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從圖表到圖表之外 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13472

盡信書,不如無書。盡信圖,輸到反肚。

短炒的奧義,在於理解市場情緒的變化。炒恒指期貨,有成16倍 槓桿,「雙底衰退,個市實死,沽沽佢先」,庸手方為。市場氣氛起落無常,一時草木皆兵,一時貪欲暴發。數周之內,幾千點話挾就挾,幾「熊」心壯志,都挾到 投降。最終實體經濟,可能真的一沉不起,但槓桿放大錯誤,早已被挾上西天往生。因為雙底衰退長沽恒指,執到錢都唔會做…

「料事如神者,實際上是料人如神。所以,琢磨計謀是沒有 用的,你還是琢磨人性吧!」易中天先生,在《品三國》一書中,如是總括智將的成功之道。炒股之道,亦頗近矣。人炒股,而不是股炒人。股係死,人係生;價是 果,人是因,不應捨本逐末。股海求生,要琢磨的,是感應眾人貪與懼的變化。

傳統圖表派的罩門之一,是市場步速越來越快,圖表反映的,其實是幾日,甚至幾十日之前的貪婪與恐懼,但市場情緒忽然轉變,要等圖表「確認」,隨時差咗十萬九千里。試想一下,五月底恒指不破19,000,要到升穿牛熊分界線,和在匯豐(5)以及和黃(13)等廢股,抽到爆機,才驚覺「好似有D嘢噃」時,指數已升至21,000,足足慢咗十拍。

傳統圖表派如果道行不高,很易墮入「市升睇升」,「市跌 睇跌」的陷阱,而不自知。市衰,梗係幅幅圖都肉酸到無倫:平均線又穿,支持位又穿,圖型核突到不堪,一浪低於一浪。睇住幅圖,左度右度,前思後想,唯一得 到的結論,就是大注追沽。至於目標價,則視乎個人想像力,或是「量度跌幅」是從何處計起。一旦進入「人圖合一」的「境界」,九成九不能自拔,只會落得被市 場的恐懼氣氛牽引,完全「俾給市帶住嚟走」,多數瓜多過菜。

問題癥結,在於圖表只顯示已經發生的事情。應該發生,而沒有發生的事情,圖表並無記載,但往往是走勢關鍵。借用《福爾摩斯》小說的例子解釋,查謀殺案,人人苦尋現場證據不果。福爾摩斯反問,點解案發時,無人聽到狗吠?必定係熟人所為,揪出兇手。近來的例子,是恒指22,000大量熊証雲集,而不能聚而殲殺 - 應殺不能殺,反映升勢「強弩之末,勢不能穿魯縞」,立時回調千點。

應升唔升沽,應跌唔跌揸,絕不是自創招式,而是很多discretionary traders的共通招數。舉個例子,Market Wizards裏的Michael Marcus就是同道中人:When the news is wonderful and a market cant go up, then you want to be sure to be short. (好消息升都唔升,就開波造淡) 。事緣70年代商品火紅,大豆瘋漲。又到公佈出口數據,出口貨量,高到無朋友,見都未見過咁好。原先的交易劇本,是升停板三日,誰知不但不停板,嗰朝就抽高回落。本來揼心口買得唔夠大,一見應升不升,立即殺性大起,斬倉再加狂沽,大勝而回。

 


圖表 之外 國英 Alex Wong
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併購之外: 徐福記遭遇成本飛漲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/zNMDcyXzM1NTIzNw.html

8月3日,東莞徐福記工廠正在招工。徐福記銷售集中在春節前後「新年銷售期」,屆時工廠將滿負荷生產,早在8月份,徐福記就要開始備料以及招聘臨時工。「平時工廠員工保持在6000人左右,到了旺季還要增加3000到4000人。」徐福記國際集團總經理胡嘉遜說。

7月11日,雀巢公司宣佈,已與徐福記創始家族簽署協議,以17億美元(折合人民幣約111億元)收購徐福記60%的股份,徐氏家族持有剩餘的40%。目前,該起收購正待商務部批覆。

雀巢收購徐福記,是近年來中國食品行業最大型收購。若收購成功,雀巢不僅增加了與瑪氏、卡夫、聯合利華等對抗的籌碼,同時也進一步壓縮了雅客、金絲猴、大白兔等國內中小糖果企業的生存空間,中國糖果業格局迎來新一輪洗牌。

2009年,商務部就曾駁回了可口可樂斥資24億美元全盤收購匯源果汁申請。對此,業界記憶猶新。除了要面對收購不獲批的可能性以外,徐福記還要應對不斷上漲的勞工成本,以及來自原材料方面的巨大挑戰。

用工成本

在 徐福記東莞工廠,在三條沙琪瑪生產線之間,20多個熟手包裝技工分坐在流水線兩邊,將一包包獨立包裝好的沙琪瑪整齊地裝進包裝袋內。「投料、攪拌、發酵、 油炸、壓制、打包,這些都可以用機器代替,唯獨進大包裝這一環節,我們目前還找不到比人手更合適的機器代替方法。」徐福記品質部部長馬浩說。

為了降低勞動成本上漲帶來的壓力,徐福記加大了自動化生產投入,實在不能用機器替代的,才用人手。

2011 年上半年,中國共有18個地區相繼調高最低工資標準,包括13個省、4個直轄市和1個特區。3月1日,廣東制定並開始執行新最低工資標準,調整後全日制就 業勞動者最低工資標準為一類1300元/月,二類1100元/月,平均漲幅達20.7%。僅徐福記東莞工廠6000個常規工人,最低工資實施後,工廠每個 月將增加人工成本120萬元,還未包括旺季招聘臨時工。但即使最低工資大幅提升後,沿海製造業企業還是面臨招工難的問題。

廣東勞動學會副會長、廣東省政府省長決策顧問專家諶新民指出,目前全國總體上就業形勢不容樂觀,局部地區出現了持續性缺工,其代表就是珠三角地區。隨著內地城市化、工業化進程的加快,外地進入廣東的勞動力相對減少。

飛漲的糖價

除 了人工成本,徐福記還要面對來自原材料方面的挑戰。以目前佔徐福記營收1/3的沙琪瑪為例,為了實現鬆軟的口感,大品牌一般都會通過雞蛋、進口奶粉、棕櫚 油等原材料調配製造,比起山寨廠商添加硼砂成本高了數倍。「之前河南曝光的沙琪瑪有3元一斤、6元一斤的,而徐福記的價格至少在二到三倍以上。」一位經銷 商透露。

主原料白砂糖自今年5月以來價格屢創歷史新高。7月27日,食糖主產區廣西白砂糖現貨報價已達每噸7660元。國外套期保值方面,只有少數糖業集團獲准參與。對於一路飆升的糖價,下游製造企業只能硬吃。

8月5日,國家發改委、商務部、財政部決定投放2010/2011榨季第七批國家儲備糖,數量20萬噸,競賣底價為4000元/噸。

陸守源認為,根據目前庫存情況和2011/2012榨季廣西因甘蔗生長週期推遲有可能推遲開榨的情況判斷,本榨季末期供求關係會更加緊張,糖價繼續震盪走高可能性較大。

據胡嘉遜透露,目前徐福記的毛利率保持在40%左右,「企業只能在有限的狀況下,跟供應商去談,我們預期這個時候的價錢比較低,以後會上漲,就會跟供應商簽訂一個比較長時間的合同,但糖價高的時候供應商也不會跟你這樣做了,所以的確是挺困難的。」

與雀巢的交易

7月11日,雀巢公司宣佈,已與徐福記創始家族簽署協議,以17億美元(人民幣約111億元)收購徐福記60%的股份,徐氏四兄弟持有剩餘的40%。

徐福記走向何方?胡嘉遜表示,「收購後公司不會變,品牌不會變、營業範圍不會變,就連經理人也不會改變,這些我們在合約中都已經限定了。」

據胡嘉遜透露,近年來,不乏有跨國企業前來與徐福記洽談合作的事宜。之所以最後選擇了雀巢,是因為雀巢的研發,有利於徐福記日後打入高端市場;而對於雀巢來說,徐福記多年來苦心經營的品牌以及通路是其價值所在。

2010年,徐福記的銷售額為43億人民幣,稅前利潤率為17.3%,稅後淨利6億人民幣。目前在中國擁有四個大型生產基地,129家直營銷售分公司。

「在全國約3300家大賣場,覆蓋率是100%,但在傳統渠道建設和滲透還有很大空間。」胡嘉遜表示,未來會著重培訓銷售人員,加強公司在二三線城市傳統通路鋪建。

目前,業界對於雀巢收購徐福記持兩種不同態度,一種認為由於兩者均位列行業前五,有可口可樂收購匯源的前車之鑑,難以獲得商務部批准;另一種觀點是,食品行業非常分散,光是徐福記的產品就有400多個品種,橫跨十幾個類別,壟斷難以實現。

「按照大領域來分,徐福記的糖果和糕點的市場佔有率是6%左右,雀巢的份額只是徐福記的幾分之一,兩者加起來還不足10%,而雀巢已經很懂在中國做生意的方法,收購估計可以通過。」一位食品業內資深人士分析。

併購 之外 徐福 遭遇 成本 飛漲
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污染之外:現代牧業租地合同存疑 政府扶持埋下隱患

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現代牧業的前身是領先牧業。領先牧業於2005年成立,並於2006年開始馬鞍山牧場的運作,2007~2008年間,馬鞍山模式被覆制至河北和山東。2009年,現代牧業取得領先牧業的控制權。

領先牧業在運作馬鞍山牧場時,有一個隱患沒有解決,即土地使用權的問題,這個隱患一直揮之不去,在現代牧業2010年的招股說明書中也未充分披露。

記者在馬鞍山和肥東兩地採訪時發現,現代牧業在當地,不僅因污染問題引發村民反彈,而且在租用當地土地的過程中,租用合同疑點重重,租賃價格亦令村民不滿。

蹊蹺的土地租用

據 相關報導,馬鞍山市支持建設現代牧場的優惠政策主要包括土地優惠,水電道路等基礎設施建設、場內基礎設施補貼,購牛補貼,擔保貸款以及項目資金扶持。比 如,政府投資600多萬元為牧場租賃土地904畝,租期20年;投資約600萬元進行水、電、路、通訊等基礎設施建設;給予牧場基礎設施補貼2600萬 元;給予購牛補貼1545.8萬元等。

在上述諸多支持中,涉及到村民切身利益的土地租用合同上卻存在多處疑點。「當時現代牧場租用土地 時,沒有老百姓願意,但是上面的領導來了很多次,說牧場建成之後會給我們帶來很多好處,村民才簽合同。」丹東村村民孔為忠向記者介紹,「2005年10月 租地的價格是20年7500元,一畝地每年的價格是375元,這在當時已經是很少了,但是村民認為牧場建好之後應該可以增加其他方面的收入(包括到牧場工 作)。」但最終「只是少部分村民去牧場工作了」。

在孔為忠和牧場簽訂的合同複印件上,記者看到,合同期限從2005年10月27日起至2025年10月31日止。問及合同原件,孔為忠說,「我們拿到的只是複印件。」

就是這樣一份土地轉讓協議書,還不是所有村民都有。「有轉讓協議書的村民只佔三分之一左右,而且全部是複印件,原件連我都沒有看到過。」村民楊大寶對記者說。

「合同上沒有你們的簽字?」記者問。

「沒有一個村民在土地轉讓協議書上籤字。」孔為忠說。

「就這個轉讓協議書還是上興組的村民才有,下興組的村民幾乎沒有。」楊大寶說。

記者連續看了幾份協議書後發現,協議書上籤字的字體似出自同一人之手。楊大寶說,「當時簽轉讓協議書我不知道,後來上面發下來,我才發現所有協議書都是同一個人幫村民簽的字,村民很少願意簽字。」

土地轉讓合同書上的「乙方」馬鞍山現代牧業股份有限公司,簽字時間是2005年10月。而現代牧業在回覆《每日經濟新聞》該牧場是否與村民有合同時稱,公司的土地均為政府無償向企業提供,政府同村民如何簽訂相關文書,企業不清楚。

當記者向丹陽鎮鎮政府諮詢關於村民轉讓協議書一事時,一名不願透露姓名的負責人對 《每日經濟新聞》記者說:「你問的情況我不清楚,這個項目雖然落地在我們鎮,但它是省上的項目,別說我們丹陽鎮財政得不到稅收,連馬鞍山市財政也未必能獲得多少利好。」

此外,隨著物價提高,村民對當初牧場租用土地的價格開始不滿,「375元一畝,現在大米都兩塊多錢一斤,這點錢能幹什麼?」楊大寶對《每日經濟新聞》記者說,「村民就租地價格的問題曾多次向上級反映,但是得到的回應都是想辦法協調,到最後還是和污染問題一樣沒有結果。」

搬或不搬,是個難題

「現在的情況是由多方面造成的,不單是環境問題那麼簡單。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

要徹底解決問題,就是一道選擇題:牛走,還是人走?馬鞍山市相關職能部門曾經給出答案:人走。

「2007年,丹東村有12戶村民搬走了。政府原本答應的拆遷補償款沒有到位,其他想搬的村民沒有經濟能力搬遷。」楊大寶說,「搬遷的事一直沒有人出面協調,時至今日村民還是沒有搬離丹東村。」現在,村民們搬不搬都為難:不搬吧,就要繼續生活在惡劣環境裡;搬吧,又沒錢。

當 記者向丹陽鎮政府辦公室詢問丹東村村民為何沒有搬遷及之前搬遷的村民為何沒有搬遷補償的問題時,辦公室一名負責人以領導下鄉或外出為由,兩次拒絕記者採 訪。當記者電話採訪丹東村村委書記王平廣時,他說正在開會,散會後給記者回電話。但截至記者發稿時,並未收到王平廣的任何回覆。

肥東村民無土地租用合同

在肥東縣,也存在與馬鞍山類似的情況。

「我們家有十多畝土地,全部被租用了,一畝地一年是500塊。」村民張新河對《每日經濟新聞》記者說,「當時村民就不同意,這太少了,現在一畝地一年至少能掙到1500塊。但是村民不同意不行啊。原來答應說,如果水稻漲價了,租金就會漲,但現在水稻漲價,租金還沒有漲。」

記者在現代牧業網站查詢得知,現代牧業(肥東)有限公司項目總投資6.5億元,總佔地2383畝,設計存欄量2萬頭奶牛,是一家集奶牛養殖、乳品加工為一體的大型農業產業化龍頭企業。

「牧 場佔用2383畝土地不全是農民的田地,還有住宅地。」張新河對《每日經濟新聞》記者說,「原來牧場那邊都是村民的房子,後來政府說要建新農村,就讓村民 集體拆遷,但是新農村沒有建好,現代牧場就來了,之後就佔用了我們的住宅地和田地,還沒有和我們簽訂任何協議和土地租用合同。」

村支書王國應對記者說,「牧場佔用村民的土地確實沒有和村民簽訂任何協議和土地租用合同,村裡也沒有和現代牧場簽租用合同,合同是鎮政府和現代牧場簽的,至於合同是什麼內容,我不清楚,我也沒有看到任何關於土地承包或者租用的合同。」

11月18日下午,記者前往白龍鎮鎮政府。在記者說明來意後,白龍鎮黨委副書記李前進稱,「土地是現代牧場和縣裡簽的,鎮裡不瞭解情況,你去縣裡採訪,我們不接受採訪。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時,他說,「你先和馬鞍山總部聯繫,他們同意後,我才能回答你的問題。」

汙染 之外 現代 牧業 租地 合同 存疑 政府 扶持 埋下 隱患
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達人傳授生存法則 職場之外 五大本領讓你變成人生勝組

2012-10-01  TWM




三十世代,可以抬頭挺胸,對未來充滿希望。

關鍵在於,有沒有用對的方法,為自己累積人生「勝組」條件。

透過專家建議,培養職場以外的五大能力,就能創造屬於自己的聚寶盆。

撰文‧歐陽善玲

本領1 訂人生目標的能力不要只看現在,要放眼未來三十世代,並非「無望」的代名詞,端看個人如何創造機會,顛覆環境。

游祥威,二十八歲,任職於一家頗負盛名的外商資產管理公司,在時下工作難求,年輕人不婚、不生、放棄買房的價值觀下,他對未來卻充滿樂觀期待。

「我生長在公務員家庭,父母都很勤儉,受到家庭教育影響,我做事都會預先規畫。」游祥威希望在三十歲前完成終身大事,在此之前,他必須先有一筆存款。「我 大學念的是經濟系,現在又在金融業工作,懂得一些理財方法。透過投資工具,我在二十七歲便存到第一桶金。」幾個月前,游祥威利用一部分資金舉辦婚禮。他下 一階段的人生目標,就是買屋!游祥威與太太約好開設一個共同帳戶,每月每人都要存兩萬元進去,當作買屋基金。

為了順利達到目標,小兩口省下在外租屋費用,暫時與父母同住;上班也帶便當、搭大眾運輸工具,少了外食、油資,靠著累積小錢,一步步向階段性目標邁進。

做好準備、及早規畫自己的人生目標,三十世代也能擁有屬於自己的聚寶盆。

德盛安聯投信行銷企畫部副總經理陳怡先表示,人隨著年紀增長,工作內容可能會遇到瓶頸,只有具備預見未來、提早謀畫的能力,利用一些工具或方法加以彌補,才不會在年老力衰時,影響累積財富的目標及進度。

「大學畢業後,我第一份工作是在一家國際快遞公司做業務。十多年前,我靠著業務獎金,一個月最多就可領到七、八萬元。那時候覺得賺錢很容易,所以常跟朋友 去喝下午茶,假日去玩耍,錢都存不住。」陳怡先說,每到農曆年前後,正值國內外進出口旺季,業務也得站在第一線拿起膠帶捆綁、包裝貨品,才驚覺,「難道自 己到五、六十歲,還要過這樣的生活?」她當下決定轉換職場跑道,並定下目標,有計畫地累積專業與投資技能,這樣不管年紀再大,都有辦法自行創造財富,告別 原本揮霍無度的生活。

「當時我有兩個選擇,一是證券營業員,另一是財經月刊記者。因為當下我的人生目標是『快速成長』、累積理財知識。而從事記者工作在第一線接觸各種訊息,最 能在短時間內吸收、產出,相當符合我的需求。」陳怡先說,當初就是因為懂得自我設定人生目標,跳脫業務領域,學習投資理財知識與技能,日後才能有這麼好的 工作機遇與國際視野,在第一時間掌握全球財經大事。

本領2 儲蓄的能力

以分批達陣方式檢視目標

聯傑財務顧問執行長蕭碧華認為,三十世代的年輕人收入不高,拿不出太多本金來理財,所以在學習投資前,要先存到一筆錢。「很多人抱怨薪水太低,二十二K根 本存不到錢;其實趁年輕辛苦一點,多兼一份差,像是網拍或速食店打工,每天三小時,一個月收入就能增加八千多元。」蕭碧華計算,若起薪只有二萬元出頭,每 月收入多增加幾千元,一個月進帳就可達三萬元。再透過銀行「零存整付」的儲蓄方式,強迫自己每月先把二萬元扣下來,剩下的錢才可以花用。如果住家裡,沒有 額外的房租負擔,這樣一年可存二十四萬元,四年多存下來就有第一桶金。有了這筆錢,再來「練習」投資理財,用錢賺錢效果更好。

「年輕人可能會說,一個月要存二萬元太難;只要調整心態,掌握方法後就會發現,這並非不可能的任務。」蕭碧華說,首先,要存錢先得「戒掉」信用卡。因為一 卡在手,消費便會不自覺增加,而且容易有不必要的開銷產生,是年輕人存不了錢的一大障礙;其次,朋友聚會活動應該挑著去,不用每次都到。

「女孩子聚會,都喜歡燈光美、氣氛佳、點心好吃又好看的地方。這種餐廳,去一次三、五百元跑不掉;如果是男生,聚餐就要『呷粗飽』,算起來價位也差不多是 這樣。如果每周都約,一個月就少存兩千元。」蕭碧華認為,每兩個月聚會一次,或改以爬山、郊遊等較健康方式代替,既可省錢,還能賺到健康。

就算靠便利商店的微波食品解決中餐,一頓下來也要七、八十元;要是再加個飲料、咖啡,一餐費用就要一百多元。「不要看這些都是小錢,日積月累下來,就是一 筆大財富。年輕人可以做些簡單的料理,自己帶便當,像是燙空心菜、番茄炒蛋,平均一天花幾十元就能辦到,同時兼顧營養。」蕭碧華說,表面上看,這些省錢方 法好像很苛刻,但心態轉化後,也就沒有那麼難。「要在省錢、存錢過程中讓自己開心,長期下來存款目標才可能達成,不易中斷。比方說,以階段性目標來檢視儲 蓄成果。例如,存款目標是五年存一百萬元,可先以一年存到二十萬元為目標,若達陣就可獎勵自己,這樣不但有誘因,也會有成就感。」

本領3 投資的能力

用台灣五十指數練基本功

利用分批達陣方式,可提高儲蓄動力;累積到一筆資金後,三十世代年輕人就可開始「練習」投資。「剛起步,只要先鎖定台股市場就好,不要花太多時間、精力去 研究其他複雜商品。最簡單的方式,是每月定期定額投資台灣五十(或加權股價指數基金)。」蕭碧華解釋,「年輕人沒有投資,就不會關心股市變化及大盤位置; 若從最基本的台灣五十指數基金練習,慢慢會知道台股歷史高低水位,學習判斷在什麼價位可加碼買進。」另外,她也建議三十世代以「SMART」方式擬定財務 計畫,並定期檢視,才容易成功。

