定存沒賺頭，錢該往哪擺？負利率時代偷學有錢人新理財4招

斷捨離理財術有錢人都在用的投資3竅門

2016-03-28 TWM

你有沒有一種感覺？在投資功課上，你比別人花更多時間，也比大多數人認真，卻總是賺少賠多，屬於輸家一族。其實，投資的成敗，不在於你學到多少「高招」，而在於能不能找到最適合你的「絕招」。換句話說，關鍵在於你能不能將所有學到的招數，經過「斷、捨、離」去蕪存菁，以及融會貫通後的一番淬鍊。

以前，我股票之所以賺少賠多，主要問題出在我太認真了！」三十八歲的Simon說。

當過券商營業員及補習班老師的Simon，和許多領固定薪水的上班族一樣，有一個想靠股票投資致富的夢想。只不過，Simon可能比大多只會做夢的人更積極、更敢冒險。儘管每月收入僅區區數萬元，把物質欲望降低，省下來的錢，除了充當投資本金外，也撥出一部分到處尋訪名師，勤勉學習，渴望學到讓自己富足一生的投資本領。

「買一件超過五百元的衣服，我總是下不了手，聽我營業員同事介紹說，哪裡有投資高手在開班授徒，即使短短一個星期的特訓班學費要價一萬八千元，我卻花錢不手軟。」Simon說，「因為，我總是想著，花幾萬元學費，學個幾招，搞不好可以賺個幾百萬元回來！」從當兵退伍，踏入社會的前三年，Simon的操作成果斐然，學技術分析的學費花了幾萬元，竟賺回三百多萬元，讓他直呼：「這真是筆划算的學費！」然而，當他在投資這門功課，越鑽越深、越學越廣，所繳的學費越來越多時，他漸漸發現，這些學費已經無法與獲利呈正比關係。

「舉凡日本陰陽線、均線理論、價量指標、布林區間、葛蘭碧法則、艾略特波浪理論、投資級總經數據、財務報表、投資心理學、籌碼理論……，你說得出來的投資理論，不管是技術面還是基本面，我無一不涉獵！」Simon回憶，「我學這麼多，是希望能像金庸武俠小說的楊過一樣，什麼都學，然後自成一家。但結果卻是，什麼都學，卻成了四不像。」撞牆期：什麼都學，一個月卻大賠三百萬元二○○六年，一場真正的考驗來了，當時已經把投資重心擺在指數期貨的Simon，竟然在短短一個月內大賠了三百多萬元，甚至還輸掉親友委託他代操的資金。

因為這次期貨行情的誤判與拗單，儘管一身功夫，卻因為慌了手腳任憑損失擴大。

當時還不到三十歲的他，身價原本準備翻上五百萬元，遙遙領先同儕，往千萬富翁之列邁進的他，因這場潰敗，宛如南柯一夢。

這場大賠，讓心懷投資致富大夢的Simon，著實失落了好一陣子。不過，他忍著心如刀割的傷痛與悔恨，把過去所有的交易紀錄調出來，一一逐筆進行檢討。

他驚訝地發現，自認為擁有一身功夫，在股市戰場的實戰上，賺錢的紀錄雖頗多，卻無法歸納出一個可供日後複製的成功脈絡或模式。「有時候是因為摸到W底、有時候是抓到均線糾結、有時候是帶量的『紅三兵』（日K線連三紅）……。」「儘管我的招式繁複華麗，勝率超過五成，但每次賺，大多在五％至一五％之間。而往往累積數十次的小賺，還抵不過一次大賠，這顯示我在資金配置與投資組合出現了很大的缺陷！」渴望東山再起的Simon，○六年大賠三百多萬元雖痛，幸好只是把之前賺的錢吐了回去。資金實力大受損傷的他，轉換跑道到補教界任職。雖然沒有太多資金操作，但開啟了他股票學習的「沉澱期」。

沉澱期：體悟「海龜法則」游得慢，卻能游得遠這個時期，Simon不再汲汲營營地學習更厲害的新招數，而是開始「收斂」與「沉澱」並「轉化」先前所學。他回憶說：「這個時期，我對以前就讀過的《海龜投資法則》有特別不一樣的感觸，我一讀再讀，翻到這本書都快爛了。」「我現在的投資方法，主要就是那段期間不斷地閱讀這本書給我的啟發！」Simon解釋，海龜投資法則有四個核心：一、贏面大才出手；二、控制住風險；三、對自己認為對的策略堅定不移；四、可行的策略一定是簡單明瞭。

