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IPO作用力

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-1/2MMDAwMDIxNDA2Mg.html

选择到哪里上市,对流动性的考虑是最关键的因素。”纽交所北京首代杨戈说。所以适合留在国内的留下了,适合出海的也出海了。

未来十年,这依然会是金科玉律。IPO这个风向标,又反向影响着PE的投资行为。

两条腿走路

创业板造就了一场盛宴,本土PE因此扬眉吐气。

截 至2010年12月,全年共有108家公司登陆创业板,却有106家VC/PE以及32亿元资金隐身其间。数码视讯(300079.SZ)、欧比特 (300053.SZ)、九州电气(300040.SZ)分列最被投资人看重前三甲,分别有13家、8家以及7家机构投资人。

人民币基金因此“不可或缺”。2010年前11个月,VC领域共募集了近62亿美元人民币基金,美元基金则不到40亿美元。清科集团的报道进一步指出,在PE领域,2009年仅有21只人民币基金募集,今年前11个月新募人民币基金却高达64只,总量逼近100亿美元。

但人民币独步国内市场的情形却没有形成。2010年前11个月,针对中国市场的美元基金募集也高烧不退:新募PE基金近165亿美元,新募VC基金也将近40亿美元。甚至九鼎、达晨等本土GP也在尝试管理美元基金:这给他们创造了两种可能性:在国内上市或者出海。

“没有人会拒绝多一个渠道”。在国内市场大热的同时,中国企业海外IPO也风生水起。据统计,今年共有34个中国企业赴美上市,其中32家有VC/PE投资。

即使传统消费概念也大受追捧。重庆“味道”乡村基(CCSC)为中国消费概念出海打通了渠道。2010年9月28日这家连锁餐饮企业登陆纽交所,其25美元的开盘价、65.8倍的市盈率令人大跌眼镜,同概念的小肥羊在香港上市时市盈率不到30倍。

实际上餐饮企业是今年中国赴美IPO的第二大类别,9家企业占到总数的27%。

TMT“回潮”

清科集团梳理今年前11个月VC、PE投资案后发现,互联网在十年轮回后再成投资热点,移动互联网整个链条都热得发烫。

“蓝讯与优酷在美国的成功上市,或许是TMT投资热回潮的重要推动力量。”纽交所北京首代杨戈说。可以作为佐证的是,国内现在有超过50家公司在准备“海外上市”,据杨戈所知TMT行业占据了很大比例。

如 果在国内,蓝汛通信、优酷网上市都不可能:它们都还没有盈利、短期内也不可能盈利。但美国资本市场对它们却热情异常:去年10月1日蓝讯在纳斯达克上市当 日股价涨幅高达95%,这刷新了纳斯达克3年来IPO当日涨幅最高纪录。纽交所上市的优酷也不甘示弱,上市当天股价冲高160%。彼时,国内还在探讨视屏 网站的赢利模式。

“前几年太阳能、网络游戏是海外上市的主力,但最近几年投资人比较喜欢大TMT领域里的企业”。即使今年TMT也是出海主力,34家在美国IPO的企业中有14家来自TMT行业,占IPO总数的41%、募集资金总额的46%,公司的总市值则超过50%。

IPO 作用力 作用
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考試有作用 左丁山




2010-1-9  AD


 

漂亮祖母F與馬 主N等人搵埋左丁山到陸羽飲茶,講番香港傷殘運動員在亞殘會中之出色表現,仍然興奮。祖母F其實以前係公關界行尊,已經退休,養尊處優,做咗祖母仍然活力 十足,見到個孫就快樂上腦,令人羨慕。呢日問佢某某人娶咗一位以前藝員,不知近況如何,F姐嘆一聲話:「唔敢問人,點知離咗婚未呀?」何出此言?F姐話佢 每年都會同班小學同學飲茶,人數不多,但成班女士自細玩到大,百無禁忌,開口就問最近邊個離咗婚,答Yes嘅人居然有所增加,令佢有啲感慨,當然亦感到人 生何求,要咁多錢做乜,所以佢退休前與後都做義工,覺得生活更有滿足感。

今天還可與小學一年班同學飲茶,難得到極,左丁山已經完全唔記得小 學一年班有乜同學咯,當然,F姐自幼入讀名女校,同學有向心力,容易維繫,而左丁山讀義學出身,好多學生根本因家境問題而輟學,小時候已各散東西,點會有 聯絡吖。同我地一齊飲茶嘅總幹事M講番,佢與一班徙置區學校同學,因考升中試成績優異,十幾人一齊入咗男拔萃,受到優良教育,再入大學,因而成材,但今日 因為分區派位,即使男拔萃唔係變成直資,呢條晉身之路亦已斷絕。諗深一層,何以一啲名校要變成直資?最大原因係佢地要取回選擇優秀學生嘅權利。何以冇權? 因為取消晒升中試之後,所有學校只能在校網區內收到學生,上水優異生冇機會入旺角男拔萃。因派入名校之本區優異生唔夠多,後來演變成為直資,不參與分區派 位,可向全港優秀學生招手,恢復以前有升中試時代嘅局面。但變成直資學校之後,冇升中試成績配合,收生要睇原校成績之外,仲要面試,睇埋其他因素(例如校 友、教友、父母曾否捐款),慢慢就將清貧優秀學生拒諸門外,非社會之福也。取消升中試係教育界極力主張嘅,但冇咗升中試之後三十年,呢個社會是否變得更公 平?錢穆先生以歷史眼光睇中國科舉,指出千年考試制度為中國人社會嘅平等有好大貢獻,窮苦讀書人可憑考試晉身進士,有機會成為朝廷大官,相反歐洲嘅宮廷政 府機關,階級森嚴,窮人難有機會。批評考試制度,若純以學生壓力角度出發,可能係只見樹木,不見森林。


考試 作用 左丁 丁山
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广东上调最低工资标准“稳工”作用或有限

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110120/2197426.shtml

 每经记者 李亚蝉 发自广州
今年的春运于昨日(1月19日)正式启幕。在广东省,来自湖北、湖南、四川等各大劳动力大省的工人已经陆续开始返乡。春运开闸第一日,有着巨大外来工规模的广东省宣布,上调全省最低工资标准,平均提高18.6%,其中广州调整后最低工资标准为1300元/月。
在岁末上调最低工资标准,广东人力资源和社会保障厅厅长欧真志坦言,选择这个时候出台也充分考虑到稳定当前企业用工。但有分析认为,广东省上调最低工资标准对于缓解今年以来备受关注的 “用工荒”作用较小。
广州最低工资标准全国最高
广东省调整后的最低工资标准将于今年3月1日起执行。这也是今年以来,继北京、重庆、江苏等宣布上调最低工资标准的又一个省份。《每日经济新闻》记者了 解到,广东各省市调整后的最低工资标准相较去年的标准平均提高了18.6%,其中作为第一类标准的广州市较之前的标准提高了18.2%,增加200元至 1300元/月,成为目前全国最高的最低工资标准。
广东此次宣布上调最低工资标准较上一次调整不到10个月。在广东“用工荒”备受关注的2010年初,广东省各市在2010年4月1日全面上调最低工资标准,平均提高近20%。根据当时的方案,广东将最低工资标准分为5档,而在此次调整中等级被减少为4档。
除了广州之外,珠海、佛山、东莞、中山四市作为第二类标准执行城市,最低工资标准上调180元至1100元/月,调幅19.6%;第三类标准执行城市为 汕头、惠州、江门,上调140元至950元/月,提高17.3%;第四类最低工资标准为850元/月,执行城市为韶关、河源、梅州、汕尾、阳江、湛江、茂 名、肇庆、清远、潮州、揭阳、云浮,较之前的标准增加了140元,提高19.7%。
欧真志解释道,广东此次调整将类别减少为4类,主要是考虑广东“双转移”实施以来,粤东、粤西和粤北的经济发展进一步提速,经济增长速度高于全省水平,因此取消个别市辖县和县级市的标准,采用全市统一标准。
据了解,这是自1994年建立最低工资保障制度以来,广东进行的第10次调整,调整后大部分地区最低工资水平接近或超过当地职工平均工资的40%。 1994年~2009年,广东全省在岗职工工资年均增长11%,而1994年以来的最低工资标准年均增幅仅8.4%。在广东调整最低工资标准之前,湖南、 湖北、四川等劳动力大省的一类最低工资标准已经提到850元/月~900元/月,超过广东粤东、粤西和粤北的标准,广西梧州820元/月的标准也超过肇 庆、云浮原来710元/月的标准。
“稳工”作用或有限
根据以前的预测,广东省2010年预计全省GDP增长12.8%,人均增长 11.4%;而广州2010年撞线“万亿俱乐部”,成为全国第一个经济规模过万亿元的副省级城市也已基本没有悬念。但令人艳羡的GDP增长背后,以广东省 劳动密集型产业为典型的“用工荒”,自去年以来也备受关注。
2010年年初,广东广州、东莞等城市陆续出现“用工荒”,在广州类似瑞宝制衣城 的服装加工工厂集中地,到处挂着招工的小广告。在市场的压力下,企业主不得不上调工资来吸引工人,但据不少企业主反映,在上调一两百元的工资后,招工仍然 非常困难。而对于广东很多本来纯利就非常低的企业来说,上调工资是困难的,有企业主甚至表示实在没办法只能选择关厂。
事隔将近一年,沿海地区仍时被报出“用工荒”,而与此同时,以食品为主的物价上涨也使得全国工资喊涨声一片。在这样的情况下,继北京、重庆、江苏相继上调最低工资标准后,制造业大省广东省终于也宣布上调。
值岁末上调最低工资标准,欧真志坦言也充分考虑到稳定当前企业用工。但从市场上看,广州不少制造业工人的工资早就已经在1300元以上。中投顾问高级研 究员高博轩认为,广东将最低工资标准上调18.6%,对于缓解“用工荒”的作用较小,而且“随着各种成本的不断上升,珠三角地区产业朝内地加速转移,这将 使得广东对劳动力的吸引力进一步减弱,‘用工荒’问题将更加严峻”。
而在不久前,一位佛山工人在被问及对上调最低工资标准的看法时也说:“那 个有什么用,之前不是已经调到900多。但老实说,900多块钱在广东能干什么?而且现在物价涨这么多,就算1000多又能干得了什么?”高博轩也认为, 最低工资上调18.6%后,广东工资的上涨仍然十分有限。“况且一线城市生活成本的大幅增长,早已抵消了这部分工资的上涨作用。”

廣東 上調 最低 工資 標準 穩工 作用 有限
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光合作用欲靠網上賣書重生

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-9/3MNDE4XzM4NzA3Mg.html

談判進行一個多月後,光合作用書房「重生計劃」進入實質性階段。

昨日,《第一財經日報》獨家獲悉,經過多輪談判,上週,光合作用「重 生」的盈利模式初稿已經出爐,並初步獲得有明顯投資意向的投資人認可。為了避開民營書店遭遇的網絡銷售的衝擊,新光合作用將採用線上線下組合的模式,實體 店以體驗為主,網絡銷售以營利為目的,與傳統電商競爭。

簽對賭協議

「目前,詳細的方案已經 出爐,並得到部分投資者的認可。」昨日,負責重組方案設計的開銳創富公司CEO勞莘,代表光合作用官方接受本報獨家專訪時透露,目前重組小組已經著手進入 債務清理、項目評估等詳細操作層面,預計一到兩週時間內,詳細的重組方案將向社會大眾全面公開,並公開徵求意見。

此次光合作用的重組被視為「拯救」傳統文化產業的一場運動。「公司最大的優勢是讀者對這個品牌有著深厚的感情。」勞莘表示,因此,新光合作用將不再侷限於以往的「小清新」風格,而是以21世紀讀者群的需求為中心,深入地營造一種帶有濃厚感情色彩的閱讀體驗方式。

新 光合的盈利模式將通過線上線下兩個渠道相輔進行,實體店將回歸到塑造「悅讀空間」這一傳統核心,進一步強化人文美學體驗,並對商品種類、銷售模式做大幅度 的創新,提升實體店的盈利能力。「線上的銷售目前還不便透露。」勞莘表示,但其模式不會和噹噹、京東等傳統電商競爭,會是一種「新的模式」,作為新光合作 用迎接數字時代的盈利點。

