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交易所“錢荒一日遊” 降準呼聲乍起

12月28日早間，上交所國債隔夜回購利率(GC001)延續了前一日“錢荒”態勢，一路飆升最高至22%，尾盤開始大幅回落，最終收於2.610%。這場交易所的“錢荒一日遊”看似歸於平靜，但資金整體不寬裕，讓市場依舊憂心忡忡。

而央行連續四天公開市場操作凈回籠，一方面是配合年末財政存款的集中投放，另一方面也體現出央行對目前流動性狀況的信心。

但是，有觀點認為，維持凈回籠主要是前期投放到期，盡管央行通過公開市場操作、MLF（中期借貸便利）等流動性工具維持著資金面的緊平衡，但外匯占款連續負增長，所有存款類金融機構都面臨著流動性困境，當下僅限於此或許已經不能完全對沖流動性缺口，唯有降準解千愁。

當日，銀監會官員公開講話中表示，建議擇機調低銀行存款準備金率，適時對由MLF和PSF（抵押補充貸款）投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的切換。

交易所鬧“錢荒”

周二（27日）下午14:30以後，交易所市場資金價格出現異動，交易所隔夜（1天期）期限的國債逆回購利率從5.80%直線拉升，尾盤一度飆升至33%，後回落至18.55%，當日GC001飆升1641.5個基點;GC007（7天國債回購利率）上漲195.5個基點，至7.13%。

相比之下，銀行間市場資金價格則基本平穩，銀質押FR001下跌5個基點至2.10%，銀質押FR007持平於2.5%，但以FR007為基準的各期限IRS(利率互換)全線上漲。

“早上大家覺得貴，看到銀行間的利率一直比較低，都覺得交易所回購肯定會下來，可是到尾盤發現沒有掉下來，又紮堆平頭寸，最終導致利率進一步走高。”一位債券交易員告訴《第一財經日報》記者。

對於導致周二異常波動的原因，光大證券首席固定收益分析師張旭告訴本報記者：“主要是因為開始大家沒有想到資金會那麽緊，就沒有著急借錢，都堆積到了最後，到下午2:30，完成的進度比歷史平均水平低了7.3%。”

而前述債券交易員對本報記者稱：“市場傳言某家機構並沒有在交易所放錢，而通常情況下這家機構每天下午會相對穩定的交易所市場投放1000億~2000億元的資金，但是昨天下午並沒有，這極度影響了當天下午的交易所的資金供給。”

“交易所的資金主要是短期流動性的快錢，資金去向並不固定。”該交易員稱。

實際上在他看來，除了周二下午的“反常”，最近一段時期交易所的短期流動性相對來說比較寬松。本周一（26日）GC0001收盤利率在1.557%;周二出現異動，GC001飆升1641.5個基點，至18.55%，GC007上漲195.5個基點，至7.13%;不過，周三GC001利率快速回落，收盤2.61%。

張旭告訴本報記者，交易所流動性趨緊有年末因素的影響，散戶的錢在年末都去充存款或者充貨幣拿走了，影響了交易所的資金供給。

中信證券固定收益首席分析師明明指出，時間已臨近歲末年終，本周也是2016年的最後一周，根據慣例，市場資金供需兩方在這一時間段往往會出現季節性放量。從需求面看，歲末年初是機構對跨節資金需求最大的時點，這一方面是為應對年底業績考核，另一方面也是為節前流動性備付做準備，尤其今年元旦、春節相距較近，影響疊加，現金需求高潮可能會較常年來得更為猛烈。

也有分析人士表示，12月以來債市屢屢遭遇代持“蘿蔔章”事件，重創市場信心，尤其是券商、基金等非銀機構的信用遭到銀行類金融機構的質疑，此前就曾經有銀行不對非銀機構融出資金，導致這類機構不得不湧向交易所向散戶借錢。這也可以解釋，為何周二銀行間市場利率相對平穩，但交易所利率卻意外飆升。

降準呼聲再現

本周三，央行連續第四日保持公開市場操作凈回籠，當日凈回籠600億元。明明分析稱，年底最後一周是財政存款釋放最為集中的時段，央行在此時點通過公開市場加以對沖回籠屬於配合財政投放的針對性政策選擇。從供給面看，每年年底的慣例性財政存款集中投放可以一定程度緩解流動性壓力。

