ZKIZ Archives


買股貴精不貴多 黃國英

2001-12-20  AD




恒指連續兩日表現都令人失望,顯 著遜於外圍,但成交額已可說明一切,無心戀戰的人數偏多,如此環境下較佳戰略是觀戰。分注吸納中資股亦可,不過一定要有較長線持有的準備,而且要預留一批 資金,待市況明朗化之時出擊,市況沉悶便應減少投機活動,何況成交偏低,隨時可令價格波幅高於正常水平。

筆者於本欄中經常強調應把股份的選 擇範圍收窄,能夠有更多時間去跟進公司消息以及分析技術走勢,可以令勝算提高。技術分析工具表面看是放諸四海皆準,但實際上市場參與者的背景有異,已甚可 能令分析技巧需要變通,所以熟能生巧是相當有道理,而事實上投資的重點是保本增值,集中研究少數股份可能比較沉悶,過分多元化雖帶來額外的滿足感,但並不 值得付出令勝算降低的代價。

分析難有客觀標準

筆者不知其他行家的情況,但筆者本身真正能夠稱得上熟悉的上市公司其實不算太 多,始終個人能力所限,並非不夠勤力。但香港的專家多,股票推介的專欄更加多,所以不少散戶投資組合內的股票數目相信會比筆者的更多。筆者不時於傳媒中碰 到的提問,其實有時只可給予一個較概括的答案。

這種情況難以避免,很多時候可以說是解鈴還需繫鈴人,盡可能還是向有跟進某隻股票的專家提問。不錯基本分析最重要都是看財務報表,但有時公司發展路向以至市場競爭結構等等,都是需要一些工夫去研究,所以未必是人人都可以給予一個完整的意見。

有些股份的爭議性可能更大,最主要是觀點與角度的問題,風險與值博率人人主觀衡量都不同,例如筆者近年已不看重注資概念,但有人卻認為應要為此加分,其實是難言對錯。有時筆者可能避開了陷阱,有時卻會走失大升浪,基本上是筆者在風險的取態主宰了結果。

 


買股 股貴 貴精 精不 不貴 貴多 國英
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24711

深入南方四州 發現美國製造不貴

2012-7-16  TWM




喬治亞的筷子公司倒閉了,但同 時,有些中國工廠卻開始往美國移動:全球最大挖掘機生產商卡特彼勒(Caterpillar Inc.)部分海外產能移回德州;奇異(GE)的節能熱水器生產線、惠而浦(Whirlpool)、全球最大的工業安全鎖具製造商萬事達鎖(Master Lock)等企業陸續回流美國。

中國製造(Made in China)獨霸全球二十年的年代,真的變了嗎?這對全球又將產生什麼影響?

走訪新製造業重鎮發現:中國優勢、美國劣勢,已經翻轉

第一站,我們來到距離台灣一萬五千多公里外,美國北卡羅來納州的小鎮——高點市(High point)。它,曾是全球家具生產重鎮;一場美國、中國的成本與效率之戰,就在這裡開打。

人工貴?薪資已接近中國,但更有創意

十多年前,這個小鎮被時薪只有三十美分(約合新台幣十元)的中國工人打垮了。十多年後的今天,一年一度的全球家具展正熱鬧舉辦,展場內,四處掛著大大的星條旗,胸前別著美國徽章的家具業務員穿梭其中,種種跡像似乎透露著:「美國家具工廠回來了!」

原因之一,最新美國勞工統計局數據顯示,今年美國製造業勞工平均時薪,相當二○○○年時的水準,並未上漲;而且,北卡工資還比美國平均低了近四成。反觀中國,過去十年,家具工人的工資,上漲超過十倍,而且漲勢未停。換言之,美國工人變便宜了。

變化的不只薪資,運費,也讓中國製造的相對競爭力下降。在北卡銷售家具的來思達(Lifestyle)集團總裁謝貞德指出,中國到美國,一個貨櫃的運費四千美元,賣一套批發價四百九十九美元的沙發中,運費就佔了三成多,在中國生產越來越不划算。

但即使薪水相近、運費高漲,中國工人素以勤勞著稱,美國工人比得上?林肯頓家具執行長科克倫(Bruce Cochrane)道出關鍵:「當中國工廠面臨生產問題時,往往以增加人手來解決,但在美國,工人比較有創新思維,會找出更好的解決方案。」

於是,一年半前,科克倫也重返北卡家鄉蓋了工廠,大量使用自動化機器。我們走進工廠,看見美國工人在電腦前畫設計圖、跟工程師討論機器該如何運作。雖然自動化生產的家具沒有手工的精細,但效率比中國快了四倍,還省了兩個月跨越太平洋的運輸時間。

這個正在反轉的製造趨勢,更深含義是,美國製造善用了美國工人懂得思考、解決問題能力,來對抗人海戰術的中國。

一葉知秋,去年的美國,木製家具生產竟停止下滑趨勢,逆勢成長了二.五%,進口則衰退了二.五%。

甚至,連大型的美國家具公司沃漢.巴塞特(Vaughan Bassett),也正在高點市週遭蓋廠,這是北卡二十年來沒有出現過的景象,似乎透露了美國家具製造業的復甦。

即便如此,美國稅金高、土地貴,何況中國官員個個枕戈待旦、全天候解決外商投資問題,美國能創造比中國更好的投資環境嗎?

第二站,南卡羅來納州,我們遇到「圓鍬州長」妮琪.哈雷(Nikki Haley)。

稅金高?政府祭利多,多僱人還能減稅

走進這個全美最年輕的州長辦公室,裡頭擺滿了安全帽與圓鍬,這些全是她主持過的動土典禮。每增加一頂安全帽,代表南卡又多了一個大工廠,「我希望能讓它們來填滿這裡。」剛剛主持完波音七八七夢想機出廠儀式的她說。

妮琪,是最會招商的美國州長之一。南卡州政府商務廳廳長羅伯.希特(Robert Hitt)說,她是很好的行銷人員,「她甚至主動去聯絡『客戶』,然後,要我們商務廳去跟進。」用客戶來形容投資者,這是觀念的改變,也是美國行政效率的 進步。妮琪說:「企業CEO都有我的手機號碼,隨時可以聯絡上我。我也時刻跟他們保持聯繫,關注他們的需求。」

這樣,美國就能把過去二十年被中國搶走了的工作,再搶回來嗎?哈雷說,肯定的,「我讓企業提高利潤率。」很難相信,美國現在的電力、土地成本竟比中國低,就連稅金也有彈性空間。

南卡州駐上海代表林新偉說,中國一度電(人民幣)八毛錢,南卡只要三毛錢,不到中國的一半;土地成本還是中國沿海十分之一,聘滿一定比例員工可以減稅,「現在是連中國紡織業都想去美國投資。」於是,妮琪殺進對手大本營上海,向中國企業招手。

繼去年日本普利司通(Bridgestone)輪胎宣佈投資十二億美元蓋新廠,今年一月,BMW在這裡投資九億美元擴充產能,法國米其林輪胎也宣佈投資七億五千萬美元、增聘五百人。

「美國不貴」,是美國製造此刻再起的優勢之一,但最重要的,其實在於開放的心態。例如,美國人能讓BMW進來設廠,打自己的通用汽車;讓法國米其林進駐,打本土的固特異,她們比中國強的在於:不怕競爭,勇敢開放,以迎來先進製造。

對照改革開放超過三十年的中國,市場仍未真正開放,國有企業的利益,仍然是政策目標的第一位。

而妮琪其實是個印度移民的後代,試著想像,中國有可能讓一個印度後裔當省長、然後開放市場給國外車廠嗎?在南卡就是如此,工廠來了、就業來了,聚落更形成了,全球最大輪胎產地在這裡。

然而,美國雖然自由開放,但藍領不足、強勢工會眾所皆知,這一點,恐怕是美國製造再起最大的障礙?

工人強勢?不鼓勵組工會,政府代訓技術人力

第三站,我們來到蘋果執行長庫克(Tim Cook)的故鄉阿拉巴馬州。

就在五月十六日,鴻海集團總裁郭台銘才斬釘截鐵預言,中國製造優勢才是全球第一,美國不適合製造業,同時間,庫克家鄉卻正在大興土木蓋工廠。

這裡,是美國南方偏遠的農業州,阿拉巴馬商務部秘書長戈雷格.肯菲爾德(Greg Canfield)遞過來的,竟然是中文名片。他大談庫克的背景、家鄉,還有郭台銘,「雖然富士康形象最近不太好,但我們歡迎他來阿拉巴馬投資。」

對著擁有百萬工人的鴻海招手,阿拉巴馬有足夠的工人嗎?

