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股东与董事会冲突,并不一定是坏事

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-23/0NMDAwMDE5MzQ0Ng.html

正在国美电器发生的“大股东与董事会”控制权之争,未来必将成为一个经典商业案例。但对于当下正在经历此事的大多数人来说,“大股东”与“董事会”,却成为了两个最为模糊的概念。

8月20日,咨询公司摩立特集团中国区董事会主席霍泰德(Edgar G. Hotard),就此接受了本报记者的采访。

《21世纪》:你如何看待正在发生的国美事件?

霍 泰德:第一,黄光裕目前的所作所为,都是在正常的法律权限之内。从法律角度讲,是无可争议的。第二,除黄光裕以外其他都是小股东,作为一个股东在投资一家 公司的时候,要心明眼亮,虽然黄光裕目前的所作所为是在法律允许的范围之内,实际上我们可以看出其中掺入了他明显的个人色彩和动机,这对公司的股价有很大 的影响,因此,在投资之前,小股东一定要擦亮眼睛。

《21世纪》:理论上,董事会代表谁的利益?而在公司实践中,董事会又往往代表谁的利益?

霍泰德:这是很清楚的,董事会永远代表所有股东的利益,在实践和理论上都是如此。为了保证董事会更好地实践所有股东的权益,在一个规范的董事会当中往往设有独立董事,他们可以更好地平衡不同股东的权益。

《21世纪》:如何定义一个称职的董事会?

霍泰德:所谓称职的董事会,一定要在公司治理上行使应有的职责,主要有三个方面:第一,是聘用称职的董事。需要强调的是,董事的遴选是董事会的职能,并不在CEO的职责范围之内,跟CEO的意志和倾向是相独立的。

第二点,称职的董事会,要能很好地评估CEO或管理层的业绩,包括财务和战略发展的业绩。第三点,董事会要能很好的评估和分析由公司管理层提出的公司发展战略。

《21世纪》:按照国际惯例,董事的任免是如何生效的?拥有公司30%左右股权的大股东,是否有能力来罢免董事会主席或解散董事会?如果有,一般而言,罢免的路径有几种?

霍泰德:董事的产生路径,首先是股东提名,然后管理委员会或治理委员会要对潜在的候选人进行挑选、面试,对他的能力进行评估,确保新任免的董事能够为公司和董事会带来价值,以确保所有的董事都符合标准。

拥有30%股权的大股东,在所有股东中,拥有对应的投票控制权。股东对董事的罢免和任命,必须在选举周期中实现,在中国大部分上市公司是1年。罢免董事,要得到有拥有大部分投票权的股东的认可。

《21世纪》:在您印象里,股东与董事会发生激烈冲突的案例有多少?这样冲突的起因有哪些,冲突的结果大多是怎样的?

霍 泰德:这样冲突的案例其实很多,就拿最近一个案例来讲,美国的查尔斯河实验室国际公司(Charles River Laboratories)本来准备并购中国最大的医药外包公司无锡药明康德,并制定了16亿美元协议价值。但是查尔斯河公司的股东不同意这个并购案,他 们向公司CEO施加压力,以至于这件事情还未提到董事会层面就被迫流产了。

发生冲突的原因主要是,CEO或董事会未能提前与大股东进行有效的沟通。

其实,股东与董事会发生冲突并不一定是坏事,因为它从本质上来讲体现了公司治理制度的完善,股东可以通过这样一种机制来捍卫他们的正当权益。

而冲突的结果,往往会倾向于大股东,因为他们拥有大部分的股权和投票权。

《21世纪》:当公司董事会出现内乱时,小股东可以通过哪些方式来施加影响?

霍泰德:小股东要对董事会的内乱施加影响,是非常困难的。但他们还有三种渠道来表达他们的不满,第一,小股东可以通过媒体和其它的正当渠道来申诉;第二,小股东可以请相关的监管机构展开调查;第三,他们可以卖掉手中的股份,离开这家公司。


股東 董事會 董事 沖突 並不 一定 壞事
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并不隐蔽的家电“以旧换新”骗补

http://www.yicai.com/news/2010/11/584756.html

作为全国家电以旧换新的试点城市之一,在试点期间,长沙市几乎所有入围的家电销售企业都存在违规操作行为,涉及的品牌众多。长沙市商务局一位不愿透露姓名的负责人如此告诉《第一财经日报》。

昨日,上述负责人在接受记者电话采访时表示,包括国美、苏宁等全国连锁家电销售企业及本地零售企业都涉及其中,主要的做法是,当顾客在购买新家电但 又未提供旧家电的情况下,“这些销售企业组织旧家电来‘填空’。”该人士称此类违规操作为家电连锁销售企业的“通病”,销售企业未必直接参与,但为扩大销 售规模考虑,可能对违规行为“放任自流”。

长沙市商务局在调查了解以及与相关企业“打招呼”后,大多数卖场停止了违规操作行为,不过,该现象并未绝迹。

并不隐蔽的操作

今年8月,长沙市商务局曾向全市辖区各商务局和家电以旧换新中标销售企业下发了《关于家电以旧换新顾客投诉、媒体报道情况的通报》,其中提到,通过 顾客投诉和媒体报道等反馈,发现苏宁电器长沙五一广场店、步行街等,以及国美电器部分店面,均存在涉嫌违规套利的行为;SONY、创维、TCL等品牌均存 在违规操作。长沙市商务局在通报中提出了整改要求。

9月中旬,记者在长沙市对苏宁、国美、通程和家润多的多家门店进行了暗访调查,发现仍有多个家电品牌的以旧换新几乎全无门槛,既不要提供旧家电,甚至连身份证、户口本都不需要提供。

在苏宁电器浏阳店,记者以顾客身份分别在美菱、海尔、长虹、创维等多个专柜进行了咨询。在表明没有旧家电也无本地户口的情况下,记者还是得到了可以享受用以旧换新方式购买家电的肯定答复。

销售人员告诉记者,最好是顾客自己有旧家电,如果没有,需要交纳100元手续费,由其代为购买旧家电。按照每台电视机最高400元的政策补贴,也就是说即使不提供旧家电,仍可以享受到最高300元的补贴款,而这并不影响其他的优惠。

按照《家电以旧换新实施办法》(下称《办法》)规定,顾客通过以旧换新的方式购买家电,必须交售旧家电,同时必须是当地户口并凭相关有效身份证件,才能在购买新家电时享受10%的家电补贴。

套利手法多样

“这些操作,对顾客来说没有什么损失,而且还得到了切实的好处;销售企业也可以通过这种操作的扩大化来吸引顾客,促进销售。但这种违规操作实际上是在骗取国家的政策补贴。”一位湖南家电销售行业人士评价道。

《办法》规定,顾客通过以旧换新方式购买家电,可获得的补贴上限为:电视机400元/台,冰箱(含冰柜)300元/台,洗衣机250元/台,空调350元/台,电脑400元/台。

正常情况下,销售企业主要通过这一补贴政策达到扩大销售的效果,而不直接获取补贴,但一旦违规操作,其中的利益顿显。

据知情人士介绍,如果由销售人员(或企业)直接收取100元左右的“手续费”为顾客“代购”旧家电,其“收益”要比顾客直接交售旧家电更高。特别是像“双中标”企业(指企业拥有销售回收双重中标资格),可操作空间更大。

以电视机为例,因为只要是14寸以上旧机器便可以以旧换新,因此有“黄牛党”专门集中收购14寸电视机,部分家电销售人员或者企业在收取100元 “手续费”后,往往就是从黄牛党手中购买旧家电。这类旧电视机的价格一般在45~60元左右,这样一来,通过“代购”能够获取数十元。

更有甚者,省掉“代购”环节直接与拆解企业合作,向拆解企业按台支付费用,由于是集中“采购”,这要比从黄牛党手中采购的价格更低。

在“代购”过程中,最常见的就是“倒票”,即回收企业提供回收凭证,销售企业门店收购旧家电,直接出凭证,由此赚取差价。作为“双中标”企业,则有 更大的便利,直接内部“倒票”。“个别操作恶劣的,根本就没有实体旧家电,从回收到拆解,都只是体现在电脑数据库中的一堆数字。”长沙市商务局一位不愿透 露姓名的人士向记者透露。

企业行为,还是个人行为?

业内人士介绍,正常情况下,长沙市家电销售企业的整个销售中,通过以旧换新形式销售的产品约占整体销售额的20%~25%,2009年刚开始试点时则高达40%~50%,如果通过违规操作,其占比则在50%以上,无疑对同行形成冲击。

来自长沙市商务局的数据显示,截至2010年8月23日,苏宁电器长沙地区通过以旧换新形式销售的家电数量合计为89568件(含2009年9月4 日至2010年5月31日试点期间销售数),国美为80147件,通程达到128981件,家润多也有29801件。以长沙市家电以旧换新每件平均补贴约 260元计算,各企业在此期间获得的以旧换新补贴最高超过3000万元,最低也有700多万元。

商务部日前下发通知,必须保障国家财政补贴资金发挥实效,防止“骗补”现象发生。对发现的“骗补”行为要坚决查处,对发生的疑似“骗补”要追踪分析,采取相应防范措施。

长沙市此前也已要求中标企业签订了一份《家电以旧换新中标销售企业承诺书》,要求企业承诺不进行违规违法操作,并缴纳了相应的保证金,一旦违反,除罚款外,最严重的可以直接取消其中标资格。

不过对于目前仍存在的违规行为,长沙市商务局表示已有获知,也过问过此事,但并未有过公开的处理。

“最大的困难是要认定到底是企业行为,还是销售人员的个人行为。”前述长沙市商务人士介绍说,由于在向顾客收取“代购金”和出具凭证的过程中主要都是由销售人员完成,而像苏宁电器这样的“双中标”企业,既可以销售也可以回收,两者之间属于“体内循环”,因此取证非常困难。

不过,湖南苏宁电器总经理夏卫华向记者表示,公司对违规套利有非常严格的监督和查处,目前并不了解苏宁电器在长沙的门店存在违规操作。他同时否认苏宁电器参与这类操作的说法。他介绍说,如果有违规情况存在,可能是个别品牌或销售人员自己的行为,湖南苏宁电器完全不知情。


並不 隱蔽 家電 以舊 舊換 換新 騙補
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周成建:並不諱言的「兩個失誤」

http://www.yicai.com/news/2011/09/1111144.html

龐大的浙商群體中,周成建是一個異類——美邦服飾至今沒有涉足房地產業,也沒有在股票一級市場上進行大開大合投資的經歷,這位裁縫出身的董事長堅持只做服裝。

在其他企業家認為服裝業務難以做大的時候,美邦服飾的收入在2010年已經達到75億元,與2005年相比,收入增幅達到717.88%,如果只比較服裝業務,美邦服飾的服裝收入已經超過雅戈爾,成為中國服裝企業的老大。

老大也會犯錯,周成建並不諱言自己幾次狂飆突進式的失誤,不僅在股東面前大方承認,也在媒體面前坦承。

「Me&City」是一個被周成建經常用來提醒自己不要求快求大、犯冒進主義錯誤的案例。2008年8月,在深圳證券交易所正式上市的同時,美邦服飾推出了子品牌「Me&City」。

按照一位資深服裝行業人士的說法,一個新的服裝品牌面市,一般都是一年虧,兩年平,三年贏,一個新品牌開一年就賺錢,這是不可能的事,尤其是新的子品牌與原品牌風格不同的時候。

在創立之初,美邦服飾已經將2009年Me&City的銷售額設定在20億元的刻度上,實際上2009年,Me&City的營業收 入只有3.5億元;2010年,Me&City的銷售額增長到6.9億元,但是依然遠低於20億的目標值,目前,Me&City仍未盈 利,如何實現Me&City的盈虧平衡,這是周成建迫切需要解決的一個問題。

周成建認為「Me&City」最近三年的經歷極有價值,追求規模不應該是企業的第一要務,他說:「從今天來分析Me&City,當 時第一不要去大規模開店,第二也不要期望一夜之間成為多少億,也就是說2008年追求一個億到兩個億,2009年三個億到四個億,2010年追求五到六個 億,2011年追求七到八個億,這樣做是比較保險的;但2009年就要做20個億,那這個投入就很大了,事實當時也沒做到,但是成本在那裡,收益沒達到, 這個問題的根源就是因為沒有足夠的風險意識。」

另一個案例是,2010年9月份,美邦服飾直營店同店可比增長達到80%~90%,包括周成建在內的美邦服飾高管預測依照這樣的發展勢頭,2010 年第四季度和今年第一季度直營店同店可比增長可以達到100%,美邦服飾因此大舉增加了訂單的數量;但是2010年底的氣候意外回暖加上今年春天的姍姍來 遲讓計劃落空,美邦服飾存貨金額大增。

2011年一季報顯示,美邦服飾存貨金額為31.6億元人民幣,比今年年初25.5億元人民幣增加約6億元,周成建坦承,按照美邦每年現在的銷售規模,存貨金額控制在10億~15億元是比較合理的水平。

對於多出的15億存貨如何消化,周成建認為,應該加強美邦服飾的供應鏈管理,業績增長的目標不能單純只考慮季前的增長水平,而應該動態把握。

成建 並不 諱言 兩個 失誤
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貧窮並不可怕 可怕的是習慣貧窮 戒掉窮腦袋 才有富口袋

2011-11-21  TWM




在追求財富的過程中,我們總是不 斷問自己一個問題:「我要怎麼樣才能賺到錢?」不過,如果我們把問題倒過來問:「如何讓錢喜歡我?」或許很多關於財富的迷思就可以迎刃而解。

事 實上,只要你願意改變你的腦袋,像有錢人一樣地思考,大膽地突破框架,對人生採取行動,你的窮口袋一定也能變成富口袋。

撰文‧謝富旭 研究員‧陳兆芬有一個窮人,生活一直過得不如意,就特地去找一位有名的算命師。

算命師掐指左算右算,最後告訴他:「你四十歲前一定過得又落 魄又貧窮,生活很不如意對不對?」這個窮人聽了大為驚訝,覺得算命師簡直是神仙:「大師,你說得真準,我的確一直過得不太如意,命運很坎坷,而我也快四十 歲了,請問我四十歲之後會怎樣?」這個窮人充滿期待地問。

「四十歲之後?四十歲後你依舊貧窮。」算命師篤定地說。

窮人疑惑地 問算命師為什麼?

