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創業板殼王龐維新進攻主板- 卓智控股(982)(修訂完成)


此文章尚未更新完畢。感謝昨日經濟日報蘇麗珍小姐的文章。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9781

又有上市公司股權易手,今次主角是財經印刷公司卓智控股(
00982)。雖然通告與一般賣盤兼有全面收購交易相近,但麗珍卻滿腹狐疑。



話說卓智於去年7月14日掛牌上市,但就在7月17日停牌大股東售控股權,時間剛剛好夠一年,即上市規則規定新上市公司大股東可以出售控股權的時間,時間夾得剛剛好。雖然卓智上市之時,是金融海嘯爆發前,但上市後交投一直欠奉。根據中央結算紀錄,共有5,985萬股或26.02%街貨,但僅由少數證券行持有,合共5間行就持有卓智21.66%股份。

新買家龐維新今次向大股東購入73.91%卓智,
但原來與他關連的公司,例如他同時是大股東的田生
集團(08136),以及岳母及弟弟,一早已持有卓智,
而田生持有卓智更達4.35%之多。

還有卓智去年以每股1.6元發售6,000萬股上市,
當中一半新股一半舊股,集資額9,600萬元。但今
次賣盤,每股作價0.66元,除較停牌前收市價 2元,折讓67%外,亦較去年招股價1.6元折58.75%。
麗珍聽聞現時殼股叫價相當高,有殼在手的話,何不善價而沽?

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記不記得中聯石化(346)的兩個前身,明倫集團及聯大控股,
這隻股上市十八個月就賣殼,已經非常快?

其中文中有一句就是:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7185

另外,要留意的是新鴻基保薦的股票,如果盤小,多數都是殼源,
近來就有兩三隻是這樣,在此就不多說了。

今日就有一隻,就是題目提供的卓智控股(982)了,這隻更快,
上市僅一年零四日就賣了,較監管要求一年才可轉,只可僅僅符合。

那為甚麼會是一年呢,據上市條例第10章7.01及7.
02條稱:

http://www.hkex.com.hk/rule/listrules/Chapter_10_tc.pdf

在發行人申請上市時刊發的上市文件况列為發行人控股股東的人士或
一組人士,本身不得(並須促使有

關登記持有人不得)進行下列事項:

(a) 自新申請人在上市文件中披露控股股東持有股權當日起至證券開始在
本交易所買賣日起計滿6個月之日期止期間,出售上市文件所列示由其實益擁有的證券;就該等由其實益擁有的證券訂立任何協議出售發行人證券,或設立任何選擇權、權利、利益或產權負擔;或

(b) 在《上市規則》第10.07(1)條(a)
段所述的期限屆滿當日起計的6個月內,出售該段所述的任何證券
,或就該等證券訂立任何協議出售有關證券,或設立任何選擇權、
權利、利益或產權負擔,以致該名人士或該組人士在出售證券、或行使或執行有關選擇權、權利、利益或產權負擔後不再成為控股股東。上市文件內提及的售股不受上述限制。

(2) 就本條規則而言,任何人如擁有證券的最終實益擁有權或控制權(
不論通過一連串的公司或其他方法擁有),即被視為證券的實益擁有人。

即鱷兄之前所說,在上市招股的時候可以減持股票,
但上市後六個月內是不可以賣股票,這六個月過後,另一個六個月,可以賣股票,但不可以賣股導致喪失控股權,而這兩個「六個月」過去後,除公佈業績前後不可買賣股票,在其他時候,均可買賣股票,甚至控股權失去也可。兩個「六個月」即是一年,所以蘇麗珍小姐稱一年不可出售控股權的原因如此。

先說回該公司。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080630/LTN20080630021_C.pdf

公司主要向上市公司提供供財經印刷服務,
主要包括印刷首次公開招股售股章程、財務報告、公司公告、通函、法定文件、研究報告、企業簡介及通訊,大部分客戶為聯交所上市公司以及企業傳訊及投資者關係公司。由於聯交所欲把文件電子化,故行業開始萎縮,加上和財經中人相熟,搞上市賣殼是有前因的。

這隻股在2008年7月股市低潮上市,發行5,374.8萬股,
每股1.6元,其中數位大股東減持3,000萬股,套現約4,000萬,而公司實際發行2,374.8萬股,集資淨額約4,000萬元。盤子2.3億,市值3.68億。


由此可見,這家公司盤小,加上股權雖分散而集中,可見是殼的好標的。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080710/00982_364392/CWF102.PDF

公司只獲小量超額認購。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090114/LTN20090114273_C.pdf

因市況不佳,上市半年發盈警。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090408/LTN20090408548_C.pdf

委任財技人士做董事。

卓智控股有限公司(「本公司」)董事會(「董事會」)欣然宣佈,
葉棣謙先生(「葉先生」)獲委任

為本公司獨立非執行董事兼董事會轄下審核、
薪酬及提名委員會成員,自二零零九年四月八日起生效。

葉先生,38歲,香港執業會計師。
彼為香港會計師公會會員及英國特許公認會計師公會資深會員,於會計、審核及財務管理方面累積約15年經驗。

葉先生現時為下列香港上市公司之獨立非執行董事:
永利控股有限公司(多次拆送紅股紀錄,都幾喜歡玩財技)、神州奧美網絡(國際)有限公司(8206,前身為陸叔及鄧聲聲為股東的駿陸控股,其後體育明星陳丹蕾購入股票,成為大股東,易名神州資訊,後神州網絡又注入網游業務,陳小姐退出,易名神州奧美網絡。)、域高金融集團(8340,這隻不用多說吧)有限公司、環球集團控股有限公司(真龍天子在此)、寶利福控股有限公司(8172,前名恆科創業,老千財技股一隻,和金仔、中國星(326)這系吃人不貶眼有關),及保利協鑫能源控股有限公司(3800,之前講過注入多晶硅)。除上文披露者外,葉先生於過去三年並無在上市公司出任任何其他董事職務。

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鄧聲興故事:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/1497
陸叔力撐

鄧聲興的十多年拍檔陸 叔,則力撐怎也不信他眼中的「好男人」和「出色的分析員」偷食。
九五年開始和鄧合作在電台做節目的陸叔,指鄧將家庭放在第一位,十分疼錫老婆。「佢又買車 又買樓俾佢,佢老婆話想住寶馬山,方便佢返工,鄧聲興就即刻換樓買寶馬山花園。」他又指鄧孝順,有時在週末和週日,會碰到他在銅鑼灣跟母親、老婆和外父外 母飲茶。但他指鄧絕少提及家人,他亦只見過鄧的老婆數次。

記者說到鄧很得異性歡心,陸叔即幫鄧解畫說︰「我哋講股票,
做財經節目嘅,如果唔talk得,點吸引啲觀眾嚟呀!你話佢同女性記者、公關熟,好正常啫!咁阿鄧聲興出名唔會托傳媒手踭,有求必應!」

陸 叔又不斷讚鄧聲興, 每次做節目前會做足資料搜集。「佢好勤力o架!喺香港已經好忙,
仲要去埋北京大學(應為北京人民大學)讀博士。」他指鄧在考試前推掉所有飯局。但他有所不 知,鄧在考試前,正忙着箍煲。可是陸叔最後可圈可點說:「後生仔有後生仔嘅世界,但應該要知道界線囉,點樣都好,
要識返老婆身邊。」

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9798


  小記一向認同「Less is More」︰很多事情,看似少了,其實多了,不明白?看看神州資訊(8206)前大股東,


亦即前香港乒乓隊代表陳丹蕾的故事,大家就一清二楚。


  陳丹蕾少了的是股權,多了的是身家。據聯交所資料,陳氏在今年年初仍持有神訊26.59%的股權,輾轉至今,其持股量已跌至0.68%(見表),而神訊年初至今升幅達6.


26倍;由此可見,陳氏是愈沽愈賺。


 


貨入強手愈升愈有


  究竟,陳氏的身家漲了多少?以神訊在06年第一個交易日收報0.255元計,陳氏手持股份雖逾億,但市值不足3,000萬元,而陳氏最近減持只7,500萬股,就已帶來1.12億元的收入。


時勢造英雄,還是英雄造時勢,不得而知。


  小記惟有讚句﹕「乒后即是乒后!」讀者或有疑問﹕大股東減持是利淡的消息,何解陳氏「愈沽愈賺」?無他,為神訊引入強手也;陳氏持股量之所以大跌,


其實緣於公司與內地電訊商神州通信的一筆交易……


  一直從事財經資訊業務的神訊,在2月2日公布,以1.5億元收購由神州通信擁有的30款電腦遊戲軟件及4本遊戲指引手冊的特許經營權,而代價中的1.16億元,


將透過新股及承兌票據支付。


 


創造收入料可轉虧


  交易完成後,陳氏持股量被攤薄至20.86%,而神州通信將成為神訊的第三大股東;這只是第一步,神訊的第二步是向神州通信子公司「神州奧美」授出上述產品的代理權,首年收款2,000萬元人民幣,


然後每年以10%複合增長。


  陳氏當時在記者會表明,有關費用會趕及於今年底入帳,屆時神訊可轉虧為盈;陳續說,以去年的業績計算,內地的遊戲軟件業務將佔公司營業額的70%,而神州通信董事長何晨光亦表示,


未來不排除把集團的其他運營權項目注入神訊。


  內地的遊戲軟件,一般受網民追捧,投資者對該類股份亦趨之若鶩,再經「乒后」一說,神訊自此踏上升途,而陳氏的身家亦水漲船高。此其時,陳氏的歷史任務經已完成,在6月23日,以1.


5元作價沽清手上大部分的神訊。


  神州通信已成為神訊最大的股東,其董事長何氏亦已出任公司主席及執行董事,陳丹蕾則在6月26日正式辭去董事的職務,「乒乓女王」金蟬脫殼成功,會否回歸乒壇,過「田園式」生活?小記不知道,


只祝她:樂在「錢」園。


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企業小檔︰電子競技=體育競賽?


  神州資訊前稱「駿陸」,即財經網站「hk6.com的控股公司,02年招股時,公司以財金名人「陸叔」作招徠,但上市後,公司未嘗賺錢,亦未曾派息。截至今年3月底的最新業績,


股東應佔虧損更由327萬元擴大近倍至626萬元。


  幸好,神訊今趟真正變身有望,從股價表現亦可見一斑。公司除取得內地遊戲軟件的分銷權外,亦取得籌辦電子競技比賽的權利及利益;而按神州通信何氏所言,


其中三項遊戲已獲國家體育局正式批准的體育競賽項目。


  聽起來,匪夷所思,但何氏實牙實齒,神州奧美舉辦的首個電子競技比賽,已於今年3月接受報名,7月正式舉行比賽,形式有如內地盛極一時的「超級女聲」歌唱大賽。該全國性節目投資約6千萬元,


冠軍可獲100萬元人民幣獎金,至今的冠名贊助費已達3億元。


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投資策略︰拭目以待


  神訊以1.5億元收購遊戲軟件特許經營權,換來每年逾2,000萬人民幣的代理收費,以市盈率計,低於8倍,表面甚吸引。不過,經過一輪急升,集團現市值已近12億,若以此數除以該費用,市盈率其實高達60倍,


這還未計算原有業務的虧損。


  話說回頭,買股是買未來,內地遊戲軟件業確有憧憬的空間,加上神訊有電子競技比賽的概念,投資者可密切留意集團的最新發展,新大股東神州通信是否可信,


大家盡管拭目以待。
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8172& 8130:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3902

http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?searchtext=8130&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B&ownerid=9
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8340:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/6732
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3800:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8862

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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090330/LTN20090330608_C.pdf

現金有9,700萬,銀行貸款折約3,000萬,淨現金6,
700萬,約有29仙。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090722/LTN20090722174_C.pdf

1小時前,公司公佈由龐維新先生購入原控股股東控股權,共1.
7億股,即約73.91%,每股66仙,斥資1.122億。加上其作為最大股東的田生集團前已 購入的1,000萬股及其弟豐裕興業(8029,後稱嘉利盈及嘉利福、現稱太陽國際)的主席龐維仁及龐維新外母詹亮玉,後的12.6萬股,即4.41%。共持有180,126,000股,即約78.32%股權。

據公告稱,董事除龐先生外,也有李永賢先生,資歷如下:

龐先生,40歲,為田生集團之執行董事兼行政總裁,
負責整體策略規劃、巿場推廣及管理事務。龐先生亦為田生集團薪酬委員會主席及提名委員會成員。

龐先生持有英屬哥倫比亞大學之應用科學學士學位。
龐先生曾於香港多家慈善機構擔任不同職務,亦曾於多家本地及國際證券行及一家跨國公司出任多個高管職位。

李先生,39歲,
香港會計師公會會員及英國特許公認會計師公會資深會員。彼於審計及業務顧問服務方面積逾九年工作經驗,並曾於一家國際會計師行任職六年。李先生現為田生集團之合資格會計師兼公司秘書。彼亦曾於多家本地公司擔任高級財務管理職位。

但看我的Blog有一段時間的人都知龐先生是甚麼的人。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3834

這家公司原為創業闆殼王”龐維新”所擁有,
他在二零零零年左右把EVI 教育上市,即現在的美聯工商
舖(8090、459),在二零零五年,
美聯透過認購四十三億新股成為大股東。

詳細請看此公告:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20050127/GLN20050127005_C.pdf

其後出售其主營業務:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20061103/GLN20061103005_C.pdf

美聯於上年四月注入其工商鋪業務,作價六點四億,
其中一億現金及五億四千萬可換股票據:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070402/GLN20070402022_C.pdf

成功注入其工商舖業務改成現名:
http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070711/GLN20070711027_C.pdf

請脫苦海先生垂注。

此外,龐維新前排入股豐盛創意(8136)成大股東,
此股後來收購田生集團,成為現在的田生集團,之前又入股環球工程,環球工程亦有一拆二十之舉,前一陣子,一手價值接近十萬元,此幾股亦可留意其所為。

8192:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3870

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4029

8136:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9465

這隻股早期寫過,但是因去無遷Blog遺失,無法找回,
原為豐盛創意,大股東缺水賣給中間人,供過一次股,注入了一些電腦業務及分銷業務,挖東牆補西牆,中間人賣給龐先生,龐先生好彩又成功炒高股價,引入歐先生注入田生,退居第二大股東,又成功在熱火朝天的市場,集到幾億,賺大錢。

股權鬆動:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20051121/GLN20051121024_C.pdf

中間人買殼
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060309/GLN20060309005_C.pdf

拿乾貨
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20060526/GLN20060526010_C.pdf

拿回供股錢:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20061025/GLN20061025006_C.pdf

龐先生買殼
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070123/GLN20070123008_C.pdf

注入田生
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070419/GLN20070419005_C.pdf

批股
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20070727/GLN20070727090_C.pdf

歐先生注入田生的成本是有盈利保證,換股及新股後好像是60仙,
但經濟實在衰退得太快,不能達到盈利目標,其後又改這個保證,
現仍在洽談中。

greatsoup:

今次殼價可按三個基準計:

購全殼扣現金計(假設田生以66仙購入股票及街貨以上市價購入)

:
180,000,000 x 0.66 + 43,748,000 x 1.6 - 67,000,000
= 121,796,000

股權扣股權掌握淨現金計(假設田生以66仙購入股票):
= 180,000,000 x 0.66 - 67,000,000 x  (1.8/ 2.3)
= 66,365,217

