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巴菲特談保險業

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009lcy.html

我們最主要的本業就是保險,當然其他事業也相當重要,想要瞭解Berkshire,你就必須知道如何去評估一家保險公司,其中主要的關鍵因素有(1)這個行業所能產生的浮存金數量(2)以及它的成本(3)最重要的是這些因素長期的展望。


首先浮存金是一項我們持有但卻不屬於我們的資金,在保險公司的營運中,浮存金產生的原因在於保險公司在真正支付損失理賠之前,一般會先 向保戶收取保 費,在這期間保險公司會將資金運用在其他投資之上,當然這樣的好處也必須要付出代價,通常保險業者收取的保費並不足以因應最後支付出去的相關損失與費用, 於是保險公司便會發生承保損失,這就是浮存金的成本,而當一家公司取得浮存金成本,就長期而言低於從其他管道取得資金的成本時,它就有存在的價值,否則一 旦保險事業取得浮存金的成本若遠高於貨幣市場利率時,它就像是一顆極酸的檸檬。


有一點必須特別注意的是,因為損失成本必須仰賴估算,所以保險業者對於承保結算的成績有相當大伸縮的空間,連帶使得投資人很難正確地衡 量一家保險公司 真正的浮存金成本,估計錯誤,通常是無心,但有時卻是故意,與真實的結果往往會有很大的差距,而這種結果直接影響到公司的損益表上,有經驗的行家通常可以 經由公司的準備提列情形發現重大的錯誤,但對於一般投資大眾來說,除了被迫接受財務報表的數位之外,別無他法,而我個人常常被這些經過各大會計師事務所背 書的財務報告所嚇到,許多保險公司的損益表與資產負債表上佈滿了許多地雷。


在Berkshire我們對於損失準備提列儘量採取保守且一貫的做法,但我們仍不免會犯錯,不過我還是要警告大家,保險業本來就會發生很多意外,而且通常都不會是什麼好消息。


下表中所顯示的數位是,Berkshire自取得國家產險公司經營權,進入保險事業34年以來所貢獻的浮存金,(其中傳統業務包含在其他主險項下),在這張計算浮存金的表中,(相對於收到的保費收入,我們持有的浮存金部位算是相當大的) 我們將所有的損失準備、損失費用調整準備、再保預先收取的資金與未賺取保費加總後,再扣除應付傭金、預付購並成本、預付稅負以及取得再保業務的相關遞延費用後,所得出浮存金的數額,不要緊張,這不是什麼考試!


Yearend Float (in $ millions)

Year GEICO General Re OtherReinsurance OtherPrimary Total

1967 20 20

1977 40 131 171

1987 701 807 1,508

1997 2,917 4,014 455 7,386

1998 3,125 14,909 4,305 415 22,754

1999 3,444 15,166 6,285 403 25,298

2000 3,943 15,525 7,805 598 27,871


對於2000年的浮存金成長我們感到相當欣慰,但卻對其成本不甚滿意,一直以來,我們浮存金成本通常都維持在接近於零的低水準,有時好的時候,還能享 有可觀的承保利益,來彌補像1984年那樣糟糕的年度,當年的資金成本高達19%,不過2000年我們的承保損失卻高達16億美金,這使得我們的浮存金成 本飆高至6%,除非再發生什麼重大的災難,否則我們預期2001年的浮存金成本將會大幅下降,主要的原因是General RE已經逐漸開始反映調整價格,至於GEICO雖然規模較小,但也應該會有同樣的情形。


相較於其他保險同業,Berkshire現在有兩項相當罕見但卻越來越重要的因素影響到其浮存金的成本,第一是部份同業目前正面臨相當嚴重的承保損 失,迫使我們必須跟著分攤,而影響到我們短期的盈餘表現,但另一方面也讓我們在未來幾年有更多的浮存金可以運用,而在保單第一年的損失發生過後,以後年度 將不會再有這方面的成本。


只要保單的價格合理,我們樂於接受這類先苦後甘的結果,在1999年所有的承保損失當中,有4億美元(約占總損失的27.8%)是來自於這類的業務, 至於2000年則有4.82億美元(約占總損失的34.4%),我們無法預測以後每年能夠接到多少這類的業務,不過只要有案件金額通常都不小,而也由於這 類的交易往往會嚴重影響到我們的損益數字,所以只要發生我一定會向各位報告。


其他再保業者對這類業務往往沒有多大興趣,因為他們根本就無法接受其財務報表突然出現重大的損失,即便可以確定這類業務長期的結果都相當不錯,所以各位在拿我們的數字跟其他同業做比較時,要特別注意這一點。


另外還有一個影響更大的因素,也是你在別的地方找不到的,那就是有些公司想要把過去發生但卻不確定的損失解決掉,簡單的說,有家XYZ保險公司在去年 向我們買了一張保單,約定我們必須支付頭10億美元的損失再加上以前年度,比如說1995年後續的損失調整費用,這些合約的金額有可能相當大,當然不論如 何,我們還是會定一個上限,我們在2000年簽了幾件這類的合約,到了2001年也會再簽下幾件。


依據一般公認會計原則,這類追溯型的保險對於當年度的盈餘不會有任何的影響,反倒是我們的報表因此增加了一項叫做"再保遞延支出"的會計科目,將收到 的保費收入與估計將支付的理賠損失(當然在此之前已先提列準備)的差額計入,之後我們再將分年攤銷在這個科目項下的金額列為承保的損失,大家可以在季報與 年報的經營說明中看到相關的資訊,依其特性,這類的損失會持續發生很多年,甚至達幾十年,當然相對的我們可以得到大筆浮存金的運用權利。


很明顯的,這類浮存金所負擔的成本不像其他一般業務能夠為我們帶來承保利益(這種好康的我們可是有很多),儘管如此,追溯保險對我們來說,仍然算是不錯的買賣。


綜合以上因素最後得到的結果是a)我預期以後浮存金的成本可以壓得非常低, b)但由於必須負擔前述提到的追溯再保險每年提列的費用,因此可能沒有辦法像以前一樣完全不用成本。當然很明顯的,這些浮存金對我們到底是好是壞,除了當初取得的成本外,我們運用這筆資金的效率高低也同等重要。


而我們追溯再保險業務幾乎完全由Ajit Jain一手包辦,每年照例我都會給他褒獎一番,實在是很難去估計Ajit在Berkshire所代表的價值,大家除了關心我的健康之外,更應該關心他的健康。


去年,Ajit光靠著一家英國的主要保險公司的追溯再保險,就替我們收到24億美元的再保費收入,這有可能創下業界的歷史新高,之後,他又接了美國大聯盟德州遊騎兵隊一張钜額保單,投保強打者Alex Rodrriguez可能終身不遂的風險,喜愛棒球的人士都知道,A-Rod曾以2.52億美元的天價簽約,我想我們的這張保單應該又創下了失能險的保額記錄,此外我們也受理許多運動明星的保險。


此外Ajit也展現他多才多藝的天份,去年秋天他與一家網路公司Grab.com協商訂出一張相當有趣的保單,該公司成立的目標是希望吸引數百萬的網友到其網站,並從其中擷取有用的資料給行銷公司,而為了要吸引網友上門,Grab.com推出了一個10億美元的大獎(約等於1.7億美元的現值),萬一 真的有人中獎時,由我們保證支付這筆款項,當然網站上也強調得到這筆獎金的機會微乎其微,事後證明沒有人得到,但在當時中獎的機率並非全無可能。


簽下這類的保單,我們將可以預先收到為數可觀的保費,但同樣也必須面臨潛在的重大損失,所幸機率上對我們有利,並不是所有的保險業者都 愛玩這種遊戲, 因為他們沒辦法利用再保險來克服這樣的不愉快感,由於每一張保單都不尋常,甚至有時擁有其獨特性,保險業者通常無法透過一般的再保安排來規避這類突發的潛 在重大損失,也因此幾乎所有的保險公司總裁在經營事業時都必須面臨這種機率不大但卻又不容忽視可能深深影響單一季盈餘數字的風險,這簡直是有如芒刺在背, 我想沒有任何一位經理人會喜歡向董事會或股東會解釋這中間的為難,不過對於查理跟我本人而言,只要算盤撥起來合理,我們根本就不在乎其對帳面損益數字可能 的影響。


至於General RE,情況變得比以前好多了,Ron Ferguson加上Joe Brandon與Tad Montross以及一班能幹的團隊在2000年實行了許多做法,讓公司的獲利回到過去的水準,雖然我們的訂價還無法完全修正過來,但對於獲利情況最差的那部份業務,我們已大幅調整價格或乾脆捨棄掉,如果2001年沒有再發生什麼重大的天災人禍,General RE的浮存金成本可望大幅下降。


過去幾年,對於Ron跟他的團隊來說並不好過,但所幸他們已經做出最困難的抉擇,查理跟我仍然給予其肯定的掌聲,General RE擁有許多重要且穩定的競爭優勢,更棒的是,我相信其經理人一定能夠充分發揮運用這些優勢。


總的來說,其他規模較小的保險業務在2000年產生了可觀的承保利益,同時一如過去十年來持續貢獻大量的浮存金,如果把這些公司視為單一獨立的企業, 那麼他們絕對可以稱得上是一家經營績效優異的保險公司,而因為這些事業隱身在Berkshire如此龐大的事業體中,外界無法理解他們的努力與成就,但至 少我個人能夠深深地體會地,去年我感謝過Rod、John、Don等人,今年則還要再加上美國責任險的Tom以及Cypress的新任主管 Michael。


大家可能會發現過去我常稱讚的Brad- Cypress公司的前任總裁,已不在上述的名單當中,那是因為我們位於辛辛那堤的制服公司-費區海默需要一位元新的經理人,所以我們特地拜託Brad,在 Berkshire我們很少調動經理人,不過現在看來我們應該要再多試一試,因為Brad在新職務上表現相當優異,就如同他原來在Cypress的表現一 般。


蓋可保險 (1-800-847-7536 or GEICO.com)


下表是用來顯示蓋可保險成長幅度的一張表,去年我很興奮地向各位報告我們2000年在廣告行銷的大筆投入,並強調每一分錢都節節實實花在刀口上,事實 證明我錯了,我們額外投入的經費並沒有為我們相對增加詢問的電話,而且平均每通詢問電話最後成交的比率幾年來也首度下滑,這些不利的發展使得我們平均每張 保單的取得成本大幅增加。


Years New AutoPolicies(1) Auto PoliciesIn-Force(1)

1993 346,882 2,011,055

1994 384,217 2,147,549

1995 443,539 2,310,037

1996 592,300 2,543,699

1997 868,430 2,949,439

1998 1,249,875 3,562,644

1999 1,648,095 4,328,900

2000 1,472,853 4,696,842

(1) "Voluntary" only; excludes assigned risks and the like.


事後悔恨犯下的錯誤固然不對,但勇敢承認並虛心檢討原因卻大有助益,雖然這種景象在美國企業的內部高層會議上並不常見,查理跟我本人幾乎很少看到有人 會誠心誠意的檢討一項錯誤的決策,尤其是跟購並案有關,唯一著名的例外是華盛頓郵報認真客觀地檢討三年前的一項失敗的購並案,除此之外,就只看到大家對成 功的案子歌功頌德,至於愚蠢的決定則隻字未提,置之不理。


這類錯誤投資最後的下場往往是在財報上一次打銷提列非常損失,專業經理人最喜歡這樣搞,這使得近年來這類"不常"發生的科目,反而成為一般公司的損益表上的常客,至於它發生的原因則沒有人願意花時間去深究,CEO通常將它們歸類為無性生殖。


回到GEICO的檢討,去年取得成本大幅增加主要歸咎於四個原因,且全部都有一個共通點。


首先,我們的廣告頻率過高,在某些媒體的曝光實在是過度頻繁,大家知道大量且密集透過媒體傳遞訊息的效果絕對是遞減的,同樣在有線電視,一個小時內連續第三波的廣告,其效果絕對比不上第一波。


其次,所有的軟柿子可能都已經被我們給撿光了,很明顯的,雖然願意經由直效行銷參與投保的客戶群分佈甚廣,但不論如何,老一輩的人就是不願透過這種管 道投保,當然時間站在我們這一邊,這種排斥感終究會消退,新一代樂於接受新事物的年輕人,很快就會發現透過直接投保可以為他們省下大筆的保費。


另外一個肯定會降低成交率的因素是GEICO的投保資格審核趨嚴,去年不管是事故發生的頻率與嚴重性都提高,使得某些地區的費率變得不合理,在這種情況下,我們必須提高承保的標準,同時提高費率,這兩項變動使得我們相對于其他對手的競爭力略微下降。


當然我必須強調,對於大部分打電話上門投保的顧客來說,還他們是可以省下一大筆錢,不過比起過去可以省下200美元,現在只能省50美元,其吸引力確實大不如前,所以費率提升使得我們的價格與其他同業相近,絕對會影響我們在客戶間受歡迎的程度。


最後,產險業的競爭版圖產生了一項重大變化,那就是目前排名第一市占率約19%的State Farm,對於費率調整的反應速度相當緩慢,雖然他的成本的增加幅度肯定與其他同業不相上下,State Farm去年的承保損失率(包含回饋保戶的退傭)高達18%,相較之下GEICO則只有4%,即便如此我們浮存金的成本也高達6.1%,(相對於我們預估長期成本為零,這種結果當然不令人滿意),我們估算State Farm 2000年的浮存金成本將高達23%,而當市場上最大的玩家,竟然願意忍受如此高的經營成本,其他業者的處境就可想而知了。


不過這仍然無損於State Farm身為美國企業最偉大的傳奇故事之一,我不斷建議商學院應該把這家成功的企業列為課堂的教材,因為他的成功過程有許多是挑戰學術單位的教條,研究相反的例證是相當有用的方法,雖然並不是所有人都喜歡在學術殿堂中熱烈地把它拿來討論。


State Farm成立於1922年,由伊利諾州一位45歲半退休的農夫所創立,當初他是為了與紐約、費城與Hartfold長期壟斷的傲慢保險業者對抗才成立State Farm的,相對於前者擁有資本、信譽與通路等強大優勢,由於State Farm是合作社性質,所以他的董事與經理人不得擁有股份,因此在早期高成長時期,無法得到資本市場的資金挹注,同時他們也沒有一般公司認為吸引優秀經理人賴以生存絕對必要的認股選擇權或高額薪水。


然後到最後,State Farm竟擊敗所有競爭對手,事實上截至1999年,該公司的淨值僅次於其他四家美國大企業,如果你想知道他們是如何辦到的,想辦法弄一本"來自Merna的農夫"來看看。


儘管面對State Farm的強大優勢,GEICO依然擁有更好的商業模式,其營運成本相當低,這個特點在一個已經一般商品化的產業中尤其重要,GEICO這項競爭優勢早上 1951年,我還是一個21歲的學生時便是如此,當時我便因此為這家公司著迷,並認為隨著時間的過去,他的市場佔有率以及獲利絕對能夠穩定提升,當然如果 State Farm決定繼續忍受現在這樣的承保損失的話,GEICO的成長勢必將受到影響而減緩。


Tom Nicely-GEICO公司的CEO,依然還是老闆們夢寐以求的經營長才,他所作的一切都切中要點,當意外發生時,他從來不會像其他經理人一樣將時間浪 費在妄想逃避或扭曲事實上,2000年開始,他大舉砍掉不具成本效益的廣告,展望2001年若有必要他仍將繼續維持相同的做法,(雖然我們依然會維持大量 的媒體曝光率),若有需要,Tony絕對會大幅的調漲保費價格,他每天都盯著報表,永遠不落於人後,想要從競爭對手那邊扳回一城,我們絕對是Tony的好 幫手。


過去我曾經向各位說明,GEICO的利潤分享計畫主要系于兩項因素1)是保費收入增長的比率;2)是續約保戶的承保獲利表現,儘管面對2000年的產業逆境,我們仍然發出了約當8.8%年薪的獎金,金額約為4,070萬美元。


GEICO在Berkshire的未來仍將扮演相當重要的角色,由於其徹頭徹尾的低營運成本,它能夠提供美國大眾最低消費最高品質的產品,這家公司所提供的服務在各項消費者調查報告中一直名列前茅,這樣的組合將可確保公司繼續維持成長與獲利的態勢。


近幾年來,越來越多的駕駛人知道與GEICO投保可以省下大筆的保費,我們仍將繼續大力宣傳直到所有美國人都知道我們的價值所在為止。

如何去評估一家保險公司,其中主要的關鍵因素有(1)這個行業所能產生的浮存金數量(2)以及它的成本(3)最重要的是這些因素長期的展望。

巴菲特 巴菲 保險業 保險
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保誠生吞AIA保險業大地震


2010-03-04  NM





本週一晚,英國保誠正式宣布以三百五十五億美元(約二千七百七十億港元),「蛇吞象」收購友邦保險(AIA),包括香港及大陸在內的亞洲業務。剛敲定由中外九間投行組成超級承銷團,已密鑼緊鼓進行中的AIA千億上市大計,戲劇性地煞停。收購完成後,新公司將成為亞洲保險業「巨無霸」,而AIA旗下,香港區的八千多名經紀,逾二百三十萬份保單,均將移交保誠麾下。超過九十年歷史的AIA,隨時在歷史上除名,保險界一日之內迅速變天,兩間保險公司內部都兵荒馬亂。

倫敦時間本週一早上十點,在當地上市的英國保誠,發通告證實與友邦董事會達成協議,以三百五十五億美元,收購友邦保險(AIA)。市值只有二百多億美元的保誠,志在必得,傳將以大折讓逾四成供股,集資二百一十億美元。預計供股將於今年中完成,整個收購預計於年底完成,新公司暫以保誠(Prudential)命名,AIA 王國,快將成為歷史。

香港AIA及保誠旗下員工,在消息公布後無不竊竊私語。AIA 的後勤及經紀合共逾萬名員工,更是人心惶惶,如坐針氈,公司於下午召回各區總監,在總部開會安撫人心。有位在AIA工作逾二十年的區域總監,本週一下午勉強笑着回應:「我同Jacky Chan(友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲)傾過,佢話總公司未有任何公布,我估可能只係傾緊,未必成事。」至收購在晚上落實後,他在電話中數度沉默,不能言語,「好惋惜,係遺憾。」他最後說。

另一邊廂,保誠香港各區域總監就忙於召集經紀返公司開會。「海嘯後我哋一直都挖緊AIA嘅經紀過檔,而家形勢唔同咗,上頭覺得係擴充團隊嘅好時機,叫我哋即刻聯絡仲考慮緊嘅AIA經紀,快啲做決定,因為一旦收購成事,相當於年薪三倍嘅『握手費』,隨時會取消。到時唔使挖角,係順利過渡呀!」有保誠資深主管表示。

金融海嘯孭黑鑊

其實在收購消息未傳出前,過去大半年,香港AIA及保誠的管理層已風起雲湧,人事更替如上演連場真人版《宮心計》。事緣於去年七月,AIA 港澳區總經理容佳明(Derek),掌舵AIA只有短短三年,突然遭撤去總經理一職,由中國區總裁陳榮聲接手,任首席執行官,容只保留高級副總裁職位。AIA 此舉猶如頒下「逐客令」,果然不到三個月,容佳明便宣布跳槽英國保誠,於去年十月出任行政總裁,負責香港區業務。

「Derek係林伯(友邦主席林文德)一手提拔嘅,林伯當佢好似契仔咁,但近年林伯已經半退休,好少返公司。Derek生不逢時,呢幾年好多AIA經紀只係掛住賣基金投資產品,金融海嘯後,生意跌咗最少七、八成,業績咁差,嗰時公司又準備上市,班鬼佬管理層要向基金交代,最簡單就係換人。」有AIA區域總監表示。

高層權鬥軍心不穩

由友邦一哥變身保誠一哥的容佳明,隨即掉轉槍頭,向友邦展開挖角戰,更於銅鑼灣嘉蘭中心,即AIA的地頭插旗,高調租下兩層寫字樓,準備挖角搶灘。不過,挖角潮未掀起,保誠已靜靜引起另一場內鬥。

二月初,保誠首席業務總監梁偉堅(Michael Leung)突然離職。「事發前,即二月二號到四號,Michael仲帶住同事去澳門新濠天地嘅君悅酒店玩,順便開業務會議。我同佢吃飯時都冇嘢。」據悉,梁偉堅二月五號返公司時, 「連大閘都入唔到,要即時執包袱走。」保誠資深主管Andy透露。Michael Leung在保誠內甚有江湖地位,由他一手「湊大」的經紀逾二、三千人;他突然起身,引起經紀不滿,有些甚至為他離開而滴淚,一批「擁Michael黨」 不斷猜度容佳明炒Michael Leung的因由。

「Michael以前都係AIA出身,由經紀做到No.2,當時容佳明都唔知喺邊,仲 係nobody(卒仔)。所以容佳明空降來保誠,加上Michael份人都幾寸,唔會忍到俾容佳明騎住,大家都估佢遲早走,就估唔到咁突然。」曾與 Michael共事的AIA區域總監說。記者於農曆年後到保誠寫字樓找到容佳明,他拒絕回應Michael Leung離職一事。

十年宿敵恩怨情仇

Michael Leung「離開」後,容佳明仍未能坐穩「一哥」之位,保誠總公司隨 即從英國調任經驗豐富的高層莊偉信(John Johnson),出任首席業務總監,統領保誠的理財顧問團隊,與容佳明分權共治。另一面,嘉蘭中心的寫字樓,於農曆年間已裝修完畢,但保誠針對AIA的 挖角大計,卻遲遲未見成果。「原本話辭職過檔保誠嘅兩個AIA資深區域總監,包括成功區嘅Jacky Leung及宇宙區嘅Laurie Chiang,農曆年前已經話咗唔走。」有AIA區域總監透露。

過去一年AIA受到金融海嘯衝擊,投保人士恐怕AIA母公司出事影響保單,去年曾出現退保潮,更遑論簽新單,AIA 經紀無啖好食,公司更要「借糧」予他們渡過難關,直至AIA籌備上市,員工士氣才恢復過來,那些區域總監更盼望上市後能獲分派股份或以筍價認購;所以本週一保誠收購AIA而決定擱置上市的消息,對 AIA經紀來說簡直是晴天霹靂。

