成功之道: 遇非常機會 行非常手段 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13514
人生在世，黃金機遇難得。唯非常人，遇非常機會，行非常手段，方立非常功業。
現時市況，悶中忽帶亂，靜極暴跌至。殺聲震天，兵慌馬亂 之際，是戰是逃，一念之間，組合回報天淵之別。如四月見頂、五月見底，六至八月回升大半，中途能否減低損失、及時轉身造好？又如每季最強板塊：首季的家 電、汽車股、次季的藥業股、今季的零售股，有無買？高位走唔走得切？市無常態，能否臨機應變，「因敵變化而取勝者」，區別雲龍井蛙。
神級操盤人，在特殊關頭，既要看見別人看不到外，仲要一身是膽，該出手時大注出手。據索羅斯前主將Stanley Druckenmiller憶述，成世人只係俾老細鬧過幾次，多數因為「莫薑」：一次揸德國馬克沽美金，段段領放，沾沾自喜。索羅斯問：「買咗幾大？」「十億美金」不問則已，一問火起：「個盤咁奀？(You call that a position?)」即令買大一倍，大勝而回。
另一次是1985年，廣場協議(plaza accord)後，索羅斯麾下眾炒手，揸日圓怒賺800點子。正預備開香檳慶祝，大佬突破門而入，大喝：「要沽就沽俾我！」對於眾炒手，800點子已是大勝。炒神眼中，是大勢初轉，人生那得幾回捉正？寧殺頭不抽身，反要賭大幾倍。
此乃非常境界，能至者稀。交易營商非關生死，值搏唔搏唔駛死、搏錯影都無，避險持盈，人性使然。欲成大業，需在關鍵一刻，自處死地，而後求生。小說《商道》(作者：崔仁浩)一節，可堪細味：主角林尚沃是韓國商人，壟斷了人蔘出口權。由於中國要貨，只能向自己買，異常值搏，便押注全副家當，購入五千斤上等人蔘，運往北京。以往賣開廿五兩銀一斤，現時mark-up到四十兩。
華商也非善男信女。以往人蔘價賤，是本地薑睇死韓商本少，出國日費千金，相持日久，只能屈服，草草歸本，打道回府。這次華商舊調重彈：聯手抵制，一斤不買。人蔘一屋都係，搬返朝鮮？沒資金回籠，早晚要命；賤價求售？從此難以抬頭。
林尚沃的對策：談判都慳番，命人點火，將人蔘逐扎燒燬。華商先怒後怕：貨得一批，煙滅無蔘可賣。燒剩一半，屈人者反被屈，雙倍找數了事。先死而後生，化危機為商機，遂成巨賈。
自己營商多年，感悟成敗之際，不時只是大機遇前，有幸做對決定。之前推介的星島(1105)，亦為一例。當年免費報紙興起，英雄地，或是英雄塚，鬼知咩？ 星島當時決定，應非易事：最怕進攻不成，反自毀大營《星島日報》。管理層份屬打工，走去燒股東嘅人蔘，無壓力？呃人！
現時搏到，每日挾近百七萬讀者人次，與TVB(511)黃金時段匹敵，固然暢快。《頭條》模式已初証明，執筆時股價$1.91，估值、息率仍吸引。除非本地經濟急轉直下，當續持有，搏市場規模、公司市佔率再進一步。
(本人客戶持有星島(1105)、電視廣播(511))
六釐派息打底 陽光頗算穩健 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13545
(原載於明報財經網14/9)
近日研究重心，轉移至有實物資產支撐的股份，REITs自然也要研究。領匯(823)優秀，路人皆知，然而連番破頂急升後，息率與值搏率，雙雙下降。退而求其次，開始鑽研板塊之中，是否另藏商機?
