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天然氣價格將首次大幅下調 居民用氣不調整
來源: http://wallstreetcn.com/node/214669國家發改委今日宣布，自4月1日起，我國天然氣價格正式並軌，這是我國價格改革中，首次大幅下調天然氣價格，或將使企業用氣成本減少300億元。發改委價格司相關領導還表示，居民用氣價格不做調整。
通知指出，2014年下半年以來，燃料油和液化石油氣等可替代能源價格隨國際市場油價出現較大幅度下降，按照現行天然氣價格形成機制，將各省份增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元，存量氣最高門站價格提高0.04元，實現價格並軌。同時，放開直供用戶（化肥企業除外）用氣門站價格，由供需雙方協商確定。
國家發展改革委價格司政策處處長成鋼指出，這樣一增一減，正好是4毛8分錢，實現了非居民天然氣、存量氣、增量氣價格的並軌。
通知明確，化肥用氣價格改革分步實施，再給企業一定過渡期。此次化肥用氣價格每立方米提高0.2元，同時提高化肥生產用氣保障水平，對承擔冬季調峰責任的化肥企業實行可中斷氣價政策。
據央視財經報道，專家測算，這次價格調整，將使企業用氣成本減少300億元。
發改委有關負責人指出，天然氣價格改革的最終目標是完全放開氣源價格，政府只監管具有自然壟斷性質的管道運輸價格和配氣價格。下一步，發改委將緊緊圍繞這個目標開展工作。
一是總結放開直供用戶用氣門站價格的經驗，繼續推動天然氣交易市場建設，完善相關配套措施，為最終全面放開非居民用氣價格創造條件。
二是加快建立居民用氣階梯價格制度，2015年要全面建立。同時在做好低收入群體生活保障的前提下，逐步理順居民用氣價格。
三是完善管道運輸價格形成機制，合理制定管道運輸價格，同時加強配氣價格監管，促進天然氣行業健康發展。
發改委通知全文如下：
一、實現存量氣和增量氣價格並軌
根據2014年下半年以來燃料油和液化石油氣等可替代能源價格變化情況，按照現行天然氣價格機制，增量氣最高門站價格每千立方米降低440元，存量氣最高門站價格每千立方米提高40元（廣東、廣西、海南、重慶、四川按與全國銜接的原則安排），實現價格並軌，理順非居民用天然氣價格。
二、試點放開直供用戶用氣門站價格
放開天然氣直供用戶（化肥企業除外）用氣門站價格，由供需雙方協商定價，進行市場化改革試點。直供用戶，是指直接向上遊天然氣供應商購買天然氣，用於生產或消費、不再對外轉售的用戶。
鑒於化肥市場持續低迷，化肥用氣價格改革分步實施，再給企業一定過渡期。化肥用氣不區分存量氣和增量氣，價格在現行存量氣價格基礎上適當提高，提價幅度最高不超過每千立方米200元。同時提高化肥用氣保障水平，對承擔冬季調峰責任的化肥企業實行可中斷氣價政策，用氣價格折讓幅度不得低於每千立方米200元。
三、居民用氣門站價格暫不作調整
居民生活、學校教學和學生生活、養老福利機構等用氣（不包括集中供熱用氣）門站價格暫不作調整。方案實施後新增用氣城市居民用氣門站價格按該省（區、市）並軌後門站價格政策執行。
四、實施時間
上述方案自2015年4月1日起實施。
五、工作要求
非居民用氣價格並軌及直供用戶價格放開試點改革，是深化資源性產品價格改革的重大舉措，涉及面廣，社會關註度高，各地區、各有關部門和天然氣生產經營企業要高度重視、通力合作，共同做好相關工作。
（一）精心組織方案實施。各地區、各有關部門要統一思想，加強組織領導、精心部署，認真排查可能出現的問題，把風險消除在萌芽狀態；要加強市場監測分析和預警，建立應急預案，完善應急措施，確保方案平穩出臺。天然氣生產經營企業要主動配合地方發展改革（價格）部門，加強與用氣企業的溝通和協商，爭取用戶的理解和支持。
（二）切實保障天然氣市場平穩運行。有關部門和天然氣生產經營企業要加強生產組織和供需銜接，保障市場平穩運行。各地要強化需求側管理，在安排非居民用氣銷售價格時，從緊核定省內管道運輸價格和配氣價格，積極推行季節性差價、可中斷氣價政策，盡快建立健全居民生活用氣階梯價格制度。天然氣生產經營企業要與用氣企業平等協商確定具體結算價格，對承擔調峰義務的企業，要推行可中斷氣價，體現價格折讓；對西部個別省份以及確有困難的供熱企業等，給予適當價格優惠；嚴格執行價格政策，不得通過減少居民和化肥生產用氣量等方式變相提高居民和化肥生產用氣價格。
（三）確保出租車等用氣行業穩定。各地區、各有關部門要高度重視價格並軌對出租車等用氣行業可能產生的影響，密切關註行業動態，采取綜合措施，及時消除不穩定因素，維護出租車等用氣行業穩定。對城市公交和農村道路客運，繼續按現行補貼政策執行。
（四）加強價格監督檢查。各地要加強價格放開後企業價格行為監管，加大天然氣價格特別是居民和化肥生產用氣價格的檢查和巡查力度，依法查處擅自提高或變相提高門站價格，轉供過程中截留、挪用居民和化肥生產用氣量或變相加價，以及加氣站搭車漲價、哄擡氣價等違法違規行為，切實維護天然氣市場價格秩序。
（五）營造良好輿論氛圍。各地要加強輿論宣傳引導，有針對性地宣傳解釋存量氣與增量氣價格並軌、直供用戶用氣價格放開試點的重要意義，及時回應社會關切，爭取社會各方理解和支持，營造良好輿論環境，確保方案平穩實施。
國家發展改革委有關負責人就理順非居民用天然氣價格問答全文如下：
問：為什麽要將天然氣門站價格並軌？
答：本世紀以來，我國天然氣消費快速增長，對外依存度逐年提高，2014年已達32%左右。為發揮價格杠桿作用，充分利用國際國內兩個市場、兩種資源，保障市場供應，引導資源合理配置，近年來國家加快了天然氣價格改革步伐。2013年7月，實施了天然氣價格調整方案，區分存量氣和增量氣，增量氣門站價格一步調整到與可替代能源價格保持合理比價的水平，存量氣價格分3年實施，計劃2015年調整到位。按既定目標，2013年、2014年國家連續兩次較大幅度調整非居民用存量天然氣門站價格。這次天然氣價格並軌實現了理順非居民用氣價格“三步走”的目標。
盡快實施存量氣與增量氣價格並軌，不僅有利於創建公平的市場競爭環境，促進企業平等競爭，也為推進天然氣價格市場化奠定良好基礎。價格並軌後，非居民用氣價格基本理順，意味著天然氣價格改革完成“破冰之旅”。
問：存量氣與增量氣門站價格如何並軌？
答：目前，存量氣與增量氣最高門站價格每立方米相差0.48元左右。2014年下半年以來，國際市場油價持續大幅下降，燃料油和液化石油氣等可替代能源價格也相應回落，存量氣與增量氣價差大幅縮小，這為實現價格並軌創造了難得的有利時機。按照現行天然氣價格形成機制，增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元，存量氣最高門站價格每立方米提高0.04元，先期開展改革試點的個別省份只需提高0.02元，即可實現並軌，理順非居民用氣價格。
問：國家試點放開直供用戶用氣門站價格主要出於什麽考慮？
答：近年來，國家始終按照市場化的方向，不斷推進天然氣價格改革，陸續放開了海上天然氣、頁巖氣、煤層氣、煤制氣出廠價格和液化天然氣(LNG)氣源價格。價格放開後，對調動企業生產和進口積極性，釋放非常規天然氣產能，吸引民間資本進入天然氣領域，發揮了積極作用。先行試點放開直供用戶門站價格，是推進天然氣價格市場化改革的又一次有益嘗試。
選擇放開直供用戶用氣門站價格，進行改革試點，主要有四點考慮：一是天然氣可替代性很強，其他能源產品均可與之形成競爭；二是近年來海上天然氣、頁巖氣、煤層氣、煤制氣和液化天然氣產能逐步增加，上遊氣源已形成競爭格局；三是預計今後一段時間國際國內天然氣市場供需相對寬松；四是直供用戶用氣量較大，具備較強的價格談判能力。
國家在試點放開直供用戶用氣門站價格的同時，積極推進天然氣交易市場建設。2014年底，上海市政府批準組建上海石油天然氣交易中心，開展天然氣現貨交易。直供用戶用氣門站價格放開後，國家將引導這部分氣量進入交易中心進行交易，逐步形成中國天然氣市場價格。試點放開直供用戶用氣門站價格，將為深化天然氣價格改革、全面放開非居民用氣價格積累寶貴的經驗。
問：這次化肥用氣價格如何安排？
答：長期以來，國家對化肥用氣實行優惠價格。近兩年調整天然氣價格時，考慮到化肥市場持續低迷，企業生產經營困難，繼續給予了優惠。2013年化肥用氣價格每立方米只調整了0.25元，比其他非居民用氣少調了0.15元，2014年應調0.4元也未作調整。對化肥用氣實行較低的價格，有利於緩解化肥企業成本上升的壓力，但客觀上不利於促進化肥企業轉型升級，化解化肥行業產能過剩的矛盾。
從改革方向看，化肥用氣價格最終也要放開由市場形成，但考慮當前化肥企業實際困難，決定分步推進化肥用氣價格市場化改革，這次暫不隨其它直供用戶價格一並放開，再留給化肥企業一定過渡期。今年先將化肥用氣價格每立方米提高0.2元，同時要求供氣企業提高化肥用氣保障水平，並根據化肥企業承擔的調峰責任，推行可中斷氣價，給予一定優惠，努力減輕化肥企業負擔。
問：存量氣和增量氣價格並軌對國民經濟和下遊用氣行業將產生什麽影響？
答：這次居民用氣門站價格仍不作調整，對居民生活和價格總水平沒有直接影響。非居民用氣價格並軌，存量氣全年提價總額和增量氣降價總額基本相當，社會負擔總體持平。對用戶來說，增量氣比重大的，用氣負擔將大幅減輕；存量氣比重大的，用氣成本雖有所增加，但由於價格漲幅不大，影響有限。價格並軌可以營造公平競爭的市場環境，有利於促進用氣企業平等競爭。
問：國家將如何保障天然氣市場平穩運行？
答：方案出臺後，國家要求各地區、各有關部門加強組織領導、精心部署，采取多種措施，穩定天然氣供應，維護市場秩序。一是千方百計保障市場供應。要求有關部門和天然氣生產經營企業加強生產組織和供需銜接，保障天然氣市場穩定供應。
二是強化需求側管理。要求各地在安排非居民銷售價格時，積極推行季節性差價、可中斷氣價政策，同時盡快建立健全居民生活用氣階梯價格制度。
三是嚴格執行國家價格政策。要求天然氣生產經營企業嚴格執行價格政策，不得超價銷售，不得扣減居民和化肥氣量，變相提高居民和化肥用氣價格。四是加強監督檢查。要求各地加大天然氣價格檢查和巡查力度，依法查處各種價格違法行為，切實維護天然氣市場秩序。
