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人民幣國際化:前景及影響

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本帖最後由 WENBEN 於 2015-6-2 07:52 編輯

人民幣國際化:前景及影響
作者:張慶昌,韋誌超

IMF特別提款權(SDR)評估,5年一次。中國政府倍感珍惜,全面加速推進人民幣國際化,包括采用IMF標準編制最新的國際收支平衡表、自貿區建設等。結合最新的政策及日元、馬克國際化的經驗,我們試圖推演人民幣國際化未來的路線圖、時間表及影響,給投資者更加全面的認識。

1.人民幣國際化的背景

人民幣國際化進程處在美元上升周期,對國內經濟沖擊會相對較小。1985年9月,簽訂廣場協議後,日本政府允許日元對美元急劇升值,極力推動日元國際化。同期美元指數卻處在下降周期,對日本出口商產生很大沖擊,導致日本經濟增長從1985年的5.1%,下降到1986年的3%。


經濟總量和貿易額占全球的比重已經達到日元或德國馬克當年進行國際化時的水平。2013年,中國的GDP總量位居世界第二,僅次於美國,占全球GDP總量的12%。對外貿易方面,2013年中國對外出口占全球比重的12%。日元和馬克進行國際化時,日本和德國占全球GDP和國際貿易的規模都在5-10%之間。



2. 為何要人民幣國際化?
2.1.人民幣國際化的必要性

人民幣國際化有其必然趨勢。歷史上英鎊,美元,日元,德國馬克等貨幣國際化最初都是伴隨著經濟的持續高速增長和貿易額的增加。盡管一國貨幣國際化會給該國帶來種種消極影響,但長遠看,國際化帶來的利益整體上遠遠大於成本。從中國GDP增長和貿易增長和跨境貿易人民幣業務結算的發展趨勢可以看出,伴隨著中國經濟體的增長,貿易規模的擴大和跨境人民幣使用的增加,人民幣國際化的趨勢會越來越明顯。

人民幣國際化需要掌握主動權。推動人民幣國際化有其必要性。因為在積極推動人民幣國際化的過程中,中國才能掌握主動權,為將來的規劃管理和危機應做好更充分的準備。在日元和德國馬克國際化的進程中,兩國政府最初都是不願意本幣國際化而采取抵制政策。但是歷史經驗表明,日本和德國經濟體和貿易規模增長到足夠高的水平時就會倒逼本幣國際化。所以被動接受只會錯失良機。例如日本對應於日元國際化需要的金融改革進展緩慢,等到90年代泡沫危機之後才采取措施,日本經濟基本面已經惡化,錯過了最佳時機,無法推動日元國際化。日本經濟、股市和房地產市場長期萎靡不振,影響了日元作為國際貨幣的地位。

2.2.人民幣國際化的益處

降低美元周期對中國經濟的影響。歷次美元加息周期,都會有國家遭殃。為應對金融危機美國進行了QE,美元貶值,導致中國外匯儲備縮水,但我們無能為力。在美國進入加息周期時,全球資金會回流到美國,造成貨幣政策收緊,帶來經濟金融的不穩定性。要降低美元周期對中國經濟的影響,只有一個辦法,推進人民幣國際化。

降低匯率波動風險和國際貿易成本,擴張企業全球金融資源。對外貿易的快速發展使外貿企業持有大量外幣債權和債務。由於貨幣敞口風險較大,匯價波動會對企業經營產生一定影響。人民幣國際化後,對外貿易和投資可以使用本國貨幣計價和結算,企業所面臨的匯率風險也將隨之減小,這可以進一步促進中國對外貿易和投資的發展。同時,也會促進人民幣計價的債券等金融市場的發展。

通過本幣借入外債或持有外國資產,降低流動性和匯率風險。人民幣國際化有助於減少目前因持有龐大美元儲備引發的貶值風險。由於長期以來的貿易順差,中國積累了大量的外匯儲備,而這些儲備又投資了大量的美元資產(尤其是美國國債)。這部分美元資產很容易因美國貨幣政策和美元匯率的影響發生波動。人民幣國際化,中國就可以通過人民幣持有外國資產,借入外國資金,從而緩解外匯儲備受制於美元資產的現狀。

全球範圍獲取鑄幣稅。實現人民幣國際化後最直接的收益就是獲得國際鑄幣稅收入。鑄幣稅是指發行者憑借發行貨幣的特權所獲得的紙幣發行面額與紙幣發行成本之間的差額。在本國發行紙幣,取之於本國用之於本國。而發行世界貨幣則相當於從別國征收鑄幣稅,這種收益基本是無成本的。

提升中國國際地位,增強中國對世界經濟的影響力。美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充當國際貨幣,是美國、歐盟、日本經濟實力強大和國際信用地位較高的充分體現。人民幣實現國際化後,中國就擁有了一種世界貨幣的發行和調節權,對全球經濟活動的影響和發言權也將隨之增加。同時,人民幣在國際貨幣體系中占有一席之地,可以改變目前處於被支配的地位,減少國際貨幣體制對中國的不利影響。

3. 人民幣國際化的歷史

一直以來,央行對人民幣國際化的定義為“人民幣跨境使用”,這其中就主要包括了人民幣的跨境結算、人民幣直接投資以及人民幣離岸市場的發展。而隨著國內金融體制的改革和完善,人民幣“走出去”的力度和決心加大。

3.1.人民幣跨境結算

人民幣已成為中國第二大跨境支付貨幣。2014年前10個月,跨境人民幣結算規模近8萬億元,人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重約24%,貨物貿易進出口的人民幣結算比重為15.7%,和我國發生跨境人民幣收付的國家達到174個。央行數據顯示,2013年全年跨境貿易人民幣結算業務累計為4.63萬億元,較上年的2.94萬億元同比大增57%。

對外直接投資有望超過外商直接投資。2014年非金融類對外直接投資額為1029億美元,同期,對外直接投資額為1195億美元。

簽訂央行貨幣協議的國家和地區已達31個。自2008年與香港簽訂第一個人民幣互換協議後,從最開始的周邊國家逐步擴大到大部分亞洲地區,以及歐洲、北美、大洋洲等重要貿易夥伴。盡管人民幣互換協議的貨幣數量為額度數量,很少實際使用,但本幣互換協議可以為海外清算行的人民幣活動提供流動性。

3.2.離岸人民幣市場

離岸人民幣市場繼續發展。在資本賬戶沒有完全開放的情況下,通過發展離岸人民幣市場,輸送海外流動性,配置人民幣資產,也是提高金融市場規模和深度的步驟之一。其中,香港,作為最早的,也是最主要的離岸金融市場,截止到2014年9月,香港人民幣儲蓄達到9300億元以上,發行債券規模高達1636億元,離岸人民幣產品最為豐富,包括人民幣貨幣期貨、人民幣REIT、黃金ETF、A 股ETF 及債券ETF 等。

近年來,新加坡、臺灣、倫敦的離岸人民幣市場也不斷發展。其中,臺灣人民幣儲蓄規模達到香港的三分之一,截止到2014年10月,達到3000億人民幣。2012年倫敦率先推出人民幣債券後,新加坡,臺灣緊隨其後。2014年10月,在倫敦發行了第一只由外國政府發行的人民幣主權債券並將人民幣納入儲備貨幣。

3.3.資本開放渠道安排

中國於2011年推出RQFII項目。此舉旨在推動人民幣國際化,提升人民幣在國際融資和貿易中的地位。RQFII試點範圍已經從最初的香港擴大到新加坡、英國、法國、韓國、德國、卡塔爾、加拿大、澳大利亞等國家。2014年RQFII投資額度高達將近3000億,遠遠超出了2011年的人民幣200億元。

2014年11月,滬港通正式啟動,允許投資者通過當地證券公司在買賣規定範圍內購買上海證券交易所和香港聯合交易所的股票,總額度為5500億人民幣,資本市場進一步開放。中國資本市場通過滬港通得以與海外資本市場連接,人民幣金融資產投資渠道進一步加深。到目前為止,滬港通交易還比較冷淡,以2014年12月10日為例,滬股通使用額度22億元,剩余82%的額度,港股通使用1.5億元,剩余額度高達98%。

