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東方報業(18) - 截至2011年9月的中期業績 天知 - 價值投資者 BLOG
http://blog.yahoo.com/_72WIFHLVKF2G7BULLLTKWEWV6Y/articles/199171/index
如果東方報業繼續維持如此高派息，只需大約3.5年便可以將其17.7億底每股73仙派清光，屆時如果之後能每年維持派4仙，以現價大約每股$0.94去計IRR回報率只有大概7.2%，不吸引。
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現金流入 |
現金流出 |
淨現金流 |
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2011年9月 |
11 |
-94 |
-83 |
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2012年3月 |
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0 |
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2012年9月 |
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2 |
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2015年9月 |
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0 |
2 |
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2016年3月 |
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2 |
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2 |
0 |
2 |
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2017年3月 |
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2017年9月 |
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0 |
2 |
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2018年3月 |
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2018年9月 |
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0 |
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0 |
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2020年3月 |
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2020年9月 |
2 |
0 |
2 |
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2021年3月 |
2 |
0 |
2 |
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2021年9月 |
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0 |
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2022年3月 |
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0 |
2 |
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2022年9月 |
2 |
0 |
2 |
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2023年3月 |
2 |
0 |
2 |
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2023年9月 |
2 |
0 |
2 |
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2024年3月 |
2 |
0 |
2 |
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2024年9月 |
2 |
0 |
2 |
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2025年3月 |
2 |
0 |
2 |
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2025年9月 |
2 |
0 |
2 |
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IRR |
3.6% |
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年化IRR |
7.2% |
當然每年賺4仙是我的偏向，可能是比較悲觀的預測，因為看它過往的記錄派10仙也算正常，如果是的話，IRR回報率只有大概16.6%，吸引。
