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中國信貸疑雲：央行不會真正收緊貨幣？

來源: http://wallstreetcn.com/node/76811

今年1月，中國新增人民幣貸款達1.32萬億元，創四年新高，當月社會融資2.58萬億元，刷新歷史最高紀錄。考慮到季節影響和中國央行控制信貸的行動，一些華爾街分析人士認為，中國信貸增長並未像數字看上去的那麽突飛猛進，中國央行不會為此改變立場大幅收緊貨幣。     · 野村證券中國區首席經濟學家張智威認為，如此規模的社會融資很可能來自需求推動，它體現的不是經濟體的實力，而是經濟體的杠桿。目前唯有觀望，觀察中國央行接下來的行動。     · 法興中國首席經濟學家姚煒認為，不用在意銀行貸款，中國的信貸增長依然緩慢。 即使1月信貸大增，也不代表中國央行會改變貨幣政策的立場，因為： 1、年初1-2月新增人民幣貸款通常都超過1萬億元； 2、據地方新聞，1月最後一周，國有四大行迫於央行壓力收縮信貸，新增貸款規模由4400元縮減到3500億元。 3、春節一結束，中國央行就開始從銀行間市場回籠資金。 而且，中國的社會融資增速已經連續十個月減慢，1月同比增長17.5%，降至17個月最低點，去年12月增長17.9%。 法興認為，中國信貸增長增速仍然越來越慢，今後很可能體現為經濟增長下滑。     · 瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，不用擔心中國信貸急劇收緊。 1月信貸數據表明，雖然近來流動性緊張，市場對信托等影子銀行產品更加擔心，但信貸增長依然很快。 這可能是因為中國央行允許1月信貸適當放寬，特別是通過銀行貸款給予適當寬松，因為政府還希望推動投資和GDP增長，只想讓信貸增長速度放慢。 春節前中國央行在銀行間市場收緊貨幣也許是要避免銀行貸款增長太快，或是避免貸款增長失控，並非像市場當時擔心的那樣要收緊貨幣。     · 美銀美林中國首席經濟學家陸挺認為，中國央行並不會真正收緊貨幣。 市場的影響可能並不確定。1月信貸增長有季節因素影響，但信貸增長依然強勁也是共識。 市場的第一反應可能是積極的，因為信貸數據讓人對短期內經濟增長有了信心，但它會讓人更擔心中國的金融系統和即將到來的去杠桿。 美銀美林指出，1月社會融資極高部分源於外幣貸款等並不重要的構成部分規模增加。這類組成部分產生的負債並沒有傳統意義的信貸那麽多。 美銀美林預計，雖然中國1月PMI數據疲弱，但今年一季度國內經濟增長可能穩定。 總之，1月信貸數據和中國央行積極的公開市場操作告訴我們，中國央行的政策立場依然是中性，不松也不緊。

一天損失一．七兆元的軍事演習 只是烏克蘭危機序曲 普丁真正的毀滅性武器是金融(068-070)

2014-03-17  TWM

烏克蘭三月十六日將舉行克里米亞獨立公投，俄羅斯總統普丁絕對不讓烏克蘭投向歐盟懷抱。他掌握的勝算籌碼，不是擁有核彈的軍事實力，而是足以讓歐洲金融崩潰的五千億美元外匯存底，以及俄羅斯權貴與歐洲金融界的緊密關係。 撰文‧乾隆來 俄羅斯大獨裁者普丁，為了抓住人口只有兩百萬人的克里米亞半島，一不小心將自己放到全世界政治軍事傾軋的靶心。如今，這個從肉體到心靈都極為強悍、什麼都不怕的獨裁者，正面臨人生最大的一場考驗，只要一個閃神，不只自己將會粉身碎骨，還會拉著他的俄羅斯帝國一同陪葬。 但是，普丁不會怯戰，失去了烏克蘭的俄羅斯帝國，將淪為遙遠北方的二流勢力，正如同中國絕不放棄台灣，普丁也絕對不會讓烏克蘭叛逃到歐盟的懷抱中。 更何況，普丁王朝不僅牢牢掌握著俄羅斯政治經濟的資源，他們的貪腐資金灌滿了歐洲銀行的金庫、他們的妻子買飽了倫敦與巴黎最奢華的豪宅，俄羅斯與歐洲的金融利益早已如膠似漆。普丁手上的經濟金融籌碼，跟他軍火庫中的核子飛彈，同樣是足以摧毀全球安定的毀滅性武器，所以普叮噹然不會怯戰。 對決股市金融 俄損失慘重就在今年三月一日星期六，俄羅斯國會授權普丁對克里米亞出兵，普丁隨即展開讓外界搞不清楚是侵略、還是演習的軍事行動。雖然動用軍隊的規模很小，卻立刻引起以德國為首的歐盟，聯手美國總統歐巴馬的強烈反應，引發外交、軍事、經濟全面的國際對峙。 外界擔憂的軍事衝突並未發生，真正的對決發生在金融市場。三月三日星期一，俄羅斯股市暴跌一一％、隨後開市的德國股市跌了三．三％，倫敦與紐約則以下挫一．五％收盤，金融市場對決的結果勝負立見，美國與德國雖然重傷，俄羅斯卻大敗。兩天之後，普丁將部隊撤回俄羅斯境內的軍事基地，重回談判桌。 三月三日俄羅斯股市總市值一天蒸發五八四億美元（約新台幣一兆七千七百億元），相當於台灣一整年的中央政府總收入。三月一日出兵前的俄羅斯股市總市值，還有五七五○億美元，到了三月三日剩下五一二○億美元，損失比金融海嘯時期還慘烈。 更糟的是，普丁最大的財庫OAO Gazprom國營獨佔石油氣公司，當天暴跌了一四％，而最大的銀行Sberbank則崩跌一五％。普丁進軍克里米亞的決策，堪稱史上最昂貴的、損失最慘重的軍演。 三月三日股市暴跌只是一個「小小的電擊」，曾貴為金磚四國、受到投資人追捧的俄羅斯早已疲態畢露，持續第三年承受資金外流的壓力。資金外流不僅來自於歐美外資，也來自於普丁培養出來的權貴大亨們。 俄羅斯盧布兌美元的匯價，與一年前相比重貶了一八％，其中有一一％來自於過去三個月內的資金外逃。如果軍事衝突升高，總金額超過千億美元的歐元債券、俄羅斯違約交換合約、ＯＦＺ聯邦政府債券（盧布計價的俄羅斯聯邦政府債券）都可能面臨賣出的壓力，造成俄羅斯全面的金融危機。 普丁在千禧年前從葉爾欽手中接下政權，二○○○年五月正式出任俄羅斯總統，前面七年藉著能源輸出，為俄羅斯蓄積了龐大的財富，在金融海嘯之前，俄羅斯外匯存底一度逼近六千億美元。但是，金融海嘯改變了全球的金融生態，俄羅斯的能源魔法就此消失，經濟成長日益疲弱、通貨膨脹從一二年的三％，突然向上跳升，去年年中已經翻倍到七．四％。 一二年是普丁王朝經濟實力盛極而衰的關鍵，當年經濟成長停滯、通貨膨脹劇揚、外匯存底開始下滑，海外負債卻反向暴增。 俄羅斯外匯存底到今年元月已經跌破五千億美元關卡，政府外債則一路向上狂飆，一二年底已經累積了六千一百億美元的外債，比當年的外匯存底高一六％；去年外債又新增一千三百億美元，累計七三二○億美元的外債，是外匯存底的一．五倍，外債比外匯存底多透支了兩千三百億美元。 投入歐盟懷抱 波蘭獲新生俄羅斯本體經濟實力的衰退，是今天烏克蘭危機的源頭。二十年前蘇聯瓦解，波蘭與烏克蘭原本經濟規模相當，波蘭選擇歐盟，而烏克蘭繼續依附俄羅斯。 二十年後的今天，波蘭的平均國民所得已經是烏克蘭的三倍，兩年前歐豬國家倒債危機中，波蘭不僅毫髮無傷，還更加壯大。使用自己貨幣的波蘭，過去六個月相較於歐元還升值了二．二％，是彭博資訊二十四個新興國家貨幣中，走勢最強勁的新興市場國家。靠向十二兆美元的歐盟市場，讓波蘭重獲新生。 相較於波蘭的經濟發展，選擇俄羅斯的烏克蘭卻淪為貪腐與犯罪官員主導的附庸國，長期仰賴俄羅斯提供低價天然氣補貼，失業率高漲，最有名的外銷品卻是素以美麗聞名的烏克蘭少女。 俄羅斯實力衰退，對烏克蘭的天然氣補貼逐漸縮減，去年承諾一五○億美元購買烏克蘭國債的金援，到了年底只實現了三十億美元；相反地，以德國總理梅克爾為首的歐盟，在成功化解歐豬國家債務危機之後，高舉「歐盟東進」的大旗，向烏克蘭熱烈招手，用ＩＭＦ（國際貨幣基金）做先頭部隊，承諾提供一一○億歐元的援助，要求烏克蘭「經濟改革」，實際上是「脫俄入歐」。 過去幾年的金融危機，從希臘、西班牙、葡萄牙開始，倒台的政府一開始都在俄羅斯與歐盟之間搖擺，但是最終都被歐盟收服。去年塞浦路斯倒債，梅克爾率領的歐盟硬生生把塞浦路斯從普丁的口袋中拿走，還讓存在塞浦路斯的俄羅斯貪腐資金血本無歸。 歐盟的十字軍一路開向烏克蘭，直逼普丁的後門，而且連俄羅斯期盼許久的索契冬季奧運，歐巴馬、梅克爾、英國首相卡麥隆都聯袂缺席。被逼到牆角的普丁退無可退，一直忍到冬奧結束後，終於用搶回克里米亞半島的軍事手段，向梅克爾與歐巴馬發出玉石俱焚的警訊。 就在普丁發動克里米亞軍事演習的同時，北韓的金正恩也趁勢發了幾枚飛彈。普丁與金正恩，都是被美國與歐盟強權逼到牆角的獨裁者，都在做最後一搏。不過，相對於窮得只剩飛彈的北韓，普丁手上的「毀滅性武器」更為有力。 掌握俄權貴 威脅歐洲金融俄羅斯不只是擁有核彈的軍事強權，還有天然氣及足以導致金融崩潰的五千億美元外匯存底。當然，普丁周邊圍繞著俄羅斯權貴，十年來在歐洲到處置產，是歐洲私人銀行與對沖基金最重要的客戶。普丁掌握這些權貴的命脈，隨時可以威脅歐洲金融市場的安定。 普丁瞭解，軍事只是枱面上虛張聲勢的工具，金融才是決戰勝負的關鍵所在。烏克蘭就是因為瀕臨破產邊緣，才讓歐盟與ＩＭＦ有機可乘，除了會議室裡的外交談判、地面上的軍事演習之外，還必須反制美國與歐盟的金融戰爭。沒有錢，不要說烏克蘭會破產，連俄羅斯也岌岌可危。 付出了一場一兆七千多億元的昂貴軍事行動後，普丁放下身段，釋出重回談判桌的善意，並且加速在三月十六日舉行克里米亞獨立公投。他必須在有限的時間內談出結果，阻止烏克蘭在五月二十一日預定的大選中叛逃歐洲。 普丁枱面下的金融戰爭還沒有輸，相對於美國強勢姿態，歐盟至今仍態度曖昧，只談對烏克蘭的經濟援助，但對於制裁俄羅斯經濟、停發普丁官員簽證、凍結俄羅斯貪腐存款等致命的金融武器，則是噤聲不提。普丁曾經要求俄國央行統計，發現俄羅斯的私人企業存放在歐洲銀行的資產將近六百億美元。俄羅斯與歐洲銀行家的利益緊密結合，這些「能在德拉吉（歐洲央行總裁）耳邊說上幾句話」的歐洲銀行家們，將是普丁最好的說客。 (作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理) 普丁 出生：1952年 現職：俄羅斯總統 經歷：俄羅斯總理、俄羅斯總統、俄羅斯聯邦安全局局長、前蘇聯國家安全委員會(KGB)中校學歷：俄羅斯列寧格勒大學畢業，主修《國際法》家庭：與裡德蜜拉結褵近30年，2013年6月離婚，育有2女