我們到了庫克出生地,阿拉巴馬南部的墨比爾(Mobile),這是一個本土造船重鎮,庫克就是造船工人之子,然而,這個城市已經蛻變,德國人的鋼鐵廠、澳洲的造船廠,甚至中國汽車廠也要來投資。

外商為何而來?這裡的稅低、不鼓勵組工會,少了勞資問題,更重要的,阿拉巴馬州政府每年還編列六千萬美元預算,推動「AIDT人力培訓計畫」,提供高品 質、受過訓練的人力。當企業需要一個工人,政府訓練好四個工人讓你選。對比中國珠三角地區數以百萬計的缺工現象,美國似乎真的變了!

在阿拉巴馬,我們發現美國製造的內在利多:創造一個鼓勵創新的開放環境。

二十幾年前,北美自由貿易協定(NAFTA),廉價的墨西哥製造產品進城,讓這個鑄造之都,被殺得血流成河,四萬多人失業。然而沒有苦痛,哪來蛻變;開放 競爭,才能挖掘出真正的競爭力。傳統鑄造、紡織產業的工人因此被釋放出來,後來的汽車、鋼鐵或航太產業,才能在此萌芽生根。

補助少?幫企業找點子,且不限制特定產業

我們繼續驅車至塔斯卡盧薩(Tuscaloosa)鎮,這裡已成了賓士汽車最大的休旅車生產基地,這也是開放後才出現的新產業。此外,法國空中巴士也宣佈了在阿拉巴馬設廠,未來,美國製造的法國飛機,將挑戰美國自己的波音。

這,正是美國製造的最大優勢。「開放市場和自由貿易的策略,會自動帶來更大的經濟繁榮,並且催生出不同的新產業。」戈雷格說。

然而,若論及政府的大力補貼、全力扶植,美國製造業的優勢比得過中國嗎?

最後一站,美國南方第一大城市喬治亞州的亞特蘭大。在這裡,我們看到的,是人民幣十兆對百億美元的未來製造之戰;八十三:一,誰能獲勝?

在中國的「十二五計畫」中扶植七個新興產業,投資人民幣十兆元(約合新台幣四十七兆元)。但美國歐巴馬端出的AMP(Advanced Manufacturing Partnership,先進製造業夥伴關係)計畫,總金額才一百億美元(約合新台幣三千億元)。

只不過,金錢用得多,不如用得巧。在喬治亞州亞特蘭大市,我們獨家訪問穿梭美國白宮的美籍台裔學者、喬治亞理工學院製造研究中心總監王緒斌。過去半年,他 頻繁往返喬治亞和華盛頓,跟六大學府及十二大企業CEO、白宮幕僚團開會,推動AMP(見第一一六頁圖),他為我們揭開美國社群式製造的新時代。

原來,歐巴馬過去一年,把麻省理工學院、史丹佛等大學,以及英特爾、福特等大企業,組成一個集研發、創意、商業化的新社群平台;一邊是每年產出數萬研究報 告的學界,一邊是沒有辦法用到這些頂尖研發的企業,而AMP就擔任搭橋的角色,補上轉換式研究(translational research),把學界研發靈感(inspiration)變成企業實際創新(innovation)。

AMP計畫的野心勃勃,讓中國今年一月,甚至派出一組工作團隊駐紮阿拉巴馬州一個月,研究美國製造業如何再起。

王緒斌說,這個平台,就像臉書(Facebook)一樣,是一個內部開放、對外封閉的平台,成員隨時能夠看到彼此的研發方向與成果,若重複就避開,或是雙方截長補短做智財權、設備、研究的整合。

接著,AMP計畫仿照製造強國德國,成立國家級研究機構Fraunhofer(德國工研院),開發出新技術之後,再為中小企業提供設備、研發、技術轉移等,扶植整個美國的製造實力。

這個計畫在二○一三年,將根據不同主題,成立十五個區域研究中心。第一個子計畫的主題就是被《經濟學人》(The Economist)稱為繼瓦特發明蒸汽機、福特發明流水線後的第三次工業革命。

鼓勵研發,每個國家都會做,美國有何不同?王緒斌說,AMP不先指定產業,只鼓勵創新;如果紡織業能創造新材料的開發,那麼紡織業在美國就是先進製造業。任由自家花園長出不同的花朵來,只求創新、先進,這是計畫精神。

唯有創新,才能壯大國力;而製造業的創新,則被美國政府視為就業的驅動引擎。「一個製造業工作,可以創造出十個工作機會。」王緒斌解釋,其中六個出現在供應鏈,另外四個則是服務製造業的金融、服務等行業。

因此,美國有三分之二的工程師、科學家在製造業工作;三分之二的研發經費花在製造業,並產出九○%的專利,成為美國國力之本。所以,美國製造業產值雖然只佔GDP的一一%,卻佔出口的七○%。

換言之,中國即便花大錢扶植產業,但計畫經濟的舊模式卻不一定有效率,譬如中國用錢堆出高鐵,卻衍生了安全問題與債務,也沒發展出產業,相對美國以市場搭橋者的角色,促進製造業發展,思維明顯不同。

全球製造業版圖大挪移「美國消費、中國製造」將改寫

橫越美國五千公里後,我們發現並證實,「美國製造再起」的趨勢正式萌芽,全球製造版圖大位移的時代來了!

過去二十年,「美國消費、中國製造」是全球化經濟的特徵,但現在,這套邏輯正在改變,中國製造優勢不復以往。

如波士頓顧問集團報告所言,二○一五年,將是「中國製造中國消費、美國製造美國消費」的年代。屆時,全球製造與消費市場大分流,美國不再大量依賴進口,而是消費自己製造的美國產品。

這個趨勢,不單單是工廠搬移、工作重分配,而是人類第三次工業革命來了,社群式製造(Social Manufacturing)時代來了,傳統的製造方法將被顛覆,製造策略與佈局都要被改變。

一月,歐巴馬在國情咨文強調:「不要光看到KIA在美國行駛,也要看到美國汽車在韓國跑。」五年內,歐巴馬要靠著製造業的復興,讓美國出口再成長一倍。

政府決心帶動企業投資腳步。五月三十日,蘋果執行長庫克說,「有朝一日,iPhone或許將在美國組裝。」六月二十七日,Google宣佈,最新Nexus Q產品的設計和製造,將全部在美國本土完成……。

回流(Reshoring)、國內發包(Insourcing),是美國現在最熱門關鍵字,取代了外流(Offshoring)和外包(Outsourcing)。

二○○八年,美國在金融大海嘯中踉蹌跌跤,相對中國的迅速發展,昔日巨人覺醒了,她正一步步找回美國價值與優勢,一步步展開復興運動,創造工作、鼓勵創新、發展先進製造業,要找回昔日的輝煌。

然而,美國製造再起,對台灣的意義何在?衝擊來了,夾在中美兩大市場間的台灣,是上半年亞洲鄰國中,唯一負成長的國家,台灣對中國及香港佔台灣出口比重合計約近四成,出口品中又是以原物料、半成品為主,在中國加工之後再轉出口。

當歐債風暴襲擊歐美市場、中國經濟與出口又下滑,台灣自然難逃噩運。

衝擊二,韓國與美國FTA生效後,上半年對美出口就成長一○‧五%,台灣則是衰退一一%。但這不是單單FTA的威力,過去二十年來,台灣過度依賴中國,反觀南韓對中國、美國是製造與市場同步佈局,才能在這時突飛猛進,搶走台灣直接出口美國的訂單。

台灣把中國當工廠、美國當市場,如今中國、美國都變了,讓台灣接單、中國製造、美國消費的代工模式失靈了,台灣再不變,出口連續衰退,還只是開始而已。

過去,台商在大陸賺取微薄的代工財時代結束,新的製造挑戰兵臨城下。

現在,台灣不僅要打開自己的市場,迎接挑戰,在對外貿易上,ECFA、FTA的簽署都只是競爭手段,不是終極目標,唯有找到台灣自己的製造優勢,才能在全球製造版圖大挪移時代,拚出自己的勝利方程式。