勞莘透露,新光合作用的盈利模式已經引起了數家企業的興趣,目前,經過幾輪篩選後,公司儲備的可合作對象已不下20家,接下來兩週內,將進行最終的篩選。

光合作用創始人、總經理孫池的團隊是否會丟掉新光合的控股權?勞莘表示,光合作用將與投資人簽訂一份對賭協議,通過這種方式,讓原有團隊繼續承擔主要責任,但並不強調掌握完全的控股權。

欠債金額遠低於傳言

此前,光合作用因為集體歇業,被坊間猜測重組將面臨龐大的債務壓力,重新啟動資金可能需要1.3億元。在此前的談判中,債務也成為不少投資人猶豫不決的重要因素。

勞莘首次回應表示,根據目前的盤點情況來看,光合作用所欠債務約為傳說中的1/3到一半之間,即4000萬到7000萬左右。「最終盤點結果還未出爐,根據目前情況來看,債務數據可能還會少於這個數字。」

除 了債務壓力外,早已將光合作用告上法庭的供貨商們似乎對其已喪失信心,而重建供應商信心也將成為新光合的重要課題。對此,勞莘表示,光合作用的重生需要各 方的支持,特別是供貨商,目前,公司已主動與數家合作了十幾年的供貨商聯繫洽談,對方已承諾將在給予公開支持聲明的同時,部分供貨商免收新光合開業的第一 輪鋪貨費用。未來一到兩週內,聯絡部分同行還將以「拯救傳統文化產業」為口號,向社會發出集體的聲明和支持。

此外,本報從半官方人士處獲悉,民營書店將獲得稅費及租金減免等方面的政策扶持的可能性也十分大。

重塑商業價值

而在拯救傳統圖書行業的路上,光合作用也並不是一個獨行者。上個月,在廣州,一家斥資數千萬元的方所書店開門營業。

勞莘也透露,光合作用宣佈歇業時,就有大批投資者前來洽談,其中包括各類投行、做文化創意產業園和博物館等文化投資性質的地產商、文化傳媒行業的資本,甚至還有幾家偏重於服裝的企業。

而此前,廈門新格品牌管理諮詢有限公司CEO蘇曉東則在接受本報採訪時也透露,一直以來,很多包括風投、基金在內的各類資本也曾嘗試進軍圖書零售行業,當前的圖書零售行業的商業價值還是被很多資本看好。

但未來民營書店該如何盈利?

「傳統書店的盈利模式必將被淘汰,未來的圖書零售行業必須回歸到體驗式閱讀中去。」勞莘解釋,根據歐美圖書零售業的發展經驗,實體書店不再是圖書的銷售場所,只是一個體驗場所,企業的盈利則需要在實體書店之外的渠道實現。

光合 作用 欲靠 網上 賣書 重生
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光合作用欲靠網上賣書重生

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談判進行一個多月後,光合作用書房「重生計劃」進入實質性階段。

昨日,《第一財經日報》獨家獲悉,經過多輪談判,上週,光合作用「重 生」的盈利模式初稿已經出爐,並初步獲得有明顯投資意向的投資人認可。為了避開民營書店遭遇的網絡銷售的衝擊,新光合作用將採用線上線下組合的模式,實體 店以體驗為主,網絡銷售以營利為目的,與傳統電商競爭。

簽對賭協議

「目前,詳細的方案已經 出爐,並得到部分投資者的認可。」昨日,負責重組方案設計的開銳創富公司CEO勞莘,代表光合作用官方接受本報獨家專訪時透露,目前重組小組已經著手進入 債務清理、項目評估等詳細操作層面,預計一到兩週時間內,詳細的重組方案將向社會大眾全面公開,並公開徵求意見。

此次光合作用的重組被視為「拯救」傳統文化產業的一場運動。「公司最大的優勢是讀者對這個品牌有著深厚的感情。」勞莘表示,因此,新光合作用將不再侷限於以往的「小清新」風格,而是以21世紀讀者群的需求為中心,深入地營造一種帶有濃厚感情色彩的閱讀體驗方式。

新 光合的盈利模式將通過線上線下兩個渠道相輔進行,實體店將回歸到塑造「悅讀空間」這一傳統核心,進一步強化人文美學體驗,並對商品種類、銷售模式做大幅度 的創新,提升實體店的盈利能力。「線上的銷售目前還不便透露。」勞莘表示,但其模式不會和噹噹、京東等傳統電商競爭,會是一種「新的模式」,作為新光合作 用迎接數字時代的盈利點。

勞莘透露,新光合作用的盈利模式已經引起了數家企業的興趣,目前,經過幾輪篩選後,公司儲備的可合作對象已不下20家,接下來兩週內,將進行最終的篩選。

光合作用創始人、總經理孫池的團隊是否會丟掉新光合的控股權?勞莘表示,光合作用將與投資人簽訂一份對賭協議,通過這種方式,讓原有團隊繼續承擔主要責任,但並不強調掌握完全的控股權。

欠債金額遠低於傳言

此前,光合作用因為集體歇業,被坊間猜測重組將面臨龐大的債務壓力,重新啟動資金可能需要1.3億元。在此前的談判中,債務也成為不少投資人猶豫不決的重要因素。

勞莘首次回應表示,根據目前的盤點情況來看,光合作用所欠債務約為傳說中的1/3到一半之間,即4000萬到7000萬左右。「最終盤點結果還未出爐,根據目前情況來看,債務數據可能還會少於這個數字。」

除 了債務壓力外,早已將光合作用告上法庭的供貨商們似乎對其已喪失信心,而重建供應商信心也將成為新光合的重要課題。對此,勞莘表示,光合作用的重生需要各 方的支持,特別是供貨商,目前,公司已主動與數家合作了十幾年的供貨商聯繫洽談,對方已承諾將在給予公開支持聲明的同時,部分供貨商免收新光合開業的第一 輪鋪貨費用。未來一到兩週內,聯絡部分同行還將以「拯救傳統文化產業」為口號,向社會發出集體的聲明和支持。

此外,本報從半官方人士處獲悉,民營書店將獲得稅費及租金減免等方面的政策扶持的可能性也十分大。

重塑商業價值

而在拯救傳統圖書行業的路上,光合作用也並不是一個獨行者。上個月,在廣州,一家斥資數千萬元的方所書店開門營業。

勞莘也透露,光合作用宣佈歇業時,就有大批投資者前來洽談,其中包括各類投行、做文化創意產業園和博物館等文化投資性質的地產商、文化傳媒行業的資本,甚至還有幾家偏重於服裝的企業。

而此前,廈門新格品牌管理諮詢有限公司CEO蘇曉東則在接受本報採訪時也透露,一直以來,很多包括風投、基金在內的各類資本也曾嘗試進軍圖書零售行業,當前的圖書零售行業的商業價值還是被很多資本看好。

但未來民營書店該如何盈利?

「傳統書店的盈利模式必將被淘汰,未來的圖書零售行業必須回歸到體驗式閱讀中去。」勞莘解釋,根據歐美圖書零售業的發展經驗,實體書店不再是圖書的銷售場所,只是一個體驗場所,企業的盈利則需要在實體書店之外的渠道實現。

光合 作用 欲靠 網上 賣書 重生
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光合作用重組:傳統書店轉身電子出版商

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-21/wNMDcyXzM5MDIwNA.html

歷經2個月時間,號稱「擁有全國最大連鎖渠道」的民營連鎖書店光合作用書房(簡稱「光合作用」)獲得業務重組。

12月21日,光合作用以及重組團隊,在經歷被供應商堵門討要貨款、門店暫時關張等風波後,首次公開面對媒體。據在場人士透露,當天光合董事長孫池在廈門舉行的媒體見面會發言中,幾度哽咽,並稱當地政府的支持,令其「震撼」。

光合作用新商業模式設計方、開銳創富相關負責人張寧透露,未來,光合作用的商業模式,將開闢線上和線下「兩條腿走路」的路線,而光合重啟的首期資金需1500萬,已有3-5企業進入第二輪談判,若談妥光合作用標誌性門店將從2012年4月起陸續開業。

新商業模式

光合作用的身份將成為電子出版商,並出版電子作品

根據重組計劃,光合作用將實現「兩條腿走路」的模式。

具體而言,光合作用的線下書店,將從傳統的定位即「你的第二書房」,升級為「悅讀者的城市客廳」。對於這種轉變,孫池稱,「這代表著光合作用將不再是私人書房型的私密空間,而是更推崇交流的客廳式共享空間」。

在提供的產品層面,光合作用將以「雜誌+咖啡」為主,拋棄小百貨銷售;同時,光合作用還將實現網上銷售,並推出數字閱讀,而光合作用的身份將成為電子出版商,並出版電子作品。

對 於向線上部分的拓展,孫池表示,「無論是線上或是線下銷售,實體書都無法迴避電子書對市場的衝擊。跳出現有的競爭範疇,從實體書行業與電子書行業間的競爭 看,電商與傳統書店站在同一起跑線上。現在國內電子書市場尚未形成穩定格局,光合作用有機會成為數字閱讀時代的風格化閱讀內容提供者」。

此外,孫池表示,購書卡、購書券,包括讀者手中的會員卡,仍將可以在新的光合作用門店裡使用。而光合作用原有的債務清理工作已接近尾聲,預計在2012年4月,光合作用將陸續重啟其具有標誌性的門店。

「光合作用的此次風波也許是件好事,重生讓它有了新的經營模式」。孫池說。

艱難重組路

這種輕資產的書店,在與投資方的談判中並沒有太多的主動權

在光合作用提出新的商業模式身後,其重組工作也進入實際性階段。

據本報記者瞭解,過去近2個月,在廈門文化(創意)產業協會主導的「光合作用企業重組協調小組」指導下,光合作用與意向重組方已經進行了兩輪談判,進入談判範疇的企業多達30餘家。其中,第一輪談判有十餘家企業入圍,最終,有3-5家企業進入了第二輪談判。

志鴻教育集團董事長、中國書刊發行協會非公有書業工作委員會主任任志鴻曾對本報記者表示,早在幾年前,光合作用就存在一定的資金困境,而企業主(孫池)以及相關團隊,都是很有理想的,一直在努力克服。

10月28日,由於被爆出資金鏈斷裂,光合作用位於大望路和五道口的兩家門店,遭遇部分民營供應商哄搶。對於這家擁有31家門店的民營書店運營商而言,噩夢彷彿在一夜之間發生。

光合作用方面稱,光合作用「重生」的優勢在於三個方面,包括光合作用品牌與讀者號召力、新的商業模式有成長性並且可以實現、孫池以及光合作用核心團隊擁有的16年專業知識和資源。

但一位業內資深人士表示,「這種輕資產的書店,一般不擁有物業,在與投資方的談判中,並沒有太多的主動權。並且,這種重組並非完全在原有業務基礎上實現的,而是需要去開拓一個新的電子商務業務。我相信,這也是為何談了這麼久,還需要等到明年4月才開業的原因。」

書店業之困

在圖書出版乃至發行領域,國營和民營企業享受的是不同的待遇

光合作用「並不華麗」的轉身,非民營書店中的孤例。

今年7月,擁有17年歷史的北京著名獨立書店風入松貼出了停業通知;7月底,上海季風園書店也傳來關閉的消息; 9月22日,廣州僅餘的兩家三聯書店也宣佈結業。

在光合作用暫時關張之時,孫池曾對外透露,在扣除物流、人力、房租的成本之後,圖書銷售的淨利潤率約在3%。為了提升盈利能力,光合作用在門店內引進其他相關的文化產品,包括CD、雜誌、文化用品等。但近年來,物業成本大幅上升,而圖書銷量下滑40%。

任志鴻稱,雖然中國目前在大力推薦文化產業的發展,但在圖書出版乃至發行領域,國營和民營企業享受的是不同的待遇。在國外眾多國家,圖書行業都是低稅或者免稅的,而在中國,國營圖書企業才享受稅收優惠政策。這從一定程度上,加重了民營企業的發展負擔。

本報記者瞭解,民營書店每年除13%的增值稅,盈利後還要繳納25%的所得稅。反之,國有的新華書店在稅收上可享免收增值稅的優惠,同時還免徵企業所得稅、營業稅、城鎮土地使用稅及房產稅等大稅種。

