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散戶投資者如何戰勝市場——在北京2014金融博覽會雪球專場的發言 田教授

來源: http://xueqiu.com/3261272869/32752364

各位朋友，各位雪球的球友，大家下午好！非常榮幸有機會跟大家一起交流。

    我是一個個人投資者，或者說是散戶，我的演講題目是“散戶投資者如何戰勝市場”。前面幾位嘉賓都是機構。我們散戶投資者怎麽樣戰勝市場呢？我主要想談一談B股和港股的投資心得。

    首先，要樹立正確的理念。散戶投資者的理念是第一位的。我歸納了兩句話。第一句是巴菲特說的，別人貪婪的時候你要恐懼。別人恐懼的時候你要貪婪。這是最有價值的一句話，體現了博弈的意味在里面。

    第二句話是我總結的，你要想取得超過別人的業績，或者說要戰勝市場，一定要做跟別人不一樣的事。散戶最大的問題是什麽呢？就是想戰勝市場，但成天做的事情和大眾是一樣的，哪有熱點就追哪兒、哪個漲得高就追哪兒。你和大多數人是一樣的，那你不可能戰勝大多數人，因為你就是大多數人的一分子，從邏輯上就不通。

第二，如何超越別人，怎麽戰勝市場？我認為主要是從幾個方面來著手：

一是選擇合適的資產類別。合適的資產類別主要是大類資產，房產、股票、藝術品等等。

    二是選擇合適的交易市場，即在哪兒交易，A股、B股、美股、港股如何選擇。

    三是選擇正確的適合自己的投資方法。

    怎麽樣選擇合適的資產類別。這個非常簡單。我舉一個例子。前兩天，我有一次碰到一個賣樓的給我一張廣告，上面寫了一句話，作為股民，看了以後感覺非常悲哀，那句話寫的是：投資股市的都賠了，投資房產的都賺了。實際上前十年，房市就是大牛市，房價漲了10倍。股市是大熊市，多數股民虧損累累。選擇什麽樣的大類資產，選擇股票、還是房產、還是收藏品？這個非常重要。

    我們的投資，不是說在任何時點上都要在股市里進行投資。我們是散戶投資者，優勢是可以隨時離場。機構是不可以的，像公募基金，必須得有一定的倉位。私募基金也不可能隨便解散了。作為散戶，明天就可以清倉。2007年，漲到5、6千點，非要投資股市，本身就是不合適的。

    談一下我自己的體會。2008年初，我自己感覺股票漲得非常多了，而且市盈率非常高，是非常明顯的頂部跡象，我自己就把所有的股票都賣掉了。然後去通州買了一套小產權房。因為當時有市場傳言說，小產權房可能要被拆掉，二手小產權房價格跌了非常多，我把高的賣掉，去買低的，這也是一種別人恐懼的時候你貪婪。當時市場傳言說要拆掉，你分析一下是不可能的，通州的小產權房，住十幾萬人，怎麽可能拆掉呢，而股市又在高位。這個時候，很顯然，投資股市並不是合適的選擇。

    舉另一個例子。我的朋友今年年初賣掉了北京的房子，去投資股市。結果房價到現在跌了30%，股價上漲了30%。這位朋友把握得非常好，就是房市和股市之間的轉換。當然，不是提倡把住的房子賣掉，而是投資的房子可以考慮買。在什麽時候投資什麽大類的投資品種，這個時點是非常有學問的。上海的法人股大王劉益謙就做得非常好，法人股賺了大錢，在股市的高位套現，投資藝術品。藝術品又賺了大錢。現在股市跌到了低谷，人家又回來了。他的做法是值得學習的。

四是選擇合適的交易市場。交易市場非常多，A股、B股、港股、新三板、美股、新加坡股市。現在中國證券市場的開放已經不可逆轉了，我們不光要看A股，還應該關註B股、港股以及馬上要推出的新三板。

    我自己是比較喜歡B股和港股。我認為這兩個市場更適合散戶。投資B股和港股，獲勝的概率是非常高的，尤其是B股。我認為大家可以認真研究一下。基本上我的方針是哪兒低估就投哪兒，而不是永遠持有高估的股票，還想上漲10倍，要持有10年、20年。它已經高估了，市盈率都70倍了，你為什麽要投資呢？另一邊有很低的東西，為什麽非要買高不買低呢？我們又不是機構，機構是不可以投資B股的，而我們是個人，完全可以買B股。

