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14 Aug 2008 - 現在強勢不代表永遠強勢!主題銷售之毒害! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/08/14-aug-2008.html
股價持續下挫並屢挫新低,去年市場吹捧的神話逐一被擊破!中國地產股倒下,分析員、報紙雜誌專欄及財經演員叫大家轉買中國基建股;到中國基建股倒 下,他們又叫大家轉買中國資源股;接着相同的故事還發生在中國航運股、中國內需股、中國醫藥股......到最近連中國銀行股也告倒下!

因 市場資金匱乏及擔心經濟下滑,市場正進行着逐個產業估值被調低的過程,這個過程於過往大跌市亦曾發生,有經驗的投資者理應清楚知道,現在股價強勢不代表永 遠強勢,信心崩潰時多好的業績、多美好的故事亦是徒然!但那些分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員卻叫大家於某個行業股票輸了錢便將資金調往較強勢、PE 仍企得住的行業,輪到此行業股票股價下挫,又叫你將資金調往另一股價還強勢的行業股票,循環再循環,就算每次乖乖止蝕,資金也會少了一大截!

今 天報紙,報導俄羅斯股市於半個月跌了22%,今年5月突破一年新高,於全球股市大挫下可算獨善其身,但急挫下上月已跌破一年新低!相似的例子還有巴西股 市、新興市場、台灣股市、商品甚至最近較熱門的抗通脹債券(TIPS)等。上述這些就是分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員於過往半年於不同時間推介大家 買入的東西,原因就是強勢及可獨善其身!但是,結果是否這樣?

(按一下下圖可放大)


為什麼分析員、報紙雜誌專欄作家及財經演員會作出這些推介?原因可能包括

- 他們真的以為幫到投資者
- 他們的工作就是不斷出報告、寫專欄、上電視......他們不做這些,那會有公司出糧給他們!為「做」而做,結果通常不理想
- 他們要投資者不斷買賣,才能幫公司賣到基金,收到佣金

聽有利益衝突的人給你的意見時,請先想清楚!
14 Aug 2008 現在 強勢 代表 永遠 主題 銷售 毒害 紅猴 股評
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主题:国产动画明星喜羊羊是披着原创外衣的狼?


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http://bbs1.greedland.net/topic_view_topicId1131366_page4_forumId8_sortId0_enterSortId0_forumPage1.html


  一提起喜羊羊,很少有人不知道它的名字,特别是今年,媒体几乎天天都在进行 狂轰乱炸,它俨然已经成为了国产动画的领头羊。由广东原创动力文化传播有限公司(以下简称原创动力)推出的《喜羊羊与灰太狼》动画片及电影,自播出以来, 风靡大江南北,深受广大动漫爱好者的欢迎,“喜羊羊”俘获了男女老少许多人。电影《牛气冲天》票房收入接近一亿元,各类图书盘片和衍生品在市场上热销,就 连国际巨头肯德基都乐意与它进行合作,中国农业银行还在全国发行“金穗喜羊羊与灰太狼联名卡”。特别是原创动力借助《喜羊羊与灰太狼》的热播,将这一品牌 成功衍生至传统玩具产业,带动了相关玩具产品的热销,给经济寒冬里相对低迷的国内玩具行业注入一股暖流,电影和舞台剧的相继推出,使得更多的人关注和喜爱 上了“喜羊羊”。其有关人士在前几天举行的2009张江文化创意产业论坛上,更是坦言喜羊羊目前已经帮助企业实现了盈利。对于喜羊羊这一作品及其公司的品 牌价值,相信很多人都会觉得这一国产动画品牌肯定很值钱吧。可事实并非如此。

◆国产卡通明星喜羊羊竟是香港货

以 前我一直以为喜羊羊是国产动画,突然听别人揭穿了它的老底,我还一时反映不过来,敢情我还真是太傻太天真了。这个在业内早已不是秘密的秘密我还是头次听 说,自己起初并不相信,在网上查了半天资料,不得不感叹自己原来被欺骗了这么多年。事情还得从昨晚的聚会说起,昨晚约了几个圈内好友在巴利岛吃饭,在聊天 中先是听说原创动力准备在明年春节推出第二部电影《虎胆羊威》,后来听说喜羊羊莫名地被贱卖了。这种故事我还是第一次听说,起初还兴致勃勃地听众人八卦, 后来看着大家的眼神,发现向来标榜先知先觉的我被人BS了。饭后回到家二话不说,开机上网,连BF也懒得搭理。我查我查我查查查,今天非得做一次柯南,搞 清真相不可。

三下五除二,很快就找到了权威可靠的信息,不过越看疑问越多。根据香港证券交易所披露易网站上公布的信息,智库媒体集团 (控股)有限公司(股份代号:8173)是一家在开曼群岛注册成立的有限公司,其已发行股份在香港创业板上市。智库媒体和原创动力的关系可谓相当微妙,一 直遮遮掩掩地进行文饰。为了能够说清楚,还得需要追溯历史从头说起,这样层层剥离才能让人更好地看清真相。

◆雷死人的100港元公平合理交易

6月23日,智库媒体与买方Chen Wei Dong先生就旗下两个公司出售事项签订协议。智库媒体售出Datewell和CPE Program两大公司,而交易代价仅仅为港币100元。千真万确,我没有少写几个零,只有100元,价格还是象征性的。并且智库媒体还要转让给买家两笔 合计为35,067,097港元的所谓“股东贷款”。

我自信向来很有定力,结果还是被这一史上最公平合理的交易雷倒了。100港元, 相当于90元人民币吧,这点钱算什么呢。去东方明珠或野生动物园玩一次都不够,差不多相当于买一瓶便宜点的OPI指甲油。天啊,90元就能买两家不错的公 司(以及附送二个子公司),敢情败金的我每天光在吃喝玩乐方面就花掉了可以收购十多家公司的钱啊。这么一个低得不能再低,自己都承认是象征价的估值和交 易,智库媒体居然声称,“公司董事(包括独立非执行董事)均认为代价属公平合理”。凡商人都会唯利是图,公司一向追求投资的最大化回报。就算是不良资产, 也不至于这么一个地窖价吧。虽然Datewell和CPE Program两大公司看上去账面上是亏损的,但只要花100港元就能买下来,上市公司还附带上三千五百万元的贷款,公司经营下去应该不成问题啊。可惜我 知道的信息太晚了,不然的话,别说是100港元,就算是101港元我也买得起啊。这样的好事怎么就轮不到我头上呢?从商家逐利的角度来推测,按说是多卖一 分是一分,为何不搞个拍卖啊,出价高者得之,这种双方你情我愿、皆大欢喜的买卖,何乐而不为呢?像这么“不良”的资产,别说是两家公司,智库媒体卖多少 家,我买多少家,就算我再月光,把家底变卖一下,一次性批发它个几千家公司还是可以的。如果事先信息公开透明,有张三李四和Chen Wei Dong进行竞标抢购Datewell和CPE Program,试问智库媒体会卖给张三或李四么?

◆智库媒体收购和出售Datewell的前前后后

2006年11月23日,智库媒体宣布以550万元(发行新股方式)收购同年6月份新成立的Datewell的全部已发行股本,并全资持有 Datewell旗下的Creative Power Entertaining Company Limited(于香港注册,中文译作原创动力娱乐有限公司,简称CPE)和广州原创动力动画设计有限公司,并持有Datewell旗下Slightly Off Beat Animation Entertaining Limited(中文译作轻轻敲打动画娱乐有限公司,简称SOBAE)51%的股份。收购前,苏永乐和卢永强分别持有Datewell的51%和49%的 权益。收购完成后,Datewell归智库媒体所有,苏永乐和卢永强分别持有智库媒体增发新股后41,034,600股(占8.47%)和 39,425,400股(占8.13%)的股份。




而到了Datewell出售时,广东原创动力动画设计有限公司(在官方架构图却写为香港原创动力文化传播有限公司-在中国注册)却变成了 Datewell通过只占有69.44%股份的智库媒体(香港)有限公司(余下30.56%权益由独立第三方持有)持有。CPE公司不见了,智库媒体却在 2007年3月新成立了一家全资附属的CPE Program,并通过它于2007年4月收购了所谓的“独立第三方”广东原创动力文化传播有限公司150集电视卡通系列《喜羊羊与灰太狼》的版权,代价 为1500万港元,智库媒体向广东原创动力文化传播有限公司发行为数600万港元的可换股债券及支付为数900万港元的现金。智库媒体声称,卖方广东原创 动力文化传播有限公司及其最终实益拥有人均为独立第三方,与智库媒体或其任何附属公司之任何董事、高级行政人员、管理层股东或主要股东或彼等各自之联系人 士概无关连。然而当时苏永乐和卢永强均刚刚在3月29日获任为智库媒体的执行董事,且两人在3月份分别抛出1700万股和1000万股股票,至收购《喜羊 羊与灰太狼》150集版权时还分别持有智库媒体18,034,600股(占3.454%)和29,425,000股(占5.635%)的股份。



◆原创动力N家公司之间的错综复杂关系

初步统计了一下,智库媒体在各类官方文件中提及的带有“原创动力”字眼的竟有6家公司:Creative Power Entertaining Company Limited(于香港注册,中文译作原创动力娱乐有限公司,简称CPE)、CPE Program Distribution Limited(于英属处女群岛注册,中文译作原创动力娱乐节目发行有限公司,简称CPE Program)、广州原创动力动画设计有限公司(收购Datewell时的附属公司名称)、广东原创动力动画设计有限公司(出售Datewell时的附 属公司名称)、香港原创动力文化传播有限公司(却又标明在中国注册,在国内纳税)、广东原创动力文化传播有限公司(150集《喜羊羊》动画片版权卖方)。 说实话,我对这些公司都不太熟悉,但根据文件本身的逻辑关系来推断,广州原创动力动画设计有限公司和广东原创动力动画设计有限公司应是一家公司,大概是笔 误,或者是后来改名;香港原创动力文化传播有限公司大概就是广东原创动力动画设计有限公司,因为每次提及都是在中国境内(即中华人民共和国,不包括中国香 港特区)注册,适用国内税率。最后的焦点问题是,广东原创动力动画设计有限公司和广东原创动力文化传播有限公司究竟是一家公司还是二家公司?如果是两家公 司,它们之间是什么样的关系?

智库媒体附属公司一览表(部分)  来源:《二零零九年年报》

名称
注册成立/营运地点
实际拥有
拥有权益百分比
附属公司拥有
已发行及实缴股本
主要业务

Datewell Limited
英属处女群岛/香港
100%
100%
-
100美元
投资控股

CPE Program  Distribution Limited
英属处女群岛/香港
100%
100%
-
1美元
暂无业务

智库媒体(香港)有限公司
香港
100%
-
100%
100港元
市场推广及分包特许经营

Creative Power Entertaining Company Limited
中国
100%
-
100%
50万港元
市场推广及分包特许经营



注:Creative Power Entertaining Company Limited为在中国注册成立之外商独资企业。

上表仅列出对智库媒体业绩、资产或负债构成主要影响的主要附属公司情况。

    

◆从苏永乐和卢永强来推测“原创动力系”瓜葛

毫无疑问,苏永乐和卢永强是Datewell及其附属广东原创动力动画设计有限公司、CPE和Slightly Off Beat的创始人,在被智库媒体收购后同时成为了智库媒体的股东、执行董事。按照官方资料,苏永乐为智库媒体执行董事及附属公司Datewell Limited及Slightly Off Beat Animation Entertainment Limited的董事。自2006年起,苏先生加盟香港原创动力文化传播有限公司。卢永强为智库媒体执行董事及附属公司Datewell Limited、Slightly Off Beat Animation Entertainment Limited及广州原创动力动画设计有限公司的董事。

据香港《经济导报》2007年第8期(2007年02月12日岀版)对苏永乐 的专访,详见《未来动漫是中国天下——访原创动力文化传播有限公司主席苏永乐》,文中大谈国内动漫市场如何如何。另,根据《深圳特区报》一篇题为《《喜羊 羊》缘何喜洋洋》的文章,文中均提及到两人,并称——“2004年,编剧出身的香港人卢永强获悉国家广电总局要求1/3以上的省级和副省级电视台要开办少 儿频道,国产动画片的播出量不应少于动画片播出总量的60%。他敏感地意识到,这一举措将唤醒沉睡许久的国产原创动漫行业。于是,他在广州创立了名为“原 创动力”的动画公司,投入了中国的原创动漫大潮。”“原创动力动画公司的董事长苏永乐在玩具行业摸爬滚打了三十多年,他对动漫衍生产品如何“适销对路”有 着独特的敏感。”

在Google上搜索卢永强时,发现包括央视《对话》、《南方周末》等在内的众多国内权威媒体报道至少有数百条检索 记录对卢的身份一致称为:广东原创动力文化传播有限公司总经理。我看到这儿,还怀疑媒体搞错了,经打电话问了圈内的一众好友,大家众口一词:广东原创动力 文化传播有限公司董事长苏永乐、总经理卢永强。甚至还有人把手中的名片发给我查看,千真万确,我无语了。至此看来,广东原创动力动画设计有限公司就是广东 原创动力文化传播有限公司,即便两个公司都存在,那也一定是盘根交错,你中有我,我中有你,你我不分的。

◆难以理解“不差钱”的智库媒体忍痛割肉

如今,喜羊羊的品牌影响越来越大,为版权所有者带来了源源不断的商业回报,然而正当喜羊羊如日中天之际,智库媒体为何在忍痛把这一下金蛋的母鸡卖掉呢? 先看官方公告《出售于DATEWELL GROUP 及 CPE PROGRAM DISTRIBUTION LIMITED 之权益》:“根据本公司于二零零九年三月三十一日之未经审核财务报表,Datewell Group之负债净额约为22,470,000港元及CPE Program之负债净额约为15,014,000港元。鉴于过去两至三年之业务及市况持续困难,本公司无法产生足够现金流应付营运开支,加上创意开发以 及产品宣传及推广之资金支出庞大,本公司难以在该业务上,特别是在妥善保护其最大市场——中国市场之知识产权上作进一步投资。董事认为,出售事项符合本公 司及股东之整体利益。”

出售理由看似非常充分,业务持续亏损,Datewell Group连续三年来分别亏损97,000港元、10,483,000港元和22,470,000港元;CPE Program连续二年来分别亏损2,884,000和15,014,000港元。很难相信,喜羊羊这样的项目会让这两家公司亏损这么多,就算真的亏损相 信也是暂时的吧。春华秋实,傻瓜都知道动画业的投资周期比较长,早期投入比较大,到了中后期则可坐等收益了。而智库媒体在喜羊羊及原创动力步入佳境之际, 却把养大了的肥羊供手让人,并振振有词“出售事项符合本公司及股东之整体利益”。而在此前却是一直对此看好,并预期很快就能取得大收获呢。拿一份最新文件 来说,智库媒体在今年2月27日发布的《二零零八/二零零九第三季度业绩报告》中称:“本集团先前在动画角色《喜羊羊与灰太狼》的投资已证实可取得成效。 国内制作的相关动画电影于农历新年档期在多个内地城市上映,大获好评。本集团期望在电影上映完毕后,可于下一个财政年度实现相关动画角色之版权授权业务的 成果。”从2月27日至6月23日,短短不足四个月时间,竟发生了如此大的转变,真是善于变脸啊。

至于智库媒体作为上市公司却没有足 够的现金以应付这两个公司的正常运营,按目前状况来看,两家公司年亏损总额大约为3748万港元,这对于一家上市公司来说应当是小Case。2008年 底,智库媒体收购了一家勘探开采铁矿石的First Pine公司,总代价为57亿港元。凭这一点,就可看出智库媒体根本不差钱,三千多万对于上市公司而言简直就是九牛一毛。更何况至出售时,智库媒体还持有 这两家公司的35,067,097港元的所谓“股东贷款”,手握“股东贷款”不继续经营,却要把它转让给买家。真是出手大方啊!

有独 有偶,在搜索资料时也发现有香港专业财务人员对此质疑,引用一段文字——“为什么大好的业务都要卖?这项业务收入这样多,理应是劲赚,我也不明白为何公司 以100元售出这项有前景的业务,加上之前煤矿收购也取得十多亿的融资,更显得「鉴于过去两至三年之业务及市况持续困难,本公司无法产生足够现金流应付营 运开支」是一句废话,故其后公告称「集中资源发展在中短期内前景良好之行业」才是真的理由,但清除业务仍未完成,但原大股东不知什么原因无买番原来的业 务,可能是无心恋战吧,或是另用第二个名开过档。”详见《[汤财手记文章]真系值100元?-智库媒体(8173)》一文。

◆对智库媒体出售事件不怀好意的推测

综合细读智库媒体近几年来屈指可数的瘳瘳几份文件,可以看出:今年以来,智库媒体对专营原创动力和喜羊羊相关业务的Datewell和CPE Program两家公司的态度发生了180度的大转变。值得注意的是,这半年正是原创动力和喜羊羊“春风得意马蹄疾”的半年,喜羊羊随着电影上映其相关产 品取得了前所未有的大成功,并越来越被媒体广泛关注,就连以往都隐居幕后的苏永乐和卢永强都开始走向台前,频频在各种场合抛头露面。正所谓树大招风,许是 智库媒体也隐约感受到了这点,试图将此从中剥离出来,使其独立运作。

于是,我们可以看到:2008年10月13日,苏永乐辞去智库媒 体执行董事的职务。不过,即便如此,苏永乐和卢永强仍和智库媒体有着难以割舍的种种联系。通过《二零零九年年报》可以了解到,苏永乐在智库媒体领取了39 万港元的董事袍金,卢永强在截止今年3月31日的年度内共获取到33.3万元的薪金及津贴等收入。苏永乐和卢永强作为前任董事,仍被罗列在该年度的公司关 联人士名单中。而此次出售事件,似乎正是有意斩断原创动力和喜羊羊与智库媒体之间的联系。此次出售的动机不明,而语焉不详、难以自圆其说的出售公告让人不 由得不引发无尽的遐想。我们从公开文件中对于买方一无所知,在这一份中文文件中仅仅透露了买方为Chen Wei Dong先生,“为一名独立与本公司及其任何关连人士概无关连的第三方”。Chen Wei Dong何许人也?不得而知,甚至连一个中文名字都不予以披露。而我不得不大胆猜测:他应是苏永乐和卢永强的利益代表人,也可能是智库媒体大股东的商业代 言人吧。总之,Datewell和CPE Program从此日起,已经完全私有化了,再没有告之社会公众半点信息的义务。

◆对上市公司、喜羊羊利益方和有关部门的责问

任何一家公司都应当全力创造良好经营业绩,努力回报股东以可观的经济效益,上市公司也概莫能外。但我却发现,智库媒体最新三年来年年报亏,不向股东派发 股息。这种情况在股市上非常普遍,很多人俨然把股市当作成圈钱的机器。原本好好的资产不晓得为何到了上市公司手中就成了不良资产,空有概念不赚钱。而我 想,这很大程度上和关联交易、内幕交易有关,把很多盈利转移到私有机构去了。按理说,CPE Program的业务非常明确,持有150集《喜羊羊与灰太狼》动画片的版权,“于出售事项日期,全套150集《喜羊羊与灰太狼》已在中国各地多个电视台 播放。”就这么单纯的把动画片卖给电视台播放的发行业务、纯粹收钱的事情,怎么会搞得自己负债15,014,000港元呢?CPE Program注册资金仅为1美元,标明暂无业务,且为“一家不活动公司”,难不成这是由于收购版权时付出的1500万港元造成的?从2006年到 2009年,智库媒体和原创动力之间有太多太多的故事值得人们去揣摩,而出售事件在我看来更是黑幕重重。这需要上市公司向公众做一个合理的解释,甚至独立 机构去进行估值。当然这也许是图劳无益的,智库媒体做都做了,总能够编造出一千个一万个“公平合理”的理由。而这一事件,我更加希望香港证交所能进行调 查,看看这背后到底有没有,有多少见不得光的猫腻。出售事件也许就会这么过去了,但我想强调的是:不管是一个人,还是一个企业、机构,如果没有诚信,靠坑 蒙拐骗散户发家,他就难以成为一个真正的成功者。

喜羊羊是吃着港资的奶水长大的,这点无庸置疑。最初的原始投资大概是来自于苏永乐和 卢永强,智库媒体收购Datewell时,喜羊羊项目从中至少得到了550万元(出售股份套现);至CPE Program收购150集电视卡通系列《喜羊羊与灰太狼》版权时,又从中获取到不少于1500万港元(现金加出售股份套现)。《喜羊羊与灰太狼》版权到 底归属于谁?前150集属于CPE Program,以后的动画片和电影属于广东原创动力文化传播有限公司?在智库媒体《二零零九年年报》中“结算日后事项”部分有一段话颇耐人寻味:“于二 零零九年六月二十三日,本公司订立买卖协议,按面值出售其于附属公司Datewell Limited及其附属公司(Datewell集团)以及CPE Program Distribution Limited之全部股权。Datewell集团主要从事影片版权之分授版权,而CPE Program Distribution Limited则为一家不活动公司。随后,有关版权商终止了Datewell集团之知识产权及节目版权。”这儿对于Datewell和CPE Program的主营业务描述与此前大大不符。且CPE Program花了1500万港元买来的150集动画片版权,有关版权商说终止就终止了,这么大能耐翻云覆雨啊?“有关版权商”是谁?CPE Program,还是原创动力?这么说,虽然Chen Wei Dong收购了Datewell和CPE Program,但却未能取得150集《喜羊羊与灰太狼》动画片的版权啊。那Chen Wei Dong买去的Datewell和CPE Program岂不只是几个空壳公司,没有任何核心资产可言?

喜羊羊的版权方广东原创动力文化传播有限公司到底是不是外资企业或港资 企业?至少按照智库媒体的年报,广东原创动力动画设计有限公司(Creative Power Entertaining Company Limited)为在中国注册成立的外商独资企业。广东原创动力文化传播有限公司是不是外资企业,我查找不到它的工商注册资料,不敢断言。但从种种蛛丝马 迹来看,广东原创动力文化传播有限公司不管是以外资还是内资名义注册,实际持有人一定是香港人,使用的一定是港资。众所周知,我们发展国产动画、原创动 画,实际上是发展内资企业动画作品。由于我们落后于境外(含港澳台地区)许多年,许多方面无法与之相提并论。国家提倡自主创新,扶持具有自主知识产权的民 族企业和民族品牌,是不包含境外机构的,也是不允许境外机构冒充民族品牌的。李嘉诚先生的和黄、长江在内地成立一家“和江”公司,“和江”能算得上是民族 品牌、自主品牌么?迪士尼在中国有自己的公司,如果它的中国公司创作生产一部《宝玉》的动画片,这个片子能算作国产动画么?广电总局对境外动画片、中外合 拍动画片的管理十分严格,也对境外动画片冒充国产动画片均严加处罚,并吊销国产动画片发行许可证。可为何对于类似于《喜羊羊与灰太狼》这种由港商投资、在 国内生产的动画节目,发放国产动画片发行许可证,还评定为国产优秀动画片,并在动画精品奖励中多次进行扶持呢?如果按照在国内生产,就算作是国产动画片, 全世界的动画公司还不全都跑来中国骗钱啊。扶持原创就应当是扶持真正的民族品牌,换言之是非外资的、非港资的,纯粹的内资企业品牌。而我深知,国家扶持原 创动画发展的用意,但我们不能留有漏洞让境外奸商来国内骗钱。《喜羊羊》不是第一个,也绝非最后一个,诸如X鹰之类的假国产、真外资的例子还有不少。如果 扶持原创资金都被外资骗走,我们真正的原创动画还有什么希望?!



◆附录:有凭有据,欢迎对号入座

香港证券交易所:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/advancedsearch/search_active_main_c.asp

智库媒体集团(控股)有限公司:

http://www.intelli-mgh.com

广东原创动力文化传播有限公司:

http://www.22dm.com

[汤财手记文章]真系值100元?-智库媒体(8173):

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8747

《经济导报》2007年第8期(2007年2月12日岀版):《未来动漫是中国天下—访原创动力文化传播有限公司主席苏永乐》

http://www.jdonline.com.hk/magazine/detail.php?sid=&ezz_id=11311

主題 國產 動畫 明星 喜羊 羊羊 羊是 是披 披著 原創 外衣 的狼
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主題兒童傢俬月賺$35萬

2010-12-16  NM




近年創業興搞新意、玩突破,不過拿捏不準隨時被潮流淹沒。今期主角香錦雄(William)和陳德璋(Sam),就看準傳統傢俬行業夠穩陣,注入新派做法,成功闢新路,一年開店三間,月賺三十五萬元。

年輕時搞過粒粒雪糕、網上賭博軟件等生意,年過四十再碰頭,兩人都變得踏實,半年前說服另一名舊同學潘施寶投資百五萬,內地自設工廠生產,掌控產品成本與質素,攻陷兒童傢俬市場。

走入傢俬鋪,恍如進了遊樂場,城堡、巴士形狀的衣櫃,帆船、法拉利睡床,更附方向盤,還有彩虹、熊貓等等七彩繽紛主題,都是「生活空間」的新產品。「兩年 前一次偶然機會到朋友幾代經營的傢俬鋪,我當時好驚訝,咁無設計嘅傳統款式傢俬都有市場?如果稍加創意,生意一定會更好。」生活空間老闆之一的 William,讀電腦及設計出身,他想到利用3D電腦圖來代替目前平面的工程圖,主打訂造傢俬生意,並找來多年前一齊搞粒粒雪糕等生意的拍檔Sam合 夥。「傢俬是傳統實業,市場需求長期存在而且穩定,我哋有朋友做木工廠,又可以搭單生產,入行容易得多。」做汽車銷售的Sam對計劃十分有信心,於是「兄 弟班」再次拍住上,開始涉足這個傳統行業。

總店出3D圖突圍

擺放傢俬鋪位要夠大,他們決定選址租金較平的屯門區小試牛刀,以二萬元租下明藝街一個連閣樓共千呎的街鋪,「開在明藝街,貪其是屯門出名的傢俬街,唔使宣 傳。」William相信「群居效應」,對新開鋪頭來說較穩陣,置入八萬元新貨,便正式開門做生意,改名第一傢俬設計公司。

霎眼看,第一傢俬在成街傢俬鋪中並不搶眼,但原來他們的新派做法令鋪頭開業一個月就戰績不俗。為了從傢俬鋪群中突圍而出,William及Sam將室內設 計理念融入訂造傢俬,首先以室內設計公司身份提供上門度尺或來圖訂造傢俬,同時又參考傢俬鋪的做法,減免所有設計、度尺、送貨及安裝費用,所以定價僅是室 內設計公司的一半。

另一招最殺食是以3D電腦繪圖設計傢俬,讓客人對自己購買的產品一目了然,「訂造傢俬係買一件睇唔到嘅嘢,我哋承諾『What you see,What you get』,俾到客人信心之餘,用電腦畫3D圖,亦可以更充分善用憑人腦很難想像的空間。」William指,幾年前軟硬件價錢昂貴,所以一般傢俬鋪只出工 程圖,黑白手繪加一大堆數字術語,客人很難想像自己購買的傢俬是什麼模樣,如今只需一部電腦和成本幾百元的Sketchup軟件,就可用在小型傢具設計, 成本很低。他們索性將3D電腦效果圖做成宣傳海報貼滿門口玻璃,再配以貨辦的實物照片作對比,成功吸引注意,頭一個月就有五張過萬元訂單落袋,成功在屯門 站穩陣腳。

1st紮根屯門

穩陣開業

出3D圖

老友互信

+投資$31萬

=月賺$8.7萬

^盈利取自11月數字

兼賣擺設減風險

第一步有個漂亮的開始,William和Sam即乘勝追擊,瞄準住宅集中、消費力更高的將軍澳區。花了三個月找到位於新都城二期一個鋪位,近三百呎地方,但租金卻是屯門千呎總店的兩倍。

為了不浪費每一吋租金成本,這裡兼賣家品擺設,店內傢俬不單是陳列品,更是擺設的陳列櫃,從小巧的財神系列擺設到大件的紅漆器工藝品,放滿三件傢俬以外的全部空間,更改名典雅居,營造精品店感覺。

之前賣粒粒雪糕時,William及Sam曾領教過香港人貪新鮮的心態,「唔怕雜,最怕悶。」所以特別在深圳找來三個代理在大陸及台灣搜羅各式家飾品,把 紅漆器、木雕、陶瓷燈罩都拿來賣,「冇主題是我哋嘅生存策略,在商言商,每日都做到生意,風險就較細。」其中一款他們取得代理的台灣Q版財神,只要每次入 貨三萬件以上,批發價可低三成,一個賣五十元的財神擺設,淨賺三十八元,而且反應不俗,月賣過千件,夠交租有餘。

William稱,很多客人被小飾物吸引到店內逛,見到店內色彩鮮艷的傢俬便好奇詢問,而且門外亦貼上訂造傢俬的宣傳,讓客人對我們的服務留有印象,下次自己或親友造傢俬就會想起我們。

2nd進軍將軍澳

雄心延續

總店經驗

因地制宜

+投資$26萬

=月賺$14萬

^盈利取自11月數字

新定位攻兒童市場

生意漸上軌道,不足半年William和Sam決定再開分店,主打兒童傢俬,「小朋友才是訂造傢俬的主力消費群,因為寶貝,家長捨得花錢,而且更換周期 短,小學到中學再到大學可能會換三套。」看準市場,William和Sam將第三分店落戶黃大仙中心,除貪該區住宅密集之外,亦希望黃大仙廟可帶來更多區 外客。位處角落的店鋪位置人流不算理想,但勝在租金兩萬夠平,只進行最簡單的裝修,店內的海洋、公主、帆船等主題的傢俬已經夠搶眼。「一定要色彩鮮艷、主 題化,吸引到小朋友指住傢俬對爸爸媽媽講:我就要呢套。我哋便成功。」

客人何太半個月前就為六歲的囝囝訂造了一套巴士主題的傢俬,高架床連衣櫃設計成一部雙層巴士連車站。顏色鮮艷之餘,細節位亦很有心思,床梯化身車窗,床屜 上嵌有兩個車輪,衣櫃上雕刻的站牌及紅綠燈更凸顯了氣氛。何太對這套巴士床十分滿意,「不但設計新穎,間房的空間也被充分地利用。實物與之前出的3D圖效 果幾乎一樣,價錢卻比室內設計公司平一大截。這套巴士主題的床連書桌、衣櫃九千有找。」

盡量滿足客人,但也有自己原則。選擇多,客人改動次數亦增多,William堅持最多提供四次改動出圖不收錢,出圖前要協商好小至螺絲位等細節,3D圖紙也以一式兩份做憑證,預防有客雞蛋裡挑骨頭。