問：今後天然氣價格工作的重點是什麽？
答：天然氣價格改革的最終目標是完全放開氣源價格，政府只監管具有自然壟斷性質的管道運輸價格和配氣價格。下一步，我們將緊緊圍繞這個目標開展工作。一是總結放開直供用戶用氣門站價格的經驗，繼續推動天然氣交易市場建設，完善相關配套措施，為最終全面放開非居民用氣價格創造條件。二是加快建立居民用氣階梯價格制度，2015年要全面建立。同時在做好低收入群體生活保障的前提下，逐步理順居民用氣價格。三是完善管道運輸價格形成機制，合理制定管道運輸價格，同時加強配氣價格監管，促進天然氣行業健康發展。
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“穹頂之下”讓我們一起暢想和擁抱天然氣時代
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1505|
本帖最後由 優格 於 2015-3-2 15:56 編輯 燃氣行業深度研究系列報告：“穹頂之下”讓我們一起暢想和擁抱天然氣時代 作者：劉曉寧等 本期投資提示： 氣價並軌且下調幅度超預期，掛購可替代能源進口價 15 年仍有大幅下調空間。市場普遍預計增量氣下降 0.3 元，存量氣上升 0.18 元，但實際調整增量氣下調 0.44 元，而存量氣上調幅度僅為 0.04 元，整體加權氣價下降幅度超出市場預期。考慮原油價格仍將處於相對低位，LPG、燃料油價格也大幅下行，如維持現有調價機制，我們核算門站價在 15 年仍有最高 0.60 元/m³的下調空間。 海上 LNG 貿易及進口管道氣放量，市場化趨勢下供給寬松將推動天然氣價格步入中期下降通道，有望不斷刺激需求彈性。以現有 LNG 碼頭的吞吐能力核算，15 年 LNG 進口能力將達 600 多億方。中亞管道 D 線及 17 年俄氣東輸合計將為進口管道氣帶來 700 億方以上的增量。同時，國內頁巖氣、煤層氣及煤制氣等非常規氣源逐步可實現商業化利用，國內天然氣供應將逐步寬松，如果完全推行市場化那麽供給寬松也將推動氣價逐步下行，氣價下行將不斷刺激天然氣需求增速的提升，利好整個燃氣板塊，尤其是工商業客戶占比高的企業。 發改委放開直供氣門站價格市場化試點，成立上海石油天然氣交易中心，氣價市場化進一步深化，有助於破除壟斷推動產業鏈利潤再分配。2014 年底上海市政府批準組建上海石油天然氣交易中心，直供用戶用氣量將進入交易中心交易。交易中心將可提供長期、中短期合同已經現貨交易等多樣化的交易產品，為進一步深化氣價市場化提供平臺基礎。 行業進入利差擴張的順周期，三重利好提升未來板塊盈利能力。1）燃氣板塊整體負債率高於 60%，降息周期利好高杠桿行業降低財務費用 2）市場化改革破除壟斷推動產業鏈利潤再分配，燃氣公司有望進入產業鏈上下遊獲取跟多附加值 3）行業產能利用率極低，資本開支增速拐點已現，未來產能利用率逐步提高折舊有望不斷攤低。 對標港股歷史，A 股燃氣板塊具備較大的估值修複空間。港股燃氣板塊過去幾年行業估值波動區間在 25-50 倍，業績增長較快的公司或階段可以享受明顯的 40-50 倍的高估值。滬港通後當前 AH 股平均溢價率高達 80%，基本上所有板塊 A 股都享受了相對 H 股的溢價，當前 A 股燃氣板塊處於 25-30 倍之間，我們相信隨著未來氣價改革的推進，A 股燃氣板塊有望迎來估值的大幅修複。 投資建議：受益氣價下行以及市場化改革的推進燃氣行業有望迎來需求、盈利、估值的三重彈性。遵循 4 條標準，工商業用戶占比高（非居民氣價下調彈性大，國新 35%，金鴻40%以上），市場化過程中獲取上遊壟斷利潤的能力優勢（LNG 貿易、非常規氣等），區域壟斷優勢（受益大用戶直供氣，談判能力強），高增速帶來高估值彈性（對標新奧能源50 倍估值），依據以上 4 條邏輯，我們依次推薦國新能源（全能冠軍）、金鴻能源（彈性冠軍）、深圳燃氣（估值最低）、陜天然氣（中庸之道）、重慶燃氣（次新股）。 “穹頂之下”體制之殤，能源體制改革是未來希望所在，借助倫敦經驗天然氣才是快速且大規模降低我國煤炭能源占比的最經濟可行的清潔能源，此次價改為 15 年能源體制改革搶了個頭彩，也為能源結構轉型開啟了一扇希望之窗，讓我們一起暢想和擁抱天然氣時代。 目 錄 1. 價格改革：兩價並軌開啟市場化之路 1.1 天然氣價格分步調整，15 年最終實現並軌 1.2 國際油價下跌催生增量氣價超預期下調 2．價格趨勢：兩種機制下 氣價均將下行 2.1 若維持原有調價機制 門站價仍有下行空間 2.2 若推行市場化機制 供給寬松將推動氣價下行 3．價改深化：放開直供氣 成立上海交易中心 4．盈利能力：三重利好助盈利性進入擴張周期 5．估值對比：對標港股，A 股具較大估值修複彈性 6．投資建議：行業喜迎需求、盈利、估值三重彈性 1. 價格改革：兩價並軌開啟市場化之路 1.1 天然氣價格分步調整，15 年最終實現並軌 此次天然氣價格改革方案旨在實現存量氣、增量氣價格並軌後逐漸實現門站價格市場化。1987 年以前，我國天然氣價格完全由政府制定。此後中央政府逐漸放開對氣價的制定。自 2011 年起至今，我國天然氣門站價格主要分三步進行改革。 第一步，2011 年我國正式在兩廣地區推行天然氣價改試點，將天然氣價格與可替代能源（原油、液化石油氣、煤）掛鉤。天然氣門站價格由“成本加成”改為“市場凈回值”法。 第二步, 2013 年 6 月發改委發布通知將天然氣定價管理由出廠價調整為門站價，並區分了存量氣與增量氣。其中，增量氣價格參照兩廣試點一步調整到位，存量氣價格將分步調整，並計劃於“十二五”末實現價格並軌。 第三步，2014 年 8 月發改委發布通知，在保持增量氣價格不變的前提下，提高非居民用氣的存量氣價，進一步縮小存量氣與增量氣的價差空間。 第四步，2015 年 2 月 28 日發改委發布通知，通過增量氣價下降 0.44 元/m³，存量氣價上漲 0.04 元/m³，實現兩價並軌。 
2013 年起區分存量氣及增量氣，其中增量氣氣價參照兩廣試點采用市場凈回值法，與可替代能源掛鉤。2011 年廣東、廣西兩地推行的天然氣定價制度選取上海市場（中心市場）作為計價基準點，以進口燃料油和 LPG 作為可替代能源品種，並分別按照 60%和 40%權重加權計算等熱值的可替代能源價格，然後以 0.9 的系數進行折價。2013 年區分存量氣、增量氣後，增量氣價即參照兩廣試點方案，以 0.85 的折價系數與 2012 年下半年以來可替代能源價格掛鉤。
政府分步調整氣價，實現存量氣、增量氣兩價並軌。發改委於 14 年 8 月發布通知，要求非居民存量氣最高門站價格提高 0.4 元/m³，將存量氣及增量氣的最高門站指導價差縮小至 0.48 元/m³。15 年 2 月通知非居民用存量氣價上調 0.04 元/m³，增量氣價下調 0.44 元/m³，最終實現兩價並軌。
1.2 國際油價下跌催生增量氣價超預期下調 國際原油下跌帶動可替代能源進口價下滑，推動此次氣價調整。2014 年 10 月以來，國際原油價格大幅下跌，布倫特原油現貨價格一度由 100 美元/桶，下跌至 50美元/桶。受國際油價持續下跌影響，進口 LPG 和燃料油價格也明顯下滑。假設存量氣占比 85%，增量氣占比 15%，2014 年 9 月上調存量氣價後，上海最高門站平均指導價約為 2.91 元/m³。根據 2014 年下半年 LPG 和燃料油進口均價以及掛鉤價格公式測算的價格為 2.87 元/m³，我們的計算同此次價格調整後的 2.88（上海門站基本一致）。所以我們的推算以及 85%的存量氣占比假設也基本合理。
增量氣超預期大幅下調，存量氣微幅上調，天然氣門站價整體下調。最新一輪調價，國家並未延續此前的單一調高存量氣價的做法，而是采取存量氣、增量氣價相向調整的模式實現並軌。並軌後全國平均門站價為 2.505 元/m³，較並軌前的兩氣加權平均價 2.54 元/m³實現了下調（假設增量氣占 15%，存量氣占 85%）。其中增量氣大幅下調 0.44 元/方超出了市場預期的 0.3 元/方，將有效刺激新增天然氣用戶需求。
2．價格趨勢：兩種機制下 氣價均將下行 此次天然氣價格調整並沒有明確並軌後的價格調整機制是否有變化，我們認為未來的調價政策有兩個極端：1）繼續維持原有調價策略（綁定油價），2）完全放開市場化定價。我們接下來將依據兩個極端情況來判斷未來氣價趨勢。 2.1 若維持原有調價機制 門站價仍有下行空間 目前政府和行業對天然氣價格是否繼續綁定油價還存在爭議，我們認為是否延續之前的調價機制是存在變數的。如果還是按照之前的調價機制，那麽接下來天然氣的降價空間可能會更大。 國際原油價格若維持相對低位，天然氣門站指導價仍有明顯下調空間。我們假設15 年上半年 Brent 油價均價為 70 美金/桶（比較樂觀），對 LPG 和燃料油進口均價預期進行相應幅度的調整，按發改委掛鉤價格公式測算的上海門站價（含稅）約為2.28 元/m³。相對於按照 14 年下半年調整後的 2.88 元/m³，存在 0.60 元的下調空間。當然政府可能還會考慮中石油以及非常規氣的利益，所以 0.60 元的測算值應該會有一定程度上的折扣。 2.2 若推行市場化機制 供給寬松將推動氣價下行 天然氣供應來源主要有三個，國產天然氣，國產非常規天然氣，進口管道氣及進口 LNG。國內天然氣 14 年產量 1302 億方，同比增長 11.2%，我們預計未來幾年國產氣供給增速有望逐步下移。接下來我們逐一進行分析。
進口 LNG 貿易放開，進口利差豐厚將促進口 LNG 規模快速增長。截至 2014年底，國內投入運營的 LNG 接收站共計 13 個，合計吞吐能力為 3800 萬噸，折算相當於 516.8 億方天然氣。但長期以來，三大油氣公司通過控制 LNG 接收站與輸送管網，從而壟斷了 LNG 貿易業務，以至於 14 年 LNG 實際進口量僅 270 億方，遠低於現有 516.8 億方的接收能力。但隨著 LNG 進口貿易的放開，已經有越來越多的企業進入到接收碼頭建設以及 LNG 貿易中，且目前海外進口 LNG 的利差豐厚，未來這一市場有望快速成長。而且按照在建和擬建的碼頭情況預計，我國 LNG 接收站規模2015 年將接近 4700 萬噸（折合 639 億方），2020 年將接近 12640 萬噸（折合 1719億方），未來進口 LNG 潛在空間巨大。
