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中央通過養老保險改革方案：一個統一、五個同步 weike369:

來源: http://xueqiu.com/4106327074/34415770

中央通過養老保險改革方案：一個統一、五個同步

2014年12月23日


資料圖


　　今天上午， 國務院副總理馬凱代表國務院向第十二屆全國人大常委會第十二次會議做了關於統籌推進城鄉社會保障體系建設工作情況的報告。

　　報告中首次明確，機關事業單位養老保險制度改革方案，已經國務院常務會議和中央政治局常委會審議通過。

　　改革的基本思路是一個統一、五個同步。“一個統一”，即黨政機關、事業單位建立與企業相同基本養老保險制度，實行單位和個人繳費，改革退休費計發辦法，從制度和機制上化解“雙軌制”矛盾。“五個同步”，即機關與事業單位同步改革，職業年金與基本養老保險制度同步建立，養老保險制度改革與完善工資制度同步推進，待遇調整機制與計發辦法同步改革，改革在全國範圍同步實施。
http://news.sina.com.cn/c/2014-12-23/192831319034.shtml …
$中國人壽(SH601628)$ $中國平安(SH601318)$

"對面"CEO周聰偉：我為什麽通過遊戲做社交

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1223/148542.html

i黑馬：陌生人社交，似乎很少有人考慮過，通過虛擬人生式的遊戲，通過那種集合了LBS搜尋，卻通過“戀愛養成”、“好友冒險”類的遊戲為開端發展一段關系的社交。這是一個機會。
 

竊以為，目前陌生人社交的玩法路徑無非有三種，一強一弱一導流。

強的如微信。很多人對這款大獲成功應用的解讀五花八門，牛逼的產品、牛逼的設計、細致打磨的體驗、一系列先進產品理念的綜合、張小龍扁平團隊的創造力…哪有這麽多事後冒出來的理由，最直觀的現象才最有說服力：長久真實社會生活的強關系對社交軟件的驅動。

具體來說，之前形成的割舍不掉的QQ上的親人、好友、同學、同事關系在移動互聯網時代的自動平移。為了與你社交圈最重要最親密的人保持聯系，交流，及時了解他們的“動態”，線下你會走親訪友泡吧吃飯，線上之前是通過QQ“綁定”在一起，當他們開始使用微信的時候，你也不得不加入這個朋友圈。至於微信具體做的如何，體驗如何，滿足了你哪些需求，這些都是後來附加的“黏性”，但一開始你會加入朋友圈，大多都是強關系的驅動。從QQ到微信，這種強大的慣性根源是工具屬性，帶有更多的“強迫性”。

弱的如人人網、微博、豆瓣等，從興趣、愛好、從內心從人的社會心理屬性出發，聚攏成一個圈子，培育出特征鮮明的種子用戶去傳播。不過，這種弱關系萌芽出來的社交，如果無法實現向真實生活締結的強關系突破，很快就會勢微。人人網、微博前赴後繼的衰落，正好是明證。

最不靠譜的就是導流了。從中國移動發展多年的飛信、到阿里巴巴強推的易信，乃至國外谷歌即使關閉像Google Reader這樣極受歡迎的產品，也要強推Google+，最後卻演變成空城。強關系的粘性來自被迫，弱關系的粘性發自內心，連內心都抓不住的“導流”，再牛逼的用戶基數也白搭。

幾乎可以這樣說，所有後來者、天生不那麽“強”的陌生人社交應用，被顛覆被取代的可能性都很大。真正能黏住用戶的的陌生人社交應用，要麽依靠內容將用戶留在線上，能夠產生持續價值。要麽有較強的“工具屬性”，比如陌陌。一個典型的“陌陌用戶行為”，是看臉(感興趣)——搭訕(聊兩句)——見面(抱著各自的目的試一下)——後續(強關系或結束)，線上行為為線下目的服務。不過工具屬性強的應用，用戶變現的路徑大多是“捆綁式”，與用戶使用它們產品的初衷毫不相幹。沒有精準的定位，沒有內容對用戶的引導，也就沒有整體的高APRU，商業化是以犧牲用戶體驗為前提，阻力重重，效果慘淡。即使是13億人口的國家每天打開次數第二多(第一是微信)的社交消息應用。