3.4.人民幣國際化渠道建設

人民幣國際清算系統的發展為人民幣國際化提供技術支持和便利條件。自2003年底中國銀行授權為香港人民幣業務清算行開始,海外清算行數量和規模不斷擴大。到2014年,人民幣清算行已經擴大到包括倫敦、法蘭克福等主要歐洲金融中心。其中截止到2014年10月,已與英國、德國、法國、韓國、加拿大、澳大利亞、盧森堡、卡塔爾等8國央行簽訂了清算安排。

4. 人民幣國際化路線圖
4.1.日元PK德國馬克:國際化的經驗啟示

20世紀60年代和70年代以後,日本和德國幾乎同時出現經濟高速增長,都面臨貿易順差不斷擴大、國際收支不平衡加劇和本幣升值問題。日元和馬克在1973年以後匯率開始浮動,兩國政府采取了不同的貨幣政策,走上了截然不同的國際化道路。

第一,國內金融改革應先於資本賬戶開放。日本和德國都是在80年代開放資本賬戶,但是相較於金融改革的先後順序卻完全不一樣。德國很早就推進國內金融改革(如利率市場化)而日本則相對滯後很多。事實表明,金融市場發達才能更好地抵禦外部沖擊,央行才能在市場調控中處於有利地位。金融市場的健全和開放可以使貨幣容易獲得、貨幣容易配置,讓貨幣做到走得出去,留得下來,收得回來。

第二,積極準備勝過被動接受。無論是日本政府還是德國政府,最初都不願意推進本幣國際化,是市場的力量顯著推動這個進程。但是由於德國較早地為馬克自由匯兌做了準備,改革金融市場而日本沒有,貨幣國際化的效果相差很大。由此可見,貨幣國際化的趨勢不可逆,與其被動接受,不如掌握主動權,積極為之做準備,才能更好的應對和管理可能的風險,最大限度地趨利避害。

第三,重視人民幣貿易結算地位。在1980年,日元結算在本國出口貿易和進口貿易中分別只占到31%和4%,遠低於同期美國(85%、60%)、英國(76%、33%)和德國(83%、45%)。到1989年,日元結算在本國出口和進口貿易中的比重也只有37%和15%。此後,隨著泡沫危機的爆發和持續的經濟低迷,這兩個比重迄今也未見起色。就國際貨幣的計價結算職能來看,馬克的地位僅次於美元,是國際貿易結算的第二大幣種。馬克在國際貿易中被廣泛使用的一個重要原因就是80年代起德國的出口商品中大約有80%都以本幣馬克計價,與此同時德國出口規模也快速上升,1980年至1989年間德國出口在世界市場中的份額從9.9%上升至11.4%,這也就意味著當時的世界貿易出口貿易中有近10%的比重都以馬克計價。90年代以後,隨著西歐和東歐貿易聯系的不斷擴大,馬克的使用範圍也更加廣闊了,到1992年,全球出口貿易中以馬克計價的比重已經升至15.3%。所以,在貨幣國際化進程中,中國應當重視人民幣貿易結算的地位。

第四,註意維持國內物價穩定,控制通脹。在貨幣政策上,日本因為對外部市場高度依賴,所以首要目標是保持匯率穩定,日本貨幣政策操作是圍繞穩定名義匯率來進行的。而德國政府由於歷史上曾經飽受通貨膨脹之苦,在戰後一直把保持國內物價穩定和維護金融安全放在首位,馬克國際化放在次要的從屬地位。。在國際收支順差對國內經濟均衡造成較大沖擊時,幾次主動允許馬克升值。實際效果是日本實施“盯住外匯市場”的策略穩定名義匯率,但卻因此增加了外界對日元升值幅度的預期,使得貨幣政策操作難度加大,最終陷入“流動性陷阱”之中。同時,還加劇了實際有效匯率的波動,降低了日元在國際上的競爭力。而德國通過穩定物價促進了經濟的持續增長,保持幣值的內在穩定也為保持對外價值的穩定奠定了堅實的基礎。正是德國國內長期的經濟、金融穩定為馬克走向國際提供了堅實有利的支撐,才最終促進了馬克的國際化。

4.2. 人民幣國際化的路線圖

總體路線圖:從結算貨幣、投資貨幣、最終到儲備貨幣。具體為:第一階段,實現人民幣的計價結算功能,進一步發展貨幣互換,擴大人民幣在境外的持有,使人民幣成為國際貿易的結算貨幣。第二階段,擴大境內外合格投資者的數量,全面推進國際貨幣的雙向流動,使人民幣成為全球重要的投資貨幣。第三階段,實現資本賬戶自由化、人民幣的匯率、利率市場化,使人民幣成為國際儲備貨幣。



結算貨幣涉及到的工作有:第一,離岸人民幣清算中心建設。目前已有英國、加拿大、新加坡等11個國家和地區建成。第二,人民幣跨境支付系統(CIPS)建設。該系統與當前的環球銀行間金融通信協會(SWIFT)相並列,可以在全球實現人民幣外匯交易,降低交易費用,普及人民幣的使用。第三,央行貨幣互換。目前人行已與31個國家和地區的央行簽訂貨幣互換協議,總規模3.2萬億元。第四,人民幣計價的期貨市場建設。中國是大宗商品需求大國,定價權不是人民幣。當前的重點是建立人民幣計價的期貨市場和相配套的實際交割倉庫。

投資貨幣涉及到的工作有:第一,離岸人民幣市場建設。包括人民幣債券市場、存貸款市場、保險和以人民幣計價的股票市場。第二,資本賬戶開放,最終實現人民幣的自由流動。包括“滬港通”、“深港通”、QFII、RQFII、QDII、QDII2、QFII2、QDLP及外債宏觀審慎管理建設,逐步放開資本項目。第三,離岸人民幣基準利率。需要積極推動離岸人民幣市場中人民幣基準利率的建設。

儲備貨幣涉及到的工作有:第一,加入SDR。第二,利率市場化。推薦利率市場化是完善國內金融市場的基礎,有效促進人民幣國際化。第三,浮動匯率制度。根據三元悖論,在獨立貨幣政策、資本賬戶開放的情況下,應該選擇浮動的匯率制度。



4.3.人民幣國際化:全面提速提速

當前資本賬戶開放程度達85%,2015年有望實現人民幣自由可兌換。第一,2015年,十二五規劃的最後一年,加快推進人民幣實現資本項目可兌換。3月22日,周小川行長出席中國發展高層論壇2015年會時表示,2015年正好是第十二個五年規劃的最後一年,打算通過各方面改革的努力來實現資本項目可兌換。“十二五”規劃提出了“加快推進人民幣實現資本項目可兌換”。第二,試點(合格境內有限合夥人)QDLP和外債宏觀審慎管理。3月22日,外管局資本項目管理司郭松司長表示,“在三個地方推出的QDLP試點,希望有更多的渠道進行資金的走出去或者引進來。在三個地方試點外債比例自律,進行外債宏觀審慎管理的試點改革。所有這些措施,都是在不斷地推進資本項目可兌換的進程。”

上海自貿區試點人民幣國際化,有望推廣。上海自貿區金融安排的核心是形成離岸人民幣市場和在岸人民幣市場的連接橋梁。自貿區成立後,資本的流入流出數量猛增。以流入量為例,三個季度的增幅超過50%。第一,開展具有試驗性質的合格境內個人投資者(QDII2)計劃。即開放個人的資本項目。第二,加快建立以人民幣計價的大宗商品交易平臺。如石油、黃金、白銀等。

鼓勵亞投行建立包括人民幣在內的一籃子貨幣計價方式。第一,如果亞投行能夠建立一籃子貨幣,將人民幣納入進去會極大的促進人民幣國際化。第二,鼓勵亞投行發行人民幣計價的債券。

積極推動人民幣加入SDR,2015年人民幣大概率加入SDR。5月29日,朔伊布勒在七國集團財長會議後舉行的新聞發布會上說:“七國財長討論了人民幣的問題,一致認為應當將人民幣納入國際貨幣基金組織的SDR貨幣籃子。”第一,核心任務是加快人民幣可自由兌換。SDR是IMF於1969年創設的一種國際儲備資產,用以彌補成員國官方儲備不足,目前由美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣組成的一籃子儲備貨幣決定。技術上,納入SDR一籃子貨幣要求至少70%的國際貨幣基金組織成員國投票支持,最核心的是美國。目前看,美國對人民幣加入SDR還沒做好準備。規定上,按照2011年國際貨幣基金組織的相關定義,成為SDR籃子中的一員必須滿足兩個大類的要求,一個是在國際貿易中的權重,而另一個也是更關鍵的,則是“可自由使用”。事實上,中國在2013年已經成為世界第一大貿易國,因此人民幣按此標準進入SDR籃子幾乎沒有任何障礙。但國際貨幣基金組織事實上更加強調“可自由使用”的概念,同時有意逐漸將此概念過渡為“儲備資產標準”,總體來說,這一大類標準包括幾個具體指標:在全球外匯儲備中的比例,外匯即期和衍生品市場的交易量以及是否存在合適的利率市場對沖工具。第二,人民幣是當前世界第二強貨幣。第三,將人民幣納入SDR,有利於降低資產的系統性風險。除人民幣外,其余四種貨幣都屬於發達經濟體,其經濟波動具有一致性,加大儲備貨幣的系統性風險。

