國務院十措施緩解融資難題：增加存貸比彈性 抓緊出臺註冊制

國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題。

李克強指出，要增加存貸比指標彈性，改進商業銀行績效考核機制，加快利率市場化改革，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。

會議提到，今年7月國務院推出一系列措施以來，有關方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區和領域呈現緩解趨勢，但仍然是突出問題。必須堅持改革創新，完善差異化信貸政策，健全多層次資本市場體系，進一步有針對性地緩解融資成本高問題，以促進創新創業、帶動群眾收入提高。

以下是國務院解決融資難的十大舉措：

一是增加存貸比指標彈性，改進合意貸款管理，完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策，增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

二是加快發展民營銀行等中小金融機構，支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務，鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

三是支持擔保和再擔保機構發展，推廣小額貸款保證保險試點，發揮保單對貸款的增信作用。

四是改進商業銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。

五是運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量，簡化小微、“三農”金融債等發行程序。

六是抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。

七是支持跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金“牽手”。創新外匯儲備運用，支持實體經濟發展和中國裝備“走出去”。

八是完善信用體系，提高小微企業信用透明度，使信用好、有前景的企業“錢途”廣闊。

九是加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

十是健全監督問責機制，遏制不規範收費、非法集資等推升融資成本。用良好的融資環境，增強企業參與市場競爭的底氣和能力。

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日本遭降級凸顯世紀難題：畸高債務能維持多久

昨日國際信用評級機構穆迪將日本的主權信用評級整整下調了一級，由AA級中的最高等AA3降至A級中的A1。這一舉動向日本政府再次提出了一個幾乎世人皆知卻難以解決的問題：怎樣維持龐大債務的可持續性？怎樣在創紀錄債務繼續增加的同時保證償債能力？更重要的是，歐、亞、拉美的其他高負債國家地區何時會受打擊？

華爾街見聞此前文章提到，日本政府債務目前約為1000萬億日元（約合8.5萬億美元），上月彭博統計，日本的公債與GDP之比已高達226%，穩居世界第一。背負全球最沈重的債務，日本的基準國債收益率還只有0.44%左右，融資成本遠低於同為全球主要經濟體的美國。美國國債是多國投資的重要安全資產，其基準國債收益率今年也大多在2.1%以上。

經濟學家對此解釋為，日本政府是欠債大戶，國內的企業和家庭卻是大儲戶，綜合看凈值日本還是債權國。日本的債務大多由國內債權人持有，其穩定性相對較高，而且日本多年受通縮困擾，通脹預期和利率極低，借款成本保持低位。

日本首相安倍晉三兩年前上任時就提出，要以超級寬松的措施推升通脹，擺脫持續二十年的通縮。通脹率若上升，融資成本就有增加的風險，對此安倍政府計劃以上調銷售稅這類措施增加收入、進而削減負債。可日本經濟今年未能如安倍政府所料回升，加稅弄巧成拙，增稅計劃受挫。日本債務問題又響起新的警報。

昨日公布降級決定時，穆迪提到，降級的主要原因包括：

日本再次上調消費稅的計劃推遲，政府達到削減財政赤字的目標面臨更多的不確定性，而且較長期內將對日本的償債能力和債務可持續性構成風險。

華爾街見聞上月末文章提到，按原計劃，今年4月上調銷售稅後，日本的政府稅收將會增加。可增稅還沒來得及大力支持財政，就已經導致日本國內消費大跌，經濟重陷衰退。

上月公布數據顯示，日本三季度GDP環比年化增長率下滑1.6%，遠不及市場預期的增長2.1%。在二季度大幅下滑7.1%後，日本GDP增長再次減速，四年來第三次陷入經濟衰退。安倍政府不得不將明年進一步增稅的行動推遲18個月，還可能再度為了刺激經濟增加發債。日本財政的困境未能緩和，政府違約的風險不減反增。

《華爾街日報》報道認為，日本維系巨債的希望現在寄托在日本央行身上。如要保持日本巨額債務的可持續性，一大關鍵是日本央行的寬松刺激。日本央行大規模購買資產的超級QE計劃主要向私人投資者購買日本國債。

今年10月底，日本央行宣布追加寬松措施，將年度購買國債的規模由50萬億日元增至80萬億日元，同時延長國債的增持期限，從最長為7年延至10年。這幾乎等於要買入日本政府增發的所有債券。

日本央行的巨大需求明顯推動利率走低。即使國內債務繼續增加，上月底一些日本的短期國債收益率還首次跌為負值。兩年期日本國債收益率一度跌至-0.005%。受此影響，期限更久的日本國債也可能變為負收益率。

上述《華爾街日報》報道評論稱，

“這意味著，在日本央行認為已戰勝通縮、將縮減購買資產的規模以前，日本債務的大考驗都不會出現。”今年10月日本的通脹率一年來首次跌破1%，這樣看來日本央行要很久以後才會收手。

