📖 ZKIZ Archives

無線應用收費模式調查

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-25/4OMDAwMDIzNDQ4OA.html

電動汽車自燃調查

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100251694&time=2011-04-23&cl=115&page=all

　　對眾泰控股集團（下稱眾泰）董事長吳建中來說，這大概是一個尷尬的時刻。

　　4月21日，上海車展期間的全球汽車論壇，作為演講嘉賓之一的吳建中端坐主席台正中。主持人介紹說，這次請來的演講嘉賓有通用的，他們是電動汽車的先驅；有北汽和比亞迪的，大家都比較熟悉；還有一位是眾泰的，大家可能知道得不多，不過最近出了點名。

　　眾泰最近這點名氣，與一輛電動汽車的自燃有關。出於品牌推廣的考慮，眾泰2009年年底用上億元價格拿下了央視黃金時段的廣告，但對其知名度的提升效果顯然不及此次事故。

　　4月11日下午，杭州出租車司機張學軍開著一輛眾泰生產的電動汽車，拉著兩位乘客。車開到武林路女裝街街口時，乘客忽然聞到一股焦糊味，張學軍當即停車，打開後備箱檢查，發現後座下電池倉蓋縫隙處有煙冒出。

　　他匆忙把後排座椅前翻，此時火苗突然從這裡竄出。由於以前沒開過電動汽車，張學軍不敢貿然採取滅火措施，準備給公司打電話求援。但兩三分鐘不 到，火勢越來越大，火苗幾乎竄到行道樹一般高，整條女裝街上都能清晰地看到黑煙升起。當聞訊趕到的消防部門撲滅大火時，車子只剩下空殼。

　　在全球汽車論壇上，吳建中感慨，「美國有9·11，我們有4·11，這件事情把我們推到了風口浪尖。」他同時表示，國家電動汽車戰略是讓幾個城市先行先試，原因就是它本身不完善，需要在試驗中完善。

　　通常，汽車自燃的幾率較低，且多與自身老舊有關。而眾泰在杭州推出的電動出租車一共只有15輛，運營不到三個月。

　　作為新能源汽車中起點較低的一種，純電動汽車是中國在「十二五」期間實現汽車行業跨越式發展最為倚重的車型。與大型車企在純電動汽車推進上的謹小慎微不同，中國的眾多後來者匆忙將產品推向市場。這場事故，為中國電動汽車行業的未來蒙上了陰影。

眾泰製造路徑

　　出事的汽車，是眾泰生產的純電動汽車。根據該公司的介紹，這款車在充電模式下最高時速可達120公里，充滿電續航里程可達200公里以上，換電模式下續航里程可達110公里，換電池只要3分鐘。百公里耗電僅13度，比同級別汽油車節約80%的成本。

　　為鼓勵新能源汽車的先行先試，杭州市今年年初決定將新增600個出租車牌照中的200個專門用於新能源汽車，並將牌照年費從4000元優惠至 1000元。出身於杭州電力局系統的杭州大有科技公司，拿下了這批牌照，並出資成立杭州新能源出租汽車公司。後者用每輛15萬元價格，購進不含電池的15 輛眾泰的朗悅純電動汽車和15輛海馬的普力馬純電動汽車。今年1月16日，作為杭州市首批示範運營的純電動出租車，這30輛車正式上路。

　　杭州新能源出租汽車公司一位負責人告訴財新《新世紀》記者，出事前這批汽車平均運行了1萬公里左右，各方面反映還可以，出事後已經停止其他29輛車的運營，請廠家來檢查。原計劃4月底再推出20輛電動出租車，現在也要延遲。

　　眾泰源於浙江永康的長城機械五金廠。從1999年起，該企業先後收購蕭山一家改裝車生產企業和汽車儀表上市企業黃山金馬股份。2005年，眾泰 收購台灣豐田的特銳生產線，實現整車製造夢想，此後又與成都新大地合作設立浙江分公司，使其眾泰2008掛著成都新大地的戶口出生。2007年3月，眾泰 從吉利集團董事長李書福的哥哥李胥兵手中買下江南汽車70%股份，將江南奧拓收至旗下，正式獲得轎車生產牌照。同年，眾泰收購菲亞特停產的藍旗亞力普拉生 產線，以及派力奧等幾個車型和發動機生產線。

　　2008年11月，眾泰取得純電動汽車的生產和銷售認證。繼今年1月純電動汽車開始出租車運營後，眾泰又在為國際快遞巨頭TNT組建杭州純電動快遞車隊。這款朗悅純電動汽車還於今年3月開幕的「十一五」國家重大科技成就展上亮相。

　　不過，業內人士指出，眾泰進入汽車行業的捷徑就是借殼，縱觀中國汽車的自主品牌企業，成功者大多不是靠殼資源進入，關鍵是要有足夠的能力。

　　「他們有什麼？什麼也沒有。」4月20日，清華大學汽車研究所所長、中國汽車工程學會電動汽車分會主任陳全世教授在上海車展期間不客氣地表示，眾泰不僅沒有電池技術，整車技術也是淘汰的技術，「這次事故是偶然的，但出事故是必然的。」

　　在市場還未普遍認可的情況下，由政府主導推動應用，是中國新能源汽車正在走的一條道路。當技術並不十分成熟時，是否適合用於出租車這類高強度運行車輛，則受到了一些業內專家的質疑。

　　陳全世說，電動汽車仍處在比較弱小的階段，不應在比較惡劣的條件下使用，拿去做出租車。

　　他認為，在目前的階段，純電動汽車需要在合適的條件、合適的地區、合適的路線上，給那些正確的使用者，比如有一定文化程度的使用者使用，才能在產業化過程中有所作為。「電動車還處於一個小學、初中階段，沒到高中。試驗是要有條件的。」

　　陳全世承認，自己的看法與很多人不同。從深圳到北京，都有產自本地的純電動出租車在運行，其中深圳運行規模最大，時間已接近一年。

電池就是炸彈？

　　這次自燃事故，引發了人們對於電動汽車安全性的擔憂。在陳全世看來，電動汽車的動力電池有可能變成炸彈，「受控地放電就是電池，不受控地放電就是炸彈。」

　　根據眾泰的介紹，朗悅純電動汽車採用的磷酸鐵鋰動力電池，循環使用壽命可達1500次以上，性價比是鉛酸電池的4倍以上，具有使用安全、可大電 流充放電的等優點。但有業內人士認為，這明顯是在嘲笑消費者的無知，因為現在並沒有任何一款在駕駛感受上能和傳統汽車競爭的電動汽車採用鉛酸電池作為動 力，此種比較毫無意義，「要比就跟錳酸鋰電池、鈷酸鋰電池比。」一般說來，磷酸鐵鋰電池的穩定性優於錳酸鋰電池，但仍然存在自燃風險。

　　中航鋰電（洛陽）有限公司機車部部長張利波告訴財新《新世紀》記者，鋰離子電池各個組成部分都有可能導致鋰離子電池發生燃燒，且相互之間具有連鎖效應。

　　磷酸鐵鋰電池正極材料為磷酸鐵鋰，充電過程中晶體結構層間距離發生變化，將影響其熱穩定性。負極材料一般為碳，充放電過程中隨著溫度升高，可能 與正極材料釋放的氧氣反應。如果發生熱氧老化，正負極短路，電池會起火燃燒。因此，鋰離子電池隔通常用聚烯烴系樹酯作為隔膜，隔開電池正負極。而鋰離子電 池電解液中的有機溶劑，達到一定工作電壓時會離解出甲烷、一氧化碳等易燃氣體，更是一個危險因素。

　　通用汽車電池專家馬克·威爾布魯格（Mark Verbrugge）曾經指出，如果由於工藝上的問題，兩個電極接到一起，造成內部短路，就會出問題。在筆記本電腦和其他電子產品上，出現這個問題的概率 是千萬分之一，但一輛車的電池組由幾千個電池組成，發生問題的概率就會降到幾千分之一。

　　據《南方週末》報導，為眾泰朗悅提供電池的有萬向電動車公司。該公司電池車間一位負責人堅持認為是由於電池組組裝問題導致的內部損壞，造成發熱過量，與電池性能無關。而陳全世獲得的消息是，這批車並不完全是由萬向提供的電池，「還有一家浙江的無名小卒」。

　　由於電池充電一次至少需要幾個小時，無法適應出租車的運營強度。眾泰為杭州新能源汽車公司提供的是換電式純電動汽車，行駛一百公里左右後更換電 池。杭州市為此協調杭州電力局成立杭州市電動汽車服務公司，按照每公里0.5元價格更換電池。對出租車公司而言，雖然省下了每輛車4組電池共8萬元費用， 採用換電模式相當於百公里50元，接近7升汽油的價格，他們需要承擔的不僅是接近燃油的成本，更有比充電式電動車更大的風險。

　　陳全世說，目前換電式的問題其實是一個世界難題，他們正和一家公司合作研發箱式電池，換上以後做放電試驗。連接得很結實的時候沒有什麼問題，但更換不方便，稍微方便一點，連接的地方就容易出現火花。有幾個公司為此投標，但只有一個德國公司做得比較好，其他的毛病太多。

　　江淮汽車新能源汽車研究院整車及系統集成部部長助理張彥輝也告訴財新《新世紀》記者，動力電池在放電的時候，接頭上經常有高達幾百安培的電流，接頭稍微有鬆動的話，就會出現電弧。

　　在陳全世看來，換電式電動汽車還在實驗階段，不應強行推廣。「把優點誇得太多，其實它缺點還是很明顯。」

行業陣痛

　　眾泰換電式純電動汽車的這次自燃事故，給沉浸在中國新能源汽車美好目標中的很多人士，兜頭潑了一盆冷水。

　　根據目前透露出來的《節能和新能源汽車產業發展規劃》，中國計劃到2020年新能源汽車產業化和市場規模達到世界第一，其中以純電動汽車和插電 式混合動力汽車為代表的新能源汽車保有量達到500萬輛，以不插電式混合動力汽車為代表的節能汽車年銷量年產銷量達到1500萬輛。業內人士表示，中央財 政未來十年要在新能源汽車上投資1000億元，加上地方政府和企業的配套資金，總規模將超萬億元。

