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投資大師安東尼•波頓看好中國消費類股 人世間 之 大象無形

http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_10.html

富達國際投資總裁安東尼•波頓（ANTHONY BOLTON）大膽押注中國13億消費者。他預計大約未來五年﹐全球最大新興經濟體──中國的經濟結構將發生重大改變：國內消費將超過出口和基建投資﹐成為中國經濟增長的主要動力。

這是英國新興市場投資者的新封閉式基金──富達中國特別時機基金（Fidelity China Special Situations Fund）在投資組合中約有40%資金投向中國非必需消費品、日常用品和電信服務類股的原因﹐基金中約30%是金融類股、其餘多數是信息技術、醫療保健、 工業和材料類股。該基金於4月19日在倫敦證交所推出（美國投資者可以通過經紀商進行投資）。

今年60歲、滿頭白發的波頓7月底在上海接受《巴倫週刊》採訪時說﹐中國是新興市場的亮點﹐在這裡數量可觀的人負擔得起第一次買車、購房和購買其他商品。

里昂證券亞太市場駐上海策略師羅福萬（Andy Rothman）同意這一觀點。羅福萬預計﹐今年工資上漲和家庭債務較少將使國內消費為國內生產總值（GDP）貢獻近一半的增幅﹐他預計今年GDP增長率 將為9%至10%﹐對基建的投資將退居次要地位﹐另外由於歐美需求下降﹐出口對經濟增長將不會作出貢獻。

波頓的投資組合尤其青睞電信和互聯網類股﹐該基金持有的十大股票中﹐有三支是電信和互聯網股票。波頓說﹐推動中國經濟增長的動力正在變為國內消費﹐而電信 股就是一個典型例子。他指出﹐值得一提的是﹐這些公司沒有競爭對手﹐中國目前有2,520萬名第三代（3G）無線移動技術用戶﹐掌上互聯網設備的使用在中 國非常流行。對這位頑固的價值投資者的另一誘惑是：我喜歡電信類股的一個原因是﹐這是世界上最不受歡迎的類股之一。

波頓說﹐在這時間不長的投資組合中表現最好的是中國聯通。該公司是中國固話、移動電話和寬帶互聯網服務的全國運營商﹐自該基金4月19日推出以來﹐中國聯 通股價已上漲15.64%﹐7月26日收報10.50港元。聯通一直在快速擴張﹐僅2009年就增加了1,420萬名手機用戶﹐去年10月還推出了3G移 動互聯網服務。今年營收料增長7%﹐但利潤率下降﹐每股收益（EPS）或將下滑30%至0.28元人民幣(合0.04美元)﹐預計明年每股收益將增長 64%。

雖然自基金成立以來﹐該基金持倉量最大的中國移動(China Mobile)並沒有多好的表現﹐但波頓說﹐這筆投資值得保留。中國移動擁有5.44億的手機和3G用戶﹐在3G市場的佔有率達41%﹐預計其收入將在今 年增長6.5%﹐每股收益增長2.26%至人民幣5.87元。

騰訊控股(Tencent Holdings)的股價近幾個月已經下跌逾10%﹐但這家提供在線遊戲、即時通訊和其他互聯網服務的公司﹐在波頓傾向消費題材的投資策略中卻處於核心位 置。今年一季度﹐騰訊收入為人民幣42.3億元(合6.191億美元)﹐同比增長68.70%﹐同一時期公司的股東應佔溢利為17.8億元。在過去12個 月﹐騰訊股價上漲了33.62%。

雖然現在判斷這只基金的表現還為時尚早﹐但從基金持有人為這只封閉式基金支付的價格可以看出﹐波頓對中國消費者的下注已經在取得回報。數據提供商理柏 (Lipper)提供的數據顯示﹐按美元計算﹐從4月19日到7月27日﹐該基金的市價上浮了大4.47%。按英鎊計算﹐上浮幅度為2.27%。晨星公司 (Morningstar)的數據顯示﹐截至7月27日﹐該基金管理的資產為5.199億英鎊(合8.13億美元)。同一時期﹐成份股為大、中型股的摩根 士丹利資本國際中國指數(MSCI China Index)按美元計算下跌了1.57%。