Simon用這四個核心，結合自己先前所學，摸索出一套他稱之為「台股海龜投資法」。

Simon這套獨門的投資心法首要之務，就是先研判大盤是屬於漲勢、跌勢還是盤勢（盤整）。他根據經驗法則指出，在大盤漲的時候，作多個股，賺錢的機率達八成，他自己的交易經驗也是如此。「大盤漲，你做的股票也往往會漲，這不是你多厲害，而是大『勢』使然！」而大盤跌時，作多個股，賺錢機率僅有五％；在大盤盤整時，賺錢機率則是二○％。

Simon是以布林線指標的「中線」，作為大盤多、空指標的研判。當大盤指數漲過布林通道中線，往上檔線靠攏，代表漲勢越強。這時應該挑股價同樣漲過布林通道中線，往上檔線靠攏的個股作多操作，贏面才會大。

相反地，當大盤指數跌破布林通道中線，往下檔線靠攏，代表跌勢增強。這時最好保持空手，不然就選股價跌破布林通道中線，往下檔線靠攏的弱勢股進行放空。

Simon舉例，去年八月底，大盤下殺至七二○三低點後，展開強彈，就因率先觀察到大盤指數越過布林通道中線翻多，斷定台股將跌深反彈，進而在九月九日買進同樣也是在布林指標翻多的光環，並在十一月十二日以一○二元股價跌破布林線「中線」時賣出，獲利三成。把這套方法紀律化操作後，讓Simon不再總是在投資路上白做工。

Simon花了三百多萬元學費，摸索出來的「台股海龜投資法」，讓他深諳投資的「斷、捨、離」三字訣。

宏觀研判大盤方向，才能挑出高勝率個股所謂的「斷」字訣，是懂得「判斷」大盤趨勢，選對個股。

「捨」字訣，則是克服內心的恐懼與貪婪、遵守紀律，捨得停利與停損；「離」字訣，則是遠離「過度自信」、「輕忽風險」等投資壞習慣。

許多投資達人之所以能在市場上持盈保泰，「斷、捨、離」的投資智慧居箇中關鍵位置。對擅長趨勢投資、大波段操作的瑞展產經董事長陳忠瑞而言，「斷」的要旨就在於：趨勢反轉訊號出現的研判。

早在一四年，陳忠瑞就開始關注汽車電子的趨勢。他以倒車雷達大廠同致的例子說（當時股價一百元左右）：「當初是以宏觀趨勢的角度，研判同致可望受惠於胎壓偵測器列入汽車標準配備的趨勢！」「在倒車雷達尚未成為汽車標準配備前，也就是趨勢正式成形之前，我都捨不得賣出。」陳忠瑞說，即使去年同致股價一度回測年線，從高點一九八元重挫至一三○元，他仍不改長抱初衷。對照同致如今股價逾五百元，還有外資報告喊出上看六二四元，印證了要賺長線大波段財，必須擁有「判斷趨勢、捨得等待、遠離恐懼」的宏觀思惟。

然而，判斷趨勢有兩個面向，第一種是「由上而下」（Top Down）研判策略，先以總經指標宏觀斷定大環境趨勢後，再聚焦研判投資標的。另一種，是針對投資標的做足研判功夫，產業與總體環境因素為次要考量的「由下至上」（bottom-up）投資策略。

凱基投顧董事長杜金龍與兆豐投信總經理陳駿賢，以及前述的Simon，均是屬於「由上而下」的陣營。陳駿賢指出，研判大盤投資多空趨勢，他會先觀察總經指標，例如從PMI（採購經理人指數），以五○做多空研判，並觀察季度的GDP（國內生產毛額）變化與貨幣政策的走向，再看政府的財政與貨幣政策的變化。

陳駿賢說明，從籌碼面來看，當融資單日增減幅超過二十億元（或約成交均量的二成），都是市場過熱與過冷的重點觀察。在個股技術面研判上，當周KD值低於十五就是相對低點，八十以上就是過熱，惟高低檔都可能有鈍化，此時投資人還是要搭配公司產業趨勢與獲利變化一併觀察。

針對台股大盤多空研判，杜金龍則以「股市週期循環」（八十九個月、一○四個月）的時間轉折與「波浪理論」，搭配GDP與景氣對策信號，以及政治情勢做觀察。比方從歷史經驗來看，通常「GDP連三季負數」後，通常就要開始靜待落底找買點。

