ZKIZ Archives


王雅媛文章的疏失

王雅緩小姐的文章,我幾乎每篇都留意,包括中國的上海證券報、香港的的東方日報及太陽報、現時的投資理財周刊,以及頭條日報,台灣的經濟日報都有留意一下,但是我發覺這兩星期頭條日報的文章,可能做不足資料搜集,導致大量不是太對的資料出現,核稿那位對這些關於常識的東西也不用谷歌(Google)找一找,以下就是一些例子。

1. 「不過大家看到了這裡,可能會問一個問題,那麼為何聯塑的毛利率特別低,是不是它做得很差?我認為這個純粹是因為幾年前聯塑開始把產品打到全國各地,策略剛開始時,因為量不夠大,少不免每件產品的運輸成本自然會提升,影響了毛利率。」

-台灣經濟日報,2010年9月19日、東方日報及太陽報,2010年9月20日

更多的解釋:

其實在近年,聯塑已經向各地鋪開廠房,根據招股書所述,其廠房生產如下:


 

毛利率上升應該是反映產品的價格變動及生產的成本原因變動所致這些費用因為屬於非生產成本,應該是計入銷售及分銷費用,屬於純利率的一部分,並不屬於毛利率計算的範圍之內,況且他們的運輸成本,根據報表,只是約2,800萬至5,000萬不等,佔營業額約1-2%,故此就算運輸成本大降,也不能對毛利有大的影響。

哪甚麼是原因呢?從上圖可見,其廠房不斷地增加產能,正如她在2010年10月4日,介紹的陽光紙業,「當然,總產能多了一倍,並不代表公司營業額能倍升,因為還要看你有沒有本事拿到那麼多定單。」,但如果壓價呢?這就導致他的膠管道的毛利較一般同業低,也解釋她上文的困惑,所以我估計近來毛利回升,一來是因為規模大,採購成本低,二來也因為生產流程改善,另外,去年和本年初的上升,大部分是因為原材料成本穩定所致。

2. 「不過根據公告,奧天○九年盈利才約三百萬港元,它要獨立上市隨時可能要等到二○一三年之後,才符合上市條件。還有搞上市其實存在一定的風險,例如市況不 就,這樣可能會白白浪費幾千萬元的準備上市費用。故此,奧天集團這樣借殼上市是風險最低速度最快的。王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票。」

- 投資理財周刊,2010年10月5日。

正解:

假如它是上主版,它是對的。根據上市規則4.04條,需要提供「於上市文件刊發前三個會計年度每年的業績」,但上市規則根據第8.05A、8.05B及23.06條,如果管理層有足夠經驗,或是其為工程公司或項目的公司亦可以接納少於3年的上市紀錄,但這屬於非常特別的例子。

但是如何它是上創業板,這段話就不對了。其實根據創業板上市規則11.12A(1)條,「新申請人或其集團...必須具備足夠至少兩個財政年度的適當編制的營業紀錄,及且從日常及正常業務經營過程中產生淨現金流入」,其他短於2年的紀錄和主板是差不多,即是說,只要有兩年就所以它能獨立的時期最快2012年就可以了,並不是2013年。

3.

「另一點要注意的是它上市後能否保持高毛利率,一○年上半年華耐的毛利率高達百分之七十。這樣高的毛利率我猜想有幾個可能性,第一是產品價格相比起客戶本身 成本微乎其微。如一包即食麵的味精,可能只是佔不足百分之零點一的成本,那麼味精價格升一倍,即食麵生產商都不會介意。

高毛利率樹大招風

第二是產品重要性強,再用即食麵的例子,沒有味精,誰會吃即食麵?因此味精生產商的議價能力應該是挺強的。不過高毛利率亦可能出現樹大招風的問題。上市後 數據公開,客戶知道你那麼好賺後,可能未來要加價便沒那麼容易。」

問題:

有甚麼錯我就不多說了,在網上找到的資料稱:

 

在方便面總的成本中,調味輔料的成本佔到近50%,對一些貨值較低的袋裝面來說,輔料的成本還可能高達60%以上。

另外,她可能講漏了第三個例子,就是造假數,何況,老闆及CFO之前做的公司中國稀土(769,前宜興新威)還有前科呢。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18500

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019