「因為你已經習慣了!」

錢喜歡有野心的腦袋

貧窮並不可怕,可怕 的是習慣貧窮後不思改變的慣性與僵化思惟。事實上,歷史上許多有名的富翁大多有過貧窮的經驗。對許多富人而言,擺脫貧窮反而是邁向致富最重要的一股驅動 力,憑著這股動力,窮人才有翻轉命運的可能。

朗達拜恩(Rhonda Byrne)在其著作《祕密》(The Secret)中說到:「人會沒有足夠的金錢的唯一原因是,他們的思想阻礙金錢朝他們而來。一切負面而且僵化的思想、感覺或情緒,都是在阻礙好事的到來 ——包括金錢。」根據瑞士信貸研究所(Credit Suisse Research Institute)二○一一年的全球財富報告指出,擁有一百萬美元以上淨資產的台灣人僅有三十四萬三千人,占台灣總人口數的一%。絕大多數的上班族,想 都不敢想,有朝一日能晉身這少數一%的富裕階層。

這種想都不敢想,欠缺要成為富翁的野心,就是標準的窮人思惟。有一則寓 言故事這麼寫著,一位富翁在逝世前,留了一封遺囑鎖在保險櫃裡。遺囑中寫道:「我曾經是一個生活困苦的窮人,後來致富,但我不想把我致富的祕密帶進天堂 裡。遺囑中留下一個讓我致富的祕密,我逝世後,如果有人猜中這個祕密,將獲得一百萬元獎金。」富翁過世後,律師向大眾宣讀遺囑時引起全法國關注,總計湧入 數萬封信件報名猜測富翁致富的謎底。結果是由一位小女孩猜中,抱得一百萬元獎金。謎底是:「致富的祕密在於擁有要成為富人的野心!」

錢喜歡 突破框架的腦袋

負面思惟在窮人與財富之間建立一堵無形的高牆,即使是生活水準相對較好的中產階級,被這道負面思考高牆阻隔在財富之外也經常 渾然不知。《富爸爸財務IQ》的作者羅伯特.清崎(Robert T. Kiyosaki)這麼說:「中產階級大多缺乏理財教育,所以重視財務保障,反而不敢利用財務來做挑戰??,他們沒有提高自己的財務IQ,反而躲在自己的 辦公室瞎忙。」窮人必須具有突破現有生活方式框架的進取心,才有可能改變現有的財富格局。否則,即使是中產階級,如果安於現狀,不思改變,在時代無情的變 化洪流下,也可能落入「底層階級」。

西方的社會學家研究發現,中產階級出身的孩子很難變成億萬富翁。《你為什麼越忙越窮》一書的作者徐華觀 察,中產階級的安逸生活與傳統思考框架,限制了他們的進取精神。向上難以突破,向下又難以放下身段,所以大多數成為靠專業知識吃飯的薪水族,人生很容易就 被定型了。

日本社會學家三浦展更提出警告,在長期間低迷的經濟成長下,日本年輕一代的就業環境越來越嚴峻,導致許多原本中產階級的下一代對 「全盤人生的熱情低下」。不僅導致收入越來越低,工作能力、溝通能力、學習意願甚至消費意願也全面地下降,形成一股所謂新的「下流階級」(這裡指的是底層 階級之意)。

要從中產階級晉身於億萬富翁階級,單單努力工作、在專業上精益求精顯然還不夠,你還必須具備清崎所謂的「財務IQ」。有日本理 財天后之稱的勝間和代也強調,金融素養是安度不景氣,讓自己財富達到乘數效果的最好手段。因此,除了不斷強化自己的專業素養之外,培養自己的金融素養及財 務IQ,人生的財富格局才有更加開展與遼闊的可能。

錢喜歡有行動力的腦袋

再怎麼宏大的野心,以及突破現有框架 的進取心,皆需要付諸行動來達成目標。採取行動的過程中,將會面臨很多的質疑與挫折。在這個過程中,只要秉持著:我成功一定知道為何而成功,失敗也一定知 道為何而失敗,所有的成敗經驗皆將轉化成財富持續茁壯成長的養分。

如同我們在以下文章介紹的李哲豪,從焦慮中產窮忙族成為億萬富翁,潛心學 佛的他說:「雖然我在五十三歲前的理財方式是相當失敗的,但是如果沒有從失敗的教訓中痛定思痛,引導我找到另一條新的道路,我可能也不會有今天。」知名投 資部落客「口木醫生」陳祐瑲也認為,他在投資道路摸索超過十年,才對股票投資產生一些成熟的心得,「沒有過去十幾年來的耕耘,哪來今天的開竅?」而在經過 長期的摸黑探索,一旦開竅,財富累積的速度將比你原本想像的要迅速很多,這是理財達人們的共同心得。

接下來,讀者不妨先做一下小測驗,看看 你是否已經開始產生如三浦展所謂的「底層階級」的特質?即使有,先不要灰心,耐著性子看完以下的報導。你會發現,只要你願意改變你的腦袋,像有錢人一樣地 思考、大膽地突破框架,對於人生採取行動,你的窮口袋一定也能變成富口袋。

你的財經階級是否有向下沉淪的危險?

1. 你的年收入(包括工作收入與投資理財收入)尚未達到實際年齡的3倍(比如說你40歲,但年收入僅80萬元,還不到40×3=120萬元,就要回答是,如果 超過就回答否)。

□是 □否

2. 只想輕輕鬆鬆地過每一天。 □是 □否3. 能每天過自己想像的生活是最好的。 □是 □否4. 隨心所欲,只喜歡做你喜歡的事。 □是 □否5. 凡事嫌麻煩,個性散漫,只喜歡待在家裡。 □是 □否6. 喜歡一個人獨處。 □是 □否7. 覺得自己很不起眼。 □是 □否8. 認為跟隨流行就是展現自己的風格。 □是 □否9. 有時覺得,吃飯是一件麻煩事。 □是 □否10.常常吃零食或速食。 □是 □否11.時常整天待在家裡上網、打電動。 □是 □否12.覺得未婚,不必負擔養家活口的責任很棒。 □是 □否(如果你回答「是」超過6個以上,你可能有落入「底層階級」之虞)資料來源:《下流社會》作者:三浦展


貧窮 並不 可怕 的是 習慣 戒掉 掉窮 腦袋 才有 有富 口袋
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[轉載]普通常識並不普通 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dvzn.html

很有哲理,市場總會不斷地給大家洗腦。

「凡是有違常理的東西都是會引起一場災難。常識人人都有,幸運如我輩者則除了生活常識外可能還擁有一些經濟學與管理學常識,但在一些人的忽悠下,尤其是忽悠者還具備一定的名氣、名望、背景時,能有幾個人還能一如既往地堅守常識?在這為數不多的人中,包括你和我嗎?」

    普通常識並不普通,這是投資大師吉米羅傑斯先生給他女兒的忠告。他一共給了十二條忠告,其中,給我印象最深、啟迪最大的是這一條。

    羅傑斯先生不愧是投資大師,他的這一忠告不僅飽含投資哲理,也飽含生活哲理。

   在我以前的一篇關於堅守常識的博文中,我提到英文單詞「disarster」是由兩個拉丁詞根「dis」與arstro」組成,前者意思是違反,後者的意 思是常識,意思是說凡是有違常理的東西都是會引起一場災難。常識人人都有,幸運如我輩者則除了生活常識外可能還擁有一些經濟學與管理學常識,但在一些人的 忽悠下,尤其是忽悠者還具備一定的名氣、名望、背景時,能有幾個人還能一如既往地堅守常識?在這為數不多的人中,包括你和我嗎?

    我記得我不止一次地問過我的長輩們,你們當年是否堅信我國幾年內就將趕美超英?大煉鋼鐵時你們真的覺得自己是在親手打造一個超級鋼鐵大國?文革的狂熱是否 讓你們覺得你們真的是在輸出世界革命、是在建設一個人間天堂?答案大都為是,是的,長輩們說,當時我們對此堅信不疑。其實,在今天看來,這些都是一些常識 性的問題,但是我的長輩們(他們大多數都接受過那個時期非常稀罕的高等教育)卻幾十年迷失其中,我有事也想,假如我早生三十年,我能在那種狂熱的氛圍下,堅信常識嗎?答案真的很難說。

    改革開放後,到八十年代末九十年代初,我大學畢業開始參加工作。而後1996年開始業餘做投資,親身經歷了證券市場的風起云湧、潮起潮落,吃了幾次虧後, 痛定思痛,我愈發意識到堅守常識的重要性。最近幾年的幾次荒謬的有違常識的狂熱我都提前識破:什麼利潤不是問題,市盈率不重要、什麼市夢率概念、什麼二十 年大牛市等等。正是對這些有違常識的東西的提前識破並提前退場,雖然也一度讓我少賺了一點錢,但卻讓我避開了日後更可怕的虧損與套牢。

   這種有違常識的全民性癲狂在世界各國都時有發生,但卻不像我們這樣頻繁。我們不去深入探究這一原因,但是作為投資人我們要時刻注意並利用這種全民性癲狂帶來的機會。

    最後,讓我們以以下試驗來測試自己究竟適不適合做一名個人投資人。三月份日本地震引發的搶鹽風波,搶鹽的隊伍包不包括你?如果答案為是,則你可能很難在股 市賺到錢,因為你不會獨立思考、喜歡跟風。如果答案為否,你沒有參與搶購,並且對搶購者嗤之以鼻,那麼,你有獨立思考的習慣,初步具備在股市賺錢的可能。 如果你不僅沒有搶購,而是事先囤積了一批鹽,賣了高價,賺了一筆,那麼你適合在證券市場上做莊(此事無關道德的討論,做莊成功後你去做慈善吧)。

    其實,長期在證券市場賺錢的訣竅可能就是:獨立思考,堅守常識。


轉載 普通 常識 並不 管我 我財
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「90後」拉動內需並不遙遠

http://content.businessvalue.com.cn/post/5127.html

被稱為「鼠標一代」的「90後」數量約有1.4億,佔全國總人口的11.7%左右。從社會學角度來講,作為一個數量龐大的青年群體,「90後」的價 值觀及在價值觀引導下的理念和行為,將在很大程度上影響著中國社會的命運和走向。日前,零點研究諮詢集團發佈了一項對「90後」群體價值觀和消費行為的研 究報告。研究人員採用多階段隨機抽樣調查的方式,對北京、上海、廣州、武漢、成都5個城市中2099名「90後」進行了定量研究,試圖勾勒出這個青年群體 的大致輪廓。

 

「90後」是擁有消費能力的一代。儘管多數「90後」尚且沒有能力通過自己的勞動獲得報酬,但他們可支配的金錢數量以及在家庭消費中擁有的決策權都 不容小覷。研究數據顯示,「90 後」中學生2010年春節人均收穫壓歲錢1923元,此外每月還能獲得平均382元的零花錢。研究人員曾在10年前對「80後」做過同題調查,當時「80 後」中學生每月可獲得的零花錢僅為68元。

「90後」有著高度的消費決策權。調查顯示,84.3%的人堅持認為「買什麼衣服要自己決定」。這種決策權還體現在家庭消費中。即便是房子、車子這 樣的大宗消費品,三成左右的「90後」也表示父母會和自己共同決定。有受訪者表示:「不管是買我個人的東西還是家裡用的東西,一般都聽我的。只要我參與了 決策,最後大都以我的意見為主。」

