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王雅媛文章的疏失

王雅緩小姐的文章,我幾乎每篇都留意,包括中國的上海證券報、香港的的東方日報及太陽報、現時的投資理財周刊,以及頭條日報,台灣的經濟日報都有留意一下,但是我發覺這兩星期頭條日報的文章,可能做不足資料搜集,導致大量不是太對的資料出現,核稿那位對這些關於常識的東西也不用谷歌(Google)找一找,以下就是一些例子。

1. 「不過大家看到了這裡,可能會問一個問題,那麼為何聯塑的毛利率特別低,是不是它做得很差?我認為這個純粹是因為幾年前聯塑開始把產品打到全國各地,策略剛開始時,因為量不夠大,少不免每件產品的運輸成本自然會提升,影響了毛利率。」

-台灣經濟日報,2010年9月19日、東方日報及太陽報,2010年9月20日

更多的解釋:

其實在近年,聯塑已經向各地鋪開廠房,根據招股書所述,其廠房生產如下:


 

毛利率上升應該是反映產品的價格變動及生產的成本原因變動所致這些費用因為屬於非生產成本,應該是計入銷售及分銷費用,屬於純利率的一部分,並不屬於毛利率計算的範圍之內,況且他們的運輸成本,根據報表,只是約2,800萬至5,000萬不等,佔營業額約1-2%,故此就算運輸成本大降,也不能對毛利有大的影響。

哪甚麼是原因呢?從上圖可見,其廠房不斷地增加產能,正如她在2010年10月4日,介紹的陽光紙業,「當然,總產能多了一倍,並不代表公司營業額能倍升,因為還要看你有沒有本事拿到那麼多定單。」,但如果壓價呢?這就導致他的膠管道的毛利較一般同業低,也解釋她上文的困惑,所以我估計近來毛利回升,一來是因為規模大,採購成本低,二來也因為生產流程改善,另外,去年和本年初的上升,大部分是因為原材料成本穩定所致。

2. 「不過根據公告,奧天○九年盈利才約三百萬港元,它要獨立上市隨時可能要等到二○一三年之後,才符合上市條件。還有搞上市其實存在一定的風險,例如市況不 就,這樣可能會白白浪費幾千萬元的準備上市費用。故此,奧天集團這樣借殼上市是風險最低速度最快的。王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票。」

- 投資理財周刊,2010年10月5日。

正解:

假如它是上主版,它是對的。根據上市規則4.04條,需要提供「於上市文件刊發前三個會計年度每年的業績」,但上市規則根據第8.05A、8.05B及23.06條,如果管理層有足夠經驗,或是其為工程公司或項目的公司亦可以接納少於3年的上市紀錄,但這屬於非常特別的例子。

但是如何它是上創業板,這段話就不對了。其實根據創業板上市規則11.12A(1)條,「新申請人或其集團...必須具備足夠至少兩個財政年度的適當編制的營業紀錄,及且從日常及正常業務經營過程中產生淨現金流入」,其他短於2年的紀錄和主板是差不多,即是說,只要有兩年就所以它能獨立的時期最快2012年就可以了,並不是2013年。

3.

「另一點要注意的是它上市後能否保持高毛利率,一○年上半年華耐的毛利率高達百分之七十。這樣高的毛利率我猜想有幾個可能性,第一是產品價格相比起客戶本身 成本微乎其微。如一包即食麵的味精,可能只是佔不足百分之零點一的成本,那麼味精價格升一倍,即食麵生產商都不會介意。

高毛利率樹大招風

第二是產品重要性強,再用即食麵的例子,沒有味精,誰會吃即食麵?因此味精生產商的議價能力應該是挺強的。不過高毛利率亦可能出現樹大招風的問題。上市後 數據公開,客戶知道你那麼好賺後,可能未來要加價便沒那麼容易。」

問題:

有甚麼錯我就不多說了,在網上找到的資料稱:

 

在方便面總的成本中,調味輔料的成本佔到近50%,對一些貨值較低的袋裝面來說,輔料的成本還可能高達60%以上。

另外,她可能講漏了第三個例子,就是造假數,何況,老闆及CFO之前做的公司中國稀土(769,前宜興新威)還有前科呢。

王雅 雅媛 文章 疏失
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故人/往事 – 我做IT的日子(一) 麥博

http://makblogg.wordpress.com/2010/10/12/%E6%95%85%E4%BA%BA%E5%BE%80%E4%BA%8B-%E6%88%91%E5%81%9Ait%E7%9A%84%E6%97%A5%E5%AD%90%E4%B8%80/

昨天在街上,碰到做IT時代的舊同事,舊公司全部人:頂大老細,大老細,Architect, PM, APM, SA, AP, DBA; 都走了,唯有他,走了,又回來,照顧這個六年前就做好的項目。

我說,其實,沒甚麼好奇怪的,我就做過一個 project(B),一年內,整個Team (15-20人) 換了一次以上。

但我和這個同事一起做的,是Project A.

