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第一財經2018年最佳國際創業者榜單揭曉

中國正在成為全球創新中心之一，不僅吸引全世界的風險投資，也在吸引全世界的創業者。

17日，2018技術與創新大會揭曉了最佳國際創業者榜單。這是第一財經第二年推出這一榜單的評選。第一財經希望通過客觀、公正、嚴謹的評選，發掘和褒揚在中國創業的優秀外國創業者。

今年2月份以來，第一財經收到了來自項目創始人、投資人、風險投資機構、孵化機構以及第一財經編輯團隊所推薦的很多優秀國際創業者的申請材料，從領導力（leadership）、創始人（founder）、團隊（team）、創新（innovation）、技術（tech）、商業模式創新（bizmodel）、成長（growth）、規模（scale）以及融資（valuation）這九個維度建立了一個綜合的評選體系，並評出了今年的10位獲獎者。

2018第一財經“中國最佳國際創業者”的獲獎者是（排名不分先後）：

空中雲匯創始人兼首席執行官Jack Zhang。空中雲匯是一家新興的金融科技公司，專門從事國際支付業務。創始人Jack擁有近十年的金融從業經驗與貿易及軟件工程方面的背景，使公司能通過先進技術將全球的業務網絡化並為世界每個角落的各個行業提供無縫終端解決方案。

App Annie創始人Bertrand Schmitt。 App Annie是一家基於Saas技術搭建的App市場數據與分析公司，目前已有100萬用戶依靠App Annie的服務更好的掌握了App應用市場與自身業務相關的機遇。Schmitt先生是一位技術性企業家，在移動互聯網和分析領域擁有逾15年管理經驗。

捷會易創始人Eric Schmidt。捷會易是一個活動及活動數據管理的SaaS平臺。捷會易為專業的營銷人才提供了一站式的平臺服務，協助客戶策劃、調度及實施所有活動，並將活動生成的數據集中管理分析，進而提供有效地行動方案以顯著地提升獲益及用戶體驗。

耐能創始人兼CEO劉峻誠博士。耐能成立於2015年，目前已經成為終端人工只能技術的領導廠商。耐能於2016年推出的神經網路處理器已經為許多客戶開始提供產品和解決方案，並成功應用於智能家居、智能安防、智能手機等領域。劉峻誠博士先後在高通、三星電子研發中心、晨星半導體和Wireless Info 等企業擔任不同的研發和管理職務。此外，劉博士也曾參與美國智產局 IARPA 與貝爾實驗室、NASA前端合作技術開發， 在人工智能、電腦視覺和影像處理領域擁有超過30多項國際專利，先後在國際重要期刊發表40余篇論文。

立樂教育創始人Ami Dror。立樂教育是一家教授少兒編程的尖端教育公司，在其線虛擬課堂教學平臺中教授少兒使用Scratch和JavaScript進行編程。創始人Ami同時擔任多家私營企業的董事會成員，也是香港非政府組織全球創新基金協會的聯合創始人。

Libre Wireless創始人兼CEO Hooman Kashef。Hooman Kashef是移動、無線和寬帶技術領域的資深人士。他創立的Libre Wireless是一家軟件和雲解決方案提供商，為嵌入式語音多協議物聯網(IoT)和音頻流應用提供設計服務。

MWI創始人Josh Steimle。 MWI是一家數字營銷公司，辦事處遍及中國大陸、中國香港、新加坡、英國和美國。創始人Josh同時也創立了一家出版、培訓和活動策劃公司Influencer Inc。Josh不僅是優秀的創業者，也是一名TEDx演講人、作者，曾為《財富》、《時代周刊》、《福布斯》、TechCrunch和《企業家》供稿。他的著作“CMOs at Work”被Success Magazine評為2016年最佳商業書籍。

Mobio Interactive聯合創始人Bechara Saab博士。Saab博士曾是蘇黎世神經科學中心的教授，他所創建的Mobio可以通過攝像頭來判斷用戶的呼吸和心跳頻率，並通過算法結合用戶自我評估結果，為用戶推薦合適的冥想訓練課程。

nHack創始人Richard Robinson先生。Robinson先生是一個長期的創業者，他參與過多家公司的創立。他曾在三家公司擔任高管，一路從創立到陪伴他們公開上市。他作為創業顧問和天使投資人長期活躍在亞洲。

QLC創始人Fei、Will和Luke；OLC是一個幫助人們嘗試世界各地新職業的在線平臺。目前該公司已為12,000多人提供了初創企業的實習機會，幫助他們學習新的商業和技術職業經驗。

去年9月的蘋果秋季發布會上，第一財經評選出的2017中國最佳國際創業者Directive Games公司創始人Atli Mar Sveinsson，帶著公司出品的AR遊戲《The Machines》就出現在了蘋果新品發布會的演講臺上。

“有時你覺得很糟，甚至覺得肯定要碰到失敗，但這是人類進步必須要做的。”曾經在三家公司擔任高管並一路從創立到陪伴它們上市的nHack創始人Richard Robinson在演講中這樣描述創業的過程：這件事非常棒，也非常殘酷，但對社會非常必要。

2018《財富》美國500強揭曉：蘋果第4，沃爾瑪蟬聯第一

5月21日，《財富》雜誌發布了2018年美國500強榜單，按照營收對美國大公司進行了排名，這500家美國大公司收入總和相當於美國GDP的65%。其中，蘋果公司排第四，在科技公司中排名最高。

從整體來看，今年的上榜門檻較去年稍有提升，為54.29億美元。榜上全部500家公司總收入達12.81萬億美元，較去年的增長超過了6%，總量和增速都超越了去年。今年，這些美國最大企業的總利潤突破1萬億美元，達到10048億，與去年相比也大幅增長了近13%。

榜單現在，零售巨頭沃爾瑪位居第一，年營收為5003.43億美元，這也是其第六年蟬聯榜首。石油天然氣巨頭埃克森美孚重新奪回第二名位置，將巴菲特的伯克希爾－哈撒韋擠到第三。

蘋果在榜單中位居第四，年營收為2292.34億美元，同比增長6%。按照科技公司分類，蘋果位居第一。其他科技公司也表現不俗。在收購全食超市的幫助下，亞馬遜公司首次進入前十榜單，排在第八位。特斯拉公司的上升幅度最大，飆升123位至260位。英偉達公司上升速度同樣很快，上升80位至306位。

從盈利來看，在最賺錢的前10家公司中，科技和金融行業公司占據8家。今年有53家上榜公司未實現盈利，較去年減少了9家。今年虧損最多的是美國花旗集團，虧損額達到67.98億美元，而去年花旗仍位於10大最賺錢公司之列。

