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雪球：你所不知道的香港高級白領和富豪

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1012/146663.html

i黑馬：致力於為讀者提供全方位的閱讀體驗，這不，周六也沒閑著，在雪球上找到了一篇很帶感的文章——另一個香港。讓我等屌絲十分安慰。原來拿著高薪的香港高級白領在住房面前，也許比我們還捉緊，所謂的“千尺豪宅”，原來也就是我們的“百平”。他們的年終獎也許還沒我們的高噢。想要在香港開車，停車費一個月就令人乍舌。看完此文，除了有一絲絲：原來咱們都差不多的心態。在商業環境上，作者百樂門的小艷紅，也說得很明白。咱們差得還是很遠的。本文首發於《陸家嘴》雜誌，以下是全文閱讀：

如何利用賣方研究服務？ 雪球活動

來源: http://xueqiu.com/2552920054/32685951

    本文為泰證券研究所首席金融分析師、所長助理、董事總經理羅毅先生在第十屆北京國際金融博覽會雪球論壇演講全文，已經羅總審閱。   #金博會雪球論壇# 

    @羅毅首席分析師 ：我要跟大家講新的資本運作時代已經開始。我非常同意陳宇講的，未來居民的資產分布會從房地產向股市轉移。來到股市，到底買什麽股票，大家真的不一定很了解。你會發現大盤漲了這麽多，你買的股票不一定漲，而且你根本搞不清楚它為什麽漲。

    未來我們要關註投資銀行的賣方研究服務。因為賣方分析師能利用專業給上市公司提供更多合作機會，也為投資者提供更深入的研究服務。

    華泰證券在經紀業務市場份額和並購領域是排第一的，這樣的基礎更有利於我們將研究做的更加深入。

    我要告訴大家買股票不再只是像以前一樣看個圖、買個票這麽簡單。我也會講看圖的方法，但更重要的是了解公司的長期成長潛力。

    賣方研究員主要做三件事情。一個是調研，一個是路演，一個是寫報告。我們出差，每周去5、6家上市公司。我們了解的運營情況比一般的投資者深刻得多。路演主要是針對高端的機構投資者進行投資品種的推薦，寫比較深度的研究報告。這次參加雪球的會，也是感謝雪球提供這個平臺。我們發現雪球經常把研究報告掛上去。我覺得研究報告是非常好的學習機會，可以多看看。當然，選誰的研究報告來看，就是見仁見智。

    報告分為宏觀、策略、行業、公司。對於個人投資者來說，公司報告比較重要。公司報告重點提一下，什麽公司報告最重要。大家看研究報告不太了解。第一個是首次覆蓋的，尤其是首次給予強烈推薦評級，或者是首次推薦買入的，一定要看。這往往代表著這個分析師有很多非常看好的強烈的看法。首次代表的就是我的內心是真真正正的非常非常看好。很多投資者問你們這個分析師寫的研究報告都是買入、強烈推薦。我說你要會分別，有些強烈推薦和買入是為了跟蹤。

    在公司報告里面，第二類非常重要的就是重申強烈推薦、重申買入的。這個研究報告也要看。一般重申說明真的是非常看好的。

    宏觀在一般情況下，你不是專業投資者，看的意義就不是很大。因為未來大的方向，以我們判斷，宏觀上面的應該是新常態。就是你的經濟增速就在7-7.5之間，快不到哪兒去，也慢不到哪兒去，宏觀意義可能降低。我覺得可以更加關註國際的情況。

     策略報告，理論上來說，先看整體的研究框架，再看主題。今年年初，華泰推的軍工主題就很好。

    行業報告，我就跟他們講，投資者也要多看行業報告，對產業的理解可以慢慢深化，預判行業拐點。

    講一下證券公司的服務體系。大家都不太了解投資銀行的服務體系，我簡單給大家介紹一下。投資者機構化是大勢所趨，因為機構和證券公司、投資銀行的戰略合作，能利用的投資工具和專業知識，遠比一般個人投資者要多得多。機構投資者相當於開著坦克、拿著大炮跟敵人鬥爭。個人投資者可能只能選擇一些非常簡單的產品，相當於小米加**。我們的服務體系也是有劃分的。像低端個人投資者，我們更加建議用券商的APP。因為成本很低，現在很多券商的傭金都到萬三了，也很難提供高質量的服務。高端個人投資者可以利用營業部的投資顧問的資源，投資顧問也有很多專業經驗。私募和公募來說，可能是賣方分析師重點服務的對象，我們可以帶著他們去上市公司進行面對面的溝通，可以看生產線，和公司進行交流。一般這是給個人投資者提供不了的，上市公司也不願意接待那麽多的投資者。

    很多人可能會問，這樣講的話，個人投資者的空間是不是比較小呢？我跟他們講，個人投資者需要更加努力，民間有高手。我也曾經在雪球上看有些人給我的回複，我能發現在雪球上有些人對產業的理解確實是非常深刻的。陳宇總從招商地產出來，他給我回複的地產行業的看法，我相信肯定比一般的地產分析師更加靠譜，畢竟他的經驗在這兒擺著。有些神秘人物也往往在網上。為什麽那些神秘人物不願意露臉，因為這些公司的內幕人士不願意讓人知道他是誰，他只是願意發言。我特別願意用雪球的原因就是這樣，這些人匿名，又知道事，又想說，他就會在上面說。所以說這個交流平臺和研究報告，大家可以看一下。

    講回我們對未來的判斷。M1定買賣是我們在2009年底寫的非常重點的報告。這篇報告是2009年底寫的，當時大盤在3200，我們說要跌到2300。當時被基金經理罵死了。現在最低跌到1847。實際上中國真正的牛市是從去年M1見底之後，已經開始走牛了。現在M1還有很大的提升空間。我個人判斷，M1的長期增速會逐步的回到10%的水平。這是我們原來做的統計。

    我這里解釋一下什麽叫M1。M1就是狹義貨幣。我們做的對比增速叫做M1的同比增速，可以在網上找。把這個指標記住，肯定不會有大的方向上的偏差。這樣你不會出現別人都很瘋狂的時候，你跟著瘋狂，別人很悲觀的時候你更悲觀。往往會反著來，別人瘋狂的時候你會謹慎，別人謹慎的時候，你按照指標會願意買入。

看一下M1的增速，是不是這個樣子。它其實是非常好的中國經濟和貨幣情緒的反映。為什麽呢？因為當貨幣的買入情緒非常高漲的時候，M1增速就快。大家都想花錢，想買股票。到M1增速低的時候，大家都感覺比較悲觀。M1定買賣，反映了“人棄我取”的精神。

    按照我們的增長預測，M1會逐漸向上走，走到10%，這是長期長慢牛的貨幣基礎所在。

    策略報告更加關註的是主題。這兩年的市場非常認這個。國企改革是接下來最大的主題。中國的改革很有意思，2005年，我剛剛入行沒多久，還是小分析師。我領導問我怎麽看股市。我說看好，因為是股改。而當時個人投資者都說股改是利空，你可以回去查一下報道。當時，大家都不相信股改是利好，結果股改是大牛市的一個制度基礎。而這一輪從制度來說是國企改革，例如前面炒的軍工概念，也是國企改革的一部分。因為軍工資產上市的特別少，未來大的趨勢就是軍工資產裝到上市公司，也是國企改革的一部分。我覺得未來帶給各位的財富機會，資本市場遠比房地產大得多。

    這里再說個大的主題：滬港通和資本賬戶逐步開放的大主題，很多人講滬港通炒一波就結束了。在2005年的時候，人民幣是從7月21號開始升值的，當天升值2%，很多人說匯率升值到頭了，結果人民幣從1美元兌換8.3人民幣，到1美元兌換6.1，這一波才是海外大資金來中國的最大的背景。未來一大波的背景是人民幣資本賬戶逐步開放。一定要記住這個大的時代背景。滬港通只是第一步，未來還會有深港通，你的人民幣最終可以自由兌換。我跟海外大機構經常交流，他們對中國非常看好。