(一)

八年前,我加入Project A時,正值我人生的最低潮,事業,愛情雙失。當時經濟好差,科網熱潮一破,IT人淪為水候佬,短工制風行,最離譜的時候,每月續約,正式今日唔知聽日事, 人心渙散,Turnover 好高,為了減少成本和離職人員的影響,大家開始往大陸 Outsource。

我的工作,就是一方面向 User 拿 Requirement, 寫Spec, 砌 Framework, 部份交比大陸同事做,貨回來了,自己試,再比客試。週而復始。

那時候,三、二天便要同大陸同事講電話,一講就15-60 分鐘。我的煲冬瓜,也是那時練得最純熟,接近京片的腔調,現在講不出了。

(二)

講番正題。

一個咁既Setting, 自然問題多多。短工制一手摧毀了香港的I.T 業:人工低,前途無保障,士氣差,流失率高,Skill set 好難培養,結果人才流失,行業更難發展了,是以香港雖是發達社會,I.T 業的發展,則遠不如其他三小龍。

內地競爭也是問題,全球化+互聯網的普及,第一個殺掉的,是香港的IT (主要是SI業)業。內地I.T 人質素雖然非常參差,(甚至可謂極劣)但人工差 80%, 一個頂五個,如果你係客,佢第一樣野係睇 Cost, 一 Team 大陸人,可以省80%,點會唔贏?

OK, 你的客要大陸人,你老闆要大陸人。香港人做甚麼?

中間人(business analyst) + system design

呢班人,不需要很多。

結果,香港I.T 業人口過剩,第一反應是轉行潮,第二反應,是幾年後的人才斷層。

今天回望,人才斷層仍在,但IT 人的工錢(金融IT除外)無漲過。全球化的威力,實實在在,影響了一代的香港IT人!

想到這裹,你便知道歐洲佬為何要燒大陸人的鞋店。

只有不停創造新產業的地方,社會至有希望。

我是在那一刻,切切實實感到,香港真的死了。

上面說的是大勢。微觀的人事,又如何呢?

故人 往事 我做 IT 日子 麥博
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稀土戰役 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2625680

上週有行家來電問詢中國稀土(0769)事宜,說我貓王以前經常提及此股,最近股價果真的飊升。 是的,以前推介此股純粹是基於價值投資的考慮,那時它的市盈率長期偏低,而且集團願意派股息,看來有前景。集團宣稱為集團為中國最大規模的稀土及耐火材料 生產商之一,此外,熒光材料、拋光粉及高溫陶瓷亦為集團重要生產項目之一。不過,集團並沒有稀土礦的開採權,換言之,他們可能對生產原料的供應缺乏議價能 力!看這兩年它的業績表現可看一班,因此,它亦稱之為謂假稀土股!

無論如何,中國稀土 (0769)的股價藉著中日稀土爭議的消息發難,可是,在釣魚島事件之前,國內的稀土股早已建立了可觀的升勢,此股的升幅可能說是跟勢炒落後的一種現象, 我貓王認為股價炒到如此地步已相當投機!事實上,香港找不到真正的稀土股,很多行家提出旭光(0067),它主要於中國四川從事天然芒硝產品的開採、加工 及製造。芒銷為製造化工及輕工業產品之原材料。集團產品包括用於洗滌粉、玻璃及紡織行業之普通芒銷與特種芒銷,以及用作輕瀉與消炎劑之藥用芒銷,並為全球 第二大產能之芒硝生產商及中國唯一獲批生產藥用芒銷之生產商。但是,在我查究之下,芒硝並不在稀土家族之一,也許它有機會成為稀土的代替品之一?不過看此 股的股價走勢也是一般而已!

稀土是十分重要的原材料,被稱為「工業維生素」,廣泛應用於國防 工業、冶金、風電設備、石油等工業上。中國是唯一能夠提供全部十七種稀土國家,佔世界總儲量達56%。鄧小平就曾表示:「中東有石油,中國有稀土。」可惜 當發達國家視稀土為戰略資源,加以保護及大量儲存的同時,中國卻對其進行「大賤賣」,導致發達國家每年以極其低廉的價格進行囤積,一旦資源短缺,它們就拋 出庫存以壓低價格。好像2008年上半年,中國對日本出口稀土9,421噸,佔同期總額46.1%,日本如今有達20年的稀土儲備。在這情況下,中國漸漸 失去對稀土的定價權。

正因為日本如今有達20年的稀土儲備,對中國稀土企業的壓價亦無所不用 其極,他們只要暫停採購,這樣就使得中國的出口企業財源乾涸!更有報導指中國在過去20年已消耗了三份二的稀土礦源!據聞製造紫砂茶壺的黏土亦是稀土之 一,多年美日在中國設置陶瓷廠等,目的其實是要大量搜括稀土。至於日本又是否真的有20年的稀土儲備,我看又未必!而很多的可能以另一種方式的儲存稀土, 例如香港軍事評員馬鼎盛謂,日本的公路的防撞欄都是以鋁合金製的,這些鋁合金都可改裝製造飛機。相信 20年的稀土儲備的傳說是一個談判的籌碼而已!正好最所美國軍方已作出報告,原來稀土礦源分布在世界各國,西方各國以世貿條例指責中國禁運稀土,這是一個 不公平的待遇!中國禁運者他何以自己開採,幹什麼硬消耗中國的資源?

稀土的開採對環境破壞很嚴重,加上它有戰略意義,希望今天中國共產黨醒悟,發財立品!不要再賤賣國家資源吧!

 

(PS: 本人為證監管人士, 並沒有持有上述股票)


稀土 戰役 貓王 炒股 日記
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有可能永遠地複式增長嗎?麥當勞完結篇(四) 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=4744

巴黎:

大量買進平宜地,插個麥記牌,不就是最好的策略嗎?
                                            2009      2008     2007     2006
租金毛收入(外店)              4841    4613      4177     3756
自店                                    2380    2570      2496      2260
扣除物業折舊後總收入    5460    5453      5056      4526
租金回報率                        25%     27%      24%        23%

如果麥記的地產租金回報率有以上的高回報,那麼大量買進平宜地,之後裝修,插個麥記牌,不就是最好的策略嗎?