基金經理的真正考驗 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5168580

過去的3月，指數表現非常凶險，令基金經理們面對極大極大。回顧本地基金經理的3月操盤表現，基金經理們落腳的市場變得非常關鍵。截至3月31日，林少陽的「VL Champion Fund」YTD表現為跌2.44%；黃國英的「Leverage Partners Absolute ReturnFund」YTD表現為跌5.53%；陸東的「Look’s Absolute Return Fund 」YTD表現為跌5.56%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現跌7.55%。

單計3月，黃國英的基金表現最差，錄得單月勁跌9.33%；惠理基金錄得4.24%跌幅；陸東的基金與林少陽的基金分別跌1.85%及1.54%。留意美股納指在3月錄得2.53%跌幅；港股MUPI跌3.26%；日經跌0.09%；這些指數表現繼續影響著黃國英、惠理及林少陽的基金表現。不過，在這裡要指出一個變化，就是林少陽已開始降低日股比重，但黃國英則繼續重美輕中。

黃國英檢討：『3月開始遇上瓶頸，愈炒愈衰。科網股的大調整，就令一般人難以接受，沒有太特別利淡消息之下，忽然間由股王變成地底泥，其實以這些在一年之內急升超過一倍的股份而言，從最高位回調兩成左右，也不算太過分。只不過是完全無辦法去理解所謂平貴的標準，亦難以明白市場情緒何以在貪婪與恐懼之間游走。

3月份核心持股輸，對沖再輸，雙重打擊，炒了二十幾年股，經歷過許多風浪，其實今次只算是一次中型失誤，更加「大劑」的也曾經克服。今次中伏主要原因是低估了季結前的資金流向，沒有特別消息觸發，也一樣被「挾到嘔」。所以今次也學乖了，面對最近的資金流向，暫時舊經濟股及新興市場不會造淡，改為用個別高增長股淡倉對沖手上另一批高增長股，雖然是繼續捱打，至少情況受到控制。

直接斬倉，不錯更加乾手淨腳，可是沽出一隻股票之後，之後要在回升途中追回，未必有太多人可以克服心理壓力而做得到，以至有不少股王就是在如此這般的調整浪中一去無回頭。反而利用衍生工具造淡，由於期權期指等工具有時間性，肯定快速了結，在一段時間之後，會自動或者被迫放棄保險，原有的核心持倉便繼續作長期投資之用，再也不會和對沖盤互相抵銷。

再檢討今次失誤，自己的主要錯誤是過度主觀，但這一點本質是雙面刃。過去兩年贏到開巷，一樣是過度主觀的功勞，假如自己一向客觀，也肯定只會仍是一個股評人或者分析員，而不會轉型做基金經理。既然過度主觀是必然的，亦有一定殺傷力，真正重點是需要引入一些客觀的機械式運作機制，以防止嚴重意外。所管理的基金每年都有派息，便是這種機制之一。另外，應該有理無理，每當組合賺取某個數目的利潤，就硬性規定要局部獲利回吐，買一些REITs來作平衡。

以前也有這種措施，可是近9個月REITs太弱，而自己亦一路順風順水，以致放棄了這個機制，改為主力以沽空活動作對沖，可惜今次是由於對沖活動完全失靈，更導致雙重損失。轉投REITs就算是輸，也只是有限數，何況還是用利潤去買，無疑在好日子是會贏少一點，總好過出現目前這種挫敗的情況。』