對於行業研究報告，一定要看清楚行業的拐點。繁榮到衰退的拐點，從衰退到繁榮的拐點，這些拐點要抓住，你就能賺到這個行業最大的一筆錢。

    我講講我親自研究的保險。我判斷是未來十年最牛的行業之一。這是我的本行，我研究保險十多年了。大家現在一見到保險都覺得不行，為什麽呢？都說保險代理人好屌絲，保險賣不出去。我告訴你，要關註變化已經開始了。保險已經正在變成真正的土豪。拿深圳來說，深圳的很多地都是保險公司在搶的。保險在去年有一個很深的變化叫做大類資產監管的政策變化。保險公司如果做好員工持股，伴隨投資監管的放松，長期投資收益率肯定是往上走的。

    講回公司報告。一定要關註大券商、大投行的研究報告。在海外來說，真正賣方市場就那麽四五家，像摩根斯坦利、高盛、JP摩根、美林。未來的賣方市場是走向集中的。美林、高盛出的研究報告，整個市場都在關註。很多股票價格當天就有大幅反映。這就是大型投資銀行的影響力。未來中國的資本市場賣方研究也是集中的。選研究報告，第一個要選大投資銀行的。

     二是首次覆蓋，為什麽要覆蓋這個公司呢？是因為我覺得這個公司有機會，所以才會重點覆蓋，因此首次覆蓋或者上調評級都是需要多看看的報告。

    我就簡單介紹到這里。謝謝大家！

    主持人：下面請大家提問。

    提問：作為個人投資者，如果想去上市公司調研，有什麽需要特別註意的嗎？

羅毅：這個問題問得很好。我們營業部的總經理經常打電話問我能不能帶個人投資者過去。要看公司的規模，而且要看它的想法。一般情況下，個人投資者是很難去的，上市公司確實不太願意接待普通的投資者。但這個公司往往有公司日的活動，也有參與的機會。    

    主持人：下面有一個遞條子的，有一個問題，羅先生是金融行業的資深分析師。您說說對現在所有的大藍籌銀行股的看法。

    羅毅：銀行股未來也是一個長慢牛走勢。未來銀行股的大機會就是資本賬戶逐步開放還有優先股的逐步接受。像滬港通、優先股一有消息，銀行馬上有一波相對不錯的行情。為什麽這兩天的銀行和金融行業走得不錯，也是跟這個有關。我剛才已經說了，買銀行股的機構，我太了解了，不是本土的私募、公募，大部分還是海外大資金。你手上掌握100億的資金，你是沒有時間跟幾十億市值的公司好好交流的，沒有必要。這些大的資金，100多億、200億的，就是會給你配到一個龍頭的組合里面。這個組合一定是以銀行為主要的組合。為什麽每一次滬港通都會帶來銀行股比較不錯的漲幅，也是這個原因。

    2005年7月21號人民幣匯率改革是金融地產股票發飆真正的歷史起點。未來的滬港通就跟這次匯率改革是一樣的，資本賬戶逐步開放，銀行整體的走勢還是比較平穩向上的。但是銀行的個股分化很大，大家都是銀行，南京銀行漲了多少，工商銀行漲了多少。說到底，投資者一定要戒除一個觀點，不能簡單來說銀行好，我覺得一定要密切留意研究報告，尤其是對個股深度挖掘。因為每個銀行的資源，管理層，文化，機制都不一樣。

    再講一個銀行的催化劑，就是國企改革。未來銀行應該會更多做員工持股改革。員工持股做完之後，也會對銀行的股價有一個正面的催化。明年，我個人認為應該也是銀行表現不錯的一年。

     

散戶投資者如何戰勝市場——在北京2014金融博覽會雪球專場的發言 田教授

來源: http://xueqiu.com/3261272869/32752364

各位朋友，各位雪球的球友，大家下午好！非常榮幸有機會跟大家一起交流。

    我是一個個人投資者，或者說是散戶，我的演講題目是“散戶投資者如何戰勝市場”。前面幾位嘉賓都是機構。我們散戶投資者怎麽樣戰勝市場呢？我主要想談一談B股和港股的投資心得。

    首先，要樹立正確的理念。散戶投資者的理念是第一位的。我歸納了兩句話。第一句是巴菲特說的，別人貪婪的時候你要恐懼。別人恐懼的時候你要貪婪。這是最有價值的一句話，體現了博弈的意味在里面。

    第二句話是我總結的，你要想取得超過別人的業績，或者說要戰勝市場，一定要做跟別人不一樣的事。散戶最大的問題是什麽呢？就是想戰勝市場，但成天做的事情和大眾是一樣的，哪有熱點就追哪兒、哪個漲得高就追哪兒。你和大多數人是一樣的，那你不可能戰勝大多數人，因為你就是大多數人的一分子，從邏輯上就不通。

第二，如何超越別人，怎麽戰勝市場？我認為主要是從幾個方面來著手：

一是選擇合適的資產類別。合適的資產類別主要是大類資產，房產、股票、藝術品等等。

    二是選擇合適的交易市場，即在哪兒交易，A股、B股、美股、港股如何選擇。

    三是選擇正確的適合自己的投資方法。

    怎麽樣選擇合適的資產類別。這個非常簡單。我舉一個例子。前兩天，我有一次碰到一個賣樓的給我一張廣告，上面寫了一句話，作為股民，看了以後感覺非常悲哀，那句話寫的是：投資股市的都賠了，投資房產的都賺了。實際上前十年，房市就是大牛市，房價漲了10倍。股市是大熊市，多數股民虧損累累。選擇什麽樣的大類資產，選擇股票、還是房產、還是收藏品？這個非常重要。

    我們的投資，不是說在任何時點上都要在股市里進行投資。我們是散戶投資者，優勢是可以隨時離場。機構是不可以的，像公募基金，必須得有一定的倉位。私募基金也不可能隨便解散了。作為散戶，明天就可以清倉。2007年，漲到5、6千點，非要投資股市，本身就是不合適的。

    談一下我自己的體會。2008年初，我自己感覺股票漲得非常多了，而且市盈率非常高，是非常明顯的頂部跡象，我自己就把所有的股票都賣掉了。然後去通州買了一套小產權房。因為當時有市場傳言說，小產權房可能要被拆掉，二手小產權房價格跌了非常多，我把高的賣掉，去買低的，這也是一種別人恐懼的時候你貪婪。當時市場傳言說要拆掉，你分析一下是不可能的，通州的小產權房，住十幾萬人，怎麽可能拆掉呢，而股市又在高位。這個時候，很顯然，投資股市並不是合適的選擇。

    舉另一個例子。我的朋友今年年初賣掉了北京的房子，去投資股市。結果房價到現在跌了30%，股價上漲了30%。這位朋友把握得非常好，就是房市和股市之間的轉換。當然，不是提倡把住的房子賣掉，而是投資的房子可以考慮買。在什麽時候投資什麽大類的投資品種，這個時點是非常有學問的。上海的法人股大王劉益謙就做得非常好，法人股賺了大錢，在股市的高位套現，投資藝術品。藝術品又賺了大錢。現在股市跌到了低谷，人家又回來了。他的做法是值得學習的。

四是選擇合適的交易市場。交易市場非常多，A股、B股、港股、新三板、美股、新加坡股市。現在中國證券市場的開放已經不可逆轉了，我們不光要看A股，還應該關註B股、港股以及馬上要推出的新三板。

    我自己是比較喜歡B股和港股。我認為這兩個市場更適合散戶。投資B股和港股，獲勝的概率是非常高的，尤其是B股。我認為大家可以認真研究一下。基本上我的方針是哪兒低估就投哪兒，而不是永遠持有高估的股票，還想上漲10倍，要持有10年、20年。它已經高估了，市盈率都70倍了，你為什麽要投資呢？另一邊有很低的東西，為什麽非要買高不買低呢？我們又不是機構，機構是不可以投資B股的，而我們是個人，完全可以買B股。

我覺得B股市場值得大家重點關註。前兩天，我的朋友受我的影響去開了B股。客戶經理勸他：不要開B股賬戶了，因為沒有人做B股，還是A股好。我一聽這個消息，感覺非常高興，這說明B股更有價值。證券市場里最簡單的一句話就是：人多的地方不要去。B股沒有人關註，所以才有機會。人人關註，人人熱追的東西，往往機會很少，做不好就是陷阱。