租金要有漢堡包的經濟活動支持
現實是,麥記的租金限制的難度,較純地產企業可能更大:

                              2009       2008     2007    2006     2005    2004    2003  
地產資產(M)       21531     20256    20984    19438   19573   20703   19924
總漢堡包銷售      72386     70692    63554    57460   53639   50807   45924
比例                       3.36         3.5        3.02       2.96       2.74      2.45      2.3

從這組數字顯示,每一蚊的地產資產,必需要有3倍上下的漢堡包的經濟活動支持。
例如,假如把2009年的地產資產增大2% = $410M,實際上公司便要管理因而上升的漢堡包經濟活動的US$1,336M的控制力 =(21531+410)x3.36 - 72386。

管理層未能達到自定的目標
的影響
麥記管理層早定下每年以2%增長店鋪數目的目標,可惜多年來一直落後這目標。

                        2009       2008    2007      2006      2005   2004      2003     2002
目標  (間)    35,466    34,771  34,089   33,421  32765  32,123   31,493  30,876
店鋪數目    32,478    31,697  31,377    31,046  30,766  30,496   30,824   30,876

以 如此大的經濟體的企業,不可能無窮無畫的增長,市場短時間未能接納目標規模,其實也不一定令股票沒有吸引力,正因麥記每年有大量的現金流不需要為發展不到 的規模而保留這些盈餘,大可派回給股東,以上面2009年的21.531Billion的地產資產,就能有25%的現金盈利=6.4Billion入 息。(麥記2009年除稅前盈利為6,487,稅後盈利是4,551,所以這些數字是互相交差証明得到)

麥記是如何處理盈餘?

                         除稅後                       盈餘        回購
                           盈利    -  派息    =    保留       股票
2001                1637         (288)         1349       (1090)
2002                  893         (297)           596        (686)
2003                1471         (504)           967        (438)
2004                2279         (695)          1584        (605)
2005                2602         (842)          1760       (1228) 
2006                3544         (1217)        2327       (3718)
2007                2395         (1766)        629         (3948)
2008                4313         (1823)       2490        (3980)
2009                4551         (2235)       2316        (2854)

可是,上述數字顯示,麥記多年來幾乎把盈利現金回購自已股票,而只派不高比例的股息,為什麼呢?可能是因為既然不能話買物業便買,那麼餘下的現金,就只能坐在那裡。而全數回購股票,是一般小戶說的股價支持行動,屬於好消息,不是嗎?

但我告訴閣下,是No!!

下篇將會是麥記的最後一篇,這篇會說明,為何回購股票不是好現象?為何如果不知股數量的變化,沒有資格玩投資遊戲?又如何判斷企業的財務長的能力?


你是獨立地分析還是鸚鵡學舌?
若你想自已的買賣行動,似一個專業的Professional 投資人,而不是一個傻哈哈,分析時像隻鸚鵡學舌,說些什麼阻力位的投術分析名詞,但又唔知自已講什麼的話,千萬要看!





可能 遠地 複式 增長 麥當勞 完結 巴黎
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期權攻略(7) 陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=269133&catID=&keyword=&searchtype=

杜指昨開市一度插水近100點,跌穿11000點大關,其後美國聯儲局公開對上一次的公開市場委員會會議紀要,令投資者對當局會推出第二次量化寬鬆措施的信心加強,加上英特爾及美國鐵路巨頭CSX季度業績都好過市場預期,美股逐步回升,最後收回所有失地。

 

 

  杜指收高10點,收報11020點;標普500指數升4點,收1170點;納指漲16點,報2418點。杜指期貨最新報10966點,比現貨低水54點。

 

港股美國預託證券靠穩。ADR港比指數收報23201點,比香港收市高79點或0.3%。匯控收81.61元,中移動收81.77元,均較香港高0.6%。

 

聯儲局公開9 月21日會議紀要,儲局成員當時調降了2011年經濟增長預期,並預計明年的核心通貨膨脹率將繼續下降,認為如果物價持續低迷或者失業率過高,聯儲局將購 買更多國債或者實行新的通貨膨脹策略。而目前美國通貨膨脹率已經低於當局可以接受的非正式通貨膨脹目標,失業率又維持在9.6%,高踞不下,市場普遍估計 聯儲局會在下月三日公布量化寬鬆措施的詳情。

 

聯儲局會議紀要公布後,早前從8個月低位回升的美元,重拾跌勢,美元指數最新報77.48,日圓兌美元更升穿82美元,昨日收市報81.97,最新報81.83美元,金價亦回升至每安士1353美元。

 

英特爾(Intel)及鐵路巨頭CSX昨日派第三季成績表,成績都好過預期。Intel第三季收入111億美元,盈利每股52美仙,較去年同期增長68%,Intel預測第四季收入會有114億美元,比當季更好。Intel昨日升1.1%。

 