攜程2018年一季度凈利潤同比增長19倍

5月23日，攜程發布2018年第一季度財報，一季度攜程凈收入67億元，同比增長11%；凈利潤11億元，同比增長超過19倍。

攜程方面指出，一季度業績表現不俗主要由於高星酒店增速，一直快於市場平均增速。而在二三線城市和低預算旅行市場，也在不斷擴大影響力。同時，攜程一季度國際酒店間夜量增速是行業的三倍。

攜程表示，一季度中高低酒店一起發力。一季度的後半期，低星酒店營收同比增速達到了40%~50%。在大住宿營收規模較高的基礎上，低星酒店仍能保持高位增長，與賦能酒店、服務創新等密切相關。目前，大數據應用越來越受到經濟型和單體酒店的重視。面向國內酒店合作夥伴，攜程去年10月推出的“攜程生意通”，以攜程大數據為核心，幫助了眾多低星酒店分析和優化運營績效。

“我們的目標就是從現在酒店有1萬家在使用，未來希望能達到5萬家酒店；現在服務的城市數近400個，未來我們希望增加到1000個；現在服務的質量提高到20%，未來我們希望給酒店提高質量到30%。”攜程CEO孫潔告訴記者。

今年第一季度，不計入天巡的貢獻，攜程國際機票占攜程總機票收入的比例達到了40%以上。同時，純國際機票（境外到境外）在國際機票營收中的占比超過30%。財報還顯示，就天巡看，今年第一季度，天巡機票收入同比增長超過30%。而Trip.com作為攜程面向亞太地區用戶的新品牌，國際機票業務也繼續保持三位數的增長。

繼2017年之後，國際機票業務再成攜程本季度的一大亮點。業內人士認為，中國出境遊市場的迅猛發展，帶動了攜程國際機票的強勢增長。

中國旅遊研究院、攜程旅遊集團聯合發布的報告數據顯示，2017年，中國公民出境旅遊突破1.3億人次，花費達1152.9億美元，保持世界第一大出境旅遊客源國地位。預計未來五年，中國出境旅遊將達到7億人次。這意味著，快速增長的出境遊市場，將讓攜程由此獲得更多機遇。

隨著“全球化”戰略的實施，攜程近年來也一直積極在市場中布局。目前，攜程不僅與漢莎航空、大韓航空等海外航司建立了更緊密的聯系，還全面提供了覆蓋200個國家和地區、全球5000個機場的線路。

攜程聯合創始人、執行董事會主席梁建章在第一季度財報電話會議上表示，攜程在產品、服務和業務中，都將落實四大原則——透明性、可選擇性、一致性和公正性。而在打造全球最佳服務的過程中，也將用“可靠、積極、高保障、不讓客戶犯錯、迅速和全面”這7個標準來衡量。在組織架構上，攜程會提高客戶滿意度在考核體系中的權重，把服務水平作為幹部考核的最重要的內容，並會持續加大在服務研發上的投入。

安信首席策略陳果：2018年商譽減值問題將改善

今年以來創業板一轉去年的頹勢，迎來上漲態勢。5月25日在華安基金“創藍籌與資產配置高端峰會”上，安信證券首席策略分析師陳果表示，他看好創業板上的新經濟板塊，尤其是計算機、傳媒、通信、醫療、電子等行業。

wind顯示，2017年全年創業板整體跌幅達18%、中小板跌幅僅為2.98%，上證綜指上漲 9.85%。2018年以來市場風向與此前形成鮮明對比，截至5月25日創業板漲幅達0.88%，同期中小板、上證A股下跌，跌幅分別達4.85%、4.46%。

陳果說，新經濟行業具有配置的吸引力。在過去以傳媒、通信、電子、計算機為主的TMT板塊曾被爆炒，因包含並購預期，這一板塊歷史上估值曾達到100倍，但現在創業板的整體估值並不算高。與此同時，新經濟行業2017年的業績也成向好的態勢。

此外，當前市場較為擔心的是創業板，尤其是創業板中TMT行業的商譽減值的問題。但陳果認為，2018年這一問題將明顯改善。所謂商譽減值 一般認為，一旦收購時超額支付或者被收購公司後期未達到業績承諾或者承諾期後發生業績變臉，都可能導致並購企業發生商業減值。但在具體實務過程中，商譽減值的影響因素更加複雜和多變。“商譽減值是一個很主觀的測算。”陳果說。

過去商譽減值一直是創業板上市公司不可回避的話題。陳果說，自2012年開始創業板並購重組進入高速增長階段，尤其是在2014年並購重組制度改革之後，外延並購在2014、2015年達到了峰值。2012-2017年創業板商譽不斷增長，目前占凈資產比重為19.21%。 創業板2017年商譽減值損失達到頂峰121.89億元，占凈利潤比重為14.04%。

今年以來，關於2017年年報上交所和深交所持續重點聚焦重組高估值、高商譽、高業績承諾的“三高”問題。wind資訊顯示， A股尚存1.3萬億元商譽，傳媒、計算機、通信等行業是商譽減值的重災區。根據陳果的分析，傳媒行業2017年度商譽減值損失占比最高。具體來看，傳媒行業商譽減值損失主要來自於聯建光電（5.58億元）、天龍集團（4.96億元）、富春股份（3.93億元）、掌趣科技（2.08億元）。

在陳果看來，2018年創業板商譽減值仍存在一定風險，但較2017大概率將明顯環比改善。主要是基於2017年商譽減值較為徹底，2018年減值壓力大概率將下降。隨著創業板2017年商譽減值損失達到頂峰，明顯超過歷史平均水平（2%-3%）。剔除堅瑞沃能後，創業板商譽減值占凈利潤比重下滑至8.14%，但較2015、2016年仍顯著偏高。因此，創業板商譽減值問題已在2017年集中體現，2018年減值壓力大概率將下降。

與此同時，創業板盈利後周期性帶動並購標的業績將提升。從創業板業績來看，2018第一季度、2017第四季度、2017第一季度和2017年年度的歸母凈利潤增速分別是28.75%、-71.59%、9.12%和-16.50%，說明盈利後周期性已經呈現。因此，後周期的推動下，並購標的的業績也將持續提升。

此外，2018年至今創業板並購數量和金額同比回落，當前2018年的業績承諾規模較2017年依然偏低。2016-2018年業績承諾個數分別為574、640、673，承諾凈利潤規模分別為315.19億元、443.20億元、379.00億元，較2017年業績承諾規模下滑。

