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員工經營副業,允許還是禁止?

http://magazine.cyzone.cn/articles/201203/2436.html

答:這個問題關乎職業道德。對於這個棘手的問題,我們撥通了費爾柴爾德(Gregory Fairchild)的電話。費爾柴爾德是佛吉尼亞大學達頓商學院工商管理學副教授,他負責教授戰略、創業以及職業道德方面的課程。他表示,員工從事副業的問題通常可與另一個更加簡單的問題對等,那就是「企業內是否有明確的規定來約束員工從事副業」。

但是費爾柴爾德也承認,即使最明確的規定也會有很多疏漏,這些疏漏會被律師以各種方式加以利用。他表示,除了在學院人力部門和法務部門明令禁止的情況下,有時達頓商學院會授權他經營一些副業。

當然,在某些情況下,員工的副業問題也會變得特別重要,例如在企業需要保護知識產權的時候,或者一些敏感的行業,諸如國防、生物技術以及信息技術等產業。制定員工副業政策的問題,會讓任何規模的公司都左右為難。

僱主和僱員的看法能否一致,關鍵在於兩者相互的透明度。僱主在制定副業工作政策之前,應就此事詳細諮詢法律顧問,對於此問題的法律條款各地都不太一 樣。制定政策之後,應詳細地向僱員闡明何種副業經營是被允許的,以及何種副業經營是不被允許的。有時老闆不僅會允許他們經營副業,並且願意給他們投資,這 種情況下,員工經常會十分驚訝。費爾柴爾德還補充,有的人更傾向於私下進行副業經營,因為他們相信,事後請求僱主的諒解要比事先請求允許容易得多。

對於初創公司來說,這個關乎職業道德的問題又有些不同。費爾柴爾德表示,就職於初創公司有其天然的風險性,初創公司的員工認為他們有權經營副業,以此來平衡他們的職業生涯風險。因此,與財富500強公司相比,副業經營政策對於初創公司來說通常更加重要。

「開始階段對於初創公司來說十分重要,因此,初創公司應更加懂得資源的重要性。也就是說,和大機構相比,在員工進行副業經營的問題上,初創公司應對員工進行更加嚴格的控制。」

費爾柴爾德建議,創業者和員工都應進行「鏡像測試」。看著鏡子中的自己,然後向自己提問:「你是否覺得自己正在做的事情有些昧心呢?」 譯/魯行云


員工 經營 副業 允許 還是 禁止
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績差就不允許重組 立春

http://xueqiu.com/9428236477/22091134
與其對ST股設定那麼多限制,不如就在根子上下功夫,只要允許績差的ST重組,那麼ST雞犬升天的遊戲永遠不會絕,問題是,管理層敢不敢這麼做?這是直接和利益把持者對立,儘管打蛇打在了七寸。

聽到這種說法是在昨天的《公司與行業》節目中,據《經濟觀察報》報導稱,經多位投行人士透露,今年9月30號以後,證監會將不再受理ST公司的重組上報材料,意味著今後ST將不能重組;

聽聞此言,節目中的嘉賓都毫不猶豫,立即判定為:這是謠言,嘉賓王世雄說:資本市場的重組是資本市場最獨特的魅力,這是資本市場的生命啊,不允許績差股重組簡直是一個天大的笑話,不可能,旁邊的於海華笑者說,這個我看法一樣的,這肯定是謠言,不可能。

這 兩位嘉賓平常表現一貫對藍籌股要求不低,對績差股深惡痛絕,可是一旦說要斷了績差股重生的後路,居然是這種表現的,我很驚詫,又碰到葉公好龍了,原來喜歡 績優股是嘴上的,資本市場最大的魅力和生命原來還是績差股的重組啊,這就完全怨不得中國股市勢要把ST抄翻天的豪情萬丈了。

兩位平時在節目裡道貌岸然的人情急之下說出了最真實的話,資本市場最大的魅力是「烏雞變鳳凰」,這是中國股市20年走下來的江湖暗語,如果今後中國股市不能改變投資大眾的這種認識,這個市場永遠也不會搞好。

在 一個健康的市場裡,重組這個詞是不會獨立存在的,它的完整叫法是:「兼併重組」,因此只有那些做得好的公司,對競爭者產生很大威脅的企業,才會有對手企業 或者更大的企業來重組兼併,減少同業摩擦,謀求合力,以獲取利益的最大化,這也是成熟市場經濟國家能夠產生大型和超大型企業的根本原因所在,是資本市場的 一個重要的功能,不管是通用電氣還是甲骨文,還是杜邦公司,還是歐萊雅或者強生,它們都不是一開始就這麼大的,是幾十年兼併吸收幾十上百家企業才逐步壯大 到今天這麼大的一個局面,如果沒有兼併,單純為了換心保殼搞重組,純粹就是資源浪費,完全褻瀆資本市場優越的資本和產權配置功能,所以這麼多年下來,中國 沒有真正市場經濟環境下長成的大型集團型企業,好資源無法形成合力,都被一個一個爛掉的ST企業拿去換心,然後再次獨立作戰,由於勢單力薄,很可能再次遭 遇失敗,如此輪迴,等大家消耗完所有的紅利,人口的,時政的,轉型的等等,最後就全部都死在平庸裡,連韓國這樣一個撮爾小國都有三星、LG這樣能與蘋果相 抗衡的世界性大企業,地大物博的中國至今拿不出一個有全球性競爭實力的品牌和企業,稍微厲害一點的都姓中,中移動,中石油,中石化,窩裡橫而已,資本市場 的建政者,你們懂不懂這個道理?!

績差股就不允許重組,這肯定是正確的做法,但是敢不敢做呢?不要找藉口,美國的兼併重組,沒有績差股什 麼事情,確實也有虧損企業被大企業收購的例子,但這基本僅限於生物醫藥等高科技產業,人家有過硬的技術和產品,只是市場局面一時沒有打開,一旦借力大企業 的平台,立即就可以發力;絕大多數的兼併重組,是在績優的中小公司中產生,而那些經營不善或產品產業走下坡路的企業,破產退市是理所當然的,這裡面就算有 沙裡面的金子,也會有專門的資產清算和產權買賣的機構來做,無需勞資本市場大駕來做,也不可能會有人感興趣,而在中國就結結實實的喧囂十幾年,至今都不能 做到從根本上認清問題的實質。

不管ST績差不允許重組這個「謠言」來自哪裡,說明是有人看到了問題的核心的,只要打這麼一根釘子,中國股 市的很多顛倒黑白的問題就有解,不會有人去炒績差,不需要擔心不好的企業不能退市,市場的力量會讓壞公司徹底失去流動性和溢價,退與不退就是一個符號的留 與不留而已,企業管理者只有一門心思做好企業才有活路,同時開啟真正意義上的積極地兼併重組,為強勢企業壯大打好基礎,為優秀企業獲得高估值提供平台,如 此等等,一舉多得,四兩撥千斤的做法,管理層放棄使用,只能說明面對真正的利益群體,還是無解罷了,依依呀呀的拿個紙糊的青龍偃月刀走走台步,演演關公算 了,還不時飛刀脫手砸了捧場子的觀眾,如此這般,做戲都不能皆大歡喜,小民們是哭還是該逃呢?!

各位看官,如果你覺得本文說到了點上,就請多轉發幾圈吧。
績差 差就 就不 允許 重組 立春
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聽開發者說火狐OS真相:網頁即平台 允許DIY

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/17/232523.html

Mozilla的開發者RobHawkes上週在個人網站Rawkes上撰文,講述了火狐OS操作系統的細節,以及Mozilla為何要開發火狐OS。

以下為文章主要內容:

過去1年半,我在Mozilla的最新項目:火狐OS操作系統上花了越來越多的時間。在這段時間內,我以一種前所未有的方式愛上了這一項目。

明確地說,火狐OS是一個偉大項目的起步,一次即將到來的革命,一股新鮮空氣,一項先進技術的頂峰。它有著充分的魔力,能改變一切。

火狐OS是什麼?

火狐OS是一個來自Mozilla旗下BoottoGecko(B2G)項目的新移動操作系統。它使用Linux內核,啟動至基於Gecko的 runtime引擎。這將使用戶可以運行完全採用HTML、JavaScript和開放API來開發的應用。--引自Mozilla開發者網絡

簡而言之,火狐OS採用了網頁背後的技術,例如JavaScript,並使用這些技術來搭建整個移動操作系統。可以這樣理解:這就是一個基於JavaScript的移動操作系統。

為了做到這一點,一個定製版的Gecko引擎(火狐使用的引擎)被創造出來,引入了新的JavaScriptAPI。這對於開發類似手機的體驗來說 是必要的。這其中包括了用於打電話的WebTelephony、用於發短信的WebSMS和用於震動的VibrationAPI。

不過,火狐OS並非只是以瘋狂的方式來使用最新的網絡技術,同時還將Mozilla的多個其他項目整合至統一的目標下,這就是「網頁即平台」。這些項目包括OpenWebApps,以及網絡身份和登錄解決方案Persona。看到如此多項目被統一到一致的目標下令人高興。

這篇文章並不是為了描述火狐OS有多好,MDN的火狐OS頁面已經提供了更詳細的信息。

為何需要火狐OS?