若以波浪理論的時間轉折來看，本波大盤低點大概會落在四、五月分；從技術面來看，通常大盤周KD二○以下是相對低點。

在景氣對策信號的觀察上，陳忠瑞有一套「藍燈過半找精確買訊」的投資心法，在「賣在市場過熱紅燈時、買在市場過冷的藍燈」前提下，藍燈過半時，反而是找投資甜蜜點的好時機。而本波若從去年四月藍燈算起，至去年底剛好有九個藍燈，若從歷史經驗研判朝「十五個藍燈」邁進來看，目前「藍燈過半」，落底時點似乎已不遠，市場聰明錢（Smart money）自然會在股市震盪下修時，將資金集中化到像汽車電子、生技等明星趨勢產業。

趨勢反轉要勇於停損，才不會「住套房」然而，即使當初研判正確，一旦遇到趨勢反轉，投資贏家也能捨棄恐懼，勇於停損，化險為夷。長線投資達人傅君玉，就曾因看好高配息的Ｆ股族群具有節稅效果，在一四年四月買了上百張當時看來是績優股的F-再生，沒想到一份外資報告掀起了公司派「假財報疑雲」，讓F-再生從高點八十幾元連番重挫。

雖然F-再生老闆出面「消毒」，股價也一度出現V形反彈，但即使手上持股虧損二成，傅君玉還是毅然在七十幾元出清持股。他認為，既然「公司誠信、獲利穩健的投資初衷」改變，就要勇於停損，後來F-再生一度跌破二十元，印證了他當初「汰弱換強」，轉進其他高現金殖利率標的，確實是明智之舉。

其實不只是台股投資，任何理財工具，包括基金、外幣、石油的投資，都需要做好「斷捨離」。啟富達國際總經理趙靜芬，在去年上證指數四千五百點前，出清陸股基金大賺一波時，市場還處於「陸股上看六千點的熱絡氛圍」，當時她估計，陸股自突破三千五百點後，以「形態對稱法」推估波段滿足點在四二六七點附近（與前波起漲低點與高點相減的相等漲幅），五月也正好適逢「費波南西係數」第十三個月的轉折壓力後，她毅然出場，躲過中國基金後來的大修正。

當時趙靜芬觀察到美元指數線形仍處多頭，除了兌換美元，她仍持續定期定額買美國基金，以作為儲蓄的用途。尤其當信用風險指標：恐慌指數（VIX）、金油比（金價╱油價）上升，再觀察避險資產指標：黃金、美債、美元、日圓走揚，代表整體投資市場有了戒心，將資金轉投成熟型的歐美市場，並提高現金比重，目前正靜待落底訊號，留意買進中國基金時機。

「以陸股為例，目前PMI低於五○，加上降息降準導致匯率壓力變大，資金外流，近期陸股大跌，肇因為融資鬆動多殺多所致。在中國政策長線作多下，斷定陸股離底部不遠了，現在反而是要找投資機會，或是用定期定額中國基金的方式分散投資風險。」富蘭克林投顧副總經理羅尤美如此補充道。

在油價走勢研判上，羅尤美認為，影響油價有三因素：景氣、供需、美元走勢。例如從目前美元走勢趨緩，油價反彈，就須思考宜先以跌深反彈視之，因為石油基本面仍未有實質好轉，包括伊朗產油國加入、美國頁岩油以及產油國的財政危機等，但從市場對美國聯準會（Fed）六月升息預期不大，在資金寬鬆行情仍在，油價上檔挑戰四十美元的市場預期，仍有利布局原物料基金，但在資金配置上宜更加謹慎。

謹守紀律遠離壞習慣，才能細水長流的確，懂得做出犀利的判斷，是有錢人加速致富的關鍵，但懂得克服內心的恐懼與貪婪，紀律投資，做好資產配置，即使遇到市場風險，更能賺得細水長流。

「全世界的有錢人都重視資金管理，即使股票投報率再高，一個風險輕忽就可能全盤皆墨。」羅尤美指出，假設以過去二十年股票、債券、現金不同資產配置比率，觀察其五年循環報酬率來看，百分之百持有股票者，最佳狀況是二九○％，最差來到負二八％，對照股、債、現金為四：四：二的配置者，最佳與最差狀況，分別是報酬率一三五％與四．九八％，顯見，懂得大賺趨勢財固然能加速致富，但做好資金規畫，才能獲利一輩子。

