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大學生遲到 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130922/18432590

匯報一下本小區民生金融便民店的情況 重慶大學金鏑

http://xueqiu.com/8839104147/25938994
周2去小區的民生金融便民店開了卡。

圖1、2：民生的宣傳單。有網友問啥是福禧菜，我問了民生的工作人員，就是無公害蔬菜。
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圖3：送了一盒民生的抽紙
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圖4：門面不大，可能就30平米吧。
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圖5、6：牆上有兒童身高表（最高到1.7米），充滿童趣。
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圖7：各種禮品
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圖8：高大上的萬萬能充電器，很實用啊，要是每家銀行都有就好了。
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圖9、10：雞蛋卡，憑卡領雞蛋喲！
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匯報：
1、周1-5是兩個工作人員，周6、週日一個，都是派遣人員。
2、民生準備在重慶開250家金融便民店（派遣人員說的，說得有點猶豫，我不知道是不准說還是他自己拿不準）。
3、我是開業第一天上午10點多去的，工作人員有7、8個，客戶10多個，大爺大媽居多。有個大媽直接存了10000，說這裡方便，以後就在這裡理財。工作人員很熱情。
4、開卡很高端，一水的IPAD+連接設備（遺憾，沒注意是哪家公司的產品）。簡單填表，身份證直接掃瞄讀取，最後要求辦卡人拿著身份證、表格、卡等照相，作為開卡證據直接錄入系統。
5、效率不夠高，工作人員業務熟悉程度有待提高。比如辦卡，每台IPAD對應一疊空白卡，不可混用，但有工作人員用別的工作人員的卡在自己的IPAD上操作，結果無效，浪費時間。
6、卡不是芯片卡，而且質量不好。短短半個小時內我看到有兩張卡都不能用（不是錯用，應該是質量問題或系統設置問題）。
7、有點擠，我就暫時沒開網銀和手機銀行，準備過幾天人少的時候去辦。聽工作人員說手機銀行可以直接辦（要先在ATM機上改取款密碼。ATM機有兩台，但一台不可用，另一台有人，我就懶得等了），但網上銀行需要客戶另填一張單子。這個不好，效率低。

《財富》：哈佛，一流的大學，三流的投資者

http://wallstreetcn.com/node/62005

一張床墊創業　大學生變短租新貴

2013-11-11  TCW

每晚，全球一百九十二個國家、三萬個城市中，有四萬人租下房間過夜，但他們租下的房間不是旅館提供的。透過位於美國舊金山的Airbnb網站，他們找到願意暫時出租房間的人，雙方約定時間，議價完畢即成交。 這是近來歐、美風行的「共享經濟」──將手上暫時用不到的資源，租給有需要的人。《經濟學人》（The Economist）估計，此市場規模有二百六十億美元。 出借房車，無業男月入九萬 據《富比世》（Forbes）報導，六十三歲失業的拉森（Frederic Larson），透過這網站，每月有十二天以每晚一百美元出租房子，他可淨獲九十七美元。他還有一輛車，透過汽車共享服務網站Lyft，每週有四晚將其租出去當計程車，每次可再收一百美元。透過出租各種閒置資產，他每月收入增加三千美元（約合新台幣九萬元）。 Airbnb是「共享經濟」中最著名例子，創辦人是兩個大學生，他們發現有些人來舊金山開會，不想花大錢住飯店，於是提供充氣床與地板床給這些人。這概念隨即被仿效，過去四年出現一百家類似公司做這種業務。 如今人們手上任何東西，都可和別人共享。停車格暫時用不到，透過Parking Panda，可在用不到的時段將其租出去；如果有個房間適合狗兒活動，可透過DogVacay讓別人寄放狗；露營帳棚很久沒用，可在Rentoid以十美元暫時租給別人；電鑽也可透過SnapGoods，以十美元代價租給臨時要鑽牆的人。上班時沒空騎家裡的自行車，讓Liquid以每天二十美元代價租給來城裡的觀光客。想體驗母雞下蛋，又不想負擔日後飼養之責，花三百五十美元向「母雞出租」（Rent the Chicken）租下母雞，待其下蛋後再還回去。 不過共享經濟也衝擊到一些傳統業務，如旅館生意就受影響。然而另一角度看，共享經濟也擴大了市場。據《富比世》統計，使用Airbnb來舊金山的遊客平均花一千一百美元，而住飯店的旅客平均只花八百四十美元，這是因為住宿更便宜，旅客停留舊金山時間變長。Airbnb的顧客中有一四％認為，若沒有它，根本不會來舊金山。 不過共享經濟最大障礙，還是來自政府管制。《經濟學人》指出，在計程車公會遊說下，美國有些城市也禁止共享經濟的臨時租車服務。然而，共享經濟使人們花極小代價就能滿足彼此需求，這種互利交易，是不會因為管制就消失的。

巴菲特與馬里蘭大學MBA學生的交流發言（雪球眾包翻譯） 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/26622349
很有價值的一篇文章，未翻譯完，正在繼續。

2013年11月15日
（本交流內容為馬里蘭大學羅伯特.史密斯經濟學院金融系教授DavidKass所整理）

2013年11月15日，沃倫.巴菲特會見了包括馬里蘭大學在內8個大學的約20位MBA學生，學生們按順序提出了如下16個問題：

（1）隨著規模越來越大，伯克希爾.哈薩維已經降低了它的預期投資回報率嗎？

巴菲特：伯克希爾沒有1個預期投資回報率。更多的資本會使取得優秀的投資收益率變得更困難。如果我管理1百萬美元，相對於目前管理2100億美元（伯克希爾的淨資產），將會取得更高的投資收益率。規模是投資表現的敵人，但我仍然更喜歡管理2100億美元相較於管理1百萬美元。

（2）過去，你說你是85%的本傑明.格雷厄姆和15%的菲利普.費雪，這個比例如今改變了嗎？

巴菲特：我建立自己的投資策略是基於格雷厄姆，我進入哥倫比亞大學並師從於格雷厄姆。持續運用格雷厄姆的方法，你不可能損失金錢。實質上它是一種非常定量的方法，運用它你會做得相當好。在另一方面，當你的公司和資金量越來越大時，這種方法會變得越來越難以適用。以合理價格買入好公司好於以低價買入普通公司。

運用「煙蒂投資法」，你會在地上找到令人厭惡的煙屁股，還剩一口，撿起來，點著你能免費吸一口。你能夠持續這麼幹，並撿到許多免費煙蒂。這是一種方法，這是我曾經做過的。定量的，我尋找到了許多非常便宜的股票。在遇到費雪和查理之後，我開始尋找更好的公司。以前，我兩者都做，現在我們尋找好公司，而不僅僅是便宜的公司。

鐵路非常龐大，他們在10年、100年後仍然會很好。伯靈頓北聖達菲鐵路現在的稅前盈利為60億美元，而在我們買入幾年前稅前盈利為30億美元。目前，我們是更多的費雪和更少的格雷厄姆，因為我們運用的資本更大了。若是較小的資本，我們會尋找更高安全邊際和更便宜的股票。

當我大學畢業後，我逐頁的翻閱穆迪手冊，翻到1433頁發現有好東西在裡面。1951年西部保險公司淨利潤為29.09美元每股，一年之前為21.66美元每股。股票價格在過去12個月處於3到13美元之間。當我看到時，股價為16美元，低於1倍市盈率。

多年前，在2004年，有人告訴我應該看看韓國。我從花旗集團得到一本書，上面每頁有一個股票，描述了韓國市場上公開交易的公司。我翻閱後，找到了約20家公司。這本書提供了淨資產、每股收益和價格，除了價格沒有告訴你股票的其它任何信息。一下午，找到了這樣的20家公司，每個股票買了一些，但是沒有足夠的信息支撐以便於重倉持有。如果你買了20個2倍市盈率的股票，你將會賺錢。

這就是本.格雷厄姆的方法，這樣做你能夠賺錢。如果你有更大的資金，你必須按費雪/查理的方法，買大生意。伯克希爾正在尋找大的、非常強壯的公司。例如1983年收購的內布拉斯加家具超市，至今其利潤大約已經增長了約20倍。查理告訴我——「你從不想不和我觀點一致，因為你很聰明，但我一直是對的」

（3）你每年寫致股東信的流程是怎麼樣的？你怎麼決策去寫什麼內容？

巴菲特：我已經完成了2013年的致股東信，但我將在2月28日發出。我已經知道了我將講什麼，只需要填一些數據並發出。

我試著把我的股東當作合夥人，我在換位思考，如果我處在他們的位置，我希望得到什麼信息？這正是我告訴他們的。我的第一稿，我會發給了我的姐妹們，她們對金融知道的不多。「親愛的姐妹們」-我向她們解釋處在她們的位置想知道的內容。

我也喜歡寫一些常識性投資教育內容，這些和伯克希爾沒有直接關係。今年有2600個詞（共有11500個詞）是關於投資的。我是在和所有熱衷於投資的人對話，告訴他們該如何投資。每年我會選一個主題去寫一章關於如何投資，有人感興趣，有人不感興趣。如果有人準備把他們大部分資金投給我，我會像在一起面對面交談一樣，告訴他們伯克希爾的投資原則，股東們都會知道我們是怎麼做的或在做什麼。

1956年，我花0.49美元買了個賬本，關於合夥關係只用了2頁紙，但我不擔心合夥協議。我只用半頁紙解釋了基本原則：哪些我能做，哪些我不能做，我準備怎麼去做，我如何衡量我的成功。如果你覺著行，就投錢進來。如果你不想投錢，就不投，我們仍然是朋友。這些基本原則至今都放在伯克希爾年報致股東信的末尾，以告知我們的投資者。我們基本原則之一，雖然我們以公司的形式管理，但我們視股東為合夥人。我們把你們當合作夥伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。如果在重要問題上有分歧，結婚會是可怕的。

年度報告現在已經準備好了。伯克希爾有非同尋常的股東，許多股東把他們80%的財產放在了伯克希爾，我幾乎把100%的財產放在了伯克希爾。但如果市場下跌50%，我們會重新寫（笑聲）。

（4）你為何把高盛的認股期權轉換成了公司的小比例股份？

巴菲特：高盛和通用電氣，在2008年我們幫助支援他們，這個我做夢都沒想到（想像一下，通用電氣打電話告訴你他們需要你的財務援助）。伯克希爾獲得附有股票認購期權的優先股，期權的期限為5年（2013年9月到期）。股票期權可以購買50億美元的高盛普通股和30億美元的通用電氣股票。如果我們行權，我們將要另外投資80億美元。這兩個公司不希望發行這些新股。今年早些時候，我們決定，既然他們不想發行這些新股，我們也不想花80億美元，我們就做個解決方案，雙方都樂意。我們不想花錢，他們也不想發行新股。