上周四，陽光房地產基金(435)公布業績。翌日，報章題為：「陽光房產息7.51仙減51%」沒研究該基金的投資者，單看標題，第一印象會是營運大幅轉差。「又話REITs賺幾多派幾多，派息減半，咪即係賺少一半？」財息兼收夢碎，速速沽貨逃生，自是必然。當天基金價格，自高位跌逾9%。
但細看營運數據，並不如派發預示般嚇人。衡量REITs的指標，以出租率(occupancy)及現成租金(passing rent)為先。陽光的零售物業，過去兩季的出租率，分別是99%和98.8%，是基金上市以來最高；寫字樓方面，最新公布的出租率達95.9%，已重返海嘯前的水平。近兩年寫字樓供應上升，劇烈競爭下，有這樣的成績，殊非易事。
租金方面，零售物業平均每呎$43.4，按年升5%，亦為上市新高。主要物業是上水中心購物商場，和將軍澳新都城一期。兩者共佔基金收入的43.5%。前者受惠於內地居民跨境購物，如奶粉等；後者則因區內人口增加，都有不俗表現。
寫字樓平均租金每呎為$20.4，大致持平。隱憂存在，因為佔基金收入25.1%的重心物業「皇后大道東248」，雖然出租率回升，但新造租約租金下跌，趨勢仍然持續。幸好基金組合中，持有不少次一級的寫字樓，吸納了很多追求平租的企業，抵銷部份不利因素。
返回投資者最關心的派發問題。要了解營運改善，派發卻下 降的因由，要自公司派發政策中尋。自基金上市以來，每單位的分派中，很大程度來自初期的財務安排：利率掉期、分派保証、管理人費用以基金單位支付、主要股 東放棄分派等。基金並沒隱藏這些「財技」，在招股書第二頁起已詳盡說明。據同事與基金管理人面談，管理人坦言額外派發有助穩定民心，可以放手做些改善工 程，而不用擔心短期收入下降，影響投資者的現金流。
數年下來，累計派發達$0.76，以招股價$2.6、現價$2.13計，經歷了海嘯，仍錄得逾兩成回報。現時這類項目逐漸縮減，下一財政年度只會餘下40%放棄分派及100%管理費以基金單位支付。
在收入溫和增長、分派率90%的前提下，預期每股分派會與今年相若，或輕微下降。以預期派發每單位$0.143計，現價息率6.7釐。不會預期有很高增長，但如目標是現金收入，也算是乾手淨腳的選擇之一。
財上平如水 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13540
「財上平如水，人中直似衡」- 商道之要，交易之道，亦當如是。
之前提過小說《商道》，主角林尚沃富甲朝鮮八道，晚年以 上述十字「悟道頌」，總結營商之道。短短十言，意義深邃。本文先分享首五字之奧義。「財上平如水」，意指可平生積財，但不應拘囿於財，當視之平淡如水， 「利萬物而不爭」。不重藏富，而在利人，「非逐利而求義」，方能心無罣礙，如水如鏡，不因財牽動己心平和。
一心求富，卻應視財如水，唔好太志在？好矛盾啫！借《學習的王道》作者Josh Waitzkin細個學捉西洋棋的經歷為例：要成高手，得學會全心注重過程，而非最終結果。當年Josh學捉棋，經歷殊異：人哋先學開局，一嚟就互片，開心又有型。熟讀棋譜，重重設伏，極易取勝，細路自豪，家長、教練有face，何樂而不為？Josh的教練，則捨易取難，由殘局教起。棋盤乜都無，得兩隻公(King)，一隻兵(Pawn)，點做瓜人哋？熟完卒，就到馬、車、相、后。悶到暈，見功慢，一對戰，開局勢脫腳挨打。苦練經年，每子特性了然於胸，功夫紥實。相反對家齋練出閘，頭段可力壓，但轉彎前KO唔到Josh，一到直路短兵相接，就土崩瓦解。
