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中國需直面英國退歐反映出的“去全球化”大潮

6月24日，英國全民公投計票結果揭曉，51.89%的投票者支持“退歐”。盡管實現這一過程仍將相當漫長和波折，需要向歐盟申請並進行談判，然後通過議會表決，但這一投票結果的影響極為深遠，開啟了潘多拉魔盒的盒蓋。這不僅是歐洲一體化進程的倒退，更是“去全球化”浪潮的最新表現。

在此歷史時刻，作為全球化的受益者和積極推動者，中國應有何應對和作為?

民粹主義對全球化的逆襲

合則聚，不合則散。英國民眾決定與歐盟分道揚鑣，背後有著極為複雜的內在邏輯與時代因素。鑒於當下歐洲錯綜複雜的格局，一個有著悠久“光榮孤立”傳統的英國脫離歐盟，並不那麽出人意料。但對於歐盟來說，將要面臨的挑戰十分嚴峻，因為這還不僅僅在於英倫島國的脫離，而是如何才能避免這一運行了24年之久的聯盟的進一步解體。

從整個歐洲的黯淡前景看來，歐盟的確面臨更大的不確定性。這一趨勢在多年前就已出現，從外界對葡萄牙、意大利、希臘、西班牙“歐豬四國”的揶揄即可看出，歐盟內部很早就因貧富不均、苦樂不均而出現愈加明顯的分化傾向。決策體制的低效、“豬一樣隊友”的拖累以及東進南擴留下的諸多風險，導致歐盟近年來步履維艱，而那些西歐、北歐的諸多發達國家也承受著國內巨大的民意壓力，不排除他們下一步也可能出於現實利益和安全考量而選擇退出自保。最壞的結果是，歐盟最終或許真地成了因“劣進良出”而成為失敗的區域一體化案例。

而且，英國退歐不僅事關歐洲，也是全球經濟和政治局勢動蕩的縮影。當前，全球深深陷入低速增長、跨境貿易低迷、量化寬松的貨幣政策失靈的泥潭，短期內沒有明顯跡象表明世界經濟能夠擺脫陰霾。全球經濟退潮之下，“英國退歐”作為倒下的第一張多米諾骨牌，很多麻煩可能才剛剛開始：美國年內加息障礙重重、歐盟經濟雪上加霜、各國被動再次釋放流動性、恐怖襲擊人人自危、金融市場反複震蕩，尤其是民粹主義對全球化造成逆襲，區域一體化面臨嚴峻挑戰，貿易及投資的保護主義日益盛行。

英國退歐給中國帶來的挑戰與機遇

當然，其實英國退歐對於歐盟來說，有利有弊，究竟是利大還是弊多，還得看各政治體如何運作。英國退歐對歐盟和世界的不利因素主要有以下幾點：

一是削弱了歐盟在全球治理中的影響力。歐盟作為世界多極社會中的重要一極，它受到的重大挫折對歐洲社會的穩定和歐非地區的和平都構成更大壓力。

二是沖擊歐洲經濟和歐元區的穩定。不僅英國增長至少減緩0.5%，而且歐盟區經濟因此進一步放緩。歐元作為平衡美元的重要因素，其信用受損嚴重損害對歐洲經濟複蘇的信心，將導致美元和黃金再次走強，石油價格及其他幾乎所有資產均面臨壓力。

三是對世界經濟複蘇造成新的困擾。各國被迫增加流動性，負利率成為普遍現象。歐盟遇挫不僅影響歐洲經濟複蘇，而且對於與其關系密切的區域外國家的經濟複蘇造成負面影響。因此，將歐盟區需求複蘇視為貿易增長的動力顯然已經不合時宜。

四是英國與歐盟漸行漸遠，通過英國協調歐盟內部關系日趨困難。

當然，英國退歐也會帶來了一些新的機遇：

一是歐元的競爭力削弱，客觀上為人民幣在國際貨幣體系中的崛起創造了更大空間。

二是英國面臨諸多挑戰和壓力將為加強對華合作帶來新機遇。隨著英國在歐洲區域紅利的減少，它將更加註重與中國的合作，比如推動中英自由貿易區談判等。多種國際合作新框架將應運而生，而英、俄都是具有深厚的全球戰略意識和國際開發經驗的世界級國家，他們提出什麽樣新的戰略思路值得關註。如應對得當，中國將因此贏得更多的國際戰略空間。

三是北約與俄羅斯的政治、軍事博弈有望緩和，俄羅斯的國際壓力有望緩解。歐洲動蕩將牽扯北約東擴的精力，並有望分散和緩解美國在歐亞、亞太等地的註意力，美國有可能就此進行一定的全球戰略調整和再平衡。

中國如何應對

英國退歐，也即“去歐洲化”，本質上是危機推動下“去全球化”的反映。英國回歸傳統的“光榮孤立”與美國日漸高漲的“孤立主義”遙相呼應，加上法德明年也將面臨大選，歐盟前景堪憂。日益蔓延的民粹主義與民族主義，對於各國、各區域乃至全球的政治與社會穩定、地緣政治穩定都將造成劇烈而深遠的影響，假借宗教、民族等外衣的各種恐怖主義、分離主義等新型挑戰擡頭。

當然，英國退歐不僅導致全球化進程的停滯和減緩，而且可能同時導致區域主義、次區域合作的興起。很快會看到歐洲國家之間啟動關系重組。

在此歷史性時刻，作為全球化的主要受益者和積極推動者，中國從英國退歐中應獲得哪些啟示，如何應對?

首先，中國對歐洲地區的劇變要有高度的戰略敏感性。歐盟作為世界重要一極，是中國倡導的多極社會的重要參與者和構建者，歐盟的式微以及歐洲身處逆境意味著世界格局正處於失衡和重構的階段。這反映出後危機時代國際社會深刻而複雜的變化，二次世界大戰後的各種政治及經濟次序面臨重構，這為中國更加積極謀劃國際戰略、參與國際治理提供了難得的運作空間和戰略機遇。

中國並沒有因此失去歐洲，卻有更多機會和條件與英國和歐洲建立多元而密切的合作關系，與德國及中東歐等國也面臨新的合作機遇。中歐之間完全可以形成文明的良性互動，發展成關系更密切、合作更深入的戰略夥伴。

其次，促進全球化與開放的區域合作，仍是中國不變的立場與訴求。當此歐盟乃至全球化遭遇困難之際，中國要利用G20、APEC及金磚國家峰會等場合，明確表達對全球化和開放的區域合作的支持，引領世界的發展方向，在國際治理中發揮更多作用，一如既往地促進全球性的經濟和政治合作。中國自身的國土空間、人口、資源稟賦、產業結構等特點，決定了必須長期堅持開放包容、走向全球與區域合作結合等既定戰略。即使全球化遭遇暫時的阻力和挫折，也不應影響和動搖中國“走出去”、促進國際合作的戰略意誌和決心。

再次，加速推進基於區域合作一體化的“一帶一路”建設。中國既是全球化的支持者，也是區域一體化的促進者。以英國退歐為標誌，“瘦身”後的各種小多邊的次區域合作、跨區域的自由貿易區等多種形式的區域合作新形態將成為潮流。區域合作的碎片化特征將更加明顯。歐盟的深刻調整表明了區域主義內在的必然性與廣闊空間。

對中國來說，在亞洲及太平洋地區、歐亞地區等地應堅定不移地支持各類開放的區域主義，尤其是推進基於“一帶一路”倡議的區域一體化進程，實現亞洲及周邊地區的互聯互通，結合日漸明確的亞太自貿區合作框架，探索亞太地區的新未來，以區域合作為基礎，構建全球化的新格局。

(作者分別系國家開發銀行研究院副院長、國際戰略學者。僅代表個人觀點)

不要低估英國人的才智：退歐後跟中國談啥都未必贏

普萊斯(Vicky Pryce)是英國最優秀的經濟學家之一，她曾經做到英國經濟學家在政府中的頂尖職位——政府經濟服務部門聯合主席，目前是英國經濟研究院高級顧問。但是同她初次見面的人很少能從她優雅的英音背後分辨出，她是一位17歲從雅典來到倫敦的希臘裔英國人(原名為Vasiliki Kourmouzi)，並在倫敦政治經濟學院中度過了她的大學時代。

在接受《第一財經日報》的獨家專訪中，普萊斯一一駁斥了退歐派的各種不實說辭，其中包括歐盟會費之爭、英國貿易模式之爭，以及移民之爭。

特別是在貿易方面，針對退歐派所謂的退出歐盟之後，英國可以更加擁護自由貿易的主張，普萊斯提出，無論是在哪種情境下，都無法覆蓋英國最為重要的服務產業。與此同時，英國的談判能力也或被削弱。

不過普萊斯對於經濟學家在這場公投中，所進行的“事實選戰宣傳”也感到些許失落，她預計了投票的前景：“要麽人民因為被一些令人感到可怕的事情說服(投脫歐)，或他們認為不確定性實在太難以承受了，所以選擇留歐，總之他們可能不會記得所有經濟學家說的數據，在很大程度上這很可惜。”

不過，在采訪即將結束之際，普萊斯微笑著總結道，“不要低估了英國人民的聰明才智”。

服務業非貿易壁壘將傷害英國競爭力

第一財經日報：2015年，英國向歐盟付了180億英鎊會費，但是英國真正的凈支出在85億英鎊左右，退歐派還是渲染英國會費過於龐大，甚至給出了英國每周要給布魯塞爾白送3.5億英鎊這樣錯誤的數字，你對此怎麽看?

