美債收益率之謎：到底是誰在大舉買入美債？

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來源: http://wallstreetcn.com/node/209690

美國國債收益率的大跌恐怕是今年最讓投資者感到意外的行情了。在美聯儲逐漸減少資產購買、美國經濟加速回升、2015年加息的預期之下，作為避險資產的美債可能沒那麽有吸引力了，收益率應該提高才是。

更何況，作為美債的第二大持有者（美聯儲第一），中國最近已經減持了美債，其他央行對美債的需求似乎也在減弱，例如俄羅斯，為保衛本國貨幣，俄羅斯似乎賣了不少美債。在過去四周，美聯儲替他國央行代持的國債數額已經減少了485億美元。

既然大買家們都在減持，收益率又不可避免地會走高，那到底是誰在買美債？

這背後的一大需求來自美國的銀行。

來自聖路易斯聯儲的圖表顯示了去年以來美國的商業銀行持有的除MBS外的國債與機構債券，在2013年，銀行大多都是空頭，但在過去12個月，銀行卻在持續大規模的買入，其規模已經超過了1450億美元。

這背後的動機是什麽？

金融博客Marc to Market給出的解釋非常有意思——這僅僅是因為，銀行的錢太多了。

目前，銀行的存款增速超過貸款。截至今年9月，銀行的存款規模達到了創記錄的約10.4萬億美元，存款與貸款的差額也創新高。儲戶將錢存到銀行，但銀行卻不放貸，家庭並未再度舉債，標普500公司的收入節節攀升，但是債務負擔為克林頓時期來最低水平。

例如赫芬頓郵報的這張圖表提供了一個典型的案例。摩根大通最近剛剛公布了三季度財報，超額存款（藍色柱狀）是2010年的兩倍多，存貸比（紅色曲線）持續走低。三季度摩根大通每一美元的存款借出了56美分。

其他銀行的比率稍微高一些，花旗每一美元的存款借出了67美分，富國是76美分，美銀是80美分，這三家銀行的超額存款總計達到7660億美元，此外摩根大通一家就有5900億美元。

這部分超額存款屬於金融系統中流動性非常高的一部分資產，大約一半被用來購買美債，考慮到成本幾乎可以忽略不計，銀行賺取了所有的收益。

除此以外，還有另一個因素鼓勵銀行持有更多國債。那就是年初生效的流動性新規，規定要求銀行持有更多流動性更高的高品質資產。根據報道，美聯儲預計銀行可能需要再融1000億美元以達到2.5萬億美元的基本要求。