但也有分析人士擔心，日本國債負收益率顯示，日本央行的超級寬松在接近極限。日本保險業巨頭明治安田生命保險公司的首席經濟學家Yuichi Kodama認為：

“負利率表明，日本央行的貨幣寬松在走到死胡同。隨著日本央行繼續購買政府債券，市場（供應）將枯竭。”

日本央行副行長中曾宏上周則是樂觀地表示，負利率說明“強大的貨幣寬松很有效”。他預計，國外投資者也會幫助壓低利率，因為日元在貶值，他們可以通過貨幣互換交易日元計價的日本國債獲利。

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油企難題：繼續對沖還是獲利離場？

美國和中東之間看不見硝煙的“原油戰爭”還在繼續，誰輸誰贏還未見分曉，但海灣國家已經在坐等美國企業失去最後一層保護傘——對沖。

很多西方油企在油價熊市中為了保護自己的收入，會選擇在金融市場上對油價進行部分對沖，而這些對沖總有一天會到期。

據路透社報道，石油輸出國組織（OPEC）的官員們希望看到，當美國的油企完全暴露在如今的油價水平下時，這些企業將減少新油井的開發，隨後美國的產量增長也將陷入停滯，此時的原油熊市也將進入尾聲。

原油價格半年多來下跌了超過50%，如今徘徊在50美元附近。布倫特油價本周一跌破每桶55美元，創2009年5月以來最低點。德意誌銀行表示，WTI油價可能在50美元/桶的價位停留幾年時間。

對於很多做空油價尋求保護的公司來說，此時選擇落袋為安還是選擇繼續對沖成了問題。

“有一些公司在年初或年底前處於對沖狀態，所以我們需至少要等到第一季度結束後才能看到發生了什麽事，”阿聯酋能源部長Suhail Bin Mohammed al-Mazroui上個月對媒體表示。

不過這種期望大部分是基於幾個月前的企業三季報，這是最後一次油企們公布自己從對沖操作中的獲利情況。同時隨著油價跌跌不休，毫無反轉跡象，所以仍然有一部分企業會選擇繼續進行新的對沖操作以保護自己在今年能夠順利運營。

花旗全球首席商品分析師Ed Mors認為，“OPEC不應期待美國頁巖油增長在今年上半年受到沖擊，生產商的對沖行為也會稀釋掉大部下半年可能受到的沖擊。”

目前為止還不知道有哪些公司將延續對沖操作，新的對沖策略將在本月底集中公布的四季報中體現。

根據油企們三季度的財報，例如依歐格資源、阿納達科石油公司、戴文能源以及諾貝爾能源等公司已經在90美元或更高的水平對沖了2015年的部分產量。

而反應了美國非金融企業對沖行為的期貨及期權凈空倉數據，從8月份的1500萬桶升至上周的7700萬桶。

對於那些在90美元附近便通過互換合約做空的油企來說，如今買回平倉一桶可獲利30~40美元。這對於很多企業來說是一筆可觀的現金。而2015年60美元/桶的看空期權如今只要9美元，將互換合約的獲利用來在期權上套保可以買到4倍於原來的量。

目前只有兩家公司已削減對沖頭寸獲得現金。

頁巖油先鋒企業——大陸資源公司9月份時選擇將4.33億美元對沖獲利落袋為安，這使得該部分產量之後面臨了20美元幅度的油價下跌，尚不知後續該公司有無新的對沖操作。

而上周二，一家小型油企American Eagle Energy宣布其了結了41.4萬桶原油對沖頭寸，獲利1300萬美元以改善公司現金流，盡管該公司已經宣布將在2015年停止開發油井直到價格改善。該部分頭寸是在前年12月份以89.59美元做空的。

這兩家公司的舉動正是OPEC所期望的。不過相對應的，當越來越多的公司停止做空對沖，新開發油井的速度減緩，油價下跌的速度也將越來越慢。

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互聯網重構醫療行業 眾多難題待解

中國央行的“匯率難題”

本文作者系浦發銀行金融市場部彭松、曹陽，授權華爾街見聞發表。

1月初以來，人民幣匯率出現持續貶值，盡管中國央行試圖通過影響中間價來穩定市場預期，但人民幣在岸匯率(CNY)持續多日接近2%跌幅上限，離岸人民幣匯率(CNH)的貶值幅度更大。我們的基本看法是對在岸匯率不悲觀，對離岸匯率不樂觀。對於中國央行而言，控制“中間價”可能不能完全扭轉投資者貶值預期，匯率的波動或對貨幣政策形成制約。從較長時間來看，推進匯率制度改革完善貨幣政策框架更為重要。