最終，伯克希爾獲得價值約20億美元的高盛集團股票，而不用花現金，而通用電氣僅2億美元。伯克希爾目前只剩一個美國銀行發行的期權。我們擁有的期權可讓我們以7.14美元每股購買7億美元的股票（約50億美元），2021年8月份到期。我們將持有這些期權直到價值提高，或者持有到期。

高盛和通用電氣的交易挺有意思——5年前誰能想到這些。因為雷曼，貨幣市場坍塌了。貨幣市場基金持有大量雷曼票據。形勢一夜之間改變了，雷曼倒閉，3000多萬相信貨幣市場基金是安全的美國人損失慘重。這導致主要的貨幣市場基金「跌破面值」並貶值。貨幣市場進行著一個巨大的無聲電子賽跑，在雷曼倒閉後的三天內，有35萬億美元的貨幣市場基金和1.75萬億美元的基金流出。所有的貨幣市場基金都持有商業票據，像通用電氣等公司也持有大量商業票據。之後，美國工業幾乎停滯。喬治.布什說：「如果貨幣不放鬆，這些混蛋都會完蛋」——我相信這是有史以來最偉大的經濟描述。這是為什麼他支持鮑爾森和伯克南，因為公司都依賴商業票據市場。

在2008年9月，我們到達了深淵。如果鮑爾森和伯克南不干預，再過2天，一切都完蛋。伯克希爾一直持有約200億美元的現金，聽起來比較瘋狂，不大可能需要這麼多現金，但若在未來100年的某些天世界又停止運轉了，我們將做好準備。將來會有些危機，也許就在明天，到時你會需要現金，那個時候現金就像氧氣。當你不需要時，你沒有注意到它，當你需要時，它成了你唯一需要的東西。

我們運營的流動性超過其他公司，我們不想依賴銀行。美國財政部沒有權限去給貨幣市場基金提供擔保，他們的權力來源於國會。鮑爾森在2008年9月份建立了一個外匯穩定基金去給貨幣市場基金提供擔保，這個措施阻止了貨幣市場基金的繼續流出，危機結束了。

在你們的一生中，這種情況可能還會發生幾次。當這種情況再次發生時，注意兩點：1.保護你不被傷害，2.如果你有現金和勇氣，你將有機會以不可思議的價格購買東西。恐懼會迅速蔓延，具有傳染性。這和智商無關。信心只會一點點恢復，不會立刻恢復。會有一個投資市場癱瘓的時期，此時你不希望欠別人錢，如果你有錢，就去買入。「別人恐懼時你貪婪，別人貪婪時你恐懼」。

(5)How has your understanding of markets contributed towards your political views?
WB: I wouldn't say knowledge of markets has. My political views were formed bythis process.  Just imagine that it is 24 hours before you are born. Agenie comes and says to you in the womb, 「You look like an extraordinarilyresponsible, intelligent, potential human being. Going to emerge in 24 hoursand it is an enormous responsibility I am going to assign to you –determination of the political, economic and social system into which you are goingto emerge. You set the rules, any political system, democracy, parliamentary,anything you wish, can set the economic structure, communistic, capitalistic,set anything in motion and I guarantee you that when you emerge this world willexist for you, your children and grandchildren. What's the catch? One catch –just before you emerge you have to go through a huge bucket with 7 billionslips, one for each human. Dip your hand in and that is what you get – youcould be born intelligent or not intelligent, born healthy or disabled, bornblack or white, born in the US or in Bangladesh, etc. You have no idea whichslip you will get. Not knowing which slip you are going to get, how would youdesign the world? Do you want men to push around females? It's a 50/50 chanceyou get female. If you think about the political world, you want a system thatgets what people want. You want more and more output because you'll have morewealth to share around. The US is a great system, turns out $50,000 GDP percapita, 6 times the amount when I was born in just one lifetime. But notknowing what slip you get, you want a system that once it produces output, youdon't want anyone to be left behind. You want to incentivize the topperformers, don't want equality in results, but do want something that thosewho get the bad tickets still have a decent life. You also don't want fear inpeople's minds – fear of lack of money in old age, fear of cost of healthcare.  I call this the 「Ovarian Lottery」. My sisters didn't get the same ticket.Expectations for them were that they would marry well, or if they work, wouldwork as a nurse, teacher, etc. If you are designing the world knowing 50/50male or female, you don't want this type of world for women – you could getfemale. Design your world this way; this should be your philosophy. I look atForbes 400, look at their figures and see how it's gone up in the last 30years. Americans at the bottom are also improving, and that is great, but wedon't want that degree of inequality. Only governments can correct that. Rightway to look at it is the standpoint of how you would view the world if youdidn't know who you would be. If you're not willing to gamble with your slipout of 100 random slips, you are lucky! The top 1% of 7 billion people.Everyone is wired differently. You can't say you do everything yourself. We allhave teachers, and people before us who led us to where we are. We can't letpeople fall too far behind. You all definitely got good slips.

(6) You are one of the few male CEO's whochampions women in the workplace. Can you talk about your reasoning and how wecan contribute our intelligence to the workplace? (from a woman speaker)
WB:  We wrote the Declaration of Independence in 1776 – 「All men arecreated equal」 etc. In 1789 we wrote a Constitution – on second thoughts…blacks are only 3/5 of a person. They slipped up. They wrote in such a way thatthey didn't have to use gender pronouns. They gave themselves away inpresidency, they said 「He」. Pretty soon all men are created equal became allmales are created equal. Move forward to the Gettysburg address, Lincolnrepeated the line about All men are created equal. Slipped over the fact thatwomen couldn't vote, couldn't even inherit money in some states. Finally, in1920, 131 years into this new venture of governance, 「Oh yea, women should havea fair stake in vote.」 After this, many justices were appointed before O'Connorwas. Everyone had expectations of me as a child, but my sisters who were justas smart, were delegated to something different. Here is this country, thinkabout how far we came from using half our talent. Now we are beginning tounleash the potential of the other half. If we only allow people to be CEO's,accountants or lawyers if they are above 5』10〞, and people under 5』10〞 mustbecome nurses, etc. that would be crazy, we could not unleash potential. Samething was the case for women. No one realized it, my dad didn't, and myteachers didn't. Women are obviously just as smart and work just as hard. No one is better at running our annual meetings than Carrie. I think itsnuts for a CEO to pass up the most talented person based on their gender. Butwe are going in the right direction. We're moving towards the ideals we set,but these ideals set by Jefferson weren't practiced until much later.

（7）當收購一個公司時，你如何評估管理人員

我遞給B夫人（內布拉斯加家具超市）一個大支票，他們（管理層）都不需要再去工作。但是在他們拿到錢，我拿到股票後，他們表現的有所不同嗎？他們工作起來和給自己賺錢一樣努力嗎？

我們四分之三的管理層非常富有，這些人不需要去工作，但是他們仍然全情投入。如果我給他40億美元，下個月會是相同的結果嗎？下一年呢？我不會處理合同，我必須判斷管理人員是否會以相同的方式繼續工作。我的評估表明我是正確的，且我做的越來越好。他們不需要我，我需要他們。

我為什麼工作？我能做我想做的任何事情，然而每天早上起來，我都等不及想去工作。我喜歡週六工作，和學生交談。為什麼我這麼做？我要去畫我自己的畫作，伯克希爾就是我的畫作。人們喜歡創造事物。我認為我是米開朗琪羅，正在給西斯廷禮拜堂作畫，但對於其他人可能看起來像塗鴉。第二，我想獲得喝彩。當人們欣賞我的畫作時，我很高興。如果其他人有他們自己的畫作，作為我會去指導他們怎麼畫嗎？（就像公司管理）我感謝他們所作的一切。我知道遊戲規則，當我稱讚他們時，他們知道正在從他們喜歡的評論家那裡得到認可。我有他們的股票，但這仍然是他們的生意。當管理層真正關心生意時，即是一個好的文化。

（8）現在信息到處都有，如果你今天出生在秘魯，你會以相同的方式崛起嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發生變化。人們可以在各社會經濟階層移動。美國並沒有比其他國家更加努力的工作，但國內生產總值增長超過其他，因為我們給予平等機會。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創造機會。

（9）對於今天想進入投資業的人，你會給哪些職業建議

巴菲特：你應該學習所有關於投資的事情。有如此多的東西要學習。學習哪些管用哪些不管用，哪裡價值會存在，哪裡價值不會存在。我11歲時開始涉足投資，以38.25美元買了3股城市服務優先股。同時，我大姐桃瑞絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。我姐姐桃瑞絲在上學校的路上每天抱怨這個股票的價格，所以我以42美元的價格賣了，2年後這個股票價格為200美元。

我會對管理的資產進行審計，以便於做的好時能夠吸引更多人。相對於投資，我更喜歡經營公司，經營生意比調動資金更有樂趣。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理65億美，如果他們自己運營對沖基金，他們會賺的更多，但是他們喜歡在伯克希爾，他們有足夠的錢，他們有我非常稱讚的品質。

（10）請給女性一些建議

巴菲特：建議閱讀凱瑟琳.格雷厄姆的個人傳記。總統都來看她。她克服了她母親和丈夫忽視她的心裡障礙。如今許多女CEO很成功。波仙珠寶的CEO蘇珊.雅克正在離職準備去領導世界寶石協會。

（11）你是第一個使用「護城河」這個詞作為競爭優勢的人，星辰公司建立在這個基礎之上，你怎麼評價星辰在護城河上的工作？
巴菲特：我認為他們做了一個偉大的工作。我提到這個詞是在40多年前，因為在資本主義制度下，會有這些經濟城堡，例如蘋果、微軟等。一些公司有比較小的城堡。如果你有一個資本主義制度下的城堡，人們會試圖奪取它。你需要2件事——1個城堡周圍的護城河，另外你需要1個試圖擴寬護城河的武士。