培養對台股的敏感度之外,接著,則要鍛練投資價值的判斷能力,才能加速財富成長速度。新光投信總經理蘇英孝以自身投資逾二十年的經驗指出:「台股跌至十年 線,通常是長線投資買點浮現的好時機!每個人一生都會遇到好幾次,但能掌握住機會的卻寥寥無幾!」此外,如果能進一步掌握產業循環與挑選個股的能力,在財 富累積的路途上,更能事半功倍。不過,基於風險分散原則,除了股票外,年輕人最好能搞懂諸如外幣、貴金屬、房地產、債券等至少三種以上的投資工具。把投資 技能當成這個時代的必備生存工具之一,你將發現,會投資才是使人生少奮鬥幾年的最短捷徑。

SMART理財法則,

有助財富目標準確達陣

Specific 理財目標要具體、明確。

Measure 目標必須可量化、測量。

Achievable 制定的目標要能實現。

Reliable 過程是穩當的、可執行的。

Timetable 目標要有時間表。

本領4 健康管理的能力

體能佳才有機會衝更高成就不過,人生的最大財富,不是存摺裡有多少存款,而是健康;就算事業、投資兩得意,沒有健康,一切都是惘然。「我的學生有八成是上 班族,其中六成的人是為了健康而來,另外四成的人,則是希望自己的體態變得更好。」知名健身教練林少華說,這六成學員當中,有不少人身體已出現健康警訊, 不得不強迫自己健身;同時也希望藉由專業健身課程,改變自我健康狀況,好在職場上獲得更高成就。

「健康的身體能夠帶給生理及心理最棒的感受,所以在職場上奮鬥,或做任何投資判斷,都能得到最佳結果,有效排解任何難題。」林少華認為,做好健康管理功課 前,要先確定自己「喜歡」健康,為了健康而運動。至於如何做好健康管理,成為財富與健康雙贏達人?下面八項基本規範,可作為三十世代的參考。

包括一、早起不賴床,做個簡單的伸展運動;二、給自己三十分鐘時間吃早餐,避免血糖過低、精神不集中;三、工作時間不彎腰駝背,影響血液中的氧氣正常供 給;四、每工作一小時起身走動,使代謝速度恢復最佳狀態;五、細嚼慢嚥吃午餐,可活化腦細胞;六、下班後運動流汗四十分鐘,增強睡眠品質;七、晚餐減量, 保持肝、腎功能;八、不熬夜,避免抵抗力降低。

年輕人憑著體力好,難免打拚過頭,不自覺地常常用健康換取財富。但請謹記,要懂得適時舒壓、找出時間規律地運動、節制的飲食,不要讓自己的健康存摺淪為透支狀態。

因為財務透支還有機會挽回,健康透支,能不能挽回的決定權未必在自己手上。許多成功人士,往往是在付出慘重的代價後,才領悟到這個簡單的道理。舞蹈老師同時也是房地產投資達人的張淳淳在一場大病後感嘆:「人生賺那麼多錢,只是讓你住到頭等病房!」就是一例。

本領5 風險管理的能力

向產險公司買意外險較划算在健康、事業、財富面面俱到下,最後,三十世代還應該為自己買個保險,做好風險管理。宏觀財務顧問佘曉皊指出,三十世代通常收入 有限,保險原則應將「保費極小化,保障極大化」,並多利用定期保險,將保障不足的缺口補齊。「個人風險管理的具體作法,是先了解自己應負擔的責任及負債有 多少。」蕭碧華認為,年輕人不論在外拚事業或出門旅遊,交通意外風險較高,因此「意外險」是三十世代必備險種。「要特別注意的是,壽險公司及產險公司都有 賣意外險保單,但,壽險公司的意外險保費較高,考量收入有限因素,年輕人可向產險公司投保意外險,以較低價格享有同等保障。」像意外險會依照工作內容危險 程度區分不同職業等級,危險程度愈高,保費愈貴;以職業等級第一類、保額一百萬元的意外險來看,壽險公司的產品就比產險公司的貴五成以上。

不過,產險公司的意外險對被保人的健康要求較高,且續保條件較嚴,只要健康情況良好,年輕人不妨多參考比較。

達人 傳授 生存 法則 職場 之外 五大 本領 讓你 變成 人生 勝組
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羊群之外——裘國根的投資歷程 福布斯 莊穎 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e4wv.html
 裘國根,1969年4月出生於浙江省紹興市,1993年畢業於中國人民大學,獲經濟學碩士學位。畢業後加入君安證券。裘國根早年曾在股票和期貨市場雙向狙擊,畢業僅僅一年的裘國根,憑藉著「獨立」的性格和對投資的獨特理解,從5萬元起家賺到了人生的第一桶金——100萬元,這個數字在當時已是一筆不菲的財富。曾參與編寫新中國第一部證券辭典《股票債券全書》,曾任《企業融資運作》主編。創建重陽投資公司,任董事長。裘國根在2008福布斯中國富豪榜上排名328名,2008年財富14.6億人民幣。

 

 

 

 

  

即將迎來75年校慶的中國人民大學收到一筆巨額捐資:校友裘國根通過其創辦企業上海重陽投資有限公司向母校捐贈兩億元。這是中國人民大學史上獲贈金額最大的一筆捐款,也是國內高校獲贈金額最大的捐款之一。裘國根是誰?他的財富如何獲得?這些故事且聽福布斯娓娓道來。
在中國,白手起家,完全依靠職業投資,可以積累起與做實業媲美的財富規模嗎?2008年裘國根登上福布斯中國富豪榜,答案從此清晰。即使不算上掀起IPO造富熱議的1.5億股招商證券,裘國根夫婦的資產也已超過20億,這是中國證券市場起步20年生長出的傳奇。
傳奇激動人心,主角始終低調。一位同行回憶初識裘國根:朋友們去登山,一群人中,裘國根和大家一樣隨意地背著個包,且行且聊,有人提及,這是位福布斯上榜富豪,眾人皆驚忙,他依然再普通謙遜不過。
40歲的裘國根出生於浙江省紹興縣平水鎮,父親是退伍軍人。1987年,他考入中國人民大學投資經濟系。這個熱門的專業並不教證券投資,其課程主要是項目評估、招投標等,中國的國有經濟正在從計劃體制轉軌,這方面需求極大。
1991年,裘國根考進本系研究生,一件影響他至深的事發生了。一入學,老師陸中云找他組織人寫書,這本書叫《股票債券全書》,計劃300萬字,是經濟研究所的博士吳曉求策劃的,主編金建棟,這時候,上交所和深交所剛剛運營,市場上還沒有同類書籍。
裘國根花了5個月時間,每天泡在圖書館裡翻找資料,在沒有電腦和網絡的時代,「假期裡常常一天寫上八九千字」,一個人完成了近100萬字書稿。儘管是編寫,但自己先要理解這些知識,書的體系構架完備,裘國根由此系統地掌握了證券投資的基本知識。1992年底,裘國根和師兄代表系裡去深圳做項目,第一次聽同學描述了鮮活的股票交易,此時,滬市和深市交易的股票總共不超過50支,但經過寫書,他早已深感興趣。
裘國根的第一份工作卻沒有立即投身證券業。1993年,提前畢業的裘國根被政府背景的深圳經濟特區發展公司錄用,分配到發展部做項目,這在當時令人稱羨。不久,特發和君安證券成立一家合資公司,君安的總裁張國慶愛人才,把他要走了。從響噹噹的特發到剛成立一年不到的君安,雖然不樂意,但裘國根的投資生涯就這樣從君安自營業務的交易員開始。
畢業時,裘國根懷揣3萬元積蓄,除了那100萬字的稿費,還有些辦班兼課收入,這在當時是筆巨款。他回鄉和高中裡就認識的駱奕結了婚,到了深圳,這筆錢已經被他花得只剩1萬餘元,在紹興鄉鎮企業當會計的姐姐把3萬多元積蓄交給他打理,這5萬元就是裘國根個人投資的起點。
1993年至1994年,中國股市經歷了大擴容,新股大量發行,指數亦暴漲暴跌。到1995年底,裘國根有了一定積累,決定辭職創業。1996年底,他在深圳註冊了衣馬投資,在熟人圈內接手資產管理業務,公司的名字由他和妻子駱奕的姓拆字而得。
在裘國根的回憶中,中國股市只有兩次行情稱得上大牛市,分別是1996-1997,2006-2007,他幸運地抓住了這兩次機會,財富在其間得到爆髮式增長。第一次大牛市,他獲得近20倍增長;其後8年,增長8倍;2006年到現在,他的財富又增長了近20倍。
裘國根總結,投資依靠複合增長,但增長並非均速,機會來了能抓住,沒有機會時能守住,才能在長期取得滿意的複合增長。而在機會來的時候收益幅度十分重要,他認為自己的成功在於沒有只重視頻率而忽視幅度,10次投資,有些投資者可能贏了9次,但總收益率只有15%,而有些投資者輸了8次,只贏了2次,可能總收益率卻有70%。
兩次牛市中,裘國根都有清晰的思路和主線。首先,判斷什麼是牛市,他認可的經典牛市是「伴隨業績成長的價格上升」,「投資者反覆贏利,賺錢示範效應明顯,市場氣勢如虹」。其次,牛市或經濟向好,最終通過投資於公司來實現,落實到在主線中發掘公司。
1996-1997那次,他的主要投資品種是深科技A(000021.SZ)、四川長虹(600839.SH)、深發展A(000001.SZ)。
而2006-2007的那次,他的主線是券商、金融、地產,投資了吉林敖東(000623.SZ,廣發證券影子股)、長江電力(600900.SH)、白雲機場(600004.SH)、招商銀行(600036.SH)、工商銀行(601398.SH)等,其中倉位最重的是萬科A(000002.SZ)。

在裘國根看來,牛市中獲取超額收益固然重要,但更重要的是在熊市中守好勝果,並在平衡市中獲取正常利潤。但絕大部分投資者很難兩全。兩次牛市之間的8年,裘國根的成績是近30%的年複合增長率,他還做了件重要的事,在2001年註冊了上海一格資產管理有限公司(2006年更名為上海重陽投資有限公司),把自己的事業中心從深圳遷到上海。
即使在沒有好機會的時候,他也要求自己跟市場保持近距離接觸,這樣才知道機會什麼時候再次光臨。非「牛」市場中他不期望超額收益,比如眼下,在下次牛市來臨前,他覺得20%左右的年複合增長率就非常出彩,因為隨著中國經濟和證券市場的成熟,早期那種暴利機會不復存在,業界平均的投資收益也肯定會下降。
但他相信隨著年齡和經驗的增長,一個優秀投資者的功力將能不斷提高。裘國根把2003年視作一個重要的分水嶺,在這以前,市場中的研究力量是股評家;在這以後,行業研究員成為市場的主要研究力量。裘國根自己,也是在2003年後,開始重視行業研究,「非常想把基本面搞清楚」。
2003-2005年,他抓住中國出口高速增長的基本面,投資了深中集A(000039.SZ)和深赤灣A(000022.SZ),收益頗豐。對於自己投資風格的描述,他比較認可的是「價值基礎上的博弈」。他十分重視投資中的心理因素,性格中的獨立性,總是在羊群之外,是他做投資的天生優勢。
裘國根的投資中最引人注目的一塊是法人股。相比劉益謙2000年就拍得952萬股瓊能源法人股並接連出手,裘國根大規模進入法人股領域遠在2005年底。2000年,他曾通過櫃檯交易在STAQ系統裡買過200萬股海南航空(600221.SH),當時只是意識到「同樣的東西必須買便宜的」。2005年初,股權分置改革出現再次啟動的跡象,儘管許多人懷疑股改是否能搞成,裘國根果斷地決定進入。
他喜歡「領先於人家,但是不要領先太早」,因為那樣可能影響收益率。此時收購法人股已不如早年容易,經歷了大半年的談判,一無所獲,終於在年底,裘國根趕赴東北,競拍得到了吉林省交通投資開發公司所持的1,000萬股招商銀行,數月後,招行股改方案出台。
2006年初,裘國根向持有招商證券4%股份的深圳華強集團提出收購這些股份的意向。當時,券商經歷了漫漫熊市和整改,業績低迷,一些法人股東視為雞肋。但經歷過君安的繁榮,見識過券商的高額利潤,裘國根認定,中國證券市場尚處成長初期,未來券商的利潤必將上一個大台階,「證券行業屬強週期行業,景氣波動不可避免,但波動平台較以前高了很多,以前像是在橫斷山脈以東的海拔起伏,未來像是在青藏高原上起伏。」深圳華強聽了裘國根的一番邏輯後,沒有把手上的招商證券股份賣給裘國根。
數月後,招商證券決定縮股,再由現有股東以現金方式增資擴股,40餘股東中只有7家願意參與,深圳華強認購了2.1億股。8月,方案得到證監會批准。9月,深圳華強與重陽簽署協議,將其中的1.5億股以每股1.03元的價格賣給後者。2006年底,裘國根又拍得5,000多萬股國泰君安證券的法人股,較2005年每股0.58元的市價,3.2元的拍賣價沒有讓他退縮。
日前,招商證券上市,發行價為31元。這筆外人看來裘國根最成功的交易在他而言有些意外,「當時預期只是五六倍的收益。」2007年初,深圳華強收購貴糖集團,因為觸發要約收購,邀請上海重陽資產管理有限公司(裘國根夫婦與紹興企業家虞阿五父子合資)參與,後者以每股3.5元的價格接手了貴糖集團持有的2,420萬股S貴糖,並在限售解禁期後套現獲益。
2007年底,裘國根家族的第二代蔣菲以家族資金在廣州拍得4,200 萬股白雲山A,成為該公司第二大股東。在市場對蔣菲身份猜疑下,限售解禁後,裘國根將減持後股份通過大宗交易轉由重陽持有。
裘國根有意識地把他的投資透明化,因為他想要「第二次創業」。2008年9月,信託基金「重陽1期」發行,裘國根正式現身於陽光私募業。從本質上來說,裘國根1996年創業以來從事的都是「私募業」,但這一次是一種全新架構,客戶跳出熟人圈子,投資決策和風控機制更為完備,業績公開。
隨著「重陽1期」在市場上快速站穩腳根,裘國根在2009年做了兩件大事,一是擴張隊伍,找到了在公募基金成績斐然的校友李旭利合作,新招募了4名高級職員;二是搭建新平台,成立了上海重陽投資管理有限公司,自己和李旭利佔有大部分股份。這家新公司的註冊資本只有3,000萬,在裘國根的設計中
,這樣可以留出空間給未來更多的合作者入股。
為什麼在擁有巨額財富後還要投入陽光私募這樣一件極辛苦的事?裘國根簡單地解釋為:一個40歲的男人還想做些事。他認為未來中國資產管理公司間的首要差異不在於是公募還是私募,核心競爭力同樣都是業績和品牌。早在3年半以前對大學畢業生的招募宣講上,重陽就對業務這樣描述:「在具備條件的時候,開展私募基金管理業務;在時機合適的時候,投資有潛力或有價值的共同基金管理公司。」
裘國根總是能踏對中國證券市場發展的節拍,時機上也堪稱完美,「重陽1期」在谷底發行,數月後市場大反彈,流動性充足下,重陽快速將信託產品的規模擴張到近30億元,成為目前管理資產規模最大的同類公司之一。
裘國根還準備逐步把自己的資產通過信託的方式劃歸新公司管理。他在慢慢適應自己的新角色,比如在投資上要承受更多的壓力,比如學習做一個公眾人物。他著手研究波動率,雖然波動率和收益率有時會矛盾,但太大的波動會造成不必要的壓力。而天生的坦誠、謙和讓每一個新認識他的人印象頗佳。裘國根好交朋友,尤其熱衷於人大校友間的交往,這在過去也給他帶來不少機會。他還組織了一個讀書會,三月一會,登山讀書。
早年的君安生活在他身上留下不少影響,這群人喜歡開好車、穿名牌、打高爾夫。因為太費時間,他在5年前停止打高爾夫,改為登山和每晚慢跑。他對車也不再那麼在意,依然喜歡精緻的衣服和舒適的住處。他說自己是個花錢隨意的人,但不刻意地花。他對自己的投資生涯也不想勉強,如果到了心力交瘁華發陡生的那一步,他肯定會放棄。
眼下裘國根顯然享受於2個月走訪十幾家公司的忙碌生活,有時遇到好公司半夜裡也會起來做功課。他對自己與生俱來的投資天賦十分自信,就好像青少年時代,父親給這個老來得到的幼子只是澆灌自信,因為他從來是個自律的孩子。

裘國根投資哲學
1、決定長期投資業績的首要因素是投資方法,其餘如智商、專業背景、信息量、勤奮、運氣等因素也與長期投資業績密切相關,但居於次位。有效的投資方法的形成取決於投資者的性格特點及他對一些投資基礎問題的認識深度。不同性格的投資者應該有差異化的有效投資方法。
2、做好各種情景模式下的應變準備是投資者長期生存和發展的基礎。選擇期望值最高的投資策略固然重要,但對概率極小的黑天鵝事件也不可不防,儘管理論上黑天鵝無法完全規避。
3、不能簡單地用線性分析方法來投資,股市與諸相關因素非線性相關。股市從來不與一個或幾個變量的集合體存在簡單的線性關係,簡單地以線性分析方法作為投資的基礎方法是低效甚至無效的。
4、合理運用慣性在投資過程中的作用。投資慣性是指投資者的暫存記憶對後續投資行為的影響。前一階段的市場特點對投資者後續投資決策的影響是深刻的,很多人會沿著前一段的投資邏輯去制訂下一階段的投資策略。用慣性進行投資,在一個趨勢連貫的市場中是有效的。但在市場出現拐點的時候,慣性將發揮致命的殺傷力,此時如能扭轉慣性將獲取超額收益。
5、在不確定環境下的決策質量是投資制勝的關鍵。價格與不確定性高度相關,當不確定性逐漸消失時,買賣先機也將隨之消失。合格投資者之間對不確定性的認識儘管有差異,但不會有顯著差異。不確定環境下的決策質量取決於投資者對核心不確定性的把握和投資方法。
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投資要學習之外,還要講時機 止凡

http://www.findcpa.com.tw/1/post/2013/09/60.html
投資要學習之外,還要講時機。止凡不是說什麼技術分析,「按上升勢頭而買」、「按下跌勢頭」而沽這類高難度動作(其實我對這些一竅不通),還是實實在在地長線投資價值股。

股神巴菲特最厲害的地方是他的選股能力,他那點石成金的眼光實在無人能及,但很多人忽略了一點,就是巴菲特對買入時機的拿捏。買入時機不是指技術分析的「黃金交叉」,升穿平均線後買入,不用這麼細膩,只是在人人都沒有買股時股神就出手。

巴菲特的名句是:「在別人恐慌的時候貪婪,在別人貪婪的時候恐慌」,其實大部份人在大跌市時不去買入股票的原因有兩個,恐慌只是其中一個原因,另一個原因是當時根本沒有能力買,而能力主要是指資金,沒有資金,想買都買不得。

為什麼會沒有能力買呢?其實經濟有高有低,就算大銀行、大企業、大基金都會有低潮的時候。在 2008年金融海潚時,大家還記得基金的「贖回潮」嗎?這是出於客戶的恐慌情緒,紛紛贖回基金,基金經理被迫要在市場處於低位時賣出股票以歸還資金予客戶。在客戶「贖回潮」時,基金內的資金會不足,有實力的基金還可以,但實力不足的基金可能要立刻關門大吉。這樣的市況下,雖然大家都知道通街都是「便宜貨」,但還有誰想投資收購呢?我們記得當時只有美國政府及股神大舉出手買入公司。

2003年沙士時,香港經濟低迷,香港人可能連自己份工作也保不住,當時香港樓市下跌至超過一半,但又如何呢?當時你可能套用巴菲特的理論,對樓市開始貪婪起來了,但手上真的有資金去買入物業嗎?可能當時手上多了一封解僱信而已。

香港上一任特首曾蔭權在 2010年曾經說過,他覺得香港人很奇怪,在樓市低迷時又不計劃買物業,到樓市高企時就人人希望買物業,又給壓力政府要壓抑樓價等等。我想他一生大部份時間都在做公務員,不知道工作不穩定的壓力何在吧。

自 2010年至今,香港的經濟算是不錯,大家手上資金都相對充裕,能學習股神的功力,預備經濟低迷時還留有實力,相信這一點對大家的投資理財很有正面作用。而這個理念不自能應用到香港,放諸四海皆準。

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投資 學習 之外 還要 時機 止凡
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科技股之外的智能控電系統 - 博耳電力 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/02/blog-post_27.html

近日最熱門的投資板塊,偏重科技和醫藥。上週的文章提及炒股不炒市,那麼香港在這多事之秋,如《明報》前總編劉進圖光天化日被斬殺,情況危殆,歹徒就似公然向全香港人挑釁;立法會議員何俊仁受薪開會,卻於會議期間在iPad 看年輕美女性感照...  還有甚麼穩陣兼有前景且值得投資的公司?