3rd定位黃大仙

業務上軌道

清晰新定位

拓兒童市場

+投資$22萬

=月賺$12萬

^盈利取自11月數字

自家工廠省成本

兒童傢俬需用到更多複雜的幾何圖形,舊朋友工廠已經滿足不到William和Sam的要求,兩人開始考慮自設工廠,他們找上了從事金融行業的舊同學潘施 寶。「嗰陣準備為囡囡訂造一套特別啲嘅床,問過室內設計公司,價錢高得讓我放棄。正好遇着佢哋推銷自己設計傢俬的理念,好似以Toyota價錢買到 Benz,我覺得好有綽頭。傳統傢俬行業經營模式較守舊,新入行的成本又難與我們自設廠房競爭,所以就算生意好,相信都唔會突然有一班人來爭食。」潘施寶 與William及Sam是中學同學,與William在加拿大讀書更是同房老友,對他們的生意頭腦及幹勁很有信心,自己只負責投資百五萬及每月看回報, 日常經營則全權交由William和Sam主理。

得到資金支持, William和Sam開始籌備設廠事宜,選址Sam有親戚的深圳龍崗區,以便申請消防、環保牌照得到照應。他們的策略是一次過投資,以電腦化生產代替人 手,最花心思的是機器,專門訂造同行同規模工廠很少會用到的雕刻機、萬能平版打印機和推裁機,投資近八十萬,比起傳統工具,更精確及減省製作時間,不但起 貨時間從原來的六個星期縮減至一半,毛利也從三成提升至五成。

有了自家工廠做支持,三人下一個新目標是在內地開門市,進軍大陸市場,「內地才是真正的創業樂園,更寬敞的住房環境,更寶貝的一孩政策,大型立體兒童傢俬是我們未來的發展方向。」William雄心勃勃地說道。

開業資料

(2008年10月)

租金△ $80,000

起貨 $80,000

裝修 $100,000

雜費 $50,000

總投資 $310,000

△三個月按金,一個月上期

營業資料

(2010年11月)

營業額 $700,000

租金 $80,000

工廠成本# $128,500

人工* $90,000

運輸 $55,000

盈利 $346,500

▲ 三間鋪總數

# 包括租金、人工、材料、宿舍等支出

*包括William、Sam及員工共8人


主題 兒童 傢俬 月賺 35
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主題公園投資受衝擊 貸款收緊逾百億

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-17/4ONDE4XzQwMjQ4OA.html

在全國主題公園建設被叫停後不久,央行、發改委、旅遊局、銀監會、證監會、保監會、外匯局16日聯合發佈《關於金融支持旅遊業加快發展的若干意見》 (下稱《意見》),根據該《意見》,對高爾夫球場、大型主題公園、城市水源地的觀光農業等國家明令禁止或限制發展的旅遊項目,應嚴格禁止或限制發放貸款。 對於可能借旅遊項目名義變相進行房地產開發的,應從嚴審查。

主題公園貸款收緊

根據目前全國主題公園的發展狀況,約八成的主題公園處在虧損或難以盈利的狀態,即便是香港迪士尼樂園也持續虧損,截至2011年10月1日的12個月財報顯示,香港迪士尼總營收36億港元,淨虧損2.37億港元,前一財政年度為淨虧損7.18億港元。

「主 題公園投資巨大,但盈利模式單一、衍生品開發不夠,或者類似香港迪士尼面積太小等問題都使得主題公園盈利壓力很大,所以國內很多大型休閒旅遊項目或主題公 園都採取結合房地產的模式發展,比較典型的就是華僑城,其大部分收益來自於房地產,而上海歡樂谷作為唯一一個沒有房地產項目的主題公園,目前的客源量和收 入顯然達不到預期的效果。」華美首席知識專家趙煥焱指出。

由於不少業者過度結合房地產開發,甚至打著旅遊項目的旗號去賺房地產的暴利,因此發改委此前剛剛叫停全國主題公園的建設。

目前全國正在建設的主題公園包括上海迪士尼樂園、華僑城數個全國休閒旅遊和歡樂谷項目、Hello Kitty主題公園等。另據市場粗略統計,包括安徽陸安、淮南、合肥等市規劃和在建的主題公園項目,大概投資額已經超過百億元。

Hello Kitty主題公園相關負責人盛先生表示,由於Hello Kitty主題公園的投資基本都來自於公司自有資金,因此不會涉及貸款,此次新政對其項目影響不大,目前項目已經動工。根據規劃,項目整體投資約15億美 元,其中作為第一期開發項目的Hello Kitty家園投資額2億美元。Hello Kitty家園的合作模式是由日方授權,收取授權費用,中方上海銀潤控股(集團)有限公司進行投資並管理運營。而銀潤具有金融和房地產背景。

華僑城高層透露,目前華僑城在天津有一個大型項目,此前叫停政策多少給華僑城的整體發展帶來影響,公司正調整一些項目的定位。

華 僑城財報顯示,公司2011年上半年營業收入58.69億元,比上年同期下降7.90%;營業利潤14.83億元,同比下降18.58%;淨利潤10.9 億元,同比下降19.23%。華僑城資產負債率也連年攀升,根據公告,華僑城在2007年、2008年、2009年及2010年的資產負債率分別為 61.49%、63.56%、65.83%及69.7%,2011年上半年升至72.3%。

「假如過度依靠貸款來開發新項目,根據央行新政,會有一批旅遊項目因此難以開發,而華僑城這類公司也應該考慮降低資產負債率,開發其他融資途徑或者改變地產為主力的盈利模式。」趙煥焱指出。

記者在採訪中獲悉,華僑城已經意識到主題公園不能僅靠房地產獲利,因此已轉向文化旅遊產業鏈的打造,包括打造夜間大型表演、開發卡通形象和衍生品等。

而迪士尼方面則對新政不予置評,僅表示上海迪士尼樂園項目在正常建設中。

支持旅遊公司上市

除了收緊政策,《意見》對旅遊企業的融資和貸款也有大量支持政策。

《意 見》指出,要改進信貸管理,加強對旅遊業的信貸支持。金融機構應根據旅遊行業的財務特徵,制定和細化符合旅遊業經營規律的授信標準,改進和完善風險評價體 系。鼓勵金融機構在依法合規、風險可控和符合國家產業政策的基礎上,探索開展旅遊景區經營權質押和門票收入權質押業務,積極開展旅遊企業建設用地使用權抵 押、林權抵押等抵質押貸款業務,加快完善各項資產和權益的抵質押登記和評估工作。

而目前中國景區發展存在收入單一化問題,僅依靠門票收益,這讓很多景區在開發新項目時會遭遇資金瓶頸,對於此次《意見》出台,黃山旅遊、麗江旅遊、桂林旅遊等景點景區類上市公司均表示叫好,因為這將有利於景區進一步開發。

中青旅方面表示,此前已收購烏鎮旅遊,並有上市計劃,根據《意見》精神,要支持旅遊資源豐富、管理體制清晰、符合國家旅遊發展戰略和發行上市條件的旅遊企業上市融資。所以中青旅認為《意見》將加速旅遊上市公司發展。

主題 公園 投資 衝擊 貸款 收緊 逾百 百億
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人口相關主題討論——現實理解系列之三 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/23187575
1、人口出生圖:
查看原圖
原圖:http://wenku.baidu.com/view/00f717f9fab069dc50220199.html

2、關於中國人口的數據,不同出處不一樣。比如易富賢引用的數據,來自於另一個版本。http://www.cfbang.com/article/100003/13286/

3、按2010年人口普查數據,0-14歲人口為222459737人,佔16.60%;15-59歲人口為939616410人,佔70.14%;60歲及以上人口為177648705人,佔13.26%,其中65歲及以上人口為118831709人,佔8.87%。同2000年第五次全國人口普查相比,0-14歲人口的比重下降6.29個百分點,15-59歲人口的比重上升3.36個百分點,60歲及以上人口的比重上升2.93個百分點,65歲及以上人口的比重上升1.91個百分點。 ——簡單平均一下,可以得出:0-14歲人口平均每年為1483萬人;15到59歲人口平均每年是2088萬;60到65歲平均每年是1176萬人;

4、總體來看,不論是哪個數據,都大致顯示了不同時期在人口出生的情況。比如從1945年後,人口出生開始慢慢爬升,歷史性的突破了1000萬人。到了66年前後,到達2000萬以上的最高區位,直到1970年開始初步計劃生育。之後,由於基數,在嚴格計劃生育的情況下又來了一波生育潮,最高區位再次達到二千萬上方。到了1990年前後開始下降。以人口普查數據,1996年後的年均人口是1483萬人;1951年到1996年的年平均人口是2088萬人;而1946年到1951年前的年均人口是1176萬,1946年前出生的年均不到1000萬。

5、本文採信的圖,基本符合人口普查的數據,下文主要就此圖做分析。不過易富賢的圖,為方便計,也將做不同程度引用。因為本文主要是定性分析,無意於在數據上做嚴謹考證。總體說來,易富賢的數據更嚴峻,尤其是對近十年的出生數據的採信上。另外易富賢的數據比較平滑,從1995年的1800萬,經過五年的下滑,到2003年大致是1400萬,保持了十年。而本圖從1995年總體保持了1600萬的平穩情況,只是在1999前後出現一個波谷1150萬。但是,二者的數據平均起來,近15年的情況應該都接近第二次人口普查。

第二部分  基礎推論

6、從圖明顯可以看出,在過去40年的期間裡,新生人口有明顯的週期波動。最早的一個低點是1976年,最高點則是1990年,而最近十年,平衡在1600萬左右。

7、中國的計劃生育,始於1971年,開始政策較鬆,到1976年開始嚴格限制三胎,到1980年全面施行和現行類似的政策:限制二胎。近幾年,雙獨放開,但生育率沒有明顯上升。

8、從1976年到1990年,在政策日嚴的情況下,出生人口仍然上行,是因為上一個人口出生高峰潮,是在建國後。二十幾年後,這一批人開始進入生育週期,導致出現最後一個峰值。而1999年,出生人口低至如此歷史低點,則又是因為1970年到1978年這十年裡,是一段人口出生的顯著下滑期。

9、1990年出生的人口,到今年是23週歲,整體剛進入生育年齡。假設一胎的生育年齡(都為平均值),農村是23週歲,城市是26週歲,生育二胎的年齡,農村是25週歲,城市為30週歲,那麼我們可以簡略的把23週歲到30週歲當成生育分佈主區間,其中高點可能密集於26歲前後。按這樣的假設,那麼在現有政策不變的情況下,未來二三年的新生人口還將繼續增加。

10、考慮到生育政策幾年前已經初步放鬆,即雙獨可以生二胎;加上現在經濟情況改善後,違規二胎現象抬頭;再加上時代原因,生育年齡後靠——那麼三者合力下,這個時間點或許還能稍微推後,比如2016年到2017年才是這一波新生人口高峰值。

11、2006年(1584萬)開始到09年的四年裡,新生人口逐年微弱增加,到2011年,新的數據是1615萬,2012年龍寶寶的數據尚未出來,也有可能突破1700萬。未來三年,如果繼續增加,或許可能到在2017年峰值突破1800萬。

12、假設政策繼續保持不變,那麼可以料想的是:2017年後,育齡婦女人口總量將在之後十年裡快速下降,2027年左右達到最低值。

13、不過,易富賢的圖顯示,20—29歲的生育旺盛期婦女數量已經在2011年見頂,並將在2015年快速下滑。結合她們的出生情況,基於時代考慮,如果把20—29歲改為23週歲到32週歲,因為1977年到1987年,人口出生是明顯增長的,那麼生育旺盛期婦女數量將在2014年見頂,開始緩慢下滑,並在2018年開始急劇下滑。
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14、另一張易富賢的圖顯示,中國的出生人口,在1987年見頂後,經歷了一個快速下滑的過程,15年內,從2400萬,下滑到1400多萬,這個低水平已經保持多年。不過2010年至今,應該是一個上升期,近幾年,大概是最後一個嬰兒潮。
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15、新生人口方面,目前看起來政策放寬是指日可待,估計是頂多三四年時間。因為如果不放開,到2015年後就會開始緩慢下降,之後很快還會加速下降,直到2027年前後,新生人口估計將下降到1000萬以下,而如果三四年後放開二胎,那麼頂多的峰值可以到1700萬,遠期還可能穩定保持在1500萬。(過去15年區間裡平均出生約1500萬,即大概750萬女性,十年後,她們逐步進入生育年齡,即便每人都生二個,新生人口也不會超過1500萬,而人均二個是美國的生育率。經濟較好的國家裡,現實中不太會超過這個數。)

16、有個專用名詞叫「total fertility rate 」,總和生育率,正常的數值需要2.1才可以保持國家民族的人口活力。所以,按現有人口總量,如果放開生育政策,那麼新生人口將是恐怖的3000萬。就像美國人口三個億,每年的新生人口是600萬。但實際上並不會如此。因為經過30年的政策,我國的人口結構已經不合理。0~23區間的平均人口大約1500萬,23~43之間的平均人口大約2300萬,差了50%。後者是正在生育和剛剛生育過的群體,前者是未來的生育群體。簡單目測就可以知道情勢之變化。

17、如果按未來幾年的新生平均量1700萬,再考慮計劃生育正常改變後,未來平衡在1500萬,那麼保持N年,未來中國的人口也將下降到八九個億。所以,政策不變是不可能的,不變會降到6億。

18、由於即使政策改變,這樣的變局,期間也已然將出現巨多問題,人口問題難以軟著陸。雖然百年後八億人口的中國能活得更好,但是恐怕難以和平順利的熬到那一天。所以,早改變,早有利。

19、綜合來看,從2013年到2017年間,全面放開二胎是必將出台的,到2017年後,限制可能全面取消,甚至變為鼓勵三胎(雪球聲望最高的巴菲特和芒格各有多少個小孩?)。因為即使是這樣,也只能勉力保證1500萬,而中國上佳的選擇是未來能達到1500~2000萬的區間。這樣中國的人口遠景總量,可以達到10~12億左右,是一個軟著陸的下降。

20、問題只是:時機會如何拿捏選擇。鑑於新班子剛上台,急忙放開似乎不太現實,而且這顯然是一個極為重要的政策,完全可以放在一個更為合適的時機來用。假設未來二年內,經濟是可能處於下行趨勢的,那麼,當經濟表現很糟糕,國民信心極差的時候出台,會有極佳的效用。最近一年裡,由於經濟剛剛經過調控,進入一個軟著陸狀態,從經濟的角度,完全沒有理由現在出台政策。

21、而且,從新政府的調調看,改革貌似一個取向,而改革必然要暴露出很多負面的情況;同時,經濟轉型又會帶來增長的壓力。所以如果積極改革,那麼在經濟層面就肯定會有代價,如此在二三年左右的時間裡,或許會出現俱佳的時機:人口角度和經濟角度。

第三部分: 投資相關

22、從中國計劃生育的國情下,可以把人口情況分化三部分,一部分是70年前,一部分是70後,一部分是90年後。70年出生的人,在今年是43歲;90年出生的人,在今年是23週歲。因此,把中國的人群分為:43週歲以上、23~43週歲,以及23週歲以下。

23、從房地產的角度,需求主要來自於二塊;23週歲以上的存量人群的改善型居住,以及23週歲以下增量人群的婚房需求。從汽車需求來看,也可以分為23週歲以下的增量群體,和23週歲以上的存量群體。

24、從人口普查的人口情況看,23週歲以下的群體,年均數量將是1500萬。而23週歲到43週歲的群體,年均大致是2300萬。20年後,現在現在43歲以上的人群將完全退休,屆時,工作人群就是目前的23週歲以下群體,和23~43週歲群體。那時總工作人口是1500*23+2300*17,即7.13億人,比現在大約少1.7億人;退休人口是3.5億人,比現在多近2億人。23週歲以下,大約是3.5億人,平平過。屆時,總人口已經有所下降。

25、從工作人口看,假設平均20歲開始工作,60歲退休,那麼從圖看,1952年到1958年,年均人口1700多萬,現在剛進入退休階段,將持續七年。而1992年到1999年,年輕人逐漸接班,但是平均僅有1600萬。這意味著自今年開始,這個國家已不復有就業壓力,工作人口將開始自然減少。十年後,每年更將減少一千萬。

26、之所以要這樣分,是因為,按照總量人口來評估未來消費是不妥當的。只要存量人群的消費需求改善到一定程度,增長乏力以後,那麼增量是非常有限的,難以指望。所以,中國不僅存在社會結構方面的挑戰,人口政策造成的影響同樣深遠。

27、20年後的消費情況比較容易預測。美國人大約3億人,每年新增人口600萬。我們每年新增1500萬,大約是其2.5倍。美國現在每年房屋新造大約600萬套,汽車消費大約1200萬,電視需求是4000萬台。所以,即使假設中國20年後,也有類似消費能力,那麼中國的需求將是1.5千萬套房子、3000萬輛汽車和1億台電視。從去年看,房地產已經達到類似的等級水平,汽車則在如此最美好的前景下還有總量翻番的潛力(3.5%的年均增長),電視也頂多翻番水平(電視另有產品升級這一特殊情況,存量的CRT還有4億台需要更換。)。如果考慮到存量人口比重大於美國,那麼還可以稍微更樂觀些。但更遠期,完全是可以參考美國的。

28、如果,中國的經濟增長不在20年內解決,那麼遠景會非常黯淡(百年後另論),屆時,不但工作人口大大減少,養老壓力翻番以上,整個內需也已經沒有潛力可以挖,那個時候,在發展最為樂觀的情況下,也幾乎一切投資都已經見頂了。所以關鍵的問題是,近20年內情況會怎樣。

29、看看汽車的情況。目前70前的群體,社會地位已經完全固化;70後到90前,也基本定型或半定型;90後剛開始工作。第一個群體有條件有必要的,估計已經家裡已經擁有第二輛車,稍好的也已經有了一輛車,沒條件的已經永遠買不起車。第二個群體情況類似,唯一有差別的,是其中的最年輕一小部分,才剛開始買車。第三個群體是未來增量。現在的問題是第二個群體90前的小部分年輕人,和第三個群體90後的年輕人,他們的增量需求可以頂得上原先龐大群體的集體消費升級麼?

30、在過去十年的購車潮中,龐大群體集中地開始了消費升級,其年齡區間,大致是25到60歲,這個群體人口超過7個億。在過去十年中,家用汽車的社會存量,從幾百萬輛,增加到接近一億輛。以最近二三年的家用汽車1500萬輛的年增量看,再有六七年,在年銷量不再增長的情況下,家用汽車社會存量也會增加到接近2億輛。問題是,如果是這樣,只要再有六七年,整個社會接近1/2的家庭(假設全社會4.5億家庭)將擁有汽車,這顯然有些過於樂觀。如果還要高增長,有些難以想像。還有一個問題是,一旦25到60歲的區間人群已經基本完成汽車購買,那麼新增人群的基數數量將非常有限,1500萬新人,頂多只能年新增50%(城市化比例)*50%(組成家庭)*30%(假設有條件購買)的數量,即112萬輛,幾乎是杯水車薪,只有上個月銷量的6%。

31、接上面的話題。寧波去年汽車消費下降,購置稅和購車數雙雙下降,或許正是此原因所致。成熟年齡的人群,由於社會固化的原因,有條件的,估計已經家裡已經擁有第二輛車,稍好的也已經有了一輛車,沒條件的已經永遠買不起車,而新增年輕人的數量又非常少。換言之,最近一二年的汽車銷量,來自於:較好條件家庭的第一輛車、有錢家庭的第二輛車、有錢家庭的第一輛車舊車更換、基數擴大(商販、技術藍領等)、新增人群(年輕人)等。一旦前三類得到基本滿足,那麼後二類的需求量肯定難以跟上,中間將出現非常明顯的斷層。因為基數擴大,依賴於社會的橄欖型轉型。除非「擴大」這一情況因政策出現加速現象,否則,難以寄望大成氣候。

32、可以繼續觀察寧波的汽車銷量。如果這個觀察有效,那麼其他地區(中部、西部)很快也會出現類似情況。大家想當然的會以為,總量觀察或人均數國際比較的角度,汽車業的遠景應該是好的,但是,由於中國特有的二個因素,即二極分化加計劃生育,可能導致實際上並不樂觀。也就是說,可能不但未來增長看不到,還可能出現下降。而這下降並不是來自於經濟不景氣,卻是來源於中國特色。我們要認清的是:是中國二個特色使得車輛銷量下降,導致經濟不景氣,而不是經濟不景氣導致了汽車銷量下降。

33、房地產的情況,在需求人群的分析上,和汽車非常類似,但可能還有過之而無不及。因為和汽車相比,房地產還有另外二個屬性:1、投機囤房比較嚴重,這意味這社會庫存比較大,汽車絕無投機現象存在(閒置也是極少的,一般會轉入舊車市場。),即汽車銷量肯定真實,而房產銷量在過去並不一定真實,很可能有很大一部分轉為社會庫存;2、房價在過去十年漲了十倍,而汽車價格是下降的,所以住房的需求擴大的可能性是和汽車相反的。

34、中國的房地產,在過去三四年,新開工面積驚人,2011年達到19億平方,2012達到17.7億平方,其中住宅算2/3略多,分別算14億和13億。中國已經有200億平方的住宅社會存量,在建住宅面積還有43億平方。按100平方米一套計算,已經有2億套房子,另外在建4300萬套,同時每年的新開工還有1300萬套。http://www.microbell.com/ecodetail_907824.html

35、這是什麼概念?90後1600萬的平均出生人口,理論上,組成家庭只要800萬套房子,按城市化率,只要400萬套,再按其中只有1/3能買得起房子,其實是只需120萬套。所以房地產行業實際上未來幾乎完全仰仗的仍然是成熟年齡群體的居住改善。問題是他們已經改善了十幾年,現在中國已經有2億套住房,外加4300萬在建住房,每年還在以千餘萬套在增加。問題是,中國的大部分人已經買不起房。

36、所以:城市住房可能現在已足夠,只是投機房很多,閒置著;以及投資房很多,出租著。如果是這樣,那麼,房地產行業的調整將比汽車來的更快,也更猛烈。因為他既會有量的調整,也會有價的調整。

37、要麼是:存量住房大多在內地?大多在三四線小城鎮?而沿海中大城市仍然不飽和?但是,像寧波這樣一個地方,其實十年前本地的城市化就已經完成,近十年來靠的都是外地移民,這看一看寧波的人口普查就知道了。所以,跨地區人口流動,未來固然仍然會存在,但必然強度會趨弱,因為一方面大學生將急劇下滑,另一方面沿海的生活成本越來越高,對於知識、技能、資本等不是很強的早期移民來說,會呈現越來越被邊緣化的趨勢。所以,逆城市化,或逆區域流動的現象已經在發生了。

38、那麼家電呢?家電也是中國最大的消費支柱之一。報告顯示,2012年,中國的冰箱、洗衣機、空調、電視機銷量分別是7603萬台、5567萬台、10456萬台、10540萬台;其中內銷分別是5598萬台、3482萬台、5785萬台、4396萬台。大家可以同理測算一下,他們未來的空間。

39、總體來說,無論住房或汽車或家電,由於存量社會向橄欖型的轉型非常困難,以及新增年輕人數量即將急劇減少,這三大產業,在這二個因素下,很可能前路上即將出現需求斷層。

40、所以,或許可以說,我國大宗物資方面的總量經濟時代會即將過去,也或許正在過去,至少,邊際效用方面是成立的。當然,如果中國經濟的未來總量繼續大幅增加,那麼增加的也不一定是住房、汽車、家電了,或許是牛奶、電影和鮮花草地水果。但是,這樣意味著成功轉型,而我們還沒開始這麼做。

41、從下圖看,未來二十年最好的行業是養老院、殯葬業、老年人用藥。1938年出生人口大約900萬,1950年出生人口是1500萬人,後者現在已經63週歲。1963年出生人口是2700萬,他們年齡現在是50歲。中國現在死亡人數剛達100萬,按中國的平均年齡,12年後將增長到1500萬,25年後,將增長到極限的2700萬。
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42、最後,從投機的角度,二胎主題或將成為一個熱門。歷史上,各種各樣的主題都成為炒作對象,中國人口問題作為世界最大的話題之一,沒有理由不成為炒作熱點。未來的二三年內,在特定的時間窗口(比如二會)等等,可以合適的參與。同時,未來二三年,還是一個難得的嬰兒潮,是最後一個嬰兒潮,雖然總量有限,但畢竟是一個增長期。後者也使得前者的概念炒作有一定的基本面支持。

43、當然,純粹的二胎主題,所涉及板塊其實很小,從前面分析可見,真正利好很有限(像「貝因美等等受益於嬰兒潮或屬於二胎概念股」這類報告,其實是標題黨),其實二胎放開這個政策,對整體宏觀層面,尤其是心理層面來說,影響更大。但本文真正的意義,既不在於二胎主題,也不在於未來宏觀判斷,而只是增加現實理解,就和前二篇的《工資篇》類似。如果數據的引述、加工、論證、結論有些粗糙,那應該也無大礙。
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2014年新興市場投資十大主題

http://wallstreetcn.com/node/69764

2014年,中國的貨幣市場資金利率還會繼續上漲嗎?新興市場的違約風險仍然能保持在低位嗎?金融博主BARNE JEK在本文中提出了關於新興市場經濟發展的十大問題:

1. 中國的貨幣市場資金利率還會繼續上漲嗎?

有些人認為,新興市場今年遭遇「大屠殺」背後的唯一原因是對美聯儲縮減QE的恐慌,但我不認同這個觀點。從今年中期開始,中國貨幣市場的情況就非常複雜、危險。而臨近年末的這幾天,貨幣市場緊縮又開始加劇。由此引發的問題是:在近幾年信貸大規模激增之後,中國還能否經受得住收緊的貨幣市場環境呢?

更多相關信息還可以參看FT中George Magnus對中國貨幣市場的評論。

2. 人民幣還會繼續升值嗎?

過去的一年中,新興市場中很少有什麼是按照趨勢發展的。然而重要的是,人民幣一直在升值,基本上沒有回落。2014年,由於一些貿易相關的因素,預計人民幣還將進一步升值,但是單方面的升值只會鼓勵其它國家對中國借錢,這與前一個問題有相互抵消的作用。

3. 「大逆轉」同樣適用於新興市場嗎?

(所謂大逆轉即指資金從債券市場流向股票市場。)

普遍來看,每個人幾乎都在談論賣掉美國國債、買入標普500.我在此並不想糾結這樣做是否有道理,但我認為探究一下新興市場是否會出現類似情況還是很重要的。畢竟,全球目前仍然還是有些低估新興市場,而這其中主要的爭議存在於固定收益方面。此外,也很難說新興市場股市目前的價格過高。

4. 新興市場外匯還將繼續令人失望嗎

過去幾年中,新興市場貨幣表現不太好。原因主要是發達國家和新興市場之間的增長差距縮小了。然而,這種差距似乎已經開始停止繼續縮小,所以,可能新興市場貨幣的表現會比過去幾年好一些。

5. 新興市場的違約風險仍然能保持在低位嗎?

除了阿根廷、委內瑞拉、烏克蘭等國家,新興市場的其它國家發生主權違約的風險仍然很低。目前新興市場的財政狀況良好,除非一些近幾年債台高築的私人企業或銀行需要救助,否則這方面的情況可能不會有大的變化。

6. 「糟糕五國」能擺脫泥潭嗎?

今年,巴西、土耳其、南非、印尼和印度一直處於暴風眼中。2014年壓力仍然存在,從各國政府應對危機的積極性來看,我給這五個國家的成功率由高到低排了個序:印度、巴西、南非、印尼和土耳其。

7. 俄羅斯會加入「壞小子俱樂部」嗎?

最近沒有太多關於俄羅斯的消息。增長放緩、經常賬戶逆轉、財政狀況惡化、大宗商品價格增長停滯……如果不是因為公共債務負擔較小,俄羅斯現在可能就已經深陷麻煩之中了。但是不可否認的是,俄羅斯在朝著錯誤的方向前進。

8. 新興市場還能夠「買更多東西」嗎?或者說,新興市場會開始一場去通脹戰鬥嗎?

歐洲央行行長德拉吉表示,目前的這種去通脹實際上能夠增加可支配收入,因為這是一種有效的供給衝擊。這一點我是同意的。這個觀點的意思就是,低通脹在新興市場內所造成的風險會使得一些經濟體更難以實現增長。

9. 歐洲中部國家還會持續表現超群嗎?

歐債危機之後,被迫進行的財政調整政策使得歐洲中部的新興經濟體成了新興經濟體中最為穩定的一個區域。銀行去槓桿化的進程比其它地方更快,償債平衡也有很大改善。最重要的是,這個區域的經濟增長實實在在地開始回暖了,而且沒有通脹風險。這一切可能為歐洲中部新興經濟體在新一年中的表現搭建了一個良好的平台。

10. 歐盟外圍國家是否會截斷湧入新興市場的投資?

我明白,還不能說歐盟外圍國家是新興市場的一部分。然而在我看來,在面對資本的時候,這些國家成了新興市場有力的競爭者。近幾年來,新興市場的吸引資金競爭力一直在下滑。隨著全球經濟的增長,外商直接投資的池子可能也會相應增長。有可能在選擇投資目的地的時候,葡萄牙、希臘會比巴西和土耳其更有優勢?


