財經作家名諭爸，曾是群益金鼎證券台中分公司的冠軍營業員，在長達十五年的營業員生涯中，一位身價數十億元的蔡姓大戶，開啟了他的投資視野。而這位十年獲利十億元的大戶，讓名諭爸學到的，不只是操盤的技法，還有更可貴的投資修養與智慧。 撰文‧謝富旭、林心怡 去年六月甫從群益金鼎證券退休的名諭爸，曾是台中分公司連續七年業績名列前茅的超級營業員；然而，在長達十五年的營業員生涯中，最讓名諭爸珍惜的，則是結識了一名蔡姓大戶，從此啟迪了他在投資路上的各式操作心法和人生智慧。 名諭爸和蔡大戶相識於一九九七年，那年也是他初入證券業當營業員的第一年。 名諭爸回憶剛開始服務蔡大戶時，其證券戶一千萬元操作，僅勉強算是實戶，還稱不上大戶；直到二○○二年，蔡大戶因淡出家族的紡織事業，退休專職投資，於是一口氣匯進了三億二千萬元。從此，名諭爸托這位大戶之福，連續七年蟬聯群益金鼎台中分公司年度交易金額冠軍寶座。 紡織業出身 做股票和做事業同樣認真今年七十二歲的蔡大戶，出身於台中頗具實力的紡織家族，而且商學兩棲，一方面經營企業，同時在大學教授企業管理課程。名諭爸說，「在成為專職投資人之前，蔡大戶實業經驗豐富，一度為了拯救位於印尼瀕臨危機的工廠，還曾在當地住了一段時間。」「他做股票與做事業同樣認真，從○二年到一二年我離開群益金鼎證券前的這十年半，就是因為他的緣故，我鮮少在上班期間好好吃過一頓午餐！」名諭爸苦笑說。 原來，蔡大戶要求擔任營業員的名諭爸，每天必須為他做好幾項指定作業：早上八點前，必須把券商早報、媒體重要訊息、券商研究報告、前一天三大法人買賣超、國際股市收盤狀況等資料彙集給他，「不是把資料蒐集好就算，而是要我逐一消化完畢後，寫成筆記傳真給他。」名諭爸說。 「這只是一天開始的工作而已，到盤中，十一、十二點間，除了必須回報他手中持股的股價變動狀況外，也必須回報他觀察中個股的股價走勢，以及盤中有無重大訊息。」下午一點半收盤後，名諭爸往往只敢出去半小時，買個飲料或三明治就趕緊回到座位上吃，「因為，下午五點之前，我還得把收盤狀況、當日進出報表、收盤後的股市資訊做一個總整理，送到他家去。」為了服務這名大戶，名諭爸連星期天也沒得休息，還得讀完幾本主要財經刊物，並逐一畫下重點後，再親自送到蔡大戶的府邸去，有時候還得擔起大戶寶貝孫子上下補習班的接送之責。 「這就是我在大戶身邊的日子，生活幾乎以他為中心繞著轉，每日忙得不可開交。但我之所以一直甘之如飴，那是因為我有一股渴望：這一輩子不能只是仰人鼻息的營業員，我也要像蔡大戶一樣，日後成為一名資金雄厚的投資大亨！」名諭爸神情認真地說，「所以，我要盡可能待在他身旁學習。」「我很想說服他一起接受採訪，但他只想低調、平淡地過日子，所以婉拒了！」名諭爸帶著些許歉意說。幸而，他獲得蔡大戶的同意，在不揭露個人隱私的條件下，「局部分享」他過去十年的操作紀錄。 從電腦跑出的報表中，○二年到一二年間，蔡大戶在群益金鼎台中分公司總成交金額合計六六一．六七億元，淨獲利達九．六六億元。 除了○二年匯進一筆三．二億元至群益金鼎台中分公司後，就未再匯入資金；也就是說，這十年期間，蔡大戶三．二億元的操作資金，增長至十二．八六億元。不過，名諭爸側面了解，蔡大戶約有七成在群益金鼎台中分公司操作，另有三成資金在別家券商進出。 從季報獲利暴衝股找標的 追高也不怕名諭爸進一步分析蔡大戶的操作風格指出，「他習慣從上市櫃公司每季季報中，本業獲利出現暴衝式成長的標的先篩選，進而研判其本業獲利大幅成長的原因為何？如果是屬於新殺手級產品的應用或熱門產業，即使股價已大漲一段，也不惜追高！」他補充說，蔡大戶買股票、評價股票甚至觀察股票的方法，與絕大多數投資人沒什麼顯著不同，基本上就是循著低本益比買進，本益比超過十五倍以上時就逐漸賣出。但深究其中，仍存在一個「微小」的差距，而這點差距正是造就大戶與散戶兩者之間「失之毫釐，差之千里」的關鍵所在。 