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我對$汽車之家(ATHM)$ 的幾點看法 雨楓

http://xueqiu.com/7947659357/26606680
1、作為每天固定給$汽車之家(ATHM)$網站貢獻一個DAU的忠實用戶，又是持有多頭倉位的投資者，以下看法難免有所偏頗，請各位自行甄別。

2、汽車的購買，首先是選擇品牌和具體車型，這在購車過程中佔6-7成的時間，然後是親自試駕/體驗備選範圍內的各款車型，最後是在同一個城市裡的各家4S店進行比價（牽扯牌照問題，大部分買家不會選擇異地購車）

3、與美國不同的是，中國市場上在售的各種品牌的車型數量較多，各款車之間的配置差異巨大，而廠商提供的信息和可定製性相對不足，各家4S店的銷售政策差別也很大，也就是說，車型份額不夠集中、不夠標準化，缺乏廠家直接提供的可定製選項，在這種情況下，像turecar那樣在產品標準化的前提下大家競標最低價的比價平台方式，未必能夠運轉得起來。相反，媒體和社區屬性，在選車過程中會起到更大的作用。（當然，關於turecar模式，我現在研究得還不夠，接下來會繼續研究這個問題）

4、就一個線上媒體的角度來看，汽車之家在內容方面是當之無愧的No1，其次是愛卡，$易車(BITA)$不熟悉，看過幾次，基本上與汽車之家的內容品質方面沒什麼可比性（主觀看法），至於論壇社區方面，連愛卡也不是汽車之家的對手，觀察一下熱門車型論壇的發帖和回覆量，很容易做出判斷。

5、站在一個垂直媒體的發展角度看，汽車之家未來的方向不見得就只有向交易延伸，學turecar這麼一條路。譬如說，汽車之家目前的內容裡，圖片類的佔比非常高，視頻類也在逐漸增加，未來隨著傳媒市場的進一步開放，汽車之家在三個「平」，即平面媒體、平板電腦、平板電視的汽車類相關內容方面，是否會存在更大的發展空間？譬如說進入汽車類的電視節目的製作？甚至未來進入汽車類專業收費頻道的運營？這都有可能。也就是說，沿著媒體-內容的方向走，汽車之家未來的拓展空間其實還非常大。

6、看一下之前@李妍 的研究報告會發現，排名靠前的獨立汽車網站裡，其實目前最大的變數是愛卡，這家網站究竟是繼續獨立發展、還是賣給同行、又或者委身百度、阿里那種巨頭旗下？會對整個市場構成比較大的影響。除此之外，其實格局已經很確定了。

7、二手車市場確實是個很大的變數，但到目前為止，包括易車和汽車之家在內，大家都還在同一個起跑線上，機會均等，而汽車之家的媒體優勢本身，讓它在這個市場上不乏競爭優勢，最終結果如何，可能要三五年之後再看才有結論。

至於這家公司未來的風險，主要是幾條：

1、中國汽車市場本身的增長速度降低；
2、愛卡的歸屬與選擇（譬如愛卡賣給易車或者百度，相對就比較利空）；
3、創始人 @李想 等持股太低帶來的管理風險；
4、進入新的媒體領域帶來的成本和風險控制問題（譬如製作汽車主題的電視節目）

我個人認為，汽車之家的潛在價值和成長潛力，要明顯大於易車網，目前的估值，站在3-5年的前景來看，不算貴，當然絕對估值也並不便宜。如果是尋求中長期收益的投資者，不妨考慮一下汽車之家。