AIA及保誠向來視對方為挖角戰中的死對頭,現時變為兄弟班一家人,高薪挖角的風光日子不再,所以對於保誠的經紀,收購對他們來說也不是味兒。

九十年代尾,當時在香港仍屬中型保險公司的保誠,銳意發展香港市場,重金挖到前AIA香港一哥,後被調往加拿大分公司的 王建國坐鎮香港。王建國隨即請來AIA的舊拍檔,當時已轉職宏利的梁偉堅,過檔保誠拍住上。二千年,王、梁二人推出名為「Project三千」計劃,招兵 買馬,更向友邦經紀推出針對性高薪挖角。「當時經濟低迷,唔少AIA經紀為咗份過檔獎金,跳槽去保誠。」知情人士透露。兩間公司搶人戰升級,AIA一方面用重金反挖角,撬走保誠主管級人馬蘇婉薇(Teresa So),之後AIA更曾入稟禁制六名跳槽保誠的經紀「撬客」及使用舊客資料。

保誠跑贏友邦

終於,過去十年間,保誠經紀由一千多人,增加超過兩倍至四千人。相反金融海嘯後,AIA信譽受母公司AIG拖累,生意一落千丈,更出現退保潮。此消彼長,保誠從後趕上,○九年首三季,以新做個人人壽業務的年付保費計算,保誠以十七億元,撼贏不到十六億元的AIA,取代其保險業的「一哥」地位。「AIA的經紀幾乎多保誠一倍,咁嘅結果令業界好詫異。」有保誠資深主管表示。

一直對亞洲保險業這個龐大市場雄心壯志的保誠,過去曾表示希望在二○一五年,把現時佔公司一半的亞洲業務,提升至百分之八十。而是次收購死敵後,保誠躍升為亞洲保險界一哥。

其 實保誠早於去年初曾與AIG洽談收購AIA,傳聞出價不到二百億美元,可惜未到AIG的心水價。○八年法巴以五十五億歐元收購富通集團旗下比利時保險控股 權,內涵價值只有一倍,保誠今次捲土重來,以一點六九倍的內涵價值(Embedded Value)作高價收購,不但要以百分之四十的折讓價供股「撲水」二百一十億美元,另外發行一百零五億美元新股及可換股債券,而AIG將持有保誠百分之十 一的股權。

覬覦大陸牌照

保誠不惜代價收購AIA,看中的是AIA皇冠上的寶石——中國業務,AIA是唯一擁有中國保險牌的外資公司,這要拜母公司AIG早年在中國打下的基石。瑞士再保險公司Sigma去年底的報告指出,中國的人壽保險滲透率只有百分之二點二,相比亞洲國家如日本的百分之七點六,新加坡的百分之六點三,仍有很大潛力。

九二年AIG前總裁格林伯格(Greenberg)隨前美國總統老布殊訪華,同年在上海設立首間分公司,是第一間進入中國,而且至今唯一獨資經營的外資保險公司, 其保險牌照更長達四十年之久。格林伯格自六七年入主AIG後,到訪中國五、六十次,八九民運後,西方國家與大陸保持距離,AIG卻投資一億七千萬在上海建 商廈,更游說美國國會議員,延續中國最惠國待遇,還將清朝時八國聯軍搶走的中國文物,買回送回中國。可惜,格林伯格○五年涉嫌AIG造假賬而黯然下台,到 去年AIG慘遭金融海嘯沒頂,整個AIG集團基本上已遭「拆骨」。

○八年九月,受金融海嘯影響,AIG 瀕臨破產,最後獲美國聯儲局及財政部拯救,借出一千八百二十億美元的緊急援助金,而美國聯儲局則持有AIG八成股權。雖然AIG「死唔去」,卻欠下一身 債,為了償還這筆巨額債項,這兩年來已把值錢的資產剝皮拆骨「賣得就賣」,至今已賣了十九項資產,包括各地的人壽業務。例如去年十月,擬把台灣南山人壽的 接近百分之九十八權益,以二十一點五億美元賣予中策及博智金融,是次交易仍須待台灣當局批准;九月時,又把旗下的部分資產管理業務,以五億美元賣給電盈主席李澤楷的私人公司。

業績見紅債務纏身

屋漏偏逢連夜雨,還款期在即,但保險業務持續疲弱,上週五公布第四季業績的AIG繼續見紅,雖然已比去年同期蝕少三百幾億,但虧損亦達八十九億美元。而虧損的主因,包括要向聯儲局分期還款連利息開支已達六十二億美元。AIG主席Robert H. Benmosche表明隨時需要美國財政部門再出手相助,及繼續尋求重組公司的 機會。早前,AIG曾計劃把人壽保單證券化,賣給聯儲局;又考慮增發每股面值二點五美元的普通股,最後計劃擱置,AIG唯有另想辦法籌錢。除了出售AIA 外,還把其另一粒掌上明珠美國人壽保險Alico,以一百五十億美元,賣給大都會人壽(Metlife)。賣了兩項巨型資產,AIG合共套現五百億美元, 作還款之用。

AIG還持有一間飛機出租公司International Lease Finance corp.正在尋求買家,不過由於項目規模龐大,暫時仍未找到買家,故AIG會先出售公司部分的飛機套現。拆骨後的AIG,只剩下一間保險公司Chartis、美國最大的人壽及退休保險服務公司SunAmerica Financial Group作為其主要業務。一度是全球最大的金融機構AIG,落得如此下場。

AIA賣盤客戶蝕底

AIA是香港最大的保險公司,擁有逾二百三十萬張保單,受影響的客戶遍布全港各階層。亞太區壽險總會前會長黃錦輝表示,由於大部分保單都有儲蓄成分,公司賣盤對舊客戶絕非好事。「保單嘅回報,除保證可取回嘅現金額,還有累積紅利。合約上嘅紅利比例只係推算,最後有幾多由保險公司決定,冇監管亦冇數計。」黃錦輝表示,在低息環境下,其他保險公司已經有壓力調低紅利。「根據以前嘅經驗,新公司對收購得來嘅舊客戶,俾到嘅紅利通常更低,甚至係零。」

萬一AIA經紀不想過檔,出現逃亡潮,他們遺下的保單就會成為「孤兒單」。黃錦輝表示,保險公司對「孤兒單」通常疏於照顧。「張保單九成嘅佣金喺簽單時已經俾個經紀攞晒,再接手嘅經紀,冇乜着數,自然愛理不理。」
 



保誠 生吞 AIA 保險業 保險 大地
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保險業之經營風險 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=49664

明白保險行業運作難,經營保險公司更難,成為一家歷久不衰的保險公司更是難上加難,通常保險公司倒閉,唔係因為無生意做,而係因為市場飽和, 或競爭激烈,令保險公司的會計賬盈利倒退,公司唯有轉型銷售高風險的保單,並即時在會計賬上正面反映,推動公司股價上升,投資者、股東與管理層當然高興, 但每當危機來臨,水退潮退,無視風險的保單自然裸露於人前,令保險公司賠付突然增加,如果資不抵債,公司只有破產收場。

例如2005年之前,墨西哥灣有數年沒經歷重大風災,保險公司連續幾年賺大錢,區內居民購買產險的意欲漸漸低落,保險公司唯有劈價搶保單,但當 2005年暴風卡特利娜襲擊墨西哥灣,摧毀了大量區內房屋,令許多保險公司的賠付猛增,以致倒閉,但當天災過後,許多保險公司已經破產,墨西哥灣區內房屋 又開始重建,產險需求特別旺盛,股神巴菲特旗下的保險公司就擇肥而噬,吃下大量高溢價的保單,人取我與,人棄我取,就是保險公司長線賺錢之道。

在概念上,保險公司的銷售產品模式其實就是銷售認沽期權(SELL PUT),以壽險為例,期權掛鉤的資產就是客戶自身的性命,本來衍生工具買賣,就是50/50之零和遊戲,但在現實情況,正如賭神「晒冷」,連自己的性命 也下作賭注,在錢財與性命之間,人們往往選擇保存性命,所以,壽險公司銷售壽險保單,正是贏面大於50/50的生意,明白壽險公司的經營優勢,只要在保金 與投資收益之間作適當配對,壽險公司自然穩賺,中人壽之經營模式,就是全世界壽險公司當中之經營典範。相反,許多保險公司只顧眼前盈利,無視風險,結果當 然失敗收場,例如數年前是全球市值最大的美國保險公司AIG,就因為市場飽和,又眼光短淺,以致在金融海嘯的前數年,錯誤判斷了美國樓市並沒有泡沫成份, 並銷售了大量與美國按揭證券掛鉤的信貸掉期合約(CREDIT DEFAULT SWAP; CDS),結果之後美國樓市崩潰,樓房按揭違約急升,令AIG壞賬猛增,如果唔係美國政府打救,AIG早就破產。就算是香港散戶喜愛的宏利(0945), 在美洲的壽險市場飽和之際,在金融海嘯之前,也銷售了大量定息6、7厘的年金保單,在金融海嘯過後的現今低息環境,每張當年銷售的高息保單,都令宏利持續 虧損,直至未來息口大幅上升為止,平保於十年以前,都銷售了一批高息保單,到現在還未完全清理,可惜宏利並沒有吸取教訓,無視風險,結果就是賬面值大幅虧 損,以及盈利倒退。論歐美各大保險公司,我認為以巴郡最醒,在2005年後大做墨西哥灣之房屋產險,在數年前銷售道指11000點的認沽期權,以及沒參與 金融海嘯前的金融衍生工具與樓房按揭的保險生意,實在洞悉保險市場之風險所在。那麼中人壽呢? 投資者已經忘記,於2008年頭,平保正忙於購入富通股權之際,中人壽卻看準國債債息上升,銷售了大量躉交保單,2008年上半年,中人壽之保費增長達 50%,雖然A股不斷下跌,但債券息口上升,足以補償了大部份之投資收益,自2009年未以後,國內開始回收那4萬億救市資金,但國內沒有即時加息,債息 與存款利息持續偏低,A股市場更不升反跌,在這種投資環境,中人壽選擇滔光養晦。在淡市之時大力出擊,在旺市之時保存實力,就是優秀保險企業之競爭優勢, 不敗先能夠長勝,除了巴郡之外,中人壽是全球罕有懂得迴避風險之保險巨企。


保險業 保險 經營 風險 CKM 001
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保險業、銀行股的Float 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=7043

巴黎:


不懂的不說
巴黎口痕痕唔識扮代表說中人壽,現在唯有硬著頭皮說下去。
但我不打算說我不懂的部份,我所說的部份也不代表我懂。

我只說自已分析銀行股、保險股其中一個可能要了解、和自已注意的事項。巴老也說,有時佢買股都是蒙查查,只"以為"大的不會錯,例如Moody。我無佢咁叻,所以更容易自以為是,所以可以不說的我就盡力不說。

CKM001君給了我一些中人壽和友邦的每張保險單獲得的成本的比較,中人壽以銷貨計、獲得的成本較友邦的便宜。這方面我不置評,因為任何發言也要有數據,我不想越講越多野做


Float的概念
我曾經懷疑保險公司的Float的概念是始於Graham,而不是始於股神。
因為據Graham說,The Government Employee Insurance Company的新生意概念非常吸引他,但是什麼概念呢? !Graham說投資GEIC,很多都不符合他自已定下的價值投資的標准,這支股最後上升了3000倍。

如果傻哈哈天材還未夢醒,還在說價值投資有時死抱股票到零,輸清一支股,現在請聽清楚,並問問自已,以價值投資方法,只長抱一支股票並中了,是可以補償多少次長抱輸清光呢?!一次可能的GEIC可輸多小次天材君們舉的什麼匯豐、電盈...和小弟的超大?!

說回頭,無論Float的概念出自何人,佢地兩個都是巨人,我地只要懂得站在巨人的膊頭上,即使是知些小,企得唔太穩,條條Fing,但也可以較其它天材望得遠一些。

是債還是資產?
投資第一步是由懂得會計開始,所謂明白,是必須要了解數字以內是說什麼,唯由你先了解它的內在意思,你才多點可能了解它的限制和其外的意義。

傳統的會計說,債是不好的,較新的財務分析說只要債和股本的比率,在一定的安全範圍,多點債是有益的,因為這會增加股東的回報。

但什麼才可以叫做債呢?!

會計界說,保險公司每年收到的保險金,一日未被肯定、或按保險業定的攤分是年入息帳,一日都叫做債。巴老並不說這些是債,而是Float。

十幾年前,巴黎獲得CPA的資格,以為自已好醒,幸運地因為自已還愛看書,看過一個物理學家寫的兩本有關會計原理對債和成本的錯誤處理概念的有關另類Throughput accounting的小說,就把我從數字會計師的呆板想法轉過來。
(書名一本叫"目標"、另一本叫"絕不是運氣",非常有啟發並易讀的管理小說)

是的,任何會計學上的特定分類,都有其某一特定的限制,一間向銀行借大了、超出股本幾倍的債是真的非常有害。可是人壽保險公司的客人向人壽保險公司支付的保險金,除了非常特殊的情況外,其實應該是資產,而不是債,即使是十倍於其股本,只有益、沒有害。

舉一個例,假如你有一百個伙計,個個唔做野,糧照出,一個仙的貨也銷唔到,咁無論佢話自已幾巴閉、都是你的債。但如果你有一萬億個伙計,每個伙記不收人工,替你做野,咁情況就完全唔同,即使每個人替你賺丁屎咁小的銷貨。你都可以肯定賺到錢,因此唔收人工的伙計,個個都應叫資產。

人壽保險業的保金,就是保險業的免人工的伙計,唔單止免人工,一間大的、保守的、正常的保險公司,分分鐘客人是貼錢"借錢"給你,那還會是負債?

這就是股神說的Float。直至2010年度,中人壽有一萬億人民幣的Float!
較上年多了2,000億!!會計界說是債,我說是........資產!

保險業 保險 銀行 股的 Float 巴黎
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國內保險業發展繫於A股 CKM001 Blog

http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/164509/index

昨日恆指大跌近500點,但隻中人壽(2628)不跌反升,收報21.15,升4%,各路 財演、財棍與一眾網上二打六又再改口風,見好唱好,一時話中國壽估值吸引,一時話A股回升,令保險公司投資回報增加,之前各內險公司第三季業績欠佳,保費 收入增長放緩,各種所謂負面消息,已經拋諸腦後。見人講人話,見鬼講鬼話,這類似是而非的半杯水理論,最適合用作呃神騙鬼,連車天車地嘅風水佬,都可以呃 到富婆幾十億,證明呢種方法好有市場,網上二打六經常同你講,賺錢就是硬道理,為了錢,只管埋沒良知,不再計較道德底線,現代金錢奴隸,實在悲哀。

本 人雖然是中人壽之長期小股東,但依然用客觀角度分析中人壽前景,昨日已經講過,保守經營的保險公司長線穩賺,但途中必定有高低起伏,年多以來,中人壽股價 持續下跌,主要原因有三個,第一是國內股市下跌,第二也是國內股市下跌,第三都是國內股市下跌,第一,國內股市下跌,令中人壽股權投資收益持續受壓,第 二,國內股市下跌,令有投資成份的壽險保單欠缺吸引力,第三,國內股市下跌,令投資者離開股市,並拋售中人壽股票,但當國內A股回升,以上三個負面因素都 反過來,變成推動股價的正面動力,國內A股有牛短熊長之特性,但當牛市到來,全部都是數倍升幅,我經常講,中人壽未來見兩百蚊,並受各二打六質疑,天才定 白痴,結局未來自然有揭曉。

國內 保險業 保險 發展 繫於 CKM 001 Blog
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保險業困境

2013-04-01  NCW
 
 

 

壽險保費增長乏力與投資收益率下降扼制了保險行業發展,費率改革迫在眉睫◎ 本刊記者 王申璐 文壽險保費增長乏力和總投資收益率進一步下降,依然是保險業面臨的兩大顯著困境。

隨著六家上市保險公司相繼披露2012年財務報告,上述兩大問題在保險業依然未見轉好趨勢。傳統險的投資功能不足,保障功能還待挖掘,依賴的銀保銷售渠道日漸萎縮,同時新的替代銷售渠道尚未建成;投資新政雖已為險資開閘,但受制于保險公司的資產管理能力尚未見投資成效。

保監會副主席陳文輝在第十四屆中國高層發展論壇上表示, “保險業的費率改革已經到了非改不可的地步了。 ”

壽險保費增速放緩

受壽險保費收入增速放緩的影響,2012 年以壽險業務為主的各大上市保險公司淨利潤同比下滑幅度進一步擴大。

中國人壽(601628.SH) 、太平洋保險(601601.SH)2012年淨利潤均出現超過30%的同比下滑。

“中國人保(01339.HK)和中國平安(601318.SH、02318.HK) 之 所 以還能實現淨利穩定增長,主要原因是它們的主要業務是財產險,或者有其他業務。依靠壽險業務的保險公司受壽險保費市場低迷的影響較大。 ”中信建投保險業分析師繳文超說,壽險保費增長乏力,以及財險業務的賠付率和費用上升的問題,影響保險公司的承保利潤。不過,中國人保在2012年實現淨利潤同比增長28.45%,但其壽險保費收入同樣存在負增長的情況,同比下降9%。

“壽險保費增速放緩,甚至出現負 增長已經是整個保險行業共同面臨的問題,低迷之勢已延續了兩年多的時間。 ”長城證券保險行業分析師黃飆指出。

自1999年以來,國內壽險行業的規模保費收入共增長了近9倍,年均復合增長率達到了21.15%,進入21世紀的頭十年是壽險業高速發展的 “黃金十年” 。

但中央財經大學保險學院院長郝演蘇認為,這種一味追求規模的高增長只是一種表面的繁榮。

進入2011年,國內壽險行業開始面臨保費增長的瓶頸。部分保險公司出現壽險保費收入負增長,少見繼續具有兩位數增長率的保險公司

產品、 銷售兩宗罪

“壽險保費已經難以恢複高速增長,除了上述宏觀方面的因素,還有產品和銷售渠道兩方面的問題。 ”繳文超認為。從產品角度分析,前些年為追求保險規模的迅速增長,出現了很多問題,削弱消費者對保險產品的購買意願。加之,市場上不斷湧現高收益率的儲蓄替代型投資產品,保險產品對消費者或個人投資者的吸引力進一步削弱。

當前,一年期銀行理財產品預期收益率在4.5% 至5% 之間,集合信托計劃年回報率在8% 至15% 之間,基礎設施債權計劃和不動產投資計劃年回報率大致在5%左右。

國信證券的一位分析師指出,壽險產品的設計和銷售長期以來更偏向于理財功能,忽略了保障功能,如果現在更關注保障功能,也許能發揮些微作用。

但目前看來各大壽險公司仍然沒有有效的應對措施,壽險保費增長緩慢的壓力還是很大。

一些壽險公司也做了一些嘗試,例如將產品和項目對接,提供投資收益。

人保集團總裁助理盛和泰在2012年業績發佈會上對財新記者表示,為兼顧財富管理的功能,人保集團保險產品的設計可能會參考理財產品, “例如先確定投資方向,再去銷售保險產品,對收益率有所估算,不同于以前先賣產品再做投資的流程” 。

但一位保險行業不願具名的分析師認為,如此操作,這樣的產品就不能叫做 “保險產品” ,按照國際保險業通常的統計慣例,這部分業務收入並不能按照保險費記入,而是作為托管資金進行統計。

據 新 華 保 險(601336.SH)2012 年年報,其20年期及以上產品首年期交保費同比上升1.3%,健康險實現保險業務收入較上年同期增長23.5%,健康險保費收入占整體保險業務收入的比例由2011年的5.5%上升到6.6%。

新華保險董事長康典告訴財新記者,面對來自各類儲蓄替代型投資產 品、銀保渠道變局、滿期給付和退保等方面的壓力,新華保險 “在兼顧做投資型產品的同時,還是會繼續挖掘國內居民對保障型產品的需求” 。

郝演蘇分析,從保險業2013年前兩個月和2012年的數據來看,財產險、健康險和意外險均保持兩位數的增長率,只有壽險業務持續負增長,這表明在經濟低迷的情況下,具有風險轉移性質的純保障型產品仍具有穩定的剛性需求。

但上述不願具名的分析師認為,當前保險公司追求價值取向並不現實, “難以逃離追求規模的禁錮” 。他以中國人壽和新華保險的數據舉例,以某一個保險產品的規模保費除以十來計算,如果和標準保費差不多,就說明期繳業務占比較大,然而這兩家保險公司保費收入排名前五的產品計算結果均與標準保費差距較大,說明基本上都是躉繳,還是在追求規模,而不是在追求價值。

在保險銷售渠道方面,保監會近日已經向各家保險公司下發了《關於規範銀郵保險代理渠道銷售行為有關問題 的通知徵求意見稿》 (下稱 《徵求意見稿》 ) ,對銀保渠道提出了更為嚴格的監管要求。根據《徵求意見稿》 ,對通過銀保渠道銷售的產品保費、銷售對象、產品種類做出了限制,還延長了猶豫期。中金公司研究部分析師唐聖波認為,此項新政可能對銀保渠道業務進一步產生不利影響,但由於被限制的銷售對象並非銀保渠道保險產品的主要購買者等,最終的影響可能並不顯著。

中國人壽董事長楊明生認為,銀保渠道未來還是會是壽險業重要的銷售渠道,但不能成為核心渠道,中國人壽一方面開始建立以個險渠道為核心,輔以團險渠道的體系,另一方面開始積極進行渠道的創新和轉型。

新華保險從2011年開始調整銷售渠道,應對過度依賴銀保渠道的問題,通過提升個險渠道的比例,2012年個險渠道在總保費中的占比由2010年的38% 提升至44%,銀保渠道占比由60% 下降到53%。

多數保險公司從2011年也開始建立新興的銷售渠道如電話銷售、網絡銷售,人保財險2012年通過電銷、網銷實現保費281億元,同比增長103%,新興渠道業務占比達14.6%。

上海證券保險業分析師劉洋認為,總體看來電銷、網銷占比都較小,尚未成氣候。隨著衆安在線經保監會批建,保監會也曾表示會儘快出台對互聯網保險公司的監管細則,電銷、網銷渠道能否帶來上規模的增長還具有不確定性。