我覺得B股市場值得大家重點關註。前兩天，我的朋友受我的影響去開了B股。客戶經理勸他：不要開B股賬戶了，因為沒有人做B股，還是A股好。我一聽這個消息，感覺非常高興，這說明B股更有價值。證券市場里最簡單的一句話就是：人多的地方不要去。B股沒有人關註，所以才有機會。人人關註，人人熱追的東西，往往機會很少，做不好就是陷阱。

    B股的基本邏輯：它的價格是A股的5-7折，甚至3折都不到。巴菲特說了，價值1塊錢的東西4毛錢買，這就是價值投資。B股打了這麽大的折扣，不就是明顯的機會嗎？國務院的國八條已經明確提出要研究解決B股的問題。解決B股問題的預期是非常強的，不管怎麽解決，B股都是上漲，只有一條道。那麽大的差價放在那個地方，提供了非常大的安全邊際。我認為B股是中國財經領域內最後一個制度性機會。上一個機會就是史玉柱他們投資的法人股。史總買民生銀行，大大有名。實際上從收益來看，他買民生銀行的收益並不高，收益真正高的是買華夏銀行的法人股，賺了巨額的利潤。法人股當時是不能流通的，所以有很大的折扣。跟現在的B股是一個道理，2005年開始股改，法人股突然能流通了，史總他們獲得了暴利。實際上這就是制度性的機會。國家給你一個制度性機會，明顯的一家公司兩個價格，你買低的，未來一並軌，就是暴利，法人股就是這樣的。B股值得大家高度關註，它的投資邏輯非常簡單。

有的人說B股和A股一樣，A股不行，B股怎麽好呢？我現在打開一個K線圖，這是深圳B股指數。


從2009年到現在一直上漲，這明顯是一只大牛股的走勢。處於這樣的市場上，指數都走成這樣，創了10年的新高，說明什麽問題呢？說明平均而言，最近10年，所有投資B股的人（包括2007年高位買入的）都是贏家，因為指數就是這樣的。A股指數就不用我說了，現在還在2000多點爬著。從概率上說，多數做A股的都是虧損的，指數就虧那麽多，你怎麽盈利呢？少數人盈利，多數人虧損，這是必然的。機構是不可以買B股的，B股投資者全是散戶或者是外資，其實外資所占的比例也在逐步減小，B股投資者主要是國內的個人投資者。在沒有機構的情況下，或者機構力量不強的情況下，走出這麽強的行情，主要的原因就是低估，低估的東西必然是上漲的。從指數上看，B股早就進入牛市了。隨著未來B股問題的解決，還會走得很牛，這是必然趨勢。

    我說一下另外一個市場，大家可以關註新三板。基本邏輯非常簡單，關註新三板的人非常少，它有一個門檻：資金額要大於50萬，很多散戶被擋住了。很多人也不感興趣。我非常推崇一句話：股市里人多的地方不要去，人少的地方有黃金。這是我的理念。現在新三板關註的人非常少，估值也比較低，我認為有機會。

    看好新三板的第二個邏輯是非常簡單的：由於中國的創業板上市公司有明確的盈利規模及營收規模的門檻要求，虧損公司是不能上市的。而真正的創業型公司有很多是不盈利的，像美國上市的很多網絡股，包括香港上市的一些高科技企業虧損階段就上市了，而這些企業在中國創業板是沒有辦法上市的。也就是說中國創業板的很多公司已經過了成長期，到了成熟期才上市，所以上市以後的成長性就明顯不足。

中國真正的創業板，我認為是中國的新三板，它的上市要求低，大家認真研究，我認為會出現很多的牛股。新三板有一個優勢，優秀企業可以很方便的轉到主板。新股這麽火爆，一旦轉主板，潛力是非常大的。新三板非常有價值，人少機會多。A股就喜歡炒小市值的東西，新三板的市值是最小的，而且很多股票都是科技型企業。大家喜歡的因素新三板公司都有：市值小、高科技行業、成長性好。當然，不是每家公司都是這樣，認真挑選我相信里面會出現很多牛股。