電子商務也衝擊書店業的發展。從2008年以來,通過電商渠道銷售的圖書年均增幅達100%。易觀國際發佈的《2011年第二季度中國網上零售市場季度監測》數據顯示,網絡圖書銷售同比增長84.5%,網絡圖書銷售也成為眾多B2C網站吸引流量、做大規模的「金餑餑」。

光合 作用 重組 傳統 書店 轉身 電子 出版商 出版
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光合作用重生 試水電子書

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-22/2NNDE4XzM5MDQ2Nw.html

沉默50多天后,孫池帶著光合作用重生計劃首度公開亮相。

昨日,孫池接受採訪時坦言,當初,光合作用集體歇業主要是投資的回報速度趕不上大環境惡化速度,而從2009年開始,公司的資金鏈就已開始緊張。

目前,經過2年多的調查研究後,新光合作用商業模式出爐,其利潤增長點將包括實體店商品銷售、品牌展示媒介平台及電子書三大主營業務。

舊故事:投資回報速度過慢

光 合作用的「小清新」風格一直被業內外視為傳統書店轉型的一個典型代表,孫池透露,在公司成立16年期間,光合作用經歷過3次品牌改革升級,為創新盈利模 式,公司曾投入幾百萬元開設了網上書店,並引入許多非圖書產品,此外,還在空間升級、改造等方面投入不少。但這些投入尚未進入回報期,行業整體遭受電商的 衝擊、消費者閱讀習慣改變等大環境變化,而這對規模較大的光合作用衝擊更大,傳統圖書銷售利潤不斷下滑,缺乏後續的投入資金,最終歇業收場。

光 合作用重組方案的主要設計者之一、開銳創富公司合夥人張寧也表示,在重組光合作用過程中發現,光合走到歇業局面,面臨的最主要的問題就是投資的問題。「以 前的光合作用的擴張均靠自有資金運作,無外來資本投入,而當傳統業務的造血功能降低後,後續資金又跟不上,自然會入不敷出。」

一位接近光 合作用的人士的說法也驗證了上述觀點。其舉例說明,在圖書產品和非圖書產品的搭配上,孫池一直沒有找到最合適的產品搭配方式,「孫池一直在嘗試,其中,不 乏引進了一些盈利能力不強的商品,這種成本投入在此前的光合作用中出現過很多次,導致投資失敗,而逐步積累起來後,最終導致資金鏈整體崩盤。」

而針對外界傳言光合作用將書店的圖書轉移到超市業務中,孫池也首度澄清,公司的業務只有超市和書店兩塊,公司成立了兩個專業的團隊管理,且前者銷售品種傾向於大眾化的產品,後者則更偏人文,只有少部分暢銷書稍有重疊,公司沒有轉移財產的可能性。

新模式:3條腿走路

光合作用重生商業模式中,將繼續保留實體書店,此外,還將增設品牌推廣媒介和進軍電子書市場。記者瞭解到,三個業務方向均將是新光合的盈利增長點。其中,電子書市場將是光合作用的一個新嘗試。

張 寧解釋,「若做線上實體書銷售,需要龐大的物流支撐,因此,光合作用計劃做數字閱讀的內容提供商,這部分資產將屬於輕資產,需要的資金投入相對較少。」如 今進軍電子書產業,在張寧看來時機剛剛好。目前,我國電子書市場還十分混亂,噹噹、卓越、京東等雖然在網上圖書銷售上是大鱷,但在電子書市場,也都剛起 步,如今,大家站在同一起跑線上。此外,隨著人們閱讀習慣的改變,電子書市場需求快速擴大,一組數據顯示,今年5月亞馬遜宣佈電子書銷售首超實體書,而 2010年、2011年,電子書銷售同比上漲3倍。

線上線下的互動整合後,在光合作用新商業方案中預計,重生後第2年營收能超過1億 元,5年內消化所有債務,5年後的利潤能達3000萬元,並初步達到上市規模。目前,光合作用重生估計需要1500萬元的啟動資金,首批資金投資方,在達 到IPO規模前,投資回報率將達到4倍。

不過,業內對光合的新模式卻有些擔心。一圖書零售業人士認為,一家100平方米左右的店面,總投 資至少約需200萬左右的資金,而1500萬元的啟動資金夠不夠很難說。而數字閱讀雖屬輕資產,但增設這一新業務,除了企業要具備一定資金實力外,還需要 十分龐大的出版商隊伍支持,所以新方案能否順利實施,將十分考驗新光合團隊的運作能力。

而另一業內人士也表示,「數字光合」符合民營書店的發展趨勢,只能說戰略性正確,其後期盈利能力是否可行還有待觀察。

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新聞回放

2011年10月底,光合作用書店被爆出其位於廈門和北京的直營店全部歇業。資金鏈的斷裂,讓孫池「含著淚光的夢想」最終難逃傳統書店業頹敗的大勢。

11月上旬,已經宣佈停業的光合作用書店宣佈有望獲得資本注入。根據重組計劃,待敲定重組股東後,光合作用將啟動「90天計劃」,預計到明年春節後,光合作用直營店將重新開業。

12月上旬,光合作用「重生」的盈利模式初稿出爐,並獲得有明顯投資意向的投資人認可。新光合作用將採用線上線下組合的模式,實體店以體驗為主,網絡銷售以營利為目的。

光合 作用 重生 水電 子書
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副機長的作用 蔡東豪

2011-4-26  NM

最近發生一宗空中驚魂,一架由紐約飛往拉斯維加斯的美國捷藍航空(JetBlue)飛機,飛行三小時快要到達目的地時,機長突然發狂,大叫「阿富 汗」、「阿爾蓋達」、「機上有炸彈」等字眼,並對副機長說,飛機不會到達目的地。其後副機長在機長離開駕駛室時,鎖上艙門,把情況告知乘客,機上數名休班 警員把試圖強行進入駕駛艙的機長制服。


九一一之後,尤其在美國,搭飛機變成一件非常嚴肅的事。我認識不少香港朋 友,強調除非迫不得已,不會去美國,原因是他們接受不了美國機場過嚴的安全檢查。他們都有刻骨銘心的經歷,有朋友甚至不愉快至事後尋求法律意見,但發現美 國機場人員權力大至無人可挑戰。對美國人來說,偶而得罪外國旅客,是必須承受的代價,這一切都是以航空安全之名。 美國政府每年花數以十億美元在航空安全上,新技術層出不窮,鑽研每一個可能出錯的環節。明顯地,沒有一套系統是完美的,正如捷藍的例子,日防夜防,家賊難 防。機長其實不是賊,後來證實他失常是服食抗抑鬱藥引起。沒有航空安全專家考慮過捷藍的例子,因為歷史上從未發生過。假如捷藍機長大怒下,成功闖進駕駛 室,後果不敢想像,但從來沒有人想過這可能性。 工作時,我留意到我經常問自己和別人一個問題,差不多成為口頭禪:「如果錯了,怎麼辦?」可能是年紀大了,犯過太多錯誤,誤信過太多實食無黐牙的妙計,我 開始相信事情總有壞的一面。犯錯不是意外,而是必然會出現的可能性,因此我想儘量預先知道錯了怎辦。興高采烈時問不吉利的問題,是有點掃興,有時其他人會 認為這問題是侮辱,他們花了大量心血,考慮過「所有」可能性,不會出錯。假如事不重大,我會把這問題留在心裏,免傷感情。 我很喜歡這兩個英文字:Shit Happens,優雅一點可用Stuff Happens,意思是壞事會彷彿無緣無故發生。馬後炮深入分析,當然不是無緣無故,事必有因,但事前無人預計得到或願意預計壞事會發生。Shit Happens可用來安慰自己和他人,不要怪自己,不須太用力去事後檢討,有時候壞事情就是最出其不意的出現。


Shit Happens的重點是,很多壞事情根本不可能預計。再看捷藍例子,九一一恐怖襲擊,是恐怖分子假扮乘客騎劫飛機,自己跟乘客同歸於盡。十多年來美國航空 安全,一方面集中在檢查乘客身份和攜帶行李,另一方面加強機上保安,甚至在機上駐守持槍特種警員。可是怎想也想不到自己人的機長會神經失常,變成恐怖分 子。Shit Happens。 一個系統最脆弱的一環很多時是沒考慮過的單位,例如自己。當機師變成恐怖分子,所有高科技安全系統通通失去效用,因為沒有人想到怎樣防備自己。我時時問 「錯了怎辦」,就是因為我想儘量防備所有可能性,包括自己。 全球政府花了無數金錢在航空安全上,但防備自己最有效的方法不是新科技,而是自有航空業以來已經存在的一個方法:副機長。假如你曾經懷疑副機長的效用,現 在有答案。機長有可能突然身體不適,例如心臟病發作、食物中毒等,副機長可即時補上。機長有可能犯錯,副機長不同意機長的判斷,可提出異議。機長受過最嚴 格的訓練,有豐富經驗,是一機之主,但他可能犯錯,錯了怎辦? 捷藍例子對我的啟示是防備自己最佳方法,是有另一個自己。所謂另一個自己未必是一個人,可能是幾個人,可能是久經測試的系统,在不同功能上可以填補自己的 不足,並且不時提點自己的盲點,有需要的時候直接填補自己的位置。簡單說,每一個機長都要有一個副機長,因為Shit Happens。

蔡東豪
機長 作用 蔡東 東豪
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請勿高估浮存金的作用 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e7gd.html

王海平先生寫了一篇博文《追隨大師,與大師同行,超越大師》[1],將巴菲特、彼得·林奇、塞思·卡拉曼和約翰·聶夫等幾位投資大師的業績進行了比較,得出的結論是:「剔除市場環境、個人運氣及保險浮存金影響後,純粹從投資收益率角度來看,塞思·卡拉曼、約翰·聶夫等大師應該與巴菲特平起平坐,而不是一般人理解的『巴菲特一枝獨秀』的情況,所以我們應該把腦袋中神化的巴菲特請下神壇。」王先生整理出的數據見表1

1:大師們的業績數據

大師們

公司名稱

統計時段

年限

收益率(年化)

剔除浮層金(約1.5倍槓桿)

同期標普指數

沃倫巴菲特

合夥企業(青年)

19561969

13

29.4%

29.4%

 

伯克希爾(中年)

19701998

29

26.2%

17.5%

13.4%

伯克希爾(晚年)

19992010

12

8%

5.3%

 

伯克希爾

19702010

41

20.6%

13.7%

 

彼得林奇

富達基金

19771989

13

29%

14.5%

塞思卡拉曼

Baupost Group

19822009

27

19%

10.7%

19982008

10

15.9%

1.4%

約翰聶夫

溫莎基金

19641995

31

13.8%

10.52%

 

先生的結論令人吃驚,而他之所以能得出這一結論,無非是表1中伯克希爾剔除浮存金因素後投資收益率只有13.7%罷了。然而,這一估算並不成立。

先生剔除浮存金因素的方法是將伯克希爾淨值的年均增長率除以1.5,其依據是保險浮存金佔伯克希爾淨值的50%左右,而這些浮存金是零成本的,「也就是說,巴菲特用了約1.5倍的零成本槓桿。」對浮存金佔伯克希爾淨值的估計來自表2

2:保險浮存金佔比(1967年-2007年)(單位:億美元)

 

1967

1977

1987

1997

2007

保險浮存金

0.20

1.71

15.08

73.86

586.98

公司淨值

0.36

1.56

28.43

314.60

1241.20

浮存金佔比(%

55

109.61

53.04

23.48

47.29

                                                           ——摘自《奧馬哈之霧》

上述估算忽略了一件事——儘管保險浮存金是零成本的,但由於不知到什麼時這些資金會被用於支付保險成本,因此它們不可能像自有資金那樣進行投資,具體來說,就是不可能大比例地用於股票投資。我們來看一下伯克希爾近年來的相關數據。

3:伯克希爾2007-2011年末「保險和其他」分部[2]的資產構成

單位:億美元

 

2007

2008

2009

2010

2011

現金及現金等價物

377.03

243.02

282.23

347.67

335.13

投資:

 

 

 

 

 

    固定收益證券

285.15

271.15

357.29

338.03

312.22

    權益證券

749.99

490.73

565.62

598.19

760.63

    其他

 

184.19

294.40

193.33

131.11

其他資產

670.09

829.78

773.43

851.79

964.10

資產合計

2,082.26

2,018.87

2,272.97

2,329.01

2,503.19

權益證券佔投資的比例

72.45%

51.87%

46.46%

52.96%

63.18%

權益證券佔投資和現金及現金等價物的比例

53.11%

41.27%

37.72%

40.49%

49.42%

 

可以看到,在伯克希爾的「保險和其他」分部,股票(權益證券)佔投資的比例並不高,即使是在2008年也不例外,那時,巴菲特高喊「如果你痴等知更鳥的叫聲,那麼,春天將會過去。」

在巴菲特早年經營合夥企業時,他將投資分為三類或四類——低估類、套利類和控制類,顯然,那時他的股票倉位是很重的,遠非中晚年可比。

既然如此,用淨值增長率除以1.5就顯然低估了巴菲特的投資水平。任俊傑先生和朱曉芸女士在《奧馬哈之霧》一書中沒有這樣做,但他們舉的例子中在使用槓桿和未使用槓桿兩種情況下假設的投資回報率均為10%,其實也是沒有考慮到浮存金與自有資金的性質不同。

那麼,如何估計浮存金對伯克希爾淨值增長的貢獻具體有多大呢?又或者,我自己沒有辦法準確地進行估計,但對簡單高估浮存金作用的做法也無法接受。任俊傑先 生和朱曉芸女士沒有具體估算浮存金對伯克希爾淨值增長的影響程度,就下結論說「巴菲特幾隻重倉股票的投資回報長期低於公司淨值增長,原因就在於保險浮存金 對公司資產淨值起到了增厚作用。」如果是我,即便是作過具體的估算,恐怕也還要在「原因」前面加上「主要」或「重要」二字——難道在中石油上的豐厚回報沒 有為伯克希爾淨值增長超過長期重倉股票回報作出貢獻?!

