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批股和供股的不同之處
(註:今日看到昨天某位城大教授在生果報的文章，覺得有點不妥，但是又沒有太大感覺，故寫出此文，若有錯誤，或有改善之處提出的話，敬請指正。)
該段文章如下:
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=3279?tid=3279#footer
「集資是好事還是壞事？
集資較普遍的有兩種，一種是配股集資，一種是供股集資。配股集資會攤薄大股東的股權，因此，大股東不會選擇股價低迷的水平配股，往往配股前股價會飛升。從炒作的角度來看，配股集資前是好事，有人會設法去推動股價上升再集資。
另一種集資方法是供股，大股東控股權不變，則高價低價皆可供股，不過，從過往的經驗來看，低價供股的可能性又高一些。這往往是大市仍處於低迷時候，企業缺錢，不得不集資，為了不攤薄大股東的控股權，就選擇供股集資，而且把供股價定得相當低，以吸引小股東供股。」
其實，我看到這一段，都覺得有點奇怪，他好像看得股票太少，所以不知道情況，有時他推介的股票更顯得他本人對股票識見之淺。
關於該位教授的關於批股的描述:
配股集資會攤薄大股東的股權，因此，大股東不會選擇股價低迷的水平配股，往往配股前股價會飛升。從炒作的角度來看，配股集資前是好事，有人會設法去推動股價上升再集資。
關於配股之說，「配股集資會攤薄大股東的股權，因此，大股東不會選擇股價低迷的水平配股，往往配股前股價會飛升。」，我認為有部分正確。
第一句「配股集資會攤薄大股東的股權」絕對真確，但是「大股東不會選擇股價低迷的水平配股，往往配股前股價會飛升」，這句肯定是白痴說的話，為甚麼呢?
(1)有些股表面上是無大股東，或是持股量是約20%，他們當然目的不是為股東賺錢，是賺股東錢，當然就愈集得多錢愈好，集資成本愈低愈好，在炒作和向下炒之間，他們一定選後者，因為後者的成本較低，效益也較高。
(2)有些股票，價值雖然是有，但老闆或其公司缺水，當然不得不選擇下策，被迫低價集資。這些股票可能是賣給新一批殼主，為賣殼之聲。
(3)又或有些股票，因為部署炒作，這些股票通常都不會被人注意，故以低價配股給有好或部署炒作的人士，給他們甜頭，為之後炒作做準備。這些股肯定之後有消息，其後會以更高價批股，拉勻其實都不失禮。
第一個例子，配股前或許真的有點升幅，但是一批完股極大可能打回原型。第二個例子，下場可能又是賣殼，故股價的表現是不定，但第三項的批股，確實之前之後 的股價都是不很好，或是看來橫行，批股後也許兩三個星期沒表現，但如果持有股票直到消息已盡，應該都不錯，我們要贏錢的話，就要找到第三類股票。
就此來說，這句話是前一句正確，但後兩句就不正確了。
該教授又稱供股:
大股東控股權不變，則高價低價皆可供股，不過，從過往的經驗來看，低價供股的可能性又高一些。這往往是大市仍處於低迷時候，企業缺錢，不得不集資，為了不攤薄大股東的控股權，就選擇供股集資，而且把供股價定得相當低，以吸引小股東供股。
(1)前一段說得頗正確，供股無論是甚麼原因都是會較低價的，因為要吸引股東，但是集資原因雖然是因為缺錢，但不一定是公司問題，可以公司日後或可能有一個或真或假的收購。除了一些之後有偷錢的情況例外，如多金控股(628，前浩基集團)及泓鋒國 際(2309)，又或是市況突然不佳，供股價低於市價，如華潤燃氣(1193，前華潤勵致、勵致集團)及香格里拉(69)。
前者當然後來有偷錢事件，雖然或有機炒作，但大部分情況都是不好的。至於後者，如大股東仍然認購的話，相信未來應該情況都會不差的。如市況回復，大股東會把股價炒上去的。
(2)又有云部分公司供股，供股價值或價格甚至還多於市價，如大股東持貨中等或一股獨大的話，無論包銷不包銷，就應要留意，正如glassfund所言， 「如股權集中，供股集資就沒多大意思了， 因供股大部分錢都是大股東自己去付。」，如果大股東肯供股之餘，又肯包銷的話，相信未來的股價表現應不會太差。
(3)如果大股東持貨不多，又不肯包銷，價格又低，用的證券行又是名不虛傳的，加上有眾多甜頭的，不碰是贏錢。
(4)又有部分，供股集資金額少，大股東持股多又包銷的話，都可以留意。
(5)又有的是正如華翔微電(1195)等，大股東放棄供股，雖供股價雖非常低，但這屬於控股權轉讓，不是教授所稱的原則，即吸引小股東供股。
所以教授的說話又是部分正確。
不同类型股票的投资策略（学院派） 钱在谁的口袋