世事循環，實是等價交易。只求快贏，不求堅勁，相對容 易，但練習動力，純為勝利快感，一輸，九成頹到不堪。不問過程，但求取勝，無捱棍苦練決心，不求深根，自無法更上層樓。根底淺薄，極易露底，反覆樣衰，轉 而逃避，自絕於大場，專揀魚毛落手，或劏或呃。勝負平如水，才有足夠空間，培養決策能力、思考深度。
太重結果，另一問題，是怕輸、怕痛、怕瘀，而不敢行險，乃提升表現大忌。《我比別人更認真》有云：提升表現的前提之一，是逼自己埋牆角。犯錯代價高昂，但怕錯無從「升呢」。當年索羅斯跟羅傑斯(Jim Rogers) 雙劍合壁，傲勝股海。1980年二人鬧翻，索羅斯折一臂，基金龐大，為長遠計，被逼轉戰外匯，邊打邊學。頭五年狂交學費，股贏匯輸。五年磨劍，到85年廣場協議，驚天一式震山河。方覺悟道。
投資心理學大師Dr. Van Tharp指，交易高手，多相信Money is NOT important- Suckers太重勝負，輸少少就周身唔聚財，呻吟尖叫，左騰右騰，坐立不安，仿如蟻咬。心理如此，瓜多過菜：止蝕？No way!「有賭未為輸，止蝕即刻輸，無病呀？投降找數，太痛苦了！耶，唔制！」Let the profit run?吼中時夾叠加注？「有食唔食，罪大惡極！唔食輸番，肉赤到雪雪聲！」止賺不止蝕，食三番、輸十番，死得。《商道》林尚沃謂：「為錢而拼命掙錢，根本掙不到大錢…順其自然而行，方為最高境界。」郭台銘接受彭博訪問，被問是否有59億美金身家，答曰: “I’m not interested in knowing how much I have. I don’t care.”是為「財上平如水」的當代注腳。
再談值博率(一) 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13552
(原載於明報財經網)
自己寫作，喜用「值搏」二字，拙作亦以《值搏率煉金術》為題。部份朋友的回應，是有餘未盡，所以在未來數周，希望借本欄稍加解釋。
計算一項投資「值搏」與否，有四項原則可作參考:
1. 估計最壞情況(worst-case scenario)一旦發生時，最大的損失如何?
2. 最好情況(blue sky scenario) 一旦發生時，最大的回報如何?
3. 能買多大?
4. 估計發生的機會率?
本星期先說點一。用值搏率思考，首要任務，是想像出最壞的情況(worst-case scenario)。一項投資，如果全無吸引之處，根本不會有人入場。但只看好的一面，一旦形勢逆轉，不贏反輸，財務上、心理上的損傷，個人是否能夠承受？
貪勝不知輸，是散戶最共有的通病。每次看財經phone-in節目，觀眾必定劈頭問主持人，「請問這隻股票上望幾多」? 其實，善於衡量值博率的投機者，應該先想想「下望幾多」?
這是一般人最易忽略的重點。就像有人引你玩俄羅斯輪盤，一顆子彈，5/6機會無事，死不了就獎一千萬。有83%機會贏，回報極豐厚，但你是否能承受最壞情況：一槍了斷？如果不行，這場博奕，就不值搏。
索羅斯以炒聞名天下，多數人的印象中，他的操作手法風險極高。這絕對是誤會，索羅斯的風格，是敢於冒險，但永遠知所進退。任何一個交易，就算虧損，都不會一鋪清袋。只要資本主力突圍，後續的操作，就不受影響；只要存活下來，自有機會東山再起。當年87股 災，索羅斯沽日本，長歐美股市，理由是日本股市的估值不合理高。誰知歐美崩提，日本反而絲毫無損，索羅斯在黑色星期一前，毅然在場外將歐美倉位，壯士斷 臂。輸失慘重，但索羅斯無怨無悔，原因是他承受不到當時假如金融體系崩潰一旦出現時，自己的基金或會破產，寧願斬倉保命求「必生」。
