今年以來一路高歌的國際油價近日遭遇了阻擊戰，創新高的石油生產量加上美元的反彈在即跡象，均導致油價重回下跌通道。

截至本周四收盤，布蘭特原油大跌3.3%，報每桶65.54美元，本周內，布蘭特原油下挫1.34%，為五周以來首周下跌；同日，NYMEX原油也下跌3.3%，報每桶58.94美元。二者周五收盤均小幅回升，最新分別報66.40美元、59.47美元。

對此現象，分析人士指出，油價的反彈或許並沒有之前想象的那麽樂觀與順利，畢竟供大於求的局面將在很長一段時間內存在，而且主要的中東石油生產國的產量仍然在創新高；其次，近日大跌的美元重新找到了上漲的動力，一系列的美國經濟數據帶來利好，加息的預期再次成為焦點。

供應過剩依舊凸出

5月8日晚間，《普氏能源資訊》發布的調查結果顯示，今年4月石油輸出國組織(OPEC)原油日產量較3月增加21萬桶，至3093萬桶，創下自2012年11月以來新高。其中，沙特原油日產量增加10萬桶，達到1000萬桶以上。

斯坦福Tradition Energy資深分析師Gene McGillian指出，原油市場此前的複蘇之路恐怕略顯冒進，畢竟當前的需求並不是足夠的強勁，並且供應過剩的局面也越發凸出。

此前，布倫特原油一度飆升至70美元關口，年初至今也漲超40%；NYMEX原油則近五個月首次突破60美元關口，二者均創年內新高。

“當前的原油價格上漲基本上站不住腳，只會在長期範圍內延長石油生產商的痛苦，畢竟消化過剩庫存會耗費更長時間。” 德國商業銀行(Commerzbank AG)大宗商品研究主管維恩貝格(Eugen Weinberg)稱。

本周三，美國能源信息署(EIA)發布的政府版數據顯示，美國最近一周(4月29日當周)的EIA原油庫存減少388.2萬桶，為1月2日當周以來首次下降，作為美國NYMEX原油期貨交割地的庫欣地區EIA原油庫存減少1.2萬桶，為2014年11月份以來連續第二周下降。

不過，據EIA預計，美國2015年的原油需求可能會上升1.7%，但相比之下，石油產出的增幅恐怕會高達6.3%。這也就意味著，美國原油需求還不至於強勁到足以消化供應過剩現狀的程度。

此外，OPEC即將於6月份在奧地利維也納召集會議。該組織海灣地區一成員國高級代表周三表示，6月會議將會維持原油產量不變。“隨著價格回升，OPEC勢將維持當前產量不變，而即使減產也需要OPEC以外產油國的努力。”該代表稱。

美元反彈或成最大“攔路虎”

隨著本周四的暴跌，整體國際原油市場基本回吐了所有前兩天的漲幅。而美元反彈則被認為是導致這一局面的“罪魁禍首”。

截至周五收盤，美元指數上漲0.2305個基點，最新報94.8102點，最高時超過95點，已是連續第二個交易日迎來上漲。

芝加哥Price Futures Group分析師弗林(Phil Flynn)認為，美元絕對是原油市場近日大跌的幕後黑手，哪怕還有投資者正在關註市場基本面，並在3月份以來持續上漲之際獲利了結。

“隨著美國經濟數據的好轉，加息預期再度受到關註，並且年內加息將成大概率事件，美元將重獲動能，這對以美元為計價的油價來說，或成為最大的‘攔路虎’。”業內人士表示。

周五晚間，美國勞工部（DOL）公布的數據顯示，4月美國新增非農就業人口為22.3萬人，小幅不及預期的22.8萬人。不過新增就業人口重回20萬人上，這也意味著方勞動力市場重回正軌。同時，美國失業率進一步跌至5.4%，創7年新低。

富國銀行投資機構高級全球股市策略師斯科特-任(Scott Wren)表示，美國非農就業數據很好而又不過分，正好達到了市場需要的程度。 “就業數據很健康，表明經濟狀況良好，但又不會給美聯儲太多刺激。” 他表示。

對於油價的未來走勢，上述業內人士預計稱，之前超跌的美元指數將在短期內或重新上漲，加上供求關系得不到明顯的緩和，同時大部分已經獲得足夠利潤的投資者將結利出局，或導致原油價格短期迅速回落。

註意！OPEC並未改變產量 產量上限已如虛設

盡管石油輸出國組織（OPEC）並未就具體產量給出明確信息，但是烏龍消息的提前發布還是使得原油價格暴跌。而目前原油產量上限的名存實亡，也在預示著OPEC約束力的下降。如此意見分歧之下，之後的原油市場恐不容樂觀。

