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請問市場見底了嗎 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11775


請問﹐市場見底了嗎﹖

近﹐不論我到哪裡﹐人們都會把同一個問題拋給我﹕市場什麼時候見底﹖一般來說﹐發問者的語調若不是極度沮喪﹐就是非常焦慮。

這個問題讓我恨不能很快遁形。我的回答很簡單﹕“我不知道。”

我的一貫做法是不去預測市場的短期走向。我這麼做是有理由的﹕過去已盡人皆知﹐未來則無人知曉。既然這種說法不能令提問者感到滿意﹐那麼就讓我來解釋一下。

首先﹐市場確有可能已經見底了。週一時﹐道指、標準普爾500指數收盤都跌到了12年低點。那斯達克綜合指數則可能去年11月就已經觸底反彈了。無庸置疑﹐如果市場已經觸底﹐那你大可以放輕鬆些﹐不必再為它茶飯不思了。你是不會現在就將股票脫手的。我們的常識是低買高賣﹐你是不會在股票創新低時賣出﹐或在股票創新高時買進的。只要堅守這一簡單原則﹐你就永遠不會在市場低谷時拋售﹐在高峰時吸納。

但 是讓我們假設市場還沒見底﹐將繼續下行。假設你現在對這一點很是肯定﹐那你是不是打算現在就把股票都拋了﹖如果你這麼做﹐你可以用這些收益買一些安全的投 資產品﹐比如說短期美國國債或貨幣市場基金﹔前者的收益率幾乎是零﹐後者的收益率僅僅為1%。你接下來就可以等待市場進一步走低了。

然後又怎樣呢﹖把你此前賣出的股票再買回來﹖還是等等看股市會不會進一步走低﹖這個問題的關鍵在於﹐在每一個轉折點﹐人們對未來都一無所知﹐這和從前重要時刻降臨時前人們的茫然毫無二致。如果你是個長線投資者、希望能從現在的拋售中盈利﹐那你就需要非常仔細地評估何時買進。如果你不是個長線投資者﹐那你壓根兒就不該在股市里撲騰。

換言之﹐對於那些沒人能肯定知道的事情你必須得看得準﹐而且要看對兩次。如果你願意﹐大可遵照這一策略﹐不過﹐你可別覺得這種事情是扔骰子──兩次里總有一次是對的。

當然﹐如果你相信市場再也不會有起色、道指永遠不會攀上8000點﹐那你就把股票拋了吧。這要求你徹底地灰心喪氣﹐不光是對股市﹐對整個人類的生產能力都再也不報希望。我 猜那該和黑暗世紀(Dark Ages)有一拼了吧﹐不過﹐鑒於那時沒有經濟統計、更沒有什麼股市﹐人們也很難知道那幾百年中人類到底取得了多大進步。相比之下﹐自從有紀錄以來﹐股市 的回報就好於所有其他的投資品種。無論是在股票市值蒸發了將近90%的大蕭條時期﹐還是跌幅高達50%的今天﹐股市的表現都優於其他。

很 長時間以來我一直在兜售這樣一個策略﹐那就是在股票大跌的時候買進﹐在大漲的時候賣出﹐這麼做的前提是股市分別處於週期性的超賣及超買期。既然股票價格反 應的是企業未來盈利情況的預期﹐而未來的事情誰都說不準﹐那麼這樣的預測就永遠不可能百分之百正確﹐這也給投資者帶來了週期性的機會。考慮到股票過一段時間總會上漲﹐現在對大多數投資者來說最大的風險是過多地將資金配置到現金資產中﹐以致於錯過轉瞬即逝的股票上漲行情。

考慮到當前經濟以及市場的前景確實一片黯淡﹐我認為尤其要注意在股票市場投資不足的風險。根 據常識﹐即便近期股市大跌﹐我們還沒有靠近下一個買進關口(即那斯達克指數報1300點)。但如果你在這個超長的經濟低迷期已經開始獲取投資回報了(這說 明你要麼很聰明﹐要麼很幸運﹐要麼二者兼備)﹐那麼你總需要在將來某個時段再度入市。在我看來﹐現在沒有理由選擇按兵不動﹐只要你願意為長期收益而在短期 內冒一些風險。

這一策略和眼下的全球經濟、銀行系統穩健程度、房地產價格以及企業盈利情況沒有絲毫關係。但這麼說吧﹐我確實看到基本面因 素有了一些好轉﹐其中應該特別指出的是﹐金融市場的流動性有所增強、包括垃圾級債券在內的企業債市場出現升溫﹐以及一些大宗商品的價格走勢堅挺。人們可能 會為細節問題爭論不休﹐但大型經濟刺激計劃﹐銀行及金融系統的綜合解決方案、為應對房產止贖潮而採取的明智措施、以及迎戰汽車行業現狀的明顯意願都給我留 下了深刻印象﹐因為它們都是華盛頓為化解危機而採取的重要而積極的措施。

正像我在本文開頭提到的﹐我說這麼多只是為了給我那個簡短的回答加一個註解。我不知道市場什麼時候能觸底反彈。但不論是本週、今年﹐還是明年﹐我都確信這一天肯定會到來。

James B. Stewart

請問 市場 見底 底了 了嗎 CUP
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澳洲奶牛,你吃飽了嗎?

http://www.nbweekly.com/news/special/201107/26952.aspx

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澳洲 奶牛 你吃 吃飽 飽了 了嗎
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科技業光環褪色 職場玩起大風吹 產業浪頭轉向你選對位置了嗎?

2011-8-1  TWM




主導台灣二十年的科技業光環不再,內需色彩濃厚的服務業與製造業乘勢崛起!

在這波產業趨勢的乾坤大挪移中,每位上班族都該好好盤點自身資產,找出自己在趨勢中的新角色。

撰文‧林讓均

「轉 到觀光休閒產業,我覺得自己又重新站上趨勢的浪頭!」陳正達,一位擁有十七年科技業經驗的社會中堅分子,曾經他是一家科技公司的總經理,股價從發行時不到 三十元的價格,一路飆到三百多元,讓他能在三十多歲就當上了千萬富翁;然而科技業景氣丕變,陳正達的老東家歷經整併、減資,股價剩下不到十元。

眼見「科技新貴」光環褪色,兩年前,他毅然跳槽到雄獅旅遊、從董事長特助做起。「二十年前的產業趨勢,科技業說了算,但現在時代的浪頭變了,換成內需色彩濃厚的服務業崛起,加上陸客議題發酵,觀光休閒產業的前景,可說有無限的想像空間!」陳正達說。

浪隨風轉 「傳產新英雄」奮起確實,昔日「鑲金」的科技業,不再一枝獨秀,反觀製造、傳產與服務業,卻因兩岸內需題材而揚眉吐氣,在這波產業趨勢的乾坤大挪移中,也引發人才的職場大風吹,陳正達只是其中一個案例。

「這時代,端盤子也能變成千萬富翁!」yes123求職網顧問邱文仁總是告訴求職者,不要看到「傳產」、「餐飲」這類關鍵字就以為薪水低、沒前景,事實上可能正好相反。例如,今年在興櫃掛牌的王品集團,員工可以領股票、享分紅,一掛牌就創造兩百多位千萬富翁。

王 品的成就不是偶然,今年傳產類股同樣受到矚目的上銀科技,一樣培養出多位「傳產新貴」。「以前只是想說離家近、又穩定,所以選了上銀,誤打誤撞卻挑對了金 雞母!」說這話的Kevin,五年前進了上銀當工程師,對比在DRAM業、面板業苦撐的同學,他反而成為大家羨慕的對象。

學子牢記三招 面對職涯四轉以前的時代,一份工作可以做上一輩子,但身兼牙醫師、生態專家的作家李偉文提醒社會新鮮人,未來一個人的職涯至少要轉換四種不同產業。面對善變的職場,學子在畢業前就應該提前準備。

一、把自己變成T型人

「因應愈來愈善變的職場,你最好把自己變成T型人!」東吳大學社會系副教授劉維公口中的「T型人」,「︱」表示,要先選定一個專業深耕,再加上「—」的部分,也就是橫向跨領域整合的能力。

T型人培養要在就學階段就啟動,可在選修、輔系或雙主修時,選搭互補性強的學門,例如「財金+外語」、「大傳+經濟」,或者考取多種證照。他說,這些當然都是方法,然而,若只是多學一種學科,卻不懂得打破、整合、應用,到頭來也只是把自己困在另一種「本位主義」之中。

二、多爭取實習機會

劉維公建議,學生可以多爭取實習機會,來訓練自己跨界整合的能力,另方面也能提早探索自己的職能性向。

像今年東吳大學開了附有實習課程的「創意人文學程」,本來只設定五十個名額,卻一下子湧進四百人報名,說明會時連家長都坐在台下聽。劉維公說,企業界為因應趨勢變化,更樂於與學校合作各種實習課程,以便隨時引進人才新血,而學生也搶破頭要到業界見習。

三、多修習理論型的學科

那 麼,修什麼課才能因應職場變局?「產業趨勢是選課的重要指標,但趨勢會變,學生還是應該先準備好基礎能力!」一○四人力銀行行銷處協理陳力孑說,許多學生 為了一進入職場就能與產業接軌,經常會選擇大量應用類的課程,例如只專注在應用語文、遊憩管理或採訪寫作等科目,但產業趨勢會變,等學生畢業後、真正進到 職場,所學可能已不夠用了。

因此他建議,可多選讀類似「行銷學」、「物理學」與「統計學」等理論型學科,這樣才有能力透過自學來因應職場變化。此外,也要經常閱讀財經類的報章雜誌,來掌握產業動態。

上班族口袋四招 跨業轉職優勢加乘不同於初出社會的新鮮人,跨業轉職,上班族也有自己的口袋四招。

一、布局人脈、勤蒐情報

「思考轉職的年齡,通常介於二十八歲到三十歲之間!」陳力孑說,因為那時已經有一定的職場歷練、個人競爭力,並累積出一定的職場人脈,開始有了「職場議價」的能力。

他 指出,啟動轉職的那把鑰匙,往往在於職場人脈。「三十歲左右,要開始累積自己的職場影響力,所謂『影響力』就是讓別人一有機會,就想延攬你或幫你介紹工 作!」陳力孑提醒,若始終沒有這種影響力,這表示你可能努力不夠,或者「職場能見度」不佳,這時最好跨領域耕耘人脈、勤蒐就業情報。

二、隔 行如隔山,心態要轉換根據一○四人力銀行資料庫,今年第一季「儲備幹部」(MA)職缺數比去年同期增加二成五,而今年MA職缺最多的不再是「金融服務業」 與「電子資訊業」,而換成內需題材「批發零售業」、「餐飲住宿業」與「一般製造業」分居前三名,加起來的MA職缺就占了總額的六成。顯見,今年跨往服務、 傳產業的機會大增,但隔行如隔山,最好先調整心態。

儲備幹部因為具備訓練課程,所以是上班族跨業的理想切入點,但在心態上,千萬不要以為自 己已經是「幹部」。「餐飲服務業需要的是,能夠彎下腰、捲起袖子做事的人!」鼎王麻辣鍋人資副理梁靜軒說,要與人群親近、打的是團體戰,而且別人的假日就 是他們的工作日,一旦沒有這種認知,夭折率就很高。

三、就算跨業,也要能銜接職能「高階人士轉職,最怕的就是會斬斷過去的根基,所以首先要思考的就是,下一份工作可以如何銜接既有的職能!」邱文仁舉例,如果是做行銷的,那從科技界做3C產品行銷,跨到時尚界做精品行銷,做的也還是行銷,只是要補充不同的產業知識。

她建議,上班族最好把自己的核心職能表列出來,再與跨業後的職能需求加以比較,這樣很容易就發現異同之處。例如電子業的系統工程師有架設網路平台、寫程式的專業,就算轉到食品業,都一樣可以幫忙架設官網、開發業務管理平台,但可能要補足對貨品流程、品牌故事的理解。

四、 跨業前多看門道,而非看熱鬧此外,最近剛轉任雄獅人資副總的陳正達也提醒,跨業轉職之前,不能只是看熱鬧,還要懂得幫自己爭取更多「看門道」的機會。兩年 前在考慮換跑道前,他除多次與雄獅集團董事長王文傑談到集團願景,還參加雄獅的內部會議,充分了解自己角色與產業趨勢後,才付諸行動;到職後從董事長特助 做起,就是為了進一步熟悉雄獅集團內七大事業體的運作。

專家建議,想在職場上闖出一片天,還是要隨時盤點自身資產,讓自己永遠抓得住「產業趨勢」這個先行指標!

產業趨勢 風水輪轉──今昔新貴比一比Peter與Kevin是研究所同學,Peter為追求百萬年薪躋身科技新貴,Kevin考量離家近,進入傳產業。五年過去,Peter科技新貴光環不再,反倒羨慕起生活穩定的Kevin。

Peter 名稱 Kevin

面板業 產業 機械業

製程整合工程師 職稱 研發工程師90萬元 年薪 115萬元12小時 工時 10小時面對同事一一離職,憂心面板景氣再不復甦,無薪假夢魘將捲土重來。 苦樂大聲講 公司股價持續攀登新高,趁著今年景氣大好,準備結婚、買房。

賴筱凡整理

摸透自身條件 找到定位點──跨業前先問自己四個問題1 是否符合自己的興趣?

2 是否夠了解該產業的工作內容與文化?

3 在新產業中,是否能明確找到職場角色?

4 轉職後的新職務,是否能銜接既有的核心職能?

若有任何一題答案為否,請暫勿輕舉妄動!