普萊斯：交歐盟會費是因為我們希望有一個繁榮富強的歐元區來進行貿易通商。

與此同時，會費令我們擁有通向所有其他成員基金的特權。譬如《地平線2020基金》這項研發基金總額度在800億歐元左右，可以為廣泛的英國大學以及公司使用，與其他國家相比，英國在此方面技巧嫻熟，在申請得到上述資金方面非常擅長。

整體來說，錢花得很值得。如果我們這筆錢不花在這個上面，又如何才能妥善使用呢?

日報：退歐派想把這筆錢花在國民健康支出上……

普萊斯：是的，不過如果我們還想要同歐盟進行貿易，就要付出進入單一市場的費用。按照英國財政部的三種退歐測算，即挪威模式、世界貿易組織(WTO)模式和加拿大模式三種，比如第一種挪威模式，將比現在英國的方式更昂貴。

挪威模式下，不是歐盟的一部分，基本上對於歐盟沒有影響力，但是必須接受所有來自於歐洲的制度。挪威通過付費的方式，擁有通往單一市場的途徑，然而他們付出的人均費用比他們原本成為會員的還要高，而且這筆錢他們還是留不住享受不到的——為了獲得自由的市場準入，這筆錢會直接打到歐盟賬上，而不像英國一樣得到抵扣和其他運用。更需要說明的是，在英國公投中，有關移民的問題是一大焦點，但是挪威必須接受歐盟的“人口自由流動”規則，其移民水平按照人口比例計算，比英國要高得多。

因而，英國可以使用挪威模式，但英國照樣要付錢，照樣得接受移民，但是對歐盟還不能有任何影響力，為什麽人們非要這樣呢?

目前最主流的“脫歐”後假設是使用加拿大模式，按照英國財政部的計算，到2030年，英國每戶會為此多負擔4000多英鎊。

日報：退歐派沒有考慮過服務業非貿易壁壘這樣的問題?

普萊斯：非貿易壁壘有關標準和資質問題、有關政府采購協議，如退歐情況出現，將出現整體服務業的問題。在服務業方面，歐盟目前沒有統一市場，雖然有一項有關於服務業的歐盟指令，但是沒有完全被執行。而英國的服務業優勢不只是表現在金融城和銀行業，在數字技術、能源、電腦系統方面，領先也非常明顯，因而在此方面具有比較優勢。與此同時，歐盟在未來將更加開放。

一旦英國退歐，首先，這種退歐談判沒人知道能花上多長時間;第二，英國無法利用自身的影響力來影響這種開放進程，畢竟如果我們在這個領域更具有競爭力，我們希望這個領域能夠讓我們受益。英國服務業乃至創意產業這樣具有明顯比較優勢的產業在歐洲就無法具備競爭力了。

退歐之後自由貿易能有話語權嗎?

日報：退歐派認為自己不是反全球化主義者，並認為退歐之後英國會更加享受自由貿易。

普萊斯：作為歐盟的一員，並不會阻止我們同其他國家簽訂貿易協定的，實際上我們剛同中國締結了一項新的貿易協定。

同時，以中英為例，中英之間是可以談成自由貿易協定的，但是問題是，我們在多大程度上能夠掌控我們的要價呢?在這種談判中，是不是中國而不是英國更有可能成為贏家呢?

在國際協議中，談判方真正想要的是平等，因此需要同樣強大的參與者做出決定，這樣對雙方都有利。如果只是一個國家，那麽不得不接受更強大對手的條件。

日報：移民是否真正拉低了英國的實際工資水平?

普萊斯：人們被鼓勵去思考移民同薪水之間的關系。實際上，認為社會中工作總量是固定的，是錯誤的觀念。原因在於，勞動市場可以通過工資或移民變化進行調整，從而適應勞動供求的變化。這如同一群人看著一個蛋糕，當外國人拿走了一塊又一塊之後，蛋糕就剩得越來越少。

這些移民所帶來的經濟效益，即他們所付出的個人所得稅等，要遠超他們所拿走的。因此如果沒有移民進入英國勞動力大軍，英國的國民赤字占國民生產總值比例將大大增加。

要對英國人民有信心

日報：您如何預測公投結果?

普萊斯：實際上英國企業一直都在抱怨歐盟的制度，報紙也成天連篇累牘地在報道，之前歐盟對於大部分英國人來說都不是什麽大事兒。然而一旦脫歐公投雙方的拉票戰開始，讓人們坐下來考慮事實、考慮經濟是很困難的，他們並不思考成因，而傾向於用民粹主義思想考慮移民問題。

到了投票的那天，要麽他們被一些令人感到可怕的事情說服了，或者他們認為不確定性實在太難以承受了，所以決定投留歐一票，他們可能會忘了我所說的所有這些數據，在很大程度上，這都很可惜。

不過我對英國人民在最後如何決定還是有信心的，我不知他們會如何決定，但是不要低估了英國人民的聰明才智，也不要低估了英國人民在過去幾個月中的樂於傾聽。當然，無論選民如何選擇，我們都會接受。

退歐經濟賬能不能算清，英國人今天的決定也將影響你我

到底是選擇抱團取暖，還是要倔強地孤懸海外，直面不可知的未來?

6月23日，英國將舉行全民公投決定在歐盟中的去留。在1975年公投中，英國人也曾面臨過相似抉擇：執政黨黨內分裂觸發公投，政府和在野黨均持留歐立場，然而此次英國人還會以67%的高支持率選擇留下嗎?

英國首相卡梅倫所發動的“脫歐公投”猶如一場賭博：卡梅倫認定的僅僅關乎經濟問題的公投、經濟學家們在這場辯論中窮畢生之所學反複證明的退歐利弊事實，統統已無關緊要;民粹主義者、全球化失意者以及政治投機分子紛紛脫繭而出，將英倫三島淹沒於對舊體制的報複狂熱之中。

然而41年間，彼時尚在蹣跚學步之中的歐洲經濟共同體(EEC)已成為授權更高、更加緊密的歐洲聯盟，不僅成為全球區域化一體化進程中的獨特實體、全球最大的貿易集團，更是維護全球穩定不可或缺的外交力量。

在公投造勢期間，為避免產生負面影響而紛紛噤聲的歐盟機構領導人以及歐盟各國精英也終於在近日爆發，站出來紛紛指責卡梅倫此舉不負責任之外，更說出了此前在歐洲的禁忌：如英國退歐，歐盟將面臨分裂的危險。歐洲理事會主席唐納德·圖斯克直言，英國脫歐可能意味著“西方政治文明”的終結。

在大西洋彼岸，同英國具有英美特殊盟友關系的美國政界也在緊密關註著這場意義非凡的公投。

“退歐派”錯了，這不是零和博弈

到目前為止，退歐派刻意混淆的議題聚焦在移民、英國每年向歐盟繳納的會員費、英國如不加入歐盟原本會更好，以及退歐後英國能自主推動全球貿易等四大方面。

2004年歐盟東擴以來，10年間，約有100萬東歐移民湧入英國，平均每年接近17萬人，大大高於此前布萊爾政府所估計的每年1.3萬移民的數字。

一方面，英國公眾憂慮NHS(國家醫療服務體系)被不斷湧入的移民占用，另一方面，特別是英國北部城市和曾經的旅遊勝地沿海城市(在歐盟體系內，英國中產選擇去性價比更高的西班牙度假)，居民對於移民搶奪本地工作怨聲載道。

他們認為社會中工作總量是固定的，存在著零和博弈。

英國前政府經濟顧問、英國經濟研究院高級顧問普萊斯(VickyPryce)對《第一財經日報》記者形容，這種錯誤觀念就“如同一群人看著一個蛋糕，被人拿走了一塊又一塊，蛋糕越來越少。”

普萊斯談到，實際上外國移民拿走的一部分非常低級的工作，英國人是無論如何都不會做的，而且這一領域中存在著壓低工資價格的情況;但大部分進入英國的都是具有高技能的移民，這些移民所帶來的經濟效益要遠超他們所拿走的。