在岸市場中，中國央行似乎放松了市場幹預，私人主體購匯的力量帶來人民幣匯率貶值，但對此我們並不擔心。首先，從季節性因素來看，從季節性因素來看，1季度往往是貿易順差最小的時間。在2011逆差達到22億美元，2012和2014年的順差僅為1.95和174.2億美元。其次，我們預計今年1季度出現貿易逆差概率更大，這既來自海外經濟走弱使出口結匯減少、也在於居民、企業的購匯意願可能大幅增加。出口景氣度方面，2014年12月、2015年1月中采PMI出口訂單指數僅為49.1和48.4，顯示外需走弱，這與全球制造業PMI同期回落到51.6相一致；進口方面，我們傾向於認為中國原油進口、居民旅遊出行增長拉高購匯需求。從數據來看，2014年4季度原油進口數量的環比增速平均達12.8%，相比2季度回升明顯。目前，發改委要求國內原油加工企業建立不低於15天商業原油存儲，考慮WTI油價處於50美元以下低位，企業主動補庫存動力增加，這均帶來進口增長。在旅遊方面，由於歐元、日元匯率和新興市場貨幣兌美元大幅貶值，中國居民境外遊花費大幅攀升，2014年3季度中國赴日、法和韓國的旅遊同比增速達70%、22%和19%，我們推測2月春節出行前的美元需求增加也會較快。最後，歐元區推出QE、希臘左翼聯盟當政導致“脫歐”風險增加均導致美元匯率被動走強，也增加人民幣貶值壓力。

事實上，人民幣適度貶值並非都是壞事，這至少可以減緩對新興市場匯率的升值幅度。在2014年7月至今JP摩根新興市場貨幣指數貶值了14%，但同期人民幣貶值幅度不超過１%。從人民幣實際有效匯率來看，12月該指數達到126.2，創出新高，因此人民幣匯率適度走弱有助減緩出口的下行風險，但在此過程中保證投資者對於匯率的預期穩定就顯得十分重要。從以往經驗來看，央行可以引導人民幣匯率中間價變動來逐步引導投資者預期，但今非昔比，因為CNH市場已經形成了相當的規模、且資本項目開放導致資金雙向流動更為便利，從數據來看，目前在香港、臺灣、英國、新加坡等地區的離岸人民幣存款達到1.5萬億人民幣以上，同時境外投資者通過超過7000億人民幣的QFII和RQFII、總額度3000億滬股通等多渠道實現資金的跨境流動。而在2012年前這些跨境資金流動的制度安排並不存在。因此我們認為央行僅影響在岸匯率中間價是遠遠不夠的，離岸市場匯率變動也會從投資者情緒變化、資金流動等多方面對在岸匯率形成影響。

目前離岸市場的海外投資者對於人民幣的看法趨於謹慎，貶值預期持續加強。從1年期人民幣平價匯率期權隱含收益率來看，在1月30日達到5.35%，這比2013年錢荒時的4.13%高出很多。各類離岸風險資產表現也不佳，如離岸中國發行的金融債收益率達到4.2%，相比年初上行20個基點，新加坡A50的股票期貨年初以來的跌幅達到10%。從原因來看，中國經濟下行、金融市場的高波動性均增加海外投資者擔憂。從實體經濟來看，一方面，短周期中經濟下行壓力仍在。1月中采PMI指數顯示內、外需均回落，新訂單和出口訂單指數50.2和48.4，另一方面，海外投資者擔心的房地產市場未有大的改觀。30大城市銷售數據出現高點回落，其中二、三線城市最新銷售為206和115萬平方米，相比12月中期回落20%以上，這或顯示信貸條件放松對銷售的影響或是脈沖性的。同時商品房的銷售回落使庫存有所回升，2015年1月10大城市房屋庫存上升至9.1個月，這使地產新開工難以改觀，也增加銀行體系的金融風險。從金融市場來看，兩融加杠桿增加權益市場波動率，目前滬深300指數的月度波動率接近40%，而在2014年上半年僅為17%。值得註意的是在傳言監管層約束兩融交易時，在16和19日兩個交易日內A50指數期貨跌幅達到13%，這顯示外資對於A股市場的高波動擔憂。債券市場也是如此，佳兆業違約的“黑天鵝”事件使其15年到期債券收益率高達49%，恒生銀行編制的高收益債在1月最大跌幅接近5%。

由於國內與海外市場的聯動性增強，我們認為離岸匯率貶值會對國內貨幣政策形成一定制約，因為類似大幅度降息、多次降準的全面政策放松可能被外媒解讀為經濟增速失控，增加市場擔憂情緒，導致貶值預期的自我強化。目前我們依然維持全年降準2次，降息1次的判斷，預計中國央行仍會更多通過MLF、SLO和逆回購等操作來平穩銀行間市場流動性，並使用PSL來支持基建、中小企業和新興產業投資。同樣我們認為短期中國央行放寬匯率波動幅度的可能不大，因在匯率單邊貶值時，央行對於市場預期的影響力較小。