CSX 季度盈利每股1.08美元,較去年增長46%,收入27億美元,增長18%。最令投資者振奮鮋係CSX表示,差不多所有行業的運輸量都有所增長。CSX收 市後升近3%,創兩年新高。昨日美股的上升動力主要來自金融股,杜瓊斯金融指數漲1%。美銀升2.8%,摩根大通及美國運通齊漲逾1.6%,分別排在杜指 升幅榜上第一、第三及第四位。摩根大通今晚開市前公布成績表,昨日是在預炒摩通的業績。

 

      再講期權攻略,上回講到期買家先天處於弱勢,若被逼做買家時要好小心,第一點要注意的是「結果決定論」,賭開係贏的方法可以繼續,輸就要縮沙。

今日講第二點,以注碼控制風險。

 

     乜№叫做控制注碼,就係預鰦做期權和窩輪的買家,你付出的本金會輸清,輸唔起唔好買,買鰦走錯方向唔好加注溝淡,否則愈輸愈多。我早前舉個一個例子,話上月底大市在22200點時,假如你覺得大市升得太急,無理由唔回吐,起碼要跌番1000點先至再升,你堅信咁樣一定唔會錯,想刀仔鋸大樹,買入呢個月21200點行使的認沽期權,購入價116點,想像大市急跌1000點時,呢份期權會升到300幾、甚至400點。而家過鰦一排,可以講個「結局」俾大家聽,在930日呢份期權價值是116點,過完國慶一回來,大市唔跌反升,升鰦300點,份期權馬上跌到60幾、70點,唔見鰦40%。記住,只是一個交易日之後的事情,買鰦當然心痛。

 

     買鰦認沽的散家可以有三個反應,第一係唔郁,再等,等大市走向自己理想的方向。第二止蝕,方向唔對,止蝕走人,執番60%本金,下舖玩過。第三,加注溝淡,跌鰦落來期權金變得平,我116點都買得,點解在70點唔可以買多一份,將平均成本變到93? 我估最易做係溝淡,最難做係止蝕。

 

    結果係點,大市反覆升,呢份21200點的認沽期權,昨日跌到15點,夾埋輸鰦156點,若然獱到尾變廢紙,就輸186(還要加3點使費)。當然,現在未到月底,還有希望,可能那一天來一個股災,一日跌4000點,咁就由輸錢變發達,可惜這些事情發生的機會不太大。一唔對路止蝕輸46點,唔止蝕加注蝕156點,我專門特到大市走深鱓才寫這篇文,就係想寫一個實際鱓結果俾大家睇,控制注碼好重要,原來預鰦最多輸幾多,永遠唔好超出這個數字,超出預算時,幾抵都唔好買,順帶一提,股市內無「抵」的東西,只有「抵」的觀念,一切行情盡歸市,市場價就是「合理價」,你覺得價錢不合理(無論係平或貴),好多時唔係錯價,只係你抱持舊觀念,用昨天的思維去看今天的股價,昨天買了貴貨,今天市場變酸,你唔知改變,仲以為好抵,不斷去買而矣。

 

     由第二點控制注碼,引到第三點的輸縮贏谷概念。會本來預鰦拿116(每點50元即5800)出來賭,一般人會我信自己的分析,一注落清,其實有另一個方法,係先落50點的注碼(買更價外的期權),買完方向錯,你唔想止蝕,輸清都係50點而矣,輸本來預鰦賭的本金的43%左右,只要唔加注,會輸得比你想像中少。好啦,如果方向中,你買佢跌佢真係跌,你買的期權由50點升至66點時(可能會更高少少),你才加注追多一份,夾埋的成本也只是116點,咁樣做會安全鱓,因為你唔中唔加注,贏的時候才谷,輸就縮。要知道女股神科恩估市都係中6成,普通人估市命中率5成都無,即係好易走向散戶估計的相反方向,若你估錯時輸得少鱓,估中時贏得到食得應,咁就可以增加整體的成功率。

 

  記住期權買家身處逆境,好多散戶賭期權輸錢,你用的方法一定要和其他散戶不同,要比他們的方法優勝,才有機會贏錢。

 

期權 攻略 陸羽
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投資地產,樓市:阿牛好心煩 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=2802

投資地產,樓市:阿牛好心煩

點解心煩呢?

 

因為陶冬先生又出嚟喺imoney話樓市長升長有。

如果換左第二個講,阿牛睬佢都儍。但喺陶大師講,唔睇清楚都唔得。

陶先生主要論點,就喺『錢平』,一厘息就借得到錢,所以資產會越炒越貴。而且應該五年都唔會點加息。錢喺錢行冇息,所以啲人要買樓保值。

阿牛睇完之後,都喺唔信,都喺覺得樓市要跌。

 

1) 息平 ≠ 借到錢。                                      

 

美國早幾年可以咁大個次按泡沫吹得起,錢可以借俾啲完全還唔起嘅人,皆因三個理由。第一,因為亂借錢呢個行為,喺由國家,到企業,到員工一層一層推落嚟,公開鼓勵;就算員工明知遲早『賴嘢』,一樣唔怕,因為上面嘅上大人全力支持,唔駛自己上身。

第二,因為大家眼見呢啲垃圾,局然包裝好之後,可以用高價賣斷去國外,作為次級債券,個膽更大。

第三,做得多,做得濫,分花紅仲分多啲;咁你做唔做吖?

