表面看來，莫迪給了印度一個光明未來，但是，印度還能夠持續成長動能嗎？

看外資如何透視政策，用數據來評量莫迪的斤兩。

撰文‧楊卓翰、陳怡芬

印度總理莫迪推出「史上最猛預算案」，登高一呼，如印度製造（MAKE IN INDIA）、百座智慧城（100 Smart Cities）、數位印度（Digital India），這些政策，也凝聚了外資對印度的熱情。政策，的確是當前股市的驅動力，外資又要如何分辨這些政策並非只是口號？

觀察點一》

企業投資是否真能發酵？

「印度政府的確在過去一年做了許多實質改革，甚至超越許多投資人的期待。」高盛分析師庫爾（Sunil Koul）在報告中指出，「二月底推出的預算計畫，也把重心放在刺激投資及結構性改革。政府預算鎖定在成長、振興投資，許多結構性改革應會對多數產業帶來正面影響，這對大部分的產業都是好兆頭。」不過，雖然政府極度樂觀，新增的資本和建設指標，卻都還在低檔。巴克萊資本分析師辛格（Bhuvnesh Singh）指出，莫迪的政策中，有幾項執行度都很難，例如，一個推動地方建設的「百座智慧城」，其實就是前任政府的失敗政策復辟。二○○五年，前總理尼赫魯推動全國城市改造計畫（JNNURM），卻因為地方政府擺爛不動，最後宣告失敗。

這次莫迪到底能不能透過魅力十足的「印度製造」，讓企業真的掏錢買單？一個觀察重點，就是企業資本支出（CAPEX）。「現在印度的確站在一個絕佳的時間點，」瑞士信貸分析師巴葛法（Deepali Bhargava）分析：「但是，投資效果要浮出水面，可能有很長的延遲。」舉例來說，企業所得稅從三○％降到二五％，降稅的效果要在一七年才能看得出來，「因此，CAPEX何時能否恢復，才是重點。」

觀察點二》

家庭投資是否進入金融產業？

美好願景推升股市，有人開始擔心是否過熱。現在印度股市的本益比已來到十八倍，從今年一月的十六倍迅速攀高，而且比歷史平均值高出一．一的標準差。

支撐印度股市，除了實體面的改革，資金面的全面啟動，也是外資期待的重點。這正是莫迪的另一項計畫——把家庭儲蓄導入金融體系注入金融活水。

這個政策，是每個銀行理專的春夢：透過行動銀行、推動鄉鎮的小額帳戶，印度的銀行戶頭從去年九月的兩千萬個增加到今年二月的一億個。不到半年內，增加了八千萬個戶頭，莫迪的下一步，就是讓這些戶頭裡的錢「動起來」。

「未來幾個月，國內資金將逐漸成為股市的救星。」高盛的報告指出，本益比雖高，但接下來的表現仍值得期待；印度國內資金的流動將開始轉向，從實體儲蓄轉為金融儲蓄，這對國內資金是一大助力。高盛預估，從現在到一八年，國內投資將挹注二千億美元到股票等金融商品市場。

這波資金行情是否能夠期待？現在仍在低檔、從印度央行網站就能查到的「家庭金融儲蓄」，是最重要的指標。

觀察點三》

通膨是否真的受到控制？

推升股市另一個大期待，就是能夠降低印度投資成本的央行降息。雖然二月的通膨率微升，由五．一九％爬升至五．三七％，但相較於過去，現在印度通膨率明顯獲得控制，仍低於印度央行的目標通膨率六％，因此，高盛預估，四月央行將會降息一碼（二十五個基準點）。

低通膨，的確給印度央行一個很大的降息空間，更決定了未來印度的成長機會。但是，對於未來的CPI（消費者物價指數），瑞士信貸也很謹慎，「我們認為CPI會在明年逼近印度央行的六％上限。經濟如果真的復甦，第一、薪資就會上漲；第二、包括食物在內的核心物價也會上漲。」也就是說，印度的「低利率、低通膨」假期，可能會比想像中更快結束。