2014 新興 市場 投資 十大 主題
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2014全球宏觀經濟的七大主題

來源: http://wallstreetcn.com/node/70171

12月28日,國際知名投資咨詢公司RCS發布了“2014全球宏觀經濟展望”,該份報告回顧了國際主要經濟體的現狀,並提出了影響未來全球宏觀經濟的七個主要問題。 RCS認為,2013年美國的經濟似乎無視全球經濟不佳的狀況,保持了良好的經濟增長。這主要得益於美國家庭債務狀況改善而後勞動力市場的複蘇所帶來的良性經濟循環。亞洲似乎也成功的實現了她的經濟增長目標,投資者對於中國和亞洲其他地區的長期前景表示非常樂觀。歐洲依然在債務的泥潭里艱難的前進,但通過一系列的財政緊縮,情況已經開始改善。綜上所述,這三個主要地區的經濟情況顯示複蘇中的全球經濟複蘇的基礎還很薄弱,對正反面的因素的反應會很敏感,所以投資者有必要對以下的一些趨勢表示高度的關註。 歐洲:只有穩定是不夠的,我們更需要增長。一定程度上來講,歐元區的危機已經過去了,但歐元區的經濟增長依然牽動著世界經濟增長的神經,如果未來經濟增長不夠好,那麽歐元區有再次衰退的可能。而這主要取決於歐盟成員國國內政治形勢和德國在歐洲領導地位的有效發揮。 亞洲:地區緊張形勢會走向何方?2013年12月23號,中國劃定東海識別區,包含了中日爭端海域—釣魚島海域,與日本防空識別區有部分重合,此舉引來日方強烈抗議,及其盟友美國的反對。關於防空識別區,韓國也卷入其中,也就是說中日韓三國的防空識別區都有重合的部分。作為世界第二大和第三大經濟體的中國和日本如果發生沖突將對世界經濟帶來災難。 日本:雲開霧散,還是暴風雨前的平靜。安倍經濟學要求央行向經濟註入大量貨幣,結束了日本長達十幾年的通貨緊縮,日元貶值,出口複蘇,日本股市今年以來也出現了罕見的大漲。但這種貨幣擴張帶來的經濟複蘇很可能演變成為工資上漲、生產成本上升、生活成本上升而後工資再上漲的惡性循環。 中國:全球經濟複蘇的關鍵一環。作為世界工廠的中國,她的長期GDP增長率下降到7%將對世界總需求產生重大影響,日本的出口和美國出口擴張計劃都可能因此受到巨大的負面影響。 美聯儲:QE政策的不確定性。12月18日,美聯儲已經開始縮減QE,規模由每月850億美元縮減到750億美元,並表示將繼續維持較低的長期利率。人們普遍擔心明年QE進一步縮減帶來的世界範圍內的流動性短缺,其他各國貨幣或面臨貶值壓力。 頁巖氣革命:天使還是魔鬼。水平鉆井技術和水力壓裂技術的成熟、美國豐富的頁巖氣儲量和豐富的水資源三者一起很可能會讓美國成為世界上最大的天然氣生產國,這將改變世界能源格局。但頁巖氣開采經濟上的可行性和環境的影響還有待進一步評估。 制造業回流:一種可能性,還是已經開始?三個月前,來自BCG的一篇研究報告顯示,年收入在1億美元以上的美資在華企業有54%正在積極考慮將生產由中國撤回美國國內,而前一年的這個數字只有37%,BCG預測這在2020年之前可以為美國帶來250萬—500萬個工作崗位。但考慮到工資成本和勞動生產率的差異,BCG的預測似乎太過誇張! 世界經濟也許已經走出了泥潭,但在觸及到陽光之前還要穿越陰暗的森林,適度樂觀的信心和謹慎的態度都是必需的。
2014 全球 宏觀 經濟 七大 主題
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【雪球嘉年華】梁信軍:復星是主題投資的超級玩家 羊城第一牛

http://xueqiu.com/9167346918/29693773
(2014雪球嘉年華,現場反響最高的就是葛文耀和梁信軍兩位企業家的演講,小鯨今天獨家全文呈現給藍精靈。分別有演講和問答兩個部分)

(有人認為,復星集團副董事長、CEO梁信軍的演講是最精彩的:未來十年最大趨勢——中產階級壯大,帶來生活方式升級,移動互聯網、大健康產業、環保。在我看來,復星是主題投資的超級玩家,在受益中國成長的主題上,有個有意思的概念叫中國動力全球嫁接。Club med就是這想法的經典案例。他們看全球化企業對是否進入中國市場有很大的不同,於是他們找到像Club med這樣的細分龍頭投資,並幫其進入中國,把Club med在中國的業務佔比從2%做到15%,Club med受益中國成長,復星從中獲得投資收益。)

梁信軍,他的小夥伴們1992年創立了一個公司,這公司產生了38萬資產,到現在資產總值已超1500億,復星集團。

梁信軍演講題目:在全球化視野下的投資機會

我覺得核心問題就是在做投資時,下一個十年中國經濟的全球地位:由量而質的改變。更長的趨勢比如說三年五年,你賭贏的概念非常高。
關鍵是對中國而言,未來十年根本性的變化,最根本的變化就是由數量到質量的改變。這張圖是一個希望玩笑的話,但是真實的數據。有人說,人類歷史在過去千年就發生了一件事情,就是工業革命。工業革命之前人均的GDP每年只增長0.2%,所以社會沒真正進步,真正的進步發生在工業革命後,人均GDP每年增長2.2左右,而且是越工業革命,越早進行制度改革的國家,預計進步越快。中國1978年改革,在中國的帶領下,最下面的那條藍線趕過了倒數第二個紅線,很快在趕超綠線,所以中國經濟增速改變了整個人類的進程。
仔細想中國做對了兩件事,第一件是改革開放,當初決定改不改的時候,設計了很好的政策,小平講的是不是有利於發展生產力,是不是有利於改善老百姓的生活水平,我覺得什麼改革不改革,中國還是應該堅持這三點。另外在金融危機期間,2008年中國政府的很多舉措有很多事後諸葛亮,咱們去指責的人比較多,但總體來看,我覺得應該是可以打90分以上的。那麼我們在國際金融危機期間的處置非常得當,所以使中國的GDP、綜合國力全球參與度快速上升,今後我們的機會也比較好。今後為什麼下一個十年比較好?在過去2008年決定做什麼的時候,之所以引來這麼多人的議論,說你是不是做快了,做大了,關鍵回到2009年的時點,你不知道自己是做對了,還是做錯了。因為整個不確定,下一個十年對於當前的政策是更容易做決斷的,因為它的確定性加強了,比如說關於美國成長不成長的關係,這個已經沒有懸念了,只是說成長4.2、3.4還是3.8、2.8的問題。資本市場特別是在歐洲五國的長期國債方面,這些國家的長期國債跟英德法都已經接近了,所以投資者拿自己的錢關於歐洲穩定性都在做判斷,歐洲、美國的經濟復甦對於中國經濟增長是非常重要的,如果不出意外的話,今年的四季度中國的出口數據就應該能夠反映出來,我認為出口應該是往上漲的。
第二歐美經濟的復甦對中國的決策有非常有意義,所以中國未來十年,恐怕是從小體量的高增長逐步轉成大體量、中高增速的增長,在全球應該也可以在第二、第三。
二、中國企業出海方式發生深刻變化
剛才講了從全球的角度去看,現象從歷史性的角度去看有哪些機會。第一個講一講出海投資,最近中國的ODI增速非常快,過去十年每年的增長接近50%,經過十年的迅猛增長之後,其實到2012、2013年ODI是全球第三,接下來像今年、明年,從絕對值角度上來說,ODI跟FDI差不多,將來可能都能夠佔到全球的第二位。特別是2013年民營企業對海外的投資佔到整個對外投資的一半。佔對美直接投資總金額的76%核項目總數的近90%。人民幣國際化趨勢將導致更多私人資產進行全球配置。
出海方式我們看有三類,投資資源、海外當地市場渠道、購買先進技術流水線用以產能回遷,未來可能產生的產能出口,基於中國是製造大國的出產,越來越多大家會看到產能出口的問題,復星就做了點嘗試。我們在去年今年年初出口了一百萬噸的鋼鐵產能,到印尼去,那麼出口這點產能,我們又去帶動國有企業出口的30萬千萬的機器,因為它那兒發電不行,為了把它鋼渣,水泥渣消耗品我們又去建了一個水泥廠,就是讓中國的水泥過剩的產業也逐步的去除。我們還出口了一點碼頭過去,所以將來中國的過剩產能消化,我們消費類、金融類的投資,但是製造業裡面有兩類企業還是非常值得投的。第一類就是去產能化過程中行業整合的機遇還是非常多的,如果是龍頭企業進行行業整合,成長可以期待。第二類假如說市場已經對它憂慮充分,價格低廉了,那麼這些低的價格如果能夠轉到海外去快速增長的話,也是值得考慮的。現在在印尼跟中國大陸有製造鋼材,每噸鋼售價差到460元左右。另外平穩的去產能化,也是考驗中國GDP短期會不會遭遇下滑風險的一個問題,如果這個問題採用關停的方式來處理過剩產能,對於行業,對於地區來說,對於中國的GDP都是非常現實的挑戰,會形成一些危機。所以鼓勵行業整合,鼓勵產能出口,是國家應該考慮的方向。
第二個方式就是我要講的無風險的套利方式,就是基於中國的消費大國,為什麼說是無風險的套利,現在在目前的投資,在分析師的心目當中,中國迄今為止還是被當作一個新興市場,實際上我們在全球的很多行業裡面是第一大市場,比如奢侈品、汽車、飾品、遊戲,我們都是全球最大。所以我們對於就有這麼一種無風險的套利機會。現在中國已經是全球第一大行業,或者是即將成為第一大行業,在這些行業當中你找那些最有競爭力的老大、老二、老三,在他們當中找那些迄今為止來中國的比例還很低的,比如說中國的銷售佔希望全國7.1都不到,那些傢伙,你能成為它的第一、第二大,然後快速協助他回中國發展。這件事復星已經幹過好幾次,效果是非常好。2010年我們在丹麥的,那一年中國的出境游佔了全球的18%,全球第一大,增長力59,但是作為全球最大的獨家村的公司,中國的銷售不到全國的2%。我們爭取私有化,這個我們投資以來,來自中國的銷售每年增長41%左右,明年中國的銷售就佔全球的15%~17%,所以這個模式是一而再,再而三,三而四,在裝備製造、核心的領部件可以重複這個行為。
第三個是基於資本大國,未來十年中國毫無疑問會超過歐洲,成為全球最大的資產管理信息,如果看更長的時間超過美國也是可能的,有幾個內容。第一個內容就是海外資產配置問題,現在大量的機構投資,包括個人投資是有這個需求做一些海外的資產配置,比如說像右邊的這張圖,就是金融機構當中房地產的比例是非常高,如果你想配置房地產的話,如果把房地產純粹都配在中國對不對,這是一個問題,基於資本大國的出海有幾個小例子,比如說像現在在復星在美國在英國,最近在看日本的一些產品,以房地產為例的話,基本上以當前的租金除以當前的售價,用毛租金率做到14,如果淨租金收益率基本上我們買的各個產品都在6.5~7左右。反過來你在當地融資的成本在1.7~4%,你的淨收益6.5%~7%,如果對比中國同樣的收據,大家可以仔細想一想。但是我等一下會講一個觀點,中國的老百姓因為覺得海外估值便宜去買的話,我認為你一定會吃苦的。那麼不基於海外估值便宜,基於什麼才能買,待會兒我們再說。
第四是基於海內外資金成本不對稱,境內外由於各種報額的增長,把它的存款利率給弄到4%點幾,現在在境外籌資,比如說我們在過去五個月四大銀行在歐洲就發行了790人民幣的債券,平均利率他們發下來大概是2%年期的。再比如說四大行在日本的分行他們最近宣佈了把日本的儲戶的存款提高4倍,法定的是千分之0.35,那麼現在提高到4倍的話,就是提高到千分之1.4,大家都知道日元對人民幣還在貶值呢,所以其實對於這些銀行找到這些便宜的錢儲存資金非常有幫助。
總結一下剛才出境不能覺得境外融資是便宜的,基於受益於中國成長,你要弄清楚什麼東西可以受益於中國成長,有兩樣東西是非常確定的,還有一些基礎是比如挑戰。確定的一個就是受益於中國的中產階級爆炸性增長,中國的中型企業是爆炸性增長,所以跟中產階級生活方式有關聯的,你可以考慮的,這個是確定的。第二個確定的中國的移動互聯網是爆炸性的,並且成為全球第一大,甚至是美國的3~4倍,所以對這兩個觀點是確定的。還有一些是有挑戰的,不細說。如果說跟中產階級關聯的分三類,第一類是消費升級,第二類是體驗式消費,第三是個人金融。消費升級,現在告訴大家高端旅遊、高端餐飲就是升級消費,你願意買嗎,你敢買嗎?白酒也是,我覺得很多人還不太敢說。如果你研究透的話是可以買,這個毫無疑問是中國中產階級的消費成長,這個大的方向是對的,具體個案什麼時候啟動,你要確定信息瞭解得多不多。所以我們的策略還是把大的方向講明白了。體驗式消費除了互聯網的體驗式,文化體驗,休閒旅遊購物體驗式,還有包括餐飲體驗式,美容、健康、養老都是體驗式的,這些東西都是可以投的。個人金融我們待會兒會解釋,我從2008年以來,頭三年大概投了1.5億美元,投了兩個項目,在第三、第四、第五一下子投了十幾個項目,目前來看效果的確是非常好。
回到中產階級的問題,中產階級我給大家一個數,所謂的中產階級家庭收入在10.6~22.9萬人民幣,人數佔全球9%,2020年將佔16%,增速為15.1%,全球僅4.9%。
從復星來說我們的想法作為投資者來說,一個方面你要想在哪裡有高回報的東西我們要去投資,要做努力。第二個你要建設自己的融資管,就是你怎麼樣去找到便宜的可持續的體制,這個是非常重要的。復星我們經過幾年的建設,從2007年開始,嘗試投保險,到2012年保險產業基本拿起,2013年正式預定保險,當時一共有保險公司,三年做下來第一年就賺了5億多,今年又買了三家保險公司。所以總得復星有六家保險公司,保險總金額有1100多億,這些資金的平均成本大概是20%左右,平均的時間在17年以上。如果做投資你想掙錢的話,我覺得三個很重要:第一要投對,投好東西,第二個要拿到便宜的可持續的執行,第三確保這當中能夠優化運行生存的環境,當然第四點你要賣得出來。所以對我們來說,投資穩定把它建設好,融資穩定需要有保險的前提把它建設好。
這裡面到海外的話有很大的挑戰,包括剛才你們也聽了關於國有企業的投資,都是一些挑戰,最重要的是文化挑戰。我覺得對於文化挑戰我們想提復星的解決方案其實很簡單,第一個就是誰是自己人。我並不希望我投資了這個體系,非要我派董事長、派總裁,派一堆的人,通常的情況下派財務總監,大家說你怕不怕呢,花了那麼多錢。這裡面就涉及到如何界定自己人的問題,新的公司的經營層如果你要把他的利益及風險跟我們做的一模一樣的話,他其實是自己人,也是可以用的。所以對海外的投資我們要把自己界定成三個身份,對於老古董扮演善意股東,不一定要在股東會當中佔大頭,董事會當中佔小的也沒問題。對營者,扮演開明股東的角色,鼓勵他們成為企業主人,對員工,扮演積極股東,使員工分享公司成長。
第二個確定性增長性就是互聯網,剛才也講過了,我想說的幾個概念。第一移動互聯網跟PC互聯網是完全不同的,最大的不同在於它不是說互聯網加什麼東西,是這個移動互聯網跟哪個行業一混合,產生了一個新的業態,新的產品,不是大家理解的把金融希望放到互聯網上去銷售,不是那麼回事。比如像互聯網跟零售結合一起,就產生了電商,電商去年的規模已經達到1.85萬億,超過美國的1.62萬億,其實這個例子是非常好的支持我的觀點和想法。移動互聯網嫁接之後,餘額寶這樣的產品對於貨幣基金的顛覆,我覺得今年年底貨幣基金的總量可能有三分之二是基於移動互聯網,大大顛覆傳統的體系。那麼接下來我們估計像支付可能也會被顛覆,將來一半以上是移動互聯網,未來股票,所以一系列的影響。但是通過這個業態要產生新的產品,新的業態。
前面這兩個是確定性的,都可以做比如說像移動互聯網,給大家提四個投資方向的建議:第一個你可以投一下VC。裡面有很多人有巨大的移動互聯網的用戶,你可以買它。第三種它是一個傳統行業,但是受益於互聯網傳統,比如說剛才講的移動互聯網加上商業電商,受益於電商發展的的是什麼?倉儲化、快遞、物流,這些東西原本是製造業當中低端行業,低端環節,現在有巨大的市場。你可以想像一下,將來移動互聯網嫁接金融之後,哪些行業會受益。嫁接旅遊、嫁接汽車之後,你要想想哪些行業會受益,要琢磨一下。下面有幾個機會都是有機會、有挑戰的,第一個大大健康,右下角的兩張圖表明了結構,第一個結構是2011年是一個拐點,第二個圖是快速變暖之後,未來的6~8年之內中國的整個大健康的支出大概乘以3,是這樣一個數字。所以我覺得6~8年之後,大健康有機會超過方面,成為全中國第一大行業。
第二在15年內,我覺得在大健康這個領域當中,中國完全有可能成為全球的第一大大市場,所以中國地區如果你投移動互聯網領域的前三十年,投大健康領域的前三十年,投中產階級關鍵領域的前三十年,將來就是全球的前幾名。大健康從培訓教育研發生產批發零售醫療養老包括支付,都在涉及。
國企的問題,我覺得剛才葛總也講了,國企基本上是非常看好,但是國企的問題想成功改制的風險也是非常大的,我這邊的數據分析,我寫的量很大,第二負債率很高,將近三分之二,利率市場非常敏感,現在你說市場化的利率下降,銀行間的利率要下降,因為有個放水的問題,但是整個市場的利率上升是非常現實的問題。國企改革成功與否很多投資者是沒有感覺的,他認為只要我們投了資,拿了股票就好。其實根本不是這樣,國企跟普通投資的變化,普通的投資你錢跟股權交易的體系已經結束了,國企的話可以翻燒餅,如果五年八年以後,之後有一個群體性事件可以翻燒餅,國企的路在於你買了之後,你得在明年買了之後才能知道。
復星我們覺得能不能投資國企,經驗比較多,共投了23個項目,89億,裡面有央企、地方企業,有各種各類的行業的企業。但是我們的經驗,像葛總國企的領導,本質上要找的是兄長,不是後媽,不希望國企改制找著後媽,要找兄長。兄長的意思是兄弟、小弟,就是有事兒你幫幫忙幫我扛著,沒事兒別老找我。所以從復星來看,我們扮演兄長的角色,不想成為別人的後媽。
當然我們的國企改制裡面,上海目前是最最成熟的,上海最重要的幫忙解決了國資改制的兩個風險,國資改制最容易被媒體、投資者追問的,被大家追蹤的問題,第一是定價,第二交易。上海的模式非常好,浙江的模式推進優先股降低改制門檻也是非常成功的。再一個關於金融,金融很多人把它列為機遇,有的把它列為變局,認為的確是一個挑戰。第一個挑戰就是利率的管制政策放鬆之後,存款單利率上升,貸款利率上升,絕對是一個非常大的事實。但是這個問題本身也就有另外一個角度,如果在存款上將來全中國H股,但是在貸款資產的角度,如果你的效率高。個人金融,即便做中間業務也是B2B,但是幾乎個人業務會快速起來,大家看右下方的表,第一家庭負債率很高,這張表非常深刻的寓意,第一說明中國家庭分配房地產概率積極性在下降,第二說明中國的家庭增配金融資產的概率積極性上升,所以現在如果把個人金融做好的話,這個金融機構將來那就是白馬了。
再一個是直接金融,直接金融的增長增速大大超過銀行,今年會超過200%,所以有直接金融牌照,有直接金融努力的機構就是好金融機構。另外關於出境的問題,從黨中央來說,寫到十八屆三中全會裡面去了,鼓勵人民幣國際化,至少有兩個好處,第一降低通脹的壓力,因為人民幣外流,第二個爭取發鈔的努力。所以人民幣出口的速度還會加強,金融機構也在海外確保有紅利,就可以抓住這些紅利,沒有的話這個出海對你就是噩耗,有的出海對你就是好處。人民幣匯率的拐點問題,很多人認為既然一直升,那麼降至會不會一直跌,我覺得是到頭了,但跌也未必,可能這個匯率說不定就是合理的匯率。
還有一個行業非常好,環保的問題這個概念是個高層次的行業,首先很多人希望今天政府重視了,我們的環境馬上好起來,但是這個其實是不可能的。從經驗角度大概整個環保的投入佔到GDP的3%的時候,環境就改善了,但問題是咱們一直到2015年才佔2%,所以大家如果希望喝乾淨的水、好的空氣的話,估計得2026年左右才有希望,平均大概環保的複合增長率在16左右,所以中國第一高增長率的應該是中型企業。
另外一個講講地產的問題,地產很多人的確覺得它是個危機,個人也是認同的,我覺得未來三五年內應該能看到供求的模式,就是跨越那些長期供不應求的那個點,到達平衡點,平衡點之後可能工業供過於求,這裡取決於我們這兩年開發商投資者包括政策的制度,需要有7~8年,甚至10年的去的過程。對政府來說要考慮整體還債,所以在新的投入上還要想辦法不能用財政的資金,要想辦法用社會的資金。所以就是公私合營的方式。從復星來說,我們把自己的房地產徹底地改變了,我們現在希望走的就是把房地產改成一個叫以產促城的蜂巢社區。為每個城市提供一個功能,第二你要證明自己有能力提供功能的話,就得導入一個核心產業,圍繞核心產業再導入一些延伸的產業,比如有金融產業的話,直接金融,光直接金融就有27個門類,那你必須要把每個門類的一家兩家都招商引資進來,那麼還有一些延伸產業。第三個是想辦法做產城融合,想辦法把工作場所、消費的地方結合,就是產城融合的方式。這樣就帶來了生活消費者的,再加上很多新多的新產品,再加上衍生品市場,這樣就有一萬到三四萬個崗位,有這樣一個就業崗位,這個城市就會有增長。復星現在自己的產業做五類,是健康發展、旅遊、文化發展、再加上經濟發展。圍繞這些蜂巢,我們把自己的投資的企業都變成一種創造資源。
當然最後一點結合互聯網的創新,復星也在考慮一些新的問題,自動化利用商業力量,立了互聯網來創新業態,今天時間不夠,我就不細說了。但是我跟大家講,其實剛才我們聽到移動互聯網,移動互聯網投資的理念其實還有一塊就是O2O的問題,比如說像現在第三方支付的最大的前幾家,現在有人出資一百億美元,其實傳統金融機構裡面有幾家公司,第三方規模非常大。金融機構裡面單手機支付,除了手機支付還有互聯網支付,移動互聯,手機支付這一項超過萬億,所以在O2O的領域大家可以看一看,非常值得討論。
今天跟投資者都講怎麼掙錢的事兒,我看很多口號是非賺不可,那麼在做非賺不可之前有一個忠告,投資你用得哪次算對,你要確保每次虧得最少。復星沒有一年我們這一年說明星你賺了兩百倍的市值沒有,我們就是虧得少,每年少虧,然後持續賺,賺個15年、20年,你就是老大。我們現在離老大還有距離。謝謝。


問答:

問:前幾年復星曾有機會和上海家化做合作,最後根據媒體報導是因為價格原因,上海家化和平安最終走到了一起,你前面也提到將來復星集團會成為很多國企改革方面的,如果今後再碰到價格希望問題,因為很多項目會有很多競爭者,而且復星作為投資者,將來的打算是怎樣?
梁信軍:第一,投資者最重要的是機制,如果你自給我自己定了規則,一定要遵守,團隊也務必遵守。價格是最最重要的原則。
第二,你應該有全局的眼光去看,同樣的化妝品,除了跟家化比較,還要比較海外的東西,告訴大家一個小消息,最近買了一個全球最大火腿的品牌,可以生吃的火腿。我們是它第一大股東,真的不貴。就跟你們說,所以我的意思如果同樣你喜歡化妝品,那你在海外也很便宜,然後人家也可以到中國發展,其實我們買的國際公司,在復星的努力下,五年、六年,中國的銷售額利潤能佔全球的30、50,你也搞不清楚它究竟是中國公司,海外公司。
家化的問題,今天很早講過的,復星的策略叫善用,當時是葛總把我們勸退的。經理人不喜歡,大股東不喜歡就不做,那麼就簡單了。今後在國企改制裡我還是一樣,會嚴守價錢,價錢立足於之前的保護價,第二你要看它的成長,第三個讓大家都同意的條件。這三者是非常重要的。

問:知和行的投資領域怎麼考慮?
梁信軍:這個是非常重要的,有很多人基本上是跟著趨勢走,當市場說什麼東西好,市場現在說互聯網好,他是一門心思去想互聯網很好,市場現在是製造業不行,他就完全相信,市場說離開大宗商品,他就不投了。這個是毫無疑問有問題,之所以剛才花那麼多時間跟大家講未來的十年,你不需要瞭解十年後但是你起碼要知道大概一兩年後會發生什麼,我認為你在一兩年後要發生什麼要提早佈局。舉個例子養老問題,養老的問題三年前就提出來了,合資做的一個公司調研了一年半,在2012年年底、2013年年初我們合資的,經過了一年,原來認為這個項目要虧三年,現在告訴大家一個好消息,養老一年半就掙錢了,但是整個佈局是三年前就開始布的,我對這套模式已經非常清晰。順便講一下中國國內現在大多數的養老模式都是錯的,那麼我覺得再看兩三年這些產品的過程,這個產能跟中國的養老需求是毫無關係。因為沒有調研,你就是人云亦云,看到人家買了,你就去買,所以第一個問題知行合一,你得堅定的相信自己,然後要堅持。
第二個所謂相信自己,你要知道比別人好。我舉一個例子說一下白酒的問題,很多人說可以買,有的人說還會跌,告訴大家一個秘密,今天在座的有很多分析師。如果有分析師想你推薦說復星值得買的話,他可能是一個人一天時間調研,就寫了一個報告,告訴你你就去買,你說是他傻還是你傻。我跟你說如果我們調查一個白酒的品種,大概要花多少時間,我們公司團隊的幾個人至少16個星期,一般來說20個星期,調研2年零6個月,為了買這個品牌,你可能被迫調查其他的幾個品牌。所以你花了六七百萬,兩年六個月的時間,最後得出的結論,當然你會錯過這個機會,說白酒又漲回來了,過兩天它又會跌,所以酒喝掉的才是銷售,如果沒喝掉,存在我家裡,如果村系在經銷商手裡,知行合一真的你是要知道的比別人多,知道的比別人多的方法沒有捷徑可走,只有花錢,如果指望傳聞來賺錢是非常可笑的,最重要的還是具體面來決定。
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美股隔夜餐:500彩票網世界盃主題答疑會速記稿 Ricky

http://xueqiu.com/6654628252/29845881
昨晚美股中概沒啥太值得分析和點評的事件,上週五$500彩票網(WBAI)$ CFO潘正明在北京做了一次世界盃主題答疑會,我把這個分享給大家吧,我覺得最原滋原味的紀要是最適合投資者看的,所以從500彩票那裡要了速記稿發出來供參考。

美股隔夜餐由@IB盈透證券 提供贊助,美股開戶點擊https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=snowball4

以下為會議全程記錄

 潘總:謝謝大家參加我們這個活動。主要幾個活動,我一個一個跟大家講一下。

 首先是億元大滿貫的活動,這個活動最早的時候,就是說如果能夠正確預測63場比賽的勝負結果,我們願意出一億現金的代言費,是新一代的預言帝,為我們繼續做推廣活動。很不幸的是到現在為止,我們當時參加的方案有幾十萬個,到現在全部掛了,都沒有能夠猜中。顯然這個事情是很難的。

 為了表示這個活動的誠意,也是我們一開始的初衷,我們拿出一千萬現金出來做一個500.COM體育慈善基金,作為這個活動的尾聲,不是說一億沒人中就算了,純粹鬧騰一下。這是我們以前沒有宣佈過,今天借這樣一個機會做正式的宣佈。基金會我們已經在深圳民政局註冊成立了,應該很快就開始運作。

 第二個即時比分系統。我們國內獨家提供虛擬動畫直播,適用於所有的移動設備,特別是針對博彩市場,比如說控率佔比,紅黃牌,腳球,這些數據是我們從國外數據源直接購買。我不知道這裡有沒有提到,根據我們現在的統計,我們的數據是比所有的媒體快。大家知道,央視以往所有的直播是有延遲,這屆世界盃央視幾乎不延遲,但即使在這樣的情況下,我們的數據應該是比國內所有的媒體都快。如果你們有興趣可以測試一下,拿著我們的手機去某一個酒吧,某一個任意球之前,你可以告訴他們結果是什麼,然後再看到電視屏幕上開出這個任意球是什麼,小做一回預言帝。

 這是24小時提供足球賽事在線直播視頻點播,重大體育賽事的直播,賽事精華片段的點播,球星的專訪,球星的花絮,為了世界盃期間提供一些資訊的服務。這些服務也是圍繞彩票為落腳點,和一般的視頻服務稍微有些角度上的區別。

 瘋狂猜球活動,現在至少在彩票圈裡面,或者球迷圈裡影響最大的活動。這個活動的規則,每一場比賽90分鐘,我們把它分成30關,每3分鐘為一關,這一關裡面你有五個選項,紅黃牌,任意球、進球、角球和什麼都不發生,我們參與這個活動不是以購買彩票為前提,比如登陸,最開始的註冊,後面推薦朋友來註冊,都會獲得一次生命值。

 獎品是什麼?獎品是每天一輛奔馳車。到現在為止我們已經送出9輛奔馳,整個25個比賽日,我們送出25輛奔馳車。大於現在到17關、18關左右,基本上可以決出冠軍。第一位領獎者已經到這裡領了獎,算是高富帥,挺年輕挺帥的小夥子,自己做私營企業,非常高興。

 最淡定的是某一個企業的普通職員,一開始我們看到他中獎,是一個女性的名字,出一個美女我們可以好好炒作一下,後來說不是,是用她太太的名字註冊。這哥們前天晚上玩了,我們打了一上午的電話就是不接電話,下午才聯繫上,說不好意思昨天晚上看球,睡了一上午,睡醒過來打電話告訴他中了一輛奔馳,開心壞了。

 這個活動我們累積參與人數是20多萬人,每一天有一場比賽,每天在六萬人左右參加這個比賽。

 這就是第一位獲獎者,來領車。也有一些媒體的朋友參與,給他頒獎的是我們COO鄭雷,那天我們在公司門口領車的圖片。

 PPT就是這些,是世界盃期間主要的營銷活動。下邊我們自由聊一聊。首先有的聲明,二季度數據能說的就說,不能說的請大家見諒。

 記者:你能不能先介紹一下,500彩票網的發展歷程,因為很多人就好奇,互聯網彩票這門生意能做到上市,以前也是一個灰色地帶,你們是怎麼抓住各種機遇發展起來?