    B股的基本邏輯：它的價格是A股的5-7折，甚至3折都不到。巴菲特說了，價值1塊錢的東西4毛錢買，這就是價值投資。B股打了這麽大的折扣，不就是明顯的機會嗎？國務院的國八條已經明確提出要研究解決B股的問題。解決B股問題的預期是非常強的，不管怎麽解決，B股都是上漲，只有一條道。那麽大的差價放在那個地方，提供了非常大的安全邊際。我認為B股是中國財經領域內最後一個制度性機會。上一個機會就是史玉柱他們投資的法人股。史總買民生銀行，大大有名。實際上從收益來看，他買民生銀行的收益並不高，收益真正高的是買華夏銀行的法人股，賺了巨額的利潤。法人股當時是不能流通的，所以有很大的折扣。跟現在的B股是一個道理，2005年開始股改，法人股突然能流通了，史總他們獲得了暴利。實際上這就是制度性的機會。國家給你一個制度性機會，明顯的一家公司兩個價格，你買低的，未來一並軌，就是暴利，法人股就是這樣的。B股值得大家高度關註，它的投資邏輯非常簡單。

有的人說B股和A股一樣，A股不行，B股怎麽好呢？我現在打開一個K線圖，這是深圳B股指數。


從2009年到現在一直上漲，這明顯是一只大牛股的走勢。處於這樣的市場上，指數都走成這樣，創了10年的新高，說明什麽問題呢？說明平均而言，最近10年，所有投資B股的人（包括2007年高位買入的）都是贏家，因為指數就是這樣的。A股指數就不用我說了，現在還在2000多點爬著。從概率上說，多數做A股的都是虧損的，指數就虧那麽多，你怎麽盈利呢？少數人盈利，多數人虧損，這是必然的。機構是不可以買B股的，B股投資者全是散戶或者是外資，其實外資所占的比例也在逐步減小，B股投資者主要是國內的個人投資者。在沒有機構的情況下，或者機構力量不強的情況下，走出這麽強的行情，主要的原因就是低估，低估的東西必然是上漲的。從指數上看，B股早就進入牛市了。隨著未來B股問題的解決，還會走得很牛，這是必然趨勢。

    我說一下另外一個市場，大家可以關註新三板。基本邏輯非常簡單，關註新三板的人非常少，它有一個門檻：資金額要大於50萬，很多散戶被擋住了。很多人也不感興趣。我非常推崇一句話：股市里人多的地方不要去，人少的地方有黃金。這是我的理念。現在新三板關註的人非常少，估值也比較低，我認為有機會。

    看好新三板的第二個邏輯是非常簡單的：由於中國的創業板上市公司有明確的盈利規模及營收規模的門檻要求，虧損公司是不能上市的。而真正的創業型公司有很多是不盈利的，像美國上市的很多網絡股，包括香港上市的一些高科技企業虧損階段就上市了，而這些企業在中國創業板是沒有辦法上市的。也就是說中國創業板的很多公司已經過了成長期，到了成熟期才上市，所以上市以後的成長性就明顯不足。

中國真正的創業板，我認為是中國的新三板，它的上市要求低，大家認真研究，我認為會出現很多的牛股。新三板有一個優勢，優秀企業可以很方便的轉到主板。新股這麽火爆，一旦轉主板，潛力是非常大的。新三板非常有價值，人少機會多。A股就喜歡炒小市值的東西，新三板的市值是最小的，而且很多股票都是科技型企業。大家喜歡的因素新三板公司都有：市值小、高科技行業、成長性好。當然，不是每家公司都是這樣，認真挑選我相信里面會出現很多牛股。

    港股的基本邏輯是便宜。有了滬港通，大量內地投資者必然會關註港股。同仁堂是大家特別喜歡的北京企業，A股估值明顯比港股的同仁堂科技和同仁堂國藥高，而且A股同仁堂市值大，成長性不如港股同仁堂科技和同仁堂國藥，所以滬港通後估計會有很多A股同仁堂的投資者轉投香港。因為那邊是窪地，水往低處流。原來A股、港股互相隔絕，現在既然滬港通開了，這個效應一定會出現。我建議大家研究一下港股。當然，港股的問題是水比較深，很多人覺得風險大。確實，港股有風險。但是，我認為把握一些原則，投資港股完全可以做好。

對網絡股比較偏好的人可以去美股。

美國的中概醫藥股，估值是很低的。有家企業是惠普森醫藥，它的交易價格是不到凈資產的十分之一，在國內是不可思議的。原因是這家公司是虧損的。但作為醫藥企業來說，一兩年內肯定能扭虧，這麽低的交易價格在A股、港股是不可思議的。只有在美國是這樣，因為美國人不喜歡中國的醫藥公司，喜歡中國的網絡股。美國的中概醫藥股往往波段性行情，漲得時候很猛，跌起來也很兇，適合波段性操作。

    新加坡市場估值很低，舉個很簡單的例子，A股上市公司中新藥業，同時在新加坡上市，那邊的市盈率是10倍，大概是A股價格的一半。新加坡的估值非常低。今後也許有機會，也值得關註。

    相比機構，散戶的優勢沒有倉位自限制、沒有業績的考核、沒有時間成本。我們要發揮這些優勢。我給大家提供一些投資的方法。

    第一個是長周期的狙擊法。長周期是指非常長的時間，以年計。這種方法是：平時總是持幣不動，大跌、暴跌後才進場狙擊。你要戰勝市場，你的做法一定要跟別人不一樣。平時耐心等待，直等到大跌、暴跌的時候進場。中國的股市，我總結了規律：不跌沒機會，小跌小機會，大跌大機會。跌就是機會。很多人永不退場，永遠在股市里耗著，不分時間，不分點位。對於普通的散戶來說，長周期狙擊法是非常適合的。原則就是：平時不進場，什麽時候暴跌，什麽時候進場。

    我在入市的前十年也不懂這個道理，總是在交易，業績也不好。後來我想通了這個道理，在股市高的時候，我就出來。2008年11月份，跌到1千多點，我又回來了。這樣還躲過了痛苦的煎熬。別人都非常難受，你從容入場，基本是踏著別人的鮮血入場，這是非常好的辦法。當然，這對人的耐性要求很高，一般人都拿不住錢。股民是上癮的，只要進來，不願意出來。

    第二是醫藥行業致勝法。醫藥行業是非常好的行業，它的特點是業績穩定，確定性非常強。

    第三是守株待兔法。看幾只股票，哪個跌了買哪個，不跌就不買。漲高了賣掉，再等。

第四是極度悲觀法，就是別人極度悲觀的時候，你買入。我舉個例子：港股的匯源果汁，最近從6塊錢跌到了3塊，月K線已經跌到了底位。




       最近它公布的中報非常差，CEO辭職，短期內大量的利空釋放，大家非常悲觀，沒有人看好，這個時候股價是低點。你在別人悲觀的時候入市，贏的概率比較大。當然，前提是：1、要處於好的行業。最好是醫藥行業或者大消費行業的公司，匯源果汁是飲料行業；2、不能是致命的利空，是暫時的利空。

下面談一下B股的投資心得。

1、選行業。

比如選擇醫藥行業，好行業加好市場，必然是牛股。這是一致B的月K線，走勢非常牛。






在B股的醫藥行業，出現30%以上的跌幅，一般就是比較好的買點。當然，前提是大盤的點位不是特別高。例如，一致B前幾個月跌到30港幣，這個價格正好是大股東的增發增持價格。所以30港幣就跌不下去了，然後又走出了一波30%的上漲行情。

2、A、B股差價選股。

就是根據A、B股差價進行選股，差價越大越好，比如有的B股只有A股價格的三分之一，這也是一種選股的方法。

3、定向增發選股。

大股東定向增發，如果大股東以及機構的增發入股價格遠超過B股的價格，那麽就有機會。這是錦江B的月K線。








錦江B前幾個月增發，大股東和機構增發入股的價格就遠超過當時錦江B股的價格。所以增發消息發布後，錦江B發生了明顯的上升行情。就是漲到現在，錦江B的價格，也仍然低於大股東的增發價格，仍然是比較安全的。你比大股東買的低，你只要耗著，肯定耗贏他。