幸運的是，內、外經濟、金融環境使中國央行仍有足夠的時間、空間在匯率政策方面按兵不動。首先，我們認為美元指數在上半年不會延續大幅升值，因國內經濟放緩，其中花旗經濟意外指數從2014年底的39大幅回落到目前的-13，同時國內經濟放緩、油價處於低位和海外金融市場波動均使美聯儲政策仍偏鴿派。在大洋彼岸歐洲區QE有助於改善信貸條件，拉動經濟反彈，希臘與“三駕馬車”在2月可能就債務置換達成協議，這意味著歐元區的負面消息將會減少，以上均減緩了美元大幅升值的風險；其次，從中國國內來看，產能過剩、需求不足使房地產、制造業領域投資依然疲弱，企業主動補庫存意願並不很強。從數據來看，2014年12月工業企業庫存累計增速仍在12.6%高位，2015年1月的原材料庫存在下降，但產成品庫存依然上升。從海外經濟來看，預計各國貨幣政策“再寬松”將對全球經濟有所拉動，我們更看好歐元區的經濟上行，因而預計貿易收支的“衰退性順差”仍將延續，這將緩解人民幣匯率貶值壓力；最後，在各國降息、歐洲央行推行QE過程中，中國國債、金融債的“息差”優勢上升。目前德國10年期國債收益率僅為0.3%，同期限西班牙、意大利債券收益率在1.5%，美國也僅為1.8%，由於中國國債收益率在3.5%，對於海外投資者仍有吸引力。從股票市場來看，全球貨幣政策寬松可能帶來海外投資者風險偏好回升，在1月22日歐洲央行推行QE、國內股票市場單邊波動率下降後，2月3日滬股通余額比例下降至68%，相比1月22日下降了2.3個百分點。預計2月後，股票市場對於離岸市場匯率的拖累也將減弱。

我們預計3月後人民幣匯率貶值壓力或將大幅減輕，屆時將為匯率改革和貨幣政策框架完善創造條件。在匯率政策方面，預計中國央行將放寬中間價波動幅度至3%，以此增加匯率彈性；在與貨幣政策聯動方面，“利率—匯率”的雙走廊仍將成為央行打造貨幣政策新框架的重點：當人民幣有貶值預期時，央行傾向於在外匯批發市場拋售美元、購入人民幣以滿足市場的美元需求，同時通過貨幣市場逆回購、SLO和MLF等方式來釋放本幣流動性，對於後者央行可以通過設定利率來引導投資者預期，並引導市場利率走勢。此外考慮在岸人民幣匯率彈性增強，預計未來與離岸市場匯率的價差也會有所收窄，以減緩跨市場套利壓力。

當然，國內經濟企穩、金融市場穩定對於人民幣匯率走勢仍將是決定性的。政府除了以逆周期的貨幣、財政政策，通過基建投資來緩沖經濟下行壓力外，也需要加快經濟體制改革釋放“制度紅利”，這將包括簡政放權、釋放市場活力，加速國企改革，財稅體制改革等各個方面。出於穩定金融市場的考慮，我們認為對於融資融券等金融市場的信用交易仍需要加以監管，以防止資金“脫實入虛”催生的資產價格泡沫，避免國內金融市場大幅波動對匯率的影響。

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超預期光伏年度規劃令市場全線飄紅 難題仍不少

超預期光伏年度規劃令市場全線飄紅 難題仍不少

一財網 王佑 2015-03-18 22:42:00

國家能源局近日公布的17.8G瓦全年新增光伏建設目標後，3月17日的光伏企業股價全線飄紅。不過，熱鬧的背後，行業內也有一些難題仍需解決。

【誠信融資】小股神獲500萬元真實融資 改造傳統配資監管難題

整理 | 本刊實習記者 汪晨

編輯 | 崔靜
 

小股神今年2月份上線，上線第一個月成交量已突破了1000萬，近日剛剛獲得了五百萬天使投資，投資方為元素資本，漢能集團陳宏等。

從大方向上看，這波互聯網熱可以看作是一次產業革命，傳統產業與移動互聯網的全面對接，我們叫他新商業革命。發展至今，其實已經沒有實體與互聯網之分了，起碼界限不那麽分明了。

從古到今，商業永遠離不開4大流，即信息流、物流、人流、金流。互聯網行業改造傳統行業至今已對這四個流產生了巨大影響，並產生了好幾個巨頭。

信息流方面，通訊的本質其實也是信息交流，最典型公司的是百度、騰訊；物流方面，線上有阿里巴巴，線下有順豐；人流方面，主要指的是O2O，最典型的是美團。三個流都產生了巨頭，量級都很大，所以金流最終也能產生做到1000億量級的公司。