　　許多正在雄心勃勃進入純電動車領域的中國車企，更願意將此次事故視為個案。廣汽集團董事長張房有接受財新《新世紀》記者採訪時就表示，這次事故不會影響廣汽純電動傳祺的上市步伐。根據廣汽的計劃，傳祺將於年內下線。

　　國家863計劃節能與新能源汽車重大項目總體專家組電池責任專家肖成偉也說，如果電池設計足夠好，控制線路足夠好，應該不會有這種事故。

　　令車企更加擔心的，是這次事故對消費者信心的影響。《中國汽車要聞》主編鐘師說，他接觸的廠家對此都比較擔心，不是對自己產品安全性的擔心，而 是擔心這件事給整個行業的未來蒙上陰影。他認為，電動汽車既然是示範運營，就應限定在一定範圍，最好是讓政府機關、專業車隊來開，作為出租車滿大街跑，出 了事所有人都看得到，影響太壞，「推廣也要講方式。」

　　安永全球汽車市場合夥人傑夫·漢寧（Jeff Henning）表示，2011年是全球汽車廠商電動車技術在全球主要市場開始接受真正的終端客戶反饋測試的一年，給消費者的第一印象會形成，這將是影響行業發展的長期不穩定因素。

　　杭州新能源出租汽車公司一位工作人員說，一開始由杭州市電力局牽頭、眾泰和萬向等相關企業參與的調查無法達成一致，目前杭州市政府已經委託給一 家第三方機構，該機構將邀請全國這一領域的專家赴杭州會診。陳全世也將於本月25日左右去杭州參與調查。根據目前瞭解到的情況，他判斷基本上就是電池連線 出了問題。

　　杭州市電力局負責外宣的張偉華說，國內很多專家都會來，初步結論要到本月底，正式結論最晚到5月中旬可以出來。「這件事上，市政府也比較慎重，要求儘量請全國有名的專家。」

SEC調查亂飛：中國概念股再遭密集「看空」

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-2/xNMDAwMDIzNTkxNQ.html?source=hp&position=focus