科技 光環 褪色 職場 玩起 起大 風吹 產業 浪頭 轉向 你選 對位 置了 了嗎
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PIMCO錯了嗎?

http://magazine.caing.com/2011-08-05/100287903.html

影響美債中長遠發展趨勢的主要因素包括:美國政府赤字的變化、通脹的發展以及經濟的增長情況
葉翔

  作為全球最大的債券機構投資者之一,太平洋投資管理公司(PIMCO)從2010底開始減持美國政府債券(下稱美債),直到今年初持倉量達到低 位。顯然,PIMCO判斷美債價格將下跌。美債的收益率在今年2月初達到近期的高點,如10年期美債在2月9日達到了自2010年4月底以來的最高點 3.77%,此後一路下降,目前大約2.6%。到目前為止,PIMCO錯了。

  儘管影響美債收益率的因素很複雜,自去年底至今年初,至少有三個主要因素會導致美債價格下跌:一是預計美國政府的赤字擴大,美國政府將要發行更 多的債券,市場的供給增加,價格就會下跌;二是預計美聯儲在6月底QEⅡ結束後,不再推出QEⅢ,這意味著債券的需求減少,價格相應下跌;三是預計通脹上 升,貨幣的價值下降,要吸引投資者持有美債,收益率就要提升。

  這三個預計到了今天有的已成了現實,如CPI從 1月的按年1.6%升到了6月的3.6%,核心CPI從1月的按年1%上升到了6月的1.6%;而美聯儲基本上不會再推出QEⅢ,美國政府的赤字至少短期 內還會較大幅度上升。但是,美債的價格並沒有因此下跌,而是在3月後快速上升。原因何在?影響美債收益率另一重要因素,是美國經濟的增長性。美國7月29 日公佈了GDP增長率一季度只有0.4%,二季度只有1.3%後,儘管市場擔心美債可能因國會無共識而出現違約,10年期收益率仍快速跌破2.8%。

  要回答PIMCO的看法是否會繼續錯下去,就要討論美債收益率的中長期發展趨勢,而美聯儲的政策只能是應經濟與市場的發展趨勢而調整,或能有限 度地影響趨勢的形成與轉折點,卻不能改變經濟發展的趨勢。因此,影響美債中長遠發展趨勢的主要因素包括:美國政府赤字、通脹以及經濟增長。

  目前,美國政府與國會已決定暫時提高政府債務上限。美國政府赤字在短期內還會增長。中長期看,取決於未來經濟的增長情況與政府消減赤字的政治意 願。不過,即使中長期赤字是增加的,也未必會推高美債的收益率。比如日本,自上個世紀90年代以來,其政府債務與GDP之比,從70%左右不斷上升,現已 達近200%。但是,日本政府債券的收益率越來越低,10年期的收益率從90年代初期的8%多,到現在的1%略多。換言之,儘管在過去的20年,日本政府 債券的供給不斷增加,信用評級不斷下調,從AAA到AA-,但並沒有推低價格。因為,影響債券價格的中長期因素主要並非供需,也並非外部評級。當然,一旦 政府處於實質違約的邊緣,而不是政治角鬥引起的技術性違約,收益率就會陡然上升,就像現在的希臘與葡萄牙債券。

  如果不考慮違約的因素,決定實際利率的只能是經濟增長。因為經濟願意付給資本的回報只能來自經濟中創造的價值,實體經濟增長越快,所能支付的資 本成本就可以越高,反之亦然。就像一家企業如果利潤率只5%,就無法承受10%的資金成本,如果利潤率達到40%,借貸成本即使高達30%,也是可承受 的。如果美國經濟只是短期放緩,長期仍能恢復較快的增長,美債的實際利率就會短低長高,其收益率曲線較陡,反之則較平。再者,美國的通脹會越來越嚴重,還 是短期走高之後又會走低?如是前者,收益率曲線變陡;如是後者,收益率曲線變平。

  從目前的數字看,美國的通脹在往高走,經濟在往下或平著走。因此,短期內美國長債的收益率會往下,而短債會往上。隨著時間的推移,不斷出來的經 濟數字會證明美國經濟將長期處於低位,而通脹的主因是由於全球經濟結構性調整所引起的,會較長時間處於較高位,直到下一個全球性週期性調整到來。

PIMCO 錯了 了嗎
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PIMCO錯了嗎?

http://magazine.caing.com/2011-08-05/100287903.html
影響美債中長遠發展趨勢的主要因素包括:美國政府赤字的變化、通脹的發展以及經濟的增長情況
葉翔

  作為全球最大的債券機構投資者之一,太平洋投資管理公司(PIMCO)從2010底開始減持美國政府債券(下稱美債),直到今年初持倉量達到低 位。顯然,PIMCO判斷美債價格將下跌。美債的收益率在今年2月初達到近期的高點,如10年期美債在2月9日達到了自2010年4月底以來的最高點 3.77%,此後一路下降,目前大約2.6%。到目前為止,PIMCO錯了。

  儘管影響美債收益率的因素很複雜,自去年底至今年初,至少有三個主要因素會導致美債價格下跌:一是預計美國政府的赤字擴大,美國政府將要發行更 多的債券,市場的供給增加,價格就會下跌;二是預計美聯儲在6月底QEⅡ結束後,不再推出QEⅢ,這意味著債券的需求減少,價格相應下跌;三是預計通脹上 升,貨幣的價值下降,要吸引投資者持有美債,收益率就要提升。

  這三個預計到了今天有的已成了現實,如CPI從 1月的按年1.6%升到了6月的3.6%,核心CPI從1月的按年1%上升到了6月的1.6%;而美聯儲基本上不會再推出QEⅢ,美國政府的赤字至少短期 內還會較大幅度上升。但是,美債的價格並沒有因此下跌,而是在3月後快速上升。原因何在?影響美債收益率另一重要因素,是美國經濟的增長性。美國7月29 日公佈了GDP增長率一季度只有0.4%,二季度只有1.3%後,儘管市場擔心美債可能因國會無共識而出現違約,10年期收益率仍快速跌破2.8%。

  要回答PIMCO的看法是否會繼續錯下去,就要討論美債收益率的中長期發展趨勢,而美聯儲的政策只能是應經濟與市場的發展趨勢而調整,或能有限 度地影響趨勢的形成與轉折點,卻不能改變經濟發展的趨勢。因此,影響美債中長遠發展趨勢的主要因素包括:美國政府赤字、通脹以及經濟增長。

  目前,美國政府與國會已決定暫時提高政府債務上限。美國政府赤字在短期內還會增長。中長期看,取決於未來經濟的增長情況與政府消減赤字的政治意 願。不過,即使中長期赤字是增加的,也未必會推高美債的收益率。比如日本,自上個世紀90年代以來,其政府債務與GDP之比,從70%左右不斷上升,現已 達近200%。但是,日本政府債券的收益率越來越低,10年期的收益率從90年代初期的8%多,到現在的1%略多。換言之,儘管在過去的20年,日本政府 債券的供給不斷增加,信用評級不斷下調,從AAA到AA-,但並沒有推低價格。因為,影響債券價格的中長期因素主要並非供需,也並非外部評級。當然,一旦 政府處於實質違約的邊緣,而不是政治角鬥引起的技術性違約,收益率就會陡然上升,就像現在的希臘與葡萄牙債券。

  如果不考慮違約的因素,決定實際利率的只能是經濟增長。因為經濟願意付給資本的回報只能來自經濟中創造的價值,實體經濟增長越快,所能支付的資 本成本就可以越高,反之亦然。就像一家企業如果利潤率只5%,就無法承受10%的資金成本,如果利潤率達到40%,借貸成本即使高達30%,也是可承受 的。如果美國經濟只是短期放緩,長期仍能恢復較快的增長,美債的實際利率就會短低長高,其收益率曲線較陡,反之則較平。再者,美國的通脹會越來越嚴重,還 是短期走高之後又會走低?如是前者,收益率曲線變陡;如是後者,收益率曲線變平。

  從目前的數字看,美國的通脹在往高走,經濟在往下或平著走。因此,短期內美國長債的收益率會往下,而短債會往上。隨著時間的推移,不斷出來的經 濟數字會證明美國經濟將長期處於低位,而通脹的主因是由於全球經濟結構性調整所引起的,會較長時間處於較高位,直到下一個全球性週期性調整到來。

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中國概念股美國退市潮來臨了嗎?

http://news.imeigu.com/a/1321000563290.html

最近12個月,在美上市的11家中國公司正式啟動了私有化的程序,同時還有更多在美上市的中國公司正在考慮私有化的選擇。

11月9日發佈的湯森路透研究報告顯示,自2010年10月以來,共有11家在美上市的中國公司向美國證交委(SEC)遞交了啟動私有化的程序,同期在倫敦和香港上市的中國公司中,分別只有一家宣佈了私有化。

這 11家在美上市的中國公司中,6家來自納斯達克,紐交所2家,泛美交易所1家,以及2家來自OTC。其中,已經完成私有化的有中國安防技術有限公司、上海 康鵬化學有限公司、樂語通訊。正在私有化程序中的是哈爾濱泰富電器(HRBN), 首安工業消防(Nasdaq: CFSG), 傅氏科普威(Nasdaq: FSIN),普達煤業(PUDA), 西藍天然氣(Nasdaq: CHNG), 新奧混凝土(Nasdaq: CADC), 淄博嘉周化工(OTC: CHCC)。

這些公司的市值從940萬美元到7億美元不等,尚未出現較大市值規模的中國概念股的私有化。參與私有化的私募基金有Abax Global Capital, 拜恩資本(Bain Capital)、春華資本(Primavera Capital)。

從宣佈私有化的時間來看,主要集中在2011年,從1月開始陸續9家中國公司啟動了私有化程序;另外2家分別在2010年的10月和11月宣佈了私有化程序。

湯森路透的交易研究分析師王千芸告訴《財經》記者:「我們分析這些公司中,主要是因為股票業績的表現不佳而尋求私有化,我們認為這個有別於因為涉嫌財務欺詐而責令退市的一波。」

2011年的3月至6月,中國概念股的財務欺詐案件集中爆發;短短4個月內,24家中國在美上市公司,因為各種披露紕漏、財務欺詐的問題,遭停牌或摘牌。

美國眾達律師事務所合夥人譚敏亮對《財經》記者表示:「尋求私有化的中國公司中,有些是因為會計違規問題遭到摘牌、訴訟等各種問題,而更多的則是中國概念股受挫美國,並且公司管理層不看好未來幾年在美國市場的表現。」

《財經》記者多方採訪瞭解到,更多在美上市的中國公司正在尋求股價被低估的出入,而資質尚好的那些公司正在成為投資銀行家、私募基金,以及上市律師們追逐的對象。

美國GT國際律師事務所的合夥人漆俊告訴《財經》記者:「我們手頭上接觸的退市在到香港上市的中國公司就有3-5家,一般都是管理層和私募基金的共同收購,也有銀行貸款的參與。」

譚敏亮表示:「最近半年多來,在私募以及投資銀行圈內,比較活躍和熱鬧的是做在美上市中國公司的私有化業務。處在各種情況以及階段的公司都有,但是能夠成功實現私有化的還是那些資質尚好、股價被低估的公司。」

中國 概念股 概念 美國 退市 來臨 了嗎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29147

五粮液:股东财富最大化实现了吗?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dwme.html

====近 期,五粮液和茅台集团想要设立财务公司的新闻,已经被各大媒体传遍每一个角落。而五粮液更是在公开场合强调“五粮液股份不缺钱”,开设集团财务公司的目的 是“五粮液集团发展又需要钱”。这个声明言简意赅,为此,前两天的博文专门提及“集团财务公司”这一知识点来补充,想让大家了解更多。今天打开邮箱,看见 好友发来一封电子邮件,是关于五粮液的。之所以他给我发来,是因为前两天电话中谈及五粮液组建财务公司的事情,他说稍晚的时候有资料给我发到邮箱。今日读 完之后,想要和大家一起分享。=====

 
五粮液:股东财富最大化实现了吗? 
   五粮液的股东创办企业的目的是增加自身财富。而投资企业的目的在于它能给股东(企业的所有者)带来超过其期望的未来报酬,这种报酬包括2方面:   1.获得现金股利   2.出售股权获得资本利得。
 
如果我们把五粮液股东财富看成是EPS(每股净利)的函数,则企业通过2种路径实现股东财富最大化这一企业财务目标:
 
1.“做饼”(指企业创造的全部报酬,即EBlT)。保持资本结构不变的前提下,尽可能把“饼”做大来提高EPS。其重点是降低产品成本,充分利用经营杠杆,加快销售收入增长。
 
2.“分饼”。在“饼”大小基本不变的前提下,通过合理调整资本结构来提高EPS。重点是降低资本成本,充分利用财务杠杆,多利用相对便宜的债务资本和无息负债,尽力节约利息费用。
 
 
一、企业财务目标的实现途径:基于生命周期理论的策略选择
根据生命周期理论,所有的产品都是沿着一定的生命周期发展的,产品从进入市场到退出市场的过程分为四个阶段:初创期、成长期、成熟期和衰退期。在这个周期里,产品销售价值的趋势要根据该产品目前所处的发展阶段来做出理性判断,现在就来看这四个周期:
 
企业采取何种方式实现股东价值最大化实际上与公司的自身发展阶段和投资战略相关。公司基于对公司产品所处发展阶段的判断做出投资决策,以及相应的资本结构和股利政策决策。
在企业生命周期初始阶段,需要大量的资金用于经营设施(如产品生产场地)、辅助设施、试销及市场开发等方面,而来自销售收入的现金注入不仅少而且慢,因此 需要不断地向企业注入新的资金,而此时,产品能否为客户所接受,市场能够扩大到何种规模,公司能否获得足够的市场份额,这些都具有很大的不确定性,因此经 营风险会很高,为了把总风险控制在一定的水平上,财务风险就应尽可能降低,在这一阶段最好使用权益资本而不是债务资本,同时,现金净流量为负,不大可能分 红。
当企业的产品进入成长期,销售规模就开始快速增长,并产生比创业阶段更充裕的现金流。但是,对大多数公司而言,对某个产业领域构建进入屏障通常是在其高速 发展时期完成的,以便在产品开发潜力被确认时能阻止竞争对手追随本企业具有竞争性的创新技术进入该领域。企业必须在总体市场开发和市场占有拓展两个方面同 时投入大量资金,同时为了与生产活动中不断增长的规模水平相匹配,也需要大量的投资。
 