高新科技和生物醫藥之外,售賣智能配電設備的博耳電力(1685),值得留意並買入。其健康指數達80分,而2013年半年業績顯示勢頭良好(達7分),

毛利率:28%
淨利率:25%
營業額:+15%
毛利    :+20%
淨利潤:+31%

公司淨利潤和毛利的增長高於營業額的增長,顯示管理層擴張業務的同時,有效控制生產和營運成本。而截至2013年6月30日在手訂單金額達12.8億元,足足是2012年全年的營業額。即公司在上半年已確保全年營收不倒退。儘管2013上半年的毛利和淨利潤都不足2012年全年的50%,但相比2012年同期有顯著增長(+20% & +31%),估計部分訂單和服務要下半年才能入賬。公司沒有長期貸款,持有現金是短期貸款的1.8倍,財務穩健。

博耳電力的主要產品,是智能配電系統方案和節能方案,預計兩者佔2013年全年營業收入的65%和20%。不論智能控制或效能提升,都符合政府提出的城市智能化和環保減排。其智能配電方案更與醫療系統接軌應用,作全醫院的電力監控,確保手術室持續供電。而節能方案則與數據中心接入應用,包括中金數據、中國移動等,並透過數據分析減低電能消耗。 

智能控制和數據分析都是未來趨勢,博耳電力的業務有潛質繼續擴張發展。過去12個月,股價增長133%,現價約$8.4, 預測市盈率約15.5倍。抵買嗎?

下圖可見股價處於上升軌道,$8.2 - $8.6 是交投活躍區,支持位不斷提升。現價不是最抵,但值得買入,估計回報超過20%。 

(圖表來源:分析之師 http://analystz.hk)


科技股 科技 之外 智能 控電 系統 博耳 電力 投資 之旅 TRENDALYSIS
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信托之外的另一火藥桶:基金子公司

來源: http://wallstreetcn.com/node/77787

雖然此前鬧得沸沸揚揚的中誠信托事件最終涉險過關,但考慮到今年中國有近150億煤礦類信托產品到期,礦業信托仍是中國經濟的一大火藥桶。與此同時,隨著房地產增長逐漸顯出疲態,去年在地產“類信托”上狂飆突進的基金子公司正在成為信托之外的另一個火藥桶。 基金子公司:房地產“類信托”瘋狂增長 據《第一財經日報》統計,從去年下半年開始,各個基金子公司就開始陸續推出房地產“類信托”產品。目前已經有接近半數的基金子公司涉足地產類業務。 作為首批成立的基金子公司,嘉實資本於2013年2月中旬就推出首個投資於房地產項目“嘉實基金……此後,新成立的基金子公司也紛紛涉足房地產,包括金元惠理、華宸未來、新華富時、中信信誠、財通資產、萬家共贏、信達新興等公募子公司,目前有接近半數的基金子公司已涉足房地產類信托業務。 這些產品大多成立於去年下半年,存續期為1至2年,從今年四季度開始就將陸續進入兌付期。但相對於信托公司,基金子公司從事信托業務,無論是專業性還是風險控制上都更加欠缺。 根據《第一財經日報》,證監會統計,截至2014年2月初,基金管理公司從事特定客戶資產管理業務的子公司達到63家,註冊資本合計30.3億元,平均每家不到5000萬元。 其中,註冊資本超過1億元的僅有7家,嘉實基金旗下的嘉實資本註冊資本達到3億元,在所有基金子公司中排名首位,而有超過一半的基金子公司註冊資本在2000萬元至3000萬元之間。 同樣從事信托業務,信托公司有嚴格的凈資本管理要求,而基金子公司幾乎處於“裸奔”狀態,資本與風險嚴重背離。 地產增長放緩 銀行收縮信貸 如今,隨著房地產增長日漸顯出疲態,地產融資的形勢也不容樂觀。敏感的銀行業已經嗅到一絲危險的氣息,開始收緊房地產信貸。 今年1月,我國房地產市場成交量環比下降。2月10日至2月16日當周,42個城市同比月周均成交面積9成全部下跌。 而且價格上漲乏力也讓人不得不擔憂房地產的前景。一二線城市同比漲幅也開始收窄,三四線城市價格更是穩中微降。與去年同期的火爆相比,今年樓市開局顯得相當沈悶。 近日,媒體報道稱已經有銀行預見到風險增加,開始收緊房地產信貸,周一A股房地產板塊相關個股表現低迷,成為下跌主力,四大地產龍頭均跌逾5%,上證指數跌破2100點,報收2077點。其中萬科跌6.56%,保利跌8.51%,招商地產跌8.07%,金地集團跌7.66%。 上周五華爾街見聞曾引述《21世紀經濟報道》未具名報道,某股份制銀行總行提出停止辦理房地產夾層融資業務,要求企業金融業務條線重新審視相關政策流程並提出風險應對措施,在新的政策出臺之前,暫停辦理房地產供應鏈金融業務。 報道稱,該行停貸未含普通房地產開發貸款、經營性物業抵押貸款。該行認為,在經濟條件下行、資產泡沫過大、貨幣政策緊平衡的環境下,風險急劇上升,一旦發生風險暴露,處置起來非常困難。該行相關通知表示,要嚴控總量,確保總量不增加。 昨天,《21世紀經濟報道》從相關渠道確認,興業銀行和交通銀行確如傳言所說,春節前即下發相關通知。今天,興業銀行也在網站公開確認已停止夾層融資。 前日,興業銀行首席經濟學家魯政委也發表看空中國房地產預測,他稱自己首次開始從趨勢上看空房地產,並認為目前來看未來十年中國“房地產已是盛世危途”。 財大氣粗的銀行尚且謹慎,資本單薄的基金子公司不得不令人更加憂慮。
信托 之外 的另 另一 火藥桶 火藥 基金 子公司 子公
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基礎分析之外:值博率高的青蛙王子 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/03/blog-post.html
上星期推介的博耳電力(1685.HK),竟然短短五個交易日已經到價,獲+20%回報。圖表顯示交投量高,上升趨勢穩固,所以我將第一個到價位轉為『止蝕位』,並提升目標價。

近日被受熱捧的都是醫藥和科技板塊,先前我曾在博客和此欄,分析數間業界的公司。今次選股則嘗試新方法,不只運用價值投資的理念,而是嘗試結合市場訊息和圖表走勢,從其他板塊選股。讀者請自行多加研究和觀察。

最近一位私募基金經理朋友,建議我關注青蛙王子(1259.HK)。公司的主要業務是在內地銷售兒童護理產品,2012年的財務健康指數不俗,達72分,而半年的健康勢頭指數則有5分,發展趨勢不是最強,但屬經營平穩。公司曾於去年10月停牌,因為Glaucus Research Group 指公司有誇大營業數據之嫌。而去年11月尾公司復牌,並發出澄清公告,逐點反駁Glaucus Research Group 的研究報告。復牌之後,我曾考慮購入,但最終因為Glaucus 曾對公司財務的真確性存疑,所以作罷。那位朋友指公司現價屬抵買,而且他知道有人深入調查,不明朗因素應該被除去。


過去兩個星期,我重看公司的財務狀況。若單純以基礎分析,公司的年營業額增長達37%,淨利潤率達15%。而截至2013年6月,持有現金約$7.7億,長期負債僅$690萬,沒有短期負債。

可是,如果Glaucus Research Group 的懷疑合理,那麼以財務數據衡量公司的價值便意義不大。 所以基礎分析之外,我嘗試透過圖表分析青蛙王子。

52週低位是復牌後的$2.36,而昨日收市價是$2.97,預測市盈率約12倍。本週二其10天和20天移動平均線皆升穿50天移動平均線,股價有轉勢跡象。若不計及復牌後的大量拋售,$2.85 - $2.95是交投密集區。近日成交額過千萬,加上圖表顯示轉勢跡象,和不俗的健康指數及朋友推介,我認為青蛙王子的值博率高。由於未公佈2013年的全年業績,財務方面始終有不明朗因素,我不敢誇口目標價。只是相比同業,公司的股價顯然落後。

今次選股不單純以基礎分析估算股票價值,而是集合市場消息和圖表走勢。由於公司曾被指造假賬,2013年全年業績並未公佈,始終有不明朗因數,讀者宜再自行搜集資料後再判斷風險高低。若果投資,必須設定止蝕位,並嚴格執行,正如其它投資一樣。

粉紅色線是10天移動平均線,紫色線是20天移動平均線,藍色則是50天移動平均線。圖中可見10天和20天線都升穿50天線。(圖表來源: http://stock360.hkej.com)


以下是過去50日的蟹貨區圖表,顯示$2.8 - $3.0 之間交投活躍。(圖表來源: http://analystz.hk)


基礎 分析 之外 值博 博率 率高 高的 青蛙 王子 投資 之旅 TRENDALYSIS
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IPO之外的資本激盪 A股2013併購盤點

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201403/t20140321_563193.htm
2013年,中國資本市場上演了一場場令人目不暇接的併購大戲,不僅在項目數量上繼續保持較高的水平,更重要的是在項目運作中所體現出來的智慧、技巧、交易架構設計等都有了長足的進步。

  當然,在2013年的併購狂飆曲中,依然有著諸多不和諧甚至是刺耳的雜音,尤其是對內幕交易、利益輸送、估值虛高等異象的質疑聲屢屢出現。武昌魚一波三折的重組、春暉股份內幕交易的結案等,都給資本市場的眾多玩家好好上了一課。這些亂象的產生,表面上看,既有制度建設滯後的原因,也有人性貪婪因素作祟。但歸根結底,是中國商業文化、文明和傳統的缺位,市場急需培養對商業常識、商業邏輯和契約精神的理解和尊重。

  由於資產價值確認的複雜性、資本市場違規案件調查取證的長期性和艱巨性、懲罰力度的薄弱,資本市場正本清源的工作還有很長的路要走。隨著IPO的開閘,隨著證監會對上市公司併購重組管理理念和方式的改變,併購重組支付手段的豐富和多樣,2014年,我們準備好了嗎? 符勝斌/文  

  併購業務素有資本市場「皇冠上的明珠」之稱,但這顆明珠在中國資本市場一直黯淡無光,似乎到了2013年才猛然間散發出耀眼的光芒。

  2013年,在IPO停擺的大背景下,中國資本市場併購重組活動如火如荼地開展著,這方唱罷那方登場,令人目不暇接。根據有關統計數據,2013年滬深兩市共發生了2000餘起併購重組項目。僅在2013年上半年,中國併購市場共涉及交易金額約2500億元,同比增長24.1%,環比漲幅高達121%,是中國併購市場歷來交易總額最高的半年。在2002年被稱之為「併購元年」後,有人將2013年又一次冠之以「併購元年」的稱號。

  「併購元年」的繁榮景象

  2013年中國資本市場併購業務的火爆,除了數量、金額遠超以往年度之外,還表現出產業鏈併購發聲增強、併購行業和參與主體日益多元等其他諸多特點,呈現出一派「繁榮」景象。

  景像一:併購規模飆升

  根據Wind資訊統計,截至2013年12月25日,當年A股市場已完成的併購交易總價值為5548億元,未完成的併購交易總價值則高達10471億元,而2012年這兩項分別為5434億元、7462億元。這兩年完成項目的交易額雖然相差不大,但2013年未完成的交易額較2012年高出40%有餘,足見2013年資本市場併購的熱鬧程度。

  這種熱鬧程度主要來自兩方面的原因,一是IPO關閘帶來的併購重組項目激增,二是經濟、行業發展所帶來的整合需求。當然也不排除有上市公司股東出於併購套利等各種私人目的,拋出所謂併購方案的情況存在。

  景像二:產業鏈併購題材日益風靡

  產業鏈併購無疑是2013年資本市場的熱點之一,在眾多併購項目中,有不少是以完善、擴充產業規模或打通上下游的名義開展的,這其中的突出代表有藍色光標(300058)、中青寶(300052)、樂視網(300104)等「明星企業」。這些企業有個顯著的共性,就是規模處於中游,經營上處於擴張期。

  據統計,2013年以來滬深兩市至少有36家上市公司以產業併購為目的推出了規模不等的定向融資預案,涉及股份發行量超過80億股,融資總額接近527億元。從交易數量上看,2013年中小市值公司參與的併購已經佔到全市場併購總數的50%。這裡面既有企業成長的需要,也有市值管理的需要。也許在未來較長的時間內,中小市值上市公司的成長,可能依然會主要依賴併購。

  景像三:併購事件行業分佈更加多元

  整體而言,2013年併購重組行為涉及的行業和領域更加多元。信息技術成為2013年併購重組的最熱門行業,截至12月25日總共完成119個交易項目,材料、工業則以112個、100個分列第二、第三位。金融行業2013年的交易數目雖然達到了92個,但較2012年的122個減少了30個,重組熱度已明顯降溫(表1)。

  從上市公司所在板塊看,主板的併購多集中在能源、礦產等資源類行業及房地產業,中小板多集中在製造業,而創業板企業併購則多以TMT、生物技術/醫療健康類高新技術行業為主。在這些行業中,互聯網、傳媒、手游、環保行業的併購題材無疑十分火爆,經常成為市場的焦點。其中,廣受市場關注的併購案有:掌趣科技(300315)先後收購動網先鋒、玩蟹科技100%股權;大唐電信(600198)收購要玩娛樂100%股權;華誼兄弟(300027)收購銀漢科技50.88%股權;天舟文化(300148)收購神奇時代100%股權等。這些新興產業的併購一個非常典型的特徵是,淨資產評估值較賬面值的溢價倍數很高,而這往往又成為市場關注的焦點(表2)。

  景象四:併購基金嶄露頭角

  在2013年併購中,越來越多地開始出現PE、創投等投資機構的身影,其扮演的角色要麼是參與認購上市公司非公開發行的股票,推動上市公司的收購或借殼上市,要麼就是與上市公司合作成立併購基金,為上市公司未來的收購提供資金、服務等多方位的支持。

  前者的角色更多來自於歷史和客觀的原因,比如上市受阻而繼續希望退出、配合重組需要等,被動型較強,但後者卻是非常積極主動的行為。在2013年有諸多上市公司與投資機構成立了併購基金,如昇華拜克(600226)聯合深諳此運作模式的天堂硅谷設立3億元昇華拜克產業併購基金;湘鄂情(002306)與廣能投資發起3億元國內首隻餐飲併購基金等。設立這些基金的目的是希望通過優勢互補,為上市公司未來的產業併購做好服務。基於這點,可以預計的是,未來幾年時間內中國上市公司依舊會保持一個高頻率的併購重組活動。

  景象五:暗戰反收購

  上市公司的併購與婚姻類似,有情投意合的,也有逼婚遭劫的。2013年,A股市場上演了漢商集團(600774)、三特索道(002159)、大商股份(600694)等幾場收購與反收購大戲。其中大商股份的反收購戰具有一定的代表意義,不過在敵意收購的外衣下,收購方似乎還另有目的。

  2013年2月7日,農曆除夕的前兩天,大商股份發佈公告稱,茂業商廈有限公司(以下簡稱茂業商廈)通過二級市場收購的方式持有大商股份5%股權,並在新年過後的2月19日宣佈停牌並啟動重大資產重組。大商股份之所以在如此之短的時間內推出重組方案,一個很重要的原因是其第一大股東大商國際當時僅持有大商股份8.82%的股權,如果茂業商廈進一步增持無疑將會對其控股地位產生影響。而根據其資產注入方案,在完成資產重組後,大商集團等機構將持有大商股份30.91%股權,成為實際控制人。

  但大商股份的資產注入行動為時已晚。雖然大商股份的增發價格從每股38元調高至53元,調增近40%,該方案在2013年6月28日召開的臨時股東會議上依舊被否決。大商股份控制權之爭由此變得詭異莫測,時至今日,仍無明確的結果。

  在這起收購與反收購戰中,一個比較蹊蹺的事情是大商國際只有8.82%股份,如果茂業商廈決心收購,可一舉在二級市場獲得超過這一比例的股份後再公告,大可不必碎步收購觸發「5%」的公告線。茂業商廈這麼運作的最終目的又指向何方呢?

  由於中國優先股剛開始起步,基於同股同權的原則,目前還無法採用國外併購中常用的「毒丸計劃」等常見的反收購策略。上海萊士(002252)在收購納斯達克上市公司中國生物(CBPO.NSDQ)時遇到的「毒丸計劃」威脅就是一個很好的收購保衛戰案例。

  2013年5月,上海萊士公告以5315.32萬美元的價格收購中國生物股東陳小玲所持中國生物19.98%股份中的9.9%。之所以只收購不足10%的股份,是因為中國生物在2012年11月20日通過了一項股東權利計劃,該計劃允許當收購方購入超過10%(含)以上中國生物股份時,中國生物董事會有權向2012年11月30日當日記錄在冊的每位股東派發購股權。具體的派發方式是向每股普通股派發一份權利(優先股),此優先股可以轉換為一定數額的中國生物股份,從而達到攤薄收購人股比,以阻止收購。換而言之,如果中國生物董事會認為上海萊士的收購行為屬於惡意收購,則會向除上海萊士以外的其他中國生物股東派發優先股並轉為普通股,上海萊士所持9.9%股比會被稀釋到非常小的份額。

  面對此威脅,上海萊士不得不澄清,收購中國生物9.9%股權僅僅只是一項投資行為,上海萊士不會通過此次交易尋求在中國生物董事會的席位或者任何其他有別於公眾投資者的權利。這是因為,如果上海萊士一意孤行,中國生物必將啟動「毒丸計劃」,由此可以預見的是,上海萊士不僅不能完成收購,而且還有可能因為中國生物「平白」增發股份導致股價的急劇下跌,投資面臨巨額損失。

  相較境外上市公司主動的收購保衛戰策略,A股上市公司大多只能採取大股東注入資產增持股權、徵集投票權、股份回購、要約收購等相對被動的方式,這些方式的操作成本和難度非常大。加之上市公司在地方政府眼中仍是「香餑餑」,在關鍵時刻,政府相關部門也會出面進行協調,從而使得當今中國資本市場的併購戰稍顯稚嫩。不過,隨著相關融資工具的豐富、政府角色的逐步轉變、國有企業改革的深化,相信在不遠的將來,中國資本市場的併購爭奪戰將會越來越精彩。

  景象六:鼓勵但又有所顧慮的監管政策

  整體而言,中國資本市場監管部門對上市公司的併購重組是持積極的支持態度,但由於目前仍處於規則建立、信譽確立的階段,在鼓勵中又有所保留,尤其是對借殼上市類的重組要求尤其嚴格。這點可以從2013年證監會審核通過情況來加以佐證。

  據公開信息,證監會在2013年共召開了46次重組會,審核了93個項目,無條件通過47單,否決了7個,無條件通過率為47.67%,接近一半,考慮到有條件通過的情況,整體通過率將會遠超這一水平。另一方面,證監會否決的7單中,借殼上市否決了4單,以後的借殼上市未必會是一條坦途。

  總的看來,2013年中國資本市場的火爆景象,既有外在的政策因素,也有中國經濟發展、企業發展規律的內在要求,正是在這兩大因素地持續發酵下,2013年併購重組才會一片繁榮。

  另一方面,由於中國資本市場監管制度有待完善、支付手段和方式的簡單,要完成一起併購項目,尤其是大型項目,需要面臨諸多的行政審批和利益協調,由於某個細節的疏忽導致項目失敗的情況也不鮮見。正因如此,項目併購重組的整個過程是對項目參與人員智力、精力、能力的嚴酷考驗,某些情況下用「煉獄」來形容也不足為過。

  有壓力才會有進步。在2013年中國資本市場的併購項目中,出現了眾多的創新方案,操作和運作的手法日益成熟,不少個案有令人耳目一新的感覺。為更好地瞭解運作的獨特之處,首先有必要大體瞭解一下中國資本市場併購重組的大體類型及其相應的監管規則。

  四大併購重組類型

  對於數量眾多、紛繁蕪雜的上市公司併購重組活動,根據筆者理解,可以從資產變動規模大小、控制權是否發生變化兩個維度出發,劃分為四大類型(圖1)。

  資產變動規模大小的劃分標準是依照《上市公司重大資產重組管理辦法》(以下簡稱《重組辦法》)所設定的標準,比如資產額標準、收入標準等。一般情況下,資產變動規模越大,上市公司主營業務範圍發生變化的可能性也就越大。

  相較清晰的資產變動規模標準而言,控制權是否發生變化的標準就顯得相對模糊和難以確定,這其中涉及到股比、一致行動人約定等具體情況,而正是由於這種認定的模糊性,也給併購重組交易方案的設計帶來了相當的空間。為方便起見,本文權且按要約收購的觸發點30%股權作為控制權是否發生變化的標準。

  從適用法律出發,除了《公司法》、《證券法》、《上市公司證券發行管理辦法》等普適法律以外,適合當前中國資本市場併購重組的規章制度主要有3部,除了前述的《重組辦法》外,還有《上市公司收購管理辦法》(以下簡稱《收購辦法》)和《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱《非公開發行細則》),以及由這些規章制度引申出來的相關信息披露工作備忘錄以及《證券期貨法律適用意見》等解釋性、通知性文件。依照上述制度,大體可以歸納出相應的上市公司四種典型重組行為(表3)。

  在2013年2000餘起併購重組案中,大部分項目屬於第3象限的重組,通常按要求做好信息披露、做好相應的變更即可。而其他三類重組,一般則需要通過證監會的審批,尤其是涉及到控制權變化的重組,審批極其嚴格。這一點可以從證監會對併購重組項目審批的通過率得以印證。

  受此影響,這些類型的重組也是體現項目運作人員運作技巧和手法的地方。如何突破常規手法的弱點,有效、快速實施併購,既滿足制度要求,又實現運作目的,在某種程度上成為衡量項目運作人員智慧和能力水平的試金石。