那麼你可能會問:「這聽起來不錯,但我們為什麼要用JavaScript來開發一款手機?」這確實是一個重要的問題。實際上,多方面原因決定了這樣做能帶來好處。其中兩點原因分別是:火狐OS能填補移動市場的空缺;火狐OS能替代當前私有的、限制較多的移動操作系統。

-填補空缺

根據常識,即使是對經濟發達地區的消費者來說,智能手機的價格通常也很貴。而在一些經濟不發達的國家,智能手機價格甚至更高。例如在巴西,iPhone4S此前售價相當於615英鎊,比英國的售價還高100英鎊。

這一較高的價格主要是由於進口稅。通過在當地建設工廠,蘋果有望降低這一價格。不過這仍然體現了一個重要問題:昂貴的高端產品並不是全球所有地區消費者的選擇。在一些國家,高端智能手機的價格甚至堪比微型汽車。

那麼,如何才能花較少的錢就獲得智能手機體驗?你可以選擇廉價Android手機,但一些Android手機性能不佳。因此,火狐OS到來了。 AllThingsD記者BonnieCha表示:「火狐OS的目標不是與高端設備競爭,而是以功能型手機的價格提供入門級到中端智能手機。」

火狐OS完美地填補了這一市場空缺,能在廉價的低端硬件上提供智能手機體驗,性能堪比採用中端硬件的Android手機。這絕不是開玩笑。

例如,我正在成本50英鎊的火狐OS設備上測試JavaScript遊戲。你可能會認為,這些遊戲運行得很糟糕。但實際上,相對於在同樣硬件 Android設備的瀏覽器(包括火狐和Chrome)中運行,在火狐OS中運行速度更快。與硬件成本達到4至5倍的Android設備相比,火狐OS的 表現也不遑多讓。

那麼為何火狐OS能帶來性能的提升?這是由於對Gecko引擎和硬件之間的聯繫進行了簡化,因此JavaScript能全速運行。

我相信,火狐OS是重要變革的開端,而在廉價硬件上提供強大的JavaScript變現正是原因之一。需要指出,Mozilla並不一定會推出成本50英鎊的設備,這只是在開發和測試中使用的設備。

-新的選擇

需要火狐OS的第二個原因是,火狐OS不僅提供了開放的移動平台選擇,同時也嘗試影響更大的私有移動平台提供商,促使他們做出改變。

正如《紐約時報》記者SteveLohr所說:「自1998年創立以來,最初作為一個軟件項目,隨後作為一家基金會和公司,Mozilla提供了開放技術,挑戰了處於主導地位的企業產品。」

Mozilla正試圖複製火狐瀏覽器的成功。火狐瀏覽器曾席捲市場,向用戶展示他們還有其他的瀏覽器選擇。火狐瀏覽器讓用戶掌握他們使用網絡的方式。

《InfomationWeek》記者ThomasClaburn表示:「這一次受威脅的是移動互聯網,威脅並非來自微軟,而是來自領先的智能手機平台提供商:蘋果和谷歌。通過原生應用、封閉平台、私有的軟件商店、反覆無常的開發者規則,蘋果和谷歌使網絡技術被邊緣化。」

在移動市場,需要改變的一個重要領域是應用的便攜性。《華爾街日報》記者DonClark表示:「圍繞移動應用似乎出現了倒退,他們將用戶鎖定至特 定操作系統以及支持該系統的設備。與之相反,網頁上的內容在任何硬件上幾乎都一樣。作為火狐瀏覽器的開發者,Mozilla也將給智能手機帶來同樣改 變。」

火狐OS希望去做的是,利用網頁無所不在的特點去提供一個平台,幫助用戶通過移動設備、桌面電腦、平板電腦或其他任何有瀏覽器的地方去使用應用。當你玩《憤怒的小鳥》時,如果在手機上玩到了某一關,那麼在沒有手機時你也是否會想在電腦上繼續?很多人都有這樣的期望。

-開發者的黑客夢

需要火狐OS的另一個原因是,目前市面上缺少真正可以自由修改的移動平台。當然,你可以對Android進行訂製,但這並不容易。

由於火狐OS利用HTML、JavaScript和CSS技術開發,這意味著你只需要基本的網頁開發技能,就可以徹底改變設備體驗。你可以修改一行CSS代碼,從而徹底調整主頁屏幕上的圖標。你也可以重新編寫一些核心的JavaScript文件,對打電話進行處理。

這是一個真正為開發者考慮的平台。這方面的發展可能將超出Mozilla的預想。

打破觀念

Mozilla在一些活動上展示了採用火狐OS的原型產品,而一些開發者的反饋也很有趣:

1.一開始會出現混淆。例如有人會問:「為何你給我一台Android手機?」

2.在混淆之後,他們突然意識到這不是Android,而是採用JavaScript來開發的新系統。

3.很快,他們對這一系統感到驚喜。

4.再過一會,他們開始關注一些深層次問題,研究手機的方方面面,並提出一些疑問。

5.當我向他們要回手機時,他們顯得戀戀不捨。當他們還給我手機時,對火狐OS讚美有加。

你們可能會認為,這樣的說法過於美好,但坦白地說,我從很多人那裡都看到了這樣的反饋。這很有意思。有越多人見過火狐OS,我就越相信這會是一個市場的變革者。火狐OS打破了人們當前的觀念,對我來說已經不需要任何解釋。

巨大挑戰

儘管火狐OS很出色,但我們還是遇到了一些挑戰。一方面是一些普遍的問題,例如如何管理開放、無限制的應用生態系統,以及如何應對Android當前面臨的版本碎片化問題。不過儘管這些問題很重要,但我不是很感興趣。

我真正關注的是,我們在移動設備上開發HTML5遊戲時遇到的挑戰,包括一些可以感受的直觀問題,以及開發者常常抱怨的性能問題。這些問題也非火狐OS專有,但目前我只關注火狐OS,以及我們如何改進。

當前大部分HTML5遊戲要麼性能較差(FPS只有0到20),要麼勉強及格(FPS達到20到30)。此外在大部分情況下,這些遊戲無法以穩定的 幀率運行,導致遊戲體驗很不愉快。有意思的是,許多問題實際上與設備和JavaScript無關。一些大型遊戲,例如《BiolabDisaster》, 能在成本50英鎊的低端設備上良好運行,FPS達到40至60。

很明顯的一點是,儘管設備和平台在某些情況下帶來了問題,但我們仍應當去瞭解運行情況較好的遊戲,看看它們使用了什麼技術,並在使用HTML5的開 發者之中普及。我堅信,即使是大型HTML5遊戲也可以在移動設備,甚至是低端移動設備上良好運行。我的信心從何而來?因為人們已開發出了這樣的遊戲,我 相信自己的眼睛。

超出手機

火狐OS最令我興奮的一點並不是我們明年要推出的手機,而是該系統未來的發展。上文已經說過,火狐OS能滿足開發者的黑客夢,而未來的發展有可能超出Mozilla的預想。

實際上,這樣的情況已經發生。我們已將火狐OS移植到RaspberryPi和Pandaboard等設備上。儘管還不完美,但足夠引人關注。需要指出的是,這樣的移植在火狐OS第一個正式版本發佈前就已經實現。

此外,你還可以通過Mac、Windows和Linux的桌面客戶端運行火狐OS。儘管無法提供硬件功能,但桌面客戶端意味著你可以利用操作系統的其他功能,例如採用不同進程來運行應用。搭建這樣的環境也很簡單。

我可以想像,在不遠的將來,Gecko引擎將提供GamepadAPI,並可以通過火狐OS桌面客戶端接入。這意味著桌面客戶端可以運行在連接至電 視機的設備上,並支持遊戲手柄,而不是鍵盤鼠標輸入。請記住,這完全基於JavaScript。因此你將看見採用HTML5開發的遊戲主機。我在業餘時間 中正在這方面進行探索。

總之,我在這裡要說的是,我們使用的設備可以與網頁開發採用同樣的技術。如果大量設備都採用這樣的技術,能獲取同樣的API並進行通信,那麼世界將會變成怎樣?我迫不及待想看見這一切的發生。

本文編譯自Rawkes

(李瑋)


開發者 開發 火狐 OS 真相 網頁 即平 平臺 允許 DIY
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路透:中國考慮允許外資交易所在境內自貿區設交割倉庫

http://wallstreetcn.com/node/49552

路透消息:

兩位與政府有關聯的消息人士週三透露,中國發改委(NDRC)正考慮允許外資交易所在自由貿易區設立商品倉庫。

消息人士稱,倫敦金屬交易所(LME)預計將成為首個獲批在上海自由貿易區建立交割倉庫的外資交易所。

「發改委的確想把LME引入中國市場。」一位熟悉自貿區政策的消息人士說道。

中國上週正式批准在上海設立自由貿易區。消息人士指出,發改委正在制定新政的指導細則,以允許LME在上海和其它自貿區建立倉庫。他要求匿名,因尚未被授權談論相關事宜。

本月初,據華爾街見聞報導,國務院批准了上海設立自由貿易區,在自由貿易區測試人民幣自由兌換和跨境資本流動。而去年年末,港交所完成了對LME的天價收購,港交所主席李小加就曾表示,「當然,最理想的還是最終LME能夠直接在中國內地設立核准倉庫。」

據二十一世紀報導,業內人士認為,先在國內事實上並不能完全滿足對沖需求:

幾乎所有商品上,中國都是淨進口國,到目前為止,幾乎所有商品的進口執行價都是採用國際市場不同交易所的價格,一旦定價,保值就要在價格形成的交易所做對沖,如果進口銅的合同以倫敦每個月的價格作為當月基準價,若在上海做保值,上海和倫敦的價格雖然有很好的相關性,但仍有背離的時候。

路透 中國 考慮 允許 外資 交易 所在 境內 自貿區 交割 倉庫
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銀監會:允許非金融企業出資設立消費金融公司

http://www.infzm.com/content/96200

據銀監會官網11月22日消息,銀監會當日發佈《消費金融公司試點管理辦法》修訂版。修訂後的《辦法》著重針對主要出資人條件、業務範圍和經營規則等方面作出修改和調整。

修訂後的《辦法》有5章,共39條,主要在六方面做出了改動:一是增加主要出資人類型,以充分利用民間資本和消費金融優勢資;二是放開營業地域限制,允許消費金融公司在風險可控的基礎上逐步開展異地業;三是根據業務發展實際需要,增加吸收股東存款業務;四是將消費金融公司發放消費貸款的額度上限由「借款人月收入5倍」修改為「20萬元人民幣」;五是增加公司風險管理的自主權,六是增加消費者保護條款。《辦法》將自2014年1月1日起施行。

2009年我國宣佈啟動消費金融試點,銀監會頒佈了《消費金融公司試點管理辦法》。2010年起,北京、天津、上海和成都四地的4家試點公司陸續開業,分別是北京的北銀消費金融公司、上海的中銀消費金融公司、成都的錦城消費金融公司以及天津的捷信消費金融公司。

據《第一財經日報》早前報導,中國銀監會非銀行金融機構監管部主任李建華今年6月29日在陸家嘴論壇上發表講話表示,目前四家試點消費金融公司運行良好,四家公司資產規模已經達到63億元,放出貸款規模為88億元、39萬餘筆。同時,李建華也表示,消費金融的發展還需要完善個人徵信系統等配套政策。

允許非金融企業進入 零售及家電巨頭有望嘗鮮

《辦法》修訂後,將允許非金融企業作為主要出資人發起設立消費金融公司。

在今年6月19日的國務院常務會議上,研究確定的政策措施中提到「助推消費升級。創新金融服務,擴大消費金融公司試點」。「推動民間資本進入金融業。鼓勵民間資本參與金融機構重組改造,探索設立民間資本發起的自擔風險的民營銀行和金融租賃公司、消費金融公司等。」

而此次修訂後的《辦法》規定,允許具備一定實力(最近1年營業收入不低於300億元人民幣)、主營業務為提供適合消費貸款業務產品的境內各種所有制非金融企業作為主要出資人,發起設立消費金融公司。