「90後」已經開始在網購領域顯威。根據中國互聯網絡信息中心(CNNIC)的數據顯示,2010年中國網購市場規模達到4900億元人民幣,比 2009年的2400億元增長了一倍,而2011年僅第三季度就有1975億元,預計2011年全年將有8000億的交易規模。在所有網購用戶 中,18~24歲的用戶佔了約34%,換句話說,「90後」在中國網購風潮中扮演著重要角色。調查顯示,42.4%的「90後」至少有過一次網購經驗,其 中63.5%的人有信用卡;網購的「90後」平均每月比不網購者消費高出193元。

「90後」有著旺盛的消費需求,但他們多未獲得經濟上的獨立,消費慾望受到約束。消費觀念的超前和消費實力的滯後,造就了「90後」「買對不買貴」 的消費理念。調查發現,相比於「80後」大學生,70%的「90後」認為價格與品質並重,他們花錢更謹慎,消費趨於合理。研究人員總結說,「90後」並不 是人們印象中只會認大牌、追時尚的「消費動物」,而是精明實在的「經濟人」。

如果說生活在改革開放大潮的「70後」在努力賺錢,「80後」精明花錢,那麼「90後」省不下錢的狀態,真正的消費群體還要看「90後」,其透支消費慾望未來將大大拉動中國內需。

90 拉動 內需 並不 遙遠
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關閉 並不高明的「股神」

http://www.infzm.com/content/79452

張志熔在資本市場上表現大膽,但其實算不上高明。

其Well Advantage賬戶精準交易尼克森股票並獲利超過700萬美元,但同樣是該賬戶,在恆盛地產股票的交易記錄卻表現蹩腳。

南方週末記者查閱港交所公開資料發現,張志熔此前曾通過Well Advantage 賬戶買入恆盛地產(這是張志熔控制的另一家上市公司)。在2011年12月29、30日兩天,張志熔接連買入,耗費3562.67萬港元,平均價 1.284元,以現價1.13元計,這批股份虧損426萬。

南方週末記者還發現,張志熔在英屬維爾京群島或開曼群島註冊設立了至少10家的離岸公司,並還先後通過Novel Ventures Limited、Market Victor Limited、Island Century Limited等公司買賣恆盛地產股票。

港交所資料顯示,張從2010年8月至2011年共斥資4.53億元增持恆盛3.3%股份,其間有頻繁增持、減持、再增持、再減持的行為,淨增持量接近2億股股票。有分析師測算,其持股成本在1.8-2.0港元之間,目前恆盛地產股價1.2元左右,慘遭套牢。

深圳一位投資港股的私募基金經理告訴南方週末記者,在熔盛2012年5月份的一次業績見面會上,曾有投資者問起張志熔炒買恆盛股票一事,張志熔頗為尷尬地回答說:他也是套牢一族。

「張志熔某種意義上被縱容了。」這位私募基金經理說,張志熔在Well Advantage賬戶反覆玩增持、減持恆盛股票的行為,並未遭到香港證監會的任何處罰或警告。「所以這個賬戶敢肆無忌憚地動用過億港元買入尼克森,他肯 定沒料到SEC效率如此之高,賬戶在3個交易日就被鎖定和凍結資產,並導致自己的身份直接暴露。」

他分析說,新加坡的賬戶控制人就非常隱蔽,以致SEC的文件中只能描述為「已確認的未知交易者」。這個賬戶早在2012年7月12日就開始買入尼克 森股票,顯然是熟悉內幕交易的「老鳥」;相比之下,張志熔在19日才匆忙買入,可見其知道消息的時間太短才鋌而走險,倉促大額交易以致被抓現行。

不過,張志熔目前並未被美國證交會SEC直接列為被告。據南方週末記者瞭解,SEC目前僅將Well Advantage、新加坡輝立證券、花旗銀行的涉案賬戶列為被告。在SEC的文件中,雖然多次點到張志熔的名字,但並未直接指控其操縱內幕交易的罪名。

「SEC的態度是嚴謹的,在沒有獲得確鑿證據之前,只列舉種種異常可疑之處,而不是直接指控張志熔有非法行為。」一位香港律師告訴南方週末記者,SEC會對涉案賬戶啟動官方調查,在取得進一步證據後,會追加賬戶控制人為被告,這一時間不會持續太長。

該律師說,涉案股票賬戶的開戶券商是關鍵。2007年,新聞大王默多克收購道瓊斯公司時,與道瓊斯董事李國寶、王勤競夫婦關係密切的相關股票賬戶搶 先買賣其股票獲利,成為當時名動一時的內幕交易案。SEC正是在獲得這些股票賬戶的開戶行美林證券公司舉報的直接證據後,將李國寶等人起訴。

此次涉案的三家賬戶之一的新加坡賬戶開戶行是花旗銀行。而Well Advantage公司通過兩個賬戶買入尼克森股票,分別在瑞銀證券和花旗集團全球市場開設,其中花旗集團的那個賬戶有長達逾六個月完全沒有使用過,直到這次買賣。

「涉及本案的花旗和瑞銀,以及新加坡的輝立證券公司,有責任向SEC提供包括張志熔在內的具體進行交易的個人的信息,否則就是這幾家金融公司承擔法律責任。」股市維權律師嚴義民也對南方週末記者說。

不過,令花旗銀行尷尬的是,花旗自己恰是中海油收購尼克森交易的顧問,而且有可能成為中海油併購交易的融資主辦銀行。


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阿里要未來百度要利益:一樁並不划算的買賣

http://www.iheima.com/archives/41589.html

  文章來源:i黑馬      作者: 電商背後

近日,阿里巴巴和百度被曝出已達成搜索廣告合作,框架協議總金額達2億元人民幣。其實,明眼人一眼就能看出,這筆交易裡,百度要的是眼前的利益,而阿里購買的不只是流量,而是數據,是阿里想要的未來。對百度來講,這也許並不是一筆划算的買賣。

 

阿里為用戶行為買單 圖謀大數據夢想

阿里和百度的合作中,阿里充當廣告主的身份,而廣告是互聯網上收集用戶行為的重要手段,阿里通過和百度合作,將在阿里系之外獲取重要的用戶行為。搜索引擎處在電商平台的流量上游,獲取來自搜索引擎的廣告數據將幫助阿里完善已有的數據模型。

20119月,馬云將阿里集團的新戰略定為「平台+數據+金融」,與百度的合作是該戰略最直接的體現。在實現更多流量導入的同時,獲得的是更大範圍內的用戶行為,包括B類企業用戶與C類消費用戶,諸多數據在現有模式下,將成為阿里運營的重要支撐,幫助運營好現有B2CC2CB2B等各類業務。向更多用戶感興趣的內容投放系統資源,將提高阿里平台資源配置的效率,提升用戶量、校準用戶信息、提高操作效率,以提升用戶滿意度。

然而,與百度的合作遠非這麼簡單。阿里巴巴一直是國內電子商務的探索者之一,對B2B2C,對C2B的追求,決定了數據模型在阿里未來中舉足輕重。只有準確判斷消費者的行為需求、需求數量,才能實現上游企業的定製性生產。而來自百度的數據將幫助阿里實現更準確的用戶行為描述,為諸多業務的開展提供保障,並最終實現阿里作為數據公司的未來。大數據是阿里的夢想,與百度的合作是實現夢想的重要一步,與新浪微博、360搜索的合作自然也是。

對阿里來說,這是一樁相當划算的買賣。

百度在商言商 卻有透支未來之虞

         搜索引擎廣告一直是百度的核心收入來源。對百度而言,2億的合作金額無疑會對其短期營收產生刺激作用。在商言商,百度這麼做也很正常;但交易背後,百度和阿里之間不僅在數據上依然極不公平,百度甚至有明顯透支未來之虞。

         如報導所說,百度以利益方式對阿里開放了用戶數據,而自己卻仍然被阿里旗下的淘寶和天貓屏蔽,雙方的交易僅僅是廣告與營收的互換,百度依然無法獲得阿里用戶數據情況。2008年,就是因為數據的抓取,雙方暴發頂級網戰,導致五年老死不相往來。也由此可見,數據對互聯網公司是多麼地重要。

阿里眼紅百度數據,主要原因在於雙方做的其實都是中小企業生意,本身就面臨著競爭與對抗。本次合作,出錢方的阿里無疑獲得了更大的價值,柳華芳甚至認為阿里本身就綿裡藏刀,「阿里投廣告是為了獲取百度的點擊數據,阻擊百度購物搜索」。如此看,百度想要保持它在在BAT序列裡的地位,未來會有不小的壓力。

出賣用戶數據給阿里,難道說多次的打擊逼使百度最終放棄了向電子商務的進軍戰略?似乎不然。近期上線的百度微購應是百度新一輪的電商嘗試,是百度框計算與電子商務融合的產物。搜索引擎早已不再滿足將用戶引導到某個網站上,而是試圖直接提供解決方案,比如Google Now,百度框計算下的紛繁應用也是如此。微購試圖讓用戶在單一頁面上完成整套網購流程,這是趨勢,也是百度必須發力之地。

由上,阿里與百度合作,對阿里的發展是修正和完善,對百度,除了營收似乎對其戰略並無貢獻,反而形成傷害。筆者甚至悄悄想:這筆買賣是不是百度大客戶部門擅自做主,李彥宏並不知情吧?

         現在的百度搜索,像極了當年的阿里巴巴,通過主營業務孕育新的業務點。策略沒有錯,但在選擇合作夥伴上,或許要認真考慮戰略佈局,避免南轅北轍:要了利益輸了未來。

阿里 未來 百度 利益 一樁 樁並 並不 不劃 劃算 算的 買賣
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56網CEO周娟:收購並不意味被邊緣化!

http://www.iheima.com/archives/42375.html

如果說視頻行業的競爭就如一場被收購的56網創始人馬拉松,那麼在這個走到半程開始洗牌的過程中,是該堅守獨身主義,還是轉身尋找護蔭?這個問題困惑了視頻創業者們很長時間。

如今,土豆選擇了,PPS選擇了,PPTV正在選擇。而作為最早跨過「賣掉又不賣掉」這一道心理關卡的56網CEO周娟認為,選擇被收購和要獨立發展是兩個完全不同的運營思路,如果一直搖擺不定的話,整個團隊的發展都會受到影響。

在她看來,收購並不意味著被邊緣化,因為「視頻行業現在還沒有到競爭結束的狀態,而且競爭很激烈,中國所謂的第一並不是可以高枕無憂的第一。」

嫁人還是IPO?

「如果一個公司長時間處於要賣掉又不賣掉這種猶豫不決的狀態,其實對公司的發展是最不利的,因為選擇被收購和要獨立發展是兩個運營思路。」

周娟在接受南都專訪時稱,我們當時考慮如果真的要被併購那就要快,所以要求一定要在3個月之內做完。2011年9月,人人網宣佈以8000萬美元收購視頻網站56網。在創業的第六年,周娟的身份從一個創業者變成了職業經理人,公司從謀求獨立IPO變成「嫁入」人人。

但更大的挑戰來自於員工的心理變化。在早期視頻行業一度形成華北優酷、華東土豆、華南56網三足鼎立的局面。儘管後期在兵戎相見的版權廝殺中,56落於人後,但在2011年七、八月份的時候56網的經營和資金狀況尚算健康。而且在中國創業的大環境下,IPO才是真正的成功。「當時我宣佈這個決定的時候,他們是有點不理解為什麼會在這樣的上升階段做出這樣的選擇。」這一切周娟都看在眼裡。「你要花時間跟他們談,公司為什麼會選擇跟人人併購。」

進入併購後的磨合過渡期,56網的管理層並未發生變化,投資方全部退出。而從今年3月份起56網北京辦公室重新獨立辦公。「人人並沒有派高管進入56網團隊。只有不換人才能保證過來後整個人都能被我所用。」56網副總裁李浩表示。

不排除分拆上市

作為視頻行業唯一的女性創始人和CEO,周娟認為女性看趨勢看東西會更敏銳,包括處理員工的情緒等,其次給員工的壓迫感也沒有那麼強。

周娟認為,大家現在不僅僅是拼最大,而是去找準自己的市場定位,並且通過之前的版權競爭已經不可能有一家有最全的版權,這就一定會產生用戶分流。「所以我們現在要做的就是在一個市場裡獲得足夠的份額。」

「資本在早期對我們影響蠻大,那時候如果儲糧足夠,那2008年的事情對我們也不會有那麼大影響。2008年之後市場發展較快,但金融風暴大家都很難融資,如果沒有足夠的資本來投入,那麼肯定是把市場拱手讓人。她回憶稱,當時56網只融資了2000萬美金,然而土豆拿到了5000萬美金。「所以雖然大家都經歷了金融風暴,但是他們還是會比我們活得自在。」