進口管道氣隨管道逐一修通進口將逐步放量。目前中國管道氣進口主要來源於中亞和緬甸，其中 14 年中國從中亞地區進口氣接近 300 億方，由此 AB 線已接近飽和，14 年中亞天然氣管道 C 線投產將新增 250 億方輸氣能力，且中亞天然氣管道 D 線也已開工建設，預計 20 年投產又將新增 300 億方能力。2014 年上半年中俄簽署《中俄東線供氣購銷合同》，這標誌著中俄天然氣東線管路的打通，協議從 18 年開始供氣期限 30 年，輸氣量逐年增長至每年 380 億 m³；下半年中俄又簽署了《關於沿西線管道從俄羅斯向中國供應天然氣的框架協議》，規模未定，但烏克蘭危機後中俄能源戰略合作開啟了中國天然氣管道氣進口的巨大市場空間。
非常規天然氣開發潛力巨大，煤層氣頁巖氣開發進入商業化，將成為天然氣開發的有效補充。我國埋藏深度淺於 2000 米的煤層氣資源量為 36.81 萬億 m³，居世界第三位，埋藏深度 3000 米以淺的煤層氣資源量為 55.2 萬億 m³。2013 年，全國累計探明地質儲量約為 5753.77 億 m³。我國煤層氣產量穩步增長，過去五年 CAGR達到 15%。2014 年我國煤層氣抽采量預計達到 152 億 m³，同比增長 10%，其中地面抽采量 36 億 m³，礦井抽采量 116 億 m³。我國頁巖氣儲量全球第一，中石化涪陵地區將分兩期建成 100 億方產能，一期將在 2015 年底前建成 50 億方，二期將在2017 年底前建成 50 億方。雖然增量氣下調一定程度抑制了非常規氣的開發，但我們相信隨著技術進步和市場放開，成本逐步下移，非常規氣仍是有效補充。
最後我們用數字來說明為什麽未來幾年供應寬松。我們假設 15 年天然氣消費增速受增量氣大幅調價影響增速略有回升（從 14 年 7.4%回升至 8%，並不算激進），國內產量我們假設 15 年後增速放緩（從 14 年 11.2%降至 9%，比較合理），進口管道氣受益中亞 C 線投產有所增加，出口量假設基本不變，那麽我們通過平衡關系推算出 LNG 進口量竟然比 14 年還低，這與我們當下 LNG 進口價差誘人和交易市場放開的大環境非常不符，若假設 15 年 LNG 進口繼續維持 14 年 10%左右增速的話將達到 300 億方，那麽多出來的 LNG 進口將必然導致供應寬松，未來幾年可以如此類推，結論是相似的。如果我們的結論是正確的，那麽未來需求會被持續刺激，天然氣板塊的拐點就在當下。
3．價改深化：放開直供氣 成立上海交易中心 直供氣放開和上海油氣交易中心成為深化價改的新舉措。價格並軌並不是價改的結束而是開始，全面價格的市場化交易才是最終的目標。放開直供氣定價和交易中心是深化價改的新舉措。直供氣是指用氣戶直接向上遊天然氣供應商購買天然氣，用於生產或消費，而不再對外轉售。根據發改委官方表述未來直供氣量將進入上海交易中心進行交易。直供用氣門站價格市場化交易，可為全面放開非居民用氣價格積累經驗。 上遊氣源供給多元化有助於打破行業壟斷，為開展直供氣試點提供基礎。一方面，天然氣屬於可替代性強的能源產品，易與其他能源形成競爭；另一方面，海上 LNG貿易以及煤制氣、煤層氣等非常規天然氣的產能逐步增加，上遊氣源已形成多元化供給。可競爭性和供給多元化有助於破除天然氣領域長期的單一壟斷格局，為直供氣價格市場化提供了交易基礎，也為天然氣運營商進一步涉入上遊資源領域提供了良好的市場化機制。 建立天然氣交易中心可打造多樣化天然氣交易模式，為價格市場化提供工具和平臺。2014 年底上海市政府批準組建上海石油天然氣交易中心，開展天然氣、非常規天然氣、LPG、石油等能源品種的現貨交易。我國現行的天然氣貿易方式以長期合同為主。而天然氣供需受到可替代能源價格、季節變化等多種因素的影響。建立該油氣交易中心，可將天然氣貿易方式轉變為中短期合同、現貨交易等多樣化的交易模式，解決用氣、調峰等多重交易需求。 市場化的推進有助於有區域優勢的企業進一步擴大利差，有助於燃氣公司打破壟斷進入上遊領域（LNG 貿易、非常規氣等），例如金鴻能源有望借助國儲開展 LNG貿易，國新能源地處山西具備煤層氣資源優勢，深圳燃氣參股大鵬 LNG 項目開展海外貿易等等。下面具體展開盈利能力討論。 4．盈利能力：三重利好助盈利性進入擴張周期 三重利好助推行業進入利差擴張的順周期： 1、降息：燃氣板塊普遍高負債率，降息周期有利於降低財務費用。鋪設管網是資本密集型的，只有鋪好了管網，後續才會有用氣量的不斷增長換來現金流的回報，所以燃氣是個高杠桿行業，大多數公司資產負債率在 60%附近，國新能源負債率82%，對降息彈性最大，周末央行全面降息對於燃氣板塊也是利好。 2、市場化：市場化改革破除壟斷，有助於優勢企業攫取壟斷利潤獲得利差擴大的機會。在未來降價周期中，大用戶直供利好區域具備較強話語權的企業，區域壟斷優勢的企業同大用戶的價格談判能力強，可以在降價周期中獲得跟多溢價機會。另外，市場化改革使得上遊準入放開，中遊燃氣運營商獲得了進入非常規氣以及海外貿易的機會，可以更為有效地擴大盈利空間。 3、產能利用率：過去幾年資本開支快速攀升快於氣量增長，導致行業產能利用率普遍低下，未來資本開支增速有望下降，利用率提升將推動利差擴大。由下圖可以看出，整個行業內由於過去幾年管網超前建設，目前行業內各公司產能利用率都偏低，從下圖可看出行業資本開支增速拐點在 12 年已經顯現，未來隨著銷售氣量不斷提升產能利用率有望快速提升，高額的折舊將被逐步攤低，帶動利差擴大。
5．估值對比：對標港股，A 股具較大估值修複 彈性 我們認為港股的燃氣板塊是相比 A 股交易時間更久且更為成熟的，所以我們分析比較了港股燃氣板塊的歷史估值情況，我們得出如下結論： 1、過去幾年板塊 PE 估值波動範圍在 25 倍至 50 倍之間，表明整個板塊在香港相對成熟的市場中始終備受青睞。 2、新奧能源、天津津燃在 13 年突破 40 倍，14 年達到了 50 倍，中國燃氣也在13 年突破了 35 倍。業績增長較快的公司或階段，以及具備增長潛力的公司可以享受明顯的高估值。 3、即使是增長較慢的年代（10-20%的增速），基本上大部分公司也都依然可以保持在 25 倍估值以上，可見穩定現金流的公司。 滬港通之後當前 AH 股平均溢價率高達 80%，基本上所有板塊 A 股都享受了相對 H 股的溢價，我們相信隨著未來氣價改革的推進，A 股燃氣板塊有望參照過去幾年港股的估值迎來大幅修複，業績彈性較大（工業用戶占比大）且增速較快（年均超過 50%以上增長）的國新能源、金鴻能源完全有理由和港股接軌突破 40 倍，進軍50 倍，板塊內深圳燃氣、陜天然氣等增速較慢，彈性一般的白馬股也有望恢複至30-35 倍的平均估值水平。
6．投資建議：行業喜迎需求、盈利、估值三重彈性 並軌氣價下調幅度超預期，掛購可替代能源進口價 15 年仍有大幅下調空間。市場普遍預計增量氣下降 0.3 元，存量氣上升 0.18 元，但實際調整增量氣下調 0.44 元，而存量氣上調幅度僅為 0.04 元，整體加權氣價下降幅度超出市場預期。考慮原油價格仍將處於相對低位，LPG、燃料油價格也大幅下行，如維持現有調價機制，我們核算門站價在 15 年仍有最高 0.60 元/m³的下調空間。 海上 LNG 貿易及進口管道氣放量，市場化趨勢下供給寬松將推動天然氣價格步入中期下降通道。以現有 LNG 碼頭的吞吐能力核算，15 年 LNG 進口能力將達 600多億方。中亞管道 D 線及 17 年俄氣東輸合計將為進口管道氣帶來 700 億方以上的增量。同時，國內頁巖氣、煤層氣及煤制氣等非常規氣源逐步可實現商業化利用，國內天然氣供應將逐步寬松，如果完全推行市場化那麽供給寬松也將推動氣價逐步下行，氣價下行將不斷刺激天然氣需求增速的提升，利好整個燃氣板塊，尤其是工商業客戶占比高的企業。 發改委放開直供氣門站價格市場化試點，成立上海石油天然氣交易中心，氣價市場化進一步深化，有助於破除壟斷推動產業鏈利潤再分配。2014 年底上海市政府批準組建上海石油天然氣交易中心，直供用戶用氣量將進入交易中心交易。交易中心將可提供長期、中短期合同已經現貨交易等多樣化的交易產品，為進一步深化氣價市場化提供平臺基礎。 行業進入利差擴張的順周期，三重利好提升未來板塊盈利能力。1）燃氣板塊整體負債率高於 60%，降息周期利好高杠桿行業降低財務費用 2）市場化改革破除壟斷推動產業鏈利潤再分配，燃氣公司有望進入產業鏈上下遊獲取跟多附加值 3）行業產能利用率極低，資本開支增速拐點已現，未來產能利用率逐步提高折舊有望不斷攤低。 對標港股歷史，A 股燃氣板塊具備較大的估值修複空間。港股燃氣板塊過去幾年行業估值波動區間在 25-50 倍，業績增長較快的公司或階段可以享受明顯的 40-50倍的高估值。滬港通後當前 AH 股平均溢價率高達 80%，基本上所有板塊 A 股都享受了相對 H 股的溢價，當前 A 股燃氣板塊處於 25-30 倍之間，我們相信隨著未來氣價改革的推進，A 股燃氣板塊有望迎來估值的大幅修複。 選股邏輯：遵循 4 條標準，工商業用戶占比高（非居民氣價下調彈性大），市場化過程中獲取上遊壟斷利潤的能力優勢（LNG 貿易、非常規氣等），區域壟斷優勢（受益大用戶直供氣，談判能力強），高增速帶來高估值彈性（對標新奧能源 50倍估值），依據以上 4 條邏輯，我們依次推薦國新能源（全能冠軍）、金鴻能源（彈性冠軍）、深圳燃氣（估值最低）、陜天然氣（中庸之道）、重慶燃氣（次新股）。
（來自申萬宏源研究） |
天然氣產業鏈：好日子剛剛開始