近日投資普羅大眾的問題，多圍繞於買不買樓? 房地產的值搏率，因人而異。同一單位，承擔能力不同，值搏率也不相同。買樓之前，先問問自己，如果連環加息十數回合，是否抵受得了？原本打算以租養價，如意算盤打不響，要貼錢供樓，能否承擔？如加兩釐息就有問題，對於閣下，就很不值博了。
股票亦然。未慮勝，先慮敗，入市前，先想想，如果每季一回的「絕世天劫」重臨，手中長線持股，大瀉幾成，能承受嗎? 正如地產梟雄Donald Trump的名言: Protect the downside, the upside will take care of itself. 甚麼一注獨贏買XX，其實9成9是廢話。如一敗永無翻身，不是值博，而是賭博。
人中直似衡 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13546
「財上平如水，人中直似衡」
「財上平如水」奧義，上期已述。「人中直似衡」，奧義何在？此句意指要如秤般，不偏不倚地衡量人的價值。《商道》林尚沃謂：「商道即人道」，經商、買賣，實是投資於「人」。
朋友曾營商失敗，公司結業前，遣散員工後，獨坐於空無一 人的辦公室，回首過去幾年的努力：打那山，攻那山，一事無成，可憐白髮幽生。須臾，收買佬到埗，兩折帳面值，收買滿室傢俬、電腦。朋友頓悟：第一，帳面值 多是虛幻；第二，沒有人的智慧和努力，電腦機器，廢鐵一堆矣。從此，營商、投資思維，更重公司的無形資產。
《商道》中一段，注釋了「商道即人道」之要：話說巨賈林尚沃出任郭山郡守，被居民當成private equity，圍聚借錢做生意。甲乙丙三人，同時現身，難辨高下。林每人借予一兩銀，五日決勝負，以生意回報，決定再借多少。
甲買草繩造草鞋，一日賣一對，五日賺半兩。乙乘春節之便，買竹買紙造風箏。一日搞掂，一兩變二兩，更佳。問到丙，對曰：「一兩咁少，無咩好做。」「唔好咁多藉口，有無數先？」丙的回報是十兩。原來丙買張白紙，扮讀書人，去信州政府申請「書簿津貼」，餘款則飲酒作樂。
林尚沃遂借一百兩給甲、二百兩給乙、一千兩給丙，一年為 限。一年下來，甲本利歸還，他開鋪打鐵，但實是自僱。乙成了交易商，賣海鹽、水產往內陸，再向沿岸販運深山藥材、農產品。丙能否一如上回，十倍奉還？今次 影都無，他為情所困，一千兩分毫不剩。但林非但沒懲罰，還多借他二千兩，再闖一番。剛剛「財上凍過水」，仲夾叠下注？林笑謂：「燕雀安知鴻鵠志！」
又一年，人影都無。八年過後，方才現身。「又借幾多？」「非也，求借車隊一用。」眾人估再中一棍，豈料丙運回十車人參，價值十萬兩。原來丙洗剩一百兩，終洗心革面，買人參種子在深山下種。數年後終收成，二人大賺一筆。
眾問：「何故願借丙最多錢？」林解釋：「商道即人道」，營商即投資於人。丙志向遠大。最多輸三千兩，但潛在回報，一定勁過十個甲加乙。甲做生意，硬掘揼石仔，發極有限；乙有小聰明，識market-timing，稍好，但胸襟有限，而非風雲九州的名器。
求富，未練成富豪之魂，唯一辦法，是投資於阿丙般的強人：目光遠大，無寶不落，敢作敢為。但這類股票，卻多非分析員杯茶，原因是行事出奇不意，神龍見首…近例：建滔化工(148)周年晚宴，分析員又問：「做開工業股，點解搞地產？」建滔93年上市以來，連股息回報34倍。分析員困坐國金，指點天下，是否「燕雀安知鴻鵠志」？
商道即人道。長揸建滔，不外「張國榮」三字。
（個人及客戶持有建滔化工）
再談值搏率(II) 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13582
(原載於明報財經網)
再談值搏率(II)
續談值搏率。上期講過，計算一項投資「值搏」與否，有四項原則可作參考：
