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去年十二月三十一日匯市最後收盤，央行突然大力摜殺，殺出與一般行庫交易價差最大的一次缺口，很可能給去年財報帶來不小的可操作空間，也給有心美化財報的企業主帶來機會。 撰文‧劉俞青 台 灣中央銀行總裁彭淮南的﹁德政﹂，讓最近許多會計師大嘆苦惱！因為從去年十二月初以來，央行每天在匯率市場拉尾盤的作法，導致每天新台幣的收盤價與盤中交 易價格都有三到五角不等的差距，這個被許多會計師私下戲稱為﹁彭五角﹂的距離，很可能給去年的財報帶來不小的﹁可操作空間﹂，也給有心美化財報的企業主帶 來機會，讓投資人看不清財報的真實性。 在中央銀行的記載上，去年的十二月三十一日，也就是新台幣匯市在去年度最後一天的收盤價是一美元兌換 三十．三六八元的台幣，但如果當天民眾到台灣銀行等行庫實地可換匯的價格，卻是二十九．一八元；換句話說，實際價格與央行的收盤價之間，存在高達一．一八 八元的落差，就是這個差距，給會計師們帶來許多無謂的煩惱。 央行版有美化帳面效果 舉例來說，如果企業年底帳上原本存有一億美元的外幣存款，在用台幣編列的財務報表上，如果是採用央行的收盤價計算，資產就會憑空多了一一八八萬元出來，但投資人不用高興得太早，因為這﹁憑空﹂增加的資產，現實世界裡根本不存在。 這個落差對財報可能造成的直接影響是：資產負債表的美元應收帳款（資產）虛增，以及損益表上的匯兌損失低估。 資 誠會計師事務所所長薛明玲表示，假設出口業選擇用讓財報比較好看的﹁央行版﹂，因此表面上出現一億元的盈餘，但實際藏有二億元的匯兌損失沒有認列，等於真 實的帳上應該是虧損一億元；但如今新台幣無論是央行版還是台銀版，都已經升破三十元大關，在台幣走升的趨勢不變下，這個隱藏的匯兌損失到了今年第一季，終 究要浮上台面，如果為了一時的財報數字而堅持選用央行版，「會計師可視情況在財報上出具意見註明。」事實上，如何讓財報能夠真實呈現新台幣匯率的實際價 格，早就是今年以來國內會計師界討論最熱烈的話題。 ﹁我們最近接到許多客戶的詢問，同業間也不斷在討論，連事務所內例行的會議上都討論過 了，大家其實有共識。﹂一位資歷超過十年的上市公司簽證會計師表示，因為這種落差前所未見，沒有前例可循，台灣的會計公報上也沒有明載，﹁但不要忘了！根 據國際會計準則第二十一號，有關﹃匯率變動的影響﹄裡，應以﹃公允價格當日之匯率計算﹄。﹂換句話說，應該是用公司自己可以交易到的價格作為標準，一般公 司或個人並無法與央行進行換匯。因此，會計師界的共識是：央行版不可行，應以台銀版為準！ 薛明玲則表示，財務報表講求﹁允當性﹂與﹁穩健性﹂，央行脫離現實的操作，如果情節重大到讓企業財報偏離這兩大特性，就會失去財報的真實價值。 有 趣的是，據外匯銀行表示，儘管央行去年十二月以來，每天刻意拉尾盤的作法，已經在業內見怪不怪，但過去每天頂多拉個三角、五角，十二月三十一日當天卻一口 氣拉了一元多，﹁是有史以來差距最大的一天！﹂﹁當天央行版的收盤價大貶一角多，是彭總裁想送給出口商一個大禮。﹂原本業內一直流傳有這樣戲謔式的說法， 但如今因為台幣貶值，出口商可能出現的帳上利益，在會計師跳出來澄清說明之後，證實可能只是空歡喜一場。財報的編製，還是應該在兼顧允當性與穩健性的前提 下，以公司實際上可以交易得到的價格，作為編製報表時的基準。 央行是台幣貶值的大贏家 那麼，央行當天突然比平常更大力摜殺台幣收盤價，究竟為了什麼？ 