12月4日，OPEC會議結束後結果顯示，盡管經合組織及非經合組織的原油庫存量已經處於5年平均水平之上，但是從目前情況來看，並沒有改變現行產量的需求。

OPEC稱，回顧2015年原油市場，並對2016年市場進行展望預測時，其發現2015年全球經濟增速維持在3.1%，而2016年這一增速料將提升至3.4%。同時考慮到非OPEC國家對應的產量，2016年全球原油日需求量將增加130萬桶。

不過，此次OPEC並未就減產事項達成共識，稱因為伊朗重返市場，故未對目前產量數據達成一致意見。下一次會議將於2016年6月2日奧地利維也納舉行，屆時將討論具體產量。

戲劇性的是，由於國外重要媒體在此會議結果公布前發布烏龍消息，稱OPEC將產量目標上調至3150萬桶/日，重新加入OPEC的印尼並未包含在上調後的產量上限之內。這一消息也導致原油市場巨震，短線暴跌。其中NYMEX原油一度暴跌3%至39.60美元/桶，ICE布油也跌至42.67美元。隨著明確消息的公布，跌勢逐漸收窄，最終ICE布油下跌1.58%至43.73美元/桶，NYMEX原油下跌2.29%至40.14美元。

然而，就目前原油市場而言，OPEC的影響力以及約束力似乎已經逐漸被市場所摒棄。

此前，OPEC曾就原油產量上限達成一致意見，而每天3000萬桶的日均產量也成為其所有成員國總的控制指標。

然而，目前這一指標形同虛設。高盛、美銀美林皆在其研報中指出，OPEC最近18個月的產量都超過3000萬桶的日生產目標。高盛預計，未來OPEC日產量將接近3180萬桶。美銀美林則指出，近兩年OPEC國家的實際日產油量未曾低於3000萬桶，反而約高出180萬桶。這也就導致本身供需失衡的原油市場價格長期維持在地位，難以回升。

與此同時，在OPEC內部，各成員國也開始產生分歧。伊拉克石油部長Adel Abdul Mahdi表示，如果非OPEC國家不設定產量上限，OPEC也沒有理由制定上限。“沒有任何上限，美國根本沒有，俄羅斯也是。為什麽OPEC就應該有？”而委內瑞拉則一直主張OPEC減產報價，以維持原油市場穩定。

凱投宏觀認為，目前OPEC的原油產量限額為3000萬桶/日，但實際每日產量已超限額200萬桶，3000萬限額目前更像是一個下限而非上限。信息與分析服務公司IHS Inc.旗下石油業分析師Jamie Webster則是指出：“很多人都說OPEC已死，OPEC自己剛剛證明了這點。”

如今看來，鑒於伊朗原油即將入市，屆時OPEC極有可能將其日產量上限提高至3150萬桶，而上調的150萬桶/也真是目前伊朗的產出反映。而從此次會議結果可以看出，OPEC對市場的樂觀態度，也似乎預示著，即便原油繼續維持目前的價格水平，其也不打算減產。因此作為看空原油市場的主要機構，高盛指出，OPEC會議進一步增加了石油市場平衡自身供需的壓力，OPEC對成員國堅持各自配額水平也未做任何評論，在市場還未出清過剩供應量之際，OPEC這樣的方式可能進一步壓低油價。“在供應量過剩的情況下，市場可能需要通過“運營壓力”進行調整的可能性在增加。屆時我們預測的油價有集中在未來幾個月下行的風險，接近每桶20美元。”

北京時間今日(12月4日)晚間，第168屆石油輸出國組織(OPEC)大會即將於OPEC總部——奧地利維也納召開。屆時該組織各成員國都將派出以石油、礦產和能源部長為首的代表團參加會議，共商OPEC成員國未來6個月原油生產目標以及相關政策。在大宗商品遭遇寒冬，原油價格屢屢不見擡頭的情況下，此次會議結果很大程度上將決定後市油價的命運。

雖然此次會議最終結果目前仍不得而知，但據悉昨日(12月3日)OPEC成員國間已經舉行了一次非正式會議，會上各成員國就石油產量問題依然爭執不休，讓市場普遍預期今日正式會議達成減產協議的可能性非常渺茫，維持現狀為大概率事件。