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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-8 17:53 編輯 天然氣產業鏈：好日子剛剛開始 作者：格隆 在香港市場呆的時間稍微長一點的投資者，相信都知道擁有簡單清晰盈利模式、穩定現金流、可觀股息率的天然氣行業是天生的貴族行業，過往曾經多麽受國際資金青睞，也給投資者帶來過多麽可觀的投資收益。但過去一年多，因上遊氣價上漲、下遊用戶因經濟不景氣而需求下滑，以及能源領域反腐等，行業整體連綿下跌。 最近情況很明顯發生了很大變化。 上周末的一個最大的熱點就是柴 靜掀起的全民環保熱潮，這本身當然利好天然氣。又非常巧合的是天然氣價格改革又邁出了巨大的一步，增量氣下調0.44元/立方米，存量氣上調0.04元/立方米，實現了存量氣和增量氣價格的並軌，這又是絕對利好天然氣的。再加上國際天然氣價格的不斷下調，結果就是天然氣板塊全線反彈。 但格隆認為這只是天然氣產業鏈好日子的開始，還遠沒有結束。以下格隆就相關行業問題做些直觀的圖表和數據分析，相信您能一目了然。 I、最大催化劑：天然氣調價超預期 在國際油價大幅跳水後，天然氣的價格聯動終於姍姍遲來。國內這次調價方案，增量氣大幅下調0.44元/立方米，存量氣象征性上調0.04元/立方米，無論增量，還是存量，都明顯超出市場預期，直接拉升整個天然氣行業的景氣度打了一個新高度。
II、天然氣為什麽要發展 答案就是環保——兩會上傳出的信息是，習大大說要象保護眼睛一樣保護生態環境。 順帶說一句，環保行業幾乎是未來政府投入導向上不確定性最小，政策瑕疵最小的行業，這就是為什麽格隆前期一再強調：除了環保還是環保的原因。對未來的投資而言，你的組合里讓環保行業占有較大比重，風險應該是很低的。 我們再回到天然氣行業。簡單對比下汽油車和燃氣車尾氣的排放就知道了。
如果和煤炭比那麽優勢就更大了
III、國內天然氣市場怎麽樣 雖然國內天然氣消費和產量都增長非常快，近幾年的增長都能達到10%-20%，但是天然氣占一次能源中的比例仍然非常低。（見下圖）
在國務院辦公廳印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020 年)》中明確指出，到2020 年，非化石能源占一次能源消費比重達到15%，天然氣比重達到10%以上，煤炭消費比重控制在62%以內。天然氣總消費量將提升至3600億方，相比2014年的1830億方接近翻倍。 當前從一次能源消費結構看，天然氣占比仍僅4%，不僅遠低於世界25%的平均水平，也低於亞洲9%的平均水平。若2014-2020 期間中國能源消費總量保持 3.6%的複合增長，到 2020 年天然氣消費比重達到 10%，則 2020 年中國天然氣消費量將較 2013 年增長約 120%，7 年複合增速高達 12%。
IV、國內生產量跟不上消費量怎麽辦：進口 會有人問：石油價格下來，天然氣價格下來，需求起來了，供給跟不上怎麽辦？ 當然是進口。 進口途徑也就兩個，管道和LNG船（液化天然氣）
管道與LNG進口量
有進口就有了一個價格的問題，國內產的天然氣很便宜，有些地方的開采出來的氣成本就1塊多每立方米，而進口的價格則按照國際上流行的跟隨石油價格，考慮供需關系，不同產地考慮運輸成本，價格變動很大，但也高出國內好多，一般要2-4塊每立方米。那麽如果一下子把氣價調那麽高的話那麽很多消費方就不用活了，所以就有了存量氣和增量氣的概念。簡單來說，存量氣（以前用的）按便宜的賣，增量氣（比以前多用的）按貴的賣。但很明顯，這不是長久之計，於是國家試圖慢慢的提高存量氣價，慢慢降低增量氣價（國際油價下跌剛好給了機會）來使兩者價格同步。未來則慢慢進入到市場決定價格的方式。 V、天然氣價改的目標方向 以下摘自發改委文件 “天然氣價格改革的最終目標是放開天然氣出廠價格，由市場競爭形成，政府只對具有自然壟斷性質的天然氣管道運輸價格進行管理。在廣東，廣西兩省開展改革試點，主要是探索建立反應市場供求和資源稀缺程度的價格動態調整機制，逐步理順天然氣與可替代能源比價關系，為在全國範圍內推薦天然氣價格改革積累經驗。” 按照國際通用方式，天然氣改革會參考兩種國際方法 1）未來氣價會和石油聯動，例如日本歐洲的模式 中國的公式發改委也給了：
如果用這個公式，假設15 年上半年 Brent 油價均價為 70 美金/桶（目前看似乎有點困難），那麽價格差不多是2.28元/m³。相對於按照 14 年下半年調整後的 2.88 元/m³，存在 0.60 元的下調空間。當然政府可能還會考慮中石油以及非常規氣的利益，所以 0.60 元的測算值應該會有一定程度上的折扣。 再用日本的例子說進口氣價，由於國際油價的下跌加上歐洲經濟通縮，日本最新可以從國際市場上拿到6.88美元每百萬英熱的天然氣，大約也就是1.5元每立方米。 2）由供需關系決定，建立上海天然氣交易所，例如美國 長的不敢說，短期看（1-3年），隨著大量LNG接收站，跨國天然氣管道的建成，未來天然氣進口能力能力大增。加上中國現在簽的很多天然氣合同都是“照付不議”合同（錢按合同上談好的量給，用不用的掉是中國自己的事）。所以國內的供給端將會非常給力，而需求端則很在意天然氣價格。 不管中國天然氣改革會向什麽方向靠攏，或是結合國情取長補短，未來氣價的進一步下調應該都是大概率。 VI、天然氣行業未來預測 從短期看，天然氣價格的上漲是從2011年開始，而從2011年之後，天然氣的消費增長幅度其實是大幅下降的，從20%降至10%左右。2010年時，一開始天然氣供不應求，多地都出現了限氣的狀況，所以三桶油在看見的未來的發展前景後開始大量投入天然氣基礎建設，例如海邊LNG接受站，管道天然氣等。但隨著2011年氣價開始上漲，新目標用戶用氣的意願開始下降（煤炭發電成本大大低於天然氣），所以14年來出現了天然氣供大於求的局面。 如果氣改順利，則未來中國天然氣行業將因為以下幾點，可能出現爆發式增長： 1）天然氣價格的下降。 2）國家政策傾斜。環保的需求需要我國把天然氣能源結構從4%上調至15%。未來煤炭的洗煤處理，煤炭發電尾氣的脫硫脫硝標準提高可能使煤炭不再具有絕對價格優勢。 3) 中國經濟的順利築底，以及經濟轉型的持續推進。 上面三點結合將使國家可以順利推廣天然氣，從而大大增加天然氣用戶基數與需求。 VII、幾個可能受益的標的 行業向好，整個產業鏈都會受益。這里格隆簡單介紹兩家受益行業景氣度向好的標的。 中集安瑞科（3899） 中集安瑞科有三個業務板塊 1：能源裝備：（CNG壓力容器，CNG拖車，LNG，LPG拖車及儲存罐，天然氣加氣站系統，天然氣壓縮機，LNG應用等項目工程服務） 2：化工裝備：（化學液體，液化氣體及低溫液體罐式集裝箱） 3：液態食品裝備：（不銹鋼加工罐及儲存罐，項目工程服務） 根據14年中報，三個業務占比如下：
受之前天然氣價格上漲及石油價格下跌的影響，天然氣行業整體不景氣，能源裝備板塊業績同比下滑超過7%。
也導致了公司股價從最高的14元直接腰斬至最近的6.5元。
一些變化： 1）而根據最近傳出的信息，14年下半年的業績較上半年有所好轉，14年整年能源裝備板塊可能下滑3%-4%左右。隨著整個行業景氣度提升，天然氣整個裝備行業也會慢慢好轉。而國內各大LNG接收站和進口管道相繼完成，對相關裝備的需求也會很大。目前的信息顯示，公司的訂單相當飽滿，明顯已進入一個新的成長周期； 2）天然氣價格下跌很利於政府推廣天然氣船只。2014年9月底，國家能源局召開了《關於液化天然氣燃料動力船舶加註站布局指導意見》征求意見座談會，提出全國形成“兩橫兩縱兩網十八線”的船舶LNG加註布局網絡。船的壽命比車長，加氣量大，且新建、改造的投資成本更高，一旦該市場空間打開，規模相當可觀。我國是船運運輸大國，船舶眾多，運輸船舶達二十三萬艘。如二十多萬艘船有50%采用天然氣作為動力，按每座LNG加註站供應100艘船計，最終應有1000個LNG加註站方能滿足市場需求。因此船用LNG加註站市場巨大。 3）另外可能很多人都不知道的是中集安瑞科的業務還包括核電站裝備與核燃料儲運裝備解決方案，也明顯受到核電重啟的影響。 4）公司靜態PE目前為12倍，低於公司長期的平均16倍PE。 北京控股（0392） 公司兩大業務板塊，管道燃氣銷售和啤酒
在氣價趨勢性下調，下遊用戶需求看漲的大背景下，燃氣銷售公司受益是明顯的。但市場往往把視線集中在了中國燃氣、華潤燃氣等公司（無疑，以上兩家也是好標的公司，尤其中國燃氣，但市場關註和解剖已經足夠多，所以格隆在此不做展開），卻忽略了同樣受益的北京控股。 簡要把邏輯展開如下： 1）北控77%的利潤都來自北京燃氣，估值1.1倍PB，12倍PE，股息率2%，在大市值股票里是有相當吸引力的； 2)關於天然氣銷售，在天然氣價格上漲的時候，即使上漲的氣價可以順利向客戶順出，也存在一個時間差，導致燃氣銷售公司的毛利率在不同程度的下降（如下圖）。那麽當氣價下降，這個過程就可以反過來，用戶價格下降慢於公司氣價成本下降速度，從而提升公司的毛利率。
3）氣價下降有利於政府遊說企業棄用煤炭改用天然氣。即使用戶氣價降幅大於成本下降，但用戶使用天然氣意願提高將產生薄利多銷的情況。 3）北京的兩大天然氣發電項目已經在14年底陸續投入運營，陜京三線輸氣仍有提升空間，陜京四線工程開展順利，都可以在未來提升公司盈利水平。 4）公司除了控股燃氣業務，還在不同程度參控股了北控水務（0371），北京發展（0154）。他們分別屬於水務和固廢板塊，都非常受益於環保的需求。 5）公司的燕京啤酒收入穩定增長，說不上會有多少突出貢獻，但起碼不會拖累公司業績。
6）陜京線中遊輸氣費下調的預期已經在前期的股價下跌中體現，而公司不像其讓他管道燃氣公司，公司沒有接駁費的風險暴露。
7）市場講故事層面，一是股東與管理層的增持。大股東在60元時增持了0.4%的股份，CFO等高管也在61元附近增持。二是公司分拆上市的預期。這個村子不確定性，但可以視作一個零對價的看漲期權。 VIII、畫蛇添足的總結 格隆最後再畫蛇添足總結一下：在新政府的未來新經濟藍圖中 I、環保行業 II、天然氣行業 基本占據了最優的政策風口，而且這個風在可預見的將來會一直刮下去。 這就是格隆所一直強調的，投資其實不複雜。好的投資人一定是一個擅長卡位（用更通俗的話叫站隊）的戰略家，而不是一個逢人就剁，抽刀就砍，只看眼前錙銖利益的戰術型交易者。 我們多數時候是賺一個大趨勢的錢，找一塊沃土，然後多插幾根樹枝，等著收獲就好了——如果眼見的沃土你不挖，一定要標新立異，去鹽堿地辛苦勞作，那只有祝福你好人好夢了。 |