股權計減掌握現金計:
= 180,000,000 x 0.66 - 97,000,000
= 19,800,000

估計殼價為2,000萬至1.2億不等,但2,
000萬應是不可能售出殼股的,估計有一些我們是不知道的東西。

另外,至7月20日以中央結算資料,可見首五大持股量顯然較多,
故第六位以後忽略不計,現時5大約持股21%,佔街貨80%,
街貨只約1,000萬元,炒起困難不大。

B01275 新富證券有限公司 RM 2001-2006 COSCO TOWER 183 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 19,266,000 8.37%
B01462 平安證券有限公司 RM 401 AON CHINA BUILDING 29 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 13,326,000 5.79%
B01438 金利豐證券有限公司 SUITE 2801 28TH FLOOR ONE INTERNATIONAL FINANCE CENTRE 1 HARBOUR VIEW STREET CENTRAL HONG KONG 11,276,000 4.90%
C00019 香港上海匯豐銀行有限公司 CUSTODY & CLEARING, HSBC SEC. SERVICES 5/F TOWER 1 HSBC CENTRE 1 SHAM MONG ROAD KOWLOON 3,184,000 1.38%
B01610 凱基證券(香港)有限公司 27/F ICBC TOWER CITIBANK PLAZA 3 GARDEN ROAD CENTRAL HONG KONG 2,774,000 1.20%



龐先生買殼後,股價多數很快找到好概念,還要是你熟悉的香港人,


財力尚可,所以要留意。



創業板 創業 殼王 王龐 維新 進攻 主板 卓智 控股 982 修訂 完成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=9748

同仁堂科技(1666)轉主板有何啓示? 紅猴股評


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2010/07/11-jul-2010-1666.html





國家基本藥物目錄產生的矛盾

過往一年因被看好而大幅炒上的中國醫藥股,自上月中起大幅下挫,主因國家 發改委發文要求,對於突擊漲價的新進醫保目錄藥品漲價,將啓動「反暴利」,並重整藥品定價體系。一個月過去,中國政府仍未為相關政策定性,中國醫藥股仍在 近期低位徘徊,失去方向。

事實上,部分新進入醫保目錄的藥品獲批後漲價,當利潤達13倍的「天價蘆筍片」及20倍的「恩丹西酮」曝光後, 引發公衆廣泛關注。去週,北京市發改委表示,將清理整頓此種漲價行為,對於企業漲價理由不充分且拒絕調低價格的,將取消其中標資格。「反暴利」行動似俏俏 地慢慢進行。

另一方面,就算能加入新醫改頒布的國家基本藥物目錄,亦未必有利可圖。據《第一財經日報》從多方證實,以同仁堂為代表的多家 企業,目前已先後退出多個省份的國家基本藥物供應,而低價甚至超低價招標是迫使這些企業退出的重要原因。國家基本藥物目錄共收錄品種307個,其中中藥品 種有102個,同仁堂就坐擁42個品種,佔據中藥目錄四成之多。但不少地方的招標根本不問價格,先統一砍掉15%至20%的價格,不少招標價格連藥材都買 不進來,同仁堂為保品牌,不能將貨就價,只好退出。

同仁堂科技(1666)與同仁堂股份(600085)的關係

先 釐清一點,上述提及的同仁堂為同仁堂股份於上海上市,股號600085,為香港上市公司同仁堂科技(1666)的母公司。同仁堂科技(1666)已上市達 10年,業績一直不賴,但怎樣區分其和母公司之業務,相信很少投資者會知曉。

兩公司的業務主要按所生產中藥劑型劃分,同仁堂科技 (1666)專注生產顆粒劑、水蜜丸劑、片劑及軟膠囊劑的西藥劑型;同仁堂股份(600085)則生產散劑、膏劑及藥酒等傳統劑型的中成藥,在藥效方面也 沒有形成競爭。同仁堂科技(1666)目前的招牌藥品包括六味地黃丸、牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、金匱腎氣丸和生脈飲等;同仁堂股份(600085)的當 家藥有同仁烏雞白鳳丸、同仁大活絡丸與國公酒等,雙方約定除了安宮牛黃丸外,兩公司不可以生產任何名稱相同、可能產生競爭關係的產品。

為 使同仁堂科技(1666)專注研製四類主要類型之產品(分別為顆粒劑、水蜜丸劑、片劑及軟膠囊劑),同仁堂股份(600085)已向同仁堂科技 (1666)授出優先選擇製造及銷售彼等或彼等任何附屬公司所研製且屬本公司四類主要類型之現有產品其中一類之任何新產品。優先選擇權行使後,同仁堂股份 (600085)或彼等各自之附屬公司均不許生產任何該等新產品。

同仁堂科技(1666)轉主板後或轉趨積極

同 仁堂科技(1666)的股價於2004年前曾有一段風光時,其後轉為平淡兼成交疏落。其實以其業績要轉主板多年前已沒問題,今年忽然落實,或有原因。

同 仁堂科技(1666)主席梅群於上週主板上市記者會上表示,轉為主板上市令集團於市場更有發展空間,亦為集團提供新舞台。對於中成藥發展,他認為,隨著內 地擴大醫療保障計劃,對集團來說是一個新機遇,看好前景。另外,集團將以近期投資成立的北京同仁堂(唐山)營養保健品公司為主體,重點考慮發展膠劑有關產 品,投資額為7,000萬元人民幣,並在籌備階段。集團副總經理丁永鈴表示,已透過CEPA把靈芝破壁及阿膠兩種產品打入內地市場,未來將有5至6個新產 品同樣以CEPA進入內地市場。

同仁堂科技(1666)財政健康,現金流理想,但近年業績過份平穩,業務亦未有進展,使投資者失卻興趣, 炒中國醫藥股時亦被忘卻。開拓保健品對公司增長有正面作用,亦為投資者建立憧憬,持現金4億,7,000萬元人民幣相關投資應付有餘。

業 績及估值

同仁堂科技(1666)剛發布今年第一季業績,銷售收入為4.7億元人民幣,比去年同期增長38.6%;其中 淨利潤6,459萬元人民幣,增長11.9%;每股盈利為0.33元人民幣。明顯地,淨利潤率下降不少,由17%跌至15%。

同仁堂科技 (1666)的毛利率近期一直持平,但經營利潤及淨利潤率卻於去年一直下跌,雖然以第一季計今年此兩數據比去年差,但已比去年下半年改善不少。

同 仁堂科技(1666)上週五收$15.48,2010年預期每股盈利$1.17,預期PE為13.3,偏低反映其以往的不積極。保守估值預期PE可達 15,估值為$17.5。若公司未來轉趨積極,拓展業務方向正確,估值可超過$20。暫時來說,除非公司持續展現其積極性,否則筆者會較保守地待其股價回 落至$14.5下才吸納。

投資風險當然是中國政府對醫藥的未來政策,及公司未來的發展方向及積極性。於第一季業績公告,同仁堂科技 (1666)作了以下的展望,可供參考。

「二零一零年是中國全面推進醫藥衛生体制改革承上啟下的關鍵一年,國家繼續加大對基本藥物制度和 基本醫療衛生服務体系等的投入力度,公立醫院改革試點工作也開始啟動,行業結構性的調整將給公司帶來機遇,但同時醫藥行業未來的不確定性依然較大。為此, 公司將密切關注新醫改、基本藥物制度等政策的推行進度,增強危機感、緊迫感和使命感,一如既往地視質量為企業生存發展的命脈,嚴格執行績效考核、薪酬分配 等管理制度,進一步開拓思路,不斷增強符合現時市場要求的核心競爭力,並且要迅速適應競爭環境的變化,全面加強企業運行管理,實現各類資源的有效配置,努 力打造支撐企業未來的競爭優勢。」

同仁堂 同仁 科技 1666 主板 有何 紅猴 股評
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中環在線:東江轉主板管理層冇影 李華華

2010-9-29  AD




 

新股排住隊上場,交易所熱鬧都爆,幾乎朝朝都有切燒豬儀式。噚日輪到康哲藥業(867),同埋由創業板轉主板嘅東江環保(895)登場,之不過最弔詭嘅,係成班東江環保管理層竟然連影都冇,搞到華華以為自己眼花o忝!

講 番隻東江,前排中標做咗湖北省家電以舊換新嘅指定拆解處理企業,仲建議將股份十合一,可能就係因為呢排太多嘢搞,同埋覺得自己啲項目夠強,以為有麝自然 香,所以就唔使搵人嚟撐場!之但係話晒細場過大場,點可以連花牌都無個咁冷清o架!結果,佢個股價噚日就一江春水向東流,跌過6%;相反人腳鼎盛嘅康哲, 首日掛牌就輕輕鬆鬆收旺場,升超過一成……所以話呢,意頭呢家嘢,真係唔到你唔信呀!

李華華


中環 在線 東江 主板 管理層 管理 冇影 華華
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點客信息黃夢: 上新三板就是為了曲線救國上主板

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1215/57140.html

口述 點客信息創始人黃夢上海點客信息技術股份有限公司是一家專註於大中型企業移動應用開發的技術公司。它成立於2008年,總部在上海張江高科技園區。2012年12月,它成為上海張江第五家上新三板的企業。公司創始人 黑馬營學員黃夢向《創業家》&i黑馬網記者講述了點客信息上新三板的過程。新三板企業是有統一代碼的。我印象很深,我們上新三板沒幾天,突然有代理商打電話過來說,聽說你們上新三板了。我們就問,你怎麽知道的?看到你們(股票代碼)了,就要這個效果嘛!上新三板好處有很多。首先,我們的信用等級提高了(獲得了銀行1500萬的授信),容易拿到貸款。如果我們沒有在新三板掛牌,去銀行貸款非常麻煩,(要求)抵押物什麽的;上去之後,信用等級提升,經過挑選,我們接受了招行1500萬的授信,我們還沒用。另外,上板對融資還是有用的,得到的關註更多了,很多創投機構找過來。此外,我們是做2B(企業級)業務的,上板後,客戶招標、招聘等各方面,好處還是很明顯的。上了新三板我們公司更規範了,但因為我們公司以前也算比較規範,所以感受不深,有些創業公司,(原來)本身的管理比較粗放,可能會覺得比較難過。我們上新三板,園區直接補了160萬元,但有一些間接成本(卻沒法補)。比如說,我們原來有一些政府的稅收獎勵,為了確保上新三板萬無一失,我們遷到上海張江核心園區。核心區大企業比較多,我們的體量比較小,結果沒有算好,發現稅收的優惠完全沒有了,(因為)這個一年損失還是不少的。還有一些隱形的成本,比如說公司規範化了,社保方面可能會增加一定的成本,不過員工的體驗提升了。公司高管層為了上板,精力牽扯太多。因為這個東西很慎重,各方面必須按合規性的方向去做,導致企業的增長放緩。好在上板後,我們的增長又恢複了,而且更快。 公司上板後,今年的營收比去年增長一倍以上,今年公司營收估計能做到7000-8000萬元。另外,上新三板前後的心態是不一樣的。上板前,我們是比較穩健的,(股權)價格要得比較高;但報上之後,我又要求規模,(可以允許股權)價格低一點,銷售策略再激進一點。新三板也是有鎖定期的,解禁後有交易。我們上板後,很多私人投資者都打聽,要買嘛,據說市盈率基本上都是20倍,可能會更高。我們想先上新三板,然後把公司規模做大,到時候再想辦法轉板。站在企業的角度,你想上創業板也不太可能,排隊太長了。做海外(上市),覺得不劃算。 所以我們上新三板就兩個目的:第一,公司能上一個臺階;另外想搏一搏,如果有轉板機制,就是曲線救國嘛!我一點也不擔心新三板擴張到全國去(反而歡迎),這個東西我早做準備嘛!創業板當年也是這樣,剛開始很多企業,包括很多券商不看重這個東西,現在要上創業板就很難了。新三板也是這樣,早上有先發優勢。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:i黑馬 | 編輯:wangjingjing | 責編:王靜靜

點客 信息 黃夢 上新 三板 就是 為了 曲線 救國 主板
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昨天復旦張江轉主板 Fat_Johnson

http://xueqiu.com/4133659208/26664056
昨天復旦張江轉主板,參加了公司的諸多活動,有幾點是我或者大部分投資者關注不多的,跟大家分享一下

1)公司的文化—踏實、靠譜

昨天轉板慶功宴的中介機構,包括投行、律所、會計師都是2002年公司創業板上市時的,那麼多年的合作關係,都一直相當融洽,非常難得。至少可以說明,公司沒有什麼見不得人的。特別是會計師的賀詞,也非常讓人感動,踏實、靠譜,第一次知道會計師也是可以被感動和感動別人的。

2)抱負&夢想

這個我也一直知道,董事長王海波和整個團隊的抱負和夢想。插多一句,其實我之前並不知道目前的負責銷售的楊小林副總經理,之前在復星,當時負責約50億的銷售(工業),7年前加入一個剛剛起步的復旦張江,也是為了夢想。(昨晚我也在反省我的夢想和抱負了……)

3)研發的獨創性和國際化進程

很多醫藥公司都在說自己的研發和國際化,復旦張江一直比較低調。實際上,復旦張江的光動力研究,已經非常國際化,做到世界第一。今年在首爾的第十四屆國際光動力年會上,專門由復旦張江組織了「Clinical PDT in China」的專場,專場由美國俄亥俄州立大學醫學中心胸外科主任朱學駿教授任會議主席,聯合主席由美國科羅拉多大學黃正教授、中國解放軍總醫院激光科主任顧瑛教授擔任。王秀麗教授、項蕾紅教授、李黎波教授等7位中國專家將介紹光動力醫學在中國的臨床應用。

http://www.ipa2013.org/

當然,復旦張江的第一個國際化產品,應該是裡葆多。

總結:

當時寫研究報告時,就一直非常激動,覺得復旦張江會成長為中國的安進,現在對這個想法越來越有信心了。(復旦張江是第二個讓我尊敬的企業,第一個是正大天晴——當然,相比之下,我覺得復旦張江讓我更尊敬)

感慨頗多,隨便說說,具體以近期的報告為準。這兩天股價偏弱,可能是一部分人「短炒轉板概念」,與基本面無關。

btw

昨天跟復旦張江的領導深聊,知道安全套其實也很危險,所以,即使有安全套的保護,尖銳濕疣的發病率也沒有減少太多——據估算,這個每年可能仍有近100萬新增尖銳濕疣患者。官方沒有這個數字。(我10月份的報告,是以現有患者100萬計算的,可能大大低估了,所以尖銳濕疣的市場可能比我之前估計的大很多)。

順便附上一篇剛剛看到的報導,請參考——

投資探討:光動力藥物的研發前景

2013-12-17 郭建福 生物探索

2013年1月17日,復旦張江發佈公告稱,公司治療鮮紅斑痣的1.1類化學新藥海姆泊芬獲得國家藥監局頒發的新藥證書。從那時起到現在,大概10個月時間裡,公司的股價上漲了160%。鮮紅斑痣並不是市場容量很大的疾病,海姆泊芬到目前也還沒有開始銷售,為什麼投資者會如此興奮呢?

