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投資心理散戶死穴,機會成本供求定律 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2663

有機會再見恆指先生,近期股市氣氛良好,上升不少,他說呢個多月最大特色是牛熊證輸死好多 人,情況的確如此,在沒有牛熊證之前,散戶炒恆指認股證,如果一個月前無論買入認購或認沽證,如果還未到期,至今只輸差價,但現今炒牛熊證的話,隨時玩完 輸光。炒股猶如買大細,手風唔順一定要止蝕離場,不過,散戶心理質素能否勝任?用心理學的角度,得到大概答案。

一條有六百人的村落發生疫症,現時有兩個治療方法:

方法一:四百人死

方法二:有三份一人獲救

你會怎樣選擇?(節錄自「金融心理學」)

表面上兩個答案是相同,都是救二百人,死四百人,好似擲幣遊戲,理應在兩種方法機會均等的情況下,選擇兩種方法的人數相若。但結果是若四份三人選擇 方法二,只有四份一人方法一。文中指出,人在面對死亡時都會迴避,選擇方法一,猶如親手殺死四百人,相比方法二可以救二百人,大家傾向選擇救人。應用在投 資選擇上,大家在面對虧損時,同樣選擇逃避,傾向選擇先賣有賬面盈利的好股票,留下滿手已下跌不少的衰股。在決定止蝕時,也會抱著明天會更好的心態,繼續 持有,在價格反彈時,又會抱著明天會更好的心態,期望股價返回家鄉才出售,因而錯過一個又一個脫手機會。

要解決這個心理問題,坊間有不少良方,有人買優質藍壽或盈富基金當儲蓄,買入後放入保險箱,這個方法最簡單,縱使偶爾發生電盈大跌九成多的例子,但 整體而言都能安心增值。也有人以價值投資應付,理論同樣簡單,但計算價值時減少誤差需要專業知識,操作時同樣要克服心理變化,花時不少。有人用平均成本 法,隨著時間的過去,連買入成本都忘記,心理問題迎刃而解。三種方法也有可之處,喜歡月供投資也帶著她們的影子,選易捨難也。

星期一股市大升,匯控升$4.9,升幅4.08%,英國《星期日電訊報》報導,中投公司與匯控主席葛霖展開商談,主要談及中投在公開市場上直接購買 匯控股份的可能性。為什麼在市場買股票要與主席會談?星期一匯控亞太區主席鄭海泉表示,匯控與中投會面只屬一般交往,匯控現時資本充足,並無集資需要。換 句話說,中投公司與葛霖會面是事實,匯控不會發新股給中投,這是合理做法,我認為現價被低估,現時發新股損害現股東利益,除非中投承諾匯控未來在中國的發 展獲外資的特權。因此,會中所談則不是直接購買的可能性。

半年前,林森池曾說過收到「風」,中投公司與匯控聯絡發行新股事宜,但遭匯控以沒有集資需要婉拒。中投要買匯控的話,半年前已可以在市場慢慢地,靜 靜地買,那會事先張揚,被炒高後買貴貨?以近半年股價計,一百億港都買唔到1%的匯控,在市場買股票,沒有需要披露,除非中投已買夠貨。就現在的資料推 算,報導只是一般炒作。

繼九巴及維他奶後,屈臣氏蒸餾水工人罷工又一次成功爭取加薪。屈臣氏資方聲稱司機及跟車工人待遇分別為萬五及萬三,但勞方拿出工資單,實際只有萬三 及萬一,相信資方把公積金、保險、年終獎金等福利加入計算,導致雙方都提出有利已方的數據。屈臣氏部份員工聲稱12年沒有加薪,很奇怪,點解唔轉工而忍辱 多年?最直接的想法是,員工找不到待遇更好的工作,即這個行業長時間(超碼12年,而且情況愈趨嚴重)出現供過於求的情況。

十年前國泰高級機師罷工,原因是國泰削減薪金福利,由於當時國泰給予削減後的待遇,仍然是高於同行,最終資方可算是獲得勝利。高級機師月薪達五十多 萬,削減待遇可令資方每年節省以億元計的開支,加上客觀事實(工資同行最高),資方雖然在罷工期間損失不少,但堅持最終獲得接納及得到合理回報,勞作雖然 被迫接受減薪,但仍是同行之最。在供不應求的行業,員工在市場的推動下,能與雇主分甘共苦。

就運輸工人而言,長期供過於求,資方大可成全不滿意的員工,將其遣散,在市場中以更低的工資雇用新員工,但現實是資方接連屈服,這與供求定律背道而 馳。運輸工人薪金相對較低,資方不加薪所節省的金額較少,堅持不加薪對資方的機會成本大(罷工所損失的營業額或遣散員工令公司聲譽受損),精於計算的商人 不做蝕本生意,這是勞方能接連獲勝的主因。

無論如何,這意味香港「打工仔」在通脹的壓力下,開始對薪金上升有期望(縱使該行業供過於求),相信這是各國也在面對的問題,呢兩個月已接連在世界 各地傳來遊行擾亂等消息,尤其在已發展國家,薪金佔整體成本高,影響更大。通脹因薪金上調而再上升,加薪的期望持續,當薪金全面上升,又會觸發新一輪的通 脹,做成惡性通脹,世界各大國久經通縮或似有若無的通脹率,在大家未接受現實之前,成品加價幅度未能反映成本的上升,尤其在低增值的行業,企業盈利受損, 股市難有起色。結果會走向兩個極端,其一是大家接受通脹,情況返回八十年代的香港;其一是全球經濟受損,復元需時。

本周恆指升866.52點,平均成交671.99億,比上周升57.9億,情況是反彈回落後最好的一周,但平均成交仍然維持六百幾億,六百幾億平均 成交已維持六周,這是否熊三已進入熊三中成交橫行的階段?港股成交隨時間不斷上升,在1994年10月中首次突破100億,13年後,2007年10月突 破2000億,究竟現時600幾億成交是否屬於交投淡靜,單用數字好難比較,要將來才知道。

收筆之前,新確科技在有可能被清盤的情況下,發行五千萬元可認股債券,年息半厘。David Webb去年的聖誕禮物,成謙聲匯發盈警。再一次引證大股東爭持及名人推介的謬論。

投資 心理 散戶 死穴 機會 成本 供求 定律 hiking
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供求 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21997


 


即將是業績公布期,不少股價異常的波動是投機資金炒作業績預期。


 


下星期一HSBC公布業績,股價一直炒上。同樣下星期一建滔化工公布業績,今天建滔附屬的依利安達公布不錯的業績,股價亦有炒上。


 


可觀察一些業績已公布的股票,例如安踏(2020)。


 





 


好業績公布後卻反而增加了沽壓,即趁好消息出貨,是市場信心不足的證據。


 


不過趁好消息出貨是一回事,業績公布市場 出現利好的反應,即是有價量大升的情形,該股必定加分,該股和其所屬板塊則值得監察(有時間的話)。反之業績公布時出現股價崩盤的情況,則應避之為妙。這 些股票不是完全沒有反敗為勝的機會,問題只是機會率變低,以及反敗為勝再得到市場的認同究竟要多少時間?


 


有人奇怪某些人買賣股票的態度何以和超市購物不同。主因是他們不太明白花錢消費和投資的考慮是不同。投資的著眼點應該是要購進有升值潛力的東西。


 


什麼是有升值潛力的東西?講到尾是供求效應。求過於供,價格就會升值;相反供過於求就會貶值。那麼,具備升值潛力的東西,就是將來會求過於供的東西。因此,希望賣買股票賺錢就是要買進將來會求過於供的股票。


 


目前便宜的價格,不一定意味將來會求過於 供。像一些沒有人喜歡的產品,沒有需求就是沒有需求,儘管價格多便宜。當買進一件便宜的貨物,而它是便宜得有道理的話,那是否一個 bargain 就十分值得質疑。若那便宜的東西,將來更加有貶值的理由(例如公司的盈利增長令投資者不感興趣、公司不斷增發股票、有大量持股者不斷長期大量拋售股票等 等),那買進就會陷入麻煩。


 


而未來的供求那就是所謂的趨勢了。認清趨勢是投資者需要知道的事情。


 


而所謂的知道,是要搞清楚在討論哪個時段的趨勢、以及自己現在身處趨勢的哪一個部份、應該在什麼時候進入和離開、以及有什麼因素會影響趨勢。


 


尤其是第一樣,很多人有投資上的心理痛 苦,主要是搞不清自己所想的是什麼時段的趨勢。例如,一個人買入股票後大幅下跌,感到困惑和痛苦。他是一個投機者,相信長期趨勢是上升,但卻搞錯了中期趨 勢,但卻因為長期趨勢的信念而繼續持有一直下跌的股票,愈跌就愈擔心和痛苦,亦因為資金被困在那個部位而失去其他一些自己更有信心的機會。這就是風格、心 理和認知失調的問題。風格是長線投資,那就看長期趨勢。風格是投機,那就要認清自己應看中期趨勢(當然我個人認為任何市場參予者都應該看中期趨勢)。


至於如何評估股票的供求關係,其中一個(不是全部)指標是分析某些時段,例如13週或者26週該股票的相對表現。可以和大盤比較,也可以和行業其他股票或者不同行業的股票比較,比較表現排名的趨勢等等。
供求 CUP
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股票供求 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=23856