【深度】天然氣定價機制演變
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本帖最後由 三杯茶 於 2015-3-21 10:27 編輯 【深度】天然氣定價機制演變 編者按：本文2013年4月發表於《濟邦通訊》第38期，雖然成文於兩年前，但其對於天然氣定價機制的演變過程，卻是寫的非常清晰。在4月份存量氣和增量氣價格並軌以及上海天然氣現貨市場即將開通之際，重讀此文尤有收獲，強烈推薦之。 文/茅龍（濟邦咨詢公司 高級經理） 這一階段，國家對天然氣價格做了重大改革。首先，由於社會轉型，市場在價格制定中的作用越來越突出，國家放松了企業氣價管制，實行了企業自銷天然氣價格政策。1994年，國家再次調整天然氣價格，天然氣包幹內外井口價格完全並軌，其定價機制為：國家制定計劃內天然氣井口價格和計劃外井口銷售指導價格，自銷氣價格可以由供應商在中準價上下10%範圍內浮動制定；天然氣管輸費的制定原則為成本加利潤原則，保證不低於12%的內部收益率，實行新線新價格，允許供需雙方協商定價；凈化費由天然氣生產商制定，國家發展改革委批準。天然氣銷售以油氣田企業為主，直供大用戶。城市用氣則實行城市門站交氣，再由城市燃氣公司分銷。
第三階段：實行國家指導價（2005年至今）
2005年國家發改委出臺的《關於改革天然氣出廠價格形成機制的通知》發改價格[2005]2756號文，確立了當前我國在執行的天然氣定價機制，主要內容是天然氣價格由中央政府和地方政府依據天然氣供應的自然流程實行分段管制定價。
中心市場天然氣門站價格按照略低於等熱值可替代能源價格的原則確定。可替代能源品種選擇燃料油和液化石油氣（LPG），權重分別為60%和40%。等熱值可替代能源價格按照燃料油和液化石油氣（LPG）單位熱值價格加權平均計算。同時，為保持天然氣與可替代能源的競爭優勢，鼓勵用戶合理使用天然氣，天然氣價格暫按可替代能源價格的90%測算。中心市場門站價格計算公式為：
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殼牌700億美元收購英國天然氣集團 能源巨頭並購大戰一觸即發？
來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4603249.html殼牌700億美元收購英國天然氣集團 能源巨頭並購大戰一觸即發？
一財網 江旋 2015-04-09 22:30:00
在油價下行時期，並購往往被認為是隨之而來會發生的事情。去年年底，油服行業中也發生了數額巨大的並購交易案。此後，這些情緒蔓延至油氣公司身上，殼牌有意收購英國石油公司(BP)的傳聞也一度受到關註，但最終並未得到官方的證實。
荷蘭皇家殼牌(下稱“殼牌”)4月8日宣布收購英國天然氣集團(下稱“BG”)，交易總額達470億英鎊(約合700億美元)。
令人矚目的不僅僅是這筆額度較大的收購款項，更為重要的是，並購是否會蔓延到整個行業？是否還會有更加大型的並購正在醞釀？
在油價下行時期，並購往往被認為是隨之而來會發生的事情。去年年底，油服行業中也發生了數額巨大的並購交易案。此後，這些情緒蔓延至油氣公司身上，殼牌有意收購英國石油公司(BP)的傳聞也一度受到關註，但最終並未得到官方的證實。
BG發生了什麽？
此次被殼牌收購的BG集團，其業務板塊主要包括深海油氣勘探生產以及液化天然氣的運輸銷售。
“這是一家在業務上非常專註的公司。”安迅思能源研究與策略中心總監李莉對《第一財經日報》記者表示，BG屬於在某個領域深耕內的公司，並不追求所謂的多元化。
2009年的世界500強排名中，BG位列390位，盡管規模上遠不及殼牌、BP等能源巨頭，但它在全球25個國家都有業務，在巴西、東非、澳洲、哈薩克斯坦以及埃及擁有價值數十億美元的項目。在中國，BG和中海油在南海有多個深水區塊勘探項目。
在上一輪的金融危機中，BG也曾經扮演了收購者的角色。最著名的一次是向澳洲能源供應商奧雷金能源公司發起惡意收購要約，但隨後遭到拒絕。此後，BG又在北美購買了一家當地公司的頁巖天然氣股份，進入美國的非常規天然氣領域。
五年之後，BG的角色變成了被收購者。
近年來，BG為了集中精力深耕深水勘探和LNG業務，也在逐漸剝離其他非核心業務。2013年，以1.76億美元的價格出售了位於智利的LNG終端的股權；去年年底，又以50億美元向APA集團出售了位於澳大利亞的一個液化天然氣管道項目。
但是，2014年財報顯示，該公司的業績並不理想，營業利潤下滑14%，油氣產量下滑4%，股價也出現了大幅下跌，事實上，從2012年起，有關BG的壞消息就屢屢傳出，特別是產量的停滯不前，一度讓國際評級機構穆迪將對BG的評級展望從“穩定”下調至“負面”。
公開報道稱，由於其澳大利亞的資產因大宗商品價格下跌而被迫進行資產減記，去年第四季度，BG的虧損額達到了50億美元。不只是BG，去年下半年以來的油價下跌，讓不少能源公司的資產發生大幅減值。
殼牌去年四季度經常性凈利潤為32.6億美元，也大幅低於第三季度的凈利潤。殼牌同時宣布將削減150億美元開支以應對油價下跌造成的收入驟降。
但是，在行業人士看來，上遊資產和LNG供應鏈，是BG非常誘人的籌碼。
李莉對記者分析，殼牌一直都在尋找資產並購的時機。此次殼牌對BG的並購可能並不是由於BG遇到了某種瓶頸，而是雙方找到了互補的點，價格又能談攏。殼牌的投資邏輯則是要優化資產。
並購會大面積發生嗎？
去年年末，全球第二和第三大油服企業哈里伯頓(HAL)和貝克休斯(BHI)宣布合並，哈里伯頓斥資總計346億美元新股和現金收購貝克休斯所有股權。油價暴跌後，油服企業最先陷入了困境。
李莉認為，在哈里伯頓和貝克休斯合並、殼牌收購BG之後，很難再有更加大型的並購發生。
不過，邁哲華投資管理咨詢公司總監曹寅認為，大的並購很可能會繼續出現。他對記者表示，無論是發生在上遊企業之間，或是上遊企業和中下遊企業之間，都會有可能。目前的油價形勢下，很多手里有一定現金流的公司都會有並購的沖動。
1998年油價暴跌時，美國埃克森石油公司以772億美元的高價買下美孚石油公司。據悉，這家美國最大的石油公司此前也有意向並購BG。但是，2008年金融危機時，油價也出現了下跌，卻又很快回升，當時在亞洲地區出現了一些交易，但並沒有金額太大並購案發生。
這一輪油價下跌開始時，市場便開始關註新的並購機會。去年，路透社曾援引一家投資銀行的觀點指出，最具有吸引力的收購目標是自身生產能力強且處於生產初期的公司，它們的盈虧平衡價格相對較低，介於每桶20美元至50美元之間，位於低風險地區並得到當地政府支持。這類公司包括英國天然氣公司、專註非洲的勘探公司塔洛石油、奧菲爾能源以及科斯摩斯能源。
BG2014年的財報顯示，該集團去年的總儲量為17016百萬桶油當量，以殼牌出價700億美元計算，約合4.1美元/桶油當量。對於BG來說，這不並不是一個高的價格。不過，在目前的市場環境下，殼牌或許也是一個不錯的夥伴。
而對於殼牌來說，收購BG也是一個有益的業務補充。李莉指出，在LNG業務上，BG和其他的貿易商的思路不一樣，他們不只是做貿易，而是會戰略性的布局供應和需求端，在全球範圍內搭建LNG的供應鏈。
在殼牌官網一份就此發布的文件中，反複提到了收購後將加強深海和LNG戰略，並增加收益和現金流，每項業務每年可創造150億至200億美元營運現金流。
BG此前在一份液化天然氣市場前景報告中稱，2025年前全球LNG需求年均增速將為5%，主要是受到亞洲需求強勁增長的驅動;並預計到2025年全球LNG貿易量將超過4億噸/年。
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【幹貨】史上最全的天然氣常識 輕松搞掂單位換算
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2347|
本帖最後由 晗晨 於 2015-5-3 09:58 編輯 【幹貨】史上最全的天然氣常識 輕松搞掂單位換算 作者：劉洋 一、天然氣介紹 天然氣是指埋藏在地下的可燃氣體，主要成分為甲烷(CH4)。天然氣形式主要有四種： 氣田氣 由氣井采出的可燃氣體稱為純天然氣或氣田氣。它的主要成分是：甲烷（CH4），約占90%以上，此外還含有少量的乙烷（C2H6），丙烷（C3H8），硫化氫（H2S）,一氧化碳（CO），二氧化碳（CO2）等，熱值約為38MJ/Nm³。 凝析氣田氣 凝析氣田氣是指在開采過程中有較多C5及C5以上的石油輕烴餾分可凝析出來，但是沒有較重的原油同時采出的天然氣。其主要成分除含有大量的甲烷（CH4）外，還含有2%-5%的C5及C5以上碳氫化合物，熱值約46MJ/Nm³。 石油伴生氣 石油伴生氣是指在開采過程中與液體石油一起開采出來的天然氣，是采油時的副產品。它的主要成分也是甲烷，約占70%-80%左右，還含有一些其它烷烴類，以及CO2，H2，N2等。熱值約為42MJ/Nm³。 煤礦礦井氣 煤礦礦井氣是指從井下煤層中抽出的煤礦礦井氣，是采煤的副產品。實際上它是煤層氣與空氣的混合氣。其主要成分是甲烷（CH4）和氮氣（N2），此外還含有O2和CO等。值得註意的是，礦井氣只有當CH4含量在40%以上才能作為燃氣供應，CH4體積組分在40%—50%時，礦井氣熱值約為17MJ/Nm³。 另外，天然氣除了常規的氣態形式存在於管道當中外，還可以經過加工，變成LNG和CNG。 LNG 當天然氣在大氣壓下，冷卻至約-162℃時，天然氣由氣態轉變成液態，稱為液化天然氣（Liquefied Natural Gas，縮寫為LNG）。LNG無色、無味、無毒且無腐蝕性，天然氣液化是一個低溫過程，在溫度不超過臨界溫度（-82攝氏度），對氣體進行加壓0.1MPa以上，液化後其體積約為同量氣態天然氣體積的1/600，LNG的重量僅為同體積水的45%左右，熱值為52MMBtu/t，（百萬英熱單位/噸）（1MMBtu=2.52×108cal）。 