 

反觀香港,銀行界喺穩陣好多嘅,呢啲危險嘢,政府同銀行高層都唔贊成,亂咁嚟,到爆左煲就等炒魷都得喇。做得多亦冇大舊花紅分,咁搏嚟托呀?所以漸漸當啲樓越來越貴,審批就更加嚴格。銀行喺唔會放水嘅,啲人根本借唔到錢買啲啱佢住但喺超貴嘅樓,唔喺利息平貴嘅問題。

阿牛又講番最鍾意講嘅娶老婆。有啲女仔,質素之高,簡直人見人愛,不過佢冇話嫁俾你喎;個女仔唔喺個個嫁嘅,唔喺你鍾意就得,人地揀得好嚴,你冇資格呀。慳啲喇。

 

                         

 

呢樣嘢有根據喎,因為最近越嚟越多agent,銀行搵人轉按,搏做生意。因為新做樓宇按揭,漸漸難做,揾啲以前樓價低時買落嘅業主,風險低,生意更好做。

 

2) 香港人 ≠ 鬼佬

中國人同美國人比,中國人亂駛錢嘅比例,相對少好多。早幾年美國人加按物業,多買物業,其實背後唔喺真喺諗住投資,只喺吐多啲錢出嚟大花筒,嘆世界而已。

請問閣下有冇識得朋友,加按啲錢嚟嘆世界㗎?我估少之又少;如果有啲咁朋友,最好盡快同佢割蓆。

 

                            

 

香港人買樓喺100%投資,唔喺玩嘅。個樓市一路升,買樓嘅人一路計數,真喺毛都數清;點會諗唔到啲嘢已經貴得滯,唔應該再買吖。所以一諗到前景情況不明,大家就會停手,唔似鬼佬咁,仍然照買可也,因為醉翁之意不在酒,唔掂咪俾左件貨銀行囉,銀主盤好閒喎。

 

3) 存定期冇利息 ≠ 會買物業

廿年前我地講『老人』,嗰批唔識字㗎,十年前嗰批『老人』識字但唔識英文。今時今日,六十歲嘅人,喺戰後出生嘅人嚟。七十年代經濟起飛,就喺佢地做嘅,佢地識英文㗎!

六十幾歲人,識買澳元,人仔,財息兼收;完全冇難度。揀隻五厘息嘅股票,賺價賺息,比比皆是。買的士,炒股票,大有人在。

       

因為銀行定期冇利息,不知所措,迫住要買舊磚頭,收三厘租,唔識有乜其他選擇,好少喇。

等同你話細路女只識玩洋娃娃;細路仔只識玩玩具槍,點會吖,唔好咁戇居喇。

        

明天繼續。


投資 地產 樓市 阿牛 好心
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投資地產,樓市:阿牛好心煩(二)


http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=2809


 

4) 今時 ≠ 往日

 

今一朝嘅投資人,好多都經歷過97同 沙士,見識廣博。新人唔喺冇,喺比例越嚟越少。個理由喺而家嘅後生仔揾唔到錢,工資已經好耐冇漲過,喺以前,叻啲嘅後生仔,三十歲左右就有能力買樓。阿牛 第一間樓喺廿七歲買嘅,屋企斗令資助都冇。而家嘅普通後生仔,基本上冇乜可能咁嘅年紀,買到自己第一間屋。而家替代左我地後生仔,『新嚟新猪肉』 嘅生力軍, 喺國內同胞;但喺,不論佢地嘅注碼多大,新仔就喺新仔,新仔就多數會賴嘢;阿牛估計佢地將會喺今次嘅『炮灰』。

你估有錢買避彈衣,唔駛死呀!

 

       

 

或者你會話,有炮灰得喇,樓市照升。

錯 嘅,以前後生仔做炮灰,樓市跌,佢地蝕錢肉赤,但喺守得住,供得起,因為按揭時喺小心計過嘅。而家如果用國內資金做炮灰,跌市時,未必守得住,可能互相踐 踏。國內嘅錢,啲來源可以復雜到你唔信,亦唔知佢地個心諗乜,佢地啲反應同我地唔同嘅。加上佢地投資豪宅,如果一賣跳樓貨,震撼好大。

國內人排隊,為免俾人打尖,喺後面熊抱住你都咁死嘅,前面嗰個亦唔介意你抱住佢。你得唔得?

 

5) 買唔番 ≠ 唔會賣

 

阿牛今日名下已經冇晒物業,不過『關聯 』性物業就仍然有。其中一間六百呎,五年前買值百五,而家值三百五。呢啲半新舊,大屋苑,幾十座,一梯八伙,正是典型家庭居所。供左五年,尚欠銀行九十萬;如果賣左佢就袋兩百六。

呢筆錢對一個小家庭,不無引誘。兩百六萬,只要每年賺到厘半,連埋本來每月嘅供款,就可以在同村租番間一模一樣嘅。超過厘半,就有得落袋。

 

有啲人如果受唔住誘惑,一個唔覺意,就可能會賣左佢。但喺攞住啲錢,就未必買 番,因為喺以前,如果五年冇換樓,就一定儲到啲錢,賣左樓就會覺得需要改善環境,作為人生過程嘅一部份。但喺當今,一個家庭五年都儲唔到錢,比比皆是,儲 到而唔敢用左佢,更加喺正常反應。改善居住環境呢樣嘢,己經俾香港人剔除左出生命以外,你唔換樓,住得屈質,冇人笑你,人人都體諒你,認為你踏實。今時今 日,環境嘅改善,已經由upgrade住所,變左年年去幾次旅行,大家覺得咁仲實際。

 

而家去旅行已經唔喺個地方『以前去過未』,而喺『今年去左未』。

          