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現金流入 |
現金流出 |
淨現金流 |
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2011年9月 |
11 |
-94 |
-83 |
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2012年3月 |
11 |
0 |
11 |
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2012年9月 |
11 |
0 |
11 |
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2013年3月 |
11 |
0 |
11 |
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2013年9月 |
11 |
0 |
11 |
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2014年3月 |
11 |
0 |
11 |
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2014年9月 |
11 |
0 |
11 |
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2015年3月 |
5 |
0 |
5 |
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2015年9月 |
5 |
0 |
5 |
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IRR |
8.0% |
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年化IRR |
16.6% |
最後，我的觀點是我並不覺得它是一項吸引的投資，打倒了之前的觀點。因為我預計的回報率大概是7% - 16%，就算是16%也只算吸引，加上我悲觀的偏向，這項投資不可能是一項回報卓越的技資，僅能算是一項平凡的投資。
比亞迪(1211)的債券和股票背道而馳 天知 - 價值投資者 BLOG
http://blog.yahoo.com/_72WIFHLVKF2G7BULLLTKWEWV6Y/articles/208948/index
比亞迪今年4月發行了2014年到期的3年期票據
，面值為10億元人民幣，
年息4.5厘。發行價為面值的100%。
今日發現，其價格最近不斷下跌，已跌到77/80。如以80元購入，年回報為15%。如果預計人民幣會升值，回報會更高。
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日期 |
現金流 |
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17/11/2011 |
-80 |
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28/4/2012 |
2.25 |
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28/10/2012 |
2.25 |
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28/4/2013 |
2.25 |
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28/10/2013 |
2.25 |
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28/4/2014 |
102.25 |
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回報 |
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15.2% |
比亞迪股價卻由9月低位HK$11大升近90%，現股價大約HK$20，而其上半年只賺人民幣0.12元，2010年下半年賺人民幣0.05元。
投機的藝術 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/179454/index
大 部份散戶都認為，長揸股票要有無比耐性與堅定信心，實在艱難，但我可以告訴你，若果你認為以投機賭博之方式，可以在股票市場賺大錢，似天真，實在傻。坊間 有大量炒股策略，聽貼士，炒消息，買號碼，看什麼什麼通道，阻力支持，止賺止蝕，睇圖表，看趨勢，以上的各種技倆，如果做足，確保你一定輸錢收場。
投 機高手食大茶飯，要比長線投資人下更多功夫。例如在沽空嘉漢林業(TRE.TO)一役，賺到盤滿缽滿的混水摸魚(MUDDY WATERS)公司，就是利用大量人力物力，去挖掘國內民企公司的瘡疤，其間用了超過半年時間部署，見6月初時機成熟，才確定出手，結果一擊即中，強如沽 神普爾森(JOHN PAULSON)旗下的基金，也要損手，如果你有這種投機的天賦與膽識，我恭喜你，請盡情投入，享受投機之樂趣，如果你沒此本事，我勸你不要痴心惘想。
近年我只會間中短炒投機，例如在本年6月的嘉漢事件，我在嘉漢股價大跌後買了一轉，賺了6成，當日我發表文章:
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/77698/date/201106
嘉漢在香港之子公司綠森(0094)，股價亦受拖累，那天大跌至$1.03，當時我有以下分析:
劇情一: 混水指控流料，綠森股價上望賺兩倍，嘉漢上望賺三至四倍。