撰文 / 謝富旭、林心怡

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=191078

「低匯率、高外匯存底、再加上低利率環境，對台灣的經濟發展，真的有幫助嗎？三套圖表，讓你看清台灣匯率政策的真相。

央行神操盤，外匯存底衝高」，這份國內報紙的報導，聽起來多麼令人振奮：「中央銀行總裁彭淮南運籌帷幄下，我國不畏英國脫歐風暴，外匯存底不減反增……，連五月締造歷史新高。」但是，外匯存底不斷衝高，真的值得高興嗎？

真相一：

台灣三個「超」，讓央行無痛賺錢真相，恐怕會讓你大失所望。

「在穩定匯率的政策下，短期內央行的外匯存底可能增加，也可能減少；但不應該出現長期持續累積或長期持續減少的現象。」一名學者指出：「大量且長期的外匯存底增加，主要就是因為央行不斷在外匯市場買進外匯所造成的。」「央行買了很多外匯，但是這不代表台灣人很有錢，只不過是央行發行新台幣去買進外匯。」外匯存底固然是央行的資產，但這個資產卻是央行用印鈔票的方式，「發行等額新台幣」從民間銀行換來的，而「發行新台幣」的動作是增加央行負債，因此，「國家財富沒有因此變多！而且，外匯存底通常是拿去買美國公債，等於是台灣印鈔票借給美國政府進行國家建設，這樣做有什麼意義？」外匯存底既不值得驕傲、更不是越高越好，而是彭淮南長期以來不斷干預匯率的證據，僅僅證明了央行為了干預匯率，印了非常多鈔票去買外匯。

低匯率、高外匯存底、再加上國內寬鬆的貨幣政策，這樣的組合對台灣經濟發展有無幫助，值得討論；但是，這個「套餐」對央行賺錢獲利，則是絕對有利！

只要看看央行每年高達一千八百億元的盈餘繳庫預算目標，幾乎全達標，就知道央行在這樣的環境多麼如魚得水。

曾任央行副總裁的金融研訓院前董事長許嘉棟解釋，構成央行盈餘的主力為「利息收入」，在二○一五年達到四二八六億元，主要就是來自外匯存底投資國外資產的收益。

而央行的主要成本，則是「利息費用」，來自央行發行定存單的利息支出，也就是央行利用定存單從市場收回資金所須支付的成本。

也就是說，央行一手印新台幣鈔票買外匯來投資賺錢；另一邊則是回收鈔票，免得造成市場游資過剩。過程中，「超高」的外匯存底，讓央行形同擁有大量的「投資本金」，輕鬆賺取利息收入，而央行被動收回游資造成「超鬆」的低利率環境，加上讓台幣匯率維持在「超低」水準，則能讓央行避免利差與匯兌損失。

當這一切都串起來，央行賺錢的速度也「超快」，比較其他國家央行的繳庫占國庫比率，台灣央行更是「超重要」，幾乎每年繳庫金額達一千八百億餘元，占國家歲入預算往往都在一○％以上（見下頁圖）。

真相二：

外匯謀利，拿來補財政的洞「對政府來講，它（央行）對我們中華民國是一個不可或缺的財務來源。這很可怕耶！」一名學者說：「少了它的繳庫，你看台灣會多慘，所以台灣的貨幣政策，絕對不獨立，財政政策和貨幣政策，就是掛鉤了嘛！這明明白白是用貨幣政策去賺錢，去補財政的洞，這在經濟學裡是不正常的。」中研院院士朱敬一也認為，央行的任務，不應該是從外匯來謀利。「央行不應該被賦予繳庫預算的任務，根本之道是應該縮小財政赤字。如果行政院長說有困難，要你挪個幾百億元，那（央行）是很難說No的。」瑞士央行董事會主席喬登（Thomas Jordan）就曾指出，若財政政策與貨幣政策掛鉤，當財政出了問題，對貨幣政策就是一件危險的事：「的確，央行可以用獨立性來保護自己，不被貪婪的政客利用，但我們也一次又一次見證，央行在政治壓力下屈服。」「如果貨幣政策被視為財政工具之一，最終會導致人民的購買力喪失。」所指正是如此。

而台灣的購買力，也是央行不斷灌輸民眾的觀念之一。對於台灣的名目GDP被韓國超越，央行總是以經過物價調整後的實質GDP（PPP GDP）為理由，告訴我們「台灣民眾的生活成本相對較低」。央行因此告訴民眾，台灣較日本、瑞士等國，「民眾的國內實質購買力相對較高」。

