如何量度投資績效？當遇上這個問題時，很多人都會用一個很簡單 的方法，即現價和買入價的差別，因為這是既簡單又明確的方法，沒有一點兒爭論的餘地。但如果你是抱著一個投資心態的話，你應該清楚明白長期的股價才能反映 投資績效，短期的升跌與績效扯不上關係。但如果不用股價去量度的話，又該用什麼呢？
投資者一般都知道，內在價值是一個概念，而非實數，投資績效也是一樣。最近我自己就採用了一套明確的方法去作投資績效量度，是建基於Gordon Growth Model再修改些許。
首先講講GGM。從Investopedia裡抄了一幅圖。
到底GGM如何得出又或者有何作用，我在此篇不會詳談，而要理解我的算式也不必對前者有透徹的理解。參照右面的格，“預期回報”等於“股息率”加“股息増長率”，因此當要量度績效時，我將以上公式改一改：
回報 = 股息率(過去) +股息増長率(過去)
但因並非每間公司都有穩定的派息政策，又會因行業或公司特性(例如周期性)而不穩定，我再將以上公式改一改：
天知公式：回報 = 股息率(過去) + 權益變化(經股本調整)
我認為，以權益變化去取代股息増長率有以下好處：
- 權益變化可以代表公司內在值的轉變，
- 更加穩定，不會因行業或公司特性而相差太遠。
舉個例子：一年前我以$100買入一間公司，當時公司權益是$50，一年後我取得$5股息，公司權益是$55。
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補充 |
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股息率(過去) |
5% |
5/100 |
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權益變化 |
10% |
(55-50)/50 |
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回報 |
15% |
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原因其實很簡單，我投資了一間公司，它給了我5%的股息，而公司又比以前大了10%，我的回報自自然然就是15%了。
第二年，一年後我取得$6股息，公司權益是$60。
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補充 |
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股息率(過去) |
6% |
6/100 |
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權益變化 |
10% |
(60-55)/50 |
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回報 |
16% |
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實例：
1. 中移動(941.HK)
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假設半年前買入價 |
$75 |
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現價 |
$82 |
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以股價計回報 |
9% |
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股息 |
$1.417 |
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股息率 |
2% |
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31.12.09權益 |
Rmb506,748mn |
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30.6.10權益* |
Rmb538,796mn |
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權益變化 |
6% |
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以天知公式計回報 |
8% |
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*未經股本調整，不過影響輕微。 |
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以半年來計有8%的回報，我認為還不錯。
2. 金界控股 (3918.HK)
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假設半年前買入價 |
$0.96 |
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現價 |
$1.2 |
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以股價計回報 |
25% |
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股息 |
$0.0554 |
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股息率 |
6% |
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31.12.09權益 |
US$287,748k |
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30.6.10權益 |
US$300,538k |
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權益變化 |
4% |
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以天知公式計回報 |
10% |
以半年來計有10%的回報，我認為很不錯。
每個人都有一個準則，我的準則是：
如果自己擁有的公司的管理層能創造15%或以上回報給股東，我會感到滿意。但對於其他公司，就必須覺得有20%或以上的回報才考慮買入，中間的5%你可以說是“安全邊際”。
我自己的公式僅能作參考，並不能盲目使用，它可以給你一個明確合理的答案，但是否準確就不得而知。
下篇會講機會成本，如果能把投資回報和機會成本活學活用，長期投資回報應該合理。
後記：
最近巴黎先生的超大現代(682.HK)和在下的宏利(945.HK)都下跌很多。對於超大現代我並不能說什麼，因為我並不懂，宏利我是頗有信心的，並不是在“死雞撐飯蓋”。今日又“溝淡”了宏利，有時間我會寫寫它。
不過我和巴黎先生有著共通點：(1)認為價格下跌不構成風險﹑(2)獨立分析﹑(3)逆市而行。我並不是想拿自己粗淺的學問和巴黎先生相比，只是想說以上都是價值投資者應有或應該學的特質。
當人人都在大談體育用品股，師奶們都在問：『1968應該幾時放？』『2020好唔好追貨？』時，我對我的朋友說宏利，反被他們說我傻，原來，價值投資者都是孤獨的。
