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不要低估自貿區未來的作用 xuyk

   「為什麼？」我問。

   「聽專家說了，自貿區概念泡沫已現，上海模式不可複製。」L答道，「他們還說了，自貿區都是傳統企業，沒什麼前途的，炒這些股票比炒當下的創業板還危險，十有八九非慘死不可！」

   我滴媽呀，有點嚇人哦。

   一、關於自貿區是什麼，網上有詳細介紹，我不再贅述，在此試用邏輯來辨析一下這個問題。

   放眼全球，美國、歐盟、韓國、日本、墨西哥等貿易發達的國家或地區，自由貿易協定夥伴很多，互相之間的貿易量也很大。與之相比，我國在這方面還非常落後，如果剔除港澳台地區，就更落後了。

   目前中國經濟正處於一個重要轉型階段，困難重重，舉步維艱，怎麼辦？沒辦法，只能繼續進一步深入改革開放，不然只有等死。而自貿區對於我國順應世界經濟新格局，尋找經濟增長空間，突破困局，促進生存與發展，意義十分重大而深遠，當下更具緊迫性。難怪李克強如此重視並敦促此事，他提出：「中國走到了這一步，就該選擇一個新的開放試點。上海完全有條件、有基礎實驗這件事（自貿區），要用開放促進改革。」可見得，建立上海自貿區，實際上是以「開放」倒逼「改革」，這將是中國改革開放，尤其是加入WTO以後，邁出的更加開放的一大步，寄望帶來巨大的示範效應。

   還有，自貿區涉及金融、貨幣、商品、物流、文化、服務等市場經濟各個領域，遠不止是單單由傳統企業搞搞的事情，況且許多傳統企業也正在轉型或提升呢，怎會沒前途呢？

   你說專家認為，上海自貿區有其區域特色及政策支持，該模式不可複製。那我問，想當年，深圳特區緊挨著香港，得天獨厚，似乎完全不可複製的吧，但如今，怎麼全國到處都像深圳似的呢？倘若不是為了示範推廣，那在上海只搞個區區28平方公里的自貿區，這種小兒科的東西又有什麼意義？

   請敬畏和尊重市場，不要過早地否定市場對新生事物價值的發現功能，所以請不要輕易低估自貿區未來的作用與能量。

   二、再來簡單評估一下浦東建設股票，該股我也有。要不是聽你說，我還真不知道它是個自貿區概念股呢。目前從基本面上看，它好像一切都正常吧，公司前景預期似乎也不錯；復牌連續3個漲停是從前期底點起漲的，換句話說，它只漲了33%，距離歷史高位還遠；當前，市淨率為2，市盈率為31，流通市值為63億；你說這麼個股票現在有泡沫了？換個角度設想一下，如果它慢慢地上漲了33%，你還會認為它價格偏高而有泡沫嗎？

   其實，那些所謂的自貿區概念股，大都是超跌股，儘管這幾天像打了雞血似地猛漲了一陣，但大多數價格仍然是偏低的。說其泡沫很大了，比創業板都危險，哪來之理？

   鑑於上述所說，對於浦東建設，你想馬上拋掉，那是你的事情，而我是不怕它漲，也不怕它跌的。

   「那我也繼續拿著，暫且不動！」L最後斬釘截鐵地說。

【佛山故事】佛山的增長：一個國家和市場互動的故事 城市在中國增長模式演化過程中的關鍵作用

編者按：在中國的現代化轉型中，政府與市場的關係是其中至關重要的一對關係。新一屆領導班子也在中共十八大報告和中共十八屆三中全會中多次表明，政府與市場的關係是經濟體制改革的核心所在。

這一對關係究竟是一種怎樣的關係？國家發改委學術委員會與香港經綸國際經濟研究院合作的一項調研，歷時一年，試圖以一個中國先鋒城市的鮮活案例，來理解這對關係，並展現這對一個城市及國家的增長究竟有多麼重要。

佛山被選擇作為標本——這個普通卻又發展迅速的城市，無論是過去的發展歷程還是今天面臨的諸多挑戰，都是中國城市的典型代表。對其進行研究，也便因此對其他地方更具借鑑意義。

在這項一共包括十四篇中文報告、八篇英文報告的研究付梓之際，南方週末徵得課題組同意，刊發這一研究的概要版，以及部分內容的摘要，以饗讀者，並希望以此開啟更多討論。

2010年，中國取代日本成為世界第二大經濟體，但2012年中國的人均GDP僅為6156美元，處在世界銀行標準所規定的中上收入國家行列。中國未來可能面臨兩條截然不同的增長路徑：

