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美國債務總量突破17萬億美元

http://wallstreetcn.com/node/60486

中國地方政府債務求解——市政債試點擴還是不擴？

http://wallstreetcn.com/node/60543

東京申奧成功 難以解救日本債務危機

http://www.xcf.cn/newfortune/qianyan/201310/t20131024_508062.htm
政府巨額負債和老齡化仍將長期拖累日本經濟。如果結構性改革未能成功，日本申奧成功帶來的樂觀情緒就難以持續，未來可能是更漫長的失落年代。 張賈龍/文

　　 

　　2013年9月7日，日本東京贏得2020年奧運會舉辦權，不少人預計這會提振日本經濟，刺激其從長達20年的滯脹局面中復甦，並幫助其從2011年地震和海嘯中振作起來。據東京申奧委員會估計，申奧成功對經濟的帶動效應將超過3萬億日元（約合300億美元），並創造15萬個就業機會。

　　

　　日本曾經歷了長達20年的經濟滑坡，兩年前還曾發生毀滅性的自然災害，此外，近年來日本經濟總量被中國趕超，在電子產品和技術領域的優勢受到韓國的挑戰。在這種情況下，日本希望奧運會能再次帶來一段時間的經濟奇蹟。東京在1964年成為舉辦奧運會的首個亞洲城市，而這場盛會也成為日本邁向經濟強國之路的起點。

　　

　　雖然日本首相安倍晉三對申奧成功表示很滿意，但高盛的研究表明，奧運舉辦國的貨幣往往傾向於升值，這是安倍政府極不希望看到的，因為日元貶值正是安倍經濟學中非常重要的一環。

　　

　　因此，日本東京申辦2020年夏季奧運會成功，雖然預計短期內將會提振日本經濟，但是難以改變日本經濟中長期前景不明朗和債務泡沫破裂可能性增大的現狀。

　　

　　債務問題惡化

　　

　　日本債務水平一直居高不下。目前，日本的公共債務規模是經濟總量的兩倍以上，在所有發達國家中最高。日本未來會因奧運會而興建眾多建築、購買更多設備，這將增加日本的債務負擔，其債務率突破230%指日可待，也將加大發生黑天鵝事件的風險。

　　

　　日本政府的預算中有24%用來償還債務，隨著債務增加，該比例未來還可能繼續上升。截至2013年6月30日，日本流通公共債務（包括借款）達到1008.6萬億日元，與此前的3個月相比上漲1.7%。這個債務量超過了德國、法國和英國經濟規模之和。

　　

　　如果僅從數據來看，日本比負債第二高的希臘157%的負債率還要高近100個百分點，債務危機遲遲沒有爆發簡直是個「奇蹟」。這是由於日本絕大多數國債由本國人持有，這也使得日本政府借貸成本較低，10年期債券收益率僅為0.86%。

　　

　　通貨緊縮預期和較為保守的投資文化是日本人大量購買國債的主要原因。但大眾的投資心理是容易改變的。如果未來幾年美國經濟走強、全球經濟增長前景樂觀，日本人投資的風險偏好也可能隨之上升。日本投資者可能尋找國債之外的其他投資機會，一旦這樣的情況發生，日本政府需要提供更高的利息吸引投資者購買國債，這將大大增加日本政府的債務負擔。

　　

　　債台高築的日本政府正是因為借貸成本較低才維持正常運營，如果利息支出出現快速上升，那麼日本債務泡沫就存在突然破裂的可能性。

　　

　　老齡化社會的改革障礙

　　

　　在日本，社會人口結構老齡化與少子化問題已經成為了一個近幾十年來的「老大難」。上世紀70年代初，日本65歲以上的老人佔整體人口比例達到7.1%，開始正式步入老齡化社會。

　　

　　數據顯示，截至2012年10月，日本的總人口數量再度減少28.4萬至1.275億人。2011年的地震和海嘯以及嚴苛的移民法更是加重了人口下降的趨勢。在1.275億人中，65歲以上的老人突破3000萬，佔到總人口的24%，而14歲以下兒童所佔比例則跌至歷史新低的13%，這表明日本已經成為全世界老齡化程度最嚴重的國家。

　　