對此,11月22日刊登在銀監會官網的相關負責人答記者問稱,銀監會鼓勵更多具有消費金融優勢資源和分銷渠道的民間資本進入消費金融領域。

該負責人還表示,為保證非金融企業作為主要出資人發起設立的消費金融公司在業務開展和風險控制方面符合審慎監管要求,消費金融公司需引入具備一定消費金融業務管理和風險控制經驗的戰略投資者。

據《21世紀網》報導,已存在的4家消費金融公司都無一例外出自銀行背景。北京的北銀消費金融公司由北京銀行持有35%的股份,上海的中銀消費金融公司由中國銀行持有51%的股份,成都的錦城消費金融公司由成都銀行持有51%的股份,天津的捷信消費金融公司由中東歐地區最大的國際金融和投資集團PPF外資全資持有。

據《中國證券報》早前報導,業內人士介紹,消費金融公司是成立用於進行耐用品消費的個人消費貸款提供機構,貸款上限通常在10萬元以內,遠低於小額貸款公司。但過去對消費金融公司出資人的要求遠高於小額貸款公司。由於對消費金融公司資本充足率、槓桿率、撥備等方面的要求,使得消費金融公司的管理更為嚴格,已經接近於銀行的管理。

分析人士認為,按照銀監會公佈的營業收入及主營業務角度看,包括蘇寧云商、格力電器、美的集團等零售及家電巨頭最符合發起設立條件。

10個城市新參與試點

此次,證監會欽點瀋陽、南京、杭州、合肥、泉州、武漢、廣州、重慶、西安、青島等10個城市參與消費金融公司試點,相比此前4個試點城市有大幅度擴張。

對於為何選擇上述城市,銀監會相關負責人稱主要基於以下考慮:一是兼顧東中西部地區以及不同層級的城市,使試點城市覆蓋面更加平衡,試點更加深入。二是向經濟金融環境較好、有設立消費金融公司的良好基礎和強烈願望的城市傾斜。上述城市的經濟金融發展狀況較好,對設立消費金融公司積極性高,且已進行了較深入的研究論證。

銀監 監會 允許 非金融 企業 出資 設立 消費 金融 公司
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比索創12年最大跌幅,阿根廷結束貨幣管制,允許購買美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/73995

阿根廷內閣總理Jorge Capitanic宣布,比索兌美元匯率已到了可接受的水平,下周將解除金融管制,允許購買美元。 而央行為了保存外匯儲備,不得不完全放棄貨幣幹預,昨日阿根廷比索兌美元匯率暴跌13.2%,單日跌幅為12年來最大。 自2008年以來,阿根廷中央銀行一直實行貨幣管制,使比索兌美元的官方匯率緩慢下跌。 阿根廷政府經濟部長和央行行長之間對如何處理危機意見不合,更使市場壓力陡增。如果政府不拿出明確、一致的對策,比索還可能下跌。 據華爾街見聞報道,去年阿根廷央行出售59億美元的外匯以提振比索,而目前其外匯儲備已降至了七年來的最低,292.6億美元。而周四的大跌很可能是比索惡性貶值的前兆。阿根廷央行則對此無能為力,幾乎徹底喪失了對貨幣的掌控力。 阿根廷政府經濟部長和央行行長之間對如何處理危機意見不合,更使市場壓力陡增。如果政府不拿出明確、一致的對策,比索還可能下跌。 “最大的問題還是政策不夠明確。”國際金融協會首席拉丁美洲經濟學家Ramon Aracena表示,“如果我們回顧阿根廷此前數年的發展歷程就會發現,千里之堤並非毀於一夕之間,外匯儲備的不足早已暗示了危機的到來。到了現在,貶值比索已經不能解決問題了,阿根廷更需要的是一個全面緊縮的財政及貨幣政策。” “然而沒有什麽政策能一夜間奏效,阿根廷即將面對30-40%的通脹水平,這是無法避免的。”Aracena補充道,“目前通脹率高出利息水平21%之多,也就是說那些持有比索的投資者每一秒都在賠錢。” 此外,比索下跌引發了對整個發展中國家貨幣大面積貶值的擔憂。
比索 12 最大 跌幅 阿根廷 阿根 結束 貨幣 管制 允許 購買 美元
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外管局:允許境內居民通過特殊目的公司境外投融資

來源: http://wallstreetcn.com/node/99203

為支持國家“走出去”戰略的實施,充分利用國際、國內兩種資源、兩個市場,促進跨境投融資便利化,切實服務實體經濟發展,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度,本周一(7月14日)國家外匯管理局發布《國家外匯管理局關於境內居民通過特殊目的公司境外融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》(匯發[2014]37號,以下簡稱《通知》)。 《通知》主要內容包括: 一是優化管理流程。根據外匯管理的職責和目標,合理界定返程投資外匯管理範圍。按照“跨境流出按對外直接投資(ODI)管理,跨境流入按境內直接投資(FDI)管理”的思路,改革返程投資外匯管理方式,優化相關管理流程。 二是精簡管理環節。調整境外特殊目的公司登記範圍,只對境內居民直接設立或控制的(第一層)境外特殊目的公司進行登記,取消原有境外特殊目的公司設立登記、融資登記和融資變更登記等手續,同時簡化變更登記內容。 三是簡化業務材料,對境內居民個人辦理境外投資外匯登記,僅要求提供標準化、格式化的申請表、資金合法性承諾、身份證明及相關真實性證明材料。 四是拓寬資金流出渠道。允許境內居民購付匯用於境外特殊目的公司設立及境外營運資金等,同時取消境內企業對特殊目的公司境外放款的限制。 五是放寬境外融資資金使用限制,取消“境內居民從特殊目的公司獲得的利潤、紅利及資本變動外匯收入應於獲得之日起180日內調回境內”的強制性調回資金規定,允許境外融資及其他相關資金留存境外使用。 六是明確將非上市特殊目的公司員工權益激勵計劃納入登記範圍,更好地滿足境內居民個人合理需求。 七是強化風險防控的理念,在簡政放權、促進跨境投融資便利化的同時,通過加強統計監測,強調事中、事後監管,強化違規責任的追究。 《通知》自發布之日起實施。 通知稱,“特殊目的公司”是指境內居民(含境內機構和境內居民個人)以投融資為目的,以其合法持有的境內企業資產或權益,或者以其合法持有的境外資產或權益,在境外直接設立或間接控制的境外企業。 路透社分析稱,這較此前定義範圍有所擴大。在2005年版本中,特殊目的公司僅限於境內居民的境內企業資產或權益,此番擴大至境外資產或權益。 比較新舊版本,此次還明確境內居民控制的境內企業在真實、合理需求的基礎上,可以向境外特殊目的公司放款,境內居民亦可購匯用於出資、股份回購、退市等。 《通知》完整版全文見此。  
外管局 允許 境內 居民 通過 特殊 目的 公司 境外 投融資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106205

刺激小微貸款新招:允許“借新還舊” 合規續貸劃入正常類

來源: http://wallstreetcn.com/node/99799

在央行二次定向降準後,監管部門醞釀再給小微貸款松綁,其考慮的政策包括將“續貸”合理化,甚至可以說是適當地“借新還舊”,此外監管層還考慮將符合標準的續貸納入正常類貸款。 據《21世紀經濟報道》稱,目前部門小微企業在經濟下行周期時可能面臨隨時被銀行抽貸、斷貸的風險,此事一旦發生,企業不得不轉道高成本的民間借貸,這令小微企業的資金壓力進一步凸顯。 其提到,目前監管部門已經就此展開了廣泛的調研,正式文件可能會很快下發。意見稿包括以下內容: 鼓勵各家銀行開發符合小微企業資金需求特點的流動資金貸款產品。比如“循環貸款”、“年審制貸款”都被納入便利借款人的業務品種之一。 在還款方式上,征求意見稿要求合理采取分期償還貸款本金等更為靈活的還款方式,減少小微企業到期一次性還款的壓力。 在貸款期限上,征求意見稿要求銀行根據小微企業生產經營特點、規模、周期和風險狀況等因素,合理設定流動資金貸款期限。 銀行可在原貸款到期前與符合條件的小微企業簽訂新的借貸合同,落實借貸擔保,通過新發放貸款結清已有貸款等形式,允許企業繼續使用已有貸款資金。 續貸若符合正常類標準的,可以劃分為正常類貸款。 報道特別提到最後一條,並引述一位銀行小微業務負責人表示,“這是非常大的突破,這些改變減少了中小企業因轉貸而增加的風險和成本,並降低企業總體融資成本,防範相關人員的尋租行為。” 但問題是,允許企業“借新還舊”,銀行如何控制風險?央行調查統計司副司長徐諾金在最近一篇文章中提到,5月末,銀行業不良貸款余額達到13050億元,比上年末增長1323億元;不良率1.59%,比上年末高0.06個百分點。 根據央行最新發布的數據,上半年小微企業貸款增長較快,其余額達到14.17萬億元,同比增長15.7%,比大型企業貸款增速高5.6個百分點,比中型企業貸款增速高2.3個百分點。 小微企業貸款余額占企業貸款29.3%,比去年同期高0.7個百分點。 二季度央行已經實施了兩次定向降準,其中六月那次對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。
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烏克蘭反對派允許國際調查員進入墜機現場 兩個黑匣子均已找到

來源: http://wallstreetcn.com/node/100199

據路透,烏克蘭反對派救援人員已經發現了馬航失事飛機的第二個黑匣子。反對派人員表示會將黑匣子送至莫斯科進行檢查,不過俄羅斯外長拉夫羅夫表示,莫斯科不打算接管親俄勢力手中的黑匣子數據。 目前,親俄武裝手中已經掌握了全部的兩個黑匣子,他們還允許OSCE國際觀察員進入馬航飛機失事地點展開調查,調查人員正在趕赴途中。尚不清楚親俄武裝是否會將黑匣子交給OSCE的調查人員。 歐洲安全與合作組織(OSCE)發言人Michael Bociurkiw表示,東部叛軍領導人已經準許OSCE進入失事地點。他表示該組織的30人事實調查小組正在趕往途中,目前還在烏克蘭政府控制地區。 7月17日晚間,馬來西亞航空公司MH17航班在烏俄邊境被導彈擊中後墜落,機上298人全部遇難。事發地點是烏克蘭東部頓涅斯克地區的Torez市附近,距離俄羅斯邊境30-40公里,被烏克蘭親俄勢力所控制。 烏克蘭官方第一時間站出來指責親俄勢力是罪魁禍首,但親俄勢力隨即予以否認,之後他們稱客機是烏克蘭政府軍擊落,而烏克蘭官方則表示並未對任何空中目標采取行動。 盡管獲得調查準許,但Bociurkiw擔心小股活躍武裝分子可能依然會阻撓他們接近實施地點,“我們充分認識到了事情的複雜性。” 德國總理默克爾和俄羅斯總統普京均表示,希望有獨立的調查組織對失事真相進行調查。 “黑匣子”是飛機專用的電子記錄設備之一。黑匣子有兩個,為駕駛艙話音記錄器(Cockpit Voice Recorder)和飛行數據記錄器(Flight Data Recorder)。 飛機各機械部位和電子儀器儀表都裝有傳感器與之相連。它能把飛機停止工作或失事墜毀前半小時的語音對話和兩小時的飛行高度、速度、航向、爬升率、下降率、加速情況、耗油量、起落架放收、格林尼治時間,還有飛機系統工作狀況和發動機工作參數等飛行參數都記錄下來,需要時把所記錄的內容解碼,供飛行實驗、事故分析之用。
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英國允許無人駕駛汽車明年上路