 

如果有人告訴你...... 一只股票的升跌和價格的波動沒有關係....那就不是他騙你,就是他不太懂市場的運作。

 

市場講到尾就是人性互動的結果,而一樣東 西價格的轉變,絕對會影響市場參予者對某東西的評估,以及買賣的意慾。

 

股票市場或者沒有太多人熟悉,樓市大家會 切身很多。

 

當樓價一級一級地上,身邊愈來愈多人買了 樓後水漲船高,那就會有愈來愈多人有入市意慾,樓市情緒會升溫,進一步推高樓價,再吸引更多人入市,直至爆煲。

 

這就是一個正面回饋,類似索羅斯的反射理 論。

 

股票價格的升跌,最終的決定因素,不是資 產淨值有多少、利潤增長多少、P/E 幾多,而是股票的供求。很多人拋售,很少人買進,那股價就會跌。很多人想賣,很少人想拋售,股價就會上升。實在簡單不過的道理。

 

股票派息很高,資產價值很高,盈利有增 長,可以是驅動供求的因素之一二,但也有很多其他因素都可以影響股價的供求。例如市場參予者對股票未來的憧憬、股價的走勢(人們傾向不賣或者買入一浪高於 一浪的股票)、內幕/大戶的買賣等等。可以和實際已知基礎因素無關。(當然春江鴨/極聰明的人永遠都會行先幾步,所以很多時候股票盈利還在增長的時候,股 價先見了頂)。這是股票投資人需要明白的事。

 

因此,觀察股票供求的狀況,有助我們理解 日後股票的價格走勢。這是技術分析的基礎。例如有沒有強者收集股票(強者即是財力強大,意志堅定的超級聰明投資者/機構),還是股票已派發到弱者手中(即 俗語的老散/或者廢廢像老散般操作的 fund 等等)。強者收集了股票,理論上股票的供應會減少,如此類推。

 

都係果句,不相信技術分析者,請當我講了 廢話。謝謝。

 

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後記:

 

上證指數爆升2%,我認為是佳兆,大盤確 認一浪高於一浪的上升趨勢。

 

港股恒指 20700 那強大的支持不用多說,不少強股仍是一浪高於一浪創新高的形態,而 failed breakout 並不是佔絕大部分,很多是true breakout。這並不是弱市應有的姿態,我認為這是大盤蘊釀升浪的前奏。所以我們此刻不應忘記鄧普頓爵士的投資心得,牛市在疑慮中不斷成長(這也吻合 牛市二期的情況),我們應趁機買進有潛力上升的強股。

 

別人的意見一切都可以是噪音/誤導,但市 場的 market action,如果是有細心觀察的話,那就很值得信賴。



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供求失衡 陸羽仁

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供求 失衡 陸羽
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讀懂了供求關係,你就什麼經濟都懂了。 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dut8.html

這是2010年中國全年進口鐵礦石總量的六分之一,也是中國鋼廠正常進口近兩個月的量。

不過,現在他們還只是被安放在中國的那些主要港口——中鋼協日前對全國主要港口的鐵礦石庫存進行了一次摸底,結果顯示壓港超過了9800萬噸。

壓港意味著什麼?

天津市澤龍鋼材商貿有限公司礦石部副經理蔡立新說,現在賣賠的太多了。存貨比較多,現在幾乎不進貨了。他現在存了5萬噸貨,一噸降了好幾百,「感覺很難受。」

自10月初以來,青島港和天津港的鐵礦石價格一路垂直下落。這讓中鋼協常務副會長張長富感慨,「潮起潮落,三十年河東三十年河西。中國需求也在降,中國的鋼廠都熄爐了。礦價下降也是很合理的。我覺得還要降。」

河北鋼鐵集團唐鋼公司有關負責人說,「壓港說明了一切,鋼廠在減產限產,鋼材價格還在跌,以前進來的礦價成本已經承受不住了」。於是一些承受不住的鋼廠開始試圖和礦山商量可否重新談一下價格。

想重新談價格的不僅僅是鋼廠,礦山公司也考慮和鋼廠重新談價格,淡水河谷是其中的積極者。聯合金屬網鐵礦石分析師張佳賓說,據調查存在兩種方案,一是先提 貨後結算,目前提貨的鋼廠可以先按照9月30日的普氏指數價格作為提貨價,在四季度結束後,雙方將按照當季指數均價結算;二是決定按照當期的指數價格調整 四季度的鐵礦石報價。

日前,淡水河谷的首席執行官稱,將會大幅縮短議價週期,傾向於採取現貨市場價格與購買方簽署合同。在此輪鐵礦石暴跌行情到來之前,淡水河谷一直宣稱支持季 度定價。就在上週,淡水河谷公司和在澳大利亞的駐華部門還分別拜訪「我的鋼鐵網」等行業機構,探討市場變化可能帶來的影響。

談判何處重啟?

11月4日,青島港海運部經理姜代楠說,青島港的港口積壓已經超過了1000多萬噸,港口的泊位已經滿了,上個月27日的船都還沒有停靠。青島港的到岸鐵礦石以鋼廠為主,大部分是提前簽好的長協,價格在150美元以上。

河北當地一家大型民營鋼鐵公司的有關人士說,在這一輪市場暴跌中,最先受不住的是大型國有鋼廠,目前停產最多的就是國有鋼廠,同時要求重談礦價的也是大型國有鋼廠。港口庫存這麼多,就是因為鋼廠都不拿貨了,都是在減產或者吃以前的庫存。

事實上,礦山公司也坐不住了,他們開始密集地拜訪鋼鐵企業和行業機構,打探國內市場的情況,以及他們對未來的判斷。三大礦山公司甚至還拜訪了中鋼協,這是在過去兩三年中少有的情況。

中鋼協常務副會長張長富10月30日證實,目前正在和三大礦山公司就鐵礦石定價機制進行溝通,並且得到了來自他們的回應。中鋼協對未來的考慮是「一個新想法」。這個想法是「一套穩定的、有序的、透明的價格機制」。

張長富的這一表態透露出的一個重要訊號是,礦價的暴跌,讓不管是中鋼協還是三大礦山公司,都想看到目前定價體系的變化。

中鋼協有關人士對本報分析稱,從目前情況看,全球鐵礦石價格已經進入一個下跌週期,即便是未來有所反彈,也不可能再回到180美元左右的高位。在這種情況下,礦山公司主動和中鋼協以及中國鋼廠接觸,其實是想在未來有一個穩定的價格體系。

但問題在於,在目前混亂的鐵礦石定價體系下,雙方可談的空間已經很小。前述河北一家民營鋼廠有關人士說,目前鋼廠和礦山公司簽訂的合同五花八門,有長協, 有季度,有月度,還有現貨,各種結算方式都有。現在礦山的策略是,和每個鋼廠都能談,在這種情況下,中鋼協還怎麼統一談判?

這是2009年的鐵礦石談判留給中國鋼鐵業的遺產。當時,受到一場經濟危機的影響,全球的鐵礦石價格也是一路暴跌,中國港口積壓的礦石也是屢創新高,鋼廠面對的情況也和今天差不多相同。當年市場的變化給談判中的雙方都提供了機會,不過,最終機會還是被礦山公司所利用,原有的年度協議機制徹底崩潰,基於指數的季度定價機制登場了。

新機會和新想法

三年過後,市場似乎重演,機會再次重來。但在「我的鋼鐵網」資訊總監徐向春看來,鐵礦石談判重回長協時代已無可能,而如果礦山開始像以前一樣想縮短週期,採用更為靈活的定價機制,也就沒有談的必要了。一方面是由於目前的鐵礦石合同中,已經非常混亂,而且現貨礦已經佔多數。而決定價格的基礎,與普氏指數相比,中鋼協的鐵礦石指數完全不能反映市場未來的變化。

隨著一輪礦價的暴跌,中鋼協的鐵礦石指數開始遭遇尷尬。與真實的市場價格相比,中鋼協發佈的上週中國鐵礦石指數還在160美元左右,而同期普氏每天發佈的 指數已經降至120美元以下。這讓很多鋼廠貿易商「想不通」。前述河北鋼廠的負責人說,中鋼協的指數隻能反映過去,而過去的東西是沒辦法作為未來的定價基 礎的。如果以中鋼協的指數來定價,那意味著現在的礦價還在160美元呢。

中鋼協有關人士解釋說,中鋼協發佈的鐵礦石價格指數之所以與普氏指數有差別,是因為中鋼協指數的來源主要來自全國主要鋼廠的合同,反映的是鋼廠進貨簽訂合同的真實價格。同時由於按周發佈,因此會有所滯後。

中鋼協正式推出中國鐵礦石價格指數時,曾一度被猜測為,中鋼協試圖將這一指數作為中國進口鐵礦石定價的基礎。但一個多月的運行,證明在未來的鐵礦石定價 中,引入中鋼協價格指數還根本不具有操作性。「我的鋼鐵網」資訊總監徐向春分析說,礦山公司最近主動頻繁接觸中鋼協和鋼廠,其主要的目的應該不是為了要重 新確定鐵礦石定價機制,而是為了研究中國市場的情況,摸清大家的想法,分析以後的礦價態勢。