CNG 壓縮天然氣(Compressed Natural Gas,簡稱CNG)是天然氣加壓(超過3,600磅/平方英寸)到20-25MPa，再經過高壓深度脫水並以氣態儲存在容器中。它與管道天然氣的組分相同。CNG可作為車輛燃料利用。 天然氣的儲存方式: （1）地下儲氣庫是將長輸管道輸送來的商品天然氣重新註入地下空間而形成的一種人工氣田或氣藏，一般建設在靠近下遊天然氣用戶城市的附近。與地面球罐等方式相比較，地下儲氣庫具有以下優點：儲存量大，機動性強，調峰範圍廣；經濟合理，雖然造價高，但是經久耐用，使用年限長達30～50年或更長；安全系數大，安全性遠遠高於地面設施。 （2）天然氣儲存方式主要有壓縮天然氣(CNG：15Pa～20MPa).液化天然氣(LNG：沸點-162℃)和吸附天然氣(ANG)；CNG是目前車用天然氣燃料的主要儲存方式，缺點是儲氣瓶重量重.占用體積大；與液體燃料相比，天然氣體積能量密度低，20MPa壓力下的CNG燃料僅相當於汽油能量密度的30％。 （3）國際上天然氣另一儲存方式是液化天然氣，LNG是對地質開采的天然氣通過“三脫”凈化處理.實施低溫液體處理而成，液化後的體積僅是原氣態體積的1/625，LNG的能量密度是CNG的三倍多.能量密度大大提高，但LNG的生產成本相對較高，儲存容器的絕熱性要求高，這些是制約其發展的因素。 （4）吸附式儲存天然氣(ANG)技術是目前尚處研究階段的一種天然氣儲存方式，它用多孔吸附劑填充在儲存容器中，在中高壓(3.5MPa左右)條件下，利用吸附刑對天然氣高的吸附容量來增加天然氣的儲存密度。ANG作為未來替代CNG的一項新技術將有廣闊的發展前景，但由於技術上的不少難點還有持解決，故在目前還尚難進入實用化階段。 二、常用燃料的熱值 天然氣熱值根據產地不同，其熱值也有所不同。對於滄淄線，天然氣熱值約為35590 KJ/Nm³，換成大卡約為8500大卡/立方。 Nm³為標準立方米，是在溫度為0℃，壓力為101325pa時的體積。 1卡路里的定義為將1克水在1大氣壓下提升1℃時所需要的熱量。 1大卡=1000卡=1000卡路里=4186J=4.186KJ 各種常用燃料的熱值： 天然氣 Q=35590KJ /m³=8500大卡/m³ 液化石油氣 Q=41870KJ/Kg=10000大卡/m3 煤 Q=20834KJ/Kg=5000大卡/Kg 汽油 Q=43120KJ/Kg=10300大卡/Kg 柴油 Q=46050KJ/Kg=11000大卡/Kg 煤焦煤氣 Q=17580KJ/m3=4200大卡/m3 水煤氣 Q=11000KJ/m³ =2600大卡/m³ 重油 Q=9000—12000cal/m3 電 Q=3600KJ/度=860大卡/度 三、各種燃料之間的熱值換算
例：液化石油氣 天然氣 ****橡膠廠，是一個燒制浮漂的工廠。原先使用的燃料為液化石油氣（俗稱液化氣），每天用液化石油氣600kg，每天工作11小時。那麽，換成天然氣後，每天用氣是多少立方？設備小時流量是多少？ 現在讓我們來換算一下： 液化石油氣的熱值是41.9MJ/ kg ，也就是10000大卡/kg。 天然氣的熱值是35.6MJ/m³，也就是8500大卡/m³。 根據熱量守恒，可知600 kgx 41.9MJ/ kg =Vx35.6MJ/m3因此V=706m3.所以，該廠使用天然氣作燃料後，每天用氣量是706立方（理論核算值）。 如果11小時工作， 則該廠設備小時流量Q=706/11=64.1m³/h。 例：柴油 天然氣 ****廠天然氣改造，原先用柴油做燃料，每天用300Kg柴油，每天工作24小時，如果換成天然氣以後，用氣量是多大？ 現在讓我們做一下計算： 根據熱量守恒：柴油的熱值是11000大卡/kg，天然氣的熱值是8500大卡/m³，若改成天然氣後用量是300Kg X 11000/8500=388m³，該廠每天工作24小時，但是加熱設備實際每天加熱時間10小時，則該設備的小時流量是388/10=38.8m³/h 例： 電 天然氣 ****天然氣改造，1臺拉絲機用電加熱一天24小時用電109度，問如果有5臺拉絲機用氣量是多大？ 現在讓我們換算一下： 1臺拉絲機一天24小時用電109度，那麽1臺拉絲機一小時用電約4.54度。1度是1kw/h,1度電產生的熱量是1kwX3600s=3600KJ,1m3天然氣的熱值是35590KJ，那麽1度電約=0.101m3天然氣。則1臺拉絲機一小時用氣約4.54X0.101=0.46立方，則5臺拉絲機一小時用氣量是0.46X5=2.3m3，5臺拉絲機電加熱部分一天用氣量2.3X24=55.2m3（這個計算只是對拉絲機電加熱部分做的計算） 四、 天然氣燃料汽車與成品油燃料汽車比較 1、LNG與柴油比較 1）經濟性比較 以公交車為例，LNG燃料汽車在價格上比柴油車貴8萬左右，但由於LNG和柴油保持一定的價差，車輛價格上價格差主要通過燃料費用來得到補償。 LNG與柴油性能對比表
對單位體積熱值的比較,用LNG取代柴油，1 標準立方米天然氣相當於1.017升柴油，柴油車百公里消耗燃油27.5升,LNG燃料汽車百公里消耗天然氣30標準立方米天然氣。 柴油和LNG作為燃料經濟效益比較表：（以公交車日行駛300公里計算）
LNG燃料汽車與柴油車相比較每天燃料成本減少218元，按年運營時間350天計算，年可以節省燃料成本7.6萬，購車增加的8.0萬元成本可以在運營1年半後收回，按公交車運營壽命為8年，8年內由燃料費用上得到的經濟效益為61萬元，因此采用LNG燃料汽車相對於柴油車大幅度的降低了車輛的運營成本，為公交公司創造較大的經濟利益。 2）續駛里程比較 LNG燃料汽車采用低溫液態儲存方式，能源密度較高，其液化比為1：625，其配置375L車用LNG儲氣罐，儲存量大約234標準立方米天然氣，扣除LNG的蒸發量，在滿載的情況下可以行駛700公里。柴油車配置280升油箱，在滿載的情況下可以行駛600公里，因此在續駛里程上LNG燃料汽車比柴油車要長些。 3）車輛尾氣汙染物排放 汽車尾氣排放是造成空氣汙染的主要原因之一，據統計汽車尾氣排放占了空氣汙染源總量的40％以上，將汽車燃料由燃油改為天然氣後，尾氣汙染將會明顯減少。 2、CNG燃料汽車與汽油車的比較 下面將針對CNG燃料汽車和柴油汽車幾個方面進行比較。 1）經濟性比較 以出租車為例，CNG燃料汽車與汽油的性能比較如下： 汽油與CNG性能對比表
對單位體積熱值的比較,用CNG取代汽油，1 標準立方米天然氣相當於1.03升汽油，出租車百公里消耗燃油8升,LNG燃料汽車百公里消耗天然氣7.76標準立方米天然氣。 CNG和汽油作為燃料經濟效益比較表：（以出租車日行駛350公里計算）
以CNG為燃料替代汽油每天燃料成本減少87元，按年運營時間350天計算，年可以節省燃料成本3.0萬，出租車改裝僅僅需要除超過8500元，因此該車增加的5000元成本可以在運營3個月後收回，按出租車運營壽命為6年，6年內由燃料費用上得到的經濟效益為18萬元，因此采用CNG燃料汽車相對於柴油車大幅度的降低了車輛的運營成本，為出租車用戶創造較大的經濟利益。 2）運行安全 天然氣相對密度（空氣為1）小，為0.58～0.68，泄漏後很快升空，易散失，不易著火；汽油蒸氣較重，液態揮發有過程，且不易散失，易著火爆炸。天然氣爆炸極限為4.8%～14.8%，汽油爆炸極限為1%～6%，而且天然氣自燃點（在空氣中）為650℃，比汽油自燃點（510～530℃）高，故天然氣比汽油泄漏著火的危險小。而且天然氣汽車的鋼瓶是高壓容器，其材質及制造、檢驗試驗有嚴格的規程控制，不易因汽車碰撞或翻覆造成失火或爆炸，而汽油汽車的油箱系非壓力容器，著火後容易爆炸。 3）天然氣汽車綜合比較結論 通過CNG與汽油的對比,CNG是一種更清潔、更安全、更經濟的替代車用燃料。因此CNG作為車用燃料的市場前景非常廣闊，隨著CNG燃料市場的進一步擴展，必將為社會創造巨大的經濟效益和社會效益。 五、燃氣輸配 1.燃氣管道的分類 （1）根據用途分 a.長距離輸氣管線 b.城市燃氣管道 c.工業企業燃氣管道 （2）根據敷射方式分 a.地下燃氣管道 b.架空燃氣管道 （3）根據輸氣壓力分 a.低壓燃氣管道P <0.01Mpab.中壓燃氣管道 B 0.01≤P≤0.2MPa A 0.2 P≤0.4MPac.次高壓燃氣管道 B 0.4P≤0.8MPa A 0.8P≤1.6MPa d.高壓燃氣管道 B 1.6P≤2.5MPa A 2.5P≤4.0Mpa （4）根據壓力級制分一級系統一種壓力 二級系統 二種壓力 三級系統 三種壓力 多級系統 四種壓力或以上 2. 城市燃氣輸配系統的構成: 城市燃氣輸配系統一般包括門站、高、中、低壓燃氣管網、儲配站、調壓站和調壓計量裝置、監控及數據采集。 a.門站：接受天然氣長輸管線、CNG高壓鋼瓶組或LNG槽車送來氣源，在站內進行過濾、調壓、計量後，送入城市輸配管網或直接送入用戶，根據氣量情況和長輸管線特點，一般門站內還設有加臭裝置及清管球接受裝置。 b.儲配站①儲配站的功能： 在城市燃氣供應中，供氣量和需用量之間的平衡是靠燃氣儲配站來調節的，燃氣儲配站一般由儲氣罐.壓縮機室及輔助設施所構成的。它的調節能力和範圍取決於燃氣的儲存方式。對於高壓天然氣，經長距離管道輸氣到達城市門站的剩余壓力還很高，利用其壓力就可解決城市用氣的儲存和分配。這時儲配站的功能是接受氣源並進行儲存.控制供氣壓力.氣量分配.計量和氣質檢測等。 ②儲氣設備的主要作用:※解決燃氣生產（氣源供氣）的均衡性和燃氣使用的不均衡性之間的矛盾，保證燃氣的正常供氣；※當輸氣幹線，制氣和氣源供應設備發生暫時故障時，保證一定程度的供應；※當儲氣設備均勻分布時，使管網進氣點得到合理分布，可提高管網輸氣能力。※利用儲氣設備還可以用來混合不同組份的燃氣使燃氣性質（成分物理參數.燃燒特性等）均勻。 來自公眾號石油觀察 |
上海石油天然氣交易中心6月試運行 初期有三個交易品種
來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4618602.html上海石油天然氣交易中心6月試運行 初期有三個交易品種