http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100h6u3.html
1、大型股票投资策略
大型股票是指股本额在12亿元以上的大公司所发行的股票。这种股票的特性是，其盈余收入大多呈稳步而缓慢的增长趋势。由于炒作这类股票需要较为雄厚的资金，因此，一般炒家都不轻易介入这类股票的炒买炒卖。
对应这类大型股票的买卖策略是：
（1）可在不景气的低价圈里买进股票，而在业绩明显好转、股价大幅升高时予以卖出。同时，由于炒作该种股票所需的资金庞大，故较少有主力大户介入拉升，因此，可选择在经济景气时期入市投资。
（2）大型股票在过去的最高价位和最低价位上，具有较强支撑阻力作用，因此，其过去的高价价位是投资者现实投资的重要参考依据。
2、中小型股票投资策略
中小型股票的特性是：由于炒作资金较之大型股票要少，较易吸引主力大户介入，因而股价的涨跌幅度较大，其受利多或利空消息影响股价涨跌的程度，也较大 型股票敏感得多，所以经常成为多头或空头主力大户之间互打消息战的争执目标。 对应中小型股票的投资策略是耐心等待股价走出低谷，开始转为上涨趋势，且环境可望好转时予以买进；其卖出时机可根据环境因素和业绩情况，在过去的高价圈附 近获利了结。一般来讲中小型股票在1-2年内，大多有几次涨跌循环出现，只要能够有效把握行情和方法得当，投资中小型股票，获利大都较为可观。
3、成长股投资策略
所谓成长股是指迅速发展中的企业所发行的具有报酬成长率的股票。成长率越大，股价上场的可能性也就越大。
投资成长股的策略是：
（1）要在众多的股票中准确地选择出适合投资的成长股。成长股的选择，一是要注意选择属于成长型的行业。二是要选择资本额较小的股票，资本额较小的公 司，其成长的期望也就较大。因为较大的公司要维持一个迅速扩张的速度将是越来越困难的，一个资本额由5,000万变为1亿元的企业就要比一个由5亿变为 10亿元的企业容易得多，三是要注意选择过去一、两年成长率较高的股票，成长股的盈利增长速度要大大快于大多数其它股票，一般为其它股票的1.5倍以上。
（2）要恰当地确定好买卖时机。由于成长股的价格往往会因公司的经营状况变化发生涨落，其涨幅度较之其它股票更大。在熊市阶段，成长股的价格跌幅较 大，因此，可采取在经济衰退、股价跌幅较大时购进成长股，而在经济繁荣、股价预示快达到顶点时予以卖出。而在牛市阶段，投资成长股的策略应是：在牛市的第 一阶段投资于热门股票，在中期阶段购买较小的成长股，而当股市狂热蔓延时，则应不失时机地卖掉持有的股票，由于成长股在熊市时跌幅较大，而在牛市时股价较 高，相对成长股的投资，一般较适合积极的投资入。
4、投机股买卖策略
投机股是指那些易被投机者操纵而使价格暴涨暴跌的股票。投机股通常是内地的投机者进行买卖的主要对象，由于这种股票易涨易跌，投机者通过经营和操纵这种股票可以在短时间内赚取相当可观的利润。
投机股的买卖策略是：
（1）选择公司资本额较少的股票作为进攻的目标。因为资本额较少的股票，一旦投下巨资容易造成价格的大幅变动，投资者可能通过股价的这种大幅波动获取买卖差价。
（2）选择优缺点同时并存的股票。因为优缺点同时并存的股票，当其优点被大肆宣染，容易使股票暴涨；而当其弱点被广为传播时，又极易使股价暴跌。
（3）选择新上市或新技术公司发行的股票。这类股票常令人寄以厚望，容易导致买卖双方加以操纵而使股价出现大的波动。
（4）选择那些改组和重建的公司的股票。因为当业绩不振的公司进行重建时，容易使投机者介入股市来操纵该公司，从而使股价出现大的变动。
需要特别指出的是，由于投机股极易被投机者操纵而人为地引起股价的暴涨与暴跌，一般的投资者需采取审慎的态度，不要轻易介入，若盲目跟风，极易被高价套牢，而成为大额投机者的牺牲品。
5、蓝筹股投资策略
蓝筹股的特点是：投资报酬率相当优厚稳定，股价波幅变动不大，当多头市场来临时，它不会首当其冲而使股价上涨。经常的情况是其他股票已经连续上涨一 截，蓝筹股才会缓慢攀升；而当空头市场到来，投机股率先崩溃，其它股票大幅滑落时，蓝筹股往往仍能坚守阵地，不至于在原先的价位上过分滑降。
对应蓝筹股的投资策略是：一旦在较适合的价位上购进蓝筹股后，不宜再频繁出入股市，而应将其作为中长期投资的较好对象。虽然持有蓝筹股在短期内可能在 股票差价上获利不丰，但以这类股票作为投资目标，不论市况如何，都无需为股市涨落提心吊胆。而且一旦面遇来临，却也能收益甚丰。长期投资这类股票，即使不 考虑股价变化，单就分红配股，往往也能获得可观的收益。
对于缺乏股票投资手段且愿作长线投资的投资者来讲，投资蓝筹股不失为一种理想的选择。