來源: http://wallstreetcn.com/node/102231

盡管有人依然在擔心無人駕駛汽車的安全問題,但從2015年1月開始,英國將允許無人駕駛汽車上路行駛,但要真正在通勤中使用這種汽車,還需要再等一段時間。 這些汽車將由雷達、激光傳感器、攝像頭和衛星導航制導,從明年1月份開始,它們將首次出現在英國公路上。過去3年中,這種無人駕駛汽車已經通過一系列測試。 英國商務大臣Vince Cable表示,英國各大城市均可通過競標的方式成為無人駕駛汽車的測試地,最終將有3座城市入選。 包括牛津大學在內的多家技術團體都在私有道路上測試無人駕駛技術,而這個由英國政府資助的測試項目,標誌著無人駕駛汽車首次被允許在英國上路行駛,測試期為18至36個月。 “無人駕駛汽車很有潛力改變英國的交通網絡——它們可以提升安全性,降低擁堵和尾氣排放,尤其是二氧化碳。”英國交通部長Claire Perry在聲明中說,“我們希望確保無人駕駛汽車能夠實現這些潛力,所以我們才主動評估監管障礙,並創造正確的框架,以便在英國的道路上測試這些汽車。” 諸如沃爾沃、日產、福特、奔馳、大眾、本田以及沃克斯豪爾等大汽車制造商,都在開發無人駕駛汽車技術。現在,網絡巨頭谷歌也加入其中。不過,英國監管部門要求上路的自動駕駛汽車必須有人監控,並且隨時可以切換到人工駕駛模式。這些汽車可作為獨立的常規交通工具上路或組成“公路列車”,即與其他無人駕駛車輛組成車隊移動。 無人駕駛汽車已經在許多國家投入試用,包括日本、瑞典以及美國。美國有四個州甚至已經通過了有關允許無人駕駛汽車上路的法律。但這種車在英國受到阻力較大,民調顯示,56%英國成年人不會購買無人駕駛汽車,1/4受訪者認為其不夠安全。英國只允許自動駕駛汽車在私家道路上進行,但不能在公共道路上行駛。
英國 允許 無人 駕駛 汽車 明年 上路
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中國將允許地方政府發債置換高成本債務

來源: http://wallstreetcn.com/node/107087

財政部部長樓繼偉昨日表示,對地方債務中高成本融資的存量債務,允許地方申請發行地方政府債券置換,降低利息負擔,優化期限結構。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

樓繼偉是在作《國務院關於今年以來預算執行情況的報告》時提到的上述言論。他表示,政府將建立健全地方政府性債務管理制度,防範財政金融風險。

目前,債務期限與項目期限存在“錯配”,這是當前地方政府存量債務面臨的主要問題之一。

經濟參考此前報評論稱,

過去,我國土地市場交易活躍,即使期限不匹配,地方政府仍可通過土地出讓收入緩解短期償債問題。但隨著樓市周期性調整趨勢確立,上半年全國房地產開發企業土地購置面積已同比下降5.8%,而土地市場成交回落將會明顯影響到部分地方政府當期債務償還能力。

因此,需要金融管理部門與財政部門協商共同研究制定地方債重組方式,包括延長債務期限、債務期內靈活選擇償還本息方式、降低債務融資成本、上級政府承接、出售部分地方產業等,努力實現存量地方債有序清償歸還。

去年年底,發改委表示,將允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換,用於項目建設的高成本融資可申請發行企業債券,以低成本債務置換高成本債務,延長還款期限,降低融資成本。

這次,樓繼偉的講話明確提到,地方政府可以發行政府債券來置換高成本存量債務。

對於新增債務,樓繼偉還提到,中央將對地方政府性債務實行限額控制,嚴格控制新增債務,將地方政府性債務分類納入預算管理,建立債務風險預警及應急處置機制。

目前,10家自發自還試點的地方政府中,除了上海和深圳,其他8個省市都已完成發債,其中標利率均與當日同期限國債利率水平相當,山東甚至還低20個基點,此外,所有地方無論經濟實力如何,評級均為清一色的最高評級——AAA級。


中國 允許 地方 政府 發債 置換 成本 債務
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政府再發“救市”信號:擬允許非上市房企發行公司債

來源: http://wallstreetcn.com/node/208180

繼允許上市房企在銀行間市場發行中票後,監管層正醞釀允許非上市房企在上交所發行公司債,房企融資渠道將進一步打開,這背後更宏大的意義還在於,一直高度分裂的中國債券市場統一互聯將邁出實質性的一步。

據《經濟參考報》報道首批發債非上市公司名單中,將包括非上市房地產企業。報道引述房地產開發商人士稱,這是監管層基於近來房地產市場整體‘錢緊’再次發出‘救市’信號”。

周末公布的一系列數據顯示,房地產市場指標全線走低,伴隨房地產市場下行調整而來的,是固定資產投資全面放緩,它也在拖累工業生產增長速度明顯放慢。

此外,中國8月財政收入同比增長6.1%,增速創下5個月新低,地方財政收入同比增長6.6%。財政部稱,地方財政收入增幅偏低主要是受房地產相關稅收增幅明顯回落等因素的影響。

從上月開始,監管層就已經放松了房地產融資渠道。華爾街見聞曾介紹過,監管層已向部分債券承銷機構傳達了對房地產行業的最新政策,允許已上市房地產企業在銀行間市場發行中期票據。

而此前只有保障房項目才能在銀行間市場發行中期票據,範圍擴大到普通商品房後,上市地產商融資渠道繼續放松。

但真正缺錢的是中小房企。上市房企多數資金雄厚,而且不缺融資渠道,放開中票並不能給房企解渴。

這次公司債發行主體的擴圍影響範圍更大,中小房企不僅新增了融資渠道,且融資成本較信托低得多。政府“救市”的意圖相當明顯。

此外,該舉措背後還有一層更宏大的意義。報道稱,這可視作是中國債券市場尤其是發改委主管的企業債和證監會主管的公司債統一互聯的重大信號,這意味著,在多年毫無進展之後,中國高度分割的債券市場大一統終於有望邁出實質性的一步。

目前,中國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業銀行櫃臺債券市場三個子市場。長期以來,中國債券市場監管格局被戲稱為“五龍治水”。從債券發行和監管看,財政部負責國債和地方政府債券的監管;央行監管短期融資券、中期票據以及央票;證監會負責上市公司債的發行監管;國家發改委則監管、審批非上市公司(企業)企業債券;保監會負責保險公司債權投資計劃。監管分割的弊病則一直為市場所詬病:監管套利、市場混亂等伴隨債市發展,近幾年出現加劇態勢。

上海一家券商的一位債券業人士對《經濟參考報》記者表示,證監會此前一直有將企業債監管納入證監會,並統稱為“公司債”的想法,但發改委始終未曾松口,雙方在司局級層面的溝通也並不順利。不過,近期出現的契機有望打破這一局面。

“從職能分工來看,把具體的債券審批、監管從發改委劃分出來,歸口證監會監管是符合部委的改革方向的,畢竟發改委應當作為宏觀調控部門存在,而不應過度幹預微觀經濟。”上述人士表示,從此前PE監管功能變動過程來看,發改委財金司原先主管企業債審批與監管的相關官員將調動至證監會相關部門。另據了解,目前《公司債券發行試點辦法》正在修訂之中,不久即將出臺,上述文件出臺之後,公司債發行主體範圍的擴大也將獲得法律上的支撐。

政府 再發 救市 信號 允許 非上市 非上 房企 發行 公司
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上交所正式發佈滬港通試點辦法 允許融資融券 雲蒙

來源: http://xueqiu.com/3037882447/31836674

上交所正式發布滬港通試點辦法 允許融資融券

滬港通規則已齊備 上交所正式發布《試點辦法》

允許融資融券 終稿體現寬嚴相濟原則

  一、滬港通規則

  堅持市場化、國際化導向,允許融資融券,細化網絡投票規定,為交易方式、訂單類型與申報內容優化預留空間。

  控制風險傳遞,強化跨境監管,嚴禁惡意占用額度,細化交易異常情況處置,明確跨境監管合作機制、自律管理措施。

  9月26日,《上海證券交易所[微博]滬港通試點辦法》發布。《上海證券交易所[微博]港股通投資者適當性管理指引》等配套規則亦同時發布。上交所[微博]有關人士表示,以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌,滬港通規則體系已經基本齊備,但滬港通的開通時間還有待確定。

  據悉,後續上交所還將就滬股通網絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發布相關規則。

  與4月29日發布的征求意見稿相比,正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定,“總的原則是:一方面,要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求,尊重市場和投資者權利,為正常合理的市場行為預留空間;另一方面,也要充分考慮控制風險跨境傳遞,強化跨境監管,確保滬港通試點平穩安全運行。”上交所人士介紹說,《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求,總體有放寬限制的考慮;而對風險控制方面的需求,則提出了更加嚴格、細致的安排。

  放寬——允許融資融券

  滬港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下,《試點辦法》明確,滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍,擔保賣空價格不得低於最新成交價,並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

  同時,《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定,明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此,港股通融資融券的業務空間也將被打開。

  另外,在征求意見稿中未被允許的滬港通配股,也在《試點辦法》中得到了原則支持,征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確,上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用現行有關股份發行認購的規定;聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的,港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上,該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題,可能增加試點工作的複雜性,但考慮到禁止配股可能影響股東權益,故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發,在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

  同樣為保護投資者權益,《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人,應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利,同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉,上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成,將於近期發布。

  再有,《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面,從有利於滿足投資者多樣性需求,有利於提高市場效率的角度出發,預留了優化空間。例如,滬股通方面,將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”,“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報,本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定,並細化了不同交易時段的委托類型安排。

  嚴管——嚴禁惡意占用額度 明確跨境監管機制

  《試點辦法》對前期社會高度關註的惡意占用額度問題作出了積極響應,新增了相關條款,明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度,影響額度控制”。