12月12日納斯達克上市的陌陌，首日股價暴漲25%，18號迅即跌破13.5美元的發行價。投資人的看空，不是沒有道理，即使從最直觀的招股說明書就能找尋到蛛絲馬跡。

2013年扣去利息增長所得，半年凈虧損384萬美元，六個月後，全年凈虧損擴大到932萬美元。2014年上半年，截止6月30號六個月內凈虧損826萬美元，接近2013年全年。一邊不斷加深商業化進程，另一邊虧損不斷沒有縮小，還在加速擴大。

陌生人社交，做工具，商業化是個問題，只能通過“絕望”地燒錢換取用戶量增長的“希望”。那可能通過內容，做出粘性，並且一開始就有成型的商業模式和健康的現金流嗎?我現在做的陌生人社交應用“對面”，就真正實現了“自給自足”，並且做到了千萬用戶級別。這全賴移動社交的模式創新：遊戲切入的新玩法。

第一，精準的服務人群定位，你要明白你深耕的市場。唐巖在知乎上評價陌陌，有這三個關鍵詞，“北漂”、“不被滿足”、“浮躁”：這是一群飄在城市，沒有歸屬感，社交強需求相對較低的群體。他們喜歡玩，想要與興趣相投、有好感的人發展線下關系，並且只能是低成本的方式。

第二，去身份化、去年齡化。對方不再乎你有沒有錢、什麽學歷背景，將現實世界的社交障礙通通粉碎。這樣的事情，只可能發生在一個群體中，虛擬世界的遊戲玩家，或者虛擬世界的文化群組，比如二次元。拋棄世俗，他們互相信任的原力，就是遊戲、愛好等形成的歸屬感。而這種遊戲、愛好必須是那種精心甄別的，他們對同伴的要求，更多的集中在“同種屬性”層面，淡化現實世界的因素。

第三，前文的問題，商業模式。無論是陌生人社交，乃至更廣義的移動社交，國內國外目前看得見的盈利來源，最大頭的只有一個，遊戲。做社交應用，是為了通過推廣遊戲賺錢，我為何就不能圍繞遊戲做社交，用另一個更直接的方式發展“從弱到強”的關系?這種模式至少從理論上，是可以擁有健康的現金流，實現自給自足的發展，而不像陌陌那樣只看得到用戶量、流量增長，卻看不到它們真正變現的一天。

陌生人社交，似乎很少有人考慮過，通過虛擬人生式的遊戲，通過那種集合了LBS搜尋，卻通過“戀愛養成”、“好友冒險”類的遊戲為開端發展一段關系的社交。這是一個機會。

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養老保險改革方案通過 終結養老金“雙軌制”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212369

新華網報道，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十二次會議23日審議了國務院關於統籌推進城鄉社會保障體系建設工作情況的報告。報告指出，我國將推進機關事業單位養老保險制度改革，建立與城鎮職工統一的養老保險制度。

報告稱，按照中央部署，有關部門經過廣泛調查研究和反複論證，已經擬訂了改革方案，並經國務院常務會議和中央政治局常委會審議通過。

改革的基本思路是一個統一、五個同步。“一個統一”，即黨政機關、事業單位建立與企業相同基本養老保險制度，實行單位和個人繳費，改革退休費計發辦法，從制度和機制上化解“雙軌制”矛盾。

“五個同步”，即機關與事業單位同步改革，職業年金與基本養老保險制度同步建立，養老保險制度改革與完善工資制度同步推進，待遇調整機制與計發辦法同步改革，改革在全國範圍同步實施。

報告稱，由於城鄉居民基本養老、基本醫療保險起步晚，待遇水平仍不高；由於各地財政承受能力和基金結余分布不均，且統籌層次仍偏低，社會保障互濟功能發揮不夠，導致地區之間待遇差別較大；由於機關事業單位仍實行單位退休養老制度，與企業職工養老保險制度“雙軌”運行，待遇差距矛盾突出，社會反響強烈。