中等收入陷阱路徑：不平衡、不協調、不可持續的增長；

新增長秩序路徑：包容、創新和可持續的增長。

我們的研究表明，隨著中國增長模式的不斷演化，無論是佛山這樣的城市，還是整個中國，都有可能避免陷入中等收入陷阱，而朝著以包容、創新和可持續為主要特點的新增長秩序邁進。

佛山位於珠江三角洲的中心，可連接全球重要港口和航線。幾個世紀以來，這一地區的華僑遍佈世界各地，並一直與國際貿易夥伴保持著密切聯繫。作為一個擁有七百多萬居民的經濟重地，佛山在市場發展中所取得的諸多成就，和在應對中國工業化及城市化過程中所面臨的結構失衡挑戰，都具有代表性。

佛山的發展模式對有關中國經濟增長的傳統觀點提出了挑戰，這種傳統觀點一般認為中國的增長特點是政府主導、出口為主、廉價的土地和勞動力供給，但缺乏創新。我們的研究則表明，這種傳統思想可能只有一半是正確的，而演化中的政府-市場互動對佛山的增長起著關鍵的作用。

可能導致中等收入陷阱的因素

地方財政失衡

由於國家的貸款利息低並且財政狀況不佳的城市不能破產，地方政府有動力進行大量具有潛在風險的借貸。2012年佛山的債務還本付息成本佔其預算財政收入的47%，並且還債資金目前主要靠不可持續的預算外土地銷售收入。

獲得信貸的可能性與項目的生產率與回報之間不匹配

中國尚未制定出適當的工具來抑制不可持續的債務積累。國有企業和政府資助的項目往往能獲得優先貸款，從而擠佔有高生產率的民營項目的融資。影子銀行利率目前超過20%，而正規銀行部門僅為7%，無論是在佛山，還是在中國其他地方，中小企業都難以獲得足夠的信貸。

污染和生活質量

由於缺乏可執行的機制來保護環境資產，工業污染氾濫，居民的生活質量受到影響，最終有可能削弱城市留住人才的能力。

可能邁向新的增長秩序的因素

跨越中等收入的增長

2012年，佛山的人均GDP達到14828美元，高於上海的13553美元，遠遠高於世界銀行設定的12616美元的高收入國家門檻。中國還有16個城市也超過了這個標準，再加上佛山，這些城市的人口占全國人口的約11%，它們的GDP佔全國GDP的約30%。

中產階級財富的快速積累

佛山的經濟增長導致了土地的穩步升值，相應增長的財富廣泛分配給集體土地所有者，催生了一個強大的中產階級，推動了生產力、收入和購買力的提高。這個過程始於佛山工業發展的早期階段並持續至今。2010年，佛山人均房產價值幾乎達到了50000美元，是2005年的四倍並且超過了當年人均GDP的四倍。

高質量基礎設施支持了增長

地方政府建設了強大的實體基礎設施以支持佛山的快速工業化和城市化，2012年佛山的城市化率已達到了94%，位列中國第三。這種成功離不開市、縣和鎮級地方政府與民營部門之間的密切協作，也離不開不斷進步的、有效的財產權制度框架。

可被其他城市複製的佛山經驗

雖然佛山的發展很大程度上代表了中國城市發展的故事，但佛山的改革和經濟增長比中國的其他城市先行一步。自1979年以來，佛山的人均GDP從300美元增長到14828美元，其動力主要來自以下六個方面，並可供中國其他地區參考學習甚至複製。

1.民營經濟帶動的增長

1978年至2012年間，佛山的名義GDP從大約7.74億美元增至1977億美元。特別是最近幾年，這種增長大部分是由該市的民營經濟所拉動。2012年，民營經濟貢獻了佛山62.5%的GDP增長。截至2011年底，佛山有34萬家民營企業，大約每20個居民就有一個民營企業。即便是僅考慮收入超過320萬美元的企業，民營經濟在2012年的增長也是最快的，高達13.1%。相比之下，國有企業和國有控股企業的增長率僅為5.7%。

2.日益由國內市場拉動的增長

2010年，佛山的工業產值超過了2410億美元，在中國所有地級城市中位列第五名。在中國30個重要製造產業中，佛山在其中22個產業的產值超過了全國總產值的1%，而佛山的人口僅佔全國總人口的0.5%。