 潘總:我們這個企業發展起來的過程非常有意思,我們大概是2001年建立我們的網站,當時叫500wan.COM,業界稱我們是五百萬。那個時候業務模式就是一個網頁,租了一台彩票機,凡是有人下注,背後就有人在彩票機上把這個彩票打出來,那時我們的原始形態。

 我們相信我們是中國第一家從事互聯網彩票業務的企業,也是風風雨雨十多年。在2010年之前,國家的態度基本上是否認這個行業的存在。2010年第一次有了《互聯網彩票銷售暫行管理辦法》,是財政部、民政部和體育總局三家一起發的,第一次明確了說在互聯網銷售彩票必須取得財政部批准,取得互聯網代銷者資格,全中國唯一有資格頒發這個許可機關是財政部,財政部是整個中國彩票行業的最高監管機關。

 一直到12年10月份,我們取得了第一張批文,這張批文在財政部網站上大家可以查到。我可以告訴你們怎麼查比較方便,你打綜合司的網站,然後在左下角有一個專題管理,有彩票點進去,所以關於彩票的管理文件都在那裡面,大概有七頁,我們應該是第四頁的第三個是我們的批文,那個批文裡面一共批文兩家企業,一家是深圳易訊天空網絡技術有限公司,就是我們在中國內地的運營實體。另外一家中體彩彩票運營管理有限公司,它的運營網站是中國競彩網,是中國體育總局的直屬國有企業,它現在不再從事線上彩票的銷售業務,這家公司主要承擔的是中國競猜開盤賠率設定。這是第一次我們取得了合法的地位。

 那麼在歷史上,我們福體彩都做,但是在我們取得這個批文之後,我們主動把福彩業務全部停掉,使得我們在線彩票業務完全合法合規。這是2012年10月份拿到批文,12年11月份重新開售,從3月份到11月之間我們把業務完全停掉。重新開售之後,我們只賣體彩,福彩不賣了。基本上整整一年的時間業務處於上升恢復階段。在13年11月22號,我們在紐交所掛牌上市。挺有意思,我們掛牌上市價是13塊,當天晚上我們收盤在20塊,我們最高點在今年3月6號,也就是上市之後四個月,每股54塊。昨天收盤價是33塊左右。應該說我們上市得到了整個財經市場比較高的認可,6個月的漲幅在200%以上。投資者還是比較認可我們的業務模式和認可我們整個發展前景。

 記者:我看到之前有報導說,最近說的是牌照導致股價一路狂跌,世界盃之前又說要發互聯網彩票牌照,又沒有發文。

 潘總:這個事原本是某一位彩票發行機構的負責人,講了一段話答記者,他具體講了什麼,我們不知道。但是某媒體的解釋或者某媒體的報導,就變成了說這個負責人表示現在所有的互聯網彩票都是非法的,沒有任何一家取得國家授權。我們的股票正好5月8號發佈贏利。第二天你們就會看到,至少國家體彩中心出來闢謠說我們沒有接受任何採訪。5月9號新華社有一個採訪財政部的專訪,說的很清楚,世界上沒有一個東西叫做牌照,因為按照《互聯網彩票銷售暫行管理辦法》,要取得代銷者資格,財政部同意。新華社的採訪講的很清楚,這是行政許可。在我們現行法規裡面沒有一個互聯網牌照,將來也許法規改了,但是現在不存在這個東西。你只要取得財政部的行政許可,那就是合法的。

 至於你提的第二個問題,市場上聲音很多,互聯網不管是福彩也好,體彩也好,繼續發更多的批准,什麼時候發,發多少,有很多聲音。但是據我所知,沒有任何一個預測來自於權威部門,比如來自於財政部,或者來自於民政部,或者是來自於體育總局。往往來自於一些還沒有拿到批文,並且在從事這些行業的企業,喜歡對媒體講一些話,說什麼時候要發。至少我們從來沒有給過這樣的預測,我也沒有看到任何權威政府部門給過這樣的預測。所以你問我說為什麼沒有發,我也無從回答,因為我本來就沒有這樣的期望值,說要在什麼時候發。所以我不知道為什麼沒有發。

 為什麼國家在這個事情上比較謹慎,如果這是問題的話,我想肯定有很多原因,從原來傳統的地面銷售轉到互聯網上,這裡面牽扯到很多問題,比如說你對互聯網代銷者的銷售體系,它的內控有一個監管體系,你怎麼保證他不去作弊,這有一個監管體系。第二個互聯網的公益基金在各個省分配,中央政府和地方政府分配也有一個詳細的規則,有一個各方都比較接受的原則出來之後,才會有比較完善的管理體制。這件事情其實都在緊鑼密鼓的進行當中,我相信政策制定者在這些問題之後,一定會推動互聯網彩票繼續發展。

 記者:我看到你們上市之後,對其他上市公司的股價帶動作用,你怎麼看待你們對其他上市公司的帶動作用?現在移動互聯網這麼火,很多彩票網站開始做移動這一塊,你覺得在移動這一塊跟PC這一塊的區別會有多大呢?是不是在移動端也有一個500彩票網產生?

 潘總:你剛才講有一個帶動作用,肯定是。這個業務在我們上市之前,除了我們,在運行的裡面中誰也沒有真正的批文,大家都是悶頭掙錢,不太多宣傳。我們上市之後,把這個行業完全陽光化,把這裡面的商業價值,商業的前景讓很多的投資人看得更清楚。不管是A股市場,港股市場,有很多彩票概念股,坦白的說,也是良莠不齊,這裡面有很多跟互聯網彩票有關係,可能成為受益者的,有些還是在概念層面上的企業,都藉著這一撥熱潮,股價都有不錯的表現。我相信假以時日,大浪淘沙,真正有競爭力的企業會留下來,純粹炒概念的企業,投資者也會看清楚。

 關於你說的移動互聯網和PC時代互聯網有什麼不一樣,我想最大的不一樣,在PC時代互聯網流量主要的控制者已經相對比較固定,比如說BAT,360也算一個,其他幾家比較大的門戶網站,基本上PC的流量都在這些地方,移動互聯網的特點,它相對比較分散。如果你有一個好的應用,比如滴滴打車可以很快變成一個新的流量入口,本來你控制住一個流量,比如你跟百度有一個長期協議,在PC時代你就控制的相當入口,別人沒有機會。但是在移動互聯網時代,每個人都有機會,每天都有新的機會,這是不一樣的地方。

 是不是存在純無線的互聯網500,至少我個人的意見,無線互聯網不是一個獨立存在的東西,如果有人跟我說,在彩票這個行業純做無線,不做PC,我個人不覺得這是一個特別大的優勢,我無法想像有一個用戶說,我今天就想做PC上看一看我的賬戶餘額,或者我想在PC上買,你不提供這樣的服務,我認為這肯定不是一個好的用戶體驗。

 而且作為所有的垂直性網站來講,最大的優勢,不是你本身的流量巨大,而是你提供的服務是最專業的,你提供的數據是最全面的,這是垂直性網站相比門戶性網站最大的優勢。我們如果說到這些彩票的數據,包括體育比賽的數據,至少到今天為止,在手機這個屏幕上還是一定程度上受到限制,至少在我們的用戶裡面有很多人,我們的用戶50%以上是同時PC和手機端有購買行為,我們從來不割裂他們這種關係。比如我們對無線部門的考核,是說你今年要把百分之多少人推到PC上,PC更加是這樣,你要把多少用戶推到無線上去。這兩個平台對我們來說是一個統一的服務平台,我們不把它割裂開看。

 所以你說是不是存在一個所謂純無線互聯網端的500,我不這樣認為。如果你講到無線端的銷量,市面上各種各樣的數字,我們每個季度都報告我們銷售數字,也報告無線端的銷量數字。像我們第一季度,銷量10.5億,26.4%來自於無線端。第二季度銷售數額我有預估,但是不能跟大家講,我可以講的是,我相信30%以上的銷量來自於無線端。在中國所有的彩票玩家裡面,我認為淘寶仍然還是第一,如果講第二的話,我相信我們肯定是第二。如果單講體育彩票的話,不管是在PC,還是在無線,我們應該都是老大。我們每個季度會把硬的數據公佈出來,拿這個東西來說明,我想最有說服力。

  記者:世界盃到底對你們二季度貢獻有多大?

 潘總:我可以給大家一些參照,但是沒有辦法告訴你準確的數據。世界盃影響最大的彩種是競彩足球,這是競猜類最主要的受世界盃刺激的彩種。國家的數據,世界盃之前日銷一億不到,到現在日銷達到四億多,是在這個彩種上國家的統計數據。我們的日銷平均是世界盃開始之前三到五倍,基本上和國家給出來的數據吻合。

 記者:你剛才提到我們可能很大的優勢在於,我們的唯一性,我們有批文,以前悶頭髮財,現在都在做,不管有沒有批文。彩票還是一個規模效應,人群效應,其他的互聯網門戶也好,淘寶也好,包括現在的微信,他們也基於用戶的基礎做一些彩票業務,對於我們來說這是一個機遇還是挑戰,我們怎麼去應對?

 潘總:你其實講了兩個問題。第一個有沒有唯一性的問題?其實我們從歷史上到今天,到將來,我們從來沒有享受過任何的壟斷地位。比如說在10年之前,那個時候市面上誰也沒有這張批文,甚至12年之前,誰也沒有這張批文。我們當時的福體彩加起來,就是第一。顯然我們市場地位不是依賴政府給的批文,或者壟斷地位做到今天。

 12年拿到批文之後,我們從前面的停售階段迅速恢復到至少體彩毫不慚愧的講就是第一,靠的是什麼呢?從10年到今天這個市場裡面,凡是你可以想到的互聯網名字在中國,BAT、奇虎、搜狐、新浪、網易,所有的人都在做,我們面臨的競爭環境從來沒有改變過,跟有沒有這張批文其實沒有什麼關係。

 當然你問一句,這張批文最主要的意義是什麼?我可以這樣講有幾方面的意義,其實我以前也講過。比如我們的品牌宣傳會比別人更有一些力度。當然淘寶已經不需要宣傳品牌了,騰訊已經不需要宣傳品牌了。比如我去央視,可以做品牌廣告。這是一般的競爭對手沒法做到的事情。

 另外一方面,尤其是這個行業裡小的一些企業,有時候可能會被政府的執法行動涉及到,成為被打擊的對象,當然大的基本上都不存在這樣的事情。還有一些戰略合作機會方面,比如跟移動的合作,跟大型國企比較,講規則的玩家合作方面,我們有這張批文還是會給我們帶來一些優勢。在競爭環境裡面,這張批文帶給我們一些優勢,但絕對不是或者說從來不是一個決定性的優勢。

 第二個問題,我們跟這些門戶網站之間,我們的競爭優勢在什麼地方,他們那麼大的用戶基礎,我們憑什麼可以跟他競爭?我們首先講一個現實,我到今天體彩仍然是老大,這是一個結果。

 原因是什麼?我們看門戶類網站的客戶群和我們有什麼不一樣。我並沒有每一家公司的統計數據,我相對比較熟悉的是淘寶的數據。淘寶去年的銷售裡面,大概80%以上來自於所謂數字彩票銷售,整個銷售裡面60%來自於雙色球這一個彩種的銷售。你可以推斷出來什麼結果呢?去淘寶的人,本來是去買衣服買鞋子買褲子,看到有彩票賣,我也賣一注彩票。絕大部分的心態是我花兩塊錢也許能中500萬。他的客戶情形,可能從十七八歲的男女年輕人,到五六十隻要還能夠熟練使用互聯網。我們的用戶群是什麼樣的?90%以上是25歲到35歲的男性。

 我們的銷售構成,去年全年86%來自於體育競猜型彩票,我們的用戶是高度集中於體育迷的男性用戶群,或者根本上講,我和他們服務的人群是不一樣的。你肯定問我這些人為什麼不去淘寶買,為什麼要來你這買?我做一個不恰當的比喻,淘寶是王府井的商廈,什麼人都有。我是在六環邊上開了一個超豪華的專賣店,來我這的人只有一個目的,他就是要享受最好的服務,他的目的也很明確。這就是我和別人的區別。如果你可以去比較一下淘寶提供給你的數據服務,提供給你的所有的諮詢服務,尤其在體育競猜類的和我們的服務,當你只是每週20塊錢的玩家,這些服務對你沒有任何區別,因為你反正是個撞大運的事情,當你每週是二百塊,五百塊,甚至五千塊,甚至五萬塊的玩家,你必然追求更高的中獎機率。對於體育競猜來講,最重要的是資訊。你會發現他們給你提供的服務,根本不能滿足你的需要,你就會選擇提供更好服務的地方。

 或者我可以這樣講,只有我去挖淘寶的客,淘寶絕不會挖我的客。我完全不介意今天他們在這個行業裡面,我並不是說我要做一個獨佔的事情。為什麼?如果只有我們一家今天做這門生意,互聯網滲透率在彩票行業絕不是今天這個狀況,這個推廣的速度,所有大的門戶網站,包括我們自己,我們都要做一個基礎工作,大浪淘沙,先把這個沙從地下的賭莊吸引到國家互聯網彩票盤子裡面,然後我們服務相對比較高端的用戶,這是我們對自己的定位。

  記者:對於這些用戶的獲得,是什麼樣的渠道?

 潘總:我們現在有很多渠道,現在如果以銷量來分得話,我們大概70%左右來自於自有流量,直接輸入500.com,或者通過手機客戶端訪問我們的網站。首先是一個品牌的積累,你可以概括成品牌,其實有很多東西在裡面,包括我們做的品牌廣告,包括這麼多年的口碑傳播,包括贊助體育賽事,都會造成直接流量佔到銷售量最主要貢獻者的地位。

 第二大流量來源,20%不到來自於搜索引擎,現在最主要的是百度跟搜狗,360也有一些。包括直接搜索我們的商標域名,或者是搜索世界盃,體育彩票關鍵字,最後10%多一點來自跟第三方的合作,跟支付寶錢包的合作是我們現在最主要的第三方合作,包括跟姚記撲克,大部分是以分成的方式,少數是以硬廣的方式,像PPTV的合作,大致是這樣一個流量來源。

 記者:最近6月17號新浪收購了互聯網彩票網站愛彩網,全資收購,你怎麼看未來行業格局的變化?

 潘總:背後的原因是什麼,我很難給你一個明確的回答。對行業格局來講,愛財誰都知道,本來就是新浪控制,至於是全資,還是不是全資,對它運營上不會有太明顯的區別,走全資收購的棋,我知道一些信息,但是不應該由我來做披露。

  記者:他們跟你們是同一個梯隊的嗎?

 潘總:是也不是。新浪比起一般的門戶網站,也是背靠大的流量來源的門戶網站,不是純垂直的。新浪的體育頻道比較強,體育福彩大致是對半分,跟其他的門戶網站相比,其他的門戶網站都是福彩佔多數,體彩佔少數,規模上略比我們小一點。

 記者:剛才提到淘寶,門戶現在做彩票比較多,今年世界盃期間,門戶在彩票方面下了比較大的力氣,包括人民網也收購澳客,你能不能從門戶這個角度談談。

 潘總:我剛才已經提到,它跟我們服務的用戶不一樣。它就是一個簡單的流量變現,對所有只要有流量的網站來說,都是不錯的變現手段,這是高度標準化的程度,你不需要線下體驗,也不需要物流,基本上就是賣一個電子憑證。

 作為我們一個垂直性網站和這些門戶網站之間的區別,我剛才已經講了,我們服務的特性,和我們專注的人群都是不太一樣。

 記者:競彩足球比較火,大家的設計幾乎一模一樣,有產品同質化的問題。

 潘總:在世界盃期間,絕大部分的用戶都是所謂小白用戶,就是簡單猜一個兩場比賽,他也不需要太多的資訊,因為沒有資訊可循,但是如果你把世界盃放開,看五大聯賽,那個數據的作用會大出很多。因為世界盃現在沒有什麼數據,他們歷史對陣有過多少次,可能有過一兩次就不錯。但是五大聯賽,這兩個隊之間可研究的東西太多了。

 記者:剛剛提到我們的優勢,客戶主要構成90%都是男性,至少是體育迷,數據的這塊優勢怎麼得到?

 潘總:我們所有的數據源都是直接向國外數據源購買,首先保證我們最快、最準。這樣分開講,我們應該和國家中心是唯一有光纖直連的私營企業,國家中心開出的SP值我們是最快最值,這是從你可以購買產品的角度講。

 從其他的外圍,我們提供接近一千個不同來源的賠率數據,這些數據為什麼重要?所有我說的這些因素,對陣的歷史戰績,今天球員的情況,最後都體現在所有國外開出的賠率,甚至從賠率的變化中也可以看出整個,世界上所有的賭博公司怎麼看這場球,這對我們的公司來說是最重要的數據。像歐洲那些豪門球隊之間的對陣,有很多的歷史數據可以找到。我們從源頭上買的就跟別人不一樣,我們又有這麼多年自己有一個大數據處理系統,我們用最好的方式展現給我們的用戶。這些是我們在數據上的優勢。

 記者:剛剛你講門戶類網站和平台網站,他們ARUP低一些,我們高一些,我們怎麼爭取他們的客戶?你也說過,淘寶爭取我們的客戶比較難,我們怎麼能夠更多的爭取平台類和門戶網站的客戶?

 潘總:這裡面涉及到特別敏感的商業手段,我不具體的講。

 首先從客戶的角度,他本身應該有一個自身的需求,比如你每個月投注五千塊錢,五萬塊錢,你會不會閉著眼睛,像今天的世界盃,我今天喜歡巴西,我就投巴西。你肯定要讓自己的概率更高,那我查一查,比如今天是巴塞對皇馬,我是不是要查一查這兩個隊今天誰出隊,這兩個隊歷史戰績什麼樣,有沒有傷情,這些資訊你要主動的去找。你就去搜索引擎,或者去朋友圈裡打聽哪裡有這些數據,首先是他們最根本的有這個需求,然後才說我能不能最好的滿足他們這樣的需求。所有這些技術手段,包括通過搜索引擎,還是口碑傳播,這些是相對次要的東西,是本身客戶有需求,我們能夠最好的滿足客戶的需求,這是最根本的原因。

 記者:剛才提到競爭這麼多,有沒有自己的看法,在這麼多競爭中,有門戶,有平台,還有A股市場,港股市場,那麼多搭車的,設一個彩票業務,這麼多參與中,有沒有分類,那些人會切入哪些市場會成功,我們做專業市場,平台是變現,其他的做一做。

 潘總:這麼說吧,如果你說一百多家裡面,中國前十位,我估計佔到了整個市場的80%以上。後面還有一百家,二百家,或者誰今天宣佈進入這個市場根本無所謂,對市場格局不會產生影響。你就看前面的十家,基本上就是我剛才講的兩類,垂直類的和平台類的。平台類的是福彩,他用戶基數更多,偏重於數字彩,客戶的獲取基本上就是平台的用戶,這是他的特點。另外一類就是垂直類的網站,基本上都是著重於體彩,提供比較專業、高端的資訊服務為特色。基本上就分為這兩大類人。其他的你說講故事,對資本市場可以講故事,但是對彩民這個故事講了沒有用。

 記者:你剛才說了彩票沒有物流,不用倉儲,標準化,後台也需要成本。

 潘總:這是我們比較特色的東西。整個交易過程,從用戶在我們網上下單,光纖傳到我們生產中心,生產中心有一個生產的過程,並不是真正把每一張票打印出來,而是通過彩票機和國家的數據中心進行數據交互,這一投註記錄到國家數據中心裡面去,我們把這個過程叫做生產。基本上市面上所有的門戶網站全部都是外包給別人,外包給市面上另外一種公司叫做出票公司,這種公司自己沒有銷售能力,他純粹就是干出票的人。

 我們從前端的接受客戶定單,這是一個互聯網的活,到後端搞彩票機做生產,這是一個真正在彩票行業裡面的活,這是我們完全自己做的。

 對於所有的門戶類網站來講,據我所知,沒有誰是自己做出票,都是外包。外包有什麼壞處?首先有一個出票速度。我相信我們出票速度是行業內最快的,這有什麼好處呢?第一國家的賠率就算是所謂固定賠率的彩種,在一定時間段裡會有調整。比如今天兩場比賽,固定賠率都是2串1起,一開始兩串是1:2,所有人都押注某一種組合的時候,國家就會下調它的賠率,作為任何人都希望我買的這點上要很快的固定,保證這張票出了,我拿到的就是這個賠率,這對於比較高端的用戶是比較重要的一件事情。

 第二件事情,我出票速度快,可以把截止時間縮短,我們基本上是在比賽開始前的三分鐘才截止出票。你可以去比較一下淘寶,淘寶大致是在15分鐘。還是那句話,對於比較高端,比較專業的用戶,至少他願意保持靈活性,到最後一分鐘再出票,再選擇方案,越接近比賽開始,資訊最全面,也是最準確的。我講的是後台上的優勢,能夠轉化成我們用戶能夠看得見、摸得著的好處。這也是我們和一些純平台類的區別。

 記者:有沒有算一個平衡點,我要多少用戶規模跟多少量,最後就能實現。

 潘總:這個情況很特別。有些人有特殊的資源,背靠本來有流量的平台,他的成本你怎麼計算。最大的成本是營銷成本,就是你獲取流量的成本。千差萬別了。某一個人也許他綁了一個當地的移動運營商,或者綁了一個還算有點流量的網站,我真的不知道怎麼計算成本。我很難說營銷平衡點在什麼地方。

 記者:你能不能講一下我們跟A股上市公司,包括金亞科技,姚記撲克的合作,我看那個量挺大的。他們說要給我們生產一億,這邊有沒有製作費,現在進展是什麼樣的?

 潘總:姚記撲克從生產到最終用戶手裡面,大概要六個月以上。現在陸陸續續我們已經看到有一些從姚記撲克轉化出來的量,我們一開始負責製作費以外,還有銷售分成。跟金亞科技也是類似分成的概念,還沒有正式上線。所以短期之內,他對我們不會有立刻的業務上的體現。

 對我們來說,實際是兩層意義。一層是直接對業務有貢獻,另外一層我們希望通過業務合作的形式,讓我們品牌無所不在,你今天看央視發現有我們的廣告,走到地鐵裡有我們的廣告,手機打開有,到支付寶發現也是我們,那你遲早是我們的客。哪怕你現在是淘寶的客戶,當你想嘗試一下別人的時候,你第一個選擇肯定還是我們。如果你從來都不是互聯網彩民,當你第一天想嘗試的時候,你的第一選擇還是500.com,這是有銷售方面的直接效果,也有品牌宣傳方面的考量。

 記者:世界盃花了這麼多錢宣傳,有很多小白用戶進來買彩票,這一次賣完了之後,你們花了這麼多錢,世界盃之後這些人怎麼來重複購買,或者通過別的手段讓他第二次、第三次購買。

 潘總:你說的非常好。這是我們今年面臨的最重要的挑戰。按照以往的經驗,在世界盃期間來的用戶退潮非常快,因為很多人所謂偽球迷,只是受周圍人影響也好,受重大事件也好,會很快的離開。最重要的就是說你怎樣讓這些人持續的留下來,持續的消費,一直是我們在研究的問題。簡單的概括來講,我們以往一直強調我們網站最大的特色是專業性,我們今年兩個關鍵詞:娛樂性和互動性。我們剛才做的這類遊戲,瘋狂猜球就是最重要的手段,我們把整個簡單的購物過程變成娛樂的過程,變成跟這個地方其他人一起玩的過程,甚至不用花錢可以玩的過程,那就可以讓很多人把他對體育遊戲的愛好,轉變成一種長期留在我們網站上的動力,只要他長期在這,我相信他總會花錢。這就是我們現在的策略,把一個電商簡單的購物過程變成一個生活方式,變成一個娛樂過程。

  記者:世界盃帶來新用戶,你希望留存率佔比是多少?

 潘總:我希望是百分之百。我非常難估計,我可以給你歷史數據,但是四年之前的互聯網,尤其是移動互聯網,我覺得對今天的估計數據指引作用很有限,四年過去了,互聯網也好,尤其是移動互聯網,人的特性變化太大,我很難給你一個準確的估計。

 記者:500彩票用戶購彩金額比較大,都是幾百塊錢去買。好多世界盃小白用戶都是買幾注,這種用戶是500彩票網希望留在上面的嗎?

 潘總:我們歡迎任何用戶買彩票。只是有一些自然的選擇,高端客戶自然沉積在我這裡,而不是沉積在淘寶。對於任何的生意,我當然不會嫌小,說我不做,不可能,來的都是客。任何人花一塊錢我也歡迎。

 記者:在這種層面上,我們跟其他的門戶網站,或者跟淘寶怎麼競爭?

 潘總:比如我們跟支付寶的合作,支付寶的入口進去兩個,一個是淘寶,一個是我們。其實一定程度上也是跟淘寶競爭,如果那個口只有淘寶一個入口,那全去淘寶了。我們在裡面,顯然我是分了淘寶一部分入口。那個入口來了,絕大部分跟淘寶客的特性一樣。

 記者:之前一些訪談活動,透露過公司會有一些併購整合的行動,現在有嗎?

 潘總:我們繼續努力中,首先這個事情從本質上來講,跟談戀愛一樣,這是兩個人的事情,不是一個人可以說了算的。第二這種事情特別特別敏感,對我們的股價或者對方如果涉及到上市公司都非常敏感,這是除了我們自身成長之外,非常重要的策略就是通過兼併收購做大我們的企業,會在將來相當一段時間都是我們重要的策略。在時機成熟的時候,我們會第一時間跟媒體朋友溝通。

  記者:方向是什麼?

 潘總:第一類,類似的前十名裡面的網站,如果有願意通過資本層面的合作,跟我們一起做的,我們肯定願意。與其打混戰,十個人打混戰好,還是說做成一兩艘航空母艦,再去跟其他的小舢板拼,我想可能是一個雙贏的過程。你為什麼非要跟我是競爭關係,為什麼不能一起聯手把你的優勢跟我的優勢,聯手一起做得更大,也是順理成章的事情。你無非將來想走獨立上市,我跟你換股就完了,只要價錢合適,為什麼不能聯合起來?讓你省去上市所有的過程,不是一個壞的主意。

 另外在整個彩票產業鏈上,我們基本上在價值鏈處於最底端,面對零售用戶的銷售,上游還有很多價值鏈的東西,包括我們比較感興趣的做彩種,香港的亞博科技,他作為一個技術提供方研發整個彩種的解決方案,然後去跟某一個省的省中心說,我這有一個很好的彩票遊戲,我們一起申報國家中心,到財政部批完了,我們賣這個遊戲,在遊戲的收入中我分一定的比例。這是業務模式。對我們來說本身有利潤,另外如果我可以掌握遊戲的話,從產品的角度,就跟我的某些競爭對手拉開差距,有不同的地方。這是兩個主要的方向。

 記者:過去2006年和2010年這兩屆世界盃,在傳統的玩法之外,推出了專門針對世界盃的競彩玩法,這種小組投注情況看,彩民對這屆世界盃的投注熱情和玩家怎麼樣,有什麼特點,尤其對你們業績銷售帶來多大的增長?

 潘總:我們去看沒有世界盃期間,比較多的投注集中在串的投註上。世界盃期間,投單場的更多一點。他追求的就是個好玩,對財務真正的考量是不多的,什麼樣是最好的,我可以在投入產出比,或者概率上達到最好的配置,是這些用戶不太考慮的問題。只是說我今天就是高度關注這場比賽,我看一場球,押20塊錢,30塊錢,讓我的融入感、參與感更強一些。這是世界盃特別的地方。

 記者:因為它比較週期性,在大型的賽事之外,你們怎麼維護?

 潘總:我們一直講,世界盃只有64場比賽,我們每年可以競賽的比賽有六千場。你不能指望世界盃這件事情,四年才有一次,指著它吃飯,顯然是不現實的。意義在於哪裡?當然這個銷售數字是很大,是平時的幾倍,當然是很重要的財務考量。更重要的是就是你怎樣利用世界盃的機會,把更多原來不懂互聯網彩票的人,轉到互聯網上來。有些人原來不玩彩票,直接轉到互聯網彩票上;有些人不玩彩票,直接現在互聯網彩票。或者傳統的投注模式下的彩民,把他轉到互聯網上,然後留住這些人。我相信是一個對互聯網滲透率在彩票領域裡面大規模的提升,這是一個最重要的機遇,而不要盯著本身世界盃這60幾場比賽可以帶來多少經濟收入,過了世界盃還過不過,也還照樣過日子。沒有世界盃的情況下,整個彩票行業,特別是互聯網彩票行業的增長是非常驚人的。

 記者:我覺得世界盃是一個契機,從公司上市到現在,在用戶增量方面,你認為比較成功的有哪些?世界盃期間的活動,跟同行比起來,你的優勢和亮點在哪裡?

 潘總:我們講一個最實在的數據,所謂交易用戶數,就是這個期間在我這裡有過交易的人。2013年第一季度是29萬多人,第二三兩個季度都在40萬不到,38萬多、39萬多。到了四季度就接入了重要的移動端口之後,四季度交易人數迅速跳到89萬多,2014年一季度報出來的數字是110多萬,這個季度的數字大家可以期待,我相信是很大很大的增幅。這就是我們整個趨勢。這個趨勢裡面,來的這些新客裡面,像去年四季度、今年一季度,來的用戶裡面有超過70%是來自於移動互聯網,這是新的特色。

 首先是移動互聯網讓互聯網的門檻降低了,原來你至少要有PC,家裡要有網絡,移動互聯網讓這個門檻降低了。流量的入口相對比較分散,讓個人不管是做彩票也好,做遊戲也好,你可以爭奪的流量資源,可選擇性變多了。這是用戶增量比較特別的地方。

  記者:公司在這方面所做的努力呢?

 潘總:你努力的去尋找有流量,你不再是幾個巨頭可以壟斷這個流量,我們跟支付寶的合作,包括前一段時間我們跟(滴滴)打車的合作,最近我們跟招商銀行的合作,更多的尋找不同流量的入口,而不像以前基本上可選的真的不多,PC除了那幾個大的以外,其他的像樣的流量可採購的範圍不多,你也要有一些敏感性,什麼東西可能是跟你契合度比較高的,比如排名在前面的360攝像機,自拍神器,雖然它很有流量,我們也談過,但是我估計那個跟我們契合度不太高。你要有這個敏感性,要有選擇性的做一些投放。

 記者:我冒昧的問一句,現在360瀏覽器用戶很多,帶來的用戶量很可觀,但是我沒有在上面看見500有投放。

 潘總:360我們最近有投放,從360搜索裡面我們還是有一些量,360自己也賣彩票,所以主要的資源留給自己



 記者:你提到今年500彩票有兩個關鍵字,娛樂性、互動性、很多人這個彩票會成為娛樂化的產品,我們500彩票在今後和娛樂和互動方面有什麼大的動作,特別是像你說的大部分流量來自於碎片化的移動端,之後500彩票這邊的佈局是什麼樣的?

 潘總:我們剛才已經提到,這類瘋狂猜球互動性的遊戲,會在我們網站上長期搞下去。我們要把一個簡單的賣東西的過程,變成好玩的過程,和同樣對這場比賽有興趣的人可以交流的過程,就算你不是經常來彩票,你也會經常來我們的網站看看,他們在說什麼,討論什麼。這是我們和門戶網站進一步拉開差距,拉開距離的動作,最主要的就是瘋狂綵球這一類的互動性遊戲。

 在國外它是個彩票,猜五個結果,甚至分的更細,每一個都有不同的賠率,如果要開彩票的話,當然需要財政部的批准,我們把它當成一個互動性的遊戲,這類東西,國外比較成熟的還有,我們陸陸續續搬一些回來。

 記者:你認為本土的互聯網彩票公司,有沒有進軍國際市場的可能,現在我們很多模式借鑑國際的市場,我們有沒有之後進軍國際市場的可能?假設是有的話,你覺得入口,或者著手的方向是什麼?