「經過PPP調整後的GDP，的確有反映生活水準，但這樣的回答有點自我安慰。」朱敬一評論：「台灣的經濟，有問題就是有問題，不是用另外一個數據看，就沒有問題。」

真相三：

低物價、低薪資形成購買力幻覺從《今周刊》在今年六月間進行的問卷調查也顯示，大部分民眾都認為，台灣雖然經PPP後的人均GDP很高，但無法反映真實的生活水準。央行苦口婆心，也喚不回台灣人對經濟的樂觀。

而低薪資、低物價，讓大陸遊客來台觀光時驚呼「好便宜」；除了商品便宜，也讓台灣的人才變成「好便宜」，進一步加劇台灣的人才外流。

「央行的說法，等於在告訴民眾：要嘛，你就永遠龜縮在台灣，不要出國；要嘛，你就不要留在台灣工作。」一名智庫主管也指出：「低物價政策，讓台灣變成『低邊際利潤國』（low margin country）。物價低，但廠商利潤也非常低，造成薪水也非常低。這也是央行阻升不阻貶，讓產業過分依賴低匯率的下場。」一名大學教授說：「我們每次去日本或瑞士旅行，都會覺得當地的東西很貴、物價很高。如果要你選的話，你會選像台灣這樣低物價、低薪資；還是像瑞士那樣高物價、高薪資的國家？」而瑞士這個高物價、高幣值的國家，看法就和台灣央行相反。

「的確，瑞士的高物價、高幣值，讓我們的某些東西顯得比其他國家貴，特別是在一些勞動密集的產業，例如剪頭髮。」瑞士央行首席經濟學家科力（Ulrich Kohli）曾在一篇名為「瑞士的成長赤字」（Switzerland's Growth Deficit）文章裡指出。

「但是我們不會每次剪頭髮，都飛去希臘或是馬來西亞。」也就是，內需產業不會受影響；相反地，瑞士購買其他國家進口的東西，因為高幣值，成本較低。「因此我們的高薪資，換來的是貨真價實的高購買力，這絕不是幻覺。」相較起來，央行口中「台灣的實質購買力較高」，不就是幻覺嗎？

我們可以把這樣的國內、國外差距，也就是「購買力幻覺」，用PPP後的GDP與名目GDP的比率來比較。在各國比較中可以看到，有貨真價實購買力的瑞士，在光譜的最左端（見右圖），而台灣則落在與中、低所得國家同列的右端。

瑞士央行在二○一五年《放棄瑞郎兌歐元匯率上限》的報告中就表示：「因為歐元大幅貶值，造成瑞郎兌美元過分貶值。因此，過去的匯率政策已經不適用。」有學者就指出，讓瑞郎放手大幅升值，就是為了維護瑞郎的對外購買力。

反觀台灣，自一九九八年彭淮南上任以來，我們的「購買力幻覺」越來越強。近幾年研究台灣匯率政策的前立委沈富雄就指出，原本台灣還在先進國家之列，但九八年之後，便一路向開發中國家靠近，和我們外匯存底增加的速度，幾乎一致，也讓我們的名目GDP占全球比重逐年下滑。

在位十八年，從一手掌控的理事會、強力壓制輿論、到不可或缺的繳庫大戶，彭淮南創造了一個央行體制：一個只有彭淮南自己能維持的體制。

這一切，都可能只是幻覺，當彭淮南卸任時，幻覺就將破滅。

特別是，當台灣被美國點名干預匯率後，日後與美國的TPP談判必然會要求台灣減少干預。當央行「無痛賺錢」獲利模式被破解，台灣恐會少了這龐大的繳庫支柱，這正是蔡英文政府不容忽視的危機。

癥結：

好的領導人，不應一肩扛「我們現在找不出第二個可以幹總裁的。怎麼可能每年再搞一千八百億元出來？恐怕誰上來都罩不住。」一名卸任的財經官員說。「誰敢當下一任央行總裁？我們不能等到彭淮南卸任後，才討論這件事。」另一名學者說。

只是，現在誰敢討論？中經院院長吳中書雖然對央行政策讚譽有加，也敬重彭淮南，但他也指出：「假設是用更開放的態度，讓大家來討論，不是央行一肩扛。民主社會，也不用反應得這麼敏感，社會自然有公道。」的確，台灣未來會面對的經濟結果，得從現在開始討論。貨幣政策中的許多制度，也得從現在開始改變。

撰文 / 楊卓翰

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