全方位調查 美孚牙籤樓擴散 30藍籌屋苑高危

2011-4-28  NM



美孚牙籤樓事件鬧得民怨沸騰，事 緣發展商企圖強霸屋苑的剩餘地積比率，計劃在八期加建一幢牙籤樓。小業主當年花盡畢生積蓄，只求置業安居，怎料今天要瞓街示威兼收律師信。本刊全方位調查 五十個大型住宅項目，發現美孚牙籤樓非屬個別事件，原來全港逾三十個屋苑，都有剩餘地積比率，足以忽然再發展。其中，南區老牌屋苑置富花園的商場，隨時可 搖身一變成為一百八十度全遮擋海景的牙籤樓。另一港島藍籌太古城，發展商太古早已加建四星酒店和甲級商廈。屯門的黃金海岸隨時可起多三幢住宅，還有荃灣的 海濱花園計劃在廣場上加建屏風商廈。原來，不少發展商在開售樓盤之前，早已部署兩大陰招，預備日後食盡剩餘地積比率。美孚翻版牙籤樓暗藏全港各區，梗有一 幢在左近。
自發展商祥達的工程車，於三月中駛入美孚新邨八期的空地後，有受影響的居民，每日都到在地盤附近，由帳篷臨時搭成的「保家亭」打躉。住在九十六座C單位的 葉少舟，單位露台對正地盤。「如果真係起樓，唔好話個海景，連個太陽都會被完全擋晒。」葉少舟一邊說，一邊帶記者在地盤位置走了一圈。依記者所見，地盤外 圍被畫上一條黑色線將來會建圍板。站在黑色線上往上看，就是四座美孚新邨對海單位的露台圍欄。「低層嘅露台欄杆與地盤圍板之間嘅距離，應該少過一隻手 掌。」葉少舟說。祥達早前入稟法院，控告美孚居民在四月三日阻礙起樓，葉少舟與該區區議員王德全齊齊成為被告。本刊訪問被告之一，退休前是教師的葉少舟， 他眼神顯得有點愁緒：「無端端做咗被告……唉……都無計啦。依家都擔心o架，要我哋賠百四萬，個地盤啲嘢邊值咁多錢呀。四月三日仲要係星期日，邊有人開工 o架！」惹上官非，但葉少舟表示會堅持到底。「我哋會喺政府賣地當日（二十七日），拉隊去賣地現場嘅新伊館抗議。另外，廿九日十點，我哋被禁制進入地盤嘅 禁制令宣判時，我哋都會在高院門外集會。」
剩餘地積比解構
1. 發展商買地起樓，均受屋宇、地政及城規三個政府部門規管。屋宇署批出的地積比率（指總建築面積與地皮面積的比率），一般較地政總署地皮地契內的地積比高。 2. 發展商受地契和其他規劃條例（如高度限制）的規限，未能用盡屋宇署批出的地積比。但發展商在起樓賣樓前早有部署，留有兩大陰招，希望日後能與政府商討改地 契再進一步發展。
3. 陰招一：分割地段原本政府把每一塊地皮劃為一地段，地段上所有小業主共同擁有該地段的「不可分割份數」（undivided share）。發展商日後要發展剩餘地積比，本來要得到所有小業主同意，可謂十分困難。故此發展商在賣散住宅單位給小業主前，會把地皮劏開成若干小地段， 然後保留游泳池、停車場、會所等有發展潛能的小地段，只把住宅部分小地段賣給小業主。
4. 陰招二：不平等大廈公契若沒有在售樓前把地段割開，發展商可在大廈公契內列明日後有權再發展，用盡剩餘地積比。根據土地法，發展商只須與第一位買家簽大廈公契，發展商容易找來友好買家簽字。
牙籤樓危機遍港九
剩餘地積比的誘惑
美孚鬥爭的根源，是剩餘地積比率。不論美孚新邨、國金二期、還是半島酒店，香港所有樓宇都身負地積比率（plot ratio）。以一個十萬呎的地盤為例，五倍地積比率代表可以建五十萬呎的多層樓宇。換言之，地積比率愈高，發展密度愈大。現時市區呎價上萬元，每塊階磚 都是錢，賺到盡的發展商誓用盡地積比率，此舉在地產界稱為「炒盡」。港大房地產及建設系助理教授姚松炎指，六、七十年代起的樓不少還未「炒盡」，原因五花 八門。「當年大型屋苑好罕有，發展商嘅憂慮係怕賣唔晒，所以唔需要用盡地積比率。」他分析道。另外，受飛機航道的高度限制（如美孚新邨），以及遷就建築設 計（如九倉在天星碼頭的海運大廈），甚至太過複雜計錯數（如北角英皇道的嘉信大廈），都解釋了為何發展商不把樓盤「炒盡」。但是，原來政府的行政漏洞，才 是發展商玩轉地積比率的罪魁禍首。發展商買地起樓，受屋宇、地政及城規三個政府部門管制。屋宇署根據有近五十年歷史的建築物條例，限制樓盤的地積比率。現 時，香港的建築物條例適用於全港任何一個地區、任何一類物業的地盤。過了屋宇署一關，發展商還要把發展項目拿到城規會討論。城規會再根據分區規劃大綱圖， 規限土地用途和樓宇高度等。此後，地政總署會為每塊地皮制訂地契，列明最多可以起的總樓面面積。換言之，城規會和地政總署針對個別樓盤限制發展規模，屋宇 署則按放諸四海皆準的成文法辦事，尺度不一。「三者互不從屬，又互有漏洞。」姚松炎總結道。
欲要改契必先劏地
本刊翻查屋宇署的建築圖則和地政總署的地契，調查全港五十個地皮面積超過十萬呎的大型住宅項目，發現逾三十個樓盤剩餘超過兩倍的地積比率，多個藍籌屋苑如 置富花園和太古城，以至屯門的黃金海岸和荃灣的海濱花園，統統榜上有名。這些屋苑的發展商多數把地契和城規會限制的地積比率「炒盡」，而按屋宇署的準則， 則有剩餘地積比率。樓盤落成若干年後，發展商可與政府協商補地價改地契，以便把屋宇署的剩餘地積比率也「炒盡」。根據現時土地條例，假如在樓盤落成後已將 業權賣散給小業主，發展商除非取得所有業權人的同意，否則無權改地契。故此，為了有利日後與政府談判改地契，發展商一早部署兩大陰招。多位資深測量師和建 築師均表示，發展商多會用整塊地皮計算地積比率起樓，在業權賣散之前，將一塊大的地段劏開幾份，然後只把部分地段賣給小業主，自己則持有一些有剩餘發展潛 力的地段，待往後霸佔小業主的剩餘地積比率起牙籤樓。即使不劏開地段，發展商也可在業權賣散前，利用大廈公契的不平等條款，獨吞剩餘地積比率。本刊翻查全 港三十個大型住宅項目的公契，發現發展商為了保留將來發展剩餘地積比率的特權，訂立辛辣條款，在公契內寫明日後可再在屋苑內發展而毋須得到小業主同意。姚 松炎這樣比擬︰「就好似一個蛋糕，劏契（地段）就係將個蛋糕同士多啤梨切開，我（發展商）就有士多啤梨；而用公契的協議，就係話個士多啤梨係我嘅，個蛋糕 係共有嘅。」
置富設施轉手新地
美孚八期不是特例。時光倒流至三十五年前的香港，今日位於港島南區的置富花園，當年仍是牛奶公司的牧場。七六年，發展商香港置地透過補地價，發展大型住宅項目。
據七六年的建築圖則，置富花園的地盤面積近八十萬呎，按屋宇署的規例，可發展成數以十幢共超過六百萬呎的多層住宅。不過，由於受到地契和城規會的限制，發展商未能「炒盡」，造成地積比率剩餘逾四倍。
就在置富花園落成的七八年，置地在把業權賣散給小業主前，向地政總署申請，將一整塊地皮劏開十份，其中五份由置地的附屬公司持有，並於八五年轉手賣給母公司。九一年，置地以近三億五千萬，把該五個地段賣給新鴻基地產的一間附屬公司。
這五個地段除了是出租商場和停車場，更包括供小業主使用的網球場等康樂場地。「小業主買樓，除咗係買單位嘅擁有權，亦都係買『不可分割份數』的地權（undivided shares），即係話一啲公家地方，其實小業主都有份。」城大建築科技學部高級講師潘永祥說。
換言之，由於已被劏成獨立地段，小業主買樓的時候並不知道，他們買的只是置富花園的單位和其「不可分割份數」，另外五個地段並不屬於他們。
翻查屋宇署和地政總署的紀錄，假如非住宅部分，把剩餘地積比率「炒盡」，可額外獲得超過三百萬呎的總樓面面積。只要改契補地價和過城規會一關，新地隨時可以在置富花園興建牙籤樓。港大的姚松炎直言，發展商在業權賣散前劏地的做法是「最乾淨」！
這五個地段包括十七座對出的網球場及石屎平地、置富南區廣場平台、鄰近十四座平地、一至六座對出的兒童遊樂場和平地以及雅緻洋房停車場上蓋。
記者走訪該屋苑，認為十七座對出的網球場、置富南區廣場平台及一至六座對出的兒童遊樂場這三個範圍較大，最有機會及空間加建物業。
劉先生的家人兩個月前才斥資三百多萬，購入置富十二座富雅苑一個五百多呎的望海單位，他剛跟進單位裝修進度而準備離開，雖未見屋苑有再起樓的動靜，但顯得 十分擔心，「唔係啩？幾高呀？咁個海景單位咪拜拜囉？對成個屋苑環境都唔好啦。」他表示一直有跟進美孚牙籤樓一事，覺得一眾業主好無奈，始料不及家人的物 業有機會變成翻版，「如果香港咁樣真係好恐怖，住住吓前面又多幢嘢。但置富起咗好耐啦，又係新地，應該唔會嘅。」他自言自語說。
而住在二十座富興苑幾年的王先生，指着對出的網球場嘆道：「對我嚟講，置富可以加建完全係新消息，不能置信！（屋苑有剩餘地積比）全是隱蔽式資料，我冇話發展商錯，但小市民只可以無奈接受。」
現時，最令居民、學者和測量師摸不着頭腦的地方就是，政府有何法理依據，容許發展商用大的地段計算地積比率起樓，然後劏地改契，獨吞其他業權人都應該享有的剩餘地積比率？
黃金海岸起多三幢
除了港島藍籌屋苑，信和集團也曾經計劃施展先劏地、後改契的策略，企圖「炒盡」位於屯門海邊的黃金海岸。八十年代中，信和購入現址為黃金海岸的一幅一百多 萬呎地皮興建住宅。九○年一期落成前，信和入紙向地政總署申請劏地，之後才把一期的業權賣散給小業主。至九五年，二期陸續落成，信和重施故技，入紙劏地， 地皮劏開十五份，然後賣散業權。據屋宇署和地政總署的紀錄，信和雖然用盡地契條款限制的總樓面面積，卻沒有「炒盡」建築物條例的規限。九六年，香港樓市接 近頂峰，信和以逾四億元補地價獲地政總署批准改地契，在二期興建多三幢總樓面面積近三十萬呎的高層住宅，每呎成本約一千五百元。不過，此舉立刻招致小業主 大力反對，因為其中兩幢新樓遮擋着第六至十一座的無敵海景。後來經歷金融風暴、樓價大跌的洗禮，信和決定收回起多三幢的計劃，反而向政府索回補地價金額， 至今仍在法律訴訟階段。換言之，信和隨時可以發功「炒盡」黃金海岸。推着嬰兒車的陳先生，剛搬進屋苑不久，未聽聞擴建一事，卻已打定輸數，「人哋信置係大 業主，邊有得爭o架？嘥氣啦。」有駐黃金海岸十多年的地產經紀表示：「拖拉好耐，發展商隔幾年就開業主會試水，睇吓住戶反應仲大唔大，冇抗議就可能即刻開 工。」
地積比率知多啲
六十年代之前，政府以體積限制樓宇發展規模。賺到盡的發展商為了不浪費一尺一寸地盤範圍，勢必起一幢幢樓貼樓的建築物，有損環境。「所以政府在五五年從英 國引入地積比率，建築師可以揀起矮又肥或者高而瘦嘅樓，改善採光、通風、密度等。」港大房地產及建設系助理教授姚松炎說。不過，由於在計算體積的年代，大 騎樓可獲豁免計入總樓面面積，發展商可用騎樓發水，新例令發展商大為不滿。故此，遲至六七年才實行用地積比率計算。
大廈公契知多啲
身兼港大房地產及建設系副教授的大律師梁慶豐表示，大廈公契是根據土地法而非合約法訂立。「土地法嘅理念係，賣地嘅人唔單只希望第一個買家受土地條款約 束，亦希望以後任何一個買家都自動受約束。」梁說。在多層大廈林立的香港，購買一個大廈單位也是同樣道理，只要第一個業主與發展商簽署大廈公契，其他業主 都自動受公契條款約束。「可以理解為，第一個買家簽咗公契之後，跟住張地契走。」
太古城加高商廈
另一個老牌藍籌屋苑太古城，亦藏牙籤樓危機。七十年代中，太古船塢遷拆，原址發展大型屋苑。發展商太古地產為了把太古城分五期發展，於動工前，先後把地皮 劏開六十三份。翻查屋宇署的記錄，太古地產沒有「炒盡」建築物條例的地積比率限制。以最後一期第五期為例，現址是四星級酒店「東隅」、海天花園、太古城中 心連同一座商廈。由於發展五期前已經劏開地段，海天花園的小業主並不擁有「東隅」、商場和商廈的地權，而是由大業主太古地產持有。據太古地產的年報，自太 古城中心一座在九七年落成後，發展商考慮利用剩餘地積比，提出在二十七層的商廈再垂直加建十六層，涉及近四十五萬呎總樓面面積。不過，由於未能通過城規會 的高度限制，太古地產自○九年已沒有在年報提及加建計劃。當然，這並不代表太古地產不會捲土重來。記者上週六來到太古城，看見太古城中心一座的樓高，已經 比附近住宅如海天花園和高山台高出數層。如太古在大廈上蓋再起十幾層，加上其藍色的反光外牆，感覺就像一根金剛棒壓住太古城一眾住宅。其實，早於○三年， 太古地產已開始發掘可用的剩餘地積比，現時位於太古城與鰂魚涌中間的港島東中心，便是一例。記者由太古城出發，會先穿過一個名為「匯圃」的休憩公園，公園 內有小瀑布、樹蔭、長椅等，儼如一個私人會所內的公園。步行約五分鐘，才來到樓高七十層的港島東中心。港島東中心原地的地積比，本身不足以起一幢七十層的 大廈，但太古地產巧妙地先轉移原位於匯圃內的高爾夫球場用地，並與原本同在華蘭路的萬邦工業大廈合併，才成功取得足夠的地積比。而附近居民沒有反對，全靠 在正中間的公園匯圃。住在面對港島東中心的太古城順安閣，並為太古城區議員的趙家賢說：「我哋知道地產商如果要用plot ratio，事先要經業主同意。而我哋亦一直都驚佢哋亂咁起，影響到班居民。太古自○六年話起港島東中心之後，就不停諮詢我哋意見。匯圃原本只係一個好舊 嘅公園，我哋要求加長櫈俾老人家坐，又加種好多棵樹，最終成為依家俾居民行逛嘅匯圃。」趙家賢說，而且當時地盤與太古城的住宅之間相隔接近五分鐘步程，因 此居民對興建一幢七十層高的大廈，都沒有作出反對。
美孚八期民怨載道
今日的美孚新邨在四十年前仍是美孚石油的油庫。七一年，美孚石油與港英政府協議，透過補地價把油庫搬到青衣，聯同新世界在油庫原址發展住宅，也就是後來的 美孚八期。據七三年的建築圖則，美孚八期的地盤面積近廿萬呎，按屋宇署的規例，可發展成約一百三十萬呎的多層大廈。但是由於位處飛機航道，受高度限制，發 展商未能「炒盡」，造成地積比率剩餘○點六七倍，即約十二萬呎。（舊契並沒有限制總樓面面積。）就在七八年把美孚八期賣給小業主前一年，發展商向地政總署 申請，把近廿萬呎的地一分為四，包括兩條私家路、西南角的石油氣庫和十幢住宅。由於兩條私家路和石油氣庫已劏契成為獨立地段，小業主買樓的時候並不知道， 他們買的只是美孚八期的單位和其「不可分割份數」的地權，另外三個獨立地段並不屬於他們。九八年美孚八期對開的石油氣庫搬走後至今，發展商四度向屋宇署入 建築圖則，欲在原址起樓，總樓面面積由五萬多呎至十二萬呎不等。由於原址一直是住宅用地，發展商毋須補地價就可以建住宅。○九年，祥達發展有限公司以約一 億二千萬元購入石油氣庫和旁邊通道的地，翌年獲批建築圖則，建樓高二十層的住宅。
二期六期︰照辦煮碗
除了八期，二期和六期正面臨同樣威脅。據本刊獲得一份○九年美孚居民與時任新世界發展總經理梁志堅的會議紀錄，梁主動表示，二期的社區會堂和六期的油站都 有剩餘發展潛力建住宅。六六年，美孚石油透過補地價，在原來的油庫地皮發展住宅，也就是後來的美孚一至四期。七十年代初，美孚首四期陸續落成。同樣是因為 高度限制，發展商未能「炒盡」，剩餘地積比率為○點九七。以一至四期近一百萬呎的地盤面積計算，剩餘近十萬呎總樓面面積。位於二期南端的社區會堂「孚佑 堂」屬獨立地段，新世界的子公司匯秀管理有限公司曾聲稱由其擁有。不過，二期的大廈公契寫明「孚佑堂」屬於美孚居民，即使該地段一直是住宅用地，發展商要 在此起一幢望海牙籤樓，必定困難重重。至於美孚六期，同樣在六六年換地，起樓前已把地皮劏開八份，也是因為高度限制，發展商未能「炒盡」，剩餘地積比率為 ○點五二倍。以五、六期逾四十萬呎的地盤面積計算，剩餘超過廿萬呎總樓面面積。位於六期東邊的油站屬獨立地段，由美孚石油持有，並不屬於美孚的小業主。不 過，油站是非住宅用地，如果要起牙籤樓，須先經城規會改土地用途。
海濱花園不平等公契
位於荃灣西的海濱花園，前身是加德士的油庫。八六年，油庫拆卸後，加德士聯同新世界發展透過補地價興建大型屋苑，地皮面積超過五十萬呎。據屋宇署的紀錄， 當年發展商原定在第二期興建一座商業大廈連商場，後來把計劃擱置，只建了商場，也就是今日的「海濱廣場」。所以，雖然發展商用盡地契規限的住宅總樓面面 積，但是商業部分仍有剩餘。不過，建商廈的計劃擱置時，發展商已於八八年把海濱花園賣散給小業主，無法劏地保住商廈的地皮。但原來發展商早已在大廈公契做 手腳。翻查海濱花園的大廈公契，契上寫明︰「發展商在適當的情況下，經權衡後，毋須經小業主的同意，也有權直接入紙申請附屬公契發展商廈。」果然，新世界 在九三年把商場賣給自己的附屬公司，並加入附屬公契，再次寫明商場的擁有人可以利用剩餘地積比率再發展。○七年，屋宇署批准在「海濱廣場」上蓋加建樓高廿 四層、總樓面面積近二十五萬呎的商廈，惟至今仍未動工。由於海濱花園當中有七座都是圍着海濱廣場而建，有居民及地產經紀估計，建成後，景觀最受影響、完全 被遮擋的有十七、十八、二十至二十二座。記者在現場視察，外貌似文化中心的海濱廣場，共八層高，內有超市、食肆、溜冰場等，但有多個鋪位空置，場內陰暗， 扶手電梯亦沒有運作。堅持每天到場跟鄰居聊天的曾婆婆謂：「寫字樓起好之後，會好似一支香插喺中央，真係啋！依家商場冇人行o架，以前有戲院同永安，現時 四、五樓變咗護老中心，不過我都老啦，唔理得咁多。」對於一眾長者，可能只是少了一個舒適的休閒設施，但其餘大部分業主，都高呼反對。住近廣場的鄧小姐， 對加建一事表現非常愕然，「唔係嘛？我租咗兩年，覺得治安好又夠寧靜先買依家個單位。真係加建，實有排嘈啦，工人出出入入，人流都複雜晒，我好擔心，今次 死啦，出面啲樓又咁貴，想搬都未必搬到。」正前往洗衣店的她，指日後居住密度、空間環境，一定受影響，「海濱花園本身都好密，再加一幢嘢點搞？」既然公契 對小業主如此不利，為何所有小業主買樓時都簽署了？關鍵就在於，「根據土地法，只要第一個業主簽咗公契，其他業主都受公契嘅條款約束。所以第一個買家通常 都係同發展商有關係嘅人，其他業主冇得選擇。」身兼港大房地產及建設系副教授的大律師梁慶豐說。

