|
||||||
|
美國舊金山AltSchool微型學校課程融入創業精神，學生年紀最小是幼兒園大班；歐美注重創業教育，中國今年趕上這波浪潮，台灣的我們，準備好了嗎？ 二○一三年在舊金山開辦的AltSchool微型學校，只收從幼兒園大班到初中二年級（K-8）的學生。創辦人溫迪拉（Max Ventilla）對傳統教育模式是否能培養他女兒在二○三○年以後成為一個快樂成功的人，感到沒有信心。於是決定運用過去在谷歌工作的科技與後來創業的 經驗和專業，希望建立以學生為導向，個別化、跨領域教學的小班小校，培育具有內省、負責和創業精神的企業家。投資人包括臉書創辦人祖克柏和賈伯斯遺孀鮑威 爾．賈伯斯（Lauren Powell Jobs）等。這所學校很快成為媒體競相報導的教育創新模式，溫迪拉希望這個教育模式可以大量創新擴散。 雖然AltSchool的教育理念描述中，隻字未提培養創業家等字眼，但這些創業精神卻不著痕跡地融入課程教學。學生這麼小就要培養創業精神，對傳統教育工作者來說似乎有點太早，溫迪拉則希望培養孩子主動開創精神，創造快樂成功的人生。 其實，培養主動開創、敢冒險、不怕失敗、敏銳觀察趨勢的創業精神，在歐美早已融入小學到大學的課程。根據美國勞工部調查，目前在校生未來從事的工作，有六五％還不存在，需要靠自己去創造。 歐盟將創業精神簡單地定義為「個人將想法轉化為行動的能力」，並且進一步將創業精神列入終生學習的八個能力之一。從二○○三年開始許多歐盟國家相繼提出創 業教育策略，其中三分之二也將創業教育融入初等學校。今年中國國務院發布了《關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》，也指示把創業精神培育， 納入國民教育體系。 更多創業教育是在大學院校，美國大學創業教育相當普及，不僅社區大學、一般大學，連常春藤學校也特別重視，歐盟國家更積極地在高等教育強化創業教育。 中國也趕上這波浪潮，今年十月二十八日在「中國人民大學創新創業教育國際論壇」上，教育部官員指出「全中國已經有八二％高校開展了創新創業教育的必修課或 選修課」，一些大學甚至允許創業的結果折算為學分。中國的政府官員和學者專家，都承認創業創新的理念還沒有深入人心，創業教育體系尚未健全、師資經驗不足 等等的缺憾。 台灣的大專院校也同樣趕上了這一波的創業教育風潮，我們準備好了嗎？我們可以與AltSchool一樣實施「將想法轉化為行動能力」的創業精神教育嗎？ （本專欄由司徒達賢、樓永堅、吳靜吉、李仁芳共同主持） 撰文 / 吳靜吉 | ||||||
2005年5月6日，堪薩斯大學的mhirschey先生帶領部分學生前往奧馬哈拜會巴菲特，進行對話。在這次對話中，巴菲特主要談了十二個問題，相當精彩，值得我們細細品味，認真領會。
一、即使在今天依然可以獲得高收益
1999年，巴菲特在接受《商業周刊》采訪時說，“資金量小是一種得天獨厚的優勢。要是我手里只有100萬，每年差不多能賺50%。不是差不多，是肯定能，我敢保證。”到了2005年，巴菲特說他的觀點依然沒有改變。實際上，巴菲特在20
世紀50年代十年間收益率很高，收益率在 50%以上。他認為在今天的環境里賺這麽多錢反而更容易，因為現在獲取信息也更容易。
但是，這需要投資者挖地三尺，才能把那些小規模的異常找出來。投資者需要找那些被拋棄、被冷落、被嚴重忽略的公司；找一些根本沒有任何問題的區域性公司。例如，巴菲特當年曾經找到的一家是西部保險證券，它的股價是3美元，凈利潤卻是每股20美元。傑納西谷燃氣，市盈率2倍；政府雇員保險公司
