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以史為鑑，亞太邁入習時代 分析師徐彪

來源: http://xueqiu.com/3940429450/32891026

最近一段時間，APEC會議成為毫無爭議的關註焦點，會議主題定為“亞太新願景：創新、互聯、融合、繁榮”。會議開幕後，大家對區域合作的討論逐漸升溫，甚至一度聽到“馬歇爾計劃”這種極富煽動性的描述。但是，對於絕大多數人而言，腦子里一定充滿了疑問：互聯互通究竟是怎麽回事？一帶一路意味著什麽？中韓自由貿易協定和一帶一路啥關系？從中國夢到亞太夢，咱們究竟想做什麽？

足夠了解情況的人，看習大大講話就好，答案都在系列講話里擺著呢。

11月8日，習近平主席發表《聯通引領發展 夥伴聚焦合作》主題演講，一天後，習近平主席發表《謀求持久發展共築亞太夢想》，系統闡述了亞太一體化和互聯互通這兩大命題。

對情況及來龍去脈了解不夠的，咱們就繞個大圈，從看似風馬牛不相及的資本主義發展史開始聊起，喝一杯清茶，聽俺慢慢道來。

資本主義從它誕生的第一天開始，就貼著善於創造經濟奇跡的標簽。馬克思在《***宣言》里說：“資產階級在它的不到一百年的階級統治中所創造的生產力，比過去一切世代創造的全部生產力還要多，還要大”。這句話，可以改頭換面套用到中國：引入資本主義生產方式的社會主義中國，在不到35年的時間里創造的生產力，比過去一切世代創造的全部生產力還要多、還要大。

每個人，從出生的第一天開始就在成長和變化，資本主義也不例外。熊彼特認為，資本主義本質上是一種“創造性的毀滅過程”，一方面它的發展導致了繁榮與蕭條的交替，改造了現存的產業結構；另一方面，這種由不斷創新而引起經濟增長的結果，卻不可避免地使它本身陷入困境，走向沒落[1]；事實上，資本主義在它過往兩百多年生命里，歷經無數次內戰外亂，不斷以版本升級的方式在成長和蛻變。

美國，無疑是其中的典型。

對此，王健曾經有段很經典的論述：“一般而言，本國儲蓄不足會導致貿易逆差，如果沒有足夠的外資流入就必須動用外匯儲備，如果外匯儲備告罄就必須限制進口，強制實行貿易平衡。但對於擁有國際貨幣地位的國家來說卻並非如此，因為從理論上講，只要世界各國接受本國貨幣作為交換和儲備貨幣，即便是本國的凈儲蓄為負值，只要在全球範圍內儲蓄是穩定和增長的，就可以通過增發貨幣來滿足進口需求，而不會由於本國過度發行貨幣而引發本國乃至全球範圍內的通貨膨脹，實際是利用本國硬通貨的國際地位，向接受這些貨幣的國家征收“鑄幣稅”。在此條件下，必然是利用國際收支經常項下的逆差向世界輸出貨幣，購買本國所需要的商品。在美國，雖然90年代出現了前所未有的長達10年的高增長，但國民總儲蓄率卻從1990年的19％下降到1997年的16％。從居民儲蓄率看，1990年為6·8％，1995年已降到3·8％，1999年竟降到－1％。在此期間，貿易逆差也從1990年1200億美元增加到2000年的4500億美元。在這一期間，由於美元的強勢沈重打擊了本國的制造業，進口消費品幾乎占到本國居民全部消費的40％，而自1995年以來，美國每年所吸納的世界凈儲蓄份額平均在三分之二以上，最高的1999年竟達72％！”[2]

你看，以動蕩的70年代為分水嶺（親，還記得第四次中東戰爭麽？），最初以實物商品生產和銷售為主的盈利模式，發展到國際儲備貨幣地位為核心的盈利模式。其最主要表征就是國際貨幣體系的變更，在實物商品生產和銷售為主的時代里，國際匯率制度只是國家對外貿易的附著品，需要一個穩定的匯率環境，所以才會有相對固定的匯率制度安排（布雷頓森林體制是集大成者）。在以國際儲備貨幣地位為核心利益的時代里，實物商品制造國需要盯住式的匯率制度安排（這也是過去三十年人民幣盯住美元的根本原因），但對於主導全球金融秩序的核心國家而言，固定匯率制度和官定利率制度無疑是不利於大規模國際資本流動及擇機獲利的，所以呢，利率市場化和匯率市場化在歐美的聯手推動下，逐漸成為主流模式。

從商品制造階段到儲備貨幣階段，我們看到一條清晰的升級路徑。好了，問題來了，如何才能實現這種轉變呢？或者說，人家為啥要你把你家央行印出來的鈔票當成儲備貨幣呢？

答案就在你能影響和控制多大規模的經濟區域。

美元成為全球第一大國際儲備貨幣，建立在戰後大規模重建計劃（包括馬歇爾計劃）的基礎上，歐洲和日本經濟區成為美元的最堅定支持者；

歐元成為全球第二大國際儲備貨幣，建立在歐洲一體化的基礎上，整個歐洲區都是歐元的最大支持者，法國和德國傳統的從屬國們也鼎力支持；

日元成為全球前四大國際儲備貨幣，建立在70-80年代“亞洲經濟圈”的基礎上。甚至可以設想，倘若“雁行模式”的“亞洲經濟圈”順利誕生並成為全球第三大一體化區域的話，日元的全球儲備貨幣占比絕對不會像現在這樣，僅為區區個位數；

為何各國都在不約而同地采取區域一體化作為增加影響力和控制力的路徑呢？

答案可以套用克強總理喜歡說的那句話：這是既利當前，更利長遠的措施。一方面，這是老路走下去的辦法，區域一體化有利於拓展出口市場和原材料來源；另一方面，這是新路走起來的措施，區域一體化到最後，一定是貨幣和金融一體化。

回顧歷史是為了讓我們更清楚地了解中國，確切的說，是為了更加清楚的了解中國當前所處的位置：對於尚處於初級階段，以實物商品制造和銷售為主要盈利模式的中國經濟體而言，市場才是生命線，當然，如果可以向上攀登成為全球儲備貨幣的話，我們也舉雙手歡迎。

從走老路的角度（獲取實物商品制造帶來的利潤）看，過去幾年數據告訴我們，中國外部市場環境，不容樂觀。

以歐美為例，主要發達國家過去兩年經濟明顯複蘇：



但是，看起來，中國的出口一直沒有起色，考慮到出口數據可能存在水分，比如出口騙退稅的啊，比如各地為完成GDP目標註水出口的啊，比較一致的看法是廣交會的數據可能更加真實一些。而廣交會成交金額告訴我們，2011年以來，出口增速就陷入負增長的泥潭。

所以呢，從走老路的角度看（賺取實物商品制造帶來的利潤），對中國經濟體而言，只要你還想維持一個較快的經濟增長速度，如何開拓外部的基礎資源及市場，就是迫在眉睫的問題。解決之道，應該就在區域經濟一體化。

從走新路的角度來看（謀求獲取國際儲備貨幣的地位），人民幣國際支付全球貨幣排名最能說明問題。算起來，我們已經連續9個月止步於第七名。更悲催的是，中間某個月一度回落至第八位。要知道，從2011年以來，人民幣國際化快速推進，最長一次裹足不前，也不過4-5個月而已。



所以呢，從走新路的角度看（人民幣國際化，謀求國際儲備貨幣地位），對中國經濟體而言，只要你還想維持一個較快的對外推進速度，如何開拓自己的經濟後花園，獲取一個穩定的後方，就是迫在眉睫的問題。解決之道，依然在區域經濟一體化。

日本上世紀70年代的經驗告訴我們，天上不會掉餡餅，一分耕耘一分收獲。也是古人說的那句話：將欲取之，必先予之。

到蘋果園里摘蘋果的時候，第一輪摘掉的必然是低垂且成熟的果實。等到容易采摘的果實被摘完，輪到那些長的高你手夠不到的果實，這時候，就需要梯子。幾乎所有國家都會經歷這樣的過程：從輕輕松松就把出口的錢給賺了，到費心費力到出口的錢給賺了。以日本為例，經歷了高速增長的60年代（年均GDP增速高達10.55%），進入70年代，初步完成工業化之後，日本經濟進入中速區間（年均GDP增速5.2%）。內需減弱的時候，日本朦朦朧朧地意識到，必須開拓外需和原材料市場，於是大規模的經濟援助應運而生：