　　在日本，老年人口擁有很大的政治權力，這使得社保改革異常艱難。老齡化不斷加深令日本政府在社保支出上的財政負擔連年加大，也對日本的社會與經濟發展構成了障礙。以2013年為例，在70.4萬億日元的預算開支中，此部分開支約佔29.1萬億日元，即大約41%。

　　

　　推動作用不宜估計過高

　　

　　東京奧運會的預算是74億美元，將是近年來最省錢的奧運會之一，不及2008年的北京奧運會和2012年的倫敦奧運會。

　　

　　以2008年的北京奧運會為例，籌辦奧運會有力推動了北京的經濟社會發展，但由於北京的經濟總量只佔全國的很小部分，因此奧運會對中國經濟發展的推動作用不大。作為發達國家的日本籌辦奧運會對經濟發展的推動作用，更加不宜估計過高。從某種程度上來說，奧運會給舉辦國帶來的「經濟紅利」就像百米賽跑一樣短暫。■

　　

　　騰訊財經供稿

壞賬處理公司信達自身背負巨額債務

http://wallstreetcn.com/node/65481

明年到期債務創紀錄 中國臨近首例違約？

http://wallstreetcn.com/node/67068

據彭博報導，中國非金融企業在2014年有2.6萬億元人民幣（約4270億美元）的債務到期，這一規模比今年高出19%，而且是中國國際金融公司（CICC）自2008年開始收集該數據以來的最高值。

今年以來10年期AAA級企業債券收益率已經飆升89個基點至6.18%，接近11月27日創記錄的6.23%，與此相對比，全球類似等級債券上升了70個基點至2.68%。

中國央行行長周小川此前表示，央行將採取措施避免過高的槓桿率，這一表態推高了借貸成本，迫使很多公司延遲融資計劃。上漲的利率可能會引起局部債務危機的暴露。

平安證券固定收益部執行總經理石磊認為，

隨著到期債務達到創紀錄的規模，明年違約的可能性也會明顯提高。而且央行控制槓桿的政策可能會持續很長一段時間。企業將會承壓。最後此舉可能會幫助調整經濟結構。

明年上半年企業債券的收益率可能會升到更高的水平。

CICC數據顯示，這2.6萬億元的債務包括2.13萬億元的到期票據和4700億元的利息，投資者也可以選擇出售2000億元的債券給發行人。

法興的經濟學家姚煒稱，

如果政府打算讓市場力量扮演重要角色，就應該會允許公司破產或者違約。在產能過剩領域，例如鋼鐵和造船行業，債券違約的可能性更高。

中央經濟工作會議：中國經濟存在下行壓力 著力防控債務風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/68015