事 實上，全台灣擁有美元資產最多的法人，不是金融機構，也不是以出口為主的電子業，而是中央銀行自己。截至去年十二月止，台灣外匯存底高達三八二○億美元， 其中假設美元占比重七成，那麼就代表台幣每升值一元，央行的帳上就要出現將近二千六百億元的匯兌損失，對過去每年盈餘都百分百達成的彭總裁而言，這個巨大 的損失缺口，恐怕形成莫大的精神壓力。因此，這一波台幣升值，承受壓力最大的不是電子業的財務長，而是彭總裁自己。 ﹁企業財報必須用台銀版編製，但央行自己的財報當然是用央行版的收盤價。﹂一位財務長表示。因此，十二月三十一日當天央行突然大力摜殺，似乎就可以理解。 央行版的新台幣匯價在當天突然貶值，和實際交易價格出現一．一八八元的落差，等於去年全年度的央行盈餘，可以憑空多出將近三千億元的獲利，多少可以減輕彭總裁的精神壓力。 只是，這種作帳方式似乎不太符合一般的會計原則，究竟這個獲利數字是真實存在，還是只是虛幻地存在行政院對央行年度的考績評量表上，全體國民應該都要睜大眼睛仔細看清楚。 |
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有一家股票掛牌公司告訴投資人，二○一四年的營收預估有七百八十八億元，但其中二分之一的收入還不知道怎麼來，這家公司你會不會投資？這例子就發生在國民年金身上。在二○一四年「國民年金保險基金附屬單位預算」（簡稱國民年金）中，首度出現政府以「其他財源」項目替代「公務預算撥補」，來填補中央應負擔款項。此舉除凸顯政府財政窘困，三百八十萬名參加投保民眾的權益，也正面臨考驗。 怎麼說？國民年金保險費主要收入，來自於民眾自付額與政府補助，民眾自付額最高達六○％，其餘則由政府出資。隨著人口老化，政府負擔的金額，從二○○八年的六十二億八千萬元，一路攀升到二○一四年的三百六十五億餘元，且金額還會逐年遞增。對舉債達上限的政府來說，每年必須煞費苦心「找錢」來補足應負擔的金額。 移走財源，卻無替代方案 為補足財源，二○一二年政府曾把開徵的奢侈稅稅收歸給國民年金，平均每年稅收約四十二億元。但從二○一四年開始，中央卻把奢侈稅稅收運用權收回，讓國民年金硬是少了一筆財源。 中央把財源拿走，卻又未能立即找替代財源調補，「我們曾向行政院主計總處詢問替代財源，得到的答覆是，院內的資金調度及預算分配會有安排，要我們不要擔心，」主管國民年金的衛生福利部專門委員姚惠文說，主計總處則對此問題不回應。原財源被移為他用，只是諸多案例之一，還有多少原屬於部會的預算憑空不見？ 巧婦難為無米之炊，找到足夠財源才是上策。財政部曾把擴大稅收的腦筋動向調降兩稅合一股利抵稅額，與提高營業稅稅率。前者優惠減半，可增加六百多億元的收入，卻可能傷及投資人長期投資股票意願；後者每提高一個百分點，就可增加三百億元稅收，卻可能誘發物價波動。每一個動作，都有助於紓解財政，但也會引來企業、民眾撻伐。 依照目前國民年金提存準備，至少還可撐三十年。只是一個原本隱藏在「國民年金保險基金預計平衡表」中責任準備收入項下的科目改變，卻凸顯政府編列預算時，只想用美化帳面的方式對民眾交代，難掩政府「挪用」資金的事實。 【延伸閱讀】政府負擔金額攀升，找錢壓力大 | ||||||