可口可樂怎麼建立他們的護城河？他們在人們的腦海中深深地印上了可口可樂是快樂所在的認識。這個護城河在你們心裡。鐵路的護城河是進入門檻。GEICO的護城河是低價格。每天我們都試圖擴寬護城河。喜詩糖果在人們心中建立了護城河，在情人節，它是一個比RussellStover更讓人印象深刻的禮物。喜詩糖果已經連續41年在12月26日這天提高價格。伯克希爾在1972年以2500萬美元購買了喜詩糖果公司，現在它的年利潤為8000萬美元。理查德·布蘭森的維珍可樂在十年前已經失敗。士力架巧克力（Snickers）成為糖果棒第一品牌已經40年。

（12）你如何平衡工作和家庭生活，你會給年輕的專業人士什麼建議？

巴菲特：你要做的最重要決定是和誰結婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結婚。與比你更好的人結婚，與比自己強的人同行。

（13）你是不是有一個每年擊敗道瓊斯工業指數10個點的目標？

巴菲特：多年前，我試圖擊敗道瓊斯指數（目前是標普指數）。目標是每年擊敗道瓊斯指數10個點，如果道瓊斯指數下跌20%，而我們下跌10%，這樣就好。對於具體的業務和債券，我們沒有預期標準。我們儘量做我們認為在當時最好的交易。這是我們能夠做的最聰明的事嗎？在能力圈以內嗎？會讓我們的資源緊張嗎？希望答案是肯定的。通常我認為一個公司的價值是未來現金流的折現。

回到投資，2600年前的表達是「一鳥在手勝於二鳥在林」。但你需要質疑——有多大確定性林子裡有兩個鳥？林子有多遠？利率多少？（笑聲）

在投資中，你現在支付金錢並在之後得到更多的錢。伯克希爾一直在向林子放更多的鳥。

如果你現在管理1百萬美元，你應該能夠在無風險無槓桿的情況下打敗標普500指數10個百分點。

（14）你參與過的最艱難的談判是哪個？你是怎麼提高你的談判策略的？

巴菲特：我僅僅是從我爸爸那學的談判方法。人們擁有不同的談判風格，我不希望參與到那種只能在某些點上達成一致的談判，不希望與他們在一個點上爭吵。要麼我們放棄要麼一方壓倒另一方。我的風格不同於大多數人，我只會說我做什麼，如果你這樣做一輩子並堅持下來。我能夠從任何事情上走開，我會說我會付X美元，通常情況下，這是最好的交易。我不會虛報價格，然後你反擊，然後達成某個價格。你在花時間和金錢做這個事。我只會說我將支付多少，而且一旦有了聲譽，這招很好用。你不會希望參與一個你不敢走開的談判。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，破壞性的錯誤。世界上最強大的力量是無條件的愛。

（15）什麼是你最大的投資失誤，你從中學到什麼？

巴菲特：最好是從別人的錯誤中學習。即使審視全部各種類型的失敗案例，我也不相信你能夠戰勝自己，你還是會犯錯誤。我最大的錯誤是買了伯克希爾.哈薩維，並試圖使它變好。我們把所有錢投在了一個糟糕的生意裡，把資金浪費在裡面長達20年。你不可能玩這個遊戲不犯錯誤。我們花費4億美元的伯克希爾股票購買了德克斯特鞋業，現在這些股票價值50-60億美元，德克斯特鞋業最終由於國外的競爭而破產。我們在未來能源公司債券上(EnergyFuture Holding bonds)損失了20億美元，KKR參與投資也損失了80億美元。

（16）但管理別人的錢失誤時，你怎麼處理責任和包袱？

巴菲特：我會告訴他們我將來還會失誤，但目標是去做這個和這個和這個。我可能為了做這個而犯錯，但我仍然有可能完成目標。我試圖以一種不會顯著虧損的方式持續操作。這種方式我可能不會賺最多的錢，但我會把永久損失的風險最小化。如果有千分之一的概率可能造成他人資金的永久損失，我就不會做這個決策。

2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文） rianhearty

http://xueqiu.com/4828750854/26626694
2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文）

（ 1）伯克希爾哈撒韋公司（ BRK ）有因為規模原因下調最低資本回報率嗎？

WB ： BRK沒有一個最低回資本報率。逐漸增加的資金使BRK獲得超額回報愈發艱難。如果我管理百萬美元，我會獲得比管理$2100億（ BRK淨值）更高的回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理$ 2100億美元，而不是100萬美元。

（ 2 ）在過去，你說你的投資風格是85 ％的格雷厄姆和15 ％費雪。這個比率改變了嗎？

巴菲特：我的投資策略起源於格雷厄姆。我去哥倫比亞正是為了向格雷厄姆學習。運用格雷厄姆的方法，隨著時間的推移，你不可能賠錢。本質上講，這是非常量化方式，而你只需理性的執行。在另一方面，當你的公司越來越大，資金量越來越充足的時候，這種方法就越來越難應用了。這時以合理的價格購買偉大的企業就要好於以低廉的價格買入馬馬虎虎公司了。

採用撿「煙蒂」的辦法 ，可以找到在地面上的半截雪茄，把它撿起來後點著它，就可以免費的吸幾口。這樣繼續做下去，有機會獲得更多免費的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這麼做的。我找了很多很便宜的股票。遇到費雪和查理後，我開始尋找更好的公司。剛開始我兩個都做。現在，我們僅尋找優秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運輸是巨無霸，他們的好日子會長達10年， 100年。北伯靈頓鐵路現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時才30億。少格雷厄姆而向費雪轉變，是因為我們管理資產的數額。如果資產較小，我們會買更有安全邊際、更便宜的股票。

畢業以後，我逐頁瀏覽穆迪手冊頁，到了1433頁，我明白了，好的都在後面。西部保險公司在1951年美股盈利29.09美元，一年前21.66美元，而股票價格在過去12個月在3和13間徘徊。價格為16 ，當我發現了她，市盈率不到1。幾年前，在2004年，有人告訴我，我應該看看韓國。偶然我從花旗集團（因為我有有書中介紹的股票股）得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司。快速瀏覽後，發現了約20家公司（如天漢花紙廠），瀏覽了他們的賬面價值、每股盈利和證券。沒有告訴你關於股票的其他任何東西，直到你看價格。一個下午發現了大約20這樣的股票，買了他們部分股權，但沒有足夠的瞭解他們都加載了他們。如果你買20只股票售價只是2倍的市盈率，你就會賺錢。這是本·格雷厄姆教我的，你們也可以這麼做。如果你管理著更大數量金錢，你所要做的是採用費雪/查理的模式，購買大企業。伯克希爾現在的目標是規模大、且非常強的公司。就像我1983年買的內布拉斯加家具店，可能獲利20倍之多。查理跟我說 ：「你永遠不會不同意我，因為你很聰明，我永遠是對的」 。

（ 3 ）你寫年度股東信中遵循什麼樣的流程？你如何決定你將怎樣寫呢？

巴菲特：我已經完成了2013的信，但我將在2月28日把它送上。我已經知道了我要說的話，我只需要填寫一些數字，然後把它寄出。

我把我的股東作看做合作夥伴。我在想，如果我只是股東，他們管理企業，然後寫信給股東，他們會給我寫什麼呢？我想知道什麼呢？這些就是我告訴股東的。在第一稿中，我寫給不知道多少金融知識的姐妹。「親愛的姐妹」 （我站在他們的立場給他們解釋他們想知道的東西）。我也喜歡寫基礎知識章節，雖然它不直接適用於伯克希爾。今年有2600字（總共11,500字）是關於投資的一些思考。我對所有思考投資的人講，也告訴他們應如何去做。我每年都選一個主題，然後在年報上書寫一個章節。可能有些人有興趣，有些沒有。但如果他們將大部分的錢投資給我，我喜歡和他們說說話，就好像他們和我在一個房間裡（BRK的經濟原則）。這樣人們就會知道我們是怎麼一回事。

1956年我花0.49美元的買了兩張紙，用來寫年報給我的合作夥伴，壓根兒就不用擔心合作協議。我用半頁紙的篇幅解釋的基本規則：這是我能做到的，這是我不能做，這是我打算如何去瞭解的，這是我的衡量標準。如果這看起來對你很好，那麼買；如果你不想購買，那就算了（但我們仍然可以做朋友）。這些基本規則寫在伯克希爾·哈撒韋公司報告的後面，給特定的投資者。這就是我們的基本規則，雖然我們管理的是企業，但我們的原則是合作夥伴關係。把股東當做合作夥伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。當觀念在重要的方面不同時，這種結合近似瘋狂（愚蠢或許更恰當）。年度股東報告現我已準備好。 BRK有著與眾不同的股東，他們中許多人將80％的淨資產投給了BRK 。我幾乎將我身家的100 ％投給了BRK 。但如果市場下跌了50 ％ ，我們可能改了它（笑） 。

（ 4 ）你為什麼要將高盛認股權證轉換成公司股份？

巴菲特： 2008年，我們對高盛和GE進行了投資，這我做夢也沒想到（想像一下， GE打電話給你，說他們需要你的資金資助）。 BRK購買了附有5年（ 2013年9月到期）認股權證的優先股。認股權證可以購買價值50億高盛、300億通用電氣的普通股。如果我們行權，我們將不得不投入額外80億。但這兩家公司不想發出這些新股。今年早些時候，我們達成共識，他們不發行所有該等股份，我們也不需要耗資80億。讓我們算一算，可能大家都想我們算算。我們不需要支出現金，他們也並不需要發行該等股份。 BRK獲得了高盛價值接近20億的股票，而沒有支出一分錢的現金（原句BRK ended up with Goldman Sachs shares valued close to $2 billionwithout any outlay of BRK'scash. 沒有背景知識，不知如何翻譯好，就翻譯成了這樣）。 而GE我們只花了2億美金。 BRK現在只剩下一個美國銀行發行的權證了。我們有權在2021年8月前以每股7.14購買7億股（共計5億美金）美股銀行股票。我們會持有權證，除非股息變高，或者權證到期。高盛和GE的交易非常有趣，當然誰又能猜到5年前會發生的事情呢。因為雷曼，貨幣市場幾近坍塌。而貨幣市場基金持有大量雷曼權證。一夜之間，雷曼倒閉，30多萬原以為貨幣市場十分安全的投資者損失慘重。這造成主要的貨幣市場基金破產、貶值。貨幣市場頓時鴉雀無聲。在雷曼倒閉後的起初三天，3.5萬億美元的貨幣市場基金和1750億基金資產資金流出。所有貨幣市場基金都持有商業票據。像GE這樣的公司也很多的商業票據。此後，美國工業運轉名義上進入停止狀態。布什說，「如果貨幣政策不放鬆，這些混蛋都會倒閉」 。 我相信這是有史以來最偉大的經濟陳述。這就是為什麼他支持保爾森和伯南克。企業都對商業票據市場十分依賴。 2008年9月，我們來到了地獄。如果保爾森和伯南克沒有干預，兩日內所有的一切都將完蛋。 BRK一直保持著200億或更多的現金。這聽起來很瘋狂，需要這麼多現金幹嘛？但在未來100年裡，若有一天當世界再次停止運轉時，我們已經做好準備。總會有一些事件會發生，也許就是是明天。這個個時候，你就需要現金。這個時候的現金就像是氧氣！當你不需要它時，你不會注意到它。當你迫切需要它時，它將是你唯一需要的東西。我們的流動性管理或許以你想像不到的方式進行著。我們不像銀行那樣操作。當局沒有以美國國債的形式保擔保幣市場基金。他們的權力來自國會。2008年9月，保爾森設立外匯平準基金，為貨幣市場基金擔保。這一措施終止了貨幣市場基金的運行。一切都結束了。在有生之年，這樣的事情可能多次發生。當類似的事情再次發生時，注意兩點：1不要讓它毀了你；2如果你有錢或膽量，你將有機會以意想不到價格買到寶貝。恐懼迅速蔓延，它是會傳染的。這與智商無關。信心只能逐漸恢復（一次只能回來一點），不是立馬。有時候，恐懼能使投資世界癱瘓。這時候你不要欠錢，如果你有錢，你應該在這個時候買入。「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼」 。