無論如何，從基本面、資金面來看，印度都讓人有遐想空間，但是莫迪的政策如何落實，「企業資本支出」、「家庭金融儲蓄」、「通膨率」這三個指標，值得觀察。

三萬點大關前 印股神經緊繃三萬點在即，印度SENSEX指數震盪加劇，每一個經濟數據與政策宣示，都立即牽動外資多空態度。

印度央行維持

政策利率不變

HSBC

PMI指數1月為52.9，去年12月為54.5

2/10 在野的平民黨

在德里市議會選舉大贏

CPI指數

1月上升5.11％

（年增長率）

工業生產指數

去年12月上升1.7％

（年增長率）

1月貿易赤字

占GDP 5％，

去年12月為5.6％

2/15躉售物價指數

於去年12月

上升0.39%

2/25 印度政府計畫

增加政府稅收

自32%至42%

公布新年度

鐵路預算

外匯儲備升至

歷史新高，

達3340億美元

公布新年度

政府預算

強人保母再見！

新加坡國父李光耀逝世當天凌晨，我這個六年級生記者，有種經歷當年蔣經國老總統去世時的錯覺。

老派的權威感重現。這一天，新加坡官方電視台重複播放的黑白畫面，訴說五十年前，李光耀如何「被迫」獨立建國，穿著白色西裝的他，下鄉到處體察民情。新加坡政府宣布：這一週都是國殤日，所有的示威活動，一律無限期禁止。

但新加坡式的冷靜反應，則跟台灣人很不同。

新加坡最大日報《海峽時報》英文標題只有兩個字：Singapore Mourns（新加坡哀悼）。中央醫院的獻花致意區，沒有痛哭啼聲的畫面，五十五歲的婦人安靜在角落流淚，因為她親眼見證他如何把貧瘠小國變富有。一群二十多歲的醫學院學生則淡定說：「難過，但不會驚訝。」當他們出生時，正好是新加坡經濟起飛時。

金融區萊佛士坊的報亭旁，豔陽下，年輕人排隊超過一小時，買超過四十篇文章的李光耀紀念專刊。問他們為什麼買，他們說：「要買給爸媽看。」

老一代還在緬懷李光耀，新一代早已經接受他的離去，甚至看作一個轉捩點。

沒有李光耀的新加坡，還能繼續贏嗎？李光耀到底是如何影響這一代，以及未來與我們競爭的族群？沿著這條思路，我們，展開了一場追蹤之旅。

（文●曠文琪、夏嘉翎）

沒有「國父」李光耀的新加坡，會出現巨變嗎？

我們訪問超過十位受訪者，共同的答案是：「不會。」

新加坡還會繼續這麼強嗎？

「Yes!」至少五年內，我們看不到太大的變動。但，當政者最嚴厲的考驗，現在才正要開始。

三月二十三日，新加坡人失去李光耀的第一天。我們以這樣的開場，先陳述我們如何看待「後李光耀」時代。

屬於李光耀的傳奇論述太多，沒有他，就不可能有今日的新加坡。

在已開發的國家中，他是最強勢的領導者。

五十年內，新加坡從小漁村，變成世界經濟論壇（WEF）競爭力排名全球第二，人均所得在世界銀行排名全球第四，大學生畢業平均起薪新台幣七萬三千六百元。但在這個國家，如果出言不遜，隨時準備被總理告到破產，一條名為《內部安全法》的法律，可以讓政府不經審判，就把人關起來。

在亞洲國家中，他是最左右逢源的國家元首。

英、美與中國都願意埋他的單，鄧小平曾向他取經經濟模式，西方國家因為他的留英背景，與他快速融合。一九九三年辜汪第一次兩岸對談，還是在新加坡舉辦。他的一生，就來過台灣二十五次。

他是美國新聞工作者湯姆．普雷特眼中的「狐狸型的生存主義者」。

在我們眼中，他談效率、強勢，甚至功利。但若沒有他「要活就要贏」的思考，新加坡不可能崛起。他由此而生的五個抉擇，造就了我們未來競爭者的樣貌，但也帶給他們難以承擔之重。

