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投資成功到底更多依靠的是常識概率還是專業性判斷？ 天涯路

http://xueqiu.com/2324897839/22190787
從歷史業績分析，銀行股（以招行為例）歷史複合增長率30%+，在A中名列前茅，相當於一名學習成績始終保持在年級前5名的好學生。喝酒吃藥股（以云南白 藥為例）歷史複合增長率也在30%+，相當於一名學習成績保持年級前3名的好學生。（其實兩者歷史業績表現差不多，但是喝酒吃藥股投資者肯定不承認，所以 就假定喝酒吃藥股更優秀好了。）
     招行現在5倍市盈率，1倍市淨率，roe在20%+，分紅率在30%左右，那麼只要未來招行不出現長時間的業績衰退或者虧損破產，那麼長期持有招行一定 是盈利的。（即使未來招行業績下滑一半， 年分紅收益率也在3%以上，年淨資產增加也在8%以上）；這就如同預期學習成績在前五的好學生未來學習成績依然會保持在年級前80%，不會掉到年級最後 20%。
      云南白藥pe將近30倍，6.5pb，roe也在20%+，那麼繼續持有云南白藥並盈利的前提必須是云南白藥如預期一樣繼續保持20%~30%乃至更高的 複合增長，否則一旦業績增速不如預期，結果必然是估值下跌甚至戴維斯雙殺。這就如同預期年級前3的好學生學習成績未來繼續保持在年級前3名。
      僅用常識和統計數據分析，一名歷史成績始終保持在年級前5名的學生，其未來學習成績繼續保持在年級前80%的概率一定遠遠高於一名歷史成績年級前3且未來繼續保持在年級前3名的概率。也就是說歷史業績優秀的銀行股，未來不會出現業績長時間衰退或者虧損破產的概率要遠遠高於同樣歷史業績優秀的吃酒喝藥股繼續保持20~30%業績增速的概率。
       我之所以只買銀行、建築這樣的歷史業績優秀且估值極低的股票，很重要原因就是根據上述的常識。我認為這樣歷史業績優秀且低估值的股票未來不會淪落為垃圾 股、虧損破產股的概率屬於大概率事件。只要這些股票不淪落為垃圾股，那麼我就一定是會賺錢；如果市場悲觀預期落空，銀行股依舊保持高增長，那麼戴維斯雙擊 產生的投資收益率要遠遠高於投資喝酒吃藥股的收益率。相反，我之所以不買20~30倍的吃酒喝藥股，是因為我自知買這種股票並賺取的前提是必須是能夠確定 該股票可以繼續保持N年的高成長，而我深知自己是沒有這個本事的，因此我選中這種股票並賺錢的可能性一定屬於小概率事件。一個是只要業績不出現大幅下滑虧損就可以賺錢，另外一個是必須業績年年高增長才能賺錢。哪個賺錢的概率更高虧錢的概率更小，我認為答案是顯而易見的。
      而吃酒喝藥股投資者之所以寧肯買20~30倍pe，5~6倍甚至10多倍pb的股票也不買5倍pe、1pb的銀行股，本質上是因為他們不相信統計數據和概 率也不相信常識，他們只相信自己的專業性判斷。他們認為自己對投資的行業瞭如指掌（所謂能力圈），可以看到行業未來5年甚至10年發展狀況。他們非常自 信，認為自己不看好的股票未來一定會如預期般業績下滑、虧損和破產，而他們看好的股票，一定會如預期一樣年年保持高增長。他們認為自己看好的學生繼續保持 年級前3名的可能性要遠遠高於他們不看好的學生學習成績能夠保持在年級前80%的可能性。