林少陽在Q&A中透露：『日本最近宏觀經濟及股市的表現，確實令人失望；由於之前預期的日圓匯率持續回落，對日股造成的刺激未有出現，最近已因應個別持股情況作出適當的調整，由原來持有25%以上，減至20%以下，部份並非因為減持，是因為持股相對估值下跌，我們年初至今持有港股長倉及短倉均賺錢，但日股的浮虧頗為嚴重，抵消了港股的升勢。

另外，這個3月，新舊經濟股份的估值似有回歸歷史平均數的跡象。假如趨勢屬實，這對市場的發展，未嘗不是一件好事，畢竟凡事去得太盡，緣份亦必早盡，悲劇往往便因為凡事去得太盡而起，如果過去兩年的細價股泡沫能在現時稍稍去泡沫化，跌起上來對大部份投資及投機者來說，都仍然是承受得起之痛。 但願這場承受得起之痛，規模小過2011年時。

現在，我只能主觀願望這麼想，不要問這個盼望有多可靠的論據支持。 然而，正如2000年時的港股一樣，當時的舊經濟股其實估值非常之低，即使是當時宏觀經濟局勢欠佳，個別企業因為估值出錯，市場上還有投資機會。』

外人管理中國百年酒店的思考：要真正做到超越和創新

http://www.iheima.com/thread-12029-1-1.html
中國是一個文明古國，上下五千年，積累非常深厚的歷史文化底蘊。同樣，中國的飯店業也經歷一個漫長的發展時期，並非如國人想像那樣——起步晚、發展慢。翻開中國近代史，不難發現中國酒店業的歷史足跡。

利順德1863——老飯店的經驗復興

天津利順德大飯店被譽為「華夏第一店」，「利順德」這三個字源於孟子治世格言裡的「利順以德」。在天津開埠之初的1863年，英國衛理公會傳教士殷森德得到了維多利亞女王「皇家租契」的手諭，修建了當時的亞洲頂級酒店：利順德大飯店。

北京飯店1900——訴說紫禁城那段往事

1900年，北京正處於「八國聯軍」入侵中國時期，兩個法國人邦扎和佩拉蒂在現蘇州胡同開辦了一家3間門臉的小酒館，這就是北京飯店的前身。第二年遷到現東單菜市場隔壁，並掛上了「北京飯店」的招牌。後來，他們將飯店盤給意大利人盧蘇經營。兩年後盧蘇根據飯店發展需要，便在王府井南口建起一座五層紅磚樓。1917年建起了7層法式洋樓，建築風格採用十七世紀法式建築格調，建築內部突出了法式豪華、浪漫的風格。

和平飯店1929——云集百年時空碎片

和平飯店由維克多·沙遜爵士創建，10層樓皆為典型的芝加哥學派的哥特式風格。頂部為綠色銅質三角形屋頂，成為十九世紀至今最令人矚目的外灘天際線的一部分。至2007年關閉翻新時，設計者在全世界尋找與和平飯店相關的歷史文件和紀念品，以幫助拼湊還原酒店過去複雜的歷史演變。

……

從以上三家酒店，我們不難看出，中國的酒店歷史悠久。這一座座經歷過歲月洗禮、歷史沉澱後極富文化底蘊的中國飯店，品鑑起來仿如一件件愛不釋手的珍品，真可稱為「國之瑰寶」。

既然是「國之瑰寶」，那我們再進一步細細深挖一下這些酒店的經營現狀。天津利順德大飯店，隸屬豪華精選品牌——喜達屋酒店及度假村管理集團管理。北京飯店部分是交由新加坡萊佛士酒店集團管理。再看和平飯店，目前真正的名字叫費爾蒙和平飯店，也就是說上海具有百年歷史的和平飯店全權交給了費爾蒙酒店集團在管理。

列舉的三家百年老店，統一交由國外酒店集團管理?

為什麼經歷了百年的洗禮，卻創立不出自己的核心品牌?

利順德、北京飯店、和平飯店……這本身就是一個品牌，為什麼不能將其發揚光大?

是什麼樣的制約，讓中國酒店業品牌塑造如此之難?

翻看中國的近代史，中國人一直飽受著西方列強欺辱，甚至一度被冠以「東亞病夫」的恥稱，那時的人們更多時候是為了生存、逃難……何談發展?因為長期被壓迫，所以造就了國人崇洋媚外的虛榮心理，甚至在自己國土看見外國人，都覺得自然高自己一等。

時間進入到二十世紀80年代，改革開放給中國人帶來一襲春風，一夜間到處都在發展經濟，熱火朝天。既然是改革、是開放，酒店業也因此而翩翩起舞，大興土木，大型國有飯店應運而生，同時世界知名的國際聯號飯店也陸續搶灘中國。這時候，建國以來真正意義上的第一代酒店人發現，原來酒店是可以這樣管理的。

在邊學習邊琢磨的過程中，晃眼過去30餘年。今天，國內也湧現出了不少所謂酒店品牌、酒店集團公司，但所謂的品牌之氾濫，讓人目瞪口呆。放眼望去，有實力的、沒實力，有一間酒店做過幾年酒店的人都在成立酒店管理公司，都想在繁榮的中國酒店業來分一杯羹，大撈一把。

更可笑的是，明明就是一家國內酒店管理公司，註冊時非得以美國、英國、香港等世界知名地點，弄一個洋名字，彷彿顯示自己不是中國酒店公司，而是從國外引進來的。如此這般，與掩耳盜鈴有何區別?

在幾年前，筆者就比喻中國目前酒店業仿如三國時期的開篇，各路諸侯齊上陣，大浪淘沙，最終中國的酒店業能形成幾足鼎立就不得而知了。

在這些年國內酒店業的發展過程中，回頭看看所謂的國內酒店品牌，在模仿學習的過程中，彷彿學得有點四不像。在業內流傳這麼一種說法：當你分別步入國際品牌與國內品牌管理的酒店時，兩者一比較，氛圍大不同，國際品牌的笑臉相迎、熱情好客;在國內品牌的酒店，可能面臨的就是冷漠無情、一問三不知。

分析了上述原因，讓我真正明白，為什麼沉澱了百年的老店，至今仍被國外酒店集團所管理著。答案彷彿在這些現象中已經暴露無遺。急功近利是國人的通病，一窩蜂似的跟隨更是國人的慣用伎倆，真正能做到超越及創新幾乎如海市唇樓般的飄渺。

外人管理著中國的百年老店，如果我們認為是理所當然，沒有一點危機意識，如果我們還繼續留存在模仿、抄襲階段，如果我們不動腦、不趕超、不創新，那就永遠只能任人宰割，永遠被人牽著鼻子走。

來源：環球旅訊
作者：甘湧

那些「落榜」的嬰幼兒乳粉企業 真正退出只有一成 乳業洗牌效果不彰

http://www.infzm.com/content/101984

南方週末記者調查發現，並非如現有媒體報導所言，51家「落榜」企業都將被淘汰，其中真正退出嬰幼兒奶粉行業的企業只有14家，約佔行業總數的一成。

51家「落榜」企業可分為四種類型：大型乳業集團藉機調整或轉移產業鏈佈局；晚提交審核、申請延期審查的中型企業正在陸續或等待拿到新證；徹底放棄生產嬰幼兒奶粉，申請註銷許可證，轉為其他產品生產；未通過審查，不能再生產嬰幼兒配方乳粉。

淘汰一半？三成？

一場「乳業最嚴大考」，令51家企業暫時無緣嬰幼兒乳粉生產了。

近日，國家食品藥品監督管理總局（以下簡稱食藥總局）公佈了嬰幼兒配方乳粉生產企業的換證審查結果：截至2014年5月29日，在133家被審查企業中，82家（下稱「新名單」）通過了換證審核，它們共生產嬰幼兒配方乳粉產品品種1638個，新證有效期都到2017年。