由於我國社保體系建設采取先城鎮後農村、分人群漸次推進的方式，再加上農村社保制度實施時間不長，而且實行自願參保政策，目前全國還有１億多人沒有參加基本養老保險，主要是部分非公經濟組織員工、城鎮靈活就業人員、農民工以及部分農村居民等。

報告雖然沒有透露具體的改革方案的內容，但這仍舊意味著，在我國實行近20年的養老保險“雙軌制”終將被破除，走向統一。

此外，國務院報告還稱，2020年我國人口預計達到14.3億人，為實現“全面建成覆蓋城鄉居民的社會保障體系”的目標，國務院有關部門已經制定並開始實施以養老、醫療保險為重點的全民參保登記計劃。

 

雙軌制的終結的探討由來已久。從2014年5月起，全國人大財經委調查組以基本養老保險制度、基本醫療保險制度、社會救助制度為重點，進行了專題調研。據調研組在中國人大網的問卷調查，49%的被調查者對機關事業單位職工退休金與企業職工養老金差距大表示不滿。

調研報告稱，各地反映雙軌制是當前社保制度不公平方面的突出問題。上世紀90年代初開始的企業養老保險改革，機關事業單位並未參加，雖然後來一些地方開展了機關事業單位養老金改革試點，但多數僅是在形式上繳納社保費，體制機制沒有根本改變。

 

註："雙軌制”問題始於1995年，國家率先對企業養老制度進行社會保障改革，實行企業和個人共同承擔為內核的“統賬結合”模式。機關和事業單位未列入改革範圍，依舊由國家財政完全撥付。這就形成了在養老制度上，企業和機關事業單位兩種截然不同的“雙軌”模式。

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新電改方案通過 或與“深圳模式”相去甚遠

來源: http://wallstreetcn.com/node/212462

本文來源：財經網 授權華爾街見聞轉載

中國能源行業今年最大的懸念——“新版電力體制改革方案”終於揭曉。

自從6月13日國家主席習近平在中央財經領導小組會議上要求在今年年底前拿出新電改方案之後，該方案即成為業內焦點。而國家發改委也在新年到來前如期交卷。

昨日（12月24日），國務院總理李克強主持召開今年第39次常務會議，根據新華社的通稿，此次會議主要討論了“加大金融企業走出去”、“進一步盤活財政存量資金”以及“保障和改善殘疾人民生的措施”等議題，新華社通稿最後稱“會議還研究了其他事項”。

據《財經》記者多方求證得知，本次會議討論的“其他事項”中，重頭戲即為“新電改”方案——該方案獲常務會議原則性通過，將擇機向社會發布。

接近決策層的人士對《財經》記者表示，新電改方案“並無太大新意”，將不會對電網企業進行橫向拆分，但明確了電網企業的公共服務屬性、改變了電網“吃差價”的盈利模式，最大的亮點在於網售分開，培育多種售電主體。

此前多家媒體報道，新電改方案重點是“四放開、一獨立、一加強”，即輸配以外的經營性電價放開、售電業務放開、增量配電業務放開，公益性和調節性以外的發供電計劃放開，交易平臺獨立，加強規劃。多位業內人士向《財經》記者確認，以上內容出現在了新電改方案中。

不過，這份改革方案可能會令大多數主張電力市場化改革的人士失望。有接近決策的人士稱，“不要對新電改保有太大希望，雖然有新東西，但整體而言沒有讓人眼前一亮的東西，卻有讓人眼前一黑的東西”。

據《財經》記者了解，售電業務放開，增量配電業務放開，鼓勵民營資本進入等市場化方向的改革內容雖然不出意料被寫入方案，但“都是原則性的表述，沒有具體的操作方案”。

國家主席習近平在今年六月曾指出目前的電力體制“調度和輸配電合二為一，既當裁判員，又當運動員，是政企不分的典型體現”。但據《財經》記者了解，新電改方案中沒有“調度獨立”的內容。

此外，業內曾預期，新電改方案將與“深圳電改試點”的模式保持一致，但據了解，新電改方案與深圳模式相距甚遠。

將於2015年1月1日正式推行試點的深圳電改模式，意在通過國際通行的準許收入模式，確定獨立的輸配電價，進而在發電側和銷售側實現電價市場化，電網企業則按照政府核定的輸配電價收取過網費。