投資成功到底應該依靠常識、統計數字、概率，還是應該依靠投資者的專業性判斷呢，我們只能拭目以待，讓事實來回答了。

貸款篇 租金養房貸 退休養老有依靠 房貸談判達人靠四奇招 輕鬆養八房

2013-04-08  TWM

購屋資歷長達十七年的李奇嶽，在台灣擁有五戶房子，三年前赴日本置產，現在更轉戰馬來西亞，因為懂得與銀行談優惠房貸，借力使力，購屋資金向來不是問題。 撰文‧林心怡 「 我真的覺得只要挑對好房子、做好房貸規畫，買房子並沒有想像中的困難。」李奇嶽從二十五歲就開始買房，沒有富爸爸的資助，他一樣有辦法一戶一戶地買，憑藉的助力就是銀行。 李奇嶽的第一戶房子是他大四那年，靠著平日省吃儉用與寒暑假帶團存出的第一個一百萬元買的。「我只不過是與朋友逛台北巿景美夜市，就在附近買了兩戶房子，總價約一千萬元，我後來信貸加房貸一共貸了九成，等於只拿出一百萬元。」 養信用 收入穩定 增加與銀行談判籌碼兩戶房子，一戶十七坪總價三百六十八萬元，另一戶二十七坪總價六百二十一萬元，以目前每月租金分別為一萬四千元與二萬元計算，報酬率分別是四．五％與三．九％，顯見李奇嶽很早就有「以租金養房貸」的觀念。 隔年，他貸款八成買了一戶台北市林森北路的十二坪小套房，接著又在桃園買下總價五百萬元的老公寓出租，不到三十歲就創下「三年買四房」的戰績。二○○三年ＳＡＲＳ︵嚴重急性呼吸道症候群︶期間，他在台北縣（現已改制為新北巿）中和買下二十七坪，總價四百萬元自住中古屋，目前已有近千萬元的價值；○九年與一○年分別在日本東京買了兩戶房子淨賺九％的租金報酬率。去年他又在馬來西亞置產，預期賺當地每年房市成長一○％的價差，與租金投報率平均四％的長線機會。 十七年的買屋經驗，目前手上至少有八戶房屋的李奇嶽，練就一身與銀行談房貸優惠的本領。他認為，只要做好房貸規畫就可出手，才不會因資金問題，喪失購屋良機。 首先，平常就應累積個人的信用額度，而且最好是購屋前的兩年就開始這麼做。「營造漂亮的銀行往來紀錄很重要！」李奇嶽指出，一些銀行判斷信用良好與否的標準就要特別注意，比方說，買林森北路小套房的前兩年，他就告訴自己信用卡不要遲繳、不要只繳最低應繳金額、不主動辦分期購物，且一有錢就拿去繳房貸加速還款，因為包括房貸、信貸與卡債，都會列入未來還款的評估根據。 此外，最好將存款、信用卡、基金與投資理財等火力集中在幾家銀行，在經過二年的良好互動與「培養」信用下，會對未來爭取貸款成數與優惠利率加分。而且最好可以先自行到聯合徵信中心申請並提供給貸款銀行，以免因為申請過多家的房貸，提高聯徵次數而影響房貸成數。 另外，好職業也能為貸款加分，像律師、醫師、會計師、軍公教、五百大企業員工，都是銀行眼中的績優客戶。李奇嶽笑著說：「擁有大學助理教授頭銜後，我有一戶房子的貸款從二．三％降到一．八％，算一算一千萬元的房子一年可省下五萬元利息，二十年省下一百萬元，仔細想想還滿多的。」如果來不及與銀行培養信用，那麼若有長輩或朋友是銀行的ＶＩＰ客戶，經由這些與銀行往來密切並有良好信用的人推薦，也能爭取較高的貸款成數與優惠利率。 ＶＩＰ很重要 ﹁有力人士﹂推薦 可能有特例規格出現「像我第一次買房雖然有收入，但只是學生身分，所以找了老爸作保，加上信貸才貸到九成。另外，透過銀行ＶＩＰ客戶的推薦，貸款額度可以多個五％至一○％不等，甚至還會出現特例的規格。」李奇嶽舉例，他在日本東京買房，要價六百五十萬日圓，他向台銀貸款，台銀原不承作二千萬日圓以下的房屋貸款，結果他透過銀行ＶＩＰ客戶友人推薦，不但得到六成五的放貸，還拿到二％的利率優惠，待遇真的「差很大」。 若無「有力人士」推薦也沒關係，直接去認識銀行經理。李奇嶽強調，房貸成數與利率高低，銀行經理扮演重要角色。「同樣一家銀行，不同分行經理的放貸權限都不一樣，透過關係打聽到手上擁有貸放權限較高的銀行經理，談起貸款會更有彈性。」至於認識銀行經理的方法，可請有經驗的代書幫忙介紹，或透過往來的銀行理專介紹。 貨比三家 本土與小家銀行放貸成數相對較高「談房貸最重要的就是貨比三家不吃虧！」李奇嶽最常比較的是土銀、富邦、台銀、聯邦、新光、大眾等銀行。「多找幾家談，優惠利率與較高貸款成數都可談出來。」他偏好挑選本土銀行承作房貸，比較好談。 李奇嶽說，若想貸到比較高的成數，可以選規模較小或建商起家的銀行，承作房貸也比較積極，但利率相對比老銀行高；而貸款尺度相對寬鬆的，還有農會或信用合作社等區域性的小銀行。 此外，李奇嶽總是習慣把自己累積的信用資料收集得相當完善，例如○三年他買下中和鄰近捷運站的中古屋時，就把自己名下四戶房子的位置資料、貸款金額、薪資證明全部備齊，「只要房子地點挑得好，自然有增值空間，銀行看到我持有的這些標的，又看到貸款金額所剩不多，貸了九成給我。」 完整收集 老王賣瓜行銷 勇於談判不嫌煩李奇嶽強調，很多優惠都是「談」出來的，像他只要房貸綁約期限一到，就會要求與原銀行換約，像是「我可以再綁約一年，但你要給我更優惠的利率」等請求。一有機會，就勇於與銀行談，只要信用夠好，銀行自然會用更好的條件留住你，這樣一來，無須支付轉貸所須負擔的設定費、塗銷費等成本，同樣能享有優惠利率。 「所以說，買房子真的不要嫌麻煩！」勇於向銀行借貸的李奇嶽，甚至把旅遊業與投資結合，帶團去日本、大馬買房子，讓自己的事業與置產版圖都不斷擴張。「這些房子都是我的『啞巴兒子』，退休養老的依靠！」李奇嶽肯定地說。 李奇嶽 出生：1972年 現職：創新旅行社董事長、東京房東網執行董事、大馬房東網總經理學歷：世新大學觀光研究所碩士、香港新亞研究所博士候選人 購屋年資：17年 房地產經驗： 擁有８戶房屋，包括北巿２戶、桃園２戶、中和１戶、日本２戶、馬來西亞１戶。 與銀行談房貸的 3 禁忌1.與銀行疏於往來，繳費紀錄不良。 2.收入不穩定，負債比資產超過太多。 3.懶得貨比三家，就談不到好條件。

依靠大數據成功的Netflix商業模式三個關鍵點：Anyone，Anytime，Anywhere

http://www.iheima.com/archives/41239.html

韓劇迷，就算一週播兩次，你還是追進度追得很痛苦吧?

美劇迷，每次季中停播等新劇回歸時，你應該很想飛到美國逼劇組人員立馬開工吧!

但如果你們跟我一樣，看的是線上影片出租公司Netflix 推出的影集，只要24 小時不睡，就能看完一整季美劇了囉–因為他們自制的影集《紙牌屋》在推出之際，就史無前例地把一整季、13 集通通放​​在網絡上讓人收看了!

不用追進度、等回歸的感覺，真是太棒了!

為什麼執導《紙牌屋》的名導大衛芬奇願意配合他們的玩法，難道Netflix 有什麼秘密法寶，可以保證這出影集一定大賣，而且是一整季、13 集都狂賣?

他們早就知道人們一定會想看《紙牌屋》這種政治劇，也知道如果影集的導演是大衛芬奇，人們一定賞光;這一切都不是看報紙知道政治劇正夯或大衛芬奇很紅，全是Netflix 做了充足的Big Data 應用!

接下來讓我以「anyone、anytime、anywhere」三大點和大家介紹，Netflix這個從出租DVD到推出自制影集《House of Cards》(紙牌屋)的公司，在玩的是什麼新的商業策略與模式。

Netflix 一創立，就打破線上影片市場規則

Netflix原先是一家線上DVD郵寄出租服務的公司，於1977年成立於美國加州，隨著互聯網的發達與資訊技術的演進，Netflix的付費用戶達到2,920萬，超過HBO的2,870萬;另外，根據Sandvine市調公司研究報告，其下載量佔全美網絡下載量的32.25 %，以絕對優勢佔據第一名的位置。

現在的Netflix 不只提供線上影片出租與影片推薦服務，更是一家能夠推出自制影集的全方位娛樂公司，其商業模式主要有以下兩點：

1. 快速又便宜的線上DVD 郵寄出租服務：

打破原先的單片出租模式，改成創新的月租式服務，沒有到期日也沒有延遲罰款，消費者再也不用擔心還片的問題。線上選完想看的影片，幾天後Netflix便會運用其配送網絡，在一天內寄出。(此商業模式還申請了專利，並拿來控告百視達)

2. 線上影片推薦系統：

利用數據分析，根據消費者過去的影片評價，預測使用者接下來會想看什麼樣的影片，因此Netflix 發展出Cinematch 影片推薦引擎(video recommendation engine)，運用Big data 和Data mining，為消費者推薦影片。

Anyone：Netflix 掌握所有用戶的行為與喜好

根據Salon.com，Netflix掌握所有用戶的行為與喜好，每一次的點擊、播放、暫停、快轉、回播、觀賞的時間、次數與週期，都會成為一個事件(event)。此外，每個影片都會加上不同的標籤，例如導演、演員、編劇、製片、類型，情節等，將以上這些記錄存下來，並把每筆資料匯入後台進行數據分析。