（ 5 ）你對市場的理解是如何提升你的政治主張的？對你的政治觀點？

巴菲特：我不會說對市場的理解了。我的政治觀點的形成是這樣一個過程：試想一下，你出生之前的24小時，一個精靈來了，對在媽媽肚子裡面的你說： 「你看起來像一個非常負責任的、有智慧的、有潛力的人。在你出生前的24小時內，我將分配給你一個巨大的任務（原文字面意思是安排一個艱巨的責任給你）：在進入你即將降生的社會前，確立你的政治體系、經濟體系和社會體系。你可以設置規則，包括任何政治制度、民主、議會等，無論你怎麼想；可以設置經濟結構、共產主義和資本主義。在你腦海中設定的任何東西，我向你保證，你、你的孩子和孫子來到這個世界時都將存在。」有什麼隱患嗎？有一個隱患是：你出生時必須經過一個盛有70億張簽的巨大容器，來到這個世界的人每人一張（世界人口總數70億）。伸出你的手抽籤吧，這是你可能得到的。在出生的時候，你可以聰明或不聰明，健康或殘疾，黑人或白人，可以在美國出生也可在孟加拉國出生，等等。但你不知道你會得到哪張簽。你都不知道你會得到哪張簽，你又怎麼樣設計這個世界呢？你希望男人圍著女性打轉嗎？你有女孩的概率是50%。如果你思考政治世界，你將希望建立一個勞有所得的體系。你期望產出越多越好，因為這樣你將擁有更多能與身邊的人分享的財富。美國就是這樣一個偉大的體系，它人均GDP 達50000美元，是我剛出生那時候的6倍。由於你不知道你將抽中哪張簽，這樣你就會期望建立這樣一個體系：體系的每一份產出，任何人都不會被棄之腦後。你想激勵表現最佳者，並不想平均分配。但記得讓那些得到差門票的人仍然有一個體面的生活。你也不想那些在人們心中的的恐懼：擔心老來缺錢，恐懼醫療開支。我把這稱為「卵巢彩票」。但我的姐姐們並沒有得到同樣的票。世界對他們的期望是他們會嫁得好，或者如果他們工作，當一個護士、教師等。如果你正在設計這個世界且知道男性或女性各佔50%，相信你也不希望女性在這個世界中是這樣，你也有你可能是女性啊！建立這樣的一個世界，這應該是你的哲學。我看福布斯400富豪榜，看看他們的財富，看著它在過去的30年是如何增長的。底層的美國人也在不斷提高，這是偉大的。但我們不希望看到不平等。只有政府才能糾正這種錯誤。當你不知道你是誰的時候，用一種正確的方式來看待這個世界。如果你不願意參與這種100%隨機的賭博，你就是幸運的！70億人中的前1％ 的人！每個人都扮演不同的角色。你不能說你做的一切都是為你自己。我們每個人都有老師，也有站在我們面前、將我們指引到這的人。我們不能讓人們過於落後！大家肯定拿著好籤（這應該也是老巴獨有的幽默）！

（ 6 ）您是為數不多的、在職場上讓女性掌權的男性CEO。你能談談您的理由嗎？還有，我們如何讓我們的智慧在工作中得到發揮？ （來至一位女性的發言）

巴菲特：我們1776年在寫獨立宣言上寫「人人生而平等」等等。在1789年，我們頒佈憲法 再三仔細的考慮......黑人是3/ 5的人。不過他們耍滑頭了。他們採用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內，他們出賣了自己，他們只說 「HE」（雖然he是男性的意思，但這裡應該有隱喻，he是they的一半，意味著他們所說的沒完全執行） 。很快，所有的人生而平等變成了所有男性平等。歷史前進到葛底斯堡演說，林肯反覆強調所有的人生而平等。但還是漏掉了一些內容，婦女依然不能投票，甚至在一些州無法繼承財產。最後，在1920年，進入這個新的危險統治方式131年後， 「哦，是啊，女人應該有公平的投票權。」在此之後， O'Connor（？）之前，許多法官被任命。作為一個孩子，每個人都有與我相同的期望，但我的姐姐是一個聰明的人，被授予了不同的東西。這就是是這個國家，想想我們離使用我們自己一半的天賦還有多遠吧。現在我們開始使用另一半的潛力（意思是女性的能力逐步得到展現的舞台）。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO，會計師或律師，，5尺10以下的人必須成為護士等，這是多麼瘋狂。我們將不能釋放已有的潛力。對女性而言，事情是一樣的。沒有人意識到它，我的爸爸、我的老師，他們都沒有。女性顯然是一樣的聰明和吃苦耐勞（工作一樣努力）。在籌辦我們的年會時，沒有人比嘉莉（Carrie）做得更好。我認為，作為一個CEO，因為性別而錯過最有才華的人，這是多麼愚蠢（its nut是美國人用的俚語，是瘋狂和愚蠢的意思）。但是，我們現走在正確的大道上。我們正在朝著我們設定的理想前進。這一理想傑佛遜很早之前就設定了，但直到很久以後才開始實踐。

（ 7 ）收購一家公司時，你如何評價管理層？

WB：我遞給B夫人（內布拉斯加家具店的所有者）一張大額支票，所有人（被收購企業的經理人）都可以不工作了。他們得到錢、我收購獲准後，他們會像以前那樣工作嗎？錢放他們口袋後，他們工作時會像之前那樣努力嗎？

我們3/4的管理人員都相當的富有。這些人並不需要去工作，但是他們都沉溺於他們的工作中。如果我給他40億美元，下個月時結果一樣嗎？明年呢？我沒擬定合同；我得評判管理層是否會繼續以相同的方式工作。多少情況下，我能評估正確，甚至更好。他們並不需要我，反而我需要他們。

為什麼我來上班？我可以做任何我想做的事情。但每天早晨還沒出門，我就迫不及待地想投入到工作中。我喜歡週六工作，喜歡與學生門交流。我為什麼這樣做呢？我得完成自己的作品啊（原文字面意思是去畫我自己畫）。伯克希爾·哈撒韋公司就是是我作品。人們喜歡創造一些東西。我設想我就是米開朗基羅，正在西斯廷教堂作畫。但這在其他人看來可能一團糟。第二件事情，我想得到掌聲。我喜歡人們欣賞我的畫時給我鼓掌。如果有人有他們自己的畫，我憑什麼指點他們怎麼畫呢（巴菲特特別謙虛的方式說，他不會給別人任何建議）？（就像管理）我很欣賞他們做法。我知道這場比賽，所以當我讚美他們時，他們知道他們得到了來自他們喜歡的評論家的肯定。我有他們的股票證書，但它仍然是他們自己的業務。當管理層真正關心業務時，這是一個很好的文化。

（ 8 ）現在信息無處不在。如果你出生在秘魯，你能以同樣的方式獲得如此蓬勃發展嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發生變化。人們可以在各社會經濟階層移動。美國並沒有比其他國家更加努力的工作，但國內生產總值增長超過其他，因為我們給予平等機會。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創造機會。

（ 9 ）對於想進入投資界的人，關於職業道路，你會給他們的什麼建議？

巴菲特：瞭解關於投資的一切知識。太多東西要學。學習什麼行得通，什麼行不通；哪裡值逗留，哪裡不值得駐留。我第一次踏入投資界是在我在11歲（ 1942年）的時候，我以38.25美元買了3股城市服務優先股。同時，我大姐多麗絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。每次去學校的時候，多麗絲總抱怨股票的價格。所以，我在42美元把它賣了。兩年後，成交價為200美元。

我會對我管理的資產進行審計，這樣我做的很好的時候會吸引了更多的人。我喜歡經營公司勝於投資。經營生意的快樂遠勝於調動資金。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理著65億元的資產。如果他們運行自己的對沖基金，他們每個都賺比現在更多的錢。但他們喜歡任職於伯克希爾。他們已有足夠的錢。他們有我稱讚的品德。

（ 10 ）女性問題徵求意見。

巴菲特：我建議你閱讀凱瑟琳·格雷厄姆撰寫《個人歷史》。總統來看望她。她克服了她的母親和丈夫覺得她一無是處的障礙。現在許多女性都擔任CEO。蘇珊·雅克，波仙珠寶店的首席執行官，目前正離職準備、領導世界寶石協會。


（ 11 ）你是用的術語「護城河」比喻競爭優勢的第一人。晨星建立在此基礎之上。你對晨星公司的護城河上的工作如何評價？

巴菲特：我認為他們正在做一項偉大的工作。這個詞我40多年前想出來了。因為在資本主義離不開這些經濟城堡。如蘋果，微軟等。有一些有較小的城堡。如果你的資本有一座城堡，有人想捕捉到它，這時你需要兩件事情：1在城堡周圍建護城河；2一個試圖擴大城堡周圍護城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護城河的？這得益於在人們心目中根深蒂固的認識，可口可樂就是幸福。護城河就是它在人們的心中的地位。鐵路護城河在於進入壁壘。 Geico公司的護城河是價格低廉。我們每天都在努力擴大護城河。喜詩糖果建立在消費者心中的護城河是：這是情人節比Russell Stover更好的禮物。過去的41間，在12月26日，喜詩糖果每年都上調價格。 BRK在1972年花2500萬美元買下了喜詩糖果。今天，它每年賺取8000萬美元。10年前，理查德·布蘭森的維珍可樂倒閉了。士力架成為巧克力棒的代名詞已經40年了。

