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供股之謎 Money Cafe

http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/03/blog-post_548.html

家陣係咪玩野? 呢個係來自大新股東對於供股後即時反應!!

大新金融及大新銀行,每一百供十二及十三,即一手計數,每手獲供股分別涉及四十八股,及五十二股。成手碎股、小股東反應,絕對可以理解!!

供股比例令市場百思不得其解,供股集資廿億,但大新系市值一度唔見廿四億多,到底王氏家族是精明部署,抑或相反,棋差一著?

集資為營運資金及增升資本,單單呢個目標,已令市場想不通,無疑供股代表大股東斥資發展業務,但以現時中,港市場及貸款需求,再賭今年LOAN GROWTH 勝往年,實過份樂觀。

至於提升資本,廿億令大新一級資本充足比率升一個百分點,至百分之十一點四,但代價在於每股盈利被攤薄最多百分之六,並不化算。

值得注意是大新銀行的貸存比率,持續攀升,由前年69.7升至72.1%,屬本地銀行之中最高。

同樣、大新資本比率未算最低的港銀,但如果提升資本為增加貸款鋪路,如前所述,MARKET預LOAN GROWTH 無過往幾年咁多,尤其內地不明朗因素之大。

但從另一角度看,大新目前中資相關貸款佔整體組合大約兩成,港銀之中未算最多,但過往三年平均複合增長,卻達四成一,全港之冠。

貸款勁,而大新受惠低利率環境,整體信貸成本大約僅僅三十三點子,較長期平均數五十六點子為低,比九八至二千年兩釐四七,更屬於NOTHING。

但巴克萊計算,只要息率上升,及內地經濟週期放緩之勢持續,只要大新信貸成本回覆至長期平均數,稅前盈利隨即額外受影響十個百分點,呢方面,亦是全港之冠!

王守業經驗老到,況且以其一慣作風,絕不似逆市擴軍。

反而,有市場相信,供股目前有幾點要留意:一,對潛在內地貸款質素轉壞有極高戒備、二,趁個市仲好、執靚盤數、三,用創造碎股供股方式,踢走部份股東,更方便日後賣盤。

而未來,有需要留意在於,大新第二大股東東京三菱UFJ會否參與供股!!
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=94269

2226老恆和醬油毛利率高之謎 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/2226.html
之前未有分析醬油毛利率急升的原因,因為需要時間搜集資料
由於老恆和主要做料油,所以招股書中行業分析完全沒有醬油行業資料,整份招股書對醬油業務提及亦甚少
老恆和招股書: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0116/LTN20140116022_C.pdf
但亦都有提供足夠分析的資料,2013年首8月,老恆和銷售669萬公升醬油,2012年294萬升,首8個月銷量已經是2012年幾倍
集團解釋是增加華南地區著名分銷商,銷售網擴大,量升外,價亦大升,平均售價由每升4.3升至10.5元
集團解釋是鮮上鮮銷售佔比增加,由天貓超市可以查證,鮮上鮮售價10.8元450毫升,即係一升要24元...
http://chaoshi.detail.tmall.com/item.htm?&spm=a230r.1.14.10.09WfxV&ad_id=&am_id=&cm_id=140105335569ed55e27b&pm_id=&userBucket=0&id=13750444548
另外集團亦有魚生醬油,25元-250毫升,集團2013年已銷售祖傳太油,380元-500毫升,但難以計算銷量,

一瓶酱油要卖380元 “史上最贵酱油”?
http://315.hz66.com/content.asp?Id=488

因此,平均售價大升亦合理,集團醬油產品之前重組,平價應該停產,淘寶上找到的產品都不見有平價品

平均售價是合理,而集團13年首8個月毛利率是69.5%,即平均成本每升是3.2元,3.2元每升是否合理? 參考同業便一清二楚
海天味業,全中國市佔率最高的醬油公司,剛巧它與老恆和相近日子招股,招股書發佈日期也接近,當然,它是A股上市的
海天味業招股書: http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306202/201203/P020120319627986566844.pdf



海天味業,醬油平均售價(每KG)2011年為4.61人民幣,以其提供的37.82%毛利率推算,平均成本為2.866,因沒有2013年數據難以直接比較,但可見,老恆和成本是合理,毛利率大幅高於海天的原因只是售價差距大,上淘寶亦可找到海天醬油產品售價,大部份產品都是6.X-8.X-500毫升,以其市場佔有率大來計算,低價產品佔其收入比率會高於老恆和,因此海天毛利率較低,因為它是以量不是以價取勝,海天招股書亦有其他同業毛利率,但夾雜其他產品,難以得知醬油產品毛利率

市場當時對老恆和毛利率高之疑慮,只是這班投資者投資時未完全了解整個行業的數據,這個行業龍頭企業也是與老恆和同期上市,有跟蹤這個行業的金融界人士相信不會太多,認識也不深,所以造成恐慌,股價大跌....海天味業A股現時估值約34倍市盈率,老恆和只有1X倍,但市場其實未了解老恆和的潛力所在....

個人認為,醬油比料酒更有價值,原因是料酒商業模式有太多缺點
需要太多資金投資,購買原材料大米,而且需要2年以上時間發酵,資金回收期長,毛利率雖然高,但產能受大米存貨限制,增長受限,不夠靈活
但醬油不同,黃豆買回來,最短數個月就能發酵完成,不需大量存貨,1年內就能回收資金,產能亦不受限制,最重要是它毛利率更高,集團祖傳太油是價值很高的產品,醬油中的奢侈品,200元一支,只有150毫升,1毫升超過1元,點一下無左幾蚊,雖然很貴,但一定有市場,只要產品值得這個價錢,暫時在淘寶未見有同樣競爭者,問題是產量是多少,集團有沒有打算再增加產能,這需要在業績會提問了...

而更值得留意的是,這個產品銷量增加,集團醬油平均售價會提高,毛利率亦提高,盈利增幅又會更大,所以個人認為這間公司增長潛力是十分優厚,
現時估值絕對是便宜,為什麼會有這麼便宜的價格?因為市場悲觀,執平貨除了股災有得執之外,就是公司有負面新聞,而負面新聞卻不影響集團盈利的時候,
就是很值得投資的時間,相信這家公司股價一年內可以倍升

免責聲明:撰寫時,本人並未持有以上公司的股票
以上皆是個人意見,如對公司財務報表合理及真確性有懷疑,請自行查找資料,投資必有風險,閣下若有損失,本人絕不負責

補充資料:
淘寶祖傳太油售賣店之一,沈爺,曾為舌尖上的中國總顧問,內地食家
5月30日開賣,至今只開賣8天,成交215筆,少部份成交2-10支,估計賣出250支
200支即成交額5萬,一個月可能只做20萬生意,1年240萬,看似很少,但留意這個店只是初賣,未來多人認識,銷量可以更高,這個產品是很有價值的
http://item.taobao.com/item.htm?spm=a230r.1.14.28.09WfxV&id=39187543266&ns=1#detail
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101749

【案例】湖南衛視持續十多年創新之謎:「芒果」青春之道

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=7605
一個真實的段子:全國開兩會,會議間隙中,大家圍坐在湖南省代表旁邊,話題全都是湖南衛視某某節目。一位經濟大省領導很不是滋味,回去就找到該省衛視台台長:「我給你投10個億,趕超湖南衛視!」
 
結果呢?至今沒有結果。
  
截止2014年5月的結果是,湖南衛視的全新季播欄目《花兒與少年》,繼《我是歌手》第一二季和《爸爸去哪兒》第一季之後,再次成為全國收視冠軍。而被其甩在身後的,是全國屏幕上俯首皆是的各路「爸爸」和芸芸「寶寶」。
  
即便如此,湖南衛視6月登場的《爸爸去哪兒》第二季還未開播,就已在眼球和收益上成了雙料大贏家。沒有人會懷疑它即將帶來的新一輪火爆。
 
是的,從1997上星至今17年來,湖南衛視給予了中國電視觀眾最純粹的快樂,留下了一連串青春常駐的足跡。同時硬碰硬的,從2003年起連續11年,穩居「全國省級衛視NO.1」寶座。
  
在一個經濟有限的農業內陸省,又在現有行業體制的侷限內,湖南衛視是如何實現脫穎而的?
  