一財網 胥會雲 2015-05-15 18:11:00
交易中心相關負責人表示，建設上海石油天然氣交易中心，一是為爭奪提高國際定價話語權，二是推動石油天然氣市場化改革。
上海石油天然氣交易中心將於6月試運行，7月正式運行。
上海石油天然氣交易中心相關負責人告訴《第一財經日報》記者，在交易中心發展初期，確定的是“一個中心、二種模式、三個產品”的運營架構。也就是在上海石油天然氣交易中心，運用掛牌(協商)和競價兩種交易模式，對管道天然氣(PNG)、液化天然氣(LNG)以及LNG接收站窗口期三個品種進行交易。
按照官方批複，上海石油天然氣交易中心交易產品為石油產品(包括但不限於汽油、柴油)、天然氣(包括常規天然氣和非常規天然氣)，以及天然氣管輸容量。
上海石油天然氣交易中心於2015年3月4日完成工商註冊，註冊資本為10億元，發起股東為新華社控股的新華中融投資有限公司、中石油、中石化、中海油、申能、新奧燃氣、北京燃氣、中燃燃氣、港華投資、華能國際等10家,全部以現金出資。其中中融投資有限公司出資3.3億元，持股比例為33%，中石油、中石化和中海油各出資1億元，持股比例為10%。
同時，上海石油天然氣交易中心有關工作接受國家發展改革委、國家能源局及商品現貨交易市場管理部門的指導和監督。
根據規劃，上海石油天然氣交易中心要成為與美國Henry Hub、英國NBP並駕齊驅的亞太地區石油天然氣交易中心、信息中心和金融中心，提升中國在國際石油天然氣領域定價權和影響力。
據了解，交易中心將采取交易商會員準入制，目前已經運營中的上海石油交易所，相關業務如LNG將直接平移到交易中心。
交易中心相關負責人表示，建設上海石油天然氣交易中心，一是為爭奪提高國際定價話語權，二是推動石油天然氣市場化改革。
近年來，我國對石油天然氣的需求增長迅速，根據中國石油和化學工業聯合會發布的《我國天然氣展面臨的不確定因素》報告，2014年我國天然氣表觀消費量為1800億立方米，同比增長7.4%，其中進口天然氣580億立方米，對外依存度達32.2%。
但是，長期以來，政府對石油天然氣的商品量、價格都實行了較為嚴格的管制，但這不利於統籌利用好國內國際兩種資源、兩個市場。
比如在進口天然氣談判時，由於國內尚未形成市場價格，只能參照原油價格，或者采取與日本、新加坡市場石油價格掛鉤的做法，在美國出現“頁巖氣革命”，天然氣價格大幅走低的同時，亞洲地區卻依然存在著很高的“亞洲溢價”。
不過，當前我國推進石油天然氣市場化改革已經具備多方面的有利條件。
首先是市場競爭逐步形成。從上遊看，盡管三大石油企業仍居主要地位，但原油及天然氣進口、頁巖氣勘探開采已放開或在逐步放開。從下遊看，成品油經營資質已經全部放開，天然氣行業也已形成十余家跨省區的城市燃氣公司、擁有上千家工商業大用戶。
其次是價格逐步放開。原油價格已與國際市場接軌，成品油價格與國際原油價格掛鉤聯動，LNG、非常規天然氣、直供用戶天然氣價格已經放開，今年還實現了存量氣和增量氣價格的並軌。
此外，國家能源局已經放開天然氣商品量的指令性計劃，正在積極推動天然氣管道輸送的第三方準入和信息公開。
“建設交易中心，有利於形成多買多賣的競爭性市場體系。”交易中心相關負責人說。
同時，國家發改委正在加快推進石油天然氣價格改革，也亟需借助交易平臺推動改革進程，承接放開價格後的市場交易，保證改革有序進行。
世界上主要的石油天然氣交易所包括紐約商業交易所、倫敦洲際交易所、新加坡交易所、東京工業品交易所。上述交易所形成了美國西德克薩斯輕質原油(WTI)、英國北海布倫特原油(Brent)、美國亨利中心(Henry Hub)、英國國家平衡點(NBP)等主要的國際性石油天然氣價格指數。
目前全球石油天然氣產品貿易價格絕大多數參考各交易所價格指數確定，或通過與指數掛鉤的公式計算確定。
交易中心相關負責人說，未來上海石油天然氣交易中心也將開發相應的價格指數，並開發相應的金融衍生品。
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估值比漢能更離譜？ 做空機構強烈建議賣出中國天然氣
來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4645258.html估值比漢能更離譜？ 做空機構強烈建議賣出中國天然氣
第一財經日報 秦偉 2015-07-14 21:23:00
7月14日，格勞克斯發布長達23頁的報告，指中國天然氣徒有其名，天然氣業務收入占比極小，公司並無相關資產，管理層也並無相關經驗。
沈寂近兩個月的美國做空機構Glaucus research(格勞克斯)再度出手，目標盯上香港上市公司中國天然氣(931.HK)。
7月14日，格勞克斯發布長達23頁的報告，指中國天然氣徒有其名，天然氣業務收入占比極小，公司並無相關資產，管理層也並無相關經驗。格勞克斯認為，經過近期調整後，中國天然氣的股價仍然明顯偏高，強烈建議賣出。
目前，中國天然氣已經於下午1點21分宣布停牌。按照格勞克斯給出的目標價，中國天然氣每股僅值0.08港元，為今日停牌前股價的5%。
“我們會晚些時候發布公告。”接受《第一財經日報》查詢時，中國天然氣發言人表示。當晚9點08分，中國天然氣公告，其正準備一份載有該公司內幕消息的澄清公告，以澄清及回應格勞克斯的研究報告中針對該公司的指控。中國天然氣的股份將繼續暫停買賣，直至另行通知。
14日晚間，中國天然氣主席簡誌堅接受財華社采訪時表示，格勞克斯的報告帶有惡意，並不中立，感到被“砌生豬肉”。他聲稱，自己與內地多間大央企合作，沒有必要一同造假，為表示對公司的信心，還將在複牌後增持股份。簡誌堅還表示公司停牌是收到港交所的提示而做出，至於是否會對格勞克斯采取法律行動，他表示個人精力要放在公司業務上。
對於格勞克斯指責其公司管理層無天然氣相關經驗，簡誌堅回應稱，公司有曾在中石化及中國海洋石油工作過的人士，每月薪酬即高達500萬港元。不過，《第一財經日報》查閱其2014年財報，卻發現全年薪酬支出僅221.2萬港元。
徒有其名
“除了名字，中國天然氣和天然氣或者中國內地都沒有什麽關系。”格勞克斯在報告中指出，其公司的管理團隊在天然氣方面沒有任何經驗。
中國天然氣的前身為宏通集團，最早從事電腦買賣業務為主。2014年6月，公司更名為中國天然氣，但截至今年7月13日，天然氣業務的收入貢獻僅13.1萬港元。格勞克斯認為，按公司目前的業績情況估算，明年天然氣業務收入貢獻也不過79.1萬港元。此外，該公司幾乎沒有天然氣相關的資產。沒有知識產權或前沿技術，公司高管中有四名財務背景人士和一名投行背景人士，唯獨沒有與天然氣相關的經驗。
不僅如此，格勞克斯還認為中國天然氣提出的發展藍圖也存在重大缺陷。中國天然氣計劃通過設立液化天然氣加氣站進入下遊市場，為內陸河沿岸的船只及重型卡車提供服務。但格勞克斯指出，這一領域早有大量資本充足的競爭者，估計全中國的LNG/CNG加氣站超過2300個，大多由經驗豐富的大型企業擁有和運營。格勞克斯建議投資者謹慎評估中國天然氣進入該市場，以及與這些對手的競爭能力。此外，氣站的資本投入巨大，一個重型卡車加氣站需要投入1100萬港元至1500萬港元，而中國天然氣的資金大多已用於融資租賃。
中國天然氣此前表示，計劃投入4800萬美元用於融資租賃液化天然氣相關設備及管道，有關款項相當於公司總資產的70%。格勞克斯認為，這一市場競爭已經非常激烈，看不到中國天然氣有任何理由可以獲得比對手更好的條件，相反其處於競爭劣勢。
去年11月，中國天然氣宣布與中國石化銷售有限公司上海石油分公司簽訂立框架協議，內容有關於中國合作發展液化天然氣加氣站及應用液化天然氣重型卡車業務。格勞克斯認為，投資者不應期待過高，這次與2004年中國燃氣(384.HK)和中石化之間的合作不同，中石化投資中國燃氣時，後者估值不高並且已經擁有一定規模盈利不錯的天然氣業務，但中國天然氣不僅估值偏高，且天然氣業務也剛剛起步。
自2014年3月以來，中國天然氣宣布了與不同合作方之間的20個無約束力的合作意向，但格勞克斯稱，據其所知，沒有一個合作意向最終落實。去年11月與中石化之間的合作也僅有框架，並無簽訂任何有約束力的協議，格勞克斯認為結果很可能又是一場空。
比漢能的估值更離譜
中國天然氣改名前，宏通集團一直是香港市場上眾多“仙股”(股價低於1港元)之一，然而重新包裝後，新名字推動其股價上漲357%。
以7月13日的收盤價計算，中國天然氣的市凈率約33.9倍，相比之下，香港同業平均市凈率僅1.84倍，全球能源領域的上市公司平均市凈率也僅1.6倍。
另一方面，格勞克斯認為，市銷率也反映其估值偏高。香港及全球能源企業目前平均市銷率為1.32倍，按2015年5月至7月的財務數據計算，中國天然氣的市值是其液化天然燃氣業務年收入的19917倍。
即便是以估值離譜的“妖股”漢能薄膜發電(566.HK)為參照物，中國天然氣在這方面也略勝一籌。在股價最高時，漢能薄膜發電的市值僅為銷售收入的27倍，市凈率也不過17倍。
漢能薄膜發電曾因與母公司之間的關聯交易而備受詬病，與之相比，中國天然氣的“關聯交易”更令人嘆為觀止。2014年，該公司收入中99%來自與關聯方的一次性債券交易。2014年1月，中國天然氣從主席簡誌堅手中買下匯多利(607.HK)8000萬港元的可轉換債，5個月後，轉手以3.8億港元賣給Magnolia Wealth International Ltd(下稱“Magnolia Wealth”)，短短幾個月回報率高達375%。而在此期間，匯多利的股價未漲反跌，格勞克斯認為其可轉債價格的上升缺乏理據，唯一的解釋就是簡誌堅出售的價格極低。
2007年匯多利破產後一直被證監會要求停牌。2008年，簡誌堅入局成為控股股東，但一直未能成功複牌。《第一財經日報》查閱港交所文件發現，Magnolia Wealth與匯多利之間也有千絲萬縷聯系。2013年，南京豐盛控股通過反向收購入主匯多利，此後股份成功複牌，去年11月更名為豐盛控股。而南京豐盛控股和在英屬維爾京群島成立的Magnolia Wealth的老板均為季昌群，Magnolia Wealth還曾包銷匯多利發行的股份。