  同樣比較引人關註的是,為防止風險的跨境傳遞,保障滬港通平穩安全運行,《試點辦法》完善了關於交易異常情況處理的有關規定,對滬股通、港股通可能發生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。

  為更好地防範和監管滬港通中的跨境違規行為,上交所和聯交所經協商建立了自律監管協作機制,在《試點辦法》中有所體現,主要包括兩個方面:一是在違規行為調查方面。成交地交易所發現涉嫌違規行為的,可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當的調查措施。二是在違規行為處分方面。成交地交易所認定違規行為後,可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監管措施或者紀律處分。

  《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求,明確上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監管習慣和制度要求,有利於滬港通的有效監管。據了解,在香港市場現有模式下,投資者信息由券商維護,交易所及其證券交易服務公司並未全面掌握投資者具體信息,因此要實現在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間,但目前上交所可以在對個案的監管調查中,通過聯交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背後的投資者信息。

  額度限制方面,《試點辦法》提出了更加細化的安排,對上交所集合競價階段和連續競價階段的滬股通每日額度控制、聯交所開市前時段和持續交易時段的港股通每日額度控制分別作出了規定。除此之外,滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。

  上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。

  同日發布的其他規則還包括:修訂後的《上海證券交易所交易規則》,修訂後的《上海證券交易所參與者交易業務單元實施細則》,《港股通委托協議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外,《港股通業務會員指南》和受理會員開通港股通業務申請的通知也將發布。

  上交所有關人士表示,《試點辦法》等規則發布之後,上交所將協同有關各方,繼續紮實做好滬港通的各項準備工作。

  二、專家解讀

  1. 滬港通50萬元門檻後的港股風險

  林義相

  本文導讀:滬港通試點初期,參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者,這是香港證監會的要求。有投資者質疑該門檻設置的公平性。本文從香港市場的實際情況出發分析這一要求,供境內投資者參考。

  根據中國證監會和香港證監會的《聯合公告》,“試點初期,香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。”今日發布的上交所《港股通投資者適當性管理指引》收錄了這一要求。50萬元門檻,將大量境內個人投資者擋在了滬港通門外。

  對於香港證監會提出這一要求的背後考慮,目前尚缺乏資料加以分析。但我們可以根據香港市場以及港股的投資風險來理解和分析這一措施與投資者保護之間的關系。

  由於滬港兩地市場存在諸多差異,許多在內地市場適用的投資邏輯在香港市場可能並不適用,內地投資者在投資港股時需要更多地如下五方面的風險:

  一、企業經營情況與投資風險

  香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大於A股上市公司。虧損企業以及業績大幅下滑企業,通常面臨較大的股價下跌壓力。內地炒作績差股的邏輯在香港市場通常不適用。而且,港股針對連續虧損企業並沒有類似於A股市場以“ST”標識的特別處理,平時對上市公司基本面關註不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。同時,境內個人投資者對香港上市公司的了解和理解也存在著天然的劣勢。

  二、部分港股流動性較差可能帶來的風險

  由於香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場,造成眾多股票流動性較差。與A股相比,港股通標的股票成交金額、換手率均偏低,12%的個股日均換手率不到0.1%。因此,內地投資者投資港股,需特別關註其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票,可能面臨長期無人接盤的窘境。

 
 三、投資低價股可能面臨風險

  在以散戶為主導的A股市場,投資者投資理念尚不成熟,對低價股存有偏好,且由於A股公司上市較難,殼資源的價值相對高,不少投資者炒作低價股。而香港市場上,市場化的發行制度降低了殼的稀缺性,炒作低價股的的風氣也不盛行。港股市場的“仙股”常常由於業績差鮮有人問津,成交清淡,股價長期低迷。如果內地投資者用炒作A股低價股的思路炒作港股,可能會面臨較大的投資風險。

  四、無單日漲跌幅限制可能給投資者帶來更大的短線風險

  港股市場單日股價漲跌幅度不受限制,股價在一天內波動幅度可以很大,給投資者帶來較大的短線風險。以中國熔盛重工為例,2013年7月,受“裁員”、“銀行壓貸”等傳言影響,公司股價在3個交易日里累計下跌31.3%,單日最大跌幅達16%。

 
 五、成熟的做空機制使得高估值股票及造假公司股價有較大下行風險

  香港市場有較為完善的做空機制,有助於擠壓估值泡沫,也意味著上市公司造假可能需要付出巨大的代價。近日,港股通股票旭光高新材料(1.25, 0.00, 0.00%, 實時行情)因財務造假被美國著名做空機構Glaucus做空,股價大跌。因此,在成熟的做空機制下,投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰、以及估值過高的公司須尤其謹慎。

  當然,任何“一刀切”的規定,都可能造成事實上的不公平。但考慮到在我國體制下推動改革創新工作的發展,對風險的考慮往往遠超對效率的考慮,對“走得穩”的需求遠高於對“走得快”的需求。所以,改革者在跨出一步時,難免會有所顧慮。這就使得“先把孩子生下來,有了孩子不愁養”成為改革者最務實可能也是最明智的選擇。

  事實上,即將開通的滬港通試點還僅是1.0版本,不斷完善和叠代本就是這項創舉的題中之義,如果試點能夠平穩推進,相信投資者適當性的門檻自然會不斷降低。9月24日,香港證監會有關人士也明確表示,隨著滬港通市場發展逐漸成熟,預期內地投資者賬戶資產最少有50萬元才可經港股通買港股的相關限制將會放寬。(作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理)

  2. 滬股通實施“看穿式監管”有助於提升監管有效性

  滕泰

  本文導讀:上交所發布的滬股通《試點辦法》中規定,上交所可以根據監管需要,要求聯交所證券交易服務公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規定為滬股通中上交所及時獲取申報背後的投資者信息及實施“看穿式監管”保留了空間。筆者認為,上交所這一安排非常必要,順應國際證券市場監管趨勢,符合A股本地原則,有助於提升滬股通監管有效性。

  一、賬戶體系的滬港差異

  目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎的,證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下,每一筆A股交易申報均應包括投資者的證券賬戶信息,交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查,並能夠實時發現投資者持倉違規信息。

  而同境外其他成熟市場一樣,香港股票市場采用二級賬戶管理體系,香港結算和港交所僅可以獲得經紀商等市場參與者的賬戶和交易的信息,而無法直接掌握經紀商背後實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況,也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎的。

  二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

  在滬股通開通後,香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現實,有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監管帶來操作上的困難。同時,在無法了解每個訂單背後實際投資者的情況下,跨境執法的效果也可能受到影響。

  因此,從長遠看,要求聯交所證券交易服務公司提供其交易申報背後的投資者信息,既符合A股市場“主場”原則,又有助於提升監管有效性,預防監管套利。

  三、“看穿式監管”是證券監管的國際趨勢

  目前,在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監管已經成為國際證券市場監管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件(Flash Crash)後,美國證券交易委員會(SEC)充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背後投資者的弊端,為提高監管有效性,SEC於2012年10月1日正式頒布法案,要求所有自律組織(SROs)包括各主要交易所與金融監管局(FINRA)合作建立綜合審計跟蹤系統(Consolidated Audit Trail),用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執行以及背後投資者的信息,便於監管機構事後跟蹤交易訂單信息,調查違法違規行為。

  四、滬股通過渡期解決方案

  鑒於香港市場的實際情況,要求聯交所證券交易服務公司實時提供投資者信息尚需一定技術準備時間,因此目前僅針對個案調查要求聯交所、聯交所證券交易服務公司協助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據了解,對於看穿式監管模式的建立,上交所已與聯交所經多輪溝通達成原則一致,並在規則和雙方的協議中作出了相應的安排。在滬港通運行一段時間之後,香港技術準備比較充分之時,預計上交所將要求聯交所證券交易服務公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息,從而在滬股通中實現看穿式監管,提升監管有效性,維護市場運行秩序,保護廣大投資者的合法權益。(作者為萬博兄弟資產管理公司董事長)

  3. 滬港通的“主場原則”與“變通處理”

  曹鳳岐

  滬港通臨近。在不同市場機制下,進行平穩、有效的跨境交易,滬港通適用的“主場原則”與“變通處理”,起到了關鍵性作用。

  在滬港通之前,聯通內地與香港資本市場的設想,還有2007年的“港股直通車”。但港股直通車與滬港通根本的區別在於主場原則。這也成為了滬港通能得以在較短時間內順利推出的基石。

  所謂主場原則,正如同在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣,滬港通的交易、結算、監管等安排基本沿用兩地現有的規則。

  滬港通交易須分別遵守兩地市場適用規則,體現在上市公司、券商、交易與結算三個層面。

  即上市公司遵守上市地的監管規定及業務規則,證券公司或經紀商遵守所在國家或地區監管機構的監管規定及業務規則,交易結算活動遵守交易結算發生地市場的監管規定及業務規則。上交所發布的滬港通《試點辦法》又根據滬港通交易的委托發生在本地、申報和成交發生在對方所在地的實際情況,做了“分段式”的規則適用安排,即:投資者委托行為原則上適用本地規則,申報、成交、結算行為原則上適用對方交易所規則。

  正因為適用了主場原則,滬港通得以以最低制度成本實現市場化的最優運作。

  在與監管以及各市場參與主體溝通後可以發現,滬港通此次順暢地直接啟動,各方都比較支持,“主場原則”功不可沒——通過建立主場原則,滬港雙方參與者的交易習慣、交易制度、交易時間等基本都不會發生變化,可以按照自己的主場原則進行。

  所以短期來看,這項重大的互聯互通制度的穩妥起步,不會有太大問題,也不會對市場造成大沖擊。

  但同時也應看到,在兩個市場互聯互通的過程中,“主場原則”並不能包打天下,為順利實現互聯互通,滬港交易所必須對對方規則給予充分考慮,並根據本地需求實現不同程度的本地化。

  這方面的例子很多,比如《試點辦法》規定的港股通交易方式、申報類型、訂單修改等多數事項,是在香港市場現有規則上針對港股通業務作特別安排的事項,為使內地投資者明確知曉而在上交所規則中作出了規定。同時,聯交所為確立其自律監管依據,也將上交所交易規則的部分內容要求轉化為其自身交易所規則的一部分(14A章),作出了將對方市場規則本地化的安排。

  監管方面也是如此,考慮到滬港通屬於跨境交易,簡單、絕對地套用“主場原則”可能存在問題,需要做出變通處理。例如對滬股通中的違規交易行為,上交所應當有監管權,但違規主體卻是香港經紀商的客戶、屬於香港監管機構監管的對象,上交所尚無法直接跨境監管,需要通過其他安排(例如要求聯交所證券交易服務公司促使聯交所參與者對客戶采取相關措施、提請聯交所采取監管行動等)來實現監管目標。同時,證券交易服務公司(以下簡稱“SPV”)模式是滬港通交易機制的核心,也是滬港通監管的基本出發點。SPV是對方交易所的特殊的交易參與人,所有的滬港通交易均通過SPV進行、法律上體現為SPV的交易,故SPV必須全面、充分地遵守交易地(對方交易所)的法律、規則,交易所對滬港通交易的監管主要通過對SPV的監管來實現。《試點辦法》從上交所市場出發,明確了聯交所SPV的義務與責任,包括遵守內地法律規則、提交相關報告、資料保存等。