需要註意的是，英國也是一個面臨老齡化困境的國家，如缺乏移民註入，英國也將陷入缺乏年輕勞動力的陷阱之中。

英國每年向歐盟繳納的會員費則更是被造謠的重災區。英國的脫歐派制造出的數據顯示，英國每周要給布魯塞爾白送3.5億英鎊。

實際上，英國每周付給歐盟的金額在1.63億英鎊左右，大概平均到英國人身上，每人每年承擔的歐盟會員費大約為130英鎊。

普萊斯對記者指出，實際上，歐盟預算只占英國總公共服務支出1.2%左右，其比例無足輕重。

而根據測算，如退歐之後節省了這筆每年在180億英鎊左右的支出，也許英國政府要花更多錢來維護英國農業部門及其他。

英國加入歐盟是不是令英國變得更糟了呢?需要指出的是，在20世紀60~70年代，當歐洲大陸經歷“黃金時代”、享受戰後追趕經濟的紅利時，英國被稱為“歐洲的病人”。

看到了歐洲大陸經濟騰飛的英國通過加入EEC，獲得了難得的通商和貿易機會。英國在加入歐盟之後經濟相對良好，大多數時候比德法意的平均增速要高。

英國最權威的經濟歷史學家——華威大學的卡拉夫慈(NickCrafts)教授預測，由於英國可以接觸到歐盟單一市場，且加入歐盟提高了英國整體的競爭力，直接拉高了英國經濟十個百分點。

最後，退歐派宣稱在英國退歐之後，沒有歐盟的各種鉗制，英國會同全球更自由地進行貿易。包括世界貿易組織(WTO)總幹事阿澤維多在內的各方官員都警告退歐派這是癡言妄語。

阿澤維多警告，如果英國脫歐，其所有在WTO下的貿易協定全部需要推倒重談，要麽英國就幹脆選擇把自己變成個免稅島。他還指出，脫歐之後，除了英國的WTO會員資格須重談之外，英國的消費者恐怕也要付出巨大代價，預估值每年在90億英鎊。

普萊斯對記者指出，挪威或瑞士模式，以及昂貴的WTO模式對於英國而言都不適用，最合適的就是加拿大模式。然而，加拿大模式並不能覆蓋英國龐大的服務產業。而無論選擇挪威還是瑞士模式，英國都還在一個松散的歐盟管轄範圍之中，既需要交會費來進入單一市場，又在重大問題上沒有任何實質性發言權，為什麽在退歐後再選擇一個比目前更差的方案呢?

“獨立”的英國會迎來嶄新開端？

倫敦金融城政府政策及資源委員會主席包墨凱對《第一財經日報》記者表示，公投所帶來的不確定性已經對倫敦的房地產市場產生了影響。

包墨凱表示，“英國皇家特許測量師學會(RICS)的報告顯示，在去年宣布要對英國退歐進行公投之後，國際上對於在英國的辦公室、工業和零售物業的需求正在穩步放緩。”

“在倫敦，80%的RICS會員表示，圍繞公投的不確定性阻礙了投資。”包墨凱表示，國際私募股權投資公司KKR也強調，退出歐盟對英國經濟而言是“可怕”的。

包括OECD、英國財政部、倫敦政治經濟學院等在內的全球經濟學家均認為在長期範圍內，英國脫歐將對英國國民收入造成不利影響，其主要原因在於貿易壁壘。

普萊斯一針見血地指出，無論英國脫歐後達成任何模式的貿易協定，都無法彌補目前在歐盟中免於非貿易壁壘鉗制的福利。

英國經濟外向度高，其對外貿易依存度在50%以上，其中服務業對外貿易依存度在20%左右，而作為支柱性行業，服務業在英國的GDP比重中長期占比超過70%，在2015年服務業占英國GDP比重為79.2%，而在其中，金融業又是英國服務業的核心。

執意退歐的又是哪些人呢?

如同退歐派議員克萊利(JamesCleverly)所說的，“你可以拿出聰明人、有錢人，甚至像奧巴馬和拉加德這樣的外國人來勸解，但這對於退歐派選民來說，不過就是些白色噪音罷了。”

就在公投舉行之前兩天，退歐派在《每日電訊報》頭版寫道：“這個充滿了機會的世界正在等待著獨立的英國，我們暫不提起那在時間的迷霧中喪失的大不列顛黃金時代，但期待我們國家能有一個嶄新開端。”

西方政治文明的終結

圖斯克直言，英國脫歐可能意味著“西方政治文明”的終結。

估計歐盟官員對於在2009年將退出歐盟機制寫入歐盟法律追悔莫及。

即便是在歐盟內部，極端右翼黨派在核心國家的崛起已在消解歐盟進一步一體化的決心。

如果英國脫歐，那些反歐洲的力量恐怕會喝香檳慶祝的。圖斯克表示，為何英國退歐如此危險呢?因為無人可以預測其長期後果，而他擔心英國脫歐可能不僅是歐盟解體的開始，也是整個西方政治文明瓦解的開端。

美國政治精英也對這場民粹主義主導的脫歐運動保持著密切的觀測，並認為如這場理論能激進到令英國脫歐，恐怕平民主義和民粹主義在美國大選中也會取得勝利。

英國主流媒體描述了一幅“可怕的”後脫歐時代景象：退出歐盟後，倫敦市長約翰遜成為英國首相，而共和黨候選人特朗普成為美國總統，而更難以想象的是隨後即將舉行的美英峰會上那令人尷尬的場面。

在經濟方面，英國退歐將不同程度地殃及全球，包括美國、日本、金磚國家等其他經濟體，更別提愛爾蘭、荷蘭、挪威以及瑞士——這些國家將首當其沖，承受英國退歐在經濟上所產生的負溢出效應。

經合組織(OECD)在最新發布的《全球經濟展望》中指出，到2018年，歐洲其他經濟體將遭受明顯的沖擊，尤其是那些與英國經濟捆綁緊密的國家，同時包括美國以及金磚國家在內，許多非歐洲經濟體也將因歐洲需求減弱而面臨產出下降的壓力。

OECD根據綜合情景計算，遭受英國退歐影響沖擊最大的國家是愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、瑞士以及挪威。受到中等程度沖擊的國家包括奧地利、比利時、丹麥、德國、芬蘭、法國、希臘、西班牙和瑞典。

受到輕微沖擊的國家則包括捷克、愛沙尼亞、意大利、匈牙利、波蘭、葡萄牙、斯洛伐克和斯洛文尼亞。對於歐洲經濟體，到2018年，其GDP將下降1個百分點左右，其中2/5是緣於英國金融市場動蕩。

歐洲經濟體的需求減弱也將對世界其他地區產生不利影響，比如土耳其和俄羅斯將受到較為嚴重的沖擊。

在中國方面，在回答“英國脫離歐盟的可能性越來越大，你對此有何回應”疑問時，中國外交部發言人陸慷表示，中方在各個層面與一些歐盟國家就這個問題交換看法的時候，已經多次說過，這是由英國人民自己決定的事情。當然，就中方而言，我們一貫的立場是，我們樂於看到歐洲一體化建設能夠繼續向前發展。

實際上，包括李嘉誠等在內的中國商界人士近日均對英國退歐表達了反對觀點。有分析認為，英國若退歐，將對人民幣匯率構成下行壓力，亦有人憂慮，由於英國是推動中方在中歐自由貿易協定談判、授予中國市場經濟地位中積極的支持者，英國退歐將削弱歐盟中對中方支持的力量。不過要看到的是，歐盟是由28個國家構成的聯盟，即便是在27個成員國的假設基礎之上，中國在歐盟內也具有廣泛且紮實的合作機會。

退歐與否 美元美股難免一場“雞飛蛋打”

英國退歐公投不僅在近期主宰了美國股市和匯市走勢，甚至成為美聯儲加息決議的考慮因素之一。全球外匯交易系統(Global Trading System)董事總經理兼外匯交易全球主管喬瓦尼•皮列特里(Giovanni Pilliterri)在接受第一財經專訪時表示，全球央行都在密切關註退歐公投的進展，並采取了一些預防措施。若英國退歐，美元匯率將大幅走高;即便投票結果是“留歐”，美元匯率出現回調的同時，基於其避險資產地位也將帶來大幅匯市波動，從而成為美股震蕩的催化劑。

第一財經：您如何預測這次的公投結果?

喬瓦尼•皮列特里：現在來看，留歐和退歐陣營所得票數可能勢均力敵。上周，議員考克斯遇刺的悲劇發生後，民調顯示“留歐派”支持率一路上漲。但總的來說民調顯示(投票結果)不分軒輊，且不確定性很高。這些都將反映到外匯市場和美股市場的波動上。

第一財經：我們假設最終投票結果是英國繼續留在歐盟，那接下去呢?是否一切就恢複如常?

喬瓦尼•皮列特里：目前英鎊/美元匯率在1.47附近，可以看出市場預計的公投結果是“留歐”。但我不認為一切會瞬間恢複如常。試想，如果開票結果異常接近，兩方難分高下，甚至可能需要再次計票，可能激發更多關於歐盟的討論⋯⋯在上述任何情況下，資金都將蜂擁入避險資產。因此，我會密切關註瑞士法郎和日元等的避險貨幣。此外，如果英國退歐，美元匯率將大幅走高;即便投票結果是“留歐”，美元匯率出現回調的同時，基於其避險資產地位也將帶來匯市震蕩。

第一財經：在您看來，圍繞英國退歐公投的紛紛繞繞會否令美聯儲再次作出推遲加息的決定?