中國2013年中央經濟工作會議今日閉幕，會議提出，中國經濟運行存在下行壓力，2014年改革任務重大而艱巨，將堅持穩中求進的經濟總基調，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策。 會議提明年經濟六大任務：一、切實保障國家糧食安全。二、大力調整產業結構。三、著力防控債務風險。四、積極促進區域協調發展。五、著力做好保障和改善民生工作。六、不斷提高對外開放水平。 會議同時提到，中國將保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，並著力防範債務風險，將化解地方債務風險作為重要工作。應對工業產能過剩問題。加大保障房供應。 以下為全文： 據中國之聲《全國新聞聯播》報道，中央經濟工作會議12月10日至13日在北京舉行。 　　中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平、中共中央政治局常委李克強、張德江、俞正聲、劉雲山、王岐山、張高麗出席會議。 　　習近平在會上發表重要講話，分析當前國內外經濟形勢，總結2013年經濟工作，提出2014年經濟工作的總體要求和主要任務。李克強在講話中闡述了明年宏觀經濟政策取向，對明年經濟工作作出具體部署，並做了總結講話。 　　會議指出，今年以來，在極為錯綜複雜的形勢下，我們貫徹落實黨的十八大精神，加強黨對經濟工作的指導，堅持穩中求進工作總基調，按照宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的思路，紮實做好各方面工作，經濟社會發展穩中求進、穩中求好，實現了良好開局。 　　會議強調，在肯定形勢穩中有進、穩中向好的同時，我們也要清醒認識到，經濟運行存在下行壓力，部分行業產能過剩問題嚴重，結構性就業矛盾突出，生態環境惡化、食品藥品質量堪憂、社會治安狀況不佳等突出問題仍沒有緩解。 　　會議認為，明年世界經濟仍將延續緩慢複蘇態勢，但也存在不穩定不確定因素，新的增長動力源尚不明朗，大國貨幣政策、貿易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性。 　　會議強調，2014年是全面貫徹落實黨的十八屆三中全會精神、全面深化改革的第一年，改革任務重大而艱巨。明年進入到“十二五”規劃第四年，對全面完成“十二五”規劃至關重要。做好明年經濟工作的總體要求是，全面貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中全會精神，堅持穩中求進工作總基調，把改革創新貫穿於經濟社會發展各個領域各個環節，保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，著力激發市場活力，加快轉方式調結構，加強基本公共服務體系建設，著力改善民生，切實提高經濟發展質量和效益，促進經濟持續健康發展、社會和諧穩定。 　　會議指出，做好明年經濟工作，最核心的是要堅持穩中求進、改革創新。要穩紮穩打，步步為營，統籌穩增長、調結構、促改革，鞏固穩中向好的發展態勢，促進經濟社穩定，為全面深化改革創造條件。同時，要積極推動全面深化改革，堅持問題導向，勇於突破創新，以改革促發展、促轉方式調結構、促民生改善。 　　會議強調，做好明年經濟工作，要全面認識持續健康發展和生產總值增長的關系，抓住機遇保持國內生產總值合理增長、推進經濟結構調整，努力實現經濟發展質量和效益得到提高又不會帶來後遺癥的速度。 　　會議指出，做好明年經濟工作，必須繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。進一步完善調整財政支出結構，厲行節約，提高資金使用效率，完善結構性減稅政策，擴大營改增試點行業。保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力。用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調控，寓改革於調控之中。努力釋放有效需求，充分發揮消費的基礎作用、投資的關鍵作用、出口的支撐作用。 　　會議提出了明年經濟工作的主要任務。 　　一、切實保障國家糧食安全。必須實施以我為主、立足國內、確保產能、適度進口、科技支撐的國家糧食安全戰略。要依靠自己保口糧，集中國內資源保重點，做到谷物基本自給、口糧絕對安全。更加註重農產品質量和食品安全，轉變農業發展方式，抓好糧食安全保障能力建設。 　　二、大力調整產業結構。要著力抓好化解產能過剩和實施創新驅動發展。堅定不移化解產能過剩，不折不扣執行好中央化解產能過剩的決策部署。大力發展戰略性新興產業，加快發展各類服務業，推進傳統產業優化升級。創造環境，使企業真正成為創新主體。政府要做好加強知識產權保護、完善促進企業創新的稅收政策等工作。 　　三、著力防控債務風險。要把控制和化解地方政府性債務風險作為經濟工作的重要任務。加強源頭規範，把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。明確責任落實，省區市政府要對本地區地方政府性債務負責任。強化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績導向。 　　四、積極促進區域協調發展。要繼續深入實施區域發展總體戰略，完善並創新區域政策，重視跨區域、次區域規劃。堅定不移實施主體功能區制度，紮紮實實打好扶貧攻堅戰。 　　五、著力做好保障和改善民生工作。要繼續按照守住底線、突出重點、完善制度、引導輿論的思路，切實做好改善民生各項工作。把做好就業工作擺到突出位置，重點抓好高校畢業生就業和化解產能過剩中出現的下崗再就業工作。努力解決好住房問題，加大廉租住房、公共租賃住房等保障性住房建設和供給，做好棚戶區改造。加大環境治理和保護生態的工作力度、投資力度、政策力度。 　　六、不斷提高對外開放水平。要保持傳統出口優勢，創造新的比較優勢和競爭優勢，擴大國內轉方式調結構所需設備和技術等進口。加快推進自貿區談判，穩步推進投資協定談判。營造穩定、透明、公平的投資環境，切實保護投資者的合法權益。加強對走出去的宏觀指導和服務，簡化對外投資審批程序。推進絲綢之路經濟帶建設，建設21世紀海上絲綢之路。 　　會議強調，必須加強黨對全面深化改革的領導。黨的十八屆三中全會作出的決定，是我們黨在新的時代條件下全面深化改革的總部署、總動員，完成決定確定的改革任務時間緊迫。要加強學習、吃透精神，推動全黨全社會把思想和行動統一到全會精神和中央要求上來。要把握大局、紮實推進，堅持膽子要大、步子要穩。要註重實效、取信於民，做到言必信、行必果，讓老百姓得到實實在在的好處，讓全社會感受到市場環境、創業條件、幹部作風在一天天好轉。要區分情況、分類推進，對方向明、見效快的改革，屬於地方和部門可以授權操作的改革，明年和近期就可以加快推進；對涉及面廣、需要中央決策的改革，要加快研究提出改革方案，制定具體改革策略；對認識還不深入、但又必須推進的改革，要大膽探索、試點先行；對全會提出的一些需要推進的制度性建設，需要修改完善法律的也要加快研究、盡快啟動。黨中央已決定成立中央全面深化改革領導小組，在中共中央政治局、中央政治局常委會領導下工作。各地區各部門都要指定一個機構負責改革工作，主要領導同誌要親自抓。 　　會議要求，全黨全國各族人民要緊密團結在以習近平同誌為總書記的黨中央周圍，團結一心、紮實工作，認真落實這次會議的各項部署，為推動經濟社會持續健康發展而共同奮鬥。 　　中共中央政治局委員、中央書記處書記、國務委員、最高人民法院院長、最高人民檢察院檢察長等出席會議。