1970年，年度對外“經濟援助”11.52億美元；

1973年，三年翻倍，年度對外經濟援助超過20億美元；

1978年，五年再翻倍，年度對外經濟援助超過40億美元；[3]

這些錢被拿來幹嘛了呢？開路，確切的說是打開亞洲國家大門的買路錢。舉例而言，1970年，日本政府的雙邊“發展援助”近98.3%集中在亞洲。到1979年的時候，日本已經成為全球第四大“發展援助”國，僅次於美國、法國和聯邦德國（那時候柏林墻還沒倒下咧）。

你必須承認，通過國家經濟援助打開大門的方式取得了巨大成功。國家隊的作用在於攻堅克難，潮水般的私人資本才是開疆拓土的主力軍。70年代末，一個關鍵性標誌出現：私人資本長期輸出從1978年開始第一次超過了國家資本，占比跨越50%紅線。短短八年後，當1986年來臨的時候，日本私人資本輸出占比已然高達97.6%。

私人資本為啥這麽積極呢？還是為了市場。日本刊物《東洋經濟》1987年7月1日刊文統計：日本國外當地法人的調查顯示，投資的目的是擴大第三國市場銷路的動機占比最高，達48%。

從打開銷路這個初衷開始，幹著幹著，日本政府忽然發現，從經濟上統治亞洲已經逐漸成為可能。尤其是經歷了80年代大規模私人資本輸出之後，日系產業資本已經深深地滲入到亞洲各國的經濟血脈中去。於是，“雁行模式”被提出來，日本人開始憧憬“東亞經濟圈”的美好藍圖。

所謂雁行模式，說白了，就是把日本出面整合亞洲各國的產業分工，已經成為落後過剩產能（不再具有比較優勢）的行業轉移到“亞洲四小龍”，等四小龍成熟後，再轉移至東盟諸國（泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞）。亞洲國家被人為分成等級鮮明的三類國家：

雁頭，技術密集與高附加值產業：日本

雁身，資本密集產業：四小龍

雁尾，勞動密集產業：東盟諸國

當我深更半夜碼字回顧這段歷史的時候，不禁產生出一種對宿命的敬畏感。或許，真有所謂國運的東西。倘若沒有1985年的廣場協議，日本就不會選擇飲鴆止渴式地吹起房地產泡沫；倘若沒有1992年地產泡沫破滅，日本倡導的“東亞經濟圈”或許早已成為現實，而在東亞經濟圈的框架里，中國永遠不可能獲得大規模產業轉移的機會，進而成為全球第二大經濟體。

從這個角度看，我們需要感謝美國。因為，沒有美國，不會有92日本泡沫破滅和97金融風暴，也就不會有中國加入WTO成為世界工廠，更不會有今天的盛世。

從這個角度看，我們需要警惕美國。因為，今天的中國，正在重蹈30年前日本的覆轍。30年前，當日本人經過十年準備，決心出手整合亞洲經濟版圖的那一刻，就已經註定了它會成為被打壓的對象。因為，全球儲備貨幣王座上的那位，不會認為你僅僅想把老路（賺取實物商品制造利潤）走好，而是認為你在奔走相告積極走新路（謀求國際儲備貨幣份額）。而我們都知道，全球儲備貨幣份額，從來都是零和博弈。你每多拿走一個百分點，都意味著有人要讓出百分之一的市場份額。

無論“一路一帶”還是“亞太經濟一體化”都很重要。他們共同構成一個宏偉的藍圖，我們設想從亞洲出發打造一條橫跨亞歐的經濟新版圖。但是，古人教導我們，千里之行始於足下。小的時候母親也告訴我們飯要一口一口吃，才不會噎著。

而這個“足下”和“第一口”，恰好對應著三個區域一體化：

東北角：中日韓朝俄對應的東北亞一體化，從中韓自由貿易協定開始突破。事實上，今年7月份，習大大打破外交慣例出訪韓國，其中很重要一個任務就是為了中韓自由貿易協定。APEC會議期間，中韓官員沒日沒夜商討相關細節，11月10日習近平主席和韓國總統樸謹惠舉行首腦會談，如果順利的話，雙方有望宣布談判成功。中韓自貿協定只是一個支點，從這個支點出發，我們可以撬開東北亞一體化的大局面（提示一下，以運貨的港口和運人的油輪線路為代表的中韓自由貿易協定受益類公司或有機會）。

南邊：在中國-東盟自由貿易區的基礎上，重點建設中巴走廊、孟中印走廊、中新走廊。

西邊：重點落在在中國-中亞區域一體化上，涉及國家主要包括哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦以及吉爾吉斯斯坦。打好基礎後，再徐圖新歐亞大陸橋和中伊土走廊。

有了目標區域，如何發力呢？很簡單，三步走：

第一步，要想富，先修路。“路”泛指基礎設施（主要包括交通、電力和通信）先行，沒錢怎麽辦？亞投行給你貸款（法定資本1000億美元，中國擬出資一半），考慮到亞投行畢竟是多邊機構，人多嘴雜意見紛繁難免怎麽辦？咱們再拿出400億美元來，搞一個絲綢之路基金。外匯儲備放在手里只能買美國國債，還不如拿出一小部分來紮紮實實推動區域一體化，認為這種做法是敗家子的，請自覺參閱前文日本當年做法。

受益標的：港口類上市公司、建築工程類上市公司、電力建設類上市公司、鐵路設備生產商、電力設備生產商、電信設備生產商、電信設施工程企業。

第二步，修好路，開工廠。大規模產能轉移的過程中，優先受益的一定是過剩產能產能行業，其次受益的是已經逐漸喪失比較優勢的勞動密集型產業，如果未來不斷收緊環保標準和執法力度，汙染密集型企業也會加入產業轉移的大軍。

受益標的：鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶、光伏、紡織服裝等輕工業、部分化工；

第三步，金融企業大規模對外擴張，中資銀行、券商、信托和保險的旗幟飄揚在幾大區域。

受益標的：券商、銀行、保險、信托；

[1] 《當代西方經濟學流派概覽》

[2] 《世界資本主義的新階段與貨幣制度危機》

[3] 《論日本資本輸出結構的變化與特點》






分析師徐彪所有成熟或者不成熟思想的統一發布平臺：公眾微信！（微信號：fenxishixubiao）

所謂思考，更多是把個人怎麽想的過程記錄下來，供大家參考。邏輯推演、數據支持不嚴密之處，見諒之余歡迎來信探討。謝謝！

政策分析第一家，別無分號。本號兩大特點：1、幹貨紮堆；2、更新頻繁。
註1：查看幹貨紀要請回複“幹貨”，查看得意之作請回複“佳作”，查看思考系列請回複“思考”，查看歷史隨筆請回複“隨筆”，查看歷史隨筆精粹請回複“隨筆精選集”，查看軍工類文章請回複“軍工”，查看股市規律研究請回複“股市規律”。此外，回複以下編碼可得對應文章：
--0022--《以史為鑒，亞太邁入習時代》；

--0021--《十八屆四中全會解讀》；

--0020--《十月，邁入多事之秋》；

--0019--《全面深化改革領導小組第五次會議評析》；

--0018--《一把辛酸淚，滿紙荒唐言 ,賣方研究入行三年感悟》；

--0017--《2014年夏季達沃斯論壇解讀》；

--0016--《一輪行情，兩類投資者，兩個世界？》；
--0015--《新三板，下一個資本盛宴的誕生地》；
--0014--《深改組第四次會議，年中盤點與展望》；
--0013--《“新常態”到“金十條”，開工已無回頭箭》；
--0012--《股市走勢與經濟數據，你信哪個？》；
--0011--《下半年政策風口在哪里？新型城鎮化！》；
--0010--《新常態=進入7.5%增速通道！》；
--0009--《看央行貨幣執行報告做投資，靠譜麽？》；
--0008--《目標，上證2450！--基於企業盈利》；
--0007--《幹貨分享之地產調控政策7月閉門研討會紀要》；
--0006--《打完老虎幹什麽？搞經濟！兼評政治局年中經濟工作會議》；
--0005--《市場派、價值派以及主題派眼中的行情》；
--0004--《“淘汰”過剩變“化解”，技改機會漸行漸近》；
--0003--《國務院常務會議解讀：重磅炸彈！》；