不過,聯合金屬網分析師張佳賓分析認為,中國鋼廠連續幾年3%的利潤足以說明,礦山通過定價短期化已經把鐵礦石的價格剛好定在了鋼廠的生死線上。進口鐵礦石全部現貨化之時,便是中國鋼廠徹底失去談判話語權之日,誰是贏家,只能靠利潤來說話。

截止到目前,中鋼協有關鐵礦石價格機制的「新想法」依然不得而知。中鋼協常務副會長張長富說,現在和礦山公司的接觸還只是隨機性的,沒有到正式談的地步。鋼協內部人士11月4日對本報說,無論最終怎樣,我們都想抓住眼下的機會給整個行業在鐵礦石價格談判中爭取有利的條件。

 

讀懂 懂了 供求 關係 你就 什麼 經濟 都懂 管我 我財
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人工也講供求 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/04/blog-post_20.html
近日貨櫃碼頭工人罷工, 事件越演越烈, 每天看電視好像看連續劇似的, 今天又有母公司和黃的董事總經理 - 打工皇帝霍建寧出來說話, 指責工人組織獅子開大口, 提出不可能的要求, 更用文革的方式對付有錢人, 根本沒有誠意談判。

他們當中之間的恩怨是非實在難解, 不過止凡想討論一下很多打工仔對人工的概念, 跟有錢人或資本主義遊戲成功者的概念有很大分別。打工仔一般都會衡量自己的付出, 衡量香港人平均的工資水平, 衡量通脹等, 認為老闆要就這些因素決定打工仔人工的高低。

例如一名專業人士, 相當高薪, 打工仔認為是值得的, 值得是因為這位專業人士的學識, 因為這位專業人士過去辛苦讀書考牌等努力, 於是今天應該得到比一般打工仔更高的回報。當打工仔衡量過社會中比他付出更少的人所得的回報比他高時, 心中很自然有點看不過眼, 認為社會不公。

但老闆在資本主義社會的遊戲很簡單, 來來去去只是供求, 連決定打工仔的人工也只是供求。同一個工種, 到底技術要求如何? 社會上有多少人能勝任這個位置? 即老闆最主要看看如果今天你不幹, 他能否很容易地找另一個人來取代你, 不容易的話, 你的人工就會高一點, 很容易的話, 他根本不用給你高人工。

記得當年香港移民潮, 到澳洲等國家要計分數, 不同工種有不同分數, 而工程師的分數比起有水電工牌的分數要低。香港也好, 世界各地亦然, 工程師的資格比水電工牌高很多很多, 工程師要大學畢業, 碩士, 多年工作經濟, 還要考牌試, 面試等, 而水電工牌, 只是中五未畢業的人入行後就可以考試獲取, 為何移民分數比工程師還高, 是否不公平呢?

因為發達國家太多專業人士, 他們根本不再需要更多, 反而有裝修經驗的技工就非常缺乏, 所以移民政策上都配合, 希望吸納這方面的人才。整個資本主義社會就是符合供求原則, 當然這是殘忍的。政府可以作出一點平衡, 例如政府工的薪酬帶頭拉高一點, 立法作最低工資, 主動監察社會工種及人才配對等。
 常常聽到不少人說:「公司連XX都炒?! 做左咁多年, 無功都有勞啦!」, 或者是「邊個邊個都搵XXX一個月啦, 佢負責咁少野, 人工都高我咁多, 唔公平!」, 又或是「今年乜都加價, 係人工就唔加, 好唔合理呀!」。

要在一個遊戲中玩得叻, 必先要完全清楚明白這個遊戲的規則與箇中玄機, 近日社會充滿不少在這個資本主義遊戲中玩得不太成功的人, 把錯誤的概念通過大氣電波宣傳, 這只會令更多人對不能增進財務知識。作為打工仔都要瞭解遊戲玩法, 到時老闆自然「被迫」善待你, 可能因為你懂玩這個供求遊戲。
人工 也講 供求 止凡
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供求失衡難組力拓繼續擴大鐵礦石生產

http://wallstreetcn.com/node/24585

本週,力拓集團首席執行官Sam Walsh向機構投資者表示:

力拓集團將斥資50億美元,用於在2015年之前將西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石生產規模提升至3.6億噸。

Sam Walsh從今年一月開始接手管理力拓。本年度晚些時候,他們將把這項議案提交董事會批覆。

作為世界上第二大鐵礦石生產廠商,力拓已經著手將西澳皮爾巴拉礦區的產量在今年第三季度提升到2.9億噸。並已經開始著手修建港口和鐵路用於應對未來提高產量。

目前,中國經濟發展趨勢趨於放緩,作為世界上最大的大宗商品購買者。其連帶的效應就是鐵礦石價格從今年二月份的159美元一噸一路下跌到目前的128.10美元一噸。所以從鐵礦石未來幾年的供求關係來看是供大於求的,根據花旗銀行的分析,到2014年鐵礦石的供應將會超出需求7000萬噸。

而這次力拓擴大鐵礦石生產的計劃顯然對目前的鐵礦石的供求平衡是一個嚴重的衝擊,並會成為市場上一個重要的不穩定因素。

這也導致很多基金經理和分析人士並不看好這次力拓的擴大生產決策。

但是對力拓而言,鐵礦石是其最為賺錢的生意,佔到其支付利息前收入的85%。

對於這次的決策,曾經發誓捍衛股東利益的Sam Walsh顯然有他自己的打算。力拓計劃在今年從其業務中削減20億美元的成本,在2014年計劃的成本削減達到30億美元。同時力拓還將出售他的一些非核心業務以維持其單A評級。

德意志銀行分析師Paul Young對此計劃表達了一些支持看法:

我們在分析之後發現,力拓在西澳皮爾巴拉礦區的這個項目上的回報率在世界上這些主要的大型礦廠中是最高的。所以我們覺得與其開發新的項目,在原有的項目上進行擴大和提高對於股東而言更為核算。

據悉,此次擴大生產需要的資金來自於力拓集團內部的資金調整,有30億美元來自於力拓削減的成本,另有20億美元來自於原計劃投資位於加拿大的Kitimat電解鋁廠的現代化改造的資金,後者將被推遲。

有消息人士表示力拓的新管理層相當的實用和高效,或許其所指正是此事。

在力拓賣力生產的同時,其競爭對手也在做的相同的事情,BHP Billiton和Fortescue Metals集團也在計劃擴大他們在西澳皮爾巴拉礦區的鐵礦石產量。

供求 失衡 難組 組力 力拓 繼續 擴大 鐵礦石 鐵礦 生產
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市場沒有錯對,只有供求 白雲之鄉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uwsu.html

在股市裡,人們常討論市場錯對。


因為曾經有大師們講過,市場是錯誤的。

其實,大師們想告訴你的,只是一種讓你容易理解的一種比喻。中西文化有區別。講話的地點和場合也有不同。理解其中的含義就可以了。

股票也是一種商品。與其它的商品一樣,在短期內會遵循市場的規律,是供求關係決定了商品價格。

就像我們在市場上,看到的豬肉和白菜一樣。比如,豬肉是賣15元一斤對,還是賣25元一斤對?我們說錯對,都沒有意義。豬肉的短期價格,是由供求關係決定的。

所以,市場反映的是供求關係。市場價格沒有錯對,只是反映了當時的供求關係。

錯與對的,是如何理解市場的供求關係,以及應對市場的思維和策略。

不同的群體(或不同的職業),會有不同的應對方法和策略。比如,大多數人會隨行就市。又比如,有些人會低價囤積,等待以後行市反轉。

作為市場和社會的概率分佈,能做到囤積,待價而沽的人總是少數。所以,在股市裡,能賺到大錢的,也是少數。

隨行就市,是多數人的選擇。這種策略,一定要關注行市的變化。一定要機靈,不要盲從。不然,就容易把貨壓在手裡,或者高買低賣。

當然,最糟糕的是買在頂峰,行市扭轉,又捨不得割肉。等到忍無可忍,最後痛下決心,一刀砍下,淚灑股市。

臨行,說一句,這個市場真黑!也算是吐了一口惡氣吧。

其實,不要抱怨市場。市場沒有錯對,只是供求關係的一種表現。如何理解和適應市場規律,是做生意的本分。能做到低價囤積,待價而沽,是能力,也是境界。
市場 沒有 錯對 只有 供求 白雲 之鄉
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中金:A 股市場資金供求分析--其實不差錢

來源: http://wallstreetcn.com/node/212793

2014 年 A 股市場融資額為 7400 億,考慮減持 2500 億,合計資金需求 9900 億。保守估計 2015 年股市融資 1.1 萬億,樂觀情形下融資可達 1.5~2 萬億,或將首次超越美國成為全球第一。

QQ20150106-3@2x

從 A 股市場歷史上看,市場資金需求主要來源於兩個方面,即新股發行、增發、配股等融資行為大幅增加,以及原有的限售股解禁後大量通過大股東減持進入流通。 

QQ20150106-1@2x

新股發行:2014 年新股發行共募集資金 669 億元,這一融資額在 A 股歷史相對較低。一方面是由於 2014 年的新股發行制度改革對超募進行限制,使得單只新股平均融資額大幅降低;其次是因為 2014 上半年新股發行還未進入常態,全年新上市公司僅 125 家,且沒有非常大型的 IPO2015 年,如果註冊制改革,或新股發行加速,估計新股發行融資額可達到 3500 億,如果大型 IPO 出爐,樂觀情形下新股發行融資額 7000 億 。