湖南衛視的舞台,距離我們的車間、我們的賣場、我們的實驗室,貌似有些遠。但是,錄影棚與電冰箱,有一個共同的交集,一個令所有人都夢寐以求的交集,那就是:創新,可持續的創新。而在一個並非自由競爭的領域,一個本質上的事業單位,它能做到的,不更值得我們根紅苗正的企業們思考和借鑑嗎?

「芒果」青春之道
  
時下,中國地方衛視的領軍者湖南衛視,正向視頻網站吹響「反擊號」。2014年5月8日,湖南廣播電視台黨委書記、台長、芒果傳媒有限公司董事長呂煥斌的一段表態引發業界地震:「今後,湖南衛視擁有完整知識產權的自制節目,將由『芒果TV'獨播,在互聯網版權上一律不分銷,以此打造自己的互聯網視頻平台。」
  
「芒果獨播戰略」意味著,在視頻網站聲勢壯大的今天,湖南衛視的熱門節目反而在對其他視頻網站說「不」。要知道,決定獨播前不久,僅是把《我是歌手》第二季網絡獨家播放權賣給樂視網,湖南衛視就淨賺了5000萬元。
  
如此「霸蠻」,湖南衛視的這一步棋走得險而絕。很顯然,這需要對自身節目的「持續創新能力」有十足的底氣。但是,這樣的底氣所從何來?為什麼有這種底氣的,全行業內首推湖南衛視?

「芒果奇蹟」
  
偉大的創新,往往伴隨偉大的逆轉。
  
回顧湖南電視十多年的發展軌跡,除了湖南經視的《還珠格格》、衛視的《快樂大本營》和《超級女聲》等首開時代先河的節目,近年來讓人印象最深刻的,非2012-2013的衛視大逆轉莫屬。
  
2012年浙江衛視推出全新選秀模式的《中國好聲音》後,一時聲勢驚人。「原來能把選秀節目做這麼棒的,不只是湖南人!」此消彼長,一直獨佔鰲頭的湖南衛視進入2012年後卻顯得銳氣不再,當時很多人頗有些擔心,這個統治業界長達十年的「娛樂節目大本營」,是否廉頗老矣?
  
那一段的收視危機甚至嚴重到了什麼程度?到2012年四月份,早已習慣於領先的湖南衛視收視率排名,竟然掉到了全國第18位!以至於湖南廣播電視台副台長、總編輯、湖南衛視總監張華立對《中外管理》唸唸不忘:當時在台內即便是電梯裡遇見的每個員工,都在「指導」我——湖南衛視下一步該怎麼辦!
  
但好戲都在後頭。和其他行業的創新一樣,做出一個產品創新不難,難的是持續做出產品創新,持續的組合拳才是真功夫。當《中國好聲音》第一季的喝彩聲漸漸遠去,人們都在猜測「老大」湖南衛視會怎樣接招時,2013年元旦剛過,湖南衛視就一鼓作氣在上下半年陸續推出了《我是歌手》、《爸爸去哪兒》等一系列豔驚四座的全新綜藝節目,不僅一掃此前一年的頹勢,而且再次引領了行業潮流,甚至成為社會主流話題,成為「現象級節目」霸主。湖南衛視,再度一騎絕塵。
  
業界毫不掩飾地群起模仿,是對創新者最不公正但也最公開的另類褒獎。誠如當年的蘋果iPhone4,誠如一年半以來的湖南衛視。於是,如同蘋果的果粉一樣,湖南衛視憑藉其品牌實力,也形成了一大批死忠粉絲,他們將湖南衛視本來寓意魚米之鄉的橙黃橢圓台標,創新比喻成「芒果」。「芒果台」與「芒果粉」由是而生。
  
湖南衛視創造的一個行業奇蹟在於,雖然地處內陸山區的湖南省在經濟實力上僅列十幾位,但在追求時尚、投入巨大且競爭殘酷的電視行業中,湖南衛視卻從2003年起連續11年穩居「全國地方衛視NO.1」的寶座。這個寶座,意味著既要叫好,還要叫座。截至2013年年底,湖南衛視全年共獲得140多個全天收視第一;而作為湖南衛視母體的湖南廣播電視台,營收體量達183.4億元人民幣,而位居第二的江蘇廣電總台營收體量為123億元,只及湖南廣電的2/3。
  
其實「衛視NO.1」的位置非常難坐。不止是2012年,從2003年至今的11年裡,湖南衛視面臨過多次被超越的危險。除了江蘇衛視、浙江衛視等同行老對手的日益強大,視頻網站的衝擊、熱播劇收視率的下滑等,都在考驗著「芒果」的成色。但湖南衛視的奇蹟在於,每次考驗之後,都會迸發出更強大的創新力量。甚至考驗越大,創新中迸發出的反彈力度越大,透著一股湖南人特有的霸蠻精神。
  
「這其中有偶然和必然因素。在湖南廣電,創新是一種『遺傳』,也是一種動力。」曾一手孕育出《超級女聲》和天娛傳媒的張華立,對《中外管理》如此表示。
  
在中國企業普遍陷入同質化競爭的當下,企業創新難,能如湖南衛視這般十餘年持續創新並引領時代,則更難。2013年,履新湖南廣播電視台台長並擔任芒果傳媒董事長的呂煥斌曾多次在創新會議上提出:「今後湖南衛視一年兩次的新品發佈會,一定要有喬布斯風格。要讓所有電視人、觀眾都期待湖南衛視的內容新品。這些產品必須是絕對先鋒、絕對引領的——這就是我們的職業追求。」
  
那麼,「必須做絕對先鋒」、敢於搶吃螃蟹的湖南衛視,到底有什麼樣的獨特成長路徑?其背後有怎樣的創新機制和運營文化,在支撐「芒果奇蹟」?

撞了南牆也不回頭
  
「惟楚有才,於斯為盛!」這句在湖南嶽麓書院大門的對聯,橫亙百年時空,氣勢不減。晚清以來,湖南人一直以此為榮。從1998年至今,他們的驕傲中又多了最鮮亮的一個——那個橙黃色的「芒果」。
  
「湖南衛視首創的『超女』、『快男』,引進的韓劇《大長今》、自制劇《回家的誘惑》,以及《我是歌手》、《爸爸去哪兒》等都創造過收視奇蹟,有的節目能達到全國6%的收視率,等同於擁有中國電視觀眾的1/4!這在擁有400多個電視台的中國電視行業裡,是沒有任何一家能超越的。」湖南籍知名傳媒人、電影製片人凌平對《中外管理》如此評價。
  
中國電視行業經過30多年的演進,逐漸發展成為中央台多套衛視頻道、省級衛視和地方電視台三級競爭體制,處於中間層的省級衛視一直承擔著所屬省份新聞喉舌的政治任務,以及廣告創收的經濟重任。雖然各省級衛視頻道都在尋求特色化、風格化的突破,但由於「雙重重任」在身,分身乏術,大多還停留在概念炒作的層面,很難抵擋市場大潮的衝擊。
  
「雖然這些年也有一些省級衛視實現了單兵突進,一些節目獲得了很好的收視率,比如《中國好聲音》、《非誠勿擾》等,但還只是某個『點』的突破,很難像湖南衛視早已實現了由點到面的全盤佈局。」凌平表示。而長期關注湖南衛視發展的中國傳媒大學廣告學院院長黃升民,則直接給出了這樣的結論:從「進化」的層面講,湖南衛視比其他省級衛視進步了足足十年。舉個例子,當同屬於「芒果森林」的湖南經視1997年拍出《還珠格格》時,其他同行在幹嘛?
  
因此可以說,湖南衛視不僅承擔著雙重責任,同時還主動扛起了第三重和第四重的責任:塑造文化品牌;引領行業方向。
  
那麼,哪些要素是這個「芒果」的保鮮基因和創新基因?
  
