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標題 亞洲最大廉航幕後推手陳凱霖 轉戰線上旅遊網 社群女王帶領智遊網進軍台灣

【重磅】六個關鍵詞，帶你回顧2014年的在線旅遊行業

【重磅】六個關鍵詞，帶你回顧2014年的在線旅遊行業 作者：藍色曠野 2014年的在線旅遊行業發生了很多事，並購融資、跨界偷襲、合縱連橫，一個都不能少。一樣的價格戰，不一樣的格局觀；一樣的虧損，不一樣的戰略思維。整個行業過去一年來的風雲變化甚至超出了之前數年的總和，即便是圈內人也有點應接不暇，圈外人更是看得眼花繚亂。作為一名從業者，筆者嘗試用以下十個關鍵詞來梳理2014年的在線旅遊。 關鍵詞1：價格戰 最近幾年國內電商行業的價格戰就從未停歇過，一直“高燒不退”的在線旅遊行業也不例外。2014年，在線旅遊行業的價格戰呈現出這樣幾個特點： 特點1：戰略目標優先於戰術目標，價格戰被提升到了戰略高度，短期的銷售業績提升則基本被忽略。“用利潤換市場”，這句話成為今年業界大佬們對價格戰的共識，就連業界唯一的“藍籌”攜程也公開表示要“脫光”謀市場。此外，階段性的價格戰也正在成為巨頭消滅潛在威脅的手段，而新興力量也慢慢開始將其作為吸引投資的策略，年初“雙程”的門票價格戰即為經典案例。 特點2：形式上表現出“捉對廝殺”，打擊目標明確，“戰爭”發起者都盡量避免樹敵過多。以往的價格戰整體上就是一場混戰，而今年的價格戰則相對“有序”，殺起來都是一對一對的，例如去哪兒VS攜程、途牛VS同程等等，參戰各方都盡量集中火力攻擊一個對手，避免全面開戰。 特點3：理性的成分增加，血腥程度下降。與前兩年相比，2014年在線旅遊價格戰雖然聲勢依然不小，但血腥程度有所下降（平均利潤率下滑是市場規律使然），原來的直接返現金紛紛改成了返現金券（或消費券），返現力度也不再是比拼焦點，大家比的是綜合的價格水平和資源優勢，有時候甚至僅僅是想在氣勢上蓋過對手。 總體來看，在線旅遊行業2014年的價格戰更有格局觀了，也更有看頭了。 關鍵詞2：並購&融資 這個行業年年都有並購，今年也不例外，但今年的並購幾乎全都是經典，背後的操刀手頗具想象力，即便是“緋聞”也傳的特有創意。開年第一起並購就是攜程入股同程，“雙程”門票價格戰徹底偃旗息鼓，行業休閑旅遊市場格局一夜之間發生逆轉。時隔不到一個月，攜程趕在途牛上市前夜匆忙向其投資了1500萬美元，並於年底再追投了1500萬美元。另外，國際OTA巨頭Priceline在數月間分三次向攜程投資了10.16億美元，持有後者8.97%的股份，由此引發了業界有關攜程國際化的猜測。除了上述這些並購或投融資案例外，阿里入股石基信息、騰邦入股欣欣旅遊、眾信旅遊入股悠哉旅遊、京東入股途牛等也值得關註。 緋聞方面，攜程與藝龍、攜程與去哪兒、騰訊與攜程、阿里與攜程等等都是2014年業內比較熱門的投資並購“緋聞”主角，雖然最後都不了了之，但也從側面反映了行業格局變動的暗潮湧動。 總體來看，2014年在線旅遊行業發生了並購或融資事件使行業的集中度快速提升，“巨頭”以資本手段基本控制了業內的主流企業，留給後來者的機會只剩下一些存在於移動端的細分市場。2014年度國內在線旅遊行業主要非上市公司的融資情況匯總（可能不全）如下表： 111.jpg (101.96 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:53 上傳 關鍵詞3：平臺化 平臺化、開放平臺，這些詞往年也在說，但是雷聲大雨點小，主流OTA做平臺以前一直停留在大佬們的口頭上，到2014年卻落到了實處。2014年12月初，攜程的比價搜索平臺終於面世，平臺化戰略邁出了實質性的一步，從而使其與去哪兒之間的對峙進一步升級，預計雙方將在2015年展開更加驚心動魄的爭鬥。面對攜程平臺化的動作，去哪兒的“OTA化”也是步步為營，臨近年尾更是推出了激進的酒店前臺“切客”之舉，通過物質手段刺激酒店將攜程等OTA的客人轉化為去哪兒的客人。去哪兒的舉動可以看作是其阻擊OTA平臺化的舉措，也可以看作是其加速“OTA化”的激進措施。正當去哪兒和攜程纏鬥之際，“去啊”殺了進來，一直在在線旅遊招兵買馬的阿里系終於開啟了整合進程。除了“去啊”，京東、蘇寧易購等電商也加入了這場平臺對決之中， 2015年的平臺競爭格局必將因此而變得更加複雜。 關鍵詞4：出境遊 相比傳統的酒、機票價格戰，今年在線旅遊行業圍繞出境遊市場的爭奪也非常值得關註。先是二季度攜程與百程的簽證大戰，後是歲末同程與途牛的公關戰、廣告戰，全部都與出境遊市場密切相關。攜程與百程的簽證價格戰本質上是在爭奪出境遊市場的“入口”，攜程試圖通過搶奪這一“入口”為其出境遊業務輸送流量。 要說熱鬧，還得說說年底爆發的同程與途牛出境大戰。這場爭奪起因於途牛在其合作夥伴年會上發出的一個針對同程的“封殺令”，後者迅速做出了全面反擊，甚至把廣告都打到了途牛總部及其分布在各地門店的門口，雙方的CEO還連續多次親自撰文在微信朋友圈展開了系列論戰，這應該算是在線旅遊行業整個2014年度圍繞出境遊市場爆發的最激烈的對抗。按照同程方面的說法，2015年將會在出境業務上全面超越途牛，而途牛也不甘示弱，雙方的“戰爭”還遠未結束。 習大大在今年的APEC峰會上特別提及了中國的出境遊市場，按他老人家的說法，三年後國內出境遊規模將達到5億人次。參加本屆峰會的美國、英國、墨西哥等國家紛紛推出了針對中國國民的簽證新政，其中美國將中國公民旅遊簽證的有效期從一年延長到了十年，這些出境遊政策利好在短時間內集中爆發，也難怪在線旅遊業界會死死盯著這一市場，大有寸土必爭、血流成河之勢。 關鍵詞5：虧損 隨著競爭的持續加劇和價格戰的白熱化，整個在線旅遊行業的平均利潤率在2014年度達到了歷史最低點，藝龍、去哪兒、途牛三家上市公司絲毫沒有止虧的跡象，就連長期以來的行業“藍籌”中堅攜程也發出了四季度預虧4至5億的信息。2014年前三個季度，去哪兒、藝龍、途牛三家上市公司的凈虧損總額達到了14.86億人民幣，其中去哪兒一家就虧了11.75億，占比79.08%，途牛則以2.17億的虧損總額緊隨其後。雖然有虧損且可能會繼續虧下去，但各家都不以為然，並一致認為當前的虧損是戰略性的虧損，也就是“以利潤換市場”。四季度預虧的攜程宣布拿出10億繼續打價格戰，做出了要“徹底脫光”的架勢，由此可見，在線旅遊明年的虧損將毫無疑問地再創新高，整個行業的競爭將會是一場“消耗戰”。 關鍵詞6：移動互聯網 兩年前，移動互聯網的機遇和挑戰對於在線旅遊而言還僅僅停留在展望和猜想階段，而2014年則已成為一個事實。從梁建章為攜程制定了“拇指+水泥”戰略開始，業界大佬們每逢大會小會都把移動互聯網掛在了嘴邊，已經上市的，發個財報總是不忘附上最新的移動端訂單占比和下載量數據。去哪兒和攜程2014年的爭鬥焦點除了價格戰外，還有就是移動端了，雙方不惜投入巨資進行移動端的研發和推廣，二者的客戶端下載量排名在9月份發生了逆轉，攜程超越去哪兒成為行業第一，而同程則通過瘋狂的“1元門票”用幾個月的時間也殺入了前三名，三者的客戶端總下載量均在2億以上，將其他玩家遠遠地甩在了後面。有人說，在線旅遊移動端的爭奪已經結束，明年的兩極分化將進一步加劇，落後者將難有翻身機會。按照攜程、藝龍、去哪兒、同程等OTA官方公布的數字，目前酒店業務的移動端訂單占比平均在40%以上，機票業務移動端訂單占比平均在30%以上，景點門票訂單移動端占比平均在60%以上，出境遊等非標準化產品的移動端訂單占比略低。 除了移動客戶端外，BAT正在“大興土木”搭建的各種平臺也是人們分析在線旅遊無線化趨勢的一個關鍵。當前最大的移動端平臺微信在旅遊方面的動作是最引人關註的，在其不斷擴編的銀行卡商城中逐漸出現了機票、火車票，據說明年還會出現門票、周邊遊等旅遊產品。另外，在2014年百度世界大會上，李彥宏重點推介了百度的移動端平臺“百度直達號”，在線旅遊業被其看作是“盤中菜”。而“百度直達號”之前，百度地圖移動端已經開始快速向酒店、餐飲等本地化休閑服務領域滲透。這些超級平臺是否會改變當前在線旅遊移動端的格局，從而改寫旅遊類APP的發展軌跡，現在還不得而知。 受移動互聯網快速滲透的影響，加上大量資本的進入，國內在線旅遊行業的格局正在快速調整，一年之間的變化甚至超出了過去數年的變化。PC互聯網時代，在線旅遊行業以標準化產品為突破口快速實現了對傳統旅遊企業的顛覆，這個過程用了十多年；移動互聯網時代，顛覆將會無處不在，無論是傳統企業還是非傳統企業，只要落後了，就都有可能成為被顛覆的對象，而且這個時間最多可能只有兩到三年。 （天天觀察）