喬瓦尼•皮列特里：美聯儲主席耶倫在出席國會聽證會時已坦陳退歐公投是美聯儲貨幣決議的影響因素之一。上月的非農就業報告不及預期，美聯儲由此放緩了其加息周期的步伐。

所有的央行都在密切關註退歐公投的進展，並采取了一些預防措施。畢竟，退歐公投是具有極大不確定性的風險事件，並將隨之引發各類市場震蕩。

第一財經：您認為美聯儲在7月加息的概率有多大?

喬瓦尼•皮列特里：我認為，7月加息已成泡影。就像美聯儲主席耶倫所說的(加息與否)很大程度上取決於經濟數據和退歐公投的投票結果。如果開票結果不分上下，將令市場充斥不確定性。

第一財經：對美國來說，哪些板塊行業將最受退歐影響?

喬瓦尼•皮列特里：要知道美元(走勢)對美國企業的盈利影響很大，特別是對那些在英國和歐洲有風險敞口的企業來說。很明顯的，美國的金融和保險企業都在英國和歐洲有龐大的業務。一旦退歐，這些企業的風險暴露極大。即便投票結果是留歐，若票數非常接近，這些行業也將在一段時間內承壓。

當然，也有一些企業對退歐完全免疫，例如消費者必需品和食品行業。但金融業、保險業和大型科技企業面臨的風險較大。

英國退歐公投大幕將啟 全球市場影響全解析

英國退歐公投即將正式揭開大幕，即使“雷聲大雨點小”的預期已經存在，但任何不確定性都將導致市場劇烈波動。那麽，這場公投以及其潛在結果究竟將如何影響全球市場?

“在民調顯示退歐情緒高漲的背景下，英國真正實現退歐仍是小概率事件。且不說民調中退歐情緒存在被放大的可能性，最終公投結果可能大相徑庭。即便結果是退歐，公投結果從法理上看，並不具有自動成為立法的效力。英國是否退歐，還是要看議會與政府的態度。”中債資信主權與國家風險團隊分析師張珊珊對《第一財經日報》記者表示：“退一步講，即便政府與議會迫於民眾壓力宣布退歐，涉及各方各面的與歐盟條約的解除也並非一朝一夕，漫長的退歐過程中逐漸顯現的退歐成本或導致實際退歐操作弱化。”

本周以來，受到留歐英國工黨議員科克斯遇刺事件影響，英鎊創2008年以來最大漲幅，高收益率資產因英國“退歐”擔憂降溫而歡欣鼓舞，英鎊、股市、原油和全球國債收益率全線上揚，英鎊一度大漲300余點突破1.4700關口，帶動其他非美貨幣跳空高開並強勢上揚，美元再次淪為最為疲弱的貨幣。

英國退歐目前概率有多大？

近兩周，各種民調顯示的贊成退歐比例在不斷攀升，目前來看，互聯網民調結果顯示贊成退歐的比例已經超過留歐4.7個百分點；而電話民調結果雖然依然是贊成留歐的比例高於退歐，但二者差距也縮減至僅為4.5個百分點。

摩根士丹利綜合互聯網民調、電話民調，以及博彩公司分析而測算的英國退歐概率也從上周的30%飆升至47%。因此，摩根士丹利歐洲經濟研究團隊把預測英國退歐的概率從之前的30%提高至45%，雖然各大機構依然認為公決結果是留在歐盟的概率較大，但不確定性和潛在風險已經顯著提高。

不過，上周事態有所逆轉。當地時間上周日，6月23日公投的民調恢複，之前因紀念支持留歐英國工黨議員科克斯遇刺身亡而停止了三天。上周六，兩大公投民調顯示留歐陣營再度領先，同時第三個結果顯示贊成留歐，英國退歐擔憂緩解。

(資料來源：招商宏觀)

民意調查結果靠譜？

盡管此前民意調查結果顯示退歐風險攀升，但公投結果的不確定性仍然很高。

招商宏觀認為，原因一是多項調查中有相當高比例的人尚未做出決定，二是考慮民調所采取的調查方式和樣本數量較低（調查人數在幾千幾萬不等，而英國總人口達到6451萬人），且本身支持退歐的“激進派”表達態度的意願可能更為強烈，也有可能造成結果失真。

回顧2014年9月的蘇格蘭獨立公投, 同樣是在公投兩周前，民調結果開始顯示“支持獨立派”超過“統一派”，不過最終結果則以55%不支持獨立告終。因此雖然當前的民調結果“一邊倒”大大增加了風險和不確定性，但退歐概率可能沒這麽高。

英國為何要退歐？

很明顯，支持退歐主要是從移民和財政支出的角度思考問題：首先近年來大量來自東歐等欠發達國家的移民來到英國，英國本土居民認為新移民擠占就業機會以及各類社會福利，同時把犯罪率高企也在一定程度上歸咎於移民數量的增加。支持退歐的人士認為，作為歐盟成員的英國在控制移民規模、加強邊境安全等方面的自主性下降，必須通過退出歐盟來奪回主動權。

其次，在加入歐盟之後，英國對歐盟的成員費支出較高，而從歐盟得到的直接回報不足以補償會員費用，如果簡單算一筆經濟賬的話，可能是得不償失的。因此支持退歐人士認為應該把這筆錢用於提高英國國內福利開支，而非通過歐盟這個低效的組織來補貼其他歐盟國家。

從更為長遠的角度上來看，主要還是英國可能不想深入參與歐盟一體化進程而喪失英國長久以來一直保持的“光榮孤立”的傳統政策立場。

退歐的經濟成本幾何？

近期，各大國際機構和英國政客已經開始警告英國退歐的經濟成本。

6月11日，英國首相卡梅倫警告稱，退歐結果會造成公共財政支出嚴重縮水，尤其是公共醫療領域將面臨資金“黑洞”，政府將於2020年面對400億英鎊的財政赤字，他呼籲公眾更多關註英國退歐後對人民生活的負面影響，比如養老金將會縮減、免費電視以及免費公共交通可能會被取消；英國財政部長奧斯本同樣呼籲英國留歐，並警告選民們，如果6月23日公投結果為“退歐”，他將采取新的財政緊縮措施，所得稅基本稅率將調高2%至22%，較高檔稅率將上調3%至43%。遺產稅、酒類及燃料稅也將上調。

IMF認為，英國退歐後有可能陷入經濟增長減弱、房價和股價下跌的惡性循環之中, 英鎊貶值給英國出口帶來的改善不足以抵消投資和消費的下滑，退歐後的一段時間，英國通脹率可能升至遠高於目標的水準，退歐後的溢出效應將會波及地區和全球市場。IMF已經將英國2016年GDP增速從2.1%下調至 1.9%。

摩根士丹利認為，首當其沖的是退歐可能造成英鎊出現大幅貶值，這部分原因是英國此前的貿易逆差居高不下，通過國債發行以及資本流入來彌補，但退歐所引起的避險情緒會導致二者出現明顯萎縮。

其次是由於退歐對經濟造成的不確定性，企業會保持觀望情緒，暫停或延遲投資需求；最後從長遠來看，由於退歐造成的勞動力流入減少以及由於脫離歐盟這個單一最大經濟體所造成的貿易及投資下降，會對英國的長期增長造成負面沖擊。

此外，從央行角度而言，原本預計在經濟複蘇以及通脹水平回升的背景下，英格蘭銀行可能在今年下半年啟動加息，但如果一旦退歐成為現實，會導致英格蘭銀行陷入兩難境地：一方面由於英鎊貶值造成的通貨膨脹壓力上升需要收緊貨幣政策；但另一方面，由於失業率上升及產出缺口擴大則要求英格蘭銀行延後緊縮的步伐甚至重新啟動降息以及加大資產購買規模等措施來應對。而未來數年內，為了應對經濟衰退，英國財政赤字規模也將顯著上升，從而在很大程度上使得英國在過去幾年內削減赤字的努力付之東流。

退歐的政治成本幾何？

除了經濟層面的沖擊，英國退歐在政治層面的影響也值得關註。

首先，如果退歐成為現實，英國和歐盟之間的政治關系將變得緊張，需要一系列談判來重新確立英國和歐盟之間的關系，但這將是一個相當漫長和痛苦的過程。德國財政部長朔伊布勒最近的評論清楚地表明，如英國像瑞士一樣，不是歐盟的一員，將不能再享受歐洲一體化市場的福利。該立場暗示了英國退歐後與不同國家簽訂貿易條款即使不用十年，也需花費好幾年時間，足以在中短期內增加英國經濟下行風險。