南京新百易主：昔日東家金鷹係獲利調查

http://www.21cbh.com/HTML/2011-6-8/xMMDAwMDI0MzAxMg.html

三江化工--環氧乙烷再調查--延益 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102ds6w.html

延益：三江化工是今年新買的股票，之前寫過一篇分析《三江化工--精細化工的野蠻生長--延…

》。而這篇文章完成於2011年1月。由於上半年關注AB股較多，延益又不習慣炒冷飯，所以一直拖到要回顧這個企業時才貼出來。但其中諮詢價值，倒也不差這半年時間。

中國環氧乙烷行業的幾個特點：

1、 環氧乙烷產業鏈特點：危險化學品難以長距離運輸，主要是乙烯路徑生產，這決定了誰掌握源頭誰就掌握了資源，這個行業中石化和中石油具有較強的控制力；因此也決定了環氧乙烷深加工的佈局跟著煉廠走。

2、 環氧乙烷下游需求增長迅速，國內下游需求自給率低，但是環氧乙烷下游產品生產的毛利率並不高，不是技術驅動型的，技術也並沒有構成實質性的進入障礙；

3、 由於環氧乙烷的生產大部分依靠中石化和中石油，如果下遊行業需求，比如多晶硅切割液等技術上能夠取得突破降低環氧乙烷的使用量，增加其他替代品使用量能夠帶來毛利的提升。

4、 環氧乙烷的價格決定在於大量的新的裝置投產，並且超過需求的增長速度，即這也是一個週期性事件，目前的判斷是下游需求量較大，環氧乙烷價格處於較高的位置，脫離了與乙二醇的1.25：1 的比價效應，並且在未來幾年裡環氧乙烷價格仍將維持一個相對偏緊的供應格局。長期來看，環氧乙烷價格與乙二醇價格相關，進而與下游紡織服裝構成較大的關聯關係。

5、 環氧乙烷的其他生產路線：進口乙烯生產環氧乙烷；煤制甲醇制烯烴路線；生物法酒精製乙二醇等三條路線目前還不對環氧乙烷價格構成衝擊；進口乙二醇或者是國 外生產聚乙二醇難以跟上國內快速擴張的步伐。以幾年的時間跨度來看，煤制烯烴有可能會造成衝擊，國內巨頭投巨資進行煤制烯烴項目工業化研究。煤制乙二醇如果能夠取得突破的話，也將會帶來行業的衝擊。

環氧乙烷產業鏈

國內下游需求結構

在國內，大約75%的環氧乙烷用作生產乙二醇，一般為環氧乙烷乙二醇聯產；剩下25%用於商品環氧乙烷生產非離子表面活性劑、聚醚/聚乙二醇、乙醇胺、膽鹼和醫藥中間體等。

目前，我國商品環氧乙烷深加工領域主要用於生產非離子表面活性劑、乙醇胺、乙二醇醚、聚醚等。2009 年，我國環氧乙烷衍生的精細化學品市場需求和消耗量約 110 萬噸。其中，聚乙二醇型非離子表面活性劑消費環氧乙烷約佔14.8%，聚醚佔 4.8%，醫藥佔 1.6%、乙醇胺佔 3.5%，乙二醇醚佔 2.7%、其他產品佔 4.7%。

1，下游需求：非離子表面活性劑

2009 年，中國表面活性劑生產總量約為176 萬噸，其中非離子表面活性劑為56.5 萬噸。非離子表面活性劑以脂肪醇聚氧乙烯醚（AE，簡稱醇醚）系列產品產量最大，約佔50%。AE 是非離子型聚氧乙烯表面活性劑最重要的品種，廣泛應用於洗衣粉、液洗劑、印染的勻染劑、石油開採中的乳化劑或破乳劑、棉紡、金屬加工清洗劑、去污劑等。

隨著消費升級，國內的洗髮劑和洗滌劑等梳洗化妝用品市場對表面活性劑的需求強勁增長，目前市場仍然處於供不應求的階段，由此導致的結果是，在環氧乙烷、脂肪醇一AEO 一洗滌劑

    這一產業鏈中，AEO 行業的利潤不斷被壓縮。起始原料環氧乙烷企業利潤較高，AEO 企業賺取一定的加工費（400-500 元/噸）。

2009年表面活性劑市場

2，下游需求：混凝土減水劑用聚醚單體

減水作用是表面活性劑對水泥水化過程所起的一種重要作用。減水劑是在不影響混凝土工作性的條件下，能使單位用水量減少；或在不改變單位用水量的條件下，可改善混凝土的工作性。

當前我國預拌混凝土和預製混凝土的總量只佔混凝土產量的30％，除了這類混凝土中全部使用外加劑外，其他大約20％的工地現拌混凝土也採用外加劑，這樣算來，我國目前只有50%的混凝土摻加外加劑，而發達國家這一比例高達80%～90%。

未來幾年聚羧酸系高效減水劑的增長來自於以下幾個方面：

（1）、減水劑本身的擴展：即使用添加劑的比例由50%擴展到80%-90%；

（2）、對萘系減水劑的替代：即聚羧酸系減水劑使用比例由26%到60%-70%；

（3）、高鐵增量：平均來看，每公里高鐵需要減水劑約135 噸減水劑。

3，下游需求：多晶硅切割液用聚乙二醇

晶硅切割液被應用在硅料鑄成硅錠或硅棒後的切片程序。晶硅切割液是以聚乙二醇為主體，添加多種助劑復配而成，具有適宜的粘度指標，有良好的流動性和熱傳導性，對碳化硅微粉具有良好的分散穩定性和懸浮作用。

在整個光伏產業鏈中，晶硅切割液作為切片過程中必不可少的輔助材料，其市場依存於光伏產業的發展，光伏產業對晶硅切片的需求直接影響到晶硅切割液的需求，從目前情況來看，光伏產業的發展趨勢基本決定了晶硅切割液產業的發展趨勢。