「在1990年代那個特定的時代當口,一波尋夢的幸運者,正好趕上一波好的領軍者,特定的時空下產生了特定的化學反應。」當年「超女」、「快男」的直接操盤人、湖南衛視天娛傳媒總裁龍丹妮說。
  
龍丹妮所說的領導者,就是跨世紀前後的兩任原湖南廣播電視局局長魏文彬、歐陽常林,以及現任台長呂煥斌、副台長兼總編輯張華立。在芒果人眼中,他們三代領導人都有著范仲淹《岳陽樓記》所說的「心憂天下」的那份使命和情懷。
  
共同的靈魂,不同的角色。在芒果人眼中,這三位不同時期的領軍人各有千秋。魏文彬被稱作是「畫了一個圈」的人,即1997年搶佔先機、迅速以娛樂突圍。「沒有老魏,就沒有今天的湖南衛視。」張華立由衷感慨。歐陽常林則用市場化的改革思路為台裡帶來了「真金白銀」,為今後的激戰儲備了足夠的彈藥;而履新一年的呂煥斌,則力圖從產業再造層面對湖南衛視進行升級。
  
黃升民對於湖南衛視的興起也感觸良多:「三位當家人,都有非常前瞻的產業化思維,且目光敏銳有勇氣、有魄力,始終堅定不移地以市場為主導走產業化道路。」
  
這些前瞻體現在17年來湖南衛視歷次重要改革節點上的抉擇與改革:1997年,剛剛上星的湖南衛視就在全國首創了「明星+遊戲」的電視娛樂模式,創辦了至今常青的《快樂大本營》;1998 年旗下湖南電廣傳媒首批上市;2000年成立全國第一家廣電集團;2002年最早提出鎖定快樂、鎖定年輕、鎖定全國的頻道定位;2004年開始聚焦打造「快樂中國」品牌;2005年《超級女聲》第二季首掀平民選秀浪潮,並通過旗下天娛傳媒開始全面拓展娛樂產業鏈;2006年開始實施「兩個走出去,一個立起來」的發展戰略, 即從體制內出去, 從國內走出去。就這樣,一個脫胎於體制的新市場主體立起來了。
  
龍丹妮還用另一句很沖的話,道出了她所理解的芒果創新文化內核:「不撞南牆不回頭,撞了南牆還不回頭!」這種倔強堅持的前提是,明白自己的使命,因此做節目時,首先問自己:為什麼要做?從哪裡來?到哪裡去?每個人血液裡都流淌著這種情懷,就構成了湖南衛視的精神氣場。

就是「搞不死」
  
說到湖南衛視精神氣場,最現成的案例還是2012年的壓力。
  
那是自1997年「上星」以來從未有過的艱難時刻。除了同行的步步緊逼,以及自身收視率的下滑,再加上外在的上級「限娛令」強力約束,及內部個別骨幹的流失、……可謂「屋漏偏逢連夜雨」。
  
巴頓將軍那句關於反彈的名言,此刻用於湖南衛視相當恰當。對強者而言,怨天尤人毫無意義。「因為應對政策出現失誤,整個衛視的氣場不對了,需要一個自己糾偏的過程。」張華立表示。他在5月召開的全台動員大會上表態:一定在2013年7月1日,帶領湖南衛視回到正確的軌道上來!其實,他心裡還很享受這次危機:湖南衛視天天第一名,有什麼意思啊?
  
大會之後的一個週五晚上11點多,張華立在工作會議結束後,留下代表湖南衛視核心構成的三位中心部門(即創新研發中心、節目製作中心和總編室)主任,將一個小時前台裡做出的決策,現場通知他們:「宋點,你從創新研發中心調到節目製作中心當主任;何小庭,你從總編室主任調到研發中心當主任;丁誠,從節目製作中心調至總編室當主任。」這樣跨部門、跨領域而且是幾大核心部門的全面人事輪崗,即使在湖南衛視這樣比較開化的體制內單位,也是非常罕見的。
  
在隨後60天開展的「五月大會戰」裡,湖南衛視上檔和翻新了6檔節目,翻新了《咱們約會吧》,上檔了《誰與爭鋒》、《百變大咖秀》等新節目,特別是決定上後來一炮打響的《我是歌手》。
  
「60天做出6檔新版節目,意味著節目生產連一顆螺絲釘都沒剩下,包括舞美全是新的。」湖南衛視副總監、時任節目製作中心主任的宋點對《中外管理》回憶。那些日子,他每天都要往返三四個片場之間,查看舞美和節目的進度。高強度的壓力,讓他有一次讓暈倒在了《快樂大本營》的錄製現場。
  
之所以勞累,是因為宋點所在的節目製作中心,是銜接節目生產與製片人團隊生產任務的樞紐,麾下有700多人。張華立認為:作為一個省級衛視,湖南衛視的單頻道節目製作量,能在全國連續六七年遙遙領先,與節目製作中心、總編室等部門的分工協作密不可分,這是維持如此大生產量而不會崩潰的原因之一。
  「
我們有很強大的領導決策群體,大家在台長的領導下將節目生產理順了,其餘就是我們三個部門主任執行了。」宋點表示。而自1996年湖南經視成立以來,不斷推進的市場化改革,更強化了湖南衛視堅持扁平化和動態管理的團隊風格與文化。
  
讓人們開心的是,6檔節目的推出,讓湖南衛視迅速奪回了收視第一的寶座。團隊氣勢上來了,整個氣場自然也回來了。
  
於是,向來「不拘一格降人才」的湖南衛視決策層,再一次果斷而給力地提拔了一批在大會戰中作出貢獻的優秀「中生代」:《我是歌手》第一季總導演洪濤,升任節目製作中心第一副主任(主持工作)、《快樂大本營》總導演龍梅,被提拔為節目製作中心副主任。
  
其實,像這樣在艱難時刻完美逆襲的經歷,湖南衛視經歷過多次,比如2000年、2007年等都有這樣的時刻。「我內心把湖南衛視這種精神總結為『搞不死』,像漫山的野草一樣,充滿韌性。」身經百戰的龍丹妮如此總結。
  
「芒果人」的生命力
  
那麼氣場之中,湖南衛視特有的氣質是什麼?不同的芒果人會給出不同側重的回答:簡單、快樂、有擔當。而湖南衛視資深主持人、《星劇社》總導演張丹丹,給出的答案是——青春。
  
這樣說的第一個原因是,芒果人心態非常年輕,永遠朝氣蓬勃,嘻嘻哈哈。這與生理年齡無關,是一種向上的精神狀態。比如活躍在屏幕上的主持人何炅、謝娜等,雖然年紀一把依然童真可人。其實幕後的製片人團隊也是如此,一說起開心的事兒,歡呼雀躍得跟小孩兒似的。
  
這一獨特的氣質,湖南衛視自己也有過很精闢的總結。比如:「越成長!越青春!」的宣言,伴隨著2013年第四季度《爸爸去哪兒》的熱播而大火。這個宣言看似違背自然法則,卻傳達著湖南衛視特有的精神氣質。
  
湖南衛視持續「青春」的第二個原因,則在於對年輕人創新力的保護。「我們對年輕人是真好,生怕慢待他們,生怕有才華的人沒有被發現。」從主持人轉型製片人的張丹丹,對此深有體會。1998年張丹丹大學畢業正趕上衛視改革潮,通過開行業先河的全員招聘進入到湖南衛視,很快成為《晚間新聞》主持人開創了「說新聞」之風,後又被提到「七夕晚會」導演的位置上。
  
這裡要憑真本事吃飯,一人給你一畝三分地,你去種糧食,種出來的是英雄,沒種出來的你也不要去埋怨。」張丹丹言及於此有點慷慨激昂。湖南衛視最年輕的製片人已是80後,而在不少電視台,長出滿頭白髮才熬成製片人的並不罕見。在張丹丹看來,人在年輕的時候,一旦想嘗試創新的心受到持久的禁錮,人到中年就基本廢了。其實人人都是天才,但若被庸俗一次次閹割、傷害,最後難免自我閹割了,自然會無所作為。湖南衛視,在做的恰恰是不斷激發團隊內本來就蘊藏的巨大潛能。
  
