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去年內地推出與茶葉、火腿掛鈎的理財產品，記憶猶新；這場影子銀行風潮，極有可能提早在今年上半年便爆煲！最先引爆的，是規模高達十萬億元人民幣的信託產品。早前，由工商銀行（1398）代銷的中誠信託產品，傳出違約，被封為「頭號重案」，最後在秘密協議下被「河蟹」。但隨着借款企業陸續破產倒閉，已為這個「大得不能爆」的影子銀行炸彈，點起了火藥引。今年，將有超過五萬億元的信託產品到期，較去年急增五成。本刊發現，違約事件已在全國各地上演，以煤礦及房地產的產品最高危，但同時不少內銀為谷數仍未知驚，繼續推銷高風險的信託，風暴一觸即發。

繼中誠信託後，下一個爆煲目標，可能是邱小姐買中了的信託產品。「我那一百萬，隨時血本無歸啊！已對銀行失去信心，卻不知道去哪投訴！」投資信託「中伏」的山西人邱小姐，在微博向本刊記者大吐苦水。一二年，她透過建設銀行（939），用一百萬元人民幣（下同）購買吉林信託的產品，投資期兩年，預期年回報率九點八釐。信託的貸款人為山西前首富邢利斌旗下的聯盛能源，資金用作投資山西三個煤礦項目。去年，聯盛能源被踢爆負債高達三百億元，被債主告上法庭，最近興業銀行亦在香港提出訴訟，要求凍結邢利斌的香港資產。「債仔」出事，去年十二月，吉林信託的經理致電邱小姐，暗示信託瀕臨違約，「不但去年的利息沒了，更說連本金也可能兌付不了，怎麼可能啊？」邱小姐呻道。本金凍過水，邱小姐曾連同其他投資者，到建行的山西分行追討損失，對方卻撇清關係，她氣憤道：「職員說那個信託其實不保本，所以銀行不會負責，要投資者自己承擔風險。我是第一次投資信託，根本不知道不保本的啊！」邱小姐指，當初是建行的理財經理主動向她推銷吉林信託產品，指該回報率較一般理財產品高，但從沒提及該產品的風險及並不保本。該信託集資十億元，今年二月底到期，但爆煲消息已傳遍山西，至今未有公司出面「包底」，大有機會成為翻版「中誠」。

內銀未識死

信託產品接二連三出事，但有負責替信託公司銷售（代銷）的內銀，仍未知驚。其中，民生銀行廣州分行的理財經理崔小姐，在中誠出事後仍向記者力推一隻回報近八釐的信託，入場費達三百萬，一年期，她解釋：「產品係民行子公司民生加銀發嘅，好安全，屬於資金池類產品，用來買票據、做融資。」但其實，銀監會已於去年三月，發出《八號文》通告，禁止銀行售賣這類沒有指明投資項目、只是儲備作資金池的產品，民行擺明違規。另外，招商銀行廣州分行職員，亦無視風險，向記者推介一隻以非上市公司股權做抵押、有七釐息的信託。兩間銀行的職員，都未有提及產品屬非保本類別。信託爆煲，首當其衝的，必定是一眾被拿來當擋箭牌的內銀。雖然銀行只是代銷，信託爆煲的法律責任在信託公司及背後的擔保公司，但由於內銀代銷時可能牽涉不良手法，內地輿論普遍認為內銀在「道德」上，亦有責任包底賠償。翻開年報，內銀代銷及託管信託產品，都會以託管及代理佣金入賬。○八年中央放水四萬億，直接助長理財產品的發展，由○八至一二年間，民生銀行（1988）的此項收入，便飛升近十倍，冠絕同行。