新一輪電力體制改革從2013年起已預熱多時，今年6月習近平針對電改的表態使得新電改全面加速，在那次會議上，習要求發改委在今年年底前拿出方案。

上一輪電力體制改革發端於2002年，以國務院“五號文”為綱領，確定了“廠網分開，輸配分離、主輔分離，競價上網”等四大目標，將原國家電力公司拆分為五大發電集團和兩大電網公司，但此後改革逡巡不前，除“廠網分開”基本實現之外，其他三大目標全部踏空。此後十年，煤電矛盾激烈，新能源發展受阻，電力行業幾乎所有的矛盾都最終指向體制性問題。

2013年新一屆政府組成之後，重啟電改呼聲再起，此間各利益方博弈多日，至今日新電改方案終塵埃落定。但與上一輪改革相比，新電改趨於保守和溫和，改革力度遠遜於“五號文”，改革能否實現成效，依然有待觀察。

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【重磅！消息稱國務院週三通過新電改方案 有東西讓人眼前一黑】 上兵伐謀zgz

來源: http://xueqiu.com/6078380931/34507352

【重磅！消息稱國務院周三通過新電改方案 有東西讓人眼前一黑】昨日李克強主持國務院常務會議，據《財經》多方求證， 會議“其他事項”中，重頭戲即為新電改方案——該方案獲常務會議原則性通過，將擇機發布。接近決策人士稱，“不要對電改保有太大希望，有讓人眼前一黑的東西”。

新電改將不會對電網企業進行橫向拆分，但明確了電網企業的公共服務屬性、改變了電網“吃差價”的盈利模式。方案最大亮點是提出了網售分開，培育多種售電主體。但整體而言，這是一個讓主張加速市場化改革的人士失望的方案

　　財經十一人 / 文

　　中國能源行業今年最大的懸念——“新版電力體制改革方案”終於揭曉。

　　自從6月13日國家主席習近平在中央財經領導小組會議上要求在今年年底前拿出新電改方案之後，該方案即成為業內焦點。而國家發改委也在新年到來前如期交卷。

　　昨日(12月24日)，國務院總理李克強主持召開今年第39次常務會議，根據新華社的通稿，此次會議主要討論了“加大金融企業走出去”、“進一步盤活財政存量資金”以及“保障和改善殘疾人民生的措施”等議題，新華社通稿最後稱“會議還研究了其他事項”。

　　據《財經》記者多方求證得知，本次會議討論的“其他事項”中，重頭戲即為“新電改”方案——該方案獲常務會議原則性通過，將擇機向社會發布。

　　接近決策層的人士對《財經》記者表示，新電改方案“並無太大新意”，將不會對電網企業進行橫向拆分，但明確了電網企業的公共服務屬性、改變了電網“吃差價”的盈利模式，最大的亮點在於網售分開，培育多種售電主體。

　　此前多家媒體報道，新電改方案重點是“四放開、一獨立、一加強”，即輸配以外的經營性電價放開、售電業務放開、增量配電業務放開，公益性和調節性以外的發供電計劃放開，交易平臺獨立，加強規劃。多位業內人士向《財經》記者確認，以上內容出現在了新電改方案中。

　　不過，這份改革方案可能會令大多數主張電力市場化改革的人士失望。有接近決策的人士稱，“不要對新電改保有太大希望，雖然有新東西，但整體而言沒有讓人眼前一亮的東西，卻有讓人眼前一黑的東西”。

　　據《財經》記者了解，售電業務放開，增量配電業務放開，鼓勵民營資本進入等市場化方向的改革內容雖然不出意料被寫入方案，但“都是原則性的表述，沒有具體的操作方案”。

　　國家主席習近平在今年六月曾指出目前的電力體制“調度和輸配電合二為一，既當裁判員，又當運動員，是政企不分的典型體現”。但據《財經》記者了解，新電改方案中沒有“調度獨立”的內容。

　　此外，業內曾預期，新電改方案將與“深圳電改試點”的模式保持一致，但據了解，新電改方案與深圳模式相距甚遠。

　　將於2015年1月1日正式推行試點的深圳電改模式，意在通過國際通行的準許收入模式，確定獨立的輸配電價，進而在發電側和銷售側實現電價市場化，電網企業則按照政府核定的輸配電價收取過網費。