而員工創新精神的激發,絕對需要機制驅動。
  
據節目製作中心副主任龍介紹:台裡每年會有幾次創新招標大會。大概兩種形式,一種是命題式的:「比如2014年二三季度,我們缺少真人秀類的、校園類的,或者兒童類的節目,就由大家來投標;再有就是沒有命題,所有的人都可以去投標的,這是大範圍的,包括製片人和非製片人,甚至外台的人都可以投標。」
  
作為一個獨立製片人,會鼓勵團隊中的年輕人上交創意方案,很有可能你的創意很好,就圍繞著你的創意組成新的團隊。
  
張丹丹從一個剛畢業的小姑娘,到為人妻、為人母,成為多檔重大直播節目的總導演,她所親歷的16年時光,台裡從硬件到軟件到人,再到節目、欄目,都變化了很多,唯一不變的就是湖南衛視不斷創新的空氣、水和土壤。「這裡有特別好的土壤,它能夠讓各種莊稼生長,高粱、麥子、蕎麥……甚至不知道名字的植物,也不會有人把它給拔了。讓你管理自己那一畝三分地,等突然一回頭發現已經長成一大片。」她很感慨。

改革總是在路上
  
是的,格局,做人做企業都需要有大格局。
  
尤其在不再需要依附於傳媒傳播渠道的互聯網時代,單純地依賴電視螢屏,是很危險的。
  
據悉,呂煥斌領銜的湖南廣電正在啟動新一輪改革,目標是建立未來的媒體生態,並「一云多屏」地推進「芒果森林」,最終打造全媒體集團。
  
「國際趨勢也是如此,商業電視機構都在向一個綜合性文化公司轉型。比如:日本的富士電視台與湖南衛視在中國的行業地位相近,他們把自己的傳媒功能也逐漸轉向內容生產商功能,旗下的非廣告收入已經佔到了一半以上,有自己的馬戲團、主題餐廳和旗艦店等。」央視財經評論員劉表示。
  
轉型對電視傳媒已不是什麼暢想,而是近在眼前的現實。眼下視頻網站對電視行業的衝擊,已大有咄咄逼人之勢。像阿里巴巴、百度、騰訊這樣的互聯網大佬,都已滲透到娛樂產業,且來勢洶洶。而更可怕的還不是收入本身,而是用戶量。據出身湖南衛視的唯眾傳媒總裁楊暉介紹:他們與騰訊共同製作的騰訊視頻獨播節目《你正常嗎》,第一期的網絡點擊量就達到了4000萬,前三期點擊總量預計超過一個億!而電視機的家庭開機率,則在呈明顯下降趨勢。《中國視聽新媒體發展報告(2013)》稱,受個人電腦、平板電腦、智能手機的衝擊,北京地區電視機開機率從三年前70%下降至30%。很顯然,湖南衛視未來最強大的競爭對手,不是電視同行,而是網絡視頻。
  
那麼,在榮耀與強敵的共同挑戰下,「芒果」還能持續「保鮮」嗎?「只要改革不止步,管理層不腐朽,創新永遠不會止步。說。
  
採寫: 楊光
記者: 孫春豔 謝丹丹
文章來源:中外管理
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=101888

美債走牛之謎揭曉:中國天量增持一年期以上美債

來源: http://wallstreetcn.com/node/99793

今年以來,美國國債的表現無法用經濟學常識來解釋。到了5月份,就連對沖基金大佬Paul Tudor Jones此前都深感困惑:即使強勁的5月非農就業報告增強了美聯儲加息預期,做空美債所需要的數據都具備了,但為何美債價格持續走高、收益率持續下跌? 時至今日,這個困擾整個債市的謎團終於被解開:神秘的背後推手正是中國。自1977年有記錄以來,中國今年正以最快速度購買美國國債。這就解釋了今年以來美國國債價格為何意外上行。 周三,據《華爾街日報》報道,美國財政部公布的國際資本流報告(TIC)數據顯示,今年1-5月,中國增持超過一年期美國國債1072.1億美元。CRT Capital Group LLC高級國債策略師 Ian Lyngen稱,中國前5個月的增持規模是該數據自1977年有記錄以來最大的,甚至超過了中國去年全年810億美元的新增購債規模。 目前,包括短期國債在內,中國總計持有美國國債1.2709萬億美元,仍是美債最大持有國。而去年12月底,中國持有美債總量為1.2700萬億美元;若不計美國短期國債,截止5月底,中國持有中期國債和長期國債總量為1.2633萬億美元,去年12月底為1.156萬億美元。 《華爾街日報》援引分析師觀點稱,中國通過壓低匯率促進出口驅動型經濟的努力加速了購買美債的速度,這種策略就包括大量購買美國資產。 隨著中國大規模增持美債,美國十年期國債收益率從去年年底的3%一路跌至當前的2.54%左右。在美國經濟複蘇跡象逐步增多的情況下,美債收益率的上漲一度顛覆了投資者們的認知,他們無法解釋為何美債收益率意外上行。 左圖:2014年,中國、美聯儲和日本凈買賣美國中期國債和長期國債規模 右圖:美國10年期國債收益率走勢(圖片來自《華爾街日報》) 很多投資者擔心,未來幾個月,一旦美聯儲徹底退出QE並開啟加息大門,在國外買家以不可知的大手筆購債行動中,失去美聯儲超寬松貨幣政策支持的債券市場可能劇烈動蕩。《華爾街日報》援引三菱東京日聯銀行首席經濟學家Chris Rupkey觀點稱: 在美聯儲一步步接近加息之前,中國購債行動可能進一步壓低美債收益率。這可能令投資者感到自滿。但是,一旦中國改變策略減少購債規模,那麽收益率飆漲可能令市場震驚。 圖:美國財政部公布的國際資本流報告(TIC)
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揭蔡東豪滅聲之謎老細拉美國僱傭兵投共

2014-08-21  NM
 
 

 

金錢、利益之前,抱負理念往往成為犧牲品。寫過《金錢之王》的蔡東豪,七月底突然自動「清洗」一手創辦的《主場新聞》,背後的「恐懼」一直成謎。但原來答案不在蔡身上,而是他背後的老闆高振順。事件的導火線,正是由高拉線、金融界一宗不起眼的收購。

手持最少五間上市公司股份的高振順,是金魚缸內的低調殼王,甚少人知其背景。去年底,高旗下殼股天地數碼(500),宣佈收購一間非洲物流保安公司,隨後改名「先豐」。交易低調,但牽涉人物卻十分猛料。買方天地數碼第二大股東是隸屬國務院的中信集團,賣方是大名鼎鼎的前海豹突擊隊隊員、美國私人軍團黑水(Blackwater)創辦人Erik D. Prince。黑水受僱美國政府,參與伊拉克戰爭而聞名。高振順拉攏兩大敏感陣營,吃跨國大茶飯。醒目的「香港仔」蔡東豪,拿著千萬年薪,自然要「收檔讓路」。

本刊經過多方追查,揭開高振順由裁縫變身殼王的發達之路,以及這單中美交易背後的來龍去脈。

蔡東豪於七月底突然結束《主場新聞》,一向能言善辯的他,對於「收檔」原委卻講得隱晦。但其實,真正的原因,與他另一身份——精電國際(710)行政總裁,有直接關係。精電的大股東,即蔡的老闆,是有低調「殼王」之稱的股壇老手高振順。當年以月薪一萬,自薦為高振順打工的蔡東豪,聲稱:「很欣賞高生,想跟佢學嘢。」十年後,已成為高身邊的「頭馬」之一,年薪過千萬。蔡東豪亦不時公開指:「對高振順的欣賞與尊重有增無減。」而是次《主場新聞》收檔,高振順正是關鍵人物,他背後正炮製一宗涉及國安層面的中美交易「大茶飯」。