 潘總:首先你定義的進軍是什麼概念,很多國家的彩票,在彩票行業或者它的分銷都是採用一種幾年去做一次競拍或者拍賣的方式,或者投標的方式,這個機會有,但是我覺得不會在短期內成為我們一個重要的戰略方向,最重要的原因就是在中國這麼高速發展的時代,互聯網彩票市場我們預計平均下來的年增長速度在50%以上,一個已經是幾百億規模的市場。我們今後能在三五年之內把這個市場佔住,且不說能不能擴大市場份額,我們就能保持今天的市場份額,我相信對我們的投資人來講已經是一個非常豐厚的回報。

 我真的不急於需要做什麼海外的機會,往往是自己做的這一塊增速放緩,你要考慮新的增長點。而且在任何一個國家都是高度規制的行業,你到一個國家,如果你想進入這個行業的話,你面臨的法律問題很多。最後在海外再想尋找一個像中國彩票行業高速成長的國家,本身就不多。

 記者:你講過很大的一部分費用在於銷售推廣費,在移動互聯網時期,你未來的推廣方案,在獲得小白用戶方面有什麼推廣的計劃和方案嗎?

 潘總:主要的推廣手段跟PC時代並沒有太大的區別,無非就是推廣的平台在哪裡,原來最主要的是去新浪打廣告,我們最近做的是跟支付寶的合作,跟滴滴打車的合作,你需要尋找有契合度的,並且是受歡迎的無線APP的流量,你要不停的尋找這樣的流量,這是角度的變化。

 最常規的手段,比如註冊送,充值送,不管是PC平台也好,手機平台也好,都得搞。這個並沒有太大本質上的區別。

  記者:我記得咱們之前投資了一個手游公司。

 潘總:我們投資一個小的手游公司的少數股權,到現在為止對我們產生的影響很有限。

 記者:我們和企業合作挺多,比如支付寶、滴滴打車、中國移動、姚記撲克,我們以後是怎麼樣的戰略佈局呢?

 潘總:我覺得很簡單,對我們來說,絕大部分的合作方式我們都是合作分成的方式,我的策略只有一句話,能上的都上,不上白不上。你賣一塊錢,我跟你分,你賣不出來我不損失任何東西,當然有一個人工開發成本。我甚至可以做一個通用平台,今天是中國移動,就叫中國移動500,明天是姚記平台,就是姚記平台500,或者500姚記,通用平台把logo一換就可以,不做白不做,越多越好。就算賣不出去彩票,也是廣告。

 記者:很多業人人士認為,手機客戶端將來是互聯網彩票銷售得天下,你認為這個觀點是否正確?

 潘總:我剛才講過了,永遠不要割裂地去看這個問題。我可以這麼告訴你,我們的用戶裡面消費最高的人既用手機,也用PC。這是最高的人。純用手機的用戶,他的ArUP值很低。第一說明他對彩票這個事情熱情不夠,純粹是碎片時間看一看。第二純屌絲,他連PC都沒有,這樣的人ArUP值不會很高。純PC用戶往往是老一代人,年齡比較大,這類人他的前景是慢慢萎縮。所以中間那類人一定是主力。

 就像今天我坐在辦公室裡,有PC的情況下,我想查看一下賬戶,或者今天就想在PC上買一注,你就是不提供這個服務給我,我純做手機端,我覺得對用戶來講,不是合理的解決方案。把這兩個東西不要嚴格的割裂開來,我就是PC,就是無線。用戶怎麼舒服,你怎麼來。他今天在路上想看的時候,你有最好的資訊給他,最好的服務給他。今天坐在辦公室,坐在家裡,我想坐下來,仔細的研究,我同樣有最好的服務給你,這個才是將來的生存之道。

 記者:之前有報導說,中國有兩億彩民,我們先不管這個數字有沒有水分,你覺得移動端的發展會不會幫助中國彩民數字呈集幾何倍的增長?

 潘總:中國的彩民數字跟移動端本身沒關係。如果移動彩民的話,那跟這個有關係。我們講移動有幾個好處,第一它方便,原來要坐在PC前面。第二它把進入互聯網的門檻拉低,當然對互聯網彩民有很大的促進作用。

 記者:潘總,你開篇的時候提到有一個體育慈善基金,我挺感興趣的。

 潘總:一億,大家說你是不是忽悠人的,中獎機率很小。我們不忽悠,我們當時決定一億如果沒有人中的話,我們就拿一千萬現金出來做一個體育慈善基金,做公益類事業,沒有商業目的的純體育贊助的項目。基金會已經成立了,在深圳民政局,民非的。

  記者:主要扶持的對象是什麼?

 潘總:我們歷史上做過很多不以贏利為目的的體育贊助,比如我們做鄧飛免費午餐之類的活動,我們贊助中國足協搞500.com星計劃培養年輕球員,包括贊助帆船賽,主要是體育類的,但是不排除其他的項目。

  記者:體育賽事?

 潘總:你說體育賽事就有商業目的。比如培養小球員,我們對這些球員沒有任何商業權利,將來他們轉會跟我們沒任何關係。做基礎性工作的方向是我們慈善基金的目的,不以贏利為目的。

  記者:基金會後續的資金呢?

 潘總:第一期確定一千萬,後續的是不是會有別的人願意加入我們,我們當然不反對,我們也會持續做投入。

 記者:500彩票網的員工,應該有這個興趣,自己也會買一些彩票,包括員工,包括你個人買嗎?

 潘總:我說來見笑,我到現在為止一注也沒買過。我只關心有多少人來買,買了多少,至於怎麼買,他輸了還是贏了,我不太關心。我本來不是搞彩票的人,我是搞金融的。我有一個朋友連遊戲從來不碰,老說某某遊戲裡面的人民幣玩家比較多,這是好事。全世界最好玩的市場是股市,裡面都是人民幣玩家。我只玩這個市場。全世界最聰明的腦袋都在這裡面,而且都是人民幣玩家,這才是最好的遊戲。我比較贊成他的說法。

  記者:不玩產品怎麼保證用戶體驗?

 潘總:我並不負責產品,我是負責財務和投資者關係。產品研發不是我主管的內容。你就是把我們的COO叫來,我相信他不見得一定是我們公司裡面對賭球最有心得的人。

  記者:500怎麼定義大客戶?

 潘總:年銷五萬定義為VIP。年消費五萬,它和一般的消費不一樣,彩票是有返獎,我們的網站平均返獎在65%到66%之間。如果一個人持續投入,拿一百塊錢出來進去變成66塊錢,再乘0.66,打出來的流水大概300塊錢左右。如果簡單的算,五萬塊錢,一年實際上拿出口袋的錢一萬七千塊錢左右。你再平均到12個月,每個月1500塊錢,這個數字對於城市白領來說,不是很大的數字。當然這已經是VIP客了。

 對於普通的客人來講,去年全年所有人平均ArUP值是兩千塊錢,就是他只拿出七百塊錢現金,每個月拿出50塊錢的現金,這是很多人都可以承受得了的消費。

  記者:人群大概有多大規模?

 潘總:我們從來沒有披露過數字,這是核心的商業機密。

  記者:去年最多的人消費多少錢?

  潘總:千萬級。

  記者:我看有加獎12%?

 潘總:我們是按照這個預算,還是有一些限制條件,最後具體發出多少錢,看最後的運營結果。

 記者:對這些大客戶和VIP客戶有沒有額外的返點?

 潘總:一般來說不重複享受,享受VIP,就不享受網站其他的活動。

 記者:剛才你說PC平台和移動互聯網不能分割,我是不是可以理解為,未來500發展的策略還是PC平台跟互聯網並重?

 潘總:我們現在肯定首要重要的是無線平台,從我們的數字來講,我們每天來的新客70%是從無線來的,首先所有新產品的發布必須是在保證無線的情況下,我們去年有無線事業部和營銷,今年就是營銷中心,以後沒有無線和PC兩個部門,內部當然有分組,但是就是在無線端的營銷,絕不是說PC可以丟掉,什麼都不管,這不是我們的策略。

 記者:移動端的彩民更多的是利用碎片化的時間購買,沒有那麼多時間看對方對陣,看資料,我們國家的網絡那麼慢。

 潘總:一句話,看你投多少錢,你投20塊錢,肯定不在乎,投了就投了。你投兩千塊錢,兩萬塊錢,你肯定要看,你不會繼續撞大運。

 記者:世界盃到現在已經九天了,是否方便透露500到現在每天的銷量大概是多少?

 潘總:我們不能透露,我只能說現在日銷的數字是世界盃開始之前的三到五倍。

  記者:有沒有和其他的網站對比?

 潘總:沒有誰公佈過這些數字,我相信最近一段時間大家都是慎言。

  (完)

(發表本文時不持有500彩票多頭,所有言論不構成任何投資建議)
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主題投資:最近案例分析 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/31031700

雪球的世界里,我看基本上球友們分成了兩派:價值派和成長派。今天,丁丁總結一下另外一個派別,分析角度可能是你從來未曾想到的:主題派。

首先,丁丁說下我對三個派別的簡單定義,若有不同理解,可以提出。

價值派:最看重公司絕對估值的低位,以PB和PE為甚。尤其是追求PB,最好是小於1,這樣,表面上意味著公司的市場交易價格低於清算價值。目前的A股市場,以銀行,保險,鋼鐵等行業為典型。PB<1, PE<10 的股票是價值派的最愛。雪球的銀粉是代表。

成長派:追求業績的大幅和連續增長。同時公司有穩定的盈利模式。業績的大幅增長依靠銷售的擴大或產能的增加。追求市值從小到大的過程。PE介於20-60居多。業績成長>30-50%,至少可以持續2年。今年的牛股利亞德,愛康科技等是典型。去年到今年創業板中小板有不少類似股票。

主題派:追求公司有開創性的產品或服務模式,或者相關事件和政策帶來的幻想。模式要有想象力,不一定當期盈利。或者突發的行業變化或國家政策造就了人們對公司前景的幻想。公司虧損,微利,或者估值奇高同時又概念的股票有不少是主題派。許多主題派股票PE達到100以上。典型的代表:東方財富(互聯網金融),上港集團(去年的自貿區),人民網(組建新型媒集團集), 百圓褲業(並購電商),比亞迪(特斯拉,電動車),全通教育(在線教育)。

下面, @Dean_丁丁 幫大家總結幾個重要的問題:

1. 13-14年出現過的主要題材有哪些?典型的股票有哪些

答:3D打印(中航重機),上海自貿區(外高橋、上港集團),民營銀行(蘇寧),互聯網金融(金證股份),機器替代人(機器人),滬港通(銀行保險水泥鋼鐵),各地國企改革,民營醫院(恒康醫療,複星醫藥),特斯拉(比亞迪),各地自貿區(各港口),互聯網彩票,4G(宜通世紀),智慧城市(易華錄,飛利信),霧霾PM2.5(雪迪龍),智能電視(樂視網),智能家居(家居寶),信息安全(浪潮信息,衛士通),通用航空(海特高新,川大智勝)。

2. 題材股和成長股涇渭分明嗎?

答:不是的。有不少股票即是成長股,同時又附帶題材的概念。上述例子中,恒康醫療,易華錄,飛立信,機器人等等都可以算是兩者的理想結合。

3. 主題投資的要點:

答: 丁丁的建議如下:
a. 主題本身的力度,和媒體的覆蓋有關。覆蓋的越多,刺激股民和主力買入的概率和力度就越多。上海自貿區概念,開通時遭遇媒體報紙的大量密集報道。
b. 主題本身要有一定持續性。有的主題,只發生一次,比較容易曇花一現。有的主題,有一定時間跨度,有後續報道,這樣的主題,容易持續。上述的智慧城市,信息安全為最甚。
c. 題材本身,一定要在剛出現時介入,當成為街頭巷尾熟知的話題時,機會早就過去。
d. 買賣方法上,請參考Dean_丁丁前期在雪球和新浪博客中的丁丁之交易體系中的波段操作法。另外,也參考《把正確賣出變成習慣》一文。

4. 請分析兩個主題投資的典型案例?

答:上海自貿區和信息安全,丁丁的分析如下:

上海自貿區:
2012年12月:上海申報自貿區,外高橋3漲停後逐漸平息,緩步走高。
2013年1-8月:上港集團,上海金橋等股票被先知先覺者吸納,走勢略強於上證指數。
2013年8月22日:上海自貿區宣布。媒體鋪天蓋地的報道。
2013年8月23日:上海相關股票飆漲:尤其以港口,相關地產等行業為甚。

信息安全:
2013年6月:斯諾登事件,詳細就自己搜索。網絡安全軟件股票遭遇爆炒。
2013年6-8月:全世界各個國家反響強烈,包括中國。
2013年11月13日:中國成立國家安全委員會
2013-2014年中:中國強調支持國產軟件和操作系統;支持國產服務器存儲器;政府停止采購蘋果產品;公務員采用國產手機等。

在整個這一年中:浪潮信息,浪潮軟件,華勝天成,啟明信息,同有科技,衛士通等股票遭遇炒作。並且中間是有較多機會介入的。

5. 主題投資應該被鄙視嗎?
答:從以上信息可以看到,主題投資機會很多,不亞於創業板中小板的成長股。若能深入理解主題投資的核心,結合成長股投資同樣益處多多。

6. 主題投資應該防範什麽風險

答:丁丁提示如下:
a. 不要追高介入。丁丁反複地在我的交易系統中有提示。
b. 題材遭受炒作後,需要及時退出。
c. 和成長股一樣,真正好的主題是比較少的。大家註意減少出手率,同時選擇那些剛發生並且可以持續的主題進行投資。

丁丁提及的相關文章:請參閱雪球和新浪博客的Dean_丁丁的文章。
http://xueqiu.com/2129489320/30285972
http://xueqiu.com/2129489320/30426827

@天涯射手@Lali @方舟88 @小權@守護綠草@聽風-春華秋實 @小小辛巴

相關股票:$東方財富(SZ300059)$ $上港集團(SH600018)$ $外高橋(SH600648)$$比亞迪(SZ002594)$ $人民網(SH603000)$ $複星醫藥(SH600196)$ $機器人(SZ300024)$ $樂視網(SZ300104)$ $浪潮信息(SZ000977)$
主題 投資 最近 案例 分析 Dean 丁丁
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109547

下半年的幾個投資主題 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/31132676

我最近總結了幾個正在發生積極變化的行業,指出了重點政策,大家可以參考下。丁丁不推薦相關股票,大家來推薦。這些積極變好的行業里,可能存在著一些符合丁丁選股法則的股票。自己想好的股票,可以結合丁丁的交易系統中的波段交易法則進行買賣。

幾個前提條件:
1.   市值不要過大: 流通盤在50億或以下,總市值不超過100億。
2.   股價未暴漲過。
3.   業績是增長的,有大幅增長的潛力,或者正處在業績拐點。如果業績能連續成長最好。

大家可以回複提出你認為的好股票,請簡明的寫上你的推薦邏輯,這樣大家也好理解。
對於有邏輯的好股票推薦,丁丁送上10-20個雪碧表心意。目的不是送幣,而是激發大家互相分享。
丁丁熟悉的股票,會通過回複加以評論。

這里只是討論中線的股票,丁丁提醒大家不要看到有人推薦就買入。有吸引力的價格出現後再介入更容易獲利。下面是行業詳細的跟蹤信息:

光伏
8.21   清潔能源將獲重大政策扶持 布式光伏或全面提速 政策8月出臺
8.23   2014年下半年,電池組件多年來首次全球緊缺;
8.26   國家能源局局長吳新雄在嘉興會議上透露,能源局即將下發《關於進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》,對光伏政策進行細化和調整。決策層的最新消息是,能源局將調研對地面電站、分布式光伏補貼政策進行微調。調整思路是:對新能源總補貼政策不變,地面電站補貼適當降低,分布式補貼則提高。
8.27   國務院:開工建設一批風電、水電、光伏發電及沿海核電項目。

風電
8.23 上證報23日消息,國家能源局22日下午組織召開“全國海上風電推進會”,並公布了《全國海上風電開發建設方案(2014-2016)》,涉及44個海上風電項目,共計逾10GW裝機容量。
8.27 國務院:開工建設一批風電、水電、光伏發電及沿海核電項目。

核電
8.21 核電複興:7個東北核電項目年內開工
8.27 國務院:開工建設一批風電、水電、光伏發電及沿海核電項目。

稀土WTO敗訴
8.15  工信部將聯合多部委於8月15日起,將開展新一輪的打擊稀土違法違規專項行動,且力度要大於去年,官商勾結為打擊重點。
8.26  今年上半年稀土行業景氣度總體低迷,行業供大於求的狀況未發生根本改變,產品價格與去年同期相比進一步下跌
8.26,工業和信息化部正式獲準了包鋼稀土牽頭組建中國北方稀土集團的方案。
8.26  廈門鎢業表示年內組建完成稀土集團

多晶矽
8.15 多晶矽進口加工停止 多晶矽國內可能供應變緊張

高鐵
8.25 鐵路項目密集開工 年內投資額或超萬億;渤海灣鐵路,中俄,中蒙鐵路;李克強:投融資體制改革是鐵路改革關鍵;李克強:把加強基建作為定向調控重要舉措
8.25  動車組500億招標。預計年內還有一次500億。年內鐵路設備投資目標1200-1430億.

大飛機
8.27 2014下半年C919將進入關鍵的總裝階段,此後大飛機約在明年10月進行首飛。
8.27 由於C919明年才會完成首飛,上遊供應商能享受的訂單潮短時間內還不會發生,400架訂單的啟動至少會在2016年首飛成功後才會有動靜。

充電樁
8.27 國家可能出臺1000億的支持基金

4G:
鐵塔公司成立後,可能基站建設會加速

@方舟88 @聽風-春華秋實 @億利達 @天涯射手 @守護綠草 @朱勝國
下半年 的幾 幾個 投資 主題 Dean 丁丁
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【滬港通專題】財說主題投資之港股稀缺標的——彩票股 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/32290402

這兩日彩票股可謂出盡風頭,先是騰訊3.5億入股$華彩控股(01371)$ ,再是中國賽馬會成立,$九龍山(SH600555)$$武漢控股(SH600168)$$珠江實業(SH600684)$  等A股市場上的賽馬概念股漲停,$鴻博股份(SZ002229)$ 等A股彩票股也漲幅喜人。隨著滬港通來臨,您知道港股中有哪些彩票股嗎?是否存在投資機會?今天財說就為您一一細數。$第一視頻(00082)$  $新濠環彩(08198)$ $眾彩股份(08156)$ $禦泰中彩控股(00555)$ $亞博科技控股(08279)$@今日話題

彩票行業受益於世界杯呈現井噴式增長

  在看彩票股之前,了解行業概況必不可少,先來看組最新的行業數據。2014年前八個月 在世界杯的推動下全國彩票銷量高達2471.55億元,同比增長24.4%。預計到10月份即可突破3000億元大關。


2014年1-8月份樂透數字型、競猜型、即開型和視頻型彩票銷售量分別占彩票銷售總量的64.5%、16.2%、9.4%、9.9%。


2014年前8個月數據可以看到,樂透數字型福彩同比增速最快達38.9%,其次為樂透數字型體彩和競猜型體彩,同比增速分別為25.6%、16.2%。
2014年前8月各彩種同比增速情況


香港彩票股大盤點

華彩控股(1371.HK)

  隨著騰訊的入股,華彩絕對是家值得重點關註的公司。華彩作為首家港股彩票上市公司,是中國公益彩票行業彩票系統、終端設備提供商。業務涵蓋視頻彩票、電腦票與基諾型彩票,以及新媒體彩票等各個領域。於2001年在香港聯交所創業板上市(8161.HK),2013年10月16日成功由創業板轉往主板上市(1371.HK)。
公司發展歷程:


公司的核心優勢:

1.獲得了中福在線/VLT終端機設備的獨家合約

2.有基諾型彩票【開樂彩/KENO】的系統、遊戲和終端設備的首期十年並可續約的獨家合約

3.唯一一家為中國福利彩票提供全國性票種的系統、終端機、技術運營的上市公司。

4.獲得福彩、體彩兩個彩票機構許可的電腦票供貨商。

可以說華彩在體彩、福彩兩個品類上有強大的資源布局,而這些也正是騰訊所看重的。
公司主要業務:

投資亮點:
1.公司財務狀況穩步增長:營收增長33.4%,凈利潤增長35.2%



  2014年上半年,公司營業收入為4.605億港元,同比增長34.8%。中福在線業務、電腦票業務、新媒體彩票業務營業收入占比分別為82%、9%和9%。2014年上半年凈利潤為5,490萬港元,同比增長35.2%,毛利率因受中福在第三代機折舊費用和新媒體彩票業務的傭金及手續費的增加影響同比下降了3.1個百分點至72%。

2.作為中福在線獨家供應商受益於其銷量的大幅增長
  2014年上半年,中福在線銷量達人民幣176.37億元,同比增長28.5%,遠高於同期全國彩票銷量整體19.2%的增幅。這一銷量創歷史新高,是中福在線六年來首次銷量占全國彩票總銷量的10%
分省市來看:
規模上:浙江省銷量最高。
增速方面:共有15省銷量同比增長超30%,河南、江西、四川、上海、貴州5省銷量同比增速都在50%以上,其中貴州銷量同比增長高達76%。
占比來看:已成為各省福彩銷量快速增長的主力。
2014年上半年主要省市中福在線銷售情況表

  2014年上半年,公司已完成生產中福在線三代機超過34,000臺,陸續向各省發放33,000多臺,共發貨超4,500臺三代機。預計2014年全年將發放8,000至10,000臺三代機

3.電腦票業務(簡稱CTG)仍將積極拓展
  福彩電腦票業務也就是樂透數字型福彩,目前分別是廣東省及重慶市福彩電腦彩票終端機的供應商之一。今天上半年銷量為709.6億,同比增長14.2%。公司下屬公司廣州三環服務的廣東省電腦票銷量為56.6億元,同比增7.8%,服務的重慶市電腦票銷量11.54億元,同比增20.8%。
  體彩電腦票業務也就是樂透數字型體彩,今天上半年銷量為463.6億元,同比增長15.1%。公司下屬公司廣州洛園中標甘肅省、貴州省、安徽省及浙江省的終端機采購項目,過去分別為這些省份提供了200 臺、200 臺、400 臺及500 臺終端機。今年的2 月份、6 月份及8 月份, 華彩又二次中標:分別為甘肅省提供600臺終端機、貴州省提供450 臺終端機及浙江省提供1500 臺終端機。

4.隨著騰訊入股未來新媒體業務可期

  公司已與10 個省份、3 家電訊營運商及多家金融機構有合作:中國移動、中國聯通、中國電信、交通銀行、招商銀行、中國銀行、中國銀聯等。今年8 月份, 華彩更開始與微信合作;在微信平臺上銷售彩票及引進微信支付等新的業務模式。隨著騰訊的戰略入股,公司可利用騰訊的巨大平臺來推廣公司的彩票遊戲產品,提高有效流量,特別是利用微信彩票的超大流量入口,未來新媒體彩票業務的增長可期

眾彩股份(HK:8156)

  公司創立於1999年,並於2002年11月成功在香港聯合交易所創業板上市。公司獲授權在中國18個省市和地區運營彩票業務及為各銷售中心提供彩票彩票設備、軟件及相關服務。持有博眾集團51%的股權。而博眾集團為中國第三大的福利彩票軟件及硬件綜合服務系統供應商。為黑龍江、浙江及深圳的福利彩票中心提供服務,並為上述地區提供超過 13,000 臺投註終端機。

投資亮點:

1.積極革新推出高利潤率的自助互動彩票解決方案,通過從提供彩票方案至彩票店營運的一站式業務模式,以進一步擴大市場份額。已授權於12個省份及地區推出互動自助式方案。
a.與中興通訊股份有限公司攜手開發自助銷售之手機應用程式
b.與北京中投視訊和瑞怡文化攜手開發手機彩票市場之市場推廣及銷售平臺
c.與領先智能電視供應商TCL集團進行合作,通過其智能電視平臺以無紙方式提供我們的互動自助式彩票方案,以及協助其於智能電視上進行彩票行銷及推廣

2.發展O2O付款系統業務:
已與雲博產業攜手,為所有彩票分銷點配備雲博產業的非現金線上線下付款系統,包括中國電信的翼支付平臺,可使用於手機支付、中國銀聯及其他金融機構發行的卡種支付。

3.2014財年公司營收同比大增145%,且扭虧為盈

2014財年(截至2014年6月30日止)營業收入為9580萬港元,同比增長145%。營收同比增速較前幾年出現大幅回升,主要是由於彩票收入增速明顯,同比增長110%至8200萬港元。凈利潤為1500萬港元元,由2013年度的4200萬元轉虧為盈。


分地區來看,2014年來自中國的收入占比高達85.57%,而這一比例在去年高達99.86%,可以說這是家名副其實的中國公司!


分業務來看,2014年彩票收入占比達85.6%,而去年這一比例更是高達99.6%。是家純粹的彩票公司!



在凈利潤和毛利率方面2014年業績較之前也獲得大幅改觀,終於扭虧為盈,2014年凈利潤為1490萬港元。


第一視頻(HK:00082)

  第一視頻這家公司相信不少投資者比較熟悉,其可謂是集“彩票”、“手遊”、“互聯網視頻”等眾資本市場熱點於一身。旗下有第一視頻網、v1品、彩票業務、手機遊戲等,其中旗下子公司中國手遊已赴美上市。
  旗下的彩票業務也亮點多多,其中收購的中國足彩網是和500彩票網、澳客網齊名的中國互聯網彩票老三家;彩票365客戶端在移動端市場份額領先,最激進的PE機構給的估值甚至可以比肩500彩票網!雖然第一視頻彩票業務的數據在業內一直被詬病有水分,但是相比現在A股重點熱炒的彩票股鴻博股份,第一視頻的互聯網彩票成色無疑更足。
  彩票365成盈利利器:2014年上半年彩票365成為國內首個下載過 5000萬次的手機購彩應用程序,單日最高下載量超120萬,2014年前兩季度市場占有率更是超23%,為行業第一。此外還推出了理財產品彩金寶,並與酷派、聯想、華為等多個手機廠商合作。
  財務業績方面,2014年上半年公司彩票業務收入為1.03億港元,同比增長116%;彩票業務凈利潤為2491.6萬港元,同比增長109%。

禦泰中彩控股(HK:00555)


  公司前身是“禦泰金融控股有限公司”,當時經營證券、貸款等業務。後在2009年開始收購中國從事彩票業務的公司。其本質上是一家投資控股公司,不過其投資的附屬公司卻實力強大,持有深圳市思樂數據技術有限公司(中國最大的褔利電腦彩票供貨商)、廣州市樂得瑞科技有限公司(從事開發及生產體育彩票機、相關的操作軟件系統和網絡)、深圳市金帆軟件技術有限公司(一家開發及生產中國體育彩票系統之公司)100%股權,以及北京戈德利邦科技有限公司(內地唯一即開型褔利彩票系統供貨商) 的50%股權。此外,公司還成立了深圳市禦泰中彩投資有限公司集中拓展彩票配送業務。
  2014年上半年公司彩票機及相關服務收入為12.5億港元,去年同期為11.5億港元。2014年上半年公司凈利潤為6.28億港元,去年同期為5.3億港元。

公司從事的業務如下圖所示,大致分為系統及遊戲開發業務和配送與市場業務兩大板塊



投資亮點:

1.福彩電腦票業務(CTG)壟斷全國17個省

從事該業務的旗下子公司:深圳市思樂數據技術有限公司,該公司是中國最大的福彩電腦票技術及設備供應商和運營商,目前福利彩票CTG機的開發及銷售業務全國每個省只有一個牌照,公司在全國共32個省里面取得了17個省的牌照。開發有SN-3000系列彩票投註機、 “SN-ONLOT電腦彩票熱線發行管理系統”和“SN-ONLOT思樂電腦彩票熱線投註系統”等交易系統。此外,福彩中心需要保證系統的穩定性及數據的可追溯性,因此政府用其他網絡來替換現有的彩票系統終端網絡的可能性非常低。

2.福彩即開票認證及印刷業務占據近100%市場份額

公司擁有北京戈德利邦科技有限公司(戈德利邦)50%股權(另外50%由即開票系統及遊戲供應商Scientific Games Corporation持有)。戈德利邦主要從事福彩即開票的認證及印刷業務,且憑借其專利2D條碼防偽技術,成為中國福利彩票市場之刮刮樂系統及彩票獨家供應商。另外公司還與石家莊市膠印廠(作為三家獲認可印刷福彩即開票廠家之一)訂立合作協議,從而參與福彩即開票印刷業務。



  公司提供的彩票產品及服務包括:省市體彩市場的管理和營銷顧問;彩票專營店和連鎖渠道的管理及營銷顧問;研究、設計和開發彩票遊戲軟件及系統及供應彩票銷售終端機與配套。2014年上半年公司營業收入為6944.1萬港元,去年同期為9719.4萬港元;2014年上半年公司凈虧損為-8743.4萬港元,去年同期虧損為8743.4萬港元。公司的核心優勢在於旗下的e球彩與幸運賽車遊戲,是目前全國僅有的兩款獲國家批準的快速開獎以及固定返獎虛擬體育彩票遊戲。

投資亮點:

1.虛擬體育競彩彩票預計將在全國推廣



下屬公司亞博泰科科技有限公司(公司與英國Ladbroke Group建立的長期合營企業)先後於2011年和2013年推出幸運賽車和e球彩兩款全國僅有的快速開獎以及固定返獎虛擬體育競猜類彩票遊戲。幸運賽車以計算機仿真一級方程式賽車為主題,新一代國家高頻遊戲平臺已經搭建完成,馬上將在該平臺上銷售並推廣至多個省份。e球彩以足球為主題,並在中國最大的體育彩票省份江蘇省推出,且返獎率高達69%,預期將與國家體彩中心攜手合作在全國推廣。

2.彩票硬件市場份額達48%

下屬公司北京亞博高騰科技有限公司是體彩及競彩終端機的制造商和供應商,先後贏得河北、吉林、天津、安徽等省份的體彩終端機招標,截至2014年7月17日占到終端機供應市場份額的48%。公司還計劃拓展南非等國際市場,並積極研發視頻彩票終端機。

3.電話、手機及互聯網業務也在布局

下屬公司深圳市銀溪數碼技術有限公司為電話及手機彩票服務商,業務產品涉及手機短信、電話語音、手機客戶端、12580、WAP等全部無紙化途徑.