A股納入MSCI指數的聲音越來越大,說明A股逐步與國際資本市場接軌,但我們判斷被納入的概率較小。MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數。據MSCI估計,在北美及亞洲,超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準。追蹤MSCI指數的基金公司多達5719家,資金總額達到3.7萬億美元。納入MSCI指數的聲音越來越大,不管最終是否被納入,但有一點是肯定的,近年來資本市場進行的一系列改革初見成效,已經引起國際資本市場重視。這一系列改革包括註冊制改革的積極推進,開通滬港通之後深港通也在有序的籌備中。如果A股被納入,預計帶來180億美元資金流入。但在稅收和誠信方面需要加快改革。

4.4. 當前人民幣國際化的挑戰

倒逼利率市場化、匯率自由浮動改革和資本賬戶開放。當前國內經濟處在增速換擋期,經濟下行壓力較大。在內患的背景下,來加速利率市場化改革、匯率自由浮動、資本賬戶開放及貨幣政策的轉變是件非常艱巨的任務。

建立新的金融監管體系。在利率市場化、匯率自由浮動及資本賬戶放開後,整個金融體系會發生質的變化,要求相應的監管體系由管控轉為檢測。

穩增長壓力大,人民幣貶值預期升溫。當前國內經濟下行壓力較大,1-4月出口6901.6億美元,僅增長1.6%。

加入SDR需要克服美國可能行使否決權障礙。目前美國擁有16.75%的投票權,亦即它擁有對IMF最重大決策的否決權。人民幣加入SDR涉及SDR貨幣籃子的改變,會觸發許多相關條例的修訂,需要85%以上票數支持才能通過的重大決策,因此美國的態度很關鍵。從美國國會過去幾年遲遲沒有投票通過授權美國政府參與IMF改革的情況來看,它才是最難打通的一環。

5.人民幣國際化的影響
5.1. 全球大類資產配置加大人民幣資產的需求

重估人民幣資產價格,加大人民幣資產的配置。以作為國際儲備貨幣為例,當前全球幣種確認官方儲備貨幣資產為6萬億美元,按英鎊4%的占比計算,則全球需要2400億美元的人民幣。當然,作為國際儲備貨幣,最終對人民幣需求量是和經濟規模和人民幣債券市場的深度高度相關的。

5.2. 國內大類資產配置:從儲蓄到資本市場產品

人民幣國際化背景下,利率下降,導致居民大類資產配置發生變動:從儲蓄到資本市場產品。總體來講,隨著人民幣國際化,資本賬戶逐漸開放,利率市場化的推進,最終存在利率下行的趨勢。利率下降,分母驅動包括股票、債券、房地產等資產價值上升,資產配置從儲蓄向資本市場傾斜。



5.3. 倒逼利率和匯率市場化、貨幣政策框架轉型和經濟結構調整
5.3.1 匯率:最終實行浮動匯率;中短期繼續保持強勢貨幣

匯率波動的區間擴大,最終實行浮動匯率制度。從匯率變動的強度來看,隨著資本賬戶的逐漸開放,資本流動更加頻繁,根據蒙代爾不可能三角在維持獨立的貨幣政策的情況下,資本的自由流動使得維持固定匯率變成不可能的任務,匯率的波動範圍將逐漸擴大。當資本賬戶完全開放,實現人民幣的可自由兌換,人民幣最終將發展為自由浮動的貨幣。

中短期維持強勢貨幣,長期匯率走勢取決於各國經濟基本面。中國長期處於貿易順差地位,在逐步使用人民幣結算的情況下,會加大人民幣需求,導致人民幣升值。另外,考慮到人民幣國際化的需要,中國也會繼續保持人民幣幣值的穩定。

5.3.2 利率:貨幣政策最終轉為價格型調節;倒逼利率市場化改革,長期利率下行。

從數量型到價格型貨幣政策。人民幣最終將變為自由浮動的貨幣。原則上,將不需要幹預外匯,央行通過外匯占款渠道發放基礎貨幣渠道將消失,倒逼央行進行利率市場化改革,逐漸形成價格型貨幣政策框架。

人民幣國際化將分流部分流動性,短期加大央行的寬松力度,長期倒逼利率市場化改革,利率下行。人民幣國際化的推行會導致人民幣資本流出,流動性受到影響。在當前經濟形勢下,人民幣資本的流出,會加大央行的寬松預期。人民幣國際化將加大利率的波動性,會倒逼利率市場化改革。於此同時,由於推行人民幣國際化,短期人民幣將繼續保持強勢,出口受損,通脹下行,不利於經濟。未來,為了刺激經濟發展,央行可能采取降息幹預,利率曲線下移。

首先,人民幣國際化會分流部分流動性,短期加大央行寬松力度。隨著人民幣國際化的推動和離岸人民幣市場的發展,對人民幣的需求上升,境內人民幣流出,向海外輸送流動性,加大央行的寬松力度。

其次,人民幣國際化會倒逼利率市場化進程改革,利率改革步伐加快。資本的流動加劇、離岸人民幣融資市場的發展,套利空間的存在將倒逼境內人民幣利率改革,推行利率市場化,利率改革的步伐加快,利率波動的程度增加,利率曲線在人民幣的推動下向左上方移動。

最後,人民幣升值,不利出口經濟,通縮壓力增大,可能引來央行降息幹預。人民幣國際化帶來的人民幣長期升值趨勢打擊出口,對於出口導向型經濟發展不利,同時貨幣升值帶來的物價通縮,也將抑制經濟發展。為了刺激經濟,緩解通縮,央行可能會采取降息來刺激經濟的舉措,一方面穩定匯率,減少資本大量流入對外匯市場的沖擊,防止出口惡化,另一方面,調整物價,抑制通縮。

人民幣國際化加大了貨幣政策調節經濟的難度。資本加速流動和外匯市場對國內經濟的影響加大了央行通過貨幣政策引導國內經濟的難度,從歷史的經驗來看,日元國際化時期,日本大藏省為了穩定日本匯率,減輕日元升值對出口和國內經濟的不利影響,在資本大量湧入日本的情況下,通過降息來刺激經濟,結果導致流動性泛濫,日本通脹高企,最後導致了日本經濟泡沫。

5.3.3資本流動:從管制到放松,加劇資本流動

加劇資本流動。隨著人民幣國際化的推進,海外資金將更容易流入,投資人民幣資產,而境內的人民幣資金也可以通過資本流出,配置海外資產。資本的流動更加頻繁,振動的幅度加大。

資本流動與國內經濟互相影響。資本流動一方面受到國內經濟和幣值前景的影響,當國內經濟較好,人民幣升值的情況下,資本會大量流入,配置收益率更高的人民幣資產,又加速了升值,但可能會導致投資過熱,反之,資本則會大量流出,導致金融機構資產負債錯配,升高融資成本,進一步惡化經濟。

資本流動有利於資產組合管理。通過全球資產配置可以更有效地進行資產組合管理,選擇合適的資產對沖投資風險,提高了投資效率。

5.3.4 加快金融改革,豐富人民幣投資品種

金融改革和人民幣國際化相輔相成、相互促進。一方面,金融改革將加大金融市場的深度和規模,豐富金融產品,使得配置人民幣資產更加便利,拓寬人民幣的使用渠道和規模,推進人民幣國際化。另一方面,人民幣國際化,將加大全球市場對人民幣和配置人民幣資產的需求,倒逼國內進行金融體制的改革。

國內金融市場波動加大,監管難度上升。於此同時,人民幣國際化帶來的離岸人民幣金融市場對國內金融沖擊,提高和完善國內金融市場的效率,這就要求放松對金融市場的管制。但資本的流動和金融市場的發展又同時帶來了金融監管的難度,倒逼金融監管更加完善。