其實,巴菲特和其他投資大師不同,他的投資不侷限於證券投資,中晚年證券投資在他的投資中佔的比重甚至要低於實業投資,因此,以伯克希爾公司淨值增長速度來推測其證券投資的水平本身就很難說得上準確。

4:伯克希爾2007-2011年末投資佔公司資產的比例

單位:億美元

 

2007

2008

2009

2010

2011

投資[3]

1,065.70

1,022.40

1,262.93

1,177.11

1,251.72

資產

2,731.60

2,673.99

2,971.19

3,722.29

3,926.47

投資佔資產比例

39.01%

38.23%

42.51%

31.62%

31.88%

 

 



[1] http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b0100wn2m.html

[2] 近年來,伯克希爾將其業務分為「保險和其他」、「鐵路、公用事業和能源」和「金融和金融產品」三個分部,而公司的投資大部分為「保險和其他」分部的資產。

[3] 包括「保險和其他」分部中的「investments」和「金融和金融產品」分部的「investments in fixed maturity securities」和「other investments」。


請勿 高估 浮存 存金 金的 作用 旭東
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穩外貿政策作用幾何

http://magazine.caixin.com/2012-09-21/100440640_all.html

「穩外貿政策出台當然是利好消息,但是感覺出台晚了一些。」杭州五礦機械化工進出口有限公司董事長胡民對財新記者說,政策出台後企業經營者會有一定的觀望期,四季度很難見到效果,要到明年才能實現。

  國務院辦公廳9月18日公佈了《關於促進外貿穩定增長的若干意見》,16條措施是對一週前國務院常務會議出台的促進外貿穩定增長政策的詳解。內 容涉及加快出口退稅進度,確保準確及時退稅;擴大貿易融資規模,降低融資成本;擴大出口信用保險規模和覆蓋面;減免進出口檢驗檢疫收費等方面。

  商務部新聞發言人沈丹陽稱,這些政策措施,在國慶節前會出台具體細則,由商務部和有關部門共同下發。

  催生近期穩外貿政策的是持續低迷的出口形勢。7月以來,中國出口增速連續兩月在個位數低位運行,對於未來,各方均不樂觀。

  9月16日在廣東東莞舉行的部分省市外貿工作座談會上,商務部長陳德銘表示,全球經濟很可能長期低迷,復甦的曲折性和艱巨性進一步凸顯。今後一 段時間,外貿發展環境難有明顯改善,諸多負面因素疊加,將給外貿帶來更大挑戰。儘管堅持全年目標任務難度很大,仍要千方百計去爭取。

  中銀國際董事總經理程漫江認為,雖然出台的相關政策能夠為出口企業提供一定的支持,但是這也很難抵消全球經濟下滑帶來的負面影響,預計全年出口增長5%-8%。

  盤點近期的穩外貿政策,力度明顯低於市場預期。此前市場傳言部分產品出口退稅率上調至17%,即實現全額退稅,並未成為現實。不過,亦有多位外 貿企業人士對財新記者表示,出口退稅的上調空間並不大,對企業的實際影響也不大,更希望政策能穩定一些,這樣對國外的報價有延續性,便於接長單。

  對企業來講,最希望的是政府不要增加負擔,讓企業自己想辦法渡過難關,而非政策上隨外貿形勢頻繁變化。

  寧波發展研究中心主任閻勤對財新記者稱,眼前穩外貿只能是適應性調整和戰略性調整相結合,可能更加注重戰略性調整。世界經濟處於下行週期,只要把競爭力提高,在穩增長中就能發揮作用,更重要是為未來發展打下基礎。

作用不可過望

  胡民所在的杭州五礦機械化工進出口有限公司,2011年貿易增速高達78%,但目前已墜落至同比下降9%,他預計,全年可能會下降10%-15%。

  在他看來,問題主要出現內部而非外部。外部形勢雖然比較嚴峻,但需求還是有的,而4月以來,銀行信貸方面的變化,使得公司資金鏈緊張,帶來了很大壓力。

  由於浙江部分企業聯保、互保出現問題後,4月以來,以往合作的銀行開始偏向保守。公司作為改制企業,國有股是第二大股東,但銀行仍要求佔股超過 四分之一的第一大股東,連帶配偶家屬簽字擔保,承擔全部責任。雙方僵持不下,長達三個多月的時間,銀行只收回貸款而不發放新貸款。無奈之下,公司不得不更 換新的合作銀行,才平穩渡過難關。但在此過程中,經營不可避免地受到影響,部分客戶流失。

  近期,公司的訂單有所改善,歐洲、哥倫比亞的訂單都有,「單子面開始廣起來了」,胡民稱。

  山東煙台北方家用紡織品有限公司進出口分公司副總經理萬炳政也對財新記者表示,目前企業訂單與去年基本持平,還算比較穩定。現在影響最大的是資金問題,上下游工廠都面臨資金運轉不暢的問題。

  穩外貿政策中提及的「擴大貿易融資規模,降低貿易融資成本」,胡民認為,方向是對的,但效果如何,還要看政策的執行力度。

  與2008年外需急劇下滑不同,在一些企業人士看來,當下的出口低迷中,外需並不是主因。

  深圳一達通企業服務有限公司副總經理肖鋒對財新記者稱,雖然中國出口商品價格提高很多,但國外超市的「中國製造」並沒少,目前沒有其他國家和地區能替代「中國製造」的規模和品質。

  官方數據也證實這一點。今年上半年,佔全球出口近四分之三的30個國家(地區)出口增長3.2%,低於中國出口增速6個百分點,說明在全球範圍內,中國出口產品仍具有較強競爭力。

  肖鋒認為,國內出口企業感受到的訂單減少,並非因剛需減少,而是在資金風險增加的情況下,海外採購商只能分批採購,而且外貿的運作方式正在發生 變化,要求賒銷的比例開始增加。過去30多年,中國外貿大都採用現款現付方式。一位在廣東、浙江兩地從事紡織品出口的人士對財新記者稱,外貿行業利潤率並 不高,原先信用證付款在企業理解中已是賒銷,現在要求賒銷延遲付款,對資金佔用和流動性的影響很大,企業可能周轉不過來。即使做貿易融資,有時賺的利潤還 不如融資的利息高,這是變相造成訂單下降的原因。

  根據國家外管局《2012年上半年國際收支報告》,今年上半年,中國出口收匯率(貨物貿易跨境收入/出口)為91%,仍處高位,同比略降1個百 分點。但二季度出口收匯率僅為85%,相對一季度下滑較大,也低於2011年同期5個百分點。這一變化雖然受人民幣貶值預期下企業行為變化的影響,但也反 映了出口收匯受到2011年底以來境外流動性趨緊、交易對手資金狀況不佳等因素影響,出現一定的收匯風險。

  以中國出口信用保險福建分公司為例,今年前五個月共受理報損案件143起,同比增長30%,報損金額近3300萬美元,增長了1倍多。其中,歐洲市場報損53起,增長了212%。

  金融危機以來,中央多次提及擴大出口信用保險規模,提高出口信用保險覆蓋面,此次再度提及,但企業對此並不熱衷。山東一家紡織企業相關人士對財新記者稱,該公司曾經瞭解過出口信保,但是覺得費用相對較高,只能放棄,替代方式是在接單時儘量規避風險。

  前述在廣東、浙江從事紡織品出口的人士也稱,他曾與一些企業交流,企業對出口信用保險這些政策瞭解運用程度很低,「主要還是對國有企業、大型企業,小微企業用得比較少。」

  二季度以來,中央多次提出,要加快出口退稅進度,但效果呈遞減趨勢。前八個月,中國出口退稅6699億元,同比增長11%,增速明顯高於同期出 口增速。但今年下半年以來,出口退稅一改上半年動輒20%左右增速,進度明顯放緩,7月僅增長1.9%,8月則下降11.8%。

  前述山東紡織企業稱,近期出口退稅進度並沒有加快,與以前差不多,退稅週期仍為兩三個月。

  前述廣東浙江紡織品出口人士也稱,出口退稅進度沒有加快,主要是受地方財政收入不太好影響。企業通過有關係的、利益鏈條上的退稅公司辦理可能快一些,需要一個月,但要支付一定費用,企業自己去退稅則要兩個月左右。

  此次出台的穩外貿政策提到,今年四季度對所有出入境貨物、運輸工具、集裝箱及其他法定檢驗檢疫物免收出入境檢驗檢疫費。2013年則執行新的降低後的檢驗檢疫收費標準。財政部稱,此舉可減輕外貿企業負擔約35億元。

  胡民認為,對出口量大的企業,減免的檢驗檢疫費比較可觀,增加了企業的額外利潤,但在執行中,不排除政府會在其他地方增加收費的可能,「不要這裡放一點,那裡又緊一點,如果這樣,並不是好事。」

  「政府不要增加負擔就好了,」前述紡織品出口人士也稱,這些措施還不如直接減輕企業固定的經營成本,企業自己想辦法會渡過難關,不要有很多強制政策上的干預。



側重戰略性調整

  穩外貿政策並未涉及出口退稅率的上調,力度明顯低於預期。不過,企業人士對此似乎並不在意。

  胡民稱,出口退稅上調一兩個百分點,對企業的影響並不是太大,很多需要讓利給客戶,還是希望政策穩定一些,這樣企業給國外的報價有延續性,方便接長單。

  事實上,目前出口退稅上調空間並不大。2008年金融危機後,中國政府先後七次上調出口退稅率,從產業結構調整目標和外貿發展方式轉變來考慮,應該調低或取消退稅的商品,也被大幅調高。此後,雖然部分商品退稅率有所回調,總體而言,出口退稅率仍處於高位。

  目前出口形勢並不樂觀,但與上一輪危機期間相比,無論是貿易規模,還是同比增速,都要好很多。在這樣的背景上,出口退稅力度加大,並無必要。

  出口退稅率上調,意味著較大的財政壓力。今年前八個月,中國出口退稅6699億元,這一數字已超過了年初預算報告中,中央財政在教育、文化、醫療三大民生領域的全年支出預算之和。

  目前出口退稅由中央和地方按92.5%和7.5%的比例來承擔,在地方財政日益緊張的情況下,上調出口退稅率能否快速兌現也值得考量。有企業稱,地方現在還變相加稅。

  肖鋒認為,中國外貿面臨的困境,其根本原因在於服務業落後,隨著中國製造成本的提高,光靠製造業利潤維持外貿企業增長的模式已經到頭了。

  他稱,貿易融資和出口信保這些政策,已經提出多年,但對中小外貿企業而言,落實並不容易,「關鍵是要有渠道來落實。」他建議,發展服務於中小外 貿企業的商業機構集中辦理物流、退稅、通關、金融等業務。一方面,商業機構出於風險控制需要,會去瞭解企業,保證貿易的真實性,另一方面,集中辦理也可降 低銀行等金融機構的運營成本。