來了！新三板2018創新層名單出爐，點點客等4家遭調出

5月25日，全國股轉公司公布了2018年最終版的創新層名單，940家企業從萬家掛牌公司中脫穎而出，自下周一起進入新三板第三屆創新層。

創新層是新三板市場的一個獨立板塊。新三板對企業掛牌不設在財務指標，但是創新層在財務狀況、成長性、流動性、規範性等方面有更高的要求，代表了新三板市場上比較優質的企業。

5月16日，股轉公司曾發布創新層企業的初選名單，除了去年創新層留下來的804家，又有124家公司從基礎層調整進入創新層，初選名單總數為928家。

經過一個多禮拜的公開掛網，點點客等4家掛牌公司不滿足創新層維持標準或申請自願放棄進入創新層。

經過核實異議，河北合佳醫藥科技集團股份有限公司等16家掛牌公司滿足《分層管理辦法》的規定，調整進入創新層。

根據《辦法》，創新層企業不僅需要兩年凈利潤不低於1000萬元等三套獨立指標，還要滿足1）最近12個月完成過股票發行融資，且融資額累計不低於1000萬元；2）合格投資者不少於50人，這兩條共同指標之一。

去年12月，股轉公司修改了分層標準，降低了盈利要求，提高市場認可度要求。

具體而言，一是在差異化準入標準中，調減凈利潤標準，提高營業收入標準，新增競價市值標準。二是在共同準入標準中增加“合格投資者人數不少於50人”的要求。三是著眼於提高創新層公司穩定性，防止“大進大出”。

股轉公司指出，新一批創新層公司財務狀況明顯改善，創新層公司的整體穩定性顯著提高，絕大多數財務狀況良好的企業繼續維持在創新層。

2018年新進入創新層的公司，平均營業收入和平均凈利潤分別達4.5億元和2287萬元，較2017年分層調整時新進入創新層公司的平均營業收入和平均凈利潤分別高出52%和61%，更好地發揮了市場分層的篩選功能。

今年仍維持在創新層的公司平均營業收入和平均凈利潤分別達5.5億元和2981萬元，較2017年創新層公司整體的平均水平分別高出15%和10%，具有良好的財務表現。

此外，股轉公司表示，創新層公司的公眾化水平有所提升，創新層公司具有更高的市場認可度，起到了通過市場分層引導資源配置的作用。

2018年創新層公司的平均股東人數和平均合格投資者人數分別達169人和133人，最近12個月，2018年創新層公司平均成交量達1213萬股，比2017年創新層公司的平均成交量高出20%，創新層公司平均市值較去年提高9.3%。

福布斯2018全球最具價值品牌榜：蘋果奪冠，華為上榜

美國《福布斯》雜誌發布2018年全球最具價值品牌100強排行榜，蘋果第八次奪冠，品牌價值達到1828億美元，較去年增長8%。中國仍然只有華為一家公司上榜，排名第79位，品牌價值為84億美元，同比增長15%。

前五大品牌均為科技公司，谷歌連續第三年位居第二，品牌價值1321億美元，增長30%。微軟位列第三，品牌價值達1049億美元，同比增長21%。Facebook第四，品牌價值948億美元，同比增長29%。亞馬遜名列第五，品牌價值709億美元，同比增長31%。可口可樂的品牌價值僅增長2%，至573億美元，是前7大品牌中唯一的非科技品牌。

今年最有價值的五大品牌中唯一的變化時，亞馬遜取代了可口可樂。可口可樂的品牌價值僅增長了2%，今年為573億美元。同時。可口可樂也是七大最具價值品牌中唯一一個非科技品牌。可口可樂品牌的銷售額占到公司去年總銷售額的45%，一共銷售了130億箱。全球範圍內的飲料飲用習慣的改變對可口可樂產生了不小影響，但是該品牌在糖水銷售領域的重要性仍然不可撼動。可口可樂勢頭依舊不減。

這100個最具價值品牌的總價值達2.15萬億美元，相比去年同期增長了10%。名單中品牌價值跨度甚大，從價值最高的是蘋果（近乎2000億美元）到第100名肯德基（74億美元）。

一財研選｜2018俄羅斯世界杯進入倒計時，這些企業值得關註！

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2018年5月28日目錄

►2018俄羅斯世界杯進入倒計時，這些企業值得關註（興業證券）
►天然氣供應偏緊，中美合作有利促進多元穩定氣源（光大證券）
►景觀照明“投入小+見效快”，民營龍頭受益明顯（天風證券）
►民船制造業進入複蘇階段，配套企業增長前景可觀（中信建投）
►鐵路票價改革完成在即，這一龍頭成最大收益標的（東北證券）

1.2018俄羅斯世界杯進入倒計時，這些企業值得關註（興業證券）

2018年世界杯將於6月14日至7月15日在俄羅斯境內11座城市舉行，32支球隊將通過64場比賽角逐大力神杯。興業證券指出，2013～2018年間，世界杯為俄羅斯帶來經濟效益總額約為150億美元，相當於俄單年GDP的1%，並在賽後5年內每年仍將貢獻24～35億美元。在社服板塊，出境遊、體育及彩票行業將直接受益於俄羅斯世界杯的舉辦，建議投資者把握世界杯主題投資機遇，精選板塊龍頭個股。

興業證券指出，歷年世界杯對東道國入境遊客增速的平均貢獻高達13.45個百分點，並且存在持續性和外溢效應，帶動周邊國家旅遊業發展。2016年我國旅行社組織赴俄遊客數達到97.62萬人次，在歐洲地區僅次於法國，近五年CAGR高達42.96%，高居第一，成長性強勁。受益於中俄距離近、免簽政策方便、物價水平低等因素，中國遊客赴俄觀看世界杯熱情高漲，攜程數據顯示世界杯期間莫斯科、聖彼得堡等主要比賽城市的酒店整體預訂量同比增長超過50%，驢媽媽數據顯示今年1～7月赴俄旅遊預訂人次增長近五成，而且錯峰赴俄及周邊國家旅遊人數眾多，意味著世界杯後赴俄遊高增長仍可持續，且歐洲遊複蘇態勢有望持續。

俄羅斯世界杯將在12座球場內舉辦，其中有7座為新建或重建球場，建設裝飾工程量大，奧拓電子的LED顯示產品將應用於此次世界杯球場中。另外，興業證券發現，中國品牌出海意願強烈，本屆世界杯已招募萬達、VIVO、蒙牛、海信、雅迪5家中國贊助商，廣闊的贊助商市場為本土體育營銷商贏得了更強的業界話語權，雙刃劍體育、盛開體育等本土營銷商正躋身世界一流體育資源圈。