對比中國與美國的債務結構

http://wallstreetcn.com/node/69833

山西聯盛300億債務危機

2013-12-30  NCW

500億元資產不明，300億元債務實實在在，山西呂梁的昔日富豪資金鏈斷流◎ 本刊記者 劉卓哲 吳紅毓然 文liuzhuozhe.blog.caixin.com｜wuhongyuran.blog.caixin.com 一起300億元總額的債務危機突然在山西省呂梁市柳林縣爆發。這是最近以來金額最大的信用風險事件，多家銀行、信託公司、金融租賃公司等金融各機構被捲入。 債務危機的主角山西聯盛能源（集團）有限公司（下稱聯盛） ，是上個世紀末90年代起家的柳林縣一家民營企業，本世紀初借上一輪煤業低潮時抄底，成為當地最大的私營礦業集團，最近幾年頻頻多元化投資擴張，今年因煤礦業低迷終於陷入財務危機。 財新記者獲得聯盛在各家金融機構融資表顯示，至2013年10月底，聯盛在29家金融機構的融資總額281億元，風險敞口（扣除保證金）總計為259.16億元。前三大債權人機構為國家開發銀行（下稱國開行，總額45.1億元） 、山西農村信用聯社（總額41.5億元）和中國華融資產管理公司（下稱中國華融，總額19.9億元） 。此外還有包括民間融資在內的其他債務幾十億元，聯盛的總債務規模超過300億元。 此時，距離11月29日山西柳林縣人民法院依法受理包括聯盛能源在內的12 家聯盛相關企業的重整申請，已經過去了一個月。在那次突如其來的破產重整決定中，柳林縣法院指定了管理人，總部在北京的知名律師事務所金杜承接了這一案件。與前不久無錫尚德破產重整案不同，山西聯盛的此次重整申請並非由債權人提出，而是由債務人提出。在重整申請被柳林縣法院受理後，各債權 人機構拿到了聯盛提供的債權人名單。 不止一家債權人機構人士向財新記者表示，債權人對柳林縣法院突然宣佈受理聯盛重整存在異議，質疑重整意圖，債權人大會至今尚未召開。 因該案影響重大，山西省政府已經介入。有涉案銀行表示，當地已指定山西銀監局牽頭協調金融機構，重整案目前已交至呂梁市中級人民法院受理。但這次不管是債權人還是債務人一方，均尚未提出申請，目前呂梁市中級人民法院還未正式受理。 聯盛方面表示宣佈重整方案前要和債權人先私下通氣。有債權人稱，聯盛實際控制人邢利斌已與機構通過氣， 「態度很好」 ，但目前重整併無進展。 12月26日，邢利斌在電話裡告訴財 新記者，聯盛重整計劃還在商議中，最快元旦之後才有重整草案，其他問題均「不便透露」 。 「11月29日新聞發佈會當天，柳林縣各界政要均出席並表示支持聯盛。此後省政府約談金融機構希望促成重整。 已有當地的金融機構如晉商銀行，同意對聯盛停息。 」某債權人機構人士表示。 12月26日，山西省金融辦綜合處有關人士對財新記者表示，積極配合重整進程，但目前具體情況還不便多說。 一家股份制銀行內部人士直言，目前銀行比較被動。據給予聯盛授信額度較小的債權人機構人士稱，有債權人並不讚成重整，擔心優質資產被轉移，原本有優先清償順序的債權得不到保障。 也有山西當地銀行人士向財新記者表示，省裡要救聯盛，一方面是因聯盛與其他企業存在聯保，一旦發生關聯代償，風險蔓延開來導致連鎖反應；另一方面是認為聯盛具備償債資產，目前是由於行業風險和融資過度的原因導致現金流斷裂，並非無可救藥。 聯盛到底資產幾何，債權人大多表示不掌握準確數據。今年8月有記者問過邢利斌本人，他聲稱聯盛總體資產 500多億元，以此看目前300多億元的債務似乎不算驚悚。但聯盛的這一資產數 據截至本刊發稿前，缺乏可靠的佐證。 「山西首富」 邢利斌 如果不是2012年3月以「山西首富7000 萬元三亞高調嫁女」的新聞，邢利斌的知名度可能僅限於山西省內。 