「僱傭兵之王」殺入中環

去年十一月,高振順旗下殼股天地數碼,宣佈收購在非洲從事物流安保業務的先豐服務,代價為三百萬美元,以及每股作價七毫三的購股權。天地數碼後改名「先豐」,並引入先豐創辦人Erik Prince出任主席,原主席高振順退任副主席。同月,專欄作家丘亦生在報章撰寫「當私人軍團遇上中國國企」一文,大爆Erik Prince的猛料往績,據知幕後執筆者正是蔡東豪。在國際舞台大名鼎鼎的Erik,有「僱傭兵之王」之稱。他一手創辦的黑水,在九一一事件後,美國發動阿富汗及伊拉克反恐戰爭時,受到美國政府重用。黑水除專責保護身處戰地的美國軍官,亦為軍方運送物資,更聲言由黑水保護的政要,保持「零死亡」紀錄。至於天地數碼,高振順是第一大股東,緊隨其後的第二大股東,正是隸屬國務院的中信集團。中信是中國投資非洲的重要窗口之一,集團旗下的中信建設,在非洲安哥拉擁有旅遊、住宅及農業開發等項目,另外中信大錳(1091)於非洲加蓬蒙特貝利擁有錳礦。現時,非洲不少地區局勢動盪,Erik在戰地的經驗及人脈,剛好為中信掃除障礙。而是次跨國交易的牽頭人,正是高振順另一旗艦公司,並由蔡東豪出任董事的瑞東集團(376)。本週一,記者在金鐘遠東金融中心樓下,找到準備搭電梯回公司的高振順。他淡定地笑著表示:「成個故事好長,我係透過瑞東一個基金客戶D.E Shaw介紹認識(Erik Prince),個基金亦係瑞東嘅股東之一。」他更指Erik一個月後來港,屆時可安排訪問。不過,提到主場新聞,高振順即三緘其口,快步走進辦公室。之後,高在電話中補充對蔡東豪的評價:「我非常欣賞佢,佢做嘢有見地,文章又寫得好。佢係一個精明能幹嘅人,如果唔係我點會搵佢做CEO。」生意上與中方來往密切的高振順,過往對蔡創辦的主場新聞隻眼開隻眼閉,但當真正的「大茶飯」吃到「埋口」,加上業務隨時牽涉國家機密,主場新聞在這時突然「自閹」。

殼王身世曝光

一直藏身幕後發功的高振順,行事極之低調,其人脈縱橫,涉獵江湖人脈,但金融界對其背景所知甚少。本刊多番追查,揭開其傳奇發達之路。今年六十三歲的高振順,出生於福建一條小鄉村。父親前往菲律賓謀生,在當地開設餐廳。六一年,在父親的安排下,高振順與胞兄乘坐漁船偷渡來港,寄居在親戚家中,後入讀皇仁書院。然而,高似乎不愛讀書。根據皇仁的校刊,高當年的會考成績,最高分是英文和世界歷史,拿D級,生物及物理更不合格;精於財技的他,數學只有E級。中五畢業後,高振順先後做過導遊、裁縫和買賣股票。高振順向記者承認:「大學冇讀過,門都冇入過。」聲稱認識了高振順三十年的蕭若元,早前在自家網台《謎米香港》的節目中大爆高的身世。他指高因英文好,在尖沙咀做裁縫時,常常有水手客光顧。及後,高的叔父從菲律賓來港,因膝下無兒,視高如子。在叔父提攜下,高振順轉行做找換店生意。賺到第一桶金的高振順,另一邊廂,亦利用叔父在菲律賓的人脈,與菲律賓人做生意,但卻因此惹上一身蟻。

搭上馬可斯家族

在菲律賓經商的高振順,因而認識當地不少政要。蕭若元指高與菲律賓前總統馬可斯夫人十分熟絡,每次馬可斯夫人來港,都是高接待。據消息人士透露,當年,高振順與同為福建人的遠華走私案主犯賴昌星亦相識。八六年,馬可斯下台,逃亡到夏威夷。同年,有指高因炒股失利,要變賣在菲律賓的生意和物業。不過,蕭若元卻在節目中踢爆:「馬可斯倒台後,高振順一度成為菲律賓第九號通緝犯,後來菲律賓國防部長親自來香港,接高返去講數,傾掂咗,先取消通緝令。」甩難的高振順,回港與皇仁的同班同學黃少庚,合股開設公司,並曾報住由黃少庚曾持有的浪翠園。

炒殼股 東山再起

在菲律賓撞板後的高振順,一直希望另謀出路。九二年,他搭上蕭若元等人,入主殼股志正國際(175,現稱吉利汽車),「佢第一次買殼,係我哋一齊夾。佢出名,我哋打本,兩年之後賣咗東龍(志正重組後的名字),先分道揚鑣。」志正一役,令高振順走進金融界,學會重組殼股的財技,也賺了一筆,「於是佢開始不斷買買賣賣(殼)。而家佢就算冇一百億(身家),都有七、八十億。」蕭估算道。開始受到金融界注意,是○○年和內地著名電視節目主持人楊瀾及其丈夫吳征,合作買殼股良記集團(307,現稱優派能源),重組成為一間媒體公司。這宗交易,除了幫高振順揚名,更透過楊瀾、吳征,結交到有軍方背景的保利集團。然而,最成功的一次買殼交易,一定是○七年重組香港藥業(182,現稱中國風電)一役。○六年,高振順入股香港藥業,「馬仔」蔡東豪亦於香港藥業出任執董。翌年,高振順注入風電項目,股價被炒高。高振順即陸續減持,不足一年間,最少賺約八億元。現時,高仍為中國風電副主席,持有兩成二股權。活躍於殼股市場的高振順,據知與中國星的向華強、賭王四太等稔熟。

打造新「百富勤」

近年,高振順的「胃口」愈來愈大。一一年底,他將旗下殼股亞洲傳媒(376),易名為瑞東集團,公司股東曾包括國資委旗下的中國誠通控股。瑞東主攻證券買賣及企業收購、融資等業務。一二年,高振順曾公開指欣賞當年由梁伯韜打理的百富勤,希望將瑞東打造成另一間「百富勤」,成為亞洲大型華資投行。瑞東最為人熟悉的代表作,是今年三月,替高振順好友董平的文化中國傳播(1060,現稱阿里影業),在阿里巴巴入股的交易中,擔任財務顧問。不過,這場備受矚目的賣殼事件,卻極速爆出醜聞。本月中,阿里影業發通告指前公司的財務會計可能存在不恰當的地方,公司從十五日開始停牌。與此同時,董平更被傳失蹤。身為財務顧問的瑞東,成為箭靶之一。一心想做「大刁」的高振順,可謂出師不利。不過,高振順的心情並未受到影響,因為真正的大茶飯,已蓄勢待發。先豐完成變身後,據消息人士透露,高振順最近不時推介老友「入貨」,「佢話先豐一定唔只七、八毫咁平,會再炒上去。」將先豐和當年中國風電的佈局比較,同樣是引入具概念性的新經濟業務,並邀請猛人加入,此正是高振順的拿手財技。

美國前軍官 倒戈投共

先豐的交易,高振順將「賭注」押在新主席Erik Prince身上。翻查Erik的往績,確實「嚇倒人」。出身富裕的Erik,父親Edgar Prince早於六十年代開設汽車零件模具生意,八十年代已有一千五百名僱員。Erik年輕時於希爾斯德爾學院(Hillsdale College)修讀經濟學,未畢業已於白宮任實習生,為官員撰寫講稿。畢業後加入軍隊,曾任美國海軍軍官,之後加入美國特種部隊──海豹突擊隊,曾於海地、中東、巴爾幹半島駐守。九五年,父親病逝,Erik兩年後以十三點五億美金,賣走家族公司,同時成立私人保安公司黑水國際,於北卡羅來納州買入七千多英畝的土地,作為訓練基地。最初,黑水只是普通安保公司,至911事件後,華府在中東發動反恐戰爭,成為黑水的轉捩點。○三年起,白宮將保護美國在伊拉克最高級文職官員的任務交予黑水,而在前總統布殊執政年代,黑水接獲的任務合約,總值達一百五十億美元。據悉,黑水在高峰期,曾於不同國家部署超過二千三百名士兵,擁有超過二十架飛機,並有自己的情報部門,儲存多達二萬三千多名特種部隊人員、退役士兵及執法人員等數據,方便隨時聯絡執勤。 Erik曾驕傲地表示,在四萬多個保鏢任務中,雖然有三十多名保鏢身亡,但沒有一次令保護對象遇害。不過黑水在執行任務時的狠辣手法,亦備受爭議。○七年,黑水在巴格達一次任務中,在鬧市中開槍,最終導致十七名伊拉克平民死亡。事件成為國際醜聞,Erik因此被傳召上國會作證。最後,黑水因捲入不同違法訴訟,被窮追猛打。一○年,Erik出售黑水國際,公司現已易名為Academi。