此外，大型賽事帶動競彩銷售效果明顯，興業證券指出，2010年南非世界杯期間，競彩累計銷售27.57億元，同比大幅增長519%；2014年巴西世界杯期間，競彩累計銷售195.16億元，同比大幅增長384%。銷售額創2010年以來新高。考慮到時差影響減弱後俄羅斯世界杯收視率有望再創紀錄，預計今年6～7月份競彩銷量將會迎來新一輪爆發式增長，推動體彩乃至彩票總銷量增長。另外，盡管互聯網售彩渠道仍未放開，但是電視購彩、智慧投註站、競彩分析工具類APP等新形式持續拓展，保障世界杯期間的彩票銷售。

興業證券推薦關註騰邦國際（300178.SZ）、眾信旅遊（002707.SZ）、當代明誠（600136.SH）、天音控股（000829.SZ）。

2.天然氣供應偏緊，中美合作有利促進多元穩定氣源（光大證券）

我國天然氣供給主要由國產氣組成，國內天然氣主要由“三桶油”（中石油、中石化、中海油）生產，近年來隨著我國天然氣行業的發展和天然氣需求的提升，進口天然氣在天然氣供給中的比重逐步增長，在保障供應方面作用漸顯。

光大證券認為，隨著環境約束趨嚴、天然氣能源地位的提升，預計2018～2020年天然氣需求仍將維持高速增長。我國天然氣供應仍然偏緊，需求的季節性波動更對供給的即時響應提出挑戰。進口LNG氣源及運輸方式靈活，作為管道天然氣的補充氣源，可有效填補我國天然氣的季節性供需缺口。2017年中國成為世界第二大LNG進口國，僅位居日本之後。隨著LNG接收站的產能釋放，LNG進口將扮演保障我國天然氣供應的重要角色，長期發展值得期待。

由於美國投運的LNG出口終端均位於墨西哥灣附近，從美國出口的LNG運輸船需通過巴拿馬運河抵達中國沿海港口。光大證券測算來自美國的LNG進口價約1.9～2.1元/立方米。由於運距等原因，美國進口LNG到岸價無明顯優勢，LNG貿易商難以通過采購美國進口LNG獲得超額收益。光大證券認為，增加美國進口LNG份額的重要作用在於促進多元、穩定的進口LNG供應，從而保障需求旺盛形勢下的天然氣供給。因此，具備上遊油氣資源的公司將受益於天然氣供應量的增長。

光大證券指出，A股燃氣公司主要位於天然氣產業鏈的中下遊，氣源主要為中石油、中石化等供應的管道天然氣（以門站價形式交割），LNG等非常規氣源占比較低。2017年北方采暖季期間的“氣荒”現象暴露上遊供應問題，對燃氣公司的負面影響主要在於增加燃氣采購成本（采購高價LNG作為補充氣源）和減少燃氣銷售收入（氣源缺乏導致實際銷售量低於預期）。加強中美能源合作將提升天然氣供應的穩定性，燃氣公司將受益於高速增長的銷售量和相對穩定的銷售毛差。此外，擁有LNG接收站的公司將受益於利用率的提升。

光大證券推薦區域城市燃氣龍頭深圳燃氣（601139.SH）、中遊管輸公司陜天然氣（002267.SZ），建議關註LNG設備龍頭中集安瑞科（3899.HK）。

3.景觀照明“投入小+見效快”，民營龍頭受益明顯（天風證券）

景觀照明工程是城市繁榮、國力強盛的必然產物：我國當前城鎮化率已達58.52%，逐步接近發達國家水平。參考發達國家城市進程，裝扮城市，增加夜景，增加夜遊經濟是城市化的必經之路。而“燈光營造環境，環境創造氣氛，氣氛吸引人流，人流帶來消費”——景觀照明工程將是促進城市經濟繁榮的重要手段。目前，夜遊經濟發展的“排頭兵”——上海、廣州、深圳、杭州、長沙等城市，形成了以晚間夜遊觀光、逛街購物、娛樂休閑為特色的消費習慣，經濟效益明顯。天風證券指出，不僅僅是城市，平時白天人流量較多而夜間人流量較少的景區也在思考如何通過景觀照明在夜間吸引人流。

天風證券認為，景觀照明投入小、見效快，是地方政府當下投資的最現實選擇。目前在降杠桿、防風險的大背景下，一些大型項目的投資減少，地方政府的投資沖動得到一定程度抑制。但仍會發現一些小規模的新型基建仍受到中央和地方政府的青睞。景觀照明工程使城市面貌改善顯著且能明顯帶來一定的經濟效益，具有刺激消費的作用，投資小、效果好、見效快；且對於居民和遊客來說能增加對這個城市的認同感，是民心工程。景觀照明已是地方政府當下投資的最現實選擇。

天風證券指出，行業競爭格局良好，民企充分受益，一二線城市優質項目多、回款好。行業興起於上世紀90年代末，沒有計劃經濟的烙印，未出現地方保護和條塊分割的情況，行業競爭格局良好，行業內的民營企業能夠憑借資質、技術、資金等硬指標拿到較好的訂單。

隨著城市發展，其他細分行業的項目施工地點逐步移至外環、郊區，且工期往往較長，短期難以看到面貌變化；景觀照明工程施工地點往往在市中心，是民心工程，在財政安排上更易獲得支持。行業項目工期短，往往不超過半年，回款周期也較短；而且目前的運營類（PPP、BOT）項目很少，未來隨著行業龍頭不斷做強做大，與人流量較高的5A級景區合作運營將成為不錯的選擇。

天風證券認為，綜上所述，行業本質上與其他建築子行業有多處不同，行業競爭態勢良好，一二線城市好項目較多，對龍頭公司承接的項目質量和回款情況可適度樂觀；景觀照明工程是城市繁榮、國力強盛的必然產物，板塊內的上市公司都將受益，有望形成板塊共振效應。維持名家匯（300506.SZ）、華體科技（603679.SH）的“買入”評級。

4.民船制造業進入複蘇階段，配套企業增長前景可觀（中信建投）

民用船舶市場是國際化程度高、競爭充分的市場，新船訂單由需求量和供給量之間的關系共同決定。中信建投指出，需求端來看，全球經濟增速與海運量增速高度相關，且海運量對全球經濟具有放大效應；供給端來看，考慮拆解量後船隊保有量與需求量的差額即為對新造船的需求。