今後兩年，根據下游產業的發展速度，由於新建的環氧乙烷裝置大部分建設有乙二醇裝置，因此未來的環氧乙烷仍主要用於乙二醇的生產。2010 到2015 年，我國環氧乙烷將步入一個快速發展期，多家企業計劃建設規模化環氧乙烷生產裝置，環氧乙烷生產能力及下游產業均將快速增加，據不完全統計，2010 年，預計我國新增加的環氧乙烷生產能力將有182 萬噸，達到398.7萬噸/年,其中商品環氧乙烷產能增加約60 萬噸，達到139 萬噸。2011 年，我國還將新增加環氧乙烷生產能力67 余萬噸，其中商品環氧乙烷產能增加約36 萬噸。隨著四川石化、武漢石化、中科合資湛江乙烯等項目環氧乙烷裝置的建設，預計2015 年，中國環氧乙烷生產能力將達到623 萬噸/年。

國內環氧乙烷未來幾年發展趨勢：仍將維持供不應求的格局

——乙二醇繼續受制於中東低價進口，價格不會有大的提升

2007 年以來，中東地區為實施低成本戰略，加速了以乙烷為原料的乙烯裝置的建設，並把環氧乙烷和乙二醇作為其下游重點配套產品。2008 年中東地區有多套環氧乙烷/乙二醇聯產裝置建成投產，使中東地區的環氧乙烷產能由2007 年的317.6 萬噸增加到2008 年的607.8 萬噸，增長幅度高達91%。並且，中東的環氧乙烷無法出口，只能大量生產乙二醇，並低價進入中國市場。因此中國乙二醇進口量未來幾年仍然較大。

——環氧乙烷仍然維持供應偏緊的格局

由於下游非離子表面活性劑、多晶硅切割液和減水劑、乙醇胺及聚醚多元醇、醫藥中間體等下游需求繼續旺盛；而供 應主要掌控在中石化與中石油手中，而他二者的環氧乙烷項目則與大乙烯項目相配套，供給不會無序增長，其他企業中僅有兵器集團和三江化工比較成功的打入了商 品環氧乙烷市場，這個格局從根本上決定了環氧乙烷價格短期內仍然是緊俏品種，而三江化工作為民營上市企業，將會充分利用機制上的優勢，迅速擴充商品環氧乙 烷的產能，分享環氧乙烷的需求盛宴。

——從環氧乙烷的原材料與成本控制來看，乙烯路線仍然是佔據絕對優勢的，但是煤制乙二醇以及乙醇制環氧乙烷在一定的條件下也能獲得合適的生存空間，特別是煤制乙二醇，適合中國的發展路徑，如果成本控制適當，有利於我國降低對國外乙二醇的進口依存度。

三江化工首選

中國最大規模的民營商品環氧乙烷供應商及同時是國內最大的AEO 表面活性劑民營生產商兼供應商，集團環氧乙烷及表面活性劑的總計劃年產能分別約為120,000 噸及218,000 噸。公司未來幾年講分別建設三期6 萬噸（預計2011 年初投產）（已經順利投產）、四期10 萬噸（預計2013 年投產）及掌握50%股權的三江湖石一期10 萬噸（預計2011 年底）和二期10 萬噸（預計2013 年）環氧乙烷產能，是國內環氧乙烷行業成長最大的受益者之一，預計未來幾年符合增長率為30%，超過公司在2007 年至2009 年的21%的增長率，是配置環氧乙烷行業的首選標的。

摘自浙商證券報告

補充：延益只有分享自己思考，努力提供獨立的視角和見解，才是對朋友最佳的回饋方法。這也是延益寫博客的初衷——對網絡巨人的感恩，因為他省下了延益大量時間。

中國三江化工曾在上半年跌至2.1HK的低位，5倍市盈率，4.5%股息率。有時候估值不用太精確，毛估估，這個價格值得一投。也許，這種低價，也只能是香港投資者對這企業不太瞭解的時候才會出現。

非常感謝其他朋友對三江化工分析。相關閱讀如下：

港股將在震盪中尋找方向

新股策略分析：中國三江精細化工（02198）（中）

新股策略分析：中國三江精細化工（02198）（下）

三江化工走勢之弱,值得關注

為什麼選擇三江化工？（摘要版）

關於三江化工2010年報的幾點看法

血色產業鏈 閩北民間高利貸調查

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-20/wMMDcwXzM1ODcwMA.html

建陽位於武夷山南麓，是福建最古老的五個縣邑之一，歷史上曾是「理學名邦」。而現在，它因一場「民間金融風暴」一夜聞名。

8月5 日，隨著主要涉案人員劉斌（音）去公安局自首，他一人詐騙的約5億元民間資金神秘消失，成百上千個家庭陷入噩夢，並在本地投下重磅炸彈，一場民間金融風暴 在建陽這個「林海竹鄉」颳起。（見8月17日本報獨家披露文章《福建驚曝傳銷式高利貸案 公務員農行前員工入甕》）

據記者的調查，劉斌案呈現出類似傳銷的多層次金字塔式高利貸集資鏈條，眾多擔保公司作為中間環節也深陷其中。擔保公司即是受害者也是作惡者，是其間一關鍵環節。有消息稱，僅建陽的擔保公司損失就超過10億，十多家擔保公司老闆外逃。

一位「中間人」的死亡，給這個高利貸鏈條蒙上了一層血色。

1.「中間人」的罪與罰

8月12日，記者抵達福建調查此案同一天，上海松江鋼材市場一位建陽女老闆自殺身亡。

據該市場另外一位老闆透露，該女老闆為建陽水吉人，自殺是因為向親戚朋友轉手借了不少錢，再轉手高息借給其他人，款項無法追回，「承受不了巨大的壓力，只有選擇自己了斷。」

一位從事鋼材貿易的生意人，如何走上高利貸這條不歸路？

上述鋼材市場老闆稱，做鋼材貿易資金量要求很大，一車貨都要數千萬，「從銀行貸款，前後要幾個月，還得上下打點，資金成本和時間成本並不低。而從擔保公司借錢，兩三天就搞定了。」

工商聯的調研發現，銀行通常會對小企業實行基準利率上浮30%-50%的貸款政策，貼現率提高到4%-5%，加上存款回報、搭購理財產品、支付財務中介費用等，實際貸款成本接近銀行基準利率的兩倍。

初期她融資主要是為自家鋼材生意短期周轉，後來發現「買賣錢」比「買賣鐵」利潤高很多，就漸漸發展成為職業高利貸鏈條上的「中間人」。從建陽老家以1.5分的息吸收親戚、朋友的錢過來，然後再以3分以上轉手放出去。

在事態惡化之前，她就這樣週而復始、循環往復，以「錢」養「鐵」。

根據國家相關法律規定，在民間個人借貸中，出借人的資金必須是屬於其合法收入的自有貨幣資金，禁止吸收他人資金轉手放款。

對於非法吸收或者變相吸收公眾存款的行為是否立案偵查，要取決於是否涉及以下三種情形：針對不特定的公眾，集資的數額達到20萬元以上，人數達到30人以上，造成損失在10萬以上。

記者在建陽多方打聽，坊間多稱，該自殺女老闆過手的資金大約在1000萬-2000萬間。

專業律師介紹，由於她吸納資金的渠道主要在親戚朋友，兄妹姐妹，同事朋友等熟人中間，因此雖然金額和人數都已達到定罪標準，但因不是針對不特定公眾，還不夠以定罪。

雖然不夠定罪，但作為「中間人」受到的沉重心理壓力讓她選擇以結束生命作為懲罰。

逝者已往，生者仍要承受後果。

建陽的民間高利貸活動，有一個很富有中國特色的特點：那就是非法集資的鏈條上，大部分的上下線都是關係很近的親戚、朋友、熟人，彼此之間的借貸關係靠的是相互的信任和血緣，有些人甚至連最起碼的借條都不打。

即使每個人都知道如此高息有風險，很多普通人在臨近案發的最後階段，也感覺到事態不妙，但在整個集資案件中，仍沒有人主動向公安機關報案。甚至現在知道受騙之後，還是選擇沉默。

閩北民間高利貸調查

成也高樓，敗也高樓。建陽的地下民間借貸網絡，與建陽近年來的實體產業勢微、房地產開發大熱分不開。

建 陽雖為閩北交通樞紐，但沒有實業支撐，早先以「閩北糧倉」和「林海竹鄉」聞名。作為一個典型的農業縣級市，農業人口占全市總人口的75%，目前農業結構仍 以傳統的種養為主。其最主要的支柱產業就是木材，因為建陽是南方重點林區之一，森林面積18萬公頃，森林覆蓋率75.1%。

但在近年來木材產業增長緩慢的同時，建陽的房地產業和擔保業卻發展迅猛。房價從幾年前的千餘元每平漲到現在的均價五六千元，房地產行業的快速發展造成開發商對資金的巨大需求。

在建陽一個包括鄉鎮三十多萬人口的小城市，卻有著一百多家的大大小小的擔保公司（流量，部分已經倒閉）。

此 前，當地人的口頭禪是，只要有項目資金不是問題。在富餘流動資金推動下，建陽的物價之高顯然超出其實際經濟發展水平。銀行信貸額度受到嚴控，監管層和銀行 對房地產開發貸又格外謹慎，導致地產開發商很難從銀行貸到款。資金需求不減，銀行供給受限，這都催生了民間融資網絡的發展。

以某國有大銀行為例，縣級行則毫無信貸審批權。也就是說，該銀行的建陽支行沒有信貸審批權，這造成銀行對縣域金融支持不足，為民間高利貸擴張提供了溫床。

前幾年，建陽民間高息借貸，部分流入房產，房價高漲以及房地產項目的高利潤，獲得了很好的兌付。

部分擔保公司甚至直接成立了房地產公司，並開發起了樓盤。記者在市中心最繁華的人民路上看到，一擔保公司的樓盤廣告顯目地屹立在臨近商業中心的街道旁。

另外一方面，房地產開發催生的鋼材、木材等行業，也多由建陽人在做，比如上海鋼材市場、木質企業都是當地支柱企業。這些企業因為發展拆進去的資金，也多兌現了高收益。以此刺激了更多的人參與。