【重磅】六個關鍵詞，帶你回顧2014年的在線旅遊行業

【重磅】六個關鍵詞，帶你回顧2014年的在線旅遊行業 作者：藍色曠野 2014年的在線旅遊行業發生了很多事，並購融資、跨界偷襲、合縱連橫，一個都不能少。一樣的價格戰，不一樣的格局觀；一樣的虧損，不一樣的戰略思維。整個行業過去一年來的風雲變化甚至超出了之前數年的總和，即便是圈內人也有點應接不暇，圈外人更是看得眼花繚亂。作為一名從業者，筆者嘗試用以下十個關鍵詞來梳理2014年的在線旅遊。 關鍵詞1：價格戰 最近幾年國內電商行業的價格戰就從未停歇過，一直“高燒不退”的在線旅遊行業也不例外。2014年，在線旅遊行業的價格戰呈現出這樣幾個特點： 特點1：戰略目標優先於戰術目標，價格戰被提升到了戰略高度，短期的銷售業績提升則基本被忽略。“用利潤換市場”，這句話成為今年業界大佬們對價格戰的共識，就連業界唯一的“藍籌”攜程也公開表示要“脫光”謀市場。此外，階段性的價格戰也正在成為巨頭消滅潛在威脅的手段，而新興力量也慢慢開始將其作為吸引投資的策略，年初“雙程”的門票價格戰即為經典案例。 特點2：形式上表現出“捉對廝殺”，打擊目標明確，“戰爭”發起者都盡量避免樹敵過多。以往的價格戰整體上就是一場混戰，而今年的價格戰則相對“有序”，殺起來都是一對一對的，例如去哪兒VS攜程、途牛VS同程等等，參戰各方都盡量集中火力攻擊一個對手，避免全面開戰。 特點3：理性的成分增加，血腥程度下降。與前兩年相比，2014年在線旅遊價格戰雖然聲勢依然不小，但血腥程度有所下降（平均利潤率下滑是市場規律使然），原來的直接返現金紛紛改成了返現金券（或消費券），返現力度也不再是比拼焦點，大家比的是綜合的價格水平和資源優勢，有時候甚至僅僅是想在氣勢上蓋過對手。 總體來看，在線旅遊行業2014年的價格戰更有格局觀了，也更有看頭了。 關鍵詞2：並購&融資 這個行業年年都有並購，今年也不例外，但今年的並購幾乎全都是經典，背後的操刀手頗具想象力，即便是“緋聞”也傳的特有創意。開年第一起並購就是攜程入股同程，“雙程”門票價格戰徹底偃旗息鼓，行業休閑旅遊市場格局一夜之間發生逆轉。時隔不到一個月，攜程趕在途牛上市前夜匆忙向其投資了1500萬美元，並於年底再追投了1500萬美元。另外，國際OTA巨頭Priceline在數月間分三次向攜程投資了10.16億美元，持有後者8.97%的股份，由此引發了業界有關攜程國際化的猜測。除了上述這些並購或投融資案例外，阿里入股石基信息、騰邦入股欣欣旅遊、眾信旅遊入股悠哉旅遊、京東入股途牛等也值得關註。 緋聞方面，攜程與藝龍、攜程與去哪兒、騰訊與攜程、阿里與攜程等等都是2014年業內比較熱門的投資並購“緋聞”主角，雖然最後都不了了之，但也從側面反映了行業格局變動的暗潮湧動。 總體來看，2014年在線旅遊行業發生了並購或融資事件使行業的集中度快速提升，“巨頭”以資本手段基本控制了業內的主流企業，留給後來者的機會只剩下一些存在於移動端的細分市場。2014年度國內在線旅遊行業主要非上市公司的融資情況匯總（可能不全）如下表： 111.jpg (101.96 KB, 下載次數: 0) 下載附件 4 天前 上傳 關鍵詞3：平臺化 平臺化、開放平臺，這些詞往年也在說，但是雷聲大雨點小，主流OTA做平臺以前一直停留在大佬們的口頭上，到2014年卻落到了實處。2014年12月初，攜程的比價搜索平臺終於面世，平臺化戰略邁出了實質性的一步，從而使其與去哪兒之間的對峙進一步升級，預計雙方將在2015年展開更加驚心動魄的爭鬥。面對攜程平臺化的動作，去哪兒的“OTA化”也是步步為營，臨近年尾更是推出了激進的酒店前臺“切客”之舉，通過物質手段刺激酒店將攜程等OTA的客人轉化為去哪兒的客人。去哪兒的舉動可以看作是其阻擊OTA平臺化的舉措，也可以看作是其加速“OTA化”的激進措施。正當去哪兒和攜程纏鬥之際，“去啊”殺了進來，一直在在線旅遊招兵買馬的阿里系終於開啟了整合進程。除了“去啊”，京東、蘇寧易購等電商也加入了這場平臺對決之中， 2015年的平臺競爭格局必將因此而變得更加複雜。 關鍵詞4：出境遊 相比傳統的酒、機票價格戰，今年在線旅遊行業圍繞出境遊市場的爭奪也非常值得關註。先是二季度攜程與百程的簽證大戰，後是歲末同程與途牛的公關戰、廣告戰，全部都與出境遊市場密切相關。攜程與百程的簽證價格戰本質上是在爭奪出境遊市場的“入口”，攜程試圖通過搶奪這一“入口”為其出境遊業務輸送流量。 要說熱鬧，還得說說年底爆發的同程與途牛出境大戰。這場爭奪起因於途牛在其合作夥伴年會上發出的一個針對同程的“封殺令”，後者迅速做出了全面反擊，甚至把廣告都打到了途牛總部及其分布在各地門店的門口，雙方的CEO還連續多次親自撰文在微信朋友圈展開了系列論戰，這應該算是在線旅遊行業整個2014年度圍繞出境遊市場爆發的最激烈的對抗。按照同程方面的說法，2015年將會在出境業務上全面超越途牛，而途牛也不甘示弱，雙方的“戰爭”還遠未結束。 習大大在今年的APEC峰會上特別提及了中國的出境遊市場，按他老人家的說法，三年後國內出境遊規模將達到5億人次。