中信建投指出，從2008年開始的船市危機由需求端低迷和供給端過剩雙重因素疊加造成的。2018年一季度，隨著供需兩端基本面的改善，船舶市場小幅回暖，整體市場出現了量升價未升的局面。中信建投判斷，由於缺乏長期穩定的經濟增長動力，目前船舶市場將處於中周期的小幅複蘇階段，距離長周期繁榮還有一段距離。伴隨著價格的小幅上漲，新造船市場或將達到一種較低訂單量的市場平衡狀態。

中信建投認為，目前中國已經成為世界第一造船大國，但仍然不是造船強國。從三大指標上來看，中國已經成為名副其實的世界第一造船大國。從競爭力角度來看，日本、韓國在質量、效率等方面仍處於領先地位，中國趕超尚需時日。中長期來看，中日韓三國將在未來相當長一段時間內將持續呈三足鼎立態勢。

中信建投指出，三大主要國有企業接單量仍然占據半壁江山，但接單份額較2016年有所下滑。在此輪船市危機的影響下，大量船舶企業破產重組，競爭格局重構，產業集中度提升，預計未來我國船舶產業兼並重組力度將加大，產業集中度將進一步提高。與此同時，許多船企意識到船舶市場長周期波動對於企業影響較大，開始發展多元業務對抗周期性風險。

從未來競爭格局來看，國企、優質民企相互競爭態勢仍將持續。國有企業在研發實力、政策優惠方面具有相對優勢，而民營企業在管理效率、成本管控方面具有優勢。中信建投認為，未來我國船舶行業將形成三大國有造船集團（中船集團、中船重工、中遠海運重工）和3～5家具有競爭力的大型民營造船集團（江蘇揚子江、新時代造船等）相互競爭的市場格局。

中信建投認為，以中國動力（600482.SH）、海蘭信（300065.SZ）、瑞特股份（300600.SZ）為代表的船舶配套企業各有亮點，整體業績增長有望強於總裝制造企業。從公司具體業務來看，中國動力的海洋核動力、燃氣動力等業務在2019或將迎來爆發期；海蘭信受益於國家海底監測網的實施；瑞特股份軍品配套業務有望快速增長。

5.鐵路票價改革完成在即，這一龍頭成最大收益標的（東北證券）

2018年5月27日起，鐵路部門調整部分時速200～250公里的：動車組列車一等座票價，部分線路一等座票價上漲超過30%。

2015年，發改委將高鐵動車組票價定價權交由企業，2018年鐵總三次公布了高鐵動車組票價浮動政策，總體來看，調整後的票價有升有降：①高端席別票價上浮，主要是針對部分時速200～250公里動車一等座，進一步理順了高鐵動車組列車高等級席別與二等座的比價關系，本次一等座票價上漲幅度在33%～35%；②城際、早期開通動車組列車票價實行動態折扣票價，企業根據市場供求和競爭狀況等因素自主調節票價。東北證券認為，高鐵正在逐步完善差別化、動態化的價格機制，市場化程度不斷加深。

東北證券認為票價市場化對改善鐵路經營效益意義重大，改革勢在必行。目前我國鐵路整體的經營狀況仍堪憂，鐵總負債達5.04萬億元，負債率增加至65.2%，2017年，鐵總用於基建投資的金額達4916.18億元，其中利息達760.21億元。高鐵作為鐵路未來發展的突破口，票價市場化勢在必行，高端席別的提價有助於企業獲取邊際利潤，改善經營效益；普通席別的動態折扣則適應了市場競爭，獲得經營效益的最大化。

鐵路票價改革即將完成，廣深鐵路是客運漲價受益最大標的。我國普鐵客運以公益屬性為主，基價23年未調整，至今仍保持5.861分/人公里，與經濟發展嚴重不符。2017年，鐵總完成對總公司及18個路局普通旅客列車運輸定價的實地審核工作，普鐵價格調整已經具備基礎，落地在即。

東北證券認為，2018年是鐵路改革落實兌現期，鐵路將在資產證券化、運價改革、服務市場化、土地綜合開發等各項改革持續推進。廣深鐵路（601333.SH）作為國內唯一鐵路客運上市企業，看好其客運票價彈性高，土地增值空間巨大，鐵改後期想象空間巨大等優勢。

2018年一季度全球智能手機銷量恢複增長，三星保持領先 | 科技早報

Taxify完成1.75億美元融資,滴滴參投

歐洲共享出行企業Taxify宣布獲得1.75億美元融資，戴姆勒、滴滴、Korelya Capital等參與投資。本輪融資中，Taxify估值達10億美元。Taxify成立於2013年，總部位於愛沙尼亞，主要在歐洲和非洲運營。Taxify官方稱目前擁有1000萬用戶，業務覆蓋25個國家。去年8月，滴滴曾宣布投資Taxify並建立戰略合作關系，此舉則是滴滴全球化投資中的一部分。

2018年一季度全球智能手機銷量恢複增長，三星保持領先

市場研究公司Gartner的數據顯示，2018年第一季度，全球智能手機銷量約為3.84億部，占手機總銷量的84%，與2017年同期相比增長了1.3%。而全球手機總銷量停滯不前，為4.55億部。2018年第一季度，三星的智能手機銷量為7850萬部，市場份額略降至20.5%，但仍保持領先。蘋果智能手機銷量在2018年第一季度恢複增長，同比增長4%，達5400萬部，市場份額增長至14.1%。緊隨其後的是華為、小米和Oppo，銷量分別為4050萬部、2850萬部和2800萬部智能手機。

中央網信辦等3部門對“共享經濟”提11項要求

國家發展改革委辦公廳、中央網信辦秘書局、工業和信息化部辦公廳近日聯合下發通知，就引導和規範共享經濟健康良性發展提出11項要求。通知要求，要構建綜合治理機制、推進實施分類治理、壓實企業主體責任、規範市場準入限制、加強技術手段建設、推動完善信用體系、合理利用公共資源、保障個人信息安全、規範市場競爭秩序、加強正面宣傳引導、完善應急處置保障。

福布斯公布最具創新力企業百強榜單，中國7家上榜

《福布斯》雜誌發布2018年全球最具創新力企業百強榜單，中國今年共有7家公司上榜，其中騰訊排名第25位，攜程排名28位。另外五家中國公司依次為：洛陽鉬業（43）、百度（45）、江蘇恒瑞醫藥（64）、杭州海康威視（90）、中國船舶重工（91）。美國公司包攬前7名，依次為：ServiceNow、Workday、Salesforce、特斯拉、亞馬遜、奈飛（Netflix）、Incyte。美國公司占據了榜單的一半以上，共有51家公司上榜。