截至2011年底，佛山僅有2%的外資企業。2012年，雖然佛山整體經濟持續增長，但淨出口值僅佔GDP的18%，與2006年的30%相比穩步下降。這使得佛山對出口的依賴程度大大低於溫州（25%）、東莞（32%）和深圳（37%），表明佛山正成功地轉向以國內消費為主的生產。

3.嵌入全球供應鏈的本地產業集群拉動的增長

佛山各區鎮的經濟活動十分活躍，三十多個專業化的產業集群鎮，主要以本地供應鏈和中小型企業組成。市場制度的不斷改善既降低了交易成本也擴大了這些產業集群鎮的市場力量。例如，一個鎮專門經營家具和照明燈具的批發和零售市場，另一個鎮專門從事家具和照明燈具的製造，第三個鎮專門生產家具行業的機械產品，而第四個鎮則專門經營鋼材批發和零售市場。

佛山正在發展兩個重要的新商業區，來作為這些專業市場集群鎮的補充。一個是中德工業服務區，目標是提升佛山市政府在支持中小型企業方面的服務水平；另一個是廣東省金融高新技術服務區，大中華地區的許多高端金融機構正在此設立後台支持中心。佛山產業集群的做法正被許多有工業規模的中國城市所倣傚。

4.通過吸引及留住外來人才促進增長

佛山的成功極大地得益於外來勞動力的貢獻，佛山能否持續增長取決於能否吸引和留住他們。外來人口占據了佛山幾乎一半的人口和幾乎三分之二的勞動力。儘管他們的平均收入和生活水平低於佛山市民，但這些外來務工人員來到佛山後生產能力和生活方式得到了明顯改善。由於當地的改革，他們也越來越能夠享有與當地人一樣的社會服務，特別是在職業培訓、醫療保健、住房和社會保障領域。佛山的這一做法對其他城市有借鑑的價值。

5.地方政府權力下沉帶來的增長

在過去三十年的改革期間，佛山市政府已把很大一部分的職責下放給了下一級的區縣、鄉鎮和村/街道。這是廣東省各城市的一個非常明顯的特色。

從1980年到2012年，市政府的財政收入佔佛山市地方政府總財政收入的比重從34%下降到14%。自1998年以來，佛山市南海和順德兩個區（均為中國的百強工業區）的財政收入已超過了佛山市政府。基於對當地企業的第一手瞭解，權力下沉有助於地方根據具體情況做出及時有效的決策。這種更加分散及下沉的權力結構也激勵各個地方政府在軟硬件基礎設施方面展開更為有效的競爭與合作，從而對公眾、企業和市場採取一種務實並且適合的工作方法。

6.通過社會發展創新來支持增長

佛山活躍著一千多個行業協會和非政府機構，位於中國的地級城市之首。社會組織的發展反映出地方政府向社會放權的成果。2011年，佛山市將其財政收入的33.6%用於教育、促進就業、健康保健和社會保障方面。佛山的社會服務水平相對全國較高，並且包含許多地方創新。

順德區是地方政府大部制改革的先鋒，減少了腐敗和官僚主義，鼓勵了有利於公眾及企業的政府服務。順德區還在基層試點建立了長期性的黨務辦公室，利用在線平台收集、報告和跟進市民對腐敗和社會問題的意見。

佛山對中國下一階段改革、增長和城市化的啟示

我們的研究表明，隨著中國增長模式的不斷演進，像佛山這樣的城市乃至整個中國有望避免陷入中等收入陷阱，朝著新增長秩序邁進。首先，積極的政府-市場發展互動的核心要素在中國大多數城市可保持和複製，正是這些核心要素把佛山帶入了高收入城市之列。其次，2013年11月，中國新一屆領導層宣佈進行重大改革來解決增長風險，強調將允許市場在資源配置中發揮決定性作用。對於前進中的中國，如果能借鑑以下十條從佛山發展歷程總結出來的經驗，其未來改革將會受益匪淺：

1.建設能夠推行有時會非常艱難的改革的領導班子和體制；

2.創建一個具有不斷學習和適應能力的政府，便於對最佳實踐、知識和業績進行有效融合和優化；

3.通過給予地方政府充分的自主權來試點體制改革和市場實踐，為地方政府培育一個健康、守紀的競爭環境；

4.建立通往全球和國內市場的可靠供應鏈和運輸鏈；

5.建立並執行土地、資本和其他生產要素的有效產權設施，包括有關排放和污染的清晰權利和責任；

6.建立類似於美國破產法第九章和第十一章的讓失敗企業和城市退出或重組的機制，對表現不好者予以懲罰，同時對為了社會效益而承擔風險者予以獎勵；

7.建立為有生產力的創新型中小企業融資的機制與平台，特別是服務行業的中小企業並且最好是通過股權投資的方式，因為它們是創造就業以及地方乃至全國經濟動態增長的關鍵；

8.確保勞動力流動並且推動持續的企業人力資源升級；

9.為民營企業家建立一個鼓勵創新的制度環境；

10.建立政府與社會團體之間的制度反饋機制，確保來自社會各界的市民能夠有效參與當地治理。

三中全會的啟示

2013年11月舉行的中共十八屆三中全會所傳達的主要信息是允許市場在資源配置中發揮決定性作用，同時加強政府為包容性、創新性以及可持續增長提供物質和制度基礎的作用。