再融資:2014年增發融資額6582億元基本上都是定向增發,創下A股歷史上增發 最高記錄。這主要是因為在經濟轉型和改善的雙輪驅動下,A 股市場迎來了並購重組潮以產業資本為代表的增量資金借道定增進入並購重組市場。2015 年預計並購重組市場仍將保持活躍,增發融資額或能再增長 15%到 7500 億。配股融資額預計在 300 億左右。  

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大股東減持:2014 年重要股東二級市場減持額為 2519 億元,根據中登公司披露的數據,以往小非減持的累計比率在 47%左右,大非則在 8%左右,上交所減持比率 12.6%,深交所減持比率 19.4%,據此假設,解禁減持造成的 2015 年資金需求約 3400 億。

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在資金供給方面,受益於居民收入分配變化,融資融券的發展,養老金並軌落定,社保基金管理制度改革, 以及市場逐漸放開引入海外資金等等,我們認為 2015 年股市增量資金來源充足,預計新增資金供給能達到 2.8 萬億,樂觀情形下可達 4.6 萬億 。 

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居民收入分配變化

總體上看,股票投資在中國居民的資產和投資配置中的地位並不高,但是對於存款搬家額難以量化,因此從增量的角度進行測算。對 2005 年至 2015 年居民部門的收入分配進行的大致的測算如下: 

►  我國居民消費傾向(消費支出占可支配收入的比例)經歷了先下降再提升的階段, 目前總體上穩定在 60%左右。
►  在剩余的約 40%的可用於投資的收入中,每年的結構性變化較大。以 2007 2008 年為例,2007 年有近一半的可用於投資的收入被投入了股市和其他投資品,而 2008 年,約 2/3 的資金流入了居民儲蓄,股市和其他投資品則為凈流出。 

► 近年來居民儲蓄意願逐年下降,顯示低存款利率對於居民儲蓄意願影響有所顯現。 

在房地產平穩的情況下,流入股市及其他投資品的資金有望達到 3.6 萬億,相比 2014 年增長 15%;在股市賺錢效應的趨勢下,居民收入對股市新增資金的貢獻為 1.8 萬億。  

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融資余額擴張 

2014 年融資余額快速擴張是推動市場上漲的重要增量資金。從以下幾方面測算,目前融資額上限尚不具備約束力,融資余額還有進一步擴充的空間。 

可融資融券標的流通市值的 25%:隨著可融融資股票池的擴容,可融資標的 A 股流通市值的 25%構成的融資余額上限也將水漲船高,所以該上限尚不具備約束力。 

保證金限制:根據《融資融券交易實施細則》的規定,融資或融券保證金比例均不得低於 50%,各家券商也有各自的限制,通常高於 50%的比例。除了現金之外, 部分 A 股、ETF 以及債券也可按一定比例沖抵保證金。若以券商保證金的均值 70%, 以及持股可抵 65%的保證金為標準,A 股非機構投資者持股部分就可以沖抵保證金約 2.7 萬億,這在目前也不具備約束。 

券商財務杠桿約束:2014 8 月,證監會啟動《證券公司風險控制指標管理辦法》 修訂工作,對券商財務杠桿上限做出了降低,將凈資本與負債的比例不得低於 8%, 降低為 4%。凈資產與負債的比例低於 20%,降低為 10%。若該風控指標新規發布, 將提升券商的財務杠桿,從而提升融資余額的上限。 

2015 年融資業務給市場帶來 4000 億的新增資金。兩融是個人投資者投資股市的主要杠桿工具,目前 A 股市場融資余額占總市值的比例為 3%左右。參考臺灣市場歷史數據,我們以 2014 年底的 A 股市場總市值(36.6 萬億)為基準,按照 4%的比例,估計融資余額有望超過 1.4 萬億,相比目前的 1 萬億仍有很大的提升空間。但是融資融券活動有很大的波動性,因此也將給市場帶來較大的振動。 

養老“雙軌制”並軌 

預計養老“雙軌制”並軌後,新人(剛入職)參照現行辦法參保,老人(已退休)由財政補貼,不存在歷史成本,但是中人(已經工作多年)的養老金存在補繳的問題。 初步估算,養老金並軌需要補繳 3.8 萬億的成本,最多將給資本市場帶來 1.5 萬億的新增資金。   

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海外資金流入 

綜合考慮滬港通和未來有可能建立的深港通,以及QFII和RQFII的逐漸擴容兩方面因素,按照 10%的比例保守估計增量資金 1000 億。 

 QQ20150106-10@2x

通過前文的分析和測算可知,A 股市場其實不差錢: 

從資金供求比較看,如果 2015 年註冊制改革,新股發行加速,按照 2014 年平均融資規模測算,估計新股發行融資額可達到 3500 億,考慮再融資也有一定的增長, 融資需求可過萬億。如果大型 IPO 出爐,樂觀情形下融資額可達 1.5~2 萬億,考慮 減持後資金需求可達 1.8~2.3 萬億。即便如此,保守估計下 2015 年的資金供給可達 2.8 萬億,不僅可以滿足融資需求,市場還有一定的上漲空間。

從社會融資總量的結構看,2014 年直接融資占比 17.9%,其中企業債券融資占比 15.4%,非金融企業境內股票融資僅占 2.5%。從趨勢上看,債券融資占比不斷擴大, 而股票融資占比最高值是 2007 年的 7.3%,之後占比明顯回落。在社會融資總量增長 15%的情形下,如果明年 A 股融資額達到 1.1~1.5 萬億,其中 60%是非金融企業, 那麽非金融企業股市融資也只占社會融資總量的 3.7%~4.9%,這一比例從歷史上看並不高。 

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中金 市場 資金 供求 分析 其實 不差
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一張圖說明香港樓宇供求 Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2015/02/blog-post.html







樓市其實很簡單,主要需求來自新婚夫婦,當然亦有額外因素,例如外地來港讀書而要租樓,外地來港工作又要租樓,投資既需求(買樓收租)等,但這些每年只佔少數,而且沒有統計數據可找,我們暫時簡單化地了解新婚=新需求(當然有部份結左同父母住),暫時深入的問題不探討,只探求最基本需求,新婚住屋需求,如果連基本需求都未能滿足,加多額外需求,需求更大於供應...

供應量參考差餉署,房屋署統計數字,網上可查,公開資料,已經沒計拆卸量(每年千多套)

藍色線,香港統計署每年香港註冊結婚宗數,每宗=2個人=1個家庭,單方是香港人/雙方香港人都算在內,而領取無結婚證明書內地/外地結婚不算在內,當佢地移居....

紅色線,公私營落成量,公屋+私樓,單位為套....因為結婚之後有部份人住公屋,有部份住私樓,當然公屋唔係即申請即上樓,亦唔係個個都有資格上樓,只反映總供應

綠色線是將供應(落成量)減需求(結婚數),數值大於0等於供過於求,負數供不應求...

1994私樓供應增加,與3-4年前樓市有關,之後供應量都放緩,但供應剛好滿足需求
1997回歸之後供應大增,8萬5計畫有關,加上1995年樓市旺,發展商施工增,1999-2000建好推盤
1999年私樓落成量3萬5,接近歷史新高.........
公屋建成量都大增,達2萬7,是90年代新高,2000年公屋建成量達4萬7,是歷史新高.....

落成量大幅高於需求量,之前供應略多於需求,基本上之前沒有延遲需求.....
綠色線2004年前都是供大於求,但自從董生2000話8萬5不存在,供應開始下降...
多次經濟危機使發展商也減少施工,新供應開始一落千丈....
曾蔭權時代更惡化,無論公營/私營供應都繼續維持低位........

供不應求由2005年開始,直到2018年都會出現....
加上經濟向好,結婚人數2005年開始增加....需求上升,供應下降,供不應求更嚴重.....
導致過去十年樓市瘋狂,越來越狂....

2014年開始雖然供應開始增加,但供仍不應求
結婚人數2014年後維持每年4萬5是我估計,預期4-5萬之間
2014年後4年的公私營供應是政府提供的估計數字....