優信提交IPO招股書，擬最多籌集5億美元

優信於美國當地時間周二晚正式向納斯達克交易所提交了招股書，股票代碼“UXIN”，擬最多籌集5億美元。招股書顯示，在提交招股書前，優信的董事和高管持股比例為：優信集團董事長兼CEO戴琨實益持有19805147股普通股，持股比例為24.9%，為公司第一大股東；所有董事和高管總共實益持有23150813股普通股，持股比例為28.9%。在機構股東中，百度、老虎環球基金等現身，其中，百度持有優信10%股權，老虎環球基金持有9%股權，Hillhouse UX Holdings Limited持有8.4%的股權。

惠普第二財季凈利11億美元 同比增長89%

惠普公司(NYSE: HPQ)發布截至4月30日的2018財年第二季度財報，財報顯示，按照美國通用會計準則(GAAP)計算，惠普第二財季凈營收為140.03億美元，較上年同期的123.85億美元增長13%；凈利潤為10.58億美元，較上年同期的5.59億美元增長89%。

斬獲雙料大獎 合景泰富躋身“2018內地在港上市房企綜合實力TOP10”

5月31日，由國務院發展研究中心企業研究所、清華大學房地產研究所和中國指數研究院三家研究機構共同主辦的“2018中國房地產上市公司研究成果發布會暨第十六屆中國房地產投融資大會”在北京舉行。

憑借強勁的綜合運營實力與穩健的財務表現，合景泰富地產（1813.HK）登榜“2018中國大陸在港上市房地產公司綜合實力TOP10”，位列第9名；同時，還斬獲“2018值得資本市場關註的房地產公司”，表現搶眼。

合景泰富地產榮獲“2018中國大陸在港上市房地產公司綜合實力TOP10”

合景泰富地產榮獲“2018值得資本市場關註的房地產公司”

優化土儲 布局顯效

過去一年，合景泰富地產緊跟時政戰略，瞄準粵港澳大灣區和長三角城市群，在土地市場上表現積極。一方面，落子深圳、中山、肇慶等城市，深耕粵港澳大灣區；另一方面，加速長三角城市群的擴充，圍繞上海、杭州、蘇州、南京、合肥等城市，向外輻射至全新城市徐州、臺州、常熟、無錫、太倉、南通等；同時，抓緊華北區域的布局，以北京、天津為核心，向外延伸至濟南。

數據顯示，截至2017年12月31日，合景泰富地產通過公開市場招拍掛及收購合並，在內地及香港共獲35幅優質地塊，新增建築面積531萬平方米。隨著上述地塊的購入，合景泰富地產布局城市增至29個，共擁有項目101個，土地儲備權益建築面積約1,352萬平方米，其中粵港澳大灣區土地儲備權益建築面積占總土地儲備超過40%。

相對充裕的總土地儲備面積和具有強抗風險能力的布局策略，為合景泰富地產未來的發展奠定重要基礎。據披露，2018年合景泰富地產可售貨值預計達到1,100億元，其中一、二線城市的貨值占比超過90%。

業績亮眼 增勢強勁

財報顯示，在樓市調控趨緊背景下，合景泰富地產通過調整營銷策略和產品組合，超額完成2017年的銷售目標。截至2017年12月底，合景泰富地產錄得銷售額380億元，同比增長33.2%；權益銷售額287億元，同比增長28.7%；整體平均銷售價格約16,819元/平方米，同比上漲18.7%。其中，廣州、杭州、成都、南寧、上海、佛山六個城市表現突出，銷售額占比近80%。

在盈利能力上，2017年合景泰富地產實現營業收入約115.43億元，同比增長30.2%；毛利40.20億元，同比增長30.9%；核心利潤35.23億元，同比增長20.6%；凈利潤率及核心利潤率分別達31.2%和30.5%的行業高位。

延續強勁增長勢頭，合景泰富地產在今年前4月亦以一張不錯的銷售成績單，印證著市場對其業績高增長的預期。據統計，2018年1-4月合景泰富地產實現合同銷售金額200.08億元，同比大增88.2%；合同銷售面積112.5萬平方米，同比增長84.1%。

此外，隨著旗下寫字樓、購物中心、酒店等投資性物業步入成熟期，以及攜“譽舍”、“昕舍”、“陸舍”三大品牌進軍長租公寓領域，預計到2020年將達3萬間，布局20個城市，整體商業開發規模進一步擴大，將為合景泰富地產租金體量釋放紅利，成為其未來業績高增長的另一個重要動力。

財務穩健 市場關註

在布局加速和業績增長的同時，合景泰富地產在財務方面也保持著穩健發展。2017年，合景泰富地產通過發行公司債、境外優先票據等多元融資渠道，不斷優化財務結構，持續降低融資成本，平均借貸利率5.8%，為近五年最低；同時，凈負債率為67.9%，處行業健康水平。

東吳證券等券商在近期研報中指出，合景泰富地產凈負債率長期穩定在65%-70%之間，在行業內處於中低水平；大部分負債來源境內，多為3-5年期限的債務，一年期債務規模僅為37.41億元，顯示出公司短期的償債壓力較小，財務狀況穩定可控。

合景泰富地產表示，隨著國內融資環境趨緊，將積極探索包括長租公寓專項債券、REITs等在內的多元創新融資渠道，進一步改善融資結構，平衡境內外融資比例，為其下一步的高速發展和規模擴大提供重要支撐。

突出的盈利能力及穩健的財務結構讓合景泰富地產備受投資者青睞。包括花旗、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、高盛、美林、德銀、野村、里昂證券、大和等多家國際大行給予“增持”、“買入”、“跑贏大市”等積極評價。同時，天風證券、東吳證券、東北證券等國內券商亦首次覆蓋，並給予“買入”評級。

此外，合景泰富地產主席孔健岷亦通過多次增持顯示對公司未來發展的信心。據統計，從2017年10月至2018年5月29日，孔健岷累計增持公司股份2615萬股，變動後持有權益19.58億股，持股比例增至62.06%。

管理革新 運營升級

在尋求規模與利潤平衡發展的目標之下，“修煉內功”成為合景泰富地產的另一看點。

一方面，2017年下半年，合景泰富地產推出了以分享收益、共擔風險為前提的項目跟投制度。該制度通過高管和項目核心員工強制跟投，其他員工自願跟投的形式，在合景泰富地產全新項目或現有項目的新分期中全面執行，每個項目跟投額不超過總投額的10%，由此形成員工和公司利益共同體，帶動各項運營指標的提升。