而在这个阶段,企业经营风险的程度依然很高。这意味着必须采用适当的融资渠道,将财务风险控制在低水平,也就是需要继续使用权益资金。同时,经营过程中所产生的现金也必须重新投入到经营中去,这最终导致股利支付率保持在低水平上。
企业在经历了成长期之后,销售高而稳定且利润空间合理的成熟阶段开始出现,其公司持续花费大量的资金来寻求和维持早期阶段的高增长率在财务上的合理性越来 越小,此时的战略重点转移到保持现在的市场份额和提高效率,维持已经达到的销售利润率水平。经营风险会降低,通过负债融资而提高财务风险可以用降低的经营 风险抵消,并且因为这个期间的净现金流量已变成正数,借款和还款成为可能。
 
在早期阶段,企业股东的投资回报是通过在投资上的资本利得来获得的,但企业一旦进入成熟期,获得资本利得的可能性就降低了,利润比较稳定但不能期望继续猛增,未来的增长将主要取决于效率上的提高而不是在销售量或销售额上的大幅增长。
 
如果企业不再需要过多现金,通过提高股利支付率或用多余的现金回购部分股票是将现金转移给投资者的一种合理有效的办法。
企业在成熟期所创造正现金净流量的能力不可能永远持续下去(除非它能创造巨大的市场,并能无限制地持续下去),而且市场对产品的需求最终将逐渐衰退。需求的减少伴随着现金流入量的减少,一旦市场需求不可避免地下滑,企业再投入同样的资金以维持市场规模是很不明智的。
 
那么企业就会对衰退业务的再投资尽可能的减少,因为未来的增长前景并不乐观,据此,企业应实施高额股利分配政策。实际上,在衰退期,由于无充分理由进行固 定资产的更新重置,股利的发放额可能超过税后利润数额。虽然固定资产的更新重置是维持现有经营规模的一个通行办法,但在衰退期,这种做法并不合理。实际 上,股利应该等于利润与折旧之和,股利发放的一部分就相当于资本的返还。
通过生命周期理论可看出企业财务目标实现的路径原理(如表1所示):在单一产品情况下,成长期应追求规模经济效益,不断增加EBIT,即采取“做饼”路径;而在进入成熟期以后,应减少固定资产投资,调整资本结构,通过高分红、股票回购等方式回报股东,即采取“分饼”路径。
 
1 不同产品生命周期下的财务政策选择
产品生命周期
经营风险
财务风险
融资来源
股利分配
股东价值
最大化实现方式
初创期
非常高
非常低
权益资金
     做饼
成长期 
权益资金
一般
成熟期
中性 
中等性
债务资金 
分饼
衰退期 
  
  
债务资金
100%
 
 
二、五粮液:股东财富最大化实现了吗?
近年来,由于国家政策的引导和居民消费心理的变化,白酒的生产量开始大幅度的萎缩,1996年是高峰值期,自2004年之后是下降期。对白酒行业的发展,五粮液的王国春曾经说过:“白酒市场在今后10年内会不断萎缩,今后十年销售规模大概在每年250300万吨。很显然,白酒行业已经进入成熟期。”五粮液在近几年是如何选择其投资政策以及资本结构、股利分配决策的呢?
首先,不断加大固定资产投资和增加员工。自2001年以来,五粮液进一步加大了对白酒产业的投资,随着产能的扩张,其销量也逐渐上升,但是自2004年之后,其产能开始下滑,这就意味着增加的产能几乎没有发挥作用。而2001年开始,五粮液的员工数目一直呈上升态势,相应的人均利润也随之下降。这符合我们前面关于“过度投资”、“讨好员工”的理论猜想一。与此成鲜明对比的是,公司净资产收益率也随之下降。  
 
为了进一步揭示五粮液股东追加投入与增加的净利润之间的关系,利用边际分析法,对五粮液近几年净利润、净资产及报酬率进行定量分析。可以看出自 2004年,股东对企业追加投入的净资产,每年远远低于行业的平均净资产报酬率,低于股东的期望报酬率,甚至低于以国债年利率表示的无风险收益率,有的年份还是负数。这表明五粮液的股东投入企业的资本机会成本没有得到足够的“关心”。这印证了前面的理论猜想二。
其次,保持较低的资产负债率水平。我们知道,如果项目的投资回报率超过银行贷款利率,通过使用一定的债务资本还可以提高净资产收益率。从公司近几年年报来 看,五粮液的资产负债率显示出逐年下降的趋势,而且这些负债全部是商业信用形成的无息负债,公司多次出现没有银行贷款,显然公司管理层认为使用股东的钱 “更便宜”,而且是软约束。
 
在公司目前经营效益非常好,经营风险很低的情况下,保持如此低的负债结构,没有充分发挥其财务杠杆作用来提升公司的每股净利,增加股东价值,管理层囤积自由现金流量动机十分明显。
最后,在没有更好的投资项目的情况下,留存大量资金,这些留存的资产不能产生与投资通常可获得的收益相等或者有更高的收益,使股东的财富受到损害。五粮液自2000年以来分红很“吝啬”,在如此富有的情况下,一毛不拔,不分配、也不进行资本公积金转增。靠留利和配股,公司的净资产却上升很多,但留用的利润和配股资金几乎没有带来任何边际效用。
 
显然,股东资本巨大的机会成本没有被管理层放在“心上”。从当地政府、公司实际控制人的角度看,他们不愿意通过分红派现、股票回购等方式让资金流出宜宾市,流出上市公司,因为这对当地经济发展不利。这也印证了理论猜想二。
很明显,五粮液采取的是“做饼”的策略,如上述及,财务政策的选择应该与企业自身的发展相适应,“做饼”需要有“做饼”的条件,如行业具有良好的发展前 景、企业具有击败竞争对手增加市场份额的能力、规模经济效应不够充分、降低产品成本尚有潜力可挖、品牌等无形资产可带来可观的额外利润或具有新的利润增长 点等。
 
在行业明显缺乏成长性、竞争十分激烈的外部环境下,处于成熟期的五粮液并不具备“做饼”的基本条件,在拥有大量自由现金流量且考虑股东投入资本巨大机会成本的情况下,“分饼”路径才是最有利于实现其财务目标的现实选择。
假如五粮液采取“分饼”路径,会给股东带来什么财务后果呢?由于五粮液是单一产品经营企业,并且股东追加投资的机会成本必然大于0,假设其他条件不变,如果五粮液增加负债使资产负债率增加到50%,然后公司将相当于借款金额的资金作为现金股利发放给股东,其他条件不变(总资产、所得税率,流转税不变),则公司的净资产收益率将会得到提高。
因此,五粮液急需在对经营者完善财务激励和加强财务约束的前提下,改善公司的财务政策。而这种改变必须是多层次的——
 
1.多用债务融资增加财务压力,降低人工成本和资金成本,合理纳税筹划,提高每股净利水平,多分红派现或进行股票回购。
 
2.在降低资金成本当中,还可以建 立自由的现金池,成立集团财务公司,以便顺利回笼集团资金,降低资金使用成本,形成统一拆借。这样即加强企业集团资金集中管理和提高资金使用效率,又对成 员单位提供担保,办理成员单位之间的委托贷款及委托投资,对成员单位办理贷款和融资租赁,办理成员单位间的内部转账结算和结算、清算方案设计等。
 
3. 减少股权自由现金流量,加强集团和股份之间的产权改革,对无形资产做适度投资,对固定资产投资采取收缩策略。

五糧液 股東 財富 最大 實現 了嗎
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海關新政,「海淘」的冬天來了嗎?

http://www.infzm.com/content/73713

進境200元奶粉須交10%的稅?

3月30日晚,海關總署下發《關於對海關第15號公告等政策的說明》,表示所謂「進境200元奶粉須交10%稅」的說法是理解有誤。

這種誤讀緣於3月26日海關總署發佈的2012年第15號公告(下文簡稱《公告》)。公告稱,為適應市場發展需要,海關總署重新修訂了《中華人民共和國進境物品歸類表》及《中華人民共和國進境物品完稅價格表》,規定每千克奶粉完稅價格200元,稅率為10%。

對比2007年修訂的《入境旅客行李物品和個人郵遞物品完稅價格表》,此次修訂物品分類更加細化,部分物品的完稅價格進行了調整。比如,啤酒以12 度為界,低於12度的,完稅價格為5元,12度-22度完稅價格為10元;冬蟲夏草的完稅價格由之前的5萬元調整為10萬元;化妝品的分類更加具體,完稅 價格均有不同程度的上漲;同時增加了部分新興產品,比如數碼相框,完稅價格500元/台,稅率10%。

其中,奶粉的完稅價格和稅率均未發生變化,為什麼卻引起媒體「進境200元奶粉須交10%的稅」的誤讀?

《2011年(上)中國電子商務市場數據監測報告》和《2010年中國電子商務市場數據監測報告》顯示,自2010年以來,奶粉和化妝品一直穩居 「最受人們歡迎的十大海外代購產品」的首兩位,此兩類商品的貿易量佔整個海外代購貿易量的四成左右。而國內乳製品質量尤其是嬰幼兒奶粉令人堪憂的現狀在無 形之中推動著部分家長們開始選擇海外代購「洋品牌」奶粉。

奶粉關稅風波也許只是虛驚一場,然而,此次海關新政真正影響的,將是一大批「海淘」客。

新政劍指海外代購

早前,轉運公司是「海淘」一族們產品運輸的首選。

在轉運公司註冊後,消費者直接在國外網站購物,或在國外的海外代購商家在實體店或網上購物,寄至轉運公司的海外地址,然後由轉運公司從海外收取貨物轉發國內,最後由EMS等國內快遞企業清關派送。

而在3月28日,國內部分轉運公司紛紛在官網上貼出公告,表示海關總署下發通知,要求嚴格執行境外貨物轉運公司遞送物品不得按個人郵遞物品辦理清關的規定。

《每日新報》報導,這也意味著今後所有境外快遞企業使用EMS清關派送的包裹,不得按照進境郵遞物品辦理清關手續,只有使用對方國家郵政企業經郵政網絡承攬的、按照萬國郵聯規定單式並交由中國郵政在大陸投遞的包裹可以使用。日前天津海關、郵政EMS已經接到相關通知。

海淘之家網站上,張貼了國內各大轉運公司對此政策做出的相應調整。包括上漲成本、清關口岸的調整和派送物品的要求等。

對此,海關總署在回應政策誤讀時表示,近期國內個別郵政企業與國外非郵政公司合作,將不符合《萬國郵聯公約》規則要求的郵遞物品通過郵遞渠道運進,違反了相關規定。近期,海關對個別違反規定的郵政企業採取的措施,不涉及對個人海外網購管理政策的調整。

《廣州日報》報 導稱,海關總署新聞辦相關負責人表示,代購是盈利性的,一般需要走貨物系統報關,海關總署正在嚴查這一類違規現象。根據《海關法》有關規定,我國對進境商 品區別為貨物、物品等不同監管對象,適用不同的管理要求。物品具有「非貿易性」的特徵,進境後不得出售或出租。顯而易見,眼下的海外代購的商品具有牟利 性,不是物品,而是貨物。對於貨物,無論價值多少,都需要照章納稅。

刺激國內消費?

對於海關新政策的出台,上述《廣州日報》稱一位代購網站人士認為,海關調整政策,意在使海外代購貨品以正常途徑進口,防止稅收流失;另一用意還在於促使消費者多購買內地商品,不希望龐大的購買力流失在境外。

《2011年(上)中國電子商務市場數據監測報告》數據顯示,截至2011年6月,海外代購市場交易規模達到206億,預計2012年,規模將達到480億。

此次新政,確實對「海淘」一族造成了影響。天翼快遞公司3月30日表示,「由於各口岸整頓,各因素都不穩定,建議天翼快遞用戶近期儘量減少海淘購物以降低風險。天翼快遞4月1日價格調整請查看通知,因此造成的不便還請諒解。」

與此同時,公司還上調了部分運費價格。北京時間2012年4月1日起,天翼快遞美西LAX的美中線首磅由原來的4美金,調整為8美金,續磅不變仍然為4美金,美東DEL的美中線首磅由原來的4.5美金,調整為8.5美金,續磅不變仍然為4.5美金。

不過《南方都市報》評論卻表示海關新政的預期效果可能並不樂觀。儘管新政增加了「海淘」成本,但比起國內商品的價格還是有競爭優勢,因為進口商品除了關稅還需繳納消費稅、增值稅等。價格因素之外,國貨質量則是另一個大問題。


海關 新政 海淘 冬天 來了 了嗎
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李彥宏退步了嗎 二元思考

http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb200101152n.html
李彥宏是二元非常敬佩的互聯網大牛。但今日其在百度聯盟峰會上發表的《移動互聯網七論》似有退步之嫌。點評如下(李同學的發言肯定有思考過程,二元是即興書寫,不成熟之處歡迎指正):

 

  1、李彥宏:「現在很多從業者有個誤區,認為只要擁有大量用戶,就算成功。他們忘了PC互聯網時代的一些失敗者,例如網景。它的瀏覽器曾擁有第一的用戶量,但因為沒有成功的商業模式,後來倒下了。而移動互聯網現在擁有怎樣的商業模式呢?」

    二元:提出移動互聯網的商業模式可能就是狹隘,不出幾年,沒有PC、移動互聯網之分,只有信息、娛樂的快餐和大餐之別。即以微博為代表的快餐和以長視頻為代表的大餐。快餐以5.3吋的智能手機傳遞綽綽有餘。

 

  2、李彥宏:「互聯網 變現主要有三種途徑。廣告、遊戲、電商。在廣告方面,移動互聯網的價值還沒有PC互聯網大,而廣告價值最高的是電視,因為它的屏幕最大。電 視>PC>手機,廣告所能呈現的內容依次減少,給受眾帶來的干擾依次加大,所以現在移動終端上還沒有成熟的廣告模式。這也部分由於,手機一開 始並不是作為媒體產品設計的,而是一種通訊工具。它有很多不適於媒體表現的特性。」

   二元:廣告的品牌和促銷兩類訴求。從促銷功能,針對價格敏感性的中國消費者,只要告訴有幾折就足夠了,不需 要多大的屏幕,十幾個字足矣。品牌廣告,以百度為例,只要競價排名上去了,同樣不需要多大的屏幕。我猜測李同學好久沒有換手機了,肯定也沒有用過三星的 9220,或是9228.