參加本屆峰會的美國、英國、墨西哥等國家紛紛推出了針對中國國民的簽證新政，其中美國將中國公民旅遊簽證的有效期從一年延長到了十年，這些出境遊政策利好在短時間內集中爆發，也難怪在線旅遊業界會死死盯著這一市場，大有寸土必爭、血流成河之勢。 關鍵詞5：虧損 隨著競爭的持續加劇和價格戰的白熱化，整個在線旅遊行業的平均利潤率在2014年度達到了歷史最低點，藝龍、去哪兒、途牛三家上市公司絲毫沒有止虧的跡象，就連長期以來的行業“藍籌”中堅攜程也發出了四季度預虧4至5億的信息。2014年前三個季度，去哪兒、藝龍、途牛三家上市公司的凈虧損總額達到了14.86億人民幣，其中去哪兒一家就虧了11.75億，占比79.08%，途牛則以2.17億的虧損總額緊隨其後。雖然有虧損且可能會繼續虧下去，但各家都不以為然，並一致認為當前的虧損是戰略性的虧損，也就是“以利潤換市場”。四季度預虧的攜程宣布拿出10億繼續打價格戰，做出了要“徹底脫光”的架勢，由此可見，在線旅遊明年的虧損將毫無疑問地再創新高，整個行業的競爭將會是一場“消耗戰”。 關鍵詞6：移動互聯網 兩年前，移動互聯網的機遇和挑戰對於在線旅遊而言還僅僅停留在展望和猜想階段，而2014年則已成為一個事實。從梁建章為攜程制定了“拇指+水泥”戰略開始，業界大佬們每逢大會小會都把移動互聯網掛在了嘴邊，已經上市的，發個財報總是不忘附上最新的移動端訂單占比和下載量數據。去哪兒和攜程2014年的爭鬥焦點除了價格戰外，還有就是移動端了，雙方不惜投入巨資進行移動端的研發和推廣，二者的客戶端下載量排名在9月份發生了逆轉，攜程超越去哪兒成為行業第一，而同程則通過瘋狂的“1元門票”用幾個月的時間也殺入了前三名，三者的客戶端總下載量均在2億以上，將其他玩家遠遠地甩在了後面。有人說，在線旅遊移動端的爭奪已經結束，明年的兩極分化將進一步加劇，落後者將難有翻身機會。按照攜程、藝龍、去哪兒、同程等OTA官方公布的數字，目前酒店業務的移動端訂單占比平均在40%以上，機票業務移動端訂單占比平均在30%以上，景點門票訂單移動端占比平均在60%以上，出境遊等非標準化產品的移動端訂單占比略低。 除了移動客戶端外，BAT正在“大興土木”搭建的各種平臺也是人們分析在線旅遊無線化趨勢的一個關鍵。當前最大的移動端平臺微信在旅遊方面的動作是最引人關註的，在其不斷擴編的銀行卡商城中逐漸出現了機票、火車票，據說明年還會出現門票、周邊遊等旅遊產品。另外，在2014年百度世界大會上，李彥宏重點推介了百度的移動端平臺“百度直達號”，在線旅遊業被其看作是“盤中菜”。而“百度直達號”之前，百度地圖移動端已經開始快速向酒店、餐飲等本地化休閑服務領域滲透。這些超級平臺是否會改變當前在線旅遊移動端的格局，從而改寫旅遊類APP的發展軌跡，現在還不得而知。 受移動互聯網快速滲透的影響，加上大量資本的進入，國內在線旅遊行業的格局正在快速調整，一年之間的變化甚至超出了過去數年的變化。PC互聯網時代，在線旅遊行業以標準化產品為突破口快速實現了對傳統旅遊企業的顛覆，這個過程用了十多年；移動互聯網時代，顛覆將會無處不在，無論是傳統企業還是非傳統企業，只要落後了，就都有可能成為被顛覆的對象，而且這個時間最多可能只有兩到三年。 （天天觀察）

去哪兒投資旅遊百事通 從易

在路上旅業年銷售額破10億 看傳統旅遊業如何逆襲

i黑馬：近年來，在線旅遊的行業競爭越發激烈：一方面是在線旅遊企業之間的競爭，另一方面是線上旅遊對傳統旅遊業的沖擊。組建於2004年的在路上團隊，經過10年的發展，B2B機票業務的規模最國內已經占有一席之地。傳統旅遊如何借互聯網逆襲？且看他們的發展歷程。
 

面對在線旅遊企業的持續沖擊，於旅遊行業已奔走多年的麻永征愈發焦慮。在路上旅業(下稱在路上)的前身是山水假日旅行社，後者成立於2001年。2004年，在路上團隊正式組建，專註做B2B機票業務，對接航空公司、旅行社、政府機構、會展公司等，目前公司年銷售額近10億元。

追隨互聯網

和許多傳統企業一樣，在路上的發展是一步步摸索著走過來的。

“我們並沒有多麽高大上的眼光，比如去做一個商業計劃或5~10年的公司發展規劃。”在路上CMO麻永征對《創業家》記者說，“事實上，我們首先要解決的是吃飯問題。”

在這一過程中，他們發現了B2B企業機票這一細分市場，於是開始發力，後逐步找到了自己的生存之道。

旅行社是在路上服務對象之一。到2013年，麻永征已深感痛苦，原因有二：一，團隊遊開始快速向自由行轉變，二，客戶已賺不到錢了。

“其實在線旅遊還未強大到了一定程度，但未來的旅行社會越來越難受。”麻永征說，“如果在線旅遊進一步發展，客戶都沒了，我們怎麽辦?”面對可能到來的沖擊，在路上開始思考轉型。2013年，在路上技術團隊成員由3個擴充到了15個，他們開始緊鑼密鼓開發屬於自己的系統，嘗試將服務對象從傳統旅行社轉向新型在線旅遊企業。

“無論怎麽變，機票還是需要的，而且客戶需要具備相應服務標準的專業團隊與之對接，我們正在擁抱互聯網、追隨互聯網。”麻永征直言，在線旅遊業的發展速度比他們想像的還要快。

泡沫即生機

在麻永征的印象中，在線旅遊概念的提出，始自2007年，當時他剛剛加入在路上，同時出現的熱詞還有垂直搜索。但從2008年到2013年，在線旅遊一直處於不溫不火的發展狀態中。