　　新一輪電力體制改革從2013年起已預熱多時，今年6月習近平針對電改的表態使得新電改全面加速，在那次會議上，習要求發改委在今年年底前拿出方案。

　　上一輪電力體制改革發端於2002年，以國務院“五號文”為綱領，確定了“廠網分開，輸配分離、主輔分離，競價上網”等四大目標，將原國家電力公司拆分為五大發電集團和兩大電網公司，但此後改革逡巡不前，除“廠網分開”基本實現之外，其他三大目標全部踏空。此後十年，煤電矛盾激烈，新能源發展受阻，電力行業幾乎所有的矛盾都最終指向體制性問題。

　　2013年新一屆政府組成之後，重啟電改呼聲再起，此間各利益方博弈多日，至今日新電改方案終塵埃落定。但與上一輪改革相比，新電改趨於保守和溫和，改革力度遠遜於“五號文”，改革能否實現成效，依然有待觀察。@今日話題



http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/20141225/220821165969.shtml …

希臘總統提名未獲通過 歐元區危機再臨

來源: http://wallstreetcn.com/node/212551

時隔兩年半之後，希臘再次成為歐元區的火藥桶。在剛剛結束的希臘第三輪總統選舉投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，抵制財政緊縮的希臘左派很可能上臺，歐元區或再掀危機。

希臘總理薩馬拉斯支持的候選人Dimas僅獲得168張支持票，132張反對加棄權票。希臘國會必須在10天內解散，接下來30天舉行全國大選。

抵制財政緊縮的希臘左派Syriza很可能上臺，而如果Syriza上臺，其要求希臘放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄的施政觀點將使歐洲不複從前。希臘或將面臨退出歐元區的風險。

反對黨Syriza領袖Alexis Tsipras在投票後向媒體表示，希臘人民決定結束緊縮政策，援助備忘錄很快將成為過去。今天是民主制度“歷史性的一天”。

據彭博，紐約大學經濟學教授Nicholas Economides表示：“Syriza可能會威脅不再償還歐盟的欠款，還可能大幅提高工資、養老金，增加公務員數量。這些舉措都將讓希臘不容於歐元區。”

希臘總理薩馬拉斯稱，在總統選舉中政府已經竭盡全力，少數議員將國家拖累到需要重新大選的地步。希臘人民不會放任國家重回危機。他將請求總統解散議會，將力爭大選在1月25日舉行，新民主黨將贏得大選。

希臘副總理Venizelos稱，希臘現在被拖至不穩定的局勢中，距離擺脫救助和危機僅一步之遙。

希臘ATG指數跌11%。希臘雅典證交所綜合指數跌10%。

歐洲股市跌幅也進一步擴大。斯托克600指數跌0.8%。意大利FTSE MIB指數跌2.9%。西班牙IBEX指數跌2.4%。

德國10年期債券收益率降至創紀錄的0.563%。希臘10年期國債收益率升至9%以上。

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泰笛洗滌：洗滌O2O如何通過自建物流輸出標準化服務

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0109/148818.html

通過公司市值判斷投資空間的14條規律

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ve6o.html

市值區間對判斷公司股價表現的有效性來源於公司生命周期理論。

在公司生命周期的不同階段，其盈利能力、成長性和成長空間都有顯著的差異，這必然在公司估值水平和股價上得到反映。

本文以市值作為公司生命周期的代理變量，在A股非金融企業整體、主要市場（主板/中小板/創業板）和主要行業板塊三個層面上系統比較了各市值區間上市公司的估值水平、基本面成長性及股價表現，並從中總結出了14 條具有普遍意義的規律。

規律1：隨著市值規模的提升，公司股價上漲越來越困難，業績增幅≠股價增幅

在我們的考察期限內，除了極少數例外，高市值股票的平均估值水平都穩定地低於低市值股票。

這意味著當公司由小股票成長為大股票時，估值將逐漸成為拖累股價上漲的變量。例如，要使1家200億市值公司的市值再提升1倍，在正常情況下其業績增幅需要遠超1倍。

規律2：100/200/800 億以上市值標的合理PE（TTM）水平的閾值在40/30/20 倍左右

從近5年的數據看，100/200/800億以上市值標的PE均值很少超過40/30/20倍，除非有強有力的支撐因素，投資者應優選估值水平在上述臨界值以下的投資對象。