  近期各地在向小微企業推廣出口信保等方面做出嘗試。

  嘉興市政府出台市級小微企業出口信用保險聯保方案,對滿足一定條件的小微企業採取「企業參保、政府買單」的模式,幫助企業轉嫁出口風險,減輕保費投入的資金壓力。

  廣東省財政對投保小微企業信保易產品所產生的保費給予80%的資助比例,各地級市在此基礎上還分別有相應的資助比例,部分地市投保企業甚至無需任何費用即可免費獲得該保單。

  河北則依託重點外貿出口企業,搭建代理投保與融資平台。目前已初步搭建起了阿里巴巴與河北網商協會、秦皇島經濟技術開發區、白溝箱包出口基地、安平絲網出口基地、滄州新世紀五個小微企業集中投保平台。

  閻勤認為,從中央到地方為穩定外貿、促進轉型採取的政策措施,方向上、實效上是有一定效果的,「如果沒有政策,下降幅度可能更大,政策措施使外貿逐步趨穩,而且趨穩的力度在加強。」

  他認為,眼前的外貿政策只能是適應性調整和戰略性調整相結合,可能更加注重戰略性調整。

  國務院穩外貿政策中,妥善應對貿易摩擦,鼓勵企業用好區域、次區域合作機制和已生效的自貿協定;優化外貿國際市場佈局,支持企業開拓非洲、拉 美、東南亞、中東歐等新興市場;優化外貿國內區域佈局,擴大中西部地區對外開放,推動邊境省區發展對周邊國家的經貿合作等,都是戰略性調整的內容。

  閻勤稱,寧波的做法是企業要自為和政府要有為,鼓勵大主體做強,小主體做精。即加快培育外貿龍頭企業,組建內外對接的國際性營銷服務網絡,推動 外貿企業向研發、設計、品牌經營、物流等環節延伸,使大企業成為跨行業、跨區域、能調配進出口資源的企業;扶持中小微企業發展,向專精特優發展。

  此外,政府還要幫助做好貿易平台建設,這不僅包括成立塑料、化工原料等的進口交易市場,還要推出服務貿易平台,如國際航運交易所等。■


外貿 政策 作用 幾何
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不要低估自貿區未來的作用 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102eo8a.html
朋友L長期持有浦東建設(600284),該股停牌兩個多月,本週三復牌,立即連跳3個漲停。L那個興奮啊!可一轉眼,他憂心忡忡起來:「準備下週一把它拋了!」

   「為什麼?」我問。

   「聽專家說了,自貿區概念泡沫已現上海模式不可複製」L答道,「他們還說了,自貿區都是傳統企業,沒什麼前途的,炒這些股票比炒當下的創業板還危險,十有八九非慘死不可!」

   我滴媽呀,有點嚇人哦。

   一、關於自貿區是什麼,網上有詳細介紹,我不再贅述,在此試用邏輯來辨析一下這個問題。

   放眼全球,美國、歐盟、韓國、日本、墨西哥等貿易發達國家或地區,自由貿易協定夥伴很多,互相之間的貿易量也很大。與之相比,我國在這方面還非常落後,如果剔除港澳地區,就更落後了

   目前中國經濟正處於一個重要轉型階段,困難重重,舉步維艱,怎麼辦?沒辦法,只能繼續進一步深入改革開放,不然只有等死。而自貿區對於我國順應世界經濟新格局,尋找經濟增長空間,突破困局,促進生存與發展,意義十分重大而深遠,當下更具緊迫性。難怪李克強如此重視並敦促此事,他提出:「中國走到了這一步,就該選擇一個新的開放試點。上海完全有條件、有基礎實驗這件事(自貿區),要用開放促進改革。」可見得,建立上海自貿區,實際上是以「開放」倒逼「改革」,這將是中國改革開放,尤其是加入WTO邁出的更加開放的一大步,寄望帶來巨大的示範效應。

   還有,自貿區涉及金融、貨幣、商品、物流、文化、服務等市場經濟各個領域,遠不止是單單由傳統企業搞搞的事情,況且許多傳統企業也正在轉型或提升呢,怎會沒前途呢?

   你說專家認為,上海自貿區有其區域特色及政策支持,該模式不可複製。那我問,想當年,深圳特區緊挨著香港,得天獨厚,似乎完全不可複製的吧,但如今,怎麼全國到處都像深圳似的呢?倘若不是為了示範推廣,那在上海只搞個區區28平方公里的自貿區,這種小兒科的東西又有什麼意義?

   請敬畏和尊重市場,不要過早地否定市場對新生事物價值的發現功能,所以請不要輕易低估自貿區未來的作用與能量。

   二、再來簡單評估一下浦東建設股票,該股我也有。要不是聽你說,我還真不知道它是個自貿區概念股呢。目前從基本面上看,它好像一切都正常吧,公司前景預期似乎也不錯;復牌連續3個漲停是從前期底點起漲的,換句話說,它只漲了33%,距離歷史高位還遠;當前,市淨率為2,市盈率為31,流通市值為63億;你說這麼個股票現在有泡沫了?換個角度設想一下,如果它慢慢地上漲了33%,你還會認為它價格偏高而有泡沫嗎?

   其實,那些所謂的自貿區概念股,大都是超跌股,儘管這幾天像打了雞血似地猛漲了一陣,但大多數價格仍然是偏低的。說其泡沫很大了,比創業板都危險,哪來之理?

   鑑於上述所說,對於浦東建設,你想馬上拋掉,那是你的事情,而我是不怕它漲,也不怕它跌的。

   「那我也繼續拿著,暫且不動!」L最後斬釘截鐵地說。

 

不要 低估 自貿區 未來 作用 xuyk
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【佛山故事】佛山的增長:一個國家和市場互動的故事 城市在中國增長模式演化過程中的關鍵作用

http://www.infzm.com/content/96448

編者按:在中國的現代化轉型中,政府與市場的關係是其中至關重要的一對關係。新一屆領導班子也在中共十八大報告和中共十八屆三中全會中多次表明,政府與市場的關係是經濟體制改革的核心所在。

這一對關係究竟是一種怎樣的關係?國家發改委學術委員會與香港經綸國際經濟研究院合作的一項調研,歷時一年,試圖以一個中國先鋒城市的鮮活案例,來理解這對關係,並展現這對一個城市及國家的增長究竟有多麼重要。

佛山被選擇作為標本——這個普通卻又發展迅速的城市,無論是過去的發展歷程還是今天面臨的諸多挑戰,都是中國城市的典型代表。對其進行研究,也便因此對其他地方更具借鑑意義。

在這項一共包括十四篇中文報告、八篇英文報告的研究付梓之際,南方週末徵得課題組同意,刊發這一研究的概要版,以及部分內容的摘要,以饗讀者,並希望以此開啟更多討論。

2010年,中國取代日本成為世界第二大經濟體,但2012年中國的人均GDP僅為6156美元,處在世界銀行標準所規定的中上收入國家行列。中國未來可能面臨兩條截然不同的增長路徑:

中等收入陷阱路徑:不平衡、不協調、不可持續的增長;

新增長秩序路徑:包容、創新和可持續的增長。

我們的研究表明,隨著中國增長模式的不斷演化,無論是佛山這樣的城市,還是整個中國,都有可能避免陷入中等收入陷阱,而朝著以包容、創新和可持續為主要特點的新增長秩序邁進。

佛山位於珠江三角洲的中心,可連接全球重要港口和航線。幾個世紀以來,這一地區的華僑遍佈世界各地,並一直與國際貿易夥伴保持著密切聯繫。作為一個擁有七百多萬居民的經濟重地,佛山在市場發展中所取得的諸多成就,和在應對中國工業化及城市化過程中所面臨的結構失衡挑戰,都具有代表性。

佛山的發展模式對有關中國經濟增長的傳統觀點提出了挑戰,這種傳統觀點一般認為中國的增長特點是政府主導、出口為主、廉價的土地和勞動力供給,但缺乏創新。我們的研究則表明,這種傳統思想可能只有一半是正確的,而演化中的政府-市場互動對佛山的增長起著關鍵的作用。

可能導致中等收入陷阱的因素

地方財政失衡

由於國家的貸款利息低並且財政狀況不佳的城市不能破產,地方政府有動力進行大量具有潛在風險的借貸。2012年佛山的債務還本付息成本佔其預算財政收入的47%,並且還債資金目前主要靠不可持續的預算外土地銷售收入。

獲得信貸的可能性與項目的生產率與回報之間不匹配

中國尚未制定出適當的工具來抑制不可持續的債務積累。國有企業和政府資助的項目往往能獲得優先貸款,從而擠佔有高生產率的民營項目的融資。影子銀行利率目前超過20%,而正規銀行部門僅為7%,無論是在佛山,還是在中國其他地方,中小企業都難以獲得足夠的信貸。

污染和生活質量

由於缺乏可執行的機制來保護環境資產,工業污染氾濫,居民的生活質量受到影響,最終有可能削弱城市留住人才的能力。

可能邁向新的增長秩序的因素

跨越中等收入的增長

2012年,佛山的人均GDP達到14828美元,高於上海的13553美元,遠遠高於世界銀行設定的12616美元的高收入國家門檻。中國還有16個城市也超過了這個標準,再加上佛山,這些城市的人口占全國人口的約11%,它們的GDP佔全國GDP的約30%。

中產階級財富的快速積累

佛山的經濟增長導致了土地的穩步升值,相應增長的財富廣泛分配給集體土地所有者,催生了一個強大的中產階級,推動了生產力、收入和購買力的提高。這個過程始於佛山工業發展的早期階段並持續至今。2010年,佛山人均房產價值幾乎達到了50000美元,是2005年的四倍並且超過了當年人均GDP的四倍。

高質量基礎設施支持了增長

地方政府建設了強大的實體基礎設施以支持佛山的快速工業化和城市化,2012年佛山的城市化率已達到了94%,位列中國第三。這種成功離不開市、縣和鎮級地方政府與民營部門之間的密切協作,也離不開不斷進步的、有效的財產權制度框架。

可被其他城市複製的佛山經驗

雖然佛山的發展很大程度上代表了中國城市發展的故事,但佛山的改革和經濟增長比中國的其他城市先行一步。自1979年以來,佛山的人均GDP從300美元增長到14828美元,其動力主要來自以下六個方面,並可供中國其他地區參考學習甚至複製。

1.民營經濟帶動的增長

1978年至2012年間,佛山的名義GDP從大約7.74億美元增至1977億美元。特別是最近幾年,這種增長大部分是由該市的民營經濟所拉動。2012年,民營經濟貢獻了佛山62.5%的GDP增長。截至2011年底,佛山有34萬家民營企業,大約每20個居民就有一個民營企業。即便是僅考慮收入超過320萬美元的企業,民營經濟在2012年的增長也是最快的,高達13.1%。相比之下,國有企業和國有控股企業的增長率僅為5.7%。

2.日益由國內市場拉動的增長

2010年,佛山的工業產值超過了2410億美元,在中國所有地級城市中位列第五名。在中國30個重要製造產業中,佛山在其中22個產業的產值超過了全國總產值的1%,而佛山的人口僅佔全國總人口的0.5%。

截至2011年底,佛山僅有2%的外資企業。2012年,雖然佛山整體經濟持續增長,但淨出口值僅佔GDP的18%,與2006年的30%相比穩步下降。這使得佛山對出口的依賴程度大大低於溫州(25%)、東莞(32%)和深圳(37%),表明佛山正成功地轉向以國內消費為主的生產。

3.嵌入全球供應鏈的本地產業集群拉動的增長

佛山各區鎮的經濟活動十分活躍,三十多個專業化的產業集群鎮,主要以本地供應鏈和中小型企業組成。市場制度的不斷改善既降低了交易成本也擴大了這些產業集群鎮的市場力量。例如,一個鎮專門經營家具和照明燈具的批發和零售市場,另一個鎮專門從事家具和照明燈具的製造,第三個鎮專門生產家具行業的機械產品,而第四個鎮則專門經營鋼材批發和零售市場。