劇情二: 混水指控部份屬實，但賬目水份不多，現價買入無大輸贏。
劇情三: 混水全對，嘉漢與綠森資不抵債，股價歸零。
當 時，我認為答案在劇情一與二之間。昨日，嘉漢公布董事會獨立委員會的調查，確定公司公布的資料屬實，混水的指控並不成立，綠森股價立即升近一倍(上圖)， 收$1.16，上半年業績報告顯示，綠森每股權益達$1.9，現價P/B才0.6，當日夠膽好似我咁，低價買入，就算高位無走，揸足5個月，今天都有錢 賺，以公司價值做買賣指標，一樣可以火中取栗，這就是投機藝術。
分散與專精 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/181056/index
我 經常同大家講，長線投資股票，不宜分得太散，教科書通常教人分散投資，分散投資策略出自有效市場假設(efficient market hypothesis)，話分散投資可以減低風險，如果有點實戰經驗的投資人都知道，投資市場經常失效，股票價格經常出錯，所以價值投資就有用武之地，如 果你分散買入的全部是垃圾股，無論你買一百隻或是一千隻，結果都是輸錢收場，如果你買的是優質股，三、五隻已經足夠。市場上能夠長揸的優質股票不會多，只有集中於 幾隻優質股票，然後長線持有，才能讓複利增長發揮威力，我自05年以來持有的中人壽與平保，就是最佳例子，到08年我繼續加碼兩保，到近一年，我又繼續愈 跌愈買中人壽，現在兩保已經佔我投資組合金額過半，你用分散投資廿隻股票，比你買中一隻10倍股，組合都係賺50%，如果我組合中的兩保之後變成十倍、廿 倍股，你話回報是多少倍? 投機賭徒會講，買隻什麼什麼輪或什麼什麼證或什麼什麼細價股可以短線賺一百幾十倍，那我問你夠膽用本金的多少個百分比下注呢? 強如巴菲特，都係靠集中經營巴郡這間保險公司，並用重注，在上世紀六十年代買入美國運通，七十年代買入華盛頓郵報，八十年代買入可口可樂，才有今天的成 果。今日中國企業股一沉百踩，正是長線投資人儲貨的好時機，專精於研究幾隻優質股票，並長線集中儲貨，就是散戶投資致富的必勝之道。
美國佬做冬 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/183833/index
昨日，恆指又再跌穿萬八點，每逢大跌市，大淡友例必出來興風作浪，今次又係個間「混水摸 魚」，混水又指控美國上市之民企分眾傅媒(FMCN)做假賬，並建議投資者沽售其股票，消息一出，連持有分眾大量股權的復星(0656)，股價亦受到拖累 下跌。記得本年6月混水指控加拿大上市之嘉漢林業(TRE.TO)做假之後，大量民企與中、細價股慘遭洗倉，今回可能又再歷史重演，例如昨日，在內地主要 從事低密度豪宅及馬球會的高銀地產(00283)遭洗倉，股價最多跌4成幾，收市都要跌15%，劉央的西京持有達8%高銀股權，看來投資細股嘅基金一律無 運行，不過有危自然有機，一眾民企與細股跌到咁殘，未來又是價值投資者尋寶的好機會。
個市跌到咁殘，所有股票投資者，無論是短炒或長揸， 一律無晒心機，但今日是美國感恩節，美國人過感恩節，就好似中國人過冬，冬至大過年，感恩節一樣大過鬼佬新年，通常美國人一到18歲成年，就會離開父母自 己住，但到了感恩節，無論是山長水遠，幾代人都會聚首一堂，感恩節後又是聖誕節與新年，受節日氣氛影響，上至政府，下至基金，都會停手沽，並齊齊托市買 貨，所以無需要睇得個市太淡，況且國內有放水跡象，港股長線看漲。
新股 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/182501/index
每逢股市大牛，市場上錢多貨少，定必吸引大量新公司上市集資，新股上市初期，因為機構投資 者有禁售期，令流通股貨源稀疏，所以新上市股票大多例升。香港可能是世界上最多散戶參與的股票市場，許多散戶連間公司做什麼業務也不知道，就去參與抽新股 的遊戲，因為抽中的機率低，有散戶更以孖剪型式申請，希望增加抽中機會，在大牛市上市的公司，一般估值偏高，在這個時候買入新股，就等同買六合彩一樣，長 線輸多贏少。
好奇怪，最近股市低迷，但偏偏有兩間公司上市，一間是周大福，一間是香港電訊信託。周大福是鄭裕彤家族旗下經營 的珠寶與金飾生意，大部份香港人對這間公司都相當熟識，香港賣珠寶金飾賺錢，國內賣更賺錢，再加上周大福品牌，以80倍市盈率上市都會有人買。香港電訊信 託是電盈(0008)分拆的業務，香港電訊屬公共事業，用每股4個半到5個4發行，息率有7至8厘，以收息股而言，實在吸引。
但 話雖如是說，我不建議大家沾手這兩間公司，好多股市新手，套用美國那套選股方法於港股，都以失敗收場，原因是中國人的社會，公司大多是家族生意，大股東又 是公司主席，公司的好壞與盈虧，取決於大股東的能力與誠信。老一輩的股票投資人都知道，鄭氏的新世界系股票，從來都係搵小股東笨，賺錢的地產項目，就歸入 私人旗下，豬頭骨就歸入上市公司，電盈你X街就唔使多講，在二千年科網狂潮，印大量股票換走香港電訊的優質資產，之後科網爆破，8號仔股價跌超過9成，令 許多長揸香港電訊收息的老股民損失慘重。在香港股票市場選股投資，除了要研究公司業務前景與估值分析外，最重要其實是看管理層，在中國人社會，一次不忠， 百次不用，用人如是，投資選股如是。
壹傳媒(282)﹑資本策略(497)﹑建福(464) – 中期業績簡評 天知 - 價值投資者 BLOG
http://blog.yahoo.com/_72WIFHLVKF2G7BULLLTKWEWV6Y/articles/217762/index
壹傳媒
除了台灣電視業務仍然在大幅虧損之外，其他部分總算不過不失。它的權益值大概32億，以電視業務每6個月虧損5億計的話，3年就可以把股東的錢燒清光。而何時才能扭虧為盈，仍然是一個大問號。
資本策略
它的業績，其實是完全可以預期的。股東權益值增加30%至55億，使這間市值不過16﹑7億的公司變得很吸引，因為正如之前所講，它的帳面資產離它實際以市值計的資產還有一段很大的距離。
不派中期息是它一貫的做法，但作為小股東當然會有微言，這也是無可厚非的。