上半年違約高峰

根據海通證券報告，今年到期的信託產品約有五萬三千億元，較去年增長超過五成，五月份為最高峰。有中資分析員指，煤礦類及房地產信託最高危，他表示：「中央整頓產能過剩問題，產能不達標嘅公司將被淘汰。好多煤礦公司靠信託產品借錢去收購，擴大產能。但煤礦價格近兩年大跌，好多高價買入嘅煤礦，變成負資產，甚至拿唔到批文，觸發信託違約。」至於內房，有中資內房分析員指，去年內地一線城市的銷售情況雖較預期好，但獲益的都是大型企業，中小型房企的資金回籠問題仍未改善。「好像融創（1918），發一個信託嘅利息高達十三釐，但項目毛利率只有三成，那些非上市房企情況更差。」今年煤礦業和地產業，分別有一百六十億及一千五百億元信託產品，全集中在上半年到期，資深銀行家及人民大學講座教授溫天納警告，內地信託產品一直是高危產品，「今次中誠信託事件雖然話有人包底，但唔知係咪用新嘅信託去為舊嘅信託包底，根本無解決到件事！」

在法律制度缺乏與資產管理水平較低的大背景下，為高淨值人群服務的家族信託

悄然入場並快速發展

◎ 財新記者 劉卓哲 文liuzhuozhe.blog.caixin.com 嚴格意義上講， 「家族信託不應歸類於信託公司創新項目，反而是國內信託公司回歸本源的過程。 」用益信託研究員廖鶴凱對 此表示。

6月4日，平安信託資本市場組合投資總監康朝鋒向財新記者確認，自2012 年首單家族信託成立至今，平安信託已成立多單家族信託。投資門檻為5000萬元以上，期限5年到50年不等。

「目前，國內主流信託產品，大多數都是融資類金融產品，即『反向信託』 ，並非真正意義上的信託， 」一位投資人士表示， 「信託的本源應當是『正向信託』 ，即『我信任你，我把某些資產託付給你去運營和打理，到約定時間你給我一定收益』 ，受託人背負著信託責任。 」智信資產管理研究院高級研究員崔繼培表示，近幾年來，關於信託轉型和回歸本源的呼聲很高，家族信託就是其中之一，監管當局也鼓勵發展家族信託業務。

4月初，銀監會出台《關於信託公司風險監管的指導意見》 （下稱99號文） ，在明確轉型方向部分提出「探索家族財富管理，為客戶量身定製資產管理方案」 。

99號文指出的信託轉型的六個方向包括：研究推出債券型信託直接融資工具；支持符合條件的信託公司設立直接投資專業子公司；開展併購業務；開展信貸資產證券化 ；探索家族財富信託和完善公益信託制度。

招商銀行與貝恩公司聯合發佈的《2013中國私人財富報告》顯示，2013 年年底，可投資資產在1000萬元以上的中國高淨值人士數量超過80萬人，高淨值人群持有的可投資資產規模達到27萬億元。

平安信託報告指出，20% 以上的高淨值人士將財富傳承作為重要的財富目標，並且46% 以上的高淨值人士開始考慮採用財富傳承工具。

自2012年下半年平安信託成立首單家族信託起，北京信託、外貿信託、中信信託、上海信託等信託公司也均開展家族信託探索和實踐。

防火牆

作為信託的一種，家族信託（Family Trust）是家族財富管理和信託制度結合的結果。

「通俗地講，家族信託就是為了個人和家庭利益，以私人財富的規劃、管理、保護、傳承為目的設立的信託，家族信託屬於民事信託。 」金誠同達律師事務所高級合夥人、上海律師協會信託業務研究會委員許海波認為。

家族信託的雛形可追溯到古羅馬帝國時期（公元前 510 年 - 公元前 476 年） 。

當時《羅馬法》將外來人、解放自由人排斥於遺產繼承權之外。為避開這 樣的規定，羅馬人將自己的財產委託移交給其信任的第三人，要求為其妻子或子女利益而代行對遺產的管理和處分，從而在實際上實現遺產繼承權。