5.3.5 經濟增長:倒逼經濟結構調整

人民幣國際化帶來的升值壓力將對國際貿易造成影響,不利於出口。這就要求,我國進一步調整對外貿易結構,提高在產業鏈的地位,通過提高產品的差異化競爭來促進出口。

出口受損,對出口增長型經濟不利,倒逼經濟結構進行調整。同時引入競爭機制,資產配置更加靈活,資本會擇優選擇優質資產,優勝劣汰,優化經濟結構。


來源:國泰君安 澤平宏觀

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國美電器訪問要點:門店擴張加快,金融服務平臺前景廣闊

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-6-2 10:26 編輯

國美電器訪問要點:門店擴張加快,金融服務平臺前景廣闊
作者:王柏俊

收入及股東應占利潤分別增長8.3%及9.3%
於2015年第一季度,國美錄得銷售收入144.6億元人民幣(同下),同比增長8.3%。綜合毛利率維持在18.2%的較高水平。 商品品牌達1萬個以上, SKU達260萬。  差異化產品的銷售占比提升到35%。預計這占比將繼續提升,到17年時可能達到50%。 經營開支比率同比減少0.2個百分點%到16.2%(受益於良好的租金、廣告及其他營銷費用控制); 股東應占利潤同比增長9.3%到2.9億元。股東應占利潤率為2.0%。存貨周轉天數維持穩定, 為69天。 經營現金流為6.9億元; 現金為94.1億元, 同比增加7.0%。

門店改造及擴張快速進行
預計公司將在未來繼續改造一級市場門店,並且擴張二級市場門店數目。預計公司將在今年進行100家左右門店的智能化改造。包括公司在內,目前市場上的參與者對智能化門店的定位,功能和門店布局都還在探索當中。公司正在推廣Wifi覆蓋,會員數據收集整理(包括客戶動向分析),還有門店二維碼支付的工作;並且希望未來公司智能化門店能夠起到推廣互聯網家居(包括互聯網客廳,廚房及衛生間等)的作用。公司也在與廠商積極溝通互聯網家居的成熟度。門店改造升級後,將有利公司對數據的積累和對數據應用的探索, 從而有助於公司業務的長期發展。公司二級市場的擴張也在有序進行,預計未來三年每年進入大概100個新城市和開設80-100家門店。公司未來三年的常規資本開支(包括技術項目投入,物流系統投入,門店改造)大約為每年10億。

聯營門店收入增長177.6%
公司此渠道自開展以來,通過聯華和物美超市的合作取得了長足發展。2015年第一季度,公司聯營店數量由去年同期的85家上升至236家。預計此渠道今年仍保持30%-50%的高速增長。

電商業務以規模擴張為主
國美在線第一季度交易額同比增長約107%,自營部分增長50%,移動端訪問量增長400%。 移動端占比受春節假期的影響,今年第一季度占比僅25%,而去年第四季度占比為35%, 今年第二季度移動端占比已有所回複, 預計未來移動端銷售占比可以達到50%或以上。 UV增長接近90%,國美在線活躍用戶接近5000萬。 平臺部分交易額由於去年同期基數較小增長迅猛。 目前國美在線平臺與自營銷售比例約為1:1, 預計將保持穩定。 電商自營方面主要依靠集團的采購和物流優勢在主流品和暢銷品貨源上有更大的價格和產品豐富度優勢。 由於公司線下門店空間有限難以全面供應個性化產品, 公司主要依托電商平臺業務供應個性化SKU,以作為公司產品組合的有效補充並彌補公司在個性化產品供應鏈上的不足。 電子產品銷售額占到了電商平臺業務銷售額的70%。

公司線上業務的重點在於迅速擴大市場占有率,以求公司在線上線下都能成為電子產品零售行業的第一。預計國美在線未來三年的GMV增長能維持在100%或以上。 根據艾瑞“2015 Q1中國B2C購物網站交易規模市場份額統計”, 國美在線交易規模市場份額排名第5,僅位於天貓,京東,唯品會,蘇寧易購之後。

另外,公司目前和其一主要競爭對手已形成差異化。該競爭對手目前已向平臺型電商轉型,其自營電子產品比例已從80%下降至75%,自營電子產品中僅有30%是大家電產品,其余70%為3C產品。

此外公司開發的微店業務也在積極推進中,目前已開始運營2600個移動微店,預計今年微店數目可達到10萬個。微店的粉絲來源主要是銷售人員的朋友圈和其在門店中獲取的客戶,粉絲數量有緩慢積累的特性,有利於銷售人員深入了解客戶,挖掘客戶消費需求。

跨境電商業務籌備中
目前公司所醞釀的跨境電商業務“日本館”,“韓國館”正在順利推進當中;公司也計劃與日本,韓國的供應商有更深層次的合作。公司於天津,上海,廣州,深圳及青島自貿區的倉儲物流安排目前進展也比較順利。

物流網絡帶動電商業務向下延伸
公司物流網絡的基礎設施包括21個區域配送中心,407個城市配送中心,195萬平方米的倉儲面積;覆蓋600+地/縣級市,2500+區/縣,45000+鄉/鎮。公司第一季度已簽署183個第三方物流服務合同(包括亞馬遜,當當等電商,以及長虹,格力,夏普,格蘭仕,海信等家電制造商)。 第一季度物流業務第三方合同收入已達到3000萬人民幣,同比增長86%。

目前公司物流網絡的發展重心放在向縣,鄉鎮的延伸上。由於公司的門店網絡只延伸到縣一級城市, 公司期望能夠借助電子商務和物流配送繼續實現向鄉鎮市場的延伸。 隨著物流對縣,鄉,鎮的加速覆蓋,預計公司旅單成本會有所上升,但公司在開拓市場的同時節約了房租成本。 目前公司旅單成本水平接近60元人民幣, 應為行業最低, 預計未來仍會保持在合理範圍。

金融服務平臺前景廣闊
公司金融服務平臺在今年第一季度上線了一系列理財產品:包括余額賬戶貨幣基金,票據理財,以債權為標的的P2P理財產品。平臺開放初期,公司向客戶提供了相對較高的收益率(公司票據理財產品年化收益率6%,同業相似產品年化收益率5.4%,公司P2P產品年化收益率15%)。產品上線以來,顧客對其認知度較好。目前公司金融服務平臺註冊會員3000萬左右,活躍會員接近1000萬。

預計公司第二季度將推出單獨的金融頻道頁面,並將適時推出供應鏈金融產品以服務公司1.3萬供應商和1萬多第三方店鋪; 另外適時推出消費貸產品,服務公司的1.3億會員和公司20萬員工。

來源:第一上海金融

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誰又拖累了中概股?企業前景、A股震蕩為兩大主因

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4661580.html

誰又拖累了中概股?企業前景、A股震蕩為兩大主因

一財網 周艾琳 2015-07-28 22:06:00

A股巨震是否真的主導了中概股的跌勢?這些“偏居海外”的中概股又將何去何從?

上一輪中概股“普跌”出現在A股巨震、救市措施祭出之際。而7月27日,滬指創八年來最大跌幅,跌逾8%,逼近3700點,當日早盤中概股普跌,百度、京東、阿里市值蒸發100億美元。7月28日,滬指繼續下挫1.68%至3663點,逼近救市前的點位。A股巨震是否真的主導了中概股的跌勢?這些“偏居海外”的中概股又將何去何從?