原因可能在於,海姆泊芬是不折不扣的原創藥,而這也許表明,在海姆泊芬所屬的光動力藥物領域,復旦張江已經具備了世界領先的水平。對中國的醫藥製造業來說,這是很少有的消息,所以才會如此的激動人心。

光動力療法及發展簡史

光動力療法(Photodynamic Therapy, PDT)是利用光敏劑藥物在可見光、激光等的照射下所發生的特異性的化學反應,來對機體產生影響,從而獲得治療效果。人通過多曬太陽來補充維生素D就可以認為是一種簡單的光動力療法。光動力療法是完全不同於手術、放療、化療和免疫治療之後的又一種正在研究、快速發展中的嶄新療法,已成為世界腫瘤防治科學中最活躍的研究領域之一。

上世紀70年代以後,隨著激光器性能的改善,世界光動力療法的研究也掀起了一個高潮。上世紀90年代,第一個光動力藥物Photofrin在美國、加拿大、歐盟、日本及韓國陸續被批准上市,用來治療皮膚癌等多種癌症。到目前為止,獲得美國FDA批准的光動力藥物有三種,分別用於癌症、老年性眼底黃斑病變和光角化病的光動力治療。國內批准進口的只有治療老年性眼底黃斑病變的維替泊芬。

我國光動力藥物研發情況

在光動力藥物的研發方面,我國解放軍總醫院、第二軍醫大學等單位從上世紀80年代開始也逐步發展了一系列的光源和光敏劑。「腫瘤光動力診斷及治療」曾被列為我國六五計劃(1981-1985)、七五計劃(1986-1990)的科技重點攻關項目。90年代後,項目相關單位也獲得了Photofrin的類似物並試用於臨床。

復旦張江公司於1999年與第二軍醫大學合作成立了「光動力藥物治療研發中心」,彙集了光動力治療方面的頂級專家,充分利用了國內科研機構在該領域多年積累的優勢。2007年,復旦張江的第一個光動力藥物艾拉獲得國家藥監局批准,用於治療尖銳濕疣,是美國FDA於1999年批准的藥物ALA的仿製藥,但適應症有拓展。光動力藥物艾拉進入人體後會被增生活躍的細胞更多的吸收並積累,經過特定波長光照射後,發生光動力反應產生「活性氧」而殺死增生活躍的細胞。到2012年,艾拉在國內的年銷售額已經達到1.25億,成為過億的大品種。

時隔六年,復旦張江的第二個光動力藥物獲得新藥證書,也就是最開始提到的海姆泊芬。在此之前,海姆泊芬的原料藥及製劑在國內外均未獲准上市銷售。這意味著,復旦張江的海姆泊芬是真正的創新藥。藥品審評中心的審評概述顯示,注射用海姆泊芬治療鮮紅斑痣的總有效率為89.7%,而安慰組的總有效率僅有24.5%,使用藥物帶來明顯的提高。

光動力治療領域的成功給投資者帶來美好期望

在光動力治療領域,復旦張江的第一個光動力藥物取得了年銷售過億的成績,第二個光動力藥物屬於全球首創,而且臨床試驗數據良好,另外已有兩個項目進入臨床試驗階段,這就給了投資者很大的想像空間。雖然光動力藥物不像單抗藥等領域影響巨大,但中國藥企能在醫藥研發的一個細分領域具備世界領先的水準,就已經是開創歷史了。投資者會不由的展開美好的聯想,既然公司能在光動力治療這個方向上做到最好,那在公司的其他方向--重組蛋白與單抗、納米藥物載體等領域也就有了可以借鑑的經驗。中國在通信設備行業有華為、中興,在工程機械行業有三一、中聯,而在醫藥製造領域,中國迫切需要突破輝瑞、諾華等跨國藥企的圍堵,拿出自己的代表性企業來,復旦張江的已被證明的研發能力給了投資者很大的希望,領域小沒關係,當年的華為也只是能做交換機而已,誰又能想到它後來會給予海外跨國企業致命打擊呢。

可以說,狂飆的股價體現了國人對醫藥製造業取得突破的巨大的期望,多個行業的中國製造早已揚名世界了,也確實到了醫藥製造業發力的時候了。
昨天 復旦 張江 主板 Fat_Johnson
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創板轉主板之穩健成長股:上海復旦微電子 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/01/blog-post_15.html
創業板的上市公司從不是主流,規模小、風險高,總給人「不穩陣」的印象。其實,當中亦有穩健兼高速成長的公司。

去年10月尾寫了上海復旦微電子 & 金融IC 卡 一文,指上海復旦(8102.HK)的健康指數高 - 79分,而內地政策推廣金融IC 卡,並將於2015年取締所有銀行磁帶卡。截至去年8月,內地共發行了3.4億張金融IC 卡,估計2015年更會達10億張。上海復旦微電子身為6家被銀聯認證的芯片製造商之一,前景不俗。當日更指股價雖然由去年初低位$2.8 升至約$8,但基本因素和市場前景好,仍然值得吸納,估計至少升25%。今年1月8日,上海復旦微電子正式從創業板(8102.HK) 轉到主板(1385.HK),顯示公司由高風險的小型企業成長為實力股。短短兩個多月,股價升了38%。


應該獲利回吐?繼續持有?還是再加碼?


公司在去年11月8日,公佈第三季業績,2013年1-9月

生意額大了,而毛利率和盈利率更大幅提升,這顯示管理層有效控制成本,而且有規模效益吧。


可是,公告之後的交易日,股價從$8.51 跌至$7.26 (-15%),我大惑不解。媒體報道指,單看第三季的3個月營業額和毛利,只是較2012年第三季微升4% 和 6%,而盈利更因為行政和推廣費用的增加,較去年7-9月下跌22%。


我不知道單單比較3個月同期的業績,是否合理。若果看全年和半年的數據,公司的基本因素很健康(健康指數:79分),除了利潤率高,更沒有短期或長期的銀行負債,有充足現金流。而半年業績更顯示業務勢頭強勁,無論是營業額或盈利,都沒有放緩跡象。公司沒有透過舉債擴張業務,而是依靠經常性業務獲得穩定現金流, 屬"organic growth"。若果單看第三季的3個月業績,沒錯,增長動力似乎稍遜,可是,市場對IC卡的需求彰彰明甚,而且從2013年9個月業績估算,全年盈利會較2012年上升30%以上,相信年底盤數會好好睇睇。加上公司剛從創業板轉主板,成交量由每日數十萬升至近日的500多萬。難得開始多人關注兼且成交活躍,未是時候獲利回吐。現時PE 達26倍,但Est PE 只有約20倍甚至更低,股價不算貴。


以下圖表顯示,大概$10.5 有支持位。(圖表來源:analystz.hk)










沽空比例低,暫時不見股價有大幅回落跡象。

創板 板轉 主板 穩健 成長 上海 復旦 微電子 投資 之旅 TRENDALYSIS
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證監會主板發審委委員鄧瑞祥涉嫌違法違規被解聘

來源: http://wallstreetcn.com/node/208448

QQ圖片20140919205424

9月19日,中紀委網站發布證監會紀委監察局公告稱,近日,證監會發現第16屆主板發審委委員鄧瑞祥擔任委員前涉嫌存在利用未公開信息交易行為,決定立案調查。

公開資料顯示,鄧瑞祥擁有國際金融碩士學位和高級經濟師職稱。1993年從武漢大學管理學院國際金融專業畢業後,一直從事基金管理工作,曾就職於大通證券、長盛基金等機構。他於今年5月被證監會聘任為主板發審委專職季員,此時的身份為中國人壽資產管理有限公司股票投資部總經理。

證監會紀委監察局表示,根據《中國證監會發行審核委員會辦法》相關規定,鑒於鄧瑞祥涉嫌證券違法違規被立案調查,已經不適合擔任發審委委員,證監會決定解聘鄧瑞祥第16屆主板發審委委員職務,並予以公告。證監會紀委今後將註意加強對兩委委員的教育提醒,嚴肅工作紀律,從嚴管理,從嚴要求,切實防範利益沖突,對違紀違法者,發現一個,查處一個,絕不手軟。

證監會新聞發言人張曉軍也在今日的例行發布會上證實,證監將發布公告解聘16屆主板發審委委員鄧瑞祥。由於鄧瑞祥在擔任發審委委員前存在利用未公開信息交易情況,目前已經立案調查。鑒於鄧瑞祥已不適合擔任發審會委員,所以證監會解聘其職務,予以公告

今年上半年,第十五屆主板發審委任期屆滿,證監會對部分委員進行更換。4月23日,證監會網站公示了12名擬任委員候選人,鄧瑞祥名列其中。

如下為證監會今日公告:

MAIN201409191712000158759228342

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證監會 證監 主板 發審委 發審 委員 瑞祥 涉嫌 違法 違規 解聘
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個人猜測:主板牛市炒作路線 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/34786917

 
 
 
 
 
  
純屬個人猜測,臆想,不做任何投資依據。

第一: 有題材驅動的藍籌(低PB主板股):核電,軍工,高鐵,工程建設,券商,銀行,保險。 6個月。已基本結束, 或階段性的炒作導致短期相對漲幅太大,空間不大。

第二: 第二批低估的股票:房地產,釀酒,汽車,鋼鐵,有色等等悄悄啟動,同時第一批股調整。3-6個月。這一批股票的行業催化劑不一定很高,但有一個共同點:曾經是知名股票,PB低,未被炒作過。垃圾股底部緩慢擡高。

第三: 主板垃圾股爆發炒作,前兩批股票調整。時間3-6個月。炒作後,這批股票快速回落,最典型的曇花一現式樣的炒作。

第四: 進入全面高估階段,可能部分第一批和第二批的股票會被炒作最後一波。最後3個月。無論有無金融危機,這個階段必將來臨。  進入這個階段開始必須要隨時準備撤離股市。市面上可能萬民空巷炒股的場景再現,券商普遍預計“黃金十年”等等言論,預言8000點,10000點等等。股市上哪有什麽黃金10年。10年內可能有2-3個大循環。不操作大循環,死在市場市場很有可能。最後套在高峰的,多數是急於發財、入市不到5年的新股民。

第五:大崩潰。大輪回,不可避免。 大崩潰後一批新的股票產生估值優勢,下一個循環開始。

根據一篇網友的文章,這次券商超乎意料的爆發(速度快於任何一個歷史上的牛市),最大的原因是微信可以方便的把股票信息在朋友間瞬時傳遞,速度比電郵、電話、QQ,等時代提升3-10倍以上。

鑒於中國人愛炒作的天性。股市在炒作1-2年左右之後,如果過度炒作,那麽入市的資金將枯竭,場內聰明資金開始退出,產業資金減持,國家開始從股市動腦筋(融資擴大或者國有股減持等等),或者操作場內資金踩踏式退出,此時行情必然就結束。

以上的板塊,純屬個人的預想,可能和實際差別較大。

總體預想是,總體幅度大約在3-4倍。低於上次06-07年的指數6倍(實際是6*1.3=8倍,另外30%是流通股補償)

純屬個人猜測,不做任何辟謠、分析和對質。

個人 猜測 主板 牛市 炒作 路線 Dean 丁丁
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上交所戰略新興板方案初擬:優先主板排隊企業

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710290.html

上交所戰略新興板方案初擬:優先主板排隊企業

新浪財經 2015-11-11 15:24:00

多位知情人士確認了這份方案的真實性,不過,該方案屬初步擬定,目前還處於與機構研討階段。

11月11日消息,新浪財經最新獲取的一份研討方案顯示,戰略新興板將在證券法頒布後與註冊制同步推出,預計時間為明年上半年,且上市公司會優先在主板排隊的公司中挑選。其中,戰略新興板上市條件也逐步浮出水面,方案設置了四套評判標準。

多位知情人士對新浪財經確認了這份方案的真實性,不過,該方案屬初步擬定,目前還處於與機構研討階段。

根據研討方案,戰略新興板定位與創業板相同,審核標準與主板一致。戰略新興板上市公司會優先在主板排隊的公司中挑選,挑選機制為符合戰略新興產業標準,獲得券商推薦以及招股書披露完備且符合資質的企業,其中,公司收入50%中以上必須符合戰略新興產業標準。

一位券商策略分析師對新浪財經表示,對標創業板的這一想法他們早已預測到,戰略新興板設置的上述條件也能幫助上交所增加自己新經濟標的的上市比重。

對此,上交所副總經理劉世安在上海某個股權投資論壇上也提及,雖然戰略新興板可能會與創業板存在一定錯位,但其與創業板會產生比對效應,而滬深兩大交易所對新興產業企業的良性競爭也將正式開始。

另外,戰略新興板上市條件一直是市場關註的焦點,劉世安也曾解釋,戰略新興板將淡化盈利要求,主要關註企業的持續盈利能力。將引入以市值為核心的財務指標組合,增加“市值+收入”、“市值+收入+現金流”、“市值+權益”等多種多套財務標準。還允許暫時達不到要求的新興產業企業、創新型企業上市融資。

而最新初擬的方案中,也明確了戰略新興板上市標準將註重非盈利性指標,並設置了四套評判標準:一是市值(10億)+現金流(經營性現金流2000萬)+收入;二是市值(15億)+收入(1億);三是市值+凈利潤;四是市值(30億)+股東權益(2億)+總資產(3億)。

除此之外,戰略新興板也被視作擁有承接中概股回歸的作用。此前劉世安也指出,我國資本市場還缺乏承接中概股的整體制度安排,戰略新興板建設迫在眉睫。

不過,在這份研討方案中,提到短期內戰略新興板登陸主體以境內主體為主。而紅籌回歸導致的實際控制認定問題,及期權激勵相關問題,交易所傾向於放松管制,但目前沒有明確時間表和標準;拆紅籌時所導致的稅務成本會有一些回避和減免途徑。

上述分析師稱,這說明戰略新興板未來會吸引部分中概股、紅籌股回歸,以支持實體經濟發展。也就意味著,“回歸”作用只是其中之一,並非重點。

研討方案還提到某些細節,比如境內再融資將會放松監管,逐步與香港相同;初步擬定的退市條件可能將以市值低於某值或交易量作為標準。

編輯:羅懿

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上交所 上交 戰略 新興 方案 初擬 優先 主板 排隊 企業
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深交所恢複主板IPO 滬深或現競爭格局

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4733069.html

深交所恢複主板IPO 滬深或現競爭格局

一財網 陳楚翹 2015-12-30 22:13:00

近年來,滬深交易所一直存在良性競爭,隨著經濟轉型,政策鼓勵創業創業,深強滬弱格局逐漸成為常態,在此背景下,上海證券交易所宣布將設立戰略新興板,這對以中小企業為主的深交所沖擊較大。

在新年承前啟後之際,深交所在市場化改革,創新發展,風控防止等方面進行了進一步部署。2015年12月30日,深圳證券交易所召開第三屆理事會第四十六次會議,研究審議理事會2016年工作思路以及深交所《2015年工作總結和2016年工作安排》、《產品業務創新發展規劃(2016—2020)》。

本次會議審議重點主要為恢複深市主板IPO發行,推出創業板企業專門層次,以及積極爭取“深港通”盡快啟動 。會議指出,為完善建設多層次資本市場,服務供給側結構改革,深交所將恢複深市主板IPO發行,服務國資國企改革,培育更多市場化藍籌企業。

這其中最受關註的莫過於恢複主板IPO發行,本世紀初,深交所中小板創立之後,主板即未再發行新股。對於此次恢複主板IPO,有業內人士分析,主要是受上海證券交易所擬設立戰略新興板影響,近年來,滬深交易所一直存在良性競爭,隨著經濟轉型,政策鼓勵創業創業,深強滬弱格局逐漸成為常態,在此背景下,上海證券交易所宣布將設立戰略新興板,這對以中小企業為主的深交所沖擊較大。

創新方面,深交所將推出創業板企業專門層次。在風險防控的前提下,大幅提升創業板包容性,為尚未盈利、特殊股權架構等企業順利上市融資奠定基礎,並且為新三板企業向創業板轉板試點創造更好條件。

此外,深交所將加快跨境合作,積極爭取“深港通”盡快啟動,落實深港基金互認。深交所將力求建設境外信息共享發布平臺、境外投資服務平臺、國際創新企業社區。配合自貿區金融改革發展規劃,建設前海跨境金融產品交易平臺。

另一方面,深交所將提升自律監管體制機制,加強自身管理與建設,持續打造深交所核心競爭力。深交所將從完善交易所治理架構、加快發展多層次資本市場出發,支持與推動市場改革創新和開放發展,以此來不斷提升深交所的境內外吸引力。

編輯:許雲峰

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深交所 深交 恢複 主板 IPO 滬深 深或 或現 競爭 格局
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上市公司熱衷並購新三板企業 “主板概念”成價值窪地

來源: http://www.yicai.com/news/5014787.html

周二,廣電運通(002152.SZ)公告參與新三板掛牌公司匯通金融(833631.OC)的定增,將持有後者51%的股份,成為第一大股東,這是上市公司收購新三板公司的最新案例。

由於新三板新興行業標的眾多,公司管理相對規範,加上發行融資等市場制度便捷,因而受到上市公司的青睞。數據顯示,目前至少有200多家新三板掛牌企業的主要股東中有上市公司的身影,上市公司尤其喜愛影視娛樂、網絡遊戲、電子商務等新興行業領域。