4、關註跌破凈資產的B股。

A股跌破凈資產的很少，B股有不少。

5、關註純B股。

去年東電B轉A股就出現了大牛的行情。未來很多的純B股會出現批量的轉A股的情況。

下面談談港股的投資心得。

港股的投資盡量選擇內地的細分行業的上市公司。因為內地公司我們了解，中小市值在香港的估值是低的。香港是盤子越大估值越高，盤子越小估值越低。另外，在港股一定要避開老千股和問題股，有財務問題就可能直接停牌，一停就是幾年。

另外國企改革的機會，我認為主要機會在港股。國企改革的核心是高管的股權，內地在這方面是有障礙的。因為香港是海外市場，按照國際慣例，就應該給高管發股權。在香港，國企改革更值得大家關註。關註的核心點是：高管期權加低估值（主要看PE和PB）加大股東強。有些公司PB非常低，0.4~0.7之間，本身就低估：另外就是大股東強，可以扶持上市公司。

例如，同方泰德，這是同方泰德的月K線圖。





高管的期權價格是3塊，清華同方是同方泰德的第一大股東，董事長持有大量期權，這只股票在幾個月前跌到了3元，出現了很好的買入機會。當時它的市盈率大概在10倍左右。

另一個例子，上海集優，這是上海集優的月K線圖。






上海集優近期走得也非常強，這個公司在二級市場給高管買了股票。上海電器是第一大股東，非常強，而上海集優PB只有0.6~0.7，這樣的股票是國企改革的重點關註對象。

第三個例子，天津發展，這是天津發展的月K線圖。






天津發展，PB只有0.6~0.7，高管發了大量期權，天津醫藥也有可能註入。幾個方面的疊加，這樣的股票值得我們重點研究。

港股醫藥股低市盈率選股法。

例如朗生醫藥，這是朗生醫藥的月K線圖。






朗生醫藥前期跌到15倍市盈率左右，醫藥股跌到15倍市盈率是非常好的買點，因為醫藥一級市場的並購價格就是15倍的市盈率。

港股醫藥股低市凈率選股法。

例如新華制藥，這是新華制藥的月K線圖。






新華制藥，PB一度非常低。它的凈資產是4.9港幣，前期在2塊多錢徘徊很長時間。作為醫藥股，二分之一的凈資產太低了。碧生源是港股的大牛股，每股凈資產是5毛4，前期在4、5毛錢徘徊。聯邦制藥，在0.5、.06PB的時候，機會是非常明顯的，現在很快回到凈資產上了，它是醫藥股，不容易死掉，很容易困境反轉。

港股長周期底部反轉選股法。

長期下跌以後，基本面改善，容易出現牛股，聯邦制藥就是這樣。前期因為原料藥不好，大幅度下跌，從17跌到1塊多錢，現在大幅度反轉。

琥珀能源是這樣的。這是琥珀能源的月K線圖。






該公司是清潔能源行業的公司，是萬向集團的子公司，只有3個多億市值。本身就是清潔能源行業，PB只有0.7，市場的說法，萬向集團要把資產註入到該公司里面。因為萬象集團海外有很多清潔能源資產。這個公司可以進一步研究。

港股大題材選股法。

軍工、環保行業。

港股的中航科工，是哈飛股份、洪都航空的大股東，其擁有的A股股份的市值比該公司港股的市值高得多，值得關註。






提到的股票只供大家研究，切不可作為投資依據。

謝謝大家！

【財說主題投資】寵物行業投資機會，雪球組合也建啦^^ 財說

來源: http://xueqiu.com/9041141730/33277050

　　雪球今天正式推出的全新功能，趁熱鬧財說君也嘗試著建了個自己的組合，希望大家喜歡#奇葩大曬# 
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　　如今的現代家庭有多種新的模式，人們也面臨著許多新的矛盾，需要不斷地協調、解決。而緊張的生活節奏又使我們往往沒有足夠的機會去溝通和表達自己。這種情況下，人們迫切需要一個非常輕松、中立且有吸引力的話題作為溝通的開端。寵物單純、快樂，它們對人類無條件的信任和愛正感動著不同年齡和階層的人們。
　　這樣一個輕松愉快又中立的話題可以吸引全體家庭成員，給大家一個互相溝通和了解的機會，從而增加交流機會，緩解矛盾。


小寵物，大市場
　　調查顯示近年來美國家庭擁有寵物的比例一直保持在65%以上，超過90%的美國家庭把寵物當作家庭成員， 超過40%的家庭每年給寵物過生日. 隨著人們與寵物的關系越來越密切，寵物相關行業也日漸壯大起來，目前美國寵物相關產業的年銷售規模就已達到了550億美元的驚人規模。



這個行業，滿滿都是愛
　　寵物行業是一個大而全的行業，目前產業化的可分為寵物美容、寵物醫院、電商、產品品牌商、社交網站，而主人們通常不會吝嗇他們對於寵物的愛，新的寵物產品不斷面世，吸引著一批又一批忠實的消費者們。有機寵物食品，高檔寵物香波，寵物牙科護理……想象一下，這個市場的潛力遠遠不止這些。我們發現，即使在經濟下滑的時期，在寵物們身上的開支也並沒有減少。誰能抵擋寵物們的愛，又有誰能抵擋這個前景無限好的行業呢？


萌寵當道，寵物類上市公司
1. 獸用診斷類：IDEXX Laboratories
　　IDEXX Laboratories是動物健康診斷領域的全球領導者，幫助全球範圍內50000多個寵物診所推進醫療護理，提高員工生產力，增加診所盈利。愛德士通過一個完整的診斷服務組合來實現，該組合包括寵物現場診斷、定點醫護設備、參考實驗室服務、數字放射技術和診所管理方案。公司總部位於緬因州，在全球60多個地區進行運營，員工超過4700人。IDEXX Laboratories為納斯達克上市公司，股票代碼IDXX，目前市值58.6億美元。公司2013年度實現銷售收入14.9億美元、凈利潤1.99億美元。

2. 獸用疫苗類：Zoetis
　　Zoetis原為輝瑞旗下動物保健部門，2012年8月13日輝瑞將動物保健業務分拆獨立成一家公司。Zoetis是全球動物保健藥和疫苗行業最大的公司之一，其直接競爭對手包括默克、賽諾菲、美國禮來等大型制藥公司旗下的動物保健部門。Zoetis 2013年2月1日IPO，發行價26美元，融資22億美元, 公司2013年實現收入18.7億美元、凈利潤5.62億美元。

3. 獸醫服務類：VCA Antech
　　VCA Antech是北美寵物醫療護理領域的領頭羊，目前在美國和加拿大擁有超過600家寵物醫院、約55家獸醫診斷實驗室，並同時銷售獸用診斷類產品。公司總部位於加州洛杉磯。VCA Antech為納斯達克上市公司，股票代碼WOOF。公司2013年實現收入18.7億美元、凈利潤1.31億美元。寵物醫院占公司營收的比重接近80%。

4. 獸醫服務類：Henry Schein
　　Henry Schein為一家財富500強公司，並且是納斯達克100指數的一員。Henry Schein是世界上最大的醫療產品和服務商，以牙科，動物健康為主營業務。Henry Schein被財富雜誌評為世界最受尊敬公司之一。公司2013年實現收入100億美元、凈利潤4.57億美元。

5. 連鎖服務類：PetSmart
　　PetSmart於1996年成立於特拉華州，是全球最大的寵物連鎖機構，目前在美國、加拿大、波多黎各等區域擁有超過1278家寵物店，在為客戶提供豐富的寵物產品的同時，寵物店同時也提供毛發修剪、培訓等日常服務。 PetSmart為納斯達克上市公司，股票代碼PETM。公司2013年實現銷售收入70億美元、凈利潤4.24億美元。公司收入主要來自於商品經銷收入，占比接近90%，服務性收入占比不足10%。

6. 藥品電商類：PetMed Express
　　PetMed Express被譽為全美寵物藥房，其直接向客戶銷售狗、貓等寵物的處方及非處方藥物。PetMed並沒有采用連鎖藥店的形式，而是通過電子商務、電視等形式向客戶銷售。PetMed為納斯達克上市公司，股票代碼PETS。公司2013年度分別實現銷售收入2.28億美元、凈利潤1670萬美元。公司的收入結構中，非處方藥及其他產品約占60%，處方藥產品占40%。