--0002--《外來的和尚不會念經？》；
--0001--《反腐新動向，股市新階段！》 ；



特別聲明

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敢問路在何方，以史為鑑辯牛熊 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/33700104

       前兩天，由於受上網條件限制，簡單介紹了目前我對市場的看法，這兩天仔細思考了目前的行情和應對策略，以及對未來行情可能發展路徑的思考，在此和大家分享，主要以定性分析為主，不對的地方歡迎大家多批評指點 ，多拍磚。
       這一個月來，A股可謂是波瀾壯闊、轟轟烈烈的大牛市，從單日成交7000億元到萬億巨量，A股不過耗時5天。周五，滬深兩市單日成交量達到10740億元，再度刷新紀錄。以券商 、銀行為代表的大盤藍籌繼續高歌猛進，不過中小盤成長股卻集體錯失本輪行情，投資者中有人因重倉參與了金融股談笑風生，有人卻在固守成長股中唏噓哀嘆，譜寫一出出活生生的股市悲喜劇。那麽面對如此行情未來該怎麽辦？行情會怎麽走？我們不得而知，但是我們可以“以史為鑒”，從歷史中尋找答案和參考，因為太陽底下沒有新鮮事，股市只是一個有一個波動的循環而已。兩天前我清理了大部分倉位，把雪球的持倉組合也大幅度降低，考慮點有幾個：
       A：因為本輪行情沒有布局金融和強周期低估值股票，自然無法分享狂牛紅利，也不想貿然去追高，因為過去幹過的追高的舉動，成功率一般，而且不敢重倉，所以只一次還是選擇放棄。這和我的一貫思路是符合的，“做震蕩做潛伏，趨勢突破”的交易思路指導下，應對趨勢行情，做的是長期趨勢的中期回調買點，所以經常錯失突然啟動的大牛股，在介入點相對安全的情況下，損失了時間成本，這也是今後著手努力改進的重點，盡量做到一個好的折衷。
       B：布局在軍工和小盤股票上，利潤還有所回調，鑒於狂牛之後可能面臨的劇烈震蕩，還是選擇了暫時離開，等待風平浪靜之後，再做定奪，告訴自己不要妄想賺到所有的錢，有人能夠做到，但是自己不行，要有自知之明，不要沒有喝到湯，還被拉下了一塊肉。這個市場風水輪流轉的道理是亙古不變，從2009年開始，這樣的特點愈發明顯，醫藥板塊和白酒消費板塊2010和2011年大行其道，“吃藥喝酒”行情的熏陶下，醫藥股和白酒股被標榜為可以超越周期和牛熊的股票，不可否認這類股票的大周期波動向上的特點，但是以年為單位的視角下，大型的回調還是很有殺傷力的，2012年開始的大回調說明了問題。在這樣的大的輪轉中做錯行情的應該不在少數。這個世界上個，沒有十全十美那回事。
      C：明白這一次行情是真實的，場外資金大舉入場造成的搶籌行情，新資金不可能接盤各種機構重倉的小股票，只會建倉低估值的藍籌窪地。這之後就有一個問題，當新資金不能持續供應的時候，市場會發生什麽？重倉小股票的各機構心理可能焦急程度不亞於大多數散戶，因為大家都明白了，後面的行情將是低估值績優和反轉股登上領漲的舞臺，小股票里面會出現巨大的分化，長期高估值的、沒有業績支撐的股票將迎來劇烈的價值回歸之後，此時，小股票、題材股的中短期風險驟然增加，所以要是沒有及時布局到金融等股票，還是選擇暫時離場觀望為宜。
      那麽這一次暴漲之後，市場會怎麽發展呢？就讓我們從A股歷史上的四次典型類型的暴漲中尋找線索，看看能不能有所啟示。
第一次：1999年“519行情”
【背景概述】
       1999年的5月19日，深滬兩市展開了一輪波瀾壯闊的大行情，史稱“5·19”行情。“5·19”行情的導火索就是當年中國證監會向國務院提交的“改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股、H股公司進行回購股票的試點”等六項政策建議獲得批準。
     “5·19”行情正式發動的當天，上午還相當平靜，變化起自下午。大量湧入的場外資金不斷推高指數，成交量大幅放出，此後連續3天，市場量能梯次推進，從75億元到102億元，再到145億元。市場的做多信心迅速膨脹，場外資金蜂擁入場，直到放出滬市單日445億元的成交天量，在不到兩個月的時間里，上證綜指從1100點之下開始，最高見到1700點之上，漲幅超過50%，而其中的龍頭億安科技、海虹控股、四川湖山等股價更是被炒到了一個非理性的高度。
       次年春節，滬深股市在充分消化5.19行情的獲利籌碼之後重拾升勢，上證綜指不斷創出歷史新高，並於2001年6月14日達到最高點2245.44點，持續長達兩年的大牛市，隨後便展開了長達四年的熊市之旅。

【後續走勢】開啟兩年大牛市


第二次：2004年初 “五朵金花”和“機構絞肉機”行情
【背景概述】

        2003年～2004年的跨年度行情，“五朵金花”的故事是人人皆知。2003年的“五朵金花”是指鋼鐵、汽車、石化、能源電力、金融這五大板塊，其中鋼鐵股是以寶鋼股份為首，汽車股是長安汽車和上海汽車為代表，石化股則以揚子石化(被中國石化吸收合並)與中國石化為頭羊，能源電力則是以華能國際和長江電力為先鋒，金融由招商銀行帶頭。
       當時，隨著國民經濟結構性調整的進一步深化，中國經濟開始保持較快的增長速度，並進入了新一輪的景氣周期。這一點尤其表現在鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業上，而這些行業景氣度的提升，自然提升了相關的大盤藍籌上市公司的價值。2003年～2004年的跨年行情中，鋼鐵、汽車、石化、能源電力、金融五大板塊的累計漲幅分別為32%、29%、32%、44%、25%（這是在全年的漲幅榜中統計，包含了下半年的大幅回調，如果計算最高漲幅，百分比要遠遠大於這組數字）。

【後續走勢】本次行情在2004年國家嚴格的宏觀調控下結束，年中眾多機構空翻多之後，大局進軍股市做多，認為大牛市行情來臨，可是這是一個夭折的牛市，最終演變成了“機構絞肉機”行情，以眾多的機構套牢而收場。