一年前，按照食藥總局2013年第20號公告，全國共有128家嬰幼兒配方乳粉生產企業（下稱「舊名單」）獲得生產許可證。

事實上，在這場被視為「經歷過的最嚴格的考試」中，真正退出行業的企業只有14家，約佔行業總數一成。

而在換證之前，坊間傳聞一直未停，「將淘汰三成企業」、「或淘汰一半」。這令行業一度陷入緊張。

食藥監總局統計數據顯示，為了迎接這次「大考」，82家企業投入近35億元。「去年國產奶粉的銷售額為350億元左右，有人說，國有企業把去年一年的利潤投入到整改中了。」資深乳業分析師雷永軍笑談道。

事實上，最嚴大考遠沒有想像中的嚴苛和難通過，換句話說，這只是行業正常的換證審核。

據瞭解，2006年和2010年，國家也曾組織過兩次大規模的認證審查。三鹿事件之後，政府迅速制定一系列政策法規，對乳品產業鏈進行整頓改造。中國乳業協會理事長宋崑岡還記得，2010年的審核中，一部分企業被清理出局，當年底，全國有嬰幼兒配方乳粉生產許可證的工廠共139家。

而一些勉強通過的企業，則直接放棄申領新證。新的審查標準看似多了不少條目，但「上一次的要求和這一次的要求沒有特別本質的變化。」雷永軍說。

國家食藥總局副局長滕佳材也公開解釋了社會誤讀，他強調，審核並非是要加速乳製品業重組併購、強制企業退出，「我們對這些企業不是一棍子打死，而是準備了諸多柔性退出之路」。在他看來，不符合細則規定的乳製品企業，可以轉產做成人奶粉或乳製品。

從某種意義上來說，這場「最嚴審核」是因為「暫停核准」。

2013年6月，「加強嬰幼兒配方乳粉質量安全工作媒體座談會」上，工信部消費品工業司副巡視員高伏做了明確的說明，所謂的「嚴格核准」其實就是「暫停核准」。

「兩年內，就是在『十二五』期間，不再核准新建的嬰幼兒配方乳粉企業項目，是暫時停止新的核准。」高伏解釋。

基於此，一些企業擔心萬一不通過之後，短期內難以獲得新證，因此格外慎重。

「整體評價這件事，還是正面積極的。中國以前對工廠的管理只看結果，不看過程。這種排除是我們對隱患做一次排查。是有必要的，但沒有必要搞得太過分。」雷永軍說。

就「上榜」企業而言，新舊名單中沒有變化的有69家，大企業「毫髮無損」。其中，國產品牌中，蒙牛、伊利、聖元、三元、貝因美等如期上榜；知名「洋奶粉」在華企業也全部上榜，包括美贊臣、多美滋、惠氏、雅培、雀巢五家。

但真正的影響會在一些具體細節上。

比如，在嬰幼兒配方乳粉原料配方上，將會有大幅削減。按照新規，企業不得使用相同的原料、輔料構成同一種配方，生產不同產品名稱的嬰幼兒配方乳粉。以上海市為例，原來3家企業有300餘種配方，現在分別減少至21、33、33種，另1家企業變成4種配方。

另一個較為明顯的趨勢是，濕法工藝會佔到更加重要的地位。從生產工藝看，換到證的企業裡有42家使用乾濕復合工藝，27家是濕法工藝，只有13家是干法工藝。

而按省份對比，一些地區出現了較為明顯的變化。

首先，乳業大省繼續保持強勢地位。一直以來擁有嬰幼兒奶粉企業最多的省份是黑龍江和陝西，在換證審核之前，分別達到了40家和19家。新證審核之後，黑龍江減少至25家，陝西減少至14家。但總數仍繼續領先，兩省相加幾乎佔全國的半壁江山，達48.7%。

顯著減少的省份有廣東、內蒙古和福建。廣東從原本的10家變為現在的5家，內蒙古從7家減至2家，福建也從4家減至1家，但福建的貝登嬰幼兒營養品有限公司相關人士告訴南方週末記者，他們已經在6月初順利拿到新證。其中，廣東省5家企業因暫不能達到新細則要求，申請了2年的停產整改時間；另外，1家生產企業的證書被註銷。

企業數量換證前後沒有變化的有吉林、江蘇、安徽、山東、湖南、廣西、甘肅。此外，換證之後，不減反多的地區集中在河北和遼寧兩省，河北增加了1家，遼寧增加了2家。

他們為何「落榜」？

相比上榜企業而言，「落榜」企業信息少得可憐，多是一些小型乳品企業。對比新舊兩份名單可以發現，51家「落榜」企業情況卻各有不同。

南方週末記者一一聯繫了這51家企業，其中20家企業給出明確回應。需要指出的是，並非如現有的報導所言51家「落榜」企業都將被淘汰。貝登乳業、美廬乳業、黑龍江龍丹乳業稱，6月初已經拿到新證。另有9家企業回應說，預計在一個月內拿到證。經過多方採訪分析有如下四種情況：

第一類：大型乳業集團藉機調整或轉移產業鏈佈局。

這一類的代表主要是伊利、雅培、貝因美、雅士利、完達山等公司。因為希望藉機調整產業佈局，其部分子公司不再生產嬰幼兒乳粉，也不再申領新證。而按照食藥總局新規定，集團不再集中組織生產，由下屬廠家申請。原來擁有許可證的集團層面也將不再擁有許可證。

比如，伊利集團的四家工廠沒有再申請新的生產許可證。其中，石河子伊利乳業公司和黑龍江伊利乳業公司作為原料粉企業，只單純生產基粉。杜爾伯特伊利乳粉有限責任公司武漢分公司不再生產嬰幼兒配方奶粉，因此也不需要申請新的生產許可證。而伊利旗下其它嬰幼兒奶粉生產工廠都順利通過了考核。伊利集團也不再單獨擁有許可證。

另有五家企業，黑龍江雅士利乳業有限公司、山西雅士利乳業有限公司、北安完達山乳品有限公司、黑龍江省完達山乳業股份有限公司八五一一分公司以及黑龍江省完達山乳業股份有限公司軍川分公司，也都只是生產基粉，因此不再有新證。類似的轉為生產基粉的企業有14家。

廣東唯一註銷證書的嬰幼兒配方乳粉企業為雅培廣州公司。此前雅培也稱，企業將關閉廣東工廠，並搬至浙江嘉興，此次註銷證書亦是主動申請。新榜單中雅培（廣州）營養品有限公司消失，變為雅培（嘉興）營養品有限公司。

第二類：晚提交審核、申請延期審查的中型企業正在陸續或等待拿到新證。這類企業共包括23家企業。

這其中又分為兩類，一類是在2014年5月31日大限後才陸續拿到新證。比如貝登（福建）嬰幼兒營養品有限公司，在南方週末記者2014年6月20日向其核實時，他們已經通過當地食藥監局的審查並拿到新證。之前並沒有拿到證的原因是，「提交審核時間較晚」。

而四川阿壩若爾蓋高原之寶犛牛乳業的審核延遲也事出有因。「我們是全國唯一一家犛牛奶企業，犛牛奶審核走的程序比普通嬰幼兒奶粉複雜，有專門的標準，還需要補充附加材料。現場審核和抽樣檢查都通過了。只在等最後發證了。」高原之寶企業相關負責人陳先生說。

另一類是本身的工廠不達標，正在積極整改。申請延期的企業可以暫時保留生產許可證編號，但整改之路也並不容易。一方面企業需要投資大量財力物力建設廠房，另一方面，根據規定，企業想要重新通過申請，需要停產整改，只能銷售5月31日前生產的奶粉。

比如，未通過名單中的恆信樂健（廈門）生物技術有限公司6月開始積極改造GMP（良好生產規範）車間。他們希望盡快完成，再繼續申請新證。

據南方週末記者不完全統計，廣州柏賽羅藥業有限公司、河南金元乳業有限公司、呼倫貝爾友誼乳業、陝西凱達乳業有限公司、陝西聖唐秦龍乳業有限公司、西安喜洋洋生物科技有限公司、陝西紅旗乳業科技有限公司、陝西金牛乳業有限公司等9家都將在一個月內陸續拿到新證。