 

  3、手機作為廣告載體 的優勢是,它能知道受眾何時、在哪兒、做什麼。這使手機廣告的一個可能,是向用戶推送服務信息、向本地商戶收費這種模式。但這樣做的問題是,本地商戶對這 種模式的接受度還不高,拓展此類商戶的代價可能跟PC互聯網上的投放差不多,用戶客單價也無法保障,導致本地商戶對收入沒有預期。目前看來,這種模式的性 價比還沒有好的保障方式。

   二 元:智能手機與PC最大的不同在於LBS和水平儀,基於地域定位投放的廣告無疑最接近銷售現場。只要把握消費者的需求,傳遞滿足需求的信息,轉化率更高。 出門後是手機的天下,不會有人捧著PC逛街吧?手機會成為消費者與當地服務商溝通最便捷的手段。搖一搖,完成溝通,多像袖子裡面的生意,雙向尊重隱私。

 

  4、遊戲注重圖形性能,以客戶端為主,在目前的手機屏幕上也沒有看到好的盈利模式;移動電子商務也暫時沒看到大發展的標誌。

   二元:對於標準化的產品,移動互聯網是最適合不過的。知道3C家電的型號和技術參數,還需要大屏幕的仔細查看嗎?精美絕倫的圖形遊戲已開始與憤怒的小鳥、水果忍者共榮。道理等同於微博的崛起,快餐的多元化時代。

 

  5、現在移動互聯網的 氣氛,有點像酒後駕車:豪車,美女,180邁,非常刺激。然後一下子撞死三個人。這讓我聯想到99年-2000年的互聯網泡沫。那時候是個公司就能上市能 股價暴漲。從數據上看,去年互聯網廣告總盤子750億美元,其中450億來自搜索廣告,留給移動互聯網的空間還是有限的。

   二元:移動與PC搶品牌廣告,是以己之短揚敵之長。移動護理網的廣告大餅在O2O市場,正如同競價排名和淘寶所推動的千千萬萬小商戶地崛起,這是民族未來的脊樑。內需是以第三產業,是以微小服務企業的行羅密佈為基礎的,他們需要移動終端與服務場所近距離的信息溝通。

 

  6、關於云計算。幾年 前我曾說過云計算是新瓶裝舊酒,但現在不一樣了。在互聯網界,同樣的問題,一定要每年再問自己一次。今年之所以答案不同,是因為隨著智能手機的發展,云計 算有了現實的用途:手機的計算能力、存儲能力終究有限,它們需要云計算來幫助完成豐富的功能(前幾年不看好的原因是個人云計算的工作大部分可以在PC上完 成)。

   二元:贊同!手機是未來互聯網的傳輸放大中轉點。只需要兩個功能,一是感觀功能,例如拍攝、錄音、定位、輸入等;二是接受和發送功能,強大多核的CPU和RAM。

 

  7、對移動互聯網熱 潮,建議從業者「擁抱並拓展」。要認識到移動互聯網的趨勢的確不可阻擋,要積極探索現有業務與移動、與云的結合可能性,這是「擁抱」;但也要充分認識移動 化和云計算化與以前環境的不同,要根據這些不同去制定自己新的策略,不要固守成規,這是「拓展」。  

   二元:非常贊同!也許細節不再是李總的關注,大戰略還是很強悍!人的精力是有限的,抓大戰略是當然的選擇。

 

--二元寫於2012年兒童節16:0
李彥 退步 了嗎 二元 思考
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中國股市真的出問題了嗎? 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001018bll.html

政府救市非常危險,只能延緩痛苦的調整,必要的調整。救市只能給股民不切實際的,不能持續的期望和幻覺,實際上是慫恿股民當炮灰, 前赴後繼。那是不夠厚道的做法。


中國的股市為什麼跌跌不休?它究竟出了什麼問題?筆者認為, 它的運轉很正常, 沒有出現什麼大問題。那些發牢騷的人們只不過拿錯了溫度計而已。股市漲跌和估值高低都不是股市健康與否的標準。

首先,我們來看看出租汽車的牌照。如果政府緊緊地卡住起初發行牌照的數量,但對未來即將發行的新牌照數量含糊其詞,那麼,起初的牌照價格會很高(由於供不應求),而隨著新牌照的不斷面世,牌照的價格會下降。

滬深股市如果長期只有幾十隻小股票,那麼股價肯定一直很高。但是,二十年來,我們發現,股價竟然也受供求關係的影響。這二十年來的市盈率雖然波動很大,但是大趨勢十分清楚:向下,再向下。當然,股市裡出現的欺詐和偽劣產品的橫行也不斷摧殘著股民。

筆者認為,二十年來政府對IPO發行通道,增發以及配股的控制和發行節奏的調節是中國股市長期尋底和探底的主要原因之一。如果從一開始就把股市「大門」打 開,讓市場供求關係決定股價,那麼我們就不會受到股市長期下跌的折磨。我們現在依然在為幾十年的計劃經濟思想和政府的控制慾付出慘痛的代價。

現在的股市好嗎?對於虧損纍纍的股民來說,它糟糕透頂。但是,對於以前沒有參與,現在正準備進入的人們,這個股市也許沒有那麼壞。有些人成功地完成了高價集資(和超高價集資),甚至實現了勝利大逃亡,他們也許正在彈冠相慶呢!

難道股市的估值越高越好嗎?答案當然是否定的。雖然高估值對於賣出者有利,但是對於買入者卻蘊涵著較大虧錢風險。如果全國人民都參加擊鼓傳花,越傳越高,那麼,誰來最終接棒?當音樂停下來時,總會有人成為冤大頭。

我們的官員和大眾把股票上漲當好事,把股價下降當壞事, 把支撐股市當作任務。這非常可笑。你想想,一個價值10元的東西被賣到20元,難道不是敲詐和剝削投資者嗎?他如果不能用20元以上的價格賣給下家,那不 是讓他做了冤大頭嗎?如果他能夠用28元賣出,那不是讓他的下家做了冤大頭嗎?在買賣股票的過程中,對於買賣雙方而言,從靜態來看, 它是一個零和遊戲; 如果考慮到稅收和交易成本, 它是個負和遊戲。

股市並不創造任何價值。實際上,它摧毀價值(因為它有交易成本)。股民作為一個群體,如果想賺錢,必須靠股票背後的公司。所以,股民和監管機構不應該在股票價格上(或者指數上)做文章,而應該在企業層面做文章。股票為什麼跌? 看看咱們的企業和經濟! 不要怪鏡子。

對股市進行估值從來就很困難。究竟1000點合理還是3000點合理?也許,合理的估值是一個區間(一個很寬的區間),而不是一個數值。而且,這種區間不 斷隨著各方面因素的變化而波動。另外,股市變得超級便宜或者超級昂貴都有可能(over-shooting)。長期來看,政府不應該也沒有能力改變市場。 這些年,我們的官員有很大的進步,不再慫恿股民去股市當炮灰。有些報紙也不再通過社論給股民灌迷魂湯。這是大家醒悟的表現。可喜可賀。

我認為,衡量股市好壞, 要考慮如下6個方面的問題:
(1)在一個真正的好股市,任何一家想上市的企業(包括前景黯淡和江河日下的企業)隨時可以上市,完全不受額度限制。在上市和增發過程中,公開的成本和隱性的成本極低。
(2)不管一家企業前景多麼黯淡,管理層如何無能,只要它們如實披露,並且有人願意買它們的股票,那麼,政府沒有道理阻礙它們上市。上市跟獲取銀行貸款和非上市企業的股權融資沒有任何區別。一個願打,一個願挨。
(3)我堅決反對強制退市制度。不管企業多麼糜爛,它都有翻身的可能。況且,即使糜爛到煙消云散也沒有關係。這是成年人之間的事情,跟政府無關。願打願 挨。大家請不要說,"你看!美國也有退市制度..."。美國也有很多愚蠢的政策。當然,如果企業主動退市,政府要任其自由,不要干預。強制退市所傷害的正 是小股民。他們炒作垃圾股是他們的自由。他們自負盈虧, 招誰惹誰啦?

(4)一個企業可以在十年內,甚至三十年內不分紅,但是,從長期來看,分紅的能力,分紅的意願和分紅的現實可行性是股票估值的基礎,但是我堅決反對政府強制企業分紅,因為是否分紅,分多少,何時分紅,這是企業的權力,不是政府的權力。
(5)股票交易所跟農貿市場,期貨市場,產權交易中心,和大豆交易所並無實質區別。只要信息披露恰當,欺詐行為得到合理的鎮壓,每個省、市甚至每個縣都可 以有一個股票交易所。條件是,交易所必須辦成企業,不能浪費納稅人的錢。那些沒有規模和質量的交易所必然會自生自滅。我從來沒有聽到任何人抱怨蔬菜價格太 低,或者下跌。為什麼大家抱怨股價下跌呢?
(6)股價,期貨價,蔬菜價格和大豆價格的高低都不是衡量交易所好壞的標準。而交易的公正,方便和交易成本低廉才是實實在在的標準。

中國現在的股市真的便宜嗎?當然不便宜。儘管無數人天天拍著桌子大叫,但是,大家完全不顧這樣幾個讓人奇怪的事實:
(1)太多的企業依然打破腦袋想上市。眾所周知,上市IPO就是把公司的一部分股權賣給別人。
(2)多少企業願意大幅回購自己的股票?多少大股東願意大幅增持自己的股票?哪些董事長和高管在領取工資和獎金時,願意拿自己企業的股票而放棄現金?我們 所看到的是,上市公司的高管和大股東們除了偷偷地感謝股民的執迷不悟和財經演員的熱情奔放以外,只顧埋頭不斷地減持,增發,配股,辭職和套現。
(3)多少企業嫌自己的股票太便宜,願意退市?

人們大叫股市便宜,只是因為自己已經被套牢,或者在股市更貴的時候一直叫好,現在不願意改口。人們忘記了"專業人士要獨立於自己"這樣一個寶貴的品質。
考慮到未來幾年的經濟放緩(利潤下降和企業現金流的壓力),考慮到銀行股和兩桶油以外的眾多公司的高估值,考慮到實際的民間高利率和理財產品的高收益率,再加上"投資者的安全邊際",我個人認為A股太貴。

大家不要沉溺於過去的股價,那是IPO上市發行管道控制時期股票供不應求而逼出來的價格,是人為的價格,是虛偽的價格。現在,雖然政府暫停新股發行和實施其它救市措施也許可以在短期內抬高股價,但是結果是延緩痛苦的調整。那等於拔苗助長。
我的結語:中國的股市基本上運轉正常,正在向更加健康的方向發展。股價高低或者指數的高低根本不是它健康與否的標準。

目前中國股市僅有的兩個缺點是:
(1)政府對新股發行,增發和金融創新的限制還太多,因此,市場的交易成本還太高,還不夠方便。
(2)政府對欺詐行為的打擊還有改善的空間。但是,我認為政府的努力很顯然。對此,我充滿信心。

(作者是慢牛投資公司董事長,他的新書《避開股市的地雷》將於本月底出版。)
中國 股市 真的 問題 了嗎 張化 化橋
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你開始計劃儲錢結婚買樓了嗎? Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=4862
朗尼: 諗樣兄你好,本人睇左你寫的文章真係好到肉,獲益良多,小第有D問題想請教,還望指教.
本人27歲,月入不穩定,因為剛剛在年頭到人合資開了影樓,所以講好左拎人工1W,其他留在公司營運,同埋無做AUTOPAY所以無入息證明(如果我計劃買樓是否要做數呢?).
另外,女友收入1.5W,來緊想轉份高D收入的工,應該年尾就走人,起薪點有1.2W再追數,應該2,3W無問題,但坦白講要時間,目標想快點搵多D人工一齊買樓租出去,現在都住在洋樓,斷供了(多得父母).自己手頭上還有35W資金,加埋女友的40W,有75W,想搵D 240W樓做7成租出去來增加非工資收入,唔做9成係因為怕每個月要自己拎多左錢出來,寧願首期比多D都唔想每月負錢,除左影相,樓市呢樣野真係知識不足,希望諗樣兄點醒小第,萬分感激!

 

共同理財既一步

如果一對有志向既戀人,希望早著先機,係結婚之前就踏出共同理財既一步,應該有咩地方要注意呢?

未儲到錢既戀人,又決定開始共同理財的話,可到銀行開個理財戶口。兩年內諗住結婚的話,你只宜存錢咩都唔好做。若未諗住短期結婚既可以月供股票,雖月供傭金計埋要1%(比平時0.125%-0.25%貴),但在此淡市(成交不足500億)買貨擺兩年衰極有個譜,不願冒風險或其中一方未有買賣股票經驗者不宜入貨。冇咩諗到可以供盈富基金或內銀H股。

下一個問題係每人要夾幾多落個戶口呢? 如果冇儲錢習慣請由人工三成逐漸加上去,三成都儲唔到睇黎你要每人月入5-6萬先可以唔使儲咁多。在此諗樣建議年青人,就算搵到幾錢都應該養成儲錢習慣,一時因人工大增而自我膨脹猛fing錢好多人都試過,通常以負上更多卡數告終。本身仲有卡數係身既要問自己係咪中左marketing人既計,買埋成堆無謂野。

討論家用問題

成家要男女都要有所犧牲,連錢都唔肯開始commit去儲實在困難。當然有人屋企傳統係儲係自己戶口度,冇問題! 係另一家銀行開個單名戶口分開儲比埋internet banking 密碼大家知就可以。再而進之後討論家用問題,係單親家庭或女權當道成長既男子真係冇比家用既概念,佢未必係扮哂野唔比錢,而實需時間去解決。睇到呢度你可能覺得使唔使咁煩? 諗樣認為財務問題係結婚前要一步步解決,總好過米已成炊後才恍然大悟去面對。

朗尼同女友夾埋都儲左七十幾萬,算叫唔錯。九池灣既麗晶花園、新麗花園可搵到符合budget既選擇。但留意資金睇落較緊絀,買完2.4mil價值既樓比完洗費如印花稅、傭金、些少裝修費後所餘無幾。想收租而budget又向下行一格係本樣介紹過既翠屏花園,或荃德花園可以係個好選擇。

 

令浮薪被承認

至於上會方面,女友要比過去六個月糧單最好有埋稅單先可令浮薪被承認,若資料不足只會用底薪計算。朗尼自己當然叫到partner出autopay比自己就最好,如果唔係工資證明書,每月乖乖地將出糧支票入哂去同一戶口都有幫助。睇你地兩個人工加埋,如出面無重大負債都可以上到會。假設佢地買2.3mil既樓借七成,分25年還就當加埋壓力測試都係月供八千幾蚊,應該無問題。所以入好D票同埋女友六個月proof最重要,開個file有系統地儲起佢吧! 用statement,唔好再用銀行薄仔啦,會唔記得打薄!