7. 產品經銷類：MWI Veterinary Supply
　　MWI Veterinary Supply是美國、英國區域領先的寵物產品經銷商，銷售超過700家生產企業的38000多種產品。公司經銷的產品包括藥品、疫苗、診斷試劑、寵物用品、寵物食品等。MWI Veterinary Supply為納斯達克上市公司，股票代碼MWIV。公司2013年實現銷售收入29.8億美元、凈利潤7196萬美元。

財說寵物行業投資組合 $ZH011999$     
http://xueqiu.com/P/ZH011999?share=info

該組合一年投資回報走勢

$IDEXX實驗室(IDXX)$ $ZTS*(ZTS*)$      $VCAAntech(WOOF)$ $亨利香恩服務(HSIC)$ $Petsmart(PETM)$ $Petsmart(PETM)$ $MWIVeterinarySupply(MWIV)$
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主題投資、新股解讀、熱門個股剖析、投資知識一網打盡

雪球人氣用戶獻策2015(一)——@黃建平 圈兒

來源: http://xueqiu.com/2310812643/34056162

 編者按:

    2014年1月，記者專赴上海采訪了這位新晉私募經理黃建平，當時市場低迷的激不起一點浪花，大藍籌更是被人恥笑為“大爛臭”。黃建平在專訪《在高利率時代冬播希望種子》（鏈接：http://xueqiu.com/2310812643/27632285）中觀點鮮明：“現在的A股，高利率打擊了股價，正好給了我們更好的買入價格，這是最好的時代，要買就買大爛臭（大藍籌）！”

     時過近一年，市場沒有辜負他的堅定，藍籌股迎來久違的大漲行情，黃建平再次表示：無風險收益率下降會使得股票和債券的估值提高，機會仍在藍籌！

                                           無風險利率下行主導慢牛行情

                                                           @黃建平/文

一,2014年投資總結：
1，投資業績：

       自2013年9月份以來，公司已發行2個陽光私募基金產品（利檀1期和利檀2期），1個資金專戶，資產管理規模1億多元。自年初至12月10日，資金專戶收益率為61%，2個私募基金接力的總投資收益率為53%，同期滬深300指數收益率為38.3%。

       這份業績是在低風險條件下所獲得，投資組合全部是大藍籌，平均市值超過1000億元，平均市盈率低於10倍。用藍籌股組合跑贏同為藍籌股組成的滬深300指數約20個百分點，還是感到滿意的。

2，一句話總結投資策略：高確定性的價值低估。

（1）前景的高確定性：能看清公司未來幾年的利潤區間，過濾掉低概率事件。這是個苛刻的條件，在眾多上市公司中，一眼看去剔除了一大堆高估值的公司，另外我們熟悉的公司本來就有限，在熟悉的公司中找到能夠看懂未來幾年利潤區間的就更少了。許多低概率事件都不足以支撐確定性，所以概念股基本也不是我們的“菜”。

（2）底線思維：保守的估計內在價值。剔除樂觀的因素，賺看得見的投資收益，安全邊際小點關系不大，估計太樂觀造成實際上沒有安全邊際最可怕。

（3）價格便宜：靜態估值低，價格遠低於保守估計的內在價值。有了上面兩點，價格便宜與否就比較容易判斷。

3，主要持倉：銀行、水電、保險、白酒、可轉債。

 二,2015年投資觀點：

無風險收益率下降引來“源頭活水”

       對證券和債券未來整體估值影響最為深遠的指標恐怕還是無風險收益率。2012-2013年房地產市場的火熱使得實體投資收益率居高不下，由於銀行系統的限制貸款政策，信托類貸款等影子銀行的產品規模得以迅速擴大。自2014年初以來，房地產市場出現調整導致信托類貸款的需求下降，加上信托產品違約不斷出現，信托類貸款的增量出現縮減，信托產品收益率開始下降，意味著以信托產品為代表的無風險利率降低，從銀行間拆借利率、貨幣基金收益率、理財產品預期收益率等能夠看出，社會無風險收益率處於下降態勢，這為A股市場引來更多的“源頭活水”，更多資金會源源不斷加入行情日益升溫的股票市場。

       另一方面，制造業的產能過剩情況嚴峻，GDP增速預計還會緩慢下降，但仍然會保持在中速增長的水平，由於股市總市值長期將和GDP保持正比的關系，意味著證券市場的內在價值也會繼續提高。隨著GDP增速下降，實體經濟的回報率和貨幣需求量也會下降，銀行基準利率也需要隨之降低。“利率就像物理世界的重力”，無風險收益率下降會使得股票和債券的估值提高。

       預期解決產能過剩和經濟結構調整會是一個長期的過程，無風險利率下降也將緩慢進行，短期內大牛市的概率不高，未來幾年更可能呈現慢牛的行情，但屬於結構性機會，估值離譜板塊的泡沫有破滅風險。

註冊制將根本性改變A股生態

       從目前結構分化明顯的估值情況看，創業板和多數小盤股泡沫不少，基本上看不到投資價值，主要機會依然在藍籌。其中銀行股是大金礦，可能是十年一遇的機會，另外一些現金流充裕、增長確定的類公用事業公司有不錯的投資價值，也可以對沖宏觀經濟的風險，白酒、保險依然便宜，市場中低風險套利的機會仍然不時出現。

       大盤經過近半年的快速上漲，值得投資的藍籌股在逐漸變少，一些板塊也開始不便宜。例如券商股的價格已經被大幅炒高，幾乎透支未來若幹年的業績，並且券商屬於明顯周期性行業，短期成交量等因素會提高短期公司業績，但屬於非經常性盈利，對於未來總體現金流影響有限，其它利好因素也存在被過度解讀的風險，而依據牛市前景買入券商股更是存在較多不確定性。

       近兩年“炒小風”盛行，創業板和部分小盤股估值偏高，短期走勢無法預測，但其未來長期大概率會經歷漫漫調整之路。長期看，註冊制的實施會根本性的改變A股生態，警惕沒有價值支撐的小盤股或將面臨滅頂之災。

三,具體板塊分析：
       銀行：零售型銀行形成競爭壁壘，負債成本低，資產風險小，市場預期過度悲觀。     
       在目前銀行股普遍低估值的情況下，利潤增長多一點、少一點已經不重要，重要的是考慮誰能活的更久、活的更好。如果GDP增速緩慢下降（我認為是大概率事件），估計多數銀行都會活的很好，一旦市場預期落空，投資任意一個銀行股的收益可能都不錯。但我更願意悲觀一點，考慮一下極端情況，如果房地產價格大幅下跌，GDP增速深幅下跌，哪幾家銀行會活的更好？零售業務占比高使得負債成本低，存款增長更加持久，負債成本低使得資產風險相對較小，在利率市場化的情況下更具有持續性，再加上撥備充足，未來值得重點關註。

       水電：年初時，國投電力等水電公司的股價被低估明顯，一年來股價幾乎翻倍，但目前價格仍然處在比較便宜的區間。

       保險：財險和壽險增長確定性高，目前股價被顯著低估。
       未來隨著汽車擁有量的增多，財險總規模翻倍的概率很高，而壽險的潛力也很大，預期保險業的投資資產會持續增長，而投資收益率預期有提高的空間，即使保持目前的水平，保險公司的盈利前景也可以預見，內涵價值附近的股價也能保證未來有較好的投資收益。

       白酒：高端白酒核心競爭優勢明顯，成長前景明確，股價便宜。
       運氣比較好，2013年四季度我們買入時，高端白酒幾乎是最便宜的時候。但我們希望看的更長遠，高端白酒的市場份額幾乎被壟斷，而其總量預計會長期緩慢增長，原因比較簡單，即中國人會越來越富有，消費升級仍是未來的主要趨勢之一。而中低端競爭很激烈，難以判斷誰會是最終的贏家。我認為，以10倍PE的價格交易這種品牌強勁的消費品公司是不可思議的事情。

       可轉債：安全性和成長性兼備，並可和正股套利。
       這可能是中國大陸僅有的安全和收益俱佳的投資品種，有下調轉股價、回售、債息等多重條款保護。一旦看好正股，如果其可轉債的溢價不高，買入可轉債是更好的選擇，同時可根據差價做套利，轉債和正股之間可根據溢價程度做雙向套利，從而使持股數持續提高。