「這23家延期審查差不多都會拿到證，有些是工廠已通過，產品檢測沒完成。」雷永軍說。

第三類：徹底放棄生產嬰幼兒奶粉，申請註銷許可證，轉為其他產品生產。共有9家自願申請註銷生產許可證。

據雷永軍分析，註銷的原因主要有三類：建設了新工廠、生產設備陳舊、本身產量低以及轉產。

酒泉市好牛乳業食品有限公司就是其中之一，「我們2009年就不再生產嬰幼兒配方奶粉了，從那時起就只有一個證而已，現在證也不準備拿了。」該公司相關負責人說。酒泉好牛原本生產貼牌「三鹿」奶粉，2008年受「三鹿」嬰幼兒配方奶粉事件影響陷入困境。

而云南新希望鄧川蝶泉乳業有限公司也因專注液態奶，放棄了嬰幼兒奶粉市場，並沒有申請新證。有些企業註銷是因為建設新工廠，比如前文提到的雅培（廣州）營養品有限公司。

第四類：未通過審查，不能再生產嬰幼兒配方乳粉。

這類企業共有5家，基本上都是小型乳品企業，在2013年的審核中就勉強通過，這次審核加嚴之後自動退出市場。南方週末記者發現，這些企業很多無法聯繫到，如一家企業的400電話已經處於欠費狀態，更有甚者連企業網站都沒有。

兼併重組的信號

值得注意的是，不在舊名單上，但在新名單上「突然」出現的企業有5家。包括石家莊君樂寶太行乳業有限公司（以下簡稱君樂寶）、遼寧輝山乳業集團（錦州）有限公司、飛鶴（龍江）乳品有限公司、長沙素加營養品有限公司、臨夏州燎原乳業有限公司。這些企業或是行業新「入局者」，或是乳企兼併重組的結果。

其中，2014年新進入嬰幼兒奶粉市場的君樂寶，由於打破了常規的銷售渠道和高價格局，全部採用網絡銷售、電話直營模式，被視為行業「攪局者」。

此外，隨著市場變化，為加強企業實力，不少企業開始進行兼併整合。2014年6月，由工信部編制的國內嬰幼兒奶粉行業重組方案正式公佈，根據規劃到2018年底將形成3-5家銷售額超過50億元的企業，並明確規定兼併重組主體必須「以生鮮乳為主要原料生產嬰幼兒配方乳粉，且所用奶源全部來自企業自建自控奶源基地」。

細查新舊名單可以發現，西安貝多營養食品有限公司多了「銀橋」兩字，變為西安銀橋貝多營養食品有限公司。遼寧輝山乳業集團（秀水）有限公司則是在英雄乳業和輝山乳業分手後，由原來的英雄輝山（瀋陽）營養品有限公司更名而成。

2014年2月，飛鶴乳業宣佈控股收購國內排名第一的羊奶粉企業——陝西關山乳業，成為國家兼併重組政策實施以來首家牛羊跨界合作的併購。因此舊名單裡的「陝西關山」變為如今的「陝西關山飛鶴」。此外，飛鶴還全面收購了吉林艾培特，因此艾培特也不再擁有許可證。

湖南亞華從名單中消失也事出有因，2014年1月，合生元宣佈以3.5億元收購長沙營可營養品有限公司100%股權，旗下擁有品牌湖南亞華，這家公司正是為合生元的新品牌「素加ADIMIL」提供了生產線。有業內人士表示，合生元這次收購長沙營可，主要就是收購其嬰幼兒配方乳粉生產許可證和生產線，因為國家不會再新批許可證。

但這並不代表，將會出現大型的兼併潮。

「到現在為止，我還沒看到一個非常有價值的併購。」據雷永軍分析，奶粉市場的三個關鍵因素是生產能力、品牌和渠道，因此大企業並不會併購特別差的企業。

他也對現在的重組模式表示了擔心。在他看來，工信部對前十家企業的扶持違背了市場的公平原則。被選中的企業本來就是強者，再去扶持強者，對弱小者不公平。而且，濕法工藝對奶源的半徑是有要求的。

（劉俊對此文亦有貢獻）

這兩招　才能真正拯救你的爛心情

2014-07-07  TCW

很久以前就有棒球選手說過，他們在擊出安打時，球在他們眼中看起來的確變大了，所以比較好擊中。當然，在他們揮棒落空時，也說球看起來似乎縮小了。大多數心理學家從來沒有正視過那種說法，也許是因為棒球球員向來迷信。有些選手贏球後不願洗內褲，以免洗去好運。有些選手會帶球棒上床睡覺，以破解打擊低潮。至於那些做法導致多少球員妻子得去睡沙發，就只有當事人知道了。 心理學家決定以科學方法印證球員的說法，但他們遇到一個麻煩。大聯盟裁判不願暫停球賽，讓球員填寫心理問卷。所以，心理學家決定以一般人和足球來測試上述現象。他們要求受測者從十碼線射門，每個人可踢十次。在踢球前，所有受測者都以類似的方式，來估算球門的寬度和高度。結果踢球之後，只踢進不到兩次、任務失敗的人，估算的球門窄了一○％；任務成功的人，估算的球門寬了一○％。由此看來，棒球選手的說法確有其事。失敗可能讓我們覺得目標更難達成，看起來比之前更遙不可及。 療癒方法一：從失敗找出正面啟示 失敗不僅讓目標感覺更高遠，也讓我們覺得自己變得更渺小。不夠聰明、沒有魅力、能力不足、技巧不夠、略遜一籌，這些失敗帶來的感覺會大大衝擊我們的信心，也影響未來努力的結果。例如，大學生期中考考砸時，可能會覺得自己能力不夠，課程太難，因此對期末考更擔心，更沒信心。有些學生可能因此埋首苦讀，加倍努力；有些學生可能嚇壞了，開始懷疑自己某一科會不會過關。 但如果那次考砸的期中考，剛好也是他上大學的第一次考試呢？如果他不是只把那門課當作挑戰，而是把整個大學課程都視為更大的挑戰呢？由於他不知道期中考考砸，已扭曲了他的觀點，讓他覺得大學課程比實際還難，可能會因此太早做出不當的決定。其實，很多大一學生就是因為這種理由而休學。 失敗對我們自尊心的影響可能更大。很多人在面對失敗時，對自己的性格與能力做出負面的結論，當下他們可能覺得很合理，即使那樣做對自己毫無益處。 每次患者告訴我讓他失望的失敗經驗時，我的第一反應是表示同情，給予情感上的支持；那樣做，常讓他們感動落淚，伸手去拿面紙盒。 我的第二步，是指出他們可以從失敗中記取的一些教訓，幫他們繼續往前走；那樣做，常惹得他們把面紙盒丟向我。當人在沮喪時，有人在一旁下指導棋，總是多少有點煩人。 然而，我會那樣回應，有兩個原因：第一，我善於閃躲面紙盒。第二，研究一再顯示，想要治療失敗造成的心理創傷，最有效的方法，是從失敗中找出正面的啟示。此外，光是提供社交與情感上的支持，通常會讓經歷失敗的人感覺更糟。為什麼會這樣？當我們難過時獲得同情，不是對我們比較好嗎？當我們尚未從失敗中復原，接獲關心和情感上的支持，反而印證了我們對自己的錯誤觀感：我們的個性和能力的確有缺陷。但如果是在確實評估失敗的寓意後，馬上獲得支持，就能因為受益於情感上的支持，同時維持務實的觀點，幫助我們認清事實。這種結合「情感支持」和「評估失敗教訓」的方式，是失敗後最有效的因應之道。我們多半很習慣獲得情感上的支持，但在我們仍感到難過時，想要找出失敗帶來的啟示，可能就很難了。 療癒方法二：聚焦你可掌控的面向 失敗的可悲在於，很多導致我們覺得自己無能為力的假設和觀感，其實是假的。此外，科學家一再證實，改變觀感，並把焦點放在我們可以掌控的方面，對我們的希望、動機、自尊，都有很大的正面效益。在有些情況中，光是取得資訊以否定我們的錯誤假設，就足以治療我們的麻痺感，避免情緒性的感冒惡化。 一項以一群年紀超過六十五歲長者為對象的研究，證明了這一點。年長者通常久坐不動，那也嚴重影響了他們的健康；不過，久坐對任何年齡層的健康都不是好事。問題是，如今的老年人常以為，久坐是年老的自然現象；這當然不是真的。科學家指導老年人，教他們別把久坐的生活方式歸因於年齡，而是歸因於他們可以完全掌控的因素，例如每天行走的步數。一個月後，這個簡單的改變，讓年長者每週的走路距離多了二哩半，增幅相當明顯，而且，他們的體力和心理健康也都改善了。 想要重新掌握導致失敗的情況，最好的方式就是重新審視我們的準備（目標規畫）和表現（如何執行計畫），如此一來，就能找出原本以為無法掌控，但只要改變處理方式或觀感，就能掌控的要素。（本文摘自第六章）