從歷史數據看，每年12月都是財政存款集中釋放的月份，從2011年起每年12月財政存款投放量都穩定在萬億元以上，其中2013年和2015年更是接近了1.5萬億元。

“短期看，大規模的財政投放應該能夠覆蓋機構年底備付和應對考核的流動性需求，但鑒於兩節相近春節在即，而且結構性失衡問題也仍然存在，因此不排除春節前再度出現階段性或結構性緊張的可能性。”明明表示。

不過，觀察央行近期公開市場操作情況，發現其仍秉持了穩健中性立場，即使是面對年底的流動性壓力，依然在截至周三的連續4天內通過公開市場操作持續進行凈回籠，累計凈回籠規模達到2250億元。央行的此一姿態似乎顯示出其對當前流動性狀況的信心。

明明稱，除去財政存款因素外，曾經作為基礎貨幣投放重要來源的外匯占款今年以來持續為負，且從6月以來加速負增長，造成基礎貨幣持續流出。11月進出口數據雖顯現積極跡象，但貿易順差繼續收窄12.9%，預計貿易項對於扭轉資本外流勢頭作用不大。11月出口同比增長0.1%，比10月上升7.6%個百分點，為近8個月來首次回正。但面對美聯儲加息步伐加快、美元強勢表現，國內資本流動形勢依然嚴峻，12月外匯占款繼續大幅減少的可能性很高，大概率需要央行通過公開市場操作給予調控補充。

但是也有機構人士稱，央行凈回籠主要是前期的投放到期，完全對沖當下的流動性趨緊僅靠現有的公開市場操作、MLF等手段，央行或許已經是有心無力，只能通過降準來解決問題。

銀監會國有重點金融機構監事會主席於學軍周三在2016中國網財富管理論壇上表示，建議擇機調低銀行存款準備金率，適時對由MLF和PSF投放出去的基礎貨幣，進行合理有效的切換。“理由是中國銀行業的存款準備金率很高，這些大的銀行仍然保持在17.5%。”於學軍說，中期借貸便利和抵押補充貸款這些新興政策工具更便於在準備金率降到低位之後使用，而不是在之前大量使用。

自2016年3月央行最近一次下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點後，央行流動性供給方式發生了變化，由2015年以來的降低法定存款準備金率釋放流動性轉變為公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作。

央行在今年二季度的貨幣政策執行報告中指出，若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預期，並且導致本幣貶值壓力較大，促使投機者拿錢去買匯炒匯，由此形成循環。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對《第一財經日報》記者表示，建議直接通過降準的方式釋放流動性。在他看來，降準和流動性工具的不同之處體現在：第一降準更加公平，現有的許多流動性工具只是針對一部分銀行，在外匯占款不斷減少的情況下，所有的存款類金融機構面臨的流動性困境是相同的，降準是“普降甘霖”；第二，降準帶來的資金成本更低；第三是，降準還有利於銀行的資產配置，MLF等短期流動性工具往往都是有期限的，銀行拿著這部分資金通常只能配置短期資產，而降準可以看作是一種永久性的釋放，理論上沒有期限，機構可以根據自身偏好、經濟需要、客戶結構等進行靈活的資產配置，有利於更好的服務實體經濟。

超57億票房！春節強檔後，傳媒股會“乘風破浪”還是“風乍起”？

每經記者 牟璇

每經編輯 溫夢華

戊戌狗年的春節黃金周里，除了旅遊景區人山人海，電影院更是被觀眾們踏破了門檻！

據國家新聞出版廣電總局電影局初步統計，2018年2月15日至21日春節假期中，中國電影票房為57.23億元，相較2017年春節檔同比增長了66.94%，也刷新了中國電影市場春節檔最高紀錄。

與此同時，大年初一當天12.6億元的成績，打破全球單日票房的世界紀錄。

▲ 大年初一當天取得了12.6億元的票房成績（圖/貓眼專業版）

真是，熱熱鬧鬧的中國年，和熱熱鬧鬧的中國電影。

從觀影人次來看，2018年春節檔觀影人次1.43億，同比增長61.4%，遠超過2017年春節檔觀影人次6.6%的增速。

無論是電影票房還是觀影人次的高速增長，均彰顯了國內電影市場潛力，電影消費已經成為了中國人民選擇春節娛樂的一重大方式。

【2018春節檔三大特點彰顯市場潛力】

1、口碑為王，票房逆襲成為一大亮點。

今年春節檔一大新的特征則是口碑為王。摒棄往年春節檔一味的合家歡，今年春節檔有合家歡題材的《捉妖記2》，也有喜劇+偵探的《唐人街探案2》，經典IP西遊記改編的《西遊記女兒國》，以及軍事題材的大片《紅海行動》。