而今年以來房地產緊縮，以及實業難做，引致不少高息借貸無法償還，因此釀成崩盤事件。

3.擔保異化

原本預計到明年初資金鏈才會崩盤，沒想到，今年中事態就在迅速惡化，建陽一位擔保公司老闆稱。

擔保公司分融資性擔保公司和一般擔保公司，融資性擔保公司需要經省經貿廳批准。當地一擔保公司相關人員告訴記者，「這邊沒有多少家是融資性擔保公司。」

在 福建省公佈的五批獲得牌照融資性擔保公司名單中，建陽只有寶通和清源兩家擔保公司。而非融資性的普通擔保公司，「目前國家沒有相關規定，只需按一般企業進 行登記。」 當地工商部門相關人員告訴記者，「工商局也負責一部分普通擔保公司的監管，但更多還是做一個形式上的監管。」

由於註冊資本金動輒以千萬甚至上億計，擔保公司相對來說設立門檻比較高，所以大部分這種從事民間借貸的公司，多採用投資公司、諮詢公司、理財公司等形式註冊，只需低至10萬的註冊資本金。

在建陽街頭，不少公司掛著「**信託商店」、「**投資諮詢公司」的名稱，卻從事吸收存款和發放貸款的地下錢莊交易。這種民營擔保公司由於自有資金非常少，都是通過高息吸收民間外來資金，再以更高的息外貸出去。發放高利貸已經成為其主營業務，正規的擔保業務反而無人問津。

廈門一家從事高利貸業務的諮詢公司老闆告訴記者，擔保公司的資金來源主要是來自兩方面，一是吸納民間的集資，包括從企業實體經濟裡轉移過來的資金、民間個人的閒散資金

等；二是通過各種方式渠道從銀行流出來的資金。利用銀行的管理漏洞和虛構項目，已成為銀行資金流入民間高利貸市場的主要渠道。本質上，大部分擔保公司已異化為「地下錢莊」。

根據規定，銀行業金融機構從業人員不得在融資性擔保機構中兼職，不得利用職務之便與親屬及其他利益關係人投資入股，或實際控制的融資性擔保機構進行業務合作。

但在作為民間金融最活躍地區之一的福建，自廈門融典巨額壞賬案牽扯出一系列以擔保公司和銀行為主體的高利貸鏈條，當地銀行負責人都捲入其中。

4.洗牌

民間借貸、擔保行業以及相關房地產可能面臨這次金融風暴的清洗。

建陽市公安局稱，此次劉斌5億元巨額詐騙案中，目前很難判斷擔保公司是受害還是害人角色。但擔保業可能面臨全面洗牌。

據一位房產老闆稱，他接近的建陽擔保公司老闆們自查，目前僅建陽總共追不回的款項和利息超過10個億，可能達到16個億元。

在外逃資金的金額未被官方核實確認之前，坊間願意相信的一個估算金額是：高利貸的崩盤，讓建陽的民間財產流失了十多億元。

資金去向不明，放高利貸給客戶後無法監管其去向，收不回來又無力代償的話，就只能面臨破產倒閉。小公司只有一逃了之，大公司則勉強靠實力維持，希望平穩度過擠兌風潮。

記者在當地一家較為著名的擔保公司「隆泉擔保」暗訪時發現，自從劉斌案發以來，出現恐慌的情緒，每天都有十多位客戶前來提取自己存入的錢，或者來查詢公司的運營情況。

「隆泉每天準備上千萬現金來備提。」接近隆泉的一位人士稱，「就是要證明還經營正常，沒有出現問題。不然目前受到驚慌過來提錢的人會更多」。不過，隆泉擔保方面並未回應這一說法。

「之前，不少放出去的款收不回來，但只要還能弄錢進來，就能接著玩。但現在，一旦客戶集中要求提現，這些累積的窟窿可能就要暴露出來了。」前述人士稱。

記者以客戶身份暗訪了當地多家擔保公司，部分擔保公司明確表示最近暫時停做業務，也拒絕回答記者的諮詢。

上述當地房地產老闆稱，他在擔心這次詐騙案後，會對房地產有個很大的衝擊。「一些人放款，都是用房產抵押從銀行借貸出來的錢，這些錢沒了，接下來房子要被清算，再買房也無力了」。

「這其中，除了買房自住和保值，很多人還有別的心思，弄一套房子做不動產抵押，從銀行裡面套一些錢出來，再繼續玩轉資金鏈、玩借貸」。他稱。

5.治亂

這種非正規、缺乏監管的民間金融合法化運動，遲早會衍生出金融風險。

根據規定，擔保公司盈利點主要是對貸款企業擔保，幫助企業獲得銀行貸款，擔保公司從中收取佣金。一般的擔保費用在0.5%-1%之間，折合年率約2.2%左右。

按照要求，融資性擔保最大倍數是10倍，實際最多不超過5倍。一位擔保公司人士稱，「3倍才能不虧，5倍以上才能盈利。」而據銀監會統計，2010年擔保公司的平均倍數僅僅為2.1倍。也就是說，如果只做融資性擔保，大部分公司都將無法盈利。

而擔保公司直接發放貸款，月息在3%到7%間，年息高達36%-94%，部分民間借貸市場活躍地區甚至會高達180%。雖然根據監管要求，融資性擔保公司不得吸收存款和發放貸款。但在高利誘惑和現實虧損的雙重夾擊之下，擔保公司鋌而走險「不務正業」成為常態。

據瞭解，從上月開始銀監會就已要求各銀行自查「銀擔」合作風險。浙江、湖北等多地的銀行人士表示，「銀行目前都在組織自查，主要是信貸部門。」

銀監會數據顯示，2010年底，為中小企業提供融資性擔保貸款餘額6894億元，較上年增長近70%。融資性擔保業務成為中小企業資金來源不可或缺的一部分。

近幾年，以民間金融合法化的名義批準成立了許多擔保公司、金融公司、農民資金互助社、農民信用互助社等機構。有的只從事高利貸業務，有的既做高利貸又做集資。而這些機構大都只在工商局註冊或只經當地中小企業主管部門的審批，並未納入央行及銀監會的監管。

福州銀監局和人行福州中支均表示，擔保公司不在其監管範圍之內。「民間借貸總額無法監測，也不能統計其總額。」人行福州中支一位科長對記者稱。

中 國改革開放論壇理事姜艾國表示，治亂民間借貸潮，應加強央行、銀監會與公安部的合作，有效打擊非法集資、涉及非法用途的高利貸行為以及為銀行信貸資金進入 高利貸領域提供服務的支付型地下錢莊。其次，要推動「逆改革」工作和信貸產品的金融創新，引導大銀行及股份行向縣級行下放小額工商貸款的審批權限。最後， 對原先未納入金融監管範圍、涉及到存貸款業務的民間金融機構，應當由銀監會牽頭、地方政府配合，進行清理。

通號集團總經理馬騁突然去世 公司稱調查組尚未前來調查

http://www.yicai.com/news/2011/08/1035678.html

「7·23」動車事故一月之際，中國鐵路通信信號集團公司（下稱「通號集團」）總經理馬騁在深圳項目安全檢查期間，突發心臟病去世。通號集團黨委工 作部部長楊萬智接受第一財經電視記者採訪時稱，馬騁去世時，正在與國務院安全檢查工作組對廣深港鐵路進行安全檢查，並未受到任何刺激。

楊萬智還表示，事發至今，「7·23」事故調查組尚未到通號集團進行過安全調查。

「7·23」事故後很勞累

儘管訃告中稱馬騁是因心臟病去世，但楊萬智接受人民網記者採訪時稱，馬騁去世前並無徵兆，也無心臟病病史。

「他是從基層一步步做上來的。」談到馬騁，中國工程院院士、「7·23」事故調查組成員王夢恕對《第一財經日報》記者如是表示，「是一個實幹的人。」王夢恕稱，在「7·23」事故之後馬騁很勞累、壓力很大。

「7·23」事故發生後，通號集團被推上了風口浪尖。上海鐵路局局長安路生在7月28日表示，該事故是由於溫州南站信號設備在設計上存在嚴重缺陷，遭雷擊發生故障後，導致本應顯示為紅燈的區間信號機錯誤顯示為綠燈。

由此，信號燈設計方北京全路通信信號研究設計院有限公司浮出水面，而該設計院是通號集團的下屬子公司。

8月22日，安監總局新聞發言人黃毅做客新華網時再表示，這起事故既暴露出信號系統設計上的缺陷，從而導致雷擊造成的故障問題，同時也反映出故障發 生之後，應急處置不力以及安全管理上存在的漏洞。「可以這樣講，這起事故確實是一起不該發生的、可以避免和防範的一起責任事故。」黃毅說。

信號設備多由通號集團提供

王夢恕告訴本報記者，中國高速鐵路的信號設備，以及部分地鐵的信號設備，多由通號集團提供。而在事故之後，國務院也部署開展了高鐵安全大檢查。

而信號設備成為安全大檢查的首要任務。據《人民日報》8月11日報導，鐵道部部長盛光祖表示，在安全隱患排查方面，已採取了四項措施，第一便是解決信號設備設計缺陷問題。

通號集團曾在7月28日發佈道歉信，稱「對事故給國家和人民生命財產造成的損失深感悲痛」，「積極配合國家有關部門和鐵道部的事故調查工作，敢於承擔責任，接受應得的處罰，對有關責任人進行嚴肅的責任追究處理」。