【延伸閱讀】14天橫跨5,000公里探索路線

第1站家具故鄉北卡羅來納州新角色:外移家具聚落,正由中國回流人口:965萬人'09年製造業產值:2.3兆元'10年製造業佔出口比重:92%

發現1 北卡羅來納州比效率!美國製造比中國高4倍北卡林肯頓家具的美國工人用遙控器、電腦做家具,速度快、準確性高,連裝義肢的工人的效率都比中國工人高。

第2站輪胎大本營南卡羅來納州新角色:全球最大輪胎產地,中國中小企業投資熱點人口:460萬人'09年製造業產值:7,400億元 '10年製造業佔出口比重:97%

發現2 南卡羅來納州比成本!這裡電價僅中國1/3,地價是1/10 美國最年輕的州長哈雷全天候待命拚招商,辦公室滿是紀念開工的安全帽,背後的兩隻圓鍬代表她又讓兩家工廠在南卡設立。

第3站新底特律阿拉巴馬州新角色:國際汽車重鎮,德、法、韓、澳洲企業齊聚設廠人口:480萬人'09年製造業產值:7,900億元 '10年製造業佔出口比重:83%

發現3 阿拉巴馬州比效能!中國缺工,這裡缺1 個,政府幫你訓練4 個我們在這看到,韓國現代汽車的機器人生產線,少數工人指揮420 個機器人,全自動生產北美賣最好的車。

第4站南方科技重鎮喬治亞州新角色:昔日棉花之都,變100億美元製造業扶植計畫搖籃人口:980萬人'09年製造業產值:1.3兆元 '10年製造業佔出口比重:92%

發現4 喬治亞州比野心!歐巴馬找12 大企業磨技術,中國來取經美國為了製造業復興,替工廠拉火車線直通港口,還要亞特蘭大的喬治亞理工學院與企業把研發變商品。註:本圖金額均為換算新台幣後數字資料來源:美國商務部、經濟分析局、各州政府 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】Google、蘋果、波音和奇異都要Made in USA

蘋果執行長庫克:「蘋果把生產線移回美國是有可能的,有朝一日,iPhone或許將在美國組裝。」

Google行動業務資深副總裁安迪‧魯賓:「我們缺席太久,我們決定在美國製造,為什麼不呢?」

波音執行長麥克納尼:「過去15年,我們在全球把供應鏈延伸得太遠,低估了美國工人的價值。」

奇異執行長伊梅特:「比製造成本,我們的勞力成本還是比中國高,但它比過去差距縮小。」

資料原來源:媒體報導 整理:鄧麗萍

【延伸閱讀】一個計畫,展現美國重回製造決心——美國政府AMP計畫讓學術轉成商機

▉ 製造業困境學術研究技術技術死亡之谷 企業應用技術

▉ AMP計畫改善將死亡之谷的技術轉化為企業能應用的技術支援對象:技術轉移中小企業,不指定產業,只鼓勵做先進製造業的創新實施方式:成立10~15個製 造創新區域研究中心投入金額:2012年政府+民間投入近1億美元, 2013年政府+民間投入100億美元計畫成員:6大學府1.麻省理工學院2.史丹佛大學3.柏克萊加州大學4.喬治亞理工學院5.卡內基美隆大學6.密 西根大學+12大美國企業1.全球第2大化學公司陶氏化學 2.全球最大醫療器材製造商嬌生集團 3.全球最大重工設備製造商卡特彼勒4.全球最大玻璃基板製造廠康寧5.全球最大家用品公司寶僑 6.全球最大晶片製造商英特爾7.美國第2大車廠福特8.世界級航太及工業製造商聯合技術 9.全球最大專業材料生產商阿利根尼科技 10.全球最大雷達、海軍船隻製造商諾斯洛普格拉曼 11.全球最大醫療科技公司史賽克 12.全球最大飛機設備製造商漢威聯合

▉ 預期結果達成3大目標:重振美國製造業、創造高品質就業、維持全球競爭力資料來源:王緒斌 整理:鄧麗萍

深入 南方 四州 發現 美國 製造 不貴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35245

貴與不貴? 淡泊明志 岩棲谷隱

http://hi.baidu.com/yeboyan/blog/item/fc5dedf93a0deb5c252df2e4.html
我通常不碰PE高的股票,「貴」的東西我不敢碰。
所以在我挖掘股票的時候第一層就先把PE高的給過濾掉了,
前段時間有個前輩提點我,他說,「貴有貴的道理」
是啊,不能把Mr.Market當作傻子啊,既然貴那是有道理,便宜也有便宜的理由。

我現在想來,「貴」的股票有兩種:
1)企業高增長,大家對他有「繼續高增長的預期」,因此他的PE高。
2)企業利潤下降,每股收益降低了,相比於股價而言,PE高了,「貴」了

對於第一種情況,我是受到西格爾的那本《投資者的未來》影響較大,他強調「成長率陷阱」
大意如此:投資一個股票最終的收益,並非取決於該公司增長率,而是取決於預期與現實的差異。
而高增長的公司通常由於被大家看好,總是很貴,因此長期下來反而投資收益不高。

對於第二種情況,我一直忽略了。
「好的企業,經歷著暫時的困難」正是一類好的投資機會,(當然是指長線投資啦)。
這時候就要分析了,什麼是暫時的困難,是什麼導致了利潤的下降,
這些因素會改變嗎?企業能否克服這個困難嗎?

我過於關注企業的現狀了,買股票就是買將來。對趨勢的研判才是關鍵。
當然研究發展趨勢的時候,現狀就是出發點,當然也是需要弄清楚的,(只是必要但不充分)
貴與 與不 不貴 淡泊 明誌 棲谷
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35481

貴與不貴 東方紅石樑軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e0vz.html

 有一句大家耳熟能詳的巴菲特名言,詮釋了巴式投資與格式投資的區別:寧願以合理的價格買入優秀的企業,也不願以低廉的價格購買一般的公司。前者偏向於「好企業」「成長」,後者更強調「便宜」,而對企業的質地要求不高。

   經歷過慘烈的長期下跌,絕大部分投資者潛意識更喜歡「便宜」,而實際上很多「便宜」標的帶給投資者更大的傷害。市場的確存在很多偽成長股或階段性成長股,經歷股價的瘋狂後從高處墮入深淵,即使是真正的高成長企業,也有因被過度追捧導致估值過高,隨之出現大幅下跌的情況,很多人因此而虧損纍纍。但這樣的結果並非投資策略有問題,而是投資者買入了錯誤的標的,或在錯誤的時機買入股票,誤用任何投資策略的結果都一樣,不能因為失敗案例而全盤否定成長投資。

   貴與不貴不能靜態看,有些一般性企業靜態看很便宜,但多看幾年可能遠比一些估值合理的好企業貴,決定最終投資回報的是長期而非短期。「未來是不確定的,你怎麼知道企業未來如何?」這是對成長型投資最常見的質疑,投資領域沒有絕對的確定,格式標的就很確定嗎?估值是否正確,估值相對其長期基本面是否真正的便宜,會否因基本面惡化而使其長期價值下降,這些因素也讓格式企業面臨巨大的不確定性。鋼鐵行業也許是這方面的代表,市淨率長期低於1,但越來越爛的基本面仍讓其股價長期低迷。數年前大秦鐵路PE十幾倍,是很多投資者喜歡的「穩健、便宜」標的,但由於基本面的變化,現在PE已跌至七倍多,幾年的投資回報率低得可憐,但大秦鐵路在「便宜」標的中表現也許還算好的,足見這類投資的難以把握。沒有競爭優勢的一般性企業基本面更容易發生變化,其長期價值更不穩定。而具有競爭優勢的優質企業常常更簡單容易理解,在行業中的強勢地位讓它們的基本面很難發生質的改變,只要行業有發展空間,這些龍頭企業就會持續成長。