融資融券，民間叫配資。這個行業歷史已經非常悠久，但在接下來幾年，利用互聯網嫁接在股票配資上一定會成為最為迅猛的互聯網金融業務。眼下這波A股熱僅僅是個開始，接下來幾年將是A股市場的狂歡。雖然什麽時候泡沫破滅誰也不知道，但現在聊泡沫還太早了，因為水蒸氣都才剛剛起。

在傳統線下的配資炒股業務中，股民需要拿房產、車產等做抵押，向放貸公司貸一筆錢炒股或者挪作他用，並不好監管。此外，傳統的線下配資存在兩個關鍵性問題：一，股票賬戶用誰的。二，警告線和平倉線怎麽控制。那麽這些問題是否能被妥善地解決，整個配資流程是否能更加透明化和風險更可控呢?這些也是我在做小股神時所思考的問題。

小股神與元素資本共同設立了11億人民幣的基金，還開創了四方監管的模式。配資人在小股神上借的資金只能拿去做自己的股票配資，並且配資人只能在小股神指定的平臺上開戶、進行股票操盤。

為實現交易賬戶的實時監管，配資人需要在小股神指定的系統中開戶操盤。這個系統由小股神和恒生電子合作開發。

它與普通的股票交易系統沒有區別，但是引入了一個“第三方賬戶”。這個第三方賬戶沒有股票交易權限，但能夠實時監管交易賬戶的資產流動情況，這個第三方賬戶就是小股神這個平臺方。而引入平臺做實時監管的好處就是可以幫助配資人及時止損。

股票配資人在平臺上發起配資申請時，小股神會先經過國政通的身份信息和客服人工兩重認證。通過後，配資人還需要提交保證金後才能被發放資金。股票配資人的保證金和出資人的本金全部進入貝付或者新浪支付的資金托管賬戶，由小股神將所有資金註入第三方恒生電子的操盤系統內，設置一系列風控舉措，並為賬戶內的資金設置警告線和平倉線。

就這樣，小股神把傳統配資流程改變了。

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深度運營能否破解在線教育流量難題

選課網創始人  李好宇

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柏南奇留下的難題　下屆總統怎解？

2015-05-25  TCW

美國聯準會前主席柏南奇（Ben Bernanke）與晶圓代工教父張忠謀交鋒，會談什麼？

全球景氣？科技業景氣？還是升息效應？以上都不是最優選項，張忠謀最想問這個全球熱錢總司令的問題是：政府如何解決日益嚴重的貧富不均？

是的，貧富不均，已是全球政府的頭號難題。特別是繼柏南奇推出貨幣寬鬆政策（QE）後，歐洲、日本、中國陸續跟進，全球熱錢泛濫，貧富差距越來越大。世界經濟論壇曾連續三年（二○一二至二○一四年）將所得不均 income disparity）列為最有可能發生的全球風險之一。

國際慈善組織樂施會（Oxfam）常務董事拜安伊瑪（Winnie Byanyima）今年一月發表研究報告，預測明年全球前一％富人握有的財富，將超過全球總財富的五成，也就是超過其餘九九％人的財富總合。

台灣貧富差距情況也不遑多讓。由中研院院士朱敬一與胡勝正主持，研究財政部歷年稅籍資料後，發現台灣前一％富人的家戶所得，也有逐年攀高趨勢，二○一三年占全國所得一三．六％，而後面二○％的家戶所得，卻僅占六．五％。

去年台灣的太陽花學運、最近美國巴爾的摩暴動，肇因之一都直指「貧富差距擴大」，尤其年輕人低薪、買不起房，更是社會動盪的因素。

台灣距總統大選剩三百天不到，如何提出貧富差距解決方案，是未來總統最大挑戰之一。

在張忠謀與柏南奇五月二十六日對話之前，本刊特別擬了三大關鍵問題，分別請教未來總統的財經團隊：民進黨總統候選人蔡英文財經智囊——胡勝正、國家政策研究基金會（國民黨智庫）董事朱雲鵬，請他們提出具體對策，以下是兩人的看法。

貧富差距大是因沒創新民間投資近兩成，比韓國低

《商業周刊》問（以下簡稱問）：台灣貧富差距惡化，你們認為究竟是怎麼造成的？

民進黨智囊胡勝正答（以下簡稱胡）：台灣家戶所得前一％的富人，占總所得比重一直在增加，台灣所得計算基礎是屬地主義，外國所得未計在內，所以這個數字被低估，如果加上國外所得，會更高。