（ 12 ）你如何平衡工作與家庭生活？對年輕，你有什麼專業性建議嗎？

巴菲特：你要做的最重要的決定是你要和誰結婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且你必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結婚。與比你更好的人結婚；與比自己強的人同行。

（ 13 ）你是不是有每年擊敗道指10%的目標？

WB ：以前，我試圖擊敗道指（現在標普）。目標是擊敗道指10個點。如果道瓊斯指數下跌了20％，我們下降了10 ％ ，這樣就很好。對於具體的業務或證券，我們沒有標準（一些數字）。在我們認為時機最好的時候，如果這時既在我們的能力圈內，又不讓我們資源緊張，我們會全力以赴、竭盡所能。這難道不是我們能做的最聰明的事情嗎？希望答案是肯定的。我們一般認為一個公司的價值是現金流的永續折現值。

回到投資，2600年前的表達是「一鳥在手勝於二鳥在林」 。但你需要質疑它，首先如何確保在森林裡有兩隻鳥？離多遠是？利率是多少？（笑聲）

投資中，你現在付出的錢是為了以後能獲得更多的錢。伯克希爾一直是讓叢林中更多的鳥。

如果你正在管理的只是100萬美元，那麼你應在沒有風險或槓桿的情況下擊敗標準普爾500指數10個百分點。

（ 14）什麼是你曾經參與的最艱難的談判？你是如何制定你的戰略的？

WB ：我僅僅從我爸那學的談判方法。不同人有不同的談判風格。我不希望參與到那種只能在某點上達成一致的那種談判（it 「has to end」 at some point）。不希望與他們在一個點上爭吵（Don't want them to have me by the throat while I have them by the throat）。這種情況下要麼我們放棄，要麼扼殺對方。我的風格與大多數人不同，我只是說我做什麼。如果在你的整個生活你都這樣做，然後一直堅持。我也能一走了之。我說我會付$ X，通常這是最好的交易。我不想虛報低價，然後你反擊，然後多少多少錢。你花時間和金錢這樣做吧。我只是說我會付多少，而且一旦有了聲譽，這招很好用。你不願意因為你買不起而進行談判，然後一走了之。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，簡直是破壞性的錯誤。在這個世界上最強大的力量是無條件的愛。

（ 15 ）至今為止，你最大的投資錯誤是什麼？你如何從中吸取教訓？

巴菲特：從其他人的錯誤中而不是自己親身經歷的事情中吸取教訓是一種更好的方式。仔細看看各類企業倒閉的案例。我不相信自己從中吸取教訓後，還會犯錯誤。我最大的錯誤是購買伯克希爾·哈撒韋公司，並試圖使它更好。我們將我們所有的錢投放在了一個糟糕的業務上，而且一拖20年。即使獲得了國家賠償。BRK成為了我們想要成長的基礎，這是一個錯誤。如果不犯錯誤，都沒資格玩投資這個遊戲。在BRK所購買的股票中，我們花4億美元（現在可能價值50-60億）買了德克斯特鞋業。後來德克斯特鞋業在與外國公司競爭中破產。我們在KKR公司曾投資運作的Energy Future Holding bonds上損失高達80億。KKR損失了20億。

（ 16 ）當你在管理他人的資金、做出的決策失誤時，你如何平衡的責任/負擔？

巴菲特：我告訴他們，我也會犯錯誤，但我們的目標是要做到這個、這個還有這個。我可能會為了做到這一點發生失誤，但我仍然很可能實現這一目標。我努力嘗試以不隨著時間的推移而造成明顯的資金損傷的方式進行運作。通過這種方式，我可能不會賺最多的錢，但我會將永久損失的風險降到最低。如果某項決策有千分之一可能性會對本金造成永久性損失，這樣的決策我是不會做的。


英文全文請參見：http://xueqiu.com/1124024129/26617597

後話：翻譯此文本人大概耗時12h，翻譯過程中對部分內容進行了意譯，但全文儘可能的保留巴老的原話，竭盡全力的展現巴老的智慧與魅力。此前讀過很多關於巴老的書籍與文章，不過可能是由於未能深刻閱讀，加上中文內容更多的類似於故事，翻閱之初可能熱血沸騰、躍躍欲試，可實踐之後才發現都是瞎說，完全沒可實踐性。無他，實乃人性使然！巴老的精髓豈能輕易領會！他內功之深厚遠超你我想像！（關於巴老英文的資料，本人也收藏較多，可每每看了一星半點兒，就找藉口、理由，擱置一邊，不願繼續下去，現想起來後悔莫及，慚愧，）
翻譯此文，無比震撼於巴老的深厚功力，我等從巴老身上能學到萬分之一已夠受用一生！受能力和時間的限制，相信問題不少，還請各位球友斧正！