看懂它，你也會理解，我們在文起時的推論：接任者李顯龍團隊最艱辛的一刻，現在，才正要展開。

第一站新加坡國家博物館

抉擇一》超菁英制度你是不是人生勝利組 十八歲就定終身

身為一個領導者，你會只幫助最優秀的人？還是把落後者拉起來，做到所謂的公平？李光耀選擇的是前者。

「旁邊就是印尼、馬來西亞、汶萊，每個都比你大，我們只是一個小紅點……。」我們走進了新加坡國家博物館。今年，是新加坡建國五十週年，為了慶祝，博物館展出了七百年來新加坡的樣貌演變。

導覽員卜青山用雷射筆，想要點出新加坡的位置給我看，試圖說明新加坡在麻六甲海峽的貿易關鍵地位，如何令人垂涎。連英國人要賣鴉片到中國，都曾以新加坡為中介站。但在地圖上，這個今日的亞洲奇蹟，區域小到難以辨識，連筆所射出的光線都難對焦。

一九六五年八月九日，四十二歲的李光耀，接下新加坡獨立建國任務時，面臨的就是這個實力差距懸殊的局面。這年，新加坡正式獨立。但它是被馬來西亞趕出去的，用李光耀自己的話說，「馬來西亞把新加坡給『休』了。」

他的手上盡是爛牌：新加坡是馬來西亞的港口，歷來皆靠馬國的橡膠等貨物轉運為生。這裡連水也要跟馬來西亞買。獨立之後，馬來西亞不再利用新加坡的港口。新加坡沒有腹地，沒有天然資源，只有一個小島。原本英國駐軍全都撤出，形同少掉約七萬個工作機會，要養活兩百萬人。

這個土地面積只有新北市約三分之一大的小島，該怎麼生存下去？李光耀的答案是：「往上爬。」

這位社會達爾文主義信仰者，把最稀少的資源，投注在有能力往上爬的人。

英國國家廣播公司（BBC）特派員、《新加坡原來如此》一書作者李慧敏說：「從小，我們是身處在一個不斷分流的社會。」她的書裡描述，新加坡如生產線般，篩選菁英，再投注最好資源的流程：

「小學畢業生上初中，成績最好的就進入四年制優秀學校，中等的就分配到普通學校的『快捷源流』，最差的被編入五年制的『普通源流』。普通源流還細分『學術』和『工藝』課程，書再讀不好的『準文盲』就被編入後者。

到了初二，學生還必須按照能力和成績被分配到文科、純理科或是綜合理科源流。能夠進入純理科的多數是成績最優秀的學生，因此純理科又被認為是培養菁英的課程。」

當你在念書時，官員已在蒐集名單，一旦被挑選，政府提供的獎學金足以讓大家一路出國深造、包食宿，回來後直接保障政府公務員工作。

在新加坡，你是否是人生勝利組，「十八歲就定終身，」李慧敏說。

我們跟一位新加坡大媽談教育壓力，她不抱怨反而順口回答：「就像一堆沙子一樣，沒有壓力怎麼會把沙子聚在一起變得堅固？」據統計，這個有五百四十萬人的小島，去年花在補習班的費用竟高達十一億新加坡元（約合新台幣兩百五十三億元）。

但被淘汰者呢？李光耀曾說：「我們不搞施捨」「新加坡採取的政策是，讓人民力爭上游。」

在這個全球第四富有的國度裡，新加坡沒有最低工資，沒有失業救濟，沒有強迫加薪，沒有禁止裁員等規定，因為這些福利措施在李光耀看來，都是「削弱人們努力奮鬥的動力。」

他的抉擇，確實把新加坡的人才競爭力逼到全球第二，養出一批理性思考的菁英。雖然新加坡的貧富差距問題，比台灣還嚴重，但在這個社會，沒人關心輸家，沒人問：那些在初中就被決定淘汰的孩子，後來到底怎麼辦？

第二站南洋理工大學

抉擇二》推動英語制度跟誰做生意 就講哪一國的語言

問十個新加坡人，最感謝李光耀帶來哪個改變，有九位回答的都是雙語制度。所有新加坡人從小學開始，就要接受英語教學。

這是多不容易的抉擇？看新加坡紙幣就知道。紙幣上，關於「新加坡」三字的翻譯就有四種，排在第一個的是馬來文，其次是華文、印度文和英文，顯示這是個多元種族集合的國家，而在當中，華人比率就高達八成。