    港股的基本邏輯是便宜。有了滬港通，大量內地投資者必然會關註港股。同仁堂是大家特別喜歡的北京企業，A股估值明顯比港股的同仁堂科技和同仁堂國藥高，而且A股同仁堂市值大，成長性不如港股同仁堂科技和同仁堂國藥，所以滬港通後估計會有很多A股同仁堂的投資者轉投香港。因為那邊是窪地，水往低處流。原來A股、港股互相隔絕，現在既然滬港通開了，這個效應一定會出現。我建議大家研究一下港股。當然，港股的問題是水比較深，很多人覺得風險大。確實，港股有風險。但是，我認為把握一些原則，投資港股完全可以做好。

對網絡股比較偏好的人可以去美股。

美國的中概醫藥股，估值是很低的。有家企業是惠普森醫藥，它的交易價格是不到凈資產的十分之一，在國內是不可思議的。原因是這家公司是虧損的。但作為醫藥企業來說，一兩年內肯定能扭虧，這麽低的交易價格在A股、港股是不可思議的。只有在美國是這樣，因為美國人不喜歡中國的醫藥公司，喜歡中國的網絡股。美國的中概醫藥股往往波段性行情，漲得時候很猛，跌起來也很兇，適合波段性操作。

    新加坡市場估值很低，舉個很簡單的例子，A股上市公司中新藥業，同時在新加坡上市，那邊的市盈率是10倍，大概是A股價格的一半。新加坡的估值非常低。今後也許有機會，也值得關註。

    相比機構，散戶的優勢沒有倉位自限制、沒有業績的考核、沒有時間成本。我們要發揮這些優勢。我給大家提供一些投資的方法。

    第一個是長周期的狙擊法。長周期是指非常長的時間，以年計。這種方法是：平時總是持幣不動，大跌、暴跌後才進場狙擊。你要戰勝市場，你的做法一定要跟別人不一樣。平時耐心等待，直等到大跌、暴跌的時候進場。中國的股市，我總結了規律：不跌沒機會，小跌小機會，大跌大機會。跌就是機會。很多人永不退場，永遠在股市里耗著，不分時間，不分點位。對於普通的散戶來說，長周期狙擊法是非常適合的。原則就是：平時不進場，什麽時候暴跌，什麽時候進場。

    我在入市的前十年也不懂這個道理，總是在交易，業績也不好。後來我想通了這個道理，在股市高的時候，我就出來。2008年11月份，跌到1千多點，我又回來了。這樣還躲過了痛苦的煎熬。別人都非常難受，你從容入場，基本是踏著別人的鮮血入場，這是非常好的辦法。當然，這對人的耐性要求很高，一般人都拿不住錢。股民是上癮的，只要進來，不願意出來。

    第二是醫藥行業致勝法。醫藥行業是非常好的行業，它的特點是業績穩定，確定性非常強。

    第三是守株待兔法。看幾只股票，哪個跌了買哪個，不跌就不買。漲高了賣掉，再等。

第四是極度悲觀法，就是別人極度悲觀的時候，你買入。我舉個例子：港股的匯源果汁，最近從6塊錢跌到了3塊，月K線已經跌到了底位。




       最近它公布的中報非常差，CEO辭職，短期內大量的利空釋放，大家非常悲觀，沒有人看好，這個時候股價是低點。你在別人悲觀的時候入市，贏的概率比較大。當然，前提是：1、要處於好的行業。最好是醫藥行業或者大消費行業的公司，匯源果汁是飲料行業；2、不能是致命的利空，是暫時的利空。

下面談一下B股的投資心得。

1、選行業。

比如選擇醫藥行業，好行業加好市場，必然是牛股。這是一致B的月K線，走勢非常牛。






在B股的醫藥行業，出現30%以上的跌幅，一般就是比較好的買點。當然，前提是大盤的點位不是特別高。例如，一致B前幾個月跌到30港幣，這個價格正好是大股東的增發增持價格。所以30港幣就跌不下去了，然後又走出了一波30%的上漲行情。