台灣貧富差距最大問題在：低薪。去年主計總處的勞工調查，三百五十多萬人，月薪賺不到三萬元。很多人問為什麼會這樣？台灣情形我認為是，投資不足、缺乏創新。

所得分配惡化，很多人認為是全球化，有能力、有財富的人，有更大機會去發揮，原來只有台灣市場，現在有全球市場可以發揮，能夠獲得的報酬、發揮的餘地就大；能力小、基層的勞工，只能面臨人家跟他搶工作，這是全球化對所得分配的可能影響。

也有人說是兩岸經貿交流，只要大陸低薪，台灣薪水就不可能高，因為中小企業搬到那邊，雇用便宜的勞工，就壓抑了我們的薪水。但，這不能解釋全部，為什麼？如果不跟大陸往來、沒有經貿交流，我們也會在第三市場跟大陸競爭，只要在第三市場跟大陸賣同樣的東西，就會受到牽制，就會低薪，兩岸只能解釋部分原因，不是全部原因。

貧富不均最大原因還是創新不足。沒有創新，就沒有新的投資機會。這幾年台灣的投資就靠台積電，沒有台積電三千多億元投資的話，我們民間投資會很難看；政府在解決工廠缺工，但在輔導產業升級、創新方面做得少，沒創新、升級，自然不會有投資，就沒有創造就業機會，薪水就漲不起來。

台灣民間投資占GDP不到二○％，反觀韓國超過三一％，民間投資包括機器、廠房、住宅（指個人購買房屋），台灣的二○％裡，住宅占二．六％，扣掉住宅，生產性的投資只占GDP一七．四％。

投資不足的結果，造成超額儲蓄（儲蓄減投資，主要反映投資不足），今年會有一兆八千億元的超額儲蓄，去年是一兆五千億元，這些超額儲蓄最後到哪裡去了？炒房。台北的房價所得比（房價／平均年所得），從二○○八年的八倍多，飆到去年第三季的十五倍；另外，按央行規定，房貸及相關費用，不應超過所得的三分之一，若超過，違約機會就很高，台北的房貸卻超過所得六○％。去年兩位台北市長候選人，一個家裡兩個醫生，買房子還要跟爸爸借錢；一個是住爸爸的房子，連市長都買不起房子。

創新不足、投資不足，造成超額儲蓄，結果就是，第一利率低，第二炒房。

薪資分配比以前更不均CEO、工人薪水差逾十倍

國民黨智囊朱雲鵬答（以下簡稱朱）：在開發中國家、台灣早期都出現過均富現象，經濟成長快，所得分配不但沒惡化，而且更平均。主要原因是就業，農村有很多剩餘勞動，當這些勞動在工業部門找到工作的時候，所得就大幅提升。但好景不常，最近三十年，情況變了。

一、薪資差距擴大。薪水高的人很高、低的人很低。低薪的人，薪水不會漲，經濟成長快時，沒漲；經濟成長慢時，不但沒漲，還會失業。所以，你去看美國、英國，都一樣，薪資都沒漲；薪資占GDP的比率越來越小。

二、薪資本身的分配，更不平均。現在不但薪資占GDP比率下降，薪資本身的分配，比以前更不平均。勞力密集時代，廠長、工人薪資比是兩倍，現在呢？台灣電子廠第一線員工，一個月可能五萬元，不錯了，執行長加分紅一個月薪水多少？相差十倍都不止，差太遠了。

美國四十年前薪水最高的職業是工程師，或是廠長；現在，薪資最高的是律師，及華爾街做財經的，你就知道美國問題所在了，就是工程師、廠長是製造東西，但華爾街是在交易東西，本身不會創造任何財富。

為什麼產生這現象？

第一、產業結構改變。大企業越來越大，小企業越來越沒有生存空間。以前美國一個小鎮最少會有一家報社，大一點的鎮，會有幾家媒體，小鎮也一定會有書店；現在去美國看，小鎮報紙幾乎全部陣亡，都是全國性報紙；書店更不用講了，一家一家倒了，以前有一些雜貨店，台灣叫柑仔店，現在呢？都很少了，都是連鎖商店，甚至是全球連鎖，像家樂福、好市多。

第二、經濟波動大。過去研究顯示，經濟波動越大，對貧窮人越不利，經濟平穩時，窮人還好，但因為有錢人利用經濟波動賺錢的能力比窮人好，只要經過一次大波動，所得分配就更惡化。一九九○年以後發生的大波動，影響層面之大，都超過石油危機，從一九九五年的墨西哥金融危機、一九九七年亞洲金融風暴、二○○○年網路泡沫，到後來的金融海嘯、歐債危機，都是世界級的，一個接著一個。

三、過度自由化。貧富不均還有一個罪魁禍首，是過度自由化，像美國本來每個州都有銀行，因為禁止跨州經營，後來全部（開）放，任何人都可以做銀行啊 ，才會出現雷曼這種事，就是過度自由化。