如今國際上，包括洛克菲勒家族、杜邦家族、沃爾瑪 · 沃頓家族，以及香港的長江實業李嘉誠、恆基地產李兆基等，都借助家族信託制度，實現了信息保密、資產保障、稅務籌劃和繼承安排等功能。

許海波認為，家族信託主要有四個核心議題，分別是代際傳承、全球範圍內的資產配置、家族企業的財力聚合和永續發展以及遺產稅問題。

其中核心議題是財富的代際傳承。

「除信託之外，傳統的財富傳承方式一般分為生前贈與和遺產繼承，但贈與和繼承不具備信託制度優勢，難以解決家族財產傳承中所涉及的複雜問題。 」許海波表示。

平安信託相關人士認為，家族信託可以充當「防火牆」的角色，可用於保障家族財富，獨立於委託人、受託人、受益人的其他財產，限制揮霍的受益人隨意取用，規避相關法律糾紛。

「家族信託是可以定製的、服務於特殊目的、能夠為高淨值人士提供個性化需求的產品。其『私人定製』的高度彈性能最大程度滿足委託人的心願，既有效保障受益人的財富安全，同時亦可約束受益人的財富權利。 」平安信託相關人士表示。

崔繼培指出，為了實現信託的他益功能，國內推行的家族信託多採取單一信託模式。同時，限於信託登記制度缺失，一般採取可操作的資金信託方式。

群雄逐鹿

2012年下半年，平安信託推出家族財富傳承系列信託產品——平安財富· 鴻承世家系列單一資金信託，該產品不設具體投資收益目標，據客戶的風險偏好和需求選擇性，配置市場上各類投資產品。

平安信託作為受託人，根據委託人意願特別定製產品。在產品存續期間，資產配置方式和策略亦根據委託人的實際情況和風險承受能力進行靈活調整。

在受益人設置及信託財產的分配上，此類信託可設置他益受益人，可中途變更，限制受益人權利。在信託利益分配上可選擇一次性分配，定期定量（比例）分配，不定期不定量分配，臨時分配，附帶條件分配等。

對於資產達到5000萬元以上的個人客戶，平安信託將會提供鴻承世家資產 配置賬戶服務，包括為客戶提供資產配置管理、現金管理、未來現金流預測、投資便利、一對一投資諮詢、專屬產品定製等服務。

康朝鋒舉例稱，有的委託人要求在其身故後將信託利益在家族信託到期清算時，按照1 ︰ 1的比例分配給委託人配偶及兩個子女。其中，兩個子女分別獲得信託受益權的25%，在子女未成年之前，每年可獲得信託利益分配15萬元；在子女成年後出國深造可分配一筆教育金30萬元； 子女畢業後如自行創業，可分配創業金100萬元；子女結婚，可分配300萬元。若當中有一位子女去世，也可根據當時的實際情況，將信託利益直接分配另一位子女或分配給離世子女的家庭成員（如有） 。當在極端情況下，兩位子女均去世後，將該部分信託利益直接捐贈給慈善機構。

「每一單基本上都屬於『私人定製』 ，需要滿足委託人的個性化需求。 」康朝鋒說。

2013年9月，北京銀行與北京信託合作推出面向雙方頂級客戶的家族信託服務。北京銀行家族信託為單一信託，委託人限單個自然委託人，受託人為北京信託，北京銀行擔任信託財產託管銀行及財務顧問角色，受益人可由委託人事先指定。受託資產門檻為3000萬元，存續期限五年以上，為不可撤銷信託。