“後來資本突然進來了，各類網站、APP大量湧現，行業火了起來。”麻稱。

2013年~2014年，為獲取用戶和市場，在線旅遊企業競爭加劇，大打價格戰。

在麻永征看來，在線旅遊企業價格戰不斷升級，說明資本已充分介入，而資本能夠幫助行業快速實現去中間化，這對傳統旅行社來說，是致命的。在各企業利用價格戰搶占市場的同時，市場也在日漸細分。但旅遊產業鏈，包括吃、玩、住、行等多個方面，每一細分市場，都潛力巨大。對於初創小公司來說，如何利用自身優勢做好細分市場已成為未來新出路，為此，他們正竭力嘗試，比如深挖租車、導遊、地接、門票等服務。

“國內旅遊業已百花齊放，出現了大量企業和品牌，他們都在向投資人證明自己的商業價值，”麻永征說，“但如何商業化，如何找到一個可持久發展的商業模式，我相信，

10個CEO里面有9個講不出來。”“一定會死掉一批，至於誰死掉、誰能活下來，我不知道。”麻永征認為，初創公司要想勝出，必須解決好團隊、資源、用戶、模式這四個問題。

不難發現，在線旅遊業乃至整個互聯網產業都在朝著線上線下相結合的方向邁進。

在路上也動作頻頻，他們正嘗試與更多互聯網企業進行合作。2014年4月，面包旅行宣布收購在路上旗下的山水旅行社，該消息在行業內一時引起轟動。8月，在路上與螞蜂窩達成戰略合作，雙方共同推出了針對用戶反向定制的旅遊產品。

一些投資人表示，除互聯網創新模式外，他們越來越看重線上與線下充分結合的創業企業，因為線下企業往往有著多年的資源、渠道和服務積累，而這些是互聯網企業加速發展的重要籌碼。

“接下來，在線旅遊業投資肯定會更加兇猛，”麻永征說，“現在還處於春秋戰國時期，發展速度快，企業正相互追趕。”

麻認為，投資熱對旅遊業未來發展大有益處，正因資本和創業團隊的大量湧入，才有了全行業的高速發展和企業間的激烈碰撞，而碰撞會為行業進步創造出更多智慧火花，同時，也能將更多人才吸引進來。

“行業之所以有泡沫，正因為它有未來。凡是有泡沫的行業，一定是蓬勃向上的行業。”

麻永征最後說。

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

在路上旅業年銷售額破10億 看傳統旅遊業如何逆襲

i黑馬：近年來，在線旅遊的行業競爭越發激烈：一方面是在線旅遊企業之間的競爭，另一方面是線上旅遊對傳統旅遊業的沖擊。組建於2004年的在路上團隊，經過10年的發展，B2B機票業務的規模最國內已經占有一席之地。傳統旅遊如何借互聯網逆襲？且看他們的發展歷程。
 

面對在線旅遊企業的持續沖擊，於旅遊行業已奔走多年的麻永征愈發焦慮。在路上旅業(下稱在路上)的前身是山水假日旅行社，後者成立於2001年。2004年，在路上團隊正式組建，專註做B2B機票業務，對接航空公司、旅行社、政府機構、會展公司等，目前公司年銷售額近10億元。

追隨互聯網

和許多傳統企業一樣，在路上的發展是一步步摸索著走過來的。

“我們並沒有多麽高大上的眼光，比如去做一個商業計劃或5~10年的公司發展規劃。”在路上CMO麻永征對《創業家》記者說，“事實上，我們首先要解決的是吃飯問題。”

在這一過程中，他們發現了B2B企業機票這一細分市場，於是開始發力，後逐步找到了自己的生存之道。

旅行社是在路上服務對象之一。到2013年，麻永征已深感痛苦，原因有二：一，團隊遊開始快速向自由行轉變，二，客戶已賺不到錢了。

“其實在線旅遊還未強大到了一定程度，但未來的旅行社會越來越難受。”麻永征說，“如果在線旅遊進一步發展，客戶都沒了，我們怎麽辦?”面對可能到來的沖擊，在路上開始思考轉型。2013年，在路上技術團隊成員由3個擴充到了15個，他們開始緊鑼密鼓開發屬於自己的系統，嘗試將服務對象從傳統旅行社轉向新型在線旅遊企業。

“無論怎麽變，機票還是需要的，而且客戶需要具備相應服務標準的專業團隊與之對接，我們正在擁抱互聯網、追隨互聯網。”麻永征直言，在線旅遊業的發展速度比他們想像的還要快。

泡沫即生機

在麻永征的印象中，在線旅遊概念的提出，始自2007年，當時他剛剛加入在路上，同時出現的熱詞還有垂直搜索。但從2008年到2013年，在線旅遊一直處於不溫不火的發展狀態中。

“後來資本突然進來了，各類網站、APP大量湧現，行業火了起來。”麻稱。

2013年~2014年，為獲取用戶和市場，在線旅遊企業競爭加劇，大打價格戰。

在麻永征看來，在線旅遊企業價格戰不斷升級，說明資本已充分介入，而資本能夠幫助行業快速實現去中間化，這對傳統旅行社來說，是致命的。在各企業利用價格戰搶占市場的同時，市場也在日漸細分。但旅遊產業鏈，包括吃、玩、住、行等多個方面，每一細分市場，都潛力巨大。對於初創小公司來說，如何利用自身優勢做好細分市場已成為未來新出路，為此，他們正竭力嘗試，比如深挖租車、導遊、地接、門票等服務。

“國內旅遊業已百花齊放，出現了大量企業和品牌，他們都在向投資人證明自己的商業價值，”麻永征說，“但如何商業化，如何找到一個可持久發展的商業模式，我相信，

10個CEO里面有9個講不出來。”“一定會死掉一批，至於誰死掉、誰能活下來，我不知道。”麻永征認為，初創公司要想勝出，必須解決好團隊、資源、用戶、模式這四個問題。

不難發現，在線旅遊業乃至整個互聯網產業都在朝著線上線下相結合的方向邁進。

在路上也動作頻頻，他們正嘗試與更多互聯網企業進行合作。2014年4月，面包旅行宣布收購在路上旗下的山水旅行社，該消息在行業內一時引起轟動。8月，在路上與螞蜂窩達成戰略合作，雙方共同推出了針對用戶反向定制的旅遊產品。

一些投資人表示，除互聯網創新模式外，他們越來越看重線上與線下充分結合的創業企業，因為線下企業往往有著多年的資源、渠道和服務積累，而這些是互聯網企業加速發展的重要籌碼。

“接下來，在線旅遊業投資肯定會更加兇猛，”麻永征說，“現在還處於春秋戰國時期，發展速度快，企業正相互追趕。”

麻認為，投資熱對旅遊業未來發展大有益處，正因資本和創業團隊的大量湧入，才有了全行業的高速發展和企業間的激烈碰撞，而碰撞會為行業進步創造出更多智慧火花，同時，也能將更多人才吸引進來。

“行業之所以有泡沫，正因為它有未來。凡是有泡沫的行業，一定是蓬勃向上的行業。”

麻永征最後說。

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瑞士政府：央行放棄匯率下限對出口和旅遊構成挑戰

周四瑞士央行意外放棄歐元對瑞郎下限後，瑞士政府表示，央行放棄匯率下限的舉措對於出口商和旅遊業而言是個挑戰。瑞士央行將繼續支持價格穩定。

瑞士央行周四意外放棄歐元對瑞郎1.20下限，引發匯市及股市出現大幅波動。行長喬丹在隨後的新聞發布會上表示鑒於全球市場的發展，維持歐元/瑞郎下限不再有意義。

此後瑞士財政部稱，瑞士政府將分析央行取消匯率上限的經濟影響。瑞士財政部長Eveline Widmer-Schlumpf在伯爾尼的記者會上表示，政府經濟委員會周四晚些時候將開會。將分析央行取消匯率上限的經濟影響。