  現實生活中,兩個人組織家庭,雙方都會帶來自己的性格、思想和行為方式,在目標一致的前提下,底線和包容就顯得非常重要。而兩個市場幾百只股票、成千上萬投資者、千億量級資金的互聯互通,顯然更加複雜。這也正是滬港通的魅力所在。

  正如李克強總理4月10日宣布滬港通時所說,作為“新一輪高水平對外開放”的重要方面,滬港通要通過開放“促進改革”。看穿式賬戶體系對香港市場或有啟發,香港市場的若幹制度必然也有利於滬市改革的推進。今日的“主場原則”,或許就是未來的對方市場的改革方向;而今日的“變通處理”,也可能成為明日本地市場的通行規則。

  ——有投資者不斷關註隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題,何時接軌很難有明確答案,但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度,都可能成為未來改革的方向。

  我們相信,滬港通的實施,會拓寬投資者的投資渠道,對香港和內地市場的平衡發展,內地資本市場進一步市場化和人民幣的國際化都會產生積極的促進作用。(作者為北京大學光華管理學院[微博]教授、博導、北京大學金融與證券研究中心主任)

  4.融資融券現身滬股通 港股通也已預留制度空間

  董登新

  經過時近5個月的修訂,上交所滬港通《試點辦法》終於出爐。

  作為交易所層面對於滬港通最重要的業務規則,從《試點辦法》可以看出整個滬港通業務的清晰輪廓,一些此前市場熱議的問題也最終得到了答案。

  其中最引人註意的變化或許就是“融資融券”制度安排的明確。

  在4月底的征求意見稿中,融資融券並未現身在滬港通業務中。然而,市場的需求最終推動了規則的演進。

  首先迎來突破的是滬股通,考慮到香港市場的實際情況,滬股通投資者可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資買入)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券賣出)。

  值得註意的是,香港市場的“類融資融券”業務模式與內地並不相同。

  比如,香港市場的融券賣空采用分散授信的模式,或稱為市場化模式,是指不安排專門從事融券的機構對融券進行控制,而是由市場之中的證券公司和金融機構,通過借貸、回購等多種形式的市場工具完成。

  其信用過程是由經紀商直接通過證券借貸市場的雙邊交易來完成,即客戶融券由證券商代辦。

  而內地關於融資融券的現有規定僅適用於境內證券公司對其客戶的融資融券業務,無法直接適用於香港投資者在香港市場開展的上述業務。

  在兩地之間規則不同的情況下,滬港通設計的“主場原則”再次體現了作用。在滬股通中,為防範在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內地市場波動,上交所參照內地市場的融資融券制度,在《試點辦法》中從監管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規則和比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,並與聯交所協商明確了一系列監管要求,將在交易通協議中約定並在聯交所規則中予以體現。

  滬股通的“融資融券”路徑已經打通,港股通的融資融券想象空間也被打開。

  在《試點辦法》中,幾處細微的修訂值得註意,原有的“會員不得為港股通股票交易提供融資融券服務”規定被刪去,取而代之的是“本所會員為港股通交易提供融資融券服務的相關事宜,由本所另行規定。”

  這個小小的修改意味著已經為港股通融資融券預留空間,可以預見的是,隨著滬港通的正式啟動和運行成熟,融資融券功能將在整個業務中得到完整的實現。(文章來源:上海證券交易所)$招商銀行(SH600036)$ $民生銀行(SH600016)$ $上證指數(SH000001)$

上交所 上交 正式 發佈 滬港 試點 辦法 允許 融資 融券 雲蒙
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滬港通試點辦法確定 允許融資融券

來源: http://wallstreetcn.com/node/208732

《上海證券交易所滬港通試點辦法》今日正式發布。上交所表示,以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌,滬港通規則體系已基本齊備。

此次《試點辦法》修改內容主要要四點。

(1)完善了額度控制機制。將總額度余額計算公司“總額度-買入成交總交易額+賣出成交總交易額”中的“賣出成交總金額”改為“賣出成交對應的買入總金額”,避免因賣出價格高於買入價格可能導致總額度余額超出初始額度;明確在港股通集合競價階段因當日額度用完而暫停接受買入申報後,該時段內不再恢複。在滬港通的開市前時段因當日額度用完而暫停接受買入申報後,該時段內若額度余額大於零仍有可能恢複接受買入申報,在滬港通連續競價階段以及港股通持續交易時段當日額度用完的,暫停接受買入申報,且當日不再恢複;明確禁止通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度。


(2)增加了配股相關規定。滬股通中上交所上市公司對香港投資者的配股,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用上交所關於股票發行認購的現有規定;港股通中聯交所上市公司對內地投資者的供股、公開配售,按照中國證監會、中國結算的相關規定處理。

(3)增加了滬港通股票保證金交易和擔保賣空規定。滬港通投資可以在香港市場開展滬股通股票保證金交易和擔保賣空,但同時需要遵守上交所規定的保證金交易和擔保賣空標的範圍、擔保賣空申報要求及比例限制,暫停業務等要求。

(4)細化滬港通交易具體事項。進一步明確滬港通交易申報數量、撤銷申報、碎股賣出等事項,以及滬港通交易申報內容、權益證券處理等事項;明確租用上交所交易單元的機構將與上交所證券交易服務公司簽署服務合同並直接參與滬港通交易等。

上交所人士介紹說,《試點辦法》對體現市場化、國際化的需求,總體有放寬限制的考慮;而對風險控制方面的需求,則提出了更加嚴格、細致的安排。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,規則最大亮點為允許融資融券,體現寬嚴相濟原則。

與4月29日發布的征求意見稿相比,正式發布的《試點辦法》調整了若幹規定,“總的原則是:一方面,要充分考慮滬港通市場化、國際化的要求,尊重市場和投資者權利,為正常合理的市場行為預留空間;另一方面,也要充分考慮控制風險跨境傳遞,強化跨境監管,確保滬港通試點平穩安全運行。”

港通允許融資融券是《試點辦法》修改過程中的最大變化。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易(類似於內地的融資業務)、股票借貸和擔保賣空(類似於內地的融券業務)的前提下。

中證網解讀認為,《試點辦法》明確,滬股通“融資融券”標的應當屬於上交所市場融資融券交易的標的證券範圍,擔保賣空價格不得低於最新成交價,並對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項作出了規定,明確了與此相關的四種非交易過戶情形。

同時,《試點辦法》刪除了征求意見稿中關於港股通禁止融資融券的規定,明確港股通融資融券相關事宜“另行規定”。由此,港股通融資融券的業務空間也將被打開。

另外,在征求意見稿中未被允許的滬港通配股,也在《試點辦法》中得到了原則支持,征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發行認購服務”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確,上交所上市公司經監管機構批準向滬股通投資者配股的,由香港結算作為名義持有人參與認購,並適用現行有關股份發行認購的規定;聯交所上市公司經監管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的,港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監會[微博]、中國結算的相關規定執行。事實上,該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關註。盡管配股涉及發行問題,可能增加試點工作的複雜性,但考慮到禁止配股可能影響股東權益,故兩地監管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發,在正式發布的規則中增加了配股相關規定。

同樣為保護投資者權益,《試點辦法》明確了香港結算作為名義持有人,應當按照滬股通投資者的意見行使股東權利,同時明確了香港結算作為名義持有人參與上交所上市公司股東大會網絡投票的具體事項將由上交所另行規定。據悉,上述滬股通網絡投票具體規則的制定也已經基本完成,將於近期發布。

再有,《試點辦法》還在交易方式、訂單類型與申報內容等方面,從有利於滿足投資者多樣性需求,有利於提高市場效率的角度出發,預留了優化空間。例如,滬股通方面,將原有的“采用競價交易方式、暫不支持大宗交易”改為“采用競價交易方式、本所另有規定的除外”,“只能采用限價申報、暫不支持市價委托”改為“采用限價申報,本所另有規定的除外”。港股通新增關於碎股交易方式規定,並細化了不同交易時段的委托類型安排。

 

滬港 試點 辦法 確定 允許 融資 融券
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資本市場開放路線圖:滬港通後試點RQDII 未來將允許國內居民投海外股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/209173

滬港通啟動後,資本市場對外開放第二步、第三步亦在設計之中。央行官員今表示,中國正與新加坡和英國討論試點RQDII,允許國內投資者投資離岸的人民幣市場,此外中國還將推QDRI,允許國內居民投資海外股市和房地產。

據第一財經日報報道,今天上午,中國人民銀行貨幣政策二司副巡視員王丹表示,隨著人民幣跨境使用的進一步開放,人民銀行連同相關部門推出了一些創新措施,資本市場投資也進行了進一步開放,包括三類機構投資銀行間債券市場的機制、RQFII機制推出。

而下一步,中國將推出RQDII(RMB Qualified Domestic Institutional Investor),允許投資者投資離岸人民幣市場。彭博稱,目前中國正與新加坡、英國就RQDII試點進行討論。

王丹還提到,未來中國還將推出QDRI(Qualified Domestic Retail Investor),即允許國內居民通過該計劃投資海外股市和房地產。更遠的計劃還包括在境外發行以人民幣計價的股票。

法國農業信貸銀行的策略師Dariusz Kowalczyk稱,中國QDRI計劃可能將限制人民幣升值。

引入離岸人民幣股票市場的計劃可能提高離岸人民幣的吸引力,加速人民幣國際化,並給人民幣帶來升值壓力。而與此同時,這也會增加離岸人民幣供給,擴大離岸人民幣的流動性,人民幣的遠期匯率或下行。

總體而言,第一財經日報引述王丹稱,監管機構將在四個方向推動資本市場的進一步開放:

首先是開展滬港通試點,目前各項工作進展順利;

二是推出RQDII試點,目前這一機制正在設計之中;

三是推出QDRI機制,這也是央行未來要推動的工作;

四是未來將允許境內企業到境外發行以人民幣計價的股票,包括以人民幣支付股息。

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資本 市場 開放 路線圖 路線 滬港 通後 試點 RQDII 未來 允許 國內 居民 海外 股市
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證監會修訂並購重組法規 創業板公司不允許借殼上市

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4032513.html

證監會修訂並購重組法規,進一步減少和簡化並購重組行政許可,在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