但在周娟看來,視頻行業現在還沒有到競爭結束的狀態,而且競爭很激烈,「國外是一家獨大,但在中國優土合併之後市場佔有率也不過35%左右,中國所謂的第一並不是可以高枕無憂的第一,這個戰爭還遠沒有結束。」


56 CEO 周娟 收購 並不 意味 邊緣化 邊緣
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並不荒的錢為什麼慌了 中國銀行業「6月危機」始末

http://www.infzm.com/content/91820

編者按

一場銀行間「錢荒」,其實更像央行掌控中的一次壓力測試。

市場的過激反應,是人們對經濟增速乏力、以往增長模式走到盡頭的擔憂的集中體現。而此次央行的態度變化,既給了那些不守規矩的銀行一個警告,又向市場發出了逼迫中國經濟轉型的強烈信號。

南方週末本期專題,詳解這場「錢荒」鬧劇的來龍去脈,以及其間展現的中國經濟深層次隱憂。

 

這場看似突如其來的銀行間兌付「危機」,更像是央行掌控下的壓力測試。

央行突然發佈的一則消息令A股上演驚天大逆轉。

2013年6月25日,A股早市低開,截至中午收盤,滬指跌破1900點,跌幅超過5%,深成指跌超7%。就當市場一片哀鴻之際,14點半,在上海召開的陸家嘴論壇新聞發佈會上,央行上海總部副主任凌濤表示:「下一步,將會繼續密切監測銀行體流動性的變化,根據國際收支和流動性的供需形勢,靈活調節流動性管理,並加強與市場機構的溝通,穩定預期,引導市場利率在合理的區間內運行。」

這是本週中國的銀行們集體陷入「錢荒」恐慌以來,一直沒有出手的央行第一次表示出態度鬆動。

「央媽」的變化,無疑為市場打了一針強心劑,市場強力反彈,滬指很快收復1900點,深成指跌幅也迅速收窄。

18點23分,央行又在網站發表文章,強調當前流動性總量並不短缺,而且說明央行已經向一些金融機構提供了支持。

海通證券首席經濟學家李迅雷對南方週末記者表示,「央行的這次表態是為了避免市場恐慌情緒的進一步蔓延而做的一次有所保留的表態,這不是無限度的要放開流動性。」

銀行從銀行借「高利貸」

沒有人在出錢,就很恐慌,只能不計成本在借錢。

這場史無前例的中國銀行間流動性危機,6月20日真正進入公眾視野。

這天,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率大漲578.4個基點至13.44%,創下自2006年運行以來的歷史紀錄。

銀行間拆借利率反映的是銀行間資金的流動情況,在成熟的金融市場這一指標被作為市場的基準利率。可資對比的是,即便在2008年金融海嘯中,倫敦銀行間拆借利率(Libor)最高也僅為6.88%。

Shibor飆升迅速引發國際關注。當天正在倫敦路演的美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺回憶,國際投資者擔心的是:這是否意味著中國會發生大規模金融危機?

市場的實際交易更為慘烈,6月20日的銀行間市場被恐慌籠罩。上午9點一開盤,隔夜回購利率就跳升至10%,前一天這個數字的加權值還只是7.87%。據一家城商行的銀行間交易員回憶,這天一開盤就發現「大行全部不出錢」,「市場上想要融資的機構發現沒有人在出錢,就很恐慌,不計成本在借錢」。

這一天,建設銀行一家省級分行也出手借錢。總行要求,拆借利率以Shibor上浮250個基點為限。當天該分行從資金相對寬裕的村鎮銀行、信用合作社借到了資金。「借得不多,它們的資金也都去做國債逆回購了。」該分行一位機構部人士說。

紀錄隨後在盤中不斷被刷新。有銀行間交易員事後記錄下這場「六廿慘案」:早盤各行不惜代價以10%以上利率吸收存款;託管行因為回購利率離譜不敢做清算,導致午盤後交易單據大量堆積。央票8%;短端短融16%;好多債一天跌一塊錢……「資金沒這麼貴過,債沒這麼跌過。」

歷史紀錄最終被以驚人的數據刷新。銀行間隔夜回購最高成交利率創紀錄地達到30%,7天回購利率最高則達28%,被市場稱為「銀行間的高利貸」。據一位銀行間交易員回憶稱,6月20日下午就做了一筆利率25%的隔夜質押式回購,總額2億元。

6月23日,工商銀行在公告的系統網絡升級時間之後,還是遲遲無法正常使用。全球最大的這家銀行,擁有近3億客戶,這讓市場充滿了疑慮與猜測,也讓恐慌從金融、投資人士之中蔓延到普通老百姓層面。

借錢的多了,放錢的少了

從5月中旬開始,銀行間資金已漸趨緊張。到6月末這個每年銀行資金最緊張的時點,2013年銀行的資金鏈更是繃到比往年更為緊張的水平。

其實,危機在更早以前就已經出現。南方週末記者採訪發現,從5月中旬開始,銀行間資金已漸趨緊張,銀行間利率不斷攀升,市場人士們普遍反映錢很難借了。

通常,銀行每天會根據資金進出情況計算頭寸,確定當天有多少資金需要融入,或者可以融出。而金融機構之間借錢,通常會通過貨幣經紀公司詢價,或者靠機構間打電話雙邊約定。

「打一圈電話發現很多機構都不願意出錢了。大家信息一交匯,就能感覺到資金慢慢開始緊起來。」一位銀行間交易員告訴南方週末記者。另一位在一家大型保險公司從事資金交易的人士則說,「往年從來沒有這麼早就開始出現緊張」。

6月末通常是一年中銀行資金最緊張的時點。據中信證券測算,除去銀行需要滿足半年末存款考核要求,全行業需要補繳5000億存款準備金、4000億財稅徵繳和2500億大銀行分紅。

Shibor歷史數據顯示,往年即便是現金最緊張的六月末,Shibor最高時不過為2011年6月22日到達過7.47%的高位,其餘年份雖有波動,但都不到4%。

排除6月末這個季節性因素,2013年的一個大背景是貨幣政策收緊,不僅沒有釋放流動性,央行還於5月重啟已暫停近三年之久的央票發行,以回籠資金。

而且監管層曾於2013年上半年先後出台過至少四份能直接影響銀行間流動性的規範文件,分別針對的是銀行理財產品、外匯佔款、債券市場和票據業務。

其中一個對流動性最為直接的影響是,5月外管局下發20號文,鐵腕打擊跨境虛假貿易融資。此文立竿見影,公開數據顯示,中國5月新增外匯佔款大幅降至668.62億元人民幣,遠低於此前三個月月均兩千多億的規模,僅為1月時新增外匯佔款的約十分之一。

同時20號文還將外幣納入存貸比考核要求。通知要求外匯存貸比超標的銀行,應在每月初的10個工作日內將頭寸調整至下限以上。這一規定大大增加銀行間流動性壓力。比如,據多位國有大行資金部人士透露,工行外幣貸款一直做得較猛,受外幣存貸比考核要求,工行需要增加大量外幣存款,就必須用人民幣購匯,而這一數據被計入減少的新增外匯佔款數據之中。

「為了外幣存貸比達標,工行需要調度的頭寸不是小數。」一位知情人士透露,「其他銀行也有這種情況。」

而過去,工行一直是最大的資金輸出行之一。一位銀行間交易員告訴南方週末記者,國開行、農發行這些政策性銀行長年有資金融出。而四大行裡,工行和農行相對穩健,長年有資金輸出。

另一個直接影響是,中國外匯交易中心5月出台債市新規,禁止銀行理財賬戶與自營賬戶關聯交易,這相當於在銀行兩種資金之間建了一道隔離牆。通常,銀行的理財資金資產大多都是短借長投,向公眾發行短期理財產品籌集資金再投入到長期項目中,如果理財到期時銀行可以用自營資金暫時接盤過渡。但新規之下,則只能向市場融資。

6月21日,評級機構惠譽國際公佈報告指出,2013年6月最後10天到期理財產品高達1.5萬億元。測算顯示,假設85%的銀行間資產能夠立刻變現(不計變現成本)且銀行無須支付任何到期理財產品的情況下,以2012年上半年數據而計,流動性情況最差的光大銀行,收回近90%的貸款才能滿足其短期現金流出需求。平安銀行和華夏銀行次之,需要收回近75%貸款以滿足需求。

央行鐵腕

「過去一般早上先溝通,看央行的意向,下午打報告,四點前央行就會給錢。」

更關鍵的是,此番與往年不同的還有,央行的態度。

據一位銀行資金交易員回憶,往年如果碰到類似銀行間市場資金緊張的狀況,一些一級交易商會跟央行打電話溝通,向央行申請定向逆回購。比如在資金吃緊的2011年,一級交易商與央行的溝通就前所未有地頻繁。「一般早上先溝通,看央行的意向,下午打報告,四點前央行就會給錢,相當於定向逆回購。」上述交易員告訴南方週末記者,「因為通常借錢太困難才會打報告,所以一般打報告央行都會放行。」

而這次,央行一反常態,至少未在公開市場運用包括逆回購、SLO(公開市場短期流動性調節工具)等任何工具釋放流動性。央行的上一次逆回購操作還要追溯到2013年2月7日,此後央行一直在通過正回購回籠資金。一位銀行間交易員告訴南方週末記者,央行曾讓各銀行上報SLO需求,也進行過逆回購詢價,但最終均詢而未發。

不僅沒有釋放流動性,央行還於5月重啟已暫停近一年半之久的央票發行,回籠資金。即便在銀行間流動性已十分緊張的6月18日和20日,央行還分別發行了額度為20億的三月期央票,數額不大,卻足以顯示央行鐵腕的決心。

事實上,2013年6月24日,央行在其網站上刊發實際於6月17日向各家商業銀行發送的《中國人民銀行辦公廳關於商業銀行流動性管理事宜的函》,明確表態,「當前我國銀行體系流動性總體處於合理水平」,要求「加強對流動性影響因素的分析和預測,做好半年末關鍵時點的流動性安排。」

「央行底線很明白,不發生區域性、系統性風險,大機構不倒閉。」一位央行內部人士說。

更讓外界矚目的是最高層的表態。過去一個多月內,國務院總理李克強曾三次提及「盤活存量貨幣」。6月19日的國務院常務會議上,李克強提出要優化金融資源配置,用好增量,盤活存量,更有力地支持經濟轉型升級。

這讓央行的態度被外界解讀為「執行貨幣新政,實行鐵腕政策」。從市場人士那裡,央行獲得了一個廣為流傳的新稱呼「央媽」。

大行不差錢

大行有錢,只不過錢貴了。

既然如央行所言,市場流動性整體充足,那麼為何這次銀行間市場的流動性風波又會如此之巨?央行鐵腕糾偏市場預期的背後又是出於何種考慮?

一位不願透露姓名的國有大行高管告訴南方週末記者:「以往市場上借不到錢只能問央行要,現在你們自己搞定,只不過借錢成本變貴了而已。這就是央行的判定。」

5月下旬後,儘管銀行間利率不斷攀升,但漲勢一直較為平穩,直到6月6日出現的一起黑天鵝事件。

當日,市場有傳聞稱,興業銀行存放在光大銀行的一筆60億元資金,到期後光大因資金頭寸不夠,沒有按期歸還。儘管光大銀行、興業銀行均出面否認違約傳聞,但多位銀行間交易員則稱,光大銀行延遲交割確有其事。

這則傳聞重擊了市場信心。自6月中旬開始,建設銀行總行甚至要求其下屬分行暫停將資金存放同業。

Shibor利率也一直在上升,到6月19日則深受另一則事件的刺激。

這一天,銀行間市場人民幣交易系統閉市時間延遲了半個小時。據一家大型機構的銀行間市場交易員透露,之所以延遲,是因為某家銀行沒有及時借到錢來「平頭寸」,央行也沒有像以往一樣,在交易系統不能準時關閉之前就施以援手。

這兩個罕見的情況震懾了市場,導致次日各個市場都顯示了對資金的渴求狀況。

6月20日中國財政部六月期國庫現金定期存款招標,中標利率跳升至6.50%,不僅創下15個月來同期限品種利率高點,且已與同業存款的利率水平相當,顯示銀行求錢若渴不計成本。

股份制銀行則成為流動性危機的重災區。「都快瘋掉,拚命搶錢。」一家大型保險公司的市場部高管告訴南方週末記者,「一些股份制銀行開出1個月年化10%的收益率,有多少要多少,100億不嫌多。」

銀行間交易員們利用一切可以利用的渠道招攬資金。微博、金融行業QQ群上充斥著各種資金報價。民生銀行上海資金交易中心一位交易員在她的微博上寫道:「各位好朋友,拜託了!缺跨月末同業存款!各個期限都可以,明日放膽報價過來。謝謝!只要你有錢,我就能夠收。」