投資收益率低

“保險產品為什麼賣不動?很大一部分原因是保險公司的投資收益做的不好。 ”招商證券分析師羅毅認為。

據各上市保險公司的2012年年報,中國人壽、太平洋保險、新華保險、中國人保、中國太平、中國平安的總投資收益率分別為2.79%、3.2%、3.2%、4.2%、3.4%、3.3%,除了中國人保總投資受益率上升了0.6個百分點,整體較2011年進一步下降,下降幅度分別為 0.72、0.5、0.6、0.1、0.6個百分點。

根據招商證券的統計,十年來美國壽險收益率簡單平均為5.6%,美國和英國的壽險公司投資收益率長期超過非壽險、再保險和國債收益率。英國2010年的壽險投資收益率的平均值為10%,美國為5%,加拿大為8.2%,均遠遠高于中國上市險企的總投資回報率或淨投資回報率。

同以往一樣,各大上市保險公司依然稱“持有的投資資產公允價值持續下跌,根據公司會計政策,計提了大筆數額的投資資產減值損失” ,由此使得總投資率收益率下降。

保險公司投資結構較為類似,以2012年總投資收益率較低的三家公司為例,新華保險和中國人壽占比最大的為債權型投資,均在45% 以上,其次為定期存款,均在35%,權益類投資包括股票和基金的投資比重大約在10%以下。

太平洋保險則有所不同,其固定收益類資產占比達到85%,權益類投資占比10%,另外發起設立粵高速和天津公共租賃房債權計劃。其中投資收益增長主要來自固定投資利息收入和房地產租金收入。

2013年是不少保險公司集中滿期給付的高峰年,對現金流形成較大壓力。

退保率高漲亦會形成較大壓力,楊明生指出,2012年中國人壽分紅水平下降,引發一部分分紅險保單持有者集體退保的事件,但這都在意料和控制之內,最終也得到了很好的解決。

“險企在權益類投資上的表現比較差,除了受資本市場低迷的影響,也有其投資能力的原因。 ”上述不願具名的分析師說。

2012年之前,保險公司還可以將較 低的總資產收益率怪罪于對保險資金投資範圍過多的監管限制。2012年7月以來,保監會密集發佈一系列旨在放開保險資金投資的新政,其中包括允許保險公司投資理財產品、信托計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等金融產品。從2012年的年報來看,新政尚未對保險公司的業績產生積極的效果。

湘財證券研究所分析師戚海鵬認 為,保險公司將不超過總資產30% 的險資,投資于這些收益率明顯高于保險公司的金融產品,能夠有效地提升險資收益率,但是需要考慮投資金融產品與險資在久期屬性的錯配問題。比如銀行理財產品的期限普遍較短,信托產品的期限普遍在一年至三年,基礎設施債權投資與不動產投資計劃的期限較長,能在五年以上,然而險資久期普遍達到十年以上。

新政推出以後,各大保險公司也曾積極響應,積極申請各類投資牌照,但至今仍是“雷聲大雨點小” 。康典透露,新華保險曾計劃進行一些私募股權投資和基金投資,但經過公司內部研討,最終未予實施。

羅毅認為,保險投資新政即便拉開閘門,對保險公司投資收益率帶來的增幅可能也不會太大, “這些方面的投資規模太小” 。

費率改革

按照保險公司目前狀況,究竟是投資型和保障型兼顧還是應該 “回歸保險本原” ,險企徘徊其中難得其解。

不做投資型產品,保險產品的競爭力明顯不足,但如果做保障型產品,又會受到保費規模的壓力。3月初,保監會人身保險監管部向各人身保險公司下發了 《關於開展人身保險費率政策改革試點的意見》等四個文件徵求意見的函,表示了保監會準備進行費率改革。

根據壽險費率改革的徵求意見稿,保監會希望通過市場化的定價機制,刺激人身保險市場的創新活力,開展對普通型人身保險產品和有優質資產支持的專項保險產品的費率政策改革試點。

上述國信證券的分析師指出,費率改革直接的結果就是降低保險產品的價格,但是能否“以量補價” ,目前還很難說。費率改革針對傳統險,但傳統險最大的問題就是不具備投資功能,保額是靜止的,從國外保險公司的發展路徑來看,傳統險的生命力也不如萬能險、分紅險等。

“投資收益率不一定要覆蓋通貨膨脹率,但至少保額要能抵禦通脹,才會對消費者有吸引力。 ”他說。

自1999年以來,保險公司定價利率一直受制于2.5% 的限制,定價放開後,在相同的投資收益率下,保險公司利差空間將被擠壓。

大型保險公司對此項政策理解偏向負面。楊明生認為,雖然利率和費率的市場化是必然趨勢, “但目前銀行的利率都還沒有市場化,還在穩步推進,保險業也不能過快推行” 。

繳文超認為,定價利率的放開將促使保險公司對於保障服務更加重視,而定價利率的提升能降低產品價格,從而推動保險公司更加重視保險產品保障型功能。

為配合壽險費率改革的試點運行,稅收遞延養老保險費率政策改革也開始在上海試點實施。

分析師認為個稅遞延型養老保險相比費率改革對保險公司的利好影響更大,但能否真正實施還需要財政部、國務院的批復,難度很大。

保險業 保險 困境
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保險業是一個非常複雜的行業 石頭1691

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標籤:保險投資股票分類: 投資漫談

這是一篇很早就想動筆的文章,一直沒去完成。在博客潛水了接近一年多,關注了很多價值投資的前輩,如小兵,風中散發,安全投資,熊熊等等,從他們身上學到了很多關於投資的知識,他們也很耐心的回答著我的問題,讓我受益匪淺,使我覺得自己也應該把想法和見解多多分享出來。前幾天熊熊兄發私信說為什麼不寫點對平安和人壽的看法,於是我想應該動筆把這篇文章寫完,它並不是專注於人壽和平安,更多的是說這個行業,人們都說保險業複雜,那麼它到底複雜在哪裡呢?

筆者目前在一家外資保險公司從事產品設計和營銷工作。主要工作內容是根據渠道和客戶需求,結合行業趨勢,設計出有競爭力的產品形態,再協調技術部門,如精算,運營等將產品開發完成,最後包裝,上市,推廣。在這個崗位上做了幾年,我想我對保險業是有一定的發言權的,至少,在這個行業我的能力圈要比一般人會大一些,所以巴菲特描述保險業的一些金句,我聽起來特別有感觸。我非常瞭解在對保險行業的分析上有很多高人,比如MC總的人壽系列文章,實在是歎為觀止。筆者的以下內容,都是很淺顯的一些分析,沒有太多的數字和技術層面的內容,有些也許已是老生常談,但卻是從業者的真心認同,希望不會貽笑大方。

在我看來,許多投資於保險業的投資者,或者說,投資於保險業的巴氏投資者,他們已經違背了巴氏的重要投資原則之一,即能力圈範圍外的事情不去做。能力圈因人而異,比如銀行股可能是個好的投資標的,但如果你看不懂,你不去碰它,你做的就是對的,因為它在你的能力圈外。同樣,投資保險股的投資者們,真的看懂了自己所買入的公司嗎?或者說,很多人以為自己看懂了。

我們都希望買入有護城河的行業,形成護城河的方式有很多,一個重要的方式是商業模式(Business Model)本身有護城河。在我看來,這是最讓人放心,也是最讓人舒服的一種護城河。比如說茅台的商業模式,糧食和水經過發酵和釀造,價格就可以上萬倍的增長,還讓消費者趨之若鶩,毛利奇高,隨心提價,這就是巴菲特所說的不需要多麼精明的管理層都能經營好的公司。這種護城河,本身就是不可踰越的深淵,競爭對手難以超越。還有些商業模式,其本身是辛苦的,操勞的,比如說沃爾瑪,或者格力電器。零售業和製造業本身是髒活,累活,到頭來還可能賠本賺吆喝的行業,買入這樣商業模式的公司,其實很危險。然而,激烈的競爭環境下,有些公司脫穎而出,靠一雙手挖出了自己的護城河,沃爾瑪和格力就是如此。但是這些企業的經營者必須不犯錯誤,努力把護城河不斷挖深挖寬,才能繼續維持自己的競爭力。

金融行業裡,讓我們看看保險和銀行的商業模式。銀行的商業模式是很完美的,我非常能體會老巴所說的銀行是一座金礦,前提是不考慮風險管理的因素,或者說管理者不主動去做傻事情。在貸款業務方面,存款者獲得2%的利息,貸款者支付4%的利息,銀行穩賺其中的2%,嘿!世界上還有這麼美妙的事情嗎?中間業務方面,因為我的工作主要就是為銀行保險渠道開發產品,就拿保險來說,我深知銀行的強勢,渠道為王在這裡並不是說笑。代銷保險,銀行賺取的是無風險的超高額佣金,並且每年還在不斷擠壓保險公司的利潤。沒有辦法,保險公司,尤其是小保險公司基本沒什麼談判籌碼。人們可能聽說過去十年保險業每年高速增長的保費數字,卻不知目前的保險市場80%的業務是通過銀行渠道銷售的,傳統的個險業務佔不到20%。另外一個有趣的事情是,大家可以猜一猜銀行每代銷一款產品可以獲得多少佣金,佔首年保費的比例是多少,那是一個非常驚人的數字。總之,保險和銀行的關係,很像製造商和賣場的關係,也許就像某電視生產商和蘇寧的關係。

說回保險公司的商業模式,更具體來說,壽險公司,在我看來,其商業模式根本就無法形成護城河。如果說銀行只要不主動犯錯誤就能賺錢,那麼保險就是一個很難不犯錯誤的行業。讓我們從一個簡單的角度,就是保險產品的設計來探討一番。

保險產品的設計不是那麼神秘,精算師也不是多麼可怕的一群人,事實上,精算師也經常犯錯誤。基本上,保險產品玩的就是概率,終值(Future Value)和現值的遊戲(Present Value)。用一句話說,客戶所需支付的保費等於未來保險公司可能需要支付的保險利益的折現再加上保險公司的運營等相關費用。這裡面,折現率是預測的,保險利益支付的可能性是概率統計的,保險公司的運營費用是估算的,我想,大家可以想像出這裡面的難度有多大。尤其是壽險動輒幾十年的保障期,讓我想起了我最喜歡的一句話:人們總是高估未來兩年會發生的事,而低估了未來十年可能發生的事。難道不是嗎?大家可以想想去年的自己,前年的自己,差別很大嗎?但是再想想十年前的自己和這個世界呢?那時候的高利率保單不是那麼理所當然嗎?十年後呢,各位真的能想像出十年後自己的樣子嗎?精算師做得事情,卻在用現在的視野去揣摩三十年後的世界來設計產品。

讓我們看一個非常簡單的保險形態,比如說,該產品在未來5年內,為30歲男性提供10萬元的身故保障。如果5年後未身故,該男性可得5萬元。所以,在這個產品裡保險公司至少需要假設的幾個數字是,該男性5年後獲得5萬元滿期金的概率A,5年後的5萬元折現至今天所需的折現率B,該男性5年內身故的概率C,保險公司的運營費用D,保險公司的投資收益E,假設了這些費用,結合該男子的保額,年齡,性別(男性),折現至今計算出該產品現行的費率,當然,實際的精算模型會更複雜。

在假設這麼多條件的情況下來設計費率,很可能最後所得到的就是一個不虧錢就不錯的結果。有人會說,我們會選擇儘量保守的精算假設,這其實是一個最大的笑話,你怎麼保守?保險產品的複製是非常容易的,所以很難產生差異化,這就導致了保險業的競爭其實非常激烈,保守意味著非常簡單的結果:同樣的產品比別人貴很多。大家可以想像一下折現率保守0.1%,通過幾十年的複利會使得現值比同業貴多少。有人說,那我們就往貴了賣,把價格抬的高高的,靠銷售忽悠賣一筆是一筆,針對不差錢的客戶。很遺憾,各項假設保監會也會給出統一標準和上限的,你即使想加價也不能無止境的往死裡加。有人說,那我就投資強,錢圈進來一年翻幾十倍,且不說是否有人能做到這一點,保險公司的主要利潤來源於三差,也就是死差(實際死亡率與預計死亡率的差額),費差(實際費用率與預計費用率的差額)和利差(實際投資收益和預期投資收益的差額),而目前市場上規模最大的產品類型之一是分紅險,分紅險意味著每年至少70%的三差盈利需要分給保單持有人,這是保監會規定的,留給股東的是很有限的。幸運的是,大家可以看到在設計產品時有一項是運營費用,意味著我的工資可以分攤給客戶,畢竟精算師也不會為難自己,馬明哲老總也不會為難自己。在保險公司工作,可能收入還不差,但成為保險公司股東,可能沒那麼美好。

總之,讓我們看看保險公司的商業模式和產品設計,真不是什麼吸引人的買賣。保險公司每賣出一張保單,前幾年都是在虧錢的,所以保險公司的盈利需要十年甚至更久,去看看那麼多外資保險公司有幾家盈利了吧。第一步你要設計出不虧錢的產品,第二步你要賣的出去,第三步你要忍耐前幾年虧錢的日子(每賣出一張保單),第四步你要投資賺到錢不是反而虧更多的錢。做生意是為了賺錢,可是賺錢的可能性是建立在如此多的假設之上,競爭還這麼激烈,每賣出一個產品還要先虧幾年錢,這樣的生意你會做嗎?我反正不做,我寧願去開一個奶茶店。

最後讓我們瞧一瞧看好保險公司的主要觀點:

1. 保險業還是朝陽行業,未來行業增長巨大。

2. 中國的保險深度多麼多麼差,保險密度多麼多麼差,跟發達國家沒得比,增加一個點,那得多少保費啊。

3. 養老缺口大,醫療缺口大,稅收政策出來,那得多少保費啊。

……

這類問題,我統一使用一個答案,如果這篇長長的文章你沒心思看完,只需記住這一句話:保險業規模不等於利潤,全世界也許只有這一個行業,賣得越多,可能虧得越多。記住這句話,才能明白巴菲特為什麼當初會停止發放保單,才能明白巴菲特這麼做有多難,有多大的壓力。記住,保險業的本源是公益慈善事業。這一點,可能連史玉柱老總也不一定明白。

4. 巴菲特就是保險業起家的。

我想很多人都知道,巴菲特起家靠的是財產險,財產險和壽險是不一樣的,更加短期,而且巴菲特也只能做到財產險業務勉強不虧錢,然後靠這些浮存金投資賺錢。靠壽險來賺錢,複製巴菲特的模式,你首先還是要通過非常保守的假設使你的產品不虧錢(當然我會懷疑這樣的產品是否賣的出去),然後再有非常牛的人能幫你投資賺錢,並祈禱投資經理不要幫你虧錢。另外,還有一點,保險業的投資限制是非常嚴格的,這又是一個非常長的話題。

5. 平安,明日之星,交叉銷售,OMG。

其實平安的確給人描繪了一幅美妙的藍圖,我也很衝動差點買入平安。最後,在我使用彼得林奇一分鐘自言自語法之後,我選擇放棄(買入一個股票和賣出一個股票前,都要跟自己說一分鐘的話,陳述你的理由,這樣你就不會因為衝動而毫無理由的買入賣出,我非常喜歡這個方法)。我的一分鐘自言自語是:

「平安極可能成為上證衝破萬點的龍頭,被眾多大師看好,其亮點是我國保險業未來極大發展空間與混業經營帶來協同效應。但我認為保險業盈利極難,其發展空間和巨大規模不代表高利潤;協同效應也只是藍圖,即使牛市中其盈利會被放大,也無法估算何時應該拋售。綜合結論:放棄平安。」

簡單來說,平安的主業還是壽險,壽險就是很難賺錢,而平安混業經營的東西,沒一個是好賺錢的。在保險業裡,保守的人壽和太保更讓人放心一些,事實上,人壽的老總看起來更懂保險業,而從產品角度,太保的產品設計的更有吸引力(對客戶來說)。

最後我要說的是,我實在不明白為什麼這麼多銀行,這麼多民營資本要衝進這個圈子裡來做保險,或合資,或收購,成立保險公司,最後可能都是暗淡收場。保險公司賺錢真的很難,而且賺得都是看不到的錢。銀行的商業模式跟保險業完全不一樣,銀行成立保險公司,與其嘔心經營小心謹慎勉強不虧錢,真不如找幾個保險公司做小弟來得舒服。

不知道大家是不是真的能看懂保險公司,反正我是看不懂。我想許多保險公司無論是總經理還是總精算師,可能他們自己也都很難說出自己的公司未來能賺多少錢,到底會不會虧錢。看不懂就不碰,也許平安未來翻十倍,跟我也沒什麼關係,這是一個保險從業人員的心聲。
保險業 保險 一個 非常 複雜 行業 石頭 1691
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——個人認為保險業的拐點已經在去年上半年見底,今年得到確認。 一隻特立獨行的豬

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——個人認為保險業的拐點已經在去年上半年見底,今年得到確認。

——過去兩年,保險業同時在資產端和負債端受到擠壓,實在是各種不可持續的因素的混合,比如過去幾年貸款的稀缺並且又遇到了連續提准的畸形政策,使得民間利率高企,各種理財產品、信託產品的高收益率打擊了以理財險為主的保險產品的競爭力,所以負債端受到擠壓,數據表現上便是新業務價值增速的低迷甚至負增長;投資段連續幾年的藍籌股估值熊市,讓重倉藍籌的保險機構的浮虧持續增大。

未來投資端和資產端都在去股市化,也就是保障性產品的佔比會逐年提升,新業務價值利潤率上升的同時也擺脫了隨資本市場一起波動的運命;投資端同樣如此,淨利息收益率的提升,另類資產、更加豐富的債券、基礎設施、養老地產等,都可使得保險資產投資收益率越來越穩健。

所以,再把保險股當成牛熊的簡單的權證是不合時宜的,你會發現保險股的內在價值的穩定度慢慢提升。當然,有藍籌牛市,可以實現保險股投資資產的浮盈以及估值的提升,確實是件錦上添花的事情。

——現在是整體傳統行業受到歧視的階段,保險、銀行、地產、建築、家電等,尤其是金融,研究歷史,這些商業模式幾百年都穩定的行業的估值卻達到了歷史新低,平安上次的策略會上演講的內部人員都覺得美國上市的一個小額貸款公司的估值都能被提那麼高,為什麼平安的估值卻被打壓到清算價值的8折?這幾日靜心研究壽險的歷史,我國的壽險基本相當於美國、日本等1940年的樣子,成長空間巨大、商業模式穩定,實在想不出有比這更好的標的了。

——目前保監會前段放開、後端管制的思路是極其正確的,高速發展的同時,可以避免歷史上壽險由於過度競爭的局面,金融業必須管制。


項俊波:對當前我國保險改革與發展問題的思考

文/項俊波(中國保險監督管理委員會主席、黨委書記)

一、當前保險業面臨的形勢

2013年是保險業發展最為困難的一年。今年上半年,保險業總體情況好於預期,發展轉型出現了積極變化,服務經濟社會的能力也在穩步提高,總的判斷是穩中有進、進中有憂、憂中有底。

所謂「穩中有進」,主要是指保險市場運行比較平穩,近兩年業務增長連續下滑的趨勢初步得到扭轉,同時行業發展有了新的突破和進步。一是保險市場運行呈現好的趨勢。上半年,全國實現保費收入9512億元,同比增長11.5%,比去年同期提高5.6個百分點。二是保險風險防範取得新的成效。截至二季度末,除個別公司外,絕大多數保險公司償付能力充足率都超過100%。三是幾個長期想解決而未能解決的難事有了實質性突破。《農業保險條例》正式實施,大病保險全面鋪開,個人稅延型養老保險試點方案初步確定,環境污染強制責任保險試點開始啟動,保險業發展的政策環境有了明顯改善。

所謂「進中有憂」,主要是指當前保險業發展正在經歷困難時期,面臨的挑戰十分嚴峻。憂主要是四個方面:第一憂是回升基礎還不牢固。保險業務雖然實現了觸底回升,但回升的基礎比較薄弱,業務趨穩向好的態勢還不穩定。第二憂是風險隱患比較突出。一是利率、匯率波動和資產負債久期不匹配對保險公司償付能力、產品競爭力和公司穩定性造成不利影響。二是未來新業務增長、滿期給付、退保和費用超支將給現金流帶來較大壓力。第三憂是市場違規有所反彈。市場秩序不規範,是保險業久治不癒的頑疾。數據不真實、不嚴格執行報批報備的條款費率、違規支付高額手續費、理賠環節利益輸送等問題一直沒有得到很好解決。第四憂是競爭能力仍顯不足。保險業競爭力不足的問題比較突出,最直接的表現是保險產品缺乏吸引力。前不久《人民日報》發表了《內地居民為何熱衷在港買保險?》的文章,文中提到,內地訪客在香港保險市場所佔的份額,近年來節節攀升。2012年,香港保險業向內地訪客銷售的新單保費達到99億元,佔全年個人新單業務的12.8%。內地人之所以到香港買保險,原因是香港的保險產品費率低、收益高、責任覆蓋廣。香港保單的熱銷說明,市場並不缺保險需求,缺的是有吸引力的保險產品。

所謂「憂中有底」,主要是指儘管當前我國保險業發展面臨著嚴重困難和挑戰,但未來10~20年仍然是保險業發展的黃金時期。這個判斷的主要依據:一是我國經濟社會發展向好的基本面沒有變。中國經濟未來十年仍有保持較快增長的能力,社會財富和居民財富的不斷積累,這將為保險業發展提供有力支撐。二是我國保險業繼續保持快速發展的基本面沒有變。保險行業長遠發展的市場基礎、監管基礎、人才基礎、社會基礎都在不斷夯實,這些將為保險業持續健康發展注入源源不斷的動力。三是我國保險業巨大發展潛力的格局沒有變。2012年,我國保費收入排名從2011年的世界第6位躍居到第4位,但人均保費僅排名世界第61位。我國保險業與世界平均水平還有較大差距,後發優勢的潛能有待進一步釋放。

二、大力推動保險業市場化改革

(一)建立市場化的定價機制

定價機制改革是保險公司和社會最關心的問題,也是最需要慎重推進的改革領域。

1.壽險產品預定利率改革

1999年沿用至今的壽險產品2.5%的預定利率,在特定時期發揮了積極作用,但隨著行業的發展,過低、過死的預定利率已經成為削弱壽險保障功能、抑制壽險產品需求的重要因素。費率市場化改革,核心是建立符合社會主義市場經濟規律的費率形成機制,主要內容是「前端放開定價利率,後端管住準備金評估利率」。從前端看,前端的產品預定利率,由保險公司根據市場供求關係自主確定,把產品定價權交給市場和企業,真正實現產品的多樣化、服務的貼心化和企業的差異化。從後端看,後端的準備金評估利率,由監管部門根據「一籃子資產」的收益率和長期國債到期收益率等因素綜合確定,通過後端影響前端,有效調控前端合理定價。