新濠環彩(HK:08198)

  談起新濠環彩,不得不先提一下新濠集團。新濠是香港老牌上市公司,主要從事休閑娛樂和博彩業務,在博彩、娛樂業涉世頗深。2007年新濠將彩票終端機業務註入新濠環彩的前身威發系統,為突出彩票業務及與新濠關系,公司在2008年更名為新濠環彩。
  新濠環彩最大的收入來源為終端機分銷業務,主要提供與彩票業相關的設備系統。2012年7月份,收購了北京電信達公司部分股權,同年9月又收購了香港寶加公司,此外公司還獲得世界三大彩票供應商之一的Intralot授權在中國使用其彩票技術,更重要的是通過Intralot的授權,新濠環彩獲得了為重慶福彩提供快開型彩票遊戲時時彩的多媒體內容分發系統。此外,新濠環彩還有彩票零售的承銷與分銷業務,做一些銷售店的管理和即開票銷售業務。
  財報業績方面,2014年上半年公司營業收入為2254.2萬港元,去年同期為3148.8萬港元。2014年上半年公司凈虧損為-2082.1萬港元,去年同期虧損為670.9萬港元。

中彩網通(HK:08071)


  公司在2010年8月收購了深圳環彩普達有限公司51%的股權並開始涉足彩票業務。2014年上半年公司營業收入為264.9萬港元,去年同期為293.1萬港元。2014年上半年凈虧損-834.1萬港元,去年同期虧損額為2598.2萬港元.

結語

  財說認為港股中的彩票股多為投資公司,大多在2005年左右看到彩票盈利模式清晰之機會開始大舉投資大陸擁有彩票終端機供應資質的公司。目前這些彩票股已形成壟斷優勢。尤其是彩票行業受政策影響較大,那些長期與各省市福彩、體彩中心有良好合作關系的終端機供應商有著天然的優勢。不過近年來隨著各傳統行業紛紛觸網,彩票也成了互聯網巨頭們不容忽視的領域,未來各彩票公司都在積極發展新媒體業務,誰能抓住先機,那麽誰就能率脫穎而出!

以下為香港彩票股一覽表



下圖為該主題投資今年以來市場表現



從以上兩圖可以看到香港彩票股投資組合股價表現在世界杯結束之後每況愈下,目前跌幅已超15%。但又不失為伺機抄底之好時機。

上財說,給您一張財富綠卡,讓您暢享財務自由!

滬港 專題 財說 主題 投資 港股 稀缺 標的 彩票
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新常態,你準備好了嗎?---見聞沙龍年度企業主題活動火熱報名中

來源: http://wallstreetcn.com/node/210720

wallstreetcn club

2014年最重要的經濟名詞無疑就是“新常態”,如果你是企業的管理者,那這無疑是你需要理解的趨勢之一。

經濟環境、金融市場乃至監管政策快速變化,企業如何在經濟新常態下進行融資、投資與理財?我們邀你來一塊參與探討。

華爾街見聞俱樂部將在2014年11月29日舉辦題為“新常態,你準備好了嗎?”的主題沙龍活動,我們為你準備了:

兩場主題演講:

“央行貨幣政策調整下 企業融資趨勢的變化”

從宏觀角度看待央行貨幣政策調整帶給企業的壁壘和機會,國有大行現身說法,為企業融資提供切實可行的建議和指導。

主講人:曹陽 (經濟學博士,現就職於浦發銀行金融市場部,任高級分析師。曾先後就職於工商銀行、國金、華泰聯合和海通等多家國內一線券商,先後從事外匯、商品交易和國內外宏觀經濟和投資策略的研究工作。其中券商工作期間多次在新財富宏觀經濟領域中獲得好成績。)

“習近平常態(Pinormal)下的企業投資趨勢”

詳實闡述究竟什麽是“習近平常態(Pinormal)”,在經濟深化改革大動作下,為企業投資指出可行道路

主講人:朱振鑫(中國社科院經濟學博士,現任民生證券研究院宏觀研究員。)

年度企業理財調查結果發布:

我們將公布對企業理財的年度調查結果,特別邀請知名金融機構根據結果定制企業理財產品,現場企業聽眾可有機會參與。

最重要的是:我們期待你在現場分享企業在經濟新常態下的投融資與理財之道,各家企業之間互相交流彼此的困惑與感悟。

我們邀請了專家與機構,備好了會場與講臺,現在只等你的到來!

活動時間:2014年11月29日 13:00-17:00

活動地點:上海陸家嘴(獲得入場資格後電話通知詳細地址)

活動議程:

13:00-13:30 簽到、見聞交流

13:30-14:30 主題演講一

14:30-14:45 茶歇、交流

14:45-15:45 主題演講二

15:45-16:30 與會嘉賓交流互動

本次活動僅收取茶水費150元/位

報名方式:

在線報名請點擊“華爾街見聞俱樂部第五期主題沙龍” 。此次活動報名人數較多,由於受場地限制,參會人數將控制在100人。

獲得入場券的聽眾將收到手機短信、郵件或電話通知,請務必確保個人信息準確。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

常態 準備 好了 了嗎 見聞 沙龍 年度 企業 主題 活動 火熱 報名
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【輕奢主題】Coach、Kate Spade、Michael Korss三大品牌終極PK 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33119049


  英國“段子手”王爾德(Oscar Wilde)曾這樣調侃時尚:時尚就是一種六個月不變就醜得沒法看的東西觀念。關於美醜,每個人自有判斷,但時尚業的興衰更叠確實如女人的心情一樣難以捉摸。
  七年前,《緋聞女孩》里時尚教主Serena出場時那個“身著古董外套, 內搭條紋圓領衫,手挎Coach包包”的紐約上東區女郎形象捧紅了$Coach(COH)$ (NYSE:COH)這個來自曼哈頓的輕奢品牌,可短短幾年間它就像這部過氣的肥皂劇一樣,正被人們所遺忘。

《緋聞女孩》S1E1劇照
  Coach失寵是不爭的事實:2007年,Coach手袋一度占據了美國市場26%的份額,位居高端手袋之首,而國際市場調研機構Euromonitor數據顯示,2012年,Coach手袋在美國市場份額不斷被蠶食,已降至17.5%。
  在2001-2010的十年間,Coach的銷售額實現了19.6%的年均複合增長,但近幾年增至卻逐年放緩,2014財年,Coach銷售額已從一年前的50.75億美元降至48.06億美元,庫存增至5261.75萬美元。資本市場顯然也失去了對Coach的信心,自2012年以來,公司股價不斷下跌,目前已跌至2010年初的水平。



  Coach的衰落並非無跡可尋:滿大街的logo、單一的品類、陳舊的設計以經年累月的打折促銷,這些都讓那些曾經喜歡Coach的姑娘慢慢棄它而去,繼而轉向那些看起來更酷更年輕的品牌, $MichaelKors(KORS)$ (NYSE:KORS)就是其中最大的新寵。

  在全球奢侈品業績集體亮紅燈的當下,Michael Kors的表現足以讓任何一個奢侈品大牌眼紅。2013年,Michael Kors凈銷售同比增加了51%至31.7億美元,凈利潤同比增加了66%至 6.6億美元。目前Michael Kors在美國的品牌認知度達89%,甚至高於Gucci、Burberry、Prada、Ralph Lauren等大牌。

Michael Kors:新“輕奢之王”
  出生於猶太家庭的美國設計師Michael Kors1981年創辦了以自己名字命名的品牌,風格簡約明朗,以大號手提包為主、色調單一而飽滿。

  由於根植於美國時尚傳統,Michael Kors在公司早期就贏得了一批明星粉絲,如黛米•摩爾、朱麗葉•羅伯茨等,但真正使他成名並被大眾所接受的契機是時尚真人秀“Project Runway”(《T臺嬌子》)。2004年,Michael Kors在這檔電視節目上的辣評給觀眾留下了深刻的印象,也讓他的同名品牌贏得了廣泛關註。

  近幾年來,Michael Kors的設計團隊緊跟流行趨勢,把先鋒品牌的流行設計元素融入到自己的品牌中,雖然取得了巨大的成功,但也讓Michael Kors背上了抄襲的罪名。
  這也許正是這個美國輕奢品牌在整體奢侈品消費增速放緩的大環境下得以快速增長的原因之一: 厭倦了傳統老牌奢侈品的消費者需要新鮮的品牌來滿足他們多樣化的需求,而像Michael Kors這樣的輕奢品牌設計不僅可以同樣新潮時尚,價格水平也更容易接受。
  Euromonitor發布的《2013年奢侈品研究》報告顯示,2013年全球奢侈品市場的驅動力之一就是輕奢品牌的發展。而如今在中國市場,據世界奢侈品協會的數據顯示,整個奢侈品消費群體中,輕奢侈消費約占到35%,在商場百貨中,輕奢侈品的消費者熱衷度比一線大牌高出25%。
  正是由於看到輕奢侈品市場的發展機會,2004年公司開始引入副線品牌MICHAEL MichaelKors,將產品線從成衣向配飾擴展,並在全球範圍開始了快速的店面擴張。

  最新季報顯示,截至2014年6月28日,Michael Kors共擁有443家零售店,其中北美301家。在批發渠道上,公司通過北美的2518家百貨商店以及海外的1344家百貨商店進行銷售,零售和批發業務都獲得了高速的增長。

小心成為下一個Coach!
  轉眼間,Michael Kors正在成為一個無處不在的品牌,似乎身邊的每個姑娘都想擁有一只印著“MK”兩個字母的手袋,就像當初她們渴望Coach一樣。輕奢領域最大挑戰,就是在保持品牌的優越性和擴張銷售渠道之間上找到平衡。一旦一個品牌變得觸手可及,那麽它就該擔心是不是要走下滑路了。

  在截至2014年6月30日的2015財年第二季度,Michael Kors的大本營、北美地區的同店銷售額同比增速降至18.7%,比一年前減少6個百分點。
  雖然Michael Kors在歐洲和日本地區的同店銷售額分別同比勁增54.2%和48.8%,但這並不足以抵消北美的業績減速,因為北美在公司中的業務份額占了足足有八成。
  快速擴張、銷售放緩勢必會帶來庫存高企,在截至2014年6月28日的2015財年第二季度,Michael Kors的庫存約為1000萬美元,比一季度前幾乎增長了一倍。Michael Kors不得不犧牲毛利率、增加打折促銷來處理庫存提升銷售額,這不就是Coach過去的做法嗎?

一大波輕奢品牌湧來
  相比因有深厚品牌底蘊而擁有忠誠顧客群的老牌奢侈品,“輕奢”消費者更容易對一個已經熟悉的品牌產生厭倦,需要不停地尋找新鮮感。在“輕奢”這個領域,美國匯聚了一批有實力品牌,比如Tory Burch, Marc Jacobs, Diane von Furstenberg,它們各個都摩拳擦掌,覬覦Michael Kors的市場地位,其中就包括籠絡了大批年輕粉絲的$FIFTH&PACCOSINC(KATE)$ 。

  Kate Spade由紐約時裝的常客Kate Brosnaham於1993年創立,明亮的顏色、精致的心形、圓點圖案、粉色泡泡袖、蝴蝶結還有蕾絲,KS以年輕、活力、鮮艷贏得了大批年輕女孩兒的青睞。
  2006年,創始人將這家公司賣給了美國老牌服飾公司Fifth &Pacific Companies(當時還叫 Liz Claiborne), Fifth &Pacific旗下有近40個品牌,短短七年間,經歷了股價從近40美元跌到1美元左右,一度面臨破產,2008年在CEO Craig Leavitt的帶領下又重新煥發生機。

  為全力開拓蒸蒸日上的輕奢侈品市場,Fifth & Pacific 相繼賣掉旗下的表現乏力的品牌,只保留Kate Spade,並在今年2月將公司更名為Kate Spade。2014年上半年,Kate Spade銷售額同比增長46%至4.9億美元,成為輕奢領域里又一個受人矚目的“潮”牌,股價也新高。

  花旗集團2014年初的一份報告中表示,在全球手袋市場,Michael Kors的市場占有率為1.7%,約為Kate Spade的4倍,但Michael Kors在全球範圍內擁有400多家門店,Kate Spade只有170多家,發展空間更值得想象。
  對了,不要徹底忘記Coach。為了改頭換面,提升品牌形象,2014年2月,Coach從西班牙皮具品牌Loewe挖來了創意總監Stuart Vevers,推出涵蓋手袋、鞋子、成衣在內的廣泛品類,並將品牌定位從之前的“觸手可及的奢華(Accessible Luxury)”轉為“摩登奢華”(Modern Luxury)。
  與此同時,Coach正在逐步關閉稀釋品牌價值的工廠店、減少折扣優惠,並增加較高價位產品的比例,提升平均單位的零售價,希望從Michael Kors、Kate Spade那里奪回失去的市場份額。但一旦某個品牌失去消費者的心,挽回是一件很難的事情。
  不管Coach能否重新贏得戰役,它對於Michael Kors和Kate Spade都有重要的借鑒意義:如何在追求市場的同時,依然維持品牌的獨特性,是所有輕奢品牌的挑戰。


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輕奢 主題 Coach Kate Spade Michael Korss 三大 品牌 終極 PK 財說
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【財說主題投資】寵物行業投資機會,雪球組合也建啦^^ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33277050

  雪球今天正式推出的全新功能,趁熱鬧財說君也嘗試著建了個自己的組合,希望大家喜歡#奇葩大曬# 
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  如今的現代家庭有多種新的模式,人們也面臨著許多新的矛盾,需要不斷地協調、解決。而緊張的生活節奏又使我們往往沒有足夠的機會去溝通和表達自己。這種情況下,人們迫切需要一個非常輕松、中立且有吸引力的話題作為溝通的開端。寵物單純、快樂,它們對人類無條件的信任和愛正感動著不同年齡和階層的人們。
  這樣一個輕松愉快又中立的話題可以吸引全體家庭成員,給大家一個互相溝通和了解的機會,從而增加交流機會,緩解矛盾。


小寵物,大市場
  調查顯示近年來美國家庭擁有寵物的比例一直保持在65%以上,超過90%的美國家庭把寵物當作家庭成員, 超過40%的家庭每年給寵物過生日. 隨著人們與寵物的關系越來越密切,寵物相關行業也日漸壯大起來,目前美國寵物相關產業的年銷售規模就已達到了550億美元的驚人規模。



這個行業,滿滿都是愛
  寵物行業是一個大而全的行業,目前產業化的可分為寵物美容、寵物醫院、電商、產品品牌商、社交網站,而主人們通常不會吝嗇他們對於寵物的愛,新的寵物產品不斷面世,吸引著一批又一批忠實的消費者們。有機寵物食品,高檔寵物香波,寵物牙科護理……想象一下,這個市場的潛力遠遠不止這些。我們發現,即使在經濟下滑的時期,在寵物們身上的開支也並沒有減少。誰能抵擋寵物們的愛,又有誰能抵擋這個前景無限好的行業呢?


萌寵當道,寵物類上市公司
1. 獸用診斷類:IDEXX Laboratories
  IDEXX Laboratories是動物健康診斷領域的全球領導者,幫助全球範圍內50000多個寵物診所推進醫療護理,提高員工生產力,增加診所盈利。愛德士通過一個完整的診斷服務組合來實現,該組合包括寵物現場診斷、定點醫護設備、參考實驗室服務、數字放射技術和診所管理方案。公司總部位於緬因州,在全球60多個地區進行運營,員工超過4700人。IDEXX Laboratories為納斯達克上市公司,股票代碼IDXX,目前市值58.6億美元。公司2013年度實現銷售收入14.9億美元、凈利潤1.99億美元。

2. 獸用疫苗類:Zoetis
  Zoetis原為輝瑞旗下動物保健部門,2012年8月13日輝瑞將動物保健業務分拆獨立成一家公司。Zoetis是全球動物保健藥和疫苗行業最大的公司之一,其直接競爭對手包括默克、賽諾菲、美國禮來等大型制藥公司旗下的動物保健部門。Zoetis 2013年2月1日IPO,發行價26美元,融資22億美元, 公司2013年實現收入18.7億美元、凈利潤5.62億美元。

3. 獸醫服務類:VCA Antech
  VCA Antech是北美寵物醫療護理領域的領頭羊,目前在美國和加拿大擁有超過600家寵物醫院、約55家獸醫診斷實驗室,並同時銷售獸用診斷類產品。公司總部位於加州洛杉磯。VCA Antech為納斯達克上市公司,股票代碼WOOF。公司2013年實現收入18.7億美元、凈利潤1.31億美元。寵物醫院占公司營收的比重接近80%。

4. 獸醫服務類:Henry Schein
  Henry Schein為一家財富500強公司,並且是納斯達克100指數的一員。Henry Schein是世界上最大的醫療產品和服務商,以牙科,動物健康為主營業務。Henry Schein被財富雜誌評為世界最受尊敬公司之一。公司2013年實現收入100億美元、凈利潤4.57億美元。

5. 連鎖服務類:PetSmart
  PetSmart於1996年成立於特拉華州,是全球最大的寵物連鎖機構,目前在美國、加拿大、波多黎各等區域擁有超過1278家寵物店,在為客戶提供豐富的寵物產品的同時,寵物店同時也提供毛發修剪、培訓等日常服務。 PetSmart為納斯達克上市公司,股票代碼PETM。公司2013年實現銷售收入70億美元、凈利潤4.24億美元。公司收入主要來自於商品經銷收入,占比接近90%,服務性收入占比不足10%。

6. 藥品電商類:PetMed Express
  PetMed Express被譽為全美寵物藥房,其直接向客戶銷售狗、貓等寵物的處方及非處方藥物。PetMed並沒有采用連鎖藥店的形式,而是通過電子商務、電視等形式向客戶銷售。PetMed為納斯達克上市公司,股票代碼PETS。公司2013年度分別實現銷售收入2.28億美元、凈利潤1670萬美元。公司的收入結構中,非處方藥及其他產品約占60%,處方藥產品占40%。

7. 產品經銷類:MWI Veterinary Supply
  MWI Veterinary Supply是美國、英國區域領先的寵物產品經銷商,銷售超過700家生產企業的38000多種產品。公司經銷的產品包括藥品、疫苗、診斷試劑、寵物用品、寵物食品等。MWI Veterinary Supply為納斯達克上市公司,股票代碼MWIV。公司2013年實現銷售收入29.8億美元、凈利潤7196萬美元。

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2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=830

本帖最後由 三杯茶 於 2014-12-3 13:46 編輯

2015年可轉債年度策略:大盤翩翩,主題起舞
作者:姜超 周霞、張卿雲

摘要:

放眼15年轉債市場,公平改革主題貫穿全年,大盤藍籌機會顯現,轉債覆蓋行業增多,新舊個券各有機會。

轉債個券的價格分布——不擇券策略

由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過130元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據130元以上、120~130元、120元以下等價格區間給出不擇券投資策略。

公平改革穩步進行,主題機會頻現

14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。十八屆四中全會提出全面推進依法治國,改革正從註重增長進入“兼顧效率與公平”的新階段。如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革。

15年擇券策略——主題、大盤藍籌與業績的碰撞

短期內把握主題個券不失為一種良策。但長期內,金融市場或迎來大泡沫時代,大盤藍籌投資機會顯現。當前非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺。15年預計理財資金或從地產、非標、城投轉向傳統股債。央行降息周期已啟,預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕帶來“金融泡沫時代”。我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是15年轉債投資的關註標的。


金融類:大盤藍籌多,互聯網金融元素的非銀類質地更優,推薦平安、國金(關註贖回),可關註工行。能源:大盤藍籌+國企改革(浙能、深燃、國電)。地產:地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行(冠城、招商)。化工:中小盤、募投項目帶來增長空間(齊翔、長青)。工業、輕工業:經營預期已體現,基建主題與改革(徐工、南山)。科技通信:風險較大,博弈短期主題。消費傳媒:業績平穩,有一定主題機會(歌華、同仁)。交運:“一路一帶”主題,等待趨勢機會。

推薦個券梳理+15年新券整裝待發

我們將平安、浙能、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、15年投資看點梳理,供投資者參考。14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工、隧道等都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。

15年投資組合建議

短期進攻型(適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方。長期價值型(適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行。博弈贖回型(大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金。潛在主題型(需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。15年可關註新券:招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。

風險提示:經濟下行風險、公司基本面變化、主題機會和條款博弈不達預期。


正文:
1. 轉債個券的價格分布——不擇券策略

在具體分析個券的短期和長期投資機會之前,我們先從對144季度的轉債個券估值進行概覽。1411月轉債均價已普遍高於14年上半年震蕩期的均價,100元以下的個券被“消滅”,110元的個券僅民生,源於大盤的趨勢上漲拉動轉債整體上揚。

1.1 普漲帶來個券價格提升

14年11月,隨著正股的上漲,轉債市場也“水漲船高”,體現為個券的價格普遍上漲至115元以上。截至11月21日以月均價計算,110元以下的個券僅民生一只,石化、燕京、深機、中行、深燃5只個券的均價在110~115元之間;浙能、工行、平安、歌華、南山、恒豐、海運等均在115~130元之間,而在130元以上的為通鼎、國電、齊翔、隧道、久立、華天、東方和國金。

在本次普漲行情中,個券的上漲與所在行業關聯並不大,130元以上的個券既有非銀(國金)、科技通信(華天、通鼎),也有建築工程(隧道)、化工(齊翔)和傳統能源(國電)。而該現象在120元區間的個券中更為明顯,幾乎不分行業,也無論這些個券是偏股型還是偏債型,遇到趨勢行情,個券都會“乘風而起”。

但是個券的上漲程度仍與發行規模有關,平安、工行、石化和民生等大盤個券在11月的價格普遍在120元以下,一方面此前大盤個券估值較低,另一方面大盤轉債上漲需要更多資金推動。相比之下,中小盤個券的漲跌波動性更大,此前債性較強的恒豐、中海、海運也都獲得了不同程度上漲,價格也達到120元左右。

這印證了14年三季度以來轉債上漲的主要推動因素為風險偏好回升和資金湧入。當市場期漲時,低價和具有估值窪地的個券的價格會逐步被“買上去”,而上漲與個券本身的資質關系並不緊密。

1.2 低價潛伏,高價博弈贖回——不擇券策略
由於我國轉債具有“下有底、上無限”的特征,大部分轉債均以價格超過130元、觸發提前贖回後退市,因此我們可以根據個券所處價位給出不擇券投資策略:

130元以上個券,建議持有者盡早兌現收益,出於風險考慮,不建議高價位購入;對於120~130元左右的個券,需要關註公司促轉股意願和提前贖回條款博弈,這個價位的個券最具有爆發的可能性,但波動性和風險也大。而對於120元以下個券,存在較低價格介入的潛伏機會。

不擇券策略之所以成立主要在於轉債可以轉股,公司會有動力釋放利好信號促轉股。但是不擇券策略也有風險,即轉債可能在短期內不能立刻上漲,潛伏時間較長,但優勢是如果能夠在低價潛伏到基本面不錯的個券,到130元的上漲空間較為可觀。

回顧13~14年已退市的8只轉債,其中僅新鋼轉債和博匯轉債為到期贖回,其余均為提前贖回。新鋼和博匯未能提前贖回與所處行業景氣度不高以及公司基本面並無亮點有關。而國投、巨輪轉2、美豐、海直、川投和中鼎在內的個券雖然在存續期間價格有過上下波動,但最終均成功價格超過130元並贖回,這表明我國的轉債市場可以使用不擇券策略——低位潛伏個券,等待價格攀升,博弈贖回。

2. 公平改革穩步進行,主題機會頻現
14年轉債個券的上漲與主題機會密不可分,15年我們仍要把握主題機會。

如果說滬港通是今年內股市的熱點題材,那麽改革就是貫穿14、15年的長期題材。當前,我國已經實現了少數人先富起來的目標,未來從發展走向公平、實現共同富裕將成為我國經濟的主要目標。

如何改革以實現公平?我們認為包括維護市場競爭公平、要素交易公平,以及收入分配公平。與轉債相關的公平改革主題包括:國企改革、資本項目開放和資源品價格改革,對應各地國企改革標的、金融業標的和電改、氣改相關標的。


2.1 趨勢+主題機會,引發14年下半年贖回潮
10月以來,泰爾、重工、華天和隧道均成功觸發了提前贖回條款,總結這些券的共性:第一,趨勢性機會使得個券價格中樞提升至120元左右;第二,主題利好和公司促轉股意願成為促成提前贖回的關鍵。

泰爾轉債於13年1月發行,13年全年由於正股表現平淡,轉債價格在100元區間內波動、債性較強。14年後隨著正股的逐漸上漲,轉債價格持續攀升,8月達到120元。9月後受到控股股東增持公司股票計劃完成和可能的軍工主題利好,泰爾正股大漲,帶動泰爾轉債的價格上漲至151元、並於10月14日滿足提前贖回條款。

同為軍工主題的重工轉債,14年中期以來的走勢與泰爾有著相似之處,9月重工轉債順趨勢上漲,此後軍工主題發酵,該券價格一度漲至140元,並於10月24日滿足提前贖回。

而我們從年初起一直推薦的華天轉債和隧道轉債的贖回也具有相似性,華天與隧道在9月價格都進入120元區間,分別具有國家半導體產業扶持和國企改革、一路一帶基建主題利好,最終轉債價格超過130元並觸發贖回。



2.2 國企改革:盤活資產、提高效率,各地政策穩步實施
14年7月國企“四項改革”推出,標誌著我國的國企改革正式開啟。四項改革包括:國有資本投資公司試點、混合所有制改革、國有企業法人治理結構改革、以及反腐相關內容。在四項改革的試點對象,涉及國家投資公司、醫藥、建築、環保等集團。

當前我國國企多壟斷、規模大、效率低下,龐大的國有資產並未得到充分利用,反而盈利能力不足。國企改革有望打破壟斷,引入社會資本、盤活存量,提高國有資產的使用效率。從長期看,國企改革是國企盈利長期改善的必要舉措。

目前上海、北京、廣東、浙江、江蘇等23個省份都已經出臺了國企改革相關文件,各地的方案核心都在於提高國有資產收益率、增強國企競爭,並發展混合所有制。

我們以上海為例,上海國企改革方案包括:1)混合所有制改革方面,以並購重組等方式推動核心業務資產上市,引進戰略投資者實現投資主體多元化;2)優化國資布局結構、完善國資流動平臺;3)實現國企分類管理,根據企業市場屬性、產業特征等將其分為競爭類(企業經濟效益最大化)、功能類(完成政府任務)和公共服務類(社會效益為目標)。

據此幾類公司可獲益:第一類,集團資產上市平臺、有望獲得資產註入的上市公司,例如城建集團旗下的隧道、浙能集團旗下的火電平臺浙能電力和煤炭運輸平臺寧波海運、國電集團旗下的國電電力,未來都有獲得資產註入的可能性;第二類,當前資產負債率較高、資本使用效率不高的企業,特別是競爭類國企,該類企業或需要降低負債率、或亟需引入社會資本以提高資本效率;第三類,公共服務類企業或收益於資源品要素改革,從而盈利具有改善可能性。

現存轉債正股中,有11只地方國企、6只中央國企。14年年初至今,我們一直推薦具有國企改革主題的川投、隧道、國電、石化,川投和隧道已經成功上漲並提前贖回,而國電近期也漲勢可觀,我們認為15年國企改革標的仍具有中長期的主題利好空間。

我們根據資產負債率、國資持有比例、近年增長率、所屬地方、資源品改革這幾個維度篩選,得到國企改革主題較顯著的標的有:隧道(上海城建註資預期,資產負債率較高)、深燃(燃氣改革)、浙能(浙能集團註資預期,國資持股比例高、電價改革)、國電(國電集團註資預期、資產負債率較高、電價改革)、東方(資產負債率高、電價改革相關)。

而未來可能受益於國企改革標的有:海運、徐工(這兩者資產負債率較高,業績競爭力需提高)、歌華(傳媒行業布局)、石化(國資持有比例仍高,等待後續改革步驟)。

2.3 資本項目開放:利好金融與大盤藍籌
公平改革的第二個重點是金融改革,即資本項目開放。資本管制降低了資金的使用效率、一定程度阻礙了資產的全球配置。近幾年我國股市存在“存量博弈”的現狀,更需要吸引海外資金以盤活存量、增加資本市場活躍度。

當前我國居民企業結售匯自由度變大,QDII、QFII與RQFII額度逐步擴張,滬港通正式開啟,均意味著我國資本項目的開放逐步前進。14年末至15年,資本項目開放主題可關註滬港通。

14年11月17日,滬港通正式開通,滬港通總額度為5500億元人民幣,其中滬股通3000億元人民幣,每日額度130億元人民幣;港股通額度為2500億元人民幣,每日額度105億元人民幣。我們整理了正股為滬港通標的的轉債,具體如下表所示。與滬港通相關的轉債主要集中在金融類和大盤類,其余個券包括吉視、南山、深燃、同仁、東方、冠城等。

滬港通對轉債市場的影響可分為以下幾方面:

第一,滬港通或直接影響正股價格的變化,進而通過轉股價值影響相關轉債價格,當滬港通標的正股的H股價格相對A股存在溢價,那麽A股價格或有望提升。根據我們的梳理,轉債正股中平安、工行、中行、石化、民生、東方同時在A股和H股上市。

第二,境外投資機構可通過滬港通投資A股,從而騰出QFII額度,可能帶來空余資金配置轉債、間接提升轉債需求。這種情況下,流動性較好、低估值的大盤個券或更受青睞。據新聞報道,目前境內外投資者對滬港通報有很高熱情,也有不少希望通過滬港通騰出QFII額度,因此在開通初期,正股市場資金或出現遷移,從而影響滬港通標的股的走勢。

第三,滬港通有助於提升對金融機構盈利和業務拓展的預期,例如中國銀行上周的上漲就與市場預期滬港通利好其外匯業務有關。滬港通啟動意味著我國的資本項目開放正在走向新的一步,提升投資者對銀行和非銀金融的估值。

最後,滬股通可為境外投資者提供港股不包含的稀有標的,例如醫藥、軍工股。

因此,從上述幾點來看,滬港通的到來或利好大盤藍籌與金融類轉債,可關註標的包括工行、平安、石化、東方、浙能、深燃等。但值得註意的是,滬港通的本質是引入了海外機構資金、可能帶來相關標的股的需求增加和金融類標的的盈利預期改善,並不能保證轉債和正股的必然上漲。

2.4 資源品價格改革:電改、氣改還在路上
公平改革還涉及資源品價格的改革。目前我國水、電、煤、氣、油等資源品的價格大都管制,非市場化的壟斷價格造成了國企競爭力不足、憑借價格優勢來獲取盈利,不僅導致了資源品供需的失衡,也造成產能過剩的加劇。