1. 估計最壞情況(worst-case scenario)一旦發生時，最大損失為何？
2. 最好情況(blue-sky scenario)一旦發生時，最大的回報為何？
3. 能買多大？
4. 估計發生的機會率。
本周談談第二點。評估最壞情況，可以删除風險過大，一己無法承受的機會。但這只是第一步，作為出擊理由，未夠充份。下一步驟，是了解最好情況下的最大回報，是否吸引? 如果難度高過打劫差館，回報卻是「丁咁多」，那就要三思而後行。
有時候，交易員會高估回報率。有些股份的估值、息率，以至股價表現，都相對穩定。這類股份的最大回報，可以估值上限，或股價區間頂部作指標。除非公司業務上有新突破，如果由現價升至該水平，長線持有的水位有限，不妨袖手旁觀，莫在市旺時，被整體大市的貪婪氣氛所影響。
當然，用往績設定目標價，大前提是基本因素沒大改變。像宏利(0945)般由賺轉蝕，狀況轉差的公司，實屬不宜，寧願等基本因素改變後，才重新考慮。
另一方面，經驗淺的交易員，會忽略出擊工具的選擇，也會直接影響一項交易的最大回報。以本年4/7為例，恒指在下破20,000大關後而復得的一役：跌穿20,000點重大支持造淡，下望不可能是19,800，合理目標應為19,000-19,400，回報大約是六百至一千點。以認沽期權出手，潛在的回報應會更高: 怒破大位，市場恐懼應會有增無減，隨時除了中方向外，引伸波幅亦有頗大機會，跟隨大升。此外，破大位追沽，不成功便成仁，市場極端超賣，被反挾的話，輸500-1,000點，也是閒過立秋。同樣用一千點注碼來搏，用期權出擊，可以買到數張期權金兩、三百點、行使價在19000-19400的價外put，如大市一洩如注，回報定必用期指出擊為高。
或問：期權有辣有唔辣，如果曠日持久，不輸方向，都輸時間值，豈不是得不償失，尚言值搏？這是對風險、波動的重大誤解。在穿20,000時造淡，主要原因，是認為該處是重要水平(或稱重大支持、心理關口)。一旦突破，只有兩種下場：一則順勢大瀉；一則急速反彈，反覆牛皮的機會最低。而且，事發時是月頭，即月期權的時間值消耗較慢，就算三日強攻不成，所失時間值，亦是相當有限。
用期權出擊，更妙的是注碼在入市時，已經限定。就算是極無紀律的交易員，死唔認錯，死唔斷氣、苦苦痴纏下去，也不會輸突。不像沽期指而又不守紀律，捱到21,800才投降，要輸足1,800點。
高估最大的回報，便會高估值博率。而高值博率的項目，多是大部份市場參與者，同時地低估回報率。回報尚可，而看錯時的最壞結果，也能夠接受，跟著便是買多少的問題。
(系列未完待續)
業績後才出手 先贏為敬忌留戀過氣股皇 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13581
(原載於東周刋28/9)
「凡治眾如治寡，分數是也。」《孫子兵法》
同事早前去聽施永青先生的管理講座。施生強調：治理眾人時，如何分配資源、權責、利潤，是公司做大做強的關鍵–一字記之曰「分」: 有利均霑、賞強罰弱，強者才甘心賣命；賞善罰惡，團隊方有紀律；責大利亦大、無不勞而獲，各人自會先公後私，眾志成城。同事嘆曰：「聽君一席話，勝讀十年書」，雖極老套，卻是感受至誠。
社會上，打工一族，遠多於老闆，沒機會「治眾」。但孫子 「分數是也」精神，我等常人，偷用於投資，誰曰不宜？旁觀年青散戶，初入社會，人微本少，除非出自小康之家，繼承家人資本，不然單靠儲錢，資本增長受限。 揸住十萬八萬，股票又多如繁星，隻隻似股皇，間間有潛質，未諳股道，難辨真假。或隨波逐流，盲揸過氣股皇，身家點穴；或月供廢基金，天價認購費，回報卻極 曳，勞多而功少。