台企經營、所有權綁一起有錢人是靠人家的錢在賺錢

問：誰應該負最大責任？是富人、資本家嗎？

胡：《二十一世紀資本論》（Capital in the Twenty-First Century）一書作者皮凱提（Thomas Piketty）指出，有錢人靠資本、財富的報酬率賺錢，就是利率；一般老百姓薪水增不增加，就看經濟成長率。當資本報酬率高於經濟成長率，會造成富者越富、貧者越貧。

但，這理論並不適合台灣，為什麼？

台灣是所有權、經營權連在一起，先進國家是所有權、經營權分離，國外有錢人是靠財富賺錢，但台灣的有錢人是靠人家的錢在賺錢。如果看金控，很多家都是高質押，股票都是質押，十億借九十億，就有一百億可以來賺錢，都是靠別人的錢來賺錢；頂新買帝寶，如果用自己的錢，只能買一、兩戶。

利率偏低，在台灣造成貧富差距更大。

利率低，是央行的責任嗎？最近IMF（國際貨幣基金）檢討亞洲各國的貨幣政策由誰決定，他們的結論是，台灣的貨幣政策，四○％到五○％是由美國決定，為什麼？美國一個QE來，熱錢就來，央行就要擋熱錢，就不敢升息，等於央行是被人牽著鼻子走。

現在各國都在緊張，前幾年是美國QE，現在是歐洲、日本，馬上中國也要出來，他們開始在買地方債，預期會用購買地方債的方式，來進行QE。

朱：台灣產業政策、貨幣政策都沒有自由度，全部都是國際決定，台灣不是國際產業的強權，所以產業哪些會興盛、發達，不是台灣能決定的，我們只能跟著大勢走，選對大勢比較重要，所以產業沒有自由度。貨幣政策也沒有自由度，產業、貨幣政策改革，這些都用處不大，只有不動產稅改革能做。

台灣不動產稅制是荒唐，遺產稅是一○％，可是你遺產留下來，如果不是現金，是房地產，又是豪宅的話，實質稅率幾乎是○％，這公平嗎？

房地產持有稅，最近才開始課豪宅稅，以前帝寶一年的房屋稅比管理費還低，這不是笑話嗎？美國房屋稅一年多少？至少是房屋價值的一．五％到二％；台灣是多少？我算過，是萬分之七吧。帝寶現在有多一點，他們就大叫，但和紐約比，還差遠了。

外資來台也在減少說要當人家跳板，環境卻差

問：你要怎麼解決這個問題？要富人多繳稅有效嗎？

胡：稅，是沒有辦法解決的。因為人兩隻腳、錢四隻腳，我們要課證所稅，大戶的錢就跑到香港，變成外資再進來，避開證所稅；我們提高所得稅，最高稅率從四○％提高到四五％，很多人就放棄中華民國國籍，變成新加坡人，台灣要加稅，有香港、新加坡的壓力，他們財產稅率低。

稅不是無效，而是效果有限。台灣需要的是，產業升級。

台灣人不是沒有創意，也不是能力不足，是沒有創新，有些創新不需要多高的知識，以皮箱為例，以前火車站、飛機場都有戴紅帽子的人幫忙抬皮箱，後來（皮箱）變成兩個輪子，紅帽子都沒有了，又變四個輪子，這種就是敏銳的觀察力，看見需求；另外，Levi's的牛仔褲，靠口袋上面一個叉叉，新設計吸引年輕人，就使得當時市占率變五成。

台灣不只民間投資少，連外人來台投資也一直減少，我們一直說要當人家跳板，可是人家不來這裡，直接跑去上海投資，就是我們國際經貿參與程度不夠。改善投資環境、產業升級，都需要魄力，加上稅改，都是老生常談，但就是要趕快做了。

任何人執政都要做趕快導正不動產稅制

朱：明年任何人執政，最重要的，就是不動產稅制要導正，土地公告現值，地方政府趕快調到接近市價；把房屋稅調高，調到國父在平均地權條例講的，值百抽一，就是房屋稅按照房屋現值課一％房屋稅，這就是全世界的水準。

另外，調高勞工薪資，有加薪四法，在野黨不讓它過，不是嗎？別的不敢講，裡面有一條一定有用，中小企業一塊錢，可以當一塊三來用，可以抵稅、當費用，這是財政誘因，當然有用，但就是過不了。

在貧富差距大的年代，有錢人、中產階級、基層勞工，該怎麼做？

窮人就要創業網路時代會有新的洗牌機會

有錢人你就照遊戲規則做就好，如果房地產稅制合理，就不會炒作房地產，好好做製造業、服務業，創造GDP、就業機會。如果能這樣，那就不用怕他有錢，就怕有錢過程裡，都是買空賣空，沒有創造就業機會。