未來新增供應除了依靠建屋,
就是老年人口增加,部份人口離開(死亡或入住老人院)
但這方面比較緩慢,所以未來4年樓價升幅會收歛~
如果加上經濟問題或加息因素,有機會略跌,但大跌機會極微.......
除非失業率大幅急升,因為以前積落延遲購買需求仍然多....
他們有一定積蓄,有一定購買力未釋放,除非有其他原因消耗他們購買力...
暫時現時情況看,買樓的話,等多2年會較好
一張 張圖 說明 香港 樓宇 供求 Edward Lee 發掘 十倍 倍股
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“銅博士”供求趨衡 國儲局影響減弱

來源: http://wallstreetcn.com/node/214790

在宣布削減2015年產能之後,必和必拓和力拓等銅礦企業又因為意外事件和裝備故障而面臨非主動性減產。麥格理集團預計今年銅減產規模可能達到200億美元。與此同時,彭博調查的分析師預計中國對於購銅的規模也可能超過市場預期。這意味著銅市場的供大於求情況或明顯緩解。

銅業巨頭智利Codelco銷售副總裁Rodrigo Toro表示,

我預計中國會購買銅,所有人現在都預計銅價將出現一定程度的反彈。

事實上,2月倫銅價格已經出現了7.3%的反彈,單月反彈力度為2012年9月以來最大。彭博新聞社對分析師的調查預期則顯示今年銅價可能進一步反彈13%至6600美元/噸。

銅價在2011年見頂於10190美元/噸,隨後過去兩年銅價下跌23%迫使許多銅礦公司削減產能。摩根大通預計今年銅的產能將同比增長1.5%,此前的預期為增長6.6%。

全球最大的礦產公司必和必拓已計劃削減產能至2010年以來最低水平, Freeport-McMoRan Inc也有類似的減產計劃。力拓同樣預計今年產能將不及預期,Barrick則宣布將暫停Lumwana銅礦項目。

彭博預計去年中國國儲局購銅規模達到100萬噸,緩解了當時市場供大於求的情況。盡管隨著國內需求的放緩,今年中國銅進口可能會下降,但是不會對市場造成巨大的影響。

法興分析師Robin Bhar2月23日在接受彭博電話采訪時表示,

國儲局只需要少量購銅市場的供求關系就會趨於平衡,重要的是,中國的需求沒有進一步減弱。

瑞銀則估計中國40%的銅會用於擴張電力上,今年中國電力基礎設置投資增長有望達到8.4%。

此前華爾街見聞曾報道,中國國儲局2015年至少將從國際市場買入20萬噸銅。

大趨勢來看,盡管礦產公司已經開始削減產能,但是全球經濟增速放緩和需求;疲弱依然使得銅庫存高企。LME數據顯示,從去年12月末至今,銅庫存已經上升了68%至2972000噸。法興預計今年可能庫存規模可能會達到60萬噸。

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博士 供求 趨衡 國儲 儲局 影響 減弱
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一張圖說明香港樓宇供求







樓市其實很簡單,主要需求來自新婚夫婦,當然亦有額外因素,例如外地來港讀書而要租樓,外地來港工作又要租樓,投資既需求(買樓收租)等,但這些每年只佔少數,而且沒有統計數據可找,我們暫時簡單化地了解新婚=新需求(當然有部份結左同父母住),暫時深入的問題不探討,只探求最基本需求,新婚住屋需求,如果連基本需求都未能滿足,加多額外需求,需求更大於供應...

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綠色線是將供應(落成量)減需求(結婚數),數值大於0等於供過於求,負數供不應求...

1994私樓供應增加,與3-4年前樓市有關,之後供應量都放緩,但供應剛好滿足需求
1997回歸之後供應大增,8萬5計畫有關,加上1995年樓市旺,發展商施工增,1999-2000建好推盤
1999年私樓落成量3萬5,接近歷史新高.........
公屋建成量都大增,達2萬7,是90年代新高,2000年公屋建成量達4萬7,是歷史新高.....

落成量大幅高於需求量,之前供應略多於需求,基本上之前沒有延遲需求.....
綠色線2004年前都是供大於求,但自從董生2000話8萬5不存在,供應開始下降...
多次經濟危機使發展商也減少施工,新供應開始一落千丈....
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2014年開始雖然供應開始增加,但供仍不應求
結婚人數2014年後維持每年4萬5是我估計,預期4-5萬之間
2014年後4年的公私營供應是政府提供的估計數字....

未來新增供應除了依靠建屋,
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股市與資金供求無關 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wd4l.html

    剛才,一位朋友轉來一則重磅財經新聞:“6000億萬能險將陸續撤出A股,涉足64只個股。”這位朋友氣急敗壞地說:“A股資金這麽流出,嚴重失血,雪上加霜,這下完了!”

    他那副急樣引得我笑起來。我簡單地說:

    金融資產的價格不是由供求關系決定的,而是由其預期收益及其相應風險決定的,所以說,一項資產的價格漲跌與資金來源是無關的。這64只股票不是因為有萬能險而被保險資金盯上的,而是因為它們被認為便宜才被搶入。別把因果關系搞反了好不好?即使今天沒有萬能險資金來買它們,明天也會有其他資金來搶。A股資金暫時缺失,短期走勢可能會受影響,但長期不會。股市與資金供求無關。

股市 資金 供求 無關 xuyk 博客
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=212205

統計局邢誌宏:當前價格運行反映市場供求形勢積極變化

今年以來,國內消費價格溫和上漲,生產價格持續轉暖,前三季度全國居民消費價格比去年同期上漲2.0%,漲幅比上半年回落0.1個百分點;工業生產者出廠價格同比下降2.9%,降幅比上半年收窄1個百分點。

國家統計局城市司司長邢誌宏21日表示,價格運行反映了國內市場供求形勢總體上呈現積極變化,折射出中國經濟發展總體平穩、穩中有進、穩中提質的良好態勢。

一、居民消費價格走勢較為平穩,漲幅比去年略有擴大

從今年以來各月數據看,CPI同比漲幅以2%為中樞上下波動,呈溫和上漲態勢,漲幅略高於去年同期漲幅。扣除食品和能源價格指數(也稱核心CPI)運行更為平穩,除2月份外,該指數各月同比漲幅均在1.5%-1.8%之間窄幅波動。

食品價格比上半年有所回落。受豬肉、鮮菜等價格季節性波動的影響,今年前三季度食品價格上漲5.0%,漲幅比上半年回落1.2個百分點。前幾年豬肉價格較為低迷,去年5月份開始,豬肉價格持續上漲,價格回升引導市場增加供給,三季度末生豬存欄量比二季度末增加7.4%,豬肉價格同比漲幅從5月份同比上漲33.6%顯著回落至9月份的5.8%。一季度鮮菜價格受惡劣天氣影響,價格上漲較多,二季度以來,鮮菜供應快速恢複,價格較年初有所回落,三季度鮮菜價格基本回落至去年同期水平。除鮮菜和豬肉外,其他食品市場供求狀況一直較為穩定。

服務價格穩步上漲。當前居民服務性消費需求持續擴大,服務性消費市場表現活躍,同時由於土地價格和人工成本剛性上漲,今年以來服務價格延續穩步上升態勢。從全國範圍看,今年前三季度家政服務、醫療服務、教育服務價格分別比去年同期上漲5.7%、3.4%和2.3%。重要領域價格改革不斷推進,公共服務價格內在扭曲現象逐步好轉,定價機制逐步理順,對優化市場資源配置、改善公共服務供給發揮了積極作用。

工業消費品價格走勢轉暖。今年前三季度CPI中工業消費品價格較為穩定,價格水平比去年同期下降0.1%,而同期PPI中生活資料價格下降0.2%,依然存在上遊生產領域向下遊消費領域的傳導。分季度看,一至三季度,工業消費品價格同比分別下降0.4%、下降0.3%、上漲0.4%,顯示價格走勢有所轉暖。隨著供給側結構性改革的深化,工業消費品結構逐步改善,質量水平提升,工業消費品領域將繼續呈現積極變化。

二、工業生產者出廠價格同比由負轉正,工業行業供需矛盾有所緩解

今年以來,國家積極創新宏觀調控方式,著力推進供給側結構性改革。在穩增長、去產能、去庫存政策作用下,國內工業行業供需矛盾有所緩解,庫存、銷量均顯現向好跡象,國內工業品價格出現反彈。工業領域整體呈現穩中有進、穩中提質的態勢。

PPI同比降幅逐月收窄,9月份由負轉正。PPI同比降幅由1月份的-5.3%,收窄至5月份的-2.8%,8月份的-0.8%。至9月份,PPI同比上漲0.1%,結束了自2012年3月份以來同比連續54個月下降的態勢,首次轉正。前三季度平均,PPI同比下降2.9%,降幅比上半年收窄1個百分點。目前,工業產品出廠價格大體已回至2015年8月份的水平,工業領域通縮壓力有所減輕。數據顯示,1-8月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額40583.6億元,同比增長8.4%,增速比1-7月份加快1.5個百分點。

生產資料價格回升是影響PPI走勢的主要因素。9月份,PPI同比上漲0.1%主要是受今年以來價格上漲所致。據測算,9月份新漲價因素約為1.6個百分點,去年價格變動的翹尾因素約為-1.5個百分點。分類別看,9月份生產資料價格同比上漲0.1%,生活資料價格同比持平。主要生產資料行業中,黑色金屬、有色金屬價格同比先後於7月份和8月份由負轉正,9月份煤炭價格也同比上漲;石油、化工等行業或也將於近期轉正。據測算,黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業等3大行業合計影響9月份PPI同比上漲約0.8個百分點。生產資料價格回升是帶動PPI上漲的主要因素。

價格轉暖的工業行業逐漸增多。從41個工業大類行業看,今年以來價格同比上漲的行業逐漸增加,從3月份的9個,增加到6月份的10個,9月份的17個。1-8月份的數據顯示,33個工業行業利潤總額已實現同比增長。

統計局 統計 邢誌 誌宏 當前 價格 運行 反映 市場 供求 形勢 積極 變化
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統計局:生產領域通縮壓力明顯緩解,市場供求關系改善

11月14日,國務院新聞辦公室舉行新聞發布會,國家統計局新聞發言人毛盛勇介紹2016年10月份國民經濟運行情況。

據國家統計局同日發布,10月份,規模以上工業增加值同比實際增長6.1%,與9月份持平,環比增長0.5%。1-10月份,規模以上工業增加值同比增長6.0%。

毛盛勇用“四個平穩、四個改善”進行了概括。指出生產領域的價格在持續上升,通縮壓力明顯緩解,市場供求關系得到明顯改善;“三去一降一補”在紮實推進,成效也比較明顯,供給結構在不斷優化,供給質量在明顯提高。