瑞士聯邦貿易聯盟表示，這一舉動將對出口商的就業與工資造成“巨大”壓力。

Swatch集團首席執行官Nick Hayek表示：“今天瑞士央行的行動對出口行業和旅遊業來說是一場海嘯，最終將殃及整個經濟。”

金融機構當然也被這波市場海嘯打得措手不及，瑞士兩大銀行——瑞銀和瑞士信貸的股價當天下跌超過10%。英國知名外匯及差價合約經紀商IG集團也當即發布聲明稱，央行此舉可能會對該銀行造成三千萬英鎊的損失。

然而，長期影響將取決於瑞士法郎對歐元匯率將穩定在何種水平。

彭博調查顯示，沒有任何分析師預測到瑞央行將廢除這一限制。對於瑞士央行這一震驚全球市場的舉動，各大投行紛紛給出觀點：

瑞銀策略師Siegenthaler對此表示，今天瑞士央行的決定將對央行信用造成巨大影響。許多瑞士國內企業一直相信央行將維持1.20的下線水平，尤其是在去年12月瑞士央行剛剛表態“無限量”捍衛1.20的背景之下。

法國興業銀行稱，瑞士央行撤銷歐元兌瑞郎匯率上限措施的舉措說明，歐洲央行即將祭出QE計劃。

德意誌銀行表示，瑞士央行放棄歐元/瑞郎匯率下限對於全球利率是利好，對於全球風險偏好是利空，對於歐元/美元匯率有少量利空。但這項決定最重要的副作用之一是對風險偏好的負面沖擊，因為此舉損害了政策的公信力。歐洲央行行動不會蓋過負面因素的影響，因為這已經在廣泛預期之中。

荷蘭銀行則認為，瑞士央行放棄瑞郎匯率限制是重大失算。荷蘭銀行分析師Georgette Boele和Kim Liu稱，結束瑞郎匯率限制是瑞士央行的重大失算，也是政策上的巨大錯誤。瑞士央行的信譽恢複需要長時間。預計瑞士央行近期將通過更低的利率和量化寬松來穩定匯率。瑞郎穩定之後可能會升值，重新做多瑞郎的投資者將推動瑞郎再次上漲。