規律3：200-400億市值區間標的估值下滑風險提升

在A股上市公司生命周期中，200-400億市值是一道必須面對的門檻。公司市值達到200 億以前，其大概率能夠享受較高的估值水平（高於30 倍PE），而當公司市值進入200-400億區間後，其估值水平存在加速下滑之虞。

以近3年為例，市值處於200-400/400-800/800億以上的上市公司 平均PE（TTM）分別為29/22/12倍，這與中低市值標的所享受的高估值顯然有著雲泥之別。

規律4：25億市值看主題，200億看業績，400億看創新，800億看國際對標。

不同生命周期階段上市公司有著不同的股價驅動因素。

一般而言，微小市值企業（25億以下）盈利前景不甚清晰，但能夠享受較高的估值；只要公司契合時興的主題，其市值即有可能達到25億量級。

中小市值階段（25-200億）是企業成長的快車道，此時投資者的註意力集中在企業業績能否兌現方面；

從中長期看，上市公司要想有效突破200億市值，必須向資本市場交出紮實的業績答卷。規律3顯示，當公司市值超過200億後，投資者開始更多考慮公司發展的天花板問題，在此階段如果公司沒有在成長模式上進行有效的 創新，其估值水平將顯著降低，市值攀升困難程度增加。

對於超大市值公司（800億），一般而言其國內市場占有率提升空間已較為有限，面臨與國際巨頭正面交鋒的壓力，故其估值水平將越來越多地與海外巨頭直接對標。​

規律5：高經營杠桿企業能享受高估值

我們以折舊、銷售費用和管理費用之和表征上市公司的固定成本，並在此基礎上計算經營杠桿2。我們發現，上市公司估值水平同經營杠桿間存在穩定的正相關關系，經營杠桿高的企業估值水平明顯更高。

這可以從兩個層面加以解釋：

（1）在外部需求不變的前提下，高杠桿企業能夠實現更快的增長，更高 的成長性要求相應的估值回報；

（2）固定成本中，研發、營銷及設備投入往往轉化為公司的護城河，這也能提供估值溢價。​

規律6：創業板公司資金實力更強，市場資金面緊張時創業板溢價高

我們的研究顯示，創業板公司平均資金實力遠超市場整體。2013 年創業板公司整體現金占總資產比重為29%，顯著高於A 股非金融企業總體水平（12%），而創業板公司帶息債務占總資產比重（13%）亦大幅低於市場整體（32%）。

當市場資金面緊張時，創業板標的債務壓力更小，且擁有充足的現金來整合行業資源，故應當享有更高的溢價。

創業板設立以來的數據表明，創業板綜指相對上證綜指的漲跌幅與10 年期國債收益率相關性近80%。​

規律7：小市值公司（50億以下）重個股，中大市值公司重行業

當公司市值低於50億時，公司在所屬行業中市占率相對較低，此時公司自身的產品質量、商業模式、治理水平是決定股價的關鍵因素，行業屬性對公司的影響尚不顯著。

從統計數據上看，該階段不同板塊業績和估值差異都相對較小。而當市值超過50億後，公司一般而言就已經躋身行業重要競爭者，從而表現出一定的行業屬性。

相應的，不同板塊間大中盤股的業績和估值都出現了明顯的分化。例如，近3年市值處於100-200億間的TMT標的PE均值是地產的2.1倍；而同一時期0-25億市值TMT標的PE均值僅是地產的1.5倍。