有一近例：同事家人，一年前被銀行力銷「高收益債券基金」，驚濤駭浪，歷遍債務危機，還幸大步檻過，由敗轉勝，扣除5%認購費，實贏3%。銀行職員，竟敢邀功，再遊說轉入另一債劵基金，新基金免認購費，但舊基金要收2%贖回費，等於分咗2/3回報給銀行。苦苦投資一年，只得1%淨回報，跑輸安全到極的領匯(823)廿條街。不少港人，日夜埋怨「地產霸產」加害，永無出頭，卻矇盛盛地將血汗錢，長年累月由「生錢」變「死錢」。財富不得積累壯大，真是命數使然，而非自招？
沿襲《孫子》精神：求勝，指揮能力，遠重於兵力多寡，不 然古今沒有以寡勝眾之例。天縱英材，如巴菲特和索羅斯，莫不肇始於微。得第一桶金，關鍵在「分」：投生不投死，務使每分錢，皆為「生錢」錢搵錢。看通十年 大勢，實強人所難；識股皇於微時，亦誠非易事。最知易行不難之法，是業績公佈後，集中找出股價動力澎湃的股份，稍花時間跟進業績，每有意想不到的收獲。今 年暢勝的理文(746)、I.T.(999)和星島(1105)，皆是績後才出手。
出業績後，帳目了然，管理層又有指引(guidance)，認真研究，又可約見，睇多隻牌，更為安全。股價當然貴咗，但長線如仍有水位，價高值仍低，除笨實有精。安心買入，注碼可更大；股價又有動力，乘風破浪段段有。買入上述三股時，縱已大升幾成，P/E仍為單位數，之後回報五成至一倍，夫復何求？
新手股海求勝，本少，不怕盤大易買難走，應嚴選出手機會，務必市況、業績、走勢三者皆好時才行動。也許匯豐(5)、宏利(945)、中人壽(2628)終能重振雄風，擺脫廢股惡名，大升幾倍。但各過氣股皇基本因素一日不變，走勢仍弱過藥煲，不如遵從上述「三好原則」，集中攻擊，先贏為敬，遠勝不斷夜行吹口哨，自我精神安慰。
(本人客戶持有理文(746)、I.T.(999)和星島(1105)、匯豐(5)的相關衍生工具)
再談值搏率(III) 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13594
(原載於明報財經網)
先重溫一下，計算一項投資「值搏」與否，參考的四項原則：
1. 估計最壞情況(worst-case scenario)一旦發生時，最大損失為何？
2. 最好情況(blue-sky scenario)一旦發生時，最大的回報為何？
3. 能買多大？
4. 估計發生的機會率。
本周談的是第三點。
不少投資、投機機會，都能通過頭兩關：最大風險已悉，並能承受，而最大回報看似吸引。可是，當中大部份，自己都不會出手，問題關鍵，是買得不夠大。
所謂買得不夠大，是指倉位佔組合比例低，回報對整體回報，只是隔靴搔癢，到喉唔到肺。例如早前急挫的銀基(0886)與中國綠色食品(0904)，單日急挫最多16%和34%，很多讀者可能會跑去撈底、搏反彈。但自己完全不會考慮出手，假設以組合1%落注，沒錯風險相對有限，跌一半都係輸組合0.5%，不致立斃，但搏這種無緣無故暴跌股份，反彈最多三成已「雞咁腳」食糊，即組合增值0.3%，無甚足觀。
買大D，押注組合5%？一旦中伏，組合輸3-5%，不可謂不傷。注碼大，壓力更大，更難坐到升三成，很有可能升一成時，為求減壓，立刻食糊。最慘是坐立不安，不斷金睛火眼望實，外邊有金執，都無暇兼顧，錯失其它商機的機會成本極大，智者不為！
又例如散戶如痴如醉，左度右度抽新股，也有類似問題。市旺，隻隻都有得升，仿如派錢。但隻隻新股都賺錢時，必定超額N倍，例如博士蛙(1698)，無錯升五成，但抽十手才穩得一手，如果入細飛，抽得一手，最多才賺得2,700元(不計使費)。入大飛，則壓死大量資金，博士蛙20/9截孖展飛，29/9上板，期間不少大股、小股，升幅可觀，那些壓死了的資金，機會成本不可謂不大。