花旗集團預計，如果瑞郎延續升值，瑞士央行可能進一步降息。

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要旅遊，找途牛：做有特色的在線休閑旅遊服務提供商

要旅遊，找途牛：做有特色的在線休閑旅遊服務提供商 起源於互聯網的休閑旅遊服務商：公司於2006 年開始在中國經營休閑旅遊業務，借助互聯網的力量用八年的時間重塑旅行社生意，將原本分散、無標準化的旅遊生意搬上了互聯網。截止到2013 年，公司實現凈銷售收入19.5 億人民幣，過去三年複合增長率達36.6%。於2014 年5 月登陸納斯達克，發行800 萬份ADS，凈融資6,330.3 萬美元，為公司品牌、產品、渠道等多方面發展提供充足的資金保障。 在線旅遊是線下至線上的遷移，更需結合（OTO）：根據iResearch 數據，過去五年中國OTA 市場滲透率呈現逐年提升的趨勢，2013 年總收入為2.85 萬億元人民幣，滲透率已到達7.7%，預期到2016 年將超過10%，旅遊市場正悄然的從線下往線上遷移，並呈現加速趨勢。公司積極布局區域服務中心，並快速複制擴張（短短幾個月，從無到有，已經覆蓋30 個城市），有效覆蓋2、3 線城市，線下的區域服務中心將有效和線上結合，開發旅遊資源、提供客戶服務、品牌推廣，真正發揮融合的效果。 在線旅遊狼煙四起， 突圍之路在於差異化： 根據iResearch 數據，2013 年全國OTA 全部投融資42 起，超過千萬級別投資有8 個案例，包括螞蟻短租、途家網、窮遊網、世界邦等。途牛通過不斷開發多樣化旅遊產品（出境遊、周邊遊、周末遊、自駕遊等），通過增加出發地和目的地覆蓋提升產品數量，提供專業旅遊咨詢（旅遊顧問數量大幅增加）等方式提供高品質休閑旅遊服務，著重於高客單價的旅遊產品，區別於其他OTA 公司，形成差異化發展戰略布局。 12 個月目標價21.14 美元，首次評級買入：我們根據市銷率相對估值法,得到目標價為21.14 美元。該目標價為2015 財年1.3 倍市銷率，與現價有71.21%的上升空間，首次評級為買入。 ★ 1 人民幣=0.16 美元 QQ截圖20150122102047.png (110.85 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 中國領先的在線旅遊服務商 企業組織架構 起源於互聯網的在線旅遊服務商 公司成立於2006 年10 月，致力於為旅客提供休閑旅遊服務，包括跟團遊和自助遊，是中國領先的在線旅遊服務供應商。根據iResearch 數據，截止到2013 年，按照跟團遊交易金額，公司全國排名第一。 自從業務開始運營，公司售出跟團遊產品超過三百萬個，旅遊供應商超過3000個，覆蓋70 個國家。截止到2014 年4 月，公司旅遊產品超過10 萬個，其中海外遊產品是公司的長處，交易額超過公司總額的70%。 QQ截圖20150122102123.png (68.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 註重休閑旅遊公司業務主要包含兩部分：跟團遊和自助遊，另外還有少量廣告收入。 1、跟團遊是公司主要收入來源，主要包括旅遊線路預訂費、交通和酒店，該業務過去三年平均占總收入的96%左右，且保持高速增長，2013 年跟團遊收入18.9億人民幣，增速達到76.1%，占比96.5%。 2、自助遊業務是公司第二大收入來源，雖然占比約占總收入的2.5%左右，但該業務收入反映公司凈收入，即顧客付款和供應商款的差額，包含機票酒店的預訂費，以及包含如接機在內的其他增值服務。 3、其他業務收入主要是廣告和信用卡處理收費。 QQ截圖20150122102200.png (36.98 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 在線旅遊市場蓬勃發展 旅遊市場從線下到線上轉移 在線旅遊市場產業格局從產業鏈環節而言，我們認為在線旅遊主要分為以下幾個部分： 1、上遊產品供應商，比如航空公司、酒店、景區等。 2、中間渠道商，包括旅遊產品批發商以及代理分銷商。 3、下遊的媒介營銷平臺，比如搜索引擎、社交媒體、點評、攻略、門戶網站以及營銷平臺，目前國內具有代表性的營銷平臺包括攜程、途牛、去哪兒以及同程等。 4、終端用戶，主要是指線上用戶，隨著網絡科技的發展以及智能手機的推廣，終端用戶已從互聯網用戶擴展到移動終端的用戶。 QQ截圖20150122102242.png (75.38 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 在線旅遊滲透率逐年提高根據 iResearch 數據顯示，2013 年中國在線旅遊總收入28,500 億元，在線旅遊滲透率7.7%，預計2016 年在線旅遊滲透率將超過10%。 截止到2013 年，我國互聯網規模達到6.2 億人，普及率億高達45.8%，隨著普及率的提高，傳統旅遊服務逐漸向線上轉移，各在線旅遊經營者紛紛加大在線旅遊市場中的投入，推出各種產品、服務，不斷完善自身體系，以提高市占率為第一要務，滲透率逐年提高。 QQ截圖20150122102321.png (37.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 在線旅遊發展趨勢 在線度假市場將成為在線旅遊市場發展的主動力 根據 iResearch 數據顯示，2013 年中國在線獨家市場交易規模303 億元人民幣，同比增長43%，預計到2017 年，市場規模將近千億人民幣。中國人均可支配收入增長，需求旺盛，拉動在線旅遊度假市場增長，帶動租車、度假公寓等業務。此外，以攜程、同程為首的景點門票業務也飛速增長，切開了在線度假市場。 根據iResearch 數據顯示，2013 年在線旅遊市場營收115.7 億元人民幣，同比增長24.2%。預計2014 年年到2017 年OTA 市場營收增速保持平穩，保持在20%以上。 QQ截圖20150122102352.png (35.81 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 在線旅遊移動端覆蓋人數增速較快 根據 iResearch 數據，2013 年在線旅遊移動端表現出高速增長態勢，月度覆蓋人數全年保持持續增長。2013 年12 月，在線旅遊服務移動端月覆蓋人數9305.6 萬人，同比增長110.5%。 我們認為，隨著智能手機等移動終端的興起，以及3G/4G 網絡速度提升，在線旅遊價格戰和服務站由PC 端轉移向移動端，移動端大幅度促銷和返現等方式更吸引用戶使用移動端訪問。 行業競爭激烈，差異化才是生存之道 行業投資彰顯競爭2013 年全國在線旅遊行業資本運作頻發，根據相關統計，包括VC、PE、IPO、債券、並購等合計42 起。其中超過千萬級別的企業投資就有8 起，攜程藝龍、百度、阿里、騰訊都加入投資行列。 行業的競爭程度不言而喻，業態內大部分企業都處於巨虧的泥潭之中，即便是像攜程這樣的已具規模的企業，盈利水平由於行業競爭加劇而受到挑戰，流量由PC 端向移動端轉移，研發成本上升；為提升市場形象，爭取更多的市場份額，營銷費用和產品開發投入大幅度提升。 差異化才是出路但業態也並不是如擔心的那麽糟糕，為避免過度競爭，不同企業之間的合作也頻繁發生， 求同存異，差異化發展： 攜程發展多年，積累了豐富的財富和行業資源，公司這兩年開始投資一些重資產的企業，比如酒店、租車，甚至還有遊輪。我們認為重資產模式有助於公司對旅遊資源的把控，可以更好的規避價格競爭。 去哪兒網平臺型與攜程不同，去哪兒網本身並不直接提供旅遊服務，而是為旅遊供應商提供銷售平臺，為旅客提供搜索的廉價機票、酒店資源的便利，轉而以廣告等增值服務取得收益。平臺的優勢在於靈活性，商品買賣靈活，可以吸引更多用戶選擇。 