“中國宏觀經濟面和企業前景是國際投資者的兩大關註點。從歷史數據來看,中概股和A股的表現並沒有太大的相關聯性,股價表現相對獨立。不過,當前國際投資者對於A股暴跌表示擔憂,認為中國的救市措施可能不足以穩定股市。”J.Streicher& Co的董事總經理馬克·奧托(Mark Otto)向《第一財經日報》表示。

值得註意的是,7月28日淩晨,最受關註的中概股之一、中國的代表——百度(Nasdaq:BIDU)公布最新財報,由於其業績和展望不及預期,百度股價在盤後下跌8%。Mark Otto告訴記者,“因為百度屬於電商,其和中國的增長緊密相連,因此百度盤後暴跌很可能與A股周一暴跌有所關聯,這也反映了投資者對於中國的增長預期。”

(圖說:7月以來,A股震蕩顯著,如奇虎、人人、易居等中概股走勢和上證綜指幾乎完美複制)

中概股普跌再現 或受A股拖累

7月28日標誌著國外市場“重磅數據周”的開始——為期兩天的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議將於28日召開,決議結果將於北京時間7月30日淩晨02:00出爐;美國二季度實際GDP年化季率初值數據將於同日公布。隨著加息預期升溫,市場也開始躁動起來。

首當其沖的就是中概股。中國概念股28日早盤便全線下挫,20多支中概股最終跌幅超5%,盤前發布了第二季度財報的暢遊收跌11.6%,剛上市不久的窩窩團收跌11.67%位居跌幅榜榜首。值得註意的是,百度跌4.15%,京東跌7.19%,阿里巴巴跌1.95%,三家公司市值合損100多億美元。

正如Mark Otto所述,兩股合力主導了部分中概股的跌勢——A股震蕩導致對中國宏觀經濟前景的擔憂,以及部分企業前景不佳。百度就是最具代表性的中概股之一。

28日淩晨,根據百度發布了截至6月30日的2015財年第二季度未經審計財報顯示,百度第二季度總營收為人民幣165.75億元(約合26.73億美元),同比增長38.3%;凈利潤為人民幣36.62億元(約合5.906億美元),同比增長3.3%。 同時,百度糯米、百度外賣和去哪兒合共交易額達405億元人民幣,較去年同期增長109%。

然而,對於未來預期極為關註的美國市場而言,拖累百度的則是其低於市場預期的三季度業績。百度預計第三季度營收29.3-30億美元,市場預期為30.3億美元。因此,百度股價在盤後下跌8%。

不過,百度CEO李彥宏則對該公司的短期前景表示樂觀,百度的移動端積極搜索用戶在6月上升至6.29億的水平,同比上升24%。當前,如Facebook等社交網絡都在積極爭搶移動端的積極用戶。

此外,A股再度巨震的影響也不容小覷。28日也延續了此前跌勢。證監會28日盤後緊急表態,稱根據交易所監控報告和投訴舉報反映,今日證監會已組織稽查執法力量,重點針對27日集中拋售股票等有關線索進場核查。

對近期的一系列救市措施,Mark Otto認為其與美國2008年金融危機的救市確有區別:“我認為美股大多是機構投資者,回調和盤整相對有序;以散戶為主的中國股市波動就要大得多。而且,(這與08年危機)最大的不同是,中國股市今年以來的漲幅依然很高。我覺得,雖然監管者祭出如此多的措施,局面卻依然混亂。一些交易員也開始對監管者穩定市場的能力失去信心。”

美聯儲加息升溫 中概股不確定性增強

隨著加息預期不斷升溫,此前投向中概股的資金或生不確定性。

“盡管7、8月的兩次FOMC聲明後沒有新聞發布會,加息可能性很小,但市場仍然等候著聲明中所釋放的加息信號。”業內人士向記者坦言。

該人士表示,“盡管很難確定加息對資本市場的短期影響有多少但國際資金可能出於保險考慮,將更多註資美國本土的上市企業,冒險入住中概股的風險偏好可能會受到抑制。”

歷史數據表明,中概股短期表現雖可圈可點,但長期走勢仍令人堪憂。“從1993年到2013年至少有168家中國企業在美國上市,從招股價到交易首日結束的平均收益為20%,幾乎等同於美國公司的上市日收益。但做長線的投資者日子並不好過,在接下來的三年中,這些168家中國IPO的平均回報是-3.6%,平均每年約-1.2%。如果有投資者在買中國IPO的同一天買美國市場指數(如標準普爾500指數基金),並持有相同的時間(三年內,除非三周年之前摘牌),能賺取23%,每年約8%。換言之,中國的IPO在新股上市後三年的表現落後於美國市場每年約9%。” 上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)會計學副教授朱蕾此前撰文表示。

此外,此前“中概股回歸”的呼聲也影響了國際投資者對中概股的信心。紐約沃倫資本公司(JL Warren Capital LLC)研究主管李君蘅此前表示,“一些公司上市1年就想退市。上市的費用和退市的費用,我覺得很浪費。換句話說,管理層沒有想清楚。”

今年以來,由於此前A股呈現“瘋牛”格局,有超過20家在美上市的中概股宣布收到私有化要約,希望借機從美股市場退市。

編輯:許雲峰

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幹細胞產業前景廣 中源協和南京新百爭奪國內最大臍帶血庫資產

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4666925.html

幹細胞產業前景廣 中源協和南京新百爭奪國內最大臍帶血庫資產

一財網 谷東 2015-08-07 20:43:00

8月7日,中源協和與南京新百同時發出公告資產收購事項。有趣的是,兩家擬收購的資產均為在美國上市的中國臍帶血庫企業集團

幹細胞產業熱度因兩家A股上市公司爭奪國內最大臍帶血庫資產而再度升溫。8月7日,中源協和(600645.SH)與南京新百(600682.SH)同時發出公告資產收購事項。有趣的是,兩家擬收購的資產均為在美國上市的中國臍帶血庫企業集團(China Cord Blood Corporation,下稱CO公司)。

爭購臍帶血資產

其中,中源協和公告稱,擬與嘉興會淩叁號投資合夥企業(有限合夥)簽署中源協和購買新加坡康盛人生持有的CO公司資產意向書的公告。本次交易將會由嘉興會淩叁號先收購新加坡上市公司康盛人生持有的由CO公司發行的25,000,000美元的高級無擔保可轉換票據和已發行的9.13%的股份。

會淩三號是通過設立在上海自貿區和香港的兩間SPV公司進行資產收購。在與康盛人生交易完成後,中源協和將盡快與會淩三號簽訂正式協議,在滿足相關條件及政府批準的前提下,由公司收購會淩三號所持標的資產。根據測算如果可轉債全部轉股,加之收購的股權,在完成收購後,將占CO公司13.4%股權。

而6月30日開始停牌的南京新百則更為直接,擬以不低於人民幣60億元的價格擬向CO公司發出全面收購其相關中國資產及業務權益的非約束性意向要約函。

南京新百本次要約的標的是CO公司在中國境內擁有的與臍帶血庫業務相關的所有資產和業務權益,包括了相關的中國境內公司的全部股權、CO公司在中國境內擁有的經營臍帶血庫業務所需的全部資產、業務權益和業務資源等,有關資產、業務的範圍以及股權架構將根據盡職調查結果進一步明確。要約收購價格主要參考CO公司收到的在美國市場的私有化要約的價格,如果要約成立則采用現金、A股上市公司普通股、或多種混合方式支付。

在紐交所上市的CO公司,主營業務是臍帶造血幹細胞的存儲,是中國最大的臍帶血存儲企業,獨家擁有北京、廣東的臍帶血庫牌的運營權,同時與中源協和共同運營浙江庫。並在山東擁有山東庫24%的股權。此外,公司通過分別持有CBB和Cordlife 的11.4%和9.8%股權,加強了與新加坡、香港、印尼、菲律賓、印度、馬來西亞等地的臍血公共庫信息的互動與合作。

中源協和則是目前A股上市公司唯一一家以細胞基因工程為主營業務的公司,一直在打造這一領域的全產業鏈。而南京新百目前則正試圖從傳統的百貨零售業向養老醫藥行業轉型。

海通證券在此前一份研報中稱,根據幹細胞行業報告《Stem Cell Research Market to 2017- GBIResearch 2011》,2001 年,全球幹細胞應用市場3.3 億美元,2004 年已有10 億美元,2007 年逼近20 億美元,平均每年以34%複合增長率增長。根據2010 年幹細胞年鑒,未來20 年內,幹細胞全球市場規模有望達到4000 億美元。

海通證券認為,從國內幹細胞產業鏈看,幹細胞技術的應用主要是臍帶血庫、新藥篩選和細胞治療三大市場板塊。目前臍帶血的存儲業務屬於最成熟也最重要的產業化項目,而新藥篩選和細胞治療受限於安全性,還沒有產業化。臍帶血成為目前關註度較高的幹細胞來源。衛生部2001 年批準設立7 家臍血庫,2002 年又增設3 家。目前臍帶血儲存只是幹細胞產業的初級階段,未來產業化發展項目主要包括基因診斷試劑、基因藥物、幹細胞產品以及幹細胞移植。

誰將是贏家

中源協和作為A股唯一的運營臍帶造血幹細胞庫多年的上市公司,與中國臍帶血庫的業務多有交集。浙江臍帶血庫就是由中國臍帶血庫與中源協和共同運營。而南京新百則屬跨行業並購。