 

6) 今日長升長有嘅藉口 ≠ 以住長升長有嘅藉口

 

 

以前長升長有嘅藉口喺:人工年年加10%,買左樓,供得幾年後就唔會覺得辛苦。

 

而家長升長有嘅藉口喺:息口幾年都唔會加。

 

以前每年加10%人工基本上由七十年代,到1997從來未令人失望過。即喺過五年,一個人嘅人工喺會由二萬變三萬,都未計會升級,加官進爵。十年後就變四萬幾。所以今日供60%人工,即喺萬二蚊,五年後供萬二,就喺人工40%,十年後就只喺濕濕碎嘅25%,你話喺咪唔錯呢?喺咪唔怕買樓,唔買就笨喇。

 

 

而家話利息五年唔升,都喺得95%肯定,而且五年後加息機會喺機乎100%。今年揾二萬,五年後,你估你有冇級升呢?你估人工加左幾多呢?可以有二萬五,已經好好。都未計通漲同可能失業,供樓壓力,基本冇乜點減到。所以五年內,幾乎一定要賣樓。

 

結論就喺,以前你買樓,幾年後越嚟越供得舒服,完全冇賣嘅必要,樓市升又好,跌又好,仲可以多買一間。今日買樓,你知道幾年後,你完全唔會舒服左,大量加息之前就最好賣左佢再算。最好就喺賣左之後,等樓價跌時再買番。呢個喺唯一『轉身』嘅辦法。

即喺有條死線劃左喺幾年後,要儘量死線前攪掂,然後要黑心望佢跌,跟著先買得番。

以前喺真喺估啲樓價會不停上升,因為通漲不停升緊,年年一成;所以策略要『盡早入市』,同『有咁大買咁大』。

以前咁正面嘅心態,樓市都有起有跌。

而家咁負面嘅心態,你話樓市會唔會長升長有吖?

等如我同你在迪士尼玩,八點鐘會放煙花,梗有靚嘢睇。又等如我同你在荒野玩,八點鐘就會有豺狼食人,梗有人要死。

兩個心情同唔同呢?

廸士尼,你都有機會廢事同人迫,唔睇煙花,早啲走番屋企。

 

有豺狼嗰度,ASAP走喇。

 

       


投資 地產 樓市 阿牛 好心
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[转载]红海中的企业应该想办法化装好卖掉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt8x.html

今天在查理芒格的《穷查理宝典》的第312页看到下面这段,觉得不单单是不懂世事的老太太应该卖掉这种竞争过度的企业,连内行的所有者也应该考虑退出这类行业,除非你有祖传秘方:

 

我隐约记得,许多年前,哈佛商学院有个教授非常聪明,但是有点离经叛道,他给学生上的课很有意思。

 

有一次,这位教授的考试题目是这样的:有两位不问世事的老太太刚刚继承了新英格兰地区的一家鞋厂,这家鞋厂专门制造名牌皮鞋,现在生意上遇到一些严重的问 题。教授详细地介绍了这些问题,并给学生充足的时间写下给两位老太太的建议。几乎每个学生的答案都被判不合格,但教授给一位聪明的学生很高的分数。那么得 到高分的学生的答案是什么样呢?

答案非常短,大概是这样:“这家企业所在的行业和所处的地方竞争都很激烈,再加上当前遇到的问题非常棘手,两位不问世事的 老太太通过聘请外人来解决问题不是明智的做法。考虑到问题的难度和无法避免的代理成本,两位老太太应该尽快卖掉这家鞋厂,最好是卖给那家拥有最大边际效应 优势的竞争对手。”因而,这个高分学生作答的根据并非当年商学院传授的知识,而是一些更为基本的概念,比如说代理成本和边际效应,它们分别来自本科生的心 理学和经济学课程。


轉載 紅海 中的 企業 應該 辦法 化裝 賣掉
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一个投资者的成长——读巴菲特的信(6) Barrons

http://blog.caing.com/article/9761/

 
坚持原则拒绝投机
 
 
 
当投机盛行,而且获利颇丰的时候,对坚持价值投资原则的人是很大的考验。投机的迅速高额回报是极具诱惑的,而只有内心强大的投资者才能拒绝这种诱惑。
 
 
Last year I said:
 
 
“A few mutual funds and some private investment operations have compiled records vastly superior to the Dow and, in some cases, substantially superior to Buffett Partnership, Ltd. Their investment techniques are usually very dissimilar to ours and not within my capabilities.”
 
 
去年我说过:
 
 
“有些共同基金和私人投资公司获得了大大超越道指的业绩,有些还大范围的超越了巴菲特合伙基金的业绩。他们的投资技术通常与我们的非常不同,这超越了我的能力范围。”
 
 
In 1967 this condition intensified. Many investment organizations performed substantially better than BPL, with gains ranging to over 100%. Because of these spectacular results, money, talent and energy are converging in a maximum effort for the achievement of large and quick stock market profits. It looks to me like greatly intensified speculation with concomitant risks - but many of the advocates insist otherwise.
 
 
在1967年,这种情况加剧了。很多投资机构大范围的超越了巴菲特合伙基金,有的收益超过100%。由于这些惊人的业绩,金钱、人才、精力都以最大的程度汇集到一起,来取得大量而迅速的股票市场收益。这在我看来更像是加剧的投机,同时伴随着风险。但很多这些投资方式的倡导者并不这么看。
 
 
My mentor, Ben Graham, used to say. “Speculation is neither illegal, immoral nor fattening (financially).” During the past year, it was possible to become fiscally flabby through a steady diet of speculative bonbons. We continue to eat oatmeal but if indigestion should set in generally, it is unrealistic to expect that we won’thave some discomfort.
 