不過,也有市場人士認為,市場資金面並未如想像中緊張,更稱不上「錢荒」。這次流動性緊張根本上來說是資金分配不均衡導致的。

央行相關負責人6月24日接受財新網採訪時透露,估算上週末金融機構超額準備金高達1.5萬億元,處於相對較高水平,總量上並不缺錢。

「大行有錢,其他金融機構缺錢。這幾大行在銀行間市場的地位是不可撼動的。它們這時候不把錢往外放,反而收緊。」一位保險公司銀行間交易員說,「這樣做的後果是,原來借錢都是隔夜、7天,最多14天。現在沒有機構出錢,又實在需要錢,就借時間最長的,要麼就借更貴的。」

一位央行內部人士也認為,央行的一級交易商,主要是一些大行收緊,在一定程度上造成了這種局面。「政策預期不太確定,大行也不敢貿然放資金。而且這些大銀行也希望以更高的價格將資金放出去。」

6月19日,央行曾召開貨幣信貸形勢分析會議。

在一份市場上廣為流傳但未經證實的會議紀要中,可以看到這樣一些原因:一些大行未發揮市場一級交易商應有的作用,導致貨幣市場價格大幅波動。部分銀行對寬鬆的流動性盲目樂觀,對6月將出現的一系列影響流動性的因素估計不足(準備金補繳、稅款清繳、假日現金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等),措施不到位。

同業之殤

為了盈利,這些銀行開始尋找成本更為低廉的短期資金,產生更大規模的資金錯配,也因此帶來比過去更大的流動性風險。

不可忽略的另一個原因則是,一些銀行長期從事大規模的同業批發業務,期限錯配相當高,給流動性管理帶來較大壓力。

「股份制銀行資金都比較緊,特別是同業業務做得比較大的機構,比如光大、民生、興業、浦發。」一位銀行間交易員說。

股份制銀行受到利率管制,往往在盈利衝動下進行業務創新——除了傳統的同業存款、同業拆借,它們往往大大發展同業業務中的買入返售業務。

這些銀行的業務模式主要是,一面從市場拆借資金,另一面將拆來的資金購買同業資產,套利賺取利差。這些資產本質是貸款,但通常以信託收益權、票據資產的形式計為買入返售資產(按約定先買入,再按固定價格返售的證券等金融資產)。銀行熱衷買入返售業務的動因是,同業資產不必佔用讓銀行頭疼的信貸額度和存貸比限制,而且相比表內信貸,同業業務風險權重低(不超過25%),能有效節約資本。

過去數年,銀行體系流動性寬鬆,而資產端收益一直比較高。「前兩年做這個挺賺錢的,至少2%、3%的利差。」一位熟悉同業業務的銀行業人士告訴南方週末記者。

但新的變化是,同業資產收益率下降很快。據上述人士介紹,2012年信託收益權收益率高的能達到8%-9%,6%以上是正常,票據收益整年平均6%-7%。而2013年,信託收益權收益率降至5%-6%,票據資產收益率低至不足5%。「今年的同業業務利差已經縮窄到0.5%。」

為了盈利,這些銀行開始尋找成本更為低廉的短期資金,用更短借的錢,也因此帶來比過去更大的流動性風險——資產期限可能是3-6個月,但對接的資金可能只有1個月,甚至7天,通過不斷滾動去跟資產錯配,賺取價差收益。

一旦遇上流動性趨緊,資金到期可能無法接續,這些銀行就必須「不計成本去融資」。而在過去連續數年的寬鬆貨幣環境下,許多銀行已經過慣了資金充沛的好日子,對央行2013年以來頻頻發出的收緊信號並未真正在意。

不少市場人士認為,買入返售業務是造成銀行間資金緊張的元兇。摩山投資董事長嚴駿偉認為,銀行創造出買入返售業務,把信貸業務變成資金業務,把用於同業拆借的資金變成影子資產鎖死,「央行越放水,越被影子資產鎖死」。清退買入返售資產,釋放同業現金流,金融市場資金就會全面寬鬆。

國務院金融研究中心副所長巴曙松認為,不能簡單認為同業批發規模大的銀行就必然受到衝擊程度高,主要還是看哪些機構期限錯配的程度高、盲目放大槓桿的程度高、哪些機構缺乏流動性管理能力等。「有的金融機構雖然同業業務規模大,但是期限錯配並不顯著,顯示這些銀行已經具備了較好的流動性管理能力。」

而一位央行人士則認為,買入返售業務的本質源於金融壓抑。「中國市場的利率一直是人為壓低,長期來看是不利於經濟發展的。如果中國完全利率市場化,銀行間利率保持在4%-5%是比較正常的。」

「央媽」出手

「最高層向市場發出了逼迫經濟轉型的強烈信號」

面對一度陷入恐慌的市場,「央媽」其實並沒有坐視不管。

接近央行的人士告訴南方週末記者,儘管此番央行並未直接向市場注入資金,實際上卻通過對國開行、工行做窗口指導釋放部分流動性。交易數據顯示,6月20日下午兩點半開始,隔夜回購陸續出現多筆成交,利率在8%左右,遠低於當時14%左右的加權利率水平,而收盤前,更有數筆隔夜回購成交利率為4.30%左右。

6月21日,銀行間資金緊張的局面已經有所緩解。

當日銀行間市場隔夜回購利率驟降380個基點至7.9%,創下2007年10月以來最大跌幅,7天回購利率也回落350個基點至8.1%。

然而,市場對銀行間流動性緊張的恐慌已經開始層層發酵,連鎖反應從貨幣市場傳導至資本市場。

A股則遭遇「黑色星期一」。滬指6月24日暴跌5.3%,失守2000點大關,並創下自2009年8月31日以來近四年中最大單日跌幅。深成指則創下自2012年12月4日以來的新低。當日逾百隻股票跌停,銀行股則全面跳水,整體跌幅達到6.68%,一天蒸發2510億。在銀行間流動性危機中備受關注的平安銀行、興業銀行、民生銀行跌停。

這樣的狂跌之下,令市場人士擔心接下來是否會出現銀行理財產品、信託等的兌付違約;而股市的進一步下跌,會導致上市公司股權質押的重新估值,如此下去將自發地演變成一場頗具規模的金融危機。

銀行間的事件,也開始將越來越多的個人投資者捲進來。

此時,幾乎每家銀行都絞盡腦汁增加現金流入,理財產品收益率應聲提高。據銀率網統計,截至6月25日,在售理財產品中,預期收益率高於6%的理財產品達到23款,並且其中有8款投資起點低於10萬元,投資期限小於3個月。

交易所逆回購收益率也全線飆升。深交所逆回購投資門檻為1000元,上交所資金門檻為10萬元,招致大批散戶湧入。

波及層面不斷擴展,也讓風險升級。週二早上,股市繼續下跌,而下午央行的態度開始軟化。

在當天的公開市場操作中,由於當日的120億元歷史正回購到期,央行選擇了「無為而治」,停發央票的同時,也沒有進行任何方向的回購操作,這相當於為市場投放了120億規模的流動性。

在此次事件中,一些對監管者調控藝術的不滿之聲開始出現。一位國有大行的高層在接受南方週末記者採訪時表示,「修正部分小銀行的過度槓桿行為,修正銀行業存在多年的年末季末沖時點數的行為,確有必要。但應該由財政部、銀監會調整銀行會計和信息披露準則,人行修改同業數據報表體系等多種手段解決,而不是簡單地採取『懲罰市場』的做法。」

「政策不能劇烈擺動,」他說,「監管層要學會從『政策制定者』向『市場看護者』轉變,學會尊重市場。」

有趣的是,也有另一派人士看好這次事件的作用。

「央行這次給了不那麼守規矩的銀行必要的警告,又沒有造成進一步的問題。除了股市受到較大影響,其他都相對平穩,」一位從事金融業務二十多年的人士告訴南方週末記者,「更重要的是,最高層向市場發出了逼迫經濟轉型的強烈信號,這對中國的未來至關重要。」

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從自由現金流角度看A股非金融企業:並不便宜! 董翔

http://xueqiu.com/1007490408/24605380
A股到底便宜還是不便宜,如果便宜為什麼繼續下跌?我嘗試從自由現金流的角度,給出一些分析並提出觀點。

結論是,A股非金融企業自身經營活動創造的現金大量被自身投資消耗,為債權人和股東創造的現金常年為負,可用於分配給股東的現金流長期大部分來自於債權人給公司的融資,而不是企業經營活動創造的自由現金。從現金回饋的角度講,僅4年來,A股屬於典型的資金殺手型股市。從賬面利潤也就是淨利潤為基礎的市盈率指標看雖然很便宜,甚至比美股便宜,但從現金反饋的角度得出了相反的結論,長期的下跌是合理的,一而再再而三地突破所謂估值底是也是合情合理和必然的。如果未來上市公司還是不重現金回報或者沒有能力提高現金回報(這很大程度上來源於上市公司的結構和經濟結構的變化),A股的熊市可能還遠沒有結束。


一、A股看似便宜


由於我們作為股東是投入現金購買股票,對於股東群體(排除掉股東之間的交換)並且在偏長期的期限中,我們希望得到相應的資金回報來作為資金投入的補償。因此,僅用賬面(而非現金)的歸屬於股東的收益,即淨利潤或者由淨利潤衍生出指標(PE和1/PE),來衡量一個股票市場對股東整體在偏長期的投資吸引力是有缺陷的。這也是這篇分析試圖從自由現金流的角度給出答案的動機。

首先,明確一點,A股從市盈率倒數看,即下面股票收益率,是很便宜。
查看原圖說明滬深300股票收益率遠超債券和住宅的收益率,住宅收益率體現為租房比,最值得投資。注意:這裡的滬深300包括金融企業。


二、自由現金流角度看A股便宜與否


從自由現金流角度分析。

我們之所以把金融企業排除在外,是因為金融企業(銀行、保險、證券)的財務報表格式和商業企業不一樣,調取數據有困難。金融企業單獨分析。

自由現金流,主要有兩種表現形式:企業自由現金流(FCFF)、股權或者股東自由現金流(FCFE)。作為股東,我們首先從股權自由現金流說起,它可以從三個層面理解,一是「現金流」,二是「自由」,三是「股權」。

1、現金流;折舊、攤銷這類非現金支出只會在會計賬面體現,但未發生實際現金流出公司,在計算FCFE時,從淨利潤加回。
2、自由:只有扣除公司持續發展經營所需要的資金後,剩下的才是可以」自由「分配的現金流。所以在計算股權自由現金流時,還需要扣除營運資本增加以及當期資本性支出。
3、股權:由於企業從事經營活動產生現金流後,在扣除自身發展需要的現金流後,剩下的就可以分配給債權人和股東,所以再去掉分配給債權人的自由現金流,就剩下股東自由現金流。如果分配給債權人的自由現金流為負,就說明企業向債權人融入資金,那麼股東自由現金流就等於企業經營活動產生現金扣除自己發展所需的現金支出再加上企業向債權人的現金淨融資。在這種情況下,股東的自由現金流很大程度上體現為是債權人向公司融入的資金而不是企業給股東創造的現金。算法上,向債權人融資增加了給股東自由現金流。計算公式在最後。


從兩個樣本提取數據,一個是滬深300非金融企業(共250+企業),一個是上證A股非金融企業(共900+企業)。經過計算,得到以下結果。


樣本1:滬深300非金融企業(250+企業)


查看原圖

從上看出,最近四年,滬深300非金融企業自由現金流為負,2010上半年年、2012年下半年有明顯正現金流。但是向債權人的淨融資一直很大,即企業借錢和發債的數量遠超過支付利息和償還本金的數量。


查看原圖此圖顯示,最近兩個半年(計算上不能實現四個季度)的滬深300非金融企業的股東自由現金流基本由債權人貢獻,企業自己貢獻的很少。


查看原圖此圖顯示,經濟危機後的最近四年,也是中國經濟潛在增長率下行、傳統經濟趨弱的四年,滬深300非金融企業累計為債權人和股東創造的累計現金還是負數!


查看原圖此圖顯示什麼原因造成企業自由現金流為負,零線以上是企業創造的現金,零線以下是企業的自身現金消耗,綠色表示投資的支出(購建固定無形和長期資產支付的現金),佔了絕大部分。說明企業把幾乎所有賺到的現金都用來了投資。這些投資能取得回報麼?如果持續多年的投資都沒有體現為企業自由現金轉正,那麼我們有理由懷疑,投資是低效率或者失敗投資,只是侵佔了給債權人和股東的現金分配。


查看原圖如果用最近一年企業給股東的自由現金流除以市值,得到現金形式的回報率,12年末高達8%,和1/PE差不多,後者是淨利潤形式的回報率。但是如果去除債權人變相的給股東的現金轉移,也就是只用企業自由現金流,12年末滬深300的企業現金形式的回報率只有1%,相當於100倍"市盈率"!


樣本2:上證所有A股非金融企業(900+企業)


查看原圖和滬深300非金融企業相似


查看原圖股東自由現金流大部分來自債權人給企業的融資,企業本身創造的自由現金流很少。


查看原圖4年來企業創造的自由現金流累計為負!