當前我國的煤炭價格市場化進行得較為領先,14年9月底李克強總理在國務院常務會議上提出要“實施煤炭資源稅改革、停止征收煤炭價格調節基金”,而10月初《關於全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》和《關於實施煤炭資源稅改革的通知》也相繼出臺,這意味著我國的煤炭價格市場化逐步走向成熟。

但當前我國的電力價格、燃氣價格市場化改革仍在開展中,特別是電價改革是我國資源品改革中的重中之重。其中輸配電價的改革已經開始試點。今年深圳率先進行了輸配電價改革試點,據報道,有關部門15年或在電力寬裕地區繼續推動輸配電價改革。

電價改革有利於具有規模效應的大型電力企業,當前上網電價仍未開展市場化試點,因此國電電力、浙能電力的盈利仍然受到“煤價市場化、上網電價管制”的影響。但電價改革不破不立,未來電價改革的進一步推動有望提高國電、浙能這樣的大電力企業較強的電價議價能力,給予盈利更多空間。

轉債中與資源品價格改革相關的標的包括:浙能電力、國電電力、深圳燃氣。

3. 15年擇券策略——主題、大盤藍籌與業績的碰撞
3.1 金融泡沫大時代,大盤藍籌機會顯現
14年11月21日晚,央行正式宣布下調存貸款基準利率,這是自12年7月後央行首次降息。存款利率下行意味著無風險利率的降低,而貸款利率的下行或帶來風險偏好提升。短期內降息將提升正股估值,轉債市場的行情主要由風險偏好回升和資金流動主導,在短期行情中把握主題個券不失為一種良策。

但長期內,金融泡沫大時代正在醞釀,正股為大盤藍籌的轉債投資價值顯現。15年理財仍是市場金主,降息後時期存款仍會往理財搬家。而非標受限、地方債務“堵邪門、開正道”,高收益資產日益稀缺,理財資金的資產配置將從地產、非標、城投轉向傳統股債,帶動對正股和轉債的需求回升,利於走出牛市行情。央行降息周期已正式開啟,經濟下行風險仍存,我們預計未來仍有一次以上的降息,市場流動性寬裕有望帶來“金融泡沫時代”。

在此背景下,兩類個券將在長期具有投資價值:第一,正股為高股息、低價格的大盤藍籌的轉債,隨著高收益資產殆盡,大盤藍籌可能重獲理財等資金的青睞,投資機會顯現;第二,基本面優質的個券依舊是不變的擇券首選。因此我們將分行業,找尋主題、大盤藍籌和業績三者有碰撞的個券,它們將是15年轉債投資的關註標的。

3.2 金融類:大盤藍籌多,非銀類質更優
金融轉債包括平安、國金、中行、工行和民生,其中平安和銀行轉債的正股均是大盤藍籌和滬港通標的。

影響銀行盈利和正股估值的因素主要有:

第一,經濟下行風險未消,不良貸款率上升,降低銀行估值。我們觀察到工業增加值當月同比與銀行的不良貸款率具有反向關系。14年工業增加值增速回落,制造業、地產均不景氣,貸款違約風險加大,銀行不良貸款率上升,特別是風險偏好相對高的股份行,其不良貸款率的上升幅度要高於國有行。

第二,央行降息周期已啟,貸款利率下降和存貸利差收窄是長期趨勢,銀行未來的盈利空間或進一步收窄。以工商銀行為例,14年寬貨幣環境中,存放同業收益和債券投資收益都有所提升,貸款利率高位使得貸款收益平穩,但是央行放水不斷並未有效降低工行的綜合成本,源於表外理財成本仍可達5%。我們預計未來央行仍會繼續降息,如果貸款利率下調幅度仍超過存款利率,那麽銀行盈利空間的收窄不可避免。

第三,金融創新發展,優先股發行對銀行正股和轉債造成一定沖擊。轉債與優先股均為兼具股性和債性的混合證券工具,從農行境內首單發行來看,優先股分紅率預計高於轉債票息率,優先股的發行會對轉債需求造成分流。

預計15年銀行業績或仍受到利率市場化、央行降息的影響,不良貸款率上升、優先股發行也都對銀行轉債造成沖擊。非銀類金融機構受益於金融創新與寬松貨幣政策,質地較銀行更優。

從14年三季度看,非銀金融的業績表現的確要好於銀行。國金和平安三季度的歸屬凈利潤同比增長分別為133.73%和35.77%,而民生、中行和工行的歸屬凈利潤同比增長在10%以下,並且民生的銷售凈利率小幅下滑。

但是,銀行轉債也具有其特別的優勢:首先,由於銀行轉債均為大盤轉債、流動性佳,雖然轉債價格的漲幅可能不及中小盤個券,但可以通過質押回購、增加杠桿來提高收益。目前工行和平安轉債的交易所質押率約為0.75~0.8,要高於中小盤轉債。

其次,銀行正股普遍具有高分紅率,13年工行股息率分別為7.1%、6.71%和4%,如果理財收益率降低,銀行正股或可納入配置,利好轉債。

因此我們認為,金融類轉債總體都具有潛伏機會,非銀價值高於銀行類,推薦平安轉債、國金轉債(關註贖回),可關註工行。

3.3 非金融類:分行業精挑細選
我們按照行業分類,根據14年業績和主題機會對現存個券進行篩選:

1能源(電力、燃氣):改革標的+大盤藍籌
14年經濟整體低迷,發電增速和發電耗煤增速持續下跌,直到三季度才有企穩跡象,但總體趨勢仍向下。內需不足造成電力企業營業收入下滑、制約產能擴張。國電、浙能、東方14年三季度的營業總收入同比增速均為負,歸屬凈利潤也負增。

15年上半年,我國經濟或在尋底中,國電和浙能的業績改善與否或更多取決於煤電聯動、以及市場份額的變動;而東方作為電力設備生產商,或受到電力企業產能擴張放慢的影響。

電力相關企業均是國企改革的標的,核電重啟、電價改革、集團資產註入等預期都會對正股和轉債價格起到提升作用。加上電力股估值普遍較低,我們推薦正股為大盤藍籌的國電轉債(大概率可能提前贖回)和100億新發浙能轉債,而中盤的東方轉債可關註(但當前價格已高)。

而燃氣行業方面,轉債標的為深燃轉債,14年3季度深燃營業總收入保持10%左右的同比增速,歸屬凈利潤下降主要為深燃多個項目處於資本投入期。燃氣股當前估值較低,深燃異地項目拓展較好,加上未來燃氣改革,15年我們推薦深燃。

2)化工:中小盤、具有增長空間新券
化工類轉債包括石化、齊翔和長青,14年3季度石化業績有所下滑,齊翔總收入同比增速高達49%,募投項目的陸續建成投產有望繼續貢獻業績;長青與齊翔類似,業績同樣期待募投項目。從中小盤+增長潛力角度,我們建議風險偏好較高的投資者關註齊翔和長青。

3地產:地產銷量企穩或帶動盈利,關註後續地產轉債發行
14年三季度地產銷量降幅仍大,導致地產業收入難以好轉,冠城營業總收入和歸屬凈利潤同比大幅下滑,特別是歸屬凈利潤同比下降73%。

14年10月以來,受到央行房貸政策松綁的利好,地產銷量回暖,一二線城市庫銷比大幅回落;未來如果房貸利率繼續下行,則14年四季度地產銷量或見底。地產銷量的改善對投資和經濟的作用要滯後約半年,但對地產企業的盈利卻有較快的正向影響,冠城轉債或受此利好。

我們建議關註地產轉債,格力地產9.8億元轉債發行已過會,招商地產已公告60億元可轉債發行預案,15年若發行投資者可關註。

4工業、輕工業:經營預期已體現+基建主題與改革
當前我國的傳統制造業正在經歷供大於求、去產能的“陣痛”。徐工和已經提前贖回的泰爾、重工在14年三季度的營業收入和歸屬凈利潤同比均出現負增,印證了在經濟低迷的情況下,工業企業總收入難以改善,PPI持續負增進一步壓縮了盈利空間。

但這並不阻礙14年下半年泰爾和重工強勢上漲,並最終觸發提前贖回,因其背靠軍工主題。可見對於傳統制造業,基本面的低迷已經被市場預期,個券主題和改革才是上漲的關鍵,本質仍是對公司未來盈利的改善預期。

然而工業、輕工業中也有基本面優質、兼具主題的個券,隧道和久立14年整體的優秀表現驗證了我們一直推薦個券的邏輯。11月隧道已公告贖回,而久立也有望滿足提前贖回條件。

15年建議關註“一路一帶”海外投資的主題,徐工是否有大訂單的支撐;南山和可能發行的洛陽鉬業則要關註有色金屬的價格走勢;久立大概率年內或提前贖回。

5科技通信:風險較大,博弈短期主題機會

科技通信作為新興產業,三季度業績顯示出其增長力,東華和華天的營業總收入和歸屬凈利潤同比增速均超過20%,而通鼎的業績相對較一般。新興產業公司有著較高的增長預期,但正股波動性較大、多為中小盤,風險偏好較高的投資者可博弈短期主題機會,但長期投資者需謹慎介入。

截至14年11月,華天轉債已公告提前贖回,東華複牌、但剩余規模較小。科技通信標的為通鼎光電、及已過會的歌爾聲學。從公司資質上看,歌爾聲學基本面要好於通鼎。

6)消費傳媒:業績平穩,有一定主題機會
從中報和三季報來看,歌華、同仁、燕京的業績與其轉債的市場表現基本相符,由於經濟內需不足、消費傳媒行業的業績較為平淡,投資機會更多在於主題機會。

新券吉視傳媒14年三季度的歸屬凈利潤同比快速增長,主要源於公司的傳統廣播電視業務還未飽和、仍具有增長空間。主題機會上,歌華可能受惠於北京傳媒布局,同仁是滬港通中具有獨特性的醫藥股,同時也是國企改革標的。

7交運:“一路一帶”主題,等待趨勢機會
14年經濟內需不足,BDI指數低位波動使得今年航運業相對低迷,三季度寧波海運的業績並未好轉,而中海發展雖然歸屬凈利潤同比大幅增加,但凈利率、ROE均很低。交運類個券的上漲依賴於趨勢機會。

3.4 投資組合建議
短期進攻型(適合波段操作與風險偏好高的投資者):齊翔、長青、冠城、東方;

長期價值型(適合長期潛伏與風險偏好較低的投資者):平安、浙能、深燃、工行;

博弈贖回型(大概率提前贖回,當前價格已高,不排除繼續沖高,但風險較大,適合風險偏好高的投資者):久立、國電、國金;

潛在主題型(需要進一步跟蹤,可關註):歌華、吉視、同仁、南山、徐工。

15年可關註新券:招商地產、格力地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等。

4. 推薦個券梳理
我們將平安、浙能、國電、深燃、長青、齊翔、冠城等個券的具體基本面、15年投資看點梳理如下,供投資者參考。

4.1 平安轉債:大盤藍籌+互聯網金融元素
平安轉債規模約260億,屬於大盤轉債,2014年5月23日進入轉股期。正股中國平安同屬大盤藍籌與滬港通標的。

平安業務主要為壽險、財險、銀行與證券業務,其中壽險業務是主要盈利來源,占比達到50%以上。從公司三季報的業績來看,14年前三季度實現歸屬凈利潤316億元,同比增加35.8%。14年公司壽險業務穩步發展,由於保險代理人的增加和積極利用網絡、電話等銷售渠道,個人壽險業務增長較快。

投資收益方面,截至14年9月末,公司投資規模為1.37萬億元,比年初增長11.2%,前三季度的保險資金投資組合年化凈投資收益率5.3%,比中期穩步提升,投資收益率的提升有望帶動分紅險和萬能險保費收入增加。

平安未來的業績看點主要為2塊:第一,傳統壽險業務,14年已經驗證了其多元化銷售渠道和平安金融平臺交叉銷售對提升個人壽險業務具有明顯效果,未來預計壽險業務也可穩步增加,為業績提供了基本保障;第二,平安具有“互聯網金融”元素,平安是具有全牌照優勢的金融集團,14年互聯網業務發展迅速,預計未來15年將保持快速發展勢頭。

平安旗下的陸金所憑借低成本、高流動性和優質客戶體現,成為廣受歡迎的P2P投融資交易平臺,截至14年9月末,陸金所的零售註冊用戶超過300萬,月平均新增註冊用戶預計達40萬,且機構客戶超過1000家。14年1~9月,陸金所的交易規模同比增長5倍,P2P交易規模位居中國P2P市場第一。陸金所正成為平安打造互聯網金融的“招牌”。平安還有萬里通積分平臺,14年9月末用戶達6200萬,較年初增長了53%,積分交易規模同比增長260%;而一賬通和網上商城也配合形成平安“衣食住行”的網絡平臺。

平安轉債價格在115元~120元左右,剩余年限5年,質押率約為0.79,可通過質押回購、加杠桿提高轉債收益率,滿足不擇券和擇券操作的篩選標準。

風險提示:互聯網業務發展不達預期、保險業務收入波動。

4.2 浙能轉債:國企改革與核電並進
浙能轉債發行規模100億,2015年4月13日進入轉股期,回購質押率0.80。作為14年新發轉債,是下半年以來唯一一支大盤轉債,具有國企改革和核電重啟的主題概念。未來隨著資金逐步湧入,預計浙能轉債有可能受到轉債投資者的青睞。

浙能電力作為浙江能源集團旗下的電力運營平臺,主營業務主要為火力發電,輔以蒸汽銷售,並通過權益投資參與核電業務。本次100億可轉債發行,主要用於五個募投項目,包含了浙江“上大壓小”新建工程、擴建工程和兩個核電相關工程,募投項目旨在用高效節能的新機組取代原有老機組,擴大火電裝機容量,同時建造浙江省內核電設施,逐步發展核電。如果募投項目完成,將有效提升火電效率和核電業務參與度。

浙能電力以火電業務為主,煤價、電價及經濟基本面對其影響較大。14年由於經濟下行、內需不足,煤價持續下跌。預計15年制造業仍在去產能中,需求仍難大幅好轉,因此浙能業務更多依靠價差。如果煤價下跌、而電價未下調,則利好盈利。

15年盈利取決於電價與煤價差、經濟基本面(工業增加值等是否好轉);長期內,期待核電項目完成對公司業績的提升。

浙能轉債作為浙能集團旗下唯一的火電平臺,未來可能獲得浙能集團國企改革的利好。浙能轉債價格在110元~120元區間內,剩余期限6年,規模100億,轉債估值不高,且具有主題機會,長期投資者可選擇低位介入。

風險提示:火電、核電業務波動,國企改革進程不達預期。

4.3 深燃轉債:異地項目擴張帶來業績提升預期
深圳燃氣公司業績取決於燃氣輸配價差和燃氣輸配規模。短期內經濟下行一定程度制約燃氣需求,但深燃積極開展異地項目擴張,同時拓展電廠、工商業、車船用LNG,保障後續幾年的營業收入。

成本端上,深燃進氣價格分為國內與國外部分,國內進氣價格較穩定。14年下半年以來,隨著美元走強,油價持續下跌,海外進口燃氣價格也較低,深燃的燃氣價差改善有助於彌補需求的下滑。

深燃背靠天然氣主題,中俄天然氣利好、國家天然氣發展相關政策,長期內天然氣需求有望獲得提升。據媒體報道,我國能源局欲加快天然氣生產消費,發展氣體清潔能源,力爭到2020年天然氣在一次能源消費中的比重提高到10%以上。

深燃轉債當前價格在110元左右,剩余期限5年,剩余規模16億元,屬中盤,2014年6月16日進入轉股期。我們建議投資者關註國家天然氣相關政策,深燃當前價格並未過高,具有一定投資價值。

風險提示:天然氣主題催化不達預期,經濟基本面下滑。

4.4 齊翔、長青、冠城:短期進攻選手

齊翔:甲乙酮供需決定價格、募投項目或持續貢獻業績

齊翔騰達是碳四深加工企業,公司盈利依賴核心產品甲乙酮。14年歐洲甲乙酮裝置停產,帶動甲乙酮價格攀升,利好齊翔騰達經營業績,正股和轉債走高。齊翔轉債走勢一大決定因素是甲乙酮的價格——即甲乙酮產品的供需情況。15年我們預計甲乙酮價格穩定。

除了甲乙酮外, 14年齊翔騰達募投項目陸續建成,新產品打開業績空間。14年4月,10萬噸順酐投產並達到滿產。齊翔采用的正丁烷法制順酐低成本、純度高、質量優,有望持續貢獻業績。

此外,轉債募集資金投向的45萬噸低碳烷烴脫氫制烯烴項目是未來重要的盈利來源。其中異辛烷和MTBE產品硫含量較低、符合汽油新國五標準,產品需求有保證。據報道,公司年產20萬噸異辛烷項目自14年8月開車成功後,一直保持全產全銷。低碳烷烴脫氫制烯烴項目的其他產品也有望在15年建成投產。

齊翔轉債當前價格在128元左右,剩余規模12.4億元,2014年10月27日進入轉股期。經過14年三季度的上漲,當前轉債價格已較高,處於120元區間內,債底保護弱,相對估值一般,可選擇波段操作。

風險提示:甲乙酮價格變化、募投項目進程不達預期。

長青:主營高效低毒麥農藥,麥草畏及募投項目可貢獻業績

長青業績一大看點在於年產2000噸麥草畏項目,潛能可觀。13年12月該項目通過竣工驗收並投產,當年實現營業收入約7600萬元,預計14年麥草畏2000噸滿產,營業收入貢獻可觀。

可轉債募投項目7個,均是高效、低毒、低殘留農藥的生產項目,符合公司走高端產品、高技術含量之路的方針,力爭在競爭激烈的農藥行業,利用先發優勢來保持領先地位。募投項目中4個為長青南通項目,3個為長青股份項目。

總體來看,長青轉債募投項目具有良好的盈利前景,項目達產後,公司預計每年新增營業收入約為8.40億元,占13年全年營業收入的53.5%;新增凈利潤約為1.04億元,占13年凈利潤的54.6%。15年可跟蹤募投項目建成進度。

長青轉債價格在126元附近,剩余規模6.32億元,屬於小盤轉債,2014年12月29日進入轉股期。當前價格在120元區間內,與齊翔轉債類似,建議波段操作。

風險提示:農藥供需波動,募投項目不達預期。

冠城:地產銷量改善與否影響業績,業務多元發展

冠城大通主營地產與漆包線,地產業務為主要業務,公司後續地產業務的開展依賴於經濟大環境和地產景氣度。公司業務多元化發展,涉及軍工、鋰電池、新能源等。

冠城轉債當前價格127元左右,剩余規模18億元,2015年1月19日進入轉股期。當前轉債價格已高,建議短期波動操作,由於冠城在地產外涉及軍工、新能源等多個業務,15年容易觸發短期主題機會。

風險提示:主題利好不達預期,地產行業不景氣。

4.5 久立、國金、國電轉債:基本面優質,條款博弈

14年我們主推的久立、國金和國電轉債均表現出色,隨著轉債價格逼近130元,我們預計這三只個券大概率可觸發提前贖回條款。如果觸發提前贖回,建議投資者可兌現收益;如果滿足提前贖回而公司未行權,不排除轉債繼續沖高的可能性,但仍需防範風險。

久立轉債目前價格135元左右,剩余規模3.4億元,屬於小盤轉債,2014年9月4日進入轉股期,我們預計年內提前贖回退出。14年久立正股慢牛,源於公司在無縫管、焊接管產品上質量優質,同時具有中俄天然氣主題等利好,預計未來訂單需求較穩定。

風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。

國金轉債在11月21日的價格已超過150元,剩余規模25億元,2014年11月21日進入轉股期。國金證券背靠互聯網金融主題,14年傭金寶“互聯網+低費率”模式提升經紀業務盈利,IPO重啟改善投行業務,看好國金證券未來的發展空間。

近期,國金證券動作頻頻,先是11月初獲批在香港收購粵海證券;11月17日滬港通來臨,據報道,傭金寶推出港股交易傭金萬1.5,而A股傭金率為萬2.5,利好經紀業務。11月21日央行正式降息,非銀金融正股有望獲益上漲,預計國金轉債大概率14年年內觸發提前贖回。

風險提示:提前贖回條款博弈不達預期。

5. 15年新券整裝待發

14年,中鼎、海直、川投、泰爾、重工等個券都已退出,而齊翔、長青、冠城等各種新券走上舞臺,轉債新舊交替,迎接2015年。放眼明年,轉債新券覆蓋的行業將逐漸廣泛,招商地產、歌爾聲學、洛陽鉬業等新券整裝待發。


2015 可轉債 年度 策略 大盤 翩翩 主題 起舞
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中小盤主題投資方法探討

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=957

本帖最後由 jiaweny 於 2014-12-19 14:03 編輯

中小盤主題投資方法探討
作者:孫金鉅

本報告導讀:從主題投資的定義,主題投資的分類和周期,以及主題投資策略的實施步驟,對主題投資方法進行探討。

摘要:

主題投資的定義

(1)主題投資是以對某一事件發展趨勢核心邏輯的判斷把握,通過尋找超預期或制造預期,來挖掘具有共同屬性特征股票的投資機會。我們給的這個定義有兩層含義:第一,主題投資的重點是梳理事件發展邏輯(把握驅動主題的關鍵變量)和股票標的。第二,主題投資建立在有效市場理論之上,包括尋找與眾不同和與前不同(超預期)的投資機會。從DDM模型看個,任何一個DDM的指標變動都可以形成主題投資,包括分子端現金流的大小改變和分母端現金流的不確定性(風險)評價改變。回顧2014年的主題投資行情,主題板塊上漲主要由DDM分母端風險偏好的快速上升所致。風險偏好好是整個DDM模型里波動比較劇烈的一個變量,具有不穩定性,也是主題投資往往有爆發性的主要原因。從過程來看,主題形成和股票價格形成一樣,是人們預期交換的結果。只是主題投資的短時噪聲信號更多,羊群效應表現更為明顯。

(2)我們認為好的投資主題要滿足以下三要素:前瞻性、靈活度和影響力。前瞻性涉及主題的超預期策劃,靈活度涉及主題的時間和跨度,影響力要求有龍頭股和足夠大的想象空間。

(3)主題投資和中小盤風格輪動存在明顯的正相關性,因高風險特征的股票表現為成長股,形式上會借助主題投資。由於主題投資和行業配臵同屬中觀層面,主題投資和行業配臵會有交叉重疊。主題投資和金融工程:事件研究是對過往數據的回測,而事件主題研究重在對未來預期的把握。事件研究法對時間點的把握也非常重要,但沒有形成主題,所以單純靠數據挖掘是沒法做好主題投資的。

主題投資的分類和周期

(1)主題投資可分為體系性主題和事件性主題。體系性主題關註宏觀總量的驅動因素和宏觀結構的邊際變化,最終落實到受益標的。事件性主題由下往上走,包括制度變革(制度變革紅利將引發較大的投資機會)、事件驅動(某些事件將引發市場對特定板塊未來獲得投資、政策扶持、市場關註度和訂單業績提高的遐想)、產業升級(偏行業和個股,包括獲得政策扶持、開辟出新的應用市場等)等細分類別。

(2)與經濟周期一樣,主題投資也可以分為長周期(1年以上)、中周期(3個月~12個月)和短周期(3個月以下)。主題的時間長短不僅跟催化劑和業績相關,更與市場信心相關。體系性主題的時間周期較長,甚至可以跟大類資產配臵相掛鉤。而事件性主題大多受制於明顯的時間節點的限制。

主題投資策略的實踐步驟包括明確主題來源、把握驅動主題的關鍵變量、主題的時間和空間判斷、構建主題組合等。


1. 主題投資的定義

1.1. 從有效市場理論出發

主題投資是以對某一事件發展趨勢核心邏輯的判斷把握,通過尋找超預期或制造預期,來挖掘具有共同屬性特征股票的投資機會。我們給的這個定義有兩層含義:第一,主題投資的重點是梳理事件發展邏輯(把握驅動主題的關鍵變量)和股票標的。第二,主題投資建立在有效市場理論之上,包括尋找與眾不同和與前不同(超預期)的投資機會。

從DDM模型看,個任何一個DDM的指標變動都可以形成主題投資。包括分子端現金流的大小改變和分母端現金流的不確定性(風險)評價改變。回顧2014年的主題投資行情,主題板塊上漲主要由DDM分母端投資者風險溢價快速下降所致,而決定風險溢價下降的是投資者風險偏好的快速上升。風險偏好是投資者承擔風險的意願,反映了投資者對未來風險收益比率的預期。同時,風險偏好是整個DDM模型里波動比較劇烈的一個變量,具有不穩定性,也是主題投資往往有爆發性的主要原因。在主題起來的時候,投資者往往會忽視下跌風險而高估向上的收益,導致風險偏好上升,整個市場風險偏好又會推高價格。這種相互加強的過程會在某一事件出現時被突然打斷,投資者對風險重新評估後風險偏好迅速下降,主題開始自我加強式的下跌過程。以上也描述了主題的形成和消退過程,主題形成和股票價格形成一樣,是人們預期交換的結果。只是主題投資的短時噪聲信號更多,羊群效應表現更為明顯。

1.2. 主題投資三要素 主題投資三要素

我們認為好的投資主題要滿足以下三要素:前瞻性、靈活度和影響力。

前瞻性:涉及主題的超預期策劃。(1)前瞻性要求主題投資要有事件催化劑,沒有預期創造市場預期。(2)前瞻性也要求主題的新穎性,當一個主題第二次出現或被大面積關註時,它的催化效果就會邊際減弱。所以好的主題一定是市場上最先提出來的——問問自己這個主題是不是市場上最前瞻的?後續有沒有催化劑?

靈活度:涉及主題的時間和跨度。(1)靈活度要求主題投資打完就走,跟主題投資的周期相關。(2)主題投資可以突破傳統的行業配臵,可以跨市場、跨行業的靈活配臵。

影響力:龍頭股+想象空間足夠大。(1)一個主題要有影響力必須有3~4家的龍頭。如2013年上海自貿區主題的外高橋、上港集團、上海物貿等,2014年底上海迪士尼主題的界龍實業和陸家嘴。所謂龍頭股,是這個主題板塊漲幅最大的股票,很可能不是最具價值的,而是盤子小、無機構和研究報告、無基本面支撐的這類股票。(2)另外影響力要求這個主題的想象空間足夠大,只有擁有非常大的想象空間(研究機構樂觀預計市場空間,比照海外市場龍頭等),且未來市場空間短期內無法證實也無法證偽,這個主題的持續性才能更好。

1.3.主題投資和中小盤風格輪動存在明顯的正相關性

我們認為主題投資是一種積極的投資策略,它能穿越熊牛市。在主題投資的帶動下熊市也能走出一大批牛股,所以主題投資在時間段上沒有有無之說,只有多和少的區別。在經濟轉型期,主題產生的價值對經濟結構調整是一種潤滑劑和助推劑,股市的“理性泡沫”對創新科技和模式是一種激勵,有助於經濟結構轉型。

主題投資和中小盤風格輪動存在明顯的正相關性。主題投資盛行階段也是中小盤股非常活躍的時期,因為主題投資的標的主要集中在高風險特征較為明顯的中小盤股票。以2013年以來的主題投資熱潮為例,2013年開始一系列改革政策不斷落地,導致市場的風險偏好上升,使存量投資者的投資積極性提高。存量投資者買高風險特征的股票,表征為成長股或中小盤股票,形式上借助主題投資。所以主題投資和中小盤風格輪動存在明顯的正相關性。

1.4.主題投資和行業配置形成互補融合

主題投資在投資策略里的位置:主題投資介於大勢研判和個股挖掘之間,它與行業配置共同構成中觀層面的投資策略。相比行業配置,主題投資以定性的邏輯推理為主,定量跟蹤較難。由於主題投資和行業配置同屬中觀層面,主題投資和行業配置會有交叉重疊。主題投資和行業配置是互補和融合的關系。中國經濟進入轉型攻堅期,跨界融合的背景下行業配置獨力難支,需要主題投資作為補充。從融合的角度看,一方面新經濟和新模式的發展方向是行業配置和主題投資共同關註的。另一方面,像3D打印、工業4.0等產業轉型為代表的主題投資機會(我們在下文會有具體介紹),其實質是是傳統行業的升級和替代,很難脫離原有行業的基本屬性,也是策略研究中行業配置所要重點關註的。


1.5.事件研究和事件主題研究

關於主題投資的分類我們會在第二部分做詳細闡述,從研究的角度,主題投資分為體系性主題和事件性主題。體系性主題即自上而下的主題,事件性主題即自下而上的主題。中小盤研究團隊做的比較多的是事件主題研究。

做金融工程研究或實證研究大家會經常用到事件研究法,如股權激勵、業績披露等。需要註意的是,事件研究是對過往數據的回測,而事件主題研究重在對未來預期的把握。事件研究法對時間點的把握也非常重要,但沒有形成主題,只有形成主題的事件才能叫事件主題研究。所以單純靠金融工程的數據挖掘是沒法做好主題投資的。

2.主題投資的分類

我們認為主題投資可以分為兩類,包括自上而下的體系性主題和自下而上的事件性主題。中小盤研究團隊做的比較多的是事件主題研究。

2.1.體系性主題體系性主題體系性主題關註宏觀總量的驅動因素和宏觀結構的邊際變化,最終落實到受益標的。從宏觀總量的驅動因素看2014年的特征非常明顯,上半年的驅動因素是穩增長,下半年的驅動因素是改革,導致兩個時間段的宏觀熱點完全不同。體系性主題包括通貨膨脹/緊縮、人口周期、人民幣升值、降息受益、大宗原材料價格上漲下跌、城鎮化、消費升級等。

體系性主題案例分析:降息受益主題

2014年11月21日,中國人民銀行宣布自今起金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%,同時結合推進利率市場化改革,將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

利好“三高”行業,行業配臵風格轉向價值型股票。從利息負擔(狹義的財務杠桿)、資產負債率(廣義的財務杠桿)、分紅與股息率(用以和其他大類資產收益率進行對比)三個角度出發,非銀(重申2015年戰略性配臵)、房地產(及鏈條上的鋼鐵、建材)、化工、公用事業、交運等有望集中受益,此外,光伏風電、汽車經銷商、及部分通信企業都具有高杠桿高負債屬性,隨降息迎來“實實在在”的利好。

利率下降直接減小財務費用,為凈利潤提升釋放彈性。龐大的利息支出成為企業的沈重負擔,並大幅蠶食利潤。我們選取凈利息支出/凈利潤這一指標(其中凈利息支出=利息支出-利息收入),作為最能直接體現利率下降財務負擔減輕的測度方式。凈利息支出在凈利潤中占比越大的公司,利潤增長彈性更為顯著。凈利息支出占比接近100%的前100家公司多分布在化工、機械、房地產、交運、公用事業等行業。值得註意的是,若凈利息支出為正,利率下降,利息收入減少,將損害公司利潤,短期產生利空,該類公司主要分布在計算機、傳媒、通信、電子等TMT行業和以家電、食品飲料為代表的大消費板塊。