    絕對價格低、正股被低估、溢價少、流動性強的可轉債也可以作為現金替代物，由於有債息保底安全性好，一旦有更好的投資標的，也可以進行更換，如果市場上漲，持有可轉債也不會踏空。

       不過,近期可轉債整體上漲非常迅猛，其投資機會在逐漸減少，目前分級基金A類變得越來越有吸引力。

附圖: 10年期國債收益率走勢圖（2002-1-4至2014-12-10）


數據來源:wind

“雪球人氣用戶獻策2015”活動開始啦！　　
       2014年的牛市就這樣快過去啦！時值歲末年初，回頭來看，你關註的那些雪球人氣用戶在2014年投資業績如何，有什麽特別深刻的得失體會？他們對2015年股市怎麽看，又有著怎樣的投資打算和計劃？　　
     《紅周刊》與雪球網與合作的“雪球人氣用戶獻策2015”的活動本周正式開始，活動以2015年投資策略為重，註重闡明邏輯，以2014年總結回顧為輔，註重心得與經驗故事。文章不拘風格，接地氣、言之有物，輕松好讀最好。本活動同時歡迎廣大雪球用戶積極參與討論，並撰寫自己“回首2014，獻策2015”的文章，互相啟發，共同進步，共贏2015年牛市行情。　　
     《紅周刊》將選擇有新意、深意對投資者有幫助的討論文章刊登在雜誌上，並給予優厚稿酬，同時參與討論發言對大家投資有啟發的用戶，《紅周刊》將贈予雪球幣。咱們開始吧！

2014年度投資小結---雪球第一個年度總結 梁宏

來源: http://xueqiu.com/9887656769/34412357

2014年度投資小結

本人已經於前天清倉A股，前天下午由於測試etf又買入了100萬分50etf，昨天早上也清倉。 IB賬戶目前只保留少量倉，基本上是8-9成現金。 由於明早開始東北之行。所以今天就提前開始做年度總結。

A股12月收益率28%， 年度收益率224.61%，兩年累計收益率719.34%

海外賬戶12月收益率16.86%，年度收益率72.28%，一年零一個季度累計收益率95.19%。

匯總資金的12月收益率21.44%，年度收益率89.65%。兩年累計收益率407.43%

兩年累計盈利561萬人民幣，今年盈利324萬人民幣，累計從股市提取資金126萬人民幣。
最後賬戶保留578萬人民幣。

由於1月份我會進行封閉式測試，所以1月份不在進行任何統計凈值計算和公開。1月之後是否繼續原有小結，到時候再定。

12月份操作回憶
1，A股盈利主要來自於第一周，主要利潤來自於平安等金融股。而後金融股就不多了，所以盈利不多。12.8日去掉了杠桿。12月19-22日清倉A股。
本月曾經外調資金85萬進入我老婆華泰賬戶進行分級基金合並套利，運氣真的很糟糕，T+1日就是12月9日，大跌，所以12月10日套利出來只是微利。如果早一天套就會有20%+的套利收益率。 而後68萬資金重新回到招商融券賬戶，而近17萬資金進入了招商普通賬戶。 並且在19日，22日加入打新隊伍。被抽走584540人民幣資金。

A股最大虧損一筆來自於軍工B，虧損11%。 買入後是虧1個點，又是運氣糟糕，當晚成飛集成出事，第2天跌停開盤。我就跌停板止損了，賣在一個全天最低價，該筆交易虧損7-8萬。  12月A股最後凈資產比我12月9日最高點時候凈資產縮水大概25萬左右。

2，外盤盈利主要來自於中州證券，次要來源於聚美做空，諾亞做多等交易。有幾筆小的虧損。50多萬人民幣。

年度回憶
1，今年總體上肯定是戰略性是錯誤的，大頭資金在海外，轉回國內太慢。導致與大頭資金配置在收益率較低的海外，小頭資金配置在收益率較高的國內。
今年最大虧損來自於京東，大致上虧損了100萬人民幣。 第二虧損聯想集團，虧損了小幾十萬港幣。其他的虧損基本都是幾萬級別了。特斯拉上有過一筆1萬美元多的虧損，軍工B的近8萬損失也算大的了。除了京東是操作上的問題，總體虧損控制的較好。

2，今年收益最大一筆應該是酷派集團，利潤100萬港幣左右，其他的幾十萬利潤的很多。平安，上汽，國投電力，華泰證券，光大證券，怡亞通，中州證券，諾亞財富，聚美優品，歡聚時代，奇虎，山東新華制藥等等。幾萬的小盈利就更多了。 國投電力，中州證券，光大證券，山東新華制藥的買入基本上是參考他人的觀點。 其他的基本都是自我挖掘，包括酷派，上汽，華泰，怡亞通，聚美，歡聚時代等等。

3，今年最大的成功就是通過盈利和虧損的經驗得出重倉=基本面+趨勢的 套路。從而避免產生類似京東這般的大虧損。 真的像蘇寧粉絲們說的那樣。我是股市里的搬運工，從蘇寧賺來錢，虧給京東。我好懺愧。對不起蘇寧。

4，對於自己波段操作太過自信，相對低位弄丟股票，導致收益率不足。比如華泰，賣了後就停牌連續漲停。比如國投電力，拿了小半年的股票，最後主升浪沒吃到前清倉了。

5，對於符合基本面+趨勢，並且是熱點的股票持倉還不夠堅定，倉還不夠重，在怡亞通，在華泰證券上，倉位不夠，出倉過早。應該是百萬以上利潤的票做成幾十萬利潤的票。我大哥@股海為生869  券商股建倉比我晚，他建倉時候我華泰已經20%-30%的利潤了。他還是在券商股上獲得了超過300%的利潤。 而我呢，A股幾個券商股加起來的利潤還不足百萬，僅僅占據我a股本金收益率的40%不到。 可恥的浪費機會，就像足球場上一個浪射的前鋒一樣。

6，個人當前市場還是會持續大幅度震蕩。 如果讓我做，我會5-7成資金不斷玩波段。但是現在是外出東北，下個月是封閉測試，所以我就不參與了。

7，來年1月份做好封閉測試，年後，小牛一號走起。


由於我有不少測試頭寸，不想暴露，所以展示目前a股招商融資賬戶的資金203萬左右。


另外有近17萬資金在普通賬戶


還有打新劃出大概58萬資金，也可以看出曾經劃出85萬做分級套利。




下圖是我85萬資金轉出後，除17萬外的68萬資金是在普通賬戶以券商A的形式轉回來融資戶頭的，但是另外感到神奇的的是828808股券商A單價0.82，系統計算竟然估值36萬，我醉了。明明是68萬啊。不管他了。系統煞筆。







匯總上圖實際上a股期末資金是203+17（=85-68）+58=278萬

IB賬戶兩次匯出資金，但是我就做在期末了，做在期初會人為提高收益率，這樣不好。

IB賬戶期末凈值



本月IB曾轉出兩筆資金


所以轉出前，期末IB實際上的資金是372+45+38=455萬港幣


下面開始做凈值表




下面開始做收益率表


從收益率表可以看出，其實我12月份A股收益率很不怎樣，主要是金融股電力股賣出太早，後面倉位不滿，提前清倉導致本月A股收益率僅僅28%， 指數都有18%漲幅，我還是融資炒股呢。相信本月收益率100%以上的球友很多。

我要采人參去啦

上海希瓦資產有限公司打字員
梁宏
2014年12月23日


2014年11月小結
http://xueqiu.com/9887656769/33451011

2014年10月小結
http://xueqiu.com/9887656769/32624149

2014年9月小結
http://xueqiu.com/9887656769/31928698

2014年8月小結
http://xueqiu.com/9887656769/31195934

2014年7月小結
http://xueqiu.com/9887656769/30545435

2014年6月小結
http://xueqiu.com/9887656769/29955507

2014年5月小結
http://xueqiu.com/9887656769/29492409

2014年4月小結
http://xueqiu.com/9887656769/29057033

2014年3月小結
http://xueqiu.com/9887656769/28549807

2014年2月小結
http://xueqiu.com/9887656769/27942881

2014年1月小結
http://xueqiu.com/9887656769/27411706

2013年投資小結
http://xueqiu.com/9887656769/26877055


$蘇寧雲商(SZ002024)$ $上汽集團(SH600104)$ $國投電力(SH600886)$ $京東(JD)$ $怡亞通(SZ002183)$ $華泰證券(SH601688)$ 