我們走入距離市區半小時車程的南洋理工大學。要理解當年推雙語制度的歷史，我們必須先理解這所學校。

一九六五年，新加坡獨立後要決定官方語言，多數代表華人商會主張華文優先，但李光耀沒有遵從多數民眾的意見，決意要選擇英文。他說：「我們是務實的，需要最實用的語言。」如果改用華文，「我們能跟誰做生意？跟台灣嗎？」

「識時務者為俊傑，」他說。

為了貫徹政策，當年的南洋大學（南洋理工大學前身）是新加坡華商陳六使創立，採全華文教學。李光耀把它視為推雙語政策的威脅，認為其危害「新加坡安全、穩定和人民生計。」

他逮捕「發表種族煽動性言論」的學生會長何元泰（後來逃到英國），因為何元泰主張華文教學；另一方面，他索性將南洋大學遷往新加坡國立大學，「既然不能在南大製造講英語的環境，那就把南大搬到一個講英語的環境。」

他的鐵腕，把一個原本操著潮州話、廣東話、華語、馬來文等各種語言的國家，在五十年內，全都把英文變成統一語言。這也是個政治選擇，德國前總理施密特（Eric Schmidt）曾問過李光耀，從政生涯中有何值得自豪之時？李光耀回答：「使用英語。」因為統一了語言，新加坡才沒有出現族群撕裂。

他也不在乎主流社會對他的爭議。「太在意民眾支持度的領導人，是軟弱無能。」

我們在南大校園裡漫步，這裡只剩古色古香的華裔館建築，跟登有「1995南洋大學」的牌坊，提醒著我們，這裡曾是東南亞第一所華文大學。

新加坡不是沒有犧牲。

南洋理工大學傳播與信息學院助理教授廖繼權說，雙語運動對老人的打擊很大，很多老人還是在說潮州話或是廣東話等方言，但在公共場合說，會被警察糾正，想要在家裡說，小孩子卻只會說英語。

明明是一家人，大家像是活在兩個世界裡。

第三站裕廊工業區

抉擇三》全面開放、絕對競爭外來人口近四成 老闆變成香港、中國、馬來人

李光耀為新加坡留下的另一項制度，就是「開放」，不管是對外資，或是對外來勞工。這是新加坡能競爭亞洲金融中心的最大籌碼。

新加坡的對外之路，是從這裡開始的。

我們抵達距離市中心約十幾公里遠的裕廊工業區，位於新加坡的西南部外海，原來是一片荒蕪沼澤地，透過填海造陸，最後擴充為六十平方公里的裕廊島，島上管制嚴格，不讓任何人隨便進入。這是新加坡的第一個工業區。

「我們一開始什麼都做，」第一批進入裕廊工業區的新加坡商人盧漢志說。一九七一年英軍撤退，新加坡一下子面臨約十萬人失業。要使新加坡擺脫貧窮，工業化是最快的解決方法。為了求生，新加坡什麼生意都接──從蚊香、紙錢、植物油到樟腦丸。

獨立十年內，李光耀就撤銷了汽車、冰箱、電視機、洗衣機、收音機等產品的保護性關稅。新加坡也吸引了惠普與波音等一流廠商入駐。

同樣邏輯，他也用在引進外來人才上。

李光耀組成的第一批內閣，十人當中，只有他一個人是在新加坡出生和接受教育。

新加坡目前外來人口（工作者與非工作者）就將近四成，但為了維持競爭力，預計在二○三○年前，新加坡人口能達到六百九十萬人，等於屆時，外來人口就將超越一半。

這是新加坡人現在過的生活：面試的老闆變香港人、中國人或馬來人，他們可能會更傾向選擇同種族的其他面試者。走在大街上，比香港密度還高的人潮，讓人喘不過氣來，地鐵永遠要等兩班才擠得上去。