這只基金的誕生標志著波頓重返投資戰場。他曾擔任富達特別時機基金(Fidelity Special Situations Trust)的投資經理﹐在27年時間裡讓該基金實現了年均19.5%的增長﹐此後於2007年掛冠而去。這是一只封閉式基金﹐專攻大型股。此後他擔任了 一個較為輕鬆的職位﹐負責指導富達在倫敦的分析師﹐一共三年。之後他搬到香港﹐重組了富達一支已經管理約200億美元資產的隊伍﹐使其來運營他新成立的中 國基金。

波頓預計﹐將來他的主要挑戰是如何管理中國股市的波動性﹐因為這個市場很容易突然出現變故。所以他投資的是在香港、新加坡等地上市的內地公司﹐而不是這些公司在上海的A股。A股公司往往相互持股﹐當負面消息拉低A股大盤時﹐它們自己的股價往往也會被拖累。

波頓設定了一個嚇人的目標﹐那就是要在未來三年成為業績最優的四只基金之一。他說﹐隨著時間的推移﹐你會遇到比基準股指更多的波動﹐但我認為事實已經證明﹐長期而言我可以實現更高的平均回報﹔對於中國﹐我也在採取同樣的方法。

（編者按﹕本文作者MICHAEL SHARI為自由撰稿人﹐常駐紐約﹐報道領域為金融、政治和新興市場。）

本文譯自巴倫週刊(Barron's)

直擊谷歌開發者大會:谷歌轉型消費類公司,並非進軍硬件

相 比一年前的「門庭冷落」，此次谷歌開發者大會可謂熱鬧非凡。3月底，售價900美金的入場券20分鐘內即銷售一空，此後eBay上的最高拍賣價甚至達到 4500美金。而谷歌第三代手機Galaxy Nexus、流媒體播放器Nexus Q和谷歌第一代平板電腦Nexus 7，谷歌送給開發者們的這三份禮物也讓他們欣喜若狂，三者市場價值相加已經超過入場券，尤其考慮到Nexus Q和Nexus 7的新鮮度，這還是本屆谷歌在本次開發者大會上剛剛發佈的產品。

除平板電腦和流媒體播放器外，谷歌當日還發佈了Android 4.1操作系統和谷歌眼鏡Project Glass，即所謂的「一軟三硬」，外加系列Andriod設備、應用商店和Google+的最新運營數據。

「本 次大會可能透露了一個信號，即谷歌的大方向，它正在由一個單純的搜索引擎公司向一個更多面向消費者的公司轉變。」David指出，這是一種商業模式的變 化，更多由原來從廣告主手中賺錢轉向從消費者手中賺錢，從對用戶免費的搜索引擎公司到像蘋果一樣從消費者手中收攏資金。

以谷歌眼鏡為例， 「雖然谷歌眼鏡短期內不會賺錢，但它發佈時的成熟度已經超過我的預期。我認為這其實是谷歌找到了利用其核心優勢到達用戶的一個新途徑：一方面，谷歌眼鏡代 表谷歌已經擁有具備先進技術的消費類產品；另一方面，谷歌眼鏡的背後其實是大數據，而後台的海量數據正是互聯網公司或谷歌的核心優勢。」David說。

向消費類公司轉變

谷歌邏輯似乎早有伏筆。2011年1月埃裡克·施密特卸任谷歌CEO，而轉由谷歌創始人之一拉里·佩奇接替。據硅谷不少人士透露，自從佩奇擔任公司首席執行官，他已經在公司內部砍伐包括Google Wave在內的至少幾十個項目，「這些項目的特點是不專注、不賺錢」。

這 顯示了谷歌思路的一些轉變和清晰化，而谷歌過去關於開發者大會的一些介紹也不真正反映谷歌在這一公司黃金時間決定亮相的東西。如今年開發者大會的主題演講 關鍵字曾被提及是谷歌地圖、云、谷歌驅動器以及Android操作系統，但6月28日首日的真實謎底是，「一軟三硬」被率先發佈。

甚至「三硬」之一的平板電腦，谷歌只用了四個月時間開發和準備。

最 早透露谷歌即將推出平板的是谷歌董事長施密特，去年底他在接受意大利一家媒體採訪時意味深長地暗示，谷歌將在六個月內進入平板市場。這被印證成為事實，谷 歌平板電腦硬件合作方華碩董事長施崇棠在發佈會當日藉機大吐苦水：「搞出Nexus 7是不容易的任務，我們的工程師稱之為酷刑。谷歌只給了我們四個月時間構建產品！」