【小敗局】大學生創業記：在和投資人的鬥爭中失敗

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1216/57152.html

《創業家》&i黑馬認為創業是天賦人權，但從不鼓勵大學生一畢業就去創業，理由有很多，最重要的一條是，眼高手低的大學生，創業的失敗率實在是太高了。今年又是最難就業年，很多大學生可能想著，既然工作不好找，幹脆自己創業做老板。沒那麽容易。下面I黑馬網要說一個眼高手低的大學生(姑且叫他小K吧)創業失敗的案例――這很典型，足以讓眾多野心勃勃想創業的大學生作為鏡鑒：我是南方人，個子並不高。在學校時，每次廣播體操都會站在第一排，從小到大，學習成績不算太好，也不算太壞。讀的是家鄉一所二流大學。由於家里比較窮，從大學開始，我就比其他同學更渴望成功：幫商家跑跑業務，倒賣生活用品……通過自己的勤奮，積累起了第一筆資金。這個過程中，我認識了後來的創業投資人。他是上海一家公司的老板，做著家居建材方面的生意，據說身家數億，年齡40來歲，人們都稱他為何總。有一次，何總帶隊到我們學校招聘，找不到路，剛好碰到我，我不但幫他指了路，還給了他一張名片，沒想到因為這個，他居然記住了我。之後，他又來過幾次學校，我比較能喝酒，跟他慢慢建立了不錯的關系。我(讀大學的時候打工但)絕對沒有想過畢業後要創業，只是想賺點零花錢補貼家用。畢業後，我去了某家電商公司做銷售，做了一年多，覺得沒太大意思，開始想自己做，但沒有明確的方向。這時，何總給我打來電話，說他想想成立一個新公司做電商，問我有沒有什麽好的建議，他覺得我比較懂互聯網。老實說，那個時候我真的以為自己懂互聯網。因為我每天都會在網上看大量科技博客的文章，等到真做的時候完全是處於半懂不懂的狀態。我給何總寫了一個計劃書，大概30多頁，反複修改了幾遍，才發給了他。當時我沒太在意，沒想到過了十幾天，何總打來電話，讓我去上海一趟，說有一個非常好的項目想跟我合作，還說已經讓秘書幫我訂好了機票。當時我挺猶豫的，畢竟我的銷售工作比較穩定，沒打算辭職，(但也想去上海看看)。去了上海後，我改變了主意。之前，我沒有去過上海、北京、廣州這樣的大城市，內心里還是渴望在這樣的大城市打拼。見到何總之後，了解到了一些情況：何總有個親戚，在浙江一帶有一片服裝廠，但是銷量並不太好，積壓了一大批貨物，找到何總，問何總有沒有接盤的想法。何總一看網上的韓都衣舍賣得非常的火，覺得電商大有可為。實際上他自己根本不懂電商。他到現在甚至連郵件也不會發，也不使用QQ，談生意基本在酒桌之上。他希望他來投資，找一個懂互聯網的年輕人來做，他認為我是他見過的年輕人中最懂互聯網的。何總開出了比較優厚的條件：我到上海，他提供住房，同時每月給我1.5萬元的固定月薪，另外再加新成立的公司百分之十的股份，以後每年我有資格以約定的價格買入百分之五的股份。他個人還願意拿出一定的股份，預留給未來的團隊。我沒怎麽考慮就答應了。當時，我沒有考慮公司控制權、股權這些問題，只是覺得條件優厚，自己又年輕，輸得起。我跟何總約法三章，公司由我自己決策，他不能橫加幹涉。何總答應會投入200萬元用於公司運營。當我拿到公司營業執照的時候，內心開始幻想自己有一天能站在資本市場敲鐘。我們開始一個個問題地解決：首先是選擇辦公地點的問題。我跟何總還處於蜜月期，當我主張把辦公室放在市區的時候，他連價格也沒問，直接同意了。何總在上海人脈廣，很快就找到了一個既便宜又不錯的寫字樓。我是農村的孩子，節約是第一原則，於是買了一些二手電腦和辦公桌就開始辦公了。那段時間，公司其實就我一個人，沒錢的時候就跟何總要，從來沒有想過記錄下那段時間到底花費了多少錢。接著是招人問題。我對自己的能力非常自信，認為可以找一些新人，然後手把手把這些新人帶出來，另外潛意思里我也不希望招聘有經驗的人。最後，我總計招聘了四個和我一樣沒有經驗的年輕人：行政1個，運營2個，技術1個，基本都是大學畢業生。我還是覺得不放心，又找來自己的大學同學，這樣公司一共有個6人。何總也按照約定，給我們打來了一個月的工資和基本運營費用20萬元，並一再跟我保證，很快會把剩下的200萬元全部打過來。我們幾個年輕人興奮十足，準備大幹一場。當時我們的確毫無經驗，以為只要搭建一個網站，做好SEO，有流量，做好所謂的用戶體驗，生意自然就會來了。接下來我們需要解決幾個問題：首先賣什麽產品的問題。何總已經有一批服裝在手上，他跟我說這批貨物將是我們的第一批產品。我們其實沒有太多選擇，只能直接進入服裝電商。這完全違背了市場營銷從用戶需求出發的基本原理。接下來是怎麽賣的問題。我的大學同學說，可以先在淘寶上開一個店，但我覺得有何總做後盾，單純只是一個淘寶店沒有什麽意義，一定要做自己的商城。我決定去浙江的服務廠去看看貨源。那時，我帶著我同學去考察服裝廠，第一次有了自己是老板的感覺。其實那次考察，完全走馬觀花，我只是簡單地看了看服裝質量，又聽那個老板鼓吹了一下，腦袋一熱，回來就跟何總誇下海口：1年要做到200萬元銷售額，把投資賺回來，何總聽了也很高興。我把賬上的錢全部投入到網站開發中。因為我不懂，網站開發完全依靠技術。技術其實也不知道產品到底怎麽做，唯一的辦法就是抄別人的。我們到處去找別的電商商城模板，然後按最小的成本拷貝了一個模板，網站總算能用了。那時，距離拿到公司營業執照差不多已經過了一個月。(在網站開發)那段時間，事先招聘的幾個員工每天除了看看報紙，喝喝茶就沒多少事。網站最終上線了，我覺得還勉強過得去。這時，我跟何總產生了分歧。何總認為網站首頁應該是黑色(作為主基色)，這樣才顯得大氣;而我認為應該是粉色，更符合年輕人的品味。在這個問題上，我毫不妥協，絲毫不給何總留面子：我覺得他雖然年齡比我大，但我更懂互聯網。最後何總妥協了，同意按照我的方案來做，但走之前跟我說，一定要想辦法賣出產品賺錢。第一次沖突之後，我有很多天沒跟何總交流。網站上線後，我又忙著做推廣宣傳。我把產品圖片傳到網站上，接下來我每天主要的工作就是寫軟文，讓他們去各個論壇發，到各大QQ群去宣傳。我也問過百度關鍵字競價等推廣方式，但(那些費用)絕不是我們這種小公司所能承受的。(做了大量宣傳推廣後)，我希望能賣一些衣服出去，但我失敗了：網站上線後，除了我認識的朋友之外，幾乎沒有任何訪問。慢慢地，我內心開始慌了：衣服一件也沒賣出去，何總遲遲沒有將之前承諾的款項打到公司來，公司的6個人卻還需要發工資。我決定發揮自己線下銷售的能力。除了留一個人呆在公司負責日常事務外，我帶著其他人全部出去推銷衣服：把衣服放在各個服裝小店免費代銷;跟淘寶店主聯系，讓他們代銷。我做過銷售，也比較擅長渠道合作，很快打開了一點局面，衣服慢慢有了一些銷量，有了很少的收入。但就在公司業務開始有些起色的時候，我和何總有了第二次沖突。他認為我這種做法違背了他當初的想法。他認為公司必須做電商，否則就不再投資。我在這個公司實際毫無話語權，不得不妥協。這次爭吵之後，他派了一個財務過來，規定超過5000元的支出都要財務簽字，然後再次告訴我必須要完成銷售任務。我重新將重心放到電商網站上，每天和我同學商量著如何做。大家像熱鍋上的螞蟻，面對著倉庫里堆積的衣服，毫無辦法。在蹉跎、迷茫、無助中，我們又度過了兩個月。這是我人生中最有挫敗感一段時間之一。我想找電商行業里的人交流一下，做不到，因為我根本沒有電商圈的資源。我也想過入駐天貓和京東商城，但當我找過去的時候，對方要求是正品且有品牌，而我們售賣的衣服連個正規的品牌都沒有。其實我根本不懂電商運營，曾建議何總招聘一個熟悉天貓的運營總監來協助我，最終落空。半年後，我們幾乎毫無建樹，公司不得不關門大吉，我也跟何總解約，離開了上海這個傷心之地。之後的半個月，我每天都在思考我到底輸在哪些地方：1 性格自大，不會虛心系統地學習。由於自己讀大學時曾經是所謂的校園牛人，所以對自己的能力極度自信，在沒有了解產業環境的情況下，貿然以為自己懂電商行業。其實，在大學時代，我只是看一些華麗的東西，沒有系統地紮在某個領域深入研究，眼高手低，結果只有黯然收場。2 缺乏電商經驗，毫無規劃。我一開始應該先了解電商行業，尤其是要學習小電商創業者的經驗。但我托大了，一開始就做了一個所謂的商城，其實我應該先從淘寶店做起。這(好大喜功)不僅耗費掉了大量資金，最重要的是使投資人逐漸失去了對我的信任和信心。剛開始其實最重要的是想辦法讓投資人信任自己。另外，我應該先把業務做起來了再招聘，而不是業務還沒開張人就招來5-6個人。3 不擅長與投資人溝通。我後來看電視劇《袁崇煥》，明白了自己跟何總之間的問題在哪了：盲目托大，跟老板許下了一個不切實際的目標。傳統行業的老板和真正的VC不一樣，他們更希望快速看到成果。4 忽視了生存第一。創業一開始應該什麽賺錢做什麽，活下來最重要。不懂的時候，我應該找一個做得好的公司，模仿再創新，而不是開始就想著定位、創新這些大道理。5 找了不靠譜的合夥人和團隊。在自己什麽都不懂的情況下，和一個自己不了解的投資人一起創業，另外我找來的搭檔其實什麽也不懂，這很致命。小K後來重新開始找了一份工作，I黑馬網記者問他，後悔當初創業的選擇嗎?小K說，以後有機會還會選擇創業，但大學畢業生先工作確實比一畢業就獨立做一個項目要靠譜很多。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：王靜靜 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜

【師兄幫幫我】找不到方向的大學生如何創業?

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1220/57284.html

以下是一位大學生苦於創業方向、一位餐飲行業員工面對創業前期準備的難題以及一位4S店銷售經理面臨前期市場調研的難題，「黑馬師兄」微窩科技創始人錢科銘、云海肴創始人張晗、尚格會展創始人張珺給出了解答。

【大學生 肖遙】 問：

很想創業，但是找不到方向，不知道大學期間自己可以做什麼，應該做哪些準備?黑馬哥求教多謝!

【黑馬師兄】微窩科技 創始人 錢科銘 答：

大學生，在沒有工作經驗、沒有社會經驗的情況下，如果連最初的方向都沒有，真的不建議創業。不如先做好自己的本職：學習，在不斷地進步與成熟過程中尋找方向。

(做好本職事情，練好基本功，再找準感興趣的點進行深化，i黑馬看好你喲!)

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【餐飲行業員工 祥子】 問：

想和朋友合夥開個水吧，前期合夥需要注意哪些?應該如何合夥?

【黑馬師兄】云南云海肴 創始人 張晗 答：

水吧最核心的要素就是選址，誰能持續搞定這個就和誰合夥吧。

水吧：選址第一，產品第二。選址帶來流量。

(i黑馬提醒，好的地理位置是市場消費的保證，像張晗師兄說的，通過流量帶來產品銷售的提升。水吧選址的主力區域有城市中各大商圈、大中型社區、大學校園等，同時注意物業條件和交通條件。)

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【4S店銷售經理 陳浩】 問：

想自己代理奔馳品牌的二級經銷，前期市場調查應該多注意哪些問題?除此之外還應做好哪些準備? 請各位師兄賜教!

【黑馬師兄】尚格會展創始人 張珺 答：

這個問題沒那麼簡單回答，得看是哪個區域哪個省。

(這位同學，記得下次提問儘量詳細點，這樣師兄才好針對你的問題作出更準確的回答呢~)