第三次：2006年底“股權分置”改革行情
【背景概述】
       2005年開始的“股權分置”改革行情，不用多說，可謂驚世駭俗。可是在當時，如果身臨其境，這個過程也是一路伴隨著各種質疑和恐懼交織，興奮與悲觀夾雜，當時大多數人都是猝不及防的。牛市來得如此之快，超出了不少投資者的預期。從2006年5月份開始，市場人士就一直在探討為何能強勢上漲。時值年底，人們對這個問題可以看得更為清楚：國民經濟持續健康增長，股權分置改革平穩推進，上市公司業績不斷增長、清欠全面攻堅，券商風險處置與綜合治理基本結束。這些都為指數的上漲奠定了堅實的基礎。讓人欣慰的是，與上一次牛市相比，現在的市場多了幾分理性和成熟。以前的市場投機和坐莊盛行，現在則以基本面分析和價值投資為主；漠視甚至隨意侵占中小股東利益的現象曾經相當普遍，現在上市公司回報股東的意識明顯增強。此外，市場法治環境、監管水平等等，與以前相比也有了很大改善。
　　當時市場最大的特點是藍籌與機構主導市場。在2006年，隨著“新老劃斷”順利啟動，工商銀行、中國銀行等一批大型藍籌公司平穩著陸Ａ股市場。統計顯示，目前兩市1400只Ａ股中，工商銀行、中國銀行、中國石化、招商銀行、上港集團、寶鋼股份6只股票總市值均在1000億元以上，其中，工行總市值已超過1萬億元。目前這6只股票總市值已達3．3萬億多元，幾乎占Ａ股總市值的一半，組成上市公司中的“航母艦隊”。也許出乎很多人的意料，這些超大盤股的上市，不僅沒有對市場形成沖擊，反而成為帶領指數不斷上漲的“先鋒”。第一大盤股工商銀行上市後的最大漲幅已經超過50％。指數的連連上漲，輕松創出歷史新高，與這些藍籌股的表現密不可分。
       看看當時以為私募基金經理的操盤日誌中的一段話就足以見當時市場的狀態：“繼２月２７日幸運的看到十年才得一見的單日最大跌幅之後，昨日又見到一個領先指數和綜合指數分道揚鑣的罕見景象，最高峰時期兩個指數竟然相差達到６％（一個是上漲３％，一個是下跌３％）。為什麽有如此景象發生呢？從表面來看無疑可以總結為：都是銀行惹的禍。
      在上午１１時漲幅榜排名前１８名中有８名皆是銀行保險股，興業銀行被群情激奮鬥誌高昂的人推上了漲停，可是此時其它一千多只股票卻在進行跳水表演。似乎他們正在努力的與銀行股劃清界限。銀行股漲他們就跌，銀行股加速上漲他們就加速下跌。是什麽原因導致這樣的現象出現呢？銀行股上漲不值得奇怪，有人喜歡之極，願意出更高的價格購買，於是價格不斷上漲，這種行為本身無可厚非，可是這樣涇渭分明就耐人尋味值得深思。”

當時的情況和本輪行情最為相似，典型的二八行情，拉升的主角也是銀行、保險和券商。
【後續走勢】開啟了歷史上最為壯觀的大牛市，2007年10月最高漲到6124點，轟轟烈烈大牛市讓很多人一生難忘，之後進入全球金融危機。
　【鏈接　銀行股你到底在做什麽？http://blog.sina.com.cn/s/blog_48c93fba01000978.html …】


第四次：2009年“四萬億行情”
【背景概述】
        2009年A股市場涅槃重生，隨著我國政府出臺了高達4萬億元的經濟刺激計劃，A股市場提前見底。上證指數從1820.81點起步，到8月創下年內最高點3478.01點，年度漲幅超過100%的個股達到1153只，約占A股總數的64%，其中順發恒業以1311.84%的年度漲幅奪得2009年度的A股個股漲幅冠軍。
        2009年，在保增長、擴內需、調結構的宏觀背景下，為應對國際金融危機，我國相繼出臺了十大產業振興規劃。汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶工業、電子信息、輕工、石化、有色金屬和物流等十大支柱性產業獲得政策重點支持。在利好刺激下，相關行業個股走出了大幅飆升的行情。一季度，基本上就是圍繞著這十大產業所涉及上市公司展開。
       此後，國家又陸續出臺的區域振興規劃。珠三角、上海、海西、 關中-天水、東北老工業基地、橫琴、圖們江、黃三角和鄱陽湖等競相成為市場關註的熱點，隨著產業振興、區域振興政策不斷出臺，資本市場也啟動了相關改革、創新舉措，並在新股發行制度改革、創業板推出、IPO重啟、機構監管等方面取得了重大進展。
      6月，A股市場暫停9個月的IPO重啟，桂林三金成為第一家獲準新股發行的公司。10月，十年磨一劍的創業板正式推出，為資本市場帶來了一批成長性好的創新型企業，為投資者提供了更多的投資品種。由於創業板中的絕大部分公司受益於國家的政策支持與資金支持，創業板成為2009年末投資者關註的焦點。
       縱觀09年，在刺激政策的帶動下，滬深兩市有1300只個股股價實現翻番，資金開始向資本市場集中。而資本市場相關制度的不斷完善，在創新、改革主基調下，將吸引了大批投資者進入，有力的保障了我國證券市場平穩運行。

【後續走勢】以券商、鋼鐵、航運、機械等強周期股引領的本次行情，在迅速拉升之後迅速夭折，本次行情特別之處在於，中小盤和創業板股票在主板調整之時接過領漲大旗，再創新高。


後記：歷史行情給了我們什麽啟示？
        通過定性對比歷史上四次暴漲行情，我們能感覺到什麽樣的信息？從歷史背景、經濟狀態和國外股市的背景比較來看，本輪行情和這四次行情的相似度從強到弱依次為：第一次：1999年“519行情”，第三次：2006年底“股權分置”改革行情，第四次：2009年“四萬億行情”，第二次：2004年初 “五朵金花”和“機構絞肉機”行情。
        這四次行情的外圍股市情況都是極為相似的，美股和港股都是處於大的上升周期之中，1999年美國網絡股大潮，國內也是以四川長虹、海虹控股為龍頭的科技股行情，結束與全球互聯網泡沫破裂之時。2006年是全球“量化寬松”下的全球性的大牛市行情，在全球金融風暴之下迎來了大幅下跌。2004年中國股市還在相對底部震蕩的時候，外圍股市已經走出明顯的上升通道，本次Ａ股在國家的強勢宏觀調控下夭折，2009年的股市則是在全球金融風暴屠殺下哀鴻遍野的背景下，展開的大幅度反彈行情，之後在經濟轉型、地產調控等一系列因素影響下，主板震蕩下跌，中小板、創業板迎來大行情。
       本輪行情則是在大力發展新興產業的背景下２０１３開始的創業板為代表的成長股大牛市引領下，到２０１４年１０月“滬港通”和改革等主題引領下的主板低估值周期性股票的行情，這和１９９９年、２００６年、２００９年和２００４年都是有著極大的相似的。
       以史為鑒，可以知興替，雖然每一次的行情都有各自的特點和內因，但是表現出來的運動過程則是有著諸多的相似性，這樣的規律是可以為我所用的。那麽參考這四段行情，我認為未來行情的重點在於：是以中期回調的形勢來發展，如２００９,１９９９年那樣，還是以高位盤整以時間換空間的方式來發展，如２００６？抑或是如２００４年那樣，預期的因素突然朝反方向走而導致行情夭折？我是傾向於前面兩種意見，正是在這樣的看法下，才做出暫時退出，觀察確認行情的發展方向之後再行定奪的原因。
【不成熟的觀點，呈各位審閱：@跟我走吧14  @唐史主任司馬遷  @方舟88 @今日話題 @雲蒙 @億利達 @小權 @天道投資 @投星資產 @英科睿資鷹 @金融之王 @塗爸 】

以史為鑒：明年1月還是券商最牛？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212472

本文系一財網發布的《第一財經日報》文章，授權華爾街見聞轉載，導語部分有刪節，作者為胡平平。

歷史是最好的鏡子。

如何從A股歷史中找到市場運行的規律？

第一財經《財商》本期推出的內參《2015上半年投資路線圖》當中，以歷史為鏡子，對歷史數據進行多方面分析，從中尋找出2015年每個月份A股市場可能的運行規律。下面內容為1月份投資路線圖節選。

歷史上的1月：

漲跌互現，滬深300更為堅挺

第一財經《財商》統計顯示，歷年來A股市場1月份漲跌概率持平，過去10年的市場當中，1月份有5年錄得上漲，5年錄得下跌，10年來月度平均下跌了0.70%。

從各個指數的表現上看，滬深300指數在歷年1月份表現更為堅挺，從未墊底；過去10年來1月份平均上漲了1.94%，優於其他指數。

證券行業歷年1月份最牛氣

過去10年的歷史當中，哪些行業在1月份表現最強勢？

第一財經《財商》對申萬二級行業過去10年1月份的平均漲跌幅進行排序，再從中剔除了部分僅在某一年度表現強勢的行業，如互聯網傳媒行業，該行業過去10年1月份的平均漲幅為5.71%，在全部行業指數中排名第7，但其僅僅是由於在2014年1月份迎來一波傳媒行業，當月該行業暴漲了38.04%，具有一定的特殊性，特此將其剔除在外。

