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以史為鑒:資本市場遭遇大頂部的時候都會發生什麽?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212593

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無論是股市、債市、亦或者原油、黃金、貨幣,任何一個品種都會經歷牛熊市之間的轉換。而對於資本市場而言,那些最後被證明是重大頭部的時刻都會出現一些普遍性現象,那就是市場整體的狂歡。

行情在絕望中誕生,在猶豫中上揚,在狂歡中見頂。

以日本股市為例,在1998年12月29日的時候日經指數觸及歷史新高,市場一片看漲之聲。回顧一下25年前——1990年1月2日的市場文章。

日本股市投資者現在分成兩種人:相信會上漲的投資者和持有懷疑態度的看跌者。前者賺到了錢,而後者則只能承受寂寞。

過去數十年,日本股市很好的“教育”了那些看空者。盡管PE水平明顯處於泡沫,利率和企業盈利水平的差距也在加大,但是市場依然在不斷刷新高點。

持有懷疑觀點的投資者錯過了大量的機會,今年也不例外。那些願意買入的人則把市場當作了提款機。根據大和證券的估算,如果你在1981年投資100美元到日本股市的話,到今年將得到650美元的回報。而同一時期在美股的收益可能只有185美元。

在股市火箭發射般的行情下,看空者考慮的問題是股市到底能漲多久,而看漲者則對於進一步上漲深信不疑。即便是最謹慎的看漲者也認為1990年股市將上漲到45000點,遠高於1989年收盤價38916點。

Nikko Securities首席策略師Lawrence S. Praeger表示,“我們對來年十分樂觀。”而Jardine Fleming Securities研究經理Christopher Russell則稱,“市場看起來一切都很好。”

市場如此樂觀可能並非全無道理。經濟學家預計經濟增速將達到4%以上,企業利潤也將出現11%的增幅。

Shearson Lehman Hutton Inc分析師Pelham Smithers就認為,“前景一片光面。雖然長期可能會有所回落,但是短期經濟形勢十分理想。”

一些對市場造成負面壓力的因素可能不會在1990年再出現。任何回落都只是短期行為,回頭來看,1989年的回調都應該買入做多。

雖然股市適整體市盈率已經飆升至60倍,並且市場還是存在許多風險因素,但是大多數分析師都在為股市無視利空消息上漲尋找理由。只有極少數的人在思考有什麽情況會導致股市崩盤。比如大和證券的副總裁Paul H. Aron就宣稱會計方式不同導致了日本股市市盈率看起來很高,如果按照合適的統計方式,日經的市盈率只有17.5,略高於美股的13.5。

有意思的是,過往美股見頂的時候也有類似的情形。在1999年3月道指觸及10000點的時候,華爾街日報的標題就很有意思:

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如今歷史似乎又要重演了?

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當然,目前市場一片看好美元的聲音也不能忽視。

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以史 史為 為鑒 資本 市場 遭遇 頂部 時候 都會 發生 什麼
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