17個員工撐起天然氣業務
過去幾年里，正如中國天然氣每年在財報中的介紹，這家投資控股公司一直在為股東物色新的業務機遇，從不局限於一種賺錢方式。
2007年，中國天然氣的前身宏通集團號稱立誌為高科技界提供電腦、多媒體及網絡方案，以迎合業內的真正需要，並致力為客戶提供創新方案及數碼產品以及可靠的服務。
僅僅兩年後，因受到金融危機的影響，大部分電腦銷售客戶就已經與其終止業務，公司來自買賣電腦組件及資訊科技產品的營業額同比大降98%至26萬港元。缺乏電腦貿易業務的宏通集團，開始轉型做起房地產買賣，年內一項物業買賣就帶來90萬港元的收入。同時，還做起股票投資，買入山西蘭花煤炭28.01%的股份。
2011年，房地產投資越做越大，僅下半年就投資新界古洞、中環半山和淺水灣三項物業。2012年，宏通集團幹脆徹底拋棄電腦貿易業務，成為專業炒股、炒樓的投資公司。這一年，新界和中環兩項物業就為其帶來76.6萬港元的租金收入。
2013年，物業出租業務開始下滑，三個項目僅中環半山的物業仍有租金收入，另兩處年內都沒能找到租戶。宏通集團也是這一年開始宣布進軍液化天然氣領域，2014年3月又宣布與平安證券訂立戰略合作協議，就發展在中國的液化天然氣業務提供綜合金融服務。2014年更名後，其網站的介紹也變為“中國天然氣集團有限公司的主要業務為資產投資買賣和於中國從事開發新能源投資，包括投資、建設、經營液化天然氣加氣站、加氣碼頭及相關基礎設施, 銷售及改裝液化天然氣車輛及船舶, 給客戶提供融資租賃服務。”
實際上早在去年9月，公司更名為中國天然氣後股價一個月內暴漲3倍，該公司就曾引起香港媒體的質疑。2013年財報中披露公司員工數量僅5人，令外界質疑其如何有能力發展天然氣業務。去年9月，簡誌堅曾回應質疑稱公司現有30多名員工，但《第一財經日報》翻閱2014年財報發現，截至去年底，該公司僅有17名員工。
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天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米
來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4666318.html天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米
一財網 張旭東 2015-08-06 21:05:00
安迅思分析師陳蕓穎認為，若天然氣價大幅下調，將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益，0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。
國內天然氣價格下半年或將迎來下調。《第一財經日報》記者獲得的信息顯示，下調幅度在0.4元至1元/立方米之間，目前各方正在博弈。
氣價調整方案已基本確定，由國家發改委價格司牽頭制定，依據今年以來的國際油價走勢，非居民用氣最多下調1元/立方米。
參與前期調價方案的人士對本報記者稱，各方正在密集“討價還價”，最終下調幅度可能在0.4元到1元之間，具體調價幅度看最終結果。
下半年調價概率大
此前各種傳聞稱氣價可能下調0.6元，但也有聲音稱0.8元也有可能。本報記者詢問的咨詢公司認為，國內氣價確有下調空間，估計0.8元的幅度太大，極有可能為0.4元或0.6元。
因為國內主要的天然氣供應商中石油、中海油手中都握有高價的進口氣，一旦下調，將成為“燙手山芋”，承擔價格倒掛的損失。
目前我國天然氣價格，參照燃料油、LPG價格，按一定比例折算，大概是國際油價每下跌10美元/桶，進口氣價約下降0.1元~0.2元/立方米。
咨詢公司安迅思根據天然氣價改時的天然氣計價公式計算，測算出2015年的天然氣價格水平。根據測算，以2014年7月至2015年6月替代能源的價格水平制定的天然氣價，較2014年的氣價下跌約18%左右。
如果考慮到非常規氣源開采成本，以及進口天然氣的成本，若國家調整公式中天然氣與替代能源的替代系數，從85%調整至90%，則天然氣價降幅或縮窄至13%。安迅思預測的天然氣最高門站價降幅約為0.37-0.51元/方。
不過安迅思中國研究中心總監李莉對記者說，調價依據的時間範圍可能有變化，也可能依據今年以來的價格變化調整。
發改委今年4月起，將各省份增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元，存量氣最高門站價格提高0.04元，實現價格並軌，並放開直供用戶（化肥企業除外）用氣門站價格，由供需雙方協商確定。調價後，國內天然氣消費依然低迷，未見好轉。
對消費量影響有限
近兩年雖然天然氣價格形成機制改革連續推動，但需求始終疲弱。
2014年我國天然氣表觀消費量為1800億立方米，同比增長7.4%，是近10年來同比增速首次出現個位數增長。今年以來，天然氣消費月度數據增幅也很小。
2015年中國天然氣表觀消費量增速進一步放緩，1~6月同比僅增長3.3%。中國天然氣市場首次由“以產定銷”轉變為“以銷定產”的模式。天然氣價格高企是制約下遊使用天然氣的一大因素。相較其他替代能源，天然氣的價格顯然太高。
安迅思分析師陳蕓穎認為，若天然氣價大幅下調，將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益，0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。
針對需求不足的形勢，中國石油也“積極轉變營銷方式，努力開發直供大客戶，天然氣業務實現健康發展。西氣東輸公司提出‘二次創業’，更加積極主動開拓市場，持續提高下遊市場特別是高端市場的銷售量，帶動管輸收入和銷售收入的同步增長。”
不過業內人士也分析說，即使氣價下調，對天然氣消費並不會有直接效果，最直接的結果是增加車用天然氣消費增長，但在天然氣發電和工業領域，目前政策下不會提升消費量。
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天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米
來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4666318.html天然氣價調整迫近 下調幅度或大於0.4元/立方米
一財網 張旭東 2015-08-06 21:05:00
安迅思分析師陳蕓穎認為，若天然氣價大幅下調，將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益，0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。
國內天然氣價格下半年或將迎來下調。《第一財經日報》記者獲得的信息顯示，下調幅度在0.4元至1元/立方米之間，目前各方正在博弈。
氣價調整方案已基本確定，由國家發改委價格司牽頭制定，依據今年以來的國際油價走勢，非居民用氣最多下調1元/立方米。
參與前期調價方案的人士對本報記者稱，各方正在密集“討價還價”，最終下調幅度可能在0.4元到1元之間，具體調價幅度看最終結果。
下半年調價概率大
此前各種傳聞稱氣價可能下調0.6元，但也有聲音稱0.8元也有可能。本報記者詢問的咨詢公司認為，國內氣價確有下調空間，估計0.8元的幅度太大，極有可能為0.4元或0.6元。
因為國內主要的天然氣供應商中石油、中海油手中都握有高價的進口氣，一旦下調，將成為“燙手山芋”，承擔價格倒掛的損失。
目前我國天然氣價格，參照燃料油、LPG價格，按一定比例折算，大概是國際油價每下跌10美元/桶，進口氣價約下降0.1元~0.2元/立方米。
咨詢公司安迅思根據天然氣價改時的天然氣計價公式計算，測算出2015年的天然氣價格水平。根據測算，以2014年7月至2015年6月替代能源的價格水平制定的天然氣價，較2014年的氣價下跌約18%左右。
如果考慮到非常規氣源開采成本，以及進口天然氣的成本，若國家調整公式中天然氣與替代能源的替代系數，從85%調整至90%，則天然氣價降幅或縮窄至13%。安迅思預測的天然氣最高門站價降幅約為0.37-0.51元/方。
不過安迅思中國研究中心總監李莉對記者說，調價依據的時間範圍可能有變化，也可能依據今年以來的價格變化調整。
發改委今年4月起，將各省份增量氣最高門站價格每立方米降低0.44元，存量氣最高門站價格提高0.04元，實現價格並軌，並放開直供用戶（化肥企業除外）用氣門站價格，由供需雙方協商確定。調價後，國內天然氣消費依然低迷，未見好轉。
對消費量影響有限
近兩年雖然天然氣價格形成機制改革連續推動，但需求始終疲弱。
2014年我國天然氣表觀消費量為1800億立方米，同比增長7.4%，是近10年來同比增速首次出現個位數增長。今年以來，天然氣消費月度數據增幅也很小。
2015年中國天然氣表觀消費量增速進一步放緩，1~6月同比僅增長3.3%。中國天然氣市場首次由“以產定銷”轉變為“以銷定產”的模式。天然氣價格高企是制約下遊使用天然氣的一大因素。相較其他替代能源，天然氣的價格顯然太高。
安迅思分析師陳蕓穎認為，若天然氣價大幅下調，將挫傷上遊的積極性。考慮平衡上下遊的利益，0.4元/立方米或是可以接受的調整幅度。
針對需求不足的形勢，中國石油也“積極轉變營銷方式，努力開發直供大客戶，天然氣業務實現健康發展。西氣東輸公司提出‘二次創業’，更加積極主動開拓市場，持續提高下遊市場特別是高端市場的銷售量，帶動管輸收入和銷售收入的同步增長。”
不過業內人士也分析說，即使氣價下調，對天然氣消費並不會有直接效果，最直接的結果是增加車用天然氣消費增長，但在天然氣發電和工業領域，目前政策下不會提升消費量。
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