據知情人士向媒體透露，在昨日的部長級非正式會議上，沙特阿拉伯石油部長歐那密表示，沙特將堅持其策略——反對沒有非OPEC產油國共同參與的減產協議。

具體而言，沙特同意減產的前提條件是，同為OPEC成員國的伊朗和伊拉克，以及非成員國俄羅斯、墨西哥等必須同樣參與減產，並且沙特提議OPEC將日均產量減少100萬桶，以平衡原油市場，目前OPEC維持日產逾3000萬桶的生產上限。

作為世界最大的產油國，沙特的表態對於OPEC其他成員國尤為重要，在油價徘徊在7年低點之際，委內瑞拉、厄瓜多爾和阿爾及利亞等產油國已經步履維艱。

以委內瑞拉為例，過去一年中，國際油價受供過於求等因素影響，價格已下跌超過50%。這對於95%的出口都依賴石油的委內瑞拉而言，無疑帶來災難性的打擊。國際貨幣基金組織(IMF)最新預測，2015年委內瑞拉國內生產總值(GDP)或將出現10%的萎縮，創下世界各國經濟增長降幅之最，通脹更是將達到驚人的157%。

但與委內瑞拉呼籲OPEC各成員國減產不同，沙特在過去一年中始終堅持不減產。而與此同時，沙特也飽受低油價折磨，迫於財政壓力，該國不得不通過在國際市場發債融資。

此前有媒體報道稱，沙特政府決定將首次在國際市場發行債券進行融資，5年內可能將債務比上升至50%，預計今年該國債務占比為6.7%，明年為17.3%。

在截至今年9月份的過去一年里，沙特的外匯儲備由7370億美元的高位已經下降至6470億美元，成為近三年來低位。今年中期，為彌補財政赤字，沙特首先發行了國內債券。

業內普遍認為，尋求通過公開市場發債融資突出表明，沙特政府的財政收入已經深受國際油價大幅下挫的影響。10月份，國際信用評級機構標準普爾將沙特的評級由AA-/A-1+下調至A+/A-1，並表示如果沙特政府不能持續大幅降低中央政府的赤字，還將面臨降級。

IMF預測稱，包括沙特在內的中東一部分產油國，將在未來5年或更短的時間內用光所有現金。IMF估算，僅2015年，低油價已經令中東地區財富蒸發約3600億美元。

目前，OPEC的12個成員國日均產油3157萬桶，而沙特的日均產油幾乎都維持在1000萬桶以上，創紀錄高位，而全球原油產量日均供應過剩約100萬桶。

盡管油價已被腰斬，沙特仍堅決不減產。沙特阿拉伯國家石油公司的董事長Khalid al-Falih此前表示，目前公司沒有減產計劃，將生產足夠的石油來滿足客戶需求，並且預計原油市場2016年恢複平衡。

“由於成員國之間分歧很大，今天OPEC不會作出采取減產行動的決定。由於造成供應過剩的主因不只是海灣國家、而是伊朗，現在這種分歧更大;伊朗想要爭回自己的市場份額。”某知情人士向媒體表示。

據悉，沙特希望伊朗減產至維持每天400萬桶左右的生產水平，但伊朗方面則認為，在其遭到制裁的幾年里，其他國家已經搶占其市場份額。同時，俄羅斯能源部長Alexander Novak昨日也公開表示，俄羅斯方面認為減產是行不通的。

從目前情況來看，一方面伊朗、伊拉克、委內瑞拉等OPEC成員國將在這次會議上將繼續向沙特施壓，要求其減產，但沙特也提出了嚴苛的減產條件並且很難被滿足。因此，市場普遍預期此次OPEC大會仍將“無功而返”。

但是，亦有業內人士提出，一旦會議結果出現令人意外的減產預期，原油價格將獲得強勁支撐，從而實現大幅反彈，但是這種可能性較低。一名大宗商品交易員稱：“只要OPEC做點什麽，油價就可能會膝跳反應般暴漲20美元。”截至記者發稿時，WTI原油為41.23美元，上漲0.37%，市場靜待OPEC大會最終決定。

周一，石油輸出國組織OPEC預測稱，鑒於國際油價的低迷，非成員國的石油供給將會出現超預期的降低，從而催生對OPEC的原油需求。

OPEC認為，2016年以美國為代表的非該組織成員國的石油供應量將會降低66萬桶/天。而就在上個月，OPEC對這一數據的預測值還只是38萬桶/天。“這一分析意味著2016年將會是一個供給驅動的市場。這也將會是再平衡過程的開局之年。”OPEC表示。