  創新頻出的運作手法

  實施一個具體的併購項目,往往涉及對價支付方式的選擇,比如是採用現金方式,還是股權方式,這涉及重組各方的利益協調,如重組完成後的業績補償等。這些計劃和安排如何天衣無縫「巧妙」糅合在一起,在某種程度上成為項目運作成敗的關鍵。在2013年的資本市場,單就運作手法而言,有不少獨具匠心的方案。

  特色一:巧用非公開發行注入資產

  目前向上市公司注入資產主要有兩種方式,一是以現金方式出售資產,二是以認購上市公司股份方式出售資產。在某些情況下,向上市公司注入資產會引發借殼上市、要約收購等一系列問題,處理不當會消耗重組各方相當的精力。

  為滿足收購資產的支付需求,對上市公司而言,大體可以採取三種方式,直接以現金收購、發行新股收購、發行新股募集資金後收購。不同的方式對應不同的審批通道,就目前的審核框架而言,以非公開發行募集資金進行資產收購比較容易獲得審批。博盈投資(000760)非公開發行案就是採取了這一方式,其通過精心的設計,以非公開發行的方式將相當於上市公司兩倍規模的資產順利注入,一舉避免了常規運作手法帶來的借殼上市、重大資產重組以及要約收購等事項,整個方案設計得相當精妙(案例一)。

  也許是受博盈投資案的啟發,在後續資本市場的一系列重組中,各種化解向上市公司注入資產引發借殼上市等問題的「高招」頻頻出現,而這些運作技巧的核心直指確保上市公司控制權不發生變化這個判斷標準。慣用的手法要麼是上市公司原股東增強控制力,比如控制人進一步增持上市公司股權、各股東簽署、解除或不形成一致行動協議等,如順榮股份(002555)收購三七玩案中,三七玩的兩大股東承諾不形成一致行動關係;要麼是分步收購,在確保上市公司控制權不發生變化的情況下,先期收購標的企業大部分股權,實現財務並表,在運行一段時間後,收購剩餘股權。這其中的關鍵是運行時間究竟會有多久。

  另外,非常值得注意的是,除非真正想出售資產,否則採用先轉讓大部分股權再獲得上市公司控制權的操作方式存在很大的風險。一旦出現雙方不繼續配合情況,有可能使借殼者喪失對注入資產的控制權,有苦說不出,得不償失。

  特色二:增大現金收購比例,化解借殼嫌疑

  與向上市公司注入資產以期改變其主營業務不同,當一家上市公司主動去收購一項資產以擴充其產業鏈規模時,如果擬收購資產過於龐大,出現「蛇吞象」的情況,也有可能引發借殼上市嫌疑並有可能觸發要約收購義務。在這種情況下,就需要上市公司在收購對價支付方式,即在現金支付與股份支付之間取得平衡,或者降低擬收購資產的比例,降低收購成本,將收購方案調整為分步實施。天瑞儀器(300165)收購宇星科技就綜合運用了收購股權比例、現金支付比例、一致行動協議等多種方式來解決借殼上市嫌疑(案例二),體現出較好的方案設計水平和謀劃、統籌能力。

  聯建光電(300269)在收購分時傳媒時也採取了「股票+現金」的方式規避借殼上市嫌疑。何吉倫、何大恩父子合計持有分時傳媒近78%股權,若聯建光電簡單採取全部發行股份購買資產的方式收購分時傳媒控制人股份,何氏父子持有聯建光電的股份數將超過聯建光電實際控制人劉虎軍及其配偶的持股數,聯建光電的控制權將發生變化,由此引發借殼上市問題。為此,聯建光電對何吉倫持有股權採取股份支付,對何大恩持有股權則採取現金對價,並募集相應配套資金。在配套募資時,劉虎軍與何吉倫分別募資2.05億元和0.55億元。交易完成後,劉虎軍與其配偶合計持有聯建光電約5476萬股,何吉倫持有3078萬股,確保了控制權無虞。

  總的來看,在借殼上市標準日益嚴格的政策環境下,重組涉及的各利益主體紛紛祭出各種「創新」的曲線收購方式來規避制度約束,核心是圍繞借殼上市控制權是否發生變化和收購人注入資產規模兩條硬性辨識標準展開。

  特色三:用存量股替換發行新股份

  由於某些特定的政策環境使發行股份審核存在障礙,如房地產行業再融資,一些上市公司在採取發行股份購買資產時也採取了相應的變通方法。三湘股份(000863)以「存量股權+現金收購」的方式收購上海中鷹置業有限公司(以下簡稱中鷹置業)99%股權就是一個很好的例證。

  在這次收購中,三湘股份以6.03億元現金的方式收購了中鷹置業99%股權,但同時三湘股份的控股股東三湘控股與中鷹置業的股東中鷹投資簽署了股份遠期轉讓協議,三湘控股將其仍處於限售期的6000萬股股份以5.85元/股的價格轉讓給中鷹投資,轉讓價格總計為3.51億元。由於處於限售期,上述股份不能在當期完成過戶,但中鷹投資將3.51億元全額受讓資金以履約保證金的方式支付給三湘控股。而三湘控股承諾,在收到這筆資金後,將適時提供給三湘股份,持續支持三湘股份的發展。

  根據三湘股份收購中鷹置業股權支付進度的安排,收購完成後將先期支付3.51億元,到2016年,如果中鷹置業實現重組時承諾的利潤目標,再支付剩餘款項。從這個方案中三湘股份第一筆收購資金的流動來看,三湘股份的資金淨流出只有未來的2.52億元,對其當期的資金壓力影響不大;而三湘控股對三湘股份的3.51億元債權可以在以後合適的時機通過非公開發行等方式完成債轉股,依舊可以保持對三湘股份的控制力;中鷹投資則變相獲得了三湘股份的流通股份。這個方案與發行股份購買資產的效果基本上是一樣的,但這樣操作避免了一系列的審批,交易得以較快速度完成。

  特色四:投行定位及角色逐漸轉變

  長期以來,中國投行在上市公司併購業務中更多的是扮演「辦事員」的角色,只為上市公司提供簡單的程序性諮詢和相關文件的起草、編制工作,對撮合併購的幫助性不是很明顯,投行將更多的精力放在了盈利能力更高的IPO業務上。

  但在2013年,由於IPO關閘,出於生存壓力,中國投行不得不被迫開始轉型,對併購業務的重視程度也較之前有明顯的提高,一批先行者開始在資本市場逐漸建立起自己的聲譽和形象,由此帶來了投行盈利模式的轉變。比如藍色光標收購博傑廣告、蒙草抗旱(300355)收購普天園林,作為這兩個交易獨立財務顧問的華泰聯合證券,既作為重組的財務顧問又為重組提供過橋資金(案例三),這對中國投行而言是一種大膽的突破性嘗試,有可能促使行業盈利方式發生改變,即由原有單一財務顧問業務收入轉變為財務顧問兼資本服務收入。

  特色五:業績對賭雙向化趨勢

  在上市公司收購中,以往更多的是單邊承諾,即由資產注入方單方面向上市公司進行業績補償承諾。這一情況在2013年發生了明顯的變化,在上市公司資產收購中,有越來越多的案例採取了雙向對賭的方式。

  2013年8月,蒙草抗旱收購宋敏敏、李怡敏二人所持浙江普天園林建築發展有限公司(以下簡稱普天園林)70%股權。在收購後的業績補償承諾上,該案採取了「雙向對賭」的方式。如果普天園林的業績未達到承諾指標,由蒙草抗旱以1元的總對價回購宋、李二人在此次重組中所獲得股份,或宋、李二人將所獲得的股份無償劃轉給蒙草抗旱的其他股東,當股份不足補償時,宋、李二人以現金方式予以補充。但如果在完成承諾淨利潤的基礎上,普天園林2014-2016年度三年平均復合淨利潤增長率達到或超過25%,普天園林70%股權作價將由3.99億元調整為4.69億元,對於其中的7000萬元差額將由蒙草抗旱向宋、李二人予以補充支付。這種雙向對賭的方式較之單向對賭,只要經營規範,算得上是一種進步。

  上述特色僅僅是2013年資本市場諸多重組方案亮點的不完全概括,肯定還有諸多的案例和運作手法亟待研究和發現,比如在蒙草抗旱收購普天園林股東限售股解禁方面也有特色,對宋敏敏、李怡敏所持蒙草抗旱股權採取了分階段解禁的方式,即宋敏敏、李怡敏在此次重組中所獲得的蒙草抗旱股份,27%的部分對應的限售期是1年,73%部分對應的限售期是3年。對從事併購重組的專業人員而言,這些併購技巧、手法的運用,離不開對併購重組中若干重點環節的理解和把握,離不開對併購重組整個過程的策劃和謀劃,更離不開企業家的清晰、成熟的戰略思維以及與自身訴求進行的有機協調。


IPO 之外 資本 激盪 2013 併購 盤點
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康師傅VS統一:巨頭恩怨之外,中小企業的生存困局

http://news.iheima.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=6&id=113820
公元1992 年,京津地區先後來了兩位不速之客。從那一刻開始,一場關於方便麵的對決便拉開序幕,江湖閃過刀光劍影,霸主之位正靜候著它的主人。這場對戰的主角,一位是當時默默無名的小輩,康師傅;另一位則是其時已在台灣號稱無敵的一方面霸,統一。
 
暗戰 1992 年-2007 年
 
康師傅在大陸推出第一包紅燒牛肉麵,僅僅比統一來到大陸,早了15 天。讓統一沒有料到的是,他與康師傅之間的差距,並不是15 天那麼簡單。統一當時帶來的最合台灣人口味的鮮蝦面,在大陸市場遭遇了嚴重的水土不服,在鮮蝦面節節潰敗時,康師傅卻帶領紅燒牛肉麵大舉攻佔全國,市佔率最高時達到98%。
 
在開局不利的情況下,統一開始通過戰略調整,意圖挽回敗局。他們調研大陸市場,並針對不同地區推出不同口味的方便麵,同時,財大氣粗的統一也不惜重金砸向廣告,甚至以降價的方式向康師傅發起挑釁。到了1998年,統一和康師傅的營收一個20 多億元,一個30 億元,差距已經拉得很小。
 
2000 年之後的統一,由於缺乏具備市場話語權的大單品以及內部管理層的不斷更換,企業發展幾乎停滯。此時,康統之間的暗鬥已經升級。有業內人士透露,在2003 年國際棕櫚油大漲風波中,方便麵企業們每個月的生產成本猛地增加了上千萬元,於是統一與康師傅相約一起漲價。但當統一如約調整價格之後,康師傅卻按兵不動,悄無聲息地搶佔了統一的市場份額。
 
相同的約漲事件在2007 年再次發生,統一預計「以其人之道,還治其人之身」,在方便麵協會公佈十幾家面企一齊漲價時,其中並沒有出現統一的身影。然而,國家發改委介入此次漲價事件,強制要求面企們降價或大力促銷,這讓統一的如意算盤落了空。
 
在這段漫長的歲月裡,康師傅和統一在價格上、廣告上有過無數次的明爭暗鬥,而結果則是統一不得不接受殘酷的現實:康師傅紅燒牛肉麵一年可賣到70 億元,統一同樣的單品卻只能賣1.2 億元。出身寒門的康師傅已經實現逆轉,在大陸建立起了方便麵的雄圖霸業,而曾經在台灣方便麵市場叱咤風雲的統一,來到大陸之後卻只能默默低頭舔舐受挫的創傷。
 
但或許,在統一心裡,對這位搶了自己面霸寶座的康師傅,更多的是深深的不服。
 
逆戰 2008 年-2011 年
 
2008 年,市場排名從第二跌至第四的統一痛定思痛,採取市場收縮戰略,同時調整產品線,在全國大力推廣老壇酸菜牛肉麵。而此時的康師傅紅燒牛肉麵不但坐穩了第一口味的寶座,還佔據著方便麵市場的半壁江山。
 
當統一老壇酸菜牛肉麵年銷售額達20 億元的消息傳來時,康師傅才恍然驚醒,在2010 年連忙跟進推出陳壇酸菜牛肉麵,與統一正面交鋒。業內的多個面企也看到了風向,一窩蜂地跟隨,酸菜口味一躍成為方便麵第二大品類,佔據方便麵市場近六分之一的份額。
 
統一酸菜牛肉麵的異軍突起,讓康師傅感到絲絲寒意,這位老大不願意看到任何自己的領地被一點點侵蝕。於是,康統之戰的焦點集中在了酸菜面上。
 
從雙方的廣告宣傳上就能看出康師傅想要搶奪市場的決心。統一酸菜面聘請親民主持人汪涵為代言人,康師傅酸菜面就力邀國民女神姚晨代言;統一稱自己是銷量第一,康師傅便強調產品選用地道陳壇酸菜。而統一也隨後將汪涵代言的廣告語調整為:「有人模仿我的臉,有人模仿我的面,模仿的再像也不是統一老壇!」這其中的含沙射影和濃濃火藥味不要太明顯。
 
統一最終還是成為了這場口味之爭的最大贏家,不僅依靠老壇酸菜牛肉麵在2011 年扭虧為盈,單品年銷售額達到40 億元,也通過這支大單品的崛起,奪回方便麵第二的江湖地位。康師傅雖然也在這個品類市場中分得一杯羹,但10 億元的入賬顯然讓這位老大哥顏面無光。
 
惡戰 2012 年- 此時此刻
 
多年的恩怨,使得康統在渠道終端上演起貼身肉搏,激烈程度更讓眾人跌破眼鏡。
 
一則小道消息在2012 年5 月不脛而走。為了打壓統一老壇酸菜牛肉麵,康師傅推行「排統計劃」,並放出一記狠招——向東北地區的各銷售點補貼至少500 元/ 月的費用,全面封殺統一方便麵。消息中更指出統一已經因此失去4 萬個銷售點。此事還未得到雙方證實,緊接著同年9 月,網絡上曝出康師傅具有日資背景,並號召大家一起抵制日貨,抵制康師傅,而統一則被認為是放出消息的幕後黑手。
 
金錢交易、惡意詆毀這些手段在康統之爭中被頻頻曝光,不僅導致雙方持久的口水戰,甚至上演過兩家公司業務員在終端大打出手的鬧劇。
 
在營銷上,兩位方便麵大佬更是咬緊牙關,一戰到底。幾乎整個2013 年,康師傅在所有的桶面中都添加了火腿腸促銷,而事情的起因則是因為統一首先在近六成桶裝面產品中搭贈火腿腸。一根小小的火腿腸,無疑讓康統雙方本來就微薄的利潤雪上加霜。終端上的互相排擠,使得康統銷售投入根本就停不下來。從兩家企業2013 年年報中可以看出,雖然各自年收入的增長都高於方便麵市場的整體增長水平,但盈利能力卻下降不少,統一甚至再現虧損。
 
這場戰爭似乎仍然看不到盡頭。近期,又有媒體曝出,康師傅主席魏應州在香港舉行的業績路演大會上放出豪言——「要打到他們(統一)叫我們做『大佬』為止」。並在老壇及滷肉系列方便麵中會持續贈送免費火腿腸,直到市場份額超過70%。而統一的回應不卑不亢,不管戰爭如何激烈,都絕對挺得住。
 
這場對決似乎將在2014 分出勝敗。
 
------ 大戰背後 ------
 
2014 康統之爭顯得更加微妙。在方便麵行業整體市場萎縮的當口,行業人士預測,這一役或將關乎企業生死。
 
實力稍有懸殊
 
分析戰情之前,不妨先看看雙方實力。
 
提到統一,業內對其新品開發思路大多點贊。據說老壇酸菜面這個想法最初源於一家泡菜廠,為了推銷自己的酸菜,這個泡菜廠先找到康師傅合作,卻遭到拒絕。後來是統一慧眼識珠,誕生了老壇酸菜面這款明星產品。「統一在包裝材質、產品原料和口感上也都比較講究。」鄭州一欣商貿有限公司總經理胡彥峰評價說。「除了方便麵,目前流行的飲品如冰糖雪梨、阿薩姆奶茶其實最初都是統一研發的。」相比之下,康師傅在產品上的跟隨策略更加明顯。
 
但康師傅通過大食品組合和區域定製產品佈局的方式,也取得了戰略性的優勢。康師傅擁有方便麵、飲品、休閒食品等比較完整的產品結構,方便麵只佔其整體業績的20%,而對於目前的統一來說,方便麵依然是其第一產業,企業命運與這個品類下的市場競爭更加休戚相關。另一方面,康師傅也意識到了「一支產品走天下」的時代已經過去,所以在2011 年就開始重新規劃產品結構,在保持紅燒牛肉麵主導市場份額的同時,針對各區域定製了不少產品,比如脆海帶香鍋、傳香梅菜、鮮脆雪筍、辣白菜精燉牛肉麵等。大食品戰略讓康師傅實現了實力的提升,而區域性產品的構建則幫助他構建起強大的區域市場消費基礎。
 
康師傅更加顯性的優勢則勝在渠道掌控力。身為經銷商,胡彥峰認為康師傅渠道優勢的根本在於強大的銷售團隊以及合理的渠道策略。康師傅與經銷商的利益捆綁得更加緊密,產品的利潤空間和大規模的營銷推廣支持也是吸引經銷商的重要原因。而統一則相對較弱,「統一給經銷商的任務更高,激勵政策卻不如康師傅,所以在渠道上統一一直做不過康師傅。」
 
另一方面,康師傅在渠道投入上不惜血本也是令人驚訝的。河南千諾食品有限公司總經理錢進稱,康師傅一貫實施買斷策略,讓很多終端變成康師傅產品的專賣店,直接左右消費者的購買行為,因為消費者根本就買不到統一的產品。上海達叔董事總經理譚迅告訴記者:「目前,康師傅和統一劃江而治,北方是統一的弱勢區域。康師傅為了提升市場佔有率砸下重金,可能一家店舖一個月的方便麵銷售額才5000 元,康師傅就能開出1000 元的價碼。」
 
一山難容二虎
 
據AC 尼爾森統計數據顯示,方便麵整體市場2013 年銷售額較2012 年同期僅增長2.6%,銷量則較2012 年同期衰退1.3%,銷量首現下滑,整體市場增長放緩。「由於成本的不斷上漲,方便麵單品的淨利潤一直在下行,行業低利潤已經是從業者的共識。這樣,企業只能通過提高規模和市場佔有率來實現盈利的最大化。」營銷專家王冠群分析。
 
俗話說,一山難容二虎,當山上的獵物變得越來越少,康師傅的虎視眈眈也就更明顯了。但康師傅為何如此迫不及待地要滅掉對手?
 
湖北國華食品有限公司的總經理邵明首先認為是「統一老壇酸菜面對康師傅的衝擊太大」。「老壇酸菜之所以成功,大家都以為是口味取勝,其實另一個重要原因是當時統一高層換帥。」胡彥峰告訴記者:「統一最大的軟肋除了缺少康師傅的渠道網點,還在於其團隊的營銷思路沒有脫離台灣思維方式,康師傅則更接地氣。統一的新高管帶來了符合大陸市場需求的發展思路,也讓雙方的差距不斷縮小。」
 
但也有行業人士認為,統一的暫時領先優勢難以持續。「康師傅一直圍繞一個口味做紅燒牛肉麵,這也是該企業的最大優勢,在這個品類他的市場份額不會低於70%;現在他們聚焦在老壇酸菜面市場的爭奪上,以康師傅的實力,未來超過統一的可能性很大。」錢進分析道。
 
也許,統一也意識到了康師傅的強勁趕超之勢,推出了火腿腸促銷大戰,康師傅立即迎戰。錢進告訴記者:「康師傅一般是不做產品內部的促銷品的,他們只做捆綁在產品外部的促銷品。這次火腿腸大戰是康師傅的被動還擊,因為他害怕自己在終端的動銷力減弱。」
 
70% 的寡頭野心
 
「要怎麼當老大?只要讓老二離你愈遠,你就是絕對的老大。」魏應州曾公開表述他的競爭觀點。康師傅稱2014 年將在滷肉面和老壇酸菜面市場上搶佔70% 的市場份額。魏應州為何把市場份額設置為70%,而非更加霸氣的80%,或者更加容易完成的60%,行業有多方解讀。
 
楊永華分析道:「這個點確實有意思,在我看來,康師傅希望通過火腿腸促銷戰把市場份額做到70%,這肯定是處於絕對的壟斷地位了。在快消行業,如果能做到60% 的份額已經是老大了,但是位置還不足夠鞏固,如果把這一目標設置為80%,成為行業寡頭的意圖似乎太過明顯,容易群起而攻之。」
 
邵明根據行業集中度指數來分析:「在快消行業,規模最大的前4 名企業的市場佔有率份額,即CR4 指數如果達到65%-75% 之間,行業就處於高集中寡佔型。而康師傅很顯然是想一家獨佔據四家的市場份額,實現高集中寡頭壟斷。」
 
有業內人士稱,「加多寶有一句『每賣十罐涼茶,就有七罐是加多寶』的廣告語,聯繫加多寶在涼茶市場的絕對領先地位,你就不難理解康師傅希望將自己打造為國內方便麵市場上的巨無霸。」
 
再造一個大單品
 
2014 年,康統之爭還呈現出一個新的特點,那就是高端市場之戰。
 
康師傅在經過8 年的研發和消費者調查後,今年推出了具有革新意義的高端新品「愛鮮大餐」,市場終端價格在6 元左右。北京贏銷力企業管理諮詢有限公司董事長王冠群告訴記者,「這款產品我吃過,麵餅是非油炸的,脫離了傳統味道,輔料裡面放了蔬菜和仿牛肉,味道不錯。這是康師傅引導市場消費趨勢的一個舉措。」
 
統一也推出「滿漢大餐」作為與之抗衡的高端產品。王冠群提到:「現在統一的高端產品包含湯達人和滿漢大餐。滿漢大餐市場零售價10 元左右,在上海、廣東、深圳等市場做了很久的培育,統一今年會大力推廣這個產品。」
 
「過去康統之所以不會大規模推非油炸高端方便麵,最主要的原因還在於他們目前仍有百分之九十或更多的產品是油炸的,他們不可能否定自己。」胡彥峰告訴記者。而現在,消費市場的實際似乎已經成熟。「消費者現在不缺購買力,進口食品的快速增長和高端水的興起就是很好的案例。消費者缺少的是一個購買理由。」
 
此時雙方不約而同推出高端產品的另一個關鍵原因在於,這種不計代價的促銷必然會累及企業利潤。據市場人士估算,一根火腿腸的成本約為0.3 元,約佔售價的7%,也就是說,這種推廣方式7% 的利潤拱手讓予了火腿腸廠家。而此前有行業從業人士告訴記者,桶裝面的利潤在20% 左右。也就是說,贈送火腿腸的活動,會佔去廠家超過三分之一的利潤,很容易導致企業業績的縮水。一位業內人士告訴記者:「分銷成本如此之高,再加上火腿腸的成本,康統的面都已經不賺錢了,不做高端產品,大家都挺不了多久。」
 
過去幾次面霸之爭背後,無疑都與明星產品的誕生息息相關,所以在如今這一戰中,康統的高端面比拚裡,誰能崛起也顯得至關重要。
 
------ 競底之殤 ------
 
競底,就是把自己或他人打到難以容忍的底線,從而獲得競爭優勢。康師傅與統一作為國內方便麵市場份額最大的兩個企業,長期的市場肉搏讓雙方積怨已久,在整個方便麵行業陷入產業升級困境、兩家企業的方便麵業務走勢低迷之時,康統之戰再起波瀾,會對整個行業、市場帶來怎樣的影響?
 