會議提出的各項改革與我們從佛山獲得的經驗一致，並且由於以下因素而非常有可能被付諸實施：

改革的壓力和意願：許多高級官員都有擔任市長或省長的重要實踐經驗，他們承認，中國的經濟如果由中央和地方的官僚機構替代市場，是難以發揮其全部潛力的，因為這會滋生腐敗和社會不穩定。

領導層：黨的全面深化改革領導小組的建立將有助於協調和推動改革日程，尤其是在克服既得利益集團的阻力方面。

戰略：改革藍圖是綜合性的、系統性的和務實的，並以2020年為實施期限。這一階段改革藍圖的重點是建立基本的經濟制度，涵蓋產權、競爭政策、公共財政、城鄉一體化、通過國有企業的公司化來建立公私混合所有制並對國有資產進行管理、鼓勵創新以及國際貿易和金融自由化，同時也包括政治、社會、法律、文化、生態和國防領域內眾多相互聯繫的改革。

經驗和務實：會議提出的改革方案反映了從經營不良的企業、城市和部門中所學得的教訓。改革方案也借鑑了佛山等開拓性城市的經驗，這些城市正引領著全國的增長，許多三中全會提出的政策和制度改變已經在這些城市實施了。

動力和動態因素：城市間的競爭對中國的增長起著關鍵作用。運營良好的城市能夠吸引外來人員，通過制度和實踐創新增加收入和財富，而運營不好的城市則失去人員和資源。這種通過適應性實驗和通過學習當地及國際實踐而形成的競爭文化深深地植根於中國的官僚機構中，並且在他們計劃、試點、評價、調整和執行改革的方式中反映出來。

註：此研究項目由香港經綸國際經濟研究院傑出研究員劉明康和學術副總裁肖耿主持，並由該院與佛山市、國家發展改革委員會學術委員會辦公室分別組織的研究員團隊合作完成。來自內地的研究團隊由發改委學術委員會秘書長張燕生組織領導。

相關的子報告分期完成後，南方週末網站將與國家發改委學術委員會、經綸國際經濟研究院同步刊載。

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【4張圖看明白現金流量表的原理和作用】 耐力投資

從經濟史看投資：歷史數據如何在投資發揮作用 作者: 格隆匯 Iu Kwan

上車換樓(50)：首期的作用

首期按金是保障了貸款者及銀行雙方面的利益，令到置業者可以「量力而為」。初次置業者往往因首期不足而煩惱，即使有足夠的月薪供款，也因為首期不足而局限了選擇，或者苦惱於是否使用按揭保險提高按揭成數來減低首期。有些人便埋怨為甚麼規定要有三成首期，這是忽略了首期的作用。

大多數人購置樓宇，均要向銀行做按揭，置業者以部分樓價作為首期，餘款向銀行以物業抵押做按揭。例如七成按揭，就是以三成為首期。一層200萬元的樓宇，就需要60萬首期，按揭140萬。八十年代時九成甚至九成半按揭甚為普遍，「七成按揭」是1994年時遏抑樓價措施的一部分。相信當年負責的官員也想不到，這個措施竟然在幾年之後拯救了數以十萬計的小業主，甚至香港的銀行體系。

任何抵押銀行均不會按到盡，例如汽車分期、股票孖展均不會按十足，按到七成已經很進取。因為銀行或財務機構不能假定重售值（Resell Value）是100%沒有折讓，銀行只想做坐和望贏的生意，比如藍籌股極少跌足七成，跌到一半已經要求補按金（Call Margin），因為斬完倉銀行還要有數圍。例如$80的股票，按金$24，跌到$40已經電話到。何況汽車樓宇這些難於套現的資產？