   毫無疑問正確運用格式投資也能獲得不菲的回報,無論哪種方式的成敗都取決於投資者對企業基本面和估值的判斷能力,精於財務分析的可以偏向於格式標的,精於商業模式與競爭優勢研究的可以選擇成長型標的,也可以兩者兼收並蓄。真正值得長期持有的成長股鳳毛麟角,但如果掌握了企業基本面研究的訣竅,要分辨也並不困難。對普通投資者而言,判斷優秀企業的未來比複雜地計算一般性企業的價值及預判其基本面的變化趨勢要簡單得多。

 

梁軍儒20130516

貴與 與不 不貴 東方紅 東方 石樑 軍儒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55548

450億美元的小米貴不貴

2014-12-29 NCW 全明星、GIC、雲峰、厚朴……這些名稱或熟悉或陌生的基金瓜分了小米第五輪10 億美元融資。他們都不想錯過加入下一個BAT的機會,哪怕只是可能◎ 財新記者 屈運栩 文quyunxu.blog.caixin.com “450億美元估值對於美國的蘋果不貴,對於歐洲的愛立信就貴,你說中國的小米貴不貴?”12月22日,小米新一輪融資終於敲定,主要投資人之一反問財新記者。 450億美元創下了中國企業私募股權融資估值之最,對一個成立四年、融資五輪的公司,小米的擴張被評論為 “宇宙速度” 。 從各輪融資來看,資本市場對小米和雷軍可謂另眼相看。2010年底,小米首輪4100萬美元的融資,估值2.5億美元。2011年底,小米第二輪融資9000 萬美元,估值10億美元。半年後,小米再啓融資2.16億美元,估值已達40億美元。而上一輪融資是2013年8月,估值終破百億大關,雷軍在微博上宣佈成績,難掩興奮。 一年後,小米估值再翻4.5倍,小米和雷軍卻異常沉默,財新記者從資本市場獲得的各類信息,官方口徑一律是“不予置評” 。而接近雷軍的小米內部人士則稱: “雷總不想過早把估值抬太高,還是謹慎些好。 ”從融資額也看出雷軍的權衡: “10億美元融資相比估值,拿出來的股份很少啊。後邊慢慢來吧。 ”全 明 星(All-Star Investment) 、GIC、雲峰、厚朴……這些名稱或熟悉或陌生的基金瓜分了小米第五輪10億美元融資,他們看重小米或者雷軍什麼? 經過BAT(百度、阿里巴巴和騰訊的簡稱)等中國互聯網巨頭的“洗禮” , “贏家通吃”已成為投資的基本邏輯。從智能硬件領域切入的互聯網公司中,小米的高速擴張彰顯了它的贏家特質。而創始人雷軍的天使投資人資歷,對資本市場遊戲規則的熟悉也加大了投資人對雷軍的信任,甚至跟著雷軍一起投資布局硬件生態鏈。但最重要的是,他們都不想錯過加入下一個BAT 的機會,哪怕只是可能。 雖然雷軍向記者強調五年不會IPO,但語氣隨即一轉: “當然也可能三年就上了,這個我不保證。 ”這次進入小米的投資方都慣于投晚期,他們顯然不願意等太久,一名投資人說:“我等雷軍五年。 ”另一名接近交易的人士稱: “雷軍也是投資人出身,投資人相信他會選擇好的時機 IPO,是不是等五年這個誰也說不定,關鍵是不要錯失好機會。 ” 季衛東領銜新晉投資人 小米本輪融資從8月開始暗潮湧動,400 億美元估值初現小米即表示 “不予置評” 。直到12月22日,趕在外資投資人聖誕假期前,交易終於全部完成。四個月時間小米估值再上台階,達到450億美元。 但小米仍未對外公佈。從財新記者獲得的信息看,各投資方也並未充分溝通。 財新記者最終確認的投資人名單出現了來自私募股權投資圈子的新面孔。 領投小米的全明星投資基金今年4月才組建,主體業務團隊成員全部來自摩根士丹利。基金掌舵人季衛東曾是摩根士丹利明星分析師和董事總經理,在投行工作十多年,參與十多家國內外互聯網企業的IPO,本人也因為性格謙和以及業內多年經驗,和很多高科技企業如阿里巴巴等保持良好關係。季衛東之外,曾任摩根士丹利私人銀行亞洲主管的傅明俠也是團隊核心。 對於這樣的私募圈新面孔,很多老牌 VC 頗多猜測。國內某知名 VC 投資人稱,全明星基金的資本主要是 “山西的煤老闆”和“房地產商”的熱錢。 上述瞭解全明星基金的人士則表示,新團隊的資金主要來自國內外知名企業和企業家,團隊專注于投資晚期私募和公開市場,並主要投資互聯網和消費行業的領袖企業, “他們是主動增值型基金,與純財務投資的資本有區分,通過吸引企業家做投資人,為其投資的企業帶來 海外拓展、戰略和技術合作等資源” 。 全明星領投小米可謂閃亮登場,在共計10億美元的融資中,全明星投資基金為最大的投資人。而前述接近該基金的人士透露,除了小米,在私募領域,全明星已經投資美麗說和滴滴打車等企業,公開市場也持有阿里巴巴股票, “如果不是因為這次小米融資太受關注又很多謠言,你們恐怕不會看到季衛東的名字出現在媒體上” 。 全明星之外,雲峰基金出資2.5億美元、GIC 投資1.5億美元、厚朴投資1億美元。GIC為新加坡主權投資基金,曾一度被認為是本輪領投資本。但GIC內 部人士告訴財新記者,GIC對中國的項目更傾向于資本投入,不會追求領投。 雲峰基金出資僅次于全明星。雲峰由阿里巴巴董事會主席馬雲和聚衆傳媒創始人虞峰牽頭,包括史玉柱在內的多個企業家參與,其投資動作一直備受關注。它的投資行動也很容易與阿里巴巴聯繫起來。但對於這次投資,接近交易人士告訴財新記者,馬雲並未參與決策。 而方風雷掌舵的厚朴投資的資金來自新加坡淡馬錫、高盛和殼牌退休金等大型機構。厚朴投資進入高科技、互聯網領域時間比較短,方風雷此前接受財新記者採訪時曾說在這一領域的投資主要採取投後期和跟投的策略。這次投資小米是厚朴近期的最大動作。 接近交易人士曾告訴財新記者,厚朴、雲峰和GIC 等投資人在小米投資中溝通更為緊密,但和負責盡職調查的季衛東團隊並沒有過多接觸: “小米的數據很難看到,說實話從上往下看規模和發展速度,看商業模式和現金流,投資人很樂觀;從下往上看,看淨利潤的數據又把樂觀拉回一點。 ” 1億用戶的價值 “雷軍說三年不盈利,未來盈利是Costco 的會員費模式。 ”接近本次交易的人士告訴財新記者。實際上,和其他互聯網公司早期面臨的問題一樣,雷軍需要向市場講自己的盈利故事。聽了太多創業故事、看了無數案例的雷軍,近期開始用傳統商業案例解釋起了小米。 12月17日,雷軍生日第二天,他針對十來家媒體做了一個小型溝通會,正式對外介紹了“小米模式” 的各個原型:產品學習同仁堂的質量保證,服務學海底撈的超預期,成本和效益學沃爾瑪,而 Costco 模式則是小米變現的未來路徑。此前,他也曾在多次內部交流中提到這些公司。 雷軍稱沃爾瑪通過在城鄉接合部使用舊廠房簡單裝修,將美國平均零售業成本從45% 砍到22.5%。海底撈則通過超預期的口碑建立品牌,做市場推廣。 從這兩家公司身上,雷軍學習了兩種做法,渠道上摒棄線下所有經銷商環節,壓低成本,此外依靠價格優勢和口碑營銷建立品牌。成本控制帶來了小米的低成本低毛利模式: “目前小米毛利率達到百分之十幾,但成本從前年的4.1% 上升到去年的4.3%,未來要控制在5% 之內。 ”前述市場人士告訴財新記者。 如此低的毛利如何來保證收益,Costco模式給了雷軍啟發。雷軍描述他第一次被Costco震撼的經歷:他和同事到美國出差,大家都從Costco買某著名品牌的行李箱裝東西,箱子的價格只有國內的十分之一: “一開始我們都是借會員卡買,但後來我們都出錢辦了會員卡。 ”回來後,雷軍仔細研究 Costco 的模式,第一條是選品時講究品質: “每種商品只挑選幾個高品質的。 ”在沃爾瑪低毛利的基礎上,Costco 將毛利率再次砍半,控制在1%-14%,平均毛利率在7%, “他們毛利率超過14% 需要 CEO 批准,但 CEO從來沒有批准過” 。 Costco 之所以成為全美最大的會員制連鎖零售商,一頭抓住具有吸引力的商品,另一頭則是不斷增加且高黏性的會員帶來的會員年費。 