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如何利用賣方研究服務? 雪球活動

來源: http://xueqiu.com/2552920054/32685951

    本文為泰證券研究所首席金融分析師、所長助理、董事總經理羅毅先生在第十屆北京國際金融博覽會雪球論壇演講全文,已經羅總審閱。   #金博會雪球論壇# 

    @羅毅首席分析師 :我要跟大家講新的資本運作時代已經開始。我非常同意陳宇講的,未來居民的資產分布會從房地產向股市轉移。來到股市,到底買什麽股票,大家真的不一定很了解。你會發現大盤漲了這麽多,你買的股票不一定漲,而且你根本搞不清楚它為什麽漲。

    未來我們要關註投資銀行的賣方研究服務。因為賣方分析師能利用專業給上市公司提供更多合作機會,也為投資者提供更深入的研究服務。

    華泰證券在經紀業務市場份額和並購領域是排第一的,這樣的基礎更有利於我們將研究做的更加深入。

    我要告訴大家買股票不再只是像以前一樣看個圖、買個票這麽簡單。我也會講看圖的方法,但更重要的是了解公司的長期成長潛力。

    賣方研究員主要做三件事情。一個是調研,一個是路演,一個是寫報告。我們出差,每周去5、6家上市公司。我們了解的運營情況比一般的投資者深刻得多。路演主要是針對高端的機構投資者進行投資品種的推薦,寫比較深度的研究報告。這次參加雪球的會,也是感謝雪球提供這個平臺。我們發現雪球經常把研究報告掛上去。我覺得研究報告是非常好的學習機會,可以多看看。當然,選誰的研究報告來看,就是見仁見智。

    報告分為宏觀、策略、行業、公司。對於個人投資者來說,公司報告比較重要。公司報告重點提一下,什麽公司報告最重要。大家看研究報告不太了解。第一個是首次覆蓋的,尤其是首次給予強烈推薦評級,或者是首次推薦買入的,一定要看。這往往代表著這個分析師有很多非常看好的強烈的看法。首次代表的就是我的內心是真真正正的非常非常看好。很多投資者問你們這個分析師寫的研究報告都是買入、強烈推薦。我說你要會分別,有些強烈推薦和買入是為了跟蹤。

    在公司報告里面,第二類非常重要的就是重申強烈推薦、重申買入的。這個研究報告也要看。一般重申說明真的是非常看好的。

    宏觀在一般情況下,你不是專業投資者,看的意義就不是很大。因為未來大的方向,以我們判斷,宏觀上面的應該是新常態。就是你的經濟增速就在7-7.5之間,快不到哪兒去,也慢不到哪兒去,宏觀意義可能降低。我覺得可以更加關註國際的情況。

     策略報告,理論上來說,先看整體的研究框架,再看主題。今年年初,華泰推的軍工主題就很好。

    行業報告,我就跟他們講,投資者也要多看行業報告,對產業的理解可以慢慢深化,預判行業拐點。

    講一下證券公司的服務體系。大家都不太了解投資銀行的服務體系,我簡單給大家介紹一下。投資者機構化是大勢所趨,因為機構和證券公司、投資銀行的戰略合作,能利用的投資工具和專業知識,遠比一般個人投資者要多得多。機構投資者相當於開著坦克、拿著大炮跟敵人鬥爭。個人投資者可能只能選擇一些非常簡單的產品,相當於小米加**。我們的服務體系也是有劃分的。像低端個人投資者,我們更加建議用券商的APP。因為成本很低,現在很多券商的傭金都到萬三了,也很難提供高質量的服務。高端個人投資者可以利用營業部的投資顧問的資源,投資顧問也有很多專業經驗。私募和公募來說,可能是賣方分析師重點服務的對象,我們可以帶著他們去上市公司進行面對面的溝通,可以看生產線,和公司進行交流。一般這是給個人投資者提供不了的,上市公司也不願意接待那麽多的投資者。

    很多人可能會問,這樣講的話,個人投資者的空間是不是比較小呢?我跟他們講,個人投資者需要更加努力,民間有高手。我也曾經在雪球上看有些人給我的回複,我能發現在雪球上有些人對產業的理解確實是非常深刻的。陳宇總從招商地產出來,他給我回複的地產行業的看法,我相信肯定比一般的地產分析師更加靠譜,畢竟他的經驗在這兒擺著。有些神秘人物也往往在網上。為什麽那些神秘人物不願意露臉,因為這些公司的內幕人士不願意讓人知道他是誰,他只是願意發言。我特別願意用雪球的原因就是這樣,這些人匿名,又知道事,又想說,他就會在上面說。所以說這個交流平臺和研究報告,大家可以看一下。

    講回我們對未來的判斷。M1定買賣是我們在2009年底寫的非常重點的報告。這篇報告是2009年底寫的,當時大盤在3200,我們說要跌到2300。當時被基金經理罵死了。現在最低跌到1847。實際上中國真正的牛市是從去年M1見底之後,已經開始走牛了。現在M1還有很大的提升空間。我個人判斷,M1的長期增速會逐步的回到10%的水平。這是我們原來做的統計。

    我這里解釋一下什麽叫M1。M1就是狹義貨幣。我們做的對比增速叫做M1的同比增速,可以在網上找。把這個指標記住,肯定不會有大的方向上的偏差。這樣你不會出現別人都很瘋狂的時候,你跟著瘋狂,別人很悲觀的時候你更悲觀。往往會反著來,別人瘋狂的時候你會謹慎,別人謹慎的時候,你按照指標會願意買入。