食正國策非洲「維穩」

沉寂一段時間後,一二年,Erik另起爐灶,在阿布達比創辦Frontier Resource Group,於非洲投資資源公司,另一主要業務Frontier Services Ltd.,是為其他外資提供各種形式的物流服務及保安管理,更不諱言目標客戶,是大力投資非洲的中國國企。是次變相借殼上市的,正是新成立的Frontier Services。非洲擁有龐大的天然資源,亦是中國重要的外交地盤。國家主席習近平於去年三月到坦桑尼亞發表演講時,承諾在三年內向非洲提供二百億美元的貸款。而作為中國對外投資窗口的中信集團,早年已在非洲插旗,近年投資更是有增無減。國際關係學者沈旭輝亦指,中非交手,是各取所需,「內地可以喺非洲取得本身短缺的天然資源,非洲則視內地為世界銀行。」他表示,非洲當地缺乏完善的監管,吸引大量內地投資者到當地賺快錢,就如一百五十年前的美國西部開發一樣。沈旭輝補充:「Erik的私人公司,業務包括位於南蘇丹的油田,這些油田是內地一直熱衷染指的地方,但出於歷史因素(內地與北蘇丹的關係密切,但南蘇丹則和美國的關係較密切),所以在進入南蘇丹的層面上,一直存在困難。國企中信睇中Erik的先豐,是因為Erik的背景和人脈,能減低在該地區做生意的阻撓。」

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巨人轟然倒下?中鋼集團貸款逾期之謎

來源: http://wallstreetcn.com/node/208583

屏幕快照 2014-09-23 下午9.23.02

本文來自一財網,作者夏心愉、覃蓀、嶽峰,授權華爾街見聞發表。

一條“中鋼數百億貸款全面逾期”的傳聞和廣發證券研究團隊一句“中鋼集團二度逼近破產並不超預期”研判惹盡眼球。但事實上,中國中鋼集團公司(下稱“中鋼集團”)貸款並未“全面逾期”且目前仍在正常經營。

《第一財經日報》獨家從事件核心消息人士處了解了來龍去脈,與市場上盛傳的數百億本息逾期的傳聞不同,截止到7月底,中鋼集團的逾期金額為6.9億元,也正是這6.9億元引發了當前的市場風波。

至於市場上盛傳的“國務院涉入調節,並註資200億”的說法,一位接近中鋼集團的人士對本報記者稱,“完全莫須有,國務院沒有涉入,銀行也沒有減免債務,由中鋼自己解決目前的問題。”

另據上述人士稱,目前幾家相關銀行的行長都已經與中鋼接洽過,中鋼也已經在研究幾種可行的融資方案,但並未確定。

據知情人士透露,事件“禍端”始於6月份。中鋼集團彼時在某國有銀行的一筆貸款到期,這個銀行並非目前傳聞中的工行或交行。因受到山西海鑫事件持續發酵帶來的綜合影響、以及一些政策調整方面因素,也包括集團在2011年前激進擴張留下的後遺癥影響,讓中鋼在年中的流動性遇困,中鋼集團沒能按時全數還上這筆國有銀行貸款。

據一位核心銀行人士援引銀監會內部網站的數據向本報記者透露,截止7月底,中鋼集團旗下的中鋼股份有限公司(下稱“中鋼股份”)發生了6.9億的不良貸款,當時中鋼股份的貸款余額為187億。

“其實就是這6.9億的逾期,而不是傳聞中的數百億本息逾期。”一位接近中鋼集團的人士向本報記者獨家透露,不過上述人士也透露,中鋼集團整體的貸款余額絕對不止187億。

中鋼方面9月23日面對市場傳言的回應中也承認“資金面緊張”。

下面的劇情就有些戲劇性了。當中鋼遇到了流動性挑戰,其選擇了與其余有授信的銀行溝通,要求銀行們支持,其中可能包括給予合理的展期。可誰知,由於中鋼“坦白”了幾個億逾期的發生,一眾銀行中反而有不少家,按照行業一般風控規定,將中鋼的貸款列入了“關註類”。

“既然貸款都進了‘關註類’,有的銀行就開始適當收縮授信額度,有些銀行拒絕了中鋼的展期要求。”上述核心消息人士說。

他分析,其實銀行們從個體來看也沒做錯,商業銀行不少也是自負盈虧的上市公司,管理好風險是保護利潤和對股東負責。但問題的複雜性在於,對於已經資金面緊張的中鋼集團,銀行此後的反應,反而使其小難關變成了一個資金鏈危機,而這反而會使更多銀行貸款出現問題。

之後,中鋼集團向幾個相關國家管理部門請求協調,情況才又被扭轉回來。“後來管理部門就開始了對中鋼債務問題的協調,銀行現在也都基本采取合作態度。”上述核心消息人士告訴本報,也表示請市場不用過度驚慌,“中鋼還在正常經營,並沒有走到破產邊緣”。

一位核心消息人士對本報記者透露,“幾個銀行的行長都已經跟中鋼溝通過了,他們對情況很了解。”

亦有市場傳言稱,有銀行減免了中鋼貸款利息,授信銀行們形成了一個可以互相通氣的類似聯系組機制。

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中國8月經濟失速之謎:真的是房地產惹得禍?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208677

很多人都將中國經濟下滑歸咎於房地產,樓市的確在一二季度超預期降溫,拖累固定資產投資以及工業產出,但近來經濟大幅走軟依然還是同樣的邏輯嗎?

安信證券經濟學家高善文在最新的經濟觀察報告中稱,8 月經濟失速和房地產基建的關聯似乎不大。私人投資加速下降和中下遊行業廣泛的存貨調整可能是主要原因。

他提到:

年初以來水泥量價齊跌,這反映了房地產和基建合並增速的下滑。但最近兩個月,水泥產量低位穩定,水泥價格觸底並顯現出回升跡象,看起來 8 月工業的失速與房地產基建的關聯並不大。因此我們懷疑,私人投資的加速下降和中下遊行業廣泛的存貨調整,可能是工業數據斷崖的主要驅動力。

私人投資加速下滑和中下遊行業廣泛存貨調整的誘發因素仍然很不清楚。猜測這也許包括近期反腐的深化,和去年下半年至今年初銀行體系的信貸緊縮。去年底三中全會以來,市場對改革的樂觀預期,可能還加劇了中下遊行業尤其是下遊行業的存貨累積。

一般而言,存貨調整的拖累作用不會持續太久,大約 1-2 個季度就會消失,值得擔憂的是私人投資的加速下降,這給經濟運行帶來了更多的不確定性。受擾動因素消退和基數影響,未來幾個月工業增速也許會小幅回升,但工業品價格、工業企業盈利將持續承壓。

從9月以來,雖然房地產市場仍然不景氣,但是大中城市商品房銷售環比同比已經有所改善,只是改善的力度還很微弱。

最近,在多地放開限購後,不少地方已經開始給限貸松綁,8月紹興就成為首個限貸限購雙放開的城市。隨著政策的推開,商品房銷售則有望回升。

下圖來自安信證券報告:

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萬達IPO之謎:為何選擇登陸港交所

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4026279.html

讓不少人感興趣的是,由萬達上市帶給王健林的財富變化,將使2014年的中國首富花落誰家充滿了懸念。

交所錯過阿里,迎來萬達。一同襲來的是關於這家國內最大商業地產商赴港上市的諸多謎題,即便距離其赴港IPO敲定的消息已經過去了二十余天,萬達上市仍是業界最為關註的事件。問題的關鍵在於,萬達為什麽要選擇在此時上市?又為何要在放棄A股後轉戰H股?而據其招股書,此前炒得火熱的“騰百萬”電商業務、萬達文化業務、萬達金融業務等並未包含在萬達此次上市計劃中。那麽,其估值如何確定?未來又將如何發展?