「 聯權共有」 及「 分權共有」

當然未結婚咩野都唔可以諗得咁idle。買樓時唔好用長命契,用分權共有去共同擁有呢間樓,有咩事都可以賣走自己一半權益「走人」。

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【問對職場】求職之路:你的敲門磚準備好了嗎?

http://www.infzm.com/content/81486

時值十月,諸多應屆畢業生們儼然已經開始迫不及待的在自己的職場起跑線上摩拳擦掌了。想想自己在幾年前的那個秋天裡,因為對未來滿是期待,又因為每 一步都是未知,所以既激動好奇、又徬徨焦慮,真是一段令人難忘的時光呵。時光荏苒,當年師兄師姐以及諸位前輩們的指點依然歷歷在目,而今自己身為過來人又 能為大家做點什麼呢?就以我的理解寫點什麼吧,螢火之光不足以照亮大家的求職之路,只是希望能夠給諸位學弟學妹們一兩點啟示便罷。

(問對網/圖)

第一件事便是簡歷。原因很簡單,好比跟用人單位相親的「第一印象」,沒有人會覺得不重要吧?可是很多同學卻沒有給予足夠的重視,在見過的簡歷當中就不乏錯別字、語法錯誤等等低級錯誤層出不窮的例子。那麼,應該如何讓這塊職場敲門磚有夠份量呢?

1.簡歷的形式:

——結構:簡歷的模板到處都有,以簡潔清晰、體現職業化為最佳,最好的辦法就是找一個往屆的「大牛」師兄師姐的簡歷作為模板,絕對不容易出錯。簡歷 通常來說就是一頁紙的篇幅,在標題處應寫明求職人的姓名和聯繫方式,簡歷的主要結構應該包括教育背景、工作經歷/實習經歷兩大塊主要內容,如有必要也可加 入技能和興趣愛好章節。一般而言每個章節的內容都是按照時間倒序排列,除非你想特別突出某一段經歷。

——段落:每一段經歷為一個段落。每個段落需要標明時間期限(例如2012.06-2012.09)和段落大意(也就是你這段經歷的主要內容,例如 xx公司xx部門行業研究員,就是說這段時間裡你的主要工作就是在xx公司裡的xx部門從事行業研究員的工作),之後以兩到三句話概括你在這段經歷裡的主 要成就,通常來說一句話不超過一行,每句話用項目符號做斷行。有需要再進一步深入介紹的部分可以再用下一層級的項目符號做遞進式的闡述,但層級不宜過多。

——字體:儘可能的在簡歷正文使用統一字體和大小,可以在少量關鍵字加黑處理。避免使用過於花哨的字體甚至藝術字,因為你要吸引用人單位的是文字所體現的內容而非文字本身對吧?

2.簡歷的內容:

一個很重要的提醒是,千萬不要拿著一份簡歷橫掃所有用人單位,要有針對性的結合自己的目標方向,準備不同的簡歷。為什麼呢?還拿相親做比較,假若你明知道你要相親的對象

喜歡溫婉淑女型,你卻偏偏打扮成lady gaga前往,結果不言而喻。簡歷內容也是一樣,作為你的第一張臉,你需要有的放矢的強調你希望用人單位注意的方面。這並不是說弄虛作假,而是說在有限的 篇幅裡你需要強調你的最對用人單位胃口的部分。通常建議大家準備好針對不同目標方向的幾份底稿,在每次投遞簡歷之前再在相應的底稿上結合用人單位特色略作 修改便可。

在每一個段落的內容選擇上,同樣秉承「突出自己」的原則,儘可能的強調自己與眾不同的優點,切忌寫日記一般為了充字數而寫上一句白開水一樣淡而無味 的話,連自己看了都覺得沒有第二句話好補充的。若對某一部分的經歷實在沒有自信而又飛寫不可,建議多增加信息量,避免過於籠統的描述,以顯得內容豐富。

另外需要強調的一點是,簡歷屬於正式的應用文,所以文字應當言簡意賅、儘可能的避免使用過多的口語化用詞。同時每一個句子儘量以動詞開頭,使用較為有力度的詞彙(例如「獨立負責xxx」而非「從事xxx」),起到讓人印象深刻的作用。

簡歷沒有一次完成的,無數次修改簡歷的過程其實也是一次次自我反省和認識,更是你自己之後準備面試過程的基礎,所以一定要熟悉你寫的每一句話,並且 每一句話基本上都能掰開講出一兩個亮點。記住,簡歷的作用在於讓你與眾不同,所以其他人都能寫的話沒有必要放在上面。全文一定要有亮點,你可以自己選擇在 那一個段落突出,同時記住在面試是可以引導面試官重點強調該亮點。準備好了你的敲門磚,你才能更自信的走在求職之路上。


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【問對職場】職場女人:懷孕那些事兒,你做好打算了嗎?

http://www.infzm.com/content/81904

懷孕生子,是一個圍繞職場女性亙古不變的話題。雖說現如今男女平等,家庭和事業對雙方都權責均等,但到了懷孕生子這個關口,職場女性顯然需要考慮更 多。從懷孕到生子、哺乳,算算也得影響兩年吧,什麼時候生,在現在的崗位上、單位裡生還是等換了崗位或者跳了槽再生?生孩子會不會影響自己的職位陞遷、薪 資漲幅甚至砸了手中這個小飯碗?一切的一切都需要結合自己的實際情況計劃周詳,想想就知道不是件容易的事情,難怪事業有成、家庭美滿的職場女人總是能夠得 到更多羨慕的眼光。很多職場女性往往就是到了考慮懷孕的時候才幡然醒悟般的感嘆:悔不該當初進了外企呀!你瞧瞧,還是國企福利好,崗位穩定產假長,工作清 閒福利強……果真如此還是一切只是圍城呢?國企外企大PK,究竟哪裡才是職場女性懷孕生子的風水寶地呢? 

(問對網/圖)

國企:人性化的溫情與陰暗

不得不承認,國企的確有比較人性化的一面,比如說大多數國企對女性懷孕的事情相對來說還是更為照顧的,譬如在得知懷孕後通常會減少工作量或者調整到 較為輕鬆的崗位、除了法定產假之外往往還可以保留基本工資繼續休假、哺乳期同樣給予照顧保證哺乳時間等等,再加上國企大都工作相對不那麼緊張,節奏拿捏的 很好,這些對於孕婦和新媽媽們來說無疑都是好的。

但是,國企中的福利待遇永遠是被神話了的,這一點相信身在國企的同仁們一定深刻認同吧。事實上,很多國企雖然會有上述福利,但與此同時伴隨的是女性 在國企的職業發展永遠是有些制約的,同等條件下男性往往會有更多的主動權和提升機會,而且隱藏在高福利背後的往往是只有少得可憐的基本工資,至於各種各樣 的津貼獎金等收入主要組成部分是否也能對孕婦一視同仁就很難說了,這也許就是人性化的陰暗面吧。

外企:標準化的公平與冷酷

多數外企在國內還是中規中矩的按照國家法定條款來執行的,在對待職場女性懷孕生子的事情上也是一樣,公平的給予法定所應給予的薪酬待遇,產假也基本 嚴格按照法定執行。但是在公平的同時,也將西方文化的平等觀念徹頭徹尾的貫徹到了對待職場女性的每一個細節,譬如很少聽到外企孕婦受到

崗位調整、工作減量等禮遇,更不用提延長產假或者哺乳期中途溜回家喂奶之類的好處了。所以說,公平對於懷孕生子的職場女性其實也是一把雙刃劍,雖然可能沒有黑下主要收入的陰暗面,有時候卻也同樣冷酷得不近情理。

很顯然,甘蔗難得兩頭甜。在懷孕生子的問題上,大多數的國企和外企相比,很難說哪類企業對職業女性更為優待,更不用說實際情況是不同企業(不論國 企、外企)甚至不同部門不同崗位對待女性懷孕生子的處理情況多少都會不同,這也難怪一提到懷孕生子這個話題,多數職場女性都忍不住豔羨傳說中的「某某企 業」的「某某待遇」,別人家碗裡的飯總是更香一些嘛!

事實上,只有充分考慮自己事業和家庭兩方面的實際情況,做好周詳的長期規劃,才能找到適合自己的「最優解」,而至於什麼情況下才能懷孕生子之類的問題,答案也只有你自己才知道。既然你選擇了要做一個偉大的母親,那就首先讓自己成為一個聰明的職業女性吧!

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房企赴港上市:春天來了嗎?

http://www.yicai.com/news/2012/11/2227097.html
日,證監會負責人表示,證監會積極支持符合香港上市條件的內地企業赴港上市,讓更多的中小企業能夠到香港上市。

一時間,內地房地產企業塵封已久的資本市場融資大門似乎透進了一縷誘人的芬芳,赴港上市再次成為媒體和房企關注的焦點。有媒體據此推測房企上市的門檻存在下降的可能,認為政策放鬆給具有境外上市融資需求的房企帶來了曙光,甚至以此推斷可能迎來內地房企赴港上市熱潮。

內地房企赴港上市的春天真的來了嗎?

即使證監會此次政策放鬆惠及房地產行業,對於內地大量渴求資金和融資渠道的房地產企業而言,也並無多大實質性利好。因為政策主要針對通過H股方式赴港上市的企業,而H股上市方式對內資房企而言本無吸引力,此前內地房企在香港上市基本上是通過紅籌股上市或買殼上市。

2011年,復地成為內地首家在港交所退市的房企,低估值只是一方面,更重要的是因為H股身份導致它在境外發債融資或者進行股票發行融資,都需要中國證監會、外管局等部門的批准,程序複雜且受行業政策調控,從而基本喪失了融資功能。

拋棄轉勢幻想

近期在歐美主要國家的貨幣寬鬆政策和人民幣短期升值預期的帶動下,熱錢湧入香港資本市場,正出現一個難得的融資窗口。根據市場流傳的信息,目前已有旭輝地產、江蘇新城、南京金輪、當代集團等多家內地房企已過或即將接受聆訊,等候11月中旬港市可能出現的IPO「窗口期」。

但個人認為,在內地持續調控房地產和金融風暴余寒尚存的大背景下,以機構投資者為主體的香港資本市場依然謹慎,投行想必也會抓住企業焦急的心理,壓低上市價格。因此,從融資規模和可能的發行價格來看,都不大可能重演2009年內資房企在港上市的熱潮。因為從基本面上看,無論是國際資本從中國等新興經濟體回流的趨勢,還是國內房地產調控政策的取向,都不可能快速逆轉。

此刻,如果內資房企寄望於香港資本市場大勢反轉,鋌而走險步入先擴張再圈錢的賭局,必會陷入萬劫不復;如果因為資金鏈扛不住,把融資當作救命稻草,或者面對千載難逢的優質稀缺地塊,當下確實是稍縱即逝的機遇,但必須心甘情願地接受煎熬,做好低於3~5倍市盈率發行、破淨破發乃至簽署對賭條款的心理準備;如果有條件,不妨學習當年卓越置業「臨門一腳」主動放棄,回頭看倒也未必是壞事。

冷靜權衡利弊

紅籌上市或者香港買殼上市最大的好處,正是在內地資本市場大門因政策和程序幾乎關閉的背景下,打開通向境外資本市場多元融資的大門。融資的效率和成本對於房企這樣的類金融企業至關重要,香港融資渠道比較多元化,發股、發債以及其他金融產品程序也很簡單,銀行貸款利率也較低。

2012年,面對發債發股無望、銀行信貸緊縮、信託規模縮水的內地資本市場,內地房企幾乎只剩下了降價賣房、賣地賣股權這些極端生存方式,而那些在境外上市的房企則相對從容,拿地也相對積極。尤其最近在美國第三輪量化寬鬆貨幣政策推出之後,部分企業更是搶抓機遇加快步伐融資。

據媒體報導,10月19日方興地產發行的5年期美元債年息僅4.7%。11月1日,SOHO中國宣佈發行的5年期美元債年息也不過5.75%。

「有得必有失」。紅籌上市或者買殼也有各自的不利之處。紅籌IPO赴港上市目前面臨的問題在於耗時長、費用高、定價低;而買殼上市最大的問題在於短期內難以滿足融資需求,因為根據香港相關的法律,在兩年以內,對新收購的公司所做的操作對其五項核心指標的影響不能超過100%,這意味著殼公司兩年之內只能做大一倍。

冷靜權衡利弊,不難得出結論:目前並非赴港上市的春天。但是,對於那些未雨綢繆、志在推開境外融資大門的房企,確實是短期難得的機遇。

(作者係正略鈞策管理諮詢合夥人副總裁)


房企 企赴 赴港 上市 春天 來了 了嗎
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話劇值得投資了嗎

http://magazine.caixin.com/2012-11-16/100461383.html

  「希望人藝也能像鐵道部一樣賣站票!」一位話劇發燒友幽怨地說道。

  由北京人民藝術劇院(下稱人藝)出品,陳道明、何冰聯袂出演的話劇《喜劇的憂傷》火爆異常。10月26日至11月15日該劇在首都劇場二輪公演,早在10月9日上午正式開票的兩小時內全部售罄。據人藝官網數據,12場近一萬張票票房總銷售額達536萬元,刷新了中國票房的單日峰值。同年人藝上演的《甲子園》,26 場演出票房達801.7萬元。

  話劇市場原本一直低迷。但是今年以來話劇市場持續升溫,似乎展示了泛娛樂時代觀眾對於話劇藝術的渴求。在十八大再次強調要將文化產業確立為支柱型產業的背景下,話劇是否會成為資本青睞的目標?