根據官方公佈的數據，75% 的用戶大都接受Netflix 的影片推薦。於是Netflix 藉由這樣的數據分析，向使用者提問，是否喜愛看政治劇(political thrillers)?喜愛看政治劇的人是否也喜歡看大衛芬奇執導的影片?透過簡單的假設提問，找出使用者的喜好比例，為自制影集《紙牌屋》找到有很大機率會收看的目標客群。(《紙牌屋》是一部美國政治題材電視劇，改編自1991 年首播的BBC 同名劇集，由Netflix 投資1 億美元製作，即將播出第二季。)

Anytime：透過移動設備，人們隨時都在看Drama，不再苦守電視前

到底Netflix掌握了多少數據呢?根據Giga.com在2012年的報導， Netflix在全球擁有超過2,500萬的用戶，每日平均3,000萬次的點擊、播放、暫停、快轉、回播，400萬次的評價行為，300萬次的搜索動作。

在這些數據中，Netflix 發現使用者習慣正在改變，隨著網絡影音串流服務的流行，越來越多人在手機和平​​板上觀看影片，人們不再苦苦守在電視機前等待影集的播出，反而喜愛一次看完整季的影集。

上述的行為正是「煲劇族」(binge viewing)的表現，根據marketingcharts.com的報導， 78%的美國人對於影片觀賞有自己的行程規劃， 62%的人會一次觀看多集，而binge viewing的行為在青少年間特別明顯。

看準了「煲劇族」正流行，Netflix 挑戰傳統電視的營運模式與宣傳營銷方式，一口氣推出整季的《紙牌屋》，更推出「免費試看」的服務。

根據TechCruch的報導，在100萬名試看的使用者中，只有不到8,000人在收看後取消服務;另外，有10%的Netflix用戶觀看了《紙牌屋》，並平均觀看了六集，而這部影集也吸引了更多的消費者訂閱Netflix的服務。

Anywhere：只要有可以上網的裝置，在哪都可以Drama

除了打開電視使用Netflix 的服務外，你還可以在PS3、Xbox、Wii、個人電腦、筆電、平板電腦、智能手機等不同設備上觀看影片。

Netflix的創辦人兼CEO Reed Hastings指出，網絡電視和App將會取代傳統電視，有線頻道的訂閱用戶將會不斷減少，消費者傾向使用不同的裝置，隨時隨地都能觀看影片，這樣的趨勢需建立於高速網絡上，因此高速網絡將是未來發展的重點。

而Netflix也發覺到云端服務的重要，於三月時宣佈將斥資10萬美元舉辦「Netflix Cloud Prize」全球競賽，期望透過競賽為使用者帶來更好的云端體驗。目前已向全球的開發者發出邀請，並於GitHub上舉行。

此外，Netflix近期宣佈將要停止發放API key，也不接受新的API申請，而這一切是為了將其重心放在用戶的觀賞體驗上，希望所有用戶都能在不同裝備上使用服務來觀看影片。

Netflix也將在今年推出《紙牌屋》第二季、《Arrested Development》等多部影集，並和DreamWorks合作推出動畫片《Turbo: FAST》。Netflix正朝著全方位娛樂公司的路線邁進，或許在明年便能看到他們的自制電影也不一定呢!

敬畏市場，依靠邏輯 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102elfv.html

   眾所周知，股市運行有時是有效的，而有時則是無效的，因此創造了許多股壇神話及人物。而對於我等小散來說，還是老老實實地敬畏市場，不宜輕視其有效性。

   可不是麼？前幾天，青年朋友Z打來電話說，他一個朋友突然增加一大筆資金，要買入某隻股票，說是根據可靠消息，該公司後面有幾項重大利好推出，後市可觀！這人還問Z，是不是也跟進投入？

   對於聽消息炒股，我不能一概反對。要是你確實有門路，能夠得到準確消息，狠賺一把又何嘗不可呢？但問題是：你真的有這個門路嗎？

   對於我們小散，遇到這種事情，不妨運用邏輯來辨析。

   1、你Z，普通小散一個，與這家公司從來沒有絲毫關係和聯繫，如此重大利好消息怎會輕易傳到你的耳朵裡來？這究竟算是什麼裡格消息？

   2、你Z，先不要像打了雞血似地亢奮激動！安靜一下，讓我們先查看一下這只股票的走勢情況。好傢伙！該股大約3周前，從前期最低點開始，連續上漲了將近60%了！特別是在最後短短的4天裡，連拉幾個漲停板和一個大漲，而完成了整個漲幅的大半！

   有效市場理論告訴我們，即使在弱式有效市場上，股票的當前價格也已經反映了它以前的全部歷史信息，也包含了那些未來確定性信息。

   很顯然，Z得到的這些所謂的可靠情報都是過時了的消息，已被這波行情用完了。果然，此後該股連跌了4天。

   「對於內部消息，是真是假、有用無用，我們實在難以甄別。」我說，「其實，作為小散，我們沒有任何得天獨厚的優勢，所有看到或聽到的消息幾乎都是滯後的，所以只能敬畏市場，依靠邏輯。」

金立的「生死」卡位：依靠「小米模式」捲土重來

http://new.iheima.com/detail/2013/1109/56249.html

10月底，本土廠商金立突然高調宣佈投資一家新公司，打算用互聯網的模式打造一個全新的手機品牌，沒錯，就像3年前雷軍和小米所做的一樣。截至記者發稿，金立尚未對外公佈新品牌的名稱，但是表示會在3個月內發佈首款產品。

作為一家老牌的廠商，金立在功能機時代曾經顯赫一時，然而在進入智能機時代之後，卻風光不再，逐漸淡出大家的視線。至今在大部分消費者心中，金立的形象依舊是商務人群專用，特別是在小企業主群體中流行。

一家老牌廠商想要打造一個互聯網品牌，還明確提出將小米作為學習的對象，這樣的高調立刻引發外界許多質疑。在很多人看來，正如最近兩年層出不窮的小米模仿者一樣，金立只是做做樣子，換取營銷上的噱頭罷了，並不靠譜。

不過，外界所不瞭解的是，金立這次的舉措並非心血來潮，而是精心籌劃了1年之久。金立這次不是「玩票」，而是要動真格的了。

「生死」卡位

為什麼金立要在這樣一個時間點上來做這樣一件事呢?