佛山正在發展兩個重要的新商業區,來作為這些專業市場集群鎮的補充。一個是中德工業服務區,目標是提升佛山市政府在支持中小型企業方面的服務水平;另一個是廣東省金融高新技術服務區,大中華地區的許多高端金融機構正在此設立後台支持中心。佛山產業集群的做法正被許多有工業規模的中國城市所倣傚。

4.通過吸引及留住外來人才促進增長

佛山的成功極大地得益於外來勞動力的貢獻,佛山能否持續增長取決於能否吸引和留住他們。外來人口占據了佛山幾乎一半的人口和幾乎三分之二的勞動力。儘管他們的平均收入和生活水平低於佛山市民,但這些外來務工人員來到佛山後生產能力和生活方式得到了明顯改善。由於當地的改革,他們也越來越能夠享有與當地人一樣的社會服務,特別是在職業培訓、醫療保健、住房和社會保障領域。佛山的這一做法對其他城市有借鑑的價值。

5.地方政府權力下沉帶來的增長

在過去三十年的改革期間,佛山市政府已把很大一部分的職責下放給了下一級的區縣、鄉鎮和村/街道。這是廣東省各城市的一個非常明顯的特色。

從1980年到2012年,市政府的財政收入佔佛山市地方政府總財政收入的比重從34%下降到14%。自1998年以來,佛山市南海和順德兩個區(均為中國的百強工業區)的財政收入已超過了佛山市政府。基於對當地企業的第一手瞭解,權力下沉有助於地方根據具體情況做出及時有效的決策。這種更加分散及下沉的權力結構也激勵各個地方政府在軟硬件基礎設施方面展開更為有效的競爭與合作,從而對公眾、企業和市場採取一種務實並且適合的工作方法。

6.通過社會發展創新來支持增長

佛山活躍著一千多個行業協會和非政府機構,位於中國的地級城市之首。社會組織的發展反映出地方政府向社會放權的成果。2011年,佛山市將其財政收入的33.6%用於教育、促進就業、健康保健和社會保障方面。佛山的社會服務水平相對全國較高,並且包含許多地方創新。

順德區是地方政府大部制改革的先鋒,減少了腐敗和官僚主義,鼓勵了有利於公眾及企業的政府服務。順德區還在基層試點建立了長期性的黨務辦公室,利用在線平台收集、報告和跟進市民對腐敗和社會問題的意見。

佛山對中國下一階段改革、增長和城市化的啟示

我們的研究表明,隨著中國增長模式的不斷演進,像佛山這樣的城市乃至整個中國有望避免陷入中等收入陷阱,朝著新增長秩序邁進。首先,積極的政府-市場發展互動的核心要素在中國大多數城市可保持和複製,正是這些核心要素把佛山帶入了高收入城市之列。其次,2013年11月,中國新一屆領導層宣佈進行重大改革來解決增長風險,強調將允許市場在資源配置中發揮決定性作用。對於前進中的中國,如果能借鑑以下十條從佛山發展歷程總結出來的經驗,其未來改革將會受益匪淺:

1.建設能夠推行有時會非常艱難的改革的領導班子和體制;

2.創建一個具有不斷學習和適應能力的政府,便於對最佳實踐、知識和業績進行有效融合和優化;

3.通過給予地方政府充分的自主權來試點體制改革和市場實踐,為地方政府培育一個健康、守紀的競爭環境;

4.建立通往全球和國內市場的可靠供應鏈和運輸鏈;

5.建立並執行土地、資本和其他生產要素的有效產權設施,包括有關排放和污染的清晰權利和責任;

6.建立類似於美國破產法第九章和第十一章的讓失敗企業和城市退出或重組的機制,對表現不好者予以懲罰,同時對為了社會效益而承擔風險者予以獎勵;

7.建立為有生產力的創新型中小企業融資的機制與平台,特別是服務行業的中小企業並且最好是通過股權投資的方式,因為它們是創造就業以及地方乃至全國經濟動態增長的關鍵;

8.確保勞動力流動並且推動持續的企業人力資源升級;

9.為民營企業家建立一個鼓勵創新的制度環境;

10.建立政府與社會團體之間的制度反饋機制,確保來自社會各界的市民能夠有效參與當地治理。

三中全會的啟示

2013年11月舉行的中共十八屆三中全會所傳達的主要信息是允許市場在資源配置中發揮決定性作用,同時加強政府為包容性、創新性以及可持續增長提供物質和制度基礎的作用。

會議提出的各項改革與我們從佛山獲得的經驗一致,並且由於以下因素而非常有可能被付諸實施:

改革的壓力和意願:許多高級官員都有擔任市長或省長的重要實踐經驗,他們承認,中國的經濟如果由中央和地方的官僚機構替代市場,是難以發揮其全部潛力的,因為這會滋生腐敗和社會不穩定。

領導層:黨的全面深化改革領導小組的建立將有助於協調和推動改革日程,尤其是在克服既得利益集團的阻力方面。

戰略:改革藍圖是綜合性的、系統性的和務實的,並以2020年為實施期限。這一階段改革藍圖的重點是建立基本的經濟制度,涵蓋產權、競爭政策、公共財政、城鄉一體化、通過國有企業的公司化來建立公私混合所有制並對國有資產進行管理、鼓勵創新以及國際貿易和金融自由化,同時也包括政治、社會、法律、文化、生態和國防領域內眾多相互聯繫的改革。

經驗和務實:會議提出的改革方案反映了從經營不良的企業、城市和部門中所學得的教訓。改革方案也借鑑了佛山等開拓性城市的經驗,這些城市正引領著全國的增長,許多三中全會提出的政策和制度改變已經在這些城市實施了。

動力和動態因素:城市間的競爭對中國的增長起著關鍵作用。運營良好的城市能夠吸引外來人員,通過制度和實踐創新增加收入和財富,而運營不好的城市則失去人員和資源。這種通過適應性實驗和通過學習當地及國際實踐而形成的競爭文化深深地植根於中國的官僚機構中,並且在他們計劃、試點、評價、調整和執行改革的方式中反映出來。

註:此研究項目由香港經綸國際經濟研究院傑出研究員劉明康和學術副總裁肖耿主持,並由該院與佛山市、國家發展改革委員會學術委員會辦公室分別組織的研究員團隊合作完成。來自內地的研究團隊由發改委學術委員會秘書長張燕生組織領導。

相關的子報告分期完成後,南方週末網站將與國家發改委學術委員會、經綸國際經濟研究院同步刊載。

佛山 故事 增長 一個 國家 市場 互動 城市 中國 模式 演化 過程 中的 關鍵 作用
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【小敗局】最大民營書店光合作用重組失敗 創始人轉行電子閱讀

http://new.iheima.com/detail/2013/1205/56887.html
一場轟轟烈烈的拯救國內最大民營書店光合作用的計劃,已悄然停止。
 
  12月2日,開銳創富投資有限公司 CEO創始人勞莘證實,儘管曾經祭出「90天」重組計劃,但最終還是未找到合適注資人,光合作用書房的重組宣告失敗。
 
  勞莘還透露,光合作用創始人孫池已關閉其旗下所有門店,轉型幫朋友做電子閱讀領域。這意味著,國內最大民營書店也未能擺脫行業整體走向落寞的歷史趨勢,以倒閉潦草收場。
 
  風光不再
 
  1995年,學工商管理出身的孫池,在廈門成立光合作用文化傳播有限公司,創辦陽光書房,主營業務則為書刊、電子出版物零售及批發團購等業務,並一度成為沃爾瑪在全國範圍內的圖書專業供應商,公司員工最多時達400多人。
 
  2000年,孫池將陽光書房升級為「光合作用書房」,與當時大多數書店不同的是,其在書店中增設悅讀咖啡館,倡導「悅讀」概念,這種在當時創新的模式,讓光合作用名聲大震。此後,孫池在廈門中心商業街的中山路上,開設一家達2300多平方米的旗艦店,並將光合作用模式複製到省內和省外的北京、上海等城市。高峰期時,光合作用書房在全國門店達到40多家,營收超過億元,成為國內規模最大的民營書店,甚至在多個場合代表中國出席一些國際圖書業峰會。
 
  但好景不長。進入到21世紀後,隨著互聯網的普及、網上書店和電子書的陸續出現,給傳統書店行業帶來極大衝擊。光合作用也沒有逃離這個行業「魔咒」。
 
  孫池曾對記者坦言,早在2007年前後,公司就陸續出現業績下滑、成本攀升、毛利陡降等情況,資金周轉速度極慢。為此,孫池還先後拖欠了諸多供應商的供貨款,資金鏈驟然繃緊。
 
  突圍不利
 
  面對這種行業衝擊,孫池曾計劃改變商業模式突圍。
 
  「孫池曾經投資500萬元左右,將位於廈門中山路的旗艦店重新裝修,縮減圖書比例,並增設咖啡、小工藝品、文具等無價簽商品,希望以此打破傳統圖書業績下滑的尷尬。」勞莘透露,但遺憾的是,此前光合作用的核心客戶群大都是有一定消費力的白領或高收入人群,而其賺錢的門店則大都位於一些新商圈,比如位於廈門新光百貨、萬達廣場等的光合作用是其盈利能力最強的門店,其在旗艦店的投入,成本難以收回,且其當時選擇的咖啡和其他商品的目標消費群則是消費力相對較弱的學生階層,這與其核心客戶群的需求不太匹配。
 
  「孫池還曾投資600多萬元開設網上書城,但最終仍然沒有成功。」此舉並未改變光合作用的命運,光合作用的虧損仍在加劇。
 
  最後一根稻草出現在2011年10月。「當時,國內正在舉辦一個圖書業的展覽會,一些參會供應商聽說光合作用資金出現問題後,集體到光合作用的門店去『搶書』。」一位全程參與光合作用重組人士對21世紀經濟報導記者回憶,集體的擠兌讓光合作用本來就繃得緊緊的資金鏈正式斷裂。孫池不得不讓公司高管暫時辭職,並將旗下門店陸續暫時關閉。
 
  重組失敗
 
  門店關閉後的孫池,開始四處籌措資金。希望能借融資的手段,盤活光合作用。
 
  為了保住這張「文化招牌」,當時,廈門市政府還通過廈門文化產業創意產業協會,與光合作用組成光合作用重組領導小組,希望借助於政府和市場的雙重力量,救活這個倒閉的企業。
 
  勞莘是光合作用領導小組的帶頭人之一。重組領導小組為光合作用重新設計了一套新商業模式。「模式的核心有三點。」勞莘指出,首先要重新定位門店,即將原來的讀書人的城市客廳,向閱讀者氛圍延伸,並輔助引入茶點、咖啡元素,營造交流、聚會氛圍,此外,作為利潤最厚的雜誌則是其主要贏利點,通過一本雜誌的閱讀或購買費用,再加一杯價格合適的咖啡,客單價能達到人均50元左右,這部分收入即已可維持公司的基礎收入,公司所有開支都能借此打平。在非定價商品中,則選擇與核心顧客群消費匹配的商品,比如從1000元到幾萬元的准藝術品等,以此吸引客戶。
 
  此外,以前的光合作用圖書種類繁多,但真正賣得好的品種只有30-50種,新模式則將這些不賺錢的圖書品類砍掉,引入更多的暢銷書或有針對性的書目,如果上述客戶中有40%-50%購買一本書,客單價則可被拉高至每人70元左右。
 
  與其他書店不同,光合作用更大的優勢是連鎖書店。「曾經,光合作用還計劃與亞馬遜合作,做後者kindle進入中國首發的線下活動,雙方當時已達成基本意向。」勞莘說,光合作用利用其連鎖書店的優勢,通過這種活動更能體現其價值。這套重組方案曾被諸多資本看好。
 
  「先後有20多家機構找我們談,其中,僅新華書店體系內的就有三四家。」勞莘說,這些機構主要是文化創意領域的風投機構,對文化產業相對熟悉,均屬於不錯的合作對象。而進入到最後談判階段的,仍然有三四家機構,包括湖南的一家新華書店、北京的2家基金公司和廈門的一家地產公司。
 
        但超出預期的負債最終讓所有資本都打了退堂鼓。「在進入光合作用之前,我們預估重新激活這個企業,所需資金大概需要3000萬元。」勞莘回憶,但花了一個月左右的時間,其才徹底摸查清楚公司情況,並發現其負債超出預期1倍,要達到還清負債、重建供應商體系、重裝門店等基本的開店要求,資產注入方需要至少6000萬元。
 
  但按照光合作用當時的資產評估值,若注入6000萬元,新注資企業持股比例要高達70%-80%,握有絕對控股權。勞莘解釋,這種局面並不符合風投參股不控股的投資理念,且風投介入的另一目標就是希望能在未來的4-5年內將企業整理上市。但當時光合作用的負債情況看,要在4-5年內達到上市標準,難度太大。
 
  不僅如此,企業進駐後,若要擴大規模,新設門店等,就意味著新股東還需要面臨第二輪融資或自籌資金,這筆開銷估計超過億元。「這對走短期路線的風投來說,並不合適,最終選擇放棄。」勞莘認為,而這種局面也讓光合作用的重組希望徹底破滅。
 
  今年春節前,所有談判全部終止,所有重組工作也宣告結束,「而重組領導小組也解散了」。勞莘透露,孫池已經將所有門店全部關閉,其本人則與朋友一起,轉行進入電子閱讀行業。
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從經濟史看投資:歷史數據如何在投資發揮作用 作者: 格隆匯 Iu Kwan

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1951&page=1&extra=#pid4462
後必再有.後必再行.並無新事」 (舊約傳道書第一章1:9)
這篇短文章主要為大家介紹一下冷門學科經濟史投資領域上的應用.
每人對股市或期貨的切入點也不同.粗略地分以下數種:
例子有巴菲特)
例子有 James Simon)
索羅斯, Ray Dailo)
事件驅動 (JosephOughourlian)
等等...