有了上市公司站臺,投資者對掛牌股票的價值提升和投資退出也更有信心。主板公司持股比例大的、符合主板公司未來轉型方向的掛牌股票都受到新三板投資者的重點關註。

上市公司熱衷布局新三板

周二,廣電運通公告,公司作為唯一認購者參與匯通金融不超過1.66億元的定向發行募集,發行完成後,廣電運通持有匯通金融51%的股份,成為第一大股東,同時掛牌公司實際控制人變更為廣州市國資委。

聯訊證券研究院統計顯示,到今年4月中旬,已經有222家掛牌企業前十大股東中出現上市公司(除做市商持股)的身影,其中上市公司直接控股新三板已掛牌企業的數量達到74家,平均持股比例為55.42%。

聯訊證券研報指出,上市公司在挑選新三板標的時,對影視娛樂、網絡遊戲、廣告營銷、非銀行金融、電子商務、環保和新材料等領域更感興趣,這些領域也同樣是當前資本市場的投資熱點,投資這些領域掛牌企業的上市公司大部分都屬於跨界投資。

“上市公司在新三板上的布局是不想限於A股資本運作平臺,希望借助新三板平臺,有的上市公司需要向新的領域延伸,所以布局新三板企業。”一家華南地區券商新三板業務負責人對《第一財經日報》說。

該負責人認為,新三板企業相對來說比較規範,市場監管者對券商、會計所、律所等中介機構執業責任要求很高、監管壓力較大,因此,只要新三板企業在行業、產品、服務、團隊等方面跟上市公司具有很大互補性,或在財務數據、行業契合度上滿足並購要求,就有可能成為上市公司並購標的。

廣電運通周二在公告中稱,投資匯通金融有利於公司拓展非現金金融服務外包業務領域,為銀行等金融機構客戶提供一站式、全方位的金融服務外包解決方案,較好地實施金融服務外包全產業鏈的戰略布局,會對公司未來的經營業績產生積極的影響。

“本次定增的價格是基於目前公司的經營狀況和未來的成長性,以及資本市場情況決定的。雖然另外的機構有更高的出價,但是考慮到上市公司進入對公司今後業務資源、市場開拓方面都會有幫助和互補作用,並且上市公司也表現出很大的誠意,本次合作符合匯通下一步業務的多元化發展方向。”匯通金融董秘鄧力揚說。

匯通金融成立於2011年,去年7月掛牌新三板,主要從事金融服務外包業務,包括呼叫中心業務、信息咨詢、數據處理等。公司年報顯示,去年公司營業收入和凈利潤分別約為2.5億元和667萬元,同比增長都在250%左右。

投資者看好被參股掛牌公司

上市公司參、控股的新三板公司在融資中表現尤為活躍。今年以來,新三板掛牌企業已實施定增融資規模排在前10位的有7家是上市公司參、控股企業,另兩家都和上市公司有關聯,其中和君商學(831930.OC)甚至控股了上市公司匯冠股份(300282SZ)。

上市公司借助新三板進行產業延伸和資本運作的同時,也吸引著投資者的目光。

南山投資執行董事周運南對《第一財經日報》表示:“掛牌公司有主板公司作為主要股東,至少有個信用背書,有了主板公司的參與,掛牌公司應當會相對規範,發展上會得到主板公司各方面的重點支持。這類掛牌公司被主板公司全並購的市場預期較強,是比IPO更快捷的投資退出渠道,所以是個比較好的投資標的池。”

不過,在部分上市公司參與掛牌企業定增的案例中,上市公司已經出現浮虧。如東方電子(000682.SZ)控股的海頤軟件(832327.OC)股價已經跌破了上市公司11元定增價,華邦健康(002004.SZ)控股的穎泰生物(833819.OC)也跌破了5.8元的發行價格。

“定增價格和公開交易價格出現背離有系統性的原因,掛牌公司市場價格不完全是內在價值的充分體現。作為上市公司,在對新三板進行參控股時應該更合理估計其內在價值,避免出現過度高估。另外從股權投資角度也需要有耐心,隨著市場流動性改善,定價機制更加合理,一、二級市場價格倒掛的現象可能會有所改善。”聯訊證券研究總監付立春告訴《第一財經日報》表示。

周運南認為,從二級市場的角度,跌破上市公司成本價的掛牌公司股票值得重點關註,跟蹤主板公司參、控股的股票時,應盡量選擇主板公司持股比例大的、符合主板公司未來轉型方向的行業。

和二級投資者相比,上市公司有更大的話語權,多數上市公司入股掛牌公司時都會要求承諾保障。《第一財經日報》記者了解到,廣電運通在收購匯通金融時也要求後者在營收和利潤上進行承諾。

前述華南券商人士告訴記者,“過去主板上市公司做的收購中有不少業績承諾泡湯的,站在掛牌企業的角度,首先要量力而為,不要為了換取上市公司並購做輕易做出超乎自己能力的承諾,會把企業拖垮,一些急功近利的做法反而會阻礙公司的發展戰略。”

上市 公司 熱衷 並購 購新 三板 企業 主板 概念 價值 窪地
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上市公司布局新三板 創新層成主板追求的“白富美”

來源: http://www.yicai.com/news/5031890.html

隨著新三板的分層落地,越來越多的上市公司開始謀局新三板,新三板已經成為了主辦企業投資的“標的池”。

Wind資訊統計顯示,2016年至今,已有48家上市公司參股、並購新三板企業。從2010年以來,上市公司“聯姻”新三板逐年增加,在2015年達到井噴狀態,共有121家上市公司參股、並購新三板掛牌企業,較2014年46家增長了163%,近5年來複合增長率達197.76%。

參股成為“聯姻”主要形式

上市公司在談及緣何謀局新三板企業時,大多都提到“符合產業轉型”、“促進未來戰略布局”等,即十分看重相關交易標的企業與自身的產業契合度,以及是否能產生協同效應。

“上市公司尋求發展戰略需要吸收優質資源,新三板現在受關註度越來越高,且出了創新層,收購、參股優質的新三板公司是個相對不錯的選擇。”上海一家上市券商人士對《第一財經日報》記者表示。

新三板企業的並購優勢則在於政策較寬松、企業更規範、融資更便利。一位剛掛牌新三板不久的公司董事長對《第一財經日報》表示,登陸主板門檻較高,新三板的門檻相對較低,為了公司更加規範化,比公司掛牌前估值更高和融資便利,並對公司有一個定價,因此掛牌新三板。

在新三板出現以前,大量未上市企業成為上市公司的“並購池”,在新三板出現後,市場一度預計新三板也會成為上市企業“並購池”,但事實上卻有很大不同。

Wind資訊統計顯示,參股成為了主板公司“聯姻”新三板企業的主要模式。2010年至今,主板公司並購新三板企業投資股權比例小於25%的占比約70%,2010年至2015年並購股權比例小於25%的占比約67%,2016年並購股權比例小於25%的占比約86%。

廣證恒生總經理兼首席研究官袁季認為,2015年初,新三板市場火爆,優秀企業通過新三板實現了定價,獲得了融資甚至完成並購,但一些優秀的新三板企業原控股股東不願輕易放棄控股地位,且新三板企業相對非上市企業估值更高,擡高了成本及審核門檻,難以直接控股,所以參股成為當前競合關系主要模式。

除了參股新三板公司,上市公司扶子公司上新三板的趨勢也逐漸顯現。安信證券在研報中指出,2016年至今,上市公司子公司在新三板掛牌的數量已超過百家,總的掛牌數量已經接近600家,如中興通訊、新寧物流、高新興、中青旅、藍色光標等上市公司近期均披露其控股子公司掛牌新三板。

分層時代的競合關系博弈

6月18日,首批入圍新三板創新層的公司名單正式公布,共計920家企業成功入圍,成了新三板中的“白富美”,其中有102家A股上市公司持有創新層公司股份,持股市值超百億元。

據了解,進入創新層的標準從盈利性、成長性、做市市值等方面篩選,優質企業登陸創新層,帥哥配美女無可厚非,不過當創新層亮出“擇偶標準”後,創新層的定價是否提升?基礎層掛牌企業被並購或參股的可能性是否會減小?隨著分層時代的來臨,主板企業與新三板企業的競合關系又將如何演變?

袁季對《第一財經日報》表示,創新層的整個定價,從存量上來講,能形成的改變不會很大,有增量的參與才會有較大的改變,創新層則會成為主板企業收購的對象,部分融資能力強、發展勢頭好的創新層優秀企業也有收購其他企業的動力和能力。

“從產業來講,企業是縱向收購會選擇同一產業鏈,但參股是開放性的選擇,主板公司有新的業務、新的商業模式通過參股來做,這會形成對主板公司補缺。”袁季說,新三板企業可以從產業資源、資本運營、規範治理都會得到支持,這些都是合作層面的意義。

據康芝藥業董秘李幽泉介紹,主板公司參股新三板的目的分為財務投資和產業投資,對比掛牌新三板企業和未上市企業,新三板的企業投資回報較大,且流動性較好,股權變現較為容易;在產業投資方面,主板公司與新三板公司需要有協同性、渠道共享,從而達到雙贏。上市公司一開始從參股開始,與新三板企業在業務上進行合作,在新三板公司逐步做大做強後,通過溢價由參股到控股。

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主板“零食第一股”來伊份 八年長跑終上市

10月12日,“零食第一股”上海來伊份股份有限公司(603777.SH,下稱“來伊份”)在幾經波折、八年籌備之後終於登錄A股。

來伊份本次公開發行股票數量為6000萬股,每股發行價格每股11.67元。擁有代工生產企業集群以及龐大的自建線下銷售渠道,來伊份這幾年快速發展,然而,隨著線下零售專營店領域新進入者逐漸增多,以及電商的發展,給來伊份未來進一步增長帶來挑戰,上市能否幫助來伊份應對兩大挑戰成為業內關註的重點。

據悉,在此之前,恰恰食品、好想你、有友等零食品牌均通過中小板上市,來伊份此次A股IPO成功成為主板“零食第一股”。近年來,我國休閑食品行業快速發展。中國食品工業協會發布數據顯示,從2004到2014年,全國休閑食品行業年產值從1931.38億元,增長至9050.18億元,10年間凈增長7118.80億元,年均複合增長16.70%。預計2015-2019年,小品類休閑食品產值將從4719.75億元增長至10472.98億元。中泰證券數據顯示,2015年中國人均消費休閑食品11.6千克,與日本(29.6千克)、美國(51.8千克)、歐洲(83.9千克)相比還處於低位,休閑食品產業仍然具有巨大的發展空間。

據悉,來伊份此次募集資金主要投向營銷終端建設和生產及倉庫用房項目,營銷終端建設項目是在全國範圍新建275家直營連鎖門店,同時對全國範圍的1158家現有店鋪進行升級。來伊份加大線下布局背後面臨兩大挑戰,一方面,來伊份在招股書中也坦言,隨著市場不斷細分,部分傳統的休閑食品企業和新進入者也開始自建專賣店,開始涉足連鎖經營模式。另一方面,原有競爭對手和新進入者也開始利用互聯網開展新興銷售模式,有可能沖擊連鎖經營模式。這兩方面都是來伊份需要面對的,上市也正是給了來伊份更多彈藥能夠在這兩方面發力。

近年來,傳統休閑食品企業和新進入者開始通過自建專賣店、電商等方式拓展銷售渠道,三只松鼠、百草味、良品鋪子等電商零食企業成為傳統休閑食品企業的有力競爭對手。2015年,上述三家電商線上銷售額分別為25億元、15億元和12億元。盡管來伊份也開展零食電商業務,2015年來伊份線上銷售額為3.88億元,僅占總銷售額的12.4%。來伊份在電商領域尚落後於競爭對手,來伊份董事長施永雷曾表示要大力發展電商,目前主要通過自建手機APP發力移動端的電商銷售。來伊份方面也坦言,目前市場環境下,在達到大規模用戶之前,電商初期拓展成本很高,來伊份在電商領域會盡力避免燒錢模式,降低用戶獲取成本。

來伊份方面表示,上市後,來伊份將全面推進線上線下全渠道數字化發展,進一步加強營銷網絡布局,提高物流及供應鏈、研發及品控實力,並針對年輕消費者做出更多的變革與創新。“目前,來伊份正積極打通線上線下業務,實現對來自線上、線下的大數據精準分析,真實、清晰地把握用戶信息,了解消費者的消費喜好和習慣,並以此為依據開展針對性更強的精準化營銷與品牌建設。讓來伊份的企業規模越來越大的同時,跟消費者的距離反而越來越近。”來伊份董事長施永雷表示。

值得註意的是,來伊份上市之路也很坎坷。

據來伊份方面透露,來伊份從2008年就開始籌備上市,早在2012年,來伊份就公開披露計劃在深交所上市,但僅在招股書申報稿披露後的第五天,就有媒體曝光了其蜜餞加工供應商涉嫌違規生產,來伊份IPO之路隨之折戟。不過,此事後來通過質檢部門檢測並未發現來伊份產品存在問題,來伊份方面也表示自己屬於“躺搶”。不過,此事之後,來伊份也進一步加強了對上遊供應商的管控。

施永雷表示,經過長期的精益管理與積澱,來伊份早已建立起24道品質管理防線,從商品生產、流通的每一環節把控質量,建立巡檢、專項巡檢、駐場、二方審核、三方審核等系統的品控系統,以避免食品安全問題產生。

來伊份在招股書中也坦言,食品安全質量風險是來伊份需要警惕的,據悉,截止今年六月底,來伊份已經擁有超過150家供應商提供的九大類900多種產品,來伊份以自有品牌開展連鎖經營模式,就需要對上遊供應商的生產環節進行監控,保證公司不會因供應商的食譜安全問題導致公司品牌聲譽受損。

之後幾年里,來伊份經營狀況逐步得到恢複。根據其招股說明書,2013-2015年來伊份營業收入分別位27.49億、28.58億和31.27億,2016年上半年營收為17.04億;凈利潤方面,2013-2015年的數據分別位0.98億、1.36億、1.32億,2016年上半年凈利潤0.69億。去年來伊份再次沖刺上市,不過,此次上市地點變成了主板。去年股市波動IPO暫停再次將來伊份上市時間延後,今年股市平穩後,IPO再次開閘,來伊份終於在主板上市。

主板 零食 第一 一股 來伊 伊份 年長 跑終 上市
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由主板和創業板的現狀聊開的 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wgd8.html

    這3個月來,主板逐漸走強,而創業板仍然走弱。請看如下創業板指數與上證指數的日k走勢對比圖:

3個月來,創業板指數(紅綠色)與上證指數(灰白色)的日K走勢對比圖
由主板和創業板的現狀聊開的
 
    上圖顯示,主板與創業板走勢“分道揚鑣”。偏重於做主板藍籌股的朋友認為,創業板盛宴落幕,主板藍籌價值逐漸回歸,價值日趨顯現,它們對中國經濟發展的作用不可小視,所以未來的行情將棄小捧大,很多資金將從創業板流向主板。而熱衷於做創業板股的朋友則認為,創業板經過這半年來的調整,不久將重拾升勢,因為它們是新型產業的排頭兵,代表中國經濟轉型升級的重要方向,時不我待,現在其價值還未充分發揮出來,又因資本總往阻力最小的方向流動,所以創業板將進一步得到市場認可,後市行情可期。
    “主板派”與“創業板派”雙方似乎都圍繞著“價值”而論,都認為自己所做的板塊股票更有價值。其中有個朋友問我:“你怎看?”
    這把我秒殺問倒!因為我不能完全理解和了解市場,只能尊重市場,敬畏市場,所以難斷孰是孰非。不過,我從股市的基本屬性及其邏輯出發,講了一點“答非所問”的內容:
    1、首先,我們把眼光再拉寬一點,看看創業板指數與上證指數的月K走勢比較圖:

創業板指數(紅綠色)與上證指數(灰白色)的月K走勢比較圖
由主板和創業板的現狀聊開的

    由上圖,我們一目了然地可以看出,創業板與主板的走勢是相對獨立的,並無緊密的相關性,也沒此消彼長的運行狀態。它們有時同向而行,有時反向行走;各自的漲跌幅度也無規律,差異很大;還有,創業板的運行周期比主板短得多,也就是活躍得多。鑒於這些特征,目前我們所看到創業板與主板“分道揚鑣”的狀態,只不過是各自行進過程中的一個局部的反向行走的片段而已,據此尚不能斷定,主板將長期走牛走強,而與其同時,創業板必將長期走熊走弱。
    2、有些朋友認為,主板藍籌價值被嚴重低估了,而創業板則被大大高估,泡沫甚大。然從市場有效性角度來看,這個說法未必一定中肯。誠然,A股這一冰火兩重天的現象可謂奇葩,但產生的原因極其複雜。我們知道,制度是市場的靈魂,之所以造成這種“怪象”,市場制度與機制缺失是其中一個重要原因。比如,直到如今,幾乎所有的上市公司都是只進不出的“不死鳥”,缺少優勝劣汰和吐故納新,以致創業板市盈率高企。我們不妨借美國納斯達克來作解釋。當年,納斯達克泡沫狂飆之時,平均市盈率高達800多倍!後來,泡沫破裂而轟然坍塌,但創造出一大批引領世界經濟的新型產業企業,比如,微軟、英特爾、思科、蘋果、亞馬遜……同時,淘汰了大多數企業。納斯達克指數的成分股也發生了翻天覆地的變化,日益體現出這個市場的價值。現在,納斯達克的平均市盈率為20多倍,與另外兩大指數(道瓊斯和標普500)非常接近。反觀A股,如果制度及機制沒有重大改進與完善,那也只能接受“凡是現實的就是合理的”事實,市盈率將會一直居高不下。然而,盡管如此,請勿否定或輕視市場的判斷力,因為金融市場的判斷力與其成熟度無關,所以,創業板有前景的企業一定還會被市場追逐,從某種意義上說,泡沫是催生優秀企業的溫床,它們需要用錢煆燒出來。我們相信這個市場將來一定也會誕生出一大批優秀的新型產業企業。
    3、雖然市場常常是無效的,但不會長期一直無效。主板有些傳統藍籌股長期被低估,一定有其原因與道理,你老是不思進取,不創新開拓,不與時俱進,只靠政策過日子,市場看不到你價值提升,這樣讓人怎麽青睞你,追捧你?現在,國家下決心深化改革,“一帶一路”、PPP、國企改革、國家戰略部署、等等,市場化改革步伐加快,這才有力地推動了藍籌行情,市場給予其更高的估值,合情合理。
    由上“各打五十大板”的評說可見,行情本質上是靠市場發現價值提升而推動的,而不是靠板塊之間的資金流動來產生的。
    我們還可把“創業板與主板運行是相對獨立的”這個特征,延伸運用到做個股上來。其實,各個股票的運行也都有自己的運行路徑,具有相對獨立性,這正是“重個股,輕大盤”投資操作的理論基礎。
    總之,無論是做主板藍籌股,還是做創業板股,都應根據自己的“能力圈”去對待,有多少能力就做多少事,關鍵是,要努力去發現它們的價值所在。最後,還是那句話:《認識客觀規律,不要輕視任何一種股票》(2010-05-14)。
    “哈哈!我說了這些等於是沒說吧?”我笑言。
    “好像是,好像又不是!”朋友答曰。
主板 創業板 創業 現狀 聊開 開的 xuyk 博客
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主板行情向縱深演繹 高送轉行情今年能否再現

伴隨一帶一路、保險、煤炭等權重板塊個股的持續上漲,滬深兩市股指也邁上反彈的快車道,上證指數再度刷新反彈新高,兩市成交量也呈現有序放大狀態。不過對於後續究竟是權重股獨領風騷還是高送轉概念再起風雲,市場人士明顯仍存分歧。

從市場全天的走勢來看,股指早盤就承接周一的反彈態勢,在一帶一路概念股的帶動下出現反彈,隨著保險、煤炭、鋼鐵等權重板塊的輪番崛起,股指上漲態勢越發明顯,甚至午後一度出現的回落走勢也很快被主動性買盤托起,強勢特征明顯。上證指數最後報收3248.35點,上漲30.20點,漲幅0.94%,成交2925億元;深成指報收10985.60點,上漲85.68點,漲幅0.79%,成交3713億元;創業板指數報收2177.65點,上漲25.05點,漲幅1.16%,成交1072億元。兩市全天合計成交6638億元,較上一交易日增加逾一成。

毫無疑問,近來市場的熱點集中在主板的一帶一路、保險、煤炭等權重股身上,像中國建築(601668.SH)這樣的藍籌股也有險資舉牌,這充分說明了部分藍籌股的投資價值正在被市場重新挖掘、定義,這也會在一定程度上打開藍籌股的固有上漲空間。

盡管如此,對於很多資深投資者而言,高送轉概念卻是其在臨近年底時最為偏好的投資板塊,其原因一方面是市場歷史慣性使然,另一方面也是版塊持續多年良好的投資收益的結果。

國金證券策略分析師李立峰認為,2016年報“高送轉”預披露已正式開啟,過去兩年“高送轉”股票主要分布在中小板和創業板,行業上以機械、化工、醫藥、電氣設備和TMT為主。

“高送轉”之所以成為投資主題中必須關註的一塊,其中的原因有以下兩點:1)高送轉公司通過送轉股票向市場傳遞未來業績將保持高增長的積極信號。2)高送轉公司通過送轉股降低公司股價,提高股票流動性。從數據上看,確實也能找到相關證據:“高送轉”股票在下一年的業績表現要比“非高送轉”股票要好,ROE下降的幅度相對較小。同時,“高送轉”股票在下一年的日均成交額上升的幅度要比“非高送轉”股票大。

從超額收益來看,一季度末、二季度中、四季度是高送轉行情的高峰期。國金證券統計了高送轉概念指數相對萬得全A和創業板指數的超額收益率,發現高送轉行情主要集中在每年的一季度末(3月)、二季度中(5月-6月)和四季度(10月開始)。而“高轉送”股票具有明顯的五個主要特征:1)每股資金公積金和未分配利潤較大;2)股價較高;3)股本較小;4)業績較好,且成長性高;5)上市時間較新,且歷史上未實施過高送轉。

主板 行情 縱深 演繹 高送 送轉 今年 能否 再現
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專訪鹹寧代市長王遠鶴:力爭明年內實現主板上市公司零突破

26日上午,“鹹寧市域板塊”53家企業在武漢股權托管交易中心(下稱“武交中心”)集體掛牌。至此,鹹寧市在武交中心托管登記企業129家,托管總股本20.14億股;掛牌交易企業129家,其中,“股份公司板”111家,“科技板”18家;12家鹹寧企業在此完成股權融資44筆,實現融資總金額1.75億元。

掛牌儀式結束後,鹹寧市委副書記、代市長王遠鶴接受了包括第一財經在內的媒體群訪。王遠鶴表示,湖北省縣域金融工程的第一塊試驗田,就種在了省級重點貧困縣——鹹寧市通山縣。湖北省乃至全國區域性股權市場的第一個縣域板塊亦誕生在鹹寧——“通山板塊”。鹹寧將堅持“金融領先”戰略,加快推進多層次資本市場建設,提高新三板掛牌企業數量,爭取早日實現主板上市公司零的突破。

第一財經:鹹寧的“金融領先”戰略,目前建設情況如何?

王遠鶴:“金融領先”戰略是鹹寧市“綠色崛起”戰略的重要組成部分,其主線是推進金融服務實體經濟發展,為全市經濟平衡健康發展提供有力金融支持。

近年來,鹹寧加快資本市場建設,全力提升直接融資比例,截至今年12月15日,武漢股交中心托管登記鹹寧市企業96家,托管總股本15.62億股;掛牌交易企業88家,累計成交212萬股,成交總金額1142萬元;為12家企業完成股權融資44筆3.28億元,其中股權直接融資1.62億元,股權質押融資1.66億元。

特別是通山玉龍機械與全國唯一農機行業上市企業星光農機成功實現了並購重組,註冊資本金由1500萬元提高到3億元,年產值從1億元可增加到5億元,真正實現了企業上市的梯度發展和華麗轉型。

正在中小板申報的湖北瀛通通訊線材在深交所待審名單中排名第26位。12月8日,省政府下發的2015年度全省各市州資本市場建設目標考核情況通報中,鹹寧市排名第四,僅次於武漢、襄陽和黃岡。

第一財經:請介紹一下鹹寧在多層次資本市場建設方面的做法。

王遠鶴:主要有五點:一是政策引領,出臺多項優惠政策鼓勵支持資本市場建設,對上主板、新三板、四板的企業分別獎勵每戶200萬元、50萬元、20萬元,鼓勵更多企業改制上市,降低上市成本。

二是大力推進債券融資。2016年,鹹寧市發行企業債16億元(嘉魚城投債6億元、赤壁城投債10億元)。另有2支企業債共16億元正在審批過程中,其中:鹹寧高新投資集團有限公司雙創孵化專項債10億元已順利通過國家發改委審批,正等準發文件;嘉魚縣城鎮建設投資有限公司申報專項債券6億元,正等專業公司意見。

三是大力推進項目庫建設。將引進基金公司與招商引資、發展產業聯系起來,初步建立了項目庫,包括現有企業項目庫和潛在發展項目庫,篩選收集各單位報送的企業149家,收集各單位報送的潛在項目13個。

四是大力發展股權投資基金業。著力打造賀勝金融小鎮,20家基金公司已在鹹寧落地,10多家正按註冊要求準備資料。積極與中信建投證券有限公司合作,規劃打造華中私募夢工場,吸引優秀私募證券和股權投資機構聚集,打造全國性的私募基金產業聚集區。

五是全面推進市域金融工程。市政府先後與武漢大學簽訂了《市域金融工程協議》,與長江證券公司和交通銀行湖北省分行簽署了戰略合作協議,與國家開發銀行湖北省分行簽訂了開發性金融合作協議。先後引進交通銀行、民生銀行、湖北銀行、武漢農商行、漢口銀行等股份制商業銀行入駐,設立多家村鎮銀行。目前,全市各類銀行業金融機構17家,保險公司28家,證券公司3家,小額貸款公司11家,全市銀行業金融機構共有營業網點495個。

第一財經:您剛剛提到了賀勝金融小鎮,這一金融產業生態區的建設和招商情況如何?

王遠鶴:賀勝金融小鎮位於著名的賀勝橋戰役發生地——鹹寧市鹹安區賀勝橋鎮,金融小鎮總體規劃面積36萬平方米,一期占地6萬平方米的民國風情建築已建成並投入使用。賀勝金融小鎮定位“三區、四平臺”,即打造全國性私募基金重要聚集區、華中地區最具影響力的金融產業生態區、湖北省新型城鎮化建設示範區,最終將賀勝金融小鎮建設成為華中地區最具影響力的基金聚集平臺、產業轉型平臺、人才引進平臺、創新創業平臺。

計劃到“十三五”末,賀勝金融小鎮將實現“511工程”目標,即小鎮聚集註冊機構500家,引進基金規模1000億元,引進基金高端金融人才1000人。

目前,賀勝金融小鎮已成功引進清科集團、海爾資本、上海中禾資本、中南建設集團(中國500強企業)、山鷹紙業(主板上市公司)等26家知名基金公司和上市公司正式註冊落戶,資金管理規模超過50億元,預計2016年底將有50家基金公司落戶賀勝金融小鎮,資金管理規模超過100億元。

落戶的基金公司已對鹹寧市的光電、旅遊、健康養老、互聯網+汽車、智能制造、茶產業、竹產業、桂花產業等30余個項目和企業進行了實地調研考察,投資意願強烈。此外,鹹寧市還設立了20億元的政府引導基金,通過引導基金,海爾智能制造、漢能移動能源產業園、易美芯光LED、清華工研院氮化鋁等一批新項目目前正與鹹寧高新區就落戶條款和相關產業政策進行對接洽談。

第一財經:您認為鹹寧市資本市場存在的突出問題是什麽?明年有哪些舉措去推進破解這些困難?

王遠鶴:目前,鹹寧市資本市場存在的突出問題是主板上市公司尚未實現零的突破,新三板掛牌企業數量少,上市後備企業建設亟需加強。

明年,鹹寧市將從以下幾個方面繼續發力:一是進一步落實工作責任制。將上市工作列入對全市各縣市區和相關部門的考核目標體系,實行黨政“一把手”負責制。建立各級領導聯系責任制和重點企業專人督辦制,幫助企業做好各項規範、協調工作,督查有關政策的落實和工作進度,幫助企業實現既定的上市目標。

二是進一步加大上市政策扶持力度。加大對進入股改階段企業的政策扶持力度,鼓勵符合條件的企業進入場外交易市場掛牌和股權交易,突出場外交易市場的雙重作用。

三是進一步加強上市後備資源培育。以企業股改為基礎,新三板掛牌為重點,年底全力推進不少於30家企業集中掛牌四板,力爭2017年實現1家企業(瀛通通訊)主板上市,並重點推進全市已認定的高科技企業在區域性股權交易市場先行掛牌、股權登記托管。

四是進一步優化企業上市環境。開辟“綠色通道”,積極協調有關部門在項目立項、環評等方面幫助企業做好企業股份制改制與上市的政策銜接工作。

五是進一步做好企業上市服務工作。實行“一企一策”,積極幫助企業解決股權、土地、房產等資產確認,權證過戶及職工社會保障等歷史遺留問題。進一步深化與長江證券、中信建投證券等公司的合作,組織開展上市後備企業輔導,做好企業上市轉板梯度推進工作,為實體經濟“固基強本”。

專訪 鹹寧 代市長 王遠 遠鶴 力爭 明年 實現 主板 上市 公司 突破
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新三板企業紮堆IPO 主板跳水考驗決心 

在新三板政策落地滯後的背景下,A股新股發行不斷提速,在新三板掀起IPO熱潮。

目前新三板有200多家公司在進行IPO輔導,79家公司在排隊等待過會。有分析人士指出,若大量新三板公司紮堆上市,二級市場估值將受到較大的沖擊,監管層可能會對新股發行采取總量和節奏控制。

近日滬深兩市的跳水行情也在考驗新三板擬IPO企業的決心,如果兩、三年後主板市場中小創估值的整體下移,同時新三板制度建設順利推進,企業可能要反思IPO到底劃不劃算。

新股發行提速 中小創估值下移

據本報記者統計,2016年全年,證監會共審核275家IPO申請,通過247家,其中11、12月份就審核了97家,通過84家,月審核數量從上半年的10~20家上升到了年底的30~60家。2016年全年證監會共核發IPO批文280家,11月份以來核發速度從每月兩批提速到每周一批,月核發批文家數從上半年的10~20家上升到了年底的50家。

在新三板政策落地滯後的背景下,A股新股發行不斷提速,在新三板掀起IPO熱潮。記者不完全統計,截至目前,宣布接受上市輔導的新三板企業已達到330家,有79家新三板公司的IPO申請獲得了證監會受理。

1月18日,創新層企業億童教育(430223.OC)發布公告進入上市輔導,另一家創新層企業天邁科技(831392.OC)則公告已通過輔導驗收,若IPO申請得到證監會受理,將暫停在新三板交易。近來,驢媽媽旅遊網母公司景域文化(835188.OC)、喜劇品牌開心麻花(835099.OC)等明星企業的IPO決定更給新三板企業IPO潮增加了明星效應。

今年1月6日,新三板掛牌公司三星新材(831645.OC)的IPO申請獲得證監會發審委審核通過,將登陸上證所主板市場。由此,三星新材成為繼江蘇中旗、拓斯達之後最新一家,也是今年第一家IPO成功過會的新三板企業。

至於市場也有期許的新三板IPO綠色通道,多位業內人士則認為並不會導致大量新三板企業蜂擁上市的情況。

上海寬遠資產副總經理梁力便表示,過去中小創估值高企、一二級市場估值差距明顯的核心原因在於供給受限,IPO提速最終會使得場內外估值差異回歸合理水平。“企業上市也有包括稅收在內的各項成本,估值差異的收窄會使企業上市動力沒那麽強。最後應該會達到一個平衡狀態,時間會比較長,但應該是這樣的趨勢。”梁力稱。

“我們預計未來2-3年,A股的投資邏輯將會發生較大的變化,可以稱作’類全球化’。北京清和泉資本策略師趙宇亮向記者表示,因未來經濟預期波動收斂,價值藍籌股估值或將繼續上修,與中小創的估值將會進一步拉近。而同時,未來解禁壓力、IPO放行、再融資收緊等因素也會導致成長股的估值出現大幅分化。

在趙宇亮看來,當前A股整體PE處於20倍上下,處於歷史底部區間,而創業板PE仍高達65倍上下,才回歸至歷史中位數水平。創業板與滬深300的相對PE為5倍,已經跌破歷史中位數,趨勢是加速向下。

“從流動性的角度來分析,當前流動性寬松階段拐點已經出現。從去年下半年開始,央行的貨幣政策轉為中性,金融市場開始去杠桿,房地產集中調控,美元處於加息周期,人民幣處於貶值周期,全球利率出現了不同程度的上行。”另一位深圳地區的私募投資總監則分析表示,在這期間,中小創的估值持續面臨調整的壓力,往後看,中小創估值提升的邏輯將不斷弱化。

“A股現在的高估值問題肯定是通過供給增加來解決,但二級市場的消化能力也是有限的,比如2011年市場化發行時就曾出現大量破發,部分新股首次發行失敗。”梁力認為,從監管層思路來看,應該是會有總量和節奏控制,以慢慢接軌的方式最後實現二級市場估值的合理化。

在前述深圳私募研究總監看來,若大量新三板公司紮堆上市,二級市場估值將受到較大的沖擊。“現在IPO速度這麽快,跟註冊制其實沒有太大差異了。如果新三板繼續加大供給量沖進來,市場也會崩盤。”

摘牌去主板IPO劃算嗎?