最直接的原因就是最近2年公司的日子並不好過。2011年是金立「最後的輝煌」，憑藉當年2100萬的出貨量，它成為國內開放市場最大的贏家，並且也是海外ODM市場份額最大的本土廠商。然而隨著智能機時代的來臨，慢了半拍的金立迅速陷入被動。

就在金立被庫存問題搞得焦頭爛額的時候，一支新生力量卻開始接連攻城拔寨、橫掃國內的手機市場，這就是雷軍和他的小米。

強烈的對比讓金立總裁盧偉冰頗感震撼，早在2011年小米正式發佈小米一代手機之前，他就已經知道了雷軍的動作，不過當時他打心底裡並不覺得這個外行人能夠真的做成功。後來的結果讓所有手機行業裡的人都大跌眼鏡。「為發燒而生」的小米手機迅速在2000元的價位段上站穩了腳跟。「小米這幾年就像在高速路上狂奔，後面完全沒有追趕者。」盧偉冰說。

面對小米的成功，盧偉冰開始反思金立的下一步到底應該如何去走。沿用傳統的打法顯然不行，事實上，在小米一代推出後，本土廠商們發起過多次對小米的圍剿，推出同價位、配置也不遜色小米的產品，但每次都是無功而返。

殘酷的現實讓盧偉冰開始理解小米頑強生命力背後更深層次的東西，那就是小米所代表的的互聯網模式才是整個行業未來的趨勢所在。就這樣，金立決定打造一個面向互聯網的手機品牌。

不過，打造一個面向互聯網的手機品牌並不意味著要和小米發生正面衝突，在盧偉冰看來，「這樣一個產業鏈，與硬件和品牌相結合的產業裡，不會出現互聯網公司裡那樣一個贏家通吃的局面，未來可能是幾個寡頭的格局。涉及到品牌屬性的時候就會有大量的細分人群，微信這樣的產品可能不存在細分需求，但是手機不一樣，iPhone也是有人覺得好，有人覺得不好。」

那麼在競爭已經相當激烈的智能手機市場，究竟哪裡還有生存的空間和機會呢?雖然盧偉冰在接受採訪時沒有透露最終新品牌產品價格，但是暗示，新品牌決定搶佔比小米用戶更加高端的消費人群。

分析一下現在的智能手機格局就會發現，4000～5000元價位段已經被蘋果和三星所瓜分，而且他們的品牌在消費級市場的地位相當穩固，這絕不是本土廠商可以在短期內能撼動的;在2000元的價位，小米已經成為了這個價格區間的標竿，也是在這個價格區間最具品牌和市場影響的廠商，跟小米在這個價位硬碰硬也不是一個明智的選擇。

而在2000～4000元這個價位，也就是3000元上下的價格區間裡，雖然不乏知名廠商的產品，但是卻並沒有一個類似於蘋果和小米那樣在同價位段裡處於絕對領導地位的品牌存在，新生代的魅族、OPPO雖然有著不錯的銷量，但無論從銷售數據還是輿論影響上都比小米差了一個量級。換句話說，這個價位空間裡出現了一個品牌的真空地帶。

對於很多消費者來說，3000元上下是一個非常尷尬的價格，因為缺乏足夠有影響力的品牌和產品，他們要不乾脆一咬牙去買更貴的蘋果和三星，要不就是會選擇更加實惠的小米。所以，這一價格區間的市場需求只是被在很大程度上分流，如果運作得當，其實是大有可為的。

另外，在盧偉冰看來，8月份小米針對千元機市場推出的紅米是對小米品牌的一次傷害。事實上，已經有不少相對高端的小米用戶開始抱怨，由於小米用戶群體的低收入化傾向，他們開始覺得用小米是一件「沒面子」的事兒。而這恰恰為其他廠商創造了機會。

怎麼學?

確定了學習小米走一條互聯網手機的道路，那麼具體該如何操作這樣一件事情呢?

雷軍在很多場合都說過，小米的模式並不神秘，但是即便傳統手機廠商知道了小米的打法，最後也學不來，因為企業DNA有著根本的不同。

盧偉冰也十分清楚這一點，「傳統廠商現在這些操盤的人的從業經歷大都是在20年左右，基本上都是硬件的背景，大家的思維和經驗已經固化，的確存在侷限。」此外，小米的互聯網模式之所以能夠走通，在很大程度上也要歸功於雷軍在互聯網行業深厚的積累，而這些是傳統廠商所不具備的，想要向互聯網模式轉型，需要付出很高的學習成本，包括時間和精力。

另外一個現實是，本土廠商原來的品牌在消費者心中的形象已經根深蒂固，即便這些年大家都嘗試過一些新的玩法，但是消費者們卻並不怎麼買賬。

權衡之下，金立最終選擇了一條十分激進徹底的變革之路——甩掉包袱，另起爐灶進行二次創業。

新品牌隸屬於一家完全獨立於金立之外的公司，金立僅僅是扮演投資人的角色，盧偉冰希望用百分之百互聯網的方式來運作這家新公司。

新公司以騰訊曾經的手機Rom Tita的核心團隊為班底，而且為了確保新公司的互聯網基因足夠純正，盧偉冰嚴禁新公司從金立挖人，甚至連設計的人員都是從外面招募的，而不願使用金立自身經驗豐富的團隊，這一切都是為了這個為互聯網而生的品牌不會受到傳統廠商思維的影響，這個100多人組成的新公司裡只有前台是從金立「徵用」的，即便是盧偉冰自己也只是擔任董事長這樣一個虛職，公司的具體操盤和運營都完全由新團隊來負責。

新公司的獨立還體現在其擁有獨立的辦公區域和管理制度，一切都按照互聯網公司的標準來配置。另外，作為金立二次創業的項目，新公司的核心團隊都持有公司的股權，盧偉冰表示，新公司會保持開放，願意接納資源型的投資者加入。

學什麼?

在擁有了互聯網的班底之後，這家標榜為互聯網而生的手機公司已經初具雛形，但是這僅僅是第一步，接下來的關鍵在於如何運作這樣一個品牌。其實，包括百度、阿里、360這些互聯網巨頭都曾嘗試過手機，但大家都只是抱著玩票的心態，淺嚐輒止。現在來看，唯一的成功標竿只有小米一家，這也是盧偉冰對小米倍加推崇的原因。

用盧偉冰自己的話說，金立投資的新品牌會「學小米，反小米」。他強調，由於目標消費人群存在差異，所謂的反小米並不是想要與小米直接對抗，而是指在小米模式的基礎之上，在一些具體方面，與小米的玩法反其道而行之。

比如在他看來，小米王牌之一的MIUI做得「又重、又全，又大」，之所以會這樣是因為小米的用戶中很大一部分人日常的娛樂活動都是圍繞手機展開的，而對金立想要抓住的消費人群，他們更看重的不是手機軟件層面交互的細節，金立希望給這些用戶帶來一個更加簡約的交互體驗。

在產品功能上，金立也希望找到與小米不同的差異化，比如會特別打造一些具體的功能，比如拍照等。在工業設計上，金立方面也表示會比小米要高一個層次。

另外，在互聯網的衝擊之下，傳統廠商以前的經驗也並非一無是處。在金立看來，至少製造資源和供應鏈資源依舊是傳統企業的優勢所在，新品牌一定不會像小米一樣受限於產能不足，屢屢被外界指責在搞飢餓營銷。另外金立現在遍佈全國的線下網點從數量上也是小米的兩倍，這也能為新品牌的產品提供售後服務的保障。

不過，做到這些就夠了嗎?小米模式的精髓其實從來都不是賣掉一部手機那麼簡單。

雖然眼下小米最大的利潤和收入來源是手機的銷售，但這其實並不是雷軍真正想要的結果。對小米來說，手機作為硬件僅僅是將用戶接入互聯網的一個入口和通道，小米未來的真正希望其實是MIUI所承載和構建起的軟件生態系統。如今，僅僅MIUI所涵蓋的主題、遊戲等虛擬服務每個月就能夠為小米帶來數千萬元的收入，並且這個數字還在迅速增加。