(GEICO)；新貝德福德聯合街鐵路，股價30美元，賬上躺著的現金是每股100美元。只是這些賺錢的機會，沒人會告訴你，你得自己去找。自然，今天伯克希爾的資金規模太大了，沒辦法，那些吸引力不太大的也得買。要是資金量小，那麽巴菲特完全可以把所有資金都投到最賺錢的品種上，狠狠地賺一把。
但是，考慮到普通的投資者喜歡隨大流跟熱門，厭惡無人問津的冷門股，只知道價格不知道價值，又缺乏“挖地三尺”的精神，要取得高收益並不容易。而且，巴菲特說他能夠每年獲得50%的高收益，那麽他肯定能，但未必我們也肯定能。投資沒那麽容易。
二、格雷厄姆的投資理念仍然指導我們
雖然本傑明·格雷厄姆早已不在世了，但是在當今的投資行業，我們並不需要另一個本傑明·格雷厄姆。格雷厄姆的投資理念仍然在指導我們，格雷厄姆桃李滿天下，但是我們這些學生都是像鸚鵡學舌一樣模仿他。這就是說，投資理念無需什麽創新，格雷厄姆的理念足矣。
費雪非常強調對商業的定性。買股票就是買公司，你要讓市場服務你，而不能讓它指揮你。你經常能找到一些低估的公司。找到了，就賺了。大多數人認為，股價每天的變化包含什麽信息，其實那里面沒什麽信息。股票不只是股價的上躥下跳。你可以賺那些不知道好賴的人的錢。一年之內的最高價和最低價之間相差一倍是常有的事，而公司的價值變化哪有這麽大。股市的波動經常走極端。市場先生天天喊報價。你就等著，等到他發瘋，等到他悲觀過頭了，或是樂觀過頭了。把安全邊際考慮在內。別開著9800磅重的車過最大承重10000磅的橋。
做投資，起決定作用的不是智商，而是悟性。不是說有10000家公司，你就得投10000家公司，找到一個估值錯誤的就行。市場先生是為你服務的。市場先生是你的合夥人，他每天都想把生意賣給你。有時候，他很樂觀，要價很高；有時候，他很悲觀，要價很低。你一定要利用市場先生的這個弱點。股市是全世界最好玩的地方。還有什麽別的地方能像股市這樣，動不動就遠遠脫離現實。巴菲特告誡說，長點腦子，別犯傻，你就能在股市賺大錢。
三、在所有的情況下股票都要完勝債券
一般來說，股票的收益率都要比債券高一些，但這不是一成不變的。每隔一段時間，股票就會變得很便宜，但這也不是上天註定的。
在格雷厄姆之前，關於股市最好的一本書是埃德加·勞倫斯·史密斯在1924年寫的《長期股票投資》。這本書比較了此前幾十年債券與股票的表現。那時候上市公司不多。最初，史密斯以為在通貨緊縮的時候，債券會跑贏股票；在通貨膨脹的時候，股票會跑贏債券。結果他發現的是，幾乎在所有情況中，股票都跑贏了債券。
後來，約翰·梅納德·凱恩斯解釋了出現這種現象的幾個原因。凱恩斯說，隨著時間推移，給股東賺錢的資本越來越多，股息也越來越高。這種觀點在當時還很新穎，人們聽到這種說法頭腦就發熱了，為了多賺錢，都去買股票。到後來，人們就發瘋了，根本不按書里說的合理的投資方法來，書里的理論也就不成立了。
實際上，就算你因為一個正確的理由買入，也要謹慎，要當心這個理由是否仍然正確。正確的方法是，比如你要買通用汽車，你要把股價和對應的市值寫下來，然後再把自己買入這家公司的理由寫下來。要是寫不出來，就別買。格雷厄姆說得好：“對你危害更大的，不是錯誤的前提，而是正確的前提，因為你能立刻否決錯誤的前提。”
四、學本傑明·格雷厄姆，你就差不了