對應到投資上，對待小市值公司可以自下而上研究為主，適當放松對行業屬性的要求；但一旦投資對象目標市值超過50億，投資者需要認真考慮行業層面的風險。

規律8：必需消費、TMT市值“天花板”高。

從歷史數據看，必需消費、TMT 成長期相對較長，在200億市值前基本不用擔心估值大幅下降的風險，而地產等板塊市值“天花板”相對較低。

具體來看，各板塊按估值大幅下滑時對應的市值閾值可分為三組：

閾值較高的板塊：TMT（400 億）、必需消費（200 億）、中遊設備（200 億）

閾值較低的板塊：上遊（50 億）、中遊材料（50 億）

閾值最低的板塊：地產（25 億）、公用事業（25 億）

顯然，按照統計規律，當公司目標市值接近所屬行業閾值時，由於估值下行的概率較高，公司市值提升難度大幅提升，這要求投資者對投資要件進行更為細致的檢驗。

規律9：與美國市場主要板塊市值分布的橫向對比顯示，我國消費類上市公司的成長空間最為廣闊。

美股25億市值以上公司約2500家，這部分公司與A股可比性較強。其中，必需消費、可選消費及公用事業中大市值公司占比顯著超過A股；我們認為消費類行業契合經濟轉型的前景，市場空間較大，值得重點關註。

規律10：當市值突破25億元後，上市公司可能迎來一輪業績爆發

從近幾年的數據看，25億市值以下標的業績表現參差不齊，成長性在各市值區間中墊底；當市值突破25億時，上市公司業績整體出現了顯著改善。

如近3年中，市值在25-50億間上市公司業績增速均值為14%，遠高於25億以下市值標的（8%）。

當公司市值進入200-400 億區間後，其業績增速進一步提升的可能性減小；上文提到，在此階段公司估值水平將有較為明顯的下降，除非出現重大的商業模式創新，在一般情況下投資者需適當放低預期。

規律11：主板整體業績不低，可從中發掘價值型標的

與投資者直觀感受不同，主板上市公司業績成長性與中小板/創業板相差無幾。

近3年中，主板標的平均業績增速為13%，而中小/創業板標的分別為12%/13%。考慮到主板標的在估值上較中小板/創業板有一定的優勢，投資者可從中尋找安全邊際充裕、基本面確定性強的價值型標的。

規律12：50-200億市值創業板/中小板公司業績和股價表現極為搶眼

雖然創業板/中小板整體成長性較為平淡，但上述市場中的中盤股卻錄得極佳的業績表現。

以2013年為例，市值在100-200 億的中小/創業板標的平均業績增速為19%/28%，在各市場各市值區間中遙遙領先。

而從估值角度看，50-200億市值創業板/中小板公司恰恰是相對主板溢價最為明顯的標的。

綜合上述兩方面因素，我們認為中等市值創業板/中小板標的仍然是成長股的沃土，投資者應密切關註市值接近上述區間的上市公司。

如果考慮市值結構的因素，創業板/中小板相對主板的估值溢價有一定合理性。

第一，創業板/中小板小市值標的（25 億以下）成長性偏弱，拉低了板塊整體業績增速，但相關標的相對同市值主板股票的估值溢價並不明顯，甚至在很長一段時間內估值低於主板對應標的。