12月初，山西省內銀行業人士告訴財新記者， 「2012年邢利斌的所謂『天價嫁女』 ，是當時正值聯盛集團成立十週年，在三亞舉辦年會，加上婚禮的開銷，內部的開支口徑是1500萬元。 」今年46歲的邢利斌出生在山西省柳林縣， 1990年畢業於山西大學法學專業，同年從中陽承包鐵廠起步，先後創辦了中陽河東企業總公司、河東煤化總廠、山西得瑞煤化有限公司。上世紀90年代初，邢利斌租賃經營了柳林縣金家莊鄉辦煤礦，並對該礦進行了技術改造，後成立柳林縣金家莊煤業公司。按照時任柳林縣委書記的李潤林的說法，柳林煤炭企業2001年欠稅超過1億元，欠發工資5000萬元。 2002年，縣委、縣政府將興無煤礦作為改製試點。邢利斌經營的柳林縣金家莊煤業公司出資買斷該礦全部國有資產。按照邢利斌的說法，他一共出資了5.8億元——現金8000萬元，承接債務1.93億元，償付資源價款3.1億元。有礦業人士表示，興無煤礦的焦煤品質優量。 幾年後，邢利斌把最優質的煤礦資 產轉移至境外，一半已套現。2008年5月13日，H 股上市公司福山能源（現已更名為首鋼資源，00639.HK）發佈公告稱，以105.3億港元的價格收購山西省柳林縣三個焦煤煤礦： 興無、金家莊、寨崖底。賣方福龍集團有限公司的控股股東為邢利斌（擁有56.92% 的股份） ，買方為福山能源全資子公司 Jade Green Investments Limited。福山能源控股股東王力平擁有福龍集團7.5%的股份。 港交所公告顯示，邢利斌2008年7月15日持有首鋼資源6.70億股，佔總發行股本14.68%，截至2013年12月5日，邢利斌最近一次拋售股票後，還持有3.18億股，佔總發行股本5.99%。邢利斌套現最高位為7.753港元 / 股，最低位為2.033港元 / 股。據此可推算邢的套現額在6億 -20億港元之間。 2012年4月21日和24日，美國研究機構 Glaucus Research 發佈兩篇報告，稱首鋼資源收購邢利斌擁有的三個煤礦定價太高。4月25日，首鋼資源回應稱 這三個煤礦是優質焦煤礦，當年的收購價合理，並稱煤產品價格2007至2008年劇烈波動，美方計算方法存在偏頗。 2008年3月，由山西國際能源集團有限公司和山西聯盛共同出資成立的山西國際能源集團宏光發電有限公司，其中國際能源出資比例為51%，山西聯盛出資比例為49%。電廠位於山西省柳林縣，項目為2×300MW 火電廠。 2009年6月，邢利斌與華潤集團合作，成立山西華潤聯盛能源投資有限公司，註冊資本38億元，華潤電力控股66%。旗下擁有呂梁市興縣、中陽縣、臨縣、石樓縣、交口縣等地共38座煤礦。 2012年2月，邢利斌成立山西盛聯置業投資有限公司，號稱要打造山西本地最大規模房地產企業之一。12月26 日，財新記者在聯盛集團太原辦事處瞭解到，該辦事處專為聯盛房地產事業部而設，目前項目已暫停。 從2002年聯盛集團成立至今，邢利斌在十餘年裡，資產盤子從數億元擴張 到數百億元，主要依賴外部融資。據接近邢利斌的知情人士透露，他身邊有一個專門負責融資的團隊， 「如今他們的電話不是停機就是不接」 。 融資違約 聯盛債務危機傳言已有一段時間，此番第一個宣佈違約的是吉林信託。 12月2日，吉林信託發佈公告，稱「吉信· 松花江【77】號山西福裕能源項目收益權集合資金信託計劃」共六期、總規模9.727億元到期不能償還。該信託項目增信措施是 ：由山西福龍煤化有限公司提供連帶責任保證，由邢利斌、李風曉提供無限連帶責任保證。 這一信託計劃預期年化收益率均為9.8%。如果按照24個月的存續期計算，第一期和第二期的3.844億元已到期，第三期也於12月28日到期。 公開資料顯示，近三年間與聯盛有過合作的信託公司還包括北京信託、華融信託、山西信託等。其中，北京信託48.72億元和華融信託6億元信託項目均已償還。山西信託前後兩期共10億元的信託項目延期後已償還。 