安信證券認為,南京新百此次收購血庫或是公司切入幹細胞醫學領域的第一個布局,未來或將在此基礎上進行衍化和延伸,整合現有集團醫療資源的同時,外延並購獲取基因檢測、幹細胞治療等技術,與公司及集團醫療養老業務相互促進與協同,真正實現公司醫療大健康平臺的定位,加速全程健康管理產業布局。

與南京新百的全面要約收購不同,中源協和采取了分步進行的策略。以收購CO公司股東持有的上市公司可轉債和股份方式先行進入上市公司,而不是直接收購控股權。除了與中民投系合作,中源協和早在2014年就計劃發起設立多支總額為50億元並購基金,2015年,其第一支並購基金已經設立。

另外值得關註的是,8月6日晚,CO公司大股東金衛醫療(00801.HK)在港交所公告,盡管南京新百對CO也提出要約收購建議,但公司擬繼續進行對CO公司剩余股權的收購事宜。不過,不論是南京新百的要約收購還是金衛醫療的私有化要約都是非約束性要約,這也意味著該項要約是隨時可撤回的。

而在資產收購戰中,兩家公司競購同一標的,最直接的收益者就是被收購公司。A股兩家上市公司公告一出, CO公司股價隨即開盤大漲,當日以6.69美元收漲13.78%。同時,CO公司大股東金衛醫療股價也在8月7日收盤大漲近30%。

編輯:王樂

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砍人事成本僅杯水車薪 前景仍不看好 宏達電大裁員 揮刀太慢又太輕

2015-08-24  TWM

經歷連番高層出走與異動,以及無預警財測下修和股價重挫,宏達電的壞消息好似沒有終止的一天。八月十三日再傳出大裁員消息,且人數將上看二千三百人。這一刀砍下,能救得了宏達電嗎?

撰文•何佩珊、林宏達

每到年中,就是台灣科技大廠的「開獎季」,各家員工辛苦多時,滿心期待的就是紅利獎金的發放。然而在八月十三日這天,宏達電員工收到的卻是一封來自董事長王雪紅的信,等到的則是一份上看二千三百人的裁員名單。

消息一出,股價跟著重挫,至八月十八日已跌破五十元。

「這件事早就該做了!」一位不願具名的宏達電前高階主管說得直接。「智慧型手機市場高利潤的時代早就過了,宏達電卻還是一直採取高成本的方式經營。」確 實,從各項營運數據來看,不論營收、獲利還是智慧型手機出貨量,宏達電這三年來都呈現顯著衰退,經營成本卻還是維持在高水位。

關鍵策略失誤 陷入苦戰以人力成本為例,據了解,宏達電提供的薪資本來就高於台灣科技業水準,而有宏達電內部員工透露,在機海戰術下,開案量一度非常大,但在銷售不佳的 情況下,專案一個一個結束,「這些多出來的員工卻不知道何去何從,最後只好都先送到新產品部門。」若從「每員工營收金額」來看,略可一窺宏達電極度沉重的 人力成本包袱。今年上半年,宏達電一萬五千名員工,共同創造的營收為七四五億元,平均每人營收約五百萬元,大約只有華碩的六分之一。當然,宏達電與華碩的 營運結構有所不同,前者仍有自行生產的人力負擔,華碩則是委外代工,但一位分析師表示:「手機品牌業者的競爭力在於研發和行銷,當你把太多人力資源耗費於 生產,自然會成為拖垮競爭力的包袱。」「一五%的裁員幅度肯定還不夠。」業界人士認為,宏達電眼前的困境,不僅人事成本偏高,同時,還面臨智慧型手機市場 最慘烈的競爭環境。事實上,就在宏達電宣布裁員的同時,聯想也宣布打銷高達三億美元(約合新台幣九十六億元)的智慧型手機庫存,並同樣採取「瘦身方案」, 預計要裁撤非製造部門一○%人力,約三千二百人。

國際研究機構Gartner首席分析師呂俊寬認為,現在智慧型手機市場遭遇的狀況其實和PC有些相似。過往PC時代獲利最豐的,是收取Windows作業 系統授權費的微軟,和提供處理器的英特爾;而在智慧型手機時代,取而代之的則是Google和高通。這也是為什麼除了蘋果,多數手機業者與其說是品牌商, 更像是在幫這兩家大廠打工,只能賺取微薄利潤。

其實,身為智慧型手機市場先進者的宏達電,曾有過擺脫「打工仔」角色的大好機會。回想二○一一年,宏達電股價最高衝上一千三百元,市值跟著突破兆元,但當 年宏達電沒有利用這些資本去取得更多專利或先進技術,爭取產業鏈上的關鍵優勢,反倒是去買了繪圖晶片廠商S3和耳機公司Beats。「所以到現在,宏達電 還是一家純粹的系統廠。」呂俊寬說。

而產品競爭力的弱化,也可從財報數字一窺端倪。今年上半年,宏達電帳上的存貨金額為二三五億元,雖比去年同期的二五九億元為低;但請注意,今年上半年有高 達二二%的存貨是「製成品」,也就是「已經做好但還沒賣掉」的產品,而在去年六月底,製成品占存貨的比率僅有一一%。

裁員僅減少虧損 仍須大改造以上的數字,除了說明宏達電未來恐面臨不小的「存貨跌價損失」壓力之外,更意味宏達電必須提出更具體的「產品競爭力提升策略」,只是裁員,無法改變外界對宏達電「不具未來性」的評價。

「裁員大家都會做,根本稱不上策略。」業界人士話說得直接,而野村證券也在第一時間出具報告指出,就短期而言,營業費用的降低確實有助於減少虧損,但對二線智慧型手機品牌來說,要想在一個成長已趨緩的市場中維持競爭力,仍有相當大的挑戰。

當然,除了裁員一五%,在王雪紅提出的改革計畫裡,的確也指出將會調整、精實組織,更專注在高階智慧型手機、智慧生活和虛擬實境領域。據業內人士透露,宏 達電正積極建立利潤中心制,智慧型手機相關仍由全球業務總經理張嘉臨負責,而智慧生活則是交給技術副總經理張智威主導,另外虛擬實境事業部則暫由王雪紅親 自領軍。

下半年成長希望 瞄準印度至於短期的成長策略,業內人士指出,宏達電已把下半年的成長希望放在印度市場,今年下半年計畫推出一款高階手機,及兩款五吋以上的中階手機,瞄準印度十月左右的新年商機。

而非智慧型手機產品,野村證券認為,或許一六年可以開始看到比較大的營收貢獻,但對於彌補智慧型手機的虧損,幫助可能有限。看來,宏達電想要從谷底翻身,恐怕還有一段崎嶇長路要走。

圖說:

宏達電壞消息頻傳,在董事長王雪紅(左二)的信心喊話之外,宏達電要想走出谷底,需要更有效的改變。


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勿為可穿戴設備產業擔憂,前景依然美好

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1019/152408.shtml

導讀 : 由於市場對於可穿戴設備有比較高的期待、期望、關註,因此我們更加需要以冷靜、務實的態度來打造我們的產品。

可穿戴設備從出現至今一直在爭議中發展,看好也罷,唱衰也罷,總之可穿戴設備產業的發展不會因為產業在發展過程中所出現的一些波折而停滯。

但或許我們換個角度就能更好地理解可穿戴設備產業當前的處境,之所以這個產業一直處於爭論中,包括消費者的滿意度跟當前的PC或智能手機相比,確實存在著一定的不足。但這也反映了背後一個更深層次的問題,那就是大家對可穿戴設備產業寄予了比較高的期望與期待。我們迫不及待地希望可穿戴設備產業不需要經歷PC、智能手機產業那種“漫長”的產業發展之路,就能夠在一夜之間就將我們帶入科幻大片的場景。

然而,當前的現實與我們內心的期待產生了錯位,產業的發展速度沒有跟上消費者內心的期待。其實客觀地看待可穿戴設備產業,從谷歌2012年4月發布Google Glass產品引爆至今,整個產業只經歷了3年的發展時間。站在今天來看,整個產業能夠在這麽短的時間之內發展到這樣的程度,盡管還存在著各種各樣的問題,但總的來說已經非常不易。