6、循环股买卖策略
循环股是指股价涨跌幅度很明显，且一直在某一范围内徘徊的股票。
由于循环股的价格是经常固定在一定范围内涨跌。因此，对应的买卖策略是趁跌价时买进，涨价时卖出。实施此项策略的关键是有效地发现循环股。
寻找循环股的一般方法是从公司的营业报表中，或者根据公司有关的资信了解最近3、4年来股价涨跌的幅度，进而编制出一份循环股一览表。
循环股一览表能反映出股价的涨跌幅度和范围，投资者据此可确定循环股的买点和卖点。
采取循环股买卖策略时，应避开以下三种股票：
（1）股价变动幅度较小的股票。因为波幅较小的股票，纵然能在最低价买进和最高价卖出，但扣除股票交易的税费后，所剩无几，因而不是理想的投资对象。
（2）股价循环间隔时间太长的股票。间隔时间越长，资金占用的成本越大，宜把股价循环的时间限在一年以内。
（3）成交量小的股票。成交量小的股票常会碰到买不到或卖不出的情形，所以也宜尽量避免。
7、业绩激变股投资策略
业绩激变股是受景气或其他因素的影响，公司经营业绩呈现不规则性极端变动的股票。
业绩激变股的股价，大多同公司经营业绩的好坏呈正方向变动趋势，业绩看好，股价涨升，业绩转劣股价跌落。一般来讲，这类股票的价格涨跌幅度较大，而其涨势与跌势的时间，也比其他类股票为长。
对应业绩激变股的投资策略是
（1）待其涨势明显后赶紧买进。有时也可抓住时机，抢其短线生意，以增加利润。
（2）在跌势明朗时，应将所持股票尽快抛出，甚至将可融券放空。
采取业绩激变股的投资策略，要求投资者密切注视公司经营业绩变化，如果能抢在公司业绩变动之前进行此类股票的买卖，则投资效果更为理想。
8、偏高做手股投资策略
偏高做手股是指由于人为炒作而使股价明显偏高的股票。
这类股票涨升状况有时脱离常理，因此股价习性也较难以捉摸。有时在公司处于亏损状态时，因某项未来利多情况在背后支撑，或是多空之间，已演成轧空的做 手战，也导致股价明显偏高。甚至在股价已明显偏高的情况下，仍有有心人在不断做手买进，使股价继续一路上扬。一旦做手者停止操作，则股价就出现大幅下跌。
对应偏高做手股的投资策略是；除了熟悉内幕的经验行家之外，最好不要受股价暴涨的诱惑而轻易介入买卖，但在其股价盘整之后的涨升之初，仍可以小额资金 短线抢进，但若遇主力撒离股市使该股转为跌势之时，则要迅速忍痛卖出所持股票。千万不可期望反弹再卖，以免被高价套牢，而蒙受更大损失。
投资者如何比较不同的公司 Barrons
http://blog.caing.com/expert_article-5598-2908.shtml
虽然股票背后的公司千差万别，但对投资者来说，这些都只不过是伪装成股票的“股权债券”而已，与债券没有什么本质的不同。 巴菲特在1977年《财富》杂志的文章《通 货膨胀如何欺诈股票投资者》（How Inflation Swindles the Equity Investor）中首次提出了“股权债券”的概念。 http://blog.caing.com/expert_article-5598-1991.shtml 他认为，虽然人们认为股票与债券不同，是对 不同的实际资产的所有权，但本质上股票与债券没有什么不同。他的逻辑是，过去的观察表明，作为一个整体，股票市场中所有股票的ROE几乎是固定的12%左 右，即使市场变化，这个数字也变化不大。因此，股票就好像是有固定息票（Coupon）的“股权债券”。而且，这12%的息票还只有在1倍P/B时才能获 得。当通胀来临时，由于股票的息票是固定的，股票这种“股权债券”必然受到影响，表现不佳。而且，不幸的是，股票投资者在通胀来临后还不如债券投资者。因 为债券投资者还可以买新的，有更高息票率（Coupon Rate）的债券。而股票投资者则没有选择，因为股票的息票率是固定的，股票是永远的。 如果把股票看作“股权债券”，那么股票完全可以与债券相比。这可能也是为什么巴菲特用长期国债收益率作为折现率的原因之 一。而股票这些“股权债券”之间当然也可以对比。无论是卖茶叶蛋的公司，还是卖导弹的公司，都只不过是“股权债券”上不同的花纹而已。对投资者来说，股权 债券的收益率，也就是ROE才是根本的。当然，由于买入的价格不同，股票投资者还不一定能享受到真正的ROE。因为只有1倍P/B买入时才有可能享受到股 票的ROE。 横看成岭侧成峰。从表面上看，股票及其代表 的公司千差万别，似乎毫无可比性。但从巴菲特的角度，也就是从投资者回报的角度看，他们没有什么不同，都只不过是债券的变种。
兩岸三地：中西大不同 因念
2010-8-5 AD