截至10月底，聯盛債權人名單包括銀行、信用社、資產管理公司、信託、金融租賃、小額貸款公司和村鎮銀行等29家金融機構，融資總計281.61億元，融資敞口259.16億元。其中，國開行、山西農村信用聯社、中國華融、招商銀行、中江信託、建設銀行、吉林信託、長安信託等敞口均超10億元。中信銀行、華夏銀行、光大銀行等敞口接近10億元。 不少債務來自近年來聯盛頻頻的併購案。某股份制銀行人士表示，該行給聯盛集團授信5億元，後聯盛兼併一公司，又給該公司授信5億元。 「第一，聯盛集團在呂梁市，該市屬於副省級地級市，政治地位、經濟地位較高，聯盛又屬於當地龍頭的民營企業，信用評級高；第二，2011年、2012年煤炭價格形勢比較好，聯盛有的煤礦資源屬於優質資 產。 」該人士這樣解釋授信原因。 債權人名單顯示，民生銀行給予聯盛的授信是4.98億元。民生銀行總行相關人士告訴財新記者，民生總行某事業部給山西某企業授信額度不超過5億元，後該企業股權被聯盛收購，民生才出現在債權人名單上。民生稱此筆授信有強擔保方，尚未到期，不存在違約風險。 山西當地某城商行人士說，259億元敞口還不算聯盛在當地民間借貸的數字。 「連邢利斌也只是知道大概的數字。 」 重整還是破產 銀行人士稱，目前銀行處境比較被動，希望幾家銀行能夠共進退，因為影響實在太大，牽涉了幾乎所有銀行在山西的授信業務。 「如果聯盛真走到破產那一步，一旦出現大量展期、壞賬，那將是山西金融界的災難」 。 某金融租賃公司人士透露，各金融機構的態度比較複雜。 「銀行如果要做資產保全，應該是在公司宣佈重整之前。 聯盛的情況比較特殊，過去都是債權人大會向法院申請公司重整，這次是債務人一方申請並被受理。據我所知，目前沒有一家銀行做了資產保全。 」據債權人機構人士透露，債權人的態度強硬，至今連債權人會議都沒有開，「目前，聯盛一方面在接洽可能的接盤者，積極配合省裡牽頭的重整 ；另一方面積極安撫各金融機構」 。 有報導稱，聯盛的潛在買家包括中煤集團、神華集團以及呂梁當地民企等。 中煤集團投資者關係部人士表示目前沒有可透露的消息。神華集團內部人士則表示，沒有聽說接觸聯盛，可能是有關方面為了給債權人信心，有意「放風」 。 一位熟悉山西煤炭業的人士說： 「神華可能性不大，一來神華主要做動力煤，聯盛主要是焦煤 ；二來還是聯盛窟窿太大，太棘手。 」前述股份制銀行人士表示，現在每週貸款最大戶國開行山西分行牽頭金融機構和聯盛方面談一次，重整草案僵持不下。 「雖然沒有大規模召開債權人大會，但邢利斌私下跟金融機構該項目負責人基本上都見過面。他常說的一句話就是，利息還不上了，但本金一定還。 」前述債權人機構人士表示。 接近山西當地某城商行的人士向財新記者透露，目前山西銀監局、山西省金融辦約談各行，希望配合聯盛重整，暫停利息。晉商銀行內部人士表示已停息。值得注意的是， 截至2012年年報期，山西聯盛持股晉商銀行4.90%，為晉商銀行前十大股東之一。 根據《企業破產法》規定，法院裁定債務人重整的期限一般是六個月內，有正當理由的可延期三個月。如果未按期提出重整計劃草案的，法院應當裁定終止重整程序，宣告債務人破產。 「法院應自收到重整計劃草案之日起30日內召開債權人會議，對重整草案進行表決。出席會議的同一表決組債 權人過半數同意重整計劃草案，並且其所代表的債權額佔該組債權總額的三分之二以上的，即為該組通過重整計劃草案。 」某專注破產重整的律師介紹。 瞭解邢利斌歷史的業內人士透露，在國有大行股改上市前夕，審計曾查出某大行一筆1億元的不良貸款來自邢利斌，邢利斌因此被「協助調查」 ，但「四大資產管理公司之一接手了不良資產，邢逃過一劫」 。這一次，僅在金融機構的融資總額就高達280億元，聯盛還能再次轉危為安嗎？ 本刊記者蒲俊、 實習記者林姝婷對此文亦 有貢獻