一般投資人，包括官方機構台灣證交所在內，衡量股票本益比是用股價除以過去四季的每股稅後純益（ＥＰＳ）總和；例如，今年第二季財報公布後，台積電過去四季ＥＰＳ分別為二元、一．五三元、一．六元以及一．九元，總和為七．○三元，以八月二十七日的收盤價九五．六元計算，台積電本益比即為十三．六倍。 然而，蔡大戶對這種大多數人奉為圭臬的本益比卻不重視，他看重的是未來四季每股獲利所推算出來的本益比。 問題是，未來四季尚未發生，公司ＥＰＳ無從得知，如何算出本益比？對此，名諭爸說：「這就是蔡大戶要倚重營業員的地方，因為除了我們公司有研究團隊對上市櫃公司進行未來四季獲利預估外，別家券商也有做，我就負責彙整所有報告供他參考。」根據未來本益比的預估，蔡大戶○九年在太陽能電池廠昱晶一役上大賺近二億元。○九年第三季昱晶單季ＥＰＳ轉虧為盈，達一．六八元，如果向前推算，昱晶過去四季ＥＰＳ為負三．九五元，以昱晶當時股價四十幾元計算，由於虧損毫無本益比可言。 不過，法人的研究報告與媒體預估，昱晶一○年獲利可望達一個股本（十元）；也就是說，如果昱晶未來四季能賺十元，以四十幾元的價位來算，豈不是顯得很便宜？ 與此同時，蔡大戶也從各家券商研究報告與媒體報導研判，昱晶之前因存貨跌價損失造成的虧損應已提列完畢，接下來因太陽能電池已出現供不應求，產業景氣正大幅轉好之中。因此，蔡大戶視昱晶○九年第三季轉虧為盈為重要轉折訊號，決定大力投資。 買進昱晶後，蔡大戶要求名諭爸必須時時盯緊該股的每月營收，以及後續的每季獲利，檢視其營運進度是否與法人的預期呈一致狀態。名諭爸指出，在這段過程中，除非是有引起系統性風險崩盤的跡象，否則蔡大戶對大盤每日漲漲跌跌根本不在意。 蔡大戶最在意的是，他所買進的個股接下來每月營收是否如法人預期成長？公司高層在媒體上的發言，對前景是否有什麼重大變化？每季獲利是否如預期與時俱進？ 大智若愚 且戰且走的﹁追高殺低﹂法如果因業績不如預期，導致股價下跌，就以減碼因應；若合乎預期，股價即使大漲，甚至開盤就漲停，也不惜掛進大筆買單持續追高加碼。從○九年十月操作昱晶一直到一○年十月間，隨著昱晶營收成長率持續暴衝，股價水漲船高，蔡大戶仍不懼追高，勇於買進。 當昱晶營收自一○年十一月起連續三個月呈現衰退，蔡大戶也隨著股價走低逐步出清。儘管這次操作上，蔡大戶沒能在起漲點一次買足，而採取逐批追高買進，而且也沒能在最高的起跌點全部賣出，而是愈跌愈賣、分批減碼，卻仍掌握了昱晶六、七成的波段行情，結算淨獲利高達一．九九億元。 名諭爸說，蔡大戶在其他股票的獲利方法，都與昱晶如出一轍。一開始買進時不重押，而是隨著接下來每月營收、每季獲利數字出爐與原本預期合乎一致，才逐步加碼。 「表面上，這種買法，讓買股的平均成本愈墊愈高，看似愚笨，但細究之下，卻潛藏一種『大智若愚』的心性修養與投資智慧。」觀察蔡大戶操盤多年的名諭爸心有所感地說，「這種操作方法充分凸顯出，他是一個極有自知之明又謙虛自持的人；雖然他會大膽預測，但卻同時顯得如履薄冰，靜靜地等客觀的數字一件件出來，確認原本的預測與看法，再來逐步擴大戰果。」名諭爸笑說，「大多數的投資人，一看到自己的持股漲上去了，如果買太少，就懊悔為何一開始不重押。但蔡大戶不一樣，他認為天底下沒有準確度百分百的預測，預測是需要事實來逐一驗證的，一開始就對自己的預測重押，與賭徒無異，反不可取也！」除了昱晶外，億光、宏達電、原相、聯詠、大立光、中美晶、合晶、群聯等幾次的大波段漲幅，蔡大戶也都掌握到不少。「一開始投資時，他會很謹慎，如果第一步對了他就加碼，對愈多次，加碼愈大膽；有幾次操作，他單一個股所占的資金比重曾逼近五成，足可見其膽識。」名諭爸佩服地說。 堅守風險控管 財富呈階梯式成長蔡大戶對風險控管的作法，同樣也令名諭爸印象深刻。蔡大戶曾對他說，投資最底線，至少要守住每年年初的財富不低於去年年初水位；如果不幸操作失利，低於去年水準，則該退出市場一陣子，從別的地方補足資金後再重新操作。 ○二年，蔡大戶匯三．二億元入名諭爸所服務的券商戶頭後，操作一帆風順，財富水位每年節節攀升。「我印象最深刻是○七年七月，蔡大戶那年操作太陽能股如中美晶、合晶大賺，其戶頭資金從年初的十億元出頭，僅七個月就暴增至十五億元。而○七年太陽能股走勢詭譎，在月營收、季報仍不斷創新高及飛速成長下，股價竟莫名其妙崩跌，這種走法也讓他措手不及。」「○七年前七個月賺進的五億多元，在短短三個月內不僅蒸發殆盡，並且眼見連十億元的本金根基都將遭侵蝕時，蔡大戶決定虧完賺進的五億元就『到此為止』，堅決不再逢低攤平，因為如果進行攤平虧損，就違反他之前所訂立的每年財富絕不遜於去年的鐵則！」名諭爸說，這種作法最難能可貴之處就在於，一般人對得而復失的財富（更何況是五億元）最無法釋懷，「面對這種狀況，一定很多人會想，我還有十億元，還有逢低攤平本錢，應大有機會把之前賺到手卻飛走的財富給賺回來；但這種心態正是蔡大戶告誡過我，投資人會自取滅亡的最大致命傷。」因為親眼看過蔡大戶面對這場危機的處理方式，讓名諭爸深深體會到一件事：想要成為有錢人，重點不在於你明天，或下個月，或下一季能賺多少錢；真正的重點在於，你的財富能不能每年持續「不退而進」，正是這種「不退而進」財富積累的堅持，才能把心中的貪念消弭於無形。 名諭爸與蔡大戶相處了十五年之久，這些年從蔡大戶身上學到的種種投資智慧，是他之所以能克服投資生涯難關的關鍵所在。 曾經在股市重挫瀕臨破產的名諭爸，仔細推敲蔡大戶買賣絕活，後來在○九年之後，操作漸入佳境，從七．七萬元本金重新出發，再度賺回一千七百萬元，他把這個投資成就，歸功於蔡大戶投資智慧的啟迪。 「有些道理，講出來後明明就是那麼簡單，我卻花了好幾年才參透；而且，即使參透了，也未必能一一做到，這就是投資的奧妙之處。蔡大戶的投資之道，值得我們細細品味再三。」名諭爸感慨道。 名諭爸 出生：1974年 現職：財經作家 經歷：群益金鼎證券營業員 蔡大戶 出生：1942年 現職：中部紡織家族事業，現為專業投資人 操作資金：逾10億元 投資成果：2002年投入3.2億元資金，至2012年淨賺9.66億元。 蔡大戶買賣 3 絕活── 大戶想的和散戶大不同 不一樣1 ：買進 一般散戶：總想著要「逢低買進、低檔重押」。 蔡大戶：隨著股價上漲而逐步加碼，為自己的預測留下驗證與抽退空間。 不一樣2 ：賣出 一般散戶：總想著要賣在最高點，賺足波段。 蔡大戶：誰也無法預料股票會漲到何種價位，月營收年增率衰退時，就應開始減碼。 不一樣3 ：認賠 一般散戶：虧損後，如果還有本錢，總想著要翻本再賺回來。 蔡大戶：虧損金額如果超過年初資產水準，休整時日，俟資金實力恢復之後，再重新進入市場。 蔡大戶操盤5步驟 步驟1 從每季公布的季報，尋找本業爆發性成長的標的。 步驟2 研判季報獲利成長，是否屬於產業面或產品面所驅動。 步驟3 從法人研究報告，推估鎖定個股未來四季的每股稅後純益，並以此預估本益比，如處於合理水準（12倍以下），即開始買進。 步驟4 買進個股後，追蹤每月營收、每季獲利以及相關訊息；如果營運數字與市場預期差不多，即使股價持續大漲，也不惜追高。 步驟5 每月營收成長性出現顯著鈍化，甚至較去年同期呈現負成長時，開始逐步減碼。 蔡大戶過去10年的代表性戰績股票名稱 淨獲利（元） 操作題材昱 晶（3514） 1.99億 太陽能電池景氣復甦。 中美晶（5483） 1.39億 多晶矽缺貨。 原 相（3227） 9638萬 Wii剛推出。 聯 詠（3034） 8653萬 液晶電視換機潮。 合 晶（6182） 7665萬 多晶矽缺貨。 群 聯（8299） 7521萬 記憶卡大爆發。 宏達電（2498） 6734萬 智慧型手機崛起。 大立光（3008） 3698萬 手機照相功能普及化，iPhone大爆發。 | 
