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一張圖解析中國網民

一張圖解析中國網民。（資料來源：中國互聯網絡信息中心 小虎、zero/圖）

阿根廷的最後一張牌——被否了

大老虎被查！一張圖看清周永康家族關系網

一張圖告訴你 美聯儲加息前美元必走強

從歷史上來看，外匯投資者往往在美聯儲加息前6-9個月買入美元。

圖表顯示，在1994年2月、1999年6月和2004年6月美聯儲加息前的6-9個月，美元指數上漲了約7%。在美聯儲加息後，美元的表現反而參差不齊。

自2008年12月以來，美聯儲將基準利率保持在0-0.25%的低水平。

據彭博社采集數據顯示，期貨交易商認為，大約有56%的可能美聯儲將在2015年7月開始加息。7月FOMC的會議紀要顯示，美聯儲官員討論了早於預期加息的可能性。

野村控股外匯研究部董事總經理Jens Nordvig向彭博新聞社表示，

首次加息前期是美元上漲最穩定的時候。這要比任何加息後的上漲更穩定。

受美國經濟複蘇影響，美元指數本季度上漲了3.5%。6月，美國失業率跌至6.1%的五年低點。美聯儲此前預計，失業率將在年底跌至此水平。

Nordvig表示，全球利率的差異將決定美元在首次加息後是否能繼續反彈。在1999年的加息周期中，美元在首次加息後繼續上漲，直至2000年5月美聯儲加息至6.5%。當時，日本的利率為0，而歐元區的利率為3.75%。

一張圖看清神秘的挪威主權財富基金究竟有多大

挪威是一個僅有500萬人口的北歐小國，但是卻擁有全世界規模最大的主權財富基金。用什麽詞來形容這個基金呢？（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

大，非常大。

截至今年6月份，該基金的總規模已經達到8900億美元。如果平均分給挪威人，意味著每人平均得到17.8萬美元。

點此鏈接可以看到挪威主權財富基金在全球投資分布情況動態圖。

挪威政府預計，到2020年末，挪威主權財富基金的規模能達到約1.1萬億（不計入通脹因素）。下圖為歷年來該基金規模的變化，該基金預計年底規模將達到1萬億美元，相當於埃克森美孚、殼牌石油公司和雪佛蘭三家公司的市值總和。

挪威主權財富基金創建於上世紀90年代末，從那時起，就以發放養老金為主要目的，在挪威人口老齡化、石油資源逐漸枯竭的背景下，集聚了大量的財富。

最近，挪威主權財富基金轉變了其投資策略，對房地產和新興市場增加了投資，以促進回報率的進一步升高，進而實現基金規模的擴大。

最新的報告顯示，今年二季度，挪威主權財富基金投資利潤為1920億挪威克朗（310億美元），資產回報率為3.3%。

讓歐洲央行夜不能寐的一張圖

上周末在Jackson Hole的演講中，德拉吉對於歐元區目前面臨的低通脹表達了深深的憂慮。他已經不再為低通脹尋找借口，而是開始強調投資者對於通脹的預期已經開始顯著下滑，這讓他非常擔憂。

他表示，歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹下滑，並稱僅靠歐洲央行無法改變這一現狀，他呼籲各國財政政策配合，並暗示各國要轉變以緊縮為主的財政政策思路。

德拉吉為什麽這麽擔心呢？因為他最關註的通脹預期指標——5年期通脹互換利率已經跌至2%以下。

下圖看出，目前，反映投資者對歐元區通脹預期的指標通脹互換利率正位於2009年以來的最低點。

圖表由法國農業信貸銀行的Frederik Ducrozet繪制

所謂通脹互換（inflation swap），是指一方根據一定名義上的本金支付固定的利率，而對方則向其支付與某個通脹指標（如CPI）掛鉤的浮動利率。而通脹互換利率即指這個固定的利率。

當市場預期通脹將走低時，投資者願意支付的固定利率（通脹互換利率）就會下降。這正是德拉吉遇到的困境。

德拉吉擔心，如果通脹預期持續下降，投資者、消費者和企業就會削減支出，從而拉低真實通脹水平。這會使歐元區墜入通縮的惡性循環。

雖然他在演講中並沒有直接提到QE，並表示對6月份推出的一系列政策“充滿信心”。但如果低通脹持續得不到改善，那麽歐洲央行無疑會考慮推出QE。

花旗預計，恰當的時間將是今年12月。

一張圖看清日本經濟百年沈浮史

安倍經濟學進入第二年，但關於他所謂“三支箭”（即貨幣、財政、結構性政策）的效果爭議的聲音反而越來越大。 

其實安倍的政策早在80多年前的日本就已經用過了。1931年高橋是清出任大藏省（財政經濟部），“救國”采用的招式，=即通過赤字預算大增公共開支、著令央行放松銀根購入國債，以及推低日元匯價引發通脹預期，三管齊下抗衡蕭條。在當時這確實是個行之有效的方法，但是這也為貿易對手報複以至惡性通脹埋下禍根。