施崇棠同時承認，他對一年前谷歌沒有打算銷售平板電腦感到沮喪，不過後來他發現：也許一個內容生態系統對平板電腦的影響比對手機更加重要，而谷歌缺乏生態系統必要的一些元素，比如電影影片的購買、雜誌閱讀等。

一 年之後谷歌宣佈，加入到谷歌應用程序商店的已經包括：電影購買、電視節目展示和雜誌，谷歌還正與像ABC、NBC環球以及索尼影業等工作室合作，以把千集 廣播和有線電視節目帶入Google Play，用戶將在所有Android設備上看到這些節目。同時Nexus 7還具備真實書籍一般的閱讀體驗，Google Play也會有大量書籍雜誌應用，並針對平板專門進行了優化，和Kindle Fire類似。

值 得注意的是，今年年初，谷歌CEO拉里·佩奇寫給投資者的一封公司信箋中寫道：「我們已經讓百花齊放；現在我們想要讓它們變成一個連貫的花束。」硅谷由此 有一些看法，拋開華麗的語言，佩奇意思似乎是：谷歌正計劃把重點放在一些大賭注和核心產品上，而不僅僅只是過去互聯網公司小打小鬧的信息傳播。

看 起來，谷歌正在實踐佩奇的理念，比如將公司核心產品Google play、Google+等統統整合，裝進更多面向消費者的產品中，比如一個谷歌眼鏡、一台平板電腦、一台流媒體播放器，而Nexus Q就像微軟當年推出XBOX是為佔領客廳一樣，這也是谷歌的客廳之戰。

並非要做硬件

但與一週前微軟推出平板電腦Surface從而引發眾多硬件廠商震耳欲聾的沉默外，谷歌平板電腦、流媒體播放器乃至谷歌眼鏡的發布並未引發「谷歌是否要投身硬件」的爭吵。

此前關於平板電腦，業界不看好谷歌的地方除其缺乏內容生態系統的部分元素外，還包括谷歌缺乏對大屏幕的經驗，智能手機的小屏幕對沒有做過消費者產品體驗的谷歌學起來還算容易，但大屏幕則是另外一回事。

「這 也是我不認為谷歌要投身硬件的一個原因。」David認為，谷歌發佈自有品牌平板電腦，更多還是為了提升軟硬件產品結合作為一個整體提供給用戶的用戶體 驗，這也是此次新Android操作系統最讓人歡欣鼓舞之處。「Android每次發佈新版本都在整合谷歌的優勢資產，這不新鮮，但這一次，谷歌在理解消 費者產品體驗上下了很大功夫。」David說。

2009年谷歌第一次推出自有品牌智能手機Nexus One時，業界曾經嘩然一片。所有人都追著谷歌要做手機（硬件）了不放，但谷歌自己的邏輯很簡單：「Gphone」的軟、硬件因為谷歌參與設計可以被更完 美結合、全球Android陣營產品因Nexus One的出現可能被連帶提升品牌，以及谷歌的商業模式：隨著Android市場越做越大，Google也能將其核心的商業模式「廣告」從互聯網移植至手機 平台，獲得越來越多的入口控制權。

四年過去了，Android手機陣營越來越大，Android操作系統的市場份額也越來越大，但谷歌的商業模式仍然沒變，那就是廣告。

所 謂硬件公司是指，主要利潤來自硬件生產。「谷歌當然仍在依靠硬件合作夥伴去分發Android OS，依靠這種跨平台到達方式獲得市場佔有率的高速增長。」美國科技博客AllthingsD也認為，谷歌不是在做硬件，似乎也沒有必要做硬件。「即使是 亞馬遜的平板電腦Kindle Fire——這個被稱為「谷歌平板電腦的假想敵」的東西——它也幾乎是在Andorid OS上運行，因此谷歌通過操作系統去逐步控制硬件公司只是一個時間問題。」AllthingsD指出。