前幾年樓市暴跌時，「負資產」這個名詞經常被掛在嘴邊，所謂「負資產」，即是抵押品價格減去貸款後仍是負數。例如300萬的樓宇，只要市價跌得低於210萬便是負資產。在九七年之前人們是完全想像不到樓價可以跌30%以上，何況是跌剩30%（中原城市指數1997年6月高點102.51，2003年8月低點31.77）？以目前中原城市指數約70點計，理論上絕大部分人已脫離負資產。實際上很多樓宇跑輸大市，便會出現負資產。

一般金融資產的按揭，只考慮市價與按倉值而不理會供款，只要市價跌到某個程度就Call Margin，不補再跌就斬倉。但過去的樓市大跌中，絕大多數銀行並沒有因為物業負資產而要求即時還款（Call Loan），只要繼續供樓，甚至只要斷供不超過三個月，銀行也不會去收樓製造銀主盤。因為銀行的立場，物業市價是無意義的，銀行的著眼點是每個月有供款，該筆貸款就不會列為壞賬，不然就算樓價有升無跌，不供款也要收回。大家可能覺得銀行是鴕鳥政策，但既然銀行都肯做鴕鳥，負資產小業主為何要自怨自艾？

按金保障了貸款者及銀行雙方的利益，如果首期訂得太少，只要資產價格稍一變動，雙方的風險即時大增，例如按九成，只要價格下跌超過10%，該項貸款已經是資不抵債，銀行固然會抵押值不足，對於貸款者來說放棄資產的誘因大增。過去樓價由高峰下跌七成也沒有衝擊銀行體系，得力於金管局限制樓宇按揭成數，所以後期即使有所放寬，也要做按揭保險，目的也為減低銀行體系的風險。

首期更大的作用，是令到置業者「量力而為」。如果不設首期，或者把首期定得太低，實力不足的人就可能會購入金額過大的物業。即使有足夠的現金流，沒有足夠的首期可能顯示當事人「淨現金流」不足，或者是沒有儲蓄的習慣，或者是初出茅廬，置業行為時機未到。有一個案例令人印象難忘：有主婦被經紀遊說買入馬鞍山某樓盤大單位，後來因為做髮型師的兒子收入不被銀行視為固定收入而不能上會，又因為首期不足，結果被殺訂。

在最高峰時，全港約有106,000宗負資產，涉及1,650億元，之所以不用全數撇賬，只因為物業斷供的情況並不普遍。在香港人的世界觀內，樓價跌完最終會收復失地，甚至反敗為勝，否則又怎會咬緊牙關供下去？申請破產要四年才回復自由身，且終身有破產紀錄伴隨。四年，相當於半個牛熊循環，香港人參考過去的經驗，有得博，有得守，是不容易一走了之的。

作者網誌：http://blog.tokuhon.org

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國研中心劉世錦：降準降息作用不大 資金或流入股市

國務院發展研究中心副主任劉世錦稱，降準降息能在短期內改善預期，但新增資金未必流向實體經濟，可能流入股市，對實體經濟刺激作用有限。

據新華網報道，劉世錦在24日舉行的“第六屆中國經濟前瞻論壇”上說，不應把改革和刺激對立起來，如果經濟增速下滑過快的時候，該刺激還是要刺激，但一定要明確，這種刺激是為了不讓經濟增速下滑過快，讓轉型比較平穩，但刺激改變不了由高速增長向中高速增長的大趨勢，也不能夠解決很多深層的結構性問題。

劉世錦說，“刺激”在經濟學上是一個中性概念，不能把刺激和改革對立起來，也不能將“刺激政策”負面化。當前，財政政策相對有效，要通過增加政府投資，主要是基礎設施投資，擴大終端需求，特別要註重提高投資的有效性。

他說，中國經濟在轉入中高速增長期後，要研究和確定反映新常態下發展質量的指標，例如按照“就業可充分、企業可盈利、財政可增收、民生可改善、風險可控制、資源環境可持續”的要求，形成有利於提高發展質量、切實可行的指標。然後，以質量指標倒推速度指標。

劉世錦認為，與發展質量相對應的速度有一個合理區間，過高或過低都會對發展質量產生不利影響。當增速出現快速下滑苗頭時，適度的刺激政策仍是必要的。但要明確刺激政策只有助於恢複短期平衡，並不能解決中長期結構問題。轉型期推出刺激措施的目的是“托底”，防止經濟增速嚴重偏離潛在增長率，損害發展質量，而非“推高”，重返高增長軌道。

他表示，關於中國經濟“通縮風險”的問題近期被拋出。中國即使出現了一定程度的通縮，也只是“非典型通縮”或者“結構性通縮”，和美國等成熟市場經濟相比是有根本性區別的。這種“非典型通縮”不是通常意義上由貨幣供給不足引起的，而是由於終端需求放緩導致的供給側過剩產能調整引起的。