2.商業車險條款費率改革

商業車險是財產保險市場的主要險種,也是與社會公眾密切相關的險種,車險條款費率改革備受社會關注。我國現行的車險條款費率主要基於2006年行業協會制定的ABC三套標準,基本一致的責任範圍和費率水平為扭轉當時混亂的市場秩序發揮了積極作用,但是也帶來了費率偏高、保險責任與市場需求脫節等問題。2011年,保監會啟動了全國範圍的商業車險條款費率改革。改革的核心思想是確立市場化導向的條款費率形成機制,明確保險公司的責任,逐步實現車險條款費率市場化。下一步,總的想法是,按照先條款後費率、先統一後差異的原則,擬用3年左右時間分「三步走」的進度安排,最終實現符合條件的保險公司根據自有數據開發商業車險條款費率。

3.交強險改革

交強險連年虧損的問題一直備受大家關注,這裡有人工成本、零部件價格上升、司法環境等因素,但主要的原因在於交強險的制度設計本身。我國現行的「前端政府定價,後端市場經營」的經營模式在一定程度上導致了交強險定位不清晰、政府和保險企業的主體角色模糊、運行機制不順暢等問題。考慮到交強險發展的現實情況,應當立足當前,著眼長遠,穩步推進交強險改革。從短期看,要研究建立區域費率制度,並適時調整交強險的責任限額和費率水平,進一步完善調解機制,規範診療和傷殘鑑定標準等,完善救助基金等相關配套制度,進一步改善外部經營環境。從長期看,要從根本上解決交強險面臨的諸多問題,需要對《交強險條例》等法律法規進行修訂,明確我國交強險的基本定位,確立保險公司的主體地位和市場化經營的基本方向。

(二)建立市場化的資金運用機制

目前,保險業資金運用面臨的主要問題仍然是市場化程度不高,保險資產的結構和收益不能有效支持負債。主要表現在投資收益率偏低。2008年~2012年,保險投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%和3.4%,今年上半年的年化收益率是4.9%。與國內比,保險投資收益率低於社會平均收益水平,大部分年度的收益率都低於五年期定期存款利率,也低於5.5%左右的壽險產品精算假設。與國際比,很多國家的保險投資在經濟高速增長期均實現了較高投資收益。以美國為例,2001年~2010年十年中,美國經濟年均增長1.8%,年均通脹率2.39%,同期美國保險投資收益率為5.6%,超過GDP增速與通脹之和。因此,當前過低的投資收益水平意味著保險業並沒有充分分享到經濟社會發展的成果,也直接或間接地導致保險產品吸引力低、銷售困難以致銷售誤導等一系列問題。

——如果按照以上的計算,未來GDP+CPI將會是7%+2%的水平,如果保險資金能夠做到符合9%,那保險業的增長將是一飛衝天的。


資金運用監管,不宜管得過多過細。保險資金運用體制改革的基本思路是:堅持市場化改革導向,把投資權和風險責任更多地交給市場主體,增強市場活力。具體著眼於以下三點:一是進一步簡政放權。如,整合比例監管政策,重新整合定義大類資產,取消一些不適應市場發展要求的比例限制,按照投資品種風險屬性不同,納入到大類資產配置比例中,不再單獨設置具體比例。二是鼓勵創新。為促進保險業支持小微企業發展,保險機構應當研究發起設立小微企業投資基金,以及投資中小企業私募債(PPN)的相關問題。三是改進監管。按照「放開前端、管住後端」的思路,加大償付能力和資產配置的硬約束,強化信息披露和風險責任人的硬要求,落實追責制度,堅守不發生系統性區域性風險的底線。

——「放開前端、管住後端」這一思路是比較理性的,如果保險的後端放開,保險業陷入到惡性競爭的死循環中的概率是非常大的。

(三)建立市場化的准入退出機制

建立市場准入退出機制總的思路是:堅持市場化導向,突出專業化特色,正確把握髮展與監管、監管與服務、維護投資者熱情與保護消費者利益等重大關係,統籌規劃市場准入和市場體系培育,完善市場退出和風險處置的制度機制,改變以往保險機構「野蠻生長」、「有生無死」的狀況,為市場機制發揮作用創造條件。在市場准入方面,適當限定新設保險公司的業務範圍,支持設立一批專業性保險公司。在市場退出方面,研究制定市場退出的監管規定,建立針對股東、業務、人員、分支機構和法人機構的多層次、多渠道退出機制。明確市場退出的標準和程序,既可以是全國市場的退出,也可以是局部市場的退出;既可以是全面業務的退出,也可以是部分業務的退出。要規範市場化併購重組,有效引導保險市場的存量調整,加快推動有關立法,明確風險處置的觸發條件,豐富風險處置工具箱。

三、積極探索商業模式創新

(一)加大產品創新力度

1.要處理好保障與理財的關係,樹立「大保險」的觀念

關於保障和理財的問題,行業內外一直分歧較多。對待這個問題要辯證地看,保障功能,是保險的基本功能,是保險行業的獨特優勢,也是保險業安身立命的基石。發達國家的保險業,也是保障型產品發展到一定程度,才進一步拓展理財型業務的,而且保障型產品一直保持著較高的比重。以韓國為例,2012年韓國的壽險產品中,保障型約佔37%,年金佔32%,儲蓄型佔31%。目前我國的保障型產品發展還遠遠不夠。2012年我國普通型壽險保費收入965億元,只佔壽險業務的8.2%。我國普通型壽險的覆蓋率只有10%左右,保險的保障能力十分有限,絕大多數人沒有保險,所以保障型產品的發展潛力和空間是十分巨大的。

——在其他國家保障性保險基本也都在40%的比例,保險是一個被動需求的產品,需要個人壽險團隊的主動營銷,也需要保險公司設計真正引起公眾興趣的產品。我國為什麼和其他國家的發展路徑不同,直接跨越到投資險為主的狀態,一個是公民的保險意識不足,投機心態過濃,另一個就是主動營銷還不強,未來我國甚至可以借鑑台灣,實行政府強制推銷也未嘗不可。


同時也要看到,理財和保障並不是對立的,居民財富持續增加本身就是一種保障。財富管理也是金融業的發展主流,理財型產品的發展,對於保持保險市場的穩定增長,鞏固保險在金融業中的地位,具有重要意義。以美國壽險市場為例,20世紀80年代以前,美國保險市場以傳統定期壽險和終身壽險等產品為主導。美國1981年推出萬能壽險和變額壽險產品,1985年開始銷售變額萬能壽險產品,壽險產品結構隨之發生重大變化。由於具有投資理財功能,產品設計也更為靈活,1985年萬能壽險和變額萬能險二者即突破壽險市場份額的40%,2007年達到高峰,約佔壽險市場的55%。2008年金融危機以後,投資型產品熱度有所消退,定期壽險和終身壽險佔比有所回升,但萬能壽險和變額萬能壽險的地位仍然舉足輕重,2012年兩者佔壽險市場的47%。

總之,保險產品的發展不能搞一元論,要把保障和理財兼顧起來,既要滿足人們的保障需求,補上保障的短板,也要跟上世界保險業發展的時代步伐,圍繞人們的財富管理需求,提升理財的水平。

2.要處理好大眾化與專業化的關係,提升保險的專業水平

創新保險產品,必須著眼於產品的專業化和多樣化。怎樣才能實現這一點呢?必須對承保的風險做到心中有數,全面地分析判斷各種風險因素,科學地運用專業技術進行產品研發。再一個是基礎數據的積累問題。這是我國保險業發展的一大軟肋。產品創新離不開系統全面的經驗數據。我國保險業的發展歷程短,各類經驗數據庫還不健全,產品定價缺乏科學的依據,在一定程度上制約了保險產品創新。美國的汽車保險,定價因子林林總總,包括被保險人的年齡、性別、婚姻狀況,以及機動車的型號、車況等等,相當詳盡,這保證了車險定價的科學性。必須加強基礎數據的收集、整理、分析工作,為產品創新提供堅實的基礎。

(二)加大渠道創新力度

1.現有渠道的創新

一是穩步推進保險營銷員體制改革。營銷員體制究竟如何改革,各方面一直在研究,世界各國也在積極探索。比如,澳大利亞的保險個人代理模式,正在從單純銷售保險產品的個人代理人,向為客戶提供綜合財富管理建議的職業理財師轉變,薪酬計算方式由傳統的代理人佣金轉變為理財師諮詢費,這使得銷售人員更關注客戶的長期利益而非短期銷售目標,有利於提升客戶忠誠度,實現可持續的長期合作關係。

二是促進銀行保險的規範發展。國際上,針對銀保業務的改革早已開始。在英國,銀保業務先後經歷了「多對多模式」、「銀行主導模式」、「戰略夥伴關係」三種模式。「多對多模式」類似我國前幾年的模式,客戶體驗差;「銀行主導模式」類似我國當前模式,產能低下,難有長期顧客;「戰略夥伴關係」就是實現銀保專業化,如英國利安傑保險集團與兩家大型國有銀行建立合資企業銷售保險,不但成長速度快,而且極大地降低了件均成本,做到了「用合適的方式,將合適的產品,銷售給合適的人」。因此,銀保專業化是我國銀行保險業務改革的方向。

——興業與人壽、平安已有銀行渠道

2.新渠道的開拓

主要是關注三個方面:一是深度營銷。隨著財富的增加,消費者對保險、銀行、證券等金融產品的多元化需求日益迫切。誰能夠更好地向客戶提供一攬子綜合服務,誰就能搶佔先機。二是網絡保險。當前龐大的互聯網人群和快速普及的網絡消費習慣,讓互聯網成為保險業不能忽視的重要銷售渠道,網絡保險的潛力很大。三是其他新興渠道。長遠來看,渠道的競爭將越來越激烈,一些新興的銷售渠道將不斷湧現。當前,已經有一些保險公司邁出了步伐,嘗試與證券公司、房地產公司合作,有的與第三方支付平台合作等等。雖然目前這些新渠道實現保費所佔的比重不大,但為探索新渠道積累了經驗。

(三)加大管理創新力度

1.管理機制創新

管理機制很大程度上決定了保險公司的經營模式和管理效率,是管理模式創新的重點。現在,有的保險公司管理成本過高的情況比較嚴重,部分公司存在人員冗雜、人浮於事的現象,導致人力成本虛高。保單獲取的成本也很高,部分長期壽險產品的獲取成本甚至超過了首年保費。因此,管理創新首先要在管理機制上想辦法,包括對高管人員的管理,以及對公司員工的管理,都要進行創新的探索,以有效地管控成本,提高效率。

2.管理規則創新

規則是管理的基礎,也是管理的依據。規則創新可以考慮從三個方面進行。一是完善考核規則。有什麼樣的考核標準,就會有什麼樣的經營行為。現在,一些保險公司的考核標準是有問題的,重規模、重份額、重排名,對市場缺乏前瞻性和規律性的科學研判,制定的保費規模考核指標嚴重脫離市場實際,公司從上到下,層層加碼,導致為了保費規模不擇手段,甚至不惜違法違規。這種唯保費論的考核必須糾正。(——人壽[大笑])二是完善運營規則。「天下大事,必作於細」。國外很多大型保險企業非常注重規範和統一運營標準。通過制定操作手冊,將制度規範體系和運營標準以專業化、流程化的手冊固化下來,並嚴格按照手冊運作,杜絕做事「跟著感覺走」。三是完善監控規則。完善的監控是防範保險公司「跑、冒、滴、漏」的最有效手段。比如,有的保險公司統一上收理賠權限,如果云南地區有客戶出了險,本地公司無權調度理賠員,要由北京總公司直接隨機安排理賠人員查勘定損,而且整個理賠程序通過信息系統由理賠中心統一處理,基層機構不得干涉,效果不錯,杜絕了很多人情、關係賠付。這就是有了管用的監控規則的好處。

3.管理技術創新

信息時代也將為保險業帶來廣闊的發展空間。未來,保險業信息化的拓展將主要從深度和廣度兩個維度展開。在深度上,保險業將在產品營銷、承保理賠流程、客戶體驗、平台建設和服務品質等方面產生一系列創新。比如,人們只要利用傳感器網絡收集自己的健康數據,並發送到保險公司進行處理,就可以輕鬆完成投保或理賠,或者不用奔波於醫院就能很方便地享受衛生保健、疾病治療。在廣度上,一方面,拓寬保險機構內部業務信息化的領域,並進行必要的集成。另一方面,利用信息手段不斷拓展產業鏈和價值鏈,深度分析和處理客戶信息,如消費者的評論、口碑,以及社交網絡和媒體的反饋等,深入開發潛在市場。目前,國內有些保險公司已經嘗試在網站上銷售保險產品,或者通過手機應用系統宣傳企業形象,這些都是利用信息手段拓展保險服務的有益探索。(完)

文章來源:《保險研究》(本文僅代表作者觀點)
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浙江保險業被罰1.1億保險行業協會成價格壟斷行為的組織者

來源: http://www.infzm.com/content/103891

2014年9月2日,國家發改委網站發布的《浙江保險行業違反〈反壟斷法〉被處1.1億元罰款》消息。 (小塵4x/圖)

反壟斷之風刮向汽車保險行業,9月2日,國家發改委向浙江保險行業協會及涉案財產保險公司開出了1.1億元的反壟斷罰單。發改委查明浙江省保險行業協會組織23家省級財產保險公司多次開會協商,約定新車折扣系數,並根據市場份額商定統一的商業車險代理手續費。浙江保險行業協會被認定為此次價格壟斷行為的主要策劃者、組織者,被處以50萬元的最高額罰款。

國家發改委發布消息稱,浙江省保險行業協會組織浙江省各財產保險公司達成、實施固定、變更機動車商業保險費率及代理手續費的橫向價格壟斷協議,違反了《反壟斷法》有關規定,並查明浙江省保險行業協會於2009年5月8日組織浙江省各財產保險公司,“約定新車費率調整系數不得低於0.95。對上年有賠款的9座以下客車按車輛購置價區別適用費率調整系數,購置價在50-100萬的,費率調整系數不得低於0.9;購置價在100萬及以上的,費率調整系數不得低於1。”

於2009年5月8日浙江省各財產保險公司,“約定2008年車險市場份額超過4%的公司(人保、太保、平安、天安、中華聯合、大地、國壽財險)商業車險代理手續費不超過15%,市場份額低於4%的公司不超過16%,天平公司不超過18%。”

於2010年5月5日召開車險專業委員會會議,“商定對部分公司的手續費進行調整,分六檔執行不同標準:第一檔為人保、太保和平安,手續費7%;第二檔為國壽財險和中華聯合,手續費8%;第三檔為陽光,手續費9%;第四檔為大地、天安、大眾、華泰等10家保險公司,手續費10%;第五檔為安誠、安信、長安,手續費11%;第六檔為天平、中銀、渤海和民安,手續費12%。”

由此,浙江省保險行業協會被認定為本次價格壟斷案件的主要策劃者、組織者,被處以50萬元的最高額罰款;相關財產保險公司違法責任較輕,被處以上一年度商業車險銷售額1%的罰款,共計11019.88萬元。其中,中國太平洋財產保險浙江分公司、中國平安財產保險浙江分公司和中華聯合財產保險浙江分公司分別被處以2070萬元、1599萬元和1029萬元的罰款,其余涉案財產保險公司被處以35萬-960萬元不等的罰款。

另外,美國利寶保險有限公司浙江分公司、日本愛和誼日生同和財產保險浙江分公司、浙商財產保險浙江分公司、紫金財產保險浙江分公司、華農財產保險浙江分公司、國泰財產保險浙江分公司、信達財產保險浙江分公司、英大泰和財產保險浙江分公司和泰山財產保險浙江分公司等9家企業未參與達成、實施壟斷協議,依法對其停止調查。

北京中高盛律師事務所保險專業律師李濱告訴《每日經濟新聞》記者,此次處罰是應該並且及時的。“長期以來,保險行業協會未能促進行業內主體的充分競爭。”李濱告表示,此次發改委重拳處罰地方保險行業協會違反反壟斷的行為,是對該行為的一種嚴厲警告,可以促進行業內保險公司的充分競爭,也將引發監管部門對監管能力的更深探討,同時也代表了消費者這一弱勢群體反壟斷的訴求。

不過,也有業內人士表達了不同觀點。據《南方都市報》報道,此前公布2013年度車險承保利潤的49家保險公司中,除人保財險、平安財險、太保財險三家上市險企實現承保獲利外,其余46家公司全線虧損。

一位地方保險協會人士表示,自2002年以來,車險業務幾乎都處於虧損狀態,持續的價格惡性競爭已經造成了嚴重的行業問題。盡管經過幾年的調整,至今仍有部分中小型保險企業的車險虧損形勢未見好轉。保險協會的出臺上述規定其實是為了遏制市場的惡性競爭,規範市場。

中央財經大學保險學院院長郝演蘇認為應該網開一面,他告訴《北京商報》記者,保險產品不同於其他有形商品,應考慮保險行業在定價體系上的特殊性。從現階段來看,作為保險費率制定的基礎,在損失數據的收集和整理上,中國保險業積累的經驗都還相當不夠。如果《反壟斷法》不考慮這一現實,必將對行業發展產生影響。

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穆迪警告:中國的影子銀行正向保險業蔓延

來源: http://wallstreetcn.com/node/210025

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中國保險業持有的信托產品半年內迅速翻番,引發多家國際評級機構的警告。

中國保監會數據顯示,截至今年6月30日,保險業持有的信托產品規模已達2810億元(460億美元),較去年年底的1440億元翻了一番。

標準普爾估計,中國保險業持有的影子銀行資產(包括財富管理產品和其他銀行表外業務)已經高達1.14萬億元,占到其總資產的13%。這讓保險業“在壓力下顯得很脆弱”。

穆迪表示,中國太平洋保險,太平人壽保險和都邦財產保險等公司的信托產品在今年上半年都至少翻了5倍,而這對這些公司的信用評級都將產生負面影響。

保險業的信托投資中,有51%都與房地產和基礎設施建設直接相關。惠譽指出,隨著房地產市場的降溫,保險業正變得原來越脆弱。

穆迪駐香港分析師Sally Yim表示:“如果保險公司的流動性遇到問題,他們很難講這些信托產品快速變現。這些資產將會越來越脆弱,收益率將會走高,而且還有可能違約。”

在過去五年中,中國保險業資產總額翻了一番,至9月底已經增加至9.6萬億元。由於受到銀行業財富管理產品的競爭,保險公司紛紛推出了回報更高的產品。於是保險業追求的投資收益率也就跟著水漲船高。

保監會數據顯示,截至9月底,保險業的資產中28.6%為銀行存款,40.5%為債券,10%為股票和基金,剩余的為其他類投資,其中就包括信托產品。

中國第三大保險公司太平洋保險今年前三季度的財富管理、信托類投資激增至102億元,增幅638%。

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穆迪 警告 中國 影子 銀行 正向 保險業 保險 蔓延
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中國保險業競爭格局大起底

http://www.xcf.cn/tt2/201411/t20141121_691180.htm
中國保險企業整體實力近年持續走強,壟斷競爭格局特徵鮮明,且東部與中西部發展極不均衡。從保險公司的市場價值分析,人身險公司市場價值最大;保險集團公司次之;財險公司最低,但也最具發展潛力。從投資收益率角度看,市場價值大的保險公司由於可運用資金規模較大,在投資收益率上並無優勢,即市場價值與投資收益率負相關。 郝聯峰 林鵬輝 任國良/文

  近年來,中國保險業的發展總體不斷向好。2011年,歐債危機和較低的利率環境對保險公司的投資收益情況產生了很大的影響,保險行業經歷了艱難的一年,全球保費收入下降了2.7%,國內保險行業也未能擺脫大市場的低迷態勢。

  2012年,隨著市場整體的緩和、政策的刺激,保險行業扭轉了負增長的局面,但由於市場對於保險產品認知的調整,行業的發展速度放緩,以至保險深度有所下降,但保險密度的上升顯示出人們對於保險行業認知的良性改觀,行業的成長空間因此更加凸顯。

  2013年,保險業務增長平穩回升,全年實現保費收入1.72萬億元,同比增長11.2%,扭轉了近幾年業務增速連續下滑的態勢。保險企業整體實力持續走強,保費規模全球排名第四,平安保險集團入選全球九家系統重要性保險機構。保險經營風險得到有效防範,妥善應對集中滿期給付和退保高峰的衝擊,個別地區集中退保風險得到有效處置。壽險費率市場化增強了市場活力,資金運用改革拓寬了投資渠道、優化了資產結構,全行業實現投資收益3658.3億元,收益率5.04%,是近年最好水平。服務能力不斷提升,在農業保險、責任保險、出口信用保險、大病保險和重大災害保險等領域發揮積極作用。

  然而,由於各家保險公司不論是在險種上、規模上,還是在保費收入等方面都存在著巨大差異,因此,人們往往對保險公司的全貌缺乏瞭解,對不同保險公司之間的競爭格局更是莫衷一是。

  保險公司經營的目標是價值最大化而非利潤最大化。根據保險公司動態非線性一般均衡定價模型(Insurance Company Pricing Model,簡稱ICPM定價模型),在對中國全部保險公司(含保險集團公司、財險公司、壽險公司和再保險公司,共146家)市場價值進行精確定價的基礎上,基於保險公司市場價值視角下的中國保險市場競爭格局一覽無餘。

  人身險公司市場價值最大

  保險公司業務基本由財產險、人身險和投資三部分業務構成,其市場價值也主要來源於財險公司和人身險公司的價值貢獻。保費收入是保險公司價值的核心,具體來說,人身險收入一直佔據保費收入的最大組成部分,1999年1月至2014年6月平均佔比為71.28%,2014年1-6月為68.47%。2013年全國保險業原保費收入1.72萬億元,同比增長11.2%。其中,人身保險業務原保費收入1.1萬億元,佔比63.9%,同比增長8.4%。財產險業務原保費收入6212億元,佔比36.1%,同比增長16.5%。全國保險業原保險賠付支出6213億元,同比增長31.7%;業務及管理費2460億元,同比增長13.3%。2013年末,保險資金運用餘額7.69萬億元,同比增長12.2%。其中,保險公司銀行存款2.26萬億元,同比增長-3.4%;投資5.42萬億元,同比增長20.3%。2013年末,保險業總資產8.29萬億元,同比增長12.7%;淨資產8475億元,同比增長7%。