巴菲特坦承，在做與不做的兩難選擇中，他犯了不少嚴重錯誤。比如買進當初的伯克希爾·哈撒韋就是個嚴重錯誤。有時候，把錢放在不該放的地方（例如，紡織這個爛生意）導致的機會成本會拖累收益。可是當年卻沒從之前的錯誤中吸取教訓，在收購伯克希爾·哈撒韋六七年後，又買了另一家紡織廠Womback。結果，被新貝德福德的這家紡織廠搞得焦頭爛額。
當年，湯姆·墨菲收購了沃思堡市的報業集團。NBC是這家報業集團旗下的一項資產，墨菲把
NBC這家子公司剝離出去，當時售價
3000 萬美元，NBC今年的凈利潤都 7500 萬美元了。那時候
NBC也是個好公司，但墨菲打定主意要賣。後來巴菲特再想買，也沒有了。經營有線電視臺根本不用什麽腦子。沒買NBC，不知道少賺了多少錢。
除了911事件後保險賠款虧了不少，巴菲特很少虧大錢。他不做那種能虧大錢的事，只是這樣可能也抓不住“最”賺錢的機會。“別擔心犯錯，你肯定會犯錯，知錯就改。另外，還要從別人的錯誤中學習。最好還是少犯錯。”
五、泡沫是很容易就能看出來的
2005年伯克希爾持有約210億美元的11種外幣。同時持有600-700億以美元計價的現金和現金等價物。巴菲特還是偏愛美國。2005年第一季度，伯克希爾虧了3.07億美元。自從伯克希爾從2002年開始持有外匯以來，其凈收益是21億美元。伯克希爾必須按照逐日盯市方法計算這些期貨合約。巴菲特說，如果持有的不是純粹的遠期合約，而是債券，不會有這麽大的波動。
泡沫很容易就能看出來，就是不知道泡沫會吹得多大，也不知道泡沫什麽時候會破。你不知道什麽時候午夜會到來，但是只要午夜一到，馬車就會變成南瓜和老鼠。知道市場將來會怎樣很簡單，難的是知道什麽時候會這樣。有些人就是戀戀不舍，非要跳到最後一支舞，他們總以為明天一早一定會出現更傻的蠢貨。
六、做自己喜歡的事，就能生活得很好
在擁有10000美元的時候，巴菲特就覺得自己是有錢人了。因為他很早就想明白了，一定要做自己喜歡的事，和自己喜歡的人做自己喜歡的事。1958年，巴菲特讓他的父親不要把遺產留給他，因為他知道自己早晚會有錢的。他讓他的父親把所有遺產都留給他的兩個姐妹。
巴菲特敢說他的生活水平與大家差不多：吃一樣的食物，住一樣的房子，一輛車開10年。在這些方面，沒有任何差別。大家在大電視上看橄欖球超級杯大賽，他也在大電視上看。但是他覺得有兩個地方比較“奢侈”：一是每天都可以做自己喜歡的事情，二是交通工具比較快。
他希望，這些學生應該做自己喜歡的工作，無論有沒有工資都做，就做自己喜歡的工作。知道賺錢是早晚的事。在長途旅行方面，大家可能不如他，因為他有私人飛機，但是幾乎只有這麽一個最大的差別。
巴菲特追憶在格雷厄姆公司工作的時候，連工資都沒問，等拿到第一份工資單，才知道自己的工資是多少。“做你喜歡的事，錢連想都別想。”巴菲特戲謔說，保羅·艾倫邀請他去價值4億美元的遊艇章魚號上遊覽，但是他一點都不想要這樣的遊艇。因為這樣一艘遊艇需要60個船員打理，他們可能偷雞摸狗，也可能互相亂搞。職業球隊也是個累贅，特別是你很有錢的話。球隊一打敗仗，球迷就指責你摳門。
巴菲特教導學生說，只要有個地方冬暖夏涼，能做自己喜歡的事，你就能生活得很好。能和自己喜歡的人一起工作，你就很富有。只要你積極向上、頭腦理智，你就能賺錢。在我們這個社會，只要有頭腦、有上進心，就能贏得富足的生活。你也不例外。
七、經營零售業不容易，就像打移動靶