烏克蘭危機真正的受害者：德國經濟二季度陷入停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/100586

西方希望通過經濟制裁的方式讓俄羅斯經濟萎縮，迫使普京回到談判桌。然而，正當普京努力和中國合作，避免來自西方的孤立，德國經濟已經感受到了政治局勢的影響。 德國央行周一稱，受國際政治局勢影響德國經濟增長可能在二季度停滯。然而歐洲邊緣的沖突不會對經濟複蘇造成長期影響。 IMF將今年德國經濟增長預期從1.7%上調至1.9%。IMF稱，德國需要增加公共投資，向經濟註入更多動力，支持歐元區整體增長。 今年二季度，歐洲經濟引擎德國失去動能。四月及五月，建築業活動低於冬季水平。德國央行報告稱， 考慮到服務業可能進一步增長，二季度季度調整後GDP可能與一季度持平。 德國經濟一季度環比增長0.8%，為2011年來最強增長。 歐元區政策制定者正密切關註烏克蘭以及以色列加沙地區的局勢，德國經濟持續增長動能也將引起他們的擔憂 然而德國經濟仍將維持增長態勢。IMF將明年德國經濟增長預期從1.6%上調至1.7%。 渣打銀行歐洲研究部主管Sarah Hewin稱， 我們不認為德國經濟存在滯脹。第二季度的經濟停滯只是暫時現象。顯然我們需要關註這對市場信心的會產生什麽樣的影響。目前緊張的政治局勢正在削弱市場信心。

烏克蘭危機真正的受害者：德國經濟二季度陷入停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/100586

西方希望通過經濟制裁的方式讓俄羅斯經濟萎縮，迫使普京回到談判桌。然而，正當普京努力和中國合作，避免來自西方的孤立，德國經濟已經感受到了政治局勢的影響。

德國央行周一稱，受國際政治局勢影響德國經濟增長可能在二季度停滯。然而歐洲邊緣的沖突不會對經濟複蘇造成長期影響。

IMF將今年德國經濟增長預期從1.7%上調至1.9%。IMF稱，德國需要增加公共投資，向經濟註入更多動力，支持歐元區整體增長。

今年二季度，歐洲經濟引擎德國失去動能。四月及五月，建築業活動低於冬季水平。德國央行報告稱，

考慮到服務業可能進一步增長，二季度季度調整後GDP可能與一季度持平。

德國經濟一季度環比增長0.8%，為2011年來最強增長。

歐元區政策制定者正密切關註烏克蘭以及以色列加沙地區的局勢，德國經濟持續增長動能也將引起他們的擔憂

然而德國經濟仍將維持增長態勢。IMF將明年德國經濟增長預期從1.6%上調至1.7%。

渣打銀行歐洲研究部主管Sarah Hewin稱，

我們不認為德國經濟存在滯脹。第二季度的經濟停滯只是暫時現象。顯然我們需要關註這對市場信心的會產生什麽樣的影響。目前緊張的政治局勢正在削弱市場信心。

劉強東解讀京東Q2財報：真正對消費者發力在今年第四季度

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0816/144966.html

i黑馬：北京時間8月15日晚間消息，京東(Nasdaq:JD)今天公布了2014年第二季度財報。凈營收為人民幣286億元(約合46億美元)，同比增長64%。凈虧損人民幣5.825億元(約合9390萬美元)，而上年同期凈虧損人民幣2830萬元。基於非美國通用會計準則，凈虧損人民幣1180萬元(約合190萬美元)，而上年同期凈利潤為人民幣3750萬元。


財報發布後，京東董事長及CEO劉強東、首席財務官黃宣德，以及京東商城CEO沈浩瑜參加了財報電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。

以下是電話會議問答環節主要內容：

美銀美林分析師梁偉亮：你們提到，約24%的訂單來自移動端。那麽關於轉化率和訂單價格，移動用戶和PC用戶有何差別?

沈浩瑜：我們的移動戰略還處於初期階段。我們有多種不同方式去開展移動業務，例如我們自己的移動應用，以及微信和移動QQ等流量入口。因此，不同渠道的關鍵衡量指標有所不同。例如，移動應用的轉化率較高，微信入口的轉化率較低，移動QQ入口的轉化率還處於非常初級的階段。而在訂單價格方面，移動應用低於PC端，而另兩個流量入口要更低。

黃宣德：通信工具的用戶通常會沖動消費，而移動應用和PC端用戶通常有著明確的購買意圖。我們希望能夠提升通過微信和移動QQ的轉化率。

瑞銀分析師：能否公布關鍵商品品類，例如3C產品和包裝食品的最新運營狀況?

黃宣德：我此前已經談到，家用電器和日用百貨的營收呈現凈增長。如果你看看日用百貨品類的商品銷售總額(GMV)，那麽體育用品、包裝食品和手提包等品類的增長率超過平均水平。

瑞銀分析師：能否公布具體這些商品品類的營收或GMV?

黃宣德：目前我們不會公布這些具體數據。

巴克萊分析師艾麗西亞·葉(Alicia Yap)：你們提到，移動端的用戶行為更多的基於沖動消費，而移動應用的轉化率也較低。那麽，你們是否會推出新的界面，例如是否會通過QQ推出小額商品的閃購服務?

沈浩瑜：如果去看看我們應用、微信和移動QQ的用戶界面，那麽已經可以看到有所不同，因為用戶對移動應用和流量入口有著不同的心理。不過，移動業務的一切都還處於初期階段。我們認為微信和移動QQ與移動應用不同，具有社交網絡的環境。我們將試驗如何在這樣的社交網絡環境下更有效地開展電商業務。關於我們是否會為閃購推出一款單獨的應用，目前還不會。我們仍在探索閃購模式，並進行了一些測試。我們會將其整合到主要移動應用或流量入口中。不過永遠不要說不可能，當這一業務達到一定規模時，我們或許會推出一款單獨的應用。

SunTrust分析師羅伯特·派克(Robert Peck)：能否談談廣告業務的更多情況。這一業務本季度出現了轉折點。能否談談相關的營收和利潤率，以及你們對未來的預期?

沈浩瑜：第二季度，我們正式推出我們的廣告平臺，這帶來了幫助。實際上，這一平臺使供應商可以對京東網站上的廣告位進行競價。而我們也提供了一個平臺，幫助它們對其他媒體上的廣告位進行競價，從其他網站購買流量。這兩方面的收入都被記為我們的廣告營收。

羅伯特·派克：利潤率的情況怎樣?

沈浩瑜：毫無疑問，相對於傳統業務有著更高的利潤率，但目前我們還不會在銷售營銷科目之下公布更詳細的數據。

黃宣德：從會計角度來說，這一利潤率並不是美國通用會計準則的指標。因此所有成本都被記入我們的營銷費用科目。

Jefferies資產管理公司分析師：能否談談開拓較低線城市市場的情況，你們是否會開展專門的推廣活動?此外，管理層能否談談對通過微信、移動QQ和京東移動應用開展移動業務的初步看法?