小米要學 Costco,有吸引力的商品當然不止手機這個硬件。前述接近全明星的市場人士稱: “軟件和生態才是盈利關鍵,當然這個剛剛開始,但已經有了用戶基礎。 ”小米目前累計的用戶已經達到1億,基於安卓系統搭建的 MIUI 在2014年遊戲分發領域實現了1.73億元收入,擠入遊戲運營分發平台前五名。 對於如何收取會員費,雷軍和投資人沒有具體展開,惟一可確定的是會員費非強制,而是隱性的: “如果你用一個主題用得爽,是不是會願意給一點點錢?這個錢對喜歡產品的用戶來說非常便宜。 ”小米內部人士更願將Costco 的會員費以打賞來形容和解釋。 既然是打賞會員費,什麼樣的內容才能吸引住會員,多少會員才能形成生態盈利的基礎?“季衛東看過上千家互聯網公司,根據他的經驗, 1億活躍用戶是互聯網增值服務的門檻,而小米很快會有1億以上用戶。 ”前述瞭解全明星基金的人士稱。在他看來,小米模式和阿里巴巴、騰訊等變現都是基於大量高粘性的用戶,只是滿足用戶需求的方式路線不同。 給投資人信心的主要是小米手機全球出貨量的飆升。據IDC公佈的2014年三季度全球智能手機出貨量,小米今年三季度出貨1760萬台,同比增長211%,市場佔有率2.1%,超過國內聯想,次于三星和蘋果占據第三位。其中,三星市場佔有率32.5%,蘋果12.9%。 “小米目前的估值是蘋果的十六分之一,但市場份額已經第三。 ”前述接近交易的人士向財新記者強調。 現在小米是用1個億的用戶基數來 乘以利潤率,未來可能是3個億、5個億用戶來乘以利潤率。 “未來五年一個手機可以賺到10美元,60元人民幣看著不多,如果加上周邊配件,整個利潤實際是很可觀的。 ”投資人稱。 生態核心是手機還是路由器? Costco 的零售業態當然不足以解釋小米故事。前述小米投資人將其模式總結為 目前火熱的工業4.0概念,即在充分市場化、國際化和物流保證的情況下,硬件、軟件和互聯網水平加垂直整合。 “硬件 + 軟件 + 互聯網的思路其實是蘋果思路,但小米的優勢在於,在學習借鑒的過程中充分整合。而且,最重要的是小米有一個龐大的母國市場。 ”在他看來,包括諾基亞在內的硬件巨頭之所以在轉型過程中失敗,和本國市場基數小有直接關係, “無論是中國市場,還是小米目前進入的印度市場,看中的印度尼西亞和巴基斯坦市場,都有人口優勢” 。 市場上類似360和酷派合作這樣軟硬互補的案例,有可能未來複制小米模式。但在投資人看來,小米有先發優勢,且成本控制能力優秀: “小米把成本控制在5% 以內,他用了兩個方式,一方面渠道和品牌的費用非常低,幾乎為零;另一方面,通過給員工高股權,而不是高工資,進一步壓縮了人力成本。 ”不過,用員工持股來降低人力成本,將使小米持續面對來自員工的變現壓力。小米內部人士告訴財新記者,小米對員工股一直採取回購政策,不允許員工股流通,也意味著員工手持的股權短期內缺乏交易變現可能。但由於公司IPO 還要等待,公司目前已透露要解禁員工股交易的跡象。 目前承載小米軟件和生態基礎的硬件仍然是手機。除了小米手機,更低價的紅米銷售到10月已經破千萬台。然而,小米的另外兩塊硬件領域:小米電視+盒子,還有雷軍重點布局的路由器,都未能形成氣候。 電視 + 盒子是家庭端的入口,而路由器則是未來整個智能家居的集中控制存儲平台。在這個領域,小米不具備手機領域的先發優勢。樂視電視早于小米布局,在內容供應上又有視頻網站和樂視影業撐腰。 今年10月,雷軍從新浪挖來總編輯 陳彤負責內容,大手筆給出10億美元資金布局內容,一次性投資愛奇藝和優酷土豆兩大視頻網站。其中給愛奇藝投資了18億人民幣,成為其第二大股東。小米和陳彤也並不想捲入視頻網站之間的燒錢戰爭,於是,幾乎同時,小米通過二級市場投資了優酷土豆。 和其他巨頭投資視頻網站看重其流量端口不同,雷軍和陳彤看上的是視頻網站的內容。值得注意的是,視頻網站亦有自己的移動端和家庭端戰略,陳彤未來將進一步面臨如何讓合作落地、確定分成等具體任務。留給小米追趕樂視的時間窗口並不長。 雷軍在12月17日的媒體會上,專門強調了路由器在生態底層布局上的作用,即家庭智能終端的中心控制和存儲設備。 “智能攝像頭檢測到的家庭內部情況正是通過路由器儲存並傳輸到你手機上的。 ”雷軍說。 然而,智能終端僅有鏈接中心,沒有終端顯然無法發揮作用,小米硬件生態的另一層還有待開發。小米還需要講出更大的故事才能吸引投資者。所以,接下來雷軍選擇投資給品牌、渠道,甚至帶著新投資人投資各類智能硬件商。 資本向小米生態鏈傳導 小米的智能硬件生態鏈團隊組建于2013年底。但在此之前,雷軍已經談下了出品小米手環的華米科技公司。 華米科技 CEO 黃汪告訴財新記者,當時正在看各類手環的雷軍從朋友那裡拿到了華米生產的智能手錶, “他戴了一天就要見我們” 。 當時,黃汪並沒期待雷軍投資, “見見總沒有壞處,如果手錶能夠在小米商城賣也不錯啊” 。黃汪和雷軍第一次在小米的辦公室見面,雷軍將小米的整個智能硬件生態和盤托出,也向黃汪發出了“一起玩兒”的邀請。 雷軍要的是手環。關於這段故事,黃汪讓財新記者去看他寫的文章: “2014 年1月,華米科技悄悄成立,核心團隊停掉了2015年所有的平板電腦新品及智能手錶新品的研發……這一決策,導致高達數百萬元的多套新模具全部作廢,雪藏了 ‘智器’品牌。那一刻,我用盡自己的所有信譽和權威,hold(穩)住整個公司上百號人,讓兄弟們無條件服從,走上一條無法回頭、絕地逢生的道路。我們停掉所有,放棄所有,是為了更專注、更聚焦、更極致。整個2014 年,我們只做了一款產品,那就是小米手環。 ”雷軍到底給黃汪帶來了什麼?讓他拖著百號員工,10年信譽一起轉型?當然不止渠道,華米生產的手環在渠道和品牌塑造上都複制了小米手機之路,甚至黃汪講故事的方式也和雷軍開發佈會時越來越相似。 因為雷軍投資,華米的第二輪估值從1億美元躍升至3億美元,投資人包括高榕資本的岳斌和晨興資本的劉欣,這兩位都曾是小米早期的投資人。岳斌投資小米時尚在 IDG 供職,創立高榕資本後也重點看智能穿戴設備領域。 “岳斌把80% 的身家都給了小米手環,給了華米。 ”接近岳斌的人士告訴財新記者。 黃汪稱這一輪融資,雷軍並未從中牽線,但因為投資人對小米生態熟悉,因此也看上了做生態鏈的華米。此外,因為小米加持,黃汪也從一衆手環商中脫穎而出: “只看賽道、不看公司的紅杉和我們只談了15分鐘就決定投資,據我所知,他們還沒有投資過同類企業。 ”小米手環的黃汪也發掘出手環生態鏈的核心價值 “ID 綁定” ,一旦手環能夠和人的身份 ID 打通,成為手機一樣具有身份識別能力的硬件,未來在支付等多個領域都能發掘出新的盈利點和合作者。 華米的故事剛剛開篇。幾乎與投華米同時,2013年底,小米的智能硬件生態鏈團隊成立,雷軍將具體業務交給了合伙人劉德。一年時間,劉德帶隊投資了25家廠商,包括做移動電源的紫米、做空氣淨化器的智米、做活塞耳機的加一、做智能血壓儀的九安——這些企業們都宣稱要做自己圈子的小米。 到今年12月,小米12.66億元投資美的,交易僅用兩周就敲定。雷軍形容這次和美的集團董事長方洪波談下的合作是智能生態鏈布局的里程碑,並且稱未來還希望簽下更多家電巨頭: “我們是開放的生態,越多人合作越好。 ”他甚至告訴記者,自己也不排斥罵他和美的是小偷的格力董事長董明珠合作。 “未來,小米將路由器這個家庭中心、手機這個隨身中心和各類硬件連接起來。 ”雷軍豪言,投資智能硬件,是要複制100家小米。和小米手機不賺錢 一樣,雷軍也不關心自己投資的硬件廠商是不是能賺錢: “作為投資人,被投公司賺不賺錢我真的不可能管得了,關鍵 是它對小米生態的貢獻和豐富。 ”
450 美元 小米 貴不 不貴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=125914