審計署：各級政府債務超20萬億

http://www.infzm.com/content/97177

據審計署官方網站消息，審計署12月30日公佈數據顯示，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元，負有擔保責任的債務29256.49億元，可能承擔一定救助責任的債務66504.56億。

審計署稱，審計結果表明，政府性債務是經過多年形成的，從我國經濟發展水平、政府性債務的現狀和資產與負債的相互關係看，目前我國政府性債務風險總體可控，但有的地方也存在一定的風險隱患。

審計署表示，全國政府性債務各項風險指標均處於國際通常使用的控制標準參考值範圍內。其中，截至2012年底，全國政府性債務的總負債率（年末債務餘額與當年GDP的比率）為39.43%，低於國際通常使用的60%的負債率控制標準參考值。

據南方週末網此前報導，本次審計也是繼2011年後，審計署第二次全面「摸底」地方政府性債務。審計署曾於2011年3月至5月對地方政府的債務情況進行全面審計。此次審計結果顯示，截至2010年底，除54個縣級政府沒有政府性債務外，全國省、市、縣三級地方政府性債務餘額共計10.7萬億元。

2012年11月至2013年2月對36個地方政府的本級政府性債務情況進行抽查的結果則顯示：截至2012年底，36個地方政府本級政府性債務餘額38475.81億元，比2010年增長12.94%。

地方對土地出讓收入依賴程度高

儘管全國政府性債務風險可控，不過，審計署表示，我國政府性債務管理仍存在地方政府債務增長快、部分地方和行業債務負擔重、地方政府債務對土地出讓收入的依賴程度高和部分地方、單位違規融資，違規使用政府性債務資金這四大主要問題。

審計署數據顯示，截至2012年底，11個省級、316個市級、1396個縣級政府承諾以土地出讓收入償還的債務餘額34865.24億元，佔省市縣三級政府負有償還責任債務餘額93642.66億元的37.23%。

截至2013年6月底，省市縣三級政府負有償還責任的債務餘額105789.05億元，比2010年底增加38679.54億元，年均增長19.97%。其中：省級、市級、縣級年均分別增長14.41%、17.36%和26.59%。

此外，截至2012年底，有3個省級、99個市級、195個縣級、3465個鄉鎮政府負有償還責任債務的債務率高於100%。其中，有2個省級、31個市級、29個縣級、148個鄉鎮2012年政府負有償還責任債務的借新還舊率（舉借新債償還的債務本金佔償還債務本金總額的比重）超過20%。

而從行業債務狀況看，截至2013年6月底，全國政府還貸高速公路和取消收費政府還貸二級公路債務餘額分別為19422.48億元和4433.86億元，債務償還壓力較大。

此外，此次審計還發現部分地方和單位違規融資、違規使用政府性債務資金。審計署表示，本次審計發現並已依法移送有關部門處理的涉嫌違法違紀案件線索51件，涉案人員69人。有關處理結果將適時公告。