外貿信託副總經理李銀熙表示，從2013年與招商銀行合作推出首單家族信託產品之後，當年的家族信託產品數量已達到數十單。

2014年，多家信託公司開始試水家族信託。

紫金信託針對資產在5000萬元以上的客戶，推出「紫金私享」系列信託產品，以單一客戶作為主要服務對象，受益人範圍涵蓋自然人客戶的家庭成員，與家族信託業務接近。

中信信託也推出「家族辦公室」 ，服務範圍涵蓋投融資策略組合、法律稅務、教育傳承、慈善管理、藝術品收藏、定製化旅行等方面。

中信信託還與信誠人壽聯合推出國內第一單保險金信託。中信信託該項 目負責人劉小軍表示，作為家族信託基礎上的延伸，保險金信託是高附加值的「事務管理+ 資產管理」的單一信託產品，目的是實現委託人在保險理賠後對受益人如何獲取財產管理意志的延續，不僅僅是簡單的財富增值。

此外，上海信託也推出家族辦公室業務。

法律盲區

許海波認為，設立家族信託還存在一定製度盲區。

「按照《信託法》第二十四條，受託人應當是具備完全民事行為能力的自然人、法人。法律、行政法規對受託人的條件另有規定的，從其規定。因此，在缺失信託財產登記制度，也沒有《信託業法》或《受託人法》出台作為法律依據的情況下，受託人的道德風險難以有效防範。 」北京信託首席研究員劉向東指出，中國是以流轉稅和所得稅為主的雙主體稅制，遺產稅遲遲沒有出台。

「土地只有70年使用權，法律始終沒有明確規定附著於其上的商品房該何去何從，那麼房產被置入家族信託並使後代受益的可能性也值得商榷。

此外，國內理財機構的投資人才相對缺乏全球投資經驗，對於高淨值人士的跨境資產配置手段有限，這也會對財 產保值增值帶來挑戰。 」劉向東說。

李銀熙表示，高淨值客戶的資產主要以股權為主，資金只佔其資產中比較小的一部分。實際操作中，只有資金以及金融類資產不存在登記障礙，所以目前家族信託僅涉及這兩方面資產。

「與日本、韓國等國家信託財產登記適用於對抗第三方不同，中國信託財產登記則是家族信託成立的要件。然而，中國尚未建立信託登記制度，這將 導致非資金財產很難納入家族信託管理範疇， 」某信託研究部人士說， 「實際上，從某家信託公司與招商銀行合作推出的家族信託業務也可以看出，其家族信託僅包括資金財產和股權財產，而尚沒有納入不動產，主要是受限於現有信託制度缺陷。 」具體說，以現金財產設立資金信託，其財產交付和轉移容易，設立過程相對簡單。其核心在於兩個文件的擬定，即信託設立的信託合同文件和信託資金存管的資金監管文件。

許海波認為，從當前制度環境看，尤其在避稅的可行性與正當性備受質疑的情況下，對不動產作財產權讓渡與轉移的安排不切合社會普遍訴求。

上海信託蔡汝溶表示，財產登記制度、遺產稅、交易稅等方面的不完善或缺失，影響家族信託在中國的發展。

此外，從破產隔離的角度來看，真正的家族信託是要將所有財產的所有權進行變更的，而亞洲人對此都不太能接受，認為所有權發生變化是很大的問題，既想達到破產隔離的目的，又不想變更所有權，這就需要創設出新的有效的法律結構。

近年一直有國家正醞釀出台遺產稅 的傳言，因此如何合理、合法地節稅也是家族財富實際控制人考慮設立家族信託的重要原因之一。

遺產稅即指以被繼承人去世後所遺留的財產為徵稅對象，向遺產的繼承人和受遺贈人徵收的稅。

前述信託研究部人士認為，中國還沒有開展遺產稅，這使得財富傳承所面臨的稅負非常低，不像國外那樣面臨高達55% 的邊際稅率，因而避稅需求並不高，這也使得家族信託在國內的優勢無法完全顯現。

許海波表示，撇開信託稅法的空白問題，就家族信託和節稅、避稅關係而言，稅收問題本身是比較敏感。 「中國的私權保護並不理想，受國家意識形態和司法現狀的影響，如避稅不當，還有可能引起涉及刑事責任的爭議。 」許海波說。