新網10月24日電 據證監會官方微博消息,證監會今日發布修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》和《關於修改<上市公司收購管理辦法>的決定》。證監會表示,本次修訂以“放松管制、加強監管”為理念,進一步減少和簡化並購重組行政許可,在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

為貫徹落實《國務院關於進一步優化企業兼並重組市場環境的意見》、《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》精神和8月31日《證券法》修改的具體要求,進一步推進上市公司並購重組市場化進程,促進上市公司深入推進行業整合和產業升級,證監會今日發布修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《重組辦法》)和《關於修改<上市公司收購管理辦法>的決定》(以下簡稱《收購辦法》)。

本次修訂以"放松管制、加強監管"為理念,進一步減少和簡化並購重組行政許可,在強化信息披露、加強事中事後監管、督促中介機構歸位盡責、保護投資者權益等方面作出配套安排。

主要包括以下內容:一是取消對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產行為的審批;取消要約收購事前審批及兩項要約收購豁免情形的審批。

二是完善發行股份購買資產的市場化定價機制,對發行股份的定價增加了定價彈性和調價機制規定。

三是完善借殼上市的定義,明確對借殼上市執行與IPO審核等同的要求,明確創業板上市公司不允許借殼上市。

四是進一步豐富並購重組支付工具,為上市公司發行優先股、定向發行可轉換債券、定向權證作為並購重組支付方式預留制度空間。五是取消向非關聯第三方發行股份購買資產的門檻限制和盈利預測補償強制性規定要求,尊重市場化博弈。六是豐富要約收購履約保證制度,降低要約收購成本,強化財務顧問責任。七是明確分道制審核,加強事中事後監管,督促有關主體歸位盡責。

兩個辦法的征求意見稿自2014年7月11日向社會公開征求意見以來,市場各方對證監會簡政放權、市場化監管給予了高度關註。社會各界對兩個辦法的修改持肯定態度,認為兩個辦法對促進上市公司並購重組具有積極意義,是適應當前國民經濟"轉方式、調結構"的重要舉措。在為期一個月的征求意見期間,共收到意見和建議39份。社會各界對兩個辦法的意見和建議主要集中在借殼上市界定、發行定價機制、強化中介機構的履職責任等方面。

對於借殼上市界定完善問題。既有建議一定程度放寬個別標準的,也有建議要防範規避借殼的。鑒於借殼上市的定義是否需要調整還存在不同認識、還有待實踐進一步檢驗,因此保留征求意見稿的相關表述。同時,證監會加強對個別規避借殼的行為監管,並不斷總結實踐經驗。

對於發行股份購買資產的定價機制問題。有意見提出,應取消20個交易日的定價時間窗口,僅保留60日、120日窗口;也有建議提出,發股價格不得低於市場參考價的70%。鑒於20日均價及發行價格不得低於市場參考價90%的規定已執行多年,且與2006年發布的《上市公司證券發行管理辦法》保持一致,市場各方比較熟悉,因此保留征求意見稿的表述。

關於強化中介機構履職責任的問題。對於《重組辦法》和《收購辦法》取消行政許可後如何強化財務顧問、會計師事務所、律師事務所等中介機構的責任,督促其勤勉盡職,有意見提出應進一步列明證監會可以采取的監管措施。對此,證監會予以采納,在《重組辦法》第五十八條中進步增加了責令公開說明、責令參加培訓等監管措施。

8月31日全國人大常委會表決通過《關於修改<中華人民共和國保險法>等五部法律的決定》,並於當日發布實施。其中,《證券法》的修改是取消要約收購事先向證監會報送要約收購報告書、15日出具有無異議意見的制度。為此,證監會在征求意見稿取消要約收購事前審批的基礎上,落實《證券法》修改的內容,對《收購辦法》相關條文進行了進一步修改,依法取消了要約收購需提前向證監會報備及等待15日無異議期等規定。證監會9月18日己發布證監會公告[2014]43號,明確了不再需要行政許可,並己制定了工作流程,明確了證券交易所、證監局各自的工作職責以及取消行政許可後的信息披露監管銜接。

關於兩個辦法的過渡期安排施行新老劃段的具體安排,7月11日證監會《答記者問》中己予以說明。鑒於8月31日《證券法》已修改並於當日實旋,《答記者問》中的"《收購辦法》實施之日起,要約收購人己報送符合規定條件的要約收購報告書的,自證監會受理之日起滿1 5日後可公告要約收購報告書"表述不再實施。

本次修訂的《重組辦法》和《收購辦法》有利於進一步促進上市公司並購重組活動,有利於上市公司增強競爭力、提升公司價值,有利於優化市場資源配置,服務實體經濟發展。為保證《重組辦法》、《收購辦法》順利實施,與之相配套的信息披露內容與格式準則也己同步修改,將於近期發布。


(編輯:明智)

證監會 證監 修訂 並購 重組 法規 創業板 創業 公司 允許 借殼 上市
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中國高鐵海外第一單風波:墨西哥將補償中企 允許參與新一輪招標

來源: http://wallstreetcn.com/node/210398

在取消中國企業的高鐵招標結果後,墨西哥政府稱將補償中國企業,且允許他們參與新的高鐵招標。

路透社7日報道,墨西哥政府稱,在取消招標後將根據法律補償中國鐵建。預計高鐵重新招標將在11月末開始。高鐵新的招標將持續更長時間,以便所有感興趣的公司都能夠參與進來。中國鐵路建設集團能夠參與該國新的高鐵招標。

此前法新社報道稱,墨西哥政府7日決定撤銷授予中國企業的37億美元高鐵大單。消息公布後,昨日滬深股市高鐵基建板塊大跌。

墨西哥交通部長Gerardo Ruiz Esparza告訴Televisa network稱,墨西哥總統Enrique Pena Nieto撤消了中鐵建財團11月3日的中標結果,並決定重啟投標程序。

墨西哥交通部稱,取消中標是為“避免對投標過程的透明度和合法性出現任何質疑”,因為只有一家公司競標。

但是中鐵建今日晚間稱,到目前為止並沒有收到高鐵項目中標被取消的官方通知。

墨西哥總統Pena Nieto將在三天後出席北京APEC會議,並對中國展開為期兩天的訪問。

墨西哥取消合同消息後,鐵路基建板塊大跌。中鐵建A股股價大跌5.5%,港股大跌5.2%。

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此 前,中國鐵建牽頭的中國財團作為唯一投標方,中標墨西哥高鐵建設工程項目,成為中國公司首個基建與裝備聯合出海的鐵路項目。

該高鐵項目計劃全長210公里,將連接首都墨西哥城和克雷塔羅,最高時速達到300公里,墨西哥政府希望每天客流量達到2.3萬人。

墨西哥政府周一表示,該項目總成本為508.2億比索(37.4億美元),包括建設成本和6.6億美元的五年運營成本,該項目85%的長期融資來自中國進出口銀行。墨西哥政府稱簽訂合同後,這一數字將會根據通脹率、匯率和其他可變因素進行調整。

在中鐵建本周中標之前,有十幾家公司對墨西哥高鐵項目感興趣,最後只有中鐵建在截至日期前提交標書。

路透曾援引西門子公司鐵路業務負責人報道稱,該公司以及同樣對這一項目感興趣的加拿大龐巴迪公司和法國阿爾斯通公司曾要求墨西哥政府給它們更多時間準備競標, 但被墨西哥交通部所拒絕。

在周一中鐵建中標後, 墨西哥交通部長Ruiz Esparza表示,只有一家公司投標高鐵項目“並非不正常”,因為從全球看一般這類項目平均只有兩家公司投標。

彭博新聞社此前報道稱,墨西哥反對黨National Action Party指責說,只有中國鐵建所牽頭財團參與的這次競標最終確定的項目建造價格太高,並且墨西哥政府沒有給予其他有興趣競標的公司足夠的準備時間。 但墨西哥通信與交通部部長 Gerardo Ruiz Esparza稱,最終核定的建設成本要低於政府最初定下的預算,而且墨西哥政府去年11月就通知有興趣競標這一高鐵項目的公司進行準備了。

據華爾街見聞網此前報道,即使拿下了墨西哥高鐵項目,中國鐵建也面臨很大的財務風險。2009年,中鐵建承建了沙特的輕軌,因工期延誤虧損了41.53億元。

如果說工期是發包方出的難題,價格戰就是中國鐵路公司自己選擇擠的“獨木橋”。低價是中國鐵路企業海外拓展貫用的“必殺技”。中國最大的鐵道設備制造商之一北車能拿到波士頓地鐵項目,也沿用了這一絕招:北車報出了超低價,比競爭對手龐巴迪的出價低一半。

之所以主打價格牌,是因為中國的確有成本優勢。據世界銀行的報告,要建設時速350公里的高鐵,中國的成本在1700萬至2100萬美元,歐洲要花2500萬至3900萬美元,而美國加州要高達5600萬美元。

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中國 高鐵 海外 第一 一單 風波 墨西哥 補償 中企 允許 參與 一輪 招標
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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210492

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景,並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此,俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策,並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中,俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示,已取消盧布浮動匯率通道,允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布,每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前,俄央行並未設置過類似限制,曾一天花掉25億美元購買盧布,以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱,俄央行設定盧布拋售上限,實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次,俄羅斯央行決定,若盧布匯率跌破一定水準,會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率,俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測,西方制裁將會持續至2017年底。

此外,俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元,2015年預計流出990億美元。

在通脹方面,其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%,2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示,其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元,2017年底降至90美元,油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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俄央行 允許 盧布 自由 浮動 下調 明年 經濟 預期 至零 增長
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俄央行允許盧布自由浮動 下調明年經濟預期至零增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210492

俄羅斯央行周一下調了俄羅斯經濟前景,並認為俄資本外流規模有可能增加。盡管如此,俄央行稱仍將堅持轉向以通脹為目標的貨幣政策,並承諾在2014年年底允許盧布自由浮動。

在2015至2017年的貨幣政策報告中,俄央行預計2015年俄羅斯經濟增速為零,2016年僅增長0.1%。

俄羅斯央行還表示,已取消盧布浮動匯率通道,允許盧布自由浮動。

上周三其曾宣布,每日至多拋售3.5億美元支撐盧布匯率。而更早前,俄央行並未設置過類似限制,曾一天花掉25億美元購買盧布,以減少盧布貶值。美銀美林俄羅斯首席經濟學家稱,俄央行設定盧布拋售上限,實際上意味著盧布從現在開始自由浮動。