另外，雷軍曾經對《商業價值》闡述過小米的核心理念，那就是未來手機將取代PC成為個人計算的中心，小米的目標是以手機為核心，不斷整合用戶身邊的其他設備。這也是小米為什麼會推出小米盒子以及小米電視的原因。

今天大部分想要學習小米的廠商還在盤算怎麼「複製」一部像小米一樣高性價比的手機，但是站在小米的角度，它其實並不將自己視為一家手機公司，而是一家互聯網公司。它所構建的一整套立體的商業和業務模式才是傳統廠商真正需要學習的。

從整個行業的角度看，眼下的國內手機市場正處於一個十分微妙的階段。雖然外界看上去整個行業風光無限，但是其中的隱憂只有行業內的人自己心裡清楚。

當年的PC時代也曾是巨頭和螞蟻並存，但是隨著技術門檻的不斷降低，整個行業的價格水平也迅速下降，這直接導致了小廠商們的全軍覆沒。在很多行業內人士看來，當下的手機市場正在重演PC市場發生過的故事。

雖然面臨行業洗牌，但是另一方面，智能手機時代消費者的換機週期也比功能機時代大大縮短，這也意味著存在著巨大的市場增量。而想要搶佔這些增量市場，必須要用新的玩法來打動消費者，小米過去3年的例子已經證明了互聯網模式的可行性，這也讓許多傳統廠商眼饞不已，但是時至今日，卻沒有一個真正像樣的模仿者出現。眼下，除了金立之外，包括OPPO在內的許多國內廠商也都在籌劃向互聯網模式的轉型，或許用不了幾個月的時間，本土手機市場就會掀起一場向互聯網學習的「洋務運動」。

然而，對於傳統手機廠商來說，想要真正完成轉變，或許只有忘記自己「手機廠商」身份的時候才能可做到。就像今天的蘋果一樣，沒有人會給它貼上「手機廠商」這個狹隘的標籤，但iPhone毋庸置疑依舊是今天世界上最好的手機。

我想依靠炒股翻身，誰能告訴我是否可行？？？ 自由大氣

http://xueqiu.com/2228020656/27467227
混跡股海數年，走了無數的歧路、彎路，受了無盡打擊、折磨，仍然痴心不改，依舊熱情不變。咬定青山不放鬆，這幾年始終把股市投資作為一輩子的事業執著追求。雖然沒有想過職業炒股，但仍期待業餘投機也有專業水準，在價值投資上能夠一窺徑奧登堂入室，投資生涯能夠取得理想的投資回報，我期待能達到年收益15%的優秀水準，三十年增值50倍。到那時候回首炒股往事，希望我不會因虛度年華而悔恨，也不會因碌碌無為而羞恥。這樣在臨死的時候我能夠說:「我的生命和全部的精力都獻給世界上最壯麗的事業----財務自由」。

  格老、費雪、巴菲特、林奇、鄧普頓、涅夫、安東尼、戴維斯...他們的投資業績讓我高山仰止；他們的投資生涯讓我心向神往；他們的智慧教導讓我心悅誠服。他們都是我投機道路上的導師和楷模。股海無涯，我不奢望達到他們那樣的神奇高度，但也希望擁有自己的一朵浪花，創造別樣的精彩。雖然我自以為皈依了價值投資門下，但是專業水準不敢恭維，所謂的三招兩式也是東施效顰貽笑大方，我認為我在做對的事情，面臨的問題就是怎麼把事情做對。我感覺現在已經找到了投資的正確方向，但是在具體方法上要不斷摸索改進，整理出自己得心應手的投資哲學和交易系統，特別是後者，在買什麼，何時買，何時賣等問題上要思考清楚。在個股選擇和時機把握等方面還要精益求精。我希望今後投資交易不再是憑感覺，想當然，自作聰明，自以為是；而是在基於詳盡的信息搜索、嚴密的邏輯推斷、合理的數據論證基礎上的結果。今後每一次投資都要獨立思考深入思考，歸納出明確的投資主題，制定清晰的投資計劃，然後定期的跟蹤檢查，再對投資計劃動態調整。每一次投資都要在定性分析和定量分析上深入及裡，是什麼、為什麼、怎樣辦？這三個問題都要能夠清楚的回答。其中特別是企業內在價值的定量估算方面要下大力氣提高，一定要基於合理的假設收集可靠的數據估算出明確的空間，對同行業中兩隻不同的股票要能辨別兩者的優劣。這是一個需要大量時間和精力的繁瑣枯燥的事情，這也是從業餘到專業，從裝懂到真懂的分水嶺，許多投資者對價值投資津津樂道但不能深入的分析行業和公司，結果只是葉公好龍窮盡一生也無法登堂入室魚躍龍門成為合格的投資者。我必須時刻警惕自己不要也成為庸碌散戶中的一員，成功的投資者必須要付出多一磅的努力汗水，滿意收益率的後面是長時間辛勤的挖掘淘洗。

  誰知盤中餐，粒粒皆辛苦！
  所以從今往後一定要聚焦在行業和公司的分析上，在對行業的發展和企業的理解上花大量時間精力做必須做的那些繁瑣的枯燥的工作，要懂得分析年報和招股說明書，要利用網絡蒐集信息和借鑑其他優秀投資者的方法成果。價值投資我現在已經到了知易行難的階段，在07-10年我是在盲目蠻幹，10-13年我是處於摸索學習階段，我願意在13-17年這個階段能逐步的實踐提高，通過07-17年十年的歷程希望能進階到成熟階段，到那個時候我希望自己隨心所欲不踰矩，法自天然不矯作。

  我的目標很簡單，也很清晰。就是財務自由不為五斗米彎腰，能過上有品質有尊嚴的生活，造福於我愛的人和愛我的人。作為一個貧苦農民家庭的孩子，我吃夠了沒錢的苦。小時候買不起一雙球鞋，到高中冬天還是穿著一雙老解放鞋，穿的許多都是別人的舊衣服，不得體的衣服在冬天裡冷的無情的嘲笑。悲摧的我至今仍未翻身，依然是一個苦逼的屌絲，買不起房子，也只有微薄的薪資。但是卻有寬容體貼的妻子和嗷嗷待哺的孩子，作為一個尚有責任感的男人我倍感壓力山大，可笑的是悲摧的我還想依靠股市翻身。我不知道這是不是一條可以走通的路，我知道即使能夠僥倖走通也很艱難，需要努力還需要幸運，現在的經濟形勢我一點把握都沒有，仿若日本的失去的二十年可能就在等著我，那樣的話杯具無止境，結果可能就是雞飛蛋打一場空。