  從保險公司的市場價值分析, 2013年12月31日,中國保險公司市場價值總計為2.8萬億元,到2014年6月31日,已上升至3.13萬億元。其中,人身險公司總體市場價值1.48萬億元,佔保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元,佔15.1%;人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股等十大保險集團的市場價值1.17萬億元,佔37.5%。總起來看,人身險公司市場價值最大,保險集團公司次之,而財險公司市場價值佔比最低,但也最具發展潛力。

  呈壟斷競爭格局

  目前中國保險業的競爭呈現壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司(或集團)的市場集中度(CR3)為34.3%,前五大保險公司的市場集中度(CR5)為46.4%,前十大保險公司的市場集中度(CR10)為64.6%,表明行業整體競爭度不足。

  在財險方面,2014年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值佔比分別為53.7%、62.3%和76.5%。財險行業的保險公司的市場價值集中度如此之高,也間接反映了這一行業以壟斷競爭為主。

  在人身險方面,經測算發現,前三、前五、前十大壽險公司的市場價值佔整個壽險行業市場價值的比例分別為50.4%、62.4%、77.9%。總體來看,市場集中度維持在50%以上,說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業極為相似,壟斷競爭特徵明顯。

  另外,考察不同產權、不同業務屬性下的市場價值分佈情況發現,中資壽險和中資財險公司的數量和市場價值佔比都具絕對優勢,而合資壽險公司的數量也比較多,有27家,但是市場價值佔比很小。外資財險公司的數量目前也達到17家,但是其總市值僅180億元,在中國市場的競爭力還較弱。目前中國主要有3家合資財險公司,其市場價值之和也非常小,僅42億元(圖1)。

  東部與中西部發展極不均衡

  分區域看,保險公司呈現出「東部多中西部少」的不均衡格局,2013年在中部和西部註冊的保險公司為7家和9家,而註冊在東部省份的保險公司有129家。其中,註冊在北京、上海和廣東的保險公司最多,分別為56家、37家和16家。另外,江蘇5家,天津4家,四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3家,山東和福建各2家,云南、廣西、山西、陝西、安徽、湖北、湖南各1家(圖2)。還有一些省份,如西藏、新疆、貴州等因金融保險業發展環境不佳等問題,保險公司選擇遷出或者不在此地註冊。

  由於地域分佈的不均衡,對應東、中、西部地區的保險公司的市場價值在中國地域間的分佈也極不均衡。其中,註冊在東部地區的保險公司的總市值為3.09萬億元,佔比為98.9%;而註冊在中部和西部地區的保險公司的總市值分別僅為120.9億元、佔比為0.4%以及214.4億元、佔比為0.7%。

  在東部地區,北京、上海、廣東註冊的保險公司的市值總額分別為1.85萬億元、0.34萬億元和0.83萬億元。廣東地區保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的2.4倍,這主要源於平安集團系統內各公司的貢獻。

  再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區域市場價值的分佈狀況。2014年,東部地區52家財險公司的市場價值為4493億元,東部地區67家人身險公司市場價值為14725億元。

  而中部地區只有1家人身險公司,市場價值僅18.7億元,有6家財險公司,市場價值為102億元。另外,西部地區有2家壽險公司和7家財險公司,市場價值分別僅為69.6億元和144.7億元。由此可見,東、中、西部地區保險市場的極度不均衡問題與各地區擁有的保險公司的數量和市場價值不均衡有直接關係。

  平安集團市場價值居十大保險集團公司之首

  截至2013年底,中國保險市場共有171家保險機構(含保險資產管理公司),較2012年增加了7家(圖3)。

  從產權屬性看,中資保險機構在2013年共達117家,其中保險集團或控股公司10家,財險公司43家,人身險公司42家,再保險公司3家。而外資機構共達54家,其中包括財險公司21家,人身險公司28家,再保險公司5家。

  從主營險種看,目前中國財險公司64家,人身保險公司70家,再保險公司8家。在此要特別注意的是保險集團公司。近年來,市場上保險主體逐步增多,越來越多的保險主體開始向集團化方向發展,不僅如此,各路資本都期望謀求全牌照經營,走集團化道路。目前中國共有10家保險集團公司,分別是人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股。如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司,保險集團公司已達11家。這些集團公司下屬的子公司具備經營財險、壽險和資管的全部或部分牌照,在保險業務領域具備一定的規模經濟和範圍經濟,也在中國保險行業發揮了主導作用。

  具體看十大保險集團,根據測算,平安集團的市場價值最大,其次是國壽集團,接下來是太平洋集團和人保集團。陽光集團、中華控股和華泰集團的市場價值相較平安集團和人壽集團的差距巨大(圖4)。

  從財險公司市場競爭格局看,人保財險、平安財險和太保財險處於財險行業第一梯隊,三大財險公司2014年市場價值合計佔全國財險業市場價值的59.3%,較上年同期減少0.46個百分點。其中,人保財險一直穩居首位,平安財險從2009年起超越太保財險,位居次席。安邦財險、中國財產再保險、國壽財險、中華財險、出口信用保險和大地財險市場價值合計佔比為23.1%。除這九大財險公司外,其餘財險公司市場份額佔比非常低,基本都未超過1%,且大多處於虧損邊緣(圖5)。

  在各壽險公司中,市場價值佔比排名前五的依次為中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽,中國人壽的市場價值份額依然佔據絕對優勢,接近平安人壽、新華人壽和太保人壽三家之和。平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。新華人壽和人保壽險二者差距不大(圖6)。

  保險公司市場價值與投資收益率負相關

  保險公司最主要的現金流來源於保費收入,隨著市場競爭的增強,保險產品的利潤率越來越低,保險公司的營業利潤較大部分來源於其投資收益。當前,保監會對險資投資範圍限制有所放寬,保險公司投資收益情況有向好趨勢。對於保險企業,承保業務是經營發展的根本,只有承保業績紮實,投資才有資金來源。截至2013年末,中國保險業保費收入和資金運用餘額呈持續增長態勢,2013年資金運用餘額增長近1萬億元,達7.6萬億元。其中,銀行存款佔29.7%,債券佔43.6%,證券投資基金佔4.2%,股票投資佔5.5%。此外,一些高收益的債券類品種投資佔比上升明顯。

  總的來說,中國保險資金運用扭轉了投資收益率連續三年下滑的趨勢,這得益於2012年以來保監會逐步鬆綁投資範圍釋放的政策紅利和相對平穩的宏觀經濟環境,年度保險資金運用收益率達到5.02%(圖7)。

  從投資收益率角度看,市場價值大的保險公司由於可運用資金規模較大,在投資收益率上並無優勢。例如,2014年1-6月,市場價值最大的財險公司人保財險投資收益率為2.16%,低於行業平均投資收益率2.32%,而投資收益率最高的三家財險公司(永安財險、中石油專屬、國元農險)皆是中小財險公司。2014年1-6月,十大保險集團平均投資收益率為2.29%,其中市場價值最大的三家保險集團平均投資收益率為2.17%,低於十大保險集團平均投資收益率,而投資收益率最高的兩家保險集團(中再集團和中華控股)都是市場價值排名中後的保險集團。

  作者均任職於中華保險研究所。對於本文內容您有任何評論或欲查看其他資本圈精英評論,請掃瞄版權頁二維碼,下載並登錄「新財富酷魚」和我們互動。

  

  【附文】

  中國保險公司市場價值排座次  國壽股份、平安集團、國壽集團位列前三

(點擊圖片查看大圖)

  市場價值(未上市公司比照已上市公司估值)是保險公司綜合實力、經營管理水平、盈利能力、盈利模式、內含價值、抗風險能力和成長性等的集中體現。我們對影響保險公司市場價值的因素進行顯著性檢驗,依據影響程度不同,選取保險公司經營、財務、市場等方面40多個相關指標(含重要指標與參考指標),建立ICPM定價模型,並以2013年12月31日為基期,對中國保險公司(含保險集團公司、財險公司、壽險公司和再保險公司)市場價值進行了綜合評估和排名,推出了中國保險公司市場價值排行榜(詳見榜單)。今後,根據中國保險公司的經營情況,還可以動態跟蹤中國保險公司市場價值變化情況。

  從榜單中可以發現,目前中國最具價值的保險公司都是本土中資保險公司,而且很大一部分與人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團、中華控股這10家保險集團公司相關聯。另外,我們也根據排名發現,部分保險集團的市場價值不一定高於其子公司的市場價值,由於保險集團對於保險子公司,大多為部分持股而不是100%控股,所以保險集團的市場價值通常小於其子公司市場價值之和,甚至保險集團公司的市場價值不一定比其某個子公司高,如中國人壽、太平人壽的市場價值都較其集團公司高。

  從排行榜的結果也可以發現,在不同發展階段決定公司市場價值的因素不盡相同,對於市場領先的保險公司而言,規模和利潤無疑是影響市場價值的最顯著因素,但對於快速發展或剛剛起步中的保險公司而言,保險牌照價值、股東實力、經營投入、品牌、管理等因素都對公司市場影響非常顯著。所以,在排行榜中排名靠後的很多公司儘管面臨經營困境和連續虧損,仍然具有一定的市場價值。

  根據構建保險公司價值評價指標體系和發展ICPM定價模型的原理,結合當前中國保險公司價值的排行現狀,各保險公司在後續經營管理和業務發展中應該對以下三點有更深刻的認識。

  首先,市場價值是保險公司綜合實力的集中體現,保險公司的經營目標應該是價值最大化而非利潤最大化。市場價值是保險公司綜合實力的集中體現。儘管少數重要經營指標(比如保費收入、利潤)可以大致對保險公司做粗略排名,但無法準確反映保險公司的真實價值。實際上,公司價值包含了公司行業地位、綜合競爭力、影響力、盈利能力、成長性等綜合因素,代表了股東在公司中的綜合利益,而利潤只是體現公司綜合價值中的一個方面。因此,公司經營的目標是價值最大化,而非當期利潤最大化。過於強調當期利潤最大化,就會忽略公司綜合競爭力、影響力、可持續性發展、盈利質量、未來成長性等因素,也與現實中股東利益集中體現在公司總市值上不相吻合。這也是為什麼在我們的保險公司價值排行榜上,淨利潤最大的企業未必市場價值最大,虧損最大的企業未必價值最小的原因。

  其次,不僅企業效益(利潤)能夠創造價值,企業規模(保費規模)也能夠創造價值。在影響保險公司市場價值的諸多因素中,保費規模和淨利潤是兩個顯著性比較靠前的因素,並且保費規模因素和市場價值的相關性比淨利潤更大。利潤或效益可以創造企業價值,是市場價值最直觀的體現,但是利潤是保費收入帶來的,保費規模也在間接創造價值。做大保費規模,增加了保險公司未來獲取利潤的潛在機會。因此,排行榜中價值較大的企業都是保費規模較大的企業,規模大未必很有價值(如巨虧的大型公司),規模小一定沒太大價值。因此,開展業務不久的中小型保險公司,現在多處於排行榜的靠後位置,其市場價值的積累和體現仍需要一段較長的時間。

  最後,保險是典型的規模經濟行業,因此,在控制綜合成本率適中水平下,全力做大保費規模也是保險公司價值化經營的主要方向。除保險集團公司外,榜單中前五大保險公司價值總和佔了所有保險公司價值總和的51%。而且規模大的保險公司大多效益良好,規模小的保險公司大多虧損或在盈虧邊緣。一些跨國保險巨頭的中國子公司,儘管在運營、風控、品牌等方面做得不錯,但由於相對規模不大,也大多效益不佳,在排行榜中處於靠後位置。

  但對於大部分在榜單中排名靠前的公司,其綜合成本率都低於市場平均水平,同時保費收入規模大、保費增速也較高。綜合成本率受到市場競爭狀況、規模效應、管理效率等因素影響,保險公司應通過精細化管理對其進行控制,同時全力做大保費增速,做到規模與效益兩手抓。排行榜中市場價值較大的或價值增長較快的保險公司,基本都遵循了這一經營方向。

中國 保險業 保險 競爭 格局 起底
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中国保险业竞争格局大起底

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中国保险企业整体实力近年持续走强,垄断竞争格局特征鲜明,且东部与中西部发展极不均衡。从保险公司的市场价值分析,人身险公司市场价值最大;保险集团公司次之;财险公司最低,但也最具发展潜力。从投资收益率角度看,市场价值大的保险公司由于可运用资金规模较大,在投资收益率上并无优势,即市场价值与投资收益率负相关。 郝联峰 林鹏辉 任国良/文

  近年来,中国保险业的发展总体不断向好。2011年,欧债危机和较低的利率环境对保险公司的投资收益情况产生了很大的影响,保险行业经历了艰难的一年,全球保费收入下降了2.7%,国内保险行业也未能摆脱大市场的低迷态势。

  2012年,随着市场整体的缓和、政策的刺激,保险行业扭转了负增长的局面,但由于市场对于保险产品认知的调整,行业的发展速度放缓,以至保险深度有所下降,但保险密度的上升显示出人们对于保险行业认知的良性改观,行业的成长空间因此更加凸显。

  2013年,保险业务增长平稳回升,全年实现保费收入1.72万亿元,同比增长11.2%,扭转了近几年业务增速连续下滑的态势。保险企业整体实力持续走强,保费规模全球排名第四,平安保险集团入选全球九家系统重要性保险机构。保险经营风险得到有效防范,妥善应对集中满期给付和退保高峰的冲击,个别地区集中退保风险得到有效处置。寿险费率市场化增强了市场活力,资金运用改革拓宽了投资渠道、优化了资产结构,全行业实现投资收益3658.3亿元,收益率5.04%,是近年最好水平。服务能力不断提升,在农业保险、责任保险、出口信用保险、大病保险和重大灾害保险等领域发挥积极作用。

  然而,由于各家保险公司不论是在险种上、规模上,还是在保费收入等方面都存在着巨大差异,因此,人们往往对保险公司的全貌缺乏了解,对不同保险公司之间的竞争格局更是莫衷一是。

  保险公司经营的目标是价值最大化而非利润最大化。根据保险公司动态非线性一般均衡定价模型(Insurance Company Pricing Model,简称ICPM定价模型),在对中国全部保险公司(含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司,共146家)市场价值进行精确定价的基础上,基于保险公司市场价值视角下的中国保险市场竞争格局一览无余。

  人身险公司市场价值最大

  保险公司业务基本由财产险、人身险和投资三部分业务构成,其市场价值也主要来源于财险公司和人身险公司的价值贡献。保费收入是保险公司价值的核心,具体来说,人身险收入一直占据保费收入的最大组成部分,1999年1月至2014年6月平均占比为71.28%,2014年1-6月为68.47%。2013年全国保险业原保费收入1.72万亿元,同比增长11.2%。其中,人身保险业务原保费收入1.1万亿元,占比63.9%,同比增长8.4%。财产险业务原保费收入6212亿元,占比36.1%,同比增长16.5%。全国保险业原保险赔付支出6213亿元,同比增长31.7%;业务及管理费2460亿元,同比增长13.3%。2013年末,保险资金运用余额7.69万亿元,同比增长12.2%。其中,保险公司银行存款2.26万亿元,同比增长-3.4%;投资5.42万亿元,同比增长20.3%。2013年末,保险业总资产8.29万亿元,同比增长12.7%;净资产8475亿元,同比增长7%。

  从保险公司的市场价值分析, 2013年12月31日,中国保险公司市场价值总计为2.8万亿元,到2014年6月31日,已上升至3.13万亿元。其中,人身险公司总体市场价值1.48万亿元,占保险公司市场价值的47.4%;财险公司总体市场价值0.47万亿元,占15.1%;人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股等十大保险集团的市场价值1.17万亿元,占37.5%。总起来看,人身险公司市场价值最大,保险集团公司次之,而财险公司市场价值占比最低,但也最具发展潜力。

  呈垄断竞争格局

  目前中国保险业的竞争呈现垄断格局。市场价值最高的前三大保险公司(或集团)的市场集中度(CR3)为34.3%,前五大保险公司的市场集中度(CR5)为46.4%,前十大保险公司的市场集中度(CR10)为64.6%,表明行业整体竞争度不足。

  在财险方面,2014年市场价值排名前三、前五、前十大财险公司的市场价值占比分别为53.7%、62.3%和76.5%。财险行业的保险公司的市场价值集中度如此之高,也间接反映了这一行业以垄断竞争为主。

  在人身险方面,经测算发现,前三、前五、前十大寿险公司的市场价值占整个寿险行业市场价值的比例分别为50.4%、62.4%、77.9%。总体来看,市场集中度维持在50%以上,说明寿险市场的整体竞争程度跟财险行业极为相似,垄断竞争特征明显。

  另外,考察不同产权、不同业务属性下的市场价值分布情况发现,中资寿险和中资财险公司的数量和市场价值占比都具绝对优势,而合资寿险公司的数量也比较多,有27家,但是市场价值占比很小。外资财险公司的数量目前也达到17家,但是其总市值仅180亿元,在中国市场的竞争力还较弱。目前中国主要有3家合资财险公司,其市场价值之和也非常小,仅42亿元(图1)。

  东部与中西部发展极不均衡

  分区域看,保险公司呈现出“东部多中西部少”的不均衡格局,2013年在中部和西部注册的保险公司为7家和9家,而注册在东部省份的保险公司有129家。其中,注册在北京、上海和广东的保险公司最多,分别为56家、37家和16家。另外,江苏5家,天津4家,四川、重庆、浙江、辽宁和吉林各3家,山东和福建各2家,云南、广西、山西、陕西、安徽、湖北、湖南各1家(图2)。还有一些省份,如西藏、新疆、贵州等因金融保险业发展环境不佳等问题,保险公司选择迁出或者不在此地注册。

  由于地域分布的不均衡,对应东、中、西部地区的保险公司的市场价值在中国地域间的分布也极不均衡。其中,注册在东部地区的保险公司的总市值为3.09万亿元,占比为98.9%;而注册在中部和西部地区的保险公司的总市值分别仅为120.9亿元、占比为0.4%以及214.4亿元、占比为0.7%。

  在东部地区,北京、上海、广东注册的保险公司的市值总额分别为1.85万亿元、0.34万亿元和0.83万亿元。广东地区保险公司市场价值约为上海保险公司市场价值的2.4倍,这主要源于平安集团系统内各公司的贡献。

  再来分析各财险公司和人身险公司在中国各区域市场价值的分布状况。2014年,东部地区52家财险公司的市场价值为4493亿元,东部地区67家人身险公司市场价值为14725亿元。

  而中部地区只有1家人身险公司,市场价值仅18.7亿元,有6家财险公司,市场价值为102亿元。另外,西部地区有2家寿险公司和7家财险公司,市场价值分别仅为69.6亿元和144.7亿元。由此可见,东、中、西部地区保险市场的极度不均衡问题与各地区拥有的保险公司的数量和市场价值不均衡有直接关系。

  平安集团市场价值居十大保险集团公司之首

  截至2013年底,中国保险市场共有171家保险机构(含保险资产管理公司),较2012年增加了7家(图3)。

  从产权属性看,中资保险机构在2013年共达117家,其中保险集团或控股公司10家,财险公司43家,人身险公司42家,再保险公司3家。而外资机构共达54家,其中包括财险公司21家,人身险公司28家,再保险公司5家。

  从主营险种看,目前中国财险公司64家,人身保险公司70家,再保险公司8家。在此要特别注意的是保险集团公司。近年来,市场上保险主体逐步增多,越来越多的保险主体开始向集团化方向发展,不仅如此,各路资本都期望谋求全牌照经营,走集团化道路。目前中国共有10家保险集团公司,分别是人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团和中华控股。如果加上正在筹建的富德保险控股股份有限公司,保险集团公司已达11家。这些集团公司下属的子公司具备经营财险、寿险和资管的全部或部分牌照,在保险业务领域具备一定的规模经济和范围经济,也在中国保险行业发挥了主导作用。

  具体看十大保险集团,根据测算,平安集团的市场价值最大,其次是国寿集团,接下来是太平洋集团和人保集团。阳光集团、中华控股和华泰集团的市场价值相较平安集团和人寿集团的差距巨大(图4)。

  从财险公司市场竞争格局看,人保财险、平安财险和太保财险处于财险行业第一梯队,三大财险公司2014年市场价值合计占全国财险业市场价值的59.3%,较上年同期减少0.46个百分点。其中,人保财险一直稳居首位,平安财险从2009年起超越太保财险,位居次席。安邦财险、中国财产再保险、国寿财险、中华财险、出口信用保险和大地财险市场价值合计占比为23.1%。除这九大财险公司外,其余财险公司市场份额占比非常低,基本都未超过1%,且大多处于亏损边缘(图5)。

  在各寿险公司中,市场价值占比排名前五的依次为中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿、人保人寿,中国人寿的市场价值份额依然占据绝对优势,接近平安人寿、新华人寿和太保人寿三家之和。平安人寿和太保人寿市场价值分别位居第二和第三。新华人寿和人保寿险二者差距不大(图6)。

  保险公司市场价值与投资收益率负相关

  保险公司最主要的现金流来源于保费收入,随着市场竞争的增强,保险产品的利润率越来越低,保险公司的营业利润较大部分来源于其投资收益。当前,保监会对险资投资范围限制有所放宽,保险公司投资收益情况有向好趋势。对于保险企业,承保业务是经营发展的根本,只有承保业绩扎实,投资才有资金来源。截至2013年末,中国保险业保费收入和资金运用余额呈持续增长态势,2013年资金运用余额增长近1万亿元,达7.6万亿元。其中,银行存款占29.7%,债券占43.6%,证券投资基金占4.2%,股票投资占5.5%。此外,一些高收益的债券类品种投资占比上升明显。

  总的来说,中国保险资金运用扭转了投资收益率连续三年下滑的趋势,这得益于2012年以来保监会逐步松绑投资范围释放的政策红利和相对平稳的宏观经济环境,年度保险资金运用收益率达到5.02%(图7)。