窮人就要創業，現在網路經濟興起，又是另外一波洗牌機會，很多中小企業靠網路起家，做通路革命，我覺得年輕人還是有機會，因為遊戲規則改變，中小企業的機會又比十年前好，因為他們可以透過網路來創業。

至於中產階級，時代變化很快，你要不斷學新的東西。像我現在開始看漫畫，手塚治虫的《火鳥》，為什麼要看？因為現在學生都看漫畫，我要學他們的語言，才能跟他們溝通。

未來貧富差距會繼續擴大嗎？我認為不一定，網路時代來臨，會有新的洗牌機會，也會帶來挑戰，就是大企業也會利用網路，鹿死誰手很難講，但至少有點機會，在網路世界裡，會有新機會。

 

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TCL通訊中國區高管因病離崗 手機業務破局難題待解

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4637304.html

TCL通訊中國區高管因病離崗 手機業務破局難題待解

一財網 李娜 2015-06-25 21:01:00

業內人士指出，王激揚一直希望TCL手機中國區業務能夠獨立，以加速機制轉變，更適應中國市場的打法，但目前來看，這個想法在整個TCL集團的運行機制下，並不現實。

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近日有消息稱，TCL通訊（02618.HK)中國區高管將進行調整，COO王激揚博士因傷病將離崗三個月，其掌管的TCL通訊中國區業務，將暫由TCL通訊CEO郭愛平接管。

6月24日下午5點，王激揚在微博上也對該消息予以確認。他寫道“確因身體原因，接下來一段時間，我會進入治療和鍛煉模式。這一周多時間，手頭的工作已經順利交接，兄弟們繼續努力，爭取取得更好的進展，期待身體恢複後，再並肩作戰，感謝內外朋友、合作夥伴大家對我的關心。”

“未來將視恢複情況決定什麽時候回來，休假期間他還是會參與公司的一些重要決策。”TCL通訊內部人士對《第一財經日報》說。

TCL集團副總裁王激揚

王激揚，TCL集團副總裁，於2001年3月加入TCL，2011年1月至今，任TCL集團副總裁。主要負責TCL通訊運營工作、全球移動終端事業部研發管理以及中國營銷本部的全面工作。

從2012年回歸中國市場開始，王激揚就主要負責了中國區業務的調整與銷售策略制定。

在截止2015年3月31日的第一季度業績中，TCL通訊實現營業收入66.9億港元，同比增長 21%。母公司所有者應占利潤為1.85億港元，同比增長5%，其中智能終端總銷量按年上升54%至970萬臺，占該公司總銷量的62%。

“直至2014年TCL通訊在全球全年手機及其它終端產品累計銷量達到7349萬臺，同比增長達到33%，其中中國市場銷量共計760萬臺，同比增長58%，主要是得益於4G產品的快速跟進和運營商市場的布局，2014年TCL手機國內銷售從年初的十幾萬臺實現年底百萬突破。”王激揚不久前在接受本報采訪時表示，在增長最大的運營商市場，TCL從年初排名20名以外，目前已經進入運營商省分公司的定制體系整體排名前八，重點省份進入前四的業績，成功躋身運營商合作第一陣營。

事實上，隨著外界環境的驟變，以及TCL向服務轉型的雙+戰略落地的急迫，TCL手機中國區背負的期望值越來越高。

“在一些廠商主動或被動放棄運營商市場的時候，我們選擇繼續深耕運營商市場。”王激揚對本報記者說。   

對於海外市場，王激揚表示，今年除了鞏固壯大運營商市場外，TCL還會開拓開放市場和自建電商渠道，將在發展海外電商渠道這一塊進行重點布局。會更多地從電商銷售體驗、產品、營銷方式等方面來對線上線下渠道進行區隔。

但相比於同行晚了一個節拍的TCL來說，電商渠道的開拓並不容易。

今年5月TCL通訊推出兩款高性價比4G手機，與中國電信聯手的“樂玩”，四核5寸屏售價499元，以及麽麽噠3S，八核全網通，支持眼紋識別，售價僅為799元。但是隨後不久，配置相似屏更大的魅藍NOTE2和大神F2就以799元和699元上市，甚至有更多小品牌把價格拉到了599和499，直接導致麽麽噠3S銷量達不到預期。

此外，TCL雖與中國聯通（600050.SH，00762.HK)沃易購達成戰略合作，但目前僅處於開始階段。

“TCL手機中國區業務已經處在一個非常嚴峻的時期，想要找到一個有力的破局點，還需要TCL通訊有質的變化。”業內人士指出，王激揚一直希望TCL手機中國區業務能夠獨立，以加速機制轉變，更適應中國市場的打法，但目前來看，這個想法在整個TCL集團的運行機制下，並不現實。

 

編輯：邊長勇

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