有消息稱,監管層近期召集部分機構座談,征詢對IPO、再融資、殼資源和新三板等問題的意見和建議。據稱,未來2-3年,新三板創新層可能會拿出5%的掛牌企業進行連續競價交易。

去年12月27日,全國股轉公司副總經理、新聞發言人隋強在蘇州表示,2017年將以市場分層為抓手,加大制度供給,為不同公司的不同發展階段提供與其發展相適應的制度供給,使新三板既能包容早期創業企業,又能滿足發展壯大的企業的需求。

由於前期政策預期落空,新三板市場信心受到較大打擊,因此監管者對未來政策紅利不再輕易發聲。不過,今年公募基金入市、私募機構做市,以及未來創新層競價交易、投資者門檻降低和轉板試點仍值得期待。

與此同時,企業摘牌去A股IPO仍存在一定的風險。去年來已經過會的三家掛牌公司股權結構較為簡單,沒有“三類股東”問題(契約型私募、資管計劃和信托計劃)。由於新三板采取做市交易制度,當前有部分排隊IPO的新三板掛牌企業股東人數超過200人,存在“三類股東”。

IPO提速也導致中小創此前憑借“稀缺性”長期享受的高估值的狀態面臨調整,新三板公司過去“眼紅”的估值溢價空間似乎正被不斷壓縮。

“風險是存在的,所以掛牌企業是否去IPO,還是要從企業的生命周期和戰略意圖去考慮,而不只是盲目追求估值差。”安信證券新三板研究負責人褚海濱向記者表示,傳統行業、利潤在5000萬元以上的公司可以考慮去主板掛牌,而對於利潤區間為1000-2000萬元,行業增長較快的公司來說,由於急需資金突破自身瓶頸和壁壘,留在新三板也不是一個壞選擇。

華東一家券商新三板首席分析師告訴《第一財經日報》,“新三板企業是否應該去IPO沒有定論,要看企業處於什麽發展階段。過去IPO最大的問題是凍結股權好幾年,很多企業會因此錯過業務發展的時機,不能定增融資。如果IPO提速,時間周期縮短,那麽願意IPO的企業會更多。”

不過梁力則認為,即便估值溢價不斷縮小,A股市場相比於新三板還是優勢明顯。“目前新三板還是一個比較邊緣化的市場,即便估值差異縮小,在A股做再融資、減持等都相對簡單,市場承受力也較強。”梁力說。

三板 企業 紮堆 IPO 主板 跳水 考驗 決心
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交行擬分拆交銀國際香港主板上市 證監會“無異議”

第一財經記者日前從接近交通銀行(601328.SH,03328.HK)消息人士處獲悉,交銀國際控股有限公司(下稱“交銀國際”)已於2017年1月16日透過聯席保薦人向香港聯交所呈交上市申請。2月20日,交通銀行(03328.HK)發布公告稱,公司已收到中國證監會《關於交通銀行股份有限公司分拆境外上市有關事宜的函》,確認中國證監會國際合作部對建議分拆上市無異議。

此次分拆上市後,交通銀行仍將保持對交銀國際的控股權。

交銀國際是交通銀行的國際投資銀行和證券旗艦,為香港地區內規模最大、服務最廣泛的中資投資銀行與證券買賣機構之一,同時也是香港證監會批準的第一批主板上市保薦人,並擁有香港證監會收購兼並的財務顧問牌照,其向客戶提供的綜合證券及金融服務主要包括向廣大的海內外客戶群提供包括保薦上市、收購合並、財務顧問、承銷及配售、股本或債務融資、直接投資、股票銷售和交易、期貨買賣等。

如此次交銀國際香港主板上市成功,將成為第9家登陸港股的香港中資券商。

交銀國際2015年收益為11.41億港元(下同),凈利潤3.51億。2016年前三季度,受香港市況低迷影響,交銀國際收益為6.79億,同比下滑22.3%,凈利潤為1.99億,同比下滑23.6%。

據悉,交銀國際前身為交通證券有限公司,經中國人民銀行、中國證監會批準,獲香港證監會發牌,於1999年9月在香港正式開業。

此外,交銀國際擬分拆上市,也是交通銀行國際化戰略的又一步落子。交通銀行相關高層此前在接受第一財經采訪時表示,交行國際化戰略,就是要加快國際業務發展,加強海外機構網絡建設,提升經營管理國際化水平,增強國際影響力。

交行 分拆 交銀 國際 香港 主板 上市 證監會 證監 異議
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IPO提速疊加再分層預期 新三板主板估值差將逐步縮小

本周以來,又有三家新三板掛牌公司公布了到A股上市的方案和進展。截至目前,進入IPO輔導的新三板企業數量已經達到352家,82家公司的上市申請處於正常審核狀態。

新三板和A股市場之間巨大的估值差是驅使掛牌公司浩浩蕩蕩去IPO的主要原因之一。

創新層做市企業天際數字(831478)董事長吳國平對第一財經記者表示,同樣行業、業績利潤相近的企業在新三板和在主板估值差異很大,可達25倍之大。這與兩個市場之間資金來源和投資人數量的差異有關。“新三板更像是個2B市場,A股市場更像是2B和2C市場,相信通過政策引導,或者接下來可能推出再分層,希望就能夠適當縮小兩個市場之間的市值差距。”他表示。

中信建投投資銀行董事總經理李旭東認為,新三板和主板間估值差異很正常,流動性是一個主要原因。

“創新層的市盈率基本上是我們創業板市盈率的40%左右,這是流動性導致的一個差異。”李旭東告訴第一財經記者,隨著主板IPO發行加速和新三板改革預期的落實,未來市場估值差會逐漸縮小。

對於精選層,他表示,還要看具體的配套措施,如果措施比較到位,流動性提升,那麽與主板的估值差就會收窄,但還會持續存在。

“有一些公司在新三板上表現非常不錯,市盈率也比較高。但現在IPO限制市盈率是23倍,即使在市盈率很高的情況下發行,因為IPO強制發行25%股份,對於很多掛牌公司的股東來說,會攤薄得比較厲害。這就是跟IPO之間的銜接問題。”李旭東認為,新三板與主板的估值差會給新三板企業IPO和並購帶來影響。

他還指出,上市公司並購掛牌公司也會面臨估值差的問題。目前新三板創新層市盈率接近30倍左右,但上市公司並購非上市公司,平均市盈率在15到20倍左右。對估值的分歧也會影響並購活動。

IPO 提速 疊加 分層 預期 三板 主板 估值 差將 逐步 縮小
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【TMT】新一輪主板革命開啟:深剖Iphone8導入類載板技術要點

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11801&summary=

【TMT】新一輪主板革命開啟:深剖Iphone8導入類載板技術要點
CY_young15 轉載自【廣發證券】
2017-03-28

PCB龍頭企業,深耕高階高層板及HDI板


1、專註PCB制造的本土龍頭


超聲電子成立於1997年9月並於同年在深交所上市,是專註於PCB制造的電子元器件及電子儀器類高新技術企業,目前公司主要從事HDI及多層印刷電路板(PCB)、超薄及特種覆銅板和觸控顯示器件及模組的研發、生產和銷售業務。PCB是公司最早涉及的業務之一,自公司前身20世紀80年代引進先進印刷電路板生產技術以來,依靠自身研發水平的提高,不斷擴大生產規模,已經使得PCB業務成為公司的經濟效益支柱業務;覆銅板是電子工業的基礎材料,專用於制造印制線路板,特別是高性能需求的超薄和特種覆銅板對高性能PCB的制造至關重要,公司自1997年上市以來,自建覆銅板生產線,目前已經形成近千萬平方米的年產能力;公司同時生產液晶顯示和觸控器件,應用於智能手機等消費類電子產品、汽車電子、智能家居、工業控制等產品。



公司為地方國有控股公司,控股股東和實際控制人自上市以來未發生變化,汕頭超聲電子(集團) 公司為控股股東,持有的1.63億股占上市公司全部股份為30.31%,實際控制人為汕頭市國資委。公司旗下有汕頭超聲印制板公司、汕頭超聲印制板(二廠)有限公司、汕頭超聲顯示器技術有限公司、汕頭超聲顯示器有限公司和汕頭超聲顯示器(二廠)有限公司等八家全資或控股公司,一起構成了公司的主要業務集群。



PCB業務歷史悠久,積累雄厚技術實力向高端化調整。公司於1985年引進國外先進的印制電路板生產技術,將PCB產力能擴大到12萬平方米,產品質量國內領先,被譽為“中國印制線路板之冠”。公司在已有汕頭超聲印制板公司的基礎上,於1998年、2001年先後建立四川超聲印制板公司和汕頭超聲顯示器(二廠)有限公司再次擴大PCB產能。目前公司PCB產品主要由汕頭超聲印制板公司和汕頭超聲印制板(二廠)有限公司生產,前者主要供應傳統雙面板和多層印刷電路板,後者則主要供應高密度互連印刷電路板(HDI),主要用於手機、車載電子等領域。受益於長時間的生產經驗積累,公司已經具備同行業領先的高水平研發技術水平,緊跟消費電子小型化、精密化和多功能化的發展趨勢,同時公司將客戶資源擴展至汽車電子廠商,為印刷電路板業務帶來源源不斷的增長動力。


公司已完成高階PCB技術積累,目前高端PCB產品主要是HDI。HDI產品分為一階、二階、三階、四階等不同代際的產品,而公司的四階產品技術已非常成熟,是目前消費電子等領域應用的主流產品。公司長期積累的電鍍填盲孔、激光直接鉆銅片和多次積層工藝等先進研發技術和制造工藝使得自身在激烈的市場競爭中占據技術優勢。



公司積極優化產品結構和客戶結構,PCB業務穩健增長。近年來受全球經濟增長疲緩影響,國內宏觀經濟環境處於下行階段,出現了整體消費需求不足、匯率波動等不利影響,但汽車電子等新需求的旺盛為公司提供了發展機遇。公司以市場為導向,積極拓展高附加值產品業務,優化產品下遊需求結構,近年來PCB業務穩步增長,貢獻了公司50%以上的營業收入。



公司具有多年從事印制電路板、覆銅板、各尺寸液晶平板顯示及觸控器件制造的經驗,建立了覆蓋不同的印制電路板、LCD及覆銅板產品的生產線。經過多年的發展和產能擴張,具備HDI及高密度多層板、高性能特種覆銅板和電容式觸控器件(CTP)的批量生產能力。


2、技術制程持續精進,高層板、HDI業務優勢凸顯


PCB剛性板具體可分為單面板、雙面板、多層板以及高密度互聯線路板(HDI)。電子產品當前呈現兩個明顯的趨勢,一是輕薄短小,二是高速高頻。相應地帶動下遊PCB向高密度、高集成、封裝化、細微化和多層化的方向發展,對高層板和HDI的需求日益提升:


高層板配線長度短,電路阻抗低,可高頻高速工作,性能穩定,可承擔更複雜的功能,是電子技術向高速高頻、多功能大容量發展的必然趨勢。尤其是大規模集成電路的深入應用,將進一步驅動PCB邁向高精度、高層化。目前8層以下的PCB主要用於家用電器、PC、臺式機等電子產品,而高性能多路服務器、航空航天等高端應用都要求PCB的層數在10層以上。以服務器為例,在單路、雙路服務器上PCB板一般在4-8層之間,而4路、8路等高端服務器主板要求16層以上,背板要求則在20層以上。


HDI布線密度相對普通多層板具有明顯優勢,成為當前智能手機主流的主板選擇。智能手機功能日益複雜而體積又向輕薄化發展,留給主板的空間越來越少,要求有限的主板上承載更多的元器件,普通多層板已經難以滿足需求。高密度互聯線路板(HDI)采用積層法制板,以普通多層板為芯板疊加積層,利用鉆孔,以及孔內金屬化的制程,使得各層線路內部之間實現連結功能。相比僅有通孔的普通多層板,HDI精確設置盲孔和埋孔來減少通孔的數量,節約PCB可布線面積,大幅度提高元器件密度,因而在智能手機中迅速完成了對多層板的替代。


HDI的技術差異體現在增層階數,增層數量越多,技術難度越大。HDI按照階數可分為一階HDI、二階HDI、高階HDI等,其層數表示為C+N+C,其中N為普通芯板層數,C則為增層次數,即HDI的階數。高階HDI布線密度更高,但與此同時壓合次數多,存在對位、打孔和鍍銅等技術難點,對廠家的技術工藝和制程能力有較高要求。


近年來高端智能機中流行的任意層HDI則為HDI之最高階,要求任意相鄰層之間都有盲孔連接,可在普通HDI的基礎上節省近一半體積,從而騰出更大空間容納電池等部件。任意層HDI需要用到鐳射鉆孔、電鍍孔塞等先進技術,是生產難度最大、產品附加值最高的HDI類型,最能體現HDI的技術水平。當前由於技術和資金壁壘較厚,生產能力主要集中在日韓、臺灣以及奧地利AT&S等大廠手中,國內起步較晚,具備量產能力的廠商為數不多。


公司技術制程持續精進,高多層板、HDI技術位居國內前列。公司技術實力雄厚,具有強大的技術研發能力以及完整的工藝鏈,擁有齊全的印制板生產線,可接單產品跨度大,產能覆蓋HDI板、任意層互連板、高密度多層板以及快板業務。作為國內最早實現HDI量產的PCB廠商,公司2004年即開始研發4次積層的高階HDI技術,並於2010年實現量產,技術制程持續精進。


以可量產的制程和階數進行考量:公司當前高層板層數已達38層,HDI增層階數能夠做到5階,最小線寬線距40/45µm。可見公司高層板和HDI技術處於國內領先水平,而在最能體現HDI技術能力的任意層互聯HDI方面,公司也是少數能夠生產任意層互聯HDI的本土廠商之一。


公司當前高層板和HDI產能充裕,總產能在100萬平米,一區廠房生產多層板,年產能約50萬平米,其中10層及以上占比約30%;二區廠房以HDI為主,HDI年產能約40萬平米。公司還積極進行生產線投資技改,購置自動化生產和檢測設備,進一步提高生產質量和平均層數。