  从投资收益率角度看,市场价值大的保险公司由于可运用资金规模较大,在投资收益率上并无优势。例如,2014年1-6月,市场价值最大的财险公司人保财险投资收益率为2.16%,低于行业平均投资收益率2.32%,而投资收益率最高的三家财险公司(永安财险、中石油专属、国元农险)皆是中小财险公司。2014年1-6月,十大保险集团平均投资收益率为2.29%,其中市场价值最大的三家保险集团平均投资收益率为2.17%,低于十大保险集团平均投资收益率,而投资收益率最高的两家保险集团(中再集团和中华控股)都是市场价值排名中后的保险集团。

  作者均任职于中华保险研究所。对于本文内容您有任何评论或欲查看其他资本圈精英评论,请扫描版权页二维码,下载并登录“新财富酷鱼”和我们互动。

  

  【附文】

  中国保险公司市场价值排座次  国寿股份、平安集团、国寿集团位列前三

(点击图片查看大图)

  市场价值(未上市公司比照已上市公司估值)是保险公司综合实力、经营管理水平、盈利能力、盈利模式、内含价值、抗风险能力和成长性等的集中体现。我们对影响保险公司市场价值的因素进行显著性检验,依据影响程度不同,选取保险公司经营、财务、市场等方面40多个相关指标(含重要指标与参考指标),建立ICPM定价模型,并以2013年12月31日为基期,对中国保险公司(含保险集团公司、财险公司、寿险公司和再保险公司)市场价值进行了综合评估和排名,推出了中国保险公司市场价值排行榜(详见榜单)。今后,根据中国保险公司的经营情况,还可以动态跟踪中国保险公司市场价值变化情况。

  从榜单中可以发现,目前中国最具价值的保险公司都是本土中资保险公司,而且很大一部分与人保集团、人寿集团、平安集团、再保集团、太保集团、太平集团、华泰集团、安邦集团、阳光集团、中华控股这10家保险集团公司相关联。另外,我们也根据排名发现,部分保险集团的市场价值不一定高于其子公司的市场价值,由于保险集团对于保险子公司,大多为部分持股而不是100%控股,所以保险集团的市场价值通常小于其子公司市场价值之和,甚至保险集团公司的市场价值不一定比其某个子公司高,如中国人寿、太平人寿的市场价值都较其集团公司高。

  从排行榜的结果也可以发现,在不同发展阶段决定公司市场价值的因素不尽相同,对于市场领先的保险公司而言,规模和利润无疑是影响市场价值的最显著因素,但对于快速发展或刚刚起步中的保险公司而言,保险牌照价值、股东实力、经营投入、品牌、管理等因素都对公司市场影响非常显著。所以,在排行榜中排名靠后的很多公司尽管面临经营困境和连续亏损,仍然具有一定的市场价值。

  根据构建保险公司价值评价指标体系和发展ICPM定价模型的原理,结合当前中国保险公司价值的排行现状,各保险公司在后续经营管理和业务发展中应该对以下三点有更深刻的认识。

  首先,市场价值是保险公司综合实力的集中体现,保险公司的经营目标应该是价值最大化而非利润最大化。市场价值是保险公司综合实力的集中体现。尽管少数重要经营指标(比如保费收入、利润)可以大致对保险公司做粗略排名,但无法准确反映保险公司的真实价值。实际上,公司价值包含了公司行业地位、综合竞争力、影响力、盈利能力、成长性等综合因素,代表了股东在公司中的综合利益,而利润只是体现公司综合价值中的一个方面。因此,公司经营的目标是价值最大化,而非当期利润最大化。过于强调当期利润最大化,就会忽略公司综合竞争力、影响力、可持续性发展、盈利质量、未来成长性等因素,也与现实中股东利益集中体现在公司总市值上不相吻合。这也是为什么在我们的保险公司价值排行榜上,净利润最大的企业未必市场价值最大,亏损最大的企业未必价值最小的原因。

  其次,不仅企业效益(利润)能够创造价值,企业规模(保费规模)也能够创造价值。在影响保险公司市场价值的诸多因素中,保费规模和净利润是两个显著性比较靠前的因素,并且保费规模因素和市场价值的相关性比净利润更大。利润或效益可以创造企业价值,是市场价值最直观的体现,但是利润是保费收入带来的,保费规模也在间接创造价值。做大保费规模,增加了保险公司未来获取利润的潜在机会。因此,排行榜中价值较大的企业都是保费规模较大的企业,规模大未必很有价值(如巨亏的大型公司),规模小一定没太大价值。因此,开展业务不久的中小型保险公司,现在多处于排行榜的靠后位置,其市场价值的积累和体现仍需要一段较长的时间。

  最后,保险是典型的规模经济行业,因此,在控制综合成本率适中水平下,全力做大保费规模也是保险公司价值化经营的主要方向。除保险集团公司外,榜单中前五大保险公司价值总和占了所有保险公司价值总和的51%。而且规模大的保险公司大多效益良好,规模小的保险公司大多亏损或在盈亏边缘。一些跨国保险巨头的中国子公司,尽管在运营、风控、品牌等方面做得不错,但由于相对规模不大,也大多效益不佳,在排行榜中处于靠后位置。

  但对于大部分在榜单中排名靠前的公司,其综合成本率都低于市场平均水平,同时保费收入规模大、保费增速也较高。综合成本率受到市场竞争状况、规模效应、管理效率等因素影响,保险公司应通过精细化管理对其进行控制,同时全力做大保费增速,做到规模与效益两手抓。排行榜中市场价值较大的或价值增长较快的保险公司,基本都遵循了这一经营方向。


中國 保險業 保險 競爭 格局 起底
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中國保險業競爭格局大起底

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中國保險業競爭格局大起底
作者:郝聯峰 林鵬輝 任國良


中國保險企業整體實力近年持續走強,壟斷競爭格局特征鮮明,且東部與中西部發展極不均衡。從保險公司的市場價值分析,人身險公司市場價值最大;保險集團公司次之;財險公司最低,但也最具發展潛力。從投資收益率角度看,市場價值大的保險公司由於可運用資金規模較大,在投資收益率上並無優勢,即市場價值與投資收益率負相關。


近年來,中國保險業的發展總體不斷向好。2011年,歐債危機和較低的利率環境對保險公司的投資收益情況產生了很大的影響,保險行業經歷了艱難的一年,全球保費收入下降了2.7%,國內保險行業也未能擺脫大市場的低迷態勢。


2012年,隨著市場整體的緩和、政策的刺激,保險行業扭轉了負增長的局面,但由於市場對於保險產品認知的調整,行業的發展速度放緩,以至保險深度有所下降,但保險密度的上升顯示出人們對於保險行業認知的良性改觀,行業的成長空間因此更加凸顯。


2013年,保險業務增長平穩回升,全年實現保費收入1.72萬億元,同比增長11.2%,扭轉了近幾年業務增速連續下滑的態勢。保險企業整體實力持續走強,保費規模全球排名第四,平安保險集團入選全球九家系統重要性保險機構。保險經營風險得到有效防範,妥善應對集中滿期給付和退保高峰的沖擊,個別地區集中退保風險得到有效處置。壽險費率市場化增強了市場活力,資金運用改革拓寬了投資渠道、優化了資產結構,全行業實現投資收益3658.3億元,收益率5.04%,是近年最好水平。服務能力不斷提升,在農業保險、責任保險、出口信用保險、大病保險和重大災害保險等領域發揮積極作用。


然而,由於各家保險公司不論是在險種上、規模上,還是在保費收入等方面都存在著巨大差異,因此,人們往往對保險公司的全貌缺乏了解,對不同保險公司之間的競爭格局更是莫衷一是。


保險公司經營的目標是價值最大化而非利潤最大化。根據保險公司動態非線性一般均衡定價模型(Insurance Company Pricing Model,簡稱ICPM定價模型),在對中國全部保險公司(含保險集團公司、財險公司、壽險公司和再保險公司,共146家)市場價值進行精確定價的基礎上,基於保險公司市場價值視角下的中國保險市場競爭格局一覽無余。


人身險公司市場價值最大


保險公司業務基本由財產險、人身險和投資三部分業務構成,其市場價值也主要來源於財險公司和人身險公司的價值貢獻。保費收入是保險公司價值的核心,具體來說,人身險收入一直占據保費收入的最大組成部分,1999年1月至2014年6月平均占比為71.28%,2014年1-6月為68.47%。2013年全國保險業原保費收入1.72萬億元,同比增長11.2%。其中,人身保險業務原保費收入1.1萬億元,占比63.9%,同比增長8.4%。財產險業務原保費收入6212億元,占比36.1%,同比增長16.5%。全國保險業原保險賠付支出6213億元,同比增長31.7%;業務及管理費2460億元,同比增長13.3%。2013年末,保險資金運用余額7.69萬億元,同比增長12.2%。其中,保險公司銀行存款2.26萬億元,同比增長-3.4%;投資5.42萬億元,同比增長20.3%。2013年末,保險業總資產8.29萬億元,同比增長12.7%;凈資產8475億元,同比增長7%。


從保險公司的市場價值分析, 2013年12月31日,中國保險公司市場價值總計為2.8萬億元,到2014年6月31日,已上升至3.13萬億元。其中,人身險公司總體市場價值1.48萬億元,占保險公司市場價值的47.4%;財險公司總體市場價值0.47萬億元,占15.1%;人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股等十大保險集團的市場價值1.17萬億元,占37.5%。總起來看,人身險公司市場價值最大,保險集團公司次之,而財險公司市場價值占比最低,但也最具發展潛力。
  


呈壟斷競爭格局


目前中國保險業的競爭呈現壟斷格局。市場價值最高的前三大保險公司(或集團)的市場集中度(CR3)為34.3%,前五大保險公司的市場集中度(CR5)為46.4%,前十大保險公司的市場集中度(CR10)為64.6%,表明行業整體競爭度不足。


在財險方面,2014年市場價值排名前三、前五、前十大財險公司的市場價值占比分別為53.7%、62.3%和76.5%。財險行業的保險公司的市場價值集中度如此之高,也間接反映了這一行業以壟斷競爭為主。


在人身險方面,經測算發現,前三、前五、前十大壽險公司的市場價值占整個壽險行業市場價值的比例分別為50.4%、62.4%、77.9%。總體來看,市場集中度維持在50%以上,說明壽險市場的整體競爭程度跟財險行業極為相似,壟斷競爭特征明顯。


另外,考察不同產權、不同業務屬性下的市場價值分布情況發現,中資壽險和中資財險公司的數量和市場價值占比都具絕對優勢,而合資壽險公司的數量也比較多,有27家,但是市場價值占比很小。外資財險公司的數量目前也達到17家,但是其總市值僅180億元,在中國市場的競爭力還較弱。目前中國主要有3家合資財險公司,其市場價值之和也非常小,僅42億元(圖1)。

東部與中西部發展極不均衡


分區域看,保險公司呈現出“東部多中西部少”的不均衡格局,2013年在中部和西部註冊的保險公司為7家和9家,而註冊在東部省份的保險公司有129家。其中,註冊在北京、上海和廣東的保險公司最多,分別為56家、37家和16家。另外,江蘇5家,天津4家,四川、重慶、浙江、遼寧和吉林各3家,山東和福建各2家,雲南、廣西、山西、陜西、安徽、湖北、湖南各1家(圖2)。還有一些省份,如西藏、新疆、貴州等因金融保險業發展環境不佳等問題,保險公司選擇遷出或者不在此地註冊。


由於地域分布的不均衡,對應東、中、西部地區的保險公司的市場價值在中國地域間的分布也極不均衡。其中,註冊在東部地區的保險公司的總市值為3.09萬億元,占比為98.9%;而註冊在中部和西部地區的保險公司的總市值分別僅為120.9億元、占比為0.4%以及214.4億元、占比為0.7%。


在東部地區,北京、上海、廣東註冊的保險公司的市值總額分別為1.85萬億元、0.34萬億元和0.83萬億元。廣東地區保險公司市場價值約為上海保險公司市場價值的2.4倍,這主要源於平安集團系統內各公司的貢獻。


再來分析各財險公司和人身險公司在中國各區域市場價值的分布狀況。2014年,東部地區52家財險公司的市場價值為4493億元,東部地區67家人身險公司市場價值為14725億元。


而中部地區只有1家人身險公司,市場價值僅18.7億元,有6家財險公司,市場價值為102億元。另外,西部地區有2家壽險公司和7家財險公司,市場價值分別僅為69.6億元和144.7億元。由此可見,東、中、西部地區保險市場的極度不均衡問題與各地區擁有的保險公司的數量和市場價值不均衡有直接關系。


平安集團市場價值居十大保險集團公司之首


截至2013年底,中國保險市場共有171家保險機構(含保險資產管理公司),較2012年增加了7家(圖3)。


從產權屬性看,中資保險機構在2013年共達117家,其中保險集團或控股公司10家,財險公司43家,人身險公司42家,再保險公司3家。而外資機構共達54家,其中包括財險公司21家,人身險公司28家,再保險公司5家。


從主營險種看,目前中國財險公司64家,人身保險公司70家,再保險公司8家。在此要特別註意的是保險集團公司。近年來,市場上保險主體逐步增多,越來越多的保險主體開始向集團化方向發展,不僅如此,各路資本都期望謀求全牌照經營,走集團化道路。目前中國共有10家保險集團公司,分別是人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團和中華控股。如果加上正在籌建的富德保險控股股份有限公司,保險集團公司已達11家。這些集團公司下屬的子公司具備經營財險、壽險和資管的全部或部分牌照,在保險業務領域具備一定的規模經濟和範圍經濟,也在中國保險行業發揮了主導作用。


具體看十大保險集團,根據測算,平安集團的市場價值最大,其次是國壽集團,接下來是太平洋集團和人保集團。陽光集團、中華控股和華泰集團的市場價值相較平安集團和人壽集團的差距巨大(圖4)。



從財險公司市場競爭格局看,人保財險、平安財險和太保財險處於財險行業第一梯隊,三大財險公司2014年市場價值合計占全國財險業市場價值的59.3%,較上年同期減少0.46個百分點。其中,人保財險一直穩居首位,平安財險從2009年起超越太保財險,位居次席。安邦財險、中國財產再保險、國壽財險、中華財險、出口信用保險和大地財險市場價值合計占比為23.1%。除這九大財險公司外,其余財險公司市場份額占比非常低,基本都未超過1%,且大多處於虧損邊緣(圖5)。


在各壽險公司中,市場價值占比排名前五的依次為中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華人壽、人保人壽,中國人壽的市場價值份額依然占據絕對優勢,接近平安人壽、新華人壽和太保人壽三家之和。平安人壽和太保人壽市場價值分別位居第二和第三。新華人壽和人保壽險二者差距不大(圖6)。

保險公司市場價值與投資收益率負相關


保險公司最主要的現金流來源於保費收入,隨著市場競爭的增強,保險產品的利潤率越來越低,保險公司的營業利潤較大部分來源於其投資收益。當前,保監會對險資投資範圍限制有所放寬,保險公司投資收益情況有向好趨勢。對於保險企業,承保業務是經營發展的根本,只有承保業績紮實,投資才有資金來源。截至2013年末,中國保險業保費收入和資金運用余額呈持續增長態勢,2013年資金運用余額增長近1萬億元,達7.6萬億元。其中,銀行存款占29.7%,債券占43.6%,證券投資基金占4.2%,股票投資占5.5%。此外,一些高收益的債券類品種投資占比上升明顯。


總的來說,中國保險資金運用扭轉了投資收益率連續三年下滑的趨勢,這得益於2012年以來保監會逐步松綁投資範圍釋放的政策紅利和相對平穩的宏觀經濟環境,年度保險資金運用收益率達到5.02%(圖7)。


從投資收益率角度看,市場價值大的保險公司由於可運用資金規模較大,在投資收益率上並無優勢。例如,2014年1-6月,市場價值最大的財險公司人保財險投資收益率為2.16%,低於行業平均投資收益率2.32%,而投資收益率最高的三家財險公司(永安財險、中石油專屬、國元農險)皆是中小財險公司。2014年1-6月,十大保險集團平均投資收益率為2.29%,其中市場價值最大的三家保險集團平均投資收益率為2.17%,低於十大保險集團平均投資收益率,而投資收益率最高的兩家保險集團(中再集團和中華控股)都是市場價值排名中後的保險集團。


  
【附文】


中國保險公司市場價值排座次  國壽股份、平安集團、國壽集團位列前三


市場價值(未上市公司比照已上市公司估值)是保險公司綜合實力、經營管理水平、盈利能力、盈利模式、內含價值、抗風險能力和成長性等的集中體現。我們對影響保險公司市場價值的因素進行顯著性檢驗,依據影響程度不同,選取保險公司經營、財務、市場等方面40多個相關指標(含重要指標與參考指標),建立ICPM定價模型,並以2013年12月31日為基期,對中國保險公司(含保險集團公司、財險公司、壽險公司和再保險公司)市場價值進行了綜合評估和排名,推出了中國保險公司市場價值排行榜(詳見榜單)。今後,根據中國保險公司的經營情況,還可以動態跟蹤中國保險公司市場價值變化情況。


從榜單中可以發現,目前中國最具價值的保險公司都是本土中資保險公司,而且很大一部分與人保集團、人壽集團、平安集團、再保集團、太保集團、太平集團、華泰集團、安邦集團、陽光集團、中華控股這10家保險集團公司相關聯。另外,我們也根據排名發現,部分保險集團的市場價值不一定高於其子公司的市場價值,由於保險集團對於保險子公司,大多為部分持股而不是100%控股,所以保險集團的市場價值通常小於其子公司市場價值之和,甚至保險集團公司的市場價值不一定比其某個子公司高,如中國人壽、太平人壽的市場價值都較其集團公司高。


從排行榜的結果也可以發現,在不同發展階段決定公司市場價值的因素不盡相同,對於市場領先的保險公司而言,規模和利潤無疑是影響市場價值的最顯著因素,但對於快速發展或剛剛起步中的保險公司而言,保險牌照價值、股東實力、經營投入、品牌、管理等因素都對公司市場影響非常顯著。所以,在排行榜中排名靠後的很多公司盡管面臨經營困境和連續虧損,仍然具有一定的市場價值。


根據構建保險公司價值評價指標體系和發展ICPM定價模型的原理,結合當前中國保險公司價值的排行現狀,各保險公司在後續經營管理和業務發展中應該對以下三點有更深刻的認識。


首先,市場價值是保險公司綜合實力的集中體現,保險公司的經營目標應該是價值最大化而非利潤最大化。市場價值是保險公司綜合實力的集中體現。盡管少數重要經營指標(比如保費收入、利潤)可以大致對保險公司做粗略排名,但無法準確反映保險公司的真實價值。實際上,公司價值包含了公司行業地位、綜合競爭力、影響力、盈利能力、成長性等綜合因素,代表了股東在公司中的綜合利益,而利潤只是體現公司綜合價值中的一個方面。因此,公司經營的目標是價值最大化,而非當期利潤最大化。過於強調當期利潤最大化,就會忽略公司綜合競爭力、影響力、可持續性發展、盈利質量、未來成長性等因素,也與現實中股東利益集中體現在公司總市值上不相吻合。這也是為什麽在我們的保險公司價值排行榜上,凈利潤最大的企業未必市場價值最大,虧損最大的企業未必價值最小的原因。


其次,不僅企業效益(利潤)能夠創造價值,企業規模(保費規模)也能夠創造價值。在影響保險公司市場價值的諸多因素中,保費規模和凈利潤是兩個顯著性比較靠前的因素,並且保費規模因素和市場價值的相關性比凈利潤更大。利潤或效益可以創造企業價值,是市場價值最直觀的體現,但是利潤是保費收入帶來的,保費規模也在間接創造價值。做大保費規模,增加了保險公司未來獲取利潤的潛在機會。因此,排行榜中價值較大的企業都是保費規模較大的企業,規模大未必很有價值(如巨虧的大型公司),規模小一定沒太大價值。因此,開展業務不久的中小型保險公司,現在多處於排行榜的靠後位置,其市場價值的積累和體現仍需要一段較長的時間。


最後,保險是典型的規模經濟行業,因此,在控制綜合成本率適中水平下,全力做大保費規模也是保險公司價值化經營的主要方向。除保險集團公司外,榜單中前五大保險公司價值總和占了所有保險公司價值總和的51%。而且規模大的保險公司大多效益良好,規模小的保險公司大多虧損或在盈虧邊緣。一些跨國保險巨頭的中國子公司,盡管在運營、風控、品牌等方面做得不錯,但由於相對規模不大,也大多效益不佳,在排行榜中處於靠後位置。


但對於大部分在榜單中排名靠前的公司,其綜合成本率都低於市場平均水平,同時保費收入規模大、保費增速也較高。綜合成本率受到市場競爭狀況、規模效應、管理效率等因素影響,保險公司應通過精細化管理對其進行控制,同時全力做大保費增速,做到規模與效益兩手抓。排行榜中市場價值較大的或價值增長較快的保險公司,基本都遵循了這一經營方向。






來源:新財富

中國 保險業 保險 競爭 格局 起底
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“螞蝗式”P2P平臺“吸血”保險業

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4586606.html

“螞蝗式”P2P平臺“吸血”保險業

一財網 王瑩 2015-03-16 23:35:00

如今已有P2P平臺已經將手伸向保險業,不但招募了大量原屬個險渠道的保險從業人員,而且還用各種手段對原本處於正常期的保單“做手腳”,對投保人造成了相當大的損失。

如果說P2P分流了居民的理財資金,與保險之間尚且屬於不同類型產品競爭的話,那麽,少數P2P平臺則直接成了吸走保險業“鮮血”的螞蝗。《第一財經日報》記者多方調查了解到,如今有P2P平臺將手伸向保險業,不但招募大量原屬個險渠道的保險從業人員,而且還用各種手段對原本處於正常期的保單“做手腳”,給投保人造成相當大的損失。

保險資金流失

P2P網貸行業的欺騙手段並不陌生,但是如今手法卻越來越多,看似簡單粗暴的詐騙方式,由於深入行業,對整個金融體系的影響愈發強烈。

“我們現在已經知道並內部調查過的平臺就有4、5家,從工商局拉取的直接從我們保險公司賬目流出,轉而流入P2P平臺的資金,有些平臺已經超過億元。”李飛(化名)對《第一財經日報》記者表示。李飛目前在一家大型壽險公司從事管理崗位,據他說,每家保險公司資金流失的情況不一,“我們對這些P2P平臺進行過實地調查,業務人員的‘話術’顯然是經過反複培訓,迷惑性極強。”