而我之所以稱之為不易,我們回顧可穿戴設備產業的發展歷史就能知道,谷歌將谷歌眼鏡從實驗室里拿出來,並將其投入到市場進行公開測試之前,整個產業是缺失的,大眾對於可穿戴設備的認知都還處於空白階段。關於可穿戴設備產業的文獻也並不多,更談不上產業鏈的環節,整個產業鏈可謂是一片空白。之後一些創業者憑借著各自的從業經驗和智慧開始從PC與智能手機兩個產業維度切入,借助於這些成熟產業的產業鏈來搭建可穿戴設備。

我記得2012年下半年的時候一些創業者跟我探討說可穿戴設備產業到底是個什麽產業,要怎麽樣去切入,好像整個產業鏈都是缺失的,而在這個人群中大部分是之前從事於智能手機產業的技術人員,或者是方案提供商。到了2013年國內的一些創業者基於各自的理解與相關的產業鏈整合,開始嘗試推出一些智能手表、手環類的產品,其中比較有代表性的是果殼與土曼兩家。關註土曼的人士都會有印象,這是一家在智能手表產業被稱為“跳票王”的廠家,其實客觀地來說土曼當初的跳票並不是主觀上的跳票,而是其進入這個產業之後  才發現產業鏈的難度遠超其想象,為了給消費者提供一只相對靠譜的智能手表,在不得以的情況下選擇了“跳票”。

另外一家從知名度上而言更大一些,也就是果殼。其在2013年年中所推出的第一代智能手表從今天來看還是顯得初級了一些,當然我們要明白它是第一代就能理解了。之後果殼借助互聯網這一信息流動工具,開始進行大規模的用戶調研,以及組織專業人員對相關的用戶問題進行攻克。之後於2014年10月28日,果殼電子在北京舉辦發布會,正式發布了果殼智能圓表。至此,果殼智能手表才算走上了正路。

上述兩個例子告訴我們的是國內可穿戴設備產業,從0到1的商業化過程真正完成是在2014年。在這一年中,產業鏈才初步形成,一些曾經為智能手機配套的企業開始推出各自的所謂的可穿戴設備零部件,包括主板、芯片、傳感器等。而我們今天所看到的各種基於智能手表、智能手環類的可穿戴設備,基本都是在2014年下半年到2015年上半年推出的,大部分也都是在跟隨著產業鏈一起摸索、成長。

在這個過程中,一些可穿戴設備不能滿足於消費者的需求,或者說產品的一些功能並沒有達到理想中的準確效果,這是任何一個產業在發展過程中必然需要經歷的過程,這也讓人能夠理解。不論是PC還是智能手機,所有的科技產品從出現到商業普及化,都經歷過相對漫長的進化之路。因此,在我看來,不必為可穿戴設備產業的未來過分擔憂,該產業的前景不僅美好,而且充滿無限空間與機會。

目前,可穿戴設備產業所出現的一些問題,這是產業發展過程中必然會經歷的。另外要提醒產業的從業人員:由於市場對於可穿戴設備有比較高的期待、期望、關註,因此我們更加需要以冷靜、務實的態度來打造我們的產品。不論是從產業鏈的層面,或是從產品的技術層面,繼續依賴這種借助於OEM炒作概念的“投機倒把”式的的手法顯然是不太可取了。一些缺乏自己核心競爭力的創業型“皮包”公司,或者說還抱著這種心態進入可穿戴設備產業的創業者們,在2016年必然會面臨被市場淘汰的局面。

就整個可穿戴設備產業而言,整個產業並沒有從真正意義上開啟,目前只是在體表外可穿戴設備的一小部分載體形態上進行探索,也就是我們所熟知的智能手表、智能手環。而就智能手表、智能手環類產品而言,目前也還有非常大的市場空間與前景,就使用領域來看,當前大部分的產品都還沒有真正切入到可穿戴醫療、金融支付、身份認證等環節,包括在一些垂直領域的拓展。

就其他載體形態的可穿戴設備而言,比如智能眼鏡目前還只是處於起步階段,智能服裝還未正式啟動,包括智能鞋子、智能內衣、智能飾品等。這些產業將會在2016年進入發展階段。

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調查顯示:香港多數專業人士對經濟前景感到悲觀

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4699703.html

調查顯示:香港多數專業人士對經濟前景感到悲觀

一財網 秦偉 2015-10-20 17:59:00

多數受訪者認為,政治環境、樓價高企將成為明年香港經濟發展最大的障礙,67%的受訪者認為明年香港整體競爭力將進一步下降。內地超過新加坡,成為香港專業人士眼中對香港競爭力構成最大威脅的地區。

來自香港金融、醫療及商界等行業的專業人士,對於香港明年的經濟前景多數感到悲觀。

10月19日,專業會計團體澳洲會計師公會對專業人士的調查顯示,53%受訪者對2016年香港經濟前景態度悲觀,同比上升13%。這一調查自2000年進行,受訪者來自香港上市公司、跨國企業、私營企業、政府及非牟利團體的財務及會計專業人士。

多數受訪者認為,政治環境、樓價高企將成為明年香港經濟發展最大的障礙,67%的受訪者認為明年香港整體競爭力將進一步下降。內地超過新加坡,成為香港專業人士眼中對香港競爭力構成最大威脅的地區。

“雖然調查顯示2016年的經濟形勢會轉差,並且多數受訪者認為香港的整體競爭力正在下降,但事實上,仍有其他正面因素能夠將香港的前景明朗化。”澳洲會計師公會大中華區分會會長陳弘毅認為,受訪者相信簡單而有競爭力的稅制、低息率,以及香港地區與增長中的中國內地合作日益緊密,會為香港來年經濟發展帶來不少機遇。

盡管今年第二季度香港本地GDP增幅有2.8%,但32%的受訪者預計2016年香港本地GDP會上升1%至1.9%,較去年減少7個百分點,更多受訪者認為GDP增幅將為負數,這部分受訪者占比達25%,與去年相比增加13個百分點。53%的受訪者預計,明年恒生指數將介於20000點至23999點之間。

對於經濟增長前景的擔憂,也反映到微觀層面。26%的受訪者預計明年薪酬增幅低於2.5%,較去年增加9個百分點,預計增幅介於3.5%至4.49%之間的受訪者則減少4個百分點。失業率方面,超過半數認為2016年失業率將維持在3%至3.9%。

多數受訪者預期2016年香港房地產價格將會下跌,其中零售店鋪價格將會下降介於11%至30%,寫字樓以及住宅物業市場價格則下降1%至10%。過半數受訪者預期明年寫字樓價格將下降,較去年增加23個百分點。

陳弘毅認為,如果寫字樓租金下跌,將對香港的營商環境產生積極影響。澳洲會計師公會大中華區分會副會長陳家輝認為,在銅鑼灣之類的自由行熱門地區,鋪租會有30%-40%的下跌空間,不過考慮到租約到期時間並不相同,租金下跌速度會比較慢,靠近居民區的商場租金將不會有較大下調壓力。

盡管對香港經濟前景表示擔憂,但55%受訪者認為“一帶一路”政策能夠令香港受益,其中最受惠的行業包括金融及銀行服務業、基礎建設行業,以及物流業。

陳弘毅認為,中國未來五年的規劃會為靈活的香港業務帶來新機遇,因此建議特區政府與內地開展更緊密的合作,以刺激本地經濟,推動香港業務發展及創造就業機會。

編輯:林潔琛

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從 AMD 股價看 PC 前景

約兩年前老占還在香港某大証卷公司資訊科技部工作時,為了親身體驗公司的股票交易系統,除了香港股票外,老占也通過公司的交易系統購買美股。老占買賣港股經驗豐富,其間也交了不少學費,到現在已經略有心得,雖然不一定可以賺大錢,但對其風險管理也累積了一定的經驗和信心。

可是買美股卻是首趟。那時不知買什麼好,心想不熟不買,就不如買科技股吧。買什麼科技股好呢,那時有兩個選擇:A) Apple 或 B) AMD。老占不喜歡 Steve Jobs, 也不喜歡蘋果的產品,而且那時 Apple 升近 400 美元的股價老占也覺得太高。相反老占一直對 AMD 產品有好感,加上AMD 剛收購了 ATI,股價才剛升上 9美元,與歷史高位 40美元還差遠。老占心想 AMD 一直給 Intel 壓住,今次只要業績稍有喜色,股價一定大升特升,所以就決定了買 AMD 博一博。

可惜買了 AMD 後,除了開始的一兩個月,股價就每況愈下,老占雖然全面採用 AMD CPU 和顯示卡以示支持,但當然也是杯水車薪,AMD 股價一直都在 6 到 8 美元的低位徘徊,真是心灰意冷,一直拖到到老占轉工,仍然繼續把股票放在舊公司內,老占也沒心情再看了。期間老占也想輸少當贏斬倉算數,但又忘記了網上交易系統的密碼,要求舊公司reset password 竟然要一個月!拖下拖下又再把事情忘記。

近日見到網上不少 AMD 的負面新聞,所以順便看一下股價,Holy Shit!