當前，產能過剩已經使石油價格跌到了28美元/桶以下——2003年以來的最低水平。油價的暴跌使得相對高成本的供應來源發展放緩，例如美國的頁巖油，並迫使公司延後、或者取消了價值數十億美元的項目，從而對未來供給造成不確定性。根據OPEC的報告，2016年美國的平均產出將是1350萬桶/天，從2015年的水平下降38萬桶/天，成為OPEC成員國之外的最大跌幅，同時北海、拉丁美洲和加拿大的產出也會同樣脆弱。

伊朗增產的不確定性

不過，OPEC的報告並沒有提到西方解除對伊朗制裁可能造成的供給沖擊。周一，伊朗曾表示其將增加50萬桶/天的產出——而這一增產幾乎可以填滿非OPEC成員國所留下的窟窿。

作為伊朗制裁接觸後第一個對伊朗做出評論的海外OPEC成員國高官，阿聯酋能源部長曾表示：任何人在供給過剩的此時此刻增加產出都會惡化當前的態勢。

但無論伊朗意下如何，OPEC只能先做好自己。OPEC稱，去年12月成員國的石油開采量已經有所下降，降低了市場的供應量。例如，印度尼西亞12月將產量降低了21萬桶/天，達到3218萬桶/天。與此同時，OPEC幾乎沒有更改自己2016年全球石油需求增長的預測——認為需求可能會增加126萬桶/天，低於2015年的154萬桶/天。

高盛：國際油價正在觸底

盡管預測的依據不完全一致，但高盛公司也給出了與OPEC相似的結論。高盛公司股權研究團隊的一份近期研究報告認為，由於存貨過多，當前國際油價正在接近底部。

高盛的理由在於：全球的石油需求增長正在放緩，而儲藏設施正在快速接近儲能。因此，精煉廠今年很可能開始關閉產出，迫使生產者也關閉生產，或者倒掉他們的石油。當這一需求沖擊影響到市場時，有可能油價就會達到底部。

高盛指出，最新的數據顯示新興市場增長的疲弱導致了石油需求的放緩。例如，在去年7月和11月之間，盡管價格降低，巴西的石油需求仍然同比收縮了。更重要的是，中國的需求在9月份同比減少1.8%，而日本的需求11月同比減少6.9%。

盡管需求增速放緩，但全球的原油和煉化品供給仍然在增加，而可以選擇的儲藏方式卻開始變得有限，尤其是在歐洲的柴油市場。超過儲藏量的限制將會迫使精煉廠降低產量或者幹脆關閉，從而暫時性地降低全球的原油需求。

儲藏極限帶來需求沖擊

高盛認為，歐盟的凝析油市場將在1月達到99%的儲藏能力，除非寒潮來臨，突然拉升對加熱燃料的需求。目前，全世界絕大多數的柴油都流入了歐洲，而萊茵河的低水位卻阻止了商品進入歐洲的中心地帶。由於缺乏進入歐洲中心市場的渠道，全球工業需求低迷和更暖和的天氣使得歐洲的儲藏空間迅速消失。儲藏利用率水平幾乎已經接近於季度調整的歷史最高水平。

由於歐洲充斥著精煉產品，尤其是柴油，精煉的利潤率開始承受更多的壓力（在達到10年高點之後）。理論上，更低的價差將會影響精煉廠的運營，從而降低對原油的需求。如果存貨確實達到了油罐的頂蓋，那麽隨之而來的就是精煉廠的關閉，從而對原油需求造成突然的沖擊。

精煉廠減低需求（最差情況下是完全沒有需求）將會迫使生產者在海上儲藏他們的原油。而如果未來的需求曲線沒有變得更陡峭，這將是非常不經濟的（根據高盛的分析，布倫特原油現貨價格需要比6個月遠期低7美元/桶才能平衡，而目前的價差是5美元/桶）。如果未來不會出現更加陡峭的需求曲線，那麽生產就必須下線，而這也將成為石油市場再平衡的第一階段。

高盛認為，如果布倫特原油價格在很長的一段時間內低於30美元/桶，那麽墨西哥、哥倫比亞、中國的重油生產，以及美國的低產井（這些油井每天抽油不超過15桶/天，但卻占到了美國原油生產的11%）將會嚴重承壓。加拿大在薩斯喀徹溫省的生產和中國在成熟岸上油田的生產也會面臨風險。

總之，高盛相信我們正在接近石油價格的底部。但底部必須在市場經歷突然的沖擊之後才會形成——即歐洲精煉廠的關閉。由於以當前的價格在海上儲藏石油是不經濟的，隨著歐洲原油需求的崩潰，生產者們沒有其他選擇，只能關閉生產，從而帶來市場的再平衡過程。