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| 筆者一年一度家 庭旅遊，本星期開始。從香港到新西蘭，途經新加坡，到新開的主題公園，以為13歲的小兒會讚賞這安排，豈料得來一句：「都說香港的好啊！老爸！」說真的， 從進場發覺人流少得又驚又喜，機動遊戲基本不用等候，已經做好心理準備，果然不到3個小時，家人就問下站到哪裏？對某些人來說，在新加坡少見國內同胞，和 老是投訴政府的反對派，但對於小兒來說，還是最緊要好玩！ 筆者白天遊玩，晚上在酒店Wifi上網，與世界保持接軌，特別是中港情況，但要評論最近股市或國策，連筆者也懷疑自己「心已野」，難以中肯，避免貽笑大方，筆錄外遊所見所聞，不以為過！ 上周提過友人打算涉足酒店業，從商業角度，客人由訂房開始已跟酒店發生關係，筆者這次旅程一早在網上把10天酒店辦妥，新加坡和新西蘭都是英語國家，一切事宜英文搞掂，中國可沒那麼易。 筆 者曾就這個酒店網頁的語言，跟友人提議中英並重，但得來「費用過高，哪有人在網上訂房」等回應。相反其他國家，現在為了熱烈歡迎中國同胞，網上都是中、英 文，甚至旅遊點上的自動介紹機器，除了英文、德文，和日文，還可選擇中文，甚至韓文。從旅遊語言，也可得知當今經濟強國誰屬。 看酒店論賺錢能力 當 客人進入酒店房間，關係已經確定，第一印象對於東方國家，可能不是最重要，不單筆者出差國內的酒店，這次新加坡的3星酒店，價格與香港4星級類似，房間觀 感欠奉，但需要的應有盡有，與5星酒店無異，連上網的設備和服務，也是免費和貼心。相比西方，筆者在新西蘭酒店，外觀一流，價格不比前者貴，但必須用品並 不齊全，就是上網也是收費，每小時、每天或每周計算，真會要錢。 最近美國等西方國家的商業利潤持續向好，經過這次旅遊，明白箇中原因，反看中國市場，有時真的只能多謝那13億人口，不然，論賺錢能力，還看資本主義。 因念 [email protected] | ||||||
不要花一分鐘去改變不同看法的別人 巴黎
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5060
巴黎：
CKM001、林奇、味皇君說寫Blog希望教化一些入"市"未深的散戶，我從來沒有他們偉大的打算。
因為我相信巴菲特的一句："他的財富是要建立在別人的愚蠢身上"。
而我認為不見棺材的人是不會掉眼淚。
但話雖然如此，我絕不會在自已的Blog內胡扯、說假，我還是會很小心寫有關股票的價值的研究，如果他們不聽忠言，我還是很高興的。以下是我的一個經歷。
前一陣子，有一"年青人"貼了一個回文，建議我應止蝕超大，我回應說對他沒有可說的話。"年青人"不服氣，繼續貼他的認為止蝕的行動，最後我Delete了他的貼，他是我Delete 回貼的第一個。
Delete文的大概是----我說他叫人做任何行動前，自已要有勇氣先行動。他衝動地說與我對睹三球。
我從年青人的大隻廣的行為悟出一個道理，我也不應再發表自已的買賣，因此我不會再說我自已有沒有依從這個年青人的建議已沽清止蝕，或是我再重注加碼在超大的身上。但我會說，即使Graham番生，隨口一句，我也不會聽，年青人未免對他自已自視過高。
這個年青人是我的反面教材。
我不方便再說自已手上的盆。但我有一個細叔，有幾千萬股超大，已持有8年以上。年青人若想對睹，其實很容易，在市場沽空超大，那麼你就是和買入的人對睹。
有你的沽空，我細叔又多些機會累積，那真是各取所需，兩家也快樂呢！
前陣子我看到逍遙君與一個叫人"不要死牛"的Blog主的對話，我認為二人是牛頭不搭馬咀，要那Blog主公告組合是不能證明什麼，可況有我呢個八府巡案在，任何雕蟲小技，也很易穿煲，Blog主見過鬼還會來嗎？
其實那Blog主既然批評別人的組合，證明他自已是對，是何以很簡單的，沽空所說的別人持有的傻股，然後Post收條到Blog站。
那麼，即使Blog主看錯，我還是配服他的勇氣及言行的一致，雖然這個可能性微乎其微。
否則，止蝕，隨口說就話賺50%，講之麻。
p/s: 叫人不要死牛，從歷史看，必定會令原本可以賺錢的人最終輸錢。看到這些不幸的散戶，有時的確是有點無奈。但是連這些愚昧的建議也分不清而相信，輸錢真是活該的。
不同的定價方法 巴比倫人
http://babylonian-investing.blogspot.com/2010/12/blog-post.html
這是我很喜歡的一篇文章，它精簡地列出市場上現時採用的大部份股票估值方法。原始出處我不清楚，因為國內網上文章會給到處轉貼又轉貼，都不會列明原作者和出處。我就只寫出我找到那文章時所標示的作者好了，至於是否真正作者不得而知。