更讓不少人感興趣的是,由萬達上市帶給王健林的財富變化,將使2014年的中國首富花落誰家充滿了懸念。

帶著上述疑問,《每日經濟新聞》記者走訪了諸位業界專家,試圖從上市時機、估值、成長性等方面解開這些圍繞萬達商業地產IPO的謎題。

港交所即將迎來今年最大一單IPO——萬達商業地產上市。《每日經濟新聞》記者了解到,萬達赴港IPO的背後離不開港交所的盛情邀約,特別是在錯失阿里巴巴這一巨頭後,港交所更是亟盼萬達,連拋橄欖枝。

“香港資本市場完全實行市場化發行,對企業盈利業績沒有要求,對關聯交易也相對寬松,而萬達可以用其高增長概念換取較高估值,以獲取較大融資,這正是萬達需要的。”大中華購物中心聯盟主席助理柏文喜在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

坎坷上市路

單就地產行業來說,目前跨入千億門檻的數家房企,只剩萬達還徘徊在資本市場門外,為何如此?

梳理萬達的歷史了解到,大連萬達集團創立於1988年,目前已形成商業地產、高級酒店、文化旅遊和連鎖百貨四大核心產業。2013年,企業資產3800億元,年收入1866億元,凈利潤125億元。

萬達集團董事長王健林此前接受媒體采訪時曾憶起一樁往事,“2006年本來有機會在香港紅籌上市,當時找了JP摩根、摩根士丹利等,框架都搭好了,被麥格理‘忽悠’,說別做IPO了,做REITs多好。”

2005年,香港REITs(房地產投資信托基金)上市大門開啟,萬達與澳大利亞麥格理銀行約定合資成立商業管理公司,將萬達9家商業廣場打包到境外發行REITs,募集目標在10億美元以上。2005年底,萬達REITs招股文件在香港地區獲通過。然而在2006年7月,國家部委聯合下發嚴格限制境外公司收購內地物業的“171號文件”(《關於規範房地產市場外資準入和管理的意見》),萬達REITs計劃被迫擱淺。

兩年後,萬達在2008年發力A股IPO,並展開了一系列上市前期準備工作,按照當時的計劃,萬達有望於2010年6月在A股掛牌。

但隨之而來的樓市調控打亂了萬達上市的陣腳,房企融資渠道全面收緊。直到今年年初,在證監會網站公布的首次公開發行股票企業基本信息情況表中,大連萬達商業地產仍顯示為“初審中”。

隨著6月底IPO預披露大限結束,129家多年煎熬等待A股上市的公司被終止審查,其中就有萬達商業地產,同時,在深交所中小板排隊的萬達院線也被公告審核中止。

對萬達商業地產 “A股上市因未更新申報材料已終止審核”的原因,有分析人士指出:萬達熟知上市流程,只要按規定報上材料,不會止步於此,目前的情況應是屬於“自行放棄”。

這一切似乎有點難以理解,苦等數年後選擇放棄,原因何在?萬達新的目標究竟在哪里?

直到今年9月,萬達傳來赴港IPO的消息,謎題才解開一半。

香港上市更為現實

在諸多港股分析人士看來,萬達選擇香港有充分的理由。

“萬達集團‘現金流滾資產’的現金流平衡模式與自有品牌主力店的招商模式支持了萬達的高速發展,卻形成了萬達地產與各自營業態之間的左右手互搏。”柏文喜指出,萬達集團之前分拆出萬達商業地產和萬達院線在A股申請同時上市可能會導致相互間的競爭。

盛富資本總裁黃立沖同樣表示,相比於A股與海外市場,H股對萬達是現實的選擇。“萬達目前主要還是依靠銷售周轉,利潤主要來源於物業價格重估,真正的現金回報並不多,這樣的模式是一種對資金渴求的商業模式。”黃立沖表示,因此萬達需要通過上市融資來進一步補充現金流。

眾所周知,萬達集團曾於去年在香港買下“恒力商業地產”的“殼”,並更名為萬達商業地產(00169,HK),但受制港交所的相關規則和萬達龐大的資本體量,借殼的萬達很難在短期內大規模註入資產實現再融資。今年8月25日,該“殼”公司宣布擬更名為“萬達酒店發展有限公司”,著力打造以萬達自有品牌酒店項目為主的海外綜合地產項目投資及運營平臺。 柏文喜表示,香港資本市場完全實行市場化發行,對企業盈利業績沒有要求,對關聯交易也相對寬松,這解決了萬達在A股上市的兩大硬傷。而萬達可以其高增長概念換取相對較高的沽值,以獲取較大的融資,這正是萬達需要的。

對於最終選擇在H股而非海外上市,柏文喜對記者表示,受制於中美法律和文化差異,中國房地產企業一直都難以在美國上市,即使上市估值也較低,“這也就是中國地產行業只有代理行、廣告商在美國上市而鮮有開發商上市的原因。迄今為止在美國上市的中國開發商只有鑫苑(中國),但以其規模而言,無論在開發業務方面還是在資本市場上,都沒有任何影響力。”

發展空間超同類型公司

一向被視為商業地產 “神話”的萬達,在資本市場講的故事究竟好不好聽?

根據萬達商業地產的招股說明書顯示,萬達將公司商業地產業務總共三大板塊全部納入上市公司,分別包括長期投資的物業開發租賃,開發和銷售物業以及開發和酒店經營。而這三大板塊恰好是目前萬達集團盈利能力、收入水平最高的三大板塊。在此前披露的數據中,2013年萬達集團1866.4億元的總收入中,商業地產公司收入為1456.2億元,商管公司的租金收入為85.6億元,酒店管理公司收入為36.3億元。未來萬達商業地產上市公司占萬達整體業績貢獻比例將達到80%左右。

在招股書中,萬達還首次對外披露了其拿地成本。

《每日經濟新聞》記者梳理發現,2011~2013年,萬達商業地產的平均土地成本分別只有1821元/平方米、1171元/平方米和1096元/平方米,雖然其中不乏一些土地價格並不高的三線城市,但考慮到近年來土地價格不斷攀升的大勢,萬達的拿地成本之低為行業公認。

根據蘭德咨詢的研究顯示,萬達近三年的土地成本僅占其平均售價的9.18%,這在行業內是一個非常低的水平。以龍湖為例,2013年其土地成本占平均售價的比例為18.2%,萬科則接近25%,四成以上的房企超過33%,只有6.4%的開發商土地成本低於平均售價的10%。

招股書顯示,萬達2011~2013年的每月租金水平分別為57元/平方米、63元/平方米、70元/平方米,2014年上半年則提升至75元/平方米,而全國的都市型購物中心的合理月租金水平在80元/平方米~100元/平方米,顯然萬達的租金水平並不突出。

蘭德咨詢總裁宋延慶對此指出,萬達絕大多數購物中心還處於育商期,預計今年全年平均月租金可以達到83元/平方米左右。

此外,萬達與騰訊、百度的合作,也被視為刺激萬達商業地產創新發展的新動力,盡管在萬達此次赴港上市的資產包中並不包括電商業務,但這無疑將為其赴港IPO增加砝碼。

“根據王健林的披露,五年200億的總投資,這讓萬達的電商充滿想象,再加上馬化騰、李彥宏的站臺,對於進入IPO關鍵階段的萬達來說,更是給了投資者信心。”上述分析人士表示。

萬達今年正在拓展的金融業務,也令投資者興奮。有分析師指,這些金融業務有可能仿效阿里,利用萬達所掌握的客戶數據,向品牌租戶提供供應鏈融資,進一步提升萬達商場的租金議價能力和對優秀零售品牌的吸引力。

另外,萬達目前在三四線城市的布局,亦被看做跨國品牌深入中國零售市場的重要契機,其戰略價值無可估量。

在此背景下,業界對萬達的價值評估,將不局限於目前已經公布的財務數據,而會更多立足於公司的成長空間。

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美債收益率之謎:到底是誰在大舉買入美債?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209690

美國國債收益率的大跌恐怕是今年最讓投資者感到意外的行情了。在美聯儲逐漸減少資產購買、美國經濟加速回升、2015年加息的預期之下,作為避險資產的美債可能沒那麽有吸引力了,收益率應該提高才是。

更何況,作為美債的第二大持有者(美聯儲第一),中國最近已經減持了美債,其他央行對美債的需求似乎也在減弱,例如俄羅斯,為保衛本國貨幣,俄羅斯似乎賣了不少美債。在過去四周,美聯儲替他國央行代持的國債數額已經減少了485億美元。

既然大買家們都在減持,收益率又不可避免地會走高,那到底是誰在買美債?