查看原圖企業的當期再投資幾乎侵佔了所有的企業當期經營現金收入。


查看原圖企業自由現金流角度得出的收益率小於1%,甚至趕不上昂貴的住房投資(租房比2%)



到此,我的分析基本結束。但是還有很多的更深入問題值得研究。結論在篇首。

比如:
1、美國S&P500企業的企業自由現金流如何?美股的長期上漲是否有雄厚的企業自由現金流的支撐?
2、我國企業的自由現金流大量被投資佔用,是否獲得的投資能夠在未來獲得合理的現金回報?怎麼去衡量?這需要把再投資進行進一步的分類。
3、可能是投資者最關心的,自由現金流的變化和市場整體股價的變化的相關度。



也許我的分析早有人做過,但對我來說探索的過程是很快樂的。歡迎對上述研究分析感興趣朋友和願意一起進行投研的朋友來電,或者微信、郵件交流。
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經濟學並不高深:13個趣味經濟學

http://www.iheima.com/archives/52540.html

1.撲克牌銷量指數

撲克牌銷量越多,說明失業空閒的人越多,人們用打撲克來消磨時間,這本來就是一種沒信心的表現。如果你經常碰到打撲克的,也許是經濟在下行的一種表徵。

2.營業部外面的自行車指數

看營業部外面的自行車多少,就知道交易大廳內有多熱鬧了。這是中國特色股市的最直接指標。如果自行車多,說明股市景氣,人們滿懷信心和憧憬。如果營業部外面的自行車稀稀落落,一定是大家連看盤的心情都沒有了。

3.女服務員的美貌程度

據紐約觀察家的解讀,當活色生香的女服務員隨店可見,經濟必陷困境,反之則顯示經濟興旺,換句話說,當你到處碰見美女服務員,便可考慮拋售股票。

何故?觀察家的解釋是,當經濟紅火,頗有點「資本」的女性很容易找到工作環境舒適即不屬厭惡型行業的工作,諸如商品模特、推銷員等,此外,男性經濟寬裕後更容易「金屋藏嬌」。

4.男士內褲

美聯儲前主席艾倫•格林斯潘曾提出過一個著名的「男性內褲銷量反映經濟形勢」的理論,即經濟形勢良好,內褲銷量會平穩上升,反之則下降。原因很簡單,經濟蕭條時,男性會節儉開支,少買內褲。

5.抹車窗人指數

每當在斑馬線及紅綠燈前突然跳出一名甚至多名賣廉價物品或手持破布要洗抹你的汽車的壯漢時,必然是經濟不景氣失業率上升的反映。

6.包工頭回覆電話時間長短

每當股市大漲經濟過熱時,包工頭多半關機,以其生意應接不暇或在股市中有所斬獲根本不在乎是否有生意,如果包工頭在24小時內回電話,則意味著經濟衰退,如果你剛掛完電話回電便至,則反映經濟進入大蕭條。

7.女性裙襬長度

「美國仲裁之父」佐治•泰萊指出,裙襬離地尺碼與股市盛衰成正比,即裙腳愈高股市愈旺,裙腳著地則股市「衰到貼地」,而此觀點已被論證,從那張根據紐約名店Smith Barney不同長度裙子的年銷售量配合、印證股市指數繪製的走勢圖,可以清楚地看出在1897年至1990年間,裙襬短長與股市升降的確有正比關係。

為什麼呢?佐治•泰萊說,經濟增長時,女人會穿短裙,因為她們要炫耀裡面的長絲襪;當經濟不景氣時,女人買不起絲襪,只好把裙邊放長,來掩飾沒有穿長絲襪的窘迫。

8.啤酒消費量

市場上有啤酒銷量萎縮經濟必然低迷的看法。當失業率高企公司隨時裁員,作為一家之主的男性沒心情與同伴吹水轟引,大多買酒回家消愁,但在家中不能痛快狂飲更不能爛醉,啤酒銷量於焉下降。

9.女性頭髮長度

據日本最大規模的日用品製造公司「花王」於1987年開始在東京銀座對一千名二十至三十歲女性進行的年度民調後彙編的「髮型統計」顯示,他們偏好蓄長髮時顯示經濟在復甦中,反之則經濟仍在惡化。

佐證是,1997年,留短髮的比蓄長髮的人多,翌年為日本經濟「最差」的一年,2008年經濟有所起色,超過八成受訪女性髮型不是長長就是中長。

10.領帶

領帶銷售多寡與經濟盛衰成反比,銷售高意味經濟不振,表明更多男性要身著正裝去求職,需要領帶的「配合」。

11.吸毒指數

意大利財政部次長「論股」理論指出,股市狂升爆瀉或與股民大都吸毒有相關性,政府正在考慮應否與米蘭證券交易所合作,展開一項對有關人士的「吸毒測驗」,換句話說,如果「吸毒指數」上揚意味著股市狂旺急挫,反之則是大牛皮!

12.的士司機的談吐

有這麼一個指數,有些添堵——「讀飽書的士司機指數」,每當乘坐的士隨時碰上談吐文縐縐的司機時,不必查詢GDP數據,便可斷定經濟已陷入不將其或快將進入衰退。

理由是:連有知識的「文化人」(本科以上學歷)都來開的士了,那失業率可想而知。

13.口紅效應

經濟景氣與否,看口紅銷量。在美國,每當在經濟不景氣時,口紅的銷量反而會直線上升。這是為什麼呢?

原來,在美國,人們認為口紅是一種比較廉價的消費品,在經濟不景氣的情況下,人們仍然會有強烈的消費慾望,所以會轉而購買比較廉價的商品。

口紅作為一種「廉價的非必要之物」,可以對消費者起到一種「安慰」的作用,尤其是當柔軟潤澤的口紅接觸嘴唇的那一刻。再有,經濟的衰退會讓一些人的收入降低,這樣手中反而會出現一些「小閒錢」,正好去買一些「廉價的非必要之物」。

經濟學 經濟 並不 高深 13 趣味
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價值投資並不適合大部分沒有財務自由的人

來源: http://xueqiu.com/9564664610/26946753

新年來臨,雪球流行總結和曬單。2013年我乏善可陳,收益率只有區區15.47%,而且去年初註冊雪球以來,發帖跟帖數平均下來居然差不多每日2貼,說得實在已經夠多。然而,最近朋友的一個故事,我還是希望能夠與大家分享。我在雪球最初的ID是“低風險投資”,那個時候我正好做過一段時間杠桿基金的A類,但進入2013年,我覺得A類基金(雙禧A、銀華金利、銀華穩進等等)已經炒高了,不再滿足我對收益率的要求,所以又回到股票投資上來,ID改成“慢慢買資產”,後來有些朋友也喜歡類似的ID,出於便於識別的ID本質要求,改成了現在用的“追尋高ROE林地”,但含義都是差不多的。換句話說,我算是一個典型的價值投資者。我知道,雪球上支持我這種買資產觀點的人還是不少,因為業績不給力,聲音比一年前小了很多。其實在我看來,不同的交易策略服務於不同的投資目的,只要能夠達到自己的收益率要求,也就沒什麽可以臉紅的。但是任何一種交易策略,都有自己的前提條件。由於基本上每個初入股市的人都是從趨勢投資開始,輸贏的不穩定性讓很多人覺得價值投資(尋找被錯殺的股票)才是終南捷徑。但價值投資其實要求很高,並不適合大多數沒有實現財務自由的人。價值投資首先是要找到低估的股票。感謝這些年的藍籌熊市,找到這些股票的難度降低了。至少對於我來說是這樣,我也在雪球寫過一些相關的文字:《投資的邏輯可以很簡單》、《銀行的估值邏輯也可以很簡單》等今天我要說的是價值投資的另一個更要命的前提條件:你必須使用閑錢,幾年不用往外取,因為你不知道價值回歸什麽時候才會到來。去年一個好朋友說有一筆五年也不會動的閑錢,讓我幫忙做股票,我當然是拒絕。如果你不想失去朋友,那就千萬不要幫朋友理財。但我還是給了他一些建議,分析了幾個標的,也就是大秦鐵路之類的。但最近他突然告訴我,他一周內要動用這筆錢,問我手里的股票是馬上賣出還是等幾天。我的朋友應該算是現金流良好、基本財務自由的人,這件事讓我警醒,價值投資比看起來要難得多,不僅要找到好的標的,而且要沒有緊急的開銷需求。但計劃趕不上變化,緊急的開銷總是不期而至。我一直認為我投資股市也是用的閑錢,但仔細回顧自己的主要賬戶還是嚇了一跳,它是2006年初設立的,擁有完整的交易記錄,而且因為剛好趕上牛市,8年的年化收益率也很漂亮,49.62%,幾乎達到了50%,讓我很虛榮,但是數了數8年來資金進出的筆數,居然一共34筆,老天爺!我朋友的例子,我自己的例子,也許已經說明了我們大部分人的閑錢其實並不是真的很“閑”,很多人價值投資失敗,也許並不是輸在價值沒有回歸,而是輸在漫長的等待回歸的過程中,急需用錢割肉,造成了永久的難以彌補的實際虧損。價值投資真的不容易,您還想使用這個策略嗎?
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泡沫並不可怕 可怕的是你自己

來源: http://wallstreetcn.com/node/71982

市場上的泡沫的確很恐怖,但是比泡沫更恐怖的是人們對泡沫的反應。如果有人說市場有泡沫,然後你想笑他是個傻瓜,請先看清楚自己到底有多聰明。 泡沫只是泡沫而已,把泡沫變成災難的是你自己。 上周公布的美聯儲FOMC會議紀要顯示,一些美聯儲官員擔心金融市場可能會出現泡沫。要想仔細解讀如今的泡沫,最好從三個世紀前的第一個泡沫開始研究。 歷史留下來最明顯的一個教訓就是:實際上,對泡沫的擔憂所產生的影響,還不如人們對這種擔憂的反應影響大。從這個標準來看,雖然如今的股市並不處於低位,但還與歷史上被定義為泡沫的典型市場過熱現象(如1999-2000年、1929年和1720年)有所區別。 這個觀點來自於去年一本最重要的投資書籍:"The Great Mirror of Folly: Finance, Culture, and the Crash of 1720" ,該書於去年11月由耶魯大學出版,包括諾獎得主席勒在內的眾多耶魯大學名師均在本書中有發表觀點。 在1719-1720年間,法國、英國和荷蘭的許多領先股票在幾個月內漲了十倍,而隨後下跌的速度也同樣迅猛,當時各個階層的投資者的虧損率都超過了90%,其中就包括大名鼎鼎的牛頓。 一些經濟學家和歷史學家都把這場泡沫歸咎於公眾投資者的“瘋狂”行為。 耶魯大學教授William Goetzmann指出,那時候幾乎所有處於泡沫中的公司都在利用與美國之間的貿易,大多數都以組織起來的企業形式公開交易證券,這種結構極易擴散風險,並且能夠提供前所未有的流動性。當時的投資者意識到這是一個變革轉型的機會,因此那個時代的跨大西洋交易和公司擁有者們改變了此後幾個世紀的世界。 當時買入那些公司股票的人們其實並沒有錯,只是他們花了很大的代價來證明自己是正確的,正如1999年科技股泡沫一樣。 要判斷是否存在泡沫,還有一個跡象需要留意:在每一場泡沫中,總會有人試圖通過宣稱金融資產估值過高來戳破這個泡沫。在這種言論初期,這些懷疑論者通常會受到一些尊重,但是到後來,投資者往往會對他們很憤怒或者嘲笑他們。 就拿巴菲特來做例子吧。1999年至2000年早期的時候,他因為拒絕購買科技股票而被視為異類,他則很平靜的回應說,“我知道會發生什麽,我只是不知道何時發生。”兩個月之後,科技股泡沫開始破裂。 投資就像生活,嘲笑與你意見相左的人,往往意味著你自己也沒多少水平。 William Goetzmann表示,“一旦人們買入,他們往往會盡量無視那些對他們的投資不利的事實,似乎所有發表不同意見的人都成了魔鬼。” 這個時候就是泡沫演變成麻煩的時刻。 Research Affiliates的首席投資官Jason Hsu表示,“當所有人都開始用泡沫形容價格上漲的時候,可能並不存在真正的泡沫。需要擔心的時候是,當人們用各種各樣的理性理由解釋為什麽沒有泡沫的時候。” 所以,作為一個投資者,你不能把電視、報紙上說的對泡沫的擔憂完全無視。而面對這些言論,如果沒有遭到甚麽諷刺或辱罵,或許還是個好的跡象。 總而言之,如果聽到誰說市場是個泡沫,然後你有一種罵他是白癡的沖動,這個時候你就要先想想真正白癡的是不是你……
泡沫 並不 可怕 的是 是你 自己
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「聖嬰」或歸來,大宗市場異變 厄爾尼諾:大事件並不意味著大行情

http://www.infzm.com/content/100314

厄爾尼諾又要來了。

在西班牙語中,厄爾尼諾的意思是「聖嬰」,它往往攪亂全球正常的氣候更迭,帶來高溫及強降雨,以致世界不同地區出現乾旱或者洪澇災害。厄爾尼諾現象約每隔4-10年發生一次,此前最強的一次厄爾尼諾現象發生於1998年。