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估值模式漫談
作者:雪兒
“ 有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場 ” ，同樣是做官，每個人的評判標準都不一樣，選擇就更不一致了。這就好比市場價格，我認為價值千金的東西，別人很可能不屑一顧，正因為評估標準不同，價格便有了起伏波動。以一顆蘋果樹舉例。
從前，有個農民，想把自己種植多年的蘋果樹賣掉。這顆蘋果樹枝繁葉茂，長勢喜人，碩果累累，大概還能結20年的果子，每年光賣果子就能賺1000元。
第一個顧客出價300元，因為他不懂得經營果樹，在他看來，蘋果樹就是拿來當柴燒的，一棵枝繁葉茂的蘋果樹大概相當於300元的木柴。
第二個顧客出價600元，因為他跟老農打聽到，15年前老農就是花了600元買回來樹苗的。
第三個顧客出價4000元，因為他知道如果不跟老農買，自己重新種一棵同樣的蘋果樹需要4000元。他認為，老農這15年來對蘋果樹的悉心栽培，澆水施肥大概值2500元，而蘋果樹苗現在已經要1500元了。
第四個顧客出價6000元，因為他看到周圍的梨樹、棗子樹都賣6000元。
第五個顧客出價8000元，因為他是個制鞋商，他知道如果他生產鞋子的話，每投資8塊錢一年能收益1塊錢，那麼蘋果樹每年收益1000元，應該值8000元。
第六個顧客出價13000元，因為他是個經濟學家，他估計未來20年的平均通脹為5%，根據未來現金流貼現模型，把未來20年，每年1000元的收益，經過5%的通脹貼現後，大概相當於13000元的現值。
第七個顧客出價15000元，因為他是個股民，他知道現在滬深股市的平均股票的市盈率為15倍，於是他認為每年收益1000元的蘋果樹，應該價值15000元。
第八個顧客出價23000元，因為他是個企業家，他觀察了這個老農幾年，發現他一直兢兢業業，可以用最少的產出獲得最大的回報，他要求老農每年用這棵蘋果樹繁殖一棵新的，蘋果樹一般3年後有產出，於是，企業家10年後就有了7棵能結果的樹，這些樹每年能賺不少錢，企業家認為這個買賣太值了。
第九個顧客出價30000元，因為他是個美學專家，他認為這棵樹長相奇特，拿來做根雕一定不錯，一棵樹至少可以做10個根雕，每個根雕至少賣5000，所以他願意出30000元。
第十個顧客出價60000元，因為他是個生物學家，他發現這棵樹的基因很特別，接的果特大特甜，可能是新物種，他可以拿這棵樹去做雜交實驗。60000元買一個可能的科學突破，實在太值了！
10個顧客的出的價錢各不相同，但又各有各的道理，其實，這代表的是不同市場環境下的不同估值方法。分別是1.清算價值法、2.歷史成本法（帳面價值 法）、3.重置成本法、4.比較估值法、5.收益資本化法、6.未來現金流貼現法、7.股票的市盈率法、8.成長性估值法、9.重組價值法、10.借殼上 市（一廂情願）法。
同一棵蘋果樹，估值方法從清算價值法到借殼上市法，價格竟然相差200倍,可見價格的高低不是絕對的，是相對的。在市場極為悲觀時，投資者一般只願用清算 法或是歷史成本法計算價值；而當市場平穩上揚時，投資者開始用比較估值法或股票的市盈率法計算價值；而當市場熱火朝天，死了都不賣時，就會有人採用重組價 值法或一廂情願法法來評估價值了。舉個例子，在2005年6月時，上證指數在1000點左右，當時很多股票跌破淨值，股票的市盈率4、5倍的股票不少；而 指數走到4000點時，市場開始消滅10元以下的股票，這時用的是比較估值法；到了6000點，有人開始出書大喊上證10000點時，股民已經在用一廂情 願法了。
不同的市場環境，市場氛圍是不同的，行情在絕望中（1000點）誕生，在半信半疑中（2000點）成長，在憧憬中（4000點）成熟，在希望（6000 點）中毀滅。市場氛圍的變化主導著估值模式的變化，人在絕望時，總是杯弓蛇影、草木皆兵，估值就很保守（對應法一法二）；在半信半疑時，就比較理性，估值 就喜歡講所講的價值投資（法三到法七）；而人在憧憬時，就比較樂觀，估值就講成長性（法七法八）；但當人開始瘋狂時，就會很激進，估值就開始亂來了（法九 法十）。