愛德華·蘭伯特想把凱馬特和西爾斯合二為一，但這是根硬骨頭。想要扭轉局面，把已經長期走下坡路的零售商盤活，實在太難了。有哪個零售商成功扭轉敗局了？看看廣播電視行業有多容易，零售業就有多難。要是50年前就擁有一家廣播電視公司，這麽多年，根本不用搞什麽創新，也不用有多高超的營銷手段。廣播電視公司給你送錢，汽車經銷商給你送錢，你就這麽賺錢了。
而零售業就完全不同了，你得比沃爾瑪還聰明。零售商每天都傷透了腦筋，琢磨今天怎麽才能比昨天做得更好。經營零售業就像打移動靶。過去，人們不願意乘坐公交車去很遠的地方買東西，都在附近的零售店購物。1966年，巴菲特曾經收購了巴爾的摩市的霍柴德·孔恩百貨公司，很快他就明白了，長期來看，這家公司肯定不行。顧客要配送服務，零售商就提供配送服務。該做的，都做了：電梯也裝了、給顧客的優惠也多了、公司的經營者也很稱職，可是還是不賺錢。就這樣，到了1970年左右，只得把它賣了。這家百貨公司現在已經消失了。就算有聰明能幹的人經營，也不行。
巴菲特說，從1869年創辦起，他祖父經營的巴菲特百貨店有100年，期間有兩家競爭對手。1950年，一家競爭破產了。1960年，另一家關門了。當地就剩下一家巴菲特百貨店了，可還是不賺錢。
跌倒了能再爬起來的零售商有幾家？不多，一個都想不起來。別和最強的對著幹。好市多現在維持
10-11%的毛利率，比沃爾瑪和山姆會員店還低。對比一下，百貨商店的毛利率是35%。要和給顧客最大優惠的對手競爭，太難了。百貨商店會留住那些習慣在商場購物的老顧客，但是無法吸引到新顧客。沃爾瑪也是個難纏的對手，別的零售商的毛利率和它比都不行。沃爾瑪效率非常高。
要是愛德華·蘭伯特覺得辦不到，他也不會眼看著效率越來越低。或許他可以通過整合提高效率，但是好市多那麽低的毛利率，他肯定競爭不過。
八、“我很幸運，生下來就有好父母”
巴菲特認為自己很幸運，因為他很小的時候就知道自己喜歡什麽。他一生下來就有了這樣的頭腦，運氣很好，很小的時候就在圖書館里讀了一些書。1930年，他贏了一張“卵巢彩票”。要是早出生兩千年，可能已經被其他原始人吃掉了。因為他覺得自己跑得不快，別的方面也不行。
“我很幸運。我生下來就有好父母。我的父親給了我巨大的激勵。做父母的要教育子女。身教勝於言教。子女在父母身邊，父母的一言一行，他們都在模仿。這些東西沒法重來。要是你的父母言行一致，他們教給你道理，也身體力行，你就很幸運。我父母教我的和我看到的是一樣的。這很重要。如果你總譏諷別人，教孩子的時候也譏諷孩子，這種譏諷，孩子永遠抹不掉。小孩子那麽大的年紀是最容易受影響的。”
九、人不應該一生出來就坐享其成
對一個富裕的社會該有什麽制度有自己的理解，這種理解決定了自己對這個問題的看法。要不是這個社會，巴菲特覺得自己不會這麽有錢。這不全是自己努力的結果。假設你出生的時候是雙胞胎之一，一個精靈讓你們競價選擇自己出生的地方。你出多少錢就得願意回饋給社會多少，出價最高的會生在美國，另一個會生在孟加拉國。你肯定會出價很高。出生在美國有巨大的優勢。
但是，人不應該一生出來就坐享其成。巴菲特說，要是我給我的子女很多錢，他們就會遊手好閑、無所事事，如果他們真這樣了，那就是害了他們。美國政府能收到的遺產稅是300億美元，這些錢會用於支付伊拉克戰爭等國家開支。除了遺產稅，國家的其余開銷肯定是從別的地方來的。除了來自遺產稅的部分，其余的錢肯定是從更窮的人那里來的。在留下遺產的人中，每年繳納遺產稅的只有
2%。就算繳納了遺產稅，他們還是會平均留下
5000萬美元。那些中了彩票的人最應該拿出錢來，支持社會的公共事業。巴菲特相信財富應該廣泛地重新分配。財富是一大把支票，可以換成豪宅什麽的，但是把這些支票留給下一代是錯的。他們應該做對社會有用的人。