在第一財經《財商》精選出來的十大行業當中，過去10年1月份平均漲幅最大的為證券行業（9.77%），同時，其在2007年、2009年和2012年的市場中均進入行業漲幅排名前十行列，值得一提的是，在當年1月份券商股走強的同時，A股市場也迎來一波上漲或者反彈行情。

稀有金屬行業在過去10年的1月份中平均上漲了5.17%，排名第9位，但值得註意的是，在過去10年中，該行業有4年都進入了行業漲幅榜前十的行列當中，也就是說，該行業在1月份走牛的概率更高。

歷史的鏡子：

2015年1月份將如何演繹？

從以上歷史數據可以看出，A股過去10年的歷史當中，1月份走強與下跌的概率一半一半。1月份對於全年市場走勢起到了一個引領全局的作用，一般1月份市場走強，全年A股表現也不會太差。而1月份走跌，當年A股也很大概率會熊貫全年。

基於當前市場氛圍，牛市的基調已經深入人心，在此背景下，1月份是否也會帶領2015年迎來一波“開門紅”的行情呢？

而從風格上看，歷史上1月份滬深300表現更為強勢，行業當中走強的也更多是證券、有色金屬（金屬非金屬新材料、稀有金屬）等周期性行業以及軍工（航天裝備、航空裝備、地面兵裝）、鐵路運輸等行業。這也從一定程度上說明，這幾大行業在1月份表現也會更為堅挺，值得關註。

在概念板塊上，由於元旦、春節假期的緣故，1月份與旅遊、休閑娛樂相關的概念板塊也更多得到市場關註，這也是1月份投資的獨有特色。

此外，值得註意的是，雖然統計數據中沒有出現，但高送轉也是每年1月份一個不容忽視的投資主題。在年報預告漸行漸近的背景下，高送轉概念將由前期的預期炒作過渡到實質性年報高送轉炒作階段，當前正是逢低布局高送轉股的第二波時機。

 

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以史為鑒：資本市場遭遇大頂部的時候都會發生什麽？

來源: http://wallstreetcn.com/node/212593

無論是股市、債市、亦或者原油、黃金、貨幣，任何一個品種都會經歷牛熊市之間的轉換。而對於資本市場而言，那些最後被證明是重大頭部的時刻都會出現一些普遍性現象，那就是市場整體的狂歡。

行情在絕望中誕生，在猶豫中上揚，在狂歡中見頂。

以日本股市為例，在1998年12月29日的時候日經指數觸及歷史新高，市場一片看漲之聲。回顧一下25年前——1990年1月2日的市場文章。

日本股市投資者現在分成兩種人：相信會上漲的投資者和持有懷疑態度的看跌者。前者賺到了錢，而後者則只能承受寂寞。

過去數十年，日本股市很好的“教育”了那些看空者。盡管PE水平明顯處於泡沫，利率和企業盈利水平的差距也在加大，但是市場依然在不斷刷新高點。

持有懷疑觀點的投資者錯過了大量的機會，今年也不例外。那些願意買入的人則把市場當作了提款機。根據大和證券的估算，如果你在1981年投資100美元到日本股市的話，到今年將得到650美元的回報。而同一時期在美股的收益可能只有185美元。

在股市火箭發射般的行情下，看空者考慮的問題是股市到底能漲多久，而看漲者則對於進一步上漲深信不疑。即便是最謹慎的看漲者也認為1990年股市將上漲到45000點，遠高於1989年收盤價38916點。

Nikko Securities首席策略師Lawrence S. Praeger表示，“我們對來年十分樂觀。”而Jardine Fleming Securities研究經理Christopher Russell則稱，“市場看起來一切都很好。”

市場如此樂觀可能並非全無道理。經濟學家預計經濟增速將達到4%以上，企業利潤也將出現11%的增幅。

Shearson Lehman Hutton Inc分析師Pelham Smithers就認為，“前景一片光面。雖然長期可能會有所回落，但是短期經濟形勢十分理想。”

一些對市場造成負面壓力的因素可能不會在1990年再出現。任何回落都只是短期行為，回頭來看，1989年的回調都應該買入做多。

雖然股市適整體市盈率已經飆升至60倍，並且市場還是存在許多風險因素，但是大多數分析師都在為股市無視利空消息上漲尋找理由。只有極少數的人在思考有什麽情況會導致股市崩盤。比如大和證券的副總裁Paul H. Aron就宣稱會計方式不同導致了日本股市市盈率看起來很高，如果按照合適的統計方式，日經的市盈率只有17.5，略高於美股的13.5。

有意思的是，過往美股見頂的時候也有類似的情形。在1999年3月道指觸及10000點的時候，華爾街日報的標題就很有意思：

如今歷史似乎又要重演了？

當然，目前市場一片看好美元的聲音也不能忽視。

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以史為鑑，可以只興替（二） 價值如旭日

來源: http://xueqiu.com/7083867027/36221928

         這些年中，沒有一直股票像鄭煤機這樣傷我這麽深，我至2013年2月買入，直到2013年4月不得不賣出，虧損超過20%，但是鄭煤機是我的重倉股，資金虧損超過了25%，期間還將其推薦給自己的親戚，害的他也虧損了非常多，但是他虧了不舍得賣，最後虧損一度達到了50%，每當看到他我就感覺到愧疚異常，正是因為我的推薦才導致了他大幅的虧損，希望今後自己能改掉薦股、自以為是的壞毛病。
當時之所以買入鄭煤機，基於以下幾點原因：
         一、2011年末至12年初的階段行情使得很多股票翻倍，市場行情也非常的火，認為行情可能會持續一段時間。
         二、鄭煤機當時業績非常的好，從董事長在二月份的述職報告中推斷出2012年年收入超過100個億，按照三季度毛利27%，推出凈利潤超過16億，同比凈利潤增長約35%，單季度營業收入47%，有加速的趨勢，估值只有12倍。
三、液壓支架生產基地配套項目二期即將投產。
但是是什麽原因導致，鄭煤機在隨後的時間里大幅業績衰退，股價崩潰呢，今後如何去預防這樣的情況發生，這些問題是值得我深思的。這些年一直在反思鄭煤機，現在看來這些問題有些已有預兆：
           一、 當時經濟不景氣，煤炭至2012年9月開始步入第二次下跌趨勢，煤炭均價
從640元每噸跌至2013年10月的530元每噸，下跌超過了15%，這個下降幅度讓很多煤炭企業的毛利率從百分之三、四十降到了百分之十五左右，凈利率為負。煤炭企業固定資產投資意願大減。當時煤炭行業景氣度與大盤景氣度成反向，這個註定了鄭煤機走不遠，隨後大盤步入下跌通道，與煤炭價格下跌造成了戴維斯雙殺。
           二、董事長當時的講話已經有預兆，他原話是：“2012年，受宏觀經濟形勢的影響，煤炭行業形勢持續下滑，在國內市場競爭異常激烈、國際市場需求明顯不足的境況下，市場開發逆勢而上，國內市場實現合同訂貨同比增長5.29％，訂貨噸位及液壓支架總架數與去年基本持平，國際市場實現訂貨38307.12萬元，在當前不利的行業形勢下，繼續保持行業領先地位。” 可以看出行情形式嚴峻。
            三、   同行業個股主要有山東礦機、林州重機、天地科技，這三個公司的支架業務在4季度單季度都出現不同層度的下滑，再觀其應收賬款出現大幅增加，賒銷比例開始增加，說明支架行業出現系統性風險。
因此，在今後的投資過程中要重點註意：
1、  調選個股要先行業再個股；
2、  註意同行業橫向對比，分析行業信息；
3、  密切關註公司的基本面信息，中性客觀評價。

以史为鉴：96-01年牛市回顾 价值at风险

http://xueqiu.com/9769652619/42921650
最近忙完了年报和新股研报，本打算马上开始一季报的整理，但想一想A股现在这个点位，我又几乎清仓，似乎没必要那么急。于是我把之前累积的大量优质研报这个坑给填了。今天中午读到广发证券最近做的一期研报，我觉得非常有价值，也挺有意思的，个人简单整理后共享给大家。