最慘的是，股價抽到爆機，永遠中得好少。華南城(1668)、中冶金(1618)、花樣年(1777)之流，就一定中到一屋都係。贏時，買得不大，對身家裨益不大；輸時，注碼卻會暴增，輸到講粗口。
但多數人的做法，是不加選擇，有得搏就搏。得手時雖興奮，但回報卻極有限，隱藏的機會成本極高；失手則身受重棍，籌碼水瓜打狗，唔見一截。更會隨時火燒連營，一錯再錯，士氣、身家進一步受挫，偷小雞不成，反蝕了幾把米。
買得唔大，小注博小贏，以及利有限(capped upside)，險無限(unlimited downside) 的機會，可免則免。應集中精神，尋找大注博大贏的機會。凡計算值博率時，必須詳細考慮機會成本、中棍時的心理打擊、以及火燒連營的可能性。當顧及上述三項因素後，很多投機項目的值博率，其實遠比想像中低。
這是最好賺的一季 這也是刀鋒舔血的一季 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13589
(原載於東周刋5/10)
這是最好賺的一季，這也是刀鋒舔血的一季。這是財富製造的一季，這也是財富轉移的一季。第四季，宜投機，忌投資。主題：Reflation。
第三季開閘，死亡交叉，怒穿熊線，忽悠多少suckers？羊羣盡斬，固執的投資人接管，結局是絕地反擊。季內恒指升逾一成，轉眼又見22400。細股表現，更覺誇張，升三、五成者，多不勝數。喜洋洋之後，又屆苦思新一季策略之時。思前想後，化繁為簡，應市策略不離「順勢投機、戒心宜高」八字。
維持後市有力再上，主要原因，是十一月美國中期大選前，奧巴馬務必出盡法寶，以期刺激經濟，力保江山。日本的量化寬鬆，與美國「同業」相比，力度不遑多讓。況且人同此心，看好中期大選前市況者眾，短線有力自我實現預言，不足為奇。
至於中國內地，十二五規劃的詳情，十月中旬將陸續出台。 政策取向，相信會以縮窄財富差距為本，雨露均霑，和諧為要，以釋怨氣。國內經濟隱患不少，固本培元，手段卻有限：基建規模已大，內銀水源有限，難再萬萬億 地大興土木；歐美復甦，疑幻疑真，出口大增，只能睇天食飯。力谷內需，已成必行殺着。
以此劇本迎戰，基本方針是順勢而行。是否泡沫，事後方 知，但逆市造淡，實在無謂。長線倉底中，續持內需股，尤其是飲食、金飾股份，尚有上望空間。內房股，既是英雄地，亦為萬人塜，時機使然。本季看好內房，全 因上季大大落後，與一眾狂炒股，相去甚遠，故捨熱取冷，限注搏追落後。
急升過後，細價股偏貴，人多擠逼，估值非平，長線投資漸不值博，寧取落後藍籌。本地地產股、收租股，甚至REITs，會是首選。通脹預期升溫，實物資產受捧，手持房產，其理易明。REITs即TIPS(通脹掛鉤債劵)，人人預期高通脹、高增長，業績無須標青，仍有捧場客。至於兩大廢股匯豐(5)、中移動(941)，或終有出頭天。匯豐內亂，更顯帝國斜陽，內戰內行，外戰外行，開源無力，但撥備減少，瑕中帶瑜。中移動被減持亦完成，壞消息出盡，估值不高，有息打底，雖難言高增長，但難防群眾殺得性起，好壞都殺。
刀鋒舔血，首重知所進退。本季風險指標，以金、銀為先。通脹重臨，貴金屬價格，應一馬當先。若見先鋒倒地不起，組合大軍宜轉攻為守。另一指標：大市藍燈籠，本季當選內銀。如果連呢瓣都升埋，「衰股升最尾」，切勿留戀，縮注旁觀可也。
下述索羅斯語錄，宜置於錦囊，隨身攜帶：「我多順勢而行，但會一直警惕自己是與羊共舞，不停尋找轉角位。要走在曲線之先。我留意趨勢向我暗中報訊，何時力盡轉勢。然後，告別羊群，另覓良機。」