老大未盡責
 
對此,譚迅直言不諱:「我認為康師傅沒有擔當起行業老大的責任,它和統一一直處於價格戰的泥潭中,而忽略了為整個行業謀福祉,實現產業的升級。」
 
記者在與方便麵行業人士交流中發現,如今中小品牌基本是不賺錢或者虧損狀態。其實,無論是提升產品利潤空間,還是迎合消費需求,整個行業都到了要升級的拐點。「大企業在瘋狂掐架,在方便麵行業需要引導消費升級和產業結構調整的關鍵時期,對於高端產品明顯投入不足,而中小企業深受行業壓力煎熬,推廣新品力不從心,銷售在放緩,利潤在下降,整個行業並不景氣。康師傅和統一現在這種局面,我很痛心。」王冠群稱。
 
一家獨大的行業代價
 
康師傅70% 的目標,更讓行業人士感覺到烏云壓境。
 
「康統爭鬥很厲害,表面上贈送火腿腸讓消費者得了實惠,但消費者對這個品類的認可度會不會提升?我們做過調查,結果大部分消費者認為方便麵產品常年缺乏創新,市場認可度非常低。」王冠群直言,這樣的競爭明顯是賠錢賺不了吆喝。
 
「如果為了這70% 的市場佔有率,康師傅還沿用2012 年以來常用的價格戰、促銷戰、搶佔終端等做法,其實是一種自殘的行為。」東方證券分析師陳靜指出。
 
「現在康師傅是佔有一半以上的市場佔有率,但看看他怎麼得到的——買終端貨架。現在不但在商超裡買貨架,還在縣級市場買了,而2012 年以前方便麵哪有什麼買貨架。他們搞促銷,五連包產品零售價就12.5 元,還要送你一個不鏽鋼碗,這種產品有多少毛利,一個碗就要吃掉所有利潤。」一位方便食品企業負責人告訴記者,「如果康師傅真要搶到70% 的市場佔有率,我有點不敢想像市場會亂成什麼樣!」
 
重蹈乳業覆轍
 
「現在康師傅和統一不惜血本瘋搶市場份額,擴大市場佔有率,這樣的市場現狀和2008 年之前的乳業競爭非常相似。可以說,方便麵的今天就是乳業的昨天。」王冠群認為。
 
在三聚氰胺事件爆發之前,乳品行業正處於「黃金十年」的高速增長期,以蒙牛、伊利為代表的巨頭企業也處於高速市場擴張階段。而它們競爭市場的手段就是通過低價促銷、買贈常溫奶產品來達成快速佔有市場的目的。這樣的競爭態勢讓整個行業一片死氣沉沉,「奶賤於水」、「奶農殺牛」成為制約行業發展的負面現狀,甚至在其後爆發大規模的三聚氰胺事件,也是因為超速擴張留存了大量安全隱患而導致。
 
直到特侖蘇、金典等高端常溫奶開始發力市場,才逐漸讓行業恢復生機,引領了行業新一輪的發展。但問題是,方便麵行業離出現自己的「特侖蘇」還有多久?
 
蒙牛、伊利等因為自己的超常規發展,給乳品行業帶來了巨大的破壞性,所以出現三聚氰胺事件為行業降了溫。如果康師傅一意孤行,放大自己的市場情緒要重蹈蒙牛、伊利的覆轍,那麼方便麵行業能否承受這場競底之殤?
康師傅 VS 統一 巨頭 恩怨 之外 中小 企業 生存 困局
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棚改之外是鐵路 千億資金保底鐵路投資

來源: http://wallstreetcn.com/node/100424

《第一財經日報》訊 政策兜底之下,背負巨債的中國鐵路上半年投資尚屬合格。《第一財經日報》從多個官方渠道得知,發改委、財政部、交通運輸部等多個部門出臺了多角度政策力保下半年鐵路投資順利到位。 發改委已下達5000億元鐵路基建投資計劃,剩下的300億元將結合新開工項目推進安排。交通部則根據“保續建、開新建、抓前期”的思路,梳理了一批加快建設的項目名錄。 中央財政經費方面,財政部將督促加快鐵路財政投資,從去年開始支付給中國鐵路總公司(下稱“鐵總”)過渡性財政補貼。 此外,有關銀行對鐵路項目的貸款發放力度也在加大。知情人士表示:“目前鐵路融資的主要渠道還是來自於貸款和發債。盡管鐵路債務已處於相當高的水平,但在政策調控下,鐵路系統從銀行貸款還是不難的。” 財政兜底保開工 國家統計局近日發布數據顯示,上半年基礎設施投資(不含電力)34094億元,同比增長25.1%,增速比1~5月份提高0.1個百分點。 在基礎設施建設投資中,水利管理業投資增長34.2%,增速回落2.2個百分點;公共設施管理業投資增長25.5%,增速回落0.6個百分點;道路運輸業投資增長23.5%,增速回落0.8個百分點。與上述一幹“增速回落”不同,鐵路運輸業投資增長14.2%,增速提高5.9個百分點。 17日,交通部召開例行新聞發布會,通報上半年情況,前5個月,鐵路完成投資1525億元。 作為穩增長的重要投資方向,市場普遍認為鐵路投資在下半年將繼續。為保證高負債的鐵總能順利推進重大項目的開工和建設,多部委從不同角度都進行了政策的“兜底”設計。 中國工程院院士王夢恕在接受本報采訪時稱,年中通常是投資轉暖的節點,由於今年投資規模較大,投資高峰或許會提前。 發改委此前設立了工作協商會議制度,對重點鐵路前期工作進行協調。更為重要的是,今年鐵路投資計劃下達速度達到空前水平。《第一財經日報》記者獲得一份發改委上報的材料顯示,發改委正在加快下達鐵路投資計劃,在2014年的5300億元鐵路基建投資計劃中,截至6月,已經下達5000億元安排,剩下的300億元將結合新開工項目推進安排。 來自中央財政的支持也為下半年的鐵建提供了更為堅實的保障。今年財政部計劃安排750億元支持鐵路建設。此外,2013年安排鐵路過渡性補貼450億元,截止到6月,2014年已經下達230億元。 另據媒體報道,財政部副部長張少春近期對國務院督查組稱,上半年鐵路建設資金撥付十分順利,前5個月全國鐵路建設完成投資1404億元,完成年度計劃的23.9%,同比增長3.3%。 此外,交通部相關人士近期在發布會上表示,預計全年鐵路完成固定資產投資8000億元,比上年增長20.2%。 《第一財經日報》7月11日曾報道,今年計劃投資的64個鐵路項目將在8月底前批複完畢,新一波鐵路開工潮又將到來。 地方鐵路開工火熱 在整個鐵路網絡的織建中,地方鐵路往往是不可或缺的“毛細血管”部分。前述發改委材料顯示,上半年,發改委積極推動完成地方鐵路和企業鐵路投資計劃。初步統計,截止到6月,已推動項目1407個,總規模約4500億元。 本報此前從國務院督查組成員處了解到,鐵路投資建設是各個地方的督查重點。記者獲得的自查報告顯示,山東續建鐵路項目10個,新建改建鐵路2069公里,總投資1113億元;江蘇7個項目,總投資1700億元;浙江16個項目,總投資1350億元。 官方媒體還披露,山東今年將從4個方面推進鐵路建設:一是確保青榮城際(濟南方向)等5條鐵路年內建成通車;二是國家新增青連鐵路等4個項目列入今年開工計劃;三是續建鐵路項目10個;四是擬建3條地方鐵路。 “隨著穩增長信號的明確,各地下半年會在基建方面投入更多,特別是中西部,鐵路將迎來一次開工潮。”一名接近鐵總人士昨日告訴本報。 多角度融資加快 在8000億高額年度投資面前,單靠財政支持顯然難以長期維持。發改委人士此前對本報稱,早在今年3月,發改委就牽頭多部門討論了鐵路的多角度融資對策。 目前來看,貸款和發債仍是主要資金來源。7月8日,鐵總正式招標發行今年第五期鐵道債(企業債),年內共計發債900億元。預計今年鐵路企業債發行的額度為1500億元,下半年還將發行600億元鐵道債。 數據顯示,截至今年3月31日,鐵總負債3.27萬億元,較上年末增長1.3%,負債率繼續微升至64%。此外,一季度鐵總新借債1320億元,占一季度資金來源(1831.79億元)的72%。 隨著2013年開始的還債高峰來臨,有消息稱不少銀行不願意借錢給鐵總。但從官方材料看,各主要銀行與鐵總的合作依舊十分穩定。例如,本報獲得材料顯示,國開行加大鐵路貸款支持力度,2013年以來發放貸款1139億元。今年1~5月發放貸款562億元,約占鐵總同期融資的三分之一。此外,2013年以來,主承銷各類鐵路債券1700億元,居各類金融機構之首。 “借款模式太單一,不能長久。擴寬融資渠道,減少融資成本,提高盈利水平仍然是最主要的。”前述人士稱。 而隨著《鐵路發展基金管理辦法》的出臺,年規模達2000億元~3000億元的鐵路發展基金年內即將亮相。這或為鐵路的融資難題帶來新的活力。
棚改 之外 鐵路 千億 資金 保底 投資
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郎咸平:瘋狂收購之外,馬云已陷入歧途

http://newshtml.iheima.com/2014/0801/144624.html

馬云的阿里在上市之前做了一系列收購,這些收購可以分成六大領域。 
 

第一是物流,這和他的主營業務是相關的。他聯合9家企業成立了菜鳥網絡,目的就是構建一個中國智能物流骨幹網。他花了2.49億美金收購了新加坡郵政,準備成立一個國際電商化的物流平台,又花了18.57億港幣收購了海爾的日日順物流,這種收購是一種同行業的收購兼併,學術術語叫水平式的收購。在馬云的所有收購中只有這一類的收購和他主營業務有點相關,而其它五大行業的收購都和它主營業務無關。
 

其一是零售業務,他花了53.7億港幣收購了銀泰集團。其二是互聯網業務,他花了5.86億美金收購了新浪微博。其三是文化產業,他花了62.44億港幣收購了中國文化,花了65.36億元收購了華數傳媒。其四是金融業務,最後就是其它類別的業務包括12億收購了半個恆大。
 

阿里巴巴受到很多人的關注,蘋果和谷歌也受到很多人的關注,可這兩家公司和阿里巴巴的收購有著很大的差別,這也是他們能成功走到今天的原因。
 

阿里沒有學習蘋果和谷歌
 

馬云的收購可分成兩大類,第一是物流行業的水平式收購,第二就是其它五大行業的完全不相關式的收購,而蘋果和谷歌成立的目的就是為它的投資人賺取最多的利潤,因此他們採取垂直式的投資。
 

蘋果從90年代開始總共進行了33次收購,其中90%都是技術積累,另外10%是收購專利以及客戶的資訊等等。
 

其中,1997年到1999年蘋果總共收購了4家公司,目的就是為了IMAC,這4次收購使得其股價在這個階段暴漲了600%。從2001年到2002年收購了9家公司,目的是為IPHONE做技術儲備。由於收購的太早,老百姓也不知道什麼是IPHONE,所以這次收購完之後股價沒有任何的影響。2005年到2006年收購了三家公司,其中在2005年收購的一家公司叫做FINGER WORKS,這家公司做的是多點觸摸屏產品。

這麼多的收購和技術儲備終於在2007年醞釀出世人所熟悉的IPHONE,因此股價漲了125%。在金融海嘯之後,股價繼續上漲了733%,這個階段蘋果繼續收購了7家公司,目的也是技術儲備。從2013年到今天股價還在漲,而它收購的兩家公司特別引起大家的關注,一個是CUE,這個公司生產穿戴產品,另外一家公司叫PRIMESENSE,這個公司生產3D感應器。蘋果透過身體的語言以及電子產品掛鉤,使這兩家公司結合在一起,就是為了今年秋季所推出的IWATCH而做的技術儲備,因此蘋果股價又漲了50%。綜合來看,蘋果從1997年一直到2014年收購都是為了一個長線目標,IMAC是第一個,IPHONE是第二個,IWATCH是第三個,這個原因使得蘋果的投資人獲得了巨額的財富,這才是一家上市公司應該具有的信託責任,而不是簡單的上市圈錢,然後亂收購一通。

 

谷歌從2004年到2005年總共收購了15家公司,這個階段股價上漲了331%。其中它收購的3家公司非常有名,它們是地圖以及交通分析公司,谷歌的目的就是為了創建谷歌地圖。從2006年到2007年又收購了25家公司,之後它們給自己的客戶開發了一個在線編輯的功能,因此股價上漲了50%。2010年到2011年谷歌又收購了53家公司,股價只漲了8%,因為老百姓搞不清谷歌在幹什麼。2012年谷歌第一代智能汽車問世,股價暴漲,接著從2012年到今天,又陸續收購了35家企業,這些公司包括衛星成像公司、無人機公司、機器人公司,目的是為了第二代智能汽車做技術儲備。因此谷歌這一路走來,對它的投資人貢獻了相當大的財富,它的收購和蘋果是一樣的就是上中下游的垂直式的收購,尤其是上游跟中游的整合
 

錯誤的示範
 

蘋果和谷歌都是垂直式的收購,馬云採取的是水平的收購和不相關的收購,他們對投資者投資回報有著很大的差別。如果進行谷歌、蘋果一樣的垂直式收購,最後會超過大市0.489%,是最好的。馬云收購物流行業的水平式收購,股東的回報率低於大市1.258%,完全不相關式的收購會比大市差3.335%。

這就非常有意思的告訴我們,一家上市公司是不是為了股東而打算,其股價的反應不是一個簡單的股民賺多少錢,而是代表實際的效益,只有賺了錢股價才會上升。從另一方面說,公司越多元化,尤其是將資金投資在不相關的領域,企業績效越差,股東損失越大,今天的美國,7成左右的公司都變成專業化的公司,這才是我們應該努力的目標。而今天馬云所做的收購已經給我們中國企業帶來非常負面的影響,這是一個極為錯誤的示範,他正在把中國企業帶向一個危險的未來。如果我們的企業家遵循馬云的步伐向前走,那將是中國的一個重大災難。

鹹平 瘋狂 收購 之外 馬雲 陷入 歧途
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專訪》球場之外的「陽思考」 陽岱鋼: 苦過才有累積,才能往上爬

2014-11-17  TWM
 
 

 

陽岱鋼的身價突破兩億日圓了,但他至今沒開車,全家大小出入搭電車;對金錢、家人、未來,他要的不再是烈日似的光與熱,而是一份安定。

安定,是他在場上拚搏的力量來源。

口述.陽岱鋼、謝宛容 整理.楊紹華他在二○一三年出書,書名叫作《陽思考》;陽岱鋼本來就很喜歡「陽」這個字,熱情、正面、外放、燃燒,太陽似的風格與思考,帶著他闖過職棒生涯一連串的陰暗低潮。

那卸下球員身分之後呢?他還是正面思考,同樣期待著燃燒自己照亮家人,只是,光芒稍微收斂一些,對家人、金錢、未來,他要追求更多的安定感。

這天午後,陽岱鋼帶著妻子謝宛容與我們聊天,除了暢談球場拚搏,也有一些平時少見的閒話家常。陽岱鋼變得靦腆,謝宛容倒是解讀深刻。一番話家常,我們看見支撐陽岱鋼在場上發光發熱的背後力量,那是一種在球場之外的另類「陽思考」,它並不熾熱狂烈,反倒像是讓人安心、沉靜的冬日暖陽。

談金錢

存款數字的最大功能,是讓他安心

《今周刊》問:

在公眾場合你經常穿著入時,但聽說私底下很節省,甚至沒有開車?

陽岱鋼(以下簡稱陽):是啊!我坐電車,到哪裡幾乎都坐。坐電車真的沒什麼不好,快速、方便,又便宜。不只是我,我們全家幾乎都靠電車往外跑,連計程車都很少坐。

謝宛容(以下簡稱謝):到現在,隊上(日本北海道火腿鬥士隊)的人都還不相信他沒有開車;朋友來了,我們也是坐電車一起出去玩,沒什麼不好,只是陽岱鋼必須戴上口罩而已。我也跟他說過,現在有名了、有錢了,可以考慮買輛車來開,但他不要。

Q:岱鋼是怎樣看「錢」這件事?

陽:只要看到存款的數字變多,就會安心。

謝:他並沒有因為突然加薪或是變得有名就揮霍。當然,在進入職棒的初期,他會看前輩的穿著,以為職棒球員就一定要買名牌;但我告訴他要想遠一點,你只是把一般人幾十年賺到的錢,集中在這十幾年球員生涯先賺到,所以要有規畫。他很快就聽進去了、會存錢了。

球隊的經理告訴我,陽岱鋼真的很省,買一罐水,走幾步路就有一台販賣機,但他偏偏要過馬路到對街的商店買,說是可以省五塊錢……。這幾年,他的收入變好了,但反而更懂得省錢。

Q:那麼,現在有進行什麼投資理財嗎?

陽:除了存錢,大概就是買房地產,北海道和台灣都有,都交給老婆打理,我才能安心打球。

謝:讓他安心很重要。因為窮過、苦過、怕到過,所以對金錢是容易緊張的,當我發現他錢包裡的錢「低於警戒線」,就會趕緊放幾張鈔票進去,免得他在外面忽然心慌。

談家庭

女兒注定要被放大檢視,只能嚴管Q:你自己省,但應該會買很多玩具給女兒吧?

陽:不用我買,球迷送給她的玩具就夠多了。有了女兒後,我收到的禮物比以前更多,可是經常在拆開禮物後,才發現根本是給女兒的,很多球迷甚至直接當面跟我說:「這是送給你女兒的。」謝:他和女兒聚少離多,難免會寵、會捨不得罵,是家裡的白臉,所以我一定得當黑臉。

我們的女兒……,她沒得選擇,生下來就是公眾人物的孩子。我們帶她出去,一言一行、一舉一動,都免不了會被大家用放大鏡嚴格檢視,不但要有基本禮貌,甚至會被要求必須比一般的孩子更懂事。

有時我也會想,她才三歲,我的管教方式是不是太嚴格了?但回頭又想,如果能讓女兒比別人更早學會自我管理,對她來說應該是好事。一咬牙,繼續狠心下去吧!

Q:如果哪一天不打球了,有想過自己會做什麼嗎?

陽:前幾天,我才和隊上的前輩聊到這個……。

謝:他每年都會想這個問題,而且每年的計畫都不一樣。去年,他說退休後要教書,要安安穩穩的當一名老師……。

陽:對,今年不一樣了,我腦子裡有個畫面,在北海道,找一個很少人會去的地方,一塊地,我們養羊吧!全家人都住在一起,不被打擾。打擾我沒關係,但別去影響我的家人。

謝:他就是這樣的,不管做什麼計畫,都會先想家人。總之,他是一個家庭觀念很重的人。

談工作

昔日挫折的日子,都成了未來的養分Q:不管台灣或日本,很多年輕人都感到苦悶,對工作的條件不滿意,你會給他們什麼建議?

陽:我覺得工作是自己選的,每個工作都有好有壞,看你用什麼心情對待你的工作。

打球也是一種工作,在這個職業裡,也有很多人正在為薪水奮鬥。我的經驗是,你必須要有足夠的累積才能往上爬,但如果沒有苦過、沒有付出,就不會有累積。每個人或許都一樣,要先苦過才會有累積。

謝:我們常常聊天,聊著聊著就會回憶起以前那段苦日子,其實很感謝有那個時段,如果沒有過那麼苦的生活,可能我們的感情就沒有基礎,或者,他遇到挫折時就不會這麼正面,更不會有足夠的抗壓力去面對打擊。

陽:真的!苦過,是好事。現在回頭看,那段時間已經變成自己的養分。

Q:那麼,現在請你用一個形容詞,形容真實的自己。

謝:微笑的太陽王子?這是「棒球英雄展」裡他們給你的主題。

陽:(微笑沉默)。

謝:或是你的廣告詞,我們一起討論出來的那一句,「不放手,直到夢想到手」?