劉強東：第二季度，我們主要完成了兩項工作。第一是我們配送服務對三到六線城市的覆蓋。今年第二季度，我們新增的區縣覆蓋數量是歷史上最多的一個季度，3個月內完成了376個新區縣的覆蓋。第二，我們在146個城市的大型廣告牌已經落地，通常是在城市中心，能吸引本地消費者的關註。我們目前正在做的一件事是，豐富適合於三到六線城市的商品品類(SKU)。這一工作預計到今年年底才能全部完成，因為SKU的開發工作相對而言是一項長線工作。近期，我們在移動QQ開設了一級入口，這是幫助我們覆蓋三到六線城市的一個很好渠道。這些舉措對業績的幫助將從第四季度開始得到反映。

關於第二個問題，自5月底開通以來，微信入口的轉化率和UV價值都在提升。不過，關於在社交軟件上的購物並沒有很好的先例，我們兩家公司的管理層正在進行合作。我們在深圳有一支1000多人的團隊，正在與騰訊緊密合作。我們希望通過打通雙方的數據，不斷提升這一轉化率。我們近期開展了一次競賽，獎勵最好的微信入口界面設計。我們拿出了總額800萬元人民幣的獎勵，而騰訊和京東的研發團隊都可以參加。無論微信還是移動QQ都是一個金礦，但當前的開發尚未達到最好的狀態。我們還有很大的潛力繼續挖掘。

沈浩瑜：到目前為止，我們發現微信和移動QQ是很好的渠道，能覆蓋新用戶和較低線城市的消費者，此外也是一個推出新產品的良好渠道。

黃宣德：如果看看我們第二季度的活躍用戶數，那麽已經超過了3800萬，高於第一季度的3100萬，凈增加700萬。這就是沈浩瑜談到的吸引的新用戶。

奧本海默分析師：關於總GMV和營收，有多少來自自身的增長，多少來自與騰訊的合作?

黃宣德：正如我之前所說，關於總GMV，如果排除來自拍拍網和QQ網購的銷售，那麽GMV將同比增長85%。關於營收，由於拍拍網和QQ網購都是市場平臺，因此我們並未記入這些平臺的營收。因此，所有的64%營收增長都來自我們自身的增長。

奧本海默分析師：關於你們物流系統的發展，我們看到，由於拿地流程，一些倉庫的建設已被推遲。你們預計這些倉庫何時能夠完成建設?此前我們曾討論過，“亞洲一號”項目高度自動化的倉庫有助於提升效率，這將給損益表帶來什麽利好?你們預計這將從何時開始，能帶來多少的成本節約?

沈浩瑜：“亞洲一號”項目的第一處倉庫於6月底投入運營。但我們仍需要花費一定時間去發揮其倉儲能力，因為這是一處非常巨大的倉庫。我們可能需要花6到12個月以完全發揮其倉儲能力。在此之前，你不會看到任何的成本節約。但這給我們帶來了大量技術經驗，有助於我們未來的倉庫建設。此外，我們也在沈陽、廣州和武漢建設這樣的倉庫。這些倉庫將於明年投入運營。

劉強東：“亞洲一號”項目的庫房盡管單體面積很大，但是京東在全國範圍內擁有的庫房面積已經足夠大，因此單一庫房對我們損益表的影響比較小。

派傑分析師吉恩·蒙斯特(Gene Munster)：我的問題緊接上一個問題。關於2015年這些物流中心的建設，在這些物流中心啟用之後，是否會對營收產生長期的影響?

黃宣德：過去10年中，即使沒有“亞洲一號”的大型倉庫，我們業務運營的發展速度也很快。我們能持續增長，如果需要倉儲空間，我們可以在適當的地點租用倉庫。因此，我認為這些物流中心不會對我們的GMV和營收增長造成任何影響。

劉強東：“亞洲一號”項目建成對京東的最大意義在於，我們將有足夠的倉儲空間可以開放給平臺賣家。這是最主要的戰略意義。隨著全國各地“亞洲一號”項目的建成，我們可以釋放出大量倉儲空間。這有利於提升我們平臺賣家的競爭力和用戶體驗。

Cowen & Company分析師：能否談談第三季度GMV的主要增長動力?第二個問題關於驅動資本支出的因素，從長期來看，資本支出與營收之比的趨勢如何?

黃宣德：正如我此前談到的，盡管第三季度的GMV和營收增長將較快，但從環比來看增長將很有限。這主要是由於季節性因素，第三季度通常是季節性疲軟的一個季度。因此我們將繼續專註於當前的商品品類，發展我們的業務和平臺。

關於資本支出，我們在招股書中曾表示，未來3年我們計劃鐵皮日10億至12億美元的資本支出。目前，我們最初的資本支出計劃沒有任何調整。

中金國際分析師：能否談談“618”活動的情況?此外，能否談談與蘇寧和國美的競爭，包括8月份時的價格戰?

黃宣德：“618”活動期間，訂單同比實現了翻番。我們看見，消費者對此有很好的接受。而由於我們的物流網絡做了很好的準備，我們也確保了及時地送達。

沈浩瑜：第二季度，我們家電業務表現良好，市場份額出現增長。其他一些市場參與者正在發展電商業務，但對我們來說，重要的是專註於我們目前的工作。

劉強東：中國電商發展到今天，對消費者來說，單純的價格戰已很難像5年前一樣有效，吸引人們的眼球。對目前的消費者來說，產品品質、可選擇性、包括售後在內的服務，以及價格，這是一個綜合競爭力的體現。京東在產品品質、產品豐富度、服務和價格等方面都具有競爭力，因此競爭對手發動單一的價格戰對我們影響已經很小。

William Blair分析師馬克·萊恩(Mark Lane)：關於第三方賣家使用京東的物流體系，包括“亞洲一號”項目，你們將采取什麽措施吸引他們使用這些服務?在“亞洲一號”項目啟動運營，規模擴大之後，這一項目能實現什麽樣的滲透率?而從第三方賣家的角度來說，使用京東的服務來進行物流能帶來什麽樣的成本節約?

沈浩瑜：我們目前處理的第三方賣家的送貨訂單比例還不高，這只是“最後一公里”的服務。我們目前還沒有足夠的倉庫供第三方賣家使用。隨著我們倉庫的建設，例如“亞洲一號”項目，我們將有更大的倉儲空間，存放他們的商品。只有通過這種方式，我們才能向第三方賣家提供最好的服務。將倉庫和“最後一公里”服務結合在一起，我們將提供端到端的體驗，類似於我們為自營商品提供的服務。因此，我們非常期待提供這樣的整體服務。目前我們還不清楚，這能帶來什麽樣的成本節約，以及能實現多少滲透率。關於價格競爭，我不認為第三方賣家能從我們這里獲得更低的價格。這里的關鍵是我們處理物流的方式，這將帶來更好的消費者體驗。

渣打銀行分析師溫迪·黃(Wendy Huang)：能否公布不同支付渠道的GMV數據?此外，你們是否有計劃使用騰訊的微信支付?此外，你們的損益表中出現了3億美元的調整後攤銷，這是否和與騰訊的合作有關，未來幾個季度是否還會出現這樣的情況?

黃宣德：是的，這一攤銷和與騰訊的交易有關，這將在未來5年內繼續出現。關於支付渠道的問題，目前超過一半的訂單通過信用卡支付，剩余部分為貨到付款。

沈浩瑜：看看傳統PC端的情況，可以發現移動應用的情況有些類似。目前大部分為貨到付款，包括貨到支付現金和刷卡。不過，在線支付的比例在逐漸上升。而對於第三方支付，在微信入口上，盡管很大一部分仍為貨到付款，但在線支付中很大一部分為微信支付。

黃宣德：我們將在PC端提供微信支付和我們自主的支付解決方案。

麥格理分析師邵炯：我的問題關於移動產品。能否大概談談移動流量的構成，有多少來自移動應用，多少來自微信和移動QQ?未來3年的情況又將如何?