被忽視的中國政府債務審計報告註解告訴我們什麼？

http://wallstreetcn.com/node/71077

公曆2013年倒數第二天，備受關注的中國國家審計署清查全國政府總債務的審計報告終於公佈。《經濟學人》評論指出，對中國地方債務審計結果的主流評論顯示，不少人顯然沒有仔細讀這份審計報告，遺漏了審計署向大家透露的一些訊息。

大多數評論的焦點都集中在中國地方政府半年的負債額，截至去年6月底，地方政府債務餘額17.90萬億元，約相當於同期三分之一的中國GDP。

與2010年底10.7萬億元的債務餘額相比，去年上半年增長了67%，用「劇增」來形容也不算誇張，無疑令人擔憂。

但如果用審計署自己的方法衡量，結果又有所不同：2010年，中國地方政府的負債率——負債餘額與當年GDP的比率為18.4%，2013年年中升至22%左右。這樣看來，雖然也算增長，但增幅畢竟有限。

正如審計署在報告註解中指出的，對負債率這一指標：

國際上通常以《馬斯特里赫特條約》規定的負債率60%作為政府債務風險控制標準參考值。

造成以上兩種理解差異的原因是什麼？從審計報告的數據來看，負債應該算有所增長還是急劇增加？

《經濟學人》認為，應該將中國不斷增加的負債與經濟增長聯繫起來對比：2010年至2013年年中，中國的名義GDP增長33.9%。

同時，我們也可以從審計報告的註解中瞭解以下情況：

中國地方政府17.9萬億元的負債餘額可以分為三類：

1、地方政府負有償還責任的債務為10.9萬億元。

2、地方政府負有擔保責任的債務為2.7萬億元。

這是地方政府明確承諾擔保的債務。

3、剩下的4.3萬億元是地方政府可能需要擔保的債務。

這部分債務屬於其他實體負債，地方政府雖然沒有明確承諾擔保，但未來可能被迫需要給予資金支持。

以上第2和第3類統稱為或有負債，即今後萬一當前債務人無力還債，這類債務就由地方政府負擔。

這類債務的規模到底有多大？這取決於「萬一」情形實際發生的可能性有多高。

主流評論其實都將這種可能性等同於100%，所以才將地方政府的負債額與17.9萬億元劃上等號。

但審計署並沒有在報告中這樣說，而是在註解1中就明確表示：

政府負有擔保責任的債務是指由政府提供擔保，當某個被擔保人無力償還時，政府需承擔連帶責任的債務；

政府可能承擔一定救助責任的債務是指政府不負有法律償還責任，但當債務人出現償債困難時，政府可能需給予一定救助的債務。

後兩類債務均應由債務人以自身收入償還，正常情況下無需政府承擔償債責任，屬政府或有債務。

以上三類債務不能簡單相加。

那麼，中國政府或有債務以往的負擔比例是多少？

審計報告中提到，

2007年以來，各年度全國政府負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務當年償還本金中，由財政資金實際償還的比率最高分別為19.13%和 14.64%。

用這兩個百分比計算，含或有債務在內，2012年中國的中央與地方政府債務與GDP比率為39.43%。

這一比例明顯低於60%的國際標準參考負債率。

我們同樣可以繼續用這兩個百分比估算，2013年年中的中國政府負債率應該是22%，2010年這一比率為18%。

當然，還有不少人會質疑審計署的這種算法，覺得19.13%和14.64%的償還率太低，或者覺得報告對第1類負債的主體——政府定義太狹隘，應該將一些得到政府擔保的債務人也視作政府。

不過，《經濟學人》指出，在核算或有債務方面，世界各國的財政部門並未統一，差別很大，不應該無視中國審計署自己的註解。

最後，《經濟學人》為審計署的報告做了以下註解：

    ·  這次審計覆蓋了3.3091萬個鄉鎮級政府，以往審計報告的政府債務數據從未包括這類中國最底層政府的債務。

但結果證明，計入這類政府債務並沒有讓債務總額出現很大變化。

不計這類債務，總額由17.9萬億元降至17.5萬億元，兩年半以來地方政府債增長了63.5%，依然很高。

   ·  截至2013年年中的GDP數據，以下圖表採用的是2012年第三季度至2013年第二季度的季度GDP數據，也就是53.94萬億元。

   ·  在2010年的審計報告中，審計署只是簡單地將三類債務加在一起，公開提供了一個總數——10.7萬億元，這次專門分別說明各類債務金額。