市場的高低是不可知的，總是創新高後還有新高，創新低後還有新低，所以單從指數來看，是很難知道未來走向的，但是市場的氛圍是可以感受到的，不同的市場氛 圍對應不同的估值方法，讀者可以通過感受市場的氣氛或是觀察是市場的主流估值方法來判斷現在行情所處的階段。舉個例子，現在是08年9月，上證從6000 點跌到2000點，你問我底在哪裡，我不知道，但我可以建議你去證券股票上市公司營業部看看，去感受一下那裡的氣氛，你可以看看報紙股評，是在說反彈在即 還是後市不容樂觀；你也可以看看券商的投資報告，看看他們在用哪種估值方法，如果還在講所講的價值投資，那就是還沒跌夠，如果有人很保守，用歷史成本法或清算法來計算價值，那就是行情就要來了。 (責任編輯：查股島)
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其實關於估值的話題，單單市盈率已可寫幾篇文章。但縱使方法很多，都可歸納為三大類，分別是（1）成本法；（2）收益法及（3）比較法。文中所述第九及第 十法，屬於企業特別事件，要待事件細節公佈後，才可依據前面三類方法來估值。這篇文中最有用地方，是從第一到第十法中，依靠未來估計成份越來越重，亦即可 靠性越來越低。若是Graham，應從第八法開始便不樂於採用。
希望短期內能有時間和心情，去把這幾年下來思考過有關價值的材料，寫下來並整理一下。
搶陸客自由行 易遊網股東不同調
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二月二十三日，在大陸國家旅遊局 長邵琪偉的帶領下，八百多位來自兩岸的旅遊業代表，擠進了圓山飯店禮堂，準備搶進陸客自由行商機。 現場唯一一位受邀演講的大陸民間旅遊業者，是中國最大旅遊網站攜程網副總裁郭東捷，也是進軍台灣的操盤人之一，而攜程網的跳板正是台灣的易遊網。 攜程網是中國最大旅遊網站，市占率達四九‧三％，早在五年前，攜程網取得易遊網兩成股權，目前已握有五成以上股權。這是兩岸三地企業合作的先驅，也為投資 界、旅遊業投下一顆震撼彈。 昔日風光合作 誇口搶下最大陸客市場 根據陸委會統計，陸客觀光兩年半來，粗估為台灣觀光與相關產業創造了超過新台幣九百一十億元的商機。自由行開放後，業者普遍看好成長力道。以香港為例，自 二○○三年開放至去年底，陸客遊港已達二千二百六十八萬人次。 看準這塊觀光大餅，搶先布局，「我們都準備好了，就等政策開放！」郭東捷自信的說。 三年前，陸客開放觀光前夕，易遊網總經理游金章也曾誇下海口，「陸客市場，我們一定做最大！」 過去五年，易遊網除了去年營收因陸客效應而有所起色達五十七億元，之前的四年營運皆面臨瓶頸，年營收在四十五億至五十億元間徘徊。同時，勁敵雄獅旅行社卻 大幅成長，根據Alexa網站流量調查和ARO網路測量資料庫，雄獅去年以大幅度領先易遊網，成為國內外造訪者最多的台灣旅遊網站，原本的龍頭易遊網反而 退居第二。 易遊網與攜程網，這兩個兩岸原生的旅遊網站龍頭，都面臨了同樣的挑戰。 隨著網路環境改善，讓消費者與提供產品的航空公司、飯店業者直接接觸，使旅遊業佣金不斷下降，雄獅旅行社總經理劉文義表示，旅遊業做為中介者，如果無法為 產品、服務加值，將很難生存。 在美國掛牌上市的攜程網，市占率曾一度高達七成，但由於旅遊產業競爭劇烈，現今市占率已不到五成。再加上網路「機票加酒店」的訂購佣金下滑，自○九年起， 佣金收益開始出現負成長。 歧異點一： 對產品定位、目標不同調 為了擴展新利基，攜程網從電子商務網站，轉型為接待組團的旅遊品牌，企圖掌握真正的獲利來源，也合併了香港最大民營旅行社——永安旅行社，開始跨入實體旅 行業的組團、導遊路線發展。這正是兩岸旅遊網站龍頭合作最大的歧異點之一。 攜程網的轉型目標，是提升高階旅遊行程和接待服務的營收占比，藉此提高獲利。但易遊網產品簡單，針對台灣消費者需求提供代訂服務，利潤偏低之外，也難以滿 足未來大陸自由行的高階旅客需求。 經營外國旅客來台業務三十 六年的匯豐旅行社副總經理陳治平說，「陸客來台跟外國人一樣。」必須提供專業服務人才和深度的旅遊行程，而這，就是易遊網的弱點。 為此，郭東捷說，攜程網編制了「領隊寶典」，企圖打造提供一致化服務的領隊導遊隊伍，藉由其擅長的標準化管理，提供易遊網後援。 不過，現在台灣還沒開放大陸籍導遊執照，因此攜程網的陸籍人才，引進不了台灣，遠水救不了近火。不僅如此，游金章坦言，各地文化不同，很難在兩岸三地的服 務過程都保持一致性，追求觀念相同就足夠了。 歧異點二： 對陸幹、台幹合作不同調 陸幹與台幹的合作意願，也是易遊網與攜程網間的障礙。據了解，攜程網曾嘗試派陸籍幹部來台，加速兩方的合作和轉型，最後卻不了了之。 「我們兩岸三地的每個企業裡，都有來自三地的人才。」郭東捷回應，「現在我們有少量（陸幹），但後來的我們會考慮，只要是易遊網需要的，我們都會派過 來。」 