下面，讓我們用一張圖簡要回顧日本145年來的經濟史，以歷史為參考，點亮後市日本經濟發展路線的一些線索：

點擊看大圖

一張圖看清投機者日元倉位變化

自8月中旬以來日元對美元下跌了3.7%，是主要貨幣中貶值幅度最大的。本周二美元/日元升至106.37，創下近6年新高。

市場看空日元的情緒高漲，因美國和日本的貨幣政策方向差異越來越大。美聯儲預計將於下個月停止資產購買計劃（QE），而日本的投資機構在政府養老基金（GPIF）的影響下紛紛轉投風險資產，加速了日元的拋售。很多分析師認為歐洲央行近日的降息舉動也增加了美元/日元的買盤。

市場分析師普遍預計日本央行將維持當前購買資產速度，直到明年。因黑田東彥作為日本央行行長的5年任期才過了一年，距離2%的通脹目標還有很長的路要走。

剔除上調消費稅的影響，日本CPI自去年12月份達到1.3%以來就失去了上升動能。最近的經濟數據也尤其疲弱，二季度GDP同比居然萎縮了7.1%，令市場震驚。

部分市場人士預計日本政府最快將於下個月便追加預算或出臺新一輪刺激措施。

瑞銀集團日本高級經濟學家Daiju Aoki表示，現在市場對於日本央行出臺更多刺激措施的預期重燃，且市場經濟學家對今年GDP增長的共識預期只有0.48，遠低於日本央行預期的1%及政府預期的1.2%。

美國經濟複蘇強勁，就業市場得到進一步改善，針對未來通脹的可能，美聯儲一直圍繞加息主題，十月聯儲徹底結束QE，這與日本目前正在實行的超級QE及歐洲將要實施的歐版QE呈現相反態勢，因此目前市場上議論最多的一種套利交易就是，做多美元，做空歐元和日元。日元凈空倉規模截止上周達到117308張合約，為1月中旬以來最高位。

但是也有分析師擔憂日元可能被低估了。摩根大通日本首席外匯分析師Junya Tanase表示，當前日元的空頭頭寸過於龐大。根據美日國債息差的歷史表現來看，美元/日元匯率應該在104附近。

新”債券之王”：一張圖看清耶倫不願加息的原因

“我幾乎可以肯定，耶倫不願加息。”Doubleline基金創始人、擁有新一代“債券之王”之稱的Jeffrey Gundlach在最新的在線演講中表示。

他相信，美聯儲的加息時點將晚於一些人的預期，加息幅度也會低於預期。

美聯儲主席耶倫一直都強調她對勞動力市場健康程度的擔憂。在上個月Jackson Hole全球央行大會上，耶倫還發表了最新講話稱，考慮到美國目前的勞動力市場狀況，“在這一背景下並沒有一個簡單的合適政策”。

對Gundlach來說，一張圖可以清晰地解釋為什麽耶倫加息的意願要比很多人預期的低得多。

美國的工資占GDP比率仍然維持在過去幾十年來的最低水平，除非這一趨勢出現任何改善跡象，Gundlach認為耶倫並不會采取任何加息動作。

Gundlach還表示，對於美國收入最低的7%的人，2007年至2014年之間的實際工資不增反降了。“那麽多工人正在喪失購買力，要上調短期利率並非易事。”

許多市場人士似乎相信，美聯儲在今年10月結束QE後，將會在經濟增長和勞動市場改善的背景下，不得不提高利率。

但Gundlach認為，工資水平無法出現顯著增長，“這就是耶倫為什麽不想加息的原因。”

一張圖理解蘇格蘭獨立公投最新趨勢

瑞信繪制的圖表顯示了今年以來，各調查公司對蘇格蘭是否會選擇獨立進行的民意調查。調查公司不同，調查結果也呈現出較大差異。不過，在最近幾個月里，差異突然開始縮小了。

出現這種變化的主要原因似乎是很多原本拒絕獨立的蘇格蘭人開始轉向尋求獨立，並且原先一大批猶豫不決的人開始站在獨立的這一邊。盡管不是所有調查公司的結果都反映了這樣的趨勢，但是英國主流、權威的民意調查公司尤戈夫 （ＹｏｕＧｏｖ）和TNS市場調查公司都顯示出了這種趨勢。

不過，瑞信認為，即時民意確實轉向了選擇獨立，這種轉變仍然可能是暫時的。由於缺乏類似的民意調查歷史，這些調查的可靠性也值得懷疑，況且還有其它未知狀況：

猶豫不決的人數仍然很高。

極低收入家庭一般會被民意調查忽略。他們通常也不會參與投票。因此，民意調查結果不會因此扭曲。但是，支持獨立的陣營顯然已經把他們當作拉票對象了。

因此，瑞信的基本看法是，在下周的獨立公投中，蘇格蘭不會從英國獨立出去，盡管該行表示此信念並不十分堅定。

下圖為YouGov於9月11日公布的蘇格蘭獨立民意調查結果的變化趨勢：（贊成獨立，不贊成獨立）