最慘的是，根據統計，本土公民的失業率比新加坡整體還高，這代表了，飯碗真的被人取代了。

新加坡人的薪水，因為整體競爭力提升，而成為全球第三高。然而，壓力感卻越來越大，「我們已經變成二等公民，」三十三歲的工程師培偉說。

李光耀清楚，絕對的開放，會帶來絕對的競爭。但，唯有更低的勞力成本，才能創造更高的國內生產毛額 （GDP）。

這，是小島需要付出的代價。

第四站總統府

抉擇四》高薪養廉高效率政府背後秘密：年薪五千萬的公務員

他的第四個抉擇，就是新加坡能維持高效率政府競爭力的關鍵：建立高薪廉效的公務員體制。

新加坡公務人員領的薪資是全世界最高。根據統計，新加坡行政官員的薪資隨著私人部門薪資浮動，總理與部長級年薪已高達新台幣五千萬元，一級主管薪資也有年薪超過新台幣一千萬元。

這個制度若在台灣想推行，很容易就被否決。因為這一群應該是「服務」人民的公僕，憑什麼領的比納稅人還高？但是李光耀卻是這樣回大家：新加坡是彈丸之地，「這片土地，需要的是一支超凡的領導團隊。」

如果要最優秀的人，放棄專業領域的薪資，還不給他們高薪，頂多只能讓他們在公職服務一到兩年，最後結果就是「政府將形同旋轉門」，留不住好人才。

第五站芳林公園

抉擇五》保母國家唯一有鞭刑的已開發國家 七年前才開放上街抗議

身在台灣的我們可能沒想過，新加坡人是用怎樣的自由代價，去換來今日。

「有這個公園嗎？」我們走入在市中心克拉克碼頭旁的芳林公園，但市中心裡的小角落，連計程車司機都很陌生。

這個三分鐘腳程就能走完一圈的草坪，是新加坡人唯一可以自由集結，示威的地方。一角演說者角落（Speaker's Corner）的告示牌，全都是規定：不能說惡意會挑撥種族情感的字眼、不可以在這裡販賣食物與飲料。更早之前，這裡還規定，要抗議不滿前，請先跟一旁的警察局登記姓名後，才能演說。

在角落能自由發表不滿的「福利」，新加坡人直到建國四十三年，也就是七年前才擁有。

李光耀絕對的干預，以確保小島人民能同步前行。

「如果我們不去干預私人事務的話，新加坡就不可能發展現在的經濟。我們必須知道你的鄰居是誰、你靠什麼為生、你產生多少噪音、你如何吐痰，」李光耀曾說。

「讓人恐懼的氛圍，」「對異議分子的下獄鎮壓」是討論李光耀負面評價時的常見字眼。西方稱新加坡是個事事都管的「保母國家」。

「我認為，人性本惡，必須加以限制，」李光耀說。

截稿前一刻，新加坡政府剛宣布，今日起，將無限期禁止示威集會。

人民為什麼不反抗？除了李光耀交出的經濟數字確實漂亮外。他反對施捨，但是卻用技巧維持政局穩定，代表作就是讓居者有其屋的組屋（如台灣討論的社會住宅）制度。

李光耀看透人有房子住，就會安定。政府大蓋組屋，一套三十坪，五個房間的市區房子，地鐵到市中心約二十分鐘，報價折合新台幣只要七百多萬元。現在，有八成新加坡人都住在組屋裡。當他病危時，李顯龍臉書上po出的，就是位在市區丹戎巴葛的組屋，文字寫著：「沒有組屋，他（李光耀）在一九六三年的大選將危機重重。」

李光耀的五個抉擇，養出了今日的新加坡人。

他們形容自己：「怕輸、怕死、怕政府。」

這是強人離去後，新加坡不會一夕巨變的原因。

拍攝過《小孩不笨》、《錢不夠用》等電影的新加坡國民導演梁智強說，新加坡人也渴望有自由與改變，「但我們也不知道換了一組人後，到底會變成怎麼樣。新加坡人可能沒有勇氣，做這樣投注（賭注）。」