陽:(微笑沉默)。

謝:要不,知足?

陽:嗯,對,我其實是知足的。

別誤會了,陽岱鋼在球場上還是滿腔熱血,還是「不放手,直到夢想到手」的太陽王子。他的知足,是對家人、對金錢、對自己擁有的一切;苦過的人就是這樣,心裡永遠有更上一層樓的飢渴,但對於握在手上的擁有,也總會感到滿滿幸福。

專訪 球場 之外 思考 陽岱 岱鋼 苦過 過才 才有 累積 才能 上爬
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BAT之外,“輕”互聯網公司更需要構築生態

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0107/148774.html

i黑馬:“生態”一詞在互聯網行業已經被說爛了。相比較騰訊、百度、小米,阿里、樂視是最喜歡將生態掛在嘴邊的兩大互聯網企業,並喜歡以此為公關口徑。什麽樣的公司需要做生態,適合做生態?縱觀整個互聯網行業會發現,似乎越輕的互聯網公司越需要有一個穩定的小生態。來看文本作者的觀點。
 
\在激烈的市場競爭中越“輕”的互聯網公司越需要構築“生態”
 
為什麽說越輕的互聯網公司越需要生態?這個問題暫且放放,我們先看看其他行業。制造業的核心是打造靈活穩定富有彈性的供應鏈,供應鏈不出問題企業就可以正常的生產產品;零售業則需要重視銷售渠道,越強有力的銷售渠道,銷量越能得到保障;金融業則是依靠穩定的資金鏈運轉來滾雪球式的發展。
 
各個行業都有一個鏈條,互聯網行業同樣也有。與傳統行業相比,大多數互聯網企業普遍屬於輕資產公司,而對於輕資產的互聯網公司而言,那個各行各業的鏈條 就是“生態鏈”。“生態”一詞來源自然界,指一切生物的生存狀態,以及它們之間和它與環境之間環環相扣的關系,生態的自循環能力是大自然的奇跡。放在互聯網市場,構築生態體系是為發揮生態鏈中各組成部分的能力,以此降低互聯網公司的推動壓力並更有效的提升服務質量。
 
BAT的成功證明了“互聯網生態”模式的可行性
 
國內互聯網三巨頭都有著各自的生態體系,只是除了阿里願意將自己稱為生態之外,百度和騰訊並不願意這麽講,但實際上三者有明顯的共同點,業務鏈條中的各個環節都含有諸多的外部參與者,外部參與者的積極進取是推動三巨頭發展的主要動力之一。
 
百度的百度知道、百度百科等內容很大一部分是由用戶貢獻,百度聯盟的流量轉化則的來自於廣大站長,而在百度大平臺背後還有一大批開發者,當然最重要的是百度一直能吸引一大批廣告主。阿里和騰訊也是類似的情況,發展到這三家的體量時,已經形成了穩定而龐大的生態系統。
 
BAT之外,還有非常多的小“生態”存在
 
BAT 的成功值得其他互聯網公司借鑒,尤其是越輕的中型互聯網公司,因為這類度過了創業期危機的中型企業已可以穩定的日常運轉,但要想有更強的市場抵抗 力就必須要有一條符合自身情況的生態鏈。與自然界一樣,有森林、大海、大氣這樣大的生態,也有山溝、池塘、草坪這樣小的生態,互聯網行業的生態除了BAT 巨頭之外,還有很多具有小生態結構的企業,例如今日頭條、百姓網、豌豆莢、豆瓣、雪球、知乎等等都有各自的小生態。
 
例如,今日頭條的崛起,除了趕上了移動互聯網市場爆發的好時機外,懂的利用“生態”思維也是其成功的關鍵之一。今日頭條的生態是“新聞優化”的生態。從出生之日起,今日頭條就沒把精力放在搭建強大的記者團隊上,而是將龐大的新聞內容產出方與更龐大的新聞內容消耗方結合在一起。今日頭條做的只是更符合用戶需求的進行內容推薦分發,媒體與用戶自發的成為今日頭條生態中的產出、消耗兩大組成部分。與四大門戶相比,今日頭條缺少原創內容團隊,但其穩定的內容產出消耗 生態鏈就是最為核心的競爭力。
 
而百姓網的生態是“有效信息”的生態。與58、趕集相比,百姓網明顯的屬於輕資產公司, 尤其在人數對比上更為明顯。分類信息市場已進入燒錢模式,58與趕集采用燒錢的方式不斷擴大業務線,而百姓網本則構建了自己的生態“百姓聯盟”,通過中小站長,房屋中介,乃至大叔大媽,為百姓網提供信息,帶來流量,做地推……讓所有人在一個大的生態圈里一起玩耍,在這個生態鏈中,獎勵機制作為主要的分配方式,調動起生態內各個層次上的構成者。
 
類似於今日頭條和百姓網處境和模式的企業還有很多,豌豆莢、豆瓣、雪球、知乎等這些輕資產的中型互聯網公司也都有各自的生態鏈條,同時也都有各自的主要競爭對手。以更少的運營成本提供服務是互聯網行業最主要的 特點,而構建生態鏈是互聯網企業提高運營效率的有效方式,成功引導穩定的用戶群和內容貢獻者之間自發的持續相互運轉,互聯網企業才能有更強的市場抵抗力以 及營收能力。
 
生態鏈是在企業發展的過程中自然形成的,而且隨著企業不斷的壯大生態系統也會越來越豐富。生態的優勢在於內部的自發推動力,提高企業整體的外部抵抗力,對於較輕的互聯網公司而言,有必要梳理一下自身是否已具有生態,而現有的生態抵抗力和競爭力又如何?
 
 本文作者王利陽 系社區O2O探索者,微信公眾號:科技不吐不快
BAT 之外 互聯網 互聯 公司 需要 構築 生態
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BAT對決移動端 光環之外的冷對比

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201501/t20150109_708014.htm

去年歲末今年年初,騰訊微信借助搶紅包功能的推出,聲勢達到巔峰,情急的馬云強推來往對抗微信,卻猶如沙粒落入湖面,竟無一絲漣漪。外界瘋傳微信支付「一夜綁定一億銀行卡」,微信電商直搗阿里核心大本營支付寶,騰訊似乎一切皆唾手可得。

  然而,及至今年雙十一,此前外界普遍看好、京東自身也是抱著很高預期的微信流量入口,實際效果卻令人大跌眼鏡。微信上「插根扁擔也能開花」的預期,被現實無情擊碎,微信流量對於傳統電商的無效性一覽無餘。

  阿里在移動電商領域的戰果雖超出外界預期,但相比之下,並不高調的潛行者百度更加成果斐然,成為BAT移動端收入佔比最高者。但從各自移動端市場地位的橫向對比來看,BAT各自的核心業務(搜索、電商、遊戲)在移動端市場基本延續了其在PC端的霸主地位。

  BAT各自的核心業務護城河太深,各自的大本營都不易被他方攻破,BAT在移動端真正宏大的角逐,將在O2O戰場展開……

  蘇龍飛/文

  2014年,可稱為中國移動互聯網的爆發性增長之年。

  這一年,手機網民數量超過了PC網民數量,移動端的網頁搜索量超越了PC端的網頁搜索量,手游的用戶數量也將超越PC網遊的用戶數量。

  自從百度、阿里、騰訊三座大山成型之後,中國互聯網的任何演化都離不開BAT。某種意義而言,中國的互聯網生態一直在圍繞著BAT進化,中國的互聯網故事同樣在圍繞著BAT演繹。當傳統互聯網向移動互聯網演進之時,BAT在移動端的對決將會如何?O2O之戰將最終決定王者歸屬。

  BAT已然將戰火燒到了移動端,外界也在熱鬧地看著三家打得不可開交。看多?看空?挺誰?貶誰?似乎各家都有一批鐵桿粉絲。但熱鬧之外的冷酷數據,似乎與直觀的感覺呈現出某種反差。

  雙十一之後,誰在尷尬?

  2014年11月10日晚21:30,阿里2014年度的雙十一購物狂歡節媒體直播剛剛開始,大洋彼岸紐交所阿里巴巴(BABA.NYSE)的股價以2.37%的漲幅跳空高開,達到117.27美元/股。

  隨著本年度阿里(天貓+淘寶)雙十一交易總額(GMV)在凌晨00:38以不可思議的速度突破100億元,阿里的股價沖上了119.45美元/股的最高價。當日,阿里股價最終以4.01%的漲幅報收於119.15美元/股,市值觸及3000億美元,甩開中石油、中移動、工商銀行等一票央企巨無霸,成為中國市值最高的上市公司。

  2014年雙十一全天結束時,阿里平台上的網購交易額,定格在了571億元,相較於2013年雙十一的362億元增長58%。

  雙十一接近尾聲之時,馬云身穿綠色毛衣現身發佈會現場,以「感謝婦女(為雙十一做的貢獻)」作為開場白。此時的馬云春風滿面,相較於2013年末2014年初,焦慮已一掃而空。

  騰訊倒逼之下,馬云焦慮

  回想去年歲末今年年初,騰訊微信借助搶紅包功能的推出,聲勢達到巔峰,看上去騰訊幾乎將移動電商的戰火燒到阿里的家門口了,情急的馬云強推來往APP對抗微信,卻猶如沙粒落入湖面,竟無一絲漣漪。借助搶紅包功能,外界瘋傳微信支付「一夜綁定一億銀行卡」,微信電商直搗阿里核心大本營—支付寶,騰訊似乎一切皆唾手可得。

  當時的馬云沒有理由不焦慮。

  於是,2014年春節剛過,馬云即發出了《云+端,阿里巴巴ALL IN移動電商》的內部郵件,擺出決戰移動端的姿態。

  2014年3月10日,騰訊宣佈對京東(JD.NSDQ)戰略投資,以2.147億美元現金+拍拍網全部股權+QQ網購全部股權+易迅物流全部資產,換取京東新發行的3.517億股股票,佔京東擴大股本後的15%。騰訊之後的2014年一季報進一步披露,此次入股京東的現金+資產總代價為87.98億元。

  2014年5月21日,京東IPO招股之時,騰訊再次斥資13.11億美元(折合人民幣81.3億元),按招股價9.5美元/股(19美元/ADS)購入京東1.38億股股票,使其在京東的持股比例進一步提升至17.9%。

  據此計算,騰訊先後兩次認購京東股票的總代價高達169.28億元。除此之外,騰訊還在微信及手機QQ兩大移動端向京東提供一級流量入口(詳見本刊2014年3月號《京東+騰訊=?》)。

  當時外界對京東獲得騰訊的戰略投資普遍看多,尤其是看好微信入口對京東在移動端的戰略價值。正是在騰訊入股的利好刺激之下,京東得以超預期完成IPO,市值一舉突破300億美元大關,成為中國第四大互聯網公司。

  由於微信擁有令人望塵莫及的移動端流量,周鴻甚至調侃「插根扁擔都能開花」。那麼,京東與騰訊聯姻之後,在移動端對陣阿里的戰果會如何?

  微信入口神話不再,逆轉外界預判

  令人意外的是,騰訊微信雖然輸血給了京東,但京東的成績遠不及外界的預判,騰訊在移動電商領域再次遭遇水土不服;而年初被外界大幅看空的阿里移動端,實際戰果卻大大逆轉了人們此前的預判。

  從最近5個季度的電商移動端成交佔比情況來看,阿里始終高出京東一截。阿里的移動端成交佔比,從2013年第三季度的14.67%,增長到2014年第三季度的35.82%;而京東的移動端成交佔比,從2013年第三季度的5.54%,增長到2014年第三季度的29.6%(圖1)。

  需要特別說明的是,兩家的移動端佔比統計口徑並不一致,阿里是按照成交額口徑來計算的,而京東僅僅是按照訂單量口徑來計算的。按照京東商城CEO沈浩瑜的介紹,「訂單價格方面,移動端要低於PC端」。這就意味著,如果把京東訂單量的移動端佔比,轉換成與阿里同口徑的交易額在移動端佔比的話,其比例會較現有數字更低。這也更進一步說明,京東與阿里巴巴在移動端差距的拉大。

  另外,從圖1中呈現的移動端增長趨勢線來看,京東基本與阿里同樣維持著一個平穩的自然增長率。這也從側面折射出,京東從2014年第二季度開始接入微信的一級流量入口之後,並未在移動端出現突髮式增長。

  在京東2014年三季報發佈之後舉行的財報電話會議中,有券商分析師問及來自於微信及手機QQ的具體訂單數,沈浩瑜答覆道:「有多少訂單來自於京東原生移動應用,有多少來自於手機QQ和微信,我們不便披露這一數據。但我可以透露的是,就目前而言,絕大多數移動下單量都是由移動應用(即京東自身APP)貢獻的。」

  沈浩瑜的言外之意,微信及手機QQ給京東帶來的增量訂單相當有限,以至於京東方面都「不便披露」。

  看來,此前外界普遍看好的、京東自身也是抱著很高預期的微信流量入口,實際效果卻令人大跌眼鏡。實際上,在騰訊戰略投資京東並給與後者在微信的一級入口之前,騰訊自家的易迅曾接入過微信,但在2013年底,易迅內部對來自與微信移動訂單做統計時,發現效果甚至還不如京東的APP。

  阿里借雙十一首秀移動端硬實力

  微信上「插根扁擔也能開花」的預期,被現實無情擊碎。微信流量對於傳統電商的無效性,在2014年的雙十一大促中再次明顯地呈現出來。

  關於雙十一移動端的佔比,京東前後總共只公佈過三個數據:截至上午10:00,移動端訂單量佔總體訂單量的比例是2013年同期的3倍;截至下午16:00,移動端訂單量佔總體訂單量的比例達到40%;截至24:00,移動端訂單量佔比超過40%。

  第一個數字,其實是個無效數據,因為誰也不知京東2013年同期的數據是多少。此外,40%的移動端佔比也是按照訂單量計算的,按照交易額計算,應要低於此比例。而且,京東未能公佈移動端訂單中,來自自家APP、微信、手機QQ各自的明細。

  相較於京東,阿里雙十一的移動端佔比,在媒體發佈會現場則是動態顯示的,隨著交易額的增加而實時變動,最終全天571億元交易額的移動端佔比定格在了42.6%。

  2014年11月10日晚21:00,在雙十一直播開始之前的媒體發佈會上,阿里集團COO張勇(花名「逍遙子」)就提前透露:「我今天傍晚在看我們(後台)實時的數據大屏,看到6點鐘以後我們無線端的流量飛速上升,很不可思議,因為在PC端我們從來沒有發現過這樣(在這個時間點流量飛速上升)的情況。大家可以想像,在那個時候消費者用手機的場景是什麼?我猜很多消費者應該是在回家的路上,在地鐵上,在公交車上,用手機在天貓鎖定產品。我們也可以預料到,今年無線的整個消費者的參與度會非常高漲,一定是空前的。」

  之後的實際情況印證了張勇的說法。11月11日00:00直播開始之後,直播現場屏幕上顯示的移動端交易額佔比,在促銷開始之時達到了72.6%的驚人比例,此後隨著交易額的增長,移動端的佔比逐步下降,及至交易額達到100億元時,移動端的佔比已經下降至45.5%(圖2)。

  根據這個移動端佔比走勢圖,很容易推想出場外的交易的實際情形:午夜00:00,雙十一正式開始時,大部分消費者正躺在床上通過手機蜂擁下單支付,這部分人由於購買量小,所以無需守著電腦下單,於是出現了開始時移動端佔比出奇高的現象;隨著這部分「長尾散戶」完成購買,移動端交易便逐漸下降,而守著PC端下單的用戶,由於訂單相對更多,金額也更大,PC端的佔比也就逐漸提升。

  開局即時的移動端超高佔比,從側面印證了阿里的移動端覆蓋面不可小覷,遠非此前外界想像中那麼無力。

  如果以百億成交額為單位,來觀察阿里此次雙十一的移動端佔比變化情況,會顯示出更明顯的移動端特徵(圖3)。

  從圖3的變化軌跡不難看出,阿里的移動端佔比隨著交易額的增加不斷降低。緣何前100億元成交額的移動端佔比會下滑特別厲害?這裡需要提及的一個時間點背景是,在凌晨00:38阿里即突破了100億元的成交額。實際上,在這略多於半個小時的時間裡,眾人是蜂擁通過手機下單了,搶到商品的基本就退出APP歇去了,剩下的更多是守在PC端的深度「敗家黨」了。

  值得注意的是,成交額達到200億元時,移動端的佔比又從45.5%明顯回升至48.1%。為何有些反彈?因為成交額突破200億元的時間點是清晨7:17,此時眾多用戶剛剛從睡夢醒來,於是躺在床上打開手機開始了第二波搶購,因而移動端佔比隨即反彈。

  之後移動端的佔比再進入緩慢下降通道,當成交額突破500億元時,移動端的佔比在42.8%的位置基本穩定下來。當天活動結束時,移動端佔比定格在42.6%。

  藉著此次雙十一,阿里首次通過直觀的動態數據,向外界證明了其在移動電商的潛力及地位。微信對阿里的「降維攻擊」論,似乎要偃旗息鼓了。

  BAT移動家底哪家強?

  憑藉微信的崛起,曾經被外界譽為拿到了第一張移動互聯網船票的騰訊,在商業變現能力方面,至少目前還未達到與微信勢能相匹配的程度。阿里的移動電商戰果雖超出外界預期,但相比之下,並不高調的潛行者百度,成果已然更加斐然。

  各自核心業務,移動端延續霸主地位

  2014年第三季度,百度移動端創造了48.6億元收入,佔其總收入的36%;阿里的中國零售業務(天貓+淘寶)在移動端獲得了37.19億元收入,佔其中國零售業務總收入的29%;騰訊遊戲從移動端獲得了26億元營收,佔其遊戲業務總收入的23%。

  從趨勢來看,百度營業收入的移動端佔比,呈穩定上升態勢,增速也最快;阿里中國零售業務的移動端佔比起點低,但目前呈加速上揚的態勢;而騰訊遊戲的移動端佔比起步晚,原本急速上升,卻在2014第三季呈現轉折性下滑(圖4),對此,騰訊在季報中解釋:「主要原因是由於新版本的延遲發佈,起因於我們必須在這些遊戲內推出訪客登錄選項。我們已於2014年10月大致完成了訪客登錄選項的整合。」

  直觀來看,百度的數字大幅領先。雖然這三家的移動端營收數據不具有完全的可比性,百度的金額是全部的移動端數據,而阿里及騰訊只是其中一項業務的移動端數據,但是,無論是阿里的淘寶+天貓,還是騰訊的遊戲,都是各自的創收核心,因而該業務的移動端佔比情況,大體上也能反映出各自企業的整體情況。

  再從各自移動端市場地位的橫向對比來看,BAT各自的核心業務在移動端的市場佔有率,基本延續了其在PC端的霸主地位(圖5)。

  2014年第三季度,阿里集團天貓+淘寶的交易總額,佔據國內整體網購市場的80%,而在移動端,天貓+淘寶的市場份額,艾瑞的監測數據是86.2%,易觀的監測數據是83.6%。這說明阿里集團在移動端電商的市場份額,甚至還要高於其在PC端電商的市場份額。

  易觀的監測數據顯示,2014年第二季度,騰訊在手游領域擁有接近半壁江山的市場份額。根據預測,2014年中國手游市場規模將達到240億-250億元,而騰訊的目標是拿下其中120億元,此份額與其在PC端的市場份額大體相當。業界預計,2014年底,手游的用戶數量將超越頁游和端游。

  截至2014年第三季度,百度在移動端的搜索市場份額約為80%,明顯高於其在PC端70%的市場份額,百度來自移動端的搜索流量也超過了PC端。

  BAT麾下各自的主要移動端APP中,百度移動搜索的活躍用戶數量悄悄地趕了上來,達到了能與騰訊旗下手機QQ、微信相匹敵的5億活躍用戶量,而阿里旗下無論是手機淘寶還是支付寶錢包,活躍用戶量皆與騰訊相差甚遠(圖6)。

  當然,由於用戶在手機上使用搜索的頻率遠不及微信及手機QQ等,所以即便百度的移動搜索活躍用戶接近騰訊,其實際的活躍程度也遠不及騰訊。關於移動搜索使用頻率相對低的原因,李彥宏解釋道:「手機端的每位用戶搜索次數比PC端的要少,因為如果用戶需要認真地搜索一些東西的時候,他們會選擇坐在電腦前面,這也就增加了PC端的搜索次數,而使用手機搜索都是隨機的、想得到快速結果的用戶,這樣的用戶行為也導致了搜索的次數沒有PC端多。」

  「過度開採」VS「夯實生態」

  騰訊擁有微信、手機QQ、手機QQ空間三大移動端利器,無論是所擁有的移動端用戶數量還是所佔用用戶的移動端時間,都是BAT中其餘兩家不可匹敵的,但其移動端的收入佔比目前卻處於末位,說明騰訊對移動端的商業開發尚處於較為初始的狀態。

  騰訊一直是「產品經理」主導的企業文化,而對於微信教父張小龍而言,對微信的一切商業化更是謹小慎微,他曾明確表態「用戶體驗絕不會讓位於商業變現」。顯然,騰訊還沒有準備在移動端的商業化方面甩開膀子一路狂奔。

  跟騰訊相比,在企業文化上一切以運營為導向的阿里,則是另一個極端,有時為了推動商業變現屢屢不顧用戶體驗,阿里所收購的UC瀏覽器、高德地圖、新浪微博,皆呈現出這種特徵。

  UC瀏覽器被阿里收購之後,其在手機瀏覽器中的市場份額趨於下滑趨勢,不僅被騰訊旗下的QQ瀏覽器反超,而且差距有拉大的趨勢(圖7)。根據易觀國際的監測,最近7個季度以來,QQ瀏覽器的市場份額基本穩定在36%左右,而UC瀏覽器則從38%以上一路下降到了32%左右,而UC瀏覽器所丟失的市場份額則大幅被百度瀏覽器收入囊中。

  而累計用戶數量方面,截至2014年第二季度,QQ瀏覽器以38.5%的份額大大高於UC瀏覽器25.8%的份額。

  UC瀏覽器的份額下降,與阿里的選擇不無關係。UC自從被阿里收購後,重金打造「神馬搜索」,而此搜索的核心目的在於,在移動端為淘寶及天貓導流。此舉不但分散了UC在移動瀏覽器研發方面的精力,而且這種導流行為對用戶體驗造成不同程度的傷害。

  同樣的,阿里入股了新浪微博及高德地圖之後,一直都在「單方索取」,即最大化地對其進行商業開發,以至於新浪微博被戲稱為阿里的「廣告微博」,高德也成了阿里業務推廣的入口。這種未有顧及用戶體驗的行為,使得高德地圖與百度地圖的市場份額差距越拉越大。

  阿里這種在移動端的「過度開採」,是否會導致其在移動端後勁不足,目前還無法評判。但是騰訊和百度,至少目前還未有充分挖掘其在移動端的潛力。騰訊對移動端的商業化顯然是有保留的,目前的重心還在於夯實移動端的生態基礎。百度李彥宏同樣有著類似想法:「移動搜索流量的增長速度確實高於移動搜索商業化速度,這也是在意料之內,因為公司並不想將這部分流量過度商業化。移動搜索還處於發展的早期,增長用戶黏性的機會還有很多。」

  移動圈地,O2O搶跑誰能勝出?