劉世錦稱中國房地產市場正處於歷史性拐點。“城鎮居民住宅的歷史需求峰值是1200—1300萬套，這個數字2014年就已經達到了，達到了之後就會出現逐步走平、逐步下行的態勢，所以我們的觀點非常明確，中國房地產正處於歷史性的拐點。” 劉世錦說。

對於房價的走勢，劉世錦認為，從全國來講，房價整體會有一定幅度的回落，但房價的變化會有明顯的區域性特征。

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央行放水作用有限 節前銀行間市場利率走高

盡管央行已經通過多個途徑放水，但是在春節資金需求上升的帶動下，中國貨幣市場基準利率有望連續第五周上升，創2013年以來最長的上升周期。

24只新股密集上市收緊了市場的流動性。彭博新聞展開的調查顯示，過去五天中因為申購新股而被凍結的資金達到了2.05萬億元。

華爾街見聞網站介紹過，央行周四在公開市場進行了1600億元逆回購操作，本周凈投放2050億元，單周凈投放規模創一年新高。周四也是央行在不到一個月的時間里連續第七次使用該工具向市場投放流動性。

安信證券固定收益分析師劉長江告訴彭博社：

下周央行可能會繼續向市場放水，註入的資金可能達到1000億元。

通過逆回購，央行已在過去四周中投放了4000億元。上周三，央行還宣布下調存款準備金率，分析師預計可釋放6000-8000億流動性。

央行本周三宣布，為完善對中小金融機構提供流動性支持的渠道，應對春節前的流動性季節性波動，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利（SLF）。

然而，央行節前的大放水並未降低貨幣市場利率。

全國銀行間同業拆借中心的數據顯示，截至上午10:26，七天回購加權平均利率上升（追蹤銀行間資金融通的基準利率）27個基點至4.62%，為連續第五周上漲，盡管今日七天回購利率小幅下行。

該中心的數據還顯示，2024年9月到期的票面利率4.13%的國債收益率本周下滑6個基點至3.38%，今日上漲一個基點。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【獨家】CFO在創業公司的作用比天大！優信拍CFO教你2.6億美元融資秘籍！

財務對初創公司的價值在哪？大部分人認為財務就是做報表，對內把公司的賬目管理好，對外做好融資。但財務的意義遠不僅如此。一個好的CFO應該有兩個職責：對內，通過建立數據管控系統，為運營決策做服務，完成對財務層面的管控升華；對外，要成為最大的銷售，通過財務把公司賣給資本方，去換取到更多投資。

口述：曾真 優信拍首席財務官

整理：余一 本刊記者
 

財務也應該規劃公司發展

公司尤其是互聯網公司，純看財務數據沒意義，互聯網公司不是生產制造性企業，沒有那麽長的生產鏈，分析一大堆數據沒什麽意義。

我跟所有優信拍財務人員都反複強調，要在財務報表上往前推演，看哪些前端運營數據和動作在改變，影響後端的財務報表。財務必須對報表做延展，一條線是把公司的賬記好，同時把公司的稅做好。第二條線是FPMA，做財務計劃與分析，落實到一線，做管控和服務。

最開始的時候，我也是抱著財務人員只需要處理好財務報表的念頭，對其他業務並不關心。因為這件事我的發小也是優信拍董事長戴琨跟我第一次拍桌子。

當時戴琨讓我講講公司最近的情況，問了一些比較深入的業務數據，我沒答上來。他非常不高興，說你為什麽連這些都不知道。但是當時我覺得很正常，我就是做財務的，為什麽要了解那些業務的數據，業務討論會我一次都沒參加，怎麽可能知道。當時戴琨發了很大的火，甚至拍桌子說你不要做CFO了。

這次拍桌子事件，引發了我很深的思考，我覺得戴琨說的很對。CFO作為決策層、管理層，對公司的業務不了解，怎麽站在公司運營的角度做財務決策，尤其是財務管理系統對公司發展如此重要，就更需要財務部門管理者包括每一個財務人員把自己定位在公司發展的規劃者上。

這一點上戴琨非常開明，每次例會和決策，都會讓所有人包括人事、行政都參與，所有的管理層都需要知道公司的走向和問題，這次大家才能制定出一套真正可以實現的管理系統。從一開始他就願意讓我進入到所有的業務討論中去，而不是成為一個站在門外的獨立財務。這對很多傳統型企業的老板是很大的挑戰，但是在今天非常重要。