其次，退歐會造成對支持留歐的卡梅倫政府面臨信任危機，從而可能導致提前大選。而大選前的弱勢政府對政治和經濟的掌控力會明顯下降，從而很難有效應對英國退歐後的複雜局面；最後，相對於英格蘭較為高漲的退歐情緒，蘇格蘭人則廣泛支持留歐。因此一旦英國退歐，蘇格蘭可能會要求再次舉行獨立公決，鑒於2014年的首次獨立公決有將近45%的蘇格蘭人支持獨立，如果再次舉行公決很有可能導致英國的分裂，之後可能會進一步加大北愛爾蘭的離心力。

退歐如何影響歐洲一體化進程？

英國退歐會削弱歐盟在國際舞臺上的話語權。歐盟是全球最大的經濟體之一，總人口占全球10%左右，GDP總量全球第一，其中英國人口接近歐盟人口總量的13%，英國GDP占歐盟總GDP接近18%。若英國退出，則歐盟的國際影響力將大打折扣。

英國退歐影響到歐盟其他國家的經濟發展。英國在歐盟28國之間的貿易往來中，進口貢獻度為10.2%，出口貢獻度為6%，分別位於第三和第六位，若英國退歐，歐盟其他國家與英國之間不再遵循單一市場規則，需要至少兩年時間才能確定新的貿易規則，勢必增加的貿易壁壘導致歐盟其他國家的貿易也受到沖擊。

此外，英國退歐或激起其他國家的退歐情緒。中債資信研究顯示，歐盟內經濟發展不平衡導致發達國家經濟受到拖累，發達國家民眾的退歐情緒長期存在；近年來的歐債危機、難民問題更加激化了這些國家的退歐情緒。愛丁堡大學在今年3月份針對德國、法國、波蘭、西班牙、愛爾蘭、瑞典5國的退歐意願調查表明，53%的法國人也希望像英國一樣舉行退歐公投，其次是瑞典(49%)，西班牙(47%)，德國(45%)，波蘭(39%)，愛爾蘭(38%)。

公投結果將如何影響英鎊？

英鎊的第一反應很可能符合各界的想法——貶值，但交易員或許會回想起2014年9月的蘇格蘭公投，當時英鎊對美元在蘇格蘭人投票反對脫離英國之後先是上揚，之後重拾跌勢。

嘉盛集團外匯分析師Fawad Razaqzada對《第一財經日報》記者表示，英鎊正在沖擊1.4660-1.4770區域的阻力大關。如果確實攻克，可能引發新一輪瘋狂上漲的動能。如果英鎊/美元下周初得以突破並守住1.4660-1.4770阻力區域，則可能看到相比蘇格蘭獨立公投之後更具建設性、持久的漲勢。

不過，英鎊/美元要想徹底結束長期下跌的趨勢，將需要英國數據顯著改善並促使英國央行貨幣政策委員會結束當前的鴿派立場。

如何影響人民幣？

近日，人民幣匯率再成關註焦點。6月15日，人民幣對美元匯率中間價報6.6001，跌破6.6大關，較前一交易日下跌210個基點。時隔5年，人民幣對美元匯率中間價再度跌至6.6水平。不過，次日反轉勢頭明顯，人民幣對美元中間價大幅上調262個基點，報6.5739，創3個多月來的最大升幅。

不論英國公投結果如何，《金融時報》已經指出，人民幣匯率雙邊波幅增加在所難免。

招商宏觀則分析稱，由於英國退歐公投和美聯儲議息兩個風險因素的影響，預計人民幣匯率在6月和7月都將保持弱勢。但該機構判斷，三季度末人民幣匯率具備再次走強的條件。原因有三：一是，季節性因素可能帶來貿易順差規模的進一步擴大；二是，人民幣可能在2016年10月1日正式進入SDR貨幣籃子，帶動一些經濟體參考該貨幣籃子增加配置人民幣資產；三是，中國股票和債券市場的開放政策有望持續發酵，為中國帶來更多的國際資本流入。

如何投資避險？

雖然沒人能非常準確地估量英國退歐引發的後果和沖擊，脫歐後具體的條款也是未知數，但市場動蕩會長期存在，投資者將會先售出風險資產，然後再表示質疑。

富拓外匯首席市場策略師Hussein Sayed指出，富時100指數的成分股公司中，銀行金融服務行業應該是最憂心忡忡的了。倫敦作為全球頂級金融中心，銀行金融機構在歐盟範圍內銷售金融產品時將面臨全套新規則。零售業、建築業和旅遊業受到的沖擊會少一些。基本資源行業受退歐影響程度最低。富時250指數成分股公司的前途堪憂，因為其一半收入來自英國本土，而富時100指數成分股公司的本土收入不到三分之一。

可以確定的是，債券和黃金將吸引投資。10年期德國國債收益率將會和日本國債一樣進入負利率時代，鑒於目前收益率已接近零，這種情況可能比6月23日公投更早來臨。10年期美國債券收益率可能會重回2012年1.4%的低收益，也將吸引眾多有安全偏好的投資者。同時，黃金躋身於2016年一季度最佳主要資產類別，有機會吸引大幅投資。

耶倫赴國會山“半年考” 退歐將產生溢出效應

上周三，美聯儲公開市場委員會(FOMC)會議決定維持0.25-0.5%的超低利率政策不變;幾天之後，英國將迎來退歐公投。風口浪尖之時，美聯儲主席耶倫再赴國會山接受“半年考”。北京時間6月21日晚，耶倫連續兩天出席國會參議院銀行委員會和眾議院金融委員會的聽證會。

在預先準備好的講稿中，耶倫不出意外地延續了上周新聞發布會上的措辭。她表示，美國的經濟增長在近幾個季度呈現出不平衡(uneven)。今年一季度，美國新增就業平均每月超過20萬人，但4-5月的平均就業新增驟減至8萬。外部增速放緩和美元上漲對出口行業構成壓力;除能源業以外的商業投資異常疲軟(surprisingly weak)，第一季度美國GDP年化增速減緩到0.75%。但同時，近來經濟數據顯示GDP在第二季度將出現明顯提升，消費者支出增長喜人。

美聯儲將於7月26日-27日再次召開公開市場委員會會議，但耶倫並未就是否將在下一次會議上加息給出任何暗示。雖然，美聯儲主席不認為美國經濟將在明年底以前重回衰退，但鑒於近期就業市場改善步伐出現放緩，美聯儲在調整貨幣政策時將保持謹慎。在上周結束的公開市場委員會會議上，美聯儲預期今年年底前基準利率將保持在1%以下，在2017年底前保持在2%以下。

距離英國退歐公投開始僅不到48小時時間，多名議員的提問也與此相關。耶倫本人在上周承認這一事件是聯儲貨幣決策的考慮因素之一。在聽證會上，她進一步表示，英國退歐將在一段時期內，為英國經濟和歐洲經濟一體化帶來不確定性，並產生溢出效應。

耶倫認為現階段很難預測退歐引發的後果，但美聯儲將保持密切關註：“在公投結果發布之後，不確定性將可能激發金融市場的風險厭惡情緒（risk-off sentiment）——資金可能湧向諸如美元等的避險貨幣資產，推升其匯率走高。我不想過分誇大退歐帶來的影響，但美聯儲將保持密切關註，並會在制定貨幣政策時將其納入考量。”

美聯儲加息+退歐公投 兩大重磅如何影響中國?

眼下，美聯儲政策變化和英國退歐公投的進展似乎是全球市場最為關註的兩樁重磅事件，而這又將對中國市場造成何種影響?

上周三，美聯儲公開市場委員會(FOMC)會議決定維持0.25-0.5%的超低利率政策不變，除了經濟複蘇的隱憂，英國退歐的潛在影響也是美聯儲的顧慮之一，6月23日，英國將迎來退歐公投。同時，北京時間6月21日晚，耶倫連續兩天出席國會參議院銀行委員會和眾議院金融委員會的聽證會。

耶倫表示，現階段很難預測退歐引發的後果，但美聯儲將保持密切關註：“在公投結果發布之後，不確定性將可能激發金融市場的風險厭惡情緒(risk-off sentiment)——資金可能湧向諸如美元等的避險貨幣資產，推升其匯率走高。”她表示會在制定貨幣政策時將其納入考量。

匯率變動可能是中國最為關註的方面。易信金融總部中國區首席交易官孫宇對《第一財經日報》表示，“美元指數在94一線震蕩，市場靜待投票結果。在7月加息概率也不大的情況下，美元漲勢難啟。如果英國退歐的話，美元有機會受益，但是最終結果還是難以預料。”主流觀點認為，退歐會或導致人民幣面臨短期貶值壓力。

美聯儲密切關註退歐公投

在預先準備好的講稿中，耶倫不出意外地延續了上周新聞發布會上的措辭。她表示，美國的經濟增長在近幾個季度呈現出不平衡(uneven)。

今年一季度，美國新增就業平均每月超過20萬人，但4-5月的平均就業新增驟減至8萬。外部增速放緩和美元上漲對出口行業構成壓力，除能源業以外的商業投資異常疲軟(surprisingly weak)，第一季度美國GDP年化增速減緩到0.75%。但同時，近來經濟數據顯示GDP在第二季度將出現明顯提升，消費者支出增長喜人。