太長? 可改為：亢龍有悔，盈不可久。與羊共舞，期權最好。
(本人客戶持有匯豐(5)、中移動(941)相關衍生工具)
投機無速成 進步靠筆記 黃國英 (Alex Wong)
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13595
殿堂級交易員Paul Tudor Jones，被問及改進投機的秘訣，答曰：「從錯誤中學習，得着，遠比深究成功為多。」 (One learns that most from mistakes, not successes.)德國股神科斯托蘭尼，征戰沙場多年，也如此勉勵後進：「只有仔細分析失敗，才能從中獲利，況且，虧損嚴重的投機活動，要比獲利的投機活動，更值得分析。」
投機，從來不需百戰百勝。失敗犯錯，絕不可恥。正如科老經典《一個投機者的告白》所言：「虧損與獲利焦不離孟，孟不離焦，而且終生陪着投機家。成功的投機家，在一百次交易中，獲利五十一次、虧損四十九次，他就是靠這差數為生。」
錯後反思，改之，上上。思而不改，上。錯而不思，「過咗去，咪算囉…」，下。唔認錯，更去改寫歷史、自己呃自己，最等而下之，卻是人之常情。打滾廿年，看見只有5%的投機者，會認真刻意反思，持續糾正。股市贏家極少，輸家極多，其理在此。
每次教投資課程，未教招式，必先咿咿哦哦，苦口婆心，勸一眾學生，大勝也好、大敗也好，持之以恆，寫好投資日記。或怨：「妖，睇statement咪得囉，唔駛咁麻煩！」全不明走寶在何處。1985年，索羅斯著手撰寫《金融煉金術》(Alchemy of Finance)，將行軍佈陣時的買賣理據，以及長線觀點，詳細筆錄，思想更為清透。十五個月內，大勝115%，「可能是史上，一介作者著書所獲的最大報酬。」(It was probably the highest honorarium ever received by an author for writing a book.)《金融煉金術》，實是炒神的投資筆記。
又例如彼德.林治(Peter Lynch)，每當發現一隻好股，必定花上數小時，將公司的賣點、成功關鍵，以及潛在中棍之處，精煉成一個老嫗能解、童稚能懂，而又能夠在兩分鐘內present完的「故仔」。每當兵慌馬亂、熊軍肆虐時，從筆記中翻查，由於生門、罩門，已經刨得滾瓜爛熟，除非基本因素未如預期，步速仍能保持，不會心隨價動，自亂陣腳。
投資日記，三大原素：買賣明細、分析理據和心理狀態。心理狀態，重中之重，留待下回分解，現先解釋其餘兩者。要快速建功，提升戰力，檢查過去戰役，勝敗何因，會是捷徑。例如Stock Market Wizards中的Mark D. Cook，1992年預備出征U.S. Trading Championship，翻查自己過去廿年的投資筆記，發現一個定律： 逢周二戰力最強；一到周五，則輸多贏少。何解？命格使然？非也? 周一尚未入局，周二熱身完成，體力充沛，猛虎出押，勢不可擋。有前無後，段段放盡，末段力弱，周五時鬥志下滑，決心不足，回報遂低。看似低能，但如非有筆記可查，一個橫跨廿年的pattern，要發現之，亦不易。Mark Cook嘆曰：「這絕對是我晉身高手的轉捩點。」結果？由平平無奇的trader，變成1992的U.S. Trading Champion。當年回報率為563%！
記曰：投機無速成，功夫點滴積。進步靠筆記，檢討極得益。
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