這背後的一大需求來自美國的銀行。

來自聖路易斯聯儲的圖表顯示了去年以來美國的商業銀行持有的除MBS外的國債與機構債券,在2013年,銀行大多都是空頭,但在過去12個月,銀行卻在持續大規模的買入,其規模已經超過了1450億美元。

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這背後的動機是什麽?

金融博客Marc to Market給出的解釋非常有意思——這僅僅是因為,銀行的錢太多了。

目前,銀行的存款增速超過貸款。截至今年9月,銀行的存款規模達到了創記錄的約10.4萬億美元,存款與貸款的差額也創新高。儲戶將錢存到銀行,但銀行卻不放貸,家庭並未再度舉債,標普500公司的收入節節攀升,但是債務負擔為克林頓時期來最低水平。

例如赫芬頓郵報的這張圖表提供了一個典型的案例。摩根大通最近剛剛公布了三季度財報,超額存款(藍色柱狀)是2010年的兩倍多,存貸比(紅色曲線)持續走低。三季度摩根大通每一美元的存款借出了56美分。

jp morgan

其他銀行的比率稍微高一些,花旗每一美元的存款借出了67美分,富國是76美分,美銀是80美分,這三家銀行的超額存款總計達到7660億美元,此外摩根大通一家就有5900億美元。

這部分超額存款屬於金融系統中流動性非常高的一部分資產,大約一半被用來購買美債,考慮到成本幾乎可以忽略不計,銀行賺取了所有的收益。

除此以外,還有另一個因素鼓勵銀行持有更多國債。那就是年初生效的流動性新規,規定要求銀行持有更多流動性更高的高品質資產。根據報道,美聯儲預計銀行可能需要再融1000億美元以達到2.5萬億美元的基本要求。

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王健林財富之謎

http://www.xcf.cn/500frb/tt/201501/t20150109_708000.htm
伴隨著阿里巴巴及萬達地產的上市,中國首富的PK在馬云與王健林之間展開,媒體的討論也一直甚囂塵上。為此,新財富對王健林的財富數額進行了迄今為止最為詳盡的統計,得出的結果是1220億元。

  1220億元財富計算依據

  因王健林的妻子林寧以及兒子王思聰在萬達體系內皆有象徵性的少量持股,為便於計算,他們的持股財富皆計入王健林名下。

  新財富對王健林財富的計算規則為:如果是上市資產,按照持股市值計算;如果是非上市資產,則按照淨資產比例計算;如果無法查找到非上市業務的淨資產數據,則按照註冊資本口徑計算。具體估算明細如下(附表)。

  萬達商業地產:按照48港元/股的招股價計算,該公司總市值為2148億港元,折合人民幣1695億元。王健林最終持股比例54.32%,持股市值920.72億元(萬達酒店管理為萬達商業地產持股的上市公司,因而不再重複計算)。

  萬達院線:還未正式招股及掛牌,具體市值未明確,根據招股書披露,預計發行不超過6000萬股、募集資金不超過20億元,折算為33.33元/股,目前總股本5億股,則其上市前總估值為166億元。上市前王健林最終持股比例69%,持股價值114.54億元。

  AMC娛樂控股:目前總市值25.7億美元,折合人民幣157.36億元,王健林最終持股80.03%,持股市值125.94億元。

  萬達百貨:目前無法獲悉其淨資產數額,根據工商資料,其註冊資本為8億元,王健林100%持股,持股價值8億元。

  萬達兒童娛樂:剛剛設立的業務,工商資料顯示註冊資本6000萬元,王健林全資持有,持股價值0.6億元。

  大歌星KTV:根據萬達院線招股書的披露,大歌星KTV的淨資產為1.17億元,王健林最終持股比例為100%,持股價值1.17億元。

  長白山國際旅遊度假區:根據萬達商業地產招股書披露,其總資產為116.11億元,按照萬達商業地產整體資產負債率75%估算,該度假區的淨資產約為29.03億元,王健林最終持股78.7%,持股價值22.85億元。

  西雙版納國際旅遊度假區:根據萬達商業地產招股書披露,其總資產為54.28億元,按照萬達商業地產整體資產負債率75%估算,該度假區的淨資產約為13.57億元,王健林最終持股80%,持股價值10.86億元。

  大連金石國際度假區:根據萬達商業地產招股書披露,其總資產為33.85億元,按照萬達商業地產整體資產負債率75%估算,該度假區的淨資產約為8.46億元,王健林最終持股80%,持股價值6.77億元。

  青島萬達遊艇產業園:根據萬達商業地產招股書披露,其總資產為21.93億元,按照萬達商業地產整體資產負債率75%估算,該度假區的淨資產約為5.48億元,王健林最終持股100%,持股價值5.48億元。

  東營銀行:該行年報披露淨資產為34.85億元,王健林最終持股7.63%,持股財富2.66億元。

  華夏時報傳媒:沒有其淨資產的公開數據,由於近幾年該報都有數億元的收入,暫且估算其淨資產為1億元,王健林最終持股90%,持股價值0.9億元。

  上述部分合計為1220.48億元。雖然不能將王健林麾下的資產囊括殆盡,但王健林的主要資產已基本計入。此財富計算結果中,最有可能被低估的便是萬達百貨,據媒體披露萬達百貨年收入約150億元,因而估計其淨資產應大於8億元的註冊資本。

  與馬云身家相差300億元

  王健林的財富數額相較於馬云究竟如何?

  目前阿里巴巴市值2600億美元,馬云持股7.8%,馬云持股市值折合人民幣1242億元,略高於王健林目前的財富數額。但馬云還有另外一塊未上市資產—以支付寶為核心的螞蟻金服,此部分目前外界估值約為600億美元,此前馬云承諾在螞蟻金服的持股比例不會超過7.8%,則馬云持有的該部分股權價值約46.8億美元,折合人民幣286億元。二者相加,馬云的核心財富總額約為1528億元,高於王健林308億元。

  王健林的財富若要超越馬云,則萬達商業地產的股價,至少要在48港元/股發行價的基礎上上漲超過33.5%,或者阿里巴巴的股價在目前105美元/股的基礎上下跌25%以上。

  相互打架的富豪榜數據,哪家准?

  近來,圍繞中國首富、華人首富花落誰家,各榜單編制方可謂打得不可開交。同一個人在不同富豪榜的數額更是相差懸殊。

  以王健林為例,2014年9月23日發佈的「2014胡潤百富榜」,王健林的財富數額為1450億元(約合236億美元);2014年12月中旬發佈的「彭博億萬富豪榜」,王健林的財富為157億美元;2014年12月1日發佈的「福布斯2014華人富豪榜」,王健林的財富為151億美元;最高值與最低值竟然相差520億元(85億美元)。

  以上三家相較於新財富對王健林財富(1220億元/200億美元)的計算,要麼被高估,要麼資產計算不全面。胡潤百富榜9月份發佈榜單時,萬達商業地產剛剛發佈招股書,當時可能高估了萬達商業地產的市值。而福布斯與彭博對王健林財富的計算數額,基本接近於王健林於萬達商業地產的持股市值,顯然漏算了王健林其他諸多資產。

  更為誇張的是,彭博將王健林財富核算為僅有157億美元的同時,卻將馬云的財富核算為286億美元,並宣稱其超越李嘉誠3億美元而成為亞洲首富。彭博的計算,馬云的財富竟然是王健林的近2倍,顯然是一個離譜的數字,馬云的財富能否超越李嘉誠也得隨之打個大大的問號。而福布斯編制的2014華人富豪榜中,李嘉誠以310億美元居首,馬云卻僅有令人不可思議的100億美元,跌出TOP10之外。

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