游金章在受訪時卻說，管理交流不見得要派遣幹部。「我們的合作從○五年開始到現在，並沒有說他們想派幹部過來……，so far（至今）我們沒有聽過這樣子的做法，過去沒有這樣的做法，未來也沒有。」 游金章認為，標準化政策之下，還是要以在地性為主。以領隊導遊隊伍為例，雖然攜程網與香港永安已展開合作，由香港導遊帶領陸客出國，並在未來想推展至台 灣，但他強調，「我們不會讓台灣旅客由上海領隊來帶，可能會共同培訓，但還是台灣領隊服務台灣旅客，因為沒有必要（指導遊互通）。」 面對「陸客自由行」這塊大餅，攜程網急於轉型、為服務加值，提升在兩岸三地市場的獲利能力，但在地的易遊網團隊顯然在執行面有不同的看法。 一個是占大陸近五成旅遊電子商務市場的龍頭，另一個是台灣網路訂房五八％占有率的霸主，「他們將是網路通路霸主，是全台最有條件（做陸客自由行）的！」旅 行業品保協會國旅委員呂威德評論。 這樁被視為兩岸旅遊業合作指標，也是最有資格搶占陸客自由行商機的合作案，未來究竟是成？是敗？當陸客自由行在今年第二季正式開放起跑之後，才是見真章的 時刻。 |
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老少不同 左丁山
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從中環乘的士去跑馬地，司機似係一位老翁，但精神爽利，講說話夠大聲，左丁山平時一上的士就閉目養神，不與司機交談，但呢日只係講咗一句：「今日好景噃，交通咁暢順，唔塞車嘅！」老司機就立即跟住上，自爆身世坎坷，滔滔不絕，由中環講到跑馬地，左丁山唯有得個聽字。 司 機猛講中環邊幅地平，邊幅地貴，似乎十分熟悉，左丁山忍唔住問一句：「你點知呀？」老司機話：「我一九四七年來港，做過乞兒仔，老竇係二世祖，將阿爺啲家 產敗晒，一味吸鴉片，賭番攤，包二奶三奶四奶，打完仗就乜都冇晒，捨棄五個仔女不知所終，我冇人家收留，流落街頭做乞兒仔，以麻包袋做衫，捱大自己。今年 七十一歲咯，揸的士四十年，冇放過假一日，我乜都唔信，只係信錢，每晚返到屋企數銀紙，我就好快樂。」左丁山又問：「你有無仔女呀，佢地養你啦！」司機 答：「駛乜佢地養，佢地三個已經大學畢業，好少理我，佢地咁叻，又唔駛我理佢地呢！」 此乃獅子山下故事，講出嚟，啲八十後、九十後梗係又話 out晒嘞，仲講！獅子王寫來電郵叫左丁山睇YouTube，關於一班八十後騷擾黃埔花園百佳，驚動警察一事，此片段幾長吓，可能係班年青人自拍上網嘅， 佢地騷擾之後，到餐廳飲茶，各自對咪表述發言一番，自鳴得意。左丁山睇到悶，聽咗一半就「轉台」。呢班後生仔與上述司機好似來自兩個不同星球，後生仔似係 飽食無憂米，以示威、騷擾他人嚟取得成就感、滿足感，老司機就一世人死做死做。俗語有云，牛耕田、馬食穀，老司機一代死捱，為香港奠定繁榮基石，似足耕 牛，一啲新世代就係馬食穀，唔駛搵米，有時間去策劃示威。示威本是一個學習過程，最怕一啲人不知如何學習，除了嗌口號與靜坐馬路之外，一啲道理都學唔到， 只知跟「大佬」。如果泛民政黨以為可以靠呢類動作爭取民意，明年攞到更多選票嘅話，因住踩中西瓜皮。 |
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兩夫婦同時擔任兩家不同上市公司主席?
(註: 謝219.77.99.168讀者補充資料。)
今個禮拜見到實力建業(519，前實力國際)洪建生先生和她的前妻王家琪小姐不停地互相還擊，覺得有感而發，所以想起這個題目。
(1) 洪建生、王家琪
其實，根據Webb的資料，在1995年，王家琪小姐曾擔任鴻運電子(472，曾易名盈聯網絡、實力中國、新華聯國際，現金六福集團)的主席，同時洪建生先生亦擔任實力建業的主席，直至2003年底新華聯集團的傅軍先生，即剛剛購入陷入破產之太子奶的財團，購入該公司的控股權，王小姐才正式辭任，至2005年王小姐又擔任實力建業的主席，至洪小姐在2010年因故被罷免後才改任非執行董事，在2011年又被股東反對其為董事，最終被迫辭任。
另外，王家琪和洪建生共有3名兒女，其女兒洪若甄，自上市起即為惠理基金(806)的執行董事兼副投資總監。
王家琪
資料來源: 蘋果日報
洪建生
資料來源: 蘋果日報
洪若甄相片 (資料來源:Flickr)
(2) 樂家宜及廖家俊
其實現在也有一對，只不過大家沒有時間去發現，或扮作不知道，故沒有報導。
大家是不是不常見到永保林業(723，前安歷士、華晉國際、中國鎂業、晉盈控股)及幻音數碼(1822，轉主版前8248)經常在傳媒報導出現呢?