目前，事故報告及責任認定仍未對公眾公佈。黃毅22日表示，將在9月份向國務院提交事故調查處理報告。

蘋果崑山兩疑似供應商「排毒」調查

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110831/2413775.shtml

　每經記者 陳時俊 陳都 蔣佩芳發自崑山
一份來自環保組織的報告，質疑蘋果公司在華多家疑似代工企業嚴重污染居民生活環境。位於崑山新城的凱達電子與鼎鑫電子被指排放污水和廢氣，造成鄰村居民批量患上癌症。
《每日經濟新聞》記者在兩家工廠廠區周圍調查時發現，日夜轟鳴的噪音、原因蹊蹺的黑污河流以及氣味刺鼻的粉塵顆粒令人感覺不適。
根據這份環保報告，距離凱達電子崑山廠區僅一牆之隔的同心村8組及周邊其他組的居民有百餘人，截至目前已查出罹患癌症的超過20人，青壯年已紛紛搬離。 在凱達廠區不遠處，是另一家蘋果代工商鼎鑫電子高高的煙囪。一位劉姓居民告訴記者：「鼎鑫每天晚上都要偷偷通過下水道往河裡倒廢水、向空氣裡排廢氣，我們 都感覺很不舒服。」
「廠區周圍難聞的味道很厲害，這邊四面都是工廠，把我們村子整個包圍住了」，同心村一位居民說。
凱達與鼎鑫均拒絕回應 「代工污染」的質疑。
同心村的「癌症名單」
凱達電子（崑山）有限公司坐落於崑山高新技術產業園區內同心村旁的凱達路，與廠區毗鄰的，是一所幼兒園、一個居民區以及老村同心村。不遠處的鼎鑫電子工廠也緊挨著村裡原來的生活用水來源——婁下濱和漢浦塘。加工區和生活區在這裡，涇渭分明又唇齒相依。
崑山市工商部門的資料顯示：「凱達電子（崑山）有限公司所屬行業為金屬工具製造，於2000年12月27日成立，註冊資本1750萬美元，股東為香港企 業凱達控股有限公司，其一般經營項目涵蓋設計生產精沖模、精密型腔模、電子專用模具等。」鼎鑫電子「所屬行業為電子器件製造，於1998年1月15日設 立，註冊資本8000萬美元，股東系外國企業SMARTIDEAHOLDINGSLIMITED，其一般經營項目涵蓋設計、製造、加工計算機、通信、超大 規模集成電路封裝等所需精密線路板等。」
環保報告中20餘人的 「癌症名單」裡目前仍在世且住在同心村的村民已屈指可數。名單顯示，2000年以來，同心社區共有20名村民患上癌症或因癌症死亡，包括8例肝癌類病症，7例胃癌及5例鼻癌、淋巴癌等。年齡從45歲到86歲不等。
記者找到名單上罹患胃癌的同心村村民馮杏仙和老伴朱祖平。破舊的老屋裡，成堆的空藥瓶和厚厚一沓醫藥清單記載著他們的病痛。記者向他們核實名單上的人名，馮杏仙應允著，「他們每個人我都認識。」
「名單上的人，要麼去世了，要麼搬走了」，朱祖平向《每日經濟新聞》記者說，「想當初我們是一個有一百多個人的老村，現在留下來的25個村民基本上都是 60歲以上的老人。」馮杏仙是兩年前查出胃癌的，當時她59歲，切除腫瘤花了6萬多元，前後總共花了十來萬，目前每月藥費數百元，對老兩口來說，負擔沉 重。
鼎鑫電子系台灣欣興集團設在崑山的生產基地。此前，多有傳言稱，欣興是蘋果公司在華PCB（印製電路板，重要電子部件）的疑似供應商。
村民指兩工廠偷排污水廢氣
環保報告中援引的污染地圖數據庫內容顯示，「鼎鑫電子於2005年被評為紅色企業，即『作了控制污染的努力，但污染物排放仍未達到國家污染控制標準或發 生過重大污染事故』；2007年該企業被評為黃色企業，即『污染物排放達到國家標準，但超過總量控制指標或有其他違法行為』。」關於凱達的記錄顯示， 「2006年凱達電子擅自延伸作業，廢水未經處理超標外排，曾被崑山市環保局 『責令停止擅自上生產線的生產，處罰十萬元』。」
村民陳建明向 《每日經濟新聞》記者描述，村邊的河叫婁下濱，村後的河叫漢浦塘，以前村民都喝河裡的水，還在河裡養魚，現在河水也髒得一塌糊塗了。夏天天氣悶熱的時候， 村裡就瀰漫著一股酸氣，凌晨也經常聞到這種氣味。「越來越多的村民患上癌症，肯定與電子廠有關」，陳說。
「鼎鑫排放廢氣一般在晚上七八點，有 時候也在凌晨」。陳建明指著村前路邊的綠化帶告訴記者，「以前這底下就是鼎鑫的污水管道，我看見過鼎鑫在這裡鋪設污水管道並排放污水。」上述劉姓村民也 說，鼎鑫偷排廢水都是直接通過下水道來進行的，外圍一般很難看到。但是夜裡排廢氣之後，粉塵瀰漫之嚴重，用肉眼都能看到馬路是灰濛蒙的。
對於 村民懷疑的刺鼻 「疑似污染物」，這位聲稱瞭解工廠內部情況的劉姓村民表示，主要就是來自於清洗電鍍後的酸鹼廢水。環保報告中援引的一份官方就居民舉報污染的回覆中如此寫 道：「凱達電子主要產品為筆記本電腦外殼及內飾件，廢氣主要是噴塗報工段產生的，噪聲主要是風機、冷卻塔產生的。鼎鑫電子建有三期工程和鍍金生產線，廢氣 主要是酸性廢氣和粉塵。」
申訴無果 搬遷無期
持續向上級部門申訴無果和與廠方交涉不被理睬後，同心村村民每每談及此事都頗為無奈。
「1993年我們村的土地就被劃出去了，地方政府也從未給我們過一分錢安置費，我們村裡集體搞的電鍍廠也沒做下去」，朱祖平說，「這些關於污染的申訴材料，我們送到過環保局、市政府和信訪辦，到現在也沒有給我們任何答覆。」
《每日經濟新聞》記者聯繫了玉山鎮黨委相關負責人，記者拿出癌症患者名單，宣傳科一位丁姓工作人員致電同心社區工作人員，求證名單上的人員姓名，但對方沒有給出明確答覆，理由是，名單上涉及的村民年份跨度太大，社區負責人已換了好幾屆，一時難以確認。
對於這份癌症患者名單，玉山鎮黨委宣傳委員王云飛也表示，自己不清楚。他告訴記者，五六年前，同心村各組開始動遷時，玉山鎮政府也提出對同心村8組的村 民進行動遷。但是村民認為政府的補償不夠，不肯搬，才一年一年拖了下來。鎮裡實行的是「吃一還一」的動遷政策，用老房子一個平方換新房子一個平方。「但是 村民還不滿意，要求的補償達到了其他地區的雙倍甚至幾倍，所以政府也沒有辦法。」王云飛說。
王云飛表示，為瞭解決企業排污問題，鎮裡一直在建 設污水管網。今年鎮裡將建設18公里的污水管網，屆時污水將全部完成截流，納入管道。他承認，污水管網建成前，凱達和鼎鑫的污水的確都排進了河 中，2007年還出現過超標排放的情況。「但是絕大多數時候，經環保部門檢查，兩家企業的污水排放都是達標的。」
「政府部門也一直在控制兩家企業的規模。2008年，鼎鑫還提出擴建要求，政府部門沒有批准。」王云飛說。
對兩家電子代工廠流出的疑似污染物心懷擔憂的還有鄰近小區「萬方水岸」的居民和童心幼兒園的部分家長。
不止一位家長向 《每日經濟新聞》記者表示，在凱達電子方圓3公里之內，都能不時聞到刺鼻的味道，但是由於自己住在工廠附近，只能把孩子送到童心幼兒園。

莎啦啦鮮花禮品網「內戰」調查

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-10/zNMDcyXzM2NDEzNQ.html

又一起VC投資機構和被投企業的「內戰」上演。

北京國貿建外SOHO B座303室，莎啦啦鮮花禮品網（下稱莎啦啦）總部所在地。近幾日，這裡安靜異常，但不久前，一場暴風雨剛剛發生過。

2011 年8月30日下午4-5點鐘，莎啦啦辦公室內突然上演了一場「驚悚劇」：一名男子A指使莎啦啦的財務和行政兩人攜公司重要證件悄悄離開，這被B等人發 覺，B們試圖攔截，結果A強行將兩人護送至電梯口成功離去。無奈之下，B們當著公司約30名員工的面，宣佈A涉嫌財務違紀等問題並停止A的職務。隨即，A 將B們從公司轟走。

A本名田園，時任莎啦啦總經理；B是陳友忠，智基創投創始管理合夥人。

9月1日，莎啦啦網站關閉，暫 停營業。莎啦啦董事會當天發表聲明，揭示了這場「驚秫劇」的原委：8月30日，莎啦啦控股股東智基創投宣佈董事會決議，停止田園的總經理職務；原總經理田 園拒不執行董事會決議，強行扣留公司所有證照和印章，並對董事會成員進行野蠻驅逐，致使公司日常經營活動無法進行。

9月6日，智基創投又公開聲明稱，在對莎啦啦的資金及財務狀況審查之後，發現田園任總經理期間，公司現金從四百多萬元，直線降至幾十萬元；並認為，莎啦啦總經理田園可能涉嫌存在重大財務問題，乃至可能存在違法犯罪問題。

高飛（化名）是莎啦啦的一名員工，目睹了當天的鬧劇的他，內心感到震驚和不可思議。如今他和全公司40多名同事一樣，被放假在家，等待消息。

這場鬧劇亦將莎啦啦推上風口浪尖。

在此之前，它只是今天電商大潮中的浪花一朵，無論名聲還是規模，都遠比不得京東、凡客、1號店等，但相比他們，莎啦啦卻是不折不扣的前輩。2000年，它就在西安誕生了，後又落戶北京，創始人正是如今珂蘭網的創始人郭峰。