因為一個CEO經常拍腦門做決定，公司很容易死；一個CFO拍腦門做決定，自己很容易死。參與公司業務，定位在規劃者，財務才能夠理性地讀懂數據前後的東西。當CEO要拍腦門的時候，財務通過數據化分析讓CEO理性地拍腦門。

不要讓前線自己high死自己

財務對內主要是兩個職能，第一是管控，第二是服務，兩項職能屬於並列關系，沒有孰輕孰重的區別。

管控就是把財務數據分析出來的結果反饋給前線，讓他們知道現在運營的實際狀況。前線容易因為今天成交率不錯，這家4S店水平挺好，大家都很high，就判斷這是好的狀態。財務要做的就是清醒地看數字，把結果放到他們面前，讓他們發現問題找感覺，因為所有的前端表現都會反映在報表上。

管控具體到一線的話，就是要設定好KPI的指標，把它變成一線人員執行的目標。大家容易認為設定KPI是非常簡單或者是非常基層的事情，其實它可以上升到戰略層面。

例如優信拍之前設定的KPI指標，讓一線員工80%的時間都用在新開發客戶了。在實際操作層面，員工會想方設法把老客戶轉化成新客戶，改個名字換個身份都很正常。但是回到戰略層面，你就需要思考公司要什麽？

客戶有一個月十臺的交易量，優信拍先把其中的三臺拿到了，那麽接下來該怎麽走？是先把這一群客戶都從3臺變到10臺，還是說保持在3臺的水平，把所有人都開發了。兩種走向是完全不同的，KPI也需要服務這個戰略，保證它的實行。

但要做好內部的管控和服務，僅僅通過傳統意義的財務分析是很難做好的，應該做好三個層面的數據管控，財務數據計劃與分析、業務數據分析和行業與競爭對手數據分析。一份真正好的財務計劃分析報告體系，也應該由財務、運營，以及市場和戰略三部分組成。

財務數據計劃與分析，就是在報表層面往前推演，哪些活動的數據直接會影響到財務報表，就優信拍而言，成交率、單車車價都有可能直接影響到收入。但是還有一些因素是間接影響，比如說買家的參與活躍度、出價手次和車價的關註度，這些東西將影響到前端一線操作的狀態，這就需要一個團隊做運營數據分析，當然兩者之間的邊界沒有那麽清楚，有時候財務會分析運營，運營也會分析一些偏財務的東西。

對競爭對手的數據分析在今天也非常重要。雖然說對於管理層而言，去設定明年甚至未來三五年計劃的時候才會用到這樣的人，但必須要有人在背後幫你盯著每一個直接或者今天認為根本一點關系都沒有的競爭對手的數據，因為他們有可能有一天轉過身來就變成了你，甚至轉過身來在任何位置取代了你。

做數據分析時，優信拍的經驗是將整個數據分析切成三個度—粒度、維度和頻度。粒度是指你要對整個生意拆解到什麽位置，到多細。優信拍剛開始會設超大的顆粒度，以城市為單位。給所有區域的大佬下的要求就是，每月單車補貼下降10%。這10%是來自於區域負責人對更小顆粒度的拆解，從客戶的角度拆解，分老客戶的基盤和新增，新客戶的開發和市場的增量，全部都拆解到最細的層面，把每個顆粒單元搞好。

接下來就到第二步維度。你要做什麽維度的整合。今天想看這個角度，就把這部分的數據拿出來整合，建立一套報表，最終建立的就是數據分析的比例，否則大家根本不知道你說的報告是什麽。真正關乎企業生死存亡的運營數據，必須進行深入整合分析。第三個是頻度，有的東西是按周出，有的按月出，不同的數據是不一樣的。

我和戴琨在工作上的配合就是，我通過數據告訴他現在企業運營的真實情況，而他得到反饋之後，在一線做整合，帶動企業的成長。對企業管理而言，拍腦門的方式，戰略層面有時是必須的行為，但是在戰術層面完全不行，必須對企業思考地非常清楚，找到關鍵點，然後再去執行。

數字不可行難打動精明投資人

除了對內的管控服務外，財務還應該對外服務好董事會和資本市場。CEO講完了大方向、大戰略，但是董事會和資本市場還是希望能從CFO角度來了解公司到底是什麽情況，財務數據和CEO的生意邏輯是不是一致。

在董事會的層面，大家需要的狀態是CEO和CFO完全絕對獨立。我和戴琨現在形成了很好的共識，他從業務運營甚至戰略層面上，認知整個公司的發展狀態，我是站在完全的財務管理管控與數據層面來看待公司的狀態。