  今年5月,中國文化產業投資基金與北京開心麻花文化發展有限公司(下稱開心麻花)簽署了投資意向協議,最近有可能就最終入股金額和比例達成最終協議。

  不過,像開心麻花這樣走喜劇路線、純娛樂的商業演出團隊,在抖包袱時亦忌憚敏感話題,終被業界認為藝術價值有限。《喜劇的憂傷》大熱,更多依靠的也是話劇舞台的明星效應,劇本雖改編自日本喜劇大家《笑的大學》,保證了一定的藝術價值,但內容實際相對平淡,而人藝這樣的話劇「主流」機構,仍屬事業單位,並無改制意願與計劃。話劇藝術魅力的釋放,與資本市場的有效對接,還有待時日。

開心麻花效應

  中國文化產業投資基金已對開心麻花完成盡職調查。該基金主持工作的董事總經理陳杭對財新記者表示,目前交易的金額和股權比例還沒有最終確定,很快將見分曉。

  如果沒看過開心麻花,那麼你多半看過2012年央視春晚的穿越題材小品《今天的幸福》。該小品由開心麻花團隊創作表演,貼近現實的表演風格,構成開心麻花系列舞台劇的喜劇特色。

  開心麻花成立於2003年,作為一家民營劇團,首創了「賀歲舞台劇」的概念,在此後九年裡,陸續推出了《索馬里海盜》《烏龍山伯爵》等19部舞台劇,在北京及全國中心城市上演1500餘場。

  「中國最好的喜劇創作者就在開心麻花。」開心麻花總經理劉洪濤稱在北京已有十萬會員。「我們一直堅持做大劇場的喜劇。」所謂大劇場,指1000個座位以上的劇場。開心麻花最便宜的票價80元,最貴的1080元,平均票價在200元到300元之間。

  「2011年,全國範圍內話劇的三個指標我們都是領先者。」劉洪濤頗為自信,「演出場次337場,觀眾人數30萬以上,純粹的票房收入也是第一名。」劉洪濤稱。

  道略文化產業研究中心發佈的報告稱,2011年中國全年話劇市場票房總收入為6.3億元。開心麻花佔全國話劇票房收入的十分之一。由此可估算出開心麻花2011年的收入在五六千萬元左右。

  據人藝院長張和平在內部會議上透露,北京人藝2011年全年票房是3300萬元,今年截至到11月中旬,票房已經超過5000萬元。財新記者向劉洪濤求證開心麻花今年票房收入是否仍能超過人藝時,劉洪濤表示,「人藝很強大。但我們與人藝不在一個市場體系裡,商業模式也完全不同,不好直接比較。」

  關於成長性,劉洪濤透露,「營業收入增長速度連續三年都超過50%,今年也是。」

  劉洪濤透露,中國文化產業投資基金對開心麻花投資的財務模型,依據是去年北京、天津、深圳的演出。「但今年上海的勢頭迅猛,廣州也開始演了,其他地區如瀋陽、長春、哈爾濱、杭州、煙台等地的巡演場次也在快速增加,今年在全國的大劇場演出場次將超過400場,明年肯定再放量。」劉洪濤表示。

  目前演出行業最大的問題是成本和規模的矛盾。劉洪濤坦承,「這個行業的利潤率比較低。話劇很難同時複製,最大的問題在於成本不斷往上走,但票房收入增加其實存在天花板。」

  「去年年初就有風投機構來接觸。」劉洪濤介紹,「但我們對於資本運作比較陌生,也比較謹慎。中國文化產業投資基金介入較晚,是今年年初,但推進得特別快。之後還有五六家找過我們。」

  業內人士透露,九鼎投資曾主動找到開心麻花,但後者已與中國文化產業投資基金簽訂了排他協議,故未有下文。

  「這一輪只引入了一家基金。」劉洪濤強調,「在這個領域的基金裡,中國文化產業投資基金是惟一的國字號。」

  2011年7月,中國文化產業投資基金由財政部、中銀國際控股有限公司、中央電視台的子公司中國國際電視總公司和深圳國際文化產業博覽交易會有限公司共同發起成立,總規模為200億元,首期募集60億元,董事長是中國銀行副行長陳四清,副董事長是中銀國際控股公司CEO李彤。

  關於融資金額,劉洪濤暫不願披露,他解釋,「他們想多投。我們有明確的上市思路,考慮到未來第二輪融資和上市,很難給出太多股份。」

  至於融資用途,劉洪濤表示將主要用於演出資源投入,「另外會做電視劇,低成本電影。中國現在喜劇電影幾乎是空白。我們想認認真真做喜劇。」

  據劉洪濤介紹,目前一部話劇的前期成本已達到幾百萬元,比一些低成本的電影還要高。與其他製作人中心制的大劇院不同,「除了少量廣告,我們從來沒有為單獨一部戲進行票房分賬融資。我們的資金鏈一直都比較穩健,收入的90%來自票房,基本量入為出。」

  無論是中國文化產業投資基金還是開心麻花都對財新記者表示,交易在最終敲定前,還存在變數。

資本如何選擇

  陳杭介紹,文化產業發展潛力巨大。今年電影業票房在160億元左右;話劇、演唱會、音樂會、旅遊演出等票房為130億元;文化產業總體票房規模在300億左右。換言之,演出市場的容量已快佔到三分之一強。

  話劇《黎明之前》導演王曉鑫介紹,近兩年各類民營資本投資話劇增多。每部戲的投資從幾十萬元到幾千萬元不等,有些旅遊類劇目甚至達到上億元。

  一位投資人表示,在文化創意產業裡,像開心麻花這樣盈利穩定、持續快速成長、現金流狀況良好的,很少見。

  「有些話劇投資已經出現過熱現象。」一位文化產業投資人說。「大城市比較有市場,但好劇寥寥無幾。跟電影業一樣,沒有名導演、好劇本、好演員,普通話劇的票房比較勉強。」

  投中集團研究部總監李瑋棟認為,對中心城市消費者而言,話劇還沒成為休閒娛樂的首選,更沒變成剛性需求。中國小劇場文化研究中心主任、詩人舒子原認為,當社會的文化環境較為寬鬆自由時,小劇場話劇才會繁榮發展,目前受眾面很窄,觀眾需要培養,沒有那麼快形成規模效應。

  還有不少業內人士對這些初步獲得市場成功的公司嗤之以鼻,認為其作品大多摘抄自網上的段子,缺乏藝術價值。「孟京輝說過:寧咬仙桃一口,不吃爛桃一筐。」一位劇評人說,「他們就是爛桃,沒思想沒內容。」目前,導演孟京輝被奉為話劇業的領軍人物。不久前在北京保利劇院舉行了他導演的第1000場紀念演出《戀愛的犀牛》。一位文化產業投資人亦感嘆,「無奈亞洲二十年才出一個孟京輝!」

  三拓旗劇社負責人、《壹光年》製作人王建秋表示,「中國話劇行業的繁榮需要的絕對不是短平快的熱錢,我們也不會以上市為目的追求票房收入。」

  一位投資人認為,無法用藝術水準去評判商業價值。資本投文化創意產業,看重的是整個團隊,而不是某個藝術家。創意產業更需要真正懂經營的人來管理團隊。他舉例稱,導演張藝謀骨子裡是藝術家,而喜劇明星趙本山兼具商業和資本運作方面的頭腦。

  陳杭表示,投資做內容的企業,看重的是「三屏合一」的概念,即內容從舞台搬到螢幕,再輸送到互聯網、電視、移動終端等。比如《中國好聲音》不僅電視、網絡貼片廣告熱銷,手機彩鈴還有6億元的收入。再如開心麻花,已與樂視網聯合推出了全國首部周播網絡情景劇《開心麻花劇場》。

  「內容為王,但渠道是帝王,前提是產業鏈要足夠完善。」一位文化產業投資人表示,「要加上時間維度,讓內容在電視、互聯網、移動終端之間逐漸試錯和磨合。目前來看,各個板塊之間的產業鏈接還不夠規範、清晰。」

  陳杭介紹,今年中國文化產業投資基金正在調研一家做音樂劇的公司,一家做實景演出的公司,以及一家做財經欄目的公司。這些項目均未完成投資,他未能透露具體細節。

  據財新記者多方瞭解,中國文化產業投資基金擬投資的音樂劇公司是亞洲聯創(上海)文化發展有限公司,曾出品中文版音樂劇《貓》和《媽媽咪呀》。該公司是由上海東方傳媒集團、中國對外文化集團、韓國CJ集團於2010年共同出資組建,號稱要打造中國「百老匯」。

不投國有劇院

  「包括話劇在內的演出產業的復甦是大趨勢,絕對不是曇花一現。」日信證券文化行業首席分析師趙越對財新記者樂觀表示,剛剛斬獲諾貝爾文學獎的莫言為人藝創作的《我們的荊軻》即將再度上演,或可展示話劇市場的潛力。

  一些文化產業投資人對財新記者表示,雖然看好話劇行業,但更願意投資民營劇團,而不是國營劇院。因為話劇行業並不像出版行業,無壟斷之利,國有劇院雖然盤子大,但無法滿足資本市場對高成長的偏好。

  更重要的是,目前國家話劇院和人藝均為事業單位。兩家機構的相關負責人均明確告訴財新記者,目前沒有任何轉制和上市計劃。

  人藝副院長崔寧介紹,人藝是差額補貼、預算管理的事業單位,「比如明年需要花銷8000萬元,估算明年的票房收入3000萬元,國家補貼5000萬元。」

  北京人藝有三個劇場,每年還獲財政補貼,但給演創團隊的薪酬與市場化院團相比非常低。濮存昕等大牌演員基本月工資僅幾千元左右,一些不知名的演員每月只有二三千元。崔寧解釋說,人藝需要嚴格執行國家對事業單位人事和財務方面的規定,合法支出事業經費,除此,還有很多非盈利性的負擔。首先,離退休人員數量較多,約佔總人數的三分之一。同時,人藝從成立到現在已排演了300多部劇目,其中30多部經典劇目可以隨時上演,需要大批人才儲備。此外,人藝每年還要走進校園、基層進行慰問演出,票價低廉甚至不收門票,支出很大。再者,演出場館的維護費用也很高。

  目前人藝在小劇場劇目嘗試採用「製作人中心制」,以製作人為核心完成話劇的社會融資、創作團隊搭建和宣傳營銷。但在首都劇場上演的大劇目,還是由人藝的黨委、藝術委員會全面統籌和協調,「除了商業化要求,還要保證人藝的戲劇質量」,崔寧說,人藝目前只接受了方正集團每年500萬元的公益贊助,設立方正文化藝術發展基金,用於對演員的獎勵和補助。

  對於轉企改制,引入戰略投資的可能,崔寧說,「對於文化單位的企業化改革,我們絕對擁護,但這不由我們自己說了算。目前北京市委市政府還沒有這方面的指令。」

  一位文化行業分析師表示,大劇院出品現在還不能成為票房保證,演藝市場更多是靠名導演,或是內容題材的品牌。《甲子園》火爆,是因為人藝老演員的全明星陣容,宣傳成本也頗大。她並稱,很多劇目表面上看是大劇院出品,但卻僅是掛靠關係,背後是幾個人單獨弄的,利益如何分賬,外人無從得知。

  國家話劇院演出中心負責人對財新記者表示,國家話劇院全部採用「製作人中心制」。

  據知情人透露,孟京輝、田沁鑫雖任職於國家話劇院,但都有自己的工作室,孟京輝的製作人是他的老搭檔——國家話劇院院長助理戈大立。這些名導演在國家話劇院是「定項制」,即每年按規定為國家話劇院完成幾個話劇項目,掛上「國家話劇院出品」的牌子。「定項」之外的項目,則實際與國家話劇院分賬經營,如最近的《初戀》。「國話就是半公半企的單位。」

  對此,國家話劇院演出中心該位負責人稱,雖然導演和製作人班底會和工作室之間有所重合,但國家話劇院出品的劇目全部是由國家話劇院的工作人員完成。票房如何分配,是投資人關心的問題,目前不存在透明的披露機制。

  在人藝,林兆華等著名導演也有自己的工作室或公司。崔寧表示,「比如林兆華工作室出品的《海淀之北》,票房全部是他們的,人藝僅是以社會價格為之提供劇場。」

  林兆華、孟京輝、田沁鑫等這類有票房號召力的導演,其私人公司雖引起眾多投資人的興趣,但他們同時掛靠國營單位的身份也造成了一定障礙。一位文化產業投資人表示,「如果我們要投資,肯定要做清理,不可能讓他們在兩邊都做。他們需要把工作室做實,並且投入主要精力,否則就與國家劇院構成同業競爭,這是證監會不允許的。」■


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共同理財既一步

如果一對有志向既戀人,希望早著先機,係結婚之前就踏出共同理財既一步,應該有咩地方要注意呢?

未儲到錢既戀人,又決定開始共同理財的話,可到銀行開個理財戶口。兩年內諗住結婚的話,你只宜存錢咩都唔好做。若未諗住短期結婚既可以月供股票,雖月供傭金計埋要1%(比平時0.125%-0.25%貴),但在此淡市(成交不足500億)買貨擺兩年衰極有個譜,不願冒風險或其中一方未有買賣股票經驗者不宜入貨。冇咩諗到可以供盈富基金或內銀H股。

下一個問題係每人要夾幾多落個戶口呢? 如果冇儲錢習慣請由人工三成逐漸加上去,三成都儲唔到睇黎你要每人月入5-6萬先可以唔使儲咁多。在此諗樣建議年青人,就算搵到幾錢都應該養成儲錢習慣,一時因人工大增而自我膨脹猛fing錢好多人都試過,通常以負上更多卡數告終。本身仲有卡數係身既要問自己係咪中左marketing人既計,買埋成堆無謂野。

討論家用問題

成家要男女都要有所犧牲,連錢都唔肯開始commit去儲實在困難。當然有人屋企傳統係儲係自己戶口度,冇問題! 係另一家銀行開個單名戶口分開儲比埋internet banking 密碼大家知就可以。再而進之後討論家用問題,係單親家庭或女權當道成長既男子真係冇比家用既概念,佢未必係扮哂野唔比錢,而實需時間去解決。睇到呢度你可能覺得使唔使咁煩? 諗樣認為財務問題係結婚前要一步步解決,總好過米已成炊後才恍然大悟去面對。

朗尼同女友夾埋都儲左七十幾萬,算叫唔錯。牛池灣既麗晶花園、新麗花園可搵到符合budget既選擇。但留意資金睇落較緊絀,買完2.4mil價值既樓比完洗費如印花稅、傭金、些少裝修費後所餘無幾。想收租而budget又向下行一格係本樣介紹過既翠屏花園,或荃德花園可以係個好選擇。

 

令浮薪被承認

至於上會方面,女友要比過去六個月糧單最好有埋稅單先可令浮薪被承認,若資料不足只會用底薪計算。朗尼自己當然叫到partner出autopay比自己就最好,如果唔係工資證明書,每月乖乖地將出糧支票入哂去同一戶口都有幫助。睇你地兩個人工加埋,如出面無重大負債都可以上到會。假設佢地買2.3mil既樓借七成,分25年還就當加埋壓力測試都係月供八千幾蚊,應該無問題。所以入好D票同埋女友六個月proof最重要,開個file有系統地儲起佢吧! 用statement,唔好再用銀行薄仔啦,會唔記得打薄!