途牛堅持走輕資產路線，走線上線下相結合的，充分挖掘產品資源多樣化，已深入提供客戶服務，以服務帶來用戶粘性。 途牛盈利模式分析 在線零售模式靈活多樣 輕資產，靈活多樣途牛的輕資產模式發展戰略，導致公司的過去和未來都是以旅遊產品的銷售為主，而無需投入大量資金去打造重資產模式的行業壁壘。 以零售為主的輕資產模式的具備諸多優勢： 1）更貼近用戶，比起以旅遊產品分銷為主的供應商更理解市場需求； 2）產品采購選擇範圍更為廣泛，滿足更為廣泛的客戶需求。 衍生金融服務零售本身是一筆不錯的現金流生意，對資本的需求不是那麽迫切，再加上公司線上銷售的互聯網基因，更有效的降低了對資本需求。 一般客戶購買旅遊產品，尤其適合高客單價的旅遊產品，都會提前1-2 個月預訂，因此公司往往可以賬上反映出超強的客戶預收款，而且經營規模的不斷做大，客戶預售款將更加壯大。而公司和供應商又存在穩定的結算周期，公司在經營方面現金壓力非常小。 充裕的在手現金，在金融服務日新月異的今天，公司推出“牛業貸”，為中小型合作合作供應商解決融資難題，充分利用公司財務資源為公司股東創造低風險的超額收益。 線上線下（O2O）協同合力發展 有效的供應鏈管理公司建立 N-booking 供應鏈管理系統，與旅遊供應商達到實時交互， 更有效管理旅遊產品和提高用戶體驗。 公司建立SQE 團隊，專門發現和解決供應商潛在的旅遊質量問題，針對供應商專門建立獎懲措施達到旅遊服務目標，經常性的對供應商進行評估以提高產品質量。 開放的采購模式與深度挖 掘旅遊產品並舉 公司擁有 3000 個旅遊產品供應商，涵蓋70 個國家。公司定位輕資產運營，途牛模式更多是旅遊產品的零售商，幫助銷售產品，並無投資控股之類深入合作。 公司通過建立區域服務中心，通過直采的方式:1)挖掘更多的高品質的旅遊資源，滿足日益增長的多樣化的旅遊需求；2)提高產品毛利率水平。 近期前中國國際旅行社總社副總裁正式加入途牛，增強了公司未來海內外旅遊產品采購能力，加速公司未來的發展。 追求服務的價值 強大的旅遊咨詢服務公司通過多種方式來培養客戶忠誠度，其中最為關鍵的一點就是提供旅遊咨詢服務：截止到2014 年5 月份，公司有旅遊咨詢顧問近400 人，上市後該人數迅速擴張至500 人。這些旅遊顧問，都是具備產品專家，能夠有效的補充網絡信息，從而提高客戶購買旅遊產品的轉換率。 此外，公司配備7 x 24 小時呼叫中心，幫助客戶問題解決和回訪。 服務能力體現於高客單價公告顯示，最新旅遊產品客單價超過 4500 元，呈現高客單價的特點： 1）高客單價產品需要品牌的支撐，體現的是客戶對公司的信任，進而反應出服務粘性； 2）高客單價背後是服務能力的體現，只有能力提升了，才有能力更好服務高端客戶； 3）高客單價背後更是產品的差異化、非標準化，可以有效規避競爭，有效提高產品定價能力。 盈利預測與分析 重要假設 旅遊客次假設公司加大了營銷力度，尤其是品牌形象的宣傳，此外公司也加強了旅遊產品采購力度，尤其行業處於爆炸發展期，我們預期公司出售的旅遊產品人次將保持較高速度增長，未來三年的複合增長速度將達到54.1%。 客單價仍有上行空間盡管公司客單價已經達到人民幣 4482 元/客次，而且行業經歷價格之戰，但隨著旅遊需求的爆發，尤其公司旅遊產品的差異化、非標準化戰略，公司高客單價的趨勢仍將平穩上升。 QQ截圖20150122102629.png (40.83 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 收入和盈利預測 實現盈利還需擴大規模2014-2016 年收入CAGR 為36.5% 旅遊市場足夠大，而對於大多數旅遊企業而言，當前的主要工作目標是不斷做大自身，獲取更多市場份額，因此我們預期未來三年跟團遊、自駕遊、自助遊三大業務分類收入將取得高速增長，預計到2015、2016 年旅遊產品凈收入達到61.4 億、104.7 億人民幣，三年複合增長率為75.4%。 QQ截圖20150122102803.png (41.76 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 盈利能力分析 銷售、研發費用先高後低 1）營銷費用：公司未來戰略以爭取更多市場份額為主，其中有一部分將用於宣傳途牛的市場品牌形象。 我們預計，2015 年營銷投入將達到高峰人均旅客費用160 元/人次，2016 年將開始下降。 2）研發費用：旅遊行業從線下向線上轉移，信息化過程，平臺的遷移（無線互聯網發展）；為豐富旅遊產品，擴大目的地等手段增加產品SKU 供應。 我們預計研發費用率將隨著業務的不斷成熟，研發費達到高峰，於2015 年開始收縮至正常水平。 QQ截圖20150122102858.png (49.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 費用率降低，預期2016 年轉盈 隨著銷售規模的不斷擴大，規模化經濟開始呈現，各項費用率也開始趨於正常化，我們估計2016 年將是公司扭虧為盈的關鍵一年，每客次盈利將逐漸提升，其他各項盈利指標也開始優化。 預計2014-2016 年，公司虧損減少，並於2016 年有希望扭虧為盈，實現盈利1.2億人民幣歸屬母公司利潤。 QQ截圖20150122102917.png (29.49 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 現金流狀況 經營性現金流健壯旅遊產品線上零售商業模式，使得公司經營性現金流能夠維持較好的： 1）貿易應收款少：零售的特點就是客戶欠款一般較少，使得資金回籠及時性較強； 2）客戶預付款較多：一般旅客出行都會選擇提前1-2 個月來做計劃，尤其是選擇海外出遊，這種旅遊本身的特性使得公司財務上體現出非常不錯的客戶預付款； 3）供應商應付款較多：為了保障旅客旅行中的權益，一般與供應商的結算會安排在旅客旅遊歸來之後，因此通常供應商應付款較多；資本性支出少公司的經營戰略決定，公司非重資產模式所需的資金投入非常有限，我們預期未來資本開支的需求很少。 多次融資後，豐厚現金備戰 公司於 2014 年5 月登陸納斯達克，募集資金1.17 億美元，後與當年12 月又獲得弘毅、京東、攜程以及公司管理層投資1.48 億美元，一年內累計募集資金達到2.65 億美金，為公司在競爭中儲備了豐厚的戰略資金。 QQ截圖20150122103554.png (37.59 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 目標價 21.14 美元，買入評級 目標價21.14 美元，相當於2015 年1.3 倍市銷率，首次評級為買入 按照 2015 財年每股銷售收入16.26 美元計算，目標價對應的市銷率為1.3 倍。根據同業橫向比較，並考慮公司未來銷售收入大幅上漲，且隨著費用率下降，未來2 年將有希望實現盈利，我們認為1.3 倍的市銷率符合市場的合理估值，較現價還有71.21%的上升空間，投資評級為買入。 QQ截圖20150122103618.png (56.51 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 風險因素 宏觀經濟增速不如預期經濟增速對旅遊需求影響明顯，目前全球經濟形勢不明朗，或可能出現增速不如預期，導致旅遊需求低於預期競爭過於激烈行業同質化嚴重，競爭過於激烈，價格戰影響利潤率其他不可控因素戰爭、政治等其他不可控因素，影響旅遊目的的吸引力（來自第一上海） QQ截圖20150122103753.png (89.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳 QQ截圖20150122103804.png (121.92 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:38 上傳