比氣象學家們更為關注這一極端氣候現象的,是來自全球的投資者。

過去5個月,關於厄爾尼諾現象將在2014年再次降臨,並成為1998年之後最強厄爾尼諾年的說法不斷發酵,攪動著全球投資者的神經——此前,投資界對今年可能發生影響全球資本市場的重大「意外事件」曾有過頗多預測,比如「OPEC(石油輸出國組織)用比特幣標價石油」,以及「法國入侵敘利亞」,但席捲全球的厄爾尼諾現象卻未出現在預測範圍之內。

就像一隻搧動翅膀的蝴蝶,僅僅幾個月,「聖嬰」降臨的「意外事件」就已然開始在資本市場發揮影響力。

「趨勢已越來越明顯」

信號在今年年初就開始出現。

2014年1月25日,美國農業部(USDA)氣象學家布拉德·裡庇(Brad Rippey)表示:很多模型都在指向一個事實,厄爾尼諾現象可能在2014年晚些時候到來。布拉德·裡庇說,目前冬天暫不受影響,但是否會影響夏天的農作物現在判斷還為時尚早。

氣象學家的保守預測並未澆滅大宗商品市場的熱情。首先在白糖期貨市場,關於巴西、阿根廷等地可能遭遇厄爾尼諾帶來乾旱天氣的預期則開始發酵。分析師預測,作為全球最大的白糖、可可生產國,巴西可能出現的乾旱將使上述大宗商品損失產量。

進入2月,和分析師的預測一樣,國際糖價開始低價反彈,國內糖價也隨之持續反彈。數據顯示,鄭州白糖期貨價格在2月累計上漲6.7%。

「國內糖價一下子發生了突轉,轉得也太大了。」光大期貨分析師張笑金告訴南方週末記者,當時國內和國際糖價均處於歷史低位,關於厄爾尼諾的預期讓糖價一度出現大幅拉升。

信號繼續加強。3月11日,澳大利亞氣象局稱,他們發現熱帶太平洋次表層在過去的幾週裡已經「大大變暖」,這意味著海洋表面溫度可能在未來數月大幅上升;同時,風力方面,他們發現西太平洋西風也已達到了自2009年厄爾尼諾爆發以來的「最強勢頭」。

時隔3個月後,2014年4月22日,布拉德·裡庇再次公開預測,「趨勢已經越來越明顯!」目前國際對厄爾尼諾發生概率的估計值在50%-80%之間。

宏源期貨農產品研究室負責人王勇對南方週末記者說,厄爾尼諾對大宗商品的影響範圍包括農產品、能源產品和貴金屬等等,其中以農產品受影響最大。「一旦厄爾尼諾發生,作為大豆和棕櫚油主產區的馬來西亞、印尼,作為棉花主產區的澳大利亞、印度都將面臨減產。」王勇說,在厄爾尼諾事件徹底過去之前,期貨市場對此的關注度將不會降低。

歷史上,1982年的厄爾尼諾現象曾導致馬來西亞棕櫚油期貨價格從650林吉特/噸上漲到1750林吉特/噸,漲幅達169%;國際可可組織認為,按照過去的經驗,厄爾尼諾將使今年可可的全球產量降低2.4%,厄瓜多爾的可可產量平均降6%;里昂證券分析師甚至認為,農產品市場將會因此掀起一場重大的結構性調整。

在能源和貴金屬方面,儘管較少出現暴漲暴跌,但據《華爾街日報》的預計,鎳、鋅、銅等貴金屬價格也將出現上漲。這是由於暴雨可能導致世界第二大鋅出產國秘魯的鋅礦出現漫灌,印度尼西亞的乾旱則將影響噹地鎳礦和銅礦的電力供應和水運狀況,這些因素都在間接作用於國際期貨市場。

是否會帶來通脹風險?

與國際資本市場普遍對厄爾尼諾產生的作用力持較高預期相比,在中國國內,儘管厄爾尼諾也會導致中國南方發生洪澇,北方出現暖冬,以及東南沿海颱風登陸減少等問題,但在經濟層面,分析師們對厄爾尼諾能對中國宏觀經濟產生的實際影響,預期值則普遍偏低。

4月30日,宏源證券發佈《厄爾尼諾是否會帶來中國通脹風險》專題報告。報告根據過去5次厄爾尼諾期間的歷史數據,分析認為厄爾尼諾即便發生,其對中國CPI(居民消費價格指數)影響也非常有限。

「厄爾尼諾主要通過影響農產品價格作用於經濟領域,而農產品價格對通貨膨脹則有直接的傳導。假設厄爾尼諾真的發生,隨著國內和國際農產品價格的變化,是否會引發中國通脹風險呢?」宏源證券研究助理朱曉明對南方週末記者說,他們希望通過定量分析,為市場提供一個理性看待厄爾尼諾的角度。

報告稱,國內方面,儘管中國糧食總產量和單位面積產量在厄爾尼諾年均較非厄爾尼諾年有所下降,但降幅並不顯著,傳導到糧食價格上,由於國家平抑糧價的政策和中國農產品期貨市場的不發達,國內糧食價格受厄爾尼諾的影響被進一步弱化,因此可以忽略厄爾尼諾通過國內農產品對中國CPI的直接影響。

在國際上,厄爾尼諾僅對主要糧食作物中的小麥影響顯著,而對大豆和玉米影響都較溫和。而中國小麥和玉米的進口依賴度均低於3%,國內價格受國際市場影響較小。儘管中國大豆進口依賴度達80%,但按過去五次厄爾尼諾的歷史均值情形,厄爾尼諾期間國際大豆價格上漲將帶動中國CPI同比增長僅0.03%左右。極端情形下,厄爾尼諾帶動中國CPI同比增長約0.13%,間接影響亦可控。

在期貨市場方面,王勇認為,儘管厄爾尼諾成為國際期貨市場炒作的主要題材,但站在農產品產業鏈和國際供求角度,目前尚沒有發現農產品價格已經產生大的波動。「每年夏天都是農產品期貨的敏感季節,厄爾尼諾是否能炒得動,現在還不好說。」王勇說,大事件並非一定意味著大行情。

「針對這種不確定性事件,現在就去做空的風險比較大。由於中國和歐洲受厄爾尼諾影響相對較小,在投資進行資產配置時,保險起見可以考慮做對沖。」宏源證券宏觀分析師孫海琳對南方週末記者說。

全球經濟影響幾何,尚需研究

類似的爭論並不鮮見。

如今,氣候變化帶來的極端天氣正在增加,其對經濟活動的作用力也越發強大。實際上,國際評估天氣對經濟活動影響已有大量研究,但據國際貨幣基金組織專家Allen D. Brunner研究,目前已有研究大部分是關於降雨、氣溫等「高頻」天氣變化,或者全球變暖、太陽黑子週期等「低頻」氣象變化對經濟影響,比如專門針對紐約華爾街當地的天氣的研究發現,華爾街天氣對每日股票市場收益有顯著影響。

然而,國際上對以厄爾尼諾現象為代表的「中頻」天氣現象如何作用於全球經濟,研究相對缺乏。按照Allen D.Brunner的說法,大量關於厄爾尼諾帶來的降雨如何沖毀了厄瓜多爾的水稻,淹沒了智利和秘魯的銅礦,阻止了大型船隻通過巴拿馬運河等證據都比較「間接」。

Allen D.Brunner稱,厄爾尼諾實際上對全球商品價格存在重要的經濟影響和顯著的統計學影響,其在全球消費價格上漲中做出了10%-20%的貢獻,這還需要更多的實證研究。

北京大學經濟學院博士後姚遠對南方週末記者說,期貨市場不僅反映農業狀況,同時還可以轉移農業風險成本,鎖定農業收益,並在氣候變化造成農業災害時對沖損失。姚遠建議應重視運用期貨市場來應對全球氣候異常,同時推進期貨產品創新,推出天氣保險等衍生品來幫助農業對沖氣候異常損失。

聖嬰 歸來 大宗 市場 異變 厄爾 尼諾 大事 件並 並不 意味著 意味 大行
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停火並不意味著結束 烏克蘭將付出高昂代價

來源: http://wallstreetcn.com/node/207823

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有跡象顯示,烏克蘭的局勢終於有了變化。在與俄羅斯總統普京通話後,烏克蘭總統波羅申科提到了烏克蘭東部的停火協議。對於烏東部居民來說,停火當然是一件好事,但是停火在政治上將給烏克蘭帶來深遠的影響。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

如果雙方達成長期停火,這將意味著親俄分裂主義者的勝利。他們將鞏固控制地區的權利,並進一步擴大控制區域。烏克蘭東部的局勢將變成一個新的“冷沖突”。

對俄羅斯政策制定者來說,這“冷沖突”並不陌生,且非常受歡迎。俄羅斯可以通過無盡的外交談判來捍衛自己的利益。
目前,俄羅斯已經失去了其重要的政治盟友,烏克蘭前總統亞努科維奇。至此,克林姆林宮只能使用其他方式來影響烏克蘭的政治前途。普京總統在最近幾周一再呼籲的停火,這背後是其烏克蘭戰略的重要部分。

波羅申科願意接受停火事實上可以理解。近日來,烏克蘭政府軍損失慘重,而分裂分子的勢力不斷擴大。看來,俄羅斯正加大對分裂分子的武器供給。這似乎讓波羅申科意識到,靠軍事行動已經無法解決問題。

如果實行停火,流血事件終將結束。但從政治上來說,波羅申科和烏克蘭政府正冒著很大的風險。在即將到來的十月,烏克蘭將舉行國會選舉。許多烏克蘭人對停火感到反感,認為這無異於投降。

歐盟也一直推動終結戰爭,希望從政治上找到解決沖突的途徑。不過,如果局勢演變成“冷沖突”,那烏克蘭很可能不再向歐盟靠攏。

多個歐盟國家認為,歐盟對俄羅斯的制裁還不足夠。東烏克蘭的沖突可能對歐盟造成深遠影響。歐盟與俄羅斯和烏克蘭的緊張關系將維持多年,歐洲將無法回到沖突前的狀態。

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炒上炒落、捕足大市的投資法並不聰明 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/10/blog-post_24.html

巴黎:

筆者在九月初雄心壯志,滿以為再爭取些小、努力些小便能達到20%的回報,誰不知這個月來,佔美股组合最重的富國銀行回落,中港組合方面佔最大辮的幾支A股,雖然下跌輕微,未有像H股嚴重,但因為比重大,即使組合内的南車時代、招中基、鄭煤機、財險、互太、匯星、金利來等升的百分比較下跌的大,數量也較多,但組合總金額仍然下跌。

這又提醒自己,選股重要,資金分配更重要。

筆者這幾年來己經沒有再在投資領域上學另一些新的門派,習慣了價值投資法,回報也不錯,實不想再交學費在其它未受考驗的方法。反而是久不久番看一些同門巨人的著作,温故之餘也盡量嘗試切合自身的天生優缺點去擺脱一些過去運用强差人意的教條。

例如年初沽清匯控集中富國,後又轉入A股,都是近年較為滿意的自發動作。

不要以為筆者沒有耐性等待而轉股。除了安全儲備外,我認為任何時間都不應留有多餘現金,而是應滿倉股票。

高沽股票轉現金等低價再買入的想法,筆者並不建議,高沽低揸會讓投資人産生不斷評估市場的想法,而預測大市應該多小點水平是價值投資人大忌,因為歷史己不斷証明,過去或現在市場上最優秀投資人,選擇便宜個股每次買進的時候就是最適當之時,無論當天是牛或熊。借用那個賣“卡樂B薯片”的電視廣告的一句話:“只要是貨真價實便買進,千萬不要問幾多點”。

筆者的習慣次序會是先發掘便宜股,然後比較組合内的股誰支較貴,例如上篇文的永泰地産,假如覺得管理層可信賴,有意買入就必須要把它和組合每支股再比稱平貴,得過了這關後才能轉入,而非只因認為高而未比較之下沽貨。