第二，創業板/中小板中50-200 億市值標的估值溢價最為顯著，這部分標的有足夠的業績支撐，高估值名至實歸。

第三，主板中大市值標的業績增速較快，推動了主板整體基本面表現，但由於相關標的想象空間較為有限，故估值水平不可能太高。

規律13：大企業業績表現優於小企業

無論是從A股上市公司總體的層面看，還是從各板塊內部來看，我國上市公司市值規模都與基本面成長性呈穩定的正相關關系，大公司業績增速大概率超過小公司。

這意味著在投資領域，強者恒強、贏家通吃的樸素邏輯勝率較大，而投資者對於彎道超車、競爭格局反轉等投資假設需進行更多驗證。

需要指出的是，上述現象與西方經典生命周期理論並不完全一致。在總量的層面，其原因可能包括：

（1）我國大企業擁有政策和金融資源方面的優勢；

（2）我國大部分行業尚處於成長階段，行業內存在大量兼並重組機會，大企業能夠借助外延擴張實現更快的增長；

（3）我國相當部分行業的規模經濟還未發揮到極致。

從產業的層面觀察：

（1）消費類行業的競爭主要體現為品牌和渠道的競爭，強者恒強的屬性較強，行業龍頭只要不犯戰略錯誤，領先地位很難被顛覆；

（2）TMT 行業存在大量“小而美”的細分市場，收購兼並的機會眾多，強者恒強的特性也較為明顯；

（3）周期性行業中大企業擁有規模效應和成本、技術優勢，但小企業業績彈性更高，故強者恒強屬性稍弱一些。

規律14：必需消費、TMT 成長的持續期較長

我們選定的8個板塊中，除地產由於項目結算原因導致業績滯後於股價，其余板塊的基本面表現和估值排序大體一致。

其中，必需消費、TMT 不但業績平均增速較快，且從市值角度看持續的時間也最長。

從業績平均增速的角度看，必需消費、地產、TMT 基本面歷史表現靚麗，而上遊成長性落後於其他7個板塊。

以近3年為例，必需消費、地產、TMT業績增速分別為16%、15%、14%，而上遊增速僅為5%。

此外，按照業績增速明顯趨緩時對應的市值閾值，主要板塊可分為三組：

閾值較高的板塊：必需消費、可選消費、TMT、中遊設備在市值分別達到800、800、400、400 億後，平均業績增速才有趨緩的征兆；

閾值較低的板塊：上遊、地產業績快速增長的階段大致能持續到50億市值附近；

公用事業、中遊材料增長趨緩的市值閾值居中，在200億左右。​

來源：跟我讀研報

消息稱中電投與國家核電合並已獲決策層通過

來源: http://wallstreetcn.com/node/213698

據《財經》報道，南北車合並之後，央企之間又一次重大重組，中國核電三分天下的版圖即將坐實。中國電力投資集團和國家核電技術公司合並事宜，已在近日獲得最高決策層簽字通過，目前國資委正在制定具體方案，近期官方將對外宣布兩大巨頭合並方案。

國家核電雖是中央“欽定”的三代核電技術AP1000技術受讓方，技術實力強勁，但由於並沒有核電運營資格，與另兩大核電巨頭中核和中廣核相比，缺乏核電站這樣穩定充沛的盈利來源，綜合實力稍遜。早在2012年開始，國家核電與中廣核方面就曾經探討過是否具有合並的可能性。

中電投在核電版圖中的位置亦有些尷尬，雖然貴為五大發電集團之一和三大核電運營商之一，但與中核和中廣核相比，卻是不折不扣的後來者。且中電投的核電設計力量薄弱，在競爭難免中受制於人。

此番合並，可以看做是中國頂尖的核電技術公司和擁有壟斷地位的核電運營公司之間的強強聯合，兩家核電公司合並之後，中國核電三分天下的版圖已呼之欲出。

按照此前的方案，兩大巨頭可能暫時分別保留原有的公司體制不變，成立總公司，負責整合之後的協調實務，過渡期之後，將對相關業務進行深度重組。

核電類相關股票周三表現強勁：

而國務院總理李克強在1月28日務院常務會議上表示，部署加快鐵路、核電、建材生產線等中國裝備“走出去”，推進國際產能合作、提升合作層次；確定支持發展“眾創空間”的政策措施，為創業創新搭建新平臺。

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央行通過逆回購投放450億元資金

來源: http://wallstreetcn.com/node/213723

中國央行今日將在公開市場進行450億元28天期逆回購操作，指標利率為4.8%，與上次持平。這是央行時隔一年重啟逆回購工具以來連續第三次操作。

考慮到此前投放的600億資金以及今天公開市場上有500億元7天期逆回購到期，本周央行向市場凈投放550億元。

本周二，央行進行了300億元28天期逆回購操作，中標利率4.8%，此外還進行了300億元7天期逆回購操作，中標利率持平於3.85%。上周四，央行在公開市場進行了500億元7天期逆回購操作。

近來人民幣貶值壓力明顯，光大證券首席經濟學家徐高在最新的報告中提到，人民幣的貶值壓力伴隨著資本的流出，國內金融市場中的資金價格明顯走高，表明資本外流已經影響到了國內資金面，央行將對內放流動性做對沖。

“我們相信接下來人民銀行仍然會以公開市場作為應對資本流出壓力的主戰場，而慎於降低存款準備金率。”

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