六月近尾聲，投信的季底作帳行情也蠢蠢欲動，從五月下旬八千點起漲以來，營收、獲利表現「雙優」，獲投信青睞的中小股，將成這波作帳行情的優選標的。 近年台股量能趨緩，以中小型股為主的櫃買指數，表現往往優於加權指數，這個新趨勢的形成，和法人布局方向有密切的關係，尤其是投信。 看看投信法人買賣超可知，今年截至五月底為止，投信在集中市場累計賣超一三二．九億元，且只有五月是買超；反觀櫃買市場今年雖也是淨賣超，但僅不到七千萬元，且除了三月以外月月買超。所以，說櫃買市場是投信的主戰場，一點都不為過。 因此，在櫃買市場尋找績優中小股波段操作，應該是現階段甚至未來勝算最高的策略。加上今年即將過半，從本波五二○起漲以來，投信積極買超的個股，將最有可能成為季底作帳目標。因此，《今周刊》挑出近一個月投信買超張數與持股達一定比例的公司，並搭配基本面條件，篩選出這些優質標的。 從產業來看，附表中幾乎是電子股的天下，尤其是具特殊利基的公司，這也顯示投信布局的重點。其中碩天〈三六一七〉以生產不斷電系統〈UPS〉為主，與另一檔上櫃股旭隼〈六四○九〉不同的是，碩天是以自有品牌CyberPower行銷全球，且重點放在北美市場，而旭隼以代工為主。 北美市場給力 碩天拚賺一個股本 碩天以往業績穩定成長，尤其從去年起，受惠北美市場需求轉強，加上公司積極開發新客戶有成，以及調整產品組合，二○一五年稅後EPS〈每股純益〉就已繳出七．四五元的亮麗成績。 今年第一季雖因淡季表現平平，但第二季開始，受惠美國市場需求提升，帶動零售與經銷通路營運皆明顯回溫，五月營收達七．○八億元，創下歷史新高。 公司認為，今年在北美景氣相對較佳之下，不論在零售與經銷通路的市占率，都有機會再提升。法人則預估，碩天從第二季起，獲利可望呈現逐季跳躍式成長，全年EPS有機會挑戰一個資本額，稅後純益年增率將近三成。目前本益比不高、且低於旭隼甚多，值得逢低布局。 生產電子紙、數位看板、電子貨架標籤〈ESL〉的驅動IC設計廠晶宏〈三一四一〉，與電子紙相關產品製造商元太〈八○六九〉同屬永豐餘集團轉投資，兩家並合作搶攻全球市場。在環保趨勢的推動下，全球已有愈來愈多的量販店、超市，逐漸以ESL取代傳統紙製標籤，隨著技術逐漸精進，成本也可望逐漸降低，台灣應可很快趕上此一潮流，節省紙張與印刷成本。 ESL訂單增溫 晶宏本季營收衝新高 晶宏董事長徐豫東近期指出，晶宏今年受惠於ESL訂單持續加溫，第一季營收年增率約二八%，第二季營收可望再創單季新高。 加上近期傳出元太將與沃爾瑪〈WalMart〉簽訂上看二億片的ESL訂單，該訂單可大幅挹注晶宏未來三至五年的業績。元太近期發表最新的全彩反射性電子紙顯示技術，其中驅動IC供應商就是晶宏，預計明年起將開始出貨，是晶宏未來另一個成長動能。 晶宏去年全年EPS僅○．八八元，受惠於ESL營運大幅增溫，今年第一季EPS已達○．六九元，且第二季表現應比第一季更好，全年獲利應可在二元以上，轉機十足，不過目前本益比偏高，未來可追蹤營收狀況與投信籌碼，伺機切入。 附表中還有些值得留意的公司，例如航太股寶一〈八二二二)是以航太發動機零組件為主，客戶遍及全球各發動機大廠。 航太產業特色是訂單能見度高、較可預測，尤其若從開發期間就通過認證，成功接單機會更高。而寶一與客戶已有長期合作關係，加上公司積極提升製程技術與布局新產品，未來成長可期。 寶一今年前五月營收四．四億元，年增率約二成。法人預估寶一今年在組合件良率提升、出貨量增加，而毛利較高的冷卻片出貨穩定情況下，今年獲利年增率有機會挑戰二成。觀察今年以來股價走勢，大致維持在季線以上，因此季線附近是不錯的布局點。 撰文 / 唐祖貽 | ||||