全台房價下修,11年來首次回到買方市場 越幸福、越值錢 特蒐32個不貴又保值的生活圈

2015-11-30  TCW

要搬到城裡去了!」大半輩子住在山上的季陽山(化名)在退休前竟一反潮流,開始往人擠人的都市移居。

他說,退休離開辦公室之後,人際接觸少了,獨自活在山上,像是被放逐,人必須跟人在一起,才能感受溫度及存在感。於是,他處理掉山上的大房,住進城裡三十坪不到的大樓。

十年來,都市生活多采多姿,他沒後悔過。早上到社區中心當義工,接近中午時,晃溜到市場尋寶收市前的便宜貨;中飯後,邀幾個好友來個午茶,之後再接小孫子 下課;病痛時十分鐘就可到醫院掛號。偶爾他也會想念山居歲月,但「現在要回去住,可能沒辦法習慣了!」都市生活確實擁擠,但生活體系完整、人際接觸多元, 難怪,根據內政部七月公布的調查,台灣人口持續往六都集中,近六成九人口集中在六個直轄市。其實,近年來在社區意識提升及政府建設加強下,都會區的居住品 質已逐步提升,只要用點心,不難在大都會中,找到溫馨的幸福居住角落。

五年前,《商業周刊》在「好房子,不在房價增值,而在生活『增質』」主張下根據「房價合理性、生活機能、樂活指數、交通便捷、文教設施」這五個面向,篩選出都會區(當時只有五都)三十個幸福角落。

房市急凍、投資客退場

房價主導權,從賣方回到買方手上五年來,台灣都會區房價南北齊漲。依據美國顧問業者Demographia的全球房價所得比排名,去年台北市的購屋痛苦指數(房價所得比)已經擠下香港,成了全世界買房最痛苦的城市。

還好,否極總會泰來。內政部實價登錄資料顯示,台北市房價從去年七月高點反轉後,到今年九月已修正了近七%,跌回兩年多前的水準。新北、桃園也從去年高點回跌超過六%。

而且,房價下跌趨勢將持續。成交量急速萎縮,包括信義、永慶等各大房仲業者都預估,房市交易量指標——建物買賣移轉棟數,今年預計將以二十七萬棟創下二〇 〇一年以來最低。「這代表買方不進場,短期內房市不可能好轉,」Apple House房屋自售平台總經理葉國華說,這時候一些財務承受力偏弱的賣方,必須要主動降價了。

換句話說,在投資客退場、建商保守心態下,決定幸福角落的主動權,在房價隨SARS疫情結束、大漲十一年後,首次回到買方手上。但如何找、用什麼心態找,不能因循過去的做法,必須進行改變。

這回,《商業周刊》決定推出「幸福角落」Part2封面故事,希望透過更進步的研究方法,在六大都會區中,挑選出適合居住的角落。

在「Foundi房地資訊站」與信義房屋的協助下,從全台四萬三千個路段,分四階段篩出位於台北市、新北市、桃園市、台中市、台南市、高雄市等六都中,房價相對合理、保值件佳、生活機能也不錯的三十二個幸福角落(見一百頁表)。

新捷運、快速道路通車

郊區半小時能進城,居住選擇變多對比五年前後的幸福角落,有五〇%的路段蟬聯,新出爐的幸福角落,反映了過去五年的六大都會區樣貌的轉移及不動產市場的演變,這些正持續左右未來房市。

最大的變化來自交通基礎建設。這五年,台北捷運的三重、蘆洲線通車了,板南線更往東通往土城、頂埔。搭一班車、不到半小時就能進城,跟以前公車晃一小時成了天壤之別,這些區域,馬上從郊區躋身至都會生活圈。

台中七十四號快速道路通車了。台中南區開車到北屯,由一小時縮短為半小時,」信義房屋台中嶺東忠勇店店長張嵩佶分析,原本位居邊陲的太平、大里,透過交流道連結成為大台中的一分子。

台北南港三鐵共構加上Ubike微笑單車普及,讓原本略嫌偏遠、荒涼的南港重陽重劃區,在這五年成了熱門交易區。

搭配新地標如桃園展演中心,台中歌劇院與秋紅谷廣場,加上精密機械科學園區帶來工作機會,使得桃園南平路、台中福科路等路段,出現造鎮般的蓬勃發展。台南 巴克禮公園二期擴建於今年啟用,帶動文化中心區域機能更完整,「對帶幼兒的媽媽來說,真的很方便。」遷居到附近的國小老師李佩姍,總習慣在晚飯後跟孩子到 巴克禮公園散步。

加上二〇一〇年以來,新北、桃園、台中、台南縣市整併升格為直轄市,打破門牌號碼二巾」比「縣」值錢迷思,更多人願意賣台北市老房,買新北市新建大坪數房屋。過去被忽視的角落如高雄鳳山,既有捷運又有完整生活機能,成了建商推案、居民入住的熱門幸福角落。

五年前,許多的好區段只有老舊房屋可選;五年後的現在,得利之前房市暢旺,建商推出更多新建案,部分原本杳無人煙的重劃區、新市鎮,有了人氣。四年前搬到 新北市林口文化二路的行動餐車小老闆張俊仁就說,家樂福、全聯等賣場一家家開幕、生活機能越來越強,「讓我對林口有相見恨晚的感覺。」「這些改變都讓幸福 的角落變多了。」信義房屋不動產企畫研究室專案經理曾敬德分析,基礎建設讓宜居地段變多,這也是為什麼五年前的「幸福角落」榜單中,有許多條件依然不差的 區段,被這些新崛起的路段擠出榜外,成了遺珠。

想撿便宜,得靠議價力非你丟我撿,買方要跟賣方比氣長此外,過去兩年來,政府陸續釋出開放資料(0pen Data),公布了治安地圖、降雨淹水模擬圖,以及影響房市最大的實價登錄資訊,台北市未來還將公布土壤液化區域圖。「Open Data提供購屋者更全面的思考,不再只是區位、區位的喊,」聯合大學建築系副教授王本壯說,這都是過去沒有的新資訊。

雖然如此,但決定入住幸福角落前,還要有耐心。千萬「不要去玩你丟我檢的遊戲,」政大地政系教授張金鶉強調,市場才剛反轉,可以跟建商、投資客「比氣 長」,「房市正在退潮,到底哪些人在『裸泳』,就要浮現出來了。」葉國華也提醒,房價剛反轉,雖有機會撿便宜貨,但此時議價能力非常重要,而這正是一般自 住戶、首購族最弱的一環。現在資料透明度越來越高,若要請仲介談,要請仲介提供確切數據,證明賣方到底折價多少幅度;若要自己談,除了蒐集實價登錄資訊, 也要找齊至少五家房仲的網路物件,做為殺價基礎。

若無法馬上決定進場,「租」可以嗎?