首先我个人观点认为：当前A股疯狂的行情和2000年纳斯达克泡沫、80年代末日本股市泡沫、07年A股泡沫都不相同，因为这三者基本上都是在经济加速至过热、高通胀、债率收益率上行、加息周期中完成的泡沫牛市。而14年末启动的本轮牛市却发生在经济下台阶的时期，这似乎与历史上的96年启动的牛市更为相似，下面是一些相似点，感谢广发证券。

1.牛市未开始：

·92年邓小平南巡讲话之后，全国各地密集展开固定资产投资，92-94年投资增速保持在60%上下；
·过度投资带来了恶性通胀，92年以来CPI水平大幅上升，94年11月CPI已飙升至27.5%；
·93年7月为抑制高通胀央行开始实施紧缩政策，93-95年三次加息，对股市形成持续压制，A股从93年2月的1499点下跌至96年1月牛市启动前的525点，3年熊市下跌65%；
·熊市期，监管层密集释放了年内暂停A股发行、促进发展共同基金等救市利好带来了1个半月短暂的上涨，随后又再回跌势；
·三次加息、持续紧缩的货币政策压制下，1996年的CPI已从27%回落至8%；
·96年以后，经济数据相比前期明显下台阶；
·90-95年国企积弱成疾至96年超过60%的国企亏损，亏损额占资产总额的比重接近40%；


2.牛市初期：

·迫于经济下行压力，96年4月央行重启降息操作，利率开始下行，在96-01年整个牛市期间内，央行共7次降息、2次降准，货币政策都处于持续宽松的进程中；
·1997年7月决定启动国企“三年脱困”改革，推进国企优胜劣汰，实施“抓大放小”，鼓励企业兼并重组；积极推进国企“债转股”，到了2000年，大部分的大中型国有企业实现了扭亏为盈，国有企业的账面利润有了很大的改观；
·1998年7月，国务院发布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，全面停止住房实物分配，实行住房分配货币化，1999年，央行放开住房按揭贷款业务。这直接导致此后的地产股超级牛市；
·随着实体经济的回落，企业对资金的需求开始下降，贷款增速自高位回落。由于通胀持续回落，自95年12月起央行接连下调了存款保值补贴率，并在96年4月1日宣布取消办理新的保值业务。这两者直接导致96年后居民存款增速出现大幅回落，“存款搬家”进入股市：


·95-96年9月出台的有利于股市发展的一系列政策：


3.牛市中期：

·96年10月-12月转向高压，“十二道金牌”接连发出，但前11道“金牌”并未阻止股市上涨。直到12月16日第十二道“金牌”出台后，股市连续4天跌停、半个月内下跌27%，但进入1997年以后，A股再次重启上冲态势；
·99年监管层再次“救市”，发动著名的519行情：中国证监会改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道；6月1日B股降低交易印花税，当日上证B指大涨8.54%；人民日报头版指出近期股市是正常的恢复性上涨，各方面要坚定信心；并首次明确的证券公司合法融资方式；10月国务院批准保险公司间接进入证券市场；2000年1月三大报发表证监会主席周正庆的文章《为建设发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场而努力》，股市第二天再涨3%。

4.牛市后期：

·2000年的股权融资规模为1590亿元，是当时A股历史上的最高峰；信贷融资为5636亿元，股权融资比信贷融资的比例接近0.3，也是为历史最高；
·2000年10月，《财经》杂志刊登揭露文章《基金黑幕》引起社会强烈反响；随后证监会暂停了新基金发行和新基金公司成立申请（近两年时间），这直接斩断了机构资金入市的渠道；
·2001年6月发布的《减持国有股充实社保方案》引发股民对股市“抽水”的恐慌，直接压垮牛市。
·虽然2001年10月22日证监会宣布暂停国有股减持办法，但股指仅反弹2天后再次步入“漫漫熊途”。在人造牛市下，趋势最重要，反身性决定一切，任何利好都没用，这次也一样。
·2001年以后，在地产和出口同时改善的刺激下，中国经济不断加速，实体企业ROE不断上升，并通过加杠杆的形式大幅扩张资本开支，资金从股市流向实体，对股市流动性形成了压力。

5.一些彩蛋：

·大家对07年530后大盘股的“泡沫化”记忆犹新，这次会一样吗？回顾96-01年牛市，当时小盘股又是持续强于大盘股的，并没有发生风格转换。银粉、蓝筹粉要打打作者，别打我！注：由于96年以前A股只有280家上市公司，因此行业代表性还不强，涨幅在5倍以上的公司，大部分都是地产股（当时地产股都是小盘股）；



·每一轮牛市中“泡沫化”最厉害的股票往往迎合了当时的大时代背景——07年的煤炭、有色等五朵金花，刚好是当时中国最好的成长性行业，96-01年的地产股、科技股等。这一次互联网+、工业4.0、一带一路、中国2025等……当然泡沫化最厉害的，也是未来跌得最惨的，可以看看五朵金花、科技股等他们后面的走势，惨不忍睹，全是白骨，更别提现在有巨额的融资盘，这次会有更多的人破产；
·一般牛市都是在经济过热阶段结束的，因为通胀上行会引发货币政策收紧，但96-01年的牛市在通胀低位且货币宽松仍处周期中就结束了——2000年以后，经济转向复苏，通胀水平仍然较低，因此货币政策仍在宽松的进程中。这对现在股市和经济在未来的变化具有非常大的参考价值；
·96-01年牛市是先见“股市底”，再见“政策底”，最后见“经济底”，经济见底回升后，股市反而进入熊市，因为实业投资热潮分流了股市的资金。A股本轮牛市也是先见“股市底”，再见“政策底”，经济何时见底？别问我，我也不知道；
·01年是实业投资分流股市资金，本轮牛市极有可能是地产市场的复苏分流资金（其实也差不多是一回事，地产复苏就等于上下游产业链实业的复苏），这意味着房价回升或许就是舞曲停止的信号；
·96-01年牛市中，股市刺激政策与高压政策的交织贯穿始终，对监管层来说，始终是希望“慢牛”，但不希望暴涨暴跌，但”事“总与”愿“违。