  我的具體目標就是2015年能有100萬的資產，到2020年除房子外還有100萬的淨流動資產，到2030年我年過半百的時候能有500萬的淨流動資產。那時候孩子將上大學，我也可以有點錢帶老婆去全國各地遊玩，以補償這麼多年來她所受的委屈。達到目標的辦法只有開源節流投資，開源節流都很困難，現在的工作猶如雞肋，做生意又沒那個本事還受不了那個風險。養孩子過日子必要開支已經無可節約，現在什麼東西都那麼貴，想存一點錢真的太難。我不知道投資是否指望的上，這是我目前覺得較好的路子，還能夠較為體面的實現我卑微的夢想。

股神的轉型：當巴菲特不再依靠選股

來源: http://wallstreetcn.com/node/212772

股神巴菲特2014年的業績相當不錯。他掌控的伯克希爾公司昂貴的A股股價在過去一年漲逾25%，是標普500漲幅的兩倍。這對即將召開年度股東大會的股神來說是個好消息，在股東大會上他還會公布伯克希爾未來50年的規劃。

伯克希爾股價表現如此優異源於市場對巴菲特投資的公司超強盈利能力的信心，例如富國銀行。

以及對一些“大錯誤”選擇性的忽視，例如樂購。

未來伯克希爾一個顯著的變化是更加強調並購，這對公司的重要程度可能至少和巴菲特傳奇的選股能力相當，正如彭博所報道：

巴菲特去年說伯克希爾的未來是買入大企業然後逐漸擴張。

不久前，伯克希爾曾被看做是投資股神超凡選股能力的一種途徑，這些日子，繼續買入該公司股票主要就是為了下註巴菲特做並購的能力，以及對過去五十多年里買入的大量公司進行資金分配的水平，他買下的公司包括電力企業、制造商、零售商以及美國最大的鐵路公司之一。

伯克希爾的並購傾向已經反映在該公司資產負債表中不斷擴張的重資產上，例如工廠、房地產和裝備。

彭博還提到，在伯克希爾進入“50周歲”之際，該公司的現金儲備達到了前所未有的規模——截止去年9月底這一數字為624億美元，這也給巴菲特四處並購提供了條件。

（圖片均來自金融博客QZ）

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投資：依靠專業，還是常識？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2753

宜人贷上市背后：依靠关联交易拔苗助长，风险敞口加大

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201601/t20160127_766037.htm

人印象深刻。不过，这些漂亮数据背后，隐含的是与其宣称口径不一致的商业模式及非常规增长背后的风险敞口。这种结果的产生，与宜人贷大股东给予的“支持”密切相关。现在的悬念是，这种用关联交易方式带来的“拔苗助长”，能否令宜人贷顺利实现软着陆。宜人贷上市首日即跌破发行价，是不是对其“拔苗助长”的某种“用脚投票”？符胜斌/文

　　宜人贷又一次向纽交所提交了上市申请。这是自2015年春节以及7月份，其先后两度向纳斯达克递交申请未果后，第三次发起上市冲击。俗话说，事不过三，宜人贷的这次冲击颇有志在必得之势。2015年12月18日，宜人贷成功登陆纽交所，成为美股市场中国互联网金融概念第一股。虽说上市首日即破发，但其创始人唐宁终究是如愿以偿。

　　在一定程度上而言，宜人贷此次上市获得成功，离不开其“靓丽”财报的支撑。具体来讲，就是宜人贷盈利的“快速”增长。

　　2013年，宜人贷亏损834万美元，2014年亏损450万美元，但在2015年上半年竟然实现盈利1730万美元。而到了2015年9月末，盈利数则进一步攀升至3078万美元，短短3个月时间的盈利几乎相当于整个上半年的水平。同期比较来看，宜人贷2014年9月末的盈利仅比当年6月末增加了100万美元左右，宜人贷盈利能力的飙升着实令人目瞪口呆。这就不得不让人产生疑问，宜人贷究竟是运用了怎样的经营管理方法让自己的盈利能力能得到如此高速的增长？在这种高增长模式下，是不是还隐藏着什么？

　　要解开这些疑惑，让我们首先从宜人贷的商业模式开始分析。

　　是纯粹的P2P吗？

　　宜人贷在其招股书中对自己商业模式的描述是“中国领先的在线消费者金融平台”，主要是通过“连接、匹配投资者和个人贷款者执行借贷交易”。打开宜人贷的网站，“宜信旗下P2P网贷平台”一行字跃入眼帘。显而易见，宜人贷将自己定位为P2P平台。

　　从本质来看，P2P应是一个纯信息撮合匹配平台，典型者有美国的LENDING CLUB（以下简称LC）。LC在开展业务的过程中，只是撮合借贷双方，本身并不承担风险，收入主要来自于中介服务费。贷款人最终是否能还款，与LC这个平台没有任何关系，也就是说，不论贷款质量好坏，都不会影响服务费收入。从理论上讲，LC的业务规模可以无限扩张。但宜人贷的商业模式似乎与典型的P2P存在很大出入。

　　在宜人贷的网站，可以下载《宜人贷借款及服务协议》和《宜人贷风险备用金服务协议》（以下分别简称《借款协议》和《风险备用金协议》）。在这两份协议中，恒诚科技发展（北京）有限公司（运作宜人贷的公司，以下简称“恒诚科技”）作为协议一方，要求借款人向其支付平台管理费，主要用于为其提供借款信息咨询、信用评估、出借人推荐等服务，费用直接从借款金额中扣除；要求出借人向其支付平台服务费，主要用于为出借人提供信息咨询、催收回款等服务，费用直接从出借人所获取利息收入中扣除。

　　光从这点来看，宜人贷似乎只是撮合交易，但《风险备用金协议》则为这个结论打上了一个大大的问号。在该协议中，恒诚科技承诺，将从自己收取的借贷双方服务费中按一定比例抽取资金存入专门账户，这笔钱主要用于补偿出借人可能存在的回款损失。当借款人不能及时归还欠款时，恒诚科技将从风险备用金中拿出资金垫付欠款，同时出借人将债权转让给恒诚科技，由恒诚科技进行追讨。这一制度设计，相当于恒诚科技向出借人给与了“刚性兑付”的承诺。

　　前面提到，纯粹的P2P公司是不会介入借贷双方的交易，出借人是否能按时足额收回借款的风险由其自身承担，P2P公司不会承担任何贷款风险，也不会给出借人任何补偿。宜人贷则不同，其通过《风险备用金协议》深度介入借贷双方的交易，并将借款人的风险转嫁于自身。从这个意义上看，宜人贷本质上不是一家P2P公司，在一定程度上，相当于一家从事贷款业务的金融机构，与小额贷款公司有一定的相似性。这一模式，从宜人贷对借款人的收费水平上得到进一步的佐证。

　　宜人贷将借款人按信用等级分成了从A到D四个级别，A级客户信用级别最高，然后依次降低。对于不同的等级，宜人贷给予了不同的利率和收费水平（图1）。

　　从图1可以总结出宜人贷业务的两大特点。

　　一是不论信用等级如何，借款人向出借人所付出的借款利率水平相差不大，大体处于同一水平。这表明出借人面对的是无差别借款人，风险相同。

　　二是借款人信用等级越低，所付出的借款成本越高。比如D级客户，所付出的借款成本相当于借款本金的四成，若其借款10万元，最终拿到手上的只有6万元。借款人在超出借款利率之外承担的费用，随着信用等级的降低而升高。