這點張金鶉舉雙手同意,他分析,在喜歡的路段先租一陣子,確認滿意再出手也不遲。而且未來還會有更多類似鉛水管等資訊公布,萬一「開獎」後發現該路段有狀況,租屋族賠點押金就可遷居,保留了更大的彈性與行動力。

幸福住居的「硬實力」得靠市場、靠政府、靠大環境,但隱性的「軟實力」,就得街坊鄰居自己打造。

觀察國際買屋新主流:

附近有幸福場所?因越幸福越保值國際知名的「幸福地理學」大師!加拿大多倫多大學教授佛羅里達(Richard Florida)研究發現,隨著不同區段的基礎建設差異越來越小,這時候,比的不只由主導Google Maps工程師打造資料庫為了找到最完整的實價登錄資料,這次封面故事,找來了商周財富網長期夥伴「Foundi房地資訊站」。Foundi在數位圖資 界,小有名氣,創辦人之一鄭依桓,就是一手把台灣Google Maps 建立起來的推手。他在兩年半前離開Google,和聯發科的前工程師吳泰輝,共同創辦了「知微科技」,也就是房地資訊站。

直覺上,要建立房價資料庫,只要把公開資料抓進電腦就成了。實際上,完全不是這 回事,因為台灣的地址都是「中文字」,「用人眼看很簡單,用,『程式』去看就很困難。」鄭依桓說。

例如,「西村里市府路」電腦可能判讀為「西村里市」的一條路叫「府路」。一發現問題,就要再寫一個程式解決,「光是『爬』地址的程式就寫了三、四個,最 後......,整個又重寫一遍。」他表示,將台灣九五%的地址,拆解成不同的單位(縣市、路、段、里......)並不困難,但偏偏有「那五%很複 雜」。而這次三十二個幸福角落的母體資料,就是這樣一點一滴建立出的!

是生活機能,而是有沒有良好的鄰里關係、文化活動與氛圍,來建立幸福生活。「也就是說,越幸福、越保值的趨勢將成為市場主流。」王本壯分析,這在都會區擴張、人口卻即將負成長的台灣,尤其適用。

「過去台灣只強調房屋交易,卻對物業管理維護不太重視,該改變了!」張金鶉說,看看管委會是不是很熱心,住戶同質性是否夠高,就能八九不離十判斷出好社區,而住戶也該收起自掃門前雪心態,多參與社區活動。

想增進人際互動與文化氛圍,「要觀察住家社區有沒有Good Places(幸福場所)。」中原大學景觀系教授趙家麟說。

幸福場所的概念,是由國際知名的非營利機構PPS公共空間規畫(Project for Public Spaces)所提出。該組織已經在全球各大城市中選出六百五十多個幸福場所,篩選條件有四:第一,容易步行抵達,輪椅、嬰兒車都推得到:第二,要有實際 功能如聊天、遙狗、辦活動等;第三,要具社會性,能吸引各年齡層互動;第四,舒適有美感、有歷史性更佳。連莊入選本刊幸福角落的台中東海藝術街,就名列國 際PPS榜上。

新入選幸福角落的桃園市南崁吉林路,成功集結居民力量,遷移五億元運動中心建設計畫,保留南崁育幼院宿舍老屋,「大家說,以後要變小松菸(文創園區)了。」發起活動的南崁文化協會理事長孫毓晴說,這個鄰近交流道、只有商業活動的路段,因此注入新動力。

家,就是「夜裡有間房,裡頭有盞燈,一個令人覺得安全的處所。」諾貝爾文學獎得主奈波爾(V.S.Naipaul)這麼定義。曾幾何時,這樣微小的願望, 在台灣都會區都不容易達成,如今,建設變好、交通更方便、房價變低了,連鄰里關係都變濃厚起來!多用點心,屬於自己的幸福角落,就在不遠處等你!


全臺 房價 下修 11 年來 首次 回到 買方 市場 幸福 、越 值錢 特蒐 32 個不 不貴 貴又 保值 生活圈 生活
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=174717

13 Jun 2017 - [投資筆記] 騰訊(700)現價究竟貴不貴?

已在不同場合講過騰訊(700)的估值,不記得在收費專欄、課程、講座還是傳媒訪問。今天就在Social Media和大家分享,要計出騰訊控股(700)的「客觀」估值,其實不難,人人也可計到。

首先,什麼是「客觀」?簡單說就是市場資金供求所造成的,下列為騰訊於過往六年,每年最高價時代表的當年市盈率:

2016 - 45.1倍 
2015 - 42.8倍 *
2014 - 41.8倍
2013 - 46.3倍 
2012 - 32.4倍 
2011 - 33.3倍

* 2015年原本應是46.2倍,但我傾向將「港股大時代」期間非理性的股價抹去

而過往六年,每股盈利增長雖有高有低,但大約可算是以30%作中心上上落落,即是持續高增長,現時的勢頭未有改變,何況騰訊於國內不同範疇的滲透率越來越高,賺錢能力也越來越大

根據以上數據,2013年前,騰訊每年最高市盈率為30多倍,自2013年起,市場已將其提升至40多倍,並非因為今年的港股慢牛,並非因為北水襲港,也並非因為去年開始Nasdaq的強勢,其實過往數年一直如是。

即管「保守」以42倍市盈率作估值,今年初當騰訊股價在$190時,市場平均預期騰訊的2017年每股盈利為6.09元人民幣,以當時兌港元匯價計,可計出今年預期最高價是$286,暫時今年最高價是$283.4,可算已達目標,若今年初買入回報近50%。

不過,隨著騰訊首季業績比預期理想,市場平均預期騰訊的2017年每股盈利已提升至6.19元人民幣,以最新兌港元匯價計,可計出今年預期最高價亦提升至$300。

不過,需留意,這個今年估值預測方法,是沒法估計到期間波幅,即是不知道今個月便見$300,還是股價先回調,然後年尾再上試$300。  另外,估值亦會隨市場平均預期每股盈利及貨幣匯價而有所變動。 

若嫌$300離現價不算吸引,不要忘記42倍市盈率其實是「保守」估值,過往四年有兩年曾見45至46市盈率。若不介意持有騰訊多點時間,市場平均預期騰訊的2018年每股盈利按年升28%至7.93元人民幣,以最新兌港元匯價計,可計出明年預期最高價為$382,當然持有期間需承受更多如市場變化、盈利不達標、人民幣兌港元下跌等不明朗風險。 

留意此估值方法是基於理性市況,若遇非理性的大牛市股價或可更高,若遇大熊市便難於達到。
13 Jun 2017 投資 筆記 騰訊 700 現價 究竟 貴不 不貴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=252032

只要習慣了 甚麼都不貴 周顯

1 : GS(14)@2016-08-07 02:30:27

http://eastweek.my-magazine.me/main/56544
那天同幾個細價股莊家吃飯,席間問起了一個問題:現在交易所收緊了上市條件,令到公司申請上市比以前更困難得多,在新例之下,殼價將會如何走?

這答案大家是一致的:殼價將會繼續上升,皆因殼的供應量大幅減少了。如果以現時的香港殼價六億元去計,內地的殼價則是三十億元,那麼,港殼再升上一倍至兩倍,也不是難事。

當然了,殼價高低,很多人並不關心,大部分人都是只買藍籌股的,畢竟,細價股實在太危險了。不過,在新例之下,藍籌股的走勢又將如何呢?