《信託法》第十六條規定，信託財產與屬於受託人所有的財產相區別，不得歸入受託人的固有財產或者成為固有財產的一部分。受託人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產而終止，信託財產不屬於其遺產或者清算財產。

前景模糊

雖然制度盲區很多，但多家公司已經進入市場。對此，業內人士認為該業務的前景並不樂觀。

某信託公司內部研究報告指出，家族信託是信託的本源業務之一，是財富管理和財富傳承的重要工具，未來可以作為信託公司的發展方向。同時，報告指出，現階段信託公司缺乏高端客戶資源及專業的財富管理能力等因素均將制約此項業務的開展，短期內家族信託在業內不具備大規模複制的條件。

崔繼培表示，從目前運作來看，中國設立的家族信託多為商業銀行的私人銀行部與信託公司合作推出，以「銀行主導型」為主，委託人身份複雜，並且多數人希望介入到家族信託的運營管理當中。

某信託研究部人士則認為，中國所成立的家族信託還難以成為嚴格意義上的家族信託，主要在於都是單一資金信託，所托資產範圍有較大限制，對家族財富規劃和有效傳承的目的相對較少。

前述信託研究部人士認為，目前，中國信託公司仍以融資類信託為主，主動資產管理能力不足，綜合資產管理能力不高，而且部分富裕人群在海外存放了大量資產和財富，信託公司海外資產 管理經驗更是欠缺。這對於以多種資產 管理為核心的家族信託來說，信託公司運營管理難度非常大。

「家族信託在中國作為一個新事物，仍未有成熟的產品服務模式，而且家族信託多為定製化服務，沒有完全可以複制的服務模式，這也涉及到家族信託產品的盈利模式，如何從家族信託服務中獲得收益，在既服務好富裕人群的同時，也達到獲得較高收益的目的，這需要進一步探索和研究。 」他說。

「以公司股權而論，通過設立財產 權信託進行企業傳承與治理的安排，具有極大待開發空間。 」許海波認為。

家族信託

強調代際傳承，全球資產配置，

家族企業的財力聚合

和永續發展

目前，在中國僅有資金

和金融類資產可登記為

家族信託資產，不動產

因制度缺陷難以置入家

族信託

銀監會內部會議通報信託公司風險；監管部門已經要求將700億元風險資產分類，希望信託公司釐清風險資產的性質和責任◎ 財新記者 劉卓哲 張宇哲 文liuzhuozhe.blog.caixin.com｜zhangyuzhe.blog.caixin.com 11萬億元資產規模，700億元風險資產，這樣的風險預警被金融業內認為，程度太輕。

中國信託業在近年的高歌猛進後，潛在風險再次引發監管層的關注。

7月中旬，銀監會非銀部要求20多家信託公司高管（董事長、總經理級別）開會，要求上報風險項目情況，並提出化解風險的建議和意見。

業內知情人士告訴財新記者，這次會議的起因是社會各界、包括其他監管機構，在上報國務院關於信託風險的報告中提出，信託行業存在潛在系統性風險。因此，國務院要求銀監會出具調研報告，匯報信託業目前的風險狀況和應對策略。

7月末銀監會召開內部會議，通報了彙總情況。結果顯示，43家信託公司上報的風險資產超過700億元，其中高風險資產超過500億元，並通報11家信託公司風險較大，其中3家風險嚴重。

「信託業前幾年風險項目應該就有500億元了，這次報出700億元，一點也不多。 」有業內人士認為，銀行的不良資產都超過1% 了，而信託業的風險資產佔總資產的比例只有6?，而且風險項目本身還有資產，有價值，不會顆粒無收。

7月8日，在《中國信託業發展報告（2013-2014） 》 （下稱《報告》 ）的發佈會上，國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富回答財新記者提問時說，信託業目前雖不會發生系統性風險，但個別地區行業結構單一，行業風險存在傳導為區域性風險的可能性。