　　这两大特点，结合前述对《借款协议》和《风险备用金协议》的分析，大致可以认为，出借人通过宜人贷产品获取的收益相对固定，如果扣除向宜人贷缴纳的服务费，收益水平应在10%左右。而借款行为产生的大部分风险，是由宜人贷承担，因此，宜人贷也相应收取了高昂的服务费。这笔费用表面上是服务费，实质是借款人为借款行为所付出的风险溢价。宜人贷也通过收取高额的咨询服务费，规避了年利率超36%不受法律保护的风险。

　　纵观图1，宜人贷借款人所付出的成本其实是比较高的。以信用等级最好的A级客户为例，其付出的成本为16.9%，远远高于同期银行贷款利率。这是否意味着宜人贷的客户，即使是A级客户，也难以凭借自身信用从银行融到资金呢？从事这些业务的宜人贷，自身的风控能力究竟怎样呢？是不是比专业机构还要“高明”？

　　放大的经营风险

　　金融机构最核心的能力之一是风险控制能力。宜人贷通过以大比例收取借款人服务费的形式介入借款交易，使得自己背负了巨大的借款风险。对于这些风险，宜人贷是否有足够的能力和水平加以平衡呢？

　　根据宜人贷披露的信息，截至2015年9月底，宜人贷的借款人总计有9.85万人，其中线上4.86万人，线下约5万人。这一水平较2014年的3.93万人，增长一倍有余。即使较2015年6月的6.21万人而言，短短3个月时间也增加了50%。在借款人规模快速增长的同时，宜人贷的借款规模也在飞速增长，从2013年不足3亿元，短短2年多时间就超过60亿元（表1）。

　　由于风险备用金机制的存在，宜人贷借款规模的增加同时也意味着风险的放大。宜人贷计提的风险备用金也从2015年6月末的4000万美元增加到9月末的6000万美元，以应对不断增加的风险敞口。

　　在结构上，宜人贷面临的风险则更大。从历史情况来看，宜人贷的借款人结构越来越劣化，低信用级别客户越来越多。C级、D级客户从无到有，从2013年、2014年几乎为零，到2015年成为主流。截至2015年9月底，在总额为62.56亿元借款中，属于D级的就达49亿元，占比超过78%（图2）。

　　不仅如此，宜人贷A级客户的借款额也显著下降。截至2015年9月末，宜人贷A级客户借款额为7.25亿元，而2014年末为19.17亿元，与A级客户显著下降形成鲜明对比的就是D级客户的暴增（表2）。

　　宜人贷借款人结构及借款金额的变化，给宜人贷带来了毋庸置疑的风险敞口。截至2015年9月末，宜人贷的利润不过3000多万美元，大约折合人民币2亿元。如果D级客户的违约率超过4%，这部分利润就将被吞噬。

　　从历史上看，宜人贷3个月内的逾期率一直处于比较低的水平，2013年、2014年均未超过1%。但情况从2015年起就发生了显著变化，2015年6月，3个月内的逾期内达到2%，到了9月份，虽然有所下降，但仍然达到了1.4%，这一逾期率较2014年翻了一番（表3）。

　　对于3个月以上借款的逾期率，宜人贷在招股书中声称，由于成立时间较短，数据有限，只能展示宜信的历史情况，并且提醒，这些数据有可能和宜人贷将来产生坏账的数据不同。考虑到宜信和宜人贷之间的关联关系，二者的风控能力大体相当的话，如果引用宜信的数据，结果对宜人贷更加不乐观。这是因为，宜信3个月以上借款逾期率逐步攀升，大致在6%-8%的水平，而D级客户的逾期率则更高，一些时间比较久的借款，逾期率在8%以上，甚至超过10%。

　　也许是有鉴于宜信D级客户“可怕”的逾期水平，宜人贷自2015年开始就计提了大额的风险准备。2015年6月，宜人贷计提了大约4000万美元的风险准备金，9月则计提了6000万美元，3个月时间增长50%，且分别占同期总资产的24.7%和36.4%（表4）。

　　宜人贷计提的风险准备金，如果以62.56亿元（折合9.84亿美元）借款计算覆盖率，也就是贷款拨备率为6.1%，高于2.5%的监管标准和一般商业银行标准，但从净资产与借款总额（类似资本充足率）比值来看，这一比值在6.7%左右，低于8%的银监会最低标准。

　　还有一个细节，宜人贷净资产与借款总额的比值，在2015年6月份时大约是8.9%，而彼时宜人贷的借款总额为37.05亿元（折合5.98亿美元）。这是否意味着，宜人贷在快速扩张规模的同时，在放松风险控制？

　　另一个突出的问题是，宜人贷借款人所付出的借款成本是非常高昂的，从16.9%到39.5%。在这样的借款成本下，不知借款人需要从事怎样的业务才能以所获得的收益来覆盖自己支付的成本？

　　综上所述，大体可以得出这样的结论，宜人贷的规模在2015年开始了迅猛的增长，增长的主要原因来自于低级别客户的大量涌入，由此放大了宜人贷的经营风险，经营安全边际和空间被大幅压缩。宜人贷虽然采取了收取高昂服务费、加大计提风险准备金等措施，但由于低级别客户规模的暴增，如果不采取更加切实有效的措施，其运营风险将会越来越大。宜人贷要想实现持续运营，必须在借款人控制方面采取更符合实际的措施，要对借款人进行更为有效的甄别，而不仅仅是为了“冲击”账面业绩。

　　如果说宜人贷借款端的增加令人感到“惊异”，宜人贷出借端的变化就只能用“匪夷所思”来形容了。

　　2015年6月，宜人贷的出借人尚只有5.92万人，但仅仅过了3个月，其出借人数一举增加到18.57万人，增长速度非常“夸张”，尤其是线上出借人的增长更为突出（表5）。

　　此时，一个疑问就浮出水面，究竟是什么原因导致宜人贷在短期内能获得如此之多出借人的“青睐”。毕竟，想借钱的人好找，愿意借出钱的人不好找。

　　“高深莫测”的关联交易

　　显然，宜人贷出借端规模的异常增长，已经超出了正常的商业理解范畴。要解开这个谜团，从宜人贷的股东构成入手或能看出端倪。

　　恒诚科技是唐宁持股40%的公司，另外2名自然人孔繁顺、田彦分别持股30%。孔繁顺是宜信创新产品中心总经理，而田彦与唐宁一起，共同控股了宜信系内的很多企业。一般是唐宁持有90%以上股权，田彦则持有剩余少量股权，比如宜信惠民投资公司、宜信致诚信用管理有限公司等。