AMD 的股價已經由我買時的 $9 跌到 $2.18,足足無了 75%, WTF!

股價下跌這麼多的原因有很多,其中包括:

  • Q2 盈利下降了 11%,Q3 淨虧損 1.57億美元,裁員15%,預計未來只會更差
  • 損失最慘重的是 APU 平台,由於新的 Trinity 已經推出,大量 Llano 存貨要報銷 
  • 顯示卡市場給 Nvidia 搶回不少,特別是 OEM 和低檔市場
  • 最重要的是 PC 業前景暗淡,但 AMD 在平版電腦市場還未起步
AMD Q3 2012 Earnings: $157M Loss; 15% of Workforce To Be Cut

相比之下,現時 Apple 的股價還守穩 600 美元,比兩年前的 400 美元升了 50%,一來一回真是好傷。

老占雖然肯定 PC 在未來十年不會被淘汰,但也可以肯定它最風光的日子已經過去了,錢和市場是不會騙人的。AMD 的問題是過度集中在 PC 市場(85% revenue are from both processors and display cards),未能及時轉型到 mobile devices 上。而老占的問題則是未有及時和 AMD 分手。


老占今次得到的悲慘教訓是:

  • 投資時千萬不要講感情,不要只因為自己喜歡某公司產品的就買它的股票,應該買大眾都喜歡的。
  • 不熟不買,隔山買牛風險太高,交易也不方便。要是非買不可,就應該買龍頭股。
  • 錯就要認,打要企定:輸了就不要祈禱,而應該是立即斬倉。


雖然今次輸了錢不算太多,但也不算少,最重要是虧掉了 80% 後就根本沒機會翻身,What a Shame! 現在 2 美元的股價真是雞肋,賣了也收不回多少錢,保留下去也只會繼續虧下去,這真是近十年投資的一大污點。


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普華永道報告:中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4730485.html

普華永道報告:中國企業家對明年收入增長前景信心減弱

一財網 王琳 2015-12-24 21:03:00

報告發現,中國企業高層對未來12個月收入增長前景的信心較去年同比下降近22%。2015年,69%的企業高層看好其企業在未來12個月的收入增長前景,而2014年該比例為91%。2015年有27%的企業高層對收入前景表示“不是非常有信心”,而2014年這一比例僅有7%。

在中國增長放緩和經濟再調整的影響下,企業決策者對未來12個月營業收入增長前景的信心有所下降,但對未來三至五年收入增長的信心保持平穩。

普華永道24日發布的調研報告顯示上述信息。這份名為《中國踏上發展新道路:機遇在召喚》的報告摘錄自2015亞太經合組織CEO調研,采訪了113位中國CEO和工商界領導人,總結了中國企業高層對“十三五”期間企業發展前景的信心,以及他們對商業趨勢、風險和機遇的相關預測與觀察。

未來3~5年服務業暢旺

報告發現,中國企業高層對未來12個月收入增長前景的信心較去年同比下降近22%。2015年,69%的企業高層看好其企業在未來12個月的收入增長前景,而2014年該比例為91%。2015年有27%的企業高層對收入前景表示“不是非常有信心”,而2014年這一比例僅有7%。

報告還發現,與2014年相比,2015年中國企業高層對於國內外經營利潤增長信心有所下降。今年僅26%的企業高層表示“更有信心”在國內經營活動中實現利潤增長,去年這一比例為51%,同比下降25%。對於國際經營活動的活力前景,表示“更有信心”的企業高層比例也下降了27%。

但企業高層對未來三到五年收入的信心保持平穩。93%的企業高層對未來三至五年的收入增長前景充滿信心,而這一比例在2014年為91%。

其中受訪企業高層對未來三至五年服務需求的前景持樂觀態度。企業高層預計其所在的機構對金融服務、風險控制服務和計算機系統以及法律服務的需求將在未來三至五年內有所增長。

普華永道認為,中國的金融自由化改革預計會帶來機遇,更加多樣化的金融工具會刺激消費或分散風險。調研結果證實,87.1%的在華企業高層認為,金融服務需求很快會迎來增長,85.3%的企業高層認為對風險控制服務的需求將會上升。

普華永道北京首席合夥人吳衛軍指出:“當前,第二代中國中產階級已經形成,他們的消費觀念與第一代完全不同,這可以從航運量、物流量、快遞量等指標顯示出來。這一趨勢有望在十三五期間繼續發揮推動經濟增長的作用。同時,中國政府促進中產階級發展的政策和思路也得到了企業家的認可。”

報告顯示,84%的中國企業高層認為,企業家在壯大中產階級方面起到了積極作用,70%的企業高層肯定了政府促進中產階級發展的政策所取得的顯著成就;相比而言,在其他亞太經合組織經濟體中,僅有46%的企業高層對所在經濟體內的政府成果表示認同。

中國經濟下行超預期影響經營與投資

調研發現,中國經濟下行幅度超預期對經營和投資影響最大,並對在整個亞太經合組織的投資產生負面影響。有企業家認為會“很大程度上”抑制亞太地區投資的是區域地緣政治的緊張局勢升級。中國企業高層還擔心在中國發生互聯網嚴重崩潰或者基礎設施遭受網絡攻擊會嚴重影響企業經營、抑制投資。

此外,受訪企業家還展望了2020年國內及區域商業環境變化中存在的機遇。

72%的中國企業高層認為,到2020年中國二線城市很可能成為區域經濟發展的中心,消費需求有望在這一過程中穩步增長。

67%的受訪者還認為人民幣很有可能在2020年之前成為世界貨幣和可行的儲備貨幣。

63%的受訪者認為,政府與企業合作模式(PPP)發展成熟,成為促進區內基礎設施發展的有效方式。

近55%的企業高層認為將有更多的國有企業根據市場規則運營。

普華永道還發現,物聯網和3D打印等數字科技和新興技術將帶來機遇,但同時也伴隨著風險,28%的企業高層提到網絡攻擊或中斷會對經營活動造成影響。

另外,報告指出,企業在找對合作夥伴和發布新產品與服務方面充滿信心。84%的在華企業高層對此給予正面回應。有76%的中國企業高層表示,面對新進企業和非傳統競爭者,他們有信心能在競爭中不落人後。

編輯:任紹敏

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拼車鼻祖Sidecar停止運營 國內拼車應用前景黯淡

來源: http://www.iheima.com/news/2016/0101/153571.shtml

導讀 : 被稱為拼車鼻祖公司的Sidecar停止運營,讓國內拼車應用的前景抹上了一層陰霾

i黑馬訊 1月1日消息,被稱為拼車鼻祖公司的Sidecar於2015年12月31日下午2點正式停止運營。

Sidecar的聯合創始人蘇尼爾·保羅(Sunil Paul)和賈漢·卡納(Jahan Khanna)在Medium發帖指出,資金劣勢是他們關閉Sidecar的主要原因。他們表示:“我們的影響力將會傳承下去。我們改變了交通法,創造了一種新的交通模式,改變了城市、也讓成千上萬的人的生活變得更加輕松和美好。”

Sidecar成立於2012年2月1日,彼時是一家走P2P模式、按需合夥搭乘的服務公司。但到2015年下半年,它轉變思路,成為一家B2B快遞公司。其最新一輪融資在2014年9月,彼時Sidecar獲得C輪Avalon Ventures、Union Square Ventures、維珍集團創始人理查德·布蘭森爵士等1500萬美元融資。這相比籌集了66億美元的Uber和籌集了13億美元的Lyft相比有相當大的資本劣勢。

在中國,51用車、天天用車、嘀嗒拼車等在2015年下半年逐漸式微,幾乎沒有多少市場聲音,同時,出行巨頭滴滴和Uber也都推出了拼車業務,再加上資本寒冬的侵襲,國內其它拼車應用將面臨生死考驗。但這次Sidecar從拼車轉型B2B快遞之後的停運,或將對國內涉及拼車服務的公司起到一定警示作用。

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