“四個平穩”主要表現在:

一是生產總體平穩。10月份規模以上工業增加值增長6.1%,這是不變價的增速,按產品產量計算的增速。如果考慮到價格變動,10月份PPI漲幅比9月份擴大,工業增加值名義的增速高於6.1%。而且從今年3月份開始,規模以上工業增加值的增速已經持續8個月保持在6%以上的水平,穩定增長的態勢比較明顯。從統計局重點監測的服務業一些指標來看,10月份服務業一些指標仍然表現比較好,增長比較快。從工業、服務業的基本情況來看,生產比較平穩。

二是需求總體平穩。從投資來看,1-10月份固定資產投資同比增長了8.3%,增速比前三季度小幅提高了0.1個百分點,連續兩個月都在加快。特別是民間投資,1-10月份增長2.9%,比前三季度加快了0.4個百分點。10月份當月民間投資增長了5.9%,比9月份增速加快了1.4個百分點。民間投資連續兩個月增速在回升,表明市場需求面有所改善,也表明市場內生動力有所增強。

三是就業總體平穩。從10月份大城市調查失業率來看,繼續保持在低於5%的水平,連續兩個月大城市調查失業率低於5%。前三季度,城鎮新增就業1067萬,提前一個季度超額完成了全年的目標任務,就業穩是當前經濟運行的一大亮點。

四是利潤增勢平穩。1-9月份,全國規模以上工業企業的利潤同比增長8.4%,增速和1-8月持平。但是如果分季度來看,三季度增長了12.5%,比一季度和二季度高出不少,從利潤來看也比較平穩。

“四個改善”表現在:

一是供求關系有所改善。從消費領域來看,居民消費價格指數CPI10月份同比上漲2.1%,漲幅比上月上升了0.2個百分點,環比下降0.1%。上升的原因主要是去年10月份基期比較低,漲幅只有1.3%。如果扣除食品和能源價格變動的影響,10月份核心CPI上漲1.8%,和前幾個月1.7%的水平大體相當,說明我國消費領域的價格總體比較平穩,或者呈現溫和上漲的態勢。

從生產領域來看,9月份PPI上漲了0.1%,扭轉了長達54個月持續為負的局面,10月份漲幅進一步上升到1.2%,這說明市場供求關系明顯改善。

毛盛勇表示,過去經常說生產領域通縮壓力大,現在生產領域的價格在持續上升,說明通縮壓力明顯緩解,市場供求關系得到明顯改善。

二是經濟結構繼續改善。從產業角度來看,服務業增長的勢頭不錯,工業比較平穩,但總體來講,服務業增速略快於工業。10月份社會消費品零售總額的增速保持兩位數的增長,盡管有所回落,但增速仍然不低,高於投資。無論從生產還是從需求的角度看,結構都在改善。

從投資內部的結構來看,第三產業的投資增速大大高於第二產業;在第二產業內部,一些高技術、裝備制造、代表轉型升級領域的投資的增速快於整體投資增速。

毛盛勇指出,“三去一降一補”在紮實推進,成效也比較明顯,供給結構在不斷優化,供給質量在明顯提高。

三是增長動力明顯改善。通過供給側結構性改革,傳統動力在不斷改造升級的同時新動力在加快孕育成長。例如,新的市場主體在不斷增加。1-10月份,全國新登記企業數同比增長了28.9%,比1-9月份加快了1.9個百分點,說明10月份新登記企業數量多於9月份。前10個月,日均新登記企業的數量1.46萬戶,數量較高。

新業態增長比較快,1-10月份實物商品網上零售額增長24.9%,該增速基於過去幾年持續30%以上的高增長,是不易的。10月份,高技術產業、裝備制造業的增加值增速分別是10.5%、10.1%,比規上工業的增速分別高4.4和4個百分點,新的動能在不斷加快增長。10月份SUV生產增長近40%,另外以健康、體育等為代表的幸福產業,或者消費升級類型的商品銷售增長較快,增長動力在繼續改善。

四是市場預期明顯改善。主要表現在PMI。10月份的PMI是51.2%,比9月份大幅提高了0.8個百分點。從分類指數看,包括生產指數、訂單指數都有明顯提高。10月份非制造業商務活動指數為53%,比上月提高了0.3個百分點,是年內的最高點,說明市場需求包括企業對未來預期看好,對未來是充滿信心的。

統計局 統計 生產 領域 通縮 壓力 明顯 緩解 市場 供求 關系 改善
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海通策略:再融資新規利好股市資金供求,凈化投資環境

海通策略荀玉根、李影短評再融資新規,稱其利好股市資金供求,凈化投資環境。

①新規規定非公開發行股份數不超總股本的20%,董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月。限制再融資規模意在為IPO預留空間,整體上股市資金供求將改善,16年IPO與再融資規模為1:12,定增發行股份數超總股本20%的家數占40%。

②新規規定非公開發行定價基準日只能為本次發行期首日。這將杜絕一級市場套利行為,06年至今共有3359次定增,其中93%以董事會公告日作為定價基準,此日期至發行日期間股價平均漲幅為50.5%。

③新規提高再融資企業的門檻,要求最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、委托理財等財務性投資,即不得將再融資資金換為閑置資金進行理財。監管的核心思路是引導資金進入實體,引導股市投資重視基本面,打擊通過資本運作的投機炒作行為。

此前證監會在17日的例行發布會上,直指上市公司再融資亂象。證監會對《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱《實施細則》)部分條文進行了修訂,並發布了《發行監管問答—關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》。新規取消了將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為上市公司非公開發行股票定價基準日的規定,明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。今後,上市公司申請非公開發行股票數量不得超過總股份20%;申請增發、配股、非公開發行股票的,距離前次募集資金到位日不得少於18個月;申請再融資時,借予他人款項、委托理財都將受到限制。

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外管局:資金流出壓力明顯緩解 外匯供求現三類變化

2月17日,就近期跨境資金流動情況,國家外匯管理局新聞發言人表示,2017年以來,我國跨境資金流出壓力明顯緩解。一是銀行結售匯逆差收窄。2017年1月,銀行結售匯逆差192億美元,環比和同比分別下降59%和65%,其中,企業、個人等非銀行部門結售匯逆差156億美元,環比和同比分別下降64%和77%。二是非銀行部門涉外收付款逆差下降。1月份,非銀行部門涉外收付款逆差97億美元,環比和同比分別下降21%和83%。其中,外匯收付順差17億美元,人民幣收付逆差114億美元。

近期我國外匯供求中的積極變化是多方面的。首先,市場主體結匯意願回升、購匯意願減弱。1月份,銀行客戶結匯與涉外外匯收入之比為62%,環比增加4個百分點;銀行客戶購匯與涉外外匯支出之比為71%,下降3個百分點。其次,企業跨境外匯融資規模穩步提升,國內外匯貸款償還規模進一步下降。1月份,企業海外代付、遠期信用證等進口跨境外匯融資余額環比增長41億美元,已連續11個月增長;企業償還國內外匯貸款購匯規模為2013年3月以來最低值,環比下降45%。再次,境內主體購匯需求更加平穩。例如,1月份企業對外直接投資資本金購匯環比下降8%,投資收益購匯環比下降20%;以個人境外旅遊、留學等為主的旅行項下購匯環比下降28%。

當前我國跨境資金流動總體朝著均衡收斂的特征更加明顯。雖然外部環境依然存在較多不確定性,容易引起國際金融市場短期波動,但不會改變我國跨境資金流動的中長期發展趨勢,國內經濟基本面仍是根本性的支撐因素。進入2017年後,我國經濟繼續運行在合理區間,1月份官方制造業采購經理人指數(PMI)連續第6個月處於“榮枯線”以上,工業生產者出廠價格指數(PPI)連續第5個月正增長,我國貨物出口和進口同比均較快增長。

外匯局同日發布數據顯示,1月銀行代客結售匯逆差1077億元人民幣,去年12月逆差2983億元。1月銀行結售匯逆差1321億元人民幣(等值192億美元),去年12月逆差3203億元人民幣。

外管局 資金 流出 壓力 明顯 緩解 外匯 供求 三類 變化
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韓長賦答第一財經:今後糧食產量將根據供求適當增減

推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。

3月7日,在十二屆全國人大五次會議記者會上,農業部部長韓長賦稱,推進農業供給側結構性改革有三大背景,也是三大必然。根據中央的部署,這項工作從去年就已經開始,也取得了初步成效。今年中央一號文件又作出新的部署,農業部也圍繞這一工作主線,提出了2017年的具體政策措施。

在發布會上,第一財經記者問如何評價2016年糧食總產量出現首次回落?韓長賦對此回應稱,糧食生產是一個兩難,多了不行,少了更不行。去年糧食總產量在“十二連增”後出現首次回落,但仍是歷史上的第二個高產年。具體來說,這次調減的主要作物是玉米,也是中國政府推行農業供給側結構性改革主動調整的結果。可以說,在今後,糧食產量根據當期的供求關系適當進行增減,是正常的,這也將會成為一種常態。