其實，根據股權披露及Webb先生的資料，其實永保林業的主席樂家宜小姐和幻音數碼的主席廖家俊其實是夫婦。
關於廖家俊先生，不說大家不知道，根據Webb先生的資料，廖家俊在上市時，其實在1997年上市時曾擔任裕豐國際(965)的非執行董事，後於1999年辭任，這公司最終因串謀造假，最終被除牌。另外他亦在1999年擔任一家已經除牌及破產的上市公司東強電子(615)的獨立非執董，次年辭任，可見他的腳頭有點不太好。
左為廖家俊。
資料來源: 幻音數碼網站
至於樂家宜小姐，則更知名，簡直是一位財技高手。
資料來源: 星島日報
她當年曾經任職由梁伯韜、杜輝廉及一堆華資富豪出資成立的百富勤。其後該公司破產，她一度為太平洋興業(166，後易名新時代集團、新時代能源)的附屬太平洋興業融資的董事(後易名華夏融資、現名為Libra Investment Advisory Services Limited)的董事。該公司在2003年8月出售予時富金融服務(510，前時富數碼金融，當時創業版編號8122)，作價700萬。另外她在1999年上市時擔任新威國際非執董，在2001年8月辭任。
其後，她透過Sparkle Power 聯同現時股東黃如龍先生等人，在2003年1月向明日系陳遠明購入當時仍叫做長發建業的金榜集團(172)3.97%，次日並擔任執行董事。
其後進行兩次供股，在第二次供股中，紀華士先生、樂小姐及黃如龍先生成立Ace Solomon，分別持有46%、43%及11%股權，以包銷該次供股，成為該公司的大股東，其後紀華士先生在2005年1月購入樂小姐在Ace Solomon的股份，她隨後在6月辭任執行董事。
2009年，在任先生注礦失敗後，樂小姐及一眾人等把持有中國滿洲裡、巴西及俄羅斯的林場Amplewell Holdings Limited注入當時仍稱晉盈控股(723，前稱安歷士、華晉國際、中國鎂業)的永保林業，以現金、新股及優先股支付，成本大約僅數千萬，但只現金代價及承兌票據的代價已接近3億元。
其後交易完成，在2009年10月12日分派股權，從表中可見其身份如下:
樂小姐因而成為該公司大股東，並在2010年12月成為主席至今。
最新的資料，在2011年6月，梁美嫻(下圖債券持有人1)、任德章(下圖債券持有人2)、樂家宜(下圖債券持有人3)、勞明智(下圖債券持有人4)、歐天雄(下圖債券持有人5)、傅慧玲(下圖債券持有人6)等人購入了前文所提及的Martin Currie的債券，如換股，他們將成為該系大股東。
以上的股票均是有一些傳媒的新聞證明是有投資價值的，但是實際上卻是把垃圾打入後，然後引入一些資金接手，使他們大獲其利。
由此可想見，財技人可能已經有意無意控制了傳媒，由此散佈關於他們的消息，然後使我們購買他們的股票，因而做成財富轉移到他們手上，使小股民受罪，所以請理性對待傳媒的專訪吧。
這次大不同 - 泡沬爆破的最後下場 黃師傅
http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=5113
開估：
第一張 - 大蕭條前夕的道指。
第二張：南海泡沬
第三幅圖：納斯達克指數
2011年5月3日 華尔街日報
菲特(Warren Buffett)沒有打算再次大手筆做空美元﹐不過他倒是預計美元將會進一步貶值。
美元在上週五下跌至兩年半以來的新低﹐原因是投資者仍然擔憂美聯儲(Federal Reserve)的寬鬆貨幣政策和美國的債務負擔與財政問題。美元對多數主要貨幣都處於多年以來的最低點。
幾年前﹐伯克希爾(Berkshire)設置了一個做空美元的大空頭﹐投入總計數十億美元押注美元貶值。巴菲特上週六說﹐伯克希爾最近在外匯市場並不活躍。
他說﹐美元的購買力無疑將會下降﹐但我認為世界很多貨幣的購買力也會下降。
他解釋說﹐如果是做空美元﹐則反映投資者是預計美元將比其他國家貨幣的貶值速度更快﹐而對於這種情況是否會發生﹐他也沒有一個明確觀點。所以巴菲特說﹐我們不太可能大筆下注於外匯市場。
但他聽起來仍然看好美元。他對美元的結論是﹐相比任何其他地區或歷史上的任何其他時間﹐他更願意留在現在的美國。
至於不斷刷新紀錄的黃金﹐巴菲特說﹐人們仍在爭先恐後地投資這種大宗商品﹐實為愚蠢之舉。他說﹐在黃金數量固定的情況下﹐它沒有實際用途﹐其價值完全取決於其他人願意為它付出多少。
他也不願意投資石油﹐因為油價走向很難猜測。
他說﹐很少有大宗商品未來半年到一年的走向是我們知曉的﹔人們喜歡追漲﹐而從較長時間來看﹐這並不是致富的辦法。
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資產價格是反映人性的地方，這並不錯。而人是不會從中學精，這也不會錯。我近排常貼巴菲特出來，並非我要跟他，而是要想想，他提出的背後思維 - 為甚麼要買股票? 為甚麼要沽黃金? 為甚麼他看大勢的轉變看得那麼準? - 當然，他可以錯，買了紡織公司，買了CONFIELD 石油，買了比亞廸。
從眾是很容易，因為這是動物本能，但不跟隨羊群是很難。尤其是，我的戰友也不再在我一方的時候。
我並不是價值投資者，也從沒有以價值投資者自居。追求絶對回報是高難度動作，大家看有多少做長短倉的對沖基金可以長久存活下來就行了。我的要求很 低，只要求在一段相對長的時間打敗大盤就可以了。股神也不能每年打敗大盤，何況我等一輩老散。當然，死牛老師的BUY AND HOPE，也是要引以為戒。
我寧可相信歷史、人性，甚於一切的基本分析或技術分析。因為分析工具是可以錯，但人性是沒有轉變過。
時間會證明一切。
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