「 聯權共有」 及「 分權共有」

當然未結婚咩野都唔可以諗得咁idle。買樓時唔好用長命契,用分權共有去共同擁有呢間樓,有咩事都可以賣走自己一半權益「走人」。

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透明的智能手機真的要來了嗎?!

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我們什麼時候才能看到透明的智能手機呢?這個問題已經存在很多年了,正是像《少數派報告》和《鋼鐵俠2》這樣的電影,激發了我們對於透明手機的渴望。現在,10年多的時間過去了,我們依然沒有答案。索尼愛立信的Xperia Pureness在2009年推出時遭遇了失敗,隨後的概念設計便再也沒有被實現,只留下破滅的希望和半透明的功能手機。

現在,台灣的Polytron科技公司正在嘗試實現這個夢想,他們已經開始將透明的多點觸控顯示屏銷售給設備製造商們了。

根據Mobile Geeks的報導,Polytron原型產品的關鍵正是被稱作可轉換玻璃的技術–一塊具有傳導性的OLED,其使用液晶分子來顯示圖片。當手機關機時,這些分子會形成一種白色渾濁的成分,但一旦接通電流(流經透明線路),這些分子又會重新形成文字、圖標或者其他影像。

「在2013年底這款產品就會實現,相信我。」

在目前的狀態下,這款設備並非完全透明化。最明顯的就是在手機左下方的SD卡,在它旁邊的是SIM卡。麥克風、攝像頭以及電池也是可見的,Polytron計劃在這款設備正式投產時,將這些部件隱藏在一塊深色的玻璃下方。從這款產品的成品可以看出,這部手機將會支持雙屏多點觸控顯示(前面和背面),這也為OS和UI設計創造了新的可能性。

不過,此時的顯示屏依然需要進一步的開發。這款原型產品並不支持軟件或者任何操作系統,這也使得真正的實踐會非常困難。在Verge對Polytron總經理Sam Yu的採訪中,他表示該公司正在致力於整合一種更小,也更不顯眼的鋰電池。這種透明鋰電子技術已經研發了一段時間,但是目前,Yu的原型產品仍在運行的是兩塊小的(而且非常顯眼)的電池。

目前沒有明顯的跡象表明這款產品會很快投入生產,但是Yu對於其前景非常自信。「在2013年底這款產品就會實現,相信我。」Yu上週對Macworld這樣表示。之後他又告訴我們Polytron正在與美國、歐洲、日本以及韓國的「主流智能手機製造商」進行認真的探討。

不過,迫在眉睫的問題卻是,市場究竟是不是需要這樣一款透明的設備。三星、LG以及其他製造商多年來一直在宣傳透明大顯示屏,但是除了偶爾曝光的原型產品,他們對於更小屏幕的產品卻並未做過更多努力。

在更小的屏幕上使用這種技術的一個主要障礙源自物理性的約束。在這個範圍的一端有Tokyoflash,最近該公司推出了一款名為Kisai Spider的腕錶,就採用了透明的液晶顯示屏,其面臨的難題就是將硬件部分整合進這樣的一個小框架內。「在腕錶中使用透明顯示屏的挑戰在於,你需要將電池放到其他地方,(通常電池都會放置在LCD面板的後面),同理,在其他可穿戴設備中也是一樣。」Tokyoflash市場經理Paul Cooper在一封郵件中這樣說,在設備中加入透明顯示屏或許會為廣告商們帶來更明顯的好處。

「顯示質量是最重要的。」

Polytron還有更多的工作要做,僅僅透明一個要素是否能夠吸引消費者目前尚不明確。該產品除了具有雙屏的特點–這種設計在新產品和老產品中都已經出現過,–並沒有顯示出明顯不同的功能。它的外形可能會吸引一些目光(Polytron表示它的設備目前「比iPhone 5還要薄」),行業分析師則認為Polytron原型機的成功,或者說任何透明設備的成功,最終都取決於除了新奇之外其是否能夠為用戶帶來更大的價值。

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「顯示質量是最重要,」Current Analysis的市場調研總監Avi Greengart這樣說,「如果透明顯示屏的質量不能達到AMOLED和LCD顯示屏的質量標準,使用了它的手機也不會有銷量,儘管這是一種新奇的材料。」

拋開一些懷疑的言論不談,Polytron似乎執意將它的技術帶向主流市場,由於這款顯示屏能夠輕鬆擴大,他們還在考慮拓展其他形式的可能性。事實上,Yu就告訴The Verge,該公司計劃在接下來幾週的時間推出一款透明平板原型產品。

 

透明 智能 手機 真的 要來 來了 了嗎
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Pivot:創業者最重要的本領!你掌握了嗎?

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來源:i黑馬 作者:Steve Blank(硅谷創新大師)

i黑馬導讀】博客的產生與Pivot有關;Twitter的誕生Pivot有關……Pivot是什麼?它字面意義是指創業時的關鍵轉折。通俗的講就是,你本來是按菜譜做一個菜,但亂七八糟之後,卻頓悟出來了一個新菜品。Pivot有規可循嗎?請看硅谷創新大師@Steve_Blank的布道。

有些創始人拜訪完客戶後,總是確信自己找到了關於公司未來的「真正」解決方案,接下來卻是一片混亂。

如何在短時間內發現新的模式,找到pivot(指創業時的關鍵轉折、關鍵轉向),是公司創始人必須掌握的技能。可有的時候,某些所謂的模式其實是干擾,只會讓你的願景化為幻境。知道如何區別願景與幻境,可以避免創業公司陷入混亂。

尤里(Yuri)是我過去的學生之一,2011年他創立了一家大數據分析公司。他將自己的博士論文成功轉化為殺手級產品,並獲得投資,現在是一家30人公司的CEO了。我很高興地看到他擁抱以客戶為中心的企業精神,並付諸實踐。他總是在客戶面前,聆聽,銷售,安裝,學習。

可這正是問題所在。

我用他們的軟件分析早期風險投資時,在他的公司裡待了一陣。在那裡看到的一切,讓我想起自己作為一名創始人時做過的最棒的事情和最糟的事情。

名詞解釋——Pivot:創業家最重要的本領


很多創業者都聽說過pivot這個詞,也大概知道它的含義。 不過,台灣創業公司appWorks合夥人林之晨(mrjamie.cc)在其博客中稱,這個詞很難翻譯。字面上,pivot是「轉軸」之意,是機械構造賴以旋轉的基礎。在創業上,pivot比較接近「關鍵轉折」之意,是創業家最重要的本領。

博客(blog)的產生就與pivot有關。林之晨舉例說,Pyra Labs在1999年創立時,創始人依凡·威廉斯(Evan Williams)本來想開發一個在線項目管理軟件,結果軟件本身不怎麼受歡迎,其中的「網絡記事本」 (Web Log) 功能大家特別愛用。Pyra Labs決定來個 Pivot (轉換跑道),專心做博客,最終被谷歌買下。

Twitter的產生也與pivot有關。林之晨說,依凡·威廉斯離開谷歌創辦Odeo公司時,本想做一個Podcasting (網絡個人隨選廣播)平台。結果開發產品的同時,創辦團隊成員發現有大量互相傳簡訊的需求,所以做了一個簡訊轉發/廣播平台twttr。不久後發現 Podcasting 並不是市場所需的「未來廣播」,twttr 反倒紅了。於是,整個公司又來了一個 pivot,才有了今天如日中天的 Twitter。


差不多每一週,尤里結束與客戶的會面後都會滿載而歸,帶回各種新見解。他也許會這麼宣佈:「我們正在開發錯誤的產品!」「現在要先找準pivot。」然後輕易地顛覆的他們原本靈巧的開發進程,有時甚至顛覆的是整個商業模式,使公司處於火警狀態,上上下下都忙於應對尤里的新洞見—無論它到底是什麼。

還有一些時候,尤里會因為燒錢速度、銀行賬戶金額的下降,以及客戶的負面意見而深受打擊。這種時候他回到公司就宣佈:「要是我們不能一起採取行動,3個月內就會破產。」我甚至聽到他對一個客戶說:「要不是您的訂單,我們3個月內就該關門大吉了。」

結果就是,公司裡每個人都不敢擅作決定,因為他們猜不准尤里那一週又想幹嘛。一部分工程師還認為,如果創始人宣佈公司會在3個月內完蛋,他們就該準備跳槽了。正因為此,這家公司落下了「缺乏連貫策略」的名聲。

看到這一切時我很尷尬—這就像創業初期的我。那時,拜訪完客戶後,我總是確信自己找到了關於公司未來的「真正」解決方案,接下來卻是一片混亂。

尤里的公司有些不幸。雖然還有其他三位聯合創始人,可尤里才是CEO,他們中沒有人的份量足以影響尤里,讓他意識到自己的「洞見」正在讓公司受損。

因此,當我們獨處時,我提醒尤里,他濫用了pivot這個詞,將它與「那一刻的感悟」(whatever I feel like at the moment)混為一談。我說:「你先要認識到,自己不再只是個聰明的工程師了;你一宣佈什麼,30個人就得放下手中的一切。」

拿pivot當藉口

尤里辯解的時候我並不意外,「我走出辦公室就是去聽取客戶的意見,我所做的一切都是在他們反饋的基礎上找pivot。」這種話我已經聽厭倦了。「尤里,讓你成為偉大創始人的要素之一是,你有別人不具備的洞見。不過對所有偉大的創始人來說,這些洞見有一部分其實只是虛幻的見解。問題在於,每次你一有新想法,你和另外幾個創始人就希望立即看到行動。」

「這是錯的。」

「所謂pivot,是對你商業模式的一個部分或多個部分帶來實質性改變。你拿pivot當藉口,想跳過那些棘手的問題—專注於你最初的願景和商業模式,只有你覺得聽到的那些東西能對現有商業模式帶來實質性改進時,再去考慮整合。只聽取一個客戶的反饋,根本不可能收集到足夠的信息來定位pivot,20個客戶也不行。你需要確認新的方向會比你已經在前進的方向更好。」

暫時擱置「洞見」

我說,「先把你那些了不起的洞見放上3天,反思之後,再來看它們是否還那麼棒。最好能在那段時間與你信任的人來點頭腦風暴,如果不是和聯合創始人,就找公司以外的人。」

我在《四步創業法》(The Four Steps to the Epiphany,亦譯為《頓悟的四個步驟》)一書中提過,每當我覺得自己有了新的「洞見」,我首先會去我的合夥人本(Ben)的辦公室。接下來幾天,我們會把這些問題討論透徹而不讓別人知道。絕大多數時候,經過幾天思考,這些洞見真的不如公司現有的路徑好。或者,到時候又有別的客戶帶給我們完全不一樣的反饋。我們約定,除非我和本都同意,否則產品構架保持不變。這當然需要本也去接觸那些和我聊過的客戶,聽聽他們的意見。

最後再改變價值主張

其次,尤里需要明白,改變價值主張—即他提供的產品或服務的特性—對一個初創公司造成的創傷,比改變商業模式裡的任何一部分都要嚴重。

在宣佈「我們正在開發錯誤的產品」之前,他應該確保商業模式裡已經沒有其他部分(如收益模式、定價、合夥人、渠道等)可以改進了。搜尋產品/市場配比(即價值主張和客戶細分之間的正確匹配)時,產品應該是你最後才要去改變的,而不是在一開始。這是因為,顛覆產品開發架構的代價相當高。

還要確保公司每個人都知道他正在做什麼,他也許願意讓整個公司都知道「別為我每週都說要改變我們的商業模式而擔憂—這是公司在探尋階段很自然的部分—當我每個月都要求你們改變價值主張的時候,才需要擔憂。」

找一個頭腦風暴夥伴

最後,我建議在顧問委員會裡找一個他尊敬的人,這個人與他頭腦風暴時他要感覺輕鬆,並能在他想法很糟糕的時候提醒他。

尤里靜靜地坐了一會兒。也不知道他聽進去了多少,直到他回應:「等3天嗎?我能做到。那我有了新的想法,可以給你打電話嗎?」

小結

 ·創始人擅長發現一些別人忽略的東西—有時是願景,但通常是幻境。

·創始人總想馬上看到行動—他們自己把這叫做pivot。

·Pivot不是缺乏連貫策略和難以控制衝動的藉口。

·3天之內暫時別說出你的洞見。

·要是你能單方面否決你的聯合創始人,你就剎不住車了。

·董事會成員不是頭腦風暴的夥伴,去找一些你信任的人。

Pivot 創業者 創業 重要 本領 掌握 了嗎
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商業地產泡沫了嗎

2013-04-08  NCW
 
 

 

20個重點城市2015年前新增城市綜合體總量將超過1.6億平方米,其中55%的增量集中在中西部的新城——如何消化?