 
我的导师,格雷厄姆曾经说。“投机不是非法的,不是不道德的,也不是(金钱上)增肥的。”在过去一年,通过连续吃投机的巧克力夹心可以在金钱上变胖。而我们继续吃燕麦片,但是如果大家整体都消化不良,希望我们不会感到不舒服也是不现实的。
 
 
(1967年给合伙人的信)
 
 
Essentially I am out of step with present conditions. On one point, however, I am clear. I will not abandon a previous approach whose logic I understand (although I find it difficult to apply) even though it may mean foregoing large and apparently easy, profits to embrace an approach which I don’t fully understand, have not practiced successfully and which, possibly, could lead to substantial permanent loss of capital.
 
 
我基本上是跟不上目前的形势了。但是,我非常清楚一点。即使放弃大量而明显的容易挣的利润,我也不会放弃我以前的方法,因为我理解这种方法的逻辑(虽然我发现这种方法难以应用)。我不会接受一种我不完全理解,没有成功实践的方法,因为这有可能导致资本的重大永久损失。
 
 
(1967年给合伙人的信)
 
   
 
定性与定量
 
 
 
证券分析与决策总是结合了定性与定量,定性赚大钱,定量赚稳钱,缺一不可。
 
 
The evaluation of securities and businesses for investment purposes has always involved a mixture of qualitative and quantitative factors. At the one extreme, the analyst exclusively oriented to qualitative factors would say. "Buy the right company (with the right prospects, inherent industry conditions, management, etc.) and the price will take care of itself.” On the other hand, the quantitative spokesman would say, “Buy at the right price and the company (and stock) will take care of itself.” As is so often the pleasant result in the securities world, money can be made with either approach. And, of course, any analyst combines the two to some extent – his classification in either school would depend on the relative weight he assigns to the various factors and not to his consideration of one group of factors to the exclusion of the other group.    为 了投资目的而对证券与业务进行的估值,向来混合了定性和定量的因素。在一个极端,完全偏向定性因素的分析者会说:“买好的公司(有好的前景,好的内在行业 状况,好的管理等),价格自己会上涨。”在另一个极端,定量分析一方会说:“买在合适的价位,公司(和股票)自己会努力。”在证券世界里,良好的业绩往往 证明,这两种方式都可以赚钱。当然,任何分析师在某种程度上都综合了这两种方式,他对这两种学派的划分要看他对不同因素所给予的权重,而不是只考虑一类因 素而拒绝其他一类因素。    
Interestingly enough, although I consider myself to be primarily in the quantitative school (and as I write this no one has come back from recess - I may be the only one left in the class), the really sensational ideas I have had over the years have been heavily weighted toward the qualitative side where I have had a "high-probability insight". This is what causes the cash register to really sing. However, it is an infrequent occurrence, as insights usually are, and, of course, no insight is required on the quantitative side - the figures should hit you over the head with a baseball bat. So the really big money tends to be made by investors who are right on qualitative decisions but, at least in my opinion, the more sure money tends to be made on the obvious quantitative decisions.
 
 
有趣的是,虽然我自认为主要是定量这一学派的(在我写这封信的时候,大家都还没从休 假回来,我可能是这一派唯一剩下的一个人),但是在过去这么多年,那些真正绝妙的投资想法都严重倾向于定性一端,对那些想法我有着“高概率的深刻见解”。 这才是赚钱的真正原因。但是,这种机会并不常见。因为洞察、深入见解通常并不是定量分析所必须的。数字是直来直去的,就像你的头被棒球棒击中一样。所以, 至少在我看,真正的大钱是靠投资者在定性分析上决策正确而赚的,而可靠而稳定的赚钱则要靠明显而直接的定量决策。
 
 
Such statistical bargains have tended to disappear over the years. This may be due to the constant combing and recombing of investments that has occurred during the past twenty years, without an economic convulsion such as that of the ‘30s to create a negative bias toward equities and spawn hundreds of new bargain securities. It maybe due to the new growing social acceptance, and therefore usage (or maybe it's vice versa - I'll let the behaviorists figure it out) of takeover bids which have a natural tendency to focus on bargain issues. It may be due to the exploding ranks of security analysts bringing forth an intensified scrutiny of issues far beyond what existed some years ago. Whatever the cause, the result has been the virtual disappearance of the bargain issue as determined quantitatively - and thereby of our bread and butter. There still maybe a few from time to time. There will also be the occasional security where I am really competent to make an important qualitative judgment. This will offer our best chance for large profits. Such instances will. however, be rare. Much of our good performance duringthe past three years has been due to a single idea of this sort.
 