在大的戰略層面上，董事們會跟CEO溝通，但是溝通完了之後，會一定來找CFO，問是不是這樣。CEO給了大方向，但是回過頭來董事會還是希望從CFO的角度來了解這個公司到底是什麽情況。融資也一樣，CEO講完故事，需要CFO拿出數據來驗證是否一致。

而今天所有的融資，在我看來已經和上市非常接近了。資本市場的投資人，尤其頂級投資人是絕對聰明和精明的，但是他們畢竟要看的行業、企業太多，垂直度就沒有那麽深。所以他們認知理解一個企業好或不好，就是兩件維度，第一企業是否有一個清晰的商業邏輯，能從頭到尾，從市場到運營，把商業邏輯弄清楚；第二企業是不是匹配了所有的商業邏輯，數字是不是可行。

例如說預算單元結構的拆解，現在的預算絕對不僅僅是掙多少錢，花多少錢而已。所有的商業邏輯都是推演出來的。你說今天有成交量，那麽成交量是從哪兒來的？是用你的發拍率乘你的成交率得到成交量嗎,那麽你的發拍率從哪兒來？

對應到每一個客戶單元，你的客戶單元怎麽得來的都要進行分析。一個客戶一個月發多少車，現在一個月能做多少，又準備開發多少新客戶為下個月的增長做準備？其實一切數字報表後面，就是在探索你的生意在哪兒，你業務增長的方式找沒找到。所有的一切要有一個測算，真正證明你的商業邏輯是對的，才能說服董事會和資本市場。

另外和投資者的溝通過程，也能幫助財務更清楚地認識業務。財務看自己企業是一個角度，但是投資人和潛在投資人會根據他們看待不同行業、不同公司，以及不同時間周期的公司，向你提出不同的問題，讓你來解答你現在的狀態，這對財務而言是一個非常大的幫助。

比如優信拍在第二次開董事會時，有董事問我，客戶之間有做匹配嗎？我說我們沒有做過這樣的研究，這個事就過去了，一直到今天，我才發現這是一個多麽非常重要的點。當你做平臺的時候，怎樣在燒錢的過程中，能找到不燒錢的點，甚至找到不燒錢狀態下的盈利點，真的就是做企業的匹配，客戶端的匹配。對於一個創業公司，不是說一個企業真的要大到一定程度的時候才去搞FPMA。

從3000萬美元到2.6億美元，優信拍不斷刷新二手車交易行業融資記錄，在這背後，其CFO曾真想說，對於初創公司來說，財務很重要，否則容易在前線把自己high死！

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烏克蘭政府：炮擊中止 停火協議起作用

烏克蘭軍方發言人上周末稱，東部烏克蘭地區遵守了停火協議，前晚當地未發生炮擊，烏政府軍最近沒有因為小規模交火出現傷亡，但又警告，親俄的東部獨立武裝在利用停火重新集結，準備向政府軍發起新的攻擊。

彭博報道援引上述發言人Andriy Lysenko昨日講話稱：“沒有了炮火，沒有任何主動挑釁行動，‘叛軍’在遠處開槍，大多是小型軍械，沒有發起攻擊。獨立分子仍企圖激怒烏克蘭（政府軍）士兵，但我們的軍隊守住了陣地。”

上述報道援引烏克蘭東部獨立武裝控制的新聞網站DAN報道稱，烏東部頓涅茨克的獨立武裝完成了重武器撤退。撤出重武器是停火協議的關鍵措施，將接受歐洲安全與合作組織（歐安組織）官員的密切監督。上周歐安組織表示，獨立武裝仍在限制監察員監督。不管怎樣，烏克蘭政府與東部獨立武裝開始放棄暴力對抗，將重武器撤出前線，這讓生效已有兩周的停火協議增加了維持下去的希望。

不過，烏克蘭東部仍有戰火。路透報道提到，Lysenko說“叛軍”攻打政府軍陣地34次，8名政府軍士兵受傷。據DAN報道，獨立武裝指，過去24小時，政府軍向頓涅茨克發射迫擊炮和火箭炮26次。

上述報道還​援引Lysenko講話稱，雖然前晚沒有炮擊，但有跡象顯示“叛軍”在準備進一步進犯，“為了誤導歐安組織的代表，叛軍移走了前線的軍事設備……夜晚又將它們運回來。”Lysenko稱，政府軍控制的港口城市Mariupol和頓涅茨克北部的Artemivsk都是主要攻擊目標。

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