一位中部地區的信託公司高管透露，與以往要求上報風險項目情況不同的是，此次監管層還對風險項目進行分級監管，即分為高、中、低三類，目的是「對症下藥」 ，希望信託公司釐清風險資產的性質和責任，如果是低風險資產的銀行通道業務，需在與銀行的合同裡申明，並提前著手考慮如何解決風險項目的退出。

業內人士坦言，信託公司不可能再野蠻生長了， 「真正的拐點恐怕到了。

下一步將面臨行業的大洗牌」 。業內人士普遍認為，信託管理資管規模今年將不僅僅是增幅放緩，在消化一定存量後，規模可能會出現萎縮。

11家公司被點名

前述銀監會內部會議通報了11家信託公司風險較大，風險較為嚴重的3家信託公司分別為中信信託、華融信託和新華信託，短期時點上出現了風險資產高於淨資產的現象。其中，新華信託高風險資產規模超過100億元。

據銀行間市場披露的信託公司業績快報，截至2014年6月30日，中信信託淨資產排名第二，為138.39億元 ；華融信託和新華信託淨資產分別是36.02億和27.71億元。

風險資產是各家公司上報的有問題 的信託計劃規模。需要釐清的是，風險資本和風險資產不等於不良資產，而是可能出現風險的項目，包括未到期項目。

「信託項目到期後，很多項目可以通過重組和資產處置，消化掉大部分風險。 」一位信託業內資深人士說。

這次43家信託公司上報的是風險資產的數據，與之簡單對照是淨資產數據。

一位信託公司風控部人士說，通常銀監會要求信託公司按照寬口徑上報風險資產，否則會追責。所謂寬口徑，就是需要把潛在風險估計得更足一些。

信託業監管一般遵循淨資本的管理辦法。按照《信託業淨資本管理辦法》的定義，信託公司的淨資本等於淨資產 扣減資產和負債的風險扣除項。信託公司的淨資本最少2億元，且不得低於淨資產的40%。風險資本指信託公司按照一定標準計算並配置給某項業務用於應對潛在風險的資本。信託公司的淨資本需要大於風險資本。

以中信信託為例，截至2013年末，中信信託淨資本為68.54億元，各項業務風險資本之和為37.62億元，淨資本 / 各項業務風險資本之和的比率為182%，淨資本 / 淨資產的比率為53%，均符合前述監管要求。

這是今年銀監會第二次直接摸底信託公司風險存量。今年1月，銀監會突然直接通知各信託公司，要求上報存續期內的風險項目。這一通知沒有經過地方銀監局逐級下發，為近年來罕見。

「年初的上報結果顯示，90% 的信託項目風險集中於房地產、地方平台、礦產能源、藝術品和紅酒信託。最近一次上報則顯示，風險集中在能源和地產。

看來這半年，這兩個領域的風險並沒有得到化解。 」一家大型信託公司高管告訴財新記者。

7月中旬，銀監會要求各家信託公司如實上報風險項目的數據，如果此後出問題的項目在名單之外，要求公司一把手要負責，立即到銀監會親自解釋，「這令不少信託公司在這次上報風險項目時頗為緊張。 」有信託公司高管透露。

在這次內部通報會上被監管點名的信託公司有11家，除了前述3家，還有金穀信託、安信信託、中原信託、長安信託、陝國投、中泰信託、中江信託和五礦信託，其中7家信託公司的風險資產超過淨資產的50%。風險資產以能源和礦產類項目居多。

「如果全要剛性兌付，上述名單中有些公司的問題會比較大，日子會比較難過。但資產價值應該還可以。 」一位信託公司高管說。

「確實存在風險項目，但還不至於出現行業性危機。 」一位信託公司風控總經理認為，現在偏寬鬆的貨幣政策對市場的心理層面有較積極的影響，業內認為政府不會坐視系統性風險爆發和蔓延。近期出問題的多是小型地產開發商，也有個人涉案引起的。未來信託公司對民營背景的地產開發商會比較謹慎。