美聯儲將於7月26日-27日再次召開公開市場委員會會議，但耶倫並未就是否將在下一次會議上加息給出任何暗示。雖然，美聯儲主席不認為美國經濟將在明年底以前重回衰退，但鑒於近期就業市場改善步伐出現放緩，美聯儲在調整貨幣政策時將保持謹慎。在上周結束的公開市場委員會會議上，美聯儲預期今年年底前基準利率將保持在1%以下，即維持今年加息2次，但支持加息1次的官員正在增多，在2017年底前保持在2%以下。

眼下，距離英國退歐公投開始不足一天。面對各界的相關提問，耶倫本人在上周承認退歐公投是美聯儲貨幣決策的考慮因素之一。在聽證會上，她進一步表示，英國退歐將在一段時期內，為英國經濟和歐洲經濟一體化帶來不確定性，並產生溢出效應。

具體而言，中金分析稱，如果退歐成真，這將對全球央行的貨幣政策產生影響：多國央行可能聯手寬松。

首先，今年3月英格蘭銀行已經公布了預防性措施：6月將實施三次額外的指數化長期回購操作(ILTR)，原本一個月一次，以此向市場提供更多額外流動性；如果公投結果是退歐，預計英格蘭銀行將進一步大幅擴大貨幣寬松力度，包括擴大QE資產購買規模和降息。

此外，如果公投結果是英國退歐，並因此威脅到歐元區增長的穩定性甚至歐元區的完整性，預計歐央行短期內也將進一步放松貨幣政策。

中金預計，美聯儲會在7月議息會議聲明中重點強調英國市場動蕩的影響，今年全年美聯儲零次加息的概率將明顯上升。

（圖說：今年6月的點陣圖與去年12月、今年3月相比，FOMC委員對於加息次數的預期不斷下調）

中國股市、匯市影響幾何?

對於中國而言，美聯儲加息和英國退歐公投結果將不可避免地對股市、匯市造成一定沖擊。

就股市而言，沖擊最大的無非是面對全球投資者的港股市場。不過，似乎各界對此仍較為理性，“即使退歐成真了，預計也不會馬上火燒連營，(就港股而言)估計跌一跌就反彈了。” 招商證券(香港)首席策略師趙文利對《第一財經日報》記者表示，深港通開通以及滬港通擴容的預期可能利好港股，對沖英國退歐的沖擊。

他分析稱，6月以來，美聯儲加息、英國退歐公投等海外不確定因素使得市場避險情緒上升，料靴子落地後或有一輪以空頭回補、情緒修複為主的反彈；7月中央金融工作會議或公布一系列金融改革方案，指明未來發展方向。值得註意的是，深港通已經在討論開通監管細則問題，料今年再次失約的可能性較低。滬港通額度即將用盡，擴容勢必提上日程，港股資金面或改善。

“市場進一步分化，部分行業，如互聯網、整車、節能環保、消費等盈利預期持續改善，8月中報季料帶來市場結構性機會。季節因素排除後，5月宏觀數據顯示經濟整體企穩，結構改善穩步推進，下行風險可控。”趙文利表示。

不過，四季度外圍或添變數，最大風險來自於美股。他表示，美股盈利已經連續6個季度出現同比下跌，而周期性的調整市盈率(CAPE)處於08年來的高位，回購活動減弱並集中在部分大公司。美國經濟複蘇動力減弱，衰退風險或在1-2年內顯現。

對於人民幣而言，中金認為，退歐可能會使得歐元和英鎊繼續面臨壓力，而美元有走強趨勢，人民幣貶值可能也會面臨短期貶值壓力。不過，孫宇也告訴記者：“美元多頭至少需要回升到95關口上方才能企穩，而收複98則意味著多頭回歸。”

另外，中金稱，英國到目前為止在人民幣國際化趨勢中扮演了一定的積極作用，英國退歐也將給人民幣國際化進程在中長期帶來一定不利影響。

英國退歐的亞洲效應 香港、新加坡受損 人民幣一攬子匯率或上漲

距離英國脫歐公投不足24小時，市場的預期已經大幅倒向留歐陣營獲勝。

“最近幾天，市場明顯信心更足，很顯然已經預期最後的結果是留歐。”瑞銀英國外匯策略師John Wraith表示，留歐的結果已經有75%被市場消化和反映出來，但如果最終結果是退歐，無疑令整個市場感到震驚。

從最近的民意調查結果來看，方向仍不明確。6月21日，YouGov和ORB分別公布最新一輪民調結果，前者顯示退歐陣營領先2個百分點，而後者則顯示留歐陣營領先7個百分點。博彩公司的賠率則顯示，“留歐派”擁有更大的獲勝機會——70%支持“留歐”，30%支持“退歐”。“由於牽扯到真實的資金和股權，博彩公司的賠率常常比民意調查更可靠。”荷寶首席經濟學家Léon Cornelissen認為。

“英國退歐的可能性不大，選民會考慮和擔心(英國退歐後)接下來會發生的事情，這將波及整個歐洲。”柏瑞投資首席經濟師Markus Schomer指出，如果真的退歐，歐洲受到的影響會比英國本身受到的會更嚴重。

但黑天鵝仍有可能出現，留歐或退歐的不確定性，已經從英國和歐洲波及全球市場，澳大利亞國民銀行高級市場策略師Julian Wee指出，退歐帶來的市場波動很可能在亞洲金融市場引發共振。基金經理、經濟學家和策略師們也指出，在目前樂觀性預期占據優勢的情況下，一旦出現反向結果，市場的震蕩可能更大。

香港、新加坡受沖擊

若結果是英國民眾任性退歐，英國經濟無疑首當其沖遭受重挫。

Cornelissen指出，在最悲觀的預測下，英國GDP未來三年會下降8%，缺乏世界上最大的自由市場的開放必然會嚴重影響英國貿易。歐盟目前是英國最重要的貿易夥伴，占英國出口貿易的44%和進口貿易的53%，脫離歐盟將迫使二者協商和調整貿易關系，參考現有的歐盟和非歐盟國家之間的協議。

英國退歐還可能引發後續風險——在歐元區打開潘多拉的盒子，不止英國自身，整個歐元區都可能遭到動搖。Ipsos Mori進行的一項民意調查顯示，八個歐盟國家的一半選民都相信其所屬國家政府應該就是否留歐舉行投票。

“英國退歐的結果可能重燃2011年債務危機，當時南歐國家由於憂慮會被迫脫歐，其債券收益率大幅上升。”嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders指出。

一旦退歐，英國經濟增速受損，其影響範圍還將進一步擴大至亞洲。摩根士丹利預期，如果英國退歐，亞洲經濟也將受損，尤其是經濟貿易和資金流相對開放的經濟體，包括香港、新加坡及馬來西亞等。

“相比之下，英國所受影響遠超過亞洲，畢竟英國僅占亞洲整體貿易規模的2%左右，現有貿易不會立刻受到影響，但未來英國與亞洲各經濟體之間的貿易條款則會發生改變。”富蘭克林投資方案管理團隊副總裁及基金經理周文輝認為。

在亞洲開放經濟體中，出口相當於本地生產總值(GDP)1.5倍的香港，受到的影響將最為明顯。摩根士丹利預計，在中等程度的壓力下，退歐可能導致香港今明兩年的GDP增幅分別下降0.3及0.5個百分點;新加坡受到的影響也較為顯著，退歐可能令其今明兩年GDP增幅分別下降0.3及0.4個百分點。

“香港對歐洲市場的出口貿易占其總比的9%，為總體GDP貢獻14%，退歐將對香港產生直接影響。”東方匯理資產管理亞太區(日本除外)股票首席投資總監兼副行政總裁何啟賢認為，退歐對中國內地以及其他地區的影響也會間接打擊香港市場，香港的旅遊、零售行業均會受到沖擊，進一步給就業市場增加壓力，此外，資產管理以及投資銀行業也會因退歐而失去部分金融交易機會。

中銀香港首席經濟學家鄂誌寰指出，一旦退歐，香港金融市場將難以獨善其身，過去數年停留在香港的資金外流的可能性將會增加。另一方面，香港的經濟前景也會受到沖擊，以英國為總部的企業，包括匯豐、渣打等可能在有需要時削減香港業務或雇員規模。

人民幣一攬子匯率上漲

英國退歐公投，預計將在股市、匯市、大宗商品等多個領域，在全球市場引發震蕩。

“也許是純屬巧合，但目前全球股市的走勢，與2014年蘇格蘭脫離英國獨立公投前的走勢類似。如果這一走勢繼續，未來一周的股市可能會出現短期跌市。”Sonders指出，英國退歐可能令全球經濟不明朗的因素加劇，甚至足以打美聯儲加息的預期。