對話股神：巴菲特答全美8所大學MBA學生16問全文（上）

來源: http://wallstreetcn.com/node/69569

今年11月15日，傳奇投資者巴菲特與來自馬里蘭大學等8所美國大學的20名學生交流。交流期間，這些在學習MBA課程的學生向巴菲特提了16個問題。 馬里蘭大學商學院金融系教授David Kass整理了巴菲特對這些問題的回答，華爾街見聞此前歸納了其中部分內容，以下我們與大家分享巴菲特這次問答的全文。 註：為便於閱讀理解，個別巴菲特提及內容增加公司全名及人名全稱。 問1、您領導的伯克希爾-哈撒韋公司（伯克希爾）在發展壯大時是否降低了最低預期回報率？ 巴菲特：伯克希爾根本沒有什麽最低預期回報率。資本增加了，要得到出色的回報業績就更難了。 伯克希爾的資產凈值是2100億美元。如果我管理100萬美元，回報肯定比管伯克希爾這2100億美元高。 規模是業績的敵人。可我還是寧可管2100億美元，也不願管100萬美元。 問2、您過去說自己的投資表現有85%要歸功於格雷厄姆（Benjamin Graham），另外15%要感謝費雪（Philip Fisher），這個比例現在變了沒有？ 巴菲特：我根據格雷厄姆的指導開發自己的投資策略，我去了他的母校哥倫比亞大學向他學習。堅持格雷厄姆的方法，用上一段時間，你不可能虧損。從性質上看，這種方法很適合量化，你完全有理由表現得好。另一方面說，如果你的公司越來越大，公司資金越來越多，它就越來越沒有用武之地。低價買那些平庸的公司不如以公道的價格買到那些優秀的企業。 所謂“煙蒂方法”類似於在地上找到一根剩下煙蒂的小煙頭，看上去不體面，但你還可以撿起來，點上它，免費吸上幾口。一直這麽做就能分文不花吸很多煙頭。我就是這麽做的。過去我大批尋找很便宜的股票。經過費雪和格雷厄姆的熏陶，我開始尋找更好的公司，以前我是既找便宜的也找比較好的，現在我們不再只圖便宜，要找更好的公司。 鐵路是門大生意，今後十年、百年都會不錯。目前，伯靈頓北聖太菲鐵路公司（Burlington Northern）稅前盈利達到60億美元。幾年前我們收購時，該公司的稅前盈利才30億美元。現在我們向費雪走得更近，有些偏離格雷厄姆，這是因為我們操作的資金規模更大了。資金較少的時候，我們會尋求獲利更高、價格更平的股票。 從學校畢業後，我逐頁通讀了信用評級公司穆迪（Moody）的年報，讀到第1433頁，發現報告寫到後面還有些好東西。據報告所述，1951年，國家西方人壽保險公司（NWLI）每股收益29.09美元，一年前是每股21.66美元。此前12個月，這只個股的交易價在3到13美元。我看那份報告的時候，NWLI的交易價是每股16美元，市盈率不足1倍。 幾年前，也就在2004年，有人告訴我應該留意韓國。我得到一本花旗的冊子，上面每頁介紹了一只韓國個股，韓國所有的公開上市公司都列入其中。把這本冊子從頭讀到尾，從它提供的面值、每股收益和證券。我可以找出大韓面粉加工有限公司（Daehan Flour Mills）等大概20家公司。除非你留心價格，股票不會告訴你任何事。一個下午就找到大約20家公司，可以買其中一些公司的股票，因為對這些企業了解得不夠，所以不能投入太多。按售價計算，如果在市盈率2倍的時候買入這20只個股，你就會有斬獲。這就是格雷厄姆的方式，你可以這樣獲利。 如果資本更多，就必須采取費雪和格雷厄姆組合的方式，收購大企業。伯克希爾現在要尋找實力很強的大企業，比如1983年收購的內布拉斯加家具賣場（Nebraska Furniture Mart），到今天收益可能達到20倍。查理（·芒格）對我說：“你永遠不會對我不滿，因為你夠聰明，而我一直都沒看錯。” 問3、關於一年一度致信股東，您會按什麽過程來寫這封信？您會怎麽確定信中寫些什麽？ 巴菲特：2013年的股東信我已經寫完了，但我會等到明年2月28日發出來。我已經知道自己要說什麽，只是必須填上一些數字再發信而已。 我盡量把股東想象成自己的合夥人，假定他們擔任我這個職位，而我是股東，我會希望得到哪些信息，我就會盡量把這類信息傳達給他們。股東信的第一稿我會發給自家姐妹，她們不大了解金融。“親愛的姐妹們”，我就這樣開頭，設身處地地站在她們的角度，跟她們解說一些她們會想知道的事。我也喜歡寫上一節大眾化的經驗之談，這種教導內容不能直接適用於伯克希爾。 今年1.15萬字的股東信里，有2600字都是有關投資的觀點。我這是在和所有對投資有想法的人聊天，他們還在考慮應該怎樣投資。每年我都會選一個主題，然後用一章的篇幅圍繞這個主題來寫。有人會感興趣，有人不會。如果他們要把自己大部分的資金交給我打理，我會和他們暢談伯克希爾遵循的經濟原理，就像和我共處一室那樣知無不言言無不盡，所以他們會完全了解我們的事業。 1956年，我花0.49美元買了本記總帳的賬簿，其中有兩張紙的位置留出來填寫合夥人文件內容，可我並不擔心合夥協議。我只用了約莫半頁紙解釋基本的規矩：我能做什麽、不能做什麽、我打算怎麽做、怎麽衡量個人成功。如果看起來對你有好處，你就出資，如果不想投資，那就別勉強，我們還是朋友。這些基本規則現在就附在伯克希爾為投資者量身定做的報告後面。按我們的基本規則，雖然是企業化管理，但我們還是合夥人的態度。我們將你視為合作夥伴。如同婚姻一樣，你也要有共同的感情基礎。如果對重要的問題有分歧還結婚，那是瘋子幹的事。寫給股東的報告現在準備好了。伯克希爾的股東可不是尋常人，他們大部分都將自己80%的凈資產投進來。我幾乎全部身家都在伯克希爾。但如果市場下跌50%，我們的資產可能都得重新算了。 問4：您把持有的高盛認股權證置換成相對較少量的高盛股份，為什麽要這麽做？ 巴菲特：2008年，我們幫助高盛和通用電氣籌措資金，這是我從來沒想過會發生的事，想象下你接到電話，說需要你提供融資方面的幫助，通用電氣打來的哦。伯克希爾因此得到了優先股的認股權證，有效期是5年，今年9月到期。這些權證可以購買50億美元的高盛普通股和30億美元的通用電氣普通股。如果我們行權，就必須再投資80億美元。這兩家公司並不希望發行這些價值的新股。 今年初，我們斷定兩家公司不想這樣發新股，而且我們也不想花80億美元。我們就做了個了斷，希望皆大歡喜。這樣一來，我們不必出資，他們也無需發行那麽多股票。伯克希爾最終獲得價值接近20億美元的高盛股票，並沒有耗費分毫現金。至於通用電氣，我們只持有了2億美元股票。 伯克希爾只留下美國銀行這一家大公司的認股權證。因此，截至2021年8月，我們都有權以每股7.14美元購買美國銀行的7億股，價值合計50億美元。我們會持有這些權證，直到股息增多再行權，或者持有它們直至到期。 我們與高盛和通用電氣的兩筆交易耐人尋味，5年前誰又能想到。當時貨幣市場因為雷曼兄弟破產潰不成軍。貨幣市場的基金持有許多雷曼的票據。一夜之間，3000萬美國人認為安全的貨幣市場崩潰了，雷曼關門大吉，由此導致貨幣市場的一只大基金跌破面值賠本。貨幣市場一下子發生了悄無聲息的電子大擠兌。雷曼宣布破產3天後，貨幣市場基金的客戶共贖回3.5萬億美元，其他基金面臨資金流出1750億美元。所有的貨幣市場基金都持有商業票據。像通用電氣這樣的公司還持有很多這類證券。 雷曼破產發生後，美國的業界實質上集體陷入停滯。當時的總統小布什說：“如果不能放開貨幣政策，這些受害者就不可救藥了。”我相信，這是史上最偉大的經濟評論。這就是布什支持時任美國財長保爾森（Henry Paulson）和美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）的原因。企業就指望著商業票據市場。2008年9月，我們就面臨絕境。如果保爾森和伯南克當時還不幹預，再過2天，什麽都沒得救了。 伯克希爾一直備有至少200億美元現金。這聽起來有些瘋狂，其實我們從來也沒有這麽大的需求，但今後100年里，如果全球市場再次停擺，到那天我們能用得上這筆資金。會發生某種事件，可能就在明天。到那時你就需要現金了。在那種情況下，現金如同人們必需的氧氣。不需要的時候，你是不會註意它的。需要的時候，它就是你唯一需要的東西。我們經營伯克希爾的流動性水平很高，沒有哪家比我們更高。我們不想依靠銀行貸款經營。 美國財政部無權為貨幣市場基金擔保。財政部要得到國會授權。保爾森那年9月成立了一只外匯穩定基金，為貨幣市場的基金作保。這制止了貨幣市場資金外流，危機結束了。 你一生之中可能會發生幾次這樣的事。一旦發生，你得做兩件事，一是別讓危機毀了你，二是如果你有資金，也有勇氣，就有機會以令人匪夷所思的價格購買。恐慌的情緒蔓延得快，好像傳染病那樣。它和智商沒有任何關系。在某個時候，只有少數人才會恢複信心，大眾還不會。恐慌會有時讓投資界完全癱瘓。在那種時候，你不想負債，如果有資金，就會希望那時逢低吸納。所謂“人恐慌時我貪婪，人貪婪時我恐懼”。 問5：對市場的了解怎樣有助於您形成個人政治觀點？ 巴菲特：我不會說了解市場在這方面有什麽功勞。我的政治觀點是經歷這樣一個過程產生的：想象下，在你出生前24小時，有個精靈降臨，對還在子宮里的你說：“你看起來像個非常有責任心、有智慧又有潛力的人。24小時內出世吧，我會給你指派一項重大任務——你得決定自己降生在哪個政治、經濟和社會體系。你來制定規則，任何一種政治系統、民主程度、議會制度，如你所願。你可以設定經濟結構，共產主義或者資本主義都行，設置一切運轉，當你出生時，這個世界都為你和你的子孫後代而存在。條件是什麽？條件就一個——在出世以前必須在一個盛著70億只簽的簽筒里抽簽，一個人僅限一只，你把手伸進去抽到屬於自己的那一只，結果可能你生來就是個聰明人，也可能不聰明；可能健康出世，也可能先天殘障；可能是黑人，也可能是白人；可能在美國出生，也可能生在孟加拉，不一而足。你根本不知道自己會抽到哪只簽。既然不知道哪只簽屬於自己，你又怎麽設計這個世界？你想讓世上的男性指揮女性？可你也有50%的幾率是女兒身。要是能設置政治環境，你會想有一個人人得償所願的系統，而且希望產出越多越好，這樣系統與大家分享的財富就會更多。美國就有這樣一個了不起的系統，它帶來的人均GDP達到5萬美元，是我出生那年的6倍，也就是一代人的時間就增加了5倍。但由於不知道會抽得什麽簽，你會希望這個系統一旦有任何產出都要人人受惠，不要落下任何一個社會成員。你希望激勵那些表現最好的成員，不要變成大鍋飯，又想要那些運氣不佳沒抽到好簽的人還能過得像樣。你也希望大家別擔驚受怕，不要怕老來手頭緊，不要擔心醫療保健的費用負擔不起。” 我把這稱為“娘胎中獎”。我的姐妹們抽到的簽不一樣。她們就指望嫁得好，要是得工作的話就當個護士或者老師什麽的。如果你要設計的這個世界里投胎為男性和女性的幾率是五五開，你就不會希望那是個針對女性的世界，因為你也可能做女士。不如按這種方式設計你的世界，應該讓它符合你的理念。 我觀察福布斯400富豪榜，查看其中的數據，看過去30年里這些數字怎樣增加。生活在底層的美國人也在過得好起來，這消息真棒，可我們不希望貧富差距那麽大。只有政府能糾正這種現象。如果你不知道自己會成為怎樣的人，正視貧富差距的方法就取決於你站在什麽角度看待這個世界。如果你不願讓自己那只簽成為隨機抽100只簽的博彩結果，那你就是幸運兒，屬於70億人里最上層的那1%。 人人都有各自不同的生存之道。你不可能事事親力親為。所謂三人行必有我師，總有人會在我們前方，引導我們去往自己該去的地方。我們不可能讓他人落後太遠。你們在座的這些孩子絕對都抽到了好簽。 （一名女生）問6：您是少數支持女性職場拼搏的男性首席執行官之一，您能不能談談自己這麽想的理由，還有我們女性可以怎樣在職場發揮個人聰明才智？ 巴菲特：1776年，我們美國的《獨立宣言》里寫道“人人生而平等”。1789年，美國出了一部憲法， 再考慮下……黑人不是一個獨立個體，只相當於五分之三個獨立人。編寫憲法的時候耍了滑頭，因為也沒有非要使用指代性別的代詞不可。不過，在提及總統制的時候還是露了馬腳，用的是代表男性的“他”。很快，“人人生而平等”的說法就變成了“男人生而平等”。 後來到了林肯任總統時期，他發表葛底斯堡演講（Gettysburg address）時重申了“男人生而平等”，遺漏了當時美國一些州的現實，那些州的女性還無權投票，甚至不能繼承遺產。最後，到了1920年，這種冒險的新治國方式存在了131年之後，大家恍然發覺“哦對了，女性應該有公平的投票權嘛”，才有所改觀。 此後，在奧康納（Sandra Day O'Connor）成為美國首位女性最高法院法官以前，已經有多位女性被任命為法官。孩提時代，大家對我這個男孩子都有不少期待，而和我一樣聰明的姐妹就被委以不同的任務。這個國家就是這樣，想想我們只動用自己一半的才智會有多大差距。 現在，我們開始釋放另一半潛能。如果我們只允許身高超過5英尺10英寸的人做首席執行官、會計師和律師，身高不夠的人只能幹護士等工種，這麽規定肯定是瘋了，我們的潛力不可能完全發揮。對女性來說同樣如此。沒有誰認識到這點，過去我父親沒有，我的師長也沒有。女性顯然和男性一樣有智慧，一樣工作賣力。要論舉辦伯克希爾的年會，誰也沒有我的助理卡瑞（Carrie Kizer）幹得好。 我覺得，要是根據性別決定首席執行官的職位，錯過最有才華的人選，那真是瘋子所為。可我們正在往這個方向發展。我們在向自己設定的理想進軍，可這些國父傑弗遜描繪的理想藍圖只有過了很久之後才會付諸現實。