另一方面，則是運營模式的革新，通過在標準化業務模塊、大數據支撐的決策系統、項目全周期管理等方面著力，推進7大管理系統升級，優化改善管理層級和授權，最終助力企業實現高周轉。

一財研選｜2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！

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2018年6月11日目錄

►2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！（川財證券）
►新規適當松綁存款偏離度管理，提振銀行市場預期（華泰證券）
►中俄簽迄今最大核能合作項目，發展核電決心未變（東興證券）
►挖機銷量持續超預期，工程機械龍頭業績彈性可期（方正證券）
►微信小程序加速發展，移動廣告市場又添新增長點（中泰證券）

1.2018世界杯即將打響，沒有中國隊還有中國企業！（川財證券）

世界杯創立於1930年，是世界上最具影響力和商業價值的足球比賽，2014年世界杯吸引了全球207個國家共計32億的觀眾，覆蓋了全球超過42%的人口。2018年世界杯將於6月14日至7月15日在俄羅斯舉行。因為中國與俄羅斯的時差相對合適，本屆賽事的比賽將在18點至2點之間舉行，大量比賽處於中國收視的黃金時段，有望推動本屆賽事迎來極高的收視水平。

川財證券指出，對於海外市場，世界杯在短時間內會對股票市場產生一定影響。世界杯冠軍所在國的股票市場在奪冠後的1個月內平均跑贏全球市場3.5個百分點，不過在3個月內就會顯著回落。大部分的世界杯亞軍所在國股市在失利後的一個月內平均較全球市場下跌5.5%，且在3-6個月內持續下跌。大部分東道主國家股市在賽事結束後的一個月內都會比全球市場有更好的表現，平均超額約1.3%。

川財證券認為，2018年世界杯期間可以關註體育營銷、出境遊、彩票以及相關消費的中國企業，包括當代明誠（600136.SH）、海信電器（600060.SH）、華帝股份（002035.SZ）、騰邦國際（300178.SZ）、鴻博股份（002229.SZ）、天音控股（000829.SZ）、中體產業（600158.SH）、人民網（603000.SH）等。川財證券指出，世界杯是全球影響力最大的體育賽事之一，對於品牌來說，也是一個和消費者的拉近距離的契機，也是促進品牌國際化與中外貿易發展的契機。多個中國企業正在通過世界杯官方贊助、世界杯參賽隊及球員贊助、央視世界杯轉播贊助等多種方式，參與世界杯的營銷競爭。

在出境遊方面，川財證券從歷史數據中發現，世界杯、奧運會等大型賽事對於東道主國家的入境遊和入境消費有很大的助力。隨著近年來我國經濟的快速增長以及本次世界杯舉辦國俄羅斯相關條件（距離、消費水平等）的相對適宜，本次世界杯期間預計有7～10萬中國球迷將赴俄羅斯旅遊、觀賽。

此外，川財證券還指出，世界杯賽事對競猜型彩票的銷售具有極大的提升作用。盡管受到互聯網彩票監管的影響，世界杯期間的競猜型彩票銷售仍有望受益於較高的賽事轉播收視、球迷和彩民熱情以及相關渠道的推廣出現階段性的高速增長。

2.新規適當松綁存款偏離度管理，提振銀行市場預期（華泰證券）

銀保監會、央行於6月8日聯合發布《關於完善商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（48號文）。

華泰證券認為“48號文”增加了監管可操作性，旨在幫助解決當前的“緊信用”問題，實現“穩信用”以加大對中小企業的支持。

2014年的《關於加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》（236號文）對存款“沖時點”、違規吸存、虛假增存等行為進行了約束。“48號文”對“236號文”從三個面進行修改完善：①新增了自律要求，嚴禁不當競爭；②簡化了余額末存款偏離度的計算方法，季末月份與非季末月份采用同一標準，且將達標要求由3%適度放松至4%；③增加了可操作性，將觸發處罰的偏離度標準從3%和4%提高到4%和5%。

華泰證券指出，銀行存款“沖時點”的主要原因是減輕與存款掛鉤的多數監管指標的達標壓力，另外也為了美化財務報表。2014年“236號文”發布後，銀行存款沖時點行為得到一定控制。但是隨著存款增速下滑，中小銀行存款競爭力下降，存款屬性向投資性轉變，導致月末存款受資金價格影響波動性加大，存款組織成本上升。另外中小銀行經營區域集中，難以通過多區域經營對沖存款擾動。華泰證券測算了上市銀行2017年年末及2017年半年末的存款偏離度，發現城商行、農商行存款偏離度在惡化。中小銀行存款增長受阻加劇了結構性“緊信用”問題，為實現融資轉向“穩信用”，監管調整必要性加強。

華泰證券認為，“48號文”實質是通過對存款偏離度適當松綁，緩解了中小銀行的存款組織困難。結合近期MLF擔保品擴容至AA級信用債，反映監管多措並舉進行結構調整，放大對中小企業的信用支持。存款過度競爭的根源在於銀行存款非市場化定價，總量過少，負債補充能力有限。未來或許會通過兩個方向推進解決“穩信用”問題。一是增加銀行資本補充渠道。二是加快銀行存款利率雙軌制並軌，規範存款競爭行為。

華泰證券認為銀行板塊估值已經處於底部區間，信用債風險影響有限。下階段看監管對銀行資產擴張松綁以及銀行二季度業績提振市場預期。個股推薦工商銀行（601398.SH）、招商銀行（600036.SH）、平安銀行（000001.SZ）、光大銀行（601818.SH）。

3.中俄簽迄今最大核能合作項目，發展核電決心未變（東興證券）

6月8日，在中俄兩國領導人的共同見證下，中核集團與俄羅斯國家原子能集團在人民大會堂簽署了三份核能合作項目的框架合同。這是迄今為止中俄最大的核能合作項目，上述一攬子簽署的合同總金額超200億元人民幣，項目總造價超千億人民幣。

東興證券認為，在當前擴大內需、發展高端裝備制造業的大環境，以及全社會用電需求不斷增長的大背景下，核電擁有非常強的社會需求和發展空間。但由於三門1號AP1000機組遲遲未能建成，導致2016年以來商用堆新項目零核準，核電發展速度大幅減緩。作為中俄合作項目的田灣3號機組2012年12月27日開工，實現了福島核事故後我國核電新項目破冰。此次與俄羅斯簽訂框架合同，證明國家發展核電決心未變，旨在通過對外合作方式推進核電產業發展。

東興證券指出，我國與俄羅斯核電合作已有成功典範，田灣1-4號機組均采用俄羅斯VVER-1000核電機組，1-3號機組已投入運行，4號機組將於2018年底建成。田灣2號機組在2017年世界核電運營者協會（WANO）綜合指數為100分，在世界VVER系列核電機組中排名第一。