風險資產分類

一位中部地區的信託公司高管透露，與過去不同的是，監管層今年更加深入地分析行業問題，此次要求信託公司上報風險資產，並劃分為高中低三類。 「這是以前從未有過的，對所有風險資產建立台賬，是銀監會主席助理楊家才上任後才開始提出的新監管要求，以前沒有風險資產這一概念。 」對於風險資產的分類，監管部門確定的劃分標準是 ：低風險資產是有風險的通道類業務，但風險責任已與銀行在合同協議中明確，信託公司不承擔責任；高風險資產則屬於已暴露風險的非通道類資產，須由信託公司自己承擔責任，但項目抵押物不能覆蓋本金及利息或抵押物不易處置，後者往往取決於地方政府的意願或處置進度 ；其餘的屬於中等風險資產。

「判斷是否為高風險資產的惟一標準，就是能否按期清算兌付。 」前述中部地區信託高管說。

低風險的通道類業務，涉及信託公司與銀行的博弈。今年4月，銀監會下發《關於調整信託公司淨資本計算標準有關事項的通知（徵求意見稿） 》至各信託公司，首次通過正式文件定義信託公司「通道類」業務，並要求各方對所需承擔責任予以說明。在此文件中銀監會指出，受託人僅負責賬戶管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委託人管理信託財產等事務，不承擔積極主動管理職責。

雖然監管部門要求釐清通道類業務的風險責任，信託公司必須在與銀行簽訂的合同中明確不承擔責任，即「合同避險」 。但在實際操作中，銀行比較強勢，不願意調整合同。信託公司要麼放棄這項業務，要麼遷就銀行放棄合同中的自我保護，如今年初中誠信託30億元的中誠信託誠至金開1號。

此次監管部門希望更深入地瞭解最終有多少個信託項目、多少金額可能出現問題，以評估對信託公司的淨資產可能造成多大實質性影響，即可能會出現多少損失。

把風險資產劃分為高、中、低三類後，監管部門可據此把信託公司分為沒 有任何損失、可能有損失、損失較大的三類。如果最終高風險資產形成的損失可能超過了該公司的淨資產，有利於監管部門提前著手考慮如何解決風險項目的退出，並防範信託公司的風險，比如督促股東增加註冊資本，保證信託公司的正常運營。 「這就和今年銀監會下發的99號文（即《關於信託公司風險監管的指導意見》 ）結合起來了。 」不過，業內人士也坦承，99號文要求的設立生前遺囑和以股東增資處置風險資產的機制，對股東來說是很困難的事， 「因為涉及紅利回撥等，與公司治理產生衝突」 。

業內人士預計，可能成為問題信託公司的情況有兩類： 一類是公司規模小，淨資產少，可以拿出來解決問題的資源少 ；另一類是，風險資產規模比較大，「一旦風險資產規模太大，信託公司撐不住了，就很棘手」 。

風控壓力增大

7月8日中國信託業協會發佈的《報告》指出，2012年開始，中國經濟開始處於下行週期，信託公司較多涉及的政信合作業務、房地產信託業務和礦產信託業務面臨風險暴露問題。

陳道富認為，行業性風險的出現，屬於正常的經濟結構調整。有的是正常的行業萎縮，那麼順應結構調整即可 ；有的可能存在產能過剩，那麼舊的行業被打破，新的行業重新建立，也是化解行業風險的過程。

在《報告》發佈會現場，北京某信託公司研發部總經理告訴財新記者，山西等地的礦產類信託風險事件頻發，已可稱之為區域性風險， 「有些能源項目，有價無市，讓接盤者望而卻步。 」2013 年以來，青島凱悅、舒斯貝爾、山西福裕能源、山西振富能源等違約事件不斷爆發，反映出信託產品市場風險積聚比較多，加大了市場對信託產品非常態退出問題的關注。雖然信託產品「安全兌付」的「紅線」尚未被打破，但業內普遍感到信託產品兌付壓力增加。