以史为鉴——A股市场重组光环炒作的背后 ruibeier

http://xueqiu.com/7106608333/43325573
笔者按：本文选自2014年7月《中国A股白皮书》，原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_54a832620102uy…，谨以此文送给奋战在题材股炒作战线中的勇士们。
       以下为选载的原文：
       A股市场成立以来的这20多年，曾经无限风光过的资产重组题材明星股是层出不穷，如郑州百文、达尔曼、亿安科技、中科创业、银广夏、数码网络、水仙电器、广华化纤、鞍山合成、托普软件等等，他们当年都曾因为重组题材而得到大肆炒作，股价一度暴涨十倍甚至数十倍。但无论它们怎么闹，无论股价被炒多高，最终都被证明一切只是浮云，他们的下场要么是带上ST帽子被实施特别处理，要么就是被摘牌退市。而A股市场这20年来，真正通过产业整合、资产重组，进而脱胎换骨变身优质上市公司的几乎凤毛麟角，也就是通过资产重组、产业整合能真正获得成功的比例，在这个重组群体里不足百分之几。但A股市场对重组题材股的炒作力度之大让人瞠目结舌，也引得中小投资者趋之若鹜的奔向这一题材概念的炒作。为此，A股市场一度涌现出为数不少的资产重组题材概念炒作的典范，这其中的一些“佼佼者”如广华化纤，曾用名：欧亚农业，英豪科教、ST英教、华圣科技、ST华圣等，他在A股市场上为资产重组题材概念的炒作树立了“标杆”、缔造了“辉煌”的历史，搞“高科技农业”、“荷兰花卉引进”，又“进军教育产业投资”，无一不是能让市场能焕发激情的重大题材，即使退市灭亡前，还由香港“资本玩家”关百豪在其身上表演一出资产收购的闹剧，关百豪信誓旦旦的声称“处理完ST英教的不良资产及债务重组后，他会利用自身的实业平台使ST英教进行业务转型”。但是，随着公司所涉及项目的一个又一个失败，公司已彻底“瘫痪”，因为连续巨亏，被迫暂停上市，旋即又被彻底终止上市。ST英教的被处死完全是咎由自取，其财务情况恶劣到极点，2002年度和2003年度的每股收益分别巨亏1.0元和 0.85元。2004年的前三季度仅实现主营收入259万元，净利润亏损4518万元，净资产负2.2亿元，借款5.16亿元，资产负债率141%。但就是这样的垃圾公司，却不断得到市场恶性炒作，股价几十倍的上涨，还吸引了无数中小投资者蜂拥而入。其实当时A股市场上比“ST英教”更有收购价值的壳公司无数，但是在ST英教上却偏偏能连续搞出各种花样翻新、题材各异的一系列“产业重组整合”故事，其真实目的并不完全是一场资本市场上的游戏，其背后还有着很多深层次不可告人的目的，但这场戏演的太过逼真、太惟妙惟肖，以至于骗过无数中小投资者。发生在ST英教身上的这个案例，真应该作为后来投资者对自己加强风险教育的教材：ST英教的前身是广华化纤，作为“历史遗留问题”股于1993年上市，95年因行业发展问题及管理不善造成大量劣质资产。1998年10月，资本玩家杨斌带领陈忠联入驻，引进“高科技农业及荷兰花卉引进”，公司名称由“广华化纤”改为“欧亚农业”。因为杨斌自己是外籍身份，他个人控制的公司又是外资身份，无法直接在国内IPO融资，所以他开始琢磨在A股市场进行"买壳上市“的可能性，他遇到广州从化“英豪学校”的创始人陈忠联后，两人看上的“壳”就是广华化纤。杨斌通过陈忠联控制的“从化市博大”和“英迈尔实业”两家公司受让广华化纤5202万股的国有法人股后获得控股权，然后引进荷兰花卉、 蔬菜种植等农业项目，为此公司于1998年10月更名为“欧亚农业”，杨斌因为外籍身份，所以只在公司担任董事，而对资本市场的游戏规则还不熟悉的陈忠联任欧亚农业的董事长和总经理。1999年陈忠联操控欧亚农业收购自己创办的英豪学校资产，于是“欧亚农业”开始更名为“英豪科教”，从此公司主业增加了时髦的“教育产业投资”。与此紧密配合的是公司1998、1999年度业绩分别“做”到0.65元和0.88元，年度分配方案也极为优厚，虽然公司因为没有真实的钱可以给股东派发现金红利，但这两个年度分别推出10送10和10送6的送股方案，彻底让市场为之疯狂，股价累计暴涨10倍有余。杨斌在与陈忠联合伙买壳进驻广华化纤的同时，杨斌自己的地产项目（荷兰村项目）也于同期在沈阳动工兴建，初期投资预算18亿，主要资金来源为银行融资，巨大的资金缺口促使杨斌把所谓的高科技农业项目包装到香港上市，也简称“欧亚农业”，顺利融资6.8亿港元。但2002年10月一封中国证监会致香港证监会的举报信，让杨斌东窗事发并锒铛入狱。失去了杨斌的造假配合后，英豪科教也突然宣布主业遭遇变故，从此拉开英豪科教走向没落的序幕。陈忠联和杨斌走到一起，两者都是为了钱。陈忠联于1993年通过教育储蓄金模式创办了广东英豪学校，也就是“家长存钱，企业运作，以商养学”的模式，然后待学生毕业离校时归还本金。1993年国内银行一年期定存利率高达10.98%，存信托公司的回报平均高达25%，所以开始阶段陈忠联通过把储蓄金存银行、信托来即可维持学校日常运转，但1996年后银行利率从10.98%直降到1.98%，加上信托公司陆续破产，英豪学校的运营资金产生缺口。在这种情况下，陈忠联与杨斌一拍即合，开始合伙把手伸向证券市场。在二人控制英豪科教后，陈忠联利用上市公司平台对外融资，举债2亿元收购英豪学校大部分教学和生活设施，然后用收购过来的资产转身再和英豪合作办学，由此帮助英豪学校暂过难关。2002年杨斌入狱后，联合造假的链条断裂，英豪科教败绩逐渐暴露出来，英豪科教的业绩也由此前的每股0.88元，滑落到2000年的0.26元、2001年的0.06元，接着随杨斌的入狱，英豪科教2002——2004年的三年里每股收益分别亏损0.85元、亏损1.0元和亏损0.68元。至此，陈忠联入驻英豪科教后没有从市场融来任何资金，因其2001年推出的唯一一次配股申请未获批准，后期陈忠联一直利用英豪科教的平台疯狂向银行贷款，最后借此成功的将上市公司彻底掏空。截至2004年9月，ST英教净资产负2.2亿元，短期借款5.16亿元，资产负债率141%，公司资产数次被强制转让、查封、拍卖，包括第一大股东从化市英豪博大持有的1.3亿法人股（占公司总股本29.77%），所以依靠陈忠联自己，让ST英豪实行扭亏已经没任何可能，公司走向死亡已是必然，但戏还没有结束，又一位资本高手隆重登场：2004年11月12日，英豪博大所持上市公司的1.3亿法人股，按每股0.05元、合计总价656万元的价格拍出，接盘者是香港富商关百豪，他以自己控制的电子港科技有限公司身份成功竞拍下这1.3亿股法人股。对关百豪收购严重资不抵债的ST英豪，市场很多人士百思不得其解，但关百豪的收购报告书中显示，“收购方在上市公司不良资产清理完成以及债务重组完成前，仅出于投资祖国内地法人股市场的目的”，可是深沪两市比ST英教有价值的公司法人股遍地都是，关百豪为何偏偏看上了ST英豪？根据资料查询，关百豪是香港股市上的传奇人物，其名下控制有三家香港上市公司，其曾在1999年收购时富投资（10），2000年入主实惠集团（0996.HK），继而再分拆时富金融（8122.HK）于创业板上市，只是这3家公司在香港市场都属于仙股（股价不足1港元）；1997年曾为处于困境中的中建电讯融资22.5亿港元，1999年为时富先后集资四次，募资总额达9亿元，而这一切当时被市场认为是无法办到的，所以不少香港媒体更将他誉为“财技高手”。那么关百豪以656万元的代价收购ST英教到底为了什么？当时有明白人指出：“600多万买下30%的控股权，这在二级市场上要赚多少个600万啊？这机构真高明啊！”。也许是巧合，在关百豪接手ST英教的前一周，其公司股票已经开始反弹，拍卖成功后连续6个涨停，一个月时间股价累计涨幅达66%，而同期的上证指数仅上升了2.45%。确实，关百豪接手ST英教后，自始自终就从没露过面，也没有进入ST英教的董事会，他只派了两个人过来， 一个人是出任新董事长，另一个任总经理，但公司搬迁至新办公住所及召开股东大会时，只有这新任总经理露过面。2004年5月，公司接到上海证交所通知，由于连续三年亏损，公司股票暂停上市交易，后期公司则被彻底摘牌退市。当这一场让人眼花缭乱的重组舞台戏最后曲终散场时，留给“ST英教”，或者叫“ST华圣”二级市场投资者的是什么？是苦涩？愤怒？惆怅？这个可能只有投资者自己才知道。
      其实A股市场上类似ST英豪这样的重组闹剧多到数不胜数的程度，我不否认确实会有绩差公司通过重组获得新生，但通过重组真正让公司成功转型并获得新生的案例实在是少之又少，那么原因何在？从上市公司本身角度讲，挂牌上市资格的本身是极有价值的资源，因有着可以从证券市场无成本融资的权利，多数控股股东宁愿让自己控制的上市惨淡经营，也不愿意轻易放手，除非遇到买家有雄厚的资金实力，能够让上市公司的控制人认为有大利益可图的情况下，它才会考虑将上市公司转手，否则它宁可维持。这样，多数绩差公司最后多是在经营业绩连年亏损，最后无计可施，直至面临摘牌退市的情况下才会选择重组，这种情况下有病乱投医，它无需过多考虑接手方的实际能力，它只关心自己手中即将失去价值的控股股权能变卖什么价格，因此时能套现出逃是其最大目的。对于接手方，其买壳借壳上市的目的，很少会有真正从上市公司发展角度去考虑，而是以控制上市公司平台后，然后利用这个平台进行融资、套现为主要目的，比如买壳方在成功取得上市公司控制权后，多数会打着优质资产注入的幌子实行增发再融资，然后控制人将自己手中劣质资产以较高的价格转卖给上市公司，这个资产转让过程其实已经让控制人取得巨大利益回报，同时也在极其隐蔽的状态下掏空上市公司。而这些劣质资产被高价注入上市公司后，对上市公司有何恶劣影响，这已经不再是控制人所想的问题，比如ST贤成的实际控制人，在通过资产重组取得控制地位后，控制人利用上市公司这个平台，通过高息集资、募资送股等方式从社会上骗取到过百亿的资金，一切的最后表明实际控制人是彻头彻尾的玩了一把空手套百亿白狼的好戏。从市场投资者角度讲，博重组是A股市场长期以来形成的一个顽疾，这其实是严重投机的心理在作怪。因为A股市场长期以来退市制度不严谨，管理层担心退市会造成大量投资者出现过大损失，所以从和谐的角度考虑，对绩差公司的所谓“重组”疏于管制，造成大量虚假重组行为泛滥，这一方面造成A股市场的重组题材非理性的恶性炒作，同时也令市场的投资心理出现畸形心态，最后的结果是让价值投资在市场上被遗弃，让炒作风在市场泛滥，好在最近以来，管理层开始对重组公司进行严管，并且多次出台类似《关于上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》的通知。尤其是2014年以来，有越来越多的重组行为被紧急叫停，涉及的原因多半是：涉嫌内幕交易被迫停止的，炮制重组闹剧为实际控制人套现的，大股东低位增持结束后开始发布重组预案的，也有因最后在资产评估和职工安置上无法谈拢而确实无法重组的，更有甚者是借助重组顺便两手准备的，比如重组方提前在市场买入目标公司股票，然后借助重组顺便炒作股票的，反正各种各样的情况都有。最悲剧的事情是，当交易所连续发布长油退市警告，并且指定了最后交易日后，还有数亿的资金趋之若鹜的抢在长油摘牌前退市前抢入其股票，因为有大批投资者还在做着期待ST长油未来能复牌的黄粱美梦。殊不知，拿央企的“免死金牌”当个赌注，但这一借口在退市长油身上可能不会再奏效，因为退市长油连续亏损三年之后，企业自己并没有急于通过财务手段来达到扭亏为盈的目的。相反，退市长油还突然借助巨额计提等手段来增加年度亏损额，最终净亏59亿，以至于让市场质疑这是不是在恶意退市？其实这已经表明其央企大股东是在彻底放弃ST长油，尤其是长油退市前后又被媒体挖出长油除了财务报表上披露的130亿外债之外，还有隐蔽的几百亿隐形巨额债务。而管理层这一年来正在着手实施加强退市制度的执行力度，加之面对负债数百亿的长油，对其合理处死是最好的解决办法。所以长油虽为央企第一退市股，但无论从自身角度，还是大股东的态度，以及政策面因素，都决定了长油已经没任何可能重新复盘的机会，但我们看到长油在退市整理期的30天里，在明知退市前的几天里还有数亿资金疯狂涌入长油去抢入股票，这真是一场悲哀。
       也许有投资者会说：“我知道投资绩差股赌重组和复牌风险较大，但我会注意控制风险”。其实，这种刀口嗜血的风险是很难规避的，因绝大多数没有辨别能力的中小投资者最后都是成为这类“重组盛宴”的牺牲品。因极大多数投资者没有信息优势，几乎得不到内幕消息，其所能拥有的只是猜测和自己的臆造，多数情况下是处于盲人摸象的状态下，这些投资者没有资金规模优势，在不利情况发生后无力改变价格走向趋势。加上多数投资者自身在技术上止损能力不足，一旦这些题材股在题材兑现上出现闪失，很多投资者根本没有能力及时止损，多数是抱着侥幸心理意图通过死扛来熬过困难阶段，其结果就是越套越深，最后血本无归。当然，A股市场上确实有一批人专门靠赌重组获得了成功，如某些专做ST股的牛散，象ST长油的某个人持股大股东，其除了重仓持有ST长油外，他同时还重仓持有ST宏盛（600817）、ST珠江（000505）、ST炎黄（000805）、ST金泰（600385）等，他坦诚述说自己炒股十几年没亏过，主要就是买那些面临退市的股票，买入后就持有几年，然后坐等复盘，最后盈利至少都是翻倍。但是，在A股历史上对退市制度的执行贯彻力度不严谨时，依靠这些绩差公司的咸鱼翻身获取暴利的机会相对很大，可是因为这类咸鱼翻身的背后很多是虚假重组行为，并由此将市场投资理念逐渐走入歧途，其危害性已经被相关部门引起重视，所以现如今管理部门对ST公司的重组已经开始严加管理。而随着历史上众多恶性虚假重组的大批量曝光，随着A股市场注册制度的即将执行，随着市场相关政策导向的逐渐改变，上市公司壳资源的价值正逐步降低，未来A股市场上再靠这种非理性的恶性炒作获取暴利的机会将进一步减少。
        $浦发银行(SH600000)$        