春節旅遊數據：出境遊、免稅業務表現靚麗

春節黃金周旅遊業點評：收入平穩增長 休閑、免稅是亮點

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-26 08:28 編輯 春節黃金周旅遊業點評：收入平穩增長 休閑、免稅是亮點 作者：曾光，鐘瀟 全國：2015年春節黃金周旅遊收入同比增長14.6%，增長相對平穩 根據全國假日辦2015年2月25日發布《2015年春節黃金周旅遊統計報告》，2015年春節黃金周期間，全國共接待遊客2.61億人次，比上年春節黃金周增長12.9%；實現旅遊收入1448.3億元，增長14.6%，總體增長相對平穩。 根據中旅院此前發布的《2015春節旅遊人氣排行榜和相關分析報告》，中旅院認為2015年春節受假期天氣因素的影響，旅遊市場接待總量可能會出現一定幅度的波動，預計2015年春節旅遊市場將接待2.5億人次，同比增長11%，實現旅遊收入1400億元，同比增長13%。從這個意義來看，今年春節黃金周實際客流和收入增長情況也符合預期，預計與天氣、放假口徑等因素有關（今年黃金周從除夕到初六，去年黃金周從初一到初七）。 1.jpg (283.07 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:27 上傳 黃金周特征分析之一：15年春節黃金周客單價小幅增長。根據《2015年春節黃金周旅遊統計報告》旅遊收入和旅遊人次數據，我們可以測算出2015年春節黃金周我國人均消費為555元，同比增長1.42%，增長也相對平穩，與宏觀經濟基本面相對平淡、OTA及部分景區促銷等多因素相關。 黃金周特征分析之二：過夜遊占比23.37%，略有所提升。今年春節黃金周，在全國接待的2.61億人次中，過夜遊客（僅限於住在賓館飯店和旅館招待所）為6150萬人次，同比增長14.59%；一日遊遊客為2億人次，同比增長12.36%，過夜遊增速超一日遊。同時，今年春節黃金周過夜遊客的占比為23.37 %，較去年同期22.94%略有所回升。 2.jpg (180.96 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:27 上傳 出境遊：全國團隊（不含港澳）出境遊增長10%，相對平穩 據國家旅遊局出境遊團隊系統統計，2015年春節黃金周全國團隊（不含港澳）出境旅遊人數518.2萬人次，同比增長約10%，相對平穩（2014年春節黃金周全國團隊出境旅遊人數472.5萬人次，同比增長18.1%）。同時，羊年春節，我國出境遊人數首次超過國內跨省遊，占出遊人數的比例超過60%。“80後”正逐步成為出境遊消費的主力軍。 3.jpg (190.9 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:27 上傳 從出境遊出發地來看，長三角地區遊客仍然是出境遊的高消費群體。在旅遊局今年預測的春節出境遊前十位的省、市中，浙江省占比17.9%、江蘇省11.2%、上海市8.9%，分列前三位，其後分別是廣東省7.2%、北京市6.8%、陜西省5.0%、山東省4.9%、遼寧省4.4%、黑龍江省2.9%以及四川省2.3%。同時，長三角地區的出境遊增速也相對高於全國平均水平。2月17日至2月23日，上海組團出境遊人數同比增長25%（東方早報報道），虹橋和浦東兩個機場出入境總人數分別為36.6萬人次、32.2萬人次，同比分別增長40.9%、14.6%。此外，江蘇部分旅行社春節出境遊同比增長也達到25%左右。不過，北京出境遊的增速則相對平穩，全市經營出境遊業務的旅行社春節假期組織出境遊的團隊數量接近4000個，出境遊人數為7.5萬人，比去年同期增長1.9%。 出境遊目的地方面，我國出境遊客仍以亞洲周邊國家和地區為主。從具體國家分布來看，今年春節最熱門的出境遊目的地國家及地區（不含港澳）前十位為臺灣17.3%、韓國15.6%、泰國13.9%、日本8.7%、澳大利亞4.4%、新加坡3.6%、馬來西亞2.9%、印度尼西亞2.3%、菲律賓2.0%、意大利1.5%、新西蘭1.4%。韓國以及泰國歷來都是中國遊客出境遊的首選目的地，今年春節由於人民幣匯率持續下跌，以及美國、日本放寬了對華旅遊簽證政策，激發了中國遊客赴美、日的旅遊的熱情。而臺灣以及同樣有春節民俗的東南亞部分國家也較受國內居民的青睞。 不過，港澳遊的表現則日趨平淡。2015年2月17日至2月22日，澳門自由行人數增長6.7%，保持平穩；而訪港內地旅客與去年同期相比微增0.26%，且主要是由於過境旅客增長帶動（增長超過20%），自由行人數下降約5%。我們認為這與香港本身接待能力瓶頸以及購物環境日趨不友好等因素相關。2月24日，香港特別行政區行政長官梁振英向媒體表示，由於香港的接待能力有限，將與內地部門商討能否收緊“自由行”政策，以控制遊客的自然增長。受此影響，我們預計未來國內居民香港遊的增長將進一步受限，但對中國國旅-三亞海棠灣免稅購物中心的持續成長或將構成利好（香港免稅購物遊的部分替代）。 部分重點自然景區客流增長相對平穩，優秀人文景區仍較佳，海棠灣免稅購物銷售大增成重要亮點 從我們搜集整理的重點景區客流情況來看，如下表1所示，多數傳統一線景區客流表現相對平穩或有下滑，僅武陵源核心景區、華山景區（及部西安周邊景區）、九寨溝景區等少數景區客流表現突出，同時三亞海棠灣國際免稅購物中心銷售額大增，成為羊年春節黃金周的重要亮點。 4.jpg (320.18 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:27 上傳 1、多數傳統一線景區羊年春節黃金周客流增速表現相對平平，主要與今年春節放假的時間差異（去年為初一至初七，今年為除夕至初六）、高峰期客流接待瓶頸、客流限制、天氣等因素有關。具體來看，黃山景區（持續陰雨天氣）、九華山景區和三亞南山景區客流分別下滑8.28%、4.37%、5.18%，峨眉山景區客流也僅微增1.93%，麗江玉龍雪山客流增6.86%。此外，武夷山景區黃金周接待遊客12.62萬人，同比下滑22.24%，除了上述統計時間口徑的影響，主要還與該景區在春節前後均采取一元門票促銷的因素有關（一元門票促銷時間：2014年11月21日至2015年2月18日，2015年2月25日至2015年4月20日）。 2、武陵源、華山景區（包括西安部分景區）、九寨溝景區、漓江景區等部分景區客流表現相對突出，與天氣、高鐵效應、門票促銷等多種因素相關。其中，武陵源核心景區接待一次進山人數11.70萬人次，同比增長41%，與其門票新政——淡季門票5折促銷（2014年12月開始試運行，淡季時間為12月1日至次年的2月底）有關。華山景區接待客流7.05萬人次，同比增長超60%，主要與天氣晴好，高鐵（西寶高鐵2013年12月底開通，但由於動車準備不足等因素，實際上相關班次的豐富在2014年4月後才逐步推進）等持續推動有關。九寨溝景區接待客流8萬人，同比增長49.57%，與天氣良好，淡季門票較低以及居民希望錯峰出遊前往客流相對較少的景區等因素相關。漓江景區客流增長21%，預計與2014年底貴廣高鐵通車等因素有關。 3、2015年春節黃金周，海棠灣國際免稅購物中心迎客21.98萬人次，同比增長74.03%；免稅品銷售額23610萬元，同比增長62.4%。我們認為，三亞海棠灣購物中心客流和免稅銷售額大增，與營業面積大幅增長（從大東海店的1萬平米擴展到海棠灣的4.5萬平米），接待能力大漲以及近300個一線品牌春節前全線開業等因素推動相關。 4、從宋城旗下的人文景區來看，三亞千古情繼續表現靚麗，估算接待客流近20萬，同比增長70-80%；麗江千古情景區接待客流也達到10萬左右。從杭州本部來看，杭州宋城千古情增長相對平穩，同比增長在15%以上，而爛蘋果樂園在結合第一大世界溫泉概念以及引入羊駝等因素影響下，客流增長達到70%，表現也較為突出。此外，宋城演藝參股的大盛國際制作的《鐘馗伏魔.雪妖魔靈》2015年2月19日至2月24日（大年初一至初六）累計票房2.63億元，考慮到今年春節電影檔的強勢競爭，上述票房數據也相對良好。 5、中青旅古鎮模式客流表現也相對靚麗。從目前的粗略估算結果來看，烏鎮景區客流再創歷史春節新高，同比增長30-50%；古北水鎮景區日均接待遊客2000-3000人，較去年同期7000多人的基數增長也明顯超100%，且今年客流中多數為過夜客人，客單價更高（去年同期住宿率大概僅15-20%）。 各省市客流和收入增長：中西部省份增速仍然相對更高 從我們所整理的各省市今年春節黃金周的客流和收入增速來看，如下圖6、圖7所示，仍然呈現出多數中西部省份客流增長和收入增長更快的特點，而東部尤其是發達省份黃金周的客流和收入增長已日趨平穩，與其本身的客流基數，旅遊發展階段有關。比如，北京市春節期間客流增速甚至出現負增長，與其本身基數較大等因素相關。不過，客觀來說，發達地區的客流和收入統計相對可能更為嚴格科學，這或許也是造成上述增速差異的原因之一。 5.jpg (122.39 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:27 上傳 預計未來黃金周數據的指導意義將日趨淡化 1999年9月18日，國務院修訂發布《全國年節及紀念日放假辦法》後，2000年我國迎來了第一個嚴格意義上的春節黃金周。目前春節黃金周已經推行了十幾年，發展到今天已經形成了相當規模，不可能永遠保持快速增長，也容易受到天氣等擾動因素影響。從各區域和各景區來看，各省市的行業數據統計不排除存有一定的水分或科學性問題，而景區數據相對統計質量更高，可信度也更強，但隨著黃金周制度的發展和高峰期限流等的影響，重點景區尤其是一線景區客流增長也會承壓（當然今年部分景區客流增長相對平穩還受到放假口徑、天氣等因素的影響）。總體來看，我們認為，未來景區全年客流的增長更多是取決於平時客流以及淡季不淡，而不是旺季客流增速，同時還與景區是否積極向休閑旅遊升級，更好地迎合市場需求等因素相關。因此，從這個意義來看，我們預計未來黃金周數據的指導意義將日趨淡化。 維持旅遊行業“超配”評級，中長期仍然持續看好積極定位休閑旅遊等方向的“好行業、好模式”公司 總體來看，今年春節黃金周全國客流增長12.9%，旅遊收入增長14.6%，總體相對平穩，同時部分傳統一線自然景區客流表現也相對平淡，主要與放假口徑不同、天氣因素以及重點景區高峰期限流等因素有關。部分自然景區如武陵源、華山、九寨溝等客流表現良好與門票促銷、天氣、高鐵等因素影響有關。不過，積極定位於休閑旅遊的人文景區客流增長仍然保持相對良好的趨勢，中青旅旗下的烏鎮、古北水鎮景區以及宋城旗下的三亞千古情景區客流表現都相對突出，定位於免稅購物的海棠灣國際購物中心客流和銷售額也實現大幅增長。換言之，好行業、好模式的公司（如中國國旅、宋城演藝、中青旅等）仍然值得中長期看好。這也與我們2015年年度投資策略的觀點一致。綜合個股基本面、未來催化劑和估值水平等因素，我們綜合個股排序為：中國國旅、騰邦國際、宋城演藝、眾信旅遊、峨眉山A、錦江股份、中青旅、桂林旅遊等；並持續建議關註西安板塊。 （國信證券）