而這一次,俄羅斯央行決定,若盧布匯率跌破一定水準,會取消每日3.5億美元的幹預限額。

除了經濟與匯率,俄央行還預計地緣政治沖突和外部經濟狀況對俄羅斯經濟和貨幣政策構成重大風險。其預測,西方制裁將會持續至2017年底。

此外,俄羅斯央行把今年資本流出規模預期上調至1280億美元,2015年預計流出990億美元。

在通脹方面,其預計2015年俄羅斯通脹率為6.2-6.4%,2017年通脹將會降到4%的目標水平。

央行表示,其基礎預測假設烏拉爾原油價格在2015年回升到平均每桶95美元,2017年底降至90美元,油價長期下跌的趨勢將制約經濟成長。

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財政部報告首提地方政府資不抵債時允許破產 韓超

來源: http://xueqiu.com/1988502028/32966880

財政部報告首提地方政府資不抵債時允許破產
2014-11-13 01:06 來源:21世紀經濟報道
  
  編者按
  十八大對全面深化經濟體制改革和轉變經濟發展方式進行戰略部署,對財政改革提出了更明確的要求。據此,財政部組織了六個省的財政廳,對六個重點領域,結合各地實際情況,進行了探究。
  六個省的報告,均由財政廳廳長任課題組的負責人,具體成員包括廳內主要業務處室處長、地方高校相關專家等構成。
  六個報告的分析框架為,先根據公共財政理論給出基本分析路徑,結合各省實際情況給出現行財政體制中的現狀和問題,再給出具體政策建議。 隨著改革的推進,六大報告中的部分政策建議已經在逐步實現。
  宏觀版將推出系列報道,對這六個報告釋放的財政改革方向進行逐一解讀。
  本報記者 周瀟梟 北京報道
  十八大對全面深化經濟體制改革進行部署後,財政部開展2013年財政改革與發展重大課題研究工作,布置了六個課題,交由地方財政廳完成。其中,“加強地方政府性債務管理,構建有效防範財政金融風險的財政政策體系”由湖北省財政廳承擔。
  湖北關於地方債的課題,由湖北省財政廳廳長王文童負責,課題組成員包括中南財經政法大學教授陳誌勇等在內的高校專家,還有湖北省財政廳預算處、績效評價處負責人。
  據21世紀經濟報道記者了解,該課題於去年年底結題,上報財政部。課題報告指出,地方政府性債務質量具有典型順周期性,一旦經濟出現衰退,債務會出現非線性的惡化趨勢。地方政府性債務對地區金融安全的影響集中在市、縣兩級政府,尤其是縣級政府。
  10月初,國務院43號文關於加強地方政府性債務管理意見出臺,有關地方債管理的方向基本明確。近期,財政部也出臺了關於存量債務處理的系列文件,並正在針對存量債務甄別工作進行相關培訓。
  地方債報告作為六大財稅改革報告之一,隨著國家關於地方債管理工作的推進,部分建議已經變成現實,如修訂《預算法》;將地方債納入預算管理、建立信息披露機制等,已經確定為未來改革方向。
  但仍有部分建議,如修訂《擔保法》,研究制定《地方公債法》和《地方政府破產法》;成立地方政府性債務管理決策機制,建立以項目解繳作為償債準備金主要來源的償債準備金制度等內容,仍然有參考價值。
  地方政府的投資功能2000年以來不斷增強
  報告根據國際債務余額占GDP比重均值,結合具體國家經濟發達程度和地方財政自給度等指標進行回歸分析,測算出我國2009-2015年地方政府性債務合理規模分別為4.68萬億、5.99萬億、7.22萬億、7.95萬億、8.69萬億、9.51萬億、10.40萬億。
  根據審計署的公告,我國2010年底地方政府性債務余額中銀行貸款和債券發行規模為9.22萬億元,明顯高於地方政府性債務的合理規模。截止到2013年6月30日的地方政府負有償還責任的債務達到10.88萬億,也超過了上述合理規模。
  雖然既有債務規模已經“超標”,報告指出地方債的形成有其合理性。我國城鎮化進度滯後於工業化,隨著城鎮化建設的加速,對基礎設施的需求相應提升。按照我國政府間支出責任劃分,基建投入的責任主要在地方。這類項目初期需要大量啟動資金,而地方政府正常的財政收入是均衡的,基建資金需求與地方收入不匹配,迫使地方政府依賴舉債進行建設。
  報告根據統計年鑒中每年基礎設施投資額度,刨除國家預算內資金,鐵道部的鐵路投資,中央企業對電力、熱力、水的生產和供應之後的投資額度,等同於地方政府債務投入,得到2006年到2011年地方舉債額度分別為2.02萬億、2.21萬億、2.46萬億、3.49、萬億4.26萬億和4.26萬億。
  其中,2008年4萬億財政刺激計劃後,2009年地方政府基建投入和債務資金均出現快速增長;而隨著2011年國家加大對地方投融資平臺的管理和控制,地方投資沖動有所減弱,使得2011年和2010年地方政府舉債額度大致相當。
  我國經濟增長,投資起到很大作用。據統計局2013年數據,全年固定資產投資為43.6萬億元,占當年56.8萬億GDP的比重為76.7%。連續好幾次中央經濟工作會議均強調“發揮好投資對經濟增長的關鍵作用”,但這項關鍵工作似乎主要由地方政府承擔。
  報告指出,從投資比重來看,地方政府的投資功能在2000年以來不斷增強,中央項目占全部投資的比重從2000年的23.93%下降到2011年7.21%。
  報告指出,基礎設施項目往往具有初始投資大、受益期限長的特征,如果完全依靠地方當期財政收入投資,會對當期地方財政造成極大壓力,也使得成本和收益在當代人與後代人之間分布失衡,造成代際之間的分配不公。所以,從代際公平的要求看,以債務融資進行基礎設施建設也具有合理性。
  建議中央不兜底地方債
  課題組調研發現,絕大多數地方官員認為,一旦地方債出問題,為防止地方債“太多而不能倒”和商業銀行“太大而不能倒”,中央政府會出於維護宏觀經濟和金融穩定的需要而采取“兜底”措施。
  地方債有其合理性,但部分由於地方政府對中央“兜底”的心態,這種“預算軟約束”使得地方債規模膨脹迅速。
  一些財稅專家也表示,2008年4萬億刺激計劃,中央宏觀調控決策,地方政府進行資金配套,加劇了地方債風險的積累,中央政府需要承擔一定責任。
  國務院43號文明確指出,要硬化預算約束,防範道德風險,地方政府對其舉借的債務負有償還責任,中央政府實行不救助原則。根據新修訂通過的《預算法》,只有省級政府在國務院批準額度範圍內進行舉債,且只能通過發行政府債券。
  這在不少財稅專家看來,管理得過於嚴格,地方政府自主權不夠。課題組的成員之一,中南政法大學財政稅務學院院長陳誌勇,對21世紀經濟報道記者表示,在我國財政管理體制不甚完善,管理水平也不夠高的背景下,對地方債發債管理進行嚴格規定,是出於風險防範。但我國城鎮化投資中,負擔最重的是市縣級政府,長遠來看舉債權可能會進一步放開。
  陳誌勇進一步表示,中央明確指出對於地方債不救助、不兜底,強調誰借誰還、風險自擔,也需要配套研究地方政府破產制度,需要有一套類似企業破產的制度安排。政府破產,並不是說政府消失了,而是要對現存的資產進行清算,要追究相關人員的責任,既有的債權債務關系如何處理等。
  報告建議健全地方債管理的法律法規。研究制定《地方公債法》,對地方政府舉債的整體資格、報批程序、資金用途、發行規模、上市流通等作出詳細規定,並界定上級部門、各級人大審議批準監督權限。研究制定《地方政府破產法》,從法律上明確地方政府應承擔的債務風險責任,在地方政府資不抵債時,允許地方政府宣告破產,並規定債務重組及債務清償程序,確定上級及中央政府在其中的責任。
  負債大縣數量會上升麽?
  至於地方債風險方面,報告指出由於我國土地、銀行和大型企業都由政府掌控,政府還具有行政規制的權力,產生大範圍地方政府性債務違約的可能性較低。
  根據審計署報告,以債務率(債務余額占當年政府綜合財力的比率)和借新還舊率來考量,超過一定風險線的地方政府數量有所增加。如2010年底債務率超過100%的市級政府為78個,到2013年6月底這個數量增加到99個。
  報告指出,層級越低的政府,財政收入中用於保工資、保運轉、保民生的資金占比越高,可靈活支配的財政資金規模越小。因此,若刨除這部分“剛性”支出,債務率超過100%的縣級政府數量可能出現較大幅度上升。
  除了上述財政風險,還有金融風險。審計署報告顯示,銀行貸款在地方存量債務中占比仍然最大,隨著銀行貸款的收緊,信托貸款、融資租賃、理財產品、BT等變相舉債融資方式湧現。
  報告指出,與銀行貸款相比,信托產品的期限更短、利率更高,不僅增加地方政府債務負擔,還會進一步惡化債務期限搭配,加大再融資風險,給地區金融安全帶來隱患。
  其中,由於縣域經濟總體薄弱,城市化和工業化程度不高,財政能力處於弱勢且短期內土地缺乏足夠的開發潛力;而且縣級政府融資平臺數量最多,占全部融資平臺總數的72.4%,但其管理、盈利和資產規模質量相對較差,風險隱患最大。同時,縣級融資平臺貸款主要為當地金融機構、居民,地方政府若違約,會給地方金融機構造成大量不良資產,且易引發群體性事件。
  報告推算出,截至2012年底,地方融資平臺貸款中約有40%來自股份制商業銀行和地方商業銀行,特別是城商行和農商行。報告指出,地方政府作為這些銀行的主要股東,對地方融資平臺貸款比率更高,這類銀行資產規模有限,抗風險能力較差,受地方政府幹預較多,可能成為未來金融風險高發領域和爆發點。
  完善償債準備金制度
  報告指出,債務管理應該遵守“黃金規則”和“可持續規則”。前者要求地方債只能用於資本性支出,不能用於經常性支出;後者要求地方政府債務余額和當年償債額等指標占政府收入比重都必須控制在一個穩定和審慎的水平下。這些在新《預算法》中都有相關規定。
  對於債務決策管理機制上,報告建議建立由地方政府相關領導及權威專家組成的管理決策機構;同時還要建立地方債資金管理機構,用於統籌協調債務資金管理,跟蹤審核債務資金使用情況。
  課題組調研發現,絕大多數城市均有明確的償債準備金計提規定,但很多城市均存在計提不足的現象。報告認為,未來應該確定項目解繳作為償債準備金的主要來源,以保障償債準備金籌資渠道的穩定性和對應性。
  陳誌勇表示,所謂項目解繳,是指項目運行產生的資金流,如一個公路項目,可能會產生收費收入,應該從收費收入中計提部分用作償債資金。
 
財政部 財政 報告 首提 地方 政府 資不 抵債 允許 破產 韓超
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