附《创业板的顶真的在天际》，原文地址：http://blog.sina.com.cn/s/blog_54a832620102vo…

                                         创业板的顶真的在天际
1、会里：整天警告中小投资者别太狂热，警示中小投资者注意市场泡沫，可看完这些公开信息后，你们自己不脸红？这一刻有没有那种“养了个混账儿子，然后杀也不是，不杀也不是”的感觉？
2、公墓：“墓”字我没写错，确实是墓穴的墓，这是什么节奏？击鼓传花，把净值弄高、然后基民追加认购？搏的是基民的命，捞的是自己的名声？崩盘前拍拍手走人，然后举着高净值、高收益率的光环弃公转私去发私募产品？怎么出货就是下任基金经理的事？
3、基民：为你们捏把汗，那些公墓大神拿你们的命，博他们的名，赢了是他的名，亏了是你们的命！也许现在你认为基金净值有不少收益也算没白搏，但等崩盘时，我看你还能安心的纵容他们去博？
        市场恶性爆炒到这程度，已经让市场成为全世界的笑柄，原本应该倡导理性投资的公墓，从娘胎里出生就畸形，早些年间热衷于帮券商股东坐庄后高位接盘，《基金黑幕》发布后改为集体抱团取暖，好不容易在06、07年学会了价值投资，结果没几年再度走下三滥的邪路，现在变本加厉的充当市场恶炒风向标！这些赌场筹码确实被你们翻炒上去十几倍，但这是你们的本事？那是基民的命堆出来的，如果闭卷考试，你们狗屁不是！一切恶有恶报，只是时辰未到！除非你有本事彻底颠覆资本市场的规律！如果上面知道生出你们后变称这样子，也许直接就把你们憋死在娘胎里！
      公墓，你们这帮赌徒恶炒后，逼着上面出利空调控市场，然后所有循规蹈矩的投资者都跟着遭殃？你们自己看下你们手里疯抢的赌场筹码：
 （1）、天龙集团，动态PE为负。


（2）、美康生物，击鼓传花搏命进行曲？


（3）、红相电力，动态PE负？


（4）、赢时胜，伟大的企业动态PE负？股价上到500？


（5）、双杰电气，动态pe负？


（6）、安硕信息，动态PE是2515倍，一季报取得了273万的巨额利润，股价这是奔1000去？


（7）、全通神教，动态PE1619倍，一个一季报里靠校讯通短信赚取569.67万巨额利润的伟大公司？这是股价要奔800去？

【交運】以史為鏡知興衰：歷史總會有驚人的相似，對標2012，挖掘集運行業2017投資主線

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11562&summary=