但大致上它們實行投資的方式基本上分三步曲
分析資訊(Data Analysis) --> 實行投資( implementation)
那麼經濟學史如何在以上三部份發揮作用呢?

1) 收集數據 (Data)

是作為經濟史學家的一個惡夢!時間用來睡覺,時間則用來收集數據(最近那本名著Capital in the 21 Century (Piketty, 2014) , 對!!最困難的地方是有些數據年代久遠是不一定可以找到的,(年的CPI ),那跟投資又有何關係?

相信在收集宏觀或股價數據中,指不正常的數據),可能會影響以後的建模或分析結果.經濟史學家對過去的歷史有一定認識,作出詮釋.

2) 分析資訊 (information)


分析資訊的方法也不同.注:2) 分析結果是十分到位的!所以能明白"年華爾街股災,主要原因是貨幣政策等等..這時候,便需要懂經濟史了.

3) 實行投資 (Implementation)

並不是所以投資分析也要理解過去發生的事.理解過去對整體回報提升很有幫助. 的一篇短文.

",測試自己的投資策略時,並不盡信純以學術公式測試而得的結果,反而喜好研習經濟史,以及用舊報紙、資料,作為模擬自己身處「古時」,會如何利用該策略,及得出什麼結果。故意設計充斥不明朗的「過去」,而不單單使用已知的歷史終局來測試,才可以避免後見之明作祟。 "(Eastweek, 2012)

最好的朋友是時間.時間可令你的資本產生複利效應.就必須有經驗(Alpha),如果好像Ray Dalio那麼你用數年時間就可能有超過五十年經驗,讀經濟史是對自己經驗的槓桿.

任何測試也避不過黑天鵝或肥尾巴(fat tail) 充份利用情境測試(scenario testing)他知名的代表作: The All Weather Portfolio 雖然Bloomberg terminal 但也只能顯示投資組合的回報率,並不能替你分析"影響回報率背後的原因".

認識經濟史可以有一定程度的預知能力,由三百年前的南海泡沫到2008經濟史學也有系統性研究,如有機會,我一定把我對泡沫史的認識分享給格隆朋友!

公元前971年)太陽底下無新事」,希望以為大家有空能讀一下經濟史的書,得到槓桿經驗.

書本推介:
1) Manias, Panics and Crashes: A History ofFinancial Crises, Sixth Edition by Charles P. Kindleberger, Robert Z. Aliberand Robert Solow (Sep 27, 2011)
2) 《每天讀點金融史》系列出版社:新世界出版社
3) Commodity Trader Almanac
經濟學上的數據通常是時序連續的而歷史學上的數據是個別事件性的.經濟史學則結合以上二種特點.
不是優勢也不代表是劣勢, 經濟史也有一門量化學科Cliometrics

經濟史 經濟 投資 歷史 數據 如何 發揮 作用 作者 格隆 Iu Kwan
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上車換樓(50):首期的作用

來源: http://notcomment.com/wp/?p=25396

九龍城

首期按金是保障了貸款者及銀行雙方面的利益,令到置業者可以「量力而為」。初次置業者往往因首期不足而煩惱,即使有足夠的月薪供款,也因為首期不足而局限了選擇,或者苦惱於是否使用按揭保險提高按揭成數來減低首期。有些人便埋怨為甚麼規定要有三成首期,這是忽略了首期的作用。

大多數人購置樓宇,均要向銀行做按揭,置業者以部分樓價作為首期,餘款向銀行以物業抵押做按揭。例如七成按揭,就是以三成為首期。一層200萬元的樓宇,就需要60萬首期,按揭140萬。八十年代時九成甚至九成半按揭甚為普遍,「七成按揭」是1994年時遏抑樓價措施的一部分。相信當年負責的官員也想不到,這個措施竟然在幾年之後拯救了數以十萬計的小業主,甚至香港的銀行體系。

任何抵押銀行均不會按到盡,例如汽車分期、股票孖展均不會按十足,按到七成已經很進取。因為銀行或財務機構不能假定重售值(Resell Value)是100%沒有折讓,銀行只想做坐和望贏的生意,比如藍籌股極少跌足七成,跌到一半已經要求補按金(Call Margin),因為斬完倉銀行還要有數圍。例如$80的股票,按金$24,跌到$40已經電話到。何況汽車樓宇這些難於套現的資產?

前幾年樓市暴跌時,「負資產」這個名詞經常被掛在嘴邊,所謂「負資產」,即是抵押品價格減去貸款後仍是負數。例如300萬的樓宇,只要市價跌得低於210萬便是負資產。在九七年之前人們是完全想像不到樓價可以跌30%以上,何況是跌剩30%(中原城市指數1997年6月高點102.51,2003年8月低點31.77)?以目前中原城市指數約70點計,理論上絕大部分人已脫離負資產。實際上很多樓宇跑輸大市,便會出現負資產。

一般金融資產的按揭,只考慮市價與按倉值而不理會供款,只要市價跌到某個程度就Call Margin,不補再跌就斬倉。但過去的樓市大跌中,絕大多數銀行並沒有因為物業負資產而要求即時還款(Call Loan),只要繼續供樓,甚至只要斷供不超過三個月,銀行也不會去收樓製造銀主盤。因為銀行的立場,物業市價是無意義的,銀行的著眼點是每個月有供款,該筆貸款就不會列為壞賬,不然就算樓價有升無跌,不供款也要收回。大家可能覺得銀行是鴕鳥政策,但既然銀行都肯做鴕鳥,負資產小業主為何要自怨自艾?

按金保障了貸款者及銀行雙方的利益,如果首期訂得太少,只要資產價格稍一變動,雙方的風險即時大增,例如按九成,只要價格下跌超過10%,該項貸款已經是資不抵債,銀行固然會抵押值不足,對於貸款者來說放棄資產的誘因大增。過去樓價由高峰下跌七成也沒有衝擊銀行體系,得力於金管局限制樓宇按揭成數,所以後期即使有所放寬,也要做按揭保險,目的也為減低銀行體系的風險。

首期更大的作用,是令到置業者「量力而為」。如果不設首期,或者把首期定得太低,實力不足的人就可能會購入金額過大的物業。即使有足夠的現金流,沒有足夠的首期可能顯示當事人「淨現金流」不足,或者是沒有儲蓄的習慣,或者是初出茅廬,置業行為時機未到。有一個案例令人印象難忘:有主婦被經紀遊說買入馬鞍山某樓盤大單位,後來因為做髮型師的兒子收入不被銀行視為固定收入而不能上會,又因為首期不足,結果被殺訂。

在最高峰時,全港約有106,000宗負資產,涉及1,650億元,之所以不用全數撇賬,只因為物業斷供的情況並不普遍。在香港人的世界觀內,樓價跌完最終會收復失地,甚至反敗為勝,否則又怎會咬緊牙關供下去?申請破產要四年才回復自由身,且終身有破產紀錄伴隨。四年,相當於半個牛熊循環,香港人參考過去的經驗,有得博,有得守,是不容易一走了之的。

 

作者網誌:http://blog.tokuhon.org

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國研中心劉世錦:降準降息作用不大 資金或流入股市

來源: http://wallstreetcn.com/node/213549

國務院發展研究中心副主任劉世錦稱,降準降息能在短期內改善預期,但新增資金未必流向實體經濟,可能流入股市,對實體經濟刺激作用有限。

新華網報道,劉世錦在24日舉行的“第六屆中國經濟前瞻論壇”上說,不應把改革和刺激對立起來,如果經濟增速下滑過快的時候,該刺激還是要刺激,但一定要明確,這種刺激是為了不讓經濟增速下滑過快,讓轉型比較平穩,但刺激改變不了由高速增長向中高速增長的大趨勢,也不能夠解決很多深層的結構性問題。

劉世錦說,“刺激”在經濟學上是一個中性概念,不能把刺激和改革對立起來,也不能將“刺激政策”負面化。當前,財政政策相對有效,要通過增加政府投資,主要是基礎設施投資,擴大終端需求,特別要註重提高投資的有效性。

他說,中國經濟在轉入中高速增長期後,要研究和確定反映新常態下發展質量的指標,例如按照“就業可充分、企業可盈利、財政可增收、民生可改善、風險可控制、資源環境可持續”的要求,形成有利於提高發展質量、切實可行的指標。然後,以質量指標倒推速度指標。

劉世錦認為,與發展質量相對應的速度有一個合理區間,過高或過低都會對發展質量產生不利影響。當增速出現快速下滑苗頭時,適度的刺激政策仍是必要的。但要明確刺激政策只有助於恢複短期平衡,並不能解決中長期結構問題。轉型期推出刺激措施的目的是“托底”,防止經濟增速嚴重偏離潛在增長率,損害發展質量,而非“推高”,重返高增長軌道。

他表示,關於中國經濟“通縮風險”的問題近期被拋出。中國即使出現了一定程度的通縮,也只是“非典型通縮”或者“結構性通縮”,和美國等成熟市場經濟相比是有根本性區別的。這種“非典型通縮”不是通常意義上由貨幣供給不足引起的,而是由於終端需求放緩導致的供給側過剩產能調整引起的。

劉世錦稱中國房地產市場正處於歷史性拐點。“城鎮居民住宅的歷史需求峰值是1200—1300萬套,這個數字2014年就已經達到了,達到了之後就會出現逐步走平、逐步下行的態勢,所以我們的觀點非常明確,中國房地產正處於歷史性的拐點。” 劉世錦說。

對於房價的走勢,劉世錦認為,從全國來講,房價整體會有一定幅度的回落,但房價的變化會有明顯的區域性特征。

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國研 中心 世錦 降準 降息 作用 不大 資金 流入 股市
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央行放水作用有限 節前銀行間市場利率走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214315

盡管央行已經通過多個途徑放水,但是在春節資金需求上升的帶動下,中國貨幣市場基準利率有望連續第五周上升,創2013年以來最長的上升周期。

24只新股密集上市收緊了市場的流動性。彭博新聞展開的調查顯示,過去五天中因為申購新股而被凍結的資金達到了2.05萬億元。

華爾街見聞網站介紹過,央行周四在公開市場進行了1600億元逆回購操作,本周凈投放2050億元,單周凈投放規模創一年新高。周四也是央行在不到一個月的時間里連續第七次使用該工具向市場投放流動性。

安信證券固定收益分析師劉長江告訴彭博社

下周央行可能會繼續向市場放水,註入的資金可能達到1000億元。

通過逆回購,央行已在過去四周中投放了4000億元。上周三,央行還宣布下調存款準備金率,分析師預計可釋放6000-8000億流動性。

央行本周三宣布,為完善對中小金融機構提供流動性支持的渠道,應對春節前的流動性季節性波動,決定在全國推廣分支機構常備借貸便利(SLF)。

然而,央行節前的大放水並未降低貨幣市場利率。

全國銀行間同業拆借中心的數據顯示,截至上午10:26,七天回購加權平均利率上升(追蹤銀行間資金融通的基準利率)27個基點至4.62%,為連續第五周上漲,盡管今日七天回購利率小幅下行。

該中心的數據還顯示,2024年9月到期的票面利率4.13%的國債收益率本周下滑6個基點至3.38%,今日上漲一個基點。

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央行 放水 作用 有限 節前 銀行 市場 利率 走高
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【獨家】CFO在創業公司的作用比天大!優信拍CFO教你2.6億美元融資秘籍!