對話股神：巴菲特答全美8所大學MBA學生16問全文（下）

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接續對話股神：巴菲特答全美8所大學MBA學生16問全文（上） 問7：收購一家公司的時候，您怎麽評估收購對象的管理層？ 巴菲特：我收購內布拉斯加家具賣場，給了他們一大筆錢，按說那些被收購公司的經理們誰都不必再工作，可以退休了。可等到他們收到那筆錢，我又得到了他們公司的股票，他們的表現還會一如既往嗎？他們把錢揣進自己兜里之後，還會一直那麽賣力幹活嗎？我們四分之三的經理不靠公司的收入也已經富有。這些經歷不需要為生存工作，可他們會讓工作必不可少。如果我給他40億美元，下個月他還會拿出和現在一樣的成績嗎？明年呢？我沒有用簽約解決問題，我必須衡量管理層是否會一如既往地工作。通常我的評估都沒錯，我的表現更好了。那些高管不需要我，我需要他們。 為什麽我還去工作？我已經可以隨心所欲做事，可我每天早上還會去上班，而且迫不及待地要工作。每周六我工作起來都樂在其中，還會和學生們談話。為什麽我要這麽做？ 首先，我要畫自己的畫。伯克希爾就是我的一幅畫。誰都喜歡創造事物。我覺得自己是米開朗基羅，正在給西斯廷大教堂畫壁畫，不過在其他人眼中可能像一團亂麻。 第二點，我希望得到喝彩，我喜歡有人欣賞我的畫作。如果別人也有自己繪畫的作品，我還要和他們講授怎樣繪畫嗎？就像被收購公司的管理層那樣，我欣賞他們做的事。我了解規則，所以我誇他們的時候，他們就知道獲得了一位自己喜歡的評論人士認可。我持有了他們所在公司的股票，那還是他們的企業，只有在管理者真正關心業務的時候，才會形成良好的企業文化。 問8：現在信息無處不在，如果您今天在秘魯出生，還可能用同樣的方式致富嗎？ 巴菲特：是的，我可以。世事變遷，無處不變，人能融入潮流，在各個社會經濟階層中力爭上遊。美國的GDP比其他國家增長得多，並不是因為工作更努力，是因為給予我們平等的機會。美國甚至都不算做得更高明，只是釋放了更大的潛能。世界在給所有人機會。 問9：您會給今天想從事投資的人哪些職業道路方面的建議？ 巴菲特：幹這行你什麽都得學，要學的很多。學著了解什麽管用，什麽沒用，哪里有價值、哪里沒有。我第一次試水是在11歲，也就是1942年。那年我以38.25美元的價格買了3股美國城市服務公司（Cities Service）的優先股。我姐姐多蘿西同時也買了3股，我父親買了4股。我們合起來買了10股。多蘿西上學的時候每天都在抱怨股價，所以我在股價42美元的時候就賣掉了。兩年後，那只股票的售價漲到了200美元。 我會以審計後的記錄管理資金，這樣在業績好的時候看起來會吸引更多的人。和投資相比，我更喜歡經營企業，打造企業比操作資金更有意思。 康姆斯（Todd Combs）和韋斯勒（Ted Weschler）每人掌管著伯克希爾65億美元。如果願意自己經營對沖基金，他們的收入都會更高，但這兩人喜歡在伯克希爾做事。他們擁有的錢夠多，他們還有我欣賞的性格。 問10：您對女性有什麽建議。 巴菲特：我建議女士們讀一讀凱瑟琳·格雷厄姆（Katherine Graham）的自傳《個人歷史》（Personal History）。幾位總統接見過她。雖然母親和丈夫都說她一無是處，但她還是克服了個人缺點。很多女性今天都當上了首席執行官，獲得成功。珠寶公司Borsheim的首席執行官蘇珊·傑奎斯（Susan Jacques）就要離任，去領導全球知名的美國寶石研究院（GIA）了。 問11：您是第一個用“護城河”（moat）一詞表述競爭優勢的人。投資研究和基金評級公司晨星（Morningstar）就是基於這一理念建立的。您認為晨星在護城河方面的工作怎樣？ 巴菲特：我認為他們做得很棒。我40年前想出了這個詞，因為在資本主義制度環境中有一些經濟城堡。蘋果、微軟等就是。有些公司的城堡比較小。如果你在這種環境下也有個城堡，別人就會想方設法來奪走它。為此你需要做兩件事，一是修一條環繞城堡的護城河，二是找一位騎士守在城堡，讓這位騎士努力擴大護城河。 可口可樂怎樣修建自己的護城河？他們讓可口可樂與幸福同在的想法深入人心。這家公司的護城河就是人們的思想意識。鐵路行業的護城河是準入的障礙。汽車保險公司Geico的護城河是低價。我們伯克希爾每天都在拓寬自己的護城河。時思糖果（See’s Candies）公司在消費者心中修建了護城河。如果要用作情人節禮物，時思是比Russell Stover糖果性價比更高的選擇。每年的12月26日，時思都會上調價格，41年來始終如此。1972年，伯克希爾以2500萬美元收購了時思，今天這家公司盈利8000萬美元。維珍企業集團董事長布蘭森（Richard Branson）十年前推出的維珍可樂（Virgin Cola）宣告失敗。士力架巧克力四十年來都穩坐糖塊產品的頭把交椅。 問12：您怎樣在事業與家庭生活之間保持平衡，對年輕的職場中人，這方面您有什麽建議？ 巴菲特：年輕人要做決定的話，最重要的就是確定自己和誰結婚。要緊的是，在重大的問題上持什麽看法，必須保證你的配偶對同一重大事件和你想法一致。不要和那些想改變這種想法的人結婚。你的結婚對象應該是比你更優秀的人，要一直和那些比自己更出色的人在一起。 問13：您是否有一個目標，要每年的業績都比道瓊斯工業指數（道指）高10個百分點？ 巴菲特：幾年前，我努力要勝過道指，放到今天就會是超過標普指數。今年我們的目標是比道指高10個點。如果道指下跌20%，我們就是跌10%，那就不錯。我們不會設定某個數字，預計在某項業務要達到那種目標，也不會保證要做到。我們做的是自認為那個時候最適合的事。這件事是不是我們能力範圍內最高明的舉動，而且不會耗盡我們的資源？希望我們會給出肯定的回答。通常我們認為，一家公司的價值是在截止評估日那天的現金流現值。 如果你真要用在投資領域，2600年前這話可以說成“雙鳥在林不如一鳥在手”。可你要這樣問問：怎麽保證有雙鳥在林？林子離你有多遠？利率是多少？ 在投資方面，你現在就囤積資金，今後會得到更多的資金。伯克希爾無時無刻不在把更多的鳥送入林子里。 如果你只管理100萬美元，並且沒有任何杠桿與風險，你的業績應該能比標普500高10個百分點。 問14：您參與過的談判里面，哪次是最困難的？您怎麽發掘自己的談判策略？ 巴菲特：我從父親那里才真正學到談判。每個人談判的風格都不同。我不想一場談判在某個時候“不得不結束”。不希望我和談判方互相對掐，弄得你死我活。也不希望要麽我們放棄，要麽就是一方把另一方置於死地。我的風格和大多數人不一樣，我們就說說我的做法。如果你生來風格就是如此，那就堅持下去，我怎麽都可以放棄。比如我說，我會出X這個價位買，通常這就是最好的交易結果。我不想先虛報低價，那你就會討價還價，最後還是談到X價位。這麽做耗費你的時間和金錢。我只會說，我會出資，只要你聲譽好，就能運轉良好。你應該不會希望加入一場因為自己負擔不起所以得退出的談判。讓你愛的人成為談判對手是個可怕的錯誤。後果很嚴重。這個世界上最強大的力量就是無條件的愛。 問15：您最大的投資錯誤是什麽？您從中吸取了什麽教訓？ 巴菲特：與其從自己的錯誤里吸取教訓，不如通過別人的錯誤學習。觀察各種失敗的商業案例。我相信人無完人，誰都會犯錯。我最大的錯誤是買下了伯克希爾，然後努力讓它變得更好。當年我們把所有的資金都投入了一家經營不善的企業，這筆資產拖了20年後腿。即使在收購了一家保險公司National Indemnity之後，也是如此。把伯克希爾作為我們希望發展壯大的基礎，這麽做本身就是個錯誤。經商不可能零失誤。我們以4億美元買下美國鞋業公司Dexter Shoe，收購價相當於現在的50-60億美元。可那家公司後來因為國外競爭沖擊宣布破產。我們購買公用事業公司Energy Future Holding的債券虧了20億美元，私募股權公司KKR也投資了這家公司的債券，他們為此虧損80億美元。 問16：管理別人的資金會有出錯的時候，您怎麽負起相關責任？ 巴菲特：我先告訴對方我會犯錯，但我的目標是要做些什麽。可能我是為了達到目標出錯，即便犯了錯，我也可能實現目標。長期來看不會產生大量損失，這就是我努力經營的方向。用這種方式，也許我不是賺錢最多的人，但我會盡量減少長期損失的風險。假如一項投資決策存在讓別人長期虧損的威脅，即使這種威脅只有千分之一的可能性，我也不會去做。