俄羅斯核電產業非常發達，形成了自主的VVER系列機組，其中VVER-1200可以滿足三代核電安全要求。此次簽訂框架協議的田灣7、8號及徐大堡項目未來將建設VVER-1200機組。

東興證券認為與俄方多年的合作經驗以及采用經過驗證的技術，將有助於加快中俄雙方設計對接、現場完成準備工作以及設備制造商消化技術要求，最終實現項目快速啟動。

雖然此次簽訂框架合同是從俄羅斯引進核電技木，但合同額200億相對項目總造價超千億僅僅不到20%，在新項目執行中受益程度最高的還是我國核電產業鏈上各企業，尤其是占總造價近50%的裝備制造領域。田灣3、4號機組核島設備國產化率達到15%、常規島與B0P設備國產化率達到98%。東興證券認為經過參與田灣1-4號機組供貨，我國核電裝備制造商已具備為VVER系列機組供貨的能力，在VVER-1200機組建設中設備國產化率將進一步提升。

中俄簽訂核能合作框架合同，標誌著國家發展核電的決心未變，田灣1-4號成功經驗以及采用經過驗證的三代核電技術，為項目順利執行增加了保障。東興證券認為有兩類公司將受益，一是中核集團旗下上市公司中國核電（601985.SH），二是核電裝備制造業龍頭東方電氣（600875.SH）、上海電氣（601727.SH）。

4.挖機銷量持續超預期，工程機械龍頭業績彈性可期（方正證券）

日前，中國工程機械工業協會公布了5月份挖掘機銷量數據。2018年5月，挖掘機國內外共銷售19313臺，同比增長71.3%；2018年1～5月，挖機銷量合計105935臺，同比漲幅60.2%。

方正證券指出，在宏觀經濟悲觀預期下，挖機月銷量仍不斷創新高，這說明工程機械行業與宏觀經濟存在“剪刀差”。未來三年，在更新需求托底的基礎上，隨著工程機械滲透率的提升、出口占比不斷加大，行業格局優化，龍頭企業報表修複彈性大，有望超越周期。

2018年前五個月，挖機銷量合計已突破10萬臺，目前下遊需求仍比較旺盛，個別型號處於缺貨狀態，預計6月底缺貨會得到緩解，在挖機月銷量持續超預期以及下遊需求不減的基礎上，判斷全年挖機銷量會超過18萬臺。

方正證券指出，2018年5月，國內龍頭企業三一、徐工、柳工的挖機銷量分別為4331臺、2501臺、1284臺，同比增速分別是91.55%、105%、73.28%，均高於行業平均增速71.3%，行業集中度從2012年開始觸底回升，截止目前，CR3=47%，CR4=55%，前四家企業已經占據半壁江山，CR10達到了85%，龍頭企業市占率提升，市場格局進一步優化。

方正證券認為，在更新需求托底的基礎上，基建和出口不斷帶來新增量。存量因為環保和機齡兩方面原因，進入為期5～6年的更新換代期，更新換代需求仍是需求主力，它保證了增長的平穩性。同時，基建方面，雖然無法從房地產開工層面解釋挖掘機銷量的超預期，但是值得關註的是新增PPP項目受限制，但存量PPP項目逐步落地，PPP落地率在提升，存量的PPP落地項目帶來了挖機的新增需求，而且出口銷量不斷創新高，在更新需求托底的基礎上，基建和出口不斷帶來新增量。

方正證券以國內宏觀經濟平穩下行為前提，判斷工程機械龍頭企業未來3年有望保持凈利潤快速增長，主要原因是：①隨著人工替代，工程機械滲透率持續提升；②存量因為環保和機齡兩方面原因，進入為期5～6年的更新換代期，更新換代需求保證了增長的持續性；③出口持續增長；④龍頭企業受益報表修複、行業競爭格局優化，盈利彈性巨大。

按照估值由低到高的順序，方正證券強烈推薦柳工（000528.SZ）、徐工機械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、恒立液壓（601100.SH）、中聯重科（000157.SZ）、艾迪精密（603638.SH）、浙江鼎力（603338.SH）等整機和核心零部件龍頭企業。

5.微信小程序加速發展，移動廣告市場又添新增長點（中泰證券）

流量紅利期接近尾聲，存量博弈愈演愈烈，微信小程序應運而生。中泰證券指出，我國移動互聯網設備約11億臺，微信日活用戶已超10億，移動流量紅利的天花板逐漸顯現，市場進入存量博弈，即爭奪用戶使用時間。中泰證券認為，移動互聯網服務的本質為使人們的衣、食、住、行等需求更為便捷，因此在用戶存量博弈時代，囊括各類APP主要功能的微信小程序應運而生。

目前已經上線的小程序超過58萬個，基本包含了用戶使用頻次較高的輕APP。小程序中遊戲和工具類占比較高。遊戲類小程序主要以休閑小遊戲和社交遊戲為主，其數量在Top100小程序中占比43%，工具類小程序用戶粘性較強，其數量在Top100小程序中占比32%。2017年小程序的MAU月均複合增速高達42%，中泰證券預估2018年小程序MAU雖有所放緩，但依然有望突破8億；其次，隨著小程序月活用戶數增長和小程序內容的不斷完善，微信有望進一步分流新聞資訊、數字閱讀、生活服務和手機遊戲用戶時長，估算2018年底微信每日人均使用時長有望突破90分鐘，再創新高。

移動廣告市場持續高增長，騰訊有望通過微信再造一個移動互聯網生態圈，並適度將微信流量和用戶使用時間有效的轉化成廣告收入。2017年移動廣告市場規模高達2650億元，5年CAGR高達66.80%，移動廣告的發展趨勢毋庸置疑。中泰證券定義微信廣告生態為全場景、社交化的廣告生態。①全場景：微信具有可滿足移動網絡用戶所需的各種場景，同時小程序還具備打通線上和線下的功能。②社交化：微信強大的社交功能使得傳播更為有效，廣告轉化效率更高。通過與國外互聯網科技巨頭Facebook的比較，2017年Facebook的ARPU值幾乎是騰訊的3倍，所以中泰證券認為，在國內飛速發展的移動廣告市場，騰訊的廣告收入仍有較大的提升空間。

中泰證券認為，當前在微信流量加速變現過程中的受益方為騰訊廣告產業鏈相關標的，建議關註科達股份（600986.SH）、平治信息（300571.SZ）、華揚聯眾（603825.SH）。