　　公开资料显示，唐宁毕业于北大数学系，拥有美国南方大学发展经济学硕士学位，曾在华尔街DLJ投资银行从事金融、电信、媒体及高科技类企业的上市、发债和并购业务。他从“小贷之父”尤努斯的格莱珉银行模式中获得启发，2006年创办宜信，提供普惠金融服务。

　　经过多年的深耕，唐宁已打造了一张覆盖投资、财富管理、资产管理、融资租赁、第三方支付、征信评级等许多业务在内的业务网络，产业链涵盖到了贷前、贷中和贷后管理的各个环节（图3）。除此之外，唐宁甚至还涉足了出国咨询业务。

　　在唐宁的商业王国中，宜信的业务无疑是核心之一。宜信模式的核心是债权转让，比如唐宁团队提前放款给需要借款的用户，再把所获得的债权进行拆分、组合、打包成类似固定收益的产品，并将其销售给投资理财客户。也就是说，宜信先有债权，然后将债权打包，出售给那些有理财需要的投资人。简单而言，宜信就是一个资产证券化机构，居于借款人和最终投资人中间，将自身的债权通过证券化向市场进行风险分散和转移。

　　在这个过程中，宜信将债权的期限和金额进行分拆，这将使得债权无法一一对应，从而形成期限错配。在借款人按时还款，而投资者所购买的理财产品尚未到期时，就会形成一个资金池，宜信获得利息收入；如果没有按时还款，或者宜信放贷形成的债权没有立刻找到投资人，就会形成一个资产池，要么宜信自己先期垫付，要么进一步细分债权或缩短期限，加快资产证券化速度。如果最终借款人没有偿还借款，就会形成坏账，这个损失就由宜信自己承担。

　　从理论上讲，宜信的这种模式，只要投资人不挤兑，就可以循环下去。并且由于投资人和借款人不能直接对接，存在着信息不对称，宜信可以将债权证券化游戏一直玩下去，甚至可以无中生有，生造一笔虚拟债权进行证券化。但现实是骨感的，为了应对借款人风险，宜信也采取了与宜人贷相似的收费方式，即通过固定借款利率锁定投资人利益，同时向借款人收取高昂的服务收费来弥补自身风险溢价以及规避高利贷嫌疑带来的法律风险。这种巨大的利差收入都被宜信收取，这也使得宜信在不发生大额逾期的情况下，存在垫付资金的可能性。

　　初步判断，在宜信开展的诸多贷款业务中，唐宁主要依靠宜信惠民投资、宜信卓越财富、宜信普诚信用、宜信普惠信息咨询以及天达信安担保等公司联动运作。宜信惠民投资主要负责借款人筛选，宜信卓越财富主要负责向投资人推荐产品，其他公司则主要通过向借款人提供各种服务来收取费用。

　　具体到宜人贷，宜人贷与宜信在运作模式上没有本质的区别，主要的不同是风险分散与化解的程度不一样，宜人贷省去了宜信证券化债权过程，而是让出借人和借款人直接面对面。但两种模式介入交易的深度以及自身所面临的风险并无本质的区别，都需要对投资人进行“刚性兑付”以维护信用，都需要面临借款人违约而自身背负损失等。

　　唐宁运作宜人贷的主要平台是恒诚科技和宜人恒业科技，之所以有两家公司，主要是因为唐宁试图以VIE架构将宜人贷运作上市（图4）。

　　从体量上看，宜人贷2014年净营收只有3000多万美元，相比宜信2014年全年300多亿的交易量微不足道。唐宁此次把宜人贷单独分拆出来上市，且融资规模仅有区区1亿美元，颇有点宜信系上市试点的味道。

　　由于宜人贷和宜信的运作模式并无本质的区别，都属于借贷业务，这也给二者之间进行业务资源“交流”提供了可能，唐宁完全有可能将部分本属于宜信的借款人和投资人转移到宜人贷平台上。这是因为对投资人而言，只不过是换了一个交易对象和交易身份，自己预计获得的收益不会有丝毫变化。

　　宜信为宜人贷转移了多少客户资源，尚不能直接获得相关数据，但可以根据二者之间的关联交易金额来进行大致的判断。

　　2013年，宜人贷与宜信的关联交易额大约为200万美元，主要是宜信为宜人贷提供的各种服务收费，比如推介投资者和借款人、系统支持服务、追收欠款服务等。这一成本大约相当于当年1100万美元营业成本的18.18%。但到了2015年9月，宜人贷与宜信的关联交易支出占其营业成本的比例已经超过50%。不仅关联交易越来越成为宜人贷成本的主要影响因素，而且通过对关联服务具体构成的分析，还可以看出宜人贷越来越依赖于宜信的迹象（表6）。

　　一是宜信向宜人贷推介投资者和借款人的费用快速增长，急剧攀升至占50%关联交易额，到2015年9月底，推介费用几乎相当于整个关联交易金额。这似乎在表明，宜人贷在出、借两端的客户资源开拓上越来越依靠宜信。

　　二是追缴欠款服务收费也逐年攀升，从2003年不足万美元上升到30万美元。

　　此外，宜信对宜人贷的系统支持服务收费，如担保等，也在上升。

　　这些交易费用贯穿了贷前、贷中、贷后等交易的全环节，且比例奇高。留给人的疑问是，宜人贷究竟能否脱离宜信而获得独立的经营能力？

　　这种依赖，反映在业绩上，则是宜人贷规模的快速增长。根据宜人贷招股书披露，从2013年开始，到2015年9月，宜信向宜人贷贡献的借款人占其借款人总数的比重分别是54.2%、48.1%和50.6%，贡献的借款额分别占借款总额的61.9%、59.8% 和 67.8%。按此比例计算，在宜人贷9.85万借款人中，约有5万人是宜信支持的；62.56亿元借款额中，约有42.4亿元是宜信支持的。这一数额，与宜人贷借款人及借款规模增长大致相当，或许这也在一定程度上解释了宜人贷规模何以能够快速增长（表7）。

　　也许正是由于这种不同寻常的快速扩张，宜人贷的财报非常“靓丽”，历经数年亏损后，在2015年一举扭亏为盈，并且体现出“不俗”的增长态势（表8）。

　　至此，宜人贷业绩增长之谜或许能得以部分解开。令人担忧的是，唐宁依托宜信对宜人贷进行“拔苗助长”式的支持，向宜人贷注入大量低级客户的策略，即便短期使宜人贷实现了盈利，但从长远来看，这种策略是否能持续下去呢？

　　另外，从商业模式来看，宜人贷更多地类似于一家小额贷款公司，而非其所称的P2P公司。在美国资本市场上，LC上市后虽然股价一路下跌，但市值仍超过40亿美元，而小额贷款公司的估值则非常不理想。究其原因，还是在于投资者风险偏好不同导致的估值差异。并且对于纯粹的P2P平台而言，一旦建立起足够的规模优势，也很难被打倒或者超越。唐宁此次将宜人贷包装成为P2P公司上市，能维持一个满意的市值吗？

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生於顛覆的VR能否依靠一體機引爆市場？

來源: http://www.iheima.com/space/2016/0319/154773.shtml