面對如此體量的資金流失,不禁要問,這些P2P平臺是怎麽辦到的?“他們甚至直接冒充保險公司的售後人員,或掛著保險公司的牌子運營公司。”任職於上海另一家大型保險公司的高毅(化名)告訴《第一財經日報》記者。

P2P平臺吸引保險資金的手段多樣,方式之一,網貸平臺的業務員冒充保險公司售後服務人員,“為您的保單升級,請提供保單、身份證和銀行卡,將資金轉入某某賬戶。”類似這樣的“借口”是比較“主流”的欺騙手段。

方式之二,以高息為誘餌,勸說客戶保單質押,將質押貸款作為投資款直接投入P2P平臺。

方式之三,當保險公司某款理財產品銷售火爆,P2P平臺業務人員便會冒充保險公司的產品部或理財部人員,號稱目前公司開發了“收益補償產品”,開出18%,甚至20%以上的年化收益率,由於儲蓄型保險產品還承擔一定保險責任,收益率在4%~5%,如此高收益,難免動心。

方式之四,致電用戶號稱保險公司“禮品部”,以贈送禮品的名義將用戶吸引至平臺實體店進而通過多種方式遊說客戶資金轉移。

高毅表示,對受騙客戶群體分析後發現,多數受騙者為六七十歲的老年人。為獲得客戶的信任,平臺還會進行自我包裝,購買獎項、搜集保險公司負面新聞報道、聲稱公司開設分公司等手段。

保險從業人員流失

P2P蓬勃發展的同時,保險從業人員數量卻出現下降,不少成熟的保險業務員流向了各類P2P平臺。“在上述資金轉移的多種手段中,更多利用的是用戶對他所熟悉的保險業務員‘信任’的心理,這類保險從業人員成為P2P平臺哄搶的對象。”高毅對本報記者稱。

本報記者了解到,所謂業務員的“資源”分為兩類,一類是經手的真實客戶,經過遊說退保後,資金轉移至P2P平臺,作為客戶的投資款。另一類是業務員在保險公司工作期間已經涉嫌違規操作,如代簽保單,轉行後,業務員直接告訴相應客戶,保單實則無效,盡快退保。“保險代簽,需要保險公司全額賠償,對於保險公司來說損失慘重。”某保險公司業務員表示。

無利不起早。保險業資金和人員的“批量轉移”中,金錢的誘惑不可不提。“保險行業整體收入低、開展業務難度大等原因,促使了這部分保險從業人員投向P2P懷抱。”李飛稱。

目前,保險從業人員主要分為代理制和合同制。“代理制員工沒有底薪,收入全靠提成。”某資深保險人士表示,在保險業務難以開展的情況下,這類群體的月工資維持在2000~3000元的水平線上,而學歷在大專以上的合同制員工情況略好,底薪為1800~3000元,加上提成薪水在6000元左右。

“轉到P2P平臺,在還未開展業務的情況下,就能開出4000元的底薪,高於保險公司的全額薪水。”李飛稱,一旦擁有資源,薪水還將無“上限”,月收入達到六位數都有可能,“保險公司想留住銷售隊伍難度不小。”

“有苦說不出”

在P2P網貸行業監管靴子遲遲沒有落地的情況下,面對這樣的現實,一位資深保險從業人員對本報記者表示,目前能夠做的更多是“等”,一方面等監管規則落地,另一方面等行業雷區連續爆發,進而獲得主動權。

高毅對《第一財經日報》記者表示,他們已經采取部分取證措施並向相關機構報案處理,但是得到的回複卻是,公安機關和經偵部門以公司仍在正常運營,並未發生跑路及資金鏈斷裂問題為由,沒有采取更多措施;工商局在對公司實際運營業務超出註冊信息所標註的經營服務範圍的行為進行核查後,予以5萬元的罰款,而這對於資金以“萬”為單位入賬的P2P平臺來說,無關痛癢。

在報案的過程中,“舉證”成為擺在保險公司面前的難題。人證方面,大批P2P平臺投資人,害怕平臺問題曝光後發生擠兌,投資款血本無歸而不願意“站出來指證”。

在物證方面,報案需要提供保險公司分配給業務員的簽售記錄。“保險公司將該信息委派給某業務員,但他通過非公司安排的運營方式獲利。”高毅表示,這樣的材料難以獲取,加之現在平臺業務員在開展P2P業務時使用的並非真名,導致取證難度進一步加大。

更讓高毅、李飛頭疼的事情是,不少被騙上當的投資人,至始至終認為自己是在“保險公司員工”的推薦下買了“保險產品”,一旦這些平臺有個“風吹草動”,他們就會把責任歸咎在保險公司身上,保險公司也是“有苦說不出”。

編輯:林潔琛
螞蝗 蝗式 P2P 平臺 吸血 保險業 保險
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保險業 15 年一季報綜述:更優業績更低估值,看多保險板塊

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保險行業 2015 年一季報綜述:更優業績更低估值,看多保險板塊
作者:劉俊

報告要點


 上市險企 15 年一季度凈利潤創歷史新高
一季度凈利潤創歷史新高。15 年1 季度4 家上市險企實現歸屬凈利潤407.6億元,同比增長78.7%,這個規模相當於14 年全年凈利的46%,相當於全行業凈利的47%;除國壽外,另外三家均實現創造了單季度凈利新高點。凈利高增長受益於保費和投資雙驅動,其中保費收入3948.22 億元,同比增長12.6%;投資收益1016.85 億元,同比增長85.1%;計提資產減值52.73 億元,同比負增長33.9%。投資收益和保費雙向向好推動季報凈利潤高增長。

 投資高增長雙向依賴:權益類資產+固收類資產
本輪投資收益同比增幅 60%-110%,歷史上兩輪高增長分別為:第一波09 年Q3-10 年Q1,第二波12 年Q3-13 年Q1,從時間點來看Q1 均為投資收益釋放的高點。第一波投資收益率同比增速在60%左右,第二波增速位於35%-90%區間。本次投資收益高增長特點如下:1、漲幅更高,基本實現了高基數之上的翻倍增長,權益資產+固收資產雙向依賴;2、股票倉位較為靈活,處於加倉區間,同時非股票基金類的權益投資產品明顯豐富;3、從外部環境里來看,股債牛市行情更加確定,且高度有望超過前期。從趨勢來看,受益於股債市場表現和險資靈活配置,投資高增長在15 年還將延續。

 保費穩增長路徑漸成:費改之下倚重渠道和產品
對比投資收益高增長區間保費增長情況,15 年Q1 保費增長在如下方面不同於歷史情況:1、增速絕對值略高於歷史水平,15 年Q1 保費增速在0%-18%區間;2、增長渠道更加倚重於個險渠道,從披露情況來看,公司個險新單基本上實現了快速增長;3、增長險種來看,會有所差異,從高增長險種來看,當前主要險種是“年金/兩全+分紅+萬能”。

 投資策略及建議
我們看好行業至少 50%上漲空間,核心邏輯:相較於歷史10Q1 和13Q1,行業投資和承保面臨更好成長性,估值理應優於前期高點。更好成長性體現:1、行業投資收益依托固收和股市,兼具彈性和穩定性;2、保費擺脫單純投資依賴走向產品和渠道依托,更具主動性和價值;3、政策確定性更強。估值來看,13Q1 估值高點1.8 倍EV,10Q1 高點3.3 倍EV,當前保費投資趨勢更加類似於行業09-10 年發展格局,但行業當前靜態P/EV 約2.5 倍,動態EV 增長30%的假設下,動態P/EV 不足2 倍,相較於10 年至少還有50%的提升空間。持續強烈看好保險板塊,推薦人壽、平安、太保和新華。


季報概覽

1 季報凈利潤創歷史新高。15 年1 季度4 家上市保險公司實現歸屬凈利潤407.6 億元,同比增速78.7%,這個凈利潤規模差不多相當於14 年凈利潤的46%,相當於全行業凈利潤的47%,並且4 家公司除國壽外,基本上實現了單季度凈利潤新高點。其中保費收入3948.22 億元,同比增長12.6%;投資收益1016.85 億元,同比增長85.1%;計提資產減值52.73 億元,同比負增長33.9%,若剔除掉平安銀行47.51 億元,實際減值規模同比負增長幅度更大。投資收益和保費雙向向好推動季報凈利潤高增長。

分公司來看,新華、太保和平安分別創造了單季度凈利潤新高,國壽創造次新高凈利潤僅低於2009 年4 季度。15 年1 季度人壽、平安、太保和新華分別實現凈利潤122.7億元、199.64 億元、49.03 億元和36.24 億元,同比分別增長69.8%、84.7%、52.7%和132.3%。


受益於股債市場向好,險資浮盈持續增加,浮盈和凈利潤共同推動凈資產快速提升。從數據來看,15 年1 季度4 家上市險企凈資產7945 億元,較年初增長7.48%,為近年單季度增速較快的年份,此前平均增速在4%-6%區間。從浮盈變動來看,1 季度人壽、太保和新華可供出售均持續產生正向利得,平安受影子會計影響為負,從1 季度累積浮盈來看,人壽、平安、太保和新華分別為約為287.7 億元、222.56 億元、72.41 億元和40.89 億元,占當期凈資產的比重位於5.9%-9.5%區間,占凈利潤的比重位於1.1%-2.3%區間,從凈利潤占比排序來看,人壽>太保>新華>平安;從凈資產占比排序來看,人壽>新華>平安>太保。


對於1 季報的綜述,我們側重於討論兩個問題:

1、此次投資收益高增長與歷史高增長如何相似和不同;
2、高增長是否會有高估值。

投資收益高增長

11 年銀保渠道監管,開啟保險銷售渠道調整序幕,太保“聚焦期繳聚焦個險”戰略,14 年人壽正式確定“做大做強個險”戰略。14 年行業經歷了保費高增長,高增長實際在渠道上面分化明顯,銀保渠道增速有明顯放緩,個險渠道高增長動力明顯。

投資收益增長高度創新

我們以單季度投資凈收益為目標,分析同比增速來看,從 07 年-15 年保險行業投資凈收益經歷了兩輪高增長,第一波位於09 年Q3-10 年Q1,第二波位於12 年Q3-13 年Q1,從時間點來看,Q1 是這兩輪投資收益釋放的最高點。第一波投資收益率同比增速在60%左右,第二波投資收益同比增速位於35%-90%區間。

從對應的股債市場表現來看,第一波投資收益釋放我們認為對應的區間是08 年11 月到09 年8 月,滬深300 上漲幅度約為125%,保險行業股票倉位在10%-15%左右;第二波投資收益釋放我們認為對應的區間是12 年12 月到13 年2 月,滬深300 上升28%左右,股票倉位7%-10%左右。

從歷史對比來看,本次投資收益高增長特點如下:1、漲幅更高,基本實現了高基數之上的翻倍增長,同時相較於歷史投資領域明顯放開,投資凈收益率亦實現較高增長;2、股票倉位較為靈活,處於一個向上緩慢加倉的區間,同時非股票基金類的權益投資產品明顯豐富起來,包括權益理財產品等;3、從外部環境里來看,股債牛市行情更加確定,且高度有望超過前期,從14 年7 月以來,滬深300 上漲120%;而債券牛市基本上從14 年初延續到當前,從宏觀經濟導向來看,債券牛市還將延續。

從股債市場的表現來看,目前股票市場類似於08-09 年的上漲幅度,保險股票倉位也近似於當時情況,區別是當前債券市場相較於09 年更強債券牛市更持續。


首次伴隨個險新單高增長

投資收益高增長階段是否都伴隨著保費的高增長?09 年-10 年,是銀保為王,銀保渠道實現了高增長,但是個險渠道增長相對弱化;12 年-13 年初,銀保新規的監管余溫還在同時個險尚未實現複蘇,整體保費增長偏弱。本此期間算是首次實現投資和保費尤其是個險新單保費的同步高增長。

對比投資收益高增長區間保費增長情況,15 年Q1 保費增長在如下方面不同於歷史情況:1、總增速絕對值略高於歷史水平,15 年Q1 保費增速在0%-18%區間;2、個險新單超越近年歷史高點,以平安為例平安個新50%,其他公司預期增速也在50%左右;3、增長渠道更加倚重於個險渠道,1 季度代理人增速預期依然保持在5%-10%左右;4、增長險種來看,會有所差異,從高增長險種來看,當前主要險種是“年金/兩全+分紅+萬能”。


從目前總結來看,4 家上市公司開門紅主打產品形態均為“年金+萬能賬戶”,具體產品分別為平安“尊禦人生(年金分紅+萬能)”、新華“金彩一生(年金+萬能)”、國壽“鑫如意(年金+萬能)”、太保“東方紅(年金分紅+萬能)”;產品保障期限為終身或者到80 歲;繳費期限多為3、5、10 年繳費,平安首推3 年繳費、新華推薦5 年繳費、太保和國壽推薦10 年繳費。

費改弱化投資對退保的影響

投資高增長的同期,一般也會伴隨著退保的激增和責任準備金計提規模的下滑,這一特征在13 年Q1 表現得非常明顯。但是從14 年以來,這一特征並沒有繼續強化,從14年以來,行業持續在經歷高退保和責任準備金的大幅波動,從近兩年的變化來看,投資高增長年費退保高增長依然在但是略有弱化,目前行業退保高企與渠道以及產品的相關性在逐漸提升。同時費改在未來也會逐漸弱化因為投資而導致的行業退保問題。

對比歷史上投資高增長區間,行業退保和責任準備金變動,基本上都出現了退保激增和責任準備金下滑。在15 年1 季度,這一特征尤其明顯,人壽、平安、太保和新華的退保同比分別增長193.4%、222.5%、69.3%和190.1%,退保同比增速基本上達到了近年新高。

但是退保激增的影響原因卻發生了細微的變化,此前退保的核心原因在於銀保偏理財類在高收益背景下會面臨客戶用腳投票的選擇,但是自11 年以來銀保渠道逐步壓縮,退保增長的原因也有所變化,1、原有的投資向好市場偏好於其他類理財產品影響依然健在;2、保險公司自身產品結構發生較大變化,14 年Q1 大規模銷售高現價產品也成為15 年1 季度退保的核心驅動因素。


險資配置兼顧固收和權益

從險資配置來看,在股債雙向向好的背景下,險資一方面要靈活的增加權益配置,另一方面要搶籌優質固定收益類資產。對比歷史上兩輪投資收益高增長時段,權益高增長基本上是標配,但是固定收益類資產可配置品種顯然弱於當前。

對比歷史上兩輪投資收益高增長,股票倉位基本上位於 8%-15%區間,倉位並不算高,從後來的趨勢來看,加倉的行為也並不持續。15 年一季度投資收益更權益倉位依然位於歷史低點,從趨勢來看,後期持續增加倉位依然可行。

從固收資產配置來看,我們認為當前債券市場非常利好保險行業,從跟蹤的數據來看,當前債券利率曲線明顯呈現陡峭化,債券的期限溢價在快速提升。


資產減值完全消化和浮盈持續積累

對比 10 年Q1 月和13 年Q1 月兩輪投資收益高點時期資產減值和浮動盈虧變動來看,15 年呈現出明顯的強勢格局:1、浮盈累積規模最大,持續性較好,10 年Q1 雖然投資收益大幅釋放但是浮虧已經開始形成,13 年Q1 釋放投資收益雖然當季度形成浮盈但是後期浮虧快速形成,15 年1 季度浮盈依然在快速形成,後期從趨勢來看,浮盈依然有望快速增加;2、資產減值規模略有分化,整體而言減值釋放較為充分。



更優業績更低估值

對比分析當前高投資收益增長與歷史的不同,核心是要判斷保險股當前的投資價值。從上面的分析我們的結論如下:1、行業投資收益還將有持續高增長,不同於歷史單純依賴股票市場,當前固收對於投資收益的增長也是功不可沒;2、費改凸顯產品和渠道對於保費增長的作用,投資雖然能夠驅動保費,但是效果在逐漸弱化,渠道方面倚重個險渠道基本上是大勢所趨;3、彈性因子資產減值和浮盈/虧方面,15 年Q1 所展現的特性相較於歷史情況更加穩定,資產減值釋放較為平緩和充分,同時浮盈累積趨勢更加明確。2013 年Q1 估值的高點約為1.8 倍EV,10 年Q1 估值高點約為3.3 倍EV,對比當前保費、投資發展趨勢,更加類似於09-10 年行業發展格局,而我們當前靜態EV 接近2.5倍,動態EV 增長30%的假設下,動態P/EV 不足2 倍,相較於10 年的估值至少還有50%的提升空間。

投資策略及建議

我們認為保險行業當前在經歷歷史上絕無僅有的最好時期,不僅投資方面的高增長和穩增長具有內外部環境的支持,保費高增長也會在費改、渠道優化和降息背景下顯示出強大的可持續性。再綜合考慮2 季度健康險政策落定的可能性在提升,我們持續強烈推薦保險股,持續推薦國壽、平安、太保。

對於15 年,我們認為保費和投資結構優化將會兌現為報表的穩健增長:1、保費渠道結構持續優化,個險渠道屬性決定保費增速會平穩有序增長;2、個險渠道發展將推動高利潤率保障類業務增長,從而推動NBV 有效增長;3、資產持續微調保證15 年凈投資收益率維持在較高水平;4、資產減值壓力減小和浮盈增加有助於推動公司凈利潤增長;5、股市向好推動行業投資收益高增長;6、凈利潤增長和預期市場持續走強有助於推動凈資產和EV 較好增長。


(來自長江證券)
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保險業 保險 15 年一 季報 綜述 更優 業績 低估 看多 板塊
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保險業改革創新成績單:前五月利潤同比增逾2倍

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637577.html

保險業改革創新成績單:前五月利潤同比增逾2倍

第一財經日報 張婧熠 2015-06-26 10:56:00

項俊波指出,保監會近幾年以保險產品價格形成機制、資金運用管理體制、市場準入退出機制為著力點,推動市場化改革,“制度變革強化了保險企業經營自主權,解放了保險市場運營,激發了行業發展的內生動力”。

2015陸家嘴論壇在6月26日召開。中國保監會主席項俊波在會上表示,在國家重視、理念創新、制度變革和管理升級的保障下,中國目前已初步探索出了改革與發展相促進、行業發展與服務全局相協調的中國特色保險業發展道路。

項俊波還在會上介紹了保險業最新的成績單。今年前5月,保險業凈資產規模達到1.6萬億元,而險企整體利潤預計可達1802億元,將同比增長218%。

政策加碼與制度變革成改革推動力

近幾年來,保險業相關政策不斷加碼。去年8月,國務院出臺了《關於加快發展現代保險服務業的若幹意見》,把保險業納入國家治理體系中統籌謀劃。加快發展保險業從行業意願上升到國家意誌。去年10月,國務院辦公廳發布了《關於加快發展商業健康保險的若幹意見》,進一步完善了商業保險發展的體系。今年5月,國務院常務會議通過了商業健康保險稅收優惠政策,商業健康保險迎來了黃金發展期。

項俊波對此強調稱,正是國家的重視激活了保險業的發展潛力,開啟了新興保險市場發展的中國模式、激活了中國保險業巨大的發展潛力。

而另一方面,制度變革則充分釋放了保險業的發展紅利。項俊波指出,保監會近幾年以保險產品價格形成機制、資金運用管理體制、市場準入退出機制為著力點,推動市場化改革,“制度變革強化了保險企業經營自主權,解放了保險市場運營,激發了行業發展的內生動力”。

駛入快車道的保險業也交上了一份亮麗成績單。據項俊波介紹,今年前5月,行業保費收入達到1.2億元,同比增長19.5%。去年保險公司利潤2046億元,同比增長106.4%,是歷史上最好的一年。今年前5個月,保險公司預計利潤1802億元,同比增長218%。

理念創新與監管升級護航

在保險業快速發展的趨勢中,理念創新極大地拓展了發展空間。項俊波對此介紹稱,近年來保險業大力倡導和堅持“跳出保險看保險”,以滿足社會日益增長的多元化保險服務需求為出發點。保險業服務經濟社會全局的能力顯著提升,也為國家經濟建設提供了大量的支持。

截至今年4月底,保險行業累計發起設立的各類債券、股權和項目資產支持計劃420項,規模達到11500億元。商業養老和健康保險服務水平不斷提高,在完善多層次社會保障體系方面發揮了積極的作用。今年一季度末,全國31個省市開展了大病保險,覆蓋城鎮居民人口超過7億人。

項俊波同時表示,監管升級很好地促進了保險業的穩健運行。近年來,保監會堅持建制度、打基礎、抓執行。不斷加強和改進保險監管,通過完善監管制度來提高監管的科學性。

“我們用三年的時間建成了以風險為導向,符合國情、國際可比的第二代償付能力監管體系,中國的償二代成為代表新興保險市場償付能力監管的典範。此外,通過加強審慎監管,切實防範化解風險,更加註重宏觀審慎監管與微觀審慎監管的結合,守住不發生區域性、系統性風險的底線”。

編輯:孫汝祥

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保險業 保險 改革 創新 成績單 成績 五月 利潤 同比 增逾
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發改委、保監會:鼓勵保險業參與重大工程建設 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-10-09/952052.html

為充分發揮保險資金長期投資和保險業風險保障的獨特優勢,發展改革委、保監會日前發布指導意見,推動保險業支持重點工程建設。

記者9日從國家發展改革委獲悉,為充分發揮保險資金長期投資和保險業風險保障的獨特優勢,發展改革委、保監會日前發布指導意見,推動保險業支持重點工程建設。

根據意見,國家將鼓勵保險業投資重大工程建設項目債券,發展重大工程建設投資基金,拓寬重大工程建設投資空間,創新重大工程建設投資方式。同時,發揮風險保障功能,大力發展工程保險,研究建立巨災保險制度,加快發展再保險市場。

 