馬踏飛燕正當時--市場能否實現二八切換?(雪球人氣用戶獻策2015) 證券市場紅週刊

來源: http://xueqiu.com/2994748381/34553395

作者：釋老毛

       “雪球人氣用戶獻策2015”活動開始啦！
　　2014年的牛市就這樣快過去啦！時值歲末年初，回頭來看，你關註的那些雪球人氣用戶在2014年投資業績如何，有什麽特別深刻的得失體會？他們對2015年股市怎麽看，又有著怎樣的投資打算和計劃？
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編者按：“未來很美好，但對大多數股民來說會很殘酷”——2013年12月份記者采訪釋老毛的專稿《無為而治，不勞而獲》最後一句話如是寫道。文中“改革出牛市、笨象會起舞”等觀點正在逐一被市場所證實，牛市的“殘酷性”也正被投資者所感悟，正如近期的行情，除了“滿倉踏空”的心塞之外，還有一種心痛：在幾年熊市中賺的錢，在兩個月的牛市中虧光了！
　　釋老毛最新觀點：市場是反彈還是反轉還不確定，從歷史上看，長期牛市的基礎一定是“低估+成長”，而目前這兩點都還比較脆弱，需要進一步觀察。註冊制之下，未來籌碼越來越多是大趨勢，小盤股牛市接近尾聲；滬港通、401K改革之下，市場資金結構在改變，大藍籌的“Nifty 50”時代呼之欲出。是否再被言中？我們拭目以待。

　　總結2014——馬踏飛燕，王者歸來
　　2014年初，我提出一個馬年展望，形象地概括為四個字“馬踏飛燕”，也就是大藍籌上天、小盤股落地，“二八”切換。當時沈迷於小盤股行情的市場人士幾乎沒有一個人相信。2014年底，這個預言在不經意中實現了。2014年，我稱之為一場突如其來的愛情，一個不期而遇的牛市。從7月初開始，沈寂多年的大藍籌暴動，在死氣沈沈的A股掀起滔天巨浪，激發起巨大的財富效應，我們看到了多年前大媽排隊開戶的景象，“牛市論”甚囂塵上。2014年對於價值投資者肯定是個收獲的年頭，灰頭土臉幾年之後終於可以揚眉吐氣，有點類似於2012年底的金融股暴動大潮。
　　我今年結束了亂七八糟的一些實驗性的投資組合，重建了兩大戰略集團，11月在雪球上發布了，一個叫“十二聖徒”，一個叫“絲路雙雄”，目前看均跑贏了90%以上的雪友組合，這兩大組合基本上體現了我今年的投資思路。
　　“十二聖徒”是長期性的投資組合。第一重倉股是中國平安，其次是招商銀行，第三是茅臺、五糧液、張裕B、古井貢B組成的酒業集團。其他還入選了萬華化學、科倫藥業等物美價廉的非金融行業龍頭，以平衡風險。萬華化學和科倫藥業上半年都曾莫名暴跌，被市場拋棄，優質企業的投資機會是跌出來的。特別是今年還遴選了一些100億市值之下的優質小盤股作底倉，例如富安娜、奧馬電器、軟控股份。富安娜是一家在電商領域極具野心的公司，家紡的行業格局已經是寡頭競爭；奧馬電器更像是家電業的小米，產品定位很準並且執行力極強；軟控股份是定向增發顯示出的機會，主業在複蘇，新業務在向機器人轉型。這些公司在熱炒小盤股的風氣之下，上半年很多時候其實估值都不算太貴。
　　“絲路雙雄”是個中短期的投機組合，主要是結合了基本面和政策面，既賺企業價值回歸的錢，又不放過市場情緒波動的錢。今年是改革年，改革出題材，題材出機會，今年政策題材的錢實在是太容易賺了，甚至有人說，根本不用選股，炒地圖就行了！目前政府的改革力度極強，新政層出不窮，但我看真正有力度的、真金白銀投入萬億級別資金的是“自貿區”和“一帶一路”。這兩個其實是一回事兒，自貿區是“引進來”，一帶一路是“走出去”，內外互聯，徹底開放，以開放促改革，以改革促發展，以發展保政權。生死攸關的大事，最高層親自力抓，政府是不會惜力的。
　　建發股份，今年獲利將近一倍。福建自貿區是個插隊上車的意外，超出市場預期，10月“古田會議”的時候基本可以確認最高層的意圖了，因此福建的爆發力更強。建發股份又是所有自貿區受益股中估值最低的公司之一，上半年我在雪球上發掘出建發股份時根本無人問津，股價才6元錢，低於1倍PB、5倍PE，營收過千億，PS僅為0.15，只要業務毛利率稍有好轉，即可產生利潤暴增，完全值得重倉。建發股份的房地產、外貿、物流、供應鏈，都是十足十的自貿區最大受益股，而且其名下有很多亂七八糟的隱蔽資產。現在自貿區一來，有點石成金效應，化腐朽為神奇了，將來地方國企混改也會是個催化劑。這些政策對基本面的影響是實實在在的，也不完全是炒作。
　　廣匯能源，我在公司三季報公布後開始關註。財報顯示複蘇強勁，主要看煤和LNG，鐵路運輸也在改善，新疆那個地方誰控制鐵路誰就控制了生命線。廣匯能源醜聞不少，爭議很大。我仔細看了看，其商業模式其實設計得很牛，煤、油、氣、化、運，五指開花，又處於新疆這個一帶一路的樞紐位置，穩定邊疆，輻射西亞，政策和本地資源得天獨厚，從優先股首發就能看出來了。廣匯模式如果做成功的話，應該會成為一家世界級的能源巨頭。今年股價低迷是因為受制於國際油價，油價已跌到成本線，等油價企底，廣匯應會有所表現，牛市來了就是輪動，不必追高，滯漲的個股肯定有補漲機會。
　　由於還沒到年底，有資金流入流出，準確的收益率沒細算，毛估估A股的2014年收益率在55%~60%左右；B股收益略低；美股今年比較慘淡，賬戶市值從3月峰值縮水20%多了，基本跌回到年初水平。幸好美股風控比較嚴格，三分之一資金空倉等待跌出來的機會。對於美股我今年比較謹慎，一直在警示風險，明年QE退出依然不樂觀，投資還要看A股。
　　展望2015——牛市多磨，三陽開泰
　　預測市場是件不靠譜的事兒，成熟的投資者只需依照自己的投資系統決策，只應對，不預測。投資絕不能依賴於對未來的預測，因為沒有人能預測未來。至於2015年，非常複雜，很多因素交織，極不確定。我在四季度2400點時寫過一篇帖子——《牛市多曲折，且行且謹慎》，並且卸掉了融資融券的杠桿，只保留純本金滿倉持有。現在看雖然四季度股市暴漲到3000點，似乎給人“牛市來了”的感覺，但這些隱憂並沒有消除，病竈還在，市場是反彈還是反轉，現在還不能輕易下結論。
　　目前這一波牛市的基礎，主要有三種觀點：（1）無風險利率下降導致牛市。李克強總理開會要求降低中小企業融資成本，央行貨幣政策拐點出現，貨幣放水導致股市上漲。（2）資產配置變更導致牛市。今年房地產不景氣導致資金流出房市，各種民間高利貸崩盤導致資金流出債市，從房市、債市流出的資金轉向資產窪地股市，導致資產配置的蹺蹺板效應，引發股市暴漲。（3）政策刺激導致牛市。國企混改、農地流轉、滬港通、自貿區、一帶一路，中央出臺了一系列政策刺激經濟，導致股市走牛。
　　這三個觀點都有一定道理，但仔細分析又都禁不起推敲。政策和資金以及股市暴漲引發的財富效應，都只能解釋短期的市場波動，無法支撐證券市場的長期牛市。人造牛市必然是暴漲暴跌，是短命甚至要命的。從歷史上看，長期牛市的基礎一定是“低估+成長”，也就是估值要足夠低，基本面要逐步向好，才能一步步推升股市走牛，而目前看這兩點都還比較脆弱。
　　先看估值，A股估值只有滬深300為代表的大藍籌低估，其中壓倉就靠銀行股。中小板平均市盈率40多倍，創業板60多倍，這能算低估？整體市盈率60倍是典型的泡沫峰值指標！歷史哪一次牛市能從這麽大的泡沫中起步？所以，從大局看，現在應該不是牛市起步，而是小盤股牛市的尾聲。這種估值水平無法設想後續還會有什麽普漲的大牛市，難道創業板能漲到120倍市盈率，創造出一個前無古人的資本奇跡？
　　再看基本面，沒起色，房地產不景氣，政策刺激效果不明朗，房價一路漲，政策擋不住；房價一路跌，政策能扛住嗎？消費不景氣，白酒數據不景氣，零售也不行，年初瑪花纖體倒了，年底康駿會館倒了……改革陣痛，寒意陣陣。
　　三看外部環境，美元升值，QE退出，黃金和大宗商品持續下行。強勢美元崛起對港股和A股都是個大雷，除非中國及時放松貨幣政策對沖，否則短期內沖擊難免。貨幣政策放水的力度需要觀察，有懸念。
　　最後看市場博弈，註冊制加快，政府為中小企業融資解困已經迫不及待，年底證監會出方案，明年兩會修訂證券法，估計明年下半年就會落實註冊制，在這之前新股供應也會加速，讓市場做好心理準備。大趨勢是未來籌碼會越來越多，資金推動型行情最怕籌碼敞開供應，以創業板為代表的小盤股基本上就是最後的瘋狂，最後上演一波出貨行情，然後就是一地雞毛。
　　綜上，目前的牛市是一波資金推動型的行情，這個毋庸諱言。明年的股市可能會繼續走牛，但絕不會一帆風順。明年美國QE退出，甚至美元進入加息周期，中國央行如果能及時對沖，周小川的“池子”松動，貨幣政策拐點確認，釋放流動性，通過提升資產ROE、啟動金融改革和國企改革、利用滬港通等渠道吸引海外資金，則這波牛市的根基還在。2015年最大的變數是註冊制，如果註冊制落地，市場接受洗禮，小盤股泡沫捅破，大藍籌價值回歸，就像2000年納斯達克泡沫破滅之後的美股一樣，二八切換成功，則牛市會更健康、更持續一些。
　　至於策略，沒什麽可說的，價值投資的策略就是大道至簡，大巧若拙。低估的弱周期品種和大藍籌不妨繼續持有，投資者務必慎用杠桿，現在融資融券杠桿率在加高，風險在積累。即便是牛市一個30%的回調，也會讓很多激進的投資者前功盡棄，更何況市場熱炒的成飛集成等概念股、重組股，飛來一個“黑天鵝”就萬劫不複了。當然，我對自己的組合充滿信心，只要投資的邏輯沒有變化，就繼續持有，牛市來了要善於捂股。2015年是羊年，沒準會來個“三陽開泰”呢！