  在相當長一段時間裡,BAT各自都曾試圖進入到對方的核心領地,但基本也都鎩羽而歸。而在移動端,情況也基本如此。

  阿里去年強推移動社交平台來往,基本以失敗告終,今年以來設法進入手游領域也幾無建樹。騰訊通過微信嫁接京東,試圖進入移動電商,戰果乏善可陳。百度自從收購了91無線之後,試圖借助分發渠道的力量進入手游領域,但同樣沒有起色,百度CFO李昕表示,2014年三季度取得36%的移動端收入佔比,「驅動力主要是移動搜索,手游佔比很小」。

  BAT各自的核心業務,在移動端基本都沿襲著在PC端的慣性,並且有著不淺的護城河,自身的大本營都不易被對方攻破。

  然而,在移動互聯網更具想像空間的O2O(Online To Offline)領域,對BAT來說皆為全新的領域。全新的領域、全新的規則、全新的摸索路徑,O2O對BAT三家來說,都無法依靠路徑依賴來獲得競爭的主動權。

  O2O的試錯與糾偏

  曾經,百度地圖與阿里的高德地圖為了搶奪O2O的入口陣地而打得不可開交,而且騰訊地圖一度也有加入戰局的衝動,無奈因其太過弱小而無力角逐。

  兩大移動地圖商廝殺一年多之後卻猛然發現,即便地圖基於LBS(位置定位)與線下結合有天然優勢,卻並非O2O的天然最佳入口,因為培養用戶以地圖為媒介到線下進行各種衣食住行的生活消費習慣相當困難。巨頭們最終迫不得已放棄地圖作為O2O入口。

  繼地圖之後,阿里又嘗試了淘點點、手機淘寶等作為O2O的突破口,但基本都收效甚微。

  不同於百度及阿里,騰訊的O2O一直圍繞著微信展開,隨著公眾號、微信支付的上線,騰訊的O2O佈局逐步有了雛形。

  微信推出支付功能之後,阿里隨即將O2O開疆拓土的重擔壓在了支付寶錢包身上。雖說支付寶錢包近2億的活躍用戶遠不及微信,但至少大大高於微信中綁定銀行卡的微信支付用戶。

  針對缺乏粉絲營銷及客戶關係管理平台的短板,支付寶錢包2014年5月又推出了直指「公眾號」的「服務窗」,商戶在支付寶平台開通服務窗之後,支付寶用戶可以自行關注商家的服務窗。

  此後,支付寶錢包啟動了旨在令O2O落地的「未來計劃」,其中包括未來醫院、未來公交、未來生活廣場等一系列子計劃,以將支付寶接入到醫院、公交、商場、地鐵、酒店、美食等生活場景,消費者未來可以在支付寶錢包中找到線下的消費、服務場所,並且用手機通過支付寶錢包完成支付。比如,通過支付寶錢包推出的「未來醫院」計劃,消費者可直接實現就近選擇醫院、掛號、醫院導航、候診排隊、繳費、取報告以及醫患互動功能。

  不甘示弱的微信在2014年8月28日推出了「智慧生活」全行業O2O解決方案,為各行業的合作商家提供「連接一切」的能力。具體而言便是,以微信公眾號+微信支付為基礎,幫助傳統行業將原有業務「移植」到微信平台。

  比如,智慧酒店,可以實現微信自助選房、微信開門、微信客服和微信支付;智慧餐廳,可以微信自助點餐、微信呼叫服務和自助結賬;智慧醫院,可以全流程微信掛號、到號微信提醒、微信支付結賬、微信查驗檢查單;智慧票務,實現微信支付購票、微信選座、無紙化門票,甚至微信演出互動;智慧景點:可以隨時隨地手機訂票、wifi覆蓋、信息實時發佈、定製化客服。

  9月3日,不甘落後的百度推出了「直達號」,全力搶食O2O市場。直達號類似於微信的公眾號,是商家在百度移動平台上開設的賬號,消費者在其移動平台(搜索、地圖等)上搜索商家的名稱時,百度會在移動端優先呈現商家的直達號,而如果消費者在搜索框裡輸入「@商家名稱」,則可以「直達」商家的直達號平台。通過這種方式,百度將線上有明確消費意向的用戶引導到線下的商家,促成消費,並沉澱用戶進行粉絲營銷。

  O2O競賽,孰強孰弱

  經過之前的試錯與糾偏,BAT三家的O2O模型日趨一致,而且基本在向騰訊的方向靠攏。O2O不同於以往PC端的電子商務,其目的在於將線下的所有傳統商業實現電子化,通過移動互聯網將線上的用戶(消費者)與線下的商家銜接起來,形成一個龐大的商業生態體系,並且令線上與線下通過關係鏈進行自發的商業互動。

  一個完整的O2O閉環,由入口(線上用戶來源)—支付(實時結算)—線下(傳統商家銜接)—場景(消費者使用習慣)四個環節構成。在這四個要素中,BAT三家各自的能力與稟賦高差不一。

  入口:騰訊最優。目前阿里支付寶錢包所能獲得的移動端流量遠不及百度及騰訊。而騰訊與百度在移動端獲取流量入口方面,即便總量不相上下,但百度的流量是游離的,遠不及關係鏈極強的微信。阿里做O2O在入口方面還存在線上線下互博問題,線下商家希望O2O平台將用戶引流過來,而阿里由於比價功能的存在,甚至有可能將線下原本的用戶引流到了線上。而在商家日後的粉絲營銷及客戶關係管理方面,百度甚至不及支付寶錢包,更不用說微信了。因為多數人都不會為了搜索目的而去註冊賬號,即便有百度賬號的用戶也不會單純為了搜索而去登錄,如此,百度直達號的商家很難積累粉絲,進行後續的互動與營銷。

  支付:阿里最優。支付寶錢包的用戶數量大大高於微信支付的用戶數量,雖然目前微信支付在奮起直追,但在支付習慣上用戶還是天然傾向於支付寶。微信支付唯一的優勢是,因為與微信捆綁為一體,而微信的用戶黏性大大高於支付寶錢包,隨著時間的積累會大大激活微信支付的使用數量及頻率。而百度雖然也推出了百度錢包,但目前基本還無法對百度的O2O戰略形成有效支撐,缺失了支付環節,甚至可以說百度連O2O的商業閉環都還未有效形成。

  場景:百度最弱。在O2O的閉環中,除了要有足夠多的可能引導線下的用戶,還要培養用戶在線下消費時使用移動支付工具的習慣。無論是在購物、餐飲、旅遊、住宿等衣食住行的各方面,都要有足夠多的場景提示用戶使用移動支付。此方面無論是支付寶錢包還是微信支付,都在積極聯合商家培育用戶的使用習慣,而百度錢包因用戶基數的問題,在使用場景的推廣方面也是相差太遠。

  線下:阿里最優。O2O的閉環中,最終的落腳點還在線下的商家,亦即,要有足夠多的線下商家接入到O2O平台上。線下與O2O平台的對接也最為複雜,不僅涉及地面掃街式的商業拓展,還涉及線下商家後台IT系統的改造,使之與O2O平台能夠無縫對接。對線下商家IT系統的技術改造,對於BAT來說可能並不是什麼瓶頸。關鍵是對線下商家的拓展速度的比拚,而在這方面以強大運營能力著稱的阿里有著天然的優勢。此外,如何培育商家在O2O平台上進行有效的營銷與客戶關係管理,阿里在之前的電商領域已經積累了相當的經驗,而百度及騰訊幾乎需要從頭學起。

  機會在誰手上?

  整體而言,在O2O領域的佈局方面,騰訊與阿里應該處於同一起跑線上。雖然阿里在線下地推、支付方面強於騰訊,但在流量入口、在社交營銷方面卻是大大弱於騰訊。更為關鍵的是,移動端的O2O是去中心化的,這與阿里之前在電商領域集中流量進行「灌溉」的模式有著極大的差異,而與移動社交的去中心化是天然匹配的。當然,不管騰訊還是阿里,都未曾掌握O2O商業世界的規則,這場開疆拓土中最終誰能佔優,取決於誰的執行力大、誰走的彎路更少。

  這場O2O大賽中,百度暫時處於最不利地位。入口、支付、場景、線下,百度無一環節佔據優勢,甚至其直達號本質上還只是定向廣告而已,畢竟沒有支付就沒有O2O閉環。如果說騰訊和阿里已經開始小跑前進,百度則還在蹣跚學步中。

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BAT 對決 移動 光環 之外 的冷 對比
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重整財務前 應先解決原始股東問題 破產、財改之外 高鐵有第三條路?

2015-01-19  TWM
 
 

 

高鐵若由政府接管,所須付出之社會成本極高,若不想墜落破產懸崖,高鐵還有哪些路可以走?

各界提出的方案眾多,但多是治標不治本,回歸合約精神,處理爭議後再凝聚社會共識,提出務實財改方案,才是可行之道。

撰文‧鄧 寧、鄭閔聲

「我希望在我離開之後,高鐵還是能在合乎全民利益的前提下,永續經營。」一月十三日傍晚,交通部前部長葉匡時在離職歡送會上許下這個心願,而這段話,想必也是多數台灣民眾的共同期盼。

只要看過財報的人應該都會同意,高鐵虧損源於嚴重的「先天失調」,這一點,政府與股東都無法撇清責任。我們若想要高鐵安穩地永續經營,需要的是一套能徹底改善公司體質的解決方案,而非反覆上演有如無限迴圈的短期資金紓困。

因此,交通部與高鐵公司研議長遠的財務改善方案,方向正確;但基於公平正義原則,在徹底重整財務前,應先以合理方式,解決過去十八年的紛擾,才能使政府與民間股東心甘情願面對財改問題。

商業仲裁後研擬特許年限與減增資金額高鐵原始股東、大陸工程董事長殷琪目前主張,政府在招標期間提供的運量評估數字失準、九二一大地震造成高鐵興建成本提高、政府未支付老殘優惠票價補助差額三項「不可抗力情事」,認為政府應支付高鐵公司三千億元;若政府有不同意見,應交付商業仲裁,兩造視仲裁結果,再進一步研議減增資與特許年限問題。

根據《高鐵興建與營運合約》第十五章規定,若高鐵公司遇上足以影響營運的「不可抗力情事」,有權與政府協商「雙方合意之適當補償方式」。既然殷琪主張的三項情事,皆有直接或間接造成高鐵虧損的可能性,尤其老殘優惠票價補貼原本就不在合約文本之中,政府沒有理由不支付營運以來至二○一四年六月,積欠台灣高鐵超過一百億元票款短收差額;並且,亦該就另外兩項情事與台灣高鐵進行協調,甚至進行公正的商業仲裁。

無論仲裁結果為何,完成仲裁後,高鐵公司的財務狀況都將更符合「實際經營成果」,屆時再研議財務改善方案,不僅更具正當性,也能計算出更符合大眾利益的特許年限,與減增資金額。

至於仲裁後再進行財改是否會拖慢高鐵改革腳步?台灣高鐵董事長范志強表示,三項爭議情事仍在協調委員會階段,二月十六日後才能經董事會同意提出仲裁,但最晚也會在三月十六日前提出。

退休基金認股利益全民共享非圖利財團為了替高鐵在破產與交通部財改方案以外尋找第三條路,社會各界近期熱烈發表各種解方,其中又以「以債作股」的討論度最為熱烈。國民黨立委賴士葆就建議交通部協調公股行庫,將手中特別股轉為普通股,以解決股東不願增資的窘境。金管會前主委施俊吉等人則主張,由政府協調銀行團,讓高鐵動用保障債權計畫專戶裡的四三二億元現金償還特別股本金。

這些解決方案,只像是替奄奄一息的病人注射一劑強心針,實際上並沒有解決高鐵因為折舊攤提成本過高,導致營運入不敷出的病徵,度過了眼前的考驗,還是得找出一套可長可久的財務方案。更何況,要求公股銀行以「特別股轉普通股」,或動用計畫專戶,形同拉無辜的企業、銀行一同跳進高鐵財務黑洞,有「道德風險」,也不符合公司治理專業原則。

至於殷琪曾在○九年提出將高鐵資產提早移交給政府,再由高鐵公司租回營運的建議(即ROT模式),近期又有立委提出類似構想,但交通部始終認為,要政府編列超過三千億元預算提前買回高鐵資產,且有立委認為此舉有圖利原始股東嫌疑,實務上幾乎不可行。

由此可見,在政府與高鐵公司釐清興建、營運期間引發的爭議責任後,重新提出一套可行的財改方案,應是解決高鐵財務危機,並實現永續經營的最可行方向。

朝野政黨對化解高鐵危機也有共識。民進黨立委柯建銘透露,他近期與民進黨主席蔡英文會面後,蔡英文正認真思考「對國家與社會最有利的處理方案」。即將接任國民黨主席的朱立倫則呼籲,「高鐵財改不要摻入太多情緒和指控,應詳細徹底檢討,提出短、中、長期的方案。」再加上立法院長王金平承諾願以個人身分邀集朝野討論。一套有效的財改方案,看似仍有機會在高鐵破產之前出爐。

有學者建議,既然交通部在這次的財改方案中,已拋出現金增資對象會優先考慮勞退、勞保、退撫等基金參與,未來上市還要全民認股;未來若重新推動財改方案,不妨考慮「完全」由勞保、勞退、退撫基金參與認股,以目前規畫每年五.九%的報酬率,有助於拉高各基金的績效,也能讓全民共享高鐵盈利,並且杜絕無謂的「圖利財團」質疑。

救高鐵!各界方案比較

方案 重點 爭議點

以債作股 特別股轉普通股 特別股股東須認列折價損失,恐涉背信解凍銀行債權專戶 讓高鐵動支專戶現金,償還特別股本金 銀行團債權無法確保,

明顯違反公司治理

高捷模式─ROT 政府提前買回高鐵,再交由原公司營運 交通部認為會加重政府財政負擔

交通部

財改案 1.原始股東減資六成2.延長特許年限40年 外界擔心圖利特定對象

整理:鄧 寧

重整 財務 應先 解決 原始 股東 問題 破產 財改 之外 高鐵 有第 三條
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談股論金,投資之外—關於牛市、財富、泡沫與江南文化

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1805

本帖最後由 三杯茶 於 2015-3-29 18:28 編輯

格隆談股論金,侃天侃地之:投資之外——關於牛市、財富、泡沫與江南文化


世間本無事

最近發生了很多事。


一個曾被嘲笑“鼻屎一樣大的國家”的領導人李光耀去世,引致全球為之默哀——真正為自己的人民,為人類做出了貢獻的人,全球都是不吝於給予尊崇與掌聲的。也許李光耀沒有達到曼德拉、昂山素季、德蕾莎修女那樣的高度,但他們都有一個共同的特征:光腳行走在愛中!而多數時候,愛都比稱號、謊言和墓碑更長久植根於人心。


中國博鰲論壇正式宣布“一帶一路”細則,亞投行的成立也戲劇性地得到了多數“萬惡的資本主義”國家的捧場——貌似中國正走在恢複盛唐榮光的路上。在GDP增速連續下滑,老經濟難以為繼,新經濟可預見時間仍無蹤影的大背景下,這種廟堂層面的榮光,即便看起來與普通草民個體的局促生活幾乎沒有什麽關系,但仍能極大對沖普通中國人心中的迷惘,增加普通中國人心中的慰藉——死去元知萬事空,但悲不見九州同的陸遊家國情懷,植根於每一個普通中國老百姓內心中;


中國證監會宣布允許大陸公募基金直接通過滬港通投資港股,並同時對一批A股公司立案調查——這一進一出,無疑會讓財富的魔方開始換面,無疑會讓3400點以後進場的A股投資者內心頓生忐忑,但會讓迷惘失落的香港年輕一代看到些許財富的希望——其實財富集聚密碼遠沒有那麽複雜:不謀全局者,不足以謀一隅。格隆匯在多日前就已號召“旗幟鮮明做多港A股”,之所以敢如此不大膽地“樹旗幟”,不是因為我們掌握廟堂機密,只是因為我們的眼光一直在全球視野,而不是A股這個彈丸之地,我們見識了太多的牛熊,我們能保持必要的清醒,我們知道萬有引力定律會讓所有遠離地面的東西滾回地面,我們知道所有的彈坑與窪地在雨季都會被填平——這只是個時間遊戲而已。多數人做投資最容易犯的錯誤就是過分自信自己的能力。其實絕大多數時候,我們賺的只是一個大趨勢的錢。我們近期的收獲,不是因為你多牛叉,只是因為A股這個階段牛市環境而已。但你不能指望博傻的邏輯能一直有效,不能指望自己一直比別人聰明,能更早退出,更不能指望有源源不斷的傻瓜湧進市場為你接盤。


所以,對於那些沈醉於“每次泡沫來時,總是存在兩種人:一種人不停地指出泡沫會破滅,另一種人欣然在泡沫中遊泳。前一種人越來越聰明,後一種人越來越有錢”這種近乎精神錯亂邏輯的人,格隆只能送他四個字:自求多福。


雨潤集團董事長祝義才被紀委帶走接受調查——這個踩在畸形的政經邊界里,一度位列中國民營企業500強第8位的掌門人,以一種很突然,但又絲毫不意外的方式暫停了他的奮鬥史:他的離開,會讓多數香港市場的基金經理出口惡氣——他欺騙市場的次數實在太多太多了。財富是個很奇妙的矛盾的綜合體,很多時候,你說不清它為什麽會來,又為何會離去。但有一條是亙古不變的:走正道,賺該賺的錢。否則,出來混,遲早是要還的。


雨潤這件事讓格隆想起另外一家大農業公司:匯源果汁。這個民族品牌曾經如日中天,並在2008年9月宣布可口可樂公司以約179.2億港元收購匯源果汁集團的全部已發行股份及未行使可換股債券。但該申請被商務部以壟斷為由2009年3月18日否決——這也是壟斷法實施後商務部否決的唯一個案。6年過去了,今天的匯源果汁只有61億港幣市值,並於3月18日以3.89億元向泛海香港旗艦公司中泛控股(715.HK)出讓7.9%的股份,這相當於匯源只有49億的估值——這個事情實在讓人唏噓。事實上,匯源掌門人朱新禮當時賣掉果汁,然後拿到鬼子巨額資金去做上遊果樹果園的戰略思路無比正確——既套了現,還仍然牢牢把控著上遊資源,可口可樂怎可能壟斷。但在拿著錘子的商務部眼里,看什麽可能都像釘子。到今天討論誰是誰非已不重要,我們唯有祝福朱新禮這個中國企業家中少有的,紮紮實實勤勤懇懇做實業的樸實老人好人好夢。


在全通教育把A股多頭空頭通通教育一遍開始跳水後,朗瑪信息接過接力棒再次向300高地沖鋒——英雄會陸續淡出江湖,但江湖永遠有英雄的傳說和仿效者。對於市場資金而言,這里很適用馬克思那句名言:“當資本的利潤能達到100%,它就無所不為,敢於踐踏人間的一切法律;當利潤達到200%時,就會有人不惜冒著上絞刑架的風險。”


一名德國飛行員日前故意撞毀空客A320飛機,導致機上150名人員無辜罹難。機上沒有中國人。貌似與我們無關,但格隆仍會很惶惑與憤懣:因為我至少知道,生命去了就不會再回,於誰都是;


如果你把世界視作一個名利場,以上短時間內發生的劇情是不是足夠跌宕?