從這個意義上來說，6月28日的一軟三硬中，谷歌眼鏡Project Glass似乎最讓人眼睛一亮。

2012年中期業績寫下名單回顧,消費類股回顧分析及2016投資選股準則

無意中睇返之前2012年9月16日寫低係電腦記事簿既字

什麽是消費類創業項目成功的關鍵？

青山資本 2017-03-27 11:03

本文由青山資本（微信ID:cyanhillvc）授權i黑馬發布。

多數創業公司的CEO都相信要做好品牌的重要性，但是為什麽要做，以及品牌在創業公司的運營中究竟會有什麽特別具體的影響或者促進呢？大多數人知其然而不知其所以然。

一家創業公司融再多錢，資金也是相對有限的。無論是產品研發、人力招聘、用戶運營以及品牌推廣都需要錢，往往一旦公司運轉資金吃緊，創業公司CEO會傾向於砍掉品牌推廣的預算。

這樣做對不對？至少一旦發生類似的事情，品牌市場人員往往叫苦不叠。

相信，對於CEO來說，減少品牌市場推廣預算也是個艱難的決定。

CEO們更應思考的問題是，尤其是哪些需要直接面向用戶，有實體產品的消費類創業項目創始人，到底把錢花在哪一部分能實現好鋼用在刀刃上的效果？在眾多產品、渠道和品牌需要多頭並進的任務中，最重要的那件事情是哪個？

我們常說，最重要的事情，往往只有一件。如果一家公司找到一個“杠桿支點”或者第一塊多米諾骨牌，其他問題可能隨之迎刃而解，整體運營也會更高效。

做好一件恰當的事情，其能量足以推動數件事，甚至更多。我們認為，品牌是消費升級類創業公司的第一塊多米諾骨牌。

為什麽這樣說？

初創公司，實際上對於供應鏈、渠道等都是相對弱勢的。靠什麽來提高議價能力呢？核心的是需要的產量和銷量。大家都知道，在這兩者之間，銷量驅動產量。銷量則是受品牌、渠道和流量的影響比較大。

今天，我們從財務報表的角度來分析為什麽品牌對於消費類產品那麽重要。我們逐個分析下銷售收入、毛利、渠道、營銷等各方面在品牌的推動下會有怎樣的結果。當然，中間我們也提了一些建議。

一個典型公司財務模型是這樣的：

產品的業務收入=客單價✖銷售數量；

毛利=業務收入-產品的生產成本比如原料成本和人工成本等；

凈利=業務收入-產品的生產成本-營銷成本-渠道成本-管理人員成本及物流等其他成本。

那麽，品牌在各個環節中的作用是怎樣的？我們逐個分析。

品牌對渠道的加乘效應

對於絕大多數在品牌早期的消費升級產品來說，產品售賣數量主要取決於早期的渠道能力。

比如是否能夠找到足夠多的種子用戶，是否能夠找到精準的消費場景？這里必須說，消費場景其實也是一種渠道，相對於傳統渠道來說，場景化的渠道帶有更強的社交屬性，從而具備更強的傳播能力。

當然，傳統行業里，很多缺少品牌調性的產品，在一定的渠道也能做到足夠大的規模。

在品牌中後期，產品售賣數量主要取決於品牌營銷能力和供應鏈。品牌營銷能力幫助品牌在各個渠道起到加乘效應，品牌能力強的產品自身帶有比較強的傳播和分享屬性，可以在各個渠道進行放大。

客單價取決於品牌的溢價能力

客單價取決於品牌的溢價能力，品牌的溢價能力包含以下幾點:

1、產品力，即能否做出超乎消費者預期的產品。一般來說，產品具有兩個基本屬性，審美屬性和功能屬性，消費升級的產品在產品功能上超出預期尤其能夠打動消費者，在審美上佐以加乘，品牌的溢價能力就會大大提升；

2、產品能否做到擊中消費者情緒。我們說，愛美、怕死、缺愛是消費升級的三大動力，產品是否能夠在情緒上容易觸動消費者進行沖動性消費，可以獲得產品溢價這也是至關重要的。人類有幾個共性的情緒，孤獨，獵奇等，都很容易引發人群共性的討論；比如最近網易雲音樂在杭州做的地鐵營銷事件等。

在產品設計上能否做到超乎預期，有足夠的產品力，更具個性化和人性化體驗；在營銷上能否做到產品具有人格化屬性，是取決品牌溢價能力的關鍵。

生產成本取決於供應鏈掌控能力

產品生產成本100%取決於供應鏈掌控能力。從最近的供應鏈趨勢來看，基本包括生產原料和人工成本等所有的生產要素成本都在瘋狂上漲。創業者對供應鏈掌控能力主要有以下幾點:

1、市場洞察能力。創業者需要了解市場的真實需求，從而避免庫存積壓或者斷貨;同時要求產銷要有比較高的靈活性，產能計劃上盡量避免僵化，和市場需要實時接軌，而不是實行計劃經濟。

2、盡量減少人工幹預，減少波動性，即牛鞭效應。上遊的供應方是梢部，下遊的用戶是根部，一旦根部抖動，傳遞到末梢端就會出現很大的波動。

這里插播一個知識點：牛鞭效應是供應鏈管理的基本原理之一,指的是供應鏈上的一種需求變異放大現象，是信息流從最終客戶端向原始供應商端傳遞時，無法有效地實現信息的共享，使得信息扭曲而逐級放大，導致了需求信息出現越來越大的波動，此信息扭曲的放大作用在圖形上很像很一根甩起牛鞭，因此被形象地稱為牛鞭效應。

3、各供應鏈環節的網點布局要合理。創業公司的網點布局不合理的話，物流成本會很高。好的網點布局最好是在行業集中產能的地方，一句話來說，要麽在銷地，要麽在產地。

4、未來要有建設供應鏈能力，從而更顯著地區降低生產成本。創業公司最開始較少有能力自建供應鏈，畢竟成本太高，多半是采取找代工廠商代工，好一點的創業公司可以嘗試參股代工廠商的方式來增加對供應鏈的管控能力。

利潤和品牌可形成正向循環

總體來說，消費品品牌的門檻就是供應鏈。供應鏈決定了產品是否有足夠的毛利，有足夠的毛利之後才有足夠的資金去做品牌營銷和渠道，有利潤給渠道和營銷之後才有更多的發展空間，反過來才有更大的能力去反哺供應鏈，升級供應鏈，形成一個良性的循環。

激發情緒消費可降低營銷成本

消費品的營銷能力是三個層面：

第一個層面是占領消費者心智，在一個細分品類讓消費者記住你;

第二個層面是讓消費者喜歡你，願意為品牌去做分享和傳播;

第三個層面是讓消費者記住你，從而進行複購。

如何更巧地去降低營銷成本?

可以從兩個層面來努力。

產品方面，要做出更好地超出預期的產品；產品最好帶有自帶傳播屬性，比如花點時間，用戶只要在朋友圈曬花就會引來其他朋友的好奇，進而推薦品牌，實現購買。

營銷層面，主要有幾種：

1、新渠道，渠道不僅僅是一些顯性地，定義為渠道的渠道，一切可到達用戶的都可以稱之為渠道；

2、新的互動方式，最近大家的感受已經很多了，比如一些有浸入式體驗的H5，很多人都驚呼“還可以這樣玩”。 

3、激發情緒消費，比如花點時間主打“悅己” ，激發女性用戶的每周一花的幸福感；

4、借勢營銷。最近被刷的很多的包括蘋果紅色版上市以及國足1：0勝韓國。

要舍得在渠道上花錢

如果做個比喻的話，渠道是消費品的門路，門檻(供應鏈)跨過去後，做好門面(品 牌)，要有門路把東西賣出去才能真正把現金流跑起來。

如何管控渠道呢？

1、選擇適合自己的渠道會降低營銷成本。其中，對標自己的目標用戶群很重要，選擇那些自帶品牌傳播屬性的渠道，比如細分人群的集合電商、場景電商、細分消費場景等，比選擇所謂的大渠道還要事半功倍。

2、要舍得在渠道上面花錢，一要有足夠的利潤給到渠道方讓他們有動力去為品牌幹活;二要在各個渠道做好控價。這一點，手機品牌VIVO 和OPPO正是利用給渠道商充分的利潤，以及防止串貨等，讓渠道商在同時售賣多個手機品牌時，更有動力去售賣VIVO 和OPPO的手機。

以往互聯網都鼓吹免費增值的模式，互聯網可以通過用戶的規模效應形成行業壟斷，消費品品牌則完全不適用這一條。

消費品品牌最重要的是要有利潤，有利潤來進行供應鏈升級，供應鏈升級後才能做出更好的產品，更好的產品才能有更大的溢價空間，有了溢價空間後才有更多的利潤給到渠道，才能賣給更多的消費者。

總之，在消費升級的浪潮之下，品牌對於消費品的創業公司來說尤為重要，可謂是實現公司正向循環和業務增長的第一張多米諾骨牌。

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