看一下M1的增速,是不是這個樣子。它其實是非常好的中國經濟和貨幣情緒的反映。為什麽呢?因為當貨幣的買入情緒非常高漲的時候,M1增速就快。大家都想花錢,想買股票。到M1增速低的時候,大家都感覺比較悲觀。M1定買賣,反映了“人棄我取”的精神。

    按照我們的增長預測,M1會逐漸向上走,走到10%,這是長期長慢牛的貨幣基礎所在。

    策略報告更加關註的是主題。這兩年的市場非常認這個。國企改革是接下來最大的主題。中國的改革很有意思,2005年,我剛剛入行沒多久,還是小分析師。我領導問我怎麽看股市。我說看好,因為是股改。而當時個人投資者都說股改是利空,你可以回去查一下報道。當時,大家都不相信股改是利好,結果股改是大牛市的一個制度基礎。而這一輪從制度來說是國企改革,例如前面炒的軍工概念,也是國企改革的一部分。因為軍工資產上市的特別少,未來大的趨勢就是軍工資產裝到上市公司,也是國企改革的一部分。我覺得未來帶給各位的財富機會,資本市場遠比房地產大得多。

    這里再說個大的主題:滬港通和資本賬戶逐步開放的大主題,很多人講滬港通炒一波就結束了。在2005年的時候,人民幣是從7月21號開始升值的,當天升值2%,很多人說匯率升值到頭了,結果人民幣從1美元兌換8.3人民幣,到1美元兌換6.1,這一波才是海外大資金來中國的最大的背景。未來一大波的背景是人民幣資本賬戶逐步開放。一定要記住這個大的時代背景。滬港通只是第一步,未來還會有深港通,你的人民幣最終可以自由兌換。我跟海外大機構經常交流,他們對中國非常看好。

對於行業研究報告,一定要看清楚行業的拐點。繁榮到衰退的拐點,從衰退到繁榮的拐點,這些拐點要抓住,你就能賺到這個行業最大的一筆錢。

    我講講我親自研究的保險。我判斷是未來十年最牛的行業之一。這是我的本行,我研究保險十多年了。大家現在一見到保險都覺得不行,為什麽呢?都說保險代理人好屌絲,保險賣不出去。我告訴你,要關註變化已經開始了。保險已經正在變成真正的土豪。拿深圳來說,深圳的很多地都是保險公司在搶的。保險在去年有一個很深的變化叫做大類資產監管的政策變化。保險公司如果做好員工持股,伴隨投資監管的放松,長期投資收益率肯定是往上走的。

    講回公司報告。一定要關註大券商、大投行的研究報告。在海外來說,真正賣方市場就那麽四五家,像摩根斯坦利、高盛、JP摩根、美林。未來的賣方市場是走向集中的。美林、高盛出的研究報告,整個市場都在關註。很多股票價格當天就有大幅反映。這就是大型投資銀行的影響力。未來中國的資本市場賣方研究也是集中的。選研究報告,第一個要選大投資銀行的。

     二是首次覆蓋,為什麽要覆蓋這個公司呢?是因為我覺得這個公司有機會,所以才會重點覆蓋,因此首次覆蓋或者上調評級都是需要多看看的報告。

    我就簡單介紹到這里。謝謝大家!

    主持人:下面請大家提問。

    提問:作為個人投資者,如果想去上市公司調研,有什麽需要特別註意的嗎?

羅毅:這個問題問得很好。我們營業部的總經理經常打電話問我能不能帶個人投資者過去。要看公司的規模,而且要看它的想法。一般情況下,個人投資者是很難去的,上市公司確實不太願意接待普通的投資者。但這個公司往往有公司日的活動,也有參與的機會。    

    主持人:下面有一個遞條子的,有一個問題,羅先生是金融行業的資深分析師。您說說對現在所有的大藍籌銀行股的看法。

    羅毅:銀行股未來也是一個長慢牛走勢。未來銀行股的大機會就是資本賬戶逐步開放還有優先股的逐步接受。像滬港通、優先股一有消息,銀行馬上有一波相對不錯的行情。為什麽這兩天的銀行和金融行業走得不錯,也是跟這個有關。我剛才已經說了,買銀行股的機構,我太了解了,不是本土的私募、公募,大部分還是海外大資金。你手上掌握100億的資金,你是沒有時間跟幾十億市值的公司好好交流的,沒有必要。這些大的資金,100多億、200億的,就是會給你配到一個龍頭的組合里面。這個組合一定是以銀行為主要的組合。為什麽每一次滬港通都會帶來銀行股比較不錯的漲幅,也是這個原因。

    2005年7月21號人民幣匯率改革是金融地產股票發飆真正的歷史起點。未來的滬港通就跟這次匯率改革是一樣的,資本賬戶逐步開放,銀行整體的走勢還是比較平穩向上的。但是銀行的個股分化很大,大家都是銀行,南京銀行漲了多少,工商銀行漲了多少。說到底,投資者一定要戒除一個觀點,不能簡單來說銀行好,我覺得一定要密切留意研究報告,尤其是對個股深度挖掘。因為每個銀行的資源,管理層,文化,機制都不一樣。

    再講一個銀行的催化劑,就是國企改革。未來銀行應該會更多做員工持股改革。員工持股做完之後,也會對銀行的股價有一個正面的催化。明年,我個人認為應該也是銀行表現不錯的一年。

     


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