而多樣化的題材下，觀眾更為重視影片口碑，影片的票房也與口碑直接相關。

大年初一時，《捉妖記2》以絕對的優勢無論是排片還是票房都處於第一，但在觀眾口碑的推動下，《唐人街探案2》排片從大年初三開始逆襲，隨後票房反超《捉妖記2》連續4日位居票房第一名。並且，大年初一排片明顯被擠壓的《紅海行動》卻依靠著燃爆了的超高評價，連續超過《西遊記女兒國》《捉妖記2》。截至今天，貓眼專業版顯示，《紅海行動》排片占比已經達到第一位。

 ▲截至上午11時，2月25日當天各影片表現（圖/貓眼專業版）

從豆瓣評分來看，《紅海行動》《唐人街探案2》的豆瓣評分分別達到8.5分、7.2分，而本來搶占先機卻被趕超的《捉妖記2》與《西遊記女兒國》評分分別為5.2分、4.7分。

從目前的情況來看，《紅海行動》《唐人街探案2》後勁十足，有望持續走強。

2、三四線城市依然是觀影主力。

過年，大家都回到家鄉過年，這使得在今年春節檔期中，“小鎮”仍然是觀影主力。

藝恩數據統計數據顯示，2018年春節檔一線城市觀影人次由2017年的923萬人提升至1356萬人次，同比增長47%，票房由4.13億元提升至6.05億元，同比增長46.44%；二線城市票房及觀影人次也分別同比增長58%和50%；三至五線城市2018年春節檔票房增長同比均超過60%，五線城市更達74%，觀影人次同比增長也均超過50%，五線城市達到66%。
與此同時，回到家鄉的記者們在春節期間也感受到了小鎮的強大電影消費力，“肉眼可見的漫長，連第一排都坐滿了。”

3、影視公司“抱團”取暖

今年春節檔幾大影片，幾乎是中國影視公司的集體狂歡！

《唐人街探案2》的制作公司11家；

▲ （圖/CBO中國票房）

《捉妖記2》的制作公司14家；

▲（圖/CBO中國票房）

《西遊記女兒國》的制作公司27家；

▲（圖/CBO中國票房）

《紅海行動》的制作公司，高達32家。

▲（圖/CBO中國票房）

超長制作方名單讓人瞠目結舌，其中除了傳統影視制作公司外，還有多家平臺方和院線出現在制作方名單中。大佬抱團已經成為中國大制作電影常態，多方共同承擔風險，資源共享。

【影視股是“風來了”還是一陣風過去】

在這些一長串出品方制作方中，影視上市公司也是唱著主角。

《捉妖記2》的出品方中上市公司有光線傳媒、橫店影視、金逸影視、中國電影，而光線傳媒也是《熊出沒變形記》的出品及發行；

萬達電影擬註入的萬達影視主控《唐人街探案2》；《紅海行動》出品方之一為捷成股份；《西遊記女兒國》涉及上市公司包括中國電影、文投控股、幸福藍海、完美世界；華策影視則為《祖宗十八代》的主要出品。

在最熱鬧的春節檔助攻下，春節後A股開盤第一天，連續兩年表現倒數的傳媒板塊迎來了久違的翻身。2月22日，金逸影視一度漲停，中國電影、幸福藍海、橫店影視、光線傳媒等傳媒股均表現突出。

不過，2月22日傳媒股的優異表現並未持續至2月23日，2月23日，包括金逸影視、光線傳媒、中國電影等股價均出現下跌。在春節強檔刺激下，傳媒股到底能夠迎來風口，還是僅僅是一陣風？

▲截至2月25日，文化傳媒板塊3日漲幅變化（圖/choice金融終端）

招商證券研報認為，春節檔的火爆只是影視娛樂新消費的開始，隨著“去產能，渠道競爭的激烈，以及龍頭多元化布局提速”，內容整體水平提高，進一步促進影視消費熱情。

川財證券則表示，此次春節檔尚無法推斷2018年全年票房增速大幅提升，其更大意義在於揭示了國內渠道已經建設得足夠強大的此刻，觀影人群對優質內容的極大需求，以及由此帶來的國內電影市場巨大潛力。