量質齊備,公司將深度受益於其高層板、HDI業務優勢。在電子產品輕薄短小和高速高頻兩大趨勢共同驅動之下,PCB產業結構不斷向高端化調整,以FPC、高層板、高階HDI為代表的高端產品比重持續提升。據Prismark的數據,2015年HDI占全球產值比例已達到14.5%,而到2017年,預計將占到16%的比例。公司高層板和HDI技術水平位居國內前列,量質齊備,具備顯著的差異化競爭優勢,將有力驅動公司的業績成長。



3、大客戶戰略持續落地,聚焦高端PCB應用


公司持續優化客戶結構和產品組合。在客戶結構上,公司廣度與深度並重,其PCB產品應用廣泛,客戶遍布下遊各細分市場,在保證客戶多元性的同時,公司也註重客戶質量的提升,積極導入行業巨頭獲得卡位優勢,蘋果、博世等優質大客戶持續落地;在產品組合上,則聚焦高端PCB應用,主動向汽車電子、工控、智能家居等成長較快的利基市場傾斜,加大車載、工控、智能家居在公司產品總量的比例,使公司產品結構更加順應國內外市場需求的發展趨勢,符合行業的技術發展方向。


進入蘋果供應鏈驗證公司實力。公司作為本土技術領先的PCB廠商,切入蘋果供應鏈多年。蘋果對供應商制訂了嚴格的甄選原則,建立有全面的供應商綜合評價指標體系,包括企業業績、業務結構與生產能力、質量體系等,國內PCB廠商中僅有東山精密(收購MFLEX切入)、依頓電子和公司進入蘋果供應鏈,一方面充分驗證了公司在高層板、HDI領域的技術實力,另一方面也將為公司業績提供堅實支撐。


ADAS和新能源車雙輪驅動,汽車電子成長趨勢明確,是公司當前重點發力的方向。汽車行業當前兩個重要的發展方向是智能化和電動化。ADAS(Advanced Driver Assistance System)作為實現完全智能駕駛前的過渡,已成為各大車廠和跨界而來的互聯網巨頭爭相布局的新戰略高地,其涉及到的電子裝置幾乎覆蓋了全車所有駕駛和安全相關的系統,隨著ADAS的快速滲透,汽車電子化水平將得到全面提升;而新能源車則代表著汽車電動化的方向,與傳統汽車相比,其對電子化程度的要求更高,電子裝置在傳統高級轎車中的成本占比約為25%,在新能源車中則達到45%-65%,獨特的動力控制系統(BMS、VCU和MCU)使得整車PCB用量較傳統汽車更大,三大動力控制系統PCB用量平均在3-5平米左右,整車PCB用量在5-8平米之間,價值數千元。ADAS和新能源車成長迅猛,雙輪驅動之下,汽車電子市場近年也維持著15%以上的年增長率。相應地帶動車用PCB市場持續向上,據Prismark預測,2018年車用PCB產值將超過40億美元,成長趨勢非常明確,為PCB行業註入新增動能。公司以市場為導向,緊密跟隨行業大勢,將重心逐漸調整到高可靠性的汽車電子市場。在公司產品下遊市場分布中,汽車電子已占到近三分之一,是公司當前重點布局發力的方向。


受益於先進的HDI和多層板制造技術,公司在汽車電子領域持續導入優質客戶,可長期分享車用PCB繁榮所帶來的紅利。汽車工作環境複雜,元器件運行電流大,廠商對車用PCB的質量和安全性要求嚴格,準入門檻較高。汽車電子裝置中大量用到HDI和4-8層多層板PCB,公司先進的HDI和多層板制造技術使其能夠順利開拓汽車電子市場,公司先後切入了博世、馬瑞利、海拉和哈曼等汽車電子巨頭的供應鏈,提供GPS、影音娛樂系統、輔助駕駛系統等車載或車身電子系統用PCB。汽車電子供應鏈相對封閉,產品要經過一系列的驗證測試,認證周期較長。而一旦通過認證,則廠商一般不會輕易更換,供應商能夠獲得長期穩定的訂單,利潤率也相對更高。公司在汽車電子領域已率先布局完成大客戶卡位,具備顯著的先發優勢,可長期分享車用PCB繁榮所帶來的紅利。


 

消費電子巨頭引領,PCB擁抱新成長紅利


1、巨頭創新引爆智能手機存量大市場


智能手機驅動PCB加速成長,進入存量時代增速換擋。智能手機過去一直是PCB行業的主要驅動力。移動互聯網時代越來越多的用戶由PC轉向移動終端設備,PC計算平臺的地位迅速被移動終端取代,自2008年開始,隨著蘋果引領的智能手機浪潮興起,全球消費電子零組件企業快速發展,尤其是2012~2014年,智能手機進入快速滲透期,開啟了一個千億美金的市場。因此PCB上一輪的快速增長是以智能手機為代表的移動終端下遊驅動的。根據Prismask數據,2010年到2014年間,PCB下遊智能手機市場達到了24%的年均複合增長率,遠超過其他下遊行業,提供了PCB產業的主要增長動力。在高端PCB方面,以HDI為例,手機是HDI的傳統市場,以2015年的數據為例,智能手機占到了過半的比例, 而從智能手機的視角來看,目前新產機型幾乎所有的產品都采用HDI作為主板。無論是從PCB全品類角度還是高端HDI角度來看,都是智能手機的高速增長帶來了下遊的繁榮需求,從而支撐起全球PCB優勢企業的業績增長。



但不可否認的是,經歷了快速滲透的爆發期之後,智能手機逐步進入存量時代,國內智能手機市場自2014年開始增速就已放緩;全球市場方面,據IDC2016年11月發布的最新預測,2016年全球智能手機出貨量預計14.5億部,增速大幅度跳水,僅為0.6%。增速數據方面,盡管PCB產業半數下遊應用仍由手機支撐,但包括HDI在內的多數PCB品類在移動終端領域的增速已換擋放緩。



智能手機巨頭創新勢在必行,功能創新引爆存量換機需求。盡管在經濟下行的大背景下,智能手機行業步入下半場已成定局,但在大存量的基礎上,一旦領頭羊蘋果等廠商進行功能創新,由於示範效應其它廠商跟進,消費者需求增加將推動換機熱潮。智能手機的大存量市場仍蘊藏巨大潛力,各終端巨頭廠商將竭盡所能改善消費者痛點從而激發換機需求,搶奪市場份額。因而智能手機,作為過去PCB主要的下遊應用,對PCB的成長驅動在巨大的存量邊界里仍有巨大潛力。


縱觀過去兩三年來智能手機發展趨勢,指紋識別、3D Touch、大屏、雙攝等持續創新點曾不斷湧現,也不斷刺激換機升級。在手機進入存量時代的大背景下,大的體量基礎決定了賣點創新引發的相對增長仍然會帶來需求絕對數量的巨大提升。存量創新同樣會影響全球PCB,未來若智能手機在PCB方面有所創新升級,考慮現有手機的出貨規模和其他手機廠商迫切的跟進意願,創新升級會加速滲透,從而出現類似與在光學、聲學等領域出現蘋果創新引領下行業優勢廠商業績和股價齊飛的Win-Win大滿貫。



2、蘋果引領全球PCB產業創新趨勢


蘋果公司是手機乃至整個消費電子行業的技術引領者。蘋果每一次技術革新,都會給產業鏈帶來舉足輕重的影響。對於上遊供應商而言,蘋果對產業鏈的帶動作用體現在兩方面,一是蘋果自身巨大的訂單需求,二是對非A廠商的示範效應。聚焦PCB行業,FPC和任意層互聯HDI的爆發,都是由蘋果堅定導入,吸引其他廠商跟進,由點輻射到面形成快速滲透的典範:



蘋果是FPC堅定擁護者,帶動FPC迅速滲透,領銜行業增長。FPC又被稱為“軟板”,是以聚酰亞胺或聚酯薄膜等柔性基材制成的一種可撓印刷電路板,具有配線密度高、重量輕、厚度薄、可彎曲、靈活度高等優點,迎合了電子產品輕薄化、靈活化的潮流趨勢。蘋果是FPC堅定的擁護者,其iPhone中使用了多達16片FPC,是全球最大的FPC采購方,全球前6大FPC廠商主要客戶均為蘋果。三星、華為、OPPO等廠商在蘋果示範下也不斷提升其智能機中的FPC使用量。智能機作為FPC最主要的成長驅動力,正是受益於蘋果及其示範效應的帶動,FPC快速滲透,09年以來每年都能保持較高增速,15年更是作為PCB行業僅有的亮點,成為唯一實現正增長的品類。


蘋果率先采用任意層互聯HDI,引領上一次主板升級。在電子產品短小輕薄的發展主線下,手機主板也經歷了“傳統多層板—普通HDI—任意層HDI”的升級過程。普通HDI是由鉆孔制程中的機械鉆直接貫穿PCB層與層之間的板層,而任意層HDI以激光鉆孔打通層與層之間的連通,中間的基材可省略使用銅箔基板,從而讓產品的厚度變得更輕薄。由普通HDI向任意層HDI的升級正是由蘋果引領,其在iPhone 4和iPad 2中首次采用任意層HDI,大幅度提升了產品的輕薄化程度。以iPad 2為例,相比iPad 1將厚度由1.34公分降到僅有0.88公分,主要原因就是采用了3+4+3任意層HDI替代普通HDI。蘋果這一技術革新迅速吸引非蘋陣營跟進,任意層HDI快速爆發,成為新一代主流的高端智能機主


十周年紀念機iPhone 8大概率導入類載板,或開啟新一輪主板革命。當前智能機中,主板所能搭載的元器件數幾乎到了極限,要進一步縮小線寬線距,受制程限制已難以實現。類載板(Substrate-Like PCB,簡稱SLP)在HDI技術的基礎上,采用M-SAP制程,可進一步細化線路,是新一代精細線路印制板。預計蘋果大概率會在其十周年紀念機iPhone 8中完成類載板的導入,主板由1片HDI分為3片小板,將采用類載板與HDI混搭的技術方案。鑒於蘋果創新對產業鏈的影響,比照蘋果對FPC和任意層HDI的助推作用,本次技術革新將有望開啟新一輪由任意層HDI向類載板的主板升級。



3、下一代M-SAP制程法類載板(SLP)


類載板(SLP)是下一代PCB硬板,可將線寬/線距從HDI的40/40微米縮短到30/30微米。從制程上來看,類載板更接近用於半導體封裝的IC載板,但尚未達到IC載板的規格,而其用途仍是搭載各種主被動元器件,因此仍屬於PCB的範疇。對於這一全新的精細線路印制板品類,我們將從其導入背景、制造工藝和潛在供應商三個維度進行解讀。


為什麽要導入類載板:極細化線路疊加SIP封裝需求,高密度仍是主線


智能手機、平板電腦和可穿戴設備等電子產品向小型化和多功能化方向發展,要搭載的元器件數量大大增多然而留給線路板的空間卻越來越有限。 在這樣的背景下,PCB導線寬度、間距,微孔盤的直徑和孔中心距離,以及導體層和絕緣層的厚度都在不斷下降,從而使PCB得以在尺寸、重量和體積減輕的情況下,反而能容納更多的元器件。如同摩爾定律之於半導體一般,高密度也是印制線路板技術持之以恒的追求:


極細化線路要求比HDI更高的制程。高密度促使PCB不斷細化線路,錫球(BGA)間距不斷縮短。在幾年前,0.6 mm -0.8 mm節距技術已用在了當時的手持設備上,這一代智能手機,由於元件I/O數量和產品小型化,PCB廣泛使用了0.4 mm節距技術。而這一趨勢正向0.3 mm發展,事實上業內對用於移動終端的0.3 mm間距技術的開發工作早已開始。同時,微孔大小和連接盤直徑已分別下降到75 mm和200 mm。行業的目標是在未來幾年內將微孔和盤分別下降到50 mm和150mm。0.3mm的間距設計規範要求線寬線距30/30µm,現行的HDI不符合要求,需要更高制程的類載板。


類載板更契合SIP封裝技術要求。SIP即系統級封裝技術,根據國際半導體路線組織( ITRS )的定義:SIP為將多個具有不同功能的有源電子元件與可選無源器件,以及諸如 MEMS 或者光學器件等其他器件優先組裝到一起,實現一定功能的單個標準封裝件,形成一個系統或者子系統的封裝技術。實現電子整機系統的功能通常有兩種途徑,一種是SOC,在高度集成的單一芯片上實現電子整機系統;另一種正是SIP,使用成熟的組合或互聯技術將CMOS等集成電路和電子元件集成在一個封裝體內,通過各功能芯片的並行疊加實現整機功能。近年來由於半導體制程的提升愈發困難,SOC發展遭遇技術瓶頸,SIP成為電子產業新的技術潮流。蘋果公司在iWatch、iPhone6、iPhone7等產品中大量使用了SIP封裝,預計iPhone 8將會采用更多的SIP解決方案。構成SIP技術的要素是封裝載體與組裝工藝,對於SIP而言,由於系統級封裝內部走線的密度非常高,普通的PCB板難以承載,而類載板更加契合密度要求,適合作為SIP的封裝載體



類載板將采用哪種制造技術:半加成法MSAP是目前生產精細線路的主要方法 


目前在印制線路板和載板制造工藝中,主要有減成法、全加成法與半加成法三種工藝技術:


減成法:減成法是最早出現的PCB傳統工藝,也是應用較為成熟的制造工藝,一般采用光敏性抗蝕材料來完成圖形轉移,並利用該材料來保護不需蝕刻去除的區域,隨後采用酸性或堿性蝕刻藥水將未保護區域的銅層去除。對於減成法工藝,最大的缺點在於蝕刻過程中,裸露銅層在往下蝕刻的過程中也向側面蝕刻(即側蝕),由於側蝕的存在,減成法在精細線路制作中的應用受到很大限制,當線寬/線距小於50μm(2mil)時,減成法由於良率過低已無用武之地。目前減成法主要用於生產普通PCB、FPC、HDI等印制電路板產品。


全加成法(SAP):全加成法工藝采用含光敏催化劑的絕緣基板,在按線路圖形曝光後,通過選擇性化學沈銅得到導體圖形。全加成法工藝比較適合制作精細線路,但是由於其對基材、化學沈銅均有特殊要求,與傳統的PCB制造流程相差較大,成本較高且工藝並不成熟,目前的產量不大。全加成法可用於生產WB或FC覆晶載板,其制程可達12μm/12μm。


半加成法(MSAP):半加成法立足於如何克服減成法與加成法在精細線路制作上各自存在的問題。半加成法在基板上進行化學銅並在其上形成抗蝕圖形,經過電鍍工藝將基板上圖形加厚,去除抗蝕圖形,然後再經過閃蝕將多余的化學銅層去除,被幹膜保護沒有進行電鍍加厚的區域在差分蝕刻過程中被很快的除去,保留下來的部分形成線路。MSAP的特點是圖形形成主要靠電鍍和閃蝕。在閃蝕過程中,由於蝕刻的化學銅層非常薄,因此蝕刻時間非常短,對線路側向的蝕刻比較小。與減成法相比,線路的寬度不會受到電鍍銅厚的影響,比較容易控制,具有更高的解析度,制作精細線路的線寬和線距幾乎一致,大幅度提高成品率。半加成法是目前生產精細線路的主要方法,量產能力可達最小線寬/線距14μm/14μm,最小孔徑55μm,被大量應用於CSP、WB和FC覆晶載板等精細線路載板的制造。類載板雖屬於印制線路板,但從制程來看,其最小線寬/線距為30μm/30μm,無法采用減成法生產,同樣需要使用MSAP制程技術。



業內將有哪些潛在參與者:載板廠商握有技術優勢,HDI廠商則更具動力


類載板屬於PCB硬板,其制程則介於高階HDI和IC載板之間,高端HDI廠商和IC載板廠商都有機會切入:


載板廠商握有技術優勢,關鍵在於切入意願。載板的制程高於類載板,對於載板廠商而言,類載板的MSAP制程技術較為熟悉,從載板轉產或擴充產能投入類載板不存在技術壁壘,將在產品良率等方面占據優勢。然而類載板尚不能達到載板的精細度,應用在手機中其售價也可能會受到限制,導致利潤水平不如載板廠商原本的高端產品,同時類載板也存在無法大量普及的風險。因此載板廠商需要仔細權衡轉產或擴產的收益與風險,關鍵不在於技術而在於其切入意願。潛在的載板廠商參與者包括景碩、斐揖電等。


HDI廠商更具動力,良率將是關鍵。與IC載板相比,HDI競爭日益激烈,逐步變為紅海市場,利潤率下滑。面對類載板帶來的契機,HDI廠商一方面可借此獲得新增訂單,另一方面可實現產品升級,優化產品組合和盈利水平,因而切入意願更強,率先布局的動力更足。由於類載板的制程更高,HDI廠商要投入資金改造或新增制造設備,MSAP制程技術對HDI廠商來說也需要學習時間,從減成法轉為MSAP,產品良率將是關鍵。潛在的參與者包括欣興、AT&S、華通、南亞等高端HDI廠商。


超聲電子具備轉型類載板的能力。公司擁有不遜於臺灣高端廠商的先進HDI制造技術、基於其多年PCB制造的行業經驗,具備轉型類載板PCB的技術實力。如果從HDI大量過渡到類載板PCB的趨勢到來,公司是最有望在新一輪的技術升級中取得先機的國內廠商之一。


4、龍頭廠商積極布局,擁抱新成長紅利


由於蘋果對產業鏈強大的帶動作用,各大廠商看好類載板的滲透前景,為分享紅利紛紛跑馬圈地提前布局:其中景碩在新豐廠生產類載板產品,公司判斷需至少20億新臺幣的資本支出,且類載板將成為明年收入增長的主要動力;欣興正式宣布跨入類載板,調增資本支出,2016年第四季度投入超過15億新臺幣、開始設備進貨,以增加曝光機及鍍金等制程來提升細線化;AT&S投資1390萬歐元在重慶建設生產SLP工廠,和上海工廠一起構成公司的SLP生產能力布局;在高階HDI細線路累積了豐富經驗的華通,也已積極布局類載板產線,正在蘆竹廠試產類載板,目前進度良好,預計今年下半年將可大量出貨;揖斐電也在積極提升SLP良率,但尚無意願擴大產能。



我們研判:類載板若順利導入將改變蘋果PCB供應鏈格局,本土優質HDI廠商將迎來機遇,超聲是潛在受益標的。對於類載板自身而言,新技術大規模投產需要時間,這些早期有所布局的廠商產能不會太大,我們預計會由多家日臺龍頭企業共同供貨,本土廠商短期內進入的可能性不大;而日臺廠商轉供類載板後,HDI供應將出現潛在空位,新一代iPhone中使用了諸多新技術,為緩解元器件成本壓力,其中的HDI供應或將更多地向大陸優質廠商轉移,本土廠商的機會正在於填補HDI的空位。公司本身就是蘋果的合格供應商,HDI技術國內領先,又是少數能夠制造任意層HDI的本土廠商之一,有望借此契機提升對蘋果的HDI供貨量,而長期來看公司亦有機會切入類載板分享其紅利,是潛在的受益標的。


一體化戰略持續推進,CCL、觸控顯示多點開花,業績重回高增長


1、公司積極擴產高性能特種覆銅板,覆銅板盈利能力持續提升


覆銅板(CCL)及其半成品是制造PCB的核心基材。在單/雙面PCB中,基材就是單/雙面覆銅板;在多層PCB中,基材則由銅箔、半固化片和覆銅板芯片組成,其中半固化片是指將基材浸在以樹脂為主體的粘結劑上,經加熱幹燥所制成半固化狀態的粘結片。作為覆銅板在制作過程中的半成品,半固化片既可用於進一步壓制成覆銅板,又可作為商品出售給PCB廠商用以制作多層板。


CCL按機械剛性可分為剛性基板CCL和柔性基板FCCL,其中剛性CCL又可根據增強材料進一步分為紙質基板、複合基板和玻纖環氧基板,不同的增強材料會使基材性能出現顯著差異:


紙質基板由絕緣紙作為增強材料、酚醛樹脂作為粘合劑組合而成,因強度較差屬於低端產品,主要用於電視、音響等家用電器。


複合基板的面料和芯料由不同的增強材料構成,包括GEM-1和GEM-3兩個主要的品種。GEM-1面料是玻纖布,芯料是玻璃紙,而GEM-3的面料是玻纖布,芯料是玻纖紙,性能水平和成本較GEM-1都有所提升。複合基板也主要用於家電民生類產品。


玻纖環氧基板是最常見的覆銅板類型,由玻纖布作為增強材料,環氧樹脂為粘合劑制成,強度、耐熱性、介電性都好於紙質基板和複合基板。玻纖環氧基板包含G-10、FR-4、FR-5等品種,其中FR4是PCB產業中最大宗的基板類型。


高性能覆銅板漸成大勢所趨,公司積極布局擴產。電子工業飛速發展的同時,也帶來了電子產品廢棄物所導致的汙染問題。有關研究實驗已表明,含有鹵素的化合物或樹脂作為阻燃劑的電氣產品(包括印制電路板基材),在廢棄後的焚燒中會產生有害物質。同時隨著PCB下遊需求成長分化,汽車電子、LED等快速發展的領域對覆銅板材料提出了特殊要求。無鹵、無鉛、高 Tg(玻璃化轉換溫度)、高頻、高導熱等高性能特種覆銅板的需求日益提升:


環保型材料發展迅猛。隨著全民的環保意識覺醒,環保審查日趨嚴格,世界各國都已出臺相關法案或行規對印制板鹵素的使用進行限制。自2008年年初以來,在國際大廠無鹵時間表的推動下,電子行業要求無鹵的呼聲更加強勁,綠色和平組織每季度都會推出新的綠色電子排名,索尼、東芝、諾基亞、蘋果等眾多電子整機巨頭對無鹵板材的要求也變得越來越強烈。據Prismark的估測,2011-2016年無鹵FR4板複合增長率最高,將達到21.5%,研發環保材料已成為當前CCL行業一項重要的工作。


LED快速發展使高導熱覆銅板成為熱點。小間距LED具有無拼縫、顯示效果好、使用壽命長等優勢,近年開始爆發滲透,成長很快,相應地其所需的高導熱覆銅板也成為熱點。


車用PCB對產品質量和可靠性要求非常嚴格,多采用特殊性能材料覆銅板。汽車電子是PCB重要的下遊應用。汽車電子產品首先必須滿足汽車作為一個交通工具所必須具備的特征,溫度、氣候、電壓波動、電磁幹擾、震動等適應能力要求更高,這對車用PCB的材料提出更高的要求,多采用特殊性能材料(如高Tg材料、耐CAF(壓縮石棉纖維)材料、厚銅材料以及陶瓷材料等)覆銅板。


公司準確把握CCL的大勢所趨,積極進行技改擴產。2013年公司募集資金2.5億元投入高性能特種覆銅板技術改造項目,對覆銅板生產線進行升級擴建,新增690萬平米覆銅板及半固化片的生產能力,大幅提升了公司無鉛、無鹵、高Tg、高頻、高導熱等高性能特種覆銅板的產能,對公司覆銅板業務的生產規模和產品結構都產生了較好的升級作用。目前公司覆銅板月產60萬平米,半固化片150萬平米,其中約15%的產量供應自身PCB產品,對外客戶則包括奧士康、依頓電子、景旺、信利等。


公司覆銅板盈利能力持續提升,體現技改升級成效。技改項目逐步投產,公司覆銅板產品結構不斷向高端化調整,盈利能力持續提升。自2013年以來,覆銅板業務的毛利保持穩步增長,毛利率水平則由2013年的12.29%提高到2016年半年報披露的20%,充分體現出技改升級的成效。未來隨著產品組合進一步優化,覆銅板業務將進一步帶動公司整體的業績增長。



2、觸控顯示業務產品線全面,積極拓展車載觸控市場


公司前身最早在1991年創建汕頭超聲顯示器有限公司,開始涉足顯示器業務。目前公司擁有多條國際先進的 TN、STN、CSTN、TFT、TP、CTP等產品生產線。其旗下子公司汕頭超聲顯示器有限公司、汕頭超聲顯示器技術有限公司、汕頭超聲顯示器(二廠)有限公司承擔了公司的觸控顯示業務。早期公司從事單色TN 型、STN液晶顯示器及模塊的研制,生產和銷售。2003年後公司開始新建CSTN、TFT模組生產線並相繼形成產能開始出貨。TN-LCD中文名稱為扭曲向列材料型液晶顯示器,它將液晶置於兩個帶電極的基板ITO1和ITO2之間,通電之後利用液晶的旋光性將入射的偏振光旋轉90°,並從面板上層偏光片中射出,從而顯示出文字等內容。STN-LCD中文名稱為超扭曲向列材料型液晶顯示器,與TN不同的是它可以將入射光旋轉180~270°,每一像素恢複過程較慢產生余輝,具有功耗小省電的優勢。在STN液晶顯示器上加上一層彩色濾光片,並將單色顯示矩陣的任意一個像素分成三個三原色子像素,並成為可以顯示彩色的CSTN液晶顯示器。TFT與前述無源顯示器不同,中文名稱為有源矩陣超扭曲向列材料型液晶顯示器,這里的有源是指在顯示器基板之間放置薄膜晶體管作為每個液晶像素的開關,利用IC控制TFT開關,產生不同的電壓使得液晶分子旋轉不同的角度來控制子像素通過三原色光(R/G/B)的多少。


目前公司為國內中小尺寸LCD行業的前5強,掌握COB、 COG、 SMT、 TAB、 TP、 CTP、 COF 等組裝技術,具備TN、 STN、 CSTN、 TFT、 OLED、 TP、 CTP、 PEM 等產品模塊組裝能力。借助PCB、覆銅板等上遊環節的配套,公司成為國內液晶顯示器領域實力強勁的老牌廠商。



公司2008切入觸摸屏領域,掌握了高精密圖形光刻、材料匹配、硬件/軟件設計等電容式觸摸屏核心關鍵技術,可以獨立完成觸摸屏上下遊的完整工藝。2013年公司通過非公開發行募集資金6億元投入“電容式觸摸屏產業化建設項目”中,計劃年產25萬平方米電容式觸摸屏。2014年4月公司冷靜分析市場形式變化,認為汽車、工控、智能家居家電等產品對配套應用電容式觸摸屏的需求日趨強烈,變更資金投向,將其中1.7億元用於新建10萬平米專用電容式觸摸屏,用於車載、工控及智能家居家電類產品。公司通過先後的電容屏募投項目,擴大了OGS式電容屏產能,帶動產品結構的改善,開發新客戶資源,保持盈利能力的持續優化。



未來公司在觸控領域瞄準車載應用,積極拓展相關市場。根據專業市場調研機構DisplaySearch統計,2012年全球觸摸屏營收將達160億美元,預計2018年全球觸摸屏營收將上升至319億美元。除移動終端智能手機外,汽車電子將成為觸摸屏應用下遊爆發的領域之一。根據中國汽車工業協會,2016年全球汽車產量達到9498萬輛,而2016年我國汽車生產量和銷售量分別為2819萬輛和2803萬輛,已成為全球最大汽車消費市場,在剛性需求和節能車型換車潮推動下,龐大的汽車產業為車載液晶顯示器件企業提供了可觀的商機。隨著移動電視、多媒體影音娛樂和衛星導航定位系統(GPS)在汽車上的普及化,觸控面板在車內顯示器(Car Monitor Display)的應用也愈來愈普遍。目前公司的觸摸屏客戶中Polycom、HP、Verifone等均有項目進入量產,而Harman、Garmin等已進入工廠評審階段。



公司觸摸屏的設計方案從最早單一的雙片玻璃貼合式(G+G),逐漸拓展到包括單片玻璃式(OGS)等不同技術方案,全面掌握了小尺寸和中大尺寸電容屏各項核心關鍵技術。公司現有產品中主要以OGS(One GlassSolution,即單片玻璃制程)電容屏為主,通過化學強化、黃光制程、切割、貼膜、粘貼OCA和與LCM組合等流程,制作出光學效果好、尺寸輕薄的觸摸屏產品,定位於汽車電子、智能家居等其他領域。


目前公司在電容觸摸屏方面導入了聯想、天語、中興、海信、康佳、惠普等消費類巨頭廠商,一般與LCM組成觸控顯示器件進行供貨。其他領域,公司獲得了Continental(德國大陸)、Valeo(法國法雷奧)、VeriFone(美國惠爾豐)、Miele(德國美諾)、格力等眾多國內外知名車載、工控及家電等非消費類品牌客戶的認證和訂單。公司在觸控顯示技術產品結構持續優化,技術上的先發優勢保證調整的速度和領先。



3、一體化戰略協同效應顯著,多點開花公司業績重回高增長


公司實施一體化戰略,三大業務協同效應顯著。PCB是公司最早開始的主營業務,圍繞PCB業務公司實施一體化戰略,先後在縱向和橫向延伸布局覆銅板和顯示觸控,三大業務集群聯系緊密,形成顯著的協同效應:



覆銅板作為PCB在產業鏈的垂直延伸,可穩定原材料成本。覆銅板是PCB的核心基材,在PCB原料成本中占比最高。覆銅板行業集中度較高,供應商對下遊PCB廠商有較強的話語權,公司擁有覆銅板的產能可降低PCB的原材料的采購費用,尤其在覆銅板行業提價時,能夠鎖定原材料成本,保證穩定供應。而PCB業務反過來也可為覆銅板提供大量的產能消化保障,減少其生產的波動。


顯示觸控和PCB擁有大量的客戶協同空間。顯示觸控和PCB業務在手機、平板電腦、汽車電子、工控等下遊領域擁有大量的客戶協同空間,兩大業務可互相借助對方的渠道資源開拓市場,擴大市場份額。如在手機領域,顯示觸控的重要客戶中興、聯想等也是PCB的潛在客戶;車用PCB成功導入的哈曼、博世,也是公司觸控顯示業務已經供貨或正在認證的客戶。


三大業務全線推進,多點開花公司業績重回高增長。公司2015年營收不佳,主要原因是在家電與車載等領域電容屏尚處於市場培育階段,整體訂單需求不足,加上新項目投產初期生產處於磨合狀態,營銷、生產成本較高,導致項目投產後較大幅度虧損,拉低公司整體盈利水平,全年營業收入、凈利潤均出現下降。自2015年四季度以來,由於客戶和產品結構優化、新增長點開拓順利等積極利好,公司盈利狀況逐步好轉。進入2016年,公司基本面持續向好,前3季度實現歸母凈利潤1.12億元,同比增長27.23%,其中第三季度歸母凈利達到5592.37萬元,同比大漲77.62%。增長主要原因在於:1)印制板業務產品結構優化,技術研發、交貨監控、品質提升等方面得到有力推進,切入附加值相對較高的細分市場,為公司貢獻了大部分利潤;2)覆銅板業務擴產後進展順利,實現產銷利同步增長;3)觸摸屏業務前期導入的客戶群初顯成效,訂單逐步增加,觸摸屏業務經營逐步向好。公司三大業務全線推進,多點開花,驅動業績重回高增長軌道。據公司發布的業績預告,2016年全年預計實現凈利潤1.42-1.60億,同比增長55%-75%。



盈利預測與推薦


我們預計公司16-18年的EPS分別為0.28/0.42/0.60元,對應PE分別為52.4/34.8/24.7。我們看好公司攜高階HDI技術制程優勢,在本輪蘋果引領下一代主板升級大潮中脫穎而出,分享iPhone消費電子新成長紅利,實現公司整體成長的升級換擋,從“青蘋果”變成“紅蘋果”,給予買入評級。


風險提示


PCB行業競爭加劇、新技術研發低於預期,滲透進度低於預期、大客戶進展低預期影響訂單。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

TMT 一輪 主板 革命 開啟 深剖 Iphone8 導入 類載 載板 技術 要點
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