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受益雪球良多，我也發揮下互聯網精神，說說我所在城市廈門。 Sunny_xu

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受益雪球良多，我也發揮下互聯網精神，說說我所在城市廈門。
大概是09年年底從福州來廈門工作，作為省內人（省內基本都往福州廈門跑），廈門的吸引力：主要是美麗的環境，相對高素質的人口，省內較優異的教育資源（醫療資源方面還是不如省會福州）。

人口方面：常住人口接近400萬人，其中本島250萬人左右，島外四個區才150萬。感覺這個人口數量在過去三、四年沒有大的增長。個人感覺原因是較為嚴格的落戶政策影響了人口基數的飛躍。要不然以廈門的吸引力，人口原本會增長更快。
以未來10年-20年週期看，廈門的人口規劃應該會到600萬左右。島內人口穩定，島外四個區300萬人，其中海滄區80萬，集美區100萬，同安60萬，翔安80萬。

發展情況：廈門目前的優勢資源全部集中島內，所以本島仍然具備巨大的吸引力。也正是因為如此，島內已經不堪重負。所以，從上屆政府開始，就力推島內外一體化，成果還是不錯的。目前，海滄區已經成熟，核心區的環境優美程度，購物和商業大幅度提高，這兩方面基本與本島差不多。
集美區也進步巨大，新城區基本起來了，而且規劃起點較海滄更高點，大量資源也在往集美注入（如brt，地鐵，軟件園，綠化，文教區等），我估計再有個3到5年，等新城樓盤人口入住，集美區也就完全成熟了。
同安區距離本島太遠，相對處於弱勢，新城還沒有活過來，有點後娘養的味道。
翔安區是新一屆政府力推之地，定位為城市第二極，東部城市中心，服務於廈漳泉一體化大局。目前正處於大建設階段，規劃起點更高，四通一平應該基本搞定。估計在新一屆政府下，巨量財政資源將注入該地區，目前還不好說能不能最終成熟。但是以廈門的吸引力，以及廈門的財政負債情況，再加上現在中央的支持，大概率能夠起來。

房價：不是專業，不好說得很定量，說些具體個案以及個人感覺。在全國行業大調整的態勢下，廈門基本還是維持堅挺，沒有聽說那個地方出現大的調整，總體快速上漲的趨勢確實沒了，新房成交量比起貌似大體下降5成左右。我感覺目前廈門房價沒有大的泡沫，判斷是近郊（廈門島外非核心區）的均價是兩口子工資和（非核心區大概就在1.2w，而廈門普通白領的收入在5k以上）。
幾個身邊的房價例子：
我自己所在小區，10年買的，位於集美新城周邊，當初均價8k多，13年可以賣到13k多，但是到現在還是在這個區位。整個集美新城（核心區樓盤定位更高點）的房價，現在新盤和二手房價格應該在16-18k的樣子，該區域樓盤過去2年去化良好，應該推出的部分滯留不到2成。該區域的土地也很受開發商也歡迎，年前剛剛出讓一幅商住地塊，樓板價在1.2w樣子。區域均價微漲。
島內只有極少數的新盤，成交以二手房為主，價格感覺去年也有所上升。一個朋友去年買了一套島內非核心區套房，均價在2.5w出頭，今年他樓下的房子也賣出，均價還上升了1成多。另外一朋友，房子在核心區，非學區房，前年買的，均價在3w左右，現在據稱可以賣到3.5w以上。另外，原來自己租房子的房子，學區房，80年代老房子，前年成交均價在3w上那樣，現在已經在4萬5以上。所以，島內還是眾矢之的，沒有啥下跌可能。
海滄區也愈來愈成熟，越來越有吸引力，新盤也較少。一個住海滄的朋友介紹，他所在小區現在二手房均價在2.5w。較前兩年應該也有2、3成的漲價。
同安去化感覺不好，無論是土地市場還是新房都有相當存量。翔安新城區域前兩年非常熱門，新盤均價從早先的7，8k快速增長到1.2，1.3w那樣，不過去年倒是有點消停，畢竟配套還遠未成熟。土地儲量還非常可觀，應該是廈門政府未來的大錢袋。

這幾年看下來，感覺廈門政府還是非常精明的。非常細心的維護廈門美好的市容和文明，讓城市有吸引力；在市場情況好的年景，土地出讓量大，市場去化好。當市場調整時，控制土地出讓量，減少新房供應，如此穩定新房價格。另外，島外大發展的過程中，也是各區輪動，活一個再發展下一個。而且，各區的土地有相當部分是在本地國企的發展商上，還能賺第二手的錢。現在廈門還在修地鐵，如此城市半徑可有效提高，對於島內外一體化有相當好處（但是如何把優質的教育和醫療資源島外走還是非常困難，嘗試的許多方法，如教師醫生走崗的收效甚微，新一屆估計得在增量上想辦法，如引進上海的優質醫療落地廈門）。厲害的地方是，在這幾年大發展，大建設（建那麼多新區，還有地鐵等）的情況下，廈門政府的財政情況還非常良好，新書記14年上台時，討論時數據顯示負債情況在所有主要城市中位於很低的位置，還有大力加桿槓的空間。
總的感覺，廈門政府還是有點香港的味道，就是非常依賴房地產。另外，旅遊也是非常重要產業。年流量在千萬人次以上。為了有其他產業基礎，前幾年提了總部經濟的說法，把泉州等大型企業的總部遷到廈門來。以及大力發展軟件業，也有一定效果。未來看去，應該有廈門的核心的廈漳泉一體化。