上周留歐陣營的英國議員遭遇槍殺，令公投結果的押註方向發生改變，歐洲及亞洲股票市場已經提前釋放壓力。不過，安盛投資管理認為，即便結果是留歐，也只能刺激股市短時間上揚和推動政府債券收益率上漲，現有估值水平將限制進一步上漲的空間。Sonders也指出，目前全球股市已接近年內高位，留歐消息推動股市上揚的空間甚微。另一方面，如果參考蘇格蘭公投後股市的走勢，可能難見反彈出現。

在外匯市場上，英國退歐公投營造的不確定性，已經讓投資者對日元趨之若鶩，推高日元匯率在本月已經觸及近兩年來高點。盡管上周的政策會議後，日本央行決定仍維持資產購買計劃不變，但摩根士丹利提醒市場，若英國脫歐，日本央行可能在與其他主要央行協調後在7月底的會議前宣布加大刺激力度。

一旦退歐，英鎊和歐元將首當其沖受到影響。Wraith預計，如果退歐，英鎊將從目前水平再下跌5-6%，長期跌幅可能高達20%以上，與金融危機時期的跌幅相似。投資者對歐元區分崩離析的擔憂，則會令歐元匯率下挫，Sonders認為，屆時防守性更強的美元和黃金將受到追捧。

“過去的預測認為退歐陣營會落敗，結果一旦反轉，可能會觸發更大的市場反應，危機將蔓延到歐盟其他國家。”富拓外匯研究分析師Lukman Otunuga認為，英國退歐，歐元區國家將承受巨大壓力，多米諾骨牌效應會促使其他國家紛紛脫離歐盟，屆時，歐元區項目的信用岌岌可危，歐元將蒙受損失，投機者會利用歐元兌美元低匯率攻擊歐元。

英國退歐煽動的蝴蝶效應，對亞洲其他貨幣也會帶來些微影響。Wee表示，美元對大部分亞洲貨幣的匯率升幅都不超過5%，其中，美元對新元匯率最為敏感，但升幅同樣在5%左右。歐元對美元匯率下跌，對美元對韓元和美元對新臺幣匯率也會造成較大影響。

如果英國退歐，在美元指數下行的背景下，中國央行對於人民幣對一攬子貨幣匯率指數上升的容忍度可能提高，Wee認為，“在預計英鎊和歐元對美元均下跌10%的情況下，美元對人民幣匯率可能有不超過5%的漲幅，人民幣對歐元和英鎊的升幅基本被人民幣對美元、港幣和日元的跌幅抵消。”

退歐民調再“變臉” 投資策略何解？

距英國退歐僅有一日之遙，此前發生發轉的民調結果再次“變臉”。周二（6月21日）的一項民調顯示，退歐支持率迎頭直追，“緊咬”留歐派。但記者詢問的多名市場人士均認為退歐可能性不大。荷寶首席經濟學家Léon Cornelissen對第一財經記者透露，“地下賭莊對於退歐的概率押註，由於涉及到籌碼和真金白銀，通常比民調更加可靠，目前地下賭莊顯示出留歐派有70%的勝算。”

然而，不論留歐或退歐，制定相應的投資策略都是市場面臨退歐的不二選擇。Ion Pacific董事總經理兼歐洲、中東及非洲主管Claire Hoey，就英國“退歐”公投對亞洲及中國投資者可能產生的影響發表了其見解。

民調再變臉，退歐概率不大？

周四英國退歐公投前夕，民調結果不斷上演“變臉”戲法。周一留歐支陣營扳回一城，支持率重新反超退歐。但緊接著，周二公布的Survation為IG進行的調查顯示，留歐陣營相對退歐陣營的領先優勢有所縮小，留歐支持率為45%，退歐陣營的支持率為44%。

英國將於6月23日開始公投，采用簡單多數原則，預計最終投票結果將於24日下午2點公布。雖然民調結果變幻莫測，但記者采訪的多名市場人士均認為退歐概率不大。

荷寶首席經濟學家Léon Cornelissen對第一財經記者表示，“恐懼因素”會在說服英國選民退歐會有潛在的(負面)後果中扮演重要角色。以史為鑒，那些無法拿定主意者傾向於維持現狀。“博彩公司對於退歐的賠率，由於涉及到籌碼和真金白銀，通常比民調數據更加可靠，目前該賠率顯示留歐派有70%的勝算。”他透露。

某對沖基金交易員亦告訴記者，其所在的基金預計英國不會退歐。他稱，退歐支持率比例並不精確，支持退歐的主要是老人、窮人以及對目前現狀不滿的人。而支持留歐的主要是年輕人和有錢人，主要集中在倫敦。

持類似觀點的還有莫尼塔宏觀研究主管鐘正生。在他看來，由於英國民意調查的調查樣本普遍較少，一般只有1000(電話)或2000(在線)人，誤差較大。此外，電話調查和在線調查差異很大。

“綜合民調歷史、5%-10%的期望偏差以及最近退歐概率的變化，我判斷留歐的可能性更大，留歐對退歐的比例大約為6:4。” 莫尼塔分析師夏天然稱，“此次槍擊事件更多的是間接影響，導致兩方同時停止宣傳。這對留歐派更有利，因為退歐宣傳較有煽動性，受教育程度不高的人更容易被煽動。在雙方都不能大肆宣傳的情況下，民調可能會往留歐傾斜。”

英鎊歐元首當其沖，投資策略何解？

但不論留歐抑或退歐，市場的關註點更多集中在如何制定投資策略。

如若退歐，何種資產將在短期內遭受最大打擊？Léon Cornelissen向記者表示，英鎊將會遭遇瘋狂拋售，貶值15%-20%。“英國十分脆弱，因為其擁有極高的經常性賬戶逆差。而由於退歐將對英國未來的貿易關系帶來不確定性，將會削減英國吸引對外直接投資的能力。在此背景下，弱勢英鎊也無法刺激英國出口。”

此外，他認為，退歐對於英國和歐洲股市都是某種程度上的利空，但他不認為退歐會導致全球層面的負面影響。“退歐將如何影響全球資本流動，取決於歐洲如何應對退歐。如果歐洲不能加強其內部的凝聚力，那麽資本將流向避險港美國和日本。”

上述某對沖基金交易員則告訴記者，如果退歐成真，其機構會買入英鎊，做空歐元。“‘買傳言賣新聞’(Buy rumor sell the news)，英鎊前期的下跌已經一定程度消化了退歐的影響，如若退歐，我們會擇機買入英鎊。”他稱，退歐最不利歐元，因為英國退歐對歐洲長期經濟不利。他同時表示，由於英國FT100指數營業收入主要來自英國之外，成本主要來自英國，退歐對於英國富時100指數影響很小。加之退歐後，英鎊短期內可能下跌，有利於上市公司盈利改善。

布蘭迪全球投資管理(Brandywine Global Investment Management)執行總監及基金經理Stephen S. Smith向記者表示，“英國退歐的負面影響在過去6個月不斷發酵，隨著公投臨近，已經到達轉折點。”他稱，可以利用這個機會開始進行反向交易了。

興業研究分析師郭嘉沂分析稱，如果英國退歐公投結果為留歐，將大幅利好英鎊。由於前期的退歐預期，英鎊跌幅較大，因此英鎊存在低估，可能會大幅上漲。跟隨英鎊的利好，歐元同樣有向上的動力。日元的避險功能消退，再考慮到日元相對於英鎊年內升值較大，日元存在下跌空間。英鎊和歐元的走強將帶動美元的走弱。如果英國留歐，有關退歐對經濟增長沖擊的疑慮將消退，對油價有一定利好，並且跟隨美元的走弱，石油上漲預期較高。

退歐對中國影響幾何？

中英經貿、金融合作去年突飛猛進，那麽，英國退歐將對中國產生什麽影響呢?