哪些是偶然?哪些是必然?哪些是實實在在的?哪些經過時光隧道的過濾,最後發現只是又一出泡沫?


格隆想起自己大學畢業離開家鄉時,最好的一個朋友送格隆的一句話:你走,我不送你。你回,再大的風,再大的雨,我都會去接你。那個朋友叫羅進,一個洪湖水養大的錚錚男兒,我們曾經好得兩個男人真的換穿一條褲子。但十幾年過去後,這個朋友徹底從我們所有同學的世界中消失了,如同人間蒸發,沒有人知道他在哪里


唯有四季輪回與潔白的櫻花,會在每一個三月風雨無阻地守候。


江南自古繁華

偷得浮生半日閑是身處喧囂浮躁投資領域的人最渴望的享受。除了沈迷西藏,格隆骨子里有股濃厚的江南情節,每年3、4月芳菲將盡,龍井吐綠的春末,都會到一枝楊柳一株桃的杭州西子湖畔小住,一是感受南宋江蘇如臯人王觀“才始送春歸,又送君歸去。若到江南趕上春,千萬和春住”的春去情結,另外也是試圖在清凈中從投資之外感受一些對投資可能有用的東西——格隆一直堅信,投資如做詩,功夫在詩外。


格隆曾經勸說一個祖籍杭州的好朋友移民海外,他回答:江南好,江南自古繁華,願世世代代居江南。在古往今來如恒河沙數般的各式地名中,最奇妙當數“江南”。這個地名早在先秦就已問世,那時它主要指長江中遊的今湖南、江西一帶。“江南”的現代意義源於唐朝。唐太宗將天下分為十個道,其中就有江南道。力拔山兮氣蓋世的楚霸王項羽垓下被圍,自覺“無顏見江東父老”而自刎烏江,這個“江東”指的其實就是後世的“江南”核心地帶,即今以太湖為中心的蘇南、浙北區域。自千年前吳越王錢鏐之孫裂土歸宋始,江南就幾無大的戰亂,南宋偏安杭州後,江南文化與物質的富庶更是無出其右者,以致後面歷朝均有兩江膏腴,澤被天下,滿朝進士,半出江南之說!


江南最吸引格隆的地方之一是它厚重的人文文化積澱。江南花柳從君詠,塞北煙塵我獨知。與大漠孤煙酷寒荒蠻的塞北相比,江南代表的不單是富庶豐足的財富,更是繁榮發達的文化教育。江南的魅力不單是小橋流水,草長鶯飛,有活潑俏麗的女子在采蓮,在戲水,有結著愁怨丁香一樣的姑娘,走在悠長悠長的雨巷,更有無數文人雅士生在江南,逝葬西泠的夢想,以及他們對江南傳神的文字記錄。白居易被貶期間曾在江州(今九江)、蘇州、杭州都做過官,其經典名句“江南好,風景舊曾諳。日出江花紅勝火,春來江水綠如藍,能不憶江南?”非常直白地表達了他對江南的偏好。五代時睦州新安(今浙江建德)人皇甫松的“閑夢江南梅熟日,夜船吹笛雨瀟瀟,人語驛邊橋”則是無數人夢想中的家鄉情景。晚年一直在蜀地為官的韋莊則以“人人盡說江南好,遊人只合江南老。未老莫還鄉,還鄉須斷腸”來表述他對江南的思念,這與清朝時娶浙江湖州人沈宛為妻,並長居江南的著名詞人納蘭容若在巡視遼東而撰的《長相思》如出一轍:“山一程,水一程,身向榆關那畔行,夜深千帳燈。風一更( jing),雪一更(jing),聒碎鄉心夢不成,故園無此聲。”


但江南更吸引格隆的是它的商業文化。從明朝開始,中國的首富就都出現在江南這塊土地上絕非偶然。早在明朝,資本主義就開始在富庶的江南萌芽,並逐漸在這塊土地上形成一種深入骨髓的商業文化——尊重契約,節儉勤勉,對財富的敏銳嗅覺與執著渴求,強烈的鄉土社會責任感,百折不回的韌性與勇氣。也正是這種文化締造了明朝首富沈萬三、清朝首富胡雪巖、近代的榮毅仁家族,以及幾年前的中國首富宗慶後,今日的中國首富馬雲。相較於很多地方的企業治理誠信問題,格隆對來自江南的企業有一種天然的信任,根本原因就在於江南的商業文化有嚴格的行為邊界,他們知道什麽該做,什麽不該做。馬雲將支付寶從阿里剝離一直被廣為詬病,但其行為嚴格來說是沒有突破契約邊界的,雖然這其中多少蘊含著一些無奈與狡黠(阿里上市前後,格隆先後寫了5篇對阿里的深度分析文章。格隆自信這個資本市場能超過格隆對阿里理解的人會有,但,不會多)。


遺憾的是,這種江南商業文化始終沒有得到茁壯生長的機會。作為世界上惟一一個延續兩千多年的中央集權國家,政權對經濟的控制已經形成一種制度與文化的慣性。在中國跌跌撞撞的歷史進程中,路徑的選擇權始終在各種派別的官僚與知識分子之間交替輪轉。最為理性、穩健的工商業階層,始終被排斥在決定歷史的權力結構之外。在這種缺乏信用契約的環境中,中國特有的官僚制度,人際關系成為商業生長的必須土壤,而這種土壤註定了建立其上的商業故事最終都將是海市蜃樓。胡雪巖通過結交權貴顯要,納粟助賑而富可敵國,但最終也因權貴的倒臺而一貧如洗。胡雪巖葬在杭州西郊鸕鶿嶺下的亂石堆中,他曾經擁有的萬貫家財和浮華一生都如浮雲般消失。倒是他精心創下的胡慶餘堂,至今仍以其“戒欺”和“真不二價”的契約傳統矗立在杭州河坊街上。


崖山之後無中華。格隆經常會有一個很天真的想法:假使一千多年前的宋代,全球遵循的就已是契約文化,而不是兵戈鐵馬的暴力邏輯,必不至於有落後遊牧民族對漢文明的赤裸裸摧毀。假使中國首都能一直是杭州,而不是易守難攻的北京,以中華之文明積澱與創造力,中國早已是萬邦來朝的泱泱大國吧?


中國過去改革開放,鍛造了30年GDP接近10%增長的經濟奇跡,但經濟奇跡並未催生任何一家堪稱偉大的公司。好在現在來自民間尤其是江南民間的商業力量正在蓬勃而起。如果未來這種中國幾千年積澱的江南文化能在經濟乃至政治的更大領域壯大,無疑將是國之幸,也是資本市場之幸。


春雨樓頭尺八簫,何時歸看浙江潮?

芒鞋破缽無人識,踏過櫻花第幾橋?


每次格隆去杭州,必然要去的拜謁一個地方就是西泠橋畔孤山北麓的蘇曼殊墓,這次也不會例外。墓地很難找,但每次信步由韁最終都會找到。蘇曼殊從不容於主流社會價值觀,與投資這個事也沒有任何關系,磁石一樣吸引格隆的,可能恰是他身上的那種不見容於主流的活法:無懼生,無懼死,淡泊名利,恃才放曠,無拘無束


投資是一生,蘇曼殊,也是一生。

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所得稅、財產稅之外 能盡速改善稅制結構的新工具 調升消費稅 可補強稅制漏洞

2015-05-18  TWM

這個稅制,沒人喜歡它,國際卻越來越重視它。北歐等福利國家除了資本稅,就是靠它:消費稅。這個你每天都在付的稅,到底是什麼?

為什麼日本的安倍經濟學,被它給亂了陣腳?台灣又該如何避免?

撰文•楊卓翰

你知道嗎?除了所得稅和財產稅外,台灣還有一個「隱形」的稅負,每年貢獻台灣四成的稅收,它就是「消費稅」。

一般民眾對於消費稅的了解不多,不過,台灣嘻哈歌手MC Hotdog在金曲獎和侯佩岑表演的「我愛台妹」,其實已經提到。歌詞裡寫的「檳榔兩粒要一百,好貴,有沒有含稅?」正是對台灣消費稅的大哉問。

消費稅剛好和所得稅相反,後者是針對所得課稅,消費稅則是瞄準「支出」課稅。在台灣,像麵包這樣的成品,是以「加值型營業稅」的方式課徵,一般民眾感受不大,但是我們其實在消費時,這個稅已經加在商品價格裡,也就是「含稅」,而消費稅也因此被稱為「間接稅」。

消費稅在台灣,就像一尊被遺忘的神像,被供奉在偏僻的神壇。台灣的加值型營業稅,在︽營業稅法︾第十條中規定,營業稅稅率「最低不得少於五%,最高不得超過一○%,其徵收率由行政院定之。」消費稅過低 落後國際水準頗多不過,從一九八六年起,台灣實施加值營業稅至今近三十年來,營業稅一直都保持在最低的下限五%,從來沒有調整過。隨著國際上的財政結構逐漸改變,台灣的消費稅率,早已經落後國際水準。

除了日本、馬來西亞最近提高消費稅,從五%提高到八%,連一向標榜「低稅天堂」新加坡,也把消費稅作為加稅的主要手段。

新加坡在九四年實施消費稅︵GST︶,稅率是三%,但是經過兩次調升,現在已經來到七%,超過台灣的五%。當OECD︵經濟合作暨發展組織︶等先進國家,消費稅稅收平均占GDP︵國內生產毛額︶比重逐年上升,到現在一○%的水準,台灣的消費稅占GDP比重只有五.一%。

事實上,早在○九年調降遺贈稅稅率時,行政院賦改會就已經建議,政府應該同步提升消費稅。

「由於台灣所得稅有結構性的問題,能否以消費稅補助,甚至取代所得稅,達成量能課稅,就很重要。」中研院特聘研究員楊建成在報告中指出。

「個人收入中,薪資所得以外的所得應繳納的稅,大半被避掉或逃掉,但個人支出中,這些避掉或逃掉的所得終究得花掉。」楊建成解釋:「也就是說,這些收不到的所得稅,可以透過當期消費或未來消費時,補收回來。」區分奢侈品與民生必需品 降低衝擊不過,提升消費稅,MC Hotdog的檳榔不就變貴了嗎?這也是一般民眾最反對的主因。

在《今周刊》的獨家民調中也發現,只有二成五的民眾同意;而有四成以上的民眾反對調升消費稅。

這樣的疑慮,更被日本調升消費稅的衝擊打上問號。日本首相安倍晉三為了籌措財源,在去年提高消費稅後,個人消費大減,使經濟陷入低迷,讓消費稅能否調升,被打上一個大問號。

不過,中研院院士王平指出,日本調升消費稅的作法,絕對是一個「負面教材」。「消費稅有一個重要的觀念,就是一定要區分民生必需品和奢侈品。」王平說:「日本完全沒有分級制,它是所有商品統一︵Unify︶課稅。就是沒有做好分級規畫,所以現在才會造成這麼大的衝擊。」王平指出,消費稅有幾個重要的觀念。首先,長期來說,消費並不是「累退效果」,「雖然賺了錢,消費出去的金額占個人財富比率,在短期內一定比較少,但如果以一個人的一生來計算,他的消費和財富一定呈正比關係。」王平解釋。

雖然財富多一元,不一定多消費一元,但是消費會以一定比率增加。不少國家的消費稅收都比所得稅收還高,就是用消費稅去替代所得稅收,韓國消費稅稅收比率七.七%,超過所得稅七.五%,就是一例。

第二,也是最重要的,消費稅一定要分級。「我們可以分成三層不同的東西,第一層是民生必需品,例如買日常的食物、水果、衛生紙,或是教育相關、水電等必需品,在台灣與國外都有明確的定義。這些必需品都完全免稅,這樣就不會傷害到大眾。」王平說。

而消費稅的第二層,就是一般物品,稅率範圍可課五%到七%之間;第三層,我們已經有明確的奢侈品定義,例如鑽石或精品就是範圍之一。

消費稅還有兩個重要的附註,王平提醒,像房屋、車子這類的高價品,稅率應該分開課,而且稅率應該更低,而不是更高,「例如買房子要多課五%︵如奢侈稅︶,因為金額太高,非常不合理。」附註二,要有暫時性的免稅空間。例如發生大地震或是類似高雄氣爆的意外事件,可以有一、兩年的免稅。「有了完整的配套,日本那樣的慘況就不會發生。」王平說。

依照碳排放量 對高汙染產業課徵能源稅除了針對富人的消費課稅,彌補所得稅的不足,消費稅另一個最大的用處,就是對高汙染產業來課稅。

中國記者柴靜拍攝的紀錄片︽穹頂之下︾,探討北京的環境汙染,引起各界重視,而柴靜在片中也多次提到,「能源體系的改變,是治理霧霾的根本途徑。」透過對高耗能產業,提高使用能源及碳排成本的「能源稅」,正是一個重要的新武器。

台灣過去的經濟發展也都依賴高耗能、高汙染的工業,對於環境資源的成本觀念,也十分低落,而且也未將汙染環境的外部成本,依法內化為汙染行為的代價或成本。「台灣的環境稅制有『三不』:不起引導作用、不與國際潮流一致、不明確。我們的確需要一個更完整的環境稅制。」資誠聯合會計師事務所副所長吳德豐說。

目前的台灣能源稅,散見在汽燃費、水汙費、空汙費、貨物稅等數十項稅目中。但是,都沒有依照碳排放量來課稅。以占能源稅大宗的油氣貨物稅來說,燃料油雖然每公升的碳排量比汽油還高,但是稅率卻只有汽油的一%,若按照碳排量來說,幾乎免稅。

當越來越多的國家,都已經著手建立碳稅、環境稅,歐盟也在修改法令,台灣的環境稅相對緩步。

吳德豐認為:「台灣應該逐漸建立起『綠色財政』的框架,在配合國家的政策與國際潮流下,更全面地導入與環境保護或防止國際汙染轉移等相關的稅制,建置一個對環境友善的綠色稅制環境。」面對台灣所得稅已對勞動者過於沉重,財產稅又無法在短期內完成改革,消費稅不用修法,若分級實施,也不失為改善台灣稅制結構的新工具。

然而,國內對消費稅的討論仍然太少,民眾的直覺抗拒也十分強烈,如何開啟新的對話,讓台灣的稅制與國際接軌,也越來越重要。

全球消費稅後段班已逐步調升,台灣呢?—— 主要國家消費稅率 單位:%

英國 20

OECD平均 19

中國 17.5

美國 11

韓國 10

日本 8 2014年4月,從5%提高至8%新加坡 7 1994年為3%,經兩次調升至7%台灣 5 1986年沿用至今註:美國消費稅各州不同,數據為全國平均資料來源:2014 KPMG 稅率調查碳排越多,稅率卻越低,能源稅改革別牛步!

貨 品 二氧化碳排放量

(公升) 目前稅率

(元/公升) 排碳稅成本

(元/公升)

汽 油 2.26 6.83 3.02 柴 油 2.61 3.99 1.53 溶劑油 2.95 0.72 0.24 燃料油 3.11 0.11 0.04

新聞辭典

能源稅:

針對使用能源(油品、電力、瓦斯等)的對象,從量課稅。

環境稅:

針對已證實對環境有害的實體單位所課徵的稅。

碳 稅:

針對使用能源所產生的二氧化碳排放量所課徵的稅。


所得 稅、 財產稅 財產 之外 盡速 改善 稅制 結構 的新 工具 調升 消費稅 消費 補強 漏洞
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每天花三分之二時間 看發生在台灣之外的事情 李開復談世界觀 走出島內天花板

2015-06-15  TWM


「要在創業的第一天就面向國際,這樣才有希望成就偉大的公司!」見過無數新創公司起落的李開復如此認為。曾任職於科技業三大巨擘,微博粉絲數超過五千萬,一言一行都動見觀瞻的他,告訴年輕人如何打破「洗腦」的成長歷程,走向世界。

撰文•林惟鈴

編按:身為青年創業導師的李開復,認為台灣年輕人最需要擁有的能力是什麼?答案是:世界觀。

六月一日,李開復受邀在「政大三十講堂」演講,短短一小時內,融合自己人生的經驗與對台灣年輕人的觀察,建議年輕人要積極走進世界。但該如何做,才擁有與世界連結的能力?以下是他演講重點:我問各位幾個問題,知道答案的舉手,我們看看結果如何好不好?

美國昨天(五月三十日)過期的法案是什麼?中國對Internet創業最重要的八個字是什麼?美國Tesla公司除了汽車又推出了一個產品,這個產品是什麼?知道的舉手。

這些問題是在測試大家的世界觀,剛剛有幾位在這三個問題舉起了手,這滿好的,但我覺得,如果更有世界觀一點的,應該差不多有二分之一的人舉起手來。

所謂世界觀,就是關懷世界上發生的事情,去了解那些重要的事,然後用不同角度、文化來思考問題,讓自己有更多的perspective(觀點)。對一件事 情有更多角度的看法,叫作critical thinking(批判式思考),那是特別重要,跟世界觀也挺有關係的。

打破洗腦

用不同角度思考問題

特別在亞洲長大的朋友們,我們都會認為一個問題只有一個正確答案。但是,世界上絕大多數的事情都是有很多不同的視角,然後用不同的方式來理解它。當我們只用一個方式來思考時,可能就是欠缺這種批判式思惟,或者說世界觀。

父母親就是想要你成為他們想要的人;老師就是用他們學習的方法來教你們;政府就是用他們認為正當的方法來告訴你怎麼做事情,這個跟是不是有民主制度是沒有 關係的,在任何一個國家,包括美國、中國、台灣,任何一個地方都是這樣來洗我們的腦,我覺得世界觀就是對洗腦的抗拒,就是說我是一個獨立思考的人,不要告 訴我事情一定是怎麼樣,我能夠用不同角度去思考、去理解它。

比如說,作為一個世界公民,我們應該知道世界領跑的美國,為什麼要制定一個Patriot Act(︽美國愛國者法案︾)?現在過期了代表什麼意義?這個是影響世界的。可能現在大家都在談台灣最近發生什麼慘案、哪個明星又怎麼樣,這些大家看一下 就好,如果真的想成為世界公民的話,我會希望每個人每天三分之二的時間都是看台灣之外發生的事情。

對國外事情有好奇心與關懷,不是要你看遍世界每一件事情,而是把握最重要、有影響力與核心的事情,若只關懷幾個國家,那我就看美國發生什麼,中國發生什麼?他們的經濟、科技都會改變全世界,對他們就是要抱持一種好奇心,把這些重要知識吸收進來。

最近有一家香港公司,見了我的一位做天使投資的朋友,這位天使投資人第一個要求是:搬到矽谷去。世界上最棒的科技環境在美國,如果你要做一家偉大的科技公 司,一定要知道美國人在想什麼,練好英文,一旦做到了,自然就會跟那邊發生connection(連結)。當你考慮到美國的科技、市場、風投,那時候你就 跨向世界,當然在中國也是一樣的道理。

做大市場

別讓你的idea被偷走

從創業的角度來說,整個Internet把世界連結起來,如果你做什麼好東西,別人都會看到,別人看到了後就有可能會去發揚光大,因此,如果你是在大市場 裡面做的,你可以不斷去scale(規模化),越做越大;但如果是在小市場做的,哪怕你做到最好,當你想要到大市場時,別人已經把你的idea拿走了。

如果你現在在一個小市場裡面,別人是看得到你的,但是你不見得走得出去,像是在台灣,有人說Uber有什麼稀奇,我們大車隊早就做得很好;有人說中國電商 有什麼了不起,PChome或Lativ更早就做出來了,這些企業都做得很棒,但是當你沒有走向世界的眼光,你最後的天花板就在台灣市場裡面,而台灣市場 只有世界百分之幾這麼大。

當你做了很棒的東西,美國、中國的公司等等,就會來參考你做的,那時候你再想要到中國發展,別人已經走在前面了,你去學習市場的時間,還不如別人來學習你技術的時間來得快,所以如果真的要把一個東西做大的話,一定要考慮到大市場。

馬雲來台灣說要捐錢、投資幫助創業家,但一大堆人說他是賣假貨的,facebook上,有八○%都是在批評這一類事情。我們認為它只是運氣好,小米為什麼值四百億美元,它就是運氣好,沒有用謙卑學習的態度來看。

我們應該認為每一個成功都不是偶然,都有值得學習的地方,我們應該去學小米做得很厲害的地方,而不是說它就是不如蘋果、山寨人家,不就是市場大嘛!甚至批評人家英文講不好,這些都沒有任何意義與必要。

就算你心中不喜歡馬雲,不喜歡雷軍,還是不願意向淘寶買東西,沒關係嘛!人家的成功,還是有值得謙卑學習的地方。

我們個體很難突破國家的偏見,唯一方法就是多去結交外國朋友,了解別的國家、人民、語種,別的文化的人如何看問題。

透過謙卑地學習,經由討論,才會知道問題不只是有一種看法,也才能夠真正地擁有世界觀。

李開復

出生:1961年

現職:創新工場董事長、CEO 經歷:Google全球副總裁暨中國區總裁、微軟全球副總裁、蘋果電腦互動多媒體部全球副總裁學歷:美國卡內基梅隆大學電腦學博士、美國哥倫比亞大學電腦系家庭:已婚,育有一子一女


天花 三分 之二 時間 發生 在臺 臺灣 之外 事情 李開復 世界觀 世界 走出 島內 天花板
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