莎啦啦曾以網上賣鮮花的創新模式紅極一時，並成為國內第一家拿到VC投資的鮮花B2C網站。在事發前，莎啦啦也依然在國內鮮花B2C網站中位居前列。

今天這樣的局面又是如何釀成的？本報就此採訪了與莎啦啦相關的諸多人士，但田園拒絕接受本報採訪。

VC投資人監管不到位？

目前，智基在莎啦啦的持股比例在60%以上，並擁有莎啦啦董事會三席中的兩席。400多萬元雖然稱不上巨額，但對於莎啦啦而言，卻不是個小數目。對資金轉移事件為何沒有及時監測到？

實際上，莎啦啦一直未設CFO，財務工作由財務總監負責。但財務總監既非智基所派，也不直接向董事會匯報。作為VC，陳友忠稱，智基一般不會派人到被投公司，如果有管理層心存不良，有違規動作的話，投資者很難第一時間掌握到這些狀況。

但這400多萬元被轉出公司也並非一夜之間的事，而是在幾個月內陸陸續續完成的。陳友忠自己也坦承，在莎啦啦的問題上，智基「監測有些滯後」。

莎啦啦是智基創投在2007年投的項目，呂強是主投人。據說在智基，一般而言，一個項目誰主投，誰就會在該項目上花的功夫多一些。

「我在的時候，基本上，每個月所有的業務跟財務狀況都會看的，每兩個月會有一次董事會，而且基本都是面對面的董事會，一起討論方方面面的東西。」呂強說。

但在2010年10月，呂強離開智基創投，後創立貝加資本。

莎啦啦「內戰」調查

莎啦啦被交接給陳友忠負責，但具體工作通常是由智基創投的一個投資經理李某執行。陳友忠主要是「透過董事會」對莎啦啦進行管理，財報「不見得每個月都看，但每個季度一般都會有些掌握。」

陳 友忠稱，目前由於所管的項目越來越多，自己的確沒有太多精力顧及莎啦啦這個項目。另外，他堅持一條「二八定律」，即在所管理的項目中，投資額比較大的、股 份比較大的，或者智基主投的項目，會花更多的精力。「投100萬和投1000萬的項目不可能花同等心力來管理，絕對是這樣的」，他說。

的 確，當年在莎啦啦這個項目上，智基總的投資成本只有250萬美金，其中，100萬用來買對方100%的股權，150萬放在公司作為流動資金。相比動輒千萬 美金的項目，這個投資額微乎其微。而莎啦啦在業績上，也不如人意。據高飛透露，2010年，已經10歲的莎啦啦營收只有千萬元規模，仍處在微虧狀態。

讓人意外的是，智基在聲明中還提到，「在財務審查中發現本公司個別員工可能涉及關聯交易」。

2011年1月，經智基的投資經理李某推薦，田園被莎啦啦公司董事會聘請為總經理。

陳友忠接受本報採訪時透露了這樣一些細節：在事發前的財務審查中，智基發現，田園任總經理期間，莎啦啦公司的一部車子被以一定價格轉至李某名下。陳友忠稱，這個價格是否公允有待進一步查證。

VIE風險還是人的風險？

根據智基的聲明，莎啦啦原總經理田園不僅可能涉嫌存在重大財務問題，在被停職後，田園拒絕對其涉嫌的不當行為做出任何解釋，且拒絕交出公司證照、公章、財務章及賬冊等；田園並不擁有莎啦啦公司的任何股份。

那麼，職業經理人田園的底氣來自哪裡？

一 份莎啦啦公司的股權架構圖顯示，智基、黃鵬、黃川、及持有期權的員工通過離岸公司Everbright Investments limited 100%控股設在境內的外資企業（WFOE）莎啦啦（北京）商務諮詢有限公司；WFOE又通過協議方式（VIE模式）來控制兩個內資的業務實體——北京銘 鴻時代網絡科技有限公司（下稱銘鴻時代）和2010年成立並運營禮品業務的北京智新典精文化傳播有限公司（下稱智新典精）。

在2011年1月上任莎啦啦總經理之後，田園實際控制了銘鴻時代和智新典精，而且是銘鴻時代的法人。

莎啦啦事件被黃川描述為「在『新浪結構』（VIE模式）下，小偷變成強盜，鳩佔鵲巢」。黃川是莎啦啦離岸公司的股東兼董事長。他認為，所有採取VIE模式的公司投資者都將面臨同樣的風險。

該事件也引發了一些業內人士對VIE模式這種潛在風險的擔憂，在陳友忠看來，VIE模式是為田園的行為提供了方便。

陳友忠認為，莎啦啦事件的主因是職業經理人的誠信問題，即便莎啦啦不是VIE模式，遇到田園這樣一個人，這件事還是可能會發生。

招聘田園時，陳友忠說，他有參加面試，最後之所以決定錄取田園，是基於對方的「行業背景」：之前田園有傳統園藝產業的背景，但並無電商經歷。

現在回頭看的話，陳友忠認為問題在於，「當時比較看重人的行業相關性，卻忽略了職業經理人要對董事會負責、對股東負責、誠信等人性層面的問題」。

團隊先天不足？

莎啦啦走到今天，讓呂強覺得「蠻可惜的」。

作為創始人，雖然現在莎啦啦跟郭峰沒有任何關係了，他仍然感到心痛，於他而言，這是「養育多年的孩子」。在最近的微博中，郭峰甚至表示，「還是那句話，不想做了可以再賣給我，我起碼不會讓股東員工客戶有損失，事在人為。」

就記者所及的範圍，莎啦啦內訌幾乎是所有人都不願意看到的結果。

反思這一切，陳友忠認為，這個項目在投資的時候，就已經「埋下了一些伏筆」。郭峰也持類似的觀點，「四年前的因，就是今天的果」，他說。

這得從莎啦啦故事的源頭說起。

2000年，郭峰創立了莎啦啦。2004年，一家在線B2C公司800buy希望將加強鮮花業務，實現上市，找到莎啦啦談併購。莎啦啦最終同意合併給800buy，郭峰等股東改持800buy的股權，郭峰及其團隊也一併進入800buy，郭峰擔任副總裁，為期兩年。

這兩年裡，800buy上市逐漸變得無望。一次偶然的機會，郭峰結識了黃川、黃鵬，他們稱，可以為莎啦啦尋找新股東，從800buy贖身出來獨立發展。郭峰認為這是好事情，並介紹黃川給了800buy的CEO接觸。

黃川個人先與800buy簽訂收購協議，支付了定金，並承諾在幾個月內完成交易。

最後，智基成為願意接盤的人。2007年5月，智基完全出資將莎啦啦從800buy完全買出來，並退還了黃川個人支付的定金。

之 所以決定投資，呂強說理由有兩點：其一，智基花100萬美金，將莎啦啦從原股東800buy那裡直接100%買出來，然後再投入150萬美金，作為流動資 金；其二，智基看好電子商務，但當時還是相對保守，想投資一個沒有太多實體物流的公司，而莎啦啦不需要做實體物流配送，主要是由線下的花店去做。

今天，有人將莎啦啦項目的失敗歸咎於智基的控股型投資。

「我們當然瞭解，這種行業，做控股是有問題的。」呂強稱。但他說，當年智基已經講的很明白：智基最終會稀釋成小股東，讓管理團隊佔大頭，但智基會對管理團隊有業績指標。

據記者瞭解，雖然2007年的收購全由智基埋單，但智基一開始就以員工期權的方式激勵管理層，只要他們在莎啦啦任職幾年以上就能以零價格直接兌換成莎啦啦股權，業績達到一定指標還有更多獎勵。

目前來看，黃川、黃鵬及莎啦啦員工都持有莎啦啦的股權或期權，智基只佔62.5%。

無論是陳友忠還是呂強，都認為，莎啦啦這個項目的最主要問題在於「團隊的先天不足」，而非控股。

智基當年決定投資莎啦啦還有基於對團隊的判斷。呂強認為，「當初莎啦啦的團隊搭配是比較好的，有懂行業的，有做營銷的，有做技術的。」

創始人郭峰無疑是最懂行業的人；據黃川自己介紹，他此前曾在澳大利亞做過互聯網媒體；黃鵬則有技術專長，此前曾在通信行業做業務支撐系統。

但如呂強所說，「最懂這個行業的人最後沒有在這個團隊裡面」。郭峰被視為最好的投資標的，但他最終沒有加入。

郭峰接受本報採訪時坦承，當初他有參與為莎啦啦融資。選擇退出是因為，「與投資人意見不一致，並在對其他核心員工股權分配上發生分歧」。

所以，郭峰在2007年5月與800buy交接完之後，就沒有再加入獨立後的莎啦啦，其原來負責莎啦啦業務的諸多團隊成員也從800buy離職，並跟隨郭峰再創業。

郭峰走後，黃川擔任了莎啦啦的第一任總經理，但只有4個月時間。2007年9月，黃鵬任命為總經理，黃川改任董事長。

「不管怎麼講，我在的那段時間，兩任CEO，都是一門心思地想著如何把公司做大做強，這是沒有任何爭議的」，呂強稱，但他們需要花費更多的時間成本，用一年甚至更長時間來瞭解這個行業，再看怎麼去整合。

呂強離開後，莎啦啦召開第二次董事會，在2011年春節前，宣佈替換黃鵬，由田園接任。

「換人的決定，可能是黃鵬從2007年到2010年底，沒有做的很好，當然這其中有很多原因，也有產業的問題，鮮花電子商務在中國能不能做大，還沒有先例可以證明」，陳友忠表示。

但田園是更好的人選嗎？