◎ 本刊記者 朱以師 文zhuyishi.blog.caixin.com 始於2010年的商業地產投資開 發熱潮,如今正進入收官階段,城市綜合體、購物中心等大量商業地產項目集中入市、遍地開花,而盲目投資、跟風轉型、過度開發所帶來的諸多問題也開始逐步顯現。

過去幾年,住宅市場連續遭遇嚴厲 調控,地方政府供地結構向商業地產傾 斜,大量住宅開發商、零售商、製造商集體轉型或多元化發展商業地產。大規模投資湧入後,商業地產的供應量急劇增加,但與此對應的是項目招商困難、同質化現象嚴重、空置率過高等問題。

近幾年來,商業地產投資的增長速度遠高於零售行業的增長,使得商業項目空置率大幅升高。而線上零售的迅速崛起,更令這一局面雪上加霜。

「一些城市的商業地產市場已經出現泡沫化傾向,如瀋陽、成都、天津等,供應量巨大,短期內難以消化。 」中國商業地產聯盟秘書長王永平對財新記者表示,過去幾年的商業地產更多是非理性、粗放型的增長, 「講數量,但不太講質量」 。

恆隆地產董事長陳啟宗對財新記者稱,愈是在泥沙俱下的時代,那些擁有雄厚資金實力、成熟運營模式和經驗的發展商越能夠吸引租戶和消費者,成為最後的贏家。在行業經歷近三年的井噴式增長之後,商業地產的玩家已開始走向分化。

失衡

在近期舉辦的第十屆中國商業地產行業發展論壇上,被討論最多的一個關鍵詞 是 「泡沫化」 。這是商業地產行業的普遍焦慮。

現實已刻不容緩。王永平告訴財新記者, 「招商難」已經成為商業地產的一大心病,每天都有來自全國各地的商業地產開發商主動找到商業地產聯盟,要求幫助對接招商資源。

「現在,品牌商與零售商在地產商面前非常強勢。 」王永平說,以前只有高端奢侈品品牌能夠要求地產商提供裝修補貼,如今這樣的強勢已經蔓延到快消品牌和餐飲品牌。類似 H&M、ZARA 等快消品牌在進駐一些二線城市商場時,都會向地產商要每平方米幾千元不等的裝修補貼。此外,品牌商和零售商不僅對進駐的樓層和麵積更加挑剔,還開始要求將固定租金轉為流水抽成,讓地產商分擔開店風險。

造成這一局面的主要原因是商業地產項目數量劇增且同質化現象嚴重。

據中國購物中心產業資訊中心的預計,2013年中國新增的購物中心面積將超過4400萬平方米;到2013年底,中國購物中心的累計存量將超過2.5億平方米。易居中國的統計也顯示,2011年至2015 年,中國20個重點城市新增的城市綜合體總量將超過1.6億平方米,其中55% 的增量集中在中西部的新城。

世邦魏理仕的一份報告稱,全球在建購物中心面積排名前十位的城市,中國佔據八席,其中在建面積最大的三個城市均在中國——天津有16個在建購物中心,總面積達245萬平方米;瀋陽有18個在建的購物中心,面積總計218萬平方米;成都共有24個在建購物中心,總面積約189萬平方米。

金地集團穩盛投資管理有限公司總經理吳濤對財新記者稱,從投資價值角度而言,目前中國商業地產的泡沫很大。寫字樓毛租金收益率不足7%,商場收益率更低到3%,甚至不夠支付銀行貸款的利息。

中坤集團總裁焦青也認為,商業地產目前存在一定的泡沫,一些二三線城市的人口及經濟發展水平,還不足以支撐如此大體量商業地產的開發。但是,蜂擁而入的開發商和投資者,將土地和商舖的價格都抬得很高。

凱德商用中國首席執行官駱偉漢的觀點則相對樂觀。他認為,泡沫還未形成,中國商業地產還有很大的空間。 「目前國內人均購物中心的面積只有1.2平方米,而美國的平均面積是2.3平方米。 」「零售行業的增長速度最近兩年大概是13%-15%,而商業地產投資的增速為27%。 」九州遠景商業機構董事長王敬認為,這兩個速度的不匹配,造成商業地產發展失衡。同時在區域上也出現失衡,過度集中於一二線等中心城市,扎堆開發,結果「旱的旱死,澇的澇死」 。

地產商與零售商在供需結構上也存在失衡現象。 「雖然購物中心、綜合體遍地開花,但是真正優質的、好的項目還不多,很多零售商在選址過程中找不到自己想要的地方,這種矛盾很多。 」王永平表示,很多商業地產項目位置偏遠,規劃不合理,讓商家難以入駐。

失衡導致空置率上升。仲量聯行的報告顯示,截至2012年底,二線城市購物中心的平均空置率為10.5%,高於2011年的10.2%;而一線城市的空置率也從2011年7.9% 增至8.4%。其中,瀋陽的空置率高達24.3%,鄭州次之,為20.7%,成都為12.6%。另外,成都的寫字樓空置率全國最高,達34.6%。

混亂

商業地產在局部區域的泡沫化以及空置率的高企,主要是由地方政府的不合理規劃、開發商的盲目投資導致。

在瀋陽,超過10萬平方米規模的商業地產項目在55個以上,其中金廊沿線有25家,恆隆地產、嘉裡中心、茂業國際等大牌雲集。 「對於瀋陽這樣的城市,想消化如此體量的商業項目,在不再批建新商業項目的前提下,至少得五年。 」王永平預計。

來自四川商業地產聯盟的數據也顯示,截至2012年底,成都規劃、在建與開業運營的商業綜合體達到118家,總體量超過1000萬平方米。

世聯地產預計,北京、上海、廣州、深圳、武漢、重慶、成都等七大城市在未來五年內購物中心的面積至少翻一番,達到8700萬平方米。其中,武漢、重慶、成都將增加至少1.5倍。

「在市內建設摩天大樓和宏大商場,往往被視為現代化及官員能力的證明,有利於官員的未來擢升。 」陳啟宗在今年的致股東函中表示。

近兩年,地方政府在土地供應結構上,明顯傾向於商業地產,大量的商業用地被推出。即使是住宅用地,通常也會要求配建10%-20% 的商業面積。同時,在住宅市場遭遇調控的背景下,很多開發商視商業地產為避風港,加大了對商業地產的投資,這與地方政府不謀而合。

此外,地方政府還多以低價土地用於商業項目的招商引資,吸引各行各業的投資。例如,四川簡陽市政府就給海底撈規劃了20萬平方米的土地,用於商業開發。娃哈哈集團宣佈進軍商業地產之後,也接到了很多地方政府的邀請。

王永平認為,在過去三年的商業地產投資大潮中,有清晰戰略、主動轉型的開發商只是少數,更多的是被動、盲動或「心動」轉型, 「地方政府給了三四百畝的便宜土地,企業會覺得不拿白不拿,於是就都進了商業地產」 。

吳濤也表示,很多開發商做商業地產,更多是將其作為拿地或避稅的工具,或者以此來套取經營性物業貸款。

商業地產項目一般不賣完不清盤,只要項目公司不註銷,政府就不會清算土地增值稅。另外,經營性物業貸款一般都是接近十年期的長期貸款,也很受開發商的歡迎。

「很少有開發商真的關心商場經營的好壞。 」吳濤說,因為資金的關係,很多商業地產項目最終都難逃被散售的命運。而散售會使商業地產項目在招商、經營上陷入混亂,降低其投資收益。

分化

一邊是失衡所導致整體空置率上升,另一邊優質項目還在不斷提價。王敬對財 新記者稱,由於資金實力、運營方式的不同,商業地產行業的分化逐步顯現。

廣百集團董事長荀振英稱,很多商業地產項目佈局不合理,經營模式同質化,這會給購物中心的運營帶來挑戰。

銀泰百貨副總裁王銳也說,優質的商業地產項目很稀缺,且租金在不斷上漲。

駱偉漢透露,凱德商用在中國的所有商場2012年同店客流量平均增加7%,銷售額增加15.5%。 「這主要得益於專業的管理,能夠帶來客流,租戶也會繼續 選擇這個商場。 」目前凱德商用有超過8000家品牌客戶,形成了一個規模龐大的租戶網絡。

恆隆的物業租金也在上漲。陳啟宗說,不考慮銀行貸款利息,中國的購物中心每100元租金的收益,業主可以拿走67元,這是行業平均水平。但恆隆的項目可在每100元租金中獲得84元收益。

差距來源於項目整體的運營管理。陳啟宗也認為, 「但凡切割成豆腐塊散售的商業地產項目,都不會成功」 。真正的商業地產必須整體持有運營,控制租戶組合,通過運營逐步提高租金收益。通過12年的運營,上海恆隆廣場的淨租金收益率已經達到了40%。

大部分的商業地產項目面臨招商與經營困境,人流冷清,商舖空置。大連萬達集團董事長王健林在2012年9月曾表示,商場人流的增長速度從兩位數降到了個位數,客人的單一消費額迅速下降,商戶開店的意願也在降低。

吳濤認為,資金實力不強,貿然進入商業地產領域的小開發商將面臨問 題,招不到租,甚至也賣不出去。另外,那些位於新城區、遠郊區的純商業項目,沒有住宅銷售補貼,也可能會遇到問題。 「但短期內還不會集中爆發,等貸款期限到期,問題會顯現出來。 」「十年前,人們問,什麼是商業地產;五年前,人們問,誰在做商業地產;今天,人們在問,誰還沒有做商業地產;也許五年後,人們要問,誰還在做商業地產?」王永平認為,商業地產行業不久將出現洗牌,併購會增多。

 
商業 地產 泡沫 了嗎
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陳一舟稱微信是最大對手,他找對對手了嗎?

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昨日(5月14日),人人公司公佈了第一季度財報顯示,本季度的淨虧損依然高達310萬美元,不過好消息是相對去年同期的1360萬美元淨虧損,這已經算是不錯的業績了。

「我們認為微信是人人最大的競爭對手之一。」在出席第一季度財報分析師會時,人人公司董事長兼CEO陳一舟拋出了這樣一個觀點。在陳看來,人人的最大競爭對手一直在變化幾年前是開心網,一年半以前是微博,過去一年半時間裡主要是微信。

微信真正是人人網的最大對手嗎?旁觀者不得而知,不過微信確實是讓陳一舟如臨大敵。2012年3月,人人網發佈了幾乎是微信的克隆版應用「私信」,並強制用戶安裝該軟件。然而在用戶的怨聲載道中,私信於今年初宣佈停止服務,持續時間前後不到一年。

不過「私信」的匆匆夭折並不妨礙陳一舟在移動互聯網上的暢想,昨日在接受媒體採訪時候,陳一舟公開表示,人人今年的主要任務是回歸社交本質,其中最核心的點在社交通信方面,這將在人人的移動客戶端集中體現。然而人人網真能做出和微信分庭抗禮的移動產品嗎?我們拭目以待。

以下為陳一舟在財報分析師會上的觀點摘錄:

我們以前談過這個領域的競爭局面,我們認為微信是人人最大的競爭對手之一,當然主要的競爭對手每年都在發生變化,幾年前是開心網,一年半以前是微博,過去一年半時間裡主要是微信,微信背後是中國市值最高的公司之一騰訊,騰訊在即時通信方面非常有經驗,微信與騰訊過去十年來的核心業務密切相關,所以他們非常有優勢。往好的一面看,微信大概是最後和最強大的對手,我們如果過了微信這一關,估計前途就會一片光明。

(i黑馬註:陳一舟去年在接受創業家雜誌專訪時,曾就移動互聯網的圈地戰略進行過個人的闡述:

去年我們剛上市的時候,有一個季度稍賺了點錢。這好日子也沒過幾天,等到二季度,智能手機又火。我說完了,又要開始折騰了,又到圈地的時候了。移動互聯網的圈地,這個過程其實特別折騰也特別累,你的馬能跑多快你就能圈多大的地。可是圈到的地是鹽鹼地,很可能要付出幾倍的努力才能得到原來一樣的收成。不僅如此,很多小公司不像巨頭們有那麼大的現金流,經不起折騰。人人還沒享受到移動互聯網帶來的紅利,微博又來了;微博才火了沒有幾天,微信又起來了。)

微信一推出朋友圈功能我們就注意到了,也一直在觀察朋友圈的表現,在圖片分享領域我們奪取了很多市場份額,特別是在白領用戶階層。人人網這樣的社交網絡和即時通訊以及類似Twitter的社交服務有很大的區別,就權限和分享開放程度來看,社交網絡服務位於類Twitter服務和即時通訊服務之間,類Twitter的平台完全開放,類似微信和Line這樣的即時通訊服務比較私密,社交網絡基本算是兩者的結合,在PC時代非常有優勢,人們想找地方去旅遊,對分享圖片需求很大。

而在移動端,通訊在智能手機沒出現的時候就是功能手機的主要應用,人們用手機主要就是打電話、發短信,智能手機時代依然如此,所以移動端現在的競爭主要集中在「社交通訊」(social messaging)方面,我覺得機會在招手,我們需要進一步進行產品創新,將社交網絡產品移動化,如果有進展我們會公佈。

(i黑馬註:陳一舟在接受創業家專訪時,曾介紹人人網的移動互聯網方面的重點在應用層:

移動互聯網公司多數壽命都不長,早期可以快速佔據一個位置。短平快的東西可以很快速地衝起來,但是現在大家都會,長期效果沒有。計算機互聯網裡,最難的產品是操作系統。 歷史上來說,最賺錢的公司都是操作系統公司,比如說微軟,蘋果,以及谷歌。從PC的歷史經驗看,要在移動互聯網有所建樹,一定要離操作系統更近,這樣才能掌握入口。這裡最典型的是小米,小米相當於給安卓OS包了一個皮,這個皮是最成功的一個。雷軍有技術優勢,這個仗不是一般人能打過的。甚至強過其他一些相對傳統硬件公司,小米的融資能力、宣傳能力和互聯網理解都強很多。

我們在移動互聯網就更多專注在應用層。往上跑,研發做產品。雖然這條路很難,有很多企業也在做,不過人人網就像一個大飛船,大家都圍繞著這個飛船,補一補窟窿,讓飛船更快些。事實上,在一個大的平台上做升級還是比較划算的,很多小公司還停留在怎麼找到更多用戶的問題上。)

陳一舟 稱微 微信 信是 最大 對手 他找 找對 了嗎
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