利率下行對資產負債率高的行業將產生系統性利好。資產負債率是廣義的財務杠桿測量指標,其優點在於能夠將企業的各種隱性負債(未列入有息負債科目,但實際上受到利率變動影響)也納入考慮,是基於資產負債表(前一指標基於利潤表)、綜合性高的指標。建築、房地產、公用事業、鋼鐵、家電五個行業資產負債率明顯高於整體。

具備高分紅能力和高股息率的公司在利率下降中配臵價值凸顯。分紅率和股息率是我們重點考察的第三個指標,用以和其他大類資產收益率橫向對比。基準利率下降會帶動信托、理財、非標等競爭性產品收益率降低,居民資產配臵向股票傾斜,高股息率公司更易受到資金關註。高股息率公司主要分布在公用事業、房地產、交運、紡織服裝、商業貿易、銀行、化工等行業。連續三年分紅率高於30%的公司多分布在化工、醫藥生物、電氣設備、機械設備、交通運輸等行業。

2.2.事件性主題

事件性主題由下往上走,包括制度變革、事件驅動、產業升級等細分類別。制度變革類:制度變革紅利將引發較大的投資機會。包括股權分臵改革、滬港通、國企改革、IPO新股改革、並購重組制度、退市制度、新三板轉板制度等。事件驅動類:某些事件將引發市場對特定板塊未來獲得投資、政策扶持、市場關註度和訂單業績提高的遐想。包括奧運會、世博會、自貿區、迪士尼、厄爾尼諾、流行疾病等。產業升級類:這類主題偏行業和個股,包括獲得政策扶持、開辟出新的應用市場等。什麽樣的公司符合“開辟新市場”主題?我們認為有三點:(1)公司擁有核心產品(先發優勢),同時具備技術(技術領先)、資金(上市公司)的有利條件。(2)新市場比原有市場規模要大。(3)新市場比原有市場增速要快。產業升級類的主題包括互聯網、生物識別技術、超級電容器、3D打印、工業4.0、信息消費、健康服務、汽車後市場等。

制度變革類主題案例分析: 壟斷行業管制放松

管制放松為穩增長提供新動力。目前中國經濟存在下行壓力,我們預計接下來政府會繼續出臺一系列穩增長措施,來保證經濟增速達到7.5%的目標值。從2014年經濟運行的實際情況看,政府投資的邊際效用正在遞減且存在擠出效應,而內需和出口尚不足以支撐整個經濟發展,面對穩增長調結構的考驗,中國經濟急需新的增長動力。我們認為,壟斷行業管制放松,進而拉動民間投資,是確保經濟穩步增長的有力抓手。進一步講,在中國經濟進入到一個相對的中速增長期時,更有利於促使政策出現明顯的突破,比如壟斷行業管制放松的實施。而十八屆三中全會恰是壟斷行業管制放松的分水嶺。我們觀察到,在十八屆三中全會確認市場在資源配臵中起決定性作用以來,政策支持力度變大,管制放松正迎來黃金機遇期。

橫截面:管制放松中服務業空間最大。2013年國有投資額超過一半的行業中,除了運輸、油氣開采、公共事業以外,其余行業全部歸屬於服務業,說明服務業的挖掘潛力空間巨大。目前國內服務占中國經濟40%左右,而發達國家占70%,如果服務業可以通過更好的放松管制,比如在醫療、電信、油氣等引入更多的民營企業參與發展,將為穩增長提供持續動力。

時間序列:“進入”優先於“價格”。投資主體的自由進退和通過價格手段調節供需是市場經濟的本質所在,相應的有兩種管制放松方式:進入管制(如投資審批、行政許可)和價格管制。我們認為壟斷行業管制放松必須分步驟循序漸進,時間上進入管制優先於價格管制。消費者在自然壟斷行業上的價格彈性較小,如果沒有形成有效市場競爭結構(進入管制放松),而先放松價格管制,那麽提高產品或服務價格是壟斷企業的必然選擇,導致消費者剩余被進一步“掠奪”。目前來看,石油、電信、電力、資源開發、金融、鐵路等領域進入管制放松的機會較大。醫療、水、石油、電力、交通等正在向價格管制放松發展,但除醫療等個別領域外,很多行業並沒有經歷過真正的進入放松管制階段。

選股把握進入管制放松和價格管制放松兩條主線。結合目前的政策導向和潛力空間,我們認為部分壟斷行業管制放松存在重大機會。進入管制放松主線:油氣、電信、民營銀行、民營醫院等。價格管制放松主線:醫藥、電信等。推薦標的:千紅制藥(民營醫院)、奧拓電子(民營銀行)、天源迪科(電信改革)、美都控股(油氣改革)。

事件驅動類主題 案例分析:上海迪士尼

上海迪士尼進入開園倒計時。根據上海國際旅遊度假區管委會規劃,上海迪士尼樂園預計於2015年底正式開園。作為全球第6個,中國第2個迪士尼樂園,上海迪士尼面積是香港的三倍,將為上海國際旅遊度假區建設提供核心支撐。它的建設與開放將對我國旅遊經濟特別是長三角“泛迪士尼”地區的經濟帶來巨大的輻射帶動作用。

投資驅動、消費拉動和品牌效應三大引擎推動多個行業受益。(1)投資驅動。根據規劃,迪士尼項目耗資預計約300億元人民幣,我們按照迪士尼配套基礎設施建設的間接投資為直接投資7-10倍的杠桿測算,則迪士尼建設帶動的間接投資約2100~3000億元左右。(2)消費拉動。根據上海迪士尼與全球各迪士尼樂園在區位、規模、以及市場空間等方面對比,我們保守預計上海迪士尼樂園2016年將吸引國內外旅遊人次達1200萬以上,且每年以300-500萬旅遊人次持續增加。按400元門票/人和保守按照10倍杠桿測算,迪士尼開園每年將帶來480億以上經濟增量。(3)品牌效應。從源頭的動畫制作,到第二輪次的主題公園創收,到最後的品牌產品和連鎖經營,迪士尼公司經營模式凸顯“乘數效應”,文化傳媒、特需經營權等領域將受益品牌驅動。從行業受益順序來看,我們認為投資驅動型產業(房地產、建築建材、交運等)最先受益,其次是消費拉動型產業(餐飲旅遊酒店、商貿零售、交運等),最後是品牌驅動型產業(廣告傳媒、特許經營等)。

三主線掘金2015上海迪士尼主題機會。主線一:存在股權關聯關系的公司。主要為中方股東上海申迪集團四大出資方上海陸家嘴集團(股權占比45%)、上海錦江國際集團(25%)、上海文廣集團(20%)以及上海百聯集團(10%)旗下所屬的上市公司。主線二:直接受益迪士尼樂園經濟輻射效應影響的公司。包括受益投資驅動的房地產、建築建材、交通運輸等行業公司,受益消費拉動的旅遊、商貿零售等行業公司。主線三:與上海迪士尼或迪士尼公司擁有戰略合作或特許經營權的公司,這些公司將借助迪士尼的品牌效應來提升公司的企業形象,間接受益於上海迪士尼項目。上海迪士尼受益股票組合:錦江股份、錦江投資、豫園商城、老鳳祥、百聯股份、中路股份、界龍實業、美盛文化和上海機場。

產業升級類主題案例分析:生物識別技術

安全需求提升帶來生物識別技術的加速普及。我們認為安全需求是生物識別技術市場發展的核心驅動力。1)個人安全需求層次:生物識別技術在手機等智能終端市場應用的爆發。2)公共安全需要層次:政府主導下大中型應用系統將加速推進。隨著全球經濟發展和城市化進程的推進,各國均在加大對暴恐等公共安全監管的投入力度,以美國、歐盟、印度等為代表的全球主要地區政府相繼實施生物識別技術相關大型系統工程,推動生物識別技術在公共安全領域的加速普及。

全球生物識別市場未來五年複合增速達35.2%,市場規模將達到370億美元。根據我們的模型測算,預計以指紋識別、人臉識別、以及虹膜識別“三駕馬車”為主的生物識別市場規模2018年將達到370.2億美元,2013~2018年複合增長率為35.2%。分結構看,指紋識別和虹膜識別的驅動力主要來自智能終端應用市場的爆發,人臉識別的驅動力主要來自公共安全市場的需求提升。人臉識別和虹膜識別由於基數小爆發力強,其在整個生物識別市場的占比,將從2013年的11.4%5.1%,提高至2018年的22.4%22.1%。而作為人口大國的中國,在信息安全需求、公共安全需求、生物特征識別標準化推動等多重因素的推動下,生物識別潛在市場空間正在加速打開。

投資思路:推薦細分行業龍頭。生物識別是一個技術壁壘極高的行業,需要長時間的研發投入和積累。我們看好該行業的技術先導者,雖然目前我國生物識別技術產業處於成長初期,但一旦技術得到下遊應用市場的有效嫁接,其爆發性和空間潛力巨大。如語音識別和教育產業,指紋識別、虹膜識別和消費電子,人臉識別和視頻監控等等。推薦細分行業龍頭:人臉識別龍頭漢王科技(002362)、指紋識別龍頭歐菲光(002456)、虹膜識別龍頭關聯公司林州重機(002535)、語音識別龍頭科大訊飛(002230)。

3.主題投資的周期

與經濟周期可分為基欽周期(存貨周期)、朱格拉周期(投資周期)、庫茲涅茨周期(建築周期)、康德拉季耶夫周期(長周期)等一樣,主題投資也可以分為長周期、中周期和短周期主題。但一般而言,主題投資的周期長度要比宏觀經濟研究中的周期短很多,所以這里的長、中、短都是要打引號的。

長周期主題時間跨度在1年以上,如股改、人民幣升值、消費升級、進口替代、手機智能化(2009年開始)、移動互聯(2011年開始)、並購重組(2013年開始)、國企改革(2013年開始)等。長周期中主題個股會有反複波動,但整體趨勢向上。中周期主題時間跨度在3個月~12個月,如壟斷行業管制放松、滬港通等。短周期主題時間跨度在3個月以內,如上海自貿區、厄爾尼諾事件、流行疾病、奧運會、世博會等。

主題的時間長短不僅跟催化劑和業績相關,更與市場信心相關。長周期主題是對投資大趨勢的把握,會體現在上市公司業績上,這一點成長投資和主題投資一致。但是主題投資和成長投資又不一樣,主題投資是邊際思維,業績(收入,凈利潤)和股價(市值)不會對等起來。與本文第三部分相對應,體系性主題的時間周期較長,甚至可以跟大類資產配臵相掛鉤。而事件性主題大多受制於明顯的時間節點的限制。

4.主題投資策略的實踐

主題投資策略的實踐步驟包括明確主題來源、把握驅動主題的關鍵變量、主題的時間和空間判斷、構建主題組合等。

明確主題來源:宏觀熱點和制度變革偏宏觀邏輯推理,產業轉型是沒有預期形成預期,來自個股,事件驅動是已有預期提前布局。

把握驅動主題的關鍵變量:即對主題進行邏輯上的分析,這是主題投資的核心之一。

案例分析:供給需求變動

供給需求分析包括價格和需求兩條主線。價格主線有大宗商品價格(原油價格的產業鏈相對較長,漲跌都有受益標的;鎳漲價;黃金漲價;限制稀土出口等)、化工產品價格(染料、草甘膦、鈦白粉等)、醫藥(三七、人參等)。國內的需求主線分兩類,一類是自發性的,如消費電子,另一類是政府主導的,如家電、汽車、高鐵、保障房等。

漲價主題。國際原油價格大幅上漲(2008年、2011年),替代品新能源的利用價值就會凸顯,最直接的是核能、風能、太陽能以及生物質能,下遊的新能源汽車也會受益。同時像生物質能中利用玉米生產乙醇替代汽油變得有價格優勢,會導致玉米等農產品價格的上漲。跌價主題。國際原油價格大幅下跌(2014.7~2014.12),航運、海運、有色金屬礦采選、化學原料制造、化學纖維制造、橡膠制品、塑料制品等幾個行業因成本下降將受益於油價下跌。

主題的時間和空間判斷:在滿足主題投資前瞻性要求基礎之上,一般而言體系性主題的時間跨度會較長,制度轉型和產業升級其次,事件驅動最短。空間上則反過來,即事件驅動的爆發力最強,制度轉型和產業升級其次,體系性主題的短期爆發力較弱。

構建主題組合:股票標的也是主題投資的核心之一,仍要提醒的是一個主題要有影響力必須有3~4家的龍頭。




文章來源:國泰君安


中小 主題 投資 方法 探討
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【財說主題投資】聖誕來襲,美折扣店業績或爆發? 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/34216383

聖誕來襲,無折扣不歡。“沒有最低,只有更低”,美國折扣店在聖誕季期間業績大爆發可以期待!


  眾所周知,美國零售業幾乎20%的銷售額來自於聖誕季期間,隨著美零售數據樂觀,油價下跌,人們消費願望增強,面對折扣誰又能抵抗住誘惑?尤其是那些折扣零售店們在聖誕季期間銷售火爆可以說無庸置疑!今天財說就來您說說那些美國人經常愛逛的折扣店!

美11月零售數據超預期,聖誕季零售額增速有望創近四年新高

  美商務部公布的11月美零售業銷售總額達399.3億美元,同比增長5.1%,遠好於之前預期的4.5%,較10月環比增長0.7%。預計12月美零售額同比增速將達5.14% 。

近一年美零售額同比增長率變化圖


  美國全國零售商聯合會曾預計,今年聖誕購物季的零售額將達到6169億美元,同比增長4.1%,為2011年以來最大增幅;平均每人將花費804.42美元,比去年增加5%,顯示出消費者的經濟穩定性正在逐漸增加。


折扣零售店最新季度營收同比增長迅猛,該投資組合近6月回報23.24%

  說起折扣店,很多人第一時間想到奧特萊斯、上品折扣等,還有很多大街上琳瑯滿目的2元店。其實折扣店在美國存在已久,雖店鋪大小不一,但都有一共同特點就是便宜,甚至還有“一美元”店。除了好市多的客戶群體是追求健康之外其余主要面向工薪階層和中產階級。這些店鋪大多有五六十年歷史,穿越美國經濟周期的大幅波動,不斷推陳出新,應時代要求還運營有自己的電子商務網站,至今業績仍在穩健增長!從下表可以看到羅斯百貨、Dollar tree等最近季度增幅高達7-12%!

(註:Family dollar為截止今年8月底的財報季度數據,其余多為截止今年10-11月底的財報季度數據)
  該投資組合近6個月漲幅為23.24%、近3個月漲幅12.67%,近一個月漲幅7.04%,大幅跑贏標普500指數。


  看了以上表現,您是不是有點按捺不住了?下面財說就來一一盤點這些業績表現優異的折扣零售店!

折扣零售巨頭$沃爾瑪(WMT)$ ——天天平價

  沃爾瑪想必不用多做介紹,其成功的一個核心秘訣就是“天天平價”,奉行“為顧客節省每一分錢”的低價經營觀念,薄利多銷的典範,也是折扣零售界里的老大。公司1962年成立了第一家店鋪,1970年上市,並在1990年躋身為全美最大的零售商。截至2014年11月30日公司在27個國家和地區擁有11202家店鋪,並在11個國家運營有電子商務網站。


(註:公司在美國擁有3400家超級中心、471家折扣店、453家社區店)

  此外,1980年公司還開了第一家山姆會員店,山姆會員店是種會員制超市,只有辦理會員卡才能購物,且商品價格比沃爾瑪其他類型店鋪更為便宜,商品多為大號包裝,主要提供給有6~9人的家庭使用。目前主要分布在美國。

  截至2014年10月31日的2015財年三季度公司財務數據:

a.總營收為1190億美元,同比增長2.9%,其中會員費及其他收入為9.25億美元,同比增長高達13.9%;

b.凈利潤為38.26億美元,同比下降1.1%;

c.每股收益為1.15美元,去年同期為1.14美元。

d.公司預計下季度每股收益為1.46-1.56美元,並將2015財年全年的每股收益由此前的4.9-5.15美元調整為4.92-5.02美元。

  從營業收入結構來看,公司近六成收入來自美國,且美國也是增速最快的市場,同比增速達3.4%。不過運營利潤方面沃爾瑪美國卻同比下滑1.2%至49.32億美元,山姆會員店運營利潤增速最快,同比增長了12%至4.9億美元。



高級折扣零售店:$塔吉特(TGT)$ ——期待更多,花費更少

  公司歷史可追溯至1902年,1960年開始涉足折扣零售業務,公司希望顧客在有品位和舒適的購物環境中購買到既便宜又高質量的時尚商品,不同於沃爾瑪的低價和一站式購物。主要目標顧客為40歲左右的女性,家庭年收入平均為6.4萬美元,略高於沃爾瑪的4 萬美元。

  截至2014年11月1日公司在美國擁有1801家店鋪,在加拿大擁有133家店鋪,總店鋪面積約為2.56億平方英尺,還運營有Target.com電子商務網站。除此之外,公司還和眾多時尚設計師和時尚品牌合作提供獨屬於塔吉特百貨 (Target) 的平價時尚產品。

  截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為177.32億美元,同比增長2.8%;凈利潤為3.52億美元,同比增長3.1%。

2014財年美國和加拿大市場的主要財務數據(單位:億美元)



美第一大會員制倉儲式量販店$好市多(COST)$

美第一大連鎖會員制倉儲式量販店。在中國,Costco早在幾年前就已經成為代購者中熟知和熱愛的品牌,近期更是因進駐天貓而被越來越多人熟知,事實上在美國,Costco也呈現逐漸趕超零售超市業老大哥Walmart的趨勢,成為美國消費者和投資者中熱愛的品牌之一。

公司的模式是只有持有會員卡才能購物,目前主要有以下三種會員卡:


  截至2014年11月23日,Costco已經在全世界範圍內有671家店,其中美國(含波多黎各)474家,加拿大88家,墨西哥34家,英國26家,日本20家,韓國11家,臺灣10家,澳大利亞6家和西班牙1家。目前,Costco的收入來源主要來自於美國和加拿大市場。

  截至2014年11月23日的2015財年第一季度(12周)營業收入為268.66億美元(其中會員費收入為5.82億美元),同比增長6% ;凈利潤為4.96億美元,去年同期為4.25億美元。

折扣服裝及家具用品店:$羅斯百貨(ROST)$

  公司成立於1982年8月,總部位於加利福尼亞州普萊森頓市。旗下運營有最大的折扣服裝和家居用品連鎖店Ross Dress for Less和dd’s discount兩個品牌。截至2014年11月11日Ross Dress for Less在美國33個州擁有1214家店鋪,折扣幅度為20%-60%;dd’s discount在美國10個州擁有152家店鋪,折扣幅度為20%-70%。


  從產品推銷、采購與定價,到店鋪的選址,公司所有的決策均以客戶需求為基礎,針對的客戶群為25-54歲,中等收入家庭。

  截至2014年11月1日的2014財年第三季度營業收入為25.99億美元,同比增長8.4%;凈利潤為1.93億美元,去年同期為1.72億美元。

品牌折扣鼻祖級公司:美國的唯品會$TJX(TJX)$ 

  該公司是唯品會學習的對象,1962年在紐交所上市,通過並購或新建品牌先後進入了折扣服飾和倉儲俱樂部領域。80年代末經過一系列重組,公司開始專註於折扣服飾業務, 主要銷售服裝和家庭時尚低價產品。一般以低於商店或專賣店60%的折扣出售!

  總部設在美國波士頓,公司在美國、加拿大、英國、愛爾蘭、德國、波蘭6個國家運營有3385家店鋪,還有tjmaxx.com、sierratradingpost.com、tkmaxx.com3個電子商務網站,近191000家加盟商。旗下運營有如下品牌:





  截至2014年11月1日的2015財年第三季度數據顯示,公司營收為74億美元,同比增長6%,凈利潤為5.95億美元,毛利率為29.4%。從收入結構來看公司來自美國市場的收入占比超七成,其中美國市場的HomeGoods增速最快,同比增速高達7%。



專註於鞋類的折扣店:$DSW鞋類專賣(DSW)$



  旗下擁有Designer Shoes Warehouse(打折倉庫式店鋪)和Affiliated Business Group(與合作零售商一起為消費者提供好的鞋類體驗)。消費群體是對品牌、質量和設計敏感的顧客。公司優勢就在於便宜+貨全。

Affiliated Business Group的主要合作零售商如下圖:


  1991年公司在美國俄亥俄都柏林成立了第一家店鋪,2005年公司在紐交所上市, 截至2014年11月25日公司在全美42個州擁有431家店鋪,並為367個零售商和Affiliated Business Group旗下的三個Yellow Box提供鞋類產品。公司特色就在於當季+折扣。售賣的鞋通常比專賣店的便宜40%左右。此外公司在美國還運營有電子商務網站http://www.dsw.com

  今年四月公司以6800萬加元收購加拿大最大鞋類及配飾零售商之一Town Shoes(Town ShoesLtd)的44%股份,從而進軍加拿大市場。目前已在加拿大開有兩家店鋪,並運營有電子商務網站http://www.dswcanada.ca.

  DSW平均每家店的面積達22000平方英尺,差不多有5個籃球場那麽大,店面內可供選擇的品牌超過500個,平均每家店鞋子超過24000雙。在加拿大的新店同樣不例外,兩家店面積都有約過2萬平尺。

  截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為6.7億美元,同比增長5.8%;同店銷售增長率為2.6%;凈利潤為4960萬美元,去年同期為5500萬美元,略有下降。

服裝時尚折扣店$加圖商場(CATO)$

  公司成立於1946年,旗下運營有如下四種品牌店鋪。每種品牌目標客戶有所不同:


  截至2013年底公司運營有1070家Cato店鋪、39家Versona店鋪,211家it’s Fashion和It's Fashion Metro店鋪。在美國32個州擁有總店鋪數量1320家,主要分布在美國東南部,且97%的店鋪分布在商業街。公司預計2014年將新開64家店鋪。此外公司還有自己的信用卡和分期付款計劃。

  截至2014年11月1日的2014財年三季度營業收入為2.16億美元,同比增長7.46%;同店銷售額同比增長4%;凈利潤為569.2萬美元。

美國版“一元店”三劍客:多為1-10美元,甚至更低

多來店$DollarGeneral(DG)$:日用消費品是其主要增長點



  成立於1939年,以低廉、貨品優良見稱,以供應日常的民生用品為主: 包括健康美容品、包裝食物、清潔劑、家庭用品、文具、玩具、季節性貨品、衣服及家用紡織品如毛巾及床單等。公司於1968年上市,但於2007年6月被以私募股權巨頭KKR(Kohlberg Kravis Roberts)領頭的財團以73億美元(22美元每股)全面收購,其中KKR占股85%,之後於2009年在美上市。

  公司門店多坐落在較小的社區,以避開與沃爾瑪直接競爭,銷售商品零售價大多介於1~10美元之間。截至2014年10月31日公司在美國40個州擁有11715家店鋪,店鋪總面積達8660.8萬平方英尺,主要分布在美國南部、西南部、東部。公司預計2015年將新開730家店鋪,並將進軍美國的緬因州、俄勒岡州和羅德島州三個州,2015年營業面積將增長6% 。

下圖為截至2013年10月的店鋪分布圖:


  截至2014年10月31日的2014財年三季度(13周)財務業績:

a.營業收入為47.2億美元,同比增長7.8%;

b.同店增長率為2.8%;

c.過去52周的平效為220美元;

d.毛利率為30.1%,較去年同期的30.3%有略微下降;

e.凈利潤為2.363億美元,去年同期為2.374億美元;

f.公司預計2014財年總營收將同比增長8%,為此前預期的8-9%下限。

  從營收結構來看,公司超七成收入來自日用消費品收入,其中日用消費品同比增速最高達8.4%。下圖為2014年三季度營收結構圖


  今年8月份以來公司先後於8月18日、9月2日、9月10日對Family dollar提出收購要約,期間還不斷提高收購價,不過均被Family dollar拒絕,最後要約的收購價為現金支付每股80美元,該要約的有效期截止2014年12月31日。

美元樹$DollarTree(DLTR)$ :毗鄰沃爾瑪的“一美元店”





  成立於1952年,1995年在納斯達克上市,靠銷售清倉產品起家,2004年公司聽聞一個競爭對手取消了一批薯片的訂貨,就以一毛錢一罐的單價買了兩噸薯片,短短幾周,一銷而空,獲得了豐厚的利潤。現在,公司不僅會采購非名牌商品(比如中國制造),連寶潔也專門為它定制一些小容量的包裝,清倉商品只占到美元樹采購量的10%左右,美元樹的商品大致上分為3類:

a.基本消費品:約占50%,包括糖果食品、保健美容用品等;

b.多樣化產品:約占45%,如玩具和禮品等;

c.季節性商品:占5%,如複活節和聖誕節用品等。

  公司號稱每件商品都只賣一美元!吃的、用的和玩的都有。更值得註意的是其有一半的連鎖店,離沃爾瑪不到三公里,號稱商品比沃爾瑪還便宜。公司所賣的產品主要是你想要但又不是十分必要的,像抹布、洗碗布、掃把、刷子之類的,但正是這種產品利潤率極高。

  截至2014年11月1日公司銷售面積達4580萬平方英尺, 在美國48個州運營有5077家店鋪、在加拿大擁有205家店鋪,僅2014財年前三個季度就新開了301家店鋪。 截至2014年11月1日的2014財年三季度公司營業收入為21億美元,同比增長11.2%,同店銷售額同比增長5.9%;毛利率為34.6%;凈利潤為1.33億美元,如果扣除收購成本凈利潤為1.424億美元。

$FamilyDollar(FDO)$ :被競相收購的對象,伊坎為其股東



  美國發展最快的廉價連鎖店之一。也是Dollar General、Dollar tree爭相收購的對象,今年6月著名投資大師卡爾.伊坎是其最大股東,持股比例高達9.6%,伊坎極力促成公司出售,不過今年7月底伊坎減持公司股份至3.61%,原因或許是收購遲遲不能落實。

  公司成立於1959年11月,1970年在紐交所上市。截至2014年8月底在美國46個州擁有超8042家店鋪,遍布鄉村與小城鎮以及大都市,平均面積在7000平方英尺,總店鋪面積達5810萬平方英尺。其中24%的店鋪的在大城市,20%的店鋪在小城市或郊區,54%的店鋪分布在商業街。

  每個店鋪的貨品數量(SKU)為6500-7500,且大多數產品價格為10美元以下,更有22%的產品價格為1美元以下。 產品範圍包括:日用品、家居用品、服裝及配飾、季節性產品及電子產品等。產品價格多在1-10美元。產品多為知名品牌。

  截至2014年8月30日的2014財年四季度營收為26.1億美元,同比增長4.5%;毛利率為32.9%;凈利潤為3450萬美元,而去年同期為1.022億美元。2014年財年總營收為104.9億美元,同比增長0.9%;毛利率為33.7%;凈利潤為2.845億美元,去年同期為4.436億美元。

  從營收結構來看,公司超七成的收入來自於日用品銷售,該塊業務也是公司增長最快的,2014年同比增長2.4%。

2014年營業收入結構圖如下


最後財說在雪球上一一小小調查:
這些折扣店您更看好哪幾家?(多選哦)
1.折扣零售巨頭沃爾瑪
2.會員制倉儲式量販店好市多
3.高級折扣零售店塔吉特
4.美國的唯品會TJX
5.羅斯百貨
6.加圖商場
7.鞋類折扣店DSW
8.多來店(Dollar General)
9.美元樹(Dollar tree)
10.Family Dollar

歡迎球友們回複相應代碼,後續財說將對回複率較高的折扣店做重點跟蹤!

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財說 主題 投資 聖誕 來襲 折扣店 折扣 業績 爆發
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2014年全球股市主題:有問題 找“央媽”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212521

美聯儲,中國人民銀行,歐洲央行,日本央行,股市,美國股市,QE

除了美聯儲今年采取行動結束QE,其他全球主要央行今年都沒放下貨幣寬松這根弦,他們要麽保持當前寬松,要麽加大寬松力度。全球央行不止一次以偏寬松的信號和行動扮演了股市的“救世主”。

如下圖所示,在歐洲央行表示會推出歐版QE、日本央行增加QE措施、美聯儲的地方聯儲主席提出延長QE、中國央行近兩年來首次降息後,MSCI全球各國股價指數都明顯回漲,可謂“央媽”一出手,便知漲沒有。

美聯儲,中國人民銀行,歐洲央行,日本央行,股市,美國股市,QE

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2014 全球 股市 主題 問題 央媽
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年終盤點:商品市場今年唯一的主題——跌!

來源: http://wallstreetcn.com/node/212648

201309261551431185334225

鐵礦石和原油領跌,大宗商品今年創近6年最大跌幅。

因主要礦商增加供應和中國需求下滑,鐵礦石今年連續四個進度下跌,創下至少五年最大年跌幅

出口至青島港、62%品位的鐵礦石於23日跌至66.84美元/噸,創2009年6月以來最低水平。盡管昨日鐵礦石價格回升至71.15美元,年內跌幅仍然高達47%。

澳大利亞工業部上周削減明年鐵礦石價格預期多達33%,至63美元/噸。

同樣受供求失衡影響,原油油價降至2008年以來新低,年內累計下跌近50%。

在頁巖油大繁榮的背景下,美國原油產量創三十年新高,同時全球經濟增長放緩致使原油需求增長受限,油價在上月OPEC拒絕減產報價後加速下跌。

石油咨詢公司Lipow Oil Associates總裁Andy Lipow在電話中告訴彭博社:

北美供應增速超過了世界需求增速,導致原油供過於求。這無疑在過去幾個月中給油價帶來了下行壓力,也拖累了商品指數的表現。

截至北京時間19:20,布倫特油價日內下跌超過3%,逼近56美元/桶;WTI油價下跌2%至53美元,均較6月的高點腰斬。

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追蹤22種商品的彭博大宗商品指數年內累計下挫16%,創2008年金融危機以來最大年度跌幅。其中,布倫特原油是22種商品中表現最糟的。

銅價創四年新低

上周五,因投資者擔心中國政府的一系列刺激仍難以有效提振經濟,3月交割的紐銅期貨下跌1.4%,達到2.8140美元/磅,創2010年6月以來新低。

倫銅今年跌幅已達14%,或創2011年以來最大表現。

今日公布的數據顯示,中國12月制造業PMI終值49.6,為7個月以來新低。

券商Ayers Alliance Securities的首席投資官Jonathan Barratt告訴彭博社

銅今年逐步走低的態勢看起來十分累人。今天的數據不好,中國政府在尋求刺激,也就是會花錢,但問題在於它會把錢花在哪里。

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