2、A、B股差價選股。

就是根據A、B股差價進行選股，差價越大越好，比如有的B股只有A股價格的三分之一，這也是一種選股的方法。

3、定向增發選股。

大股東定向增發，如果大股東以及機構的增發入股價格遠超過B股的價格，那麽就有機會。這是錦江B的月K線。








錦江B前幾個月增發，大股東和機構增發入股的價格就遠超過當時錦江B股的價格。所以增發消息發布後，錦江B發生了明顯的上升行情。就是漲到現在，錦江B的價格，也仍然低於大股東的增發價格，仍然是比較安全的。你比大股東買的低，你只要耗著，肯定耗贏他。

4、關註跌破凈資產的B股。

A股跌破凈資產的很少，B股有不少。

5、關註純B股。

去年東電B轉A股就出現了大牛的行情。未來很多的純B股會出現批量的轉A股的情況。

下面談談港股的投資心得。

港股的投資盡量選擇內地的細分行業的上市公司。因為內地公司我們了解，中小市值在香港的估值是低的。香港是盤子越大估值越高，盤子越小估值越低。另外，在港股一定要避開老千股和問題股，有財務問題就可能直接停牌，一停就是幾年。

另外國企改革的機會，我認為主要機會在港股。國企改革的核心是高管的股權，內地在這方面是有障礙的。因為香港是海外市場，按照國際慣例，就應該給高管發股權。在香港，國企改革更值得大家關註。關註的核心點是：高管期權加低估值（主要看PE和PB）加大股東強。有些公司PB非常低，0.4~0.7之間，本身就低估：另外就是大股東強，可以扶持上市公司。

例如，同方泰德，這是同方泰德的月K線圖。





高管的期權價格是3塊，清華同方是同方泰德的第一大股東，董事長持有大量期權，這只股票在幾個月前跌到了3元，出現了很好的買入機會。當時它的市盈率大概在10倍左右。

另一個例子，上海集優，這是上海集優的月K線圖。






上海集優近期走得也非常強，這個公司在二級市場給高管買了股票。上海電器是第一大股東，非常強，而上海集優PB只有0.6~0.7，這樣的股票是國企改革的重點關註對象。

第三個例子，天津發展，這是天津發展的月K線圖。






天津發展，PB只有0.6~0.7，高管發了大量期權，天津醫藥也有可能註入。幾個方面的疊加，這樣的股票值得我們重點研究。

港股醫藥股低市盈率選股法。

例如朗生醫藥，這是朗生醫藥的月K線圖。






朗生醫藥前期跌到15倍市盈率左右，醫藥股跌到15倍市盈率是非常好的買點，因為醫藥一級市場的並購價格就是15倍的市盈率。

港股醫藥股低市凈率選股法。

例如新華制藥，這是新華制藥的月K線圖。






新華制藥，PB一度非常低。它的凈資產是4.9港幣，前期在2塊多錢徘徊很長時間。作為醫藥股，二分之一的凈資產太低了。碧生源是港股的大牛股，每股凈資產是5毛4，前期在4、5毛錢徘徊。聯邦制藥，在0.5、.06PB的時候，機會是非常明顯的，現在很快回到凈資產上了，它是醫藥股，不容易死掉，很容易困境反轉。

港股長周期底部反轉選股法。

長期下跌以後，基本面改善，容易出現牛股，聯邦制藥就是這樣。前期因為原料藥不好，大幅度下跌，從17跌到1塊多錢，現在大幅度反轉。

琥珀能源是這樣的。這是琥珀能源的月K線圖。






該公司是清潔能源行業的公司，是萬向集團的子公司，只有3個多億市值。本身就是清潔能源行業，PB只有0.7，市場的說法，萬向集團要把資產註入到該公司里面。因為萬象集團海外有很多清潔能源資產。這個公司可以進一步研究。

港股大題材選股法。

軍工、環保行業。

港股的中航科工，是哈飛股份、洪都航空的大股東，其擁有的A股股份的市值比該公司港股的市值高得多，值得關註。






提到的股票只供大家研究，切不可作為投資依據。

謝謝大家！