十、研究宏觀很難判斷什麽生意會成功
巴菲特不太關註像人口結構那樣的宏觀經濟趨勢，因為這種信息很難轉化成賺錢的決策。研究宏觀經濟趨勢，很難判斷將來什麽生意會成功。但是，喜詩生產人人愛吃的糖果，鮮果布衣生產人們每天都穿的內衣。巴菲特找的是現在就能賺錢的，而不是將來可能賺錢的生意。沃爾瑪也不會花很多功夫研究人口結構的宏觀經濟趨勢。他們要琢磨的是新店如何選址，采購哪些商品。那種數據沒用。1999年前，人們都興奮地進入股市，但這和人口結構趨勢沒關系。傑里米·西格爾說嬰兒潮出生的那一代人會把投資的錢拿出來養老，這會導致資金流出股市。巴菲特很敬重西格爾，但是覺得資金流動數據沒什麽用。
十一、永遠要交那些比你強的人
如果沒有遇到查理·芒格，伯克希爾會非常不一樣。不過，巴菲特說他有很多榜樣，至少有10個人，其中包括他的父母。巴菲特介紹說，雖然芒格家和他家的距離就半個街區，但是他們1959年才認識。當時，芒格35歲，巴菲特29歲，從那時起他們一直合作到現在。芒格很倔，但是這麽多年，他們從沒爭吵過。芒格沒讓巴菲特失望過一次。要是榜樣讓你失望了，那該多難受。永遠要交那些比你強的人。近朱者赤，近墨者黑。和比你強的人交往，你也會變得更優秀。找對象要找比你優秀的。與你成婚的這個人是對你影響最大的。幾十年下來，在這樣的婚姻中，你肯定會越來越好。
十二、必須遠離別人的貪婪和恐懼
現在投資這行里專業人士比以前多多了，高智商的人也比以前多多了。今天，人們獲取投資數據更方便、更快捷。盡管如此，投資者的行為不會比過去更理智。人們該怎麽做還會怎麽做，他們與生俱來的心理永遠不會變。你要讓自己的思想和大眾一刀兩斷。智商再高，一被從眾心理左右，就傻了。很多高智商的人參與了投資，但是不要認為投資者的行為就更理智了。聰明人也有不理智的時候。要做一個成功的投資者，無論多難，你都必須遠離別人的貪婪和恐懼。
你別說龐氏騙局瘋狂，1999年的科技和電信狂潮，造就了有史以來最大的一場癲狂，它就發生在我們眼前。在資本管理方面學富五車也沒用。長期資本管理公司自己投了幾億美元，也都是老手。這些人里還有拿過諾貝爾獎的。從全美國，再也找不出比他們智商更高的團隊了，可他們還是爆倉了。短短幾天時間，就一切歸零。他們都很有錢了，不需要錢了，怎麽還能做這樣的蠢事？
機構大量持股，這麽少的人管理這麽多錢，這些人還這麽看重未來會發生什麽，這是一種前所未有的現象。在投資界，太多的人就想著戰勝指數，他們每天都忙得不可開交，每天都精力充沛地決定這決定那。過去不是這樣。這種現象導致了一種“一觸即發”效應。1987年的黑色星期一就是個典型，程序化交易和止損單導致了當天的暴跌。
人們與生俱來的心理沒有變，機會總會出現。太多人都還是那麽不理智。他們受貪婪和恐懼驅使。巴菲特說他做投資，從來沒怕過。要是市場上的每股股價只是整體出售公司價格的四分之一，董事們還不回購，是在想什麽？他們的腦子有時候就是不理智。巴菲特調侃說，他就沒這個毛病。
當年，伯克希爾買了《華盛頓郵報》、美國廣播公司電視網和《新聞周刊》。按照股價計算，市值是
1億美元，沒負債。公開競拍的話，把這些公司分別賣出去，一共能賣5億美元，但當時它們的總市值才1億美元。換句話說，有人願意以0.25美元的價格把1美元的錢賣給巴菲特。有效市場理論說，與37美元時相比，20美元時的股票貝塔系數更高。這是神經病。巴菲特當時花900萬美元買的股票，現在已經值17億美元了。