 
这些便宜的机会在过去一些年逐渐消失。这可能是由于在过去20年里,投资公司不断合并,而且又缺乏像30年 代那样的大的经济震荡来产生对股票的负面偏见,因此无法大量产生成百的便宜股票。这也可能是因为社会的容忍度逐渐增加,所以收购兼并的使用逐渐增加(也可 能是反过来,收购兼并增加而导致社会越来越容忍,让行为学者想明白吧。)这些收购兼并自然集中在便宜的投资机会上。这还可能是由于证券分析师数量的暴增, 对证券的仔细深入研究程度远超过多年前的水平。无论原因是什么,结果是通过量化分析就能判断是便宜的股票几乎消失了,而这是我们投资的基本生计。偶尔,也 会有几个便宜的机会。有时候,有的股票我确实有能力做出重要的定性判断。这将带来巨额盈利的最好机会。但是,这些情况都非常少见。我们过去三年的好业绩很 大一部分都是由于一个这种好的投资想法。
 
 
(1967年给合伙人的信)
 
 
 
 
 
投资与生活的平衡
 
 
 
投资并不是生活的全部,人需要平衡,巴菲特也不例外。放弃追求最大化,也给自己留出了空间。
 
 
Elementary self-analysis tells me that I will not be capable of less than all-out effort to achieve a publicly proclaimed goal to people who have entrusted their capital to me. All-out effort makes progressively less sense. I would like to have an economic goal which allows for considerable non-economic activity. This may mean activity outside the field of investments or it simply may mean pursuing lines within the investment field that do not promise the greatest economic reward. An example of the latter might be the continued investment in a satisfactory (but far from spectacular) controlled business where I liked the people and the nature of the business even though alternative investments offered an expectable higher rate of return. More money would be made buying businesses at attractive prices, then reselling them. However, it may be more enjoyable (particularly when the personal value of incremental capital is less) to continue to own them and hopefully improve their performance, usually in a minor way, through some decisions involving financial strategy.
 
 
基本的自我分析告诉我,我无法不全身心投入去实现一个对大家公开宣称的目标,这些人 们把资本托付了给我。但全身心投入的方式越来越不明智了。我希望设立一个容许相当多的非经济活动的经济目标。这有可能意味着投资领域以外的活动,或者只意 味着追寻不具有最大经济回报的投资。后一个的例子,比如持续投资于一个令人满意(但远不是绝妙)的控股业务。即使有其他投资机会能提供预期更高的回报率, 我也会投资于这样的生意,因为我喜欢管理者和生意本身。在好的价位买入业务,然后卖掉能挣更多的钱。但是,持续拥有生意,并通过财务决策有希望稍微改善它 们的业绩,这更有乐趣(尤其当个人不必持续投入精力时)。
 
 
Thus, I am likely to limit myself to things which are reasonably easy, safe, profitable and pleasant. This will not make our operation more conservative than in the past since I believe, undoubtedly with some bias, that we have always operated with considerable conservatism. The long-term downside risk will not be less; the upside potential will merely be less.
 
 
所以,我将会把我的工作限于比较容易、安全、盈利,而且愉快的业务。这不会让我们的运营比过去更加保守。因为我坚信(毫无疑问这有些我自己的偏见)我们一直以相当保守的方式运营。长期的下行风险不会更少,而向上的潜力将更少。
 
 
(1967年给合伙人的信)


一個 投資者 投資 成長 巴菲特 巴菲 的信 Barrons
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[轉貼] 巴菲特金句錄

http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=605

http://awsrich.pixnet.net/blog/post/21968244

1.第一條規則:永遠不要虧損.第二條規則:永遠不要忘記第一條.
2.投資並非一個智商為160的人就一定能擊敗智商為130的人的遊戲.
3.我是一個比較好的投資者,因為我是一個商人.我是一個比較好的商人,因為我是一個投資者.
4.對於大多數的投資者而言,重要的不是他知道什麼,而是他不知道什麼.
5.投資要成功,你不需要研究什麼是B值,有效市場,現代投資組合理論,期權定價或是新興市場,事實上大家最好對這些理論一無所知.
6.困難不在於接受新思想,而在於擺脫舊思想.
7.大多數寧願死也不願意思考.
8.這種方法---尋找超級明星---給我們提供了走向真正超過的唯一機會.
9.最終,我們的經濟命運將取決於我們所擁有的公司的經濟命運,無論我們的所有權是部分還是全部.
10.以一般的價格買入一家非同一般的好公司,遠遠勝過用非同一般的好價格買入一家一般的公司.
11.時間是優秀企業的朋友,卻是平庸企業的敵人.
12.價格是你所付出的,價值是你所得到的.
13.價值評估,既是科學,又是藝術.
14.我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤.
15.我寧願得到一個可以確定會實現的好結果,也不願意追求一個只是有可能會實現的偉大結果.
16.市場先生是你的僕人,而不是你的嚮導.
17.恐懼是盲目投資者的敵人,但卻是理性投資者的朋友.
18.在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪.
19.從短期來看,股市是一個投票機,而從長期來看,股市是一個稱重機.
20.如果市場總是有效,我就只能以乞討為生.
21.我從來沒有見過能夠預測股市走市的人.
22.對伯克希爾來說,市場狂跌反而是重大利好消息.
23.安全邊際是成功投資的基石.
24.無人對股票感興趣時,正是你應對股票感興趣之時.
25.樂觀主義才是理性投資大敵.
26.對於每一筆投資,你都應當有勇氣和信心將你凈資產的10%以上投入.
27.多元化是針對無知的一種保護.(如果你有40個妻子,對她們中的任何一個你都無法了解清楚.)
28.把頻繁交易的機構稱為投資者,就如同把經常體驗一夜情的人稱為浪漫主義者一樣荒謬.
29.如果你不願意擁有一隻股票十年,那就不要考慮擁有它十分鐘.
30.我最喜歡持有一隻股票的時間期限是:永遠


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