此外，李光耀確實留下強勢的制度。雖然接棒的李顯龍團隊，只擁有六成的民意支持度（過去都在八成以上），但是文官制度讓最優秀的人在體制內，短期內不至於出大錯。

敏感的金融圈認同此觀點。李光耀死訊傳出當天，新加坡股市僅小跌○‧○七％。

我們站在濱海灣（Marina Bay）的新商業區，這裡，從一九七○年代開始填海，站在羅敏申路，放眼望去，至少有三棟高樓還在建設。包含Google、花旗銀行、跟渣打等跨國企業都位居於此。一眼看過去，三棟連為一體的金沙酒店是重要地標。來自博弈的收入，占新加坡約一‧六％比重。

僅僅五十年時間，獨立初期，李光耀回憶錄篇幅裡記的最多的，還是他如何解決牛在路上滿地跑，養豬場糞便汙染河流，導致城市惡臭等問題。但今日，新加坡成為全球經商最容易的國家。

如果說，是李光耀的抉擇讓新加坡翻身，倒不如說，他做出抉擇的態度，得以讓他成為英國前首相布萊爾（Tony Blair）口中：「遇過最睿智的領導人。」

承認每個選擇都有代價，並且勇於承擔，是李光耀一輩子戮力實踐的價值觀。現在，接棒者李顯龍團隊，也開始遇到能否為選擇承擔代價的難題。

經濟學人：新加坡模式無法持續

李光耀建立贏者生存的社會，換來了GDP，代價是，貧富差距更大的社會與壓力。

接任的李顯龍想照顧基層人民的觀感，縮緊了外來移民政策，卻換來較高的生產成本。據瑞銀（UBS）最新統計，勞力成本上升，新加坡企業經營盈餘總額占GDP比率下滑至十二年來最低，「新加坡正處於經濟結構重調整。」

李顯龍與在地人都必須重新釐清，大家想往哪裡走，以及願意犧牲什麼。兩個問題，缺一不可。

兩條邏輯極端矛盾的道路，沒有對錯，但無法兩全。

新加坡現在碰到人口老化，民眾要求提升社會福利，解決外來移民的聲浪只會越來越高。悲觀的論述如《經濟學人》已直指：「新加坡模式將被證明無法持續下去，儘管是在新加坡。」

「他（李光耀）走了，（人們的）覺醒才正開始，」李慧敏說。沒有李光耀的新加坡，人們看來依舊忙碌，天氣仍非常濕熱，但可以肯定的是，新加坡已經走入了另一個篇章。李光耀用他的走，把下一個抉擇權，交還給大家。

【延伸閱讀】他36歲當總理、42歲建國，翻轉新加坡命運

■1970年代平均經濟年成長率超過9％■1980年代成立亞洲第一個金融與能源期貨交易所■2013年人均所得全球排名第4■2014年世界銀行企業經營環境排名第1■2014年世界經濟論壇全球競爭力排名第2■2015年經濟自由度排名第2

【延伸閱讀】沒有他，就沒有今日的新加坡——李光耀大事紀

他，劍橋高材生●1923年：9月出生於新加坡甘榜爪哇路92號●13歲：進萊佛士書院接受英語教育●19歲：二戰時日本占領新加坡，開始學日語●20歲：當上日本新聞報導部英文編輯●23歲：赴英國劍橋大學留學，4年後以法律科特優畢業，返新加坡並結婚

他，被迫建國●31歲：成立人民行動黨，並於隔年代表人民行動黨首度參選●36歲：新加坡完全自治，李光耀當選首屆總理●37歲：成立建屋發展局，3年後公布「居者有其屋」計畫，準備提供公屋●40歲：新加坡與馬來西亞合併，新加坡仍維持自治。以參與叛亂為由，逮捕反對合併的昔日同志林清祥●42歲：發起「馬來西亞人的馬來西亞」運動，反對中央政府種族歧視。8月9日新加坡被逐出馬來西亞，從此獨立

他，打造經濟神話●45歲：成立裕廊鎮管理局，為裕廊工業區打下基礎●52歲：兼任教育部長，準備推動英語教學●55歲：推動英語為學校教育的第一語言、中小學教育能力分班，改建新加坡國立大學、南洋理工學院●56歲：提出公務員高薪養廉計畫，每3年每名公務員調薪20%●67歲：卸任總理，轉任資政。同年新加坡與中國建交，也是東協最晚與中國建交的國家●91歲：病逝於新加坡中央醫院

整理：楊少強