以供給側結構性改革為主線

在今年的兩會政府工作報告中,深入推進農業供給側結構性改革仍然是今年農業工作的主線。在這條主線的指導下,引導農民根據市場需求發展生產成為重要舉措之一。

韓長賦稱,推進農業供給側結構性改革是一個全局性、方向性的問題。這次供給側結構性改革主要是用市場的手段,用改革的辦法,通過引導市場主體行為,促進結構調整。

新世紀以來,糧食總產量的“十二連增”難掩農業供給存在結構性矛盾、中國農業在國際市場上缺乏競爭力等現實。因此,推進改革就是為了增加優質、綠色農產品的供給,破解玉米供大於求的困局,提高中國農產品的國際競爭力。

針對這三大背景,韓長賦稱,農業供給側結構性改革,需要適應市場需求,改善農產品的供求關系;需要提高農業的質量和效益,增加農民的收入;促進農業轉型升級,提高競爭力。今年農業部就此改革提出了包含去庫存、補短板、增效益、育主體、增動能五大具體政策措施。

十二連增以來首次回落

值得關註的是,2016年中國糧食總產量出現首次回落。這跟農業供給側結構性改革密切相關。

連續十二年的糧食總產量增產,其實很大程度上有賴於玉米,尤其是於2008年實行玉米臨儲收購政策以來,極大地刺激了農民種植玉米的動力,使得玉米種植面積和產量雙雙大增,並於2012年取代稻谷躍居第一大主糧作物地位。2016年,糧食總產量出現首次回落,由於是在高位上的調整,當年糧食產量仍為歷史次高。

如何看待這一回落?韓長賦回應第一財經提問稱,2016年我國糧食減少104億斤,而且減的主要是玉米,這是我們主動調整的結果,也是意料之中的。

之所以調減玉米,他解釋說,玉米這些年出現產量增加、進口增加、庫存也增加的“三量齊增”,供大於求。為此,去年國家啟動玉米收儲制度改革,將實行了8年的玉米臨儲政策調整為市場定價、價補分離,也就是市場化收購,加上給農民補貼,這是我國糧食收儲制度的一項重大改革。

那麽,如何評價這一年來玉米實行的“市場定價、價補分離”政策改革?韓長賦稱,這項改革取得了明顯成效,理順了價格,激活了市場,提高了競爭力,帶動了玉米加工,也倒逼了結構調整。去年玉米種植面積減少近3000萬畝,停產、半停產的玉米加工企業都運轉了起來。因此,對糧食產量的年度間合理性波動,要理性看待。今後糧食產量根據當期的供求關系適當有一些增減,是正常的,而且也會成為一種常態。

他說,糧食生產是兩難問題,“多了不行、少了更不行”。習近平總書記強調,中國人的飯碗任何時候都要牢牢地端在自己手上。所以,糧食生產沒有放松,也不能放松,作為農業部門,首要職責還是要保障全國人民能夠“到點開飯”。

為此,新的國家糧食安全戰略,首先要守住谷物基本自給、口糧絕對安全的底線,概括起來可歸納為“三個兩”。具體來說,一是要保住兩大口糧。保持稻谷、小麥這兩大口糧的面積和產量總體穩定,確保口糧絕對安全。二是穩住兩個積極性。要穩住地方政府重農抓糧和廣大農民務農種糧的積極性。三是實施“兩藏”戰略。“藏糧於地、藏糧於技”,鞏固提升糧食產能。這樣市場和年度產量有一些波動,也沒有關系,只要有需要,就能夠產得出、供得上。

韓長賦 答第 第一 財經 今後 糧食 產量 根據 供求 適當 增減
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外匯局:我國外匯供求趨向基本平衡等推動外儲規模回升

5月7日消息,今天央行公布中國4月外匯數據,4月末外匯儲備30295.33億美元,4月末黃金儲備5924萬盎司。隨後國家外匯管理局有關負責人就2017年4月份外匯儲備規模變動情況答記者問。負責人表示,4月我國跨境資金流動繼續向均衡狀態收斂,外匯供求趨向基本平衡;國際金融市場上,非美元貨幣相對美元總體升值,資產價格有所上升。這些因素綜合作用,推動了外匯儲備規模的回升。

有記者提問:中國人民銀行公布的最新外匯儲備規模數據顯示,2017年4月末,我國外匯儲備規模較3月底上升204億美元,請問造成外匯儲備規模變動的原因是什麽?

外管局負責人表示,截至2017年4月30日,我國外匯儲備規模為30295億美元,較3月末小幅上升204億美元,增幅為0.7%,為連續第三個月出現回升。

4月,我國跨境資金流動繼續向均衡狀態收斂,外匯供求趨向基本平衡;國際金融市場上,非美元貨幣相對美元總體升值,資產價格有所上升。這些因素綜合作用,推動了外匯儲備規模的回升。

2017年年初以來,我國宏觀經濟運行延續了穩中求進、穩中向好的發展態勢,經濟增速略有回升,一季度經濟增長6.9%,比去年第四季度提升0.1個百分點,其他各項經濟指標均有所好轉。全球經濟繼續緩慢複蘇,國際金融市場運行相對平穩,人民幣匯率保持基本穩定,跨境資金流動和外匯市場供求基本平衡。受此提振,企業購匯更趨理性,市場主體結匯意願有所增強。

往前看,隨著我國供給側結構性改革深入推進,我國經濟基本面將進一步發揮穩中向好的基礎性作用,人民幣匯率預期保持基本穩定,跨境資金流動向均衡方面發展,這些因素都將推動外匯儲備規模進一步趨向穩定。

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一財研選|原奶供求彈簧漸緊繃,全產業鏈布局龍頭受益!


 

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2018年5月29日目錄

►供給側自我收縮開啟,啤酒業進入盈利提速期(國金證券)
►原奶供求彈簧漸緊繃,全產業鏈布局龍頭受益(平安證券)
►燃氣氣價改革更進一步,煤層氣行業將充分受益(中信建投)
►丙烯產業景氣度有望好轉,看好丙烷脫氫產業鏈(申萬宏源)
►在線視頻發展迅速,成本控制將是企業成功關鍵(中金公司)

 


1.供給側自我收縮開啟,啤酒業進入盈利提速期(國金證券)

截至2017年年底,全國國內啤酒產量同比下降2.3%,但華潤和青島的銷量分別同比增長0.9%和0.6%,龍頭企業較行業率先複蘇,而同期整體行業產量同比下滑,國金證券認為這顯示出地方小企業生存空間進一步受到擠壓,市場份額向龍頭進一步聚攏。

國金證券認為,龍頭企業在熬過行業冰凍期後,CR5的整體優勢更為明顯,“大魚吃小魚”時代已過去,在“小魚”越來越少的情況下,怎樣改善自身盈利能力成為各大巨頭發展的主題。

國金證券認為,直接提價及產品結構升級路徑依然暢通。此次巨頭集體提價主要源於成本推動。啤酒成本中包裝物成本占50%左右,受環保政策影響主要包裝物漲幅較大;同時交通部超載新規也對費用端形成一定壓力。成本和費用端壓力對各大廠商低端非盈利產品的擠壓較重。除了成本端壓力外,競爭格局相對穩定是提價基礎,在整體區域、價格格局相對穩定情況下,龍頭企業開始在優勢區域試水提價,提價呈現從優勢區域擴散至全國範圍、從低端擴張至高端的趨勢。

此外,龍頭企業通過供應端的自我收縮,淘汰落後產能提高利用率。國金證券認為,前些年啤酒行業產能無序擴張是近年行業產能利用率快速下滑的主要原因。2010~2016年供給擴產超2000萬千升,但同期銷量僅增加23萬千升,供需嚴重不匹配。在需求端未出現有效回暖之前,企業擴建產能意願降低,資本開支降至冰點,供給側自我收縮開啟。長期看來,如果啤酒廠商開始集體縮減產能,供給端自我收縮,產能利用率逐步上升,將降低惡性價格戰的風險,有利於啤酒品牌利潤率的提升。

國金證券建議關註華潤啤酒(0291.HK)、燕京啤酒(000729.SZ)、青島啤酒(600600.SH)重慶啤酒(600132.SH)

華潤啤酒的產品結構高端化持續進行,從自身品牌升級和尋求國際合作兩方面進行;燕京啤酒三大主銷區全部提價,2018年有望開啟利潤彈性;青島啤酒基本盤穩固,費用下行確定帶來業績彈性;重慶啤酒產品升級持續,還有嘉士伯資產註入預期,此前嘉士伯承諾將在2020年前國內啤酒資產註入以解決同業競爭問題。


2.原奶供求彈簧漸緊繃,全產業鏈布局龍頭受益(平安證券)

國務院近日召開常務會議,提出修訂提高生鮮乳、滅菌乳等國標,加快推進奶業振興,保障乳品質量安全。此前,乳品四項標準已公開征求意見。業內專家表示,相關標準提出,將有效推動國內奶源的使用積極性,促進奶業進一步發展。

平安證券指出,2017年原奶供求平衡已逐漸偏於緊繃,展望2018年,海外經濟複蘇或拉動需求,而產能仍維持低位,國內乳業複蘇提振需求,供給僅小改善,全球原奶價格或小幅上漲,全脂奶粉或略快於原奶上漲,大包粉價格優勢消退下生鮮乳價格存上漲動力。優質原奶短期供給量應仍在放大,充裕供給下難驅動價格上漲。