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0224/149219.html

財務對初創公司的價值在哪?大部分人認為財務就是做報表,對內把公司的賬目管理好,對外做好融資。但財務的意義遠不僅如此。一個好的CFO應該有兩個職責:對內,通過建立數據管控系統,為運營決策做服務,完成對財務層面的管控升華;對外,要成為最大的銷售,通過財務把公司賣給資本方,去換取到更多投資。


口述:曾真 優信拍首席財務官

整理:余一 本刊記者
 

財務也應該規劃公司發展

\公司尤其是互聯網公司,純看財務數據沒意義,互聯網公司不是生產制造性企業,沒有那麽長的生產鏈,分析一大堆數據沒什麽意義。

我跟所有優信拍財務人員都反複強調,要在財務報表上往前推演,看哪些前端運營數據和動作在改變,影響後端的財務報表。財務必須對報表做延展,一條線是把公司的賬記好,同時把公司的稅做好。第二條線是FPMA,做財務計劃與分析,落實到一線,做管控和服務。

 

最開始的時候,我也是抱著財務人員只需要處理好財務報表的念頭,對其他業務並不關心。因為這件事我的發小也是優信拍董事長戴琨跟我第一次拍桌子。

 

 

當時戴琨讓我講講公司最近的情況,問了一些比較深入的業務數據,我沒答上來。他非常不高興,說你為什麽連這些都不知道。但是當時我覺得很正常,我就是做財務的,為什麽要了解那些業務的數據,業務討論會我一次都沒參加,怎麽可能知道。當時戴琨發了很大的火,甚至拍桌子說你不要做CFO了。

 

這次拍桌子事件,引發了我很深的思考,我覺得戴琨說的很對。CFO作為決策層、管理層,對公司的業務不了解,怎麽站在公司運營的角度做財務決策,尤其是財務管理系統對公司發展如此重要,就更需要財務部門管理者包括每一個財務人員把自己定位在公司發展的規劃者上。

 

這一點上戴琨非常開明,每次例會和決策,都會讓所有人包括人事、行政都參與,所有的管理層都需要知道公司的走向和問題,這次大家才能制定出一套真正可以實現的管理系統。從一開始他就願意讓我進入到所有的業務討論中去,而不是成為一個站在門外的獨立財務。這對很多傳統型企業的老板是很大的挑戰,但是在今天非常重要。

 

因為一個CEO經常拍腦門做決定,公司很容易死;一個CFO拍腦門做決定,自己很容易死。參與公司業務,定位在規劃者,財務才能夠理性地讀懂數據前後的東西。當CEO要拍腦門的時候,財務通過數據化分析讓CEO理性地拍腦門。

 

不要讓前線自己high死自己

 

 

財務對內主要是兩個職能,第一是管控,第二是服務,兩項職能屬於並列關系,沒有孰輕孰重的區別。

 

管控就是把財務數據分析出來的結果反饋給前線,讓他們知道現在運營的實際狀況。前線容易因為今天成交率不錯,這家4S店水平挺好,大家都很high,就判斷這是好的狀態。財務要做的就是清醒地看數字,把結果放到他們面前,讓他們發現問題找感覺,因為所有的前端表現都會反映在報表上。

 

管控具體到一線的話,就是要設定好KPI的指標,把它變成一線人員執行的目標。大家容易認為設定KPI是非常簡單或者是非常基層的事情,其實它可以上升到戰略層面。

 

例如優信拍之前設定的KPI指標,讓一線員工80%的時間都用在新開發客戶了。在實際操作層面,員工會想方設法把老客戶轉化成新客戶,改個名字換個身份都很正常。但是回到戰略層面,你就需要思考公司要什麽?

 

客戶有一個月十臺的交易量,優信拍先把其中的三臺拿到了,那麽接下來該怎麽走?是先把這一群客戶都從3臺變到10臺,還是說保持在3臺的水平,把所有人都開發了。兩種走向是完全不同的,KPI也需要服務這個戰略,保證它的實行。

 

要做好內部的管控和服務,僅僅通過傳統意義的財務分析是很難做好的,應該做好三個層面的數據管控,財務數據計劃與分析、業務數據分析和行業與競爭對手數據分析。一份真正好的財務計劃分析報告體系,也應該由財務、運營,以及市場和戰略三部分組成。

 

財務數據計劃與分析,就是在報表層面往前推演,哪些活動的數據直接會影響到財務報表,就優信拍而言,成交率、單車車價都有可能直接影響到收入。但是還有一些因素是間接影響,比如說買家的參與活躍度、出價手次和車價的關註度,這些東西將影響到前端一線操作的狀態,這就需要一個團隊做運營數據分析,當然兩者之間的邊界沒有那麽清楚,有時候財務會分析運營,運營也會分析一些偏財務的東西。

 

對競爭對手的數據分析在今天也非常重要。雖然說對於管理層而言,去設定明年甚至未來三五年計劃的時候才會用到這樣的人,但必須要有人在背後幫你盯著每一個直接或者今天認為根本一點關系都沒有的競爭對手的數據,因為他們有可能有一天轉過身來就變成了你,甚至轉過身來在任何位置取代了你。

 

做數據分析時,優信拍的經驗是將整個數據分析切成三個度—粒度、維度和頻度。粒度是指你要對整個生意拆解到什麽位置,到多細。優信拍剛開始會設超大的顆粒度,以城市為單位。給所有區域的大佬下的要求就是,每月單車補貼下降10%。這10%是來自於區域負責人對更小顆粒度的拆解,從客戶的角度拆解,分老客戶的基盤和新增,新客戶的開發和市場的增量,全部都拆解到最細的層面,把每個顆粒單元搞好。

 

接下來就到第二步維度。你要做什麽維度的整合。今天想看這個角度,就把這部分的數據拿出來整合,建立一套報表,最終建立的就是數據分析的比例,否則大家根本不知道你說的報告是什麽真正關乎企業生死存亡的運營數據,必須進行深入整合分析。第三個是頻度,有的東西是按周出,有的按月出,不同的數據是不一樣的。

 

我和戴琨在工作上的配合就是我通過數據告訴他現在企業運營的真實情況,而他得到反饋之後,在一線做整合,帶動企業的成長。對企業管理而言,拍腦門的方式,戰略層面有時是必須的行為,但是在戰術層面完全不行,必須對企業思考地非常清楚,找到關鍵點,然後再去執行。

 

數字不可行難打動精明投資人

 

除了對內的管控服務外,財務還應該對外服務好董事會和資本市場。CEO講完了大方向、大戰略,但是董事會和資本市場還是希望能從CFO角度來了解公司到底是什麽情況,財務數據和CEO的生意邏輯是不是一致。

 

在董事會的層面,大家需要的狀態是CEO和CFO完全絕對獨立。我和戴琨現在形成了很好的共識,他從業務運營甚至戰略層面上,認知整個公司的發展狀態,我是站在完全的財務管理管控與數據層面來看待公司的狀態。

 

在大的戰略層面上,董事們會跟CEO溝通,但是溝通完了之後,會一定來找CFO,問是不是這樣。CEO給了大方向,但是回過頭來董事會還是希望從CFO的角度來了解這個公司到底是什麽情況。融資也一樣,CEO講完故事,需要CFO拿出數據來驗證是否一致。

 

而今天所有的融資,在我看來已經和上市非常接近了。資本市場的投資人,尤其頂級投資人是絕對聰明和精明的但是他們畢竟要看的行業、企業太多,垂直度就沒有那麽深。所以他們認知理解一個企業好或不好,就是兩件維度,第一企業是否有一個清晰的商業邏輯,能從頭到尾,從市場到運營,把商業邏輯弄清楚;第二企業是不是匹配了所有的商業邏輯,數字是不是可行。

 

例如說預算單元結構的拆解,現在的預算絕對不僅僅是掙多少錢,花多少錢而已。所有的商業邏輯都是推演出來的。你說今天有成交量,那麽成交量是從哪兒來的?是用你的發拍率乘你的成交率得到成交量嗎,那麽你的發拍率從哪兒來?

 

對應到每一個客戶單元,你的客戶單元怎麽得來的都要進行分析。一個客戶一個月發多少車,現在一個月能做多少,又準備開發多少新客戶為下個月的增長做準備?其實一切數字報表後面,就是在探索你的生意在哪兒,你業務增長的方式找沒找到。所有的一切要有一個測算,真正證明你的商業邏輯是對的,才能說服董事會和資本市場

 

另外和投資者的溝通過程,也能幫助財務更清楚地認識業務。財務看自己企業是一個角度,但是投資人和潛在投資人會根據他們看待不同行業、不同公司,以及不同時間周期的公司,向你提出不同的問題,讓你來解答你現在的狀態,這對財務而言是一個非常大的幫助。

 

比如優信拍在第二次開董事會時,有董事問我,客戶之間有做匹配嗎?我說我們沒有做過這樣的研究,這個事就過去了,一直到今天,我才發現這是一個多麽非常重要的點。當你做平臺的時候,怎樣在燒錢的過程中,能找到不燒錢的點,甚至找到不燒錢狀態下的盈利點,真的就是做企業的匹配,客戶端的匹配。對於一個創業公司,不是說一個企業真的要大到一定程度的時候才去搞FPMA。

從3000萬美元到2.6億美元,優信拍不斷刷新二手車交易行業融資記錄,在這背後,其CFO曾真想說,對於初創公司來說,財務很重要,否則容易在前線把自己high死!


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獨家 CFO 創業 公司 作用 天大 優信 信拍 教你 2.6 美元 融資 秘籍
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烏克蘭政府:炮擊中止 停火協議起作用

來源: http://wallstreetcn.com/node/214705

20150302ukraine-ceasefire

烏克蘭軍方發言人上周末稱,東部烏克蘭地區遵守了停火協議,前晚當地未發生炮擊,烏政府軍最近沒有因為小規模交火出現傷亡,但又警告,親俄的東部獨立武裝在利用停火重新集結,準備向政府軍發起新的攻擊。

彭博報道援引上述發言人Andriy Lysenko昨日講話稱:“沒有了炮火,沒有任何主動挑釁行動,‘叛軍’在遠處開槍,大多是小型軍械,沒有發起攻擊。獨立分子仍企圖激怒烏克蘭(政府軍)士兵,但我們的軍隊守住了陣地。”

上述報道援引烏克蘭東部獨立武裝控制的新聞網站DAN報道稱,烏東部頓涅茨克的獨立武裝完成了重武器撤退。撤出重武器是停火協議的關鍵措施,將接受歐洲安全與合作組織(歐安組織)官員的密切監督。上周歐安組織表示,獨立武裝仍在限制監察員監督。不管怎樣,烏克蘭政府與東部獨立武裝開始放棄暴力對抗,將重武器撤出前線,這讓生效已有兩周的停火協議增加了維持下去的希望。

不過,烏克蘭東部仍有戰火。路透報道提到,Lysenko說“叛軍”攻打政府軍陣地34次,8名政府軍士兵受傷。據DAN報道,獨立武裝指,過去24小時,政府軍向頓涅茨克發射迫擊炮和火箭炮26次。

上述報道還​援引Lysenko講話稱,雖然前晚沒有炮擊,但有跡象顯示“叛軍”在準備進一步進犯,“為了誤導歐安組織的代表,叛軍移走了前線的軍事設備……夜晚又將它們運回來。”Lysenko稱,政府軍控制的港口城市Mariupol和頓涅茨克北部的Artemivsk都是主要攻擊目標。

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烏克蘭 烏克 政府 炮擊 中止 停火 協議 作用
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