黃宣德：目前討論這一問題還為時過早，這樣的細節數據還沒有太大意義。我們目前專註於提升用戶對京東購物的整體接受程度，這包括整體的服務，而不是特定渠道。毫無疑問，我們希望大部分用戶購物發生在京東的應用中，因為這將帶來更完整的購物體驗，包括用戶界面等。

86證券分析師：我的第一個問題關於京東和天貓的對比。吸引商戶來到京東的動力是什麽?第二個問題是，我發現你們的毛利率出現環比上升。這是由於捆綁優勢的加強，還是由於產品組合的變化?未來兩年的趨勢會是怎麽樣?

劉強東：京東通過10年的自營發展，積累了互聯網上一批最具消費能力的中高端用戶，這些用戶具有很高的價值。另外對希望做生意的賣家來說，他們不會希望平臺上充斥著假貨，而且應當有著公平的環境。京東平臺上的競爭是一種公平有序的競爭，這對賣家，尤其是優質賣家來說尤為重要。例如，通過過去兩年的努力，大部分知名服裝品牌都已入駐了京東平臺。

天灝資本分析師：第一個問題關於互聯網金融。關於你們涉足互聯網金融市場，媒體已有很多報道。目前，對於其中兩款產品，包括“京寶貝”和“京東白條”，具體進展情況如何?當你們通過這兩款產品獲得收入時，將如何記賬?第二個問題關於你們的O2O服務。例如，你們希望與一些本地便利店合作，利用物流基礎設施為客戶提供服務，對日用百貨品進行送貨。能否具體談談情況?你們這一領域的戰略是什麽?此外，你們也開始涉足在線旅行市場，那麽這一領域的戰略是什麽?

黃宣德：關於互聯網金融，我們之前提到，供應鏈金融服務過去6個月正在快速發展。根據會計準則，相關收入應當被記為營收成本的減少。關於消費類金融服務，即“京東白條”，我們也已經看到了快速發展，但目前對業績的影響還不是很大。這一服務目前仍處於試驗階段。

劉強東：關於O2O項目，我們已準備了很長一段時間。第二季度，一些商家正在陸續上線，目前商家正在系統對接和上線過程中。真正對消費者的發力要到今年第四季度。目前這一項目對我們銷售增長的貢獻仍比較有限。但我們堅持認為，這里有很大的市場，有著很好的增長空間。

天灝資本分析師：對於未來的營收，這意味著物流營收的下降，那麽將帶來什麽影響?

黃宣德：基本而言，這里的營收模式類似於市場業務。我們將對這些交易收取一定比例的費用，並記入其他營收項目。

沈浩瑜：關於旅行業務，我們目前面向消費者銷售酒店房間，而我們提供的選擇經過訂制。我們希望向用戶提供適當的產品。

做好這四件事台灣才能真正走出災難

2014-08-18  TCW

台灣，禁不起再一次的氣爆事件，歸納專家學者與企業界建議，我們呼籲政府必須要做到四件事，避免慘劇再度發生。 行動一：立即清查、公佈全省管線配置圖 箱涵設置不當、管線操作不當、管線平日沒有確實維修、公部門未將管線納入管理追蹤系統，是肇事的四大元兇。 「只要有預防的觀念，就可以避免與降低災禍發生，」中山醫學大學職業安全衛生系副教授顏慶堂建議，政府應該立即清查國內所有的管線配置，並納入地理資訊系統（GIS），一旦管線出現問題，把資料調出來，就可立即知道哪些管線出問題，以正確方式因應，把災禍降到最低。 高雄市是石化重鎮，支撐高雄就業率的石化工業，短期內很難離開這個區域，「管線輸送還是最符合經濟效益的，」長榮大學職業安全與衛生學系助理教授何三平說。「可以成立一個由居民、官方、專家與業者組成的監督單位，確實做到管線檢查與維修，」中鋼前董事長、現任中華經濟產業策進會理事長王鍾渝建議。 都市更新研發基金會執行長丁致成提醒，過去工業區土地變更成住宅區或商業區，大家只在意地價是否大漲，卻忽略原先埋在工廠底下的管線有沒有遷走，或土地是否被污染，這都影響日後居住品質。 行動二：成立國家級化學爆炸救災單位 「救災不是光灑水就好，有時候反而會引來反效果，有些消防人員的專業知識不夠，」一位中油資深員工語重心長的說。「知道外洩的氣體、液體是什麼，才知道要用什麼設備與方法來救災，弄錯了反而會讓災情擴大。」中華民國消費設備師協會前理事長何岫璁則提醒，要建立完整的「物質安全資料表」（MSDS），並培養各縣市消防隊的化學救災種子部隊。 物質安全資料表為什麼這麼重要？這份資料上清楚列出遇到什麼樣物質災害時，要用什麼方式撲滅。譬如乙醇（酒精）廠失火，必須要用二氧化碳、化學乾粉或是酒精泡沫來撲滅，如果直接用水澆灌，反而會將乙醇衝入下水道，會有引起更大火災和爆炸的可能。 以工業著稱的德國，為了預防林立的化學工廠釀災，在南部的布魯赫薩爾市（Bruchsal）成立了巴登訓練中心。這裡面有石化廠救災的模擬基地，消防隊員對於化學品火災或洩漏的模擬訓練設施。 德國是用國家的力量來訓練消防人員基本功，師法德國，若國內成立國家級救災單位，就可以快速提供正確救災方法，打火兄弟才不會白白犧牲。「救災單位如同急診室一樣，必須在短期內將災禍撲滅，」銘傳大學設計學院都市規畫與防災學系助理教授馬士元說，「災害都是複合性的，必須要有人負責解決跨部門的問題。」 目前，國內毒性化學物質災害防救體系由行政院環保署負責，二○一四年編列了約一億五千八百萬元預算，佔中央政府災害防救預算的○．七％，還遭到立法院凍結一千萬元預算。雖然環境毒災應變隊系統由環保署負責，但受限於組織、人力限制，環境毒災應變隊無法聘用專業救災人員，只好委託給中原大學、雲林科技大學與高雄第一科技大學辦理。 毒災應變隊不應該長期採用委外方式辦法，應該成立國家級專責單位或部門，並利用公部門力量培養及訓練專業人員。 行動三：全面修法，推動地下共同管道 「可以學習日本的荷蘭村，他們的共同管道線做得很好，人員可以進去檢修，」曾到日本考察管線配置的台塑董事長李志村提議。如此可把管線集中在一個箱涵內，節省不斷開挖馬路的成本，還便於管理。 目前，日本共同管道的高與寬分別是二百三十一公分與二百九十七公分，足以讓一個人進出，檢測管線。這個空間的左邊置放電器、通訊管線，右下方置放自來水管（水道）與污水管（下水道），家庭用瓦斯管則放在右上方。每一個區塊還以鋼筋水泥牆做隔間，預防管道同時出現裂縫時，不會影響到其他管線的安全。至於石化管線則與民生的共同管道區隔，避免發生意外，影響到民生安全。 其實，國內從二○○○年就開始推動實施。只是立法之初，只要求新開發地區、重劃區及重大工程時優先試做共同管道。這樣還不夠，老舊的管線更需要管理。所以必須全面修法，從危險程度較高的區域開始推動，讓當地的居民可以住得安心。 行動四：公佈權責單位並嚴定檢測規範 高雄氣爆事件發生後，只見地方與中央互踢皮球，民眾也看得霧煞煞。建議乘此機會，把管線的管理者與責任歸屬釐清，並明訂監督單位，要求管線的擁有者確實做好檢測，若沒依照規定，不得使用管線。 「埋在地下的石化管線，或是滿街跑的槽車並不可怕，關鍵在於有沒有好好的管理，」顏慶堂說。「建構共同管線的經費很高，政府應該列為國家政策，逐步執行，讓人民居住可以安心，」丁致成說。 高雄氣爆事件不能再發生第二次，靠正確的管理與對策，民眾才能無懼生活。