由於國內生鮮乳供給難以滿足日益增長的原奶需求,大包粉進口規模迅速攀升,並廣泛用於低端乳制品的生產,約占國內17%原奶需求。受奶牛兩年生長周期影響,原奶產能變化滯後需求,價格呈周期性波動,3~4年為一周期。國內生鮮乳與海外大包粉價格已初步接軌,但生鮮乳價格變動滯後於大包粉。

平安證券指出,全球原奶產能擴張步伐大幅放緩,主要出口國新西蘭奶牛存欄仍在下降。往2018年看,主要原奶貿易國產能仍難有增長潛力,但全脂奶粉和黃油、奶酪之間的替代使得全脂奶粉的供給仍具有彈性。2016~2017年,國內生鮮乳產量、奶牛存欄均持續下滑,考慮奶牛單產穩步提升及牛群結構優化,2018年產量或恢複低個位數增長。

展望2018年,全球經濟回暖帶動需求複蘇,原料奶價格或小幅上漲,而全脂奶粉受中國需求影響更大,或略快於原料奶的上漲。平安證券認為,中小牧場奶價較大包粉已無價格劣勢,隨著國內乳業需求複蘇,生鮮乳價格存在上漲動力。國內高端乳品需求旺盛,但規模牧場奶牛存欄仍保持擴張勢頭,短期供給量應仍在放大,優質原奶在充裕供給下難有價格上漲驅動力,甚至不排除繼續下行的可能。

平安證券現階段認為可圍繞三條邏輯篩選標的:①原奶供給偏緊利好常溫奶龍頭擠壓式增長,巴氏奶龍頭具備較強轉嫁成本能力;②優質原奶價格難有上漲推力,高端產品占比高的乳企更具防禦性;③高比例的自有奶源供應規避原奶價格波動,布局上遊的乳企具備內部消化力。綜合看,高端化程度居前、常溫奶領先優勢凸顯、全產業鏈布局的乳業龍頭有望受益,推薦伊利股份(600887.SH)


3.燃氣氣價改革更進一步,煤層氣行業將充分受益(中信建投)

5月26日,發改委發布《關於理順居民用氣門站價格的通知》要求自今年6月10日起,居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理,實現與非居民用氣價格機制銜接。此次居民用氣門站價最大調整幅度為0.35元/立方米,剩余價差在一年後理順。

同時,國家要求各地政府采取多項措施降低銷售價格的調整幅度,一方面通過降低輸配價格,減少中間環節,取消不合理加價以降低供氣成本;另一方面利用階梯價格制度推行後城燃企業增收的空間,降低調價幅度。

中信建投認為此次調價對下遊城燃企業影響較小,原因主要有三方面:第一,城燃公司在本次調價中可以將氣價漲幅傳導至用戶,雖然下遊銷售氣價漲幅可能小於門站價漲幅,但由於發改委要求各地區減少中間環節,降低輸配價格,所以城燃公司的售氣價差大概率會保持穩定;第二,根據發改委的測算,本次調價會導致每戶每月的用氣支出大約增加7元,而且政府也加大了對低收入群體的補貼力度,所以本次調價對居民用氣積極性影響較小;第三,本次調整涉及的氣量只占國內消費總量的15%~18%,未來煤改氣政策的繼續推進還將使得我國燃氣消費維持快速增長的趨勢。

居民用氣門站價與非居民用氣並軌後,上遊企業售氣價格將有所提高。煤層氣作為我國大力發展的非常規氣之一,目前已經基本形成了市場化的定價機制,中信建投認為其將充分受益於本次居民用氣價格上調。從我國煤層氣以往的發展歷程來看,盈利能力差是長期制約行業發展的關鍵因素之一,此次上調氣價會使得行業平均盈利明顯改善,總體產能將得到釋放。

中信建投十分看好煤層氣行業未來的發展前景,而且在這次居民用氣價格並軌中,煤層氣企業作為天然氣產業鏈的上遊,其業績也將充分受益於氣價的提升。強烈推薦藍焰控股(000968.SZ)、亞美能源(2686.HK)。兩者均在山西省擁有煤層氣資源布局,且未來產能有進一步擴大的預期,維持買入評級。


4.丙烯產業景氣度有望好轉,看好丙烷脫氫產業鏈(申萬宏源)

目前全球丙烯產能約1.26億噸,表觀需求約1億噸,其中60%以上需求來自於聚丙烯。2017年全球乙烯的生產原料中石腦油路線占47%,乙烷路線占35%。美國在2017年迎來第一波乙烯投產高峰,產能均以乙烷為裂解原料,對應的丙烯產量極少。申萬宏源認為,這些產能的投產有可能會沖擊全球,尤其是高成本端如西北歐、日本的以石腦油為裂解原料的裝置負荷。

申萬宏源指出,2017年中國丙烯產量約2840萬噸,凈進口量309.9萬噸,表觀需求約3150萬噸,但是考慮聚丙烯、環氧丙烷、丁辛醇等衍生品的進口,當量需求約3300萬噸。聚丙烯PP是丙烯最主要的下遊應用,根據Wind數據,2017年中國國內聚丙烯產量1900.46萬噸,凈進口288.2萬噸,表觀消費2188.8萬噸;同期國內聚乙烯的表觀消費量為2553.71萬噸。

聚丙烯具有良好的機械性能和化學穩定性,應用範圍廣泛,近年來我國聚丙烯主要消費領域為拉絲、註塑和薄膜,此外還有管材、吹塑等。據統計,2011~2016年間全球聚丙烯的需求增速為4.9%,聚乙烯為3.6%;申萬宏源預計未來聚丙烯的需求增速仍高於聚乙烯。

影響丙烯的價格因素較多,除了自身供需以及乙烯原料輕質化以外,丙烯的供應還受到以下因素影響:①成品油消費增速,如需求放緩,對應煉廠開工率下降,則影響相應丙烯產量;②甲醇價格與MTO開工,尤其是外購甲醇生產烯烴的裝置(由於美國制裁,未來伊朗新增甲醇產能有不確定性,或將維持緊張);③丙烯商品量減少,一體化裝置受益。由於大煉化投產,丙烯下遊基本配套;同時傳統的丙烯外售企業自己配套丙烯下遊,未來丙烯的商品量有望減少。

申萬宏源指出,相對於乙烯產業鏈,當前丙烯產業鏈的下遊盈利更加健康,整體維持相對穩定的利潤,並有改善空間。同時,丙烯的商品量豐富,市場活躍程度高。看好未來丙烯上下遊產業鏈一體化的裝置,企業盈利將會更加穩定。

申萬宏源看好丙烯產業鏈的景氣程度向好,美國乙烯原料輕質化致新增供應放緩,國內丙烷脫氫相對於傳統石腦油路線更有優勢,推薦東華能源(002221.SZ)、衛星石化(002648.SZ)、海越股份(600387.SH)等。


5.在線視頻發展迅速,成本控制將是企業成功關鍵(中金公司)

在線視頻平臺是一個看似矛盾的投資體,不斷成長的市值與巨大的現金流消耗形成鮮明反差。在線視頻能否及怎樣獲得長期健康的財務回報,是判斷其投資合理性的關鍵問題。中金公司認為,在線視頻的規模效應是長期盈利的關鍵。通過構建有效的內容組合、廣泛的用戶覆蓋及高效的個性化推薦技術,在線視頻可以成為一門好生意。

全球標桿Netflix 2017年訂閱用戶突破1億大關,6年增長近4倍;收入規模達112.42億美元,5年CAGR為35.4%;自從2011年9月以來市值上漲超過40倍。但是中金公司指出,伴隨著業務成長,Netflix的經營性現金流缺口卻不斷擴大,負債規模愈發龐大。國內在線視頻平臺如愛奇藝、騰訊視頻等也面臨類似狀況。

中金公司對比美國成熟電視媒體產業發現,其盈利的持續提升主要來自龐大用戶基數之上的穩定提價能力和內容成本控制能力。其背後是電視產業鏈寡頭壟斷的競爭格局。相較而言,Netflix的美國國內業務借助本土較高的用戶滲透率和領先的競爭地位,其單用戶營業利潤持續提高,內容成本占比也開始下降,財務表現有接近電視媒體的跡象,規模效應初步顯現。

基於在線視頻經營特點,中金公司提出“內容組合+渠道營銷+推薦技術”是實現規模效應、達成長期盈利的關鍵:①內容庫的規模並非唯一要素,組合優化才是重中之重,通過頭部和長尾的合理搭配可降低邊際成本,建立品牌辨識度;②渠道營銷應借助互聯網、OTT、電信運營商等多樣合作,實現廣泛覆蓋,提高付費基數;③推薦技術可以提高內容利用效率和付費意願,提升用戶ARPU值,其效果將隨規模增長而愈加顯著。上述三個要素彼此獨立又相輔相成,可以作為分析視頻平臺綜合競爭力的基礎框架。

中金公司看好在線視頻作為新一代視頻內容整合和分發平臺的長期價值。建議重點關註領先的在線視頻龍頭愛奇藝(IQ.O),以及其余具備垂直內容優勢的視頻平臺。維持推薦受益於產業鏈紅利的內容制作公司慈文傳媒(002343.SZ)、華策影視(300133.SZ)

 

 

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