為此,國家將完善配套支持政策,推動有條件的保險機構接入金融信用信息基礎數據庫,構建信用信息共享機制,推進保險信用信息接入統一的信用信息共享交換平臺;落實稅收政策,對保險資金參與重大工程建設的符合規定的投資收益,按照現行稅收法律法規給予稅收優惠;加強投資用地保障,各地要在土地利用總體規劃中統籌考慮養老產業、健康服務業發展需要,合理安排保險機構投資養老服務設施、健康服務業用地供給,對保險機構依法投資重點工程在建設用地、不動產抵質押登記等方面給予支持。(完)

  • 新華網
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發改 改委 委、 保監會 鼓勵 保險業 保險 參與 重大 工程 建設
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2015年保險業逆市而上 未來壽險業將走向價值創造

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4743093.html

2015年保險業逆市而上 未來壽險業將走向價值創造

一財網 楊倩雯 2016-01-22 23:43:00

保監會副主席周延禮近日表示,2015年保險業實現保費收入2.43萬億元,同比增長20.02%。同時凈利潤創歷史新高,預計增長幅度接近73%。

2015年在經濟下行壓力加大的情況下,保險業“一枝獨秀”,逆市而上。保監會副主席周延禮近日表示,2015年保險業實現保費收入2.43萬億元,同比增長20.02%。同時凈利潤創歷史新高,預計增長幅度接近73%。

然而,一些“資產驅動型”的保險公司在二級市場上頻頻舉牌以及背後高現價產品的“熱賣”也引起了不小的爭議。不過,業內專家表示,依然看好未來保費增長趨勢,但未來中國壽險業將走向價值創造,而價值創造的天平將更傾向於負債風險管理。

看好未來保費增長

2015年保費收入已呈現出逆市而上的氣勢,對於未來保費收入趨勢,業內專家仍舊看好。

由複旦發展研究院中國保險與社會安全研究中心聯合《中國保險報》對眾多業內專家、學者、以及公司高管進行調研之後最終發布的中國保險景氣指數(下稱“景氣指數”)顯示,2016年1-3月的總保費收入景氣指數為92.65,高於上年第四季度1.47點,揭示了2016年我國保險業的開門紅。

“盡管我國2016年仍然存在經濟下行的壓力,保險開門紅卻為開年的保險業發展註入一支強心針。開門紅的原因是多方面的,宏觀上國家陸續加大對保險行業的支持力度,中觀上保險公司按照業務經營的傳統通常會將部分業務放至開年承保,微觀上我國民眾對保險的需求逐漸上升。除此以外,國內外對於保險周期理論的研究普遍認為保費收入與前一年GDP的負相關性,在整體低息環境下理財產品的較低收益率也助推了資金流向保險產品。加之我國加大推動中國企業走出去、亞投行、一帶一路等,都進一步推動了社會對保險產品的需求。” 複旦發展研究院中國保險與社會安全研究中心主任許閑表示。

但未來3個月與未來6個月的預測數據中,壽險和健康險的景氣指數均顯著高於財產險,以未來3個月保費收入景氣指數為例,壽險、健康險和財產險的景氣指數分別為90.91、89.06與70.59。對此,許閑分析稱,去年底稅優商業健康險的出臺,以及全面二孩的實施,都使得保險公司進一步重視“以人為本”的傳統人壽保險業務。

而據全球管理咨詢公司麥肯錫預計,未來五年,中國壽險業的年均增長或將達到15%,並將成為全球保險業增長的主要引擎。

壽險業將走向價值創造

雖然壽險業保費收入被一致看好,但麥肯錫研究發現,在數據向好的背後,價值創造卻沒有跟上步伐。

“中國的人壽保險市場在經歷了20年前所未有的快速增長之後,大有成為世界第三大市場之勢。若論價值創造,那又是另一番景象了。過去十年,行業總回報超過股本成本僅0.5%。”麥肯錫在近日發布的《中國壽險業:走向價值創造》報告中表示。

該報告數據顯示,目前為止,中國12家最大的保險公司的價值創造能力存在巨大差別。2004 到 2013年間,處於前四分位的公司的年價值增長達 30 —45% ,而位於最後四分位的公司的價值增長則為 -15 — -5%,按調整後賬面價值增長看,其中最優者和最差者的差距近55%。

“在未來五年,從業者應重新思考不同的分銷渠道、利潤點,以及風險控制等問題,”麥肯錫全球資深董事石磊說,“能夠迅速適應市場趨勢,進而創造價值的壽險企業將把競爭對手遠遠甩在後面。”

分析顯示,管理負債風險的能力是決定中國壽險公司業績優異與否的主要因素。根據麥肯錫的研究數據,2004年-2013年盈余增長水平處於第1三分位的壽險公司,其非投資利潤僅比行業水平高出1個百分點,而處於最後三分位的壽險公司雖然投資回報率與行業平均水平持平,但其非投資利潤比行業平均水平低了4.8個百分點,致使其盈余增長落後。

“負債風險管理和投資能力均有助於推動收益,而風險管理是推動中國壽險業價值創造差異的主要驅動因素。而且,根據全球壽險市場類似的調研結果,隨著中國經濟的日漸成熟,價值創造的天平將更傾向於負債風險管理。”麥肯錫全球董事陳蕾說。

石磊對《第一財經日報》表示,一些中小險企選擇高現價產品作為“主打”是基於自己戰略的選擇,但是在如今的市場環境下要維持高收益壓力非常大。

麥肯錫表示,要在快速發展的中國壽險市場上獲得成功,保險公司必須側重於三大領域的商機:首先是新興—城市化的中產階級。在持續的經濟增長推動下,戶均可支配收入達1.6萬—7.9萬美元的家庭數量迅速膨脹。估計到2020年,這一“大眾富裕”群體將貢獻壽險總保費的一半,遠高於2013年的25%。其次,醫療保險將是增長最快的領域之一。2007 到 2013年間,醫療保險總承保保費每年增長 20% 。估計未來幾年仍將保持兩位數增長。最後,養老意識的增強,加之退休人員儲蓄的增多,對於能打造養老品牌且提供全面養老計劃的壽險機構是重大機遇。2013年,中國企業年金的資產管理規模達到了940億美元,過去5年的年增長率為19%。考慮到2013年出臺的稅收優惠,估計未來3-5年間資產管理規模將以20 —30% 的速度持續增長。

“充分抓住機遇,尋求價值增長,要求從業者充分運用數字化工具和分析打造新的客戶關系和經銷商關系,培養風險和資本管理能力,擴展分銷能力並降低分銷成本,以及利用好有效賬戶和現有客戶關系。”石磊強調。

編輯:聶偉柱

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2015 保險業 保險 逆市 而上 未來 壽險業 壽險 走向 價值 創造
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“償二代”SARMRA自評分預計提高背後:保險業離精細化風險管理仍有差距

7月初,2016年度針對保險公司償付能力風險管理能力的“償二代”SARMRA評估正式啟動。針對這項評估,普華永道調查顯示,此次自評得分預計將較去年9月有顯著提升。但在這背後,保險行業整體離精細化風險管理還有很大差距,建立合適的風險偏好系統、人才缺乏等將是行業面臨的重大挑戰。

所謂SARMRA評估,即以“償二代”中《保險公司償付能力監管規則第11號:償付能力風險管理要求與評估》為基礎,對保險公司的償付能力風險管理能力進行評估。具體內容包括:償付能力風險管理的基礎與環境、償付能力風險管理的目標與工具、保險風險管理能力、市場風險管理能力、信用風險管理能力、操作風險管理能力、戰略風險管理能力、聲譽風險管理能力、流動性風險管理能力。

保監會表示,償付能力風險管理是保險公司的“免疫系統”和“反應系統”,是償付能力監管的基礎,也是償二代第二支柱定性監管要求的重要內容。

在對保險公司償付能力風險管理提出監管要求的基礎上,償二代建立了償付能力風險管理評估機制,由監管機構每年對保險公司償付能力風險管理能力進行一次全面評價,識別公司的控制風險,並建立了保險公司風險管理能力與資本要求相掛鉤的激勵和懲戒機制。

據悉,風險管理能力強的公司最低資本將降低,最多可減少10%的最低資本;風險管理能力差的公司最低資本將提高,最多可增加40%的最低資本,從而促進保險公司提高風險管理能力。

普華永道在2016年5~6月期間,向國內99家保險公司(需要完全滿足償二代11號指引要求)發出問卷進行調查,共回收有效問卷76份,其保額占中國保險市場超過80%的份額。

普華永道表示,2015年9月的第一次自評結果為行業平均約71分,而此次調查結果顯示,隨著保險公司按照“償二代”要求逐步建設風險管理體系,SARMRA的得分預計將在2016年較上次的自評結果有顯著提升,行業的自評結果估計將達78分。當然,基於去年監管抽查複評的情況,普華永道估計今年在監管複評之後,這一評估得分將會下調5分左右。

然而在這背後,保險業離精細化風險管理仍有差距。

調查結果顯示,超過80%的保險公司已經初步建立了風險管理框架,但距離領先公司仍有較大差距。相較之下,壽險公司的風險管理體系建設狀況明顯好於產險公司。

“在2010年11月,保監會就發布了《人身保險公司全面風險管理實施指引》,雖然這個指引相對而言比較‘原則性’,但整個壽險行業對於風險管理的起步相對於產險行業是比較早的。另外,壽險業的風險管理比產險公司更複雜,所以也不排除有一些壽險公司意識到了自身風險管理的複雜性而比較早地開始這項工作。”普華永道中國金融行業管理咨詢合夥人周瑾表示。

在SARMRA評估的各項內容中,調查結果顯示“目標與工具”對於各種規模類型的保險公司來說均為最薄弱環節。“操作風險”排在“目標與工具”之後,位列第二大薄弱的領域,1/3的保險公司反饋,操作風險難落地、難監控、管理複雜,在“償二代”要求下無法量化,管理投入成本高。

普華永道表示,風險偏好是風險管理體系的核心內容和技術難點,雖然過去兩年行業普遍努力建立完善風險偏好體系,但仍有近半數公司尚未建立符合償二代的風險偏好體系。模型技術、跨部門的配合協調、以及數據問題是風險偏好體系建設中的三類最大挑戰。

除此之外,普華永道認為,保險行業風險管理中的資產負債管理、流動性風險管理和操作風險管理領域總體還處於初期階段,大部分公司主要按照監管最低要求完成合規事項和監管報表報送,只有少數公司根據自身特點和管理需要在分析管理方法、模型、技術、工具和決策支持應用上處於領先地位。

“目前看來,風險管理建設較好的公司有以下共性:首先,眼光放在全球和銀行業等其他風險管理起步較早的金融行業,而不僅僅是國內同業;其次,把監管要求放在第一層次,但自己有更高的要求,將國際的最佳實踐結合自身的管理需要;最後,管理層對風險管理建設較為重視。”周瑾表示。

另外,流動性風險屬於中國保險行業正在上升的風險類型。對於中小壽險公司而言,中短存續期產品的大幅增長以及監管要求的出臺,加之資本市場的波動因素,客觀上導致壽險公司流動性風險急劇上升。調查顯示,這一趨勢的關註與跟進目前尚未在保險公司的風險管理方面體現。

此外,普華永道註意到,大型公司已開始制定流動性應急計劃和開展演練工作。由於流動性風險相對較小,產險公司和再保險公司尚未制定應急計劃和開展演練工作的比例較壽險公司高。

而在專業人才方面,普華永道表示,超過一半保險公司已經任命了獨立的首席風險官(CRO),超過60%保險公司設立了獨立的風險管理部門,而且這兩項占比仍在不斷上升,普華永道預計保險公司內部管理層和風險管理團隊將會越來越專業化。

然而,現階段風險管理專業人才的缺乏是保險行業實施償二代和建立風險管理體系的重大制約因素,體現在風險管理專業人員的配備以及風險管理人員的經驗/資歷上,由於保險行業的高速發展以及風險管理專業人才的傳統儲備不足,預計該制約因素在一定時期內還將持續存在。

就現階段而言,普華永道認為保險行業風險管理工作仍然還處在一個起步階段,保險公司和監管需要在不斷摸索中學習進步,也需要不斷調整以適應不斷變化的外部環境。參考銀行業,普華永道認為,中國保險行業至少需要4-5年才能逐步建立完善科學有效的風險管理體系。

“包括框架的建設、平臺、隊伍的建設,以及要將風險管理整個嵌入到管理決策中去,提升決策的科學性,這都需要一段時間慢慢推進。”周瑾稱。

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項俊波:提升人民獲得感是保險業重中之重

保監會主席項俊波在“十三五”保險業發展與監管專題培訓班上強調,“十三五”時期,保險業要把“增進民生福祉、讓更多人民擁有更多獲得感”作為工作的重中之重,著力打造民生保障的安全屏障,積極推動完善民生保障體系,為“十三五”規劃順利實施織牢安全網。

項俊波指出,要深刻認識“十三五”時期行業面臨的形勢和任務,推動保險更好地服務經濟社會發展大局。一是要深刻認識保險業發展面臨的機遇和挑戰,進一步增強保險工作的前瞻性和主動性。二是要準確把握“十三五”時期保險業改革發展的主要目標任務,不斷增強保險工作的責任感和使命感。三是牢固樹立“十三五”時期保險業改革發展的基本理念,不斷增強保險工作的針對性和科學性。

附講話全文

7月21日,“十三五”保險業發展與監管專題培訓班在京舉辦。中國保監會主席項俊波出席開班式並講話。項俊波指出,“十三五”時期是全面建成小康社會的決勝階段,經濟社會發展將為保險業發展提供廣闊的空間,改革和政策紅利的全面釋放將為保險業註入強大的動力,全行業要提高認識,服務國家供給側結構性改革重大戰略,構築保險民生保障安全網,守住系統性風險底線,加快推進現代保險強國建設。

項俊波指出,要深刻認識“十三五”時期行業面臨的形勢和任務,推動保險更好地服務經濟社會發展大局。一是要深刻認識保險業發展面臨的機遇和挑戰,進一步增強保險工作的前瞻性和主動性。“十三五”時期保險業仍然處在發展的黃金機遇期,同時行業也面臨諸多挑戰和困難。金融業變革給保險業帶來全方位挑戰,金融風險的形成、傳遞機制越來越複雜和隱蔽。複雜的國內外形勢對保險業發展和保險監管都提出了很高的要求。保險業要在固守傳統領域的同時拓展新的空間,在移動互聯時代實現消費者和行業的共贏。保險監管要更好地統籌促發展和防風險,增強監管的科學性和有效性。二是要準確把握“十三五”時期保險業改革發展的主要目標任務,不斷增強保險工作的責任感和使命感。要保持行業持續健康快速增長,培育具有全球競爭力的現代保險機構。打造具有全球資源整合能力的現代保險市場,建設具有強大國際話語權的現代保險監管體系,提升與國家治理現代化相適應的現代保險服務能力。三是牢固樹立“十三五”時期保險業改革發展的基本理念,不斷增強保險工作的針對性和科學性。保險業要切實踐行創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。處理好鼓勵創新和加強監管的關系,做到監管和創新相互協調、相互促進。處理好速度、質量、效益相統一的關系,保護好賴以生存的行業環境,促進行業協調發展。不斷認識和把握行業發展規律,實現健康可持續發展。要處理好對內發展和對外開放的關系,進一步釋放開放紅利,充分利用好國內、國外兩個市場。處理好經濟效益與社會效益的關系,主動承擔社會責任,讓保險發展紅利惠及廣大人民群眾,實現“保險讓生活更美好”。

項俊波強調,要服務大局,對接供給側結構性改革重大戰略。推進供給側結構性改革,是以習近平同誌為總書記的黨中央深刻把握我國經濟發展大勢作出的重大戰略部署,是“十三五”時期的發展主線。全行業要在正本清源、堅持“保險姓保”的前提下,提升保險供給質量、優化保險供給結構,主動對接供給側結構性改革,為實體經濟提供有力支撐。一是要堅持“保險姓保”不動搖。“保險姓保”是保險業體現行業價值的根基,是行業穩定健康發展、服務經濟社會的根本要求。全行業必須準確把握保險的本質和功能,找準行業職能定位,錨定保障本位,處處體現保險業“扶危濟困、雪中送炭”的宗旨,堅持走科學發展道路。保監會將大力倡導“保險姓保”的發展理念,嚴把股東資格審查標準,在產融結合中築牢風險隔離墻,促進保險業務結構調整,規範保險投資運營行為,進一步發揮保險在風險管理方面的核心優勢。二是推進保險監管供給側改革,優化制度供給。牢牢把握市場化的改革方向,堅持“放開前端、管住後端”的思路不改變,更大範圍、更深層次上推進改革。牢牢把握保護好保險消費者權益的目標導向,采取更加有力的措施,建立更加完善的機制,創新更加有效的方式,保護好保險消費者合法權益。牢牢把握持續優化環境的政策取向,著重優化法治環境,著重夯實發展基礎,突出重要信息化基礎設施建設,為行業發展提供有力支撐。三是推動行業供給側結構性改革,提高供給能力和質量。要針對社會結構轉型、消費習慣變化帶來的新需求,大力開發保險新產品、提供新服務。圍繞當前行業發展的薄弱環節,註重在專業領域深耕細作。適應經濟全球化和保險業務國際化的趨勢,提高保險的國際業務供給能力。深入運用新技術,拉長服務鏈,提高服務便利性,改進客戶體驗、增強客戶粘性,加快推動商業模式創新。優化保險業務結構,加快發展與國計民生密切相關的農業保險、責任保險、健康保險、養老保險等業務。繼續完善巨災保險制度,在巨災立法、擴大試點、制度建設等方面加大力度,盡快將洪水、臺風等主要自然災害納入巨災保險覆蓋範圍。四是服務國家供給側結構性改革,體現行業價值擔當。“十三五”期間,保險業要積極探索新路徑,更好地服務國家供給側結構性改革和實體經濟發展大局。要充分發揮保險的風險保障功能,支持經濟結構調整和轉型升級。要積極參與多層次資本市場建設,多種形式推進保險資金直接投資。為國家重大戰略、重大民生工程以及基礎設施建設、新經濟增長和產業升級、過剩產能行業的並購重組提供資金支持。服務社會治理,讓保險成為政府改進公共服務、加強社會管理的有效工具,發揮保險業在提升社會治理水平方面的作用。

項俊波強調,要補齊短板,構築保險民生保障安全網。 “十三五”時期,保險業要把“增進民生福祉、讓更多人民擁有更多獲得感”作為工作的重中之重,著力打造民生保障的安全屏障,積極推動完善民生保障體系,為“十三五”規劃順利實施織牢安全網。一是著眼服務民生,找準完善民生保障的主攻方向。通過保險保障為消費者提供安全感,增強消費者信心,持續增加有效需求推動;發揮矛盾化解作用減少不安定因素,維護社會穩定,助推我國跨越“中等收入陷阱”。助力建設多層次社會保障體系,滿足人民群眾養老、健康、醫療領域的保險需求,減輕國家社會保障的負擔,提高社會保障體系運行效率。二是突出關鍵環節,抓好補齊社會保障短板的重點任務。要把商業保險建成民生保障的重要支柱。創新養老保險服務,推動稅延養老保險試點政策出臺和落地實施,推動住房反向抵押養老保險試點擴面,加快養老社區發展。發展多樣化健康保險服務,著力推進保險機構參與健康產業鏈整合,推進稅優健康險試點,發展商業護理保險。三是創新體制機制,助力國家脫貧攻堅戰略。要認真貫徹落實保險扶貧工作會議精神,重點抓好大病保險和農業保險。配合地方政府因地制宜做好制度設計,不斷降低貧困人口起付線、提升醫療費用報銷比例。搞好精準對接,使大數法則更精準地讓貧困人口受益。進一步擴大農業保險覆蓋面,不斷提高保障標準,增加保障品種,使農業保險真正成為支農惠農、脫貧減災的堅強後盾。同時,創新保險扶貧產品、運營模式、扶貧支持政策,建立健全貧困地區風險分擔和補償機制,實現可持續發展。

項俊波強調,要守土有責,守住不發生區域性系統性風險的底線。防範風險是保險業永恒的生命線。總體來看,保險業抵禦化解風險的能力明顯提高,保險市場運行整體平穩健康,風險可控。在整個“十三五”時期,要更加居安思危,把防風險放在更加突出的位置。必須做到提前研判、加強預測,積極主動應對。一是切實防範公司治理風險。監管部門將圍繞“公開”和“透明”,加強保險公司治理建設和監管,清理保險機構股權結構,厘清關聯企業關系,不留空白和盲區。完善信息披露制度,對保險機構股權變動、重大投資和關聯交易等信息披露做出強制性規定,充分發揮公眾監督和市場機制約束作用。二是高度重視防範產品風險和利差損風險。保險創新要守住風險的底線,要不斷提高精算技術、產品設計和定價能力,優化業務結構,防範產品定價和產品結構畸形的風險。註重結合投資能力和資產配置來優化業務結構,從源頭上控制和化解產品風險和利差損風險。保監會將繼續完善產品定價利率與準備金提取、償付能力相匹配的硬性約束,實施更加嚴格的準備金評估利率制度。三是密切關註資金運用風險。資本市場波動、企業債券違約、境外投資不確定因素增多,資產負債期限錯配、收益錯配等問題交織存在,使得未來保險投資面臨的風險更加突出,全行業要密切關註,做好應對,加強流動性風險管理,使資產負債錯配風險管理成為常態,全面提高保險資產負債管理水平。四是妥善處置償付能力不足風險。保監會將加強償付能力監管和保險資金運用監管的互聯互通,定期開展償付能力評估,及早發現化解風險苗頭,督促償付能力不達標公司通過調整業務結構、增資等方式盡快改善償付能力狀況。五是嚴格防範跨市場、跨區域、跨行業傳遞的風險。重點要建立風險隔離“防火墻”機制,特別是防範非保險子公司風險向保險子公司傳遞。此外還要高度關註群體性事件風險、行業聲譽風險,完善突發事件應對預案,維護保險行業良好形象。

培訓班開班式由中國保監會副主席周延禮主持,中國保監會黨委班子成員出席開班式。保監會各部門、各保監局負責人,中國保險保障基金有限責任公司、中國保險信息技術管理有限責任公司、中國保險報業股份有限公司、中保投資有限責任公司、上海保交所股份有限公司負責人,中國保險行業協會、中國保險學會、中國精算師協會、中國保險資產管理協會,以及來自京內外的120余家保險機構的負責人參加了培訓班。

項俊 俊波 提升 人民 獲得 感是 保險業 保險 重中 中之 之重
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