大家都知道,在A股市場,藍籌股的市盈率通常比港股高出很多,這叫做「AH股差價」。正因有這個差價,「萬達」才會在香港退市,而要在A股重新上市;正是因為在內地,股票的估價比香港高出太多。

我曾經寫過一篇文章,講股價高的好處,以及壞處。簡單點說,在一個股票市場,股價高,或低,是各有好處,也各有壞處的,不能說某一種情況比較更佳。在一個股價高的市場,股民只能買貴貨,資金的回報很低;反過來說,在股價低的市場,則因對上市公司的吸引力不足,因而吸引不了優質公司來上市,甚至會像「萬達」般退市。
十幾年前一隻主板殼只值三千多萬元,現在已需要六億元了,我們的下一代,更加可能沒有平的股票買了。

更壞的是,一個股價高的市場,很容易會暴跌,因為股民遲早會發現,買這些回報太低的股票,是不值得的。當這想法變成了羊群效應,股市便會快速崩潰了,一年前的A股市場便是這樣了。這想法也有另一種不同的看法,就是把估價過高的市場,暴跌下去,也只是把市場變回正常化,這反而是一件健康的事。至少長期而言,的確是如此。

先不管股價過高是不是一件好事,但是,只要把上市公司的增速減少,的確是有效令到股價上升的最佳法子,這是僧多粥少的供求關係,正如只要把新樓的供應減少,樓價也必然會上升,這兩者的原理是一樣的。

當我們討論到這裏的時候,我笑說:「股市四萬點不是夢了,這當然不是因為細價股難以上市,也是因為遲點可能連增發新股、二次集資的數量也受到限制,既然股票的增速減少了,所有股票的價格都應同步上升才對。」

如果股票的平均市盈率一直上升,只要大家習慣了,也其實並沒有關係,這好比樓價升了上去,只要大家習慣了,也並沒有太大的問題。只是樓價上升,年輕人買不到樓;股價上升,年輕人也買不到平股票,像內地的股民,買不到便宜的藍籌股。我同香港的小朋友說起,十幾年前有很多細價股的市值,不過是一千多萬元。他們聽來,也恍如天方夜譚,不敢置信。

所以說,我們這一代是多麼的幸福,因為在下一代,可能沒有平樓買了,也沒有平股票買了。不過,也正如前文的所言,不管那一種商品價格,只要習慣了,也沒有甚麼。十幾年前有人三千多萬元買一隻主板殼,但今天,幾億元一隻,咪又係有人買,幾時會嫌貴啫!
只要 習慣 甚麼 都不 不貴 周顯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=304729

廣告經綸:薯片團隊 貴精不貴多

1 : GS(14)@2017-04-06 07:40:26

人多並不一定好辦事。聽薯片團隊之首阿聰說,多年來幾位特首參選人如CY、Donald、Henry,參選期間都犯下一個common error,就是班底人太多,真正做嘢的人少。如此一來,將多兵少,可以想像高級腦細及領導眾多,你一言,我一語,每位也習慣點人做嘢,自己卻堅離地萬丈,結果團隊執行力不足,越幫就越忙,成效自然有目共賭的似有還無。星光熠熠,不是耀保良,眾志成城,又不是為公益,一個隊型,難就難在保持一個最有效力的大小。講求的應該是optimal scale,真的不用以多取勝。回看今次薯片的競選團隊,阿聰率領幾個年輕人,能幾近零穿崩完成60天的選舉工程,沒有關公來贈興。除了搵啱人、團隊醒、度得準,更重要的就是薯片肯信年輕人、無包袱、敢放手,決定能夠15分鐘批核,仲快過去銀行或問財仔借錢。沒有中央欽點,自然就少了一大班無謂爭住埋班搞搞震兼阻頭阻勢的腦細、領袖、先鋒之類,每一日都按照編排,嚴守計劃,配合神級隊友,發揮了最大作用的division of labor。單看薯片的團隊,行出來,就有台型。如武林大會,處處束勢待發、幕幕高手雲集,你我清楚看到又或feel到他們的「劍風」,未出招,對手已被嚇怕。他們形容自己是「the most successful loser」(最成功的失敗者),計我話,他們示範了如太陽神13號在太陽神計劃中的第三次載人登月任務,雖然任務最終失敗,但仍被太空總署及國民確定為「the most successful failed attempt」(一次最成功的失敗嘗試)。如果我是團隊之一,一定對這個60天的選舉任務感到雖敗猶榮,樂在其中。文廸晞
mailto:heyadmen@gmail.com




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170406/19981188
廣告 經綸 薯片 團隊 貴精 精不 不貴 貴多
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=329369

龍淵子﹕港股不貴 復星可追

1 : GS(14)@2017-10-15 13:58:05

【明報專訊】今年真是半點清高扮不得,國慶前港股很有調整味道,尤其是今年最猛內房和汽車股。正常反應應是減半倉,袋袋平安,過了中秋再觀大市形勢,then?國慶、中秋這幾天港股漲了近1000點,破了2015年大時代高點,而內房、汽車、手機產業鏈這些板塊全部大幅反彈,銀行板塊也因為定向降準大幅抽升,大市強到沒朋友,美股也是……今年太清醒真是好大鑊!現在怎麼辦?港股貴嗎?

今年港股表現在全球都屬搶眼,恒指已從去年到現在累漲33%,從底部累計上漲53%,恒指點位在28330點,已破2015年高點。估值方面,恒指估值已恢復到12.5倍,如果對比歷史,也已是5年新高。所以,港股貴了嗎?龍淵子去年指出,市場機制的變化,滬港通將使香港市場徹底擺脫估值窪地局面。之前香港市場作為典型「離岸市場」,內地經濟的下行風險往往伴隨匯率風險釋放,兩種風險疊加,使海外投資者拋售「中國相關資產」,港股估值能跌不見底。過去幾年,內地經濟又處於從「高增速」向「中低增速」的換檔期,也使「窪地」現象難以改變。但南向資金的參與,使港股市場有了「估值底」,今年供給側改革的推進,「舊經濟」的盈利復蘇超預期,盈利和估值的共振,推動市場反轉,並創新高。

從外資角度,對比其他國家,香港仍是全球最廉宜市場,市盈率才12倍,標普500市盈率23倍,納斯達克市盈率40倍,英、法、德主要股指的估值分別為20至25倍,這些國家股指對應的盈利增速也只有2%至10%。新興市場代表國家如印度市盈率是23倍,所以對比全球,港股還是超廉宜;從內資角度,相對內地A股,H股仍有20%至30%折價。今年以來,在弱美元環境下,資金配置新興市場,未來3至6個月海外資金將在邊際上更重要。過去3個月,美元貶值幅度是超市場預期的,美匯指數從103跌回93,弱美元往往驅使全球資金對新興市場的配置需求提升。內地企業盈利基本面改善,海外投資者對內地的興趣和關注變大。但對南向資金而言,去年這個時間點,配置生逢其時,如今美元弱勢下,未來3至6個月,海外資金對港股的配置變化更為重要。

復星「保險+投資」雙輪驅動

復星國際(0656)本是大明星股,過去兩年陷於郭董政治風險而備受冷落,股價長期不振,現在能追的第一大前提是政治風險已解決。公司本身基本面很強,自1992年成立以來一直積極實行「中國動力嫁接全球資源」的投資模式,矢志成為世界一流的投資集團。公司以「保險+投資」雙輪驅動,定位中國中產階級的需求,圍繞富足、健康和快樂三大方向進行投資和業務整合。復星國際在植根中國業務的基礎上提出「深度全球化戰略」,先後在日本、英國、俄羅斯、巴西和印度等國收購或建立深入當地的本土公司,全球投資逾50個項目,並在去年宣布建立「全球合伙人」制度。

復星國際的綜合金融板塊以保險為核心,將其作為長期且穩定的資金來源。截至2016年底,保險資產佔集團總資產比例達42%,收入貢獻比例達37%。自2007年起先後投資/成立永安財險、復星保德信人壽、鼎瑞再保險、復星葡萄牙保險、Ironshore及MIG 6家海內外保險公司,享受保險板塊帶來的自然高槓桿率。2017年初復星持股20%的復星聯合健康險開始營業,進一步拓展復星保險佈局。公司在產業運營板塊注重與中國中產階級生活方式有關的消費市場,打造健康與快樂生態圈。2016年健康與快樂板塊營業收入為286.2億元人民幣,佔總收入比例達38.7%。公司的大健康產業已構建了從健康保險到醫療服務到健康管理,再到藥品零售和醫藥器械研發閉環的雛形,主要投資的公司包括復星醫藥(2196)、星堡老年服務等。快樂生態圈主要通過持股地中海俱樂部、亞特蘭蒂斯、太陽馬戲團等經營適用於家庭客戶生活方式的快樂產業。

專注發展內地中產消費市場

公司預計2017年上半年完成出售旗下Ironshore的交易,稅後收益約3億美元。此外,公司的私募基金項目也逐步進行IPO、所持股票的解禁、資產證券化等都提高流動性,有助盈利穩定增長。估值方面,公司市場預測2018年P/E為8倍,遠低於港股上市綜合企業的平均值(P/E的15.4倍),且相對於上市保險公司平均估值亦有大折讓(P/E為14.5倍)。復星最近漲了不少,可這股是落後太多,而上升空間也很大。

[龍淵子 清源茶舍]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1891&issue=20171009
龍淵 港股 不貴 復星 可追
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=342477

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019