針對信託業存在的風險，監管部門採取了多種防範處理措施。

CMYCMMYCYCMY K《報告》指出，首先，就是逐級、逐筆明確風險防控責任，穩妥處置風險事件。 「要求信託公司對未來到期的所有項目建立台賬，實時監測項目風險，逐筆明確責任人，並制定風險化解預案。 」前述信託公司風控人士表示。

其次是緊盯風險變化，嚴控重點領域，對房地產、融資平台、礦產等風險隱患進行重點監測。 「房地產領域的風險主要集中於非一線城市，特別是中小開放商的項目上。今年以來，公司接地產項目非常謹慎，以消化存量為主。 」上海某信託公司房地產事業部人士告訴財新記者。

三是加強風險項目問責。2013年以來，銀監會對5家信託公司的23筆風險項目啟動問責程序，對相關責任人員和業務團隊給予經濟處罰、行政處罰和展業限制等處罰措施。

四是加強潛在風險防控。要求信託公司所有信託產品在入市前逐筆向監管部門報告，及時叫停存在風險隱患的信託產品。

中融信託相關人士告訴財新記者，今年以來，公司風控更加嚴格。以前是上報公司內部風控會就能過會，現在是能不上報就不上報。 」隨著今年以來山西聯盛重組所導致的吉林信託等多家信託公司項目延期，以及中誠信託誠至金開2號的延期，打破「剛性兌付」再次成為繞不開的話題。

業內一直對打破剛性兌付存在預期，陳道富認為，剛性兌付是超越信託合同內容的，間接性融資體系中，信託項目存在一定隱性擔保，在各主體風險責任不清晰的情況下，剛性兌付就成了行業發展過程中的一種無奈。

中央財經大學區域經濟與金融發展研究中心主任孟祥軼認為，剛性兌付並不符合公平交易規則，對於信託產品的投資人門檻應堅持合格投資者的原則，提高投資者金融決策能力，在賣者有責的基礎上，進一步強調買者自負。

不過，在信託業人士看來，雖然監管部門希望可以打破剛性兌付， 「但剛性兌付更多是信託公司自己的需求，是為了維護信託公司的自身聲譽， 」他強調說， 「這也取決於信託公司是否具有剛性兌付的能力。 」

誰接最後一棒

在多位業內人士看來，信託業整體風險並不如外界想像的那麼嚴重。 「去年全行業淨利潤約500億元。即便500億元高風險資產全部無法兌付，淨利潤也可以全部化解。 」前述信託業人士稱。

中國信託業協會的數據顯示，截至2013年底，68家信託公司淨資產規模是2548.58億元，實現利潤總額568.61億元，與上年利潤總額同比增加28.82%。

在業內人士看來，與信託公司的超常發展相比，更值得關注的是這兩年迅猛發展的券商子公司、基金子公司。證監會數據顯示，短短兩年，券商、基金類子公司的規模已經迅猛增長到約6萬億元，遠遠超過信託業的發展速度。 「比信託公司猛多了。 」多位信託人士自嘆不如。

2013年商業銀行、信託公司、證券公司、基金、保險資產管理公司等悉數參與資管計劃，直接導致中國資產管理進入全面混戰的時代。

這些剛成立不久的券商、基金子公司為迅速搶佔市場份額，接手的往往是信託公司不願意做的項目。在業內人士看來，這些子公司發行的資管項目大多是明年到期，因此，下一輪風險集中爆發的可能就是基金子公司、券商子公司的資管計劃。

與平均淨資產48億元的信託公司相比，這些券商子公司、基金子公司的淨資本只有幾千萬元，但對應的資產規模已經膨脹至幾億元。 「一旦出風險，想兜底也兜不住，更可怕！」