建福
建福是一間我最近經常留意的公司，它是一間美髮產品製造商，自2005上市多年來一直沒有大展鴻圖，只是輕微發展一下，但公司的ROE卻驚人地出色，五年平均ROE達21%，兼且沒有什麼負債。加上派息慷慨，派息比率達一半。
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百萬港元 |
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五年總溢利 |
234 |
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五年平均股東權益 |
224 |
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五年平均ROE |
21% |
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五年總CFO |
250 |
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五年總CFI |
84 |
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五年總FCF |
166 |
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五年總派息 |
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104 |
剛公布了中期業績，上半年賺2千萬，如果下半年也賺2千萬，以一家市值不足2億的公司，市盈率5倍，派一半即息率10%，好像不錯！
唯一令人擔憂的地方是它的資產負債表有一點變壞跡象，存貨大升54% (正常9月比3月應升25%左右)，應收款增加，現金減少。
不過，我現在正在收集它！
網上商業 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/186469/index
阿里巴巴(1688)發布了本年第三季業績，營業收入為人民幣16.02億元，同 比增長10.6%，環比下降1.3%；淨利4.097億人民幣，同比上漲11.9%，環比下降11.8%。盈利增長放緩，主要因為自9月開始，中國出口受 外圍經濟影響而有所放緩，令國內中小企對外出口的生意減少，上表顯示(表一)，第三季收費會員人數比第二季環比倒退，在目前的經濟環境，阿里巴巴的業績表 現，實在可以理解，見淡唱淡，各大行亦一齊下調阿里巴巴之目標價。
但我開宗明義行長線投資，眼光只會放遠到未來。根據BCG的一個調查報 告(表二)，根各發達國相比，國內之網上商業交易額只是起步階段，到2015年，中國的網上商業交易額將會再翻一翻，阿里巴巴母公司旗下之淘寶網，就是網 上交易之龍頭公司，國內網上商業發展困難，主要有幾個原因，一個是網上行騙問題嚴重，阿里的支付寶就解決了金額交收的問題，支付寶在國內的市佔率已達5 成，其次是貨物運費高昂，阿里亦開始連結下游的速逮公司，最終，阿里巴巴(1688)會由一間中介公司，轉型為由製造商到消費者的一條龍服務，我是阿里巴 巴的小股東，當然憧憬公司未來成為另一隻十倍股。
槓桿與反槓桿 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/185224/index
不知在何時，人類由以物易物轉為用金錢交易貨物，以前的貨幣是稀有的金與銀，但自從各國 放棄金本位的貨幣制度，貨幣開始任意發行，又不知那個時候有銀行出現，用一蚊資本，就可以借10蚊出去，大大增加了貨幣的流通量，如果國家唔夠錢使，又可 以發行國債，先使未來錢，企業要錢發展，可以發行股票與債券，雖然以上的資產已經用了大量槓桿，投資者都認定貨幣、股票與債券，是較穩健的資產，在槓桿之 上再加上槓桿的投資產品，還有期指、輪證、MBS、CDS之類的衍生工具。
在資本主義成熟的今天，全球財富都是由各種槓桿堆砌出來的空中 樓閣，假如其中一個環節出事，反槓桿效應將會令大量財富消失於無形。今天的歐債危機，就是有機會演變成為破壞全球金融槓桿的導火線，上星期，意大利債息又 升穿8厘，以德國為首的歐盟各國正商議新的歐盟條約，希望救市之餘，又能夠限制未來各國之債務進一步惡化，歐洲之亂局何時能夠化解，實在沒法預計，我們長 線投資人，宜靜觀其變，等待黑夜過去，朝陽再現。
投資回報 CKM001 Blog
http://blog.yahoo.com/_IRRMPRNNPACUOC3ZNGHSWJPXME/articles/645091/index
2011 年是令長線投資人沮喪的年份，在企業營利沒大倒退，又沒有多少壞消息下，恆指竟然跌超過兩成，我的港股投資組合更要跌足三成，與我行長線持股的網友們可能 感覺心灰意冷，但在大家失望無奈之餘，我再重複一些股票投資的常識。投資股票之回報，主要來自股價升值與股息收入，前者佔七成，後者佔三成，這是以股息再 投入的方法而言，過去數十年，港股經歷了數個大股災，但港股總是一浪高於一浪，盈富基金(2800)過去十年的股價與派息表現，正好反映長線複利增長之威 力，與10年前相比，盈富基金股價升幅65%(上圖)，10年來股息增加近一倍，如果以股息再投入之法計算，10年回報一翻，10年前是科網爆破之後一 年，現在是金融海嘯之後與歐債危機之年，熊市比熊市，最適合比較。
以上指的是買盈富基金這種與大市同步的被動投資，如果加上選中長線升值 之優質股票，更加能夠跑嬴大市，以上年5大跌幅的中人壽(2628)與平保(2318)為例，由上市到現在，不到10年，已經有數倍升幅，現在各中資藍籌 股已經跌到歷史估值的低位，牛市股票愈升愈有人買，熊市股票愈跌愈無人吼，但歷史卻重複話比大家聽，人棄我取，人取我與，正是投資增值最佳之法。
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