即第一種方法是先“等”高位沽貨,然後又“等”低位找便宜股票分析並買入。

後一種是保持常滿倉,不停地找較當時最便宜的貨,然後比較組合後才轉股。

前者放自己在市場内,易受週期性市場情緒影響或要不停提醒自己要對抗市場情緒。

後者是完全忘記市場,自己做自己事,筆者發現,這可防止沽走一些升了很多的股票,或太過倦戀一些走下坡的股票。

例如前者心裡上會認為匯豐未曾有升過而難於主動放棄,後者卻能因為市場己存在内銀大跌更便宜而主動棄匯豐、甚或連富國也騰出些小去求入内銀。

常把注意力放在大市上落也會錯失股票最漂亮的一刻,舉筆者的南車時代為例,在11年9月尾以接近18元買入,跌下升下,等了5個月後的那個12年2月才慢慢升5%,然後最後一星期就再升20%,隨後又要等9個月,當中還試過下跌不小。

就在12年11月尾的兩個多星期便再升了25%。2013年至2014年更甚,21個月中也是沉的多,浮的小,但最近的一個月便升了21個月的20%升幅。

南車時代並不是神經質股票,所有優質股票十之八九也是升的日子小,浮沉日子多,但一次就升清數年的幅度。彼得林其多年前的舊著作己說過這現象。

聰明的朋友必定懂計數,花時間出出入入何其無謂,兼容易錯失股票最美麗動人的某一殺那升幅。

像筆者的方法留給别人的印象並不深刻,因為那幾年加起來只有2個多月的突破價位可觀的升幅一定只是因筆者没有沽走而巧合撞中,而不能像某些“懂”得看圖表能自圓其説一些散户能明白的技術原因那樣吸引。

說真,筆者真的不明白這20%升幅為何偏偏選在9月中至10月中這段時間,也毫不感興趣。只要它升,一月或十一月也無所謂,因為無論是那個月或那一天,升幅有多大,必有我份。

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美聯儲鷹派高官:耶倫並不鴿派,聯儲將提前加息

來源: http://wallstreetcn.com/node/210207

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Richard Fisher

美國達拉斯聯儲主席費舍爾(Richard Fisher)美國時間周一下午表示,他在聯邦公開市場委員會(FOMC)最近一次的決議中投了贊成票,部分因為該決議傳達出了更加鷹派的信號,他稱加息會早於市場預期。

費舍爾是一位堅定的鷹派,他表示從最近的聲明中反映了美聯儲傾向早於過去所暗示的時點加息,等到2015年夏季末加息就太遲了。他指出,盡管“相當長時期”的形容詞依然還在,但已經被有效的被其他鷹派措辭所中和。

費舍爾還表示美聯儲每月的購債計劃壓根就不該進行,盡管現在已經結束,但帶來的風險將超過好處。費舍爾稱自己在會議中曾呼籲聯儲同僚們不要對股票和債券市場的10月動蕩走勢做出回應,因為這樣可能使投資者養成依賴習慣。

費舍爾和費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)在9月17日的聯儲決策會議中對當時的貨幣政策決議投下反對票,認為在債券采購項目結束之後“相當長時間”維持利率在接近零點的承諾應該被取消。

但兩人在10月29日的會議中都對有同樣用語的決策聲明投下了贊成票。他們在之前都曾警告說,維持利率過低太長時間可能導致金融不穩定,並有通貨膨脹過度的風險。

費舍爾稱樂於見到FOMC描述勞動力疲軟程度的時候刪除了“顯著”字眼。他認為目前失業率和自然失業率的差距已不到1%。

費舍爾稱,很明顯經濟正在達成2%通脹和更高就業率的目標。“目前稍微不及2%的通脹水平並不會困擾我,“費舍爾稱對全球通脹疲軟不那麽擔心,因北美經濟走好。

65歲的費舍爾將在今年底時候失去FOMC的輪值投票權。計劃在2015年退休的他高度贊揚聯儲主席耶倫。他說,她“以既不鴿派又不鷹派的立場,證明自己勝任聯邦公開市場委員會的領導職位。她的不偏不倚令人印象深刻且有清醒的認識”。

上周FOMC內部以9:1高票通過結束QE行動,六年來QE使得美聯儲資產負債表急速擴張到4.5萬億美元。費舍爾認為,由於大規模購債鼓勵了更高風險的投資,這對金融市場和經濟而言可能都是很危險的。他也呼籲,即使國會沒有解決長期預算問題,經濟再次陷入困境,聯儲也不應該回到債券采購的老路上。

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美聯儲 美聯 鷹派 高官 耶倫 並不 鴿派 聯儲 提前 加息
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微信電話本何須大驚小怪?運營商並不脆弱

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1112/147677.html

i黑馬註:微信電話本突出推出“免費電話”業務,這刺激了很多人的神經,認為微信又祭出一個大殺器、矛頭直指運營商。其實,類似的OTT業務如今已經很常見了,運營商也沒有那麽脆弱。

\來源:黑問專欄
作者:王利陽

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昨夜,微信電話本突出推出“免費電話”業務,一時間微信萬能論支持者們再度狂歡,革運營商命的聲音再次甚囂塵上。其實,根本無需大驚小怪,類似的OTT業務如今已經很常見了,運營商也沒有那麽脆弱,不是說被革命就能被革了的,對微信電話本不要有太多期待了。
  
微信電話本的市場沖擊力被嚴重高估,媒體輿論願意追捧微信打壓運營商更多的是為了順應民意。被運營商壓榨了這麽多年,民眾普遍對運營商缺乏好感,打擊運營商的消息往往能引起民眾歡呼,而事實上,微信電話本的價值有些言過其實了,革命什麽的還是別扯了。
  
早在今年年初手Q就已上線了同類功能,而且是在明顯的位置,不過,手Q的網絡通話功能並沒有在業界引起太大反響。我在當時曾撰文《手Q易信通話免費,運營商知道麽?》稱騰訊當時選擇手Q率先嘗試網絡電話功能而不是微信,為的是不想因微信太過招搖的輿論影響力而引發運營商的“格外”關註。
  
時過境遷,10個月時間過去了,市場出現了變化,近日有媒體披露,中移動已開始研究短信將按流量收費的方案,按此發展下去,通話收費的方案大幅度調整也是勢在必行的事情。運營商的態度轉變,意味著網絡電話市場空間即將放開,所以騰訊選擇此時將微信推上前臺,借著微信的影響力率先搶占網絡通話市場。
  
然而,微信免費電話並不是微信推出的功能,而是打著微信旗幟的通訊錄產品,獨立於微信之外的APP——微信電話本。其安裝量不可與微信同日而語,在豌豆莢、360手機助手和91手機助手的安裝量分別為43W、35W、10W+,如此少的用戶基數談撼動運營商完全是無稽之談。
  
騰訊的目的是希望借輿論的鼓吹,推廣微信電話本的安裝量。微信電話本得到的關註度要遠勝於手Q推出免費通話的時候,騰訊自家分發產品應用寶顯示,微信電話本下載量已到達2263萬人次。看來用應用寶的對騰訊是真愛,比用其他應用商店的用戶更喜歡騰訊的產品。
  
騰訊2014Q2財報顯示,QQ總活躍用戶8.29億,智能終端月活躍帳戶突破了5.21億。基於手Q的網絡通話功能都並未能得到用戶認可,連手Q用戶零頭都不到的微信電話本又能掀起什麽風浪?
  
有分析認為,相比微信、手Q等過於沈重的移動IM,通訊錄產品提供免費網絡電話功能更簡單直接,騰訊將“QQ通訊錄”更名“微信電話本”是為借勢微信的影響力,推出更簡單的網絡通話功能,同時能規避運營商對微信本身的打壓。
  
這里面存在一個誤區,就算運營商會不滿騰訊推出OTT通話功能,也不會直接打壓獨立的產品,而是直接向騰訊總公司施壓,所以無論微信免費通話功能以什麽形式呈現,運營商要是真有心打壓,躲是躲不過的。
  
通訊錄產品正逐漸顯現出市場價值,尤其在語音通話市場,這關乎騰訊移動IM的未來處境,所以騰訊是不會錯過這個市場,相比用微信在通訊錄市場競爭,推出獨立產品更直接有效。與當年騰訊有手Q,還推出微信的道理一樣,在不同的市場需要有一款更有針對性的產品。
  
回到產品本身,微信電話本的“免費”通話也不是想象中的那麽好,免費概念是用來忽悠那些對互聯網一知半解的普通用戶。微信電話本通話功能有兩種,一種是常規的通過運營商的直撥電話,收費方式與之前一樣;另一種是網絡通話,需要在2G/3G/4G或wifi網絡下運行。
  
而2G/3G/4G流量也是要錢的,家用wifi也是花錢從運營商那里買的,所以說,“免費電話”只是噱頭,正常情況並不存在真正的免費。當然你用公共wifi或者別人家的wifi時你可以認為它是免費的,就像你拿公司電話或朋友手機打電話時也是免費的一樣。
  
據官方介紹,微信電話本在2G/3G/4G網絡下通話一分鐘消耗約300K流量,花費約為0.03到0.15元。實際上這並不便宜,目前運營商在許多地區推行電話虛擬網,移動在杭州高校推出了省內10元2000分鐘的虛擬網通話套餐,也就是0.005元/分鐘,遠比OTT通話更便宜,而且通話質量更好、用戶體驗更簡單直接。
  
三大運營商之間的競爭遠比我們看到的更激烈,若能提供更為便宜的資費方式,誰都不會錯過的,哪能等得到微信來革命,各位看官可以省省了,騰訊想炒作,也不能寵著他胡來不是?
  
微信電話本所謂的免費通話功能並沒有足夠的成長空間,首先,它打動不了對話費最為敏感且最常接觸互聯網的學生群體;其次,商務通話的時候誰會用不穩定的網絡電話?;第三,60、70後普遍還不適應手機通訊錄產品,通話仍會以電話直接撥號為主。
  
冷靜點看待問題,目前的網絡電話僅適合在部分場景下使用,最多只是常規電話直撥的補充附屬品,所謂的“革命”、“取代”還言之過早!
  
文/王利陽
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微信 電話本 電話 何須 大驚 驚小 小怪 運營商 運營 並不 脆弱
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美元有序走強並不可怕

來源: http://wallstreetcn.com/node/210814

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美元不斷上漲,許多投資者對此感到擔憂,畢竟,我們不想所有的資金都朝同一個方向流動。不過,美元有序的上漲或許對全球經濟和投資者來說,都是一件好事。

自今年7月以來,美元已經上漲了9%。 美元上漲背後的原因顯而易見:美國增速快於大多數其他發達國家;美聯儲加息近在咫尺;而日本央行和歐洲央行仍在放松貨幣政策。

如果相對增長和利息差距不足以支持美元上漲,那美國不斷縮小的經常賬戶赤字或許可以。2005年,美國進口了60%的能源,而去年,美國消耗的能源中僅1/3為進口能源。

你或許認為這些支撐美元的因素已經包含在價格之中。這都不是什麽新消息。不過,一旦貨幣趨勢確立,這趨勢往往會持續一段時間。而如今9%的漲幅和以前美元20%-30%的波動比起來不算什麽。即便美元不上漲,歐洲央行和日本央行也會竭盡所能推動美元上漲。日本央行和歐洲央行重振經濟的計劃正越來越依賴從海外獲得通脹。

對於美國投資者來說,美元走強可能對股票回報產生負面影響。2013年,標普500成分股公司在海外投資共計1.9萬億美元,而隨著美元的走強,這些海外資產很可能貶值。

不過,2013年,在標普500指數的成分股公司中,僅30%的收入來自於海外市場,而在過去幾周,專註美國本土市場的公司股價上漲,助推美股創下新高。

而歐元下跌的前景對歐洲公司的利潤有利,尤其是在目前油價下跌的情況下。在維持其它條件不變的前提下,10%的油價下跌將會推動公司利潤上漲8%。在三年低迷的公司盈利之後,歐洲公司迎來了值得關註的利潤增長。

新興市場的股價往往和美元有著強大的負相關性。這是因為走強的美元往往帶來更低的商品價格,而資金將從新興市場流出。同時,新興市場的股價在以美元標價時會顯得更低。不過目前,能源和原材料在MSCI新興市場指數所占的比重較過去有所減少。而與美國緊密相關的新興市場將獲益,比如墨西哥。

所以,投資者不必擔憂走強的美元。但是,貨幣市場和人生一樣。關鍵不是你做了什麽,關鍵是你怎樣去做。走強的美元對全球經濟來說是一種雙贏,如果這能延長美國的複蘇並推動其它地區需求增長。而如果全球經濟因此走向分化,那美元的走強就變得非常危險。

在這樣的環境下,新興市場很可能面臨大量的資金外流,而美聯儲將在長期加息上面臨更多挑戰。美元將會大幅升值,而大量資金的流入將會對美國股市造成上行壓力。目前,美國股市價格已經不低。

在這樣的情況下,世界將會迫使美國重新扮演最終消費者角色。而這不是世界想要的複蘇。但如果歐洲和日本不能重新恢複增長,這很可能成為現實。上次美元大幅升值而油價下跌時,是美國大蕭條的開端。所以,即使未來全球增長不平衡,也要比完全沒有增長好得多。

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美元 有序 走強 並不 可怕
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