Claire Hoey表示，中國與英國過去在貿易領域取得了豐富成果，但如若退歐，其所帶來的不確定性將成為英國貿易夥伴最大的疑慮之一。將英國在法律層面從歐盟剝離出去將是非常複雜的，重新協商貿易關系的談判，可能持續遠不止兩年。因此，他認為，英國可能喪失中國歐洲首選貿易夥伴的地位，因為其扮演的渠道作用將會被大幅削弱。

就投資方面，其表示，由於退歐風險，英國的並購活動在過去數月一直低迷。如果退歐成真，英國的資產價格毫無疑問將出現崩盤，倫敦尤甚。但這也會給有長期投資計劃的中國投資者創造切實的價值投資機遇。

“此外，市場預計英鎊在公投後將貶值20%左右，歐元也可能出現短期至中期的貶值趨勢。”他表示，雖然對於已經在英國投資，尤其是投資房地產的中國投資者而言，英鎊貶值的影響是毀滅性的，但英國政府可能會采取措施激勵外資繼續投資英國。“而英鎊和歐元都出現貶值意味著那些潛在的，或是有意願進行長期投資的中國投資者，將會同時享有英國和歐洲的投資機會。”

英國退歐後的48小時

6月24日倫敦夏時制早上7點，英國廣播公司（BBC）等各主要媒體宣布英國退歐公投結果，退歐派（51.9%）以3.8%的優勢險勝留歐派（48.1%）。當天總投票率為72.2%。

或許連退歐派自身也沒有想到，英國退出歐盟，就這樣成了現實。

本來以為，英國退歐公投，只是某些人的政治野心，某些人想向歐盟撈取更多好處的籌碼，某些人想表達日子難過的訴求。萬萬沒料到的是，這場牽動全球市場神經的公投，就這麽玩大了。英鎊立刻暴跌10%以上，英國富時100立馬重挫8%。

緊接著，24日上午8：30，英國首相卡梅倫宣布辭職。

24日上午 10：40，退歐派主將、前倫敦市長鮑里斯·約翰遜在走出家門時，被等在門外的民眾包圍。憤怒的人群大喊：“無恥、無恥”（Shame on you）。

生活還得繼續

公投結果出來後，第一財經記者即刻走上街頭，想聽聽此刻民眾的聲音。

“我是希望能夠留在歐盟的，我投的是留歐票。但是情況已經這樣了，我們不得不接受，面對挑戰做到最好。”一位戴著金絲邊眼鏡的中年女子，面對記者一臉無奈。

“在接下來一年或者更長時間里，會是一個很困難的時期，非常不穩定的時期，商業方面很難做出決斷。長期來說應該還可以，但是接下來6個月到一年，經濟會面臨很大的不確定性。每個人都不得不找到新的途徑來適應新的情況。我們還是有很大靈活性的，可以在新的形勢下找到合適自己的方式繼續前行。”經營一個小地產公司的理查德·勞埃茲在被第一財經記者當街攔截采訪時，毫不掩飾自己的擔憂之情。

當記者問道，“一再警告會有糟糕的後果需要承擔，你覺得這次公投是不是完全沒有必要的？”勞埃茲回答道，“我們是一個有民主精神的國家，大家不得不接受這樣的決定，雖然不是我的決定，但也不得不接受，生活還得繼續。”

另一位被采訪的中年男士則表示，被徹底震驚了，不知道這個國家會走向哪里，“是歐盟的一部分是多麽好的一件事，完全沒有想到會是這樣的結果。”

“我對公投結果很不滿意。我認為是災難，他們並不知道退歐意味著什麽。很諷刺的是，那些投退歐票的人正是將來受到影響最大的。”說這話的年輕人，眼睛里都飽含著淚水了，言辭都哽咽了。

卡梅倫下臺最令人高興

然而，第一財經記者從一位出租車司機那里得到的反應卻是欣喜若狂：“哦，是的，我太開心，太開心了。卡梅倫從來沒為我們倫敦出租車行業做過什麽。我投退歐，就是想換一個首相換一屆政府，或許他們能夠更好地照顧我們這些倫敦人。”

一個住在離倫敦2個小時火車車程之外的朋友在公投結果公布後不久，給第一財經記者發來短信說：“我投了退歐票，我是代表這些年生活不易的‘窮人’投的，我也是為了保護那些野生動物植物不會因為人口的膨脹而滅種而投的。我希望這一切能夠改變。”

電視上，英國媒體星空電視記者在威爾士首府卡迪夫采訪。一位30歲左右的女士說，她沒有去投票，因為她認為自己沒有足夠的智慧去理解兩派的言論和數據等。“我們害怕移民從海岸線大量湧入，我們國家會遭殃。”但是她對公投最後的結果也不能認同。“我不是一個種族歧視者，但是我們是個小島，不能接受很多移民，現在已經夠多了，所以我投退歐票。”另一位女士回答。

還有一位被采訪的民眾說，“事實上我真的不知道我自己是怎麽想的，我不知道到底是留歐好還是退歐好，但是，發生了就發生了。不過有一點是肯定的，很多人看到卡梅倫辭職非常高興。這大概是最讓人高興的事情了。”

被欺騙感油升

24日上午，英國極右翼黨獨立黨領導人，此次退歐宣傳運動的主要幹將法拉奇，在ITV電視演播室接受采訪。當主持人問到，能不能保證退歐宣傳車上標語說的”每周3.5億英鎊歐盟會員費，退歐後將用於國家醫療服務“時，他回答道：“不能，我從來沒有這樣說過，這樣的說法是一個錯誤”。主持人反問道：“很多人是因為這個宣傳口號而投的退歐票，你現在說這樣說是一個錯誤？”

與此同時，另一位退歐陣營的主要幹將、保守黨議員伊凡斯（Nigel Evans）在BBC廣播5頻道說，“退歐後能控制移民進入英國，是一種誤導。”

立刻，他們的言論在推特等社交網站上引起一片嘩然。很多人覺得自己遭到了欺騙。

更嚴重的是，英國議會網站上進行第二次公投的倡議，在公投結果公布後的36小時內註冊簽名人數接近250萬。這個最早是由一個名為威廉·黑利（William Healey）的公民提出，理由是退歐公投的結果，獲勝方並未超過60%，而總投票率也沒有超過75%。

按照英國的法律，凡是在議會提出倡議簽名人數超過100萬的話，此提案就必須放到議會進行討論，並給予公眾正式答複。

於此同時，根據英國《每日電訊》網站上的消息，工黨議員大衛·拉米（David Lammy）呼籲：“醒醒吧，我們沒必要這樣做的。我們可以通過進行議會投票來停止這樣瘋狂的行為，結束這樣此惡夢。現在是時候由議會來投票決定是否我們應該退歐。”他說，“公投只是建議性的，不具有法律約束力——不要讓謊言和約翰遜的驕傲自大毀掉我們的經濟。”

那麽，“翻牌”的可能性有嗎？根據英國媒體報道，從理論上講，在公投結果出來後，首相可以將結果遞交給議會進行最後的裁定。

英國滑向分裂邊緣

“退歐”的驚濤駭浪還未散去，蘇格蘭第一部長在25日下午的新聞發布會上稱，蘇格蘭獨立公投的討論不僅已經擺在了愛丁堡議會的臺面上，議會還一致同意立即啟動與歐盟方面的溝通，以保證蘇格蘭保有歐盟和單一市場里的位置。蘇格蘭的公投結果是超過60%的當地民眾選擇留在歐盟。

而就在24日下午，北愛爾蘭領導人馬丁·邁克吉乃斯（Martin McGuinness）提議就北愛合並入愛爾蘭共和國進行投票。北愛爾蘭的公投結果是，超過55%民眾選擇留在歐盟。同樣是隔開一個邊境，情願並入愛爾蘭和歐盟在一起，也不要留在選擇離開歐盟的英國。

英國民眾突然在一夜之間發現，他們投票的結果不僅僅結束了一場與歐盟的“不太美滿的婚姻”，更有可能是大不列顛和北愛爾蘭聯合王國就此分崩離析的開始。

緊縮政策是“退歐”元兇

人們從公投最後那張黃藍色標註的留歐（黃色）、退歐支持者（藍色）區域版圖上可以看到，蘇格蘭和北愛爾蘭地區大片黃色鮮明，相反英格蘭在大片藍色中只有幾塊黃色，參雜於牛津、倫敦等幾個區域，僅此而已。

第一財經記者發現，從這張版圖上，可以明顯看到英國經濟發展的不平衡所導致的地區貧富差異以及在退歐過程中的取舍。“由於保守黨上臺後，一直采取經濟政策措施，削減福利，減少開支，對公共基礎設施投入減少，導致那些本來就深受經濟轉型傷害的北部地區或各城市中的弱勢人群，這些年的日子都相對艱難。對本屆政府的失望，甚至怨恨導致了很多人投了退歐票。換句話說，其實他們就是不喜歡卡梅倫，想乘機把他搞下臺。這些人並沒有真正去深入思考，退歐對他們生活真正會產生怎樣的沖擊。”一位在倫敦工作多年的會計師評論道。

“從公投的宣傳過程和結果我們可以看到，留歐派的宣傳策略是有問題的，他們很多信息都沒有通過正確的渠道傳達到有針對的對象，因為社會階層的分化，相互之間的溝通幾乎不存在。這也暴露了保守黨的傲慢和不親民的程度到了難以接受的程度。”一位英國媒體人告訴第一財經記者，“這終將成為從政治豪賭到黨派內訌、廝殺，最後犧牲遭罪的還是普通民眾。”

25日下午，歐盟主席容克表示，英國退歐不會是一場和睦友善的“離婚”在他看來，完全沒有必要等到今年10月（也就是卡梅倫既定的辭職時間），要退就盡快退吧。法國總統奧朗德更是表示，英國應該在幾天內就換新首相，立刻啟動退歐程序。英國駐歐盟代表休公爵(Lord Hill)辭職。

25日傍晚，工黨內部正在密謀將工黨現任領袖拉下馬；保守黨成員指責約翰遜和高夫(Michael Gove) 引領的退歐運動是建立在謊言之上，嚴重損害了人們對政治的信任。

26日淩晨1點，倡議第二次公投的人數已經超過270萬人。