成功創業者必備的幾個特征：情商很高

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0111/57821.html

這是發表在《創業家》2012年10月刊的一篇文章，講述了經緯創投合夥人張穎眼中創業者必須具備的幾個素質，今天讀來，依舊很有代表性，i黑馬把此文分享給大家。做投資這行多年，總結得來能非常成功的創業者必備以下特征，僅供參考。1）IQ不低，且EQ很高；2）能反省，調整，快速糾錯；3）很強的學習 能力且重執行；4）有自己獨特的魅力，且能在公司發展過程中多次成功招來並留住能力比自己優秀的人才；5）懂得分享；6）沒有極其偏激的性格；7）霸氣。 （來自新浪微博）主持人經緯創投合夥人張穎回複這似乎是個老生常談的問題，但沒辦法，這是我們這個行業最為重要的問題，因為對早期投資來說，主要就是投人。什麽樣的創業者會非常成功？他們身上有什麽特征？這是我天天思考的一個問題。根據這麽多年的觀察和對比，我總結了以下七條必備特征。第一是IQ(智商)不低，且EQ(情商)很高。相對於智商，我更要強調情商的重要性。一家成功的企業需要創業者平衡很多複雜棘手的難題，可以說是一道接一道，而且大部分都是和人打交道的問題，沒有很高的情商，就不能很藝術地處理好這些難題。第二是能反省、調整、快速糾錯。這一條大家肯定都會認同，但要做到，難度很大。人要否定自己是很一件很困難的事。對於想要成功的創業者來說，你就要和常人不同，能夠多反省、多否定自己，並能快速糾錯。第三是很強的學習能力和執行能力。中國的社會正處在急劇的變革之中，企業一路上也會遇到各種各樣的新問題，很多會是創業初期根本就沒想到的問題，這就需要創業者具備這樣的能力。同時要學以致用，把學習的東西落到實處，否則紙上談兵，遲早錯過好時機。第四是有自己獨特的魅力，能多次招聘到並留住企業在各個層面、各個時期需要的優秀人才。成功的創業者自己有魅力，手下還能有一幫兄弟死心塌地地跟著他幹，甚至這些兄弟有些是比他自己還優秀。第五是懂得分享。只有懂得分享的人才能最終留住人才，讓一幫人跟著自己不離不棄，這也是獨特魅力的一個方面。這一條也是知易行難，人都是自私的，分享在某些層面上是違背人性的。但這卻是必須的。第六是沒有極其偏激的性格。我這里說的偏激的性格和偏執並不是一回事，這里所指的是很多時候性格不能過火，因為創業者作為公司的CEO要會藝術地協調很多複雜的關系，即懂平衡、看長遠、識大體、能忍讓。最後一條是霸氣。成功的創業者應該有一種舍我其誰、不達目標誓不罷休的霸氣。外露的霸氣是一種霸氣，內向靦腆但做事堅定、內心強大是另外一種霸氣。以上七條就是我總結的一個非常成功創業者必須具備的特征，僅是一些個人的想法，大家，特別是創業者不妨參考一下，這能幫助我們正確地認識自己，包括我本人在內，因為我也是一個創業者。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：張穎 | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微

利率上漲的幾種原因 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101ool3.html

天使投資人王童：創業之前要搞懂的幾個問題

http://www.yicai.com/news/2014/01/3372417.html
近

日，創業魔法學院舉辦了他們第一場創業公開課。創業魔法學院是一個由創業教育實踐者陸偉、航班管家聯合創始人鄧永強聯合多家機構發起的一個創業教育機構，主要針對互聯網和移動互聯網領域的初創型公司。在昨天的公開課上，作為魔法學院校董的著名天使投資人王童做了「創業與投資」的主題演講，分別從創業者和投資人的角度講訴了創業前應該注意到的幾個問題，對正在考慮創業或者創業之路剛開始的人應該會有幫助，下面內容根據王童演講整理而成：

王童的互聯網之旅開始於1995年，1998年加入搜狐，後來在2005年成為博客中國的管理成員之一，也曾在2006年自己創業，創辦酷客音樂，2009 年創辦了專注中老年市場的網站喜樂樂；在投資方面，王童則是北軟匯智天使基金會的創始合夥人，他的投資案例主要有途牛旅行網和魔方英語等。可以說在創業和投資方面，王童都有一套自己的心得體會。

一、創業

無論是出於追求財富、興趣愛好，還是要踐行自己的人生價值，創業的原因解決之後，就要解決如下幾個問題：

1.創業者需要具備的素質

勤奮、踏實、激情……每個人都是有侷限的，但投資人很喜歡和自己一樣的人。我自己則是認為創業者要有承擔、夢想和胸懷。尤其是在早期，小公司你靠什麼留住人才、發展創大?這個時候你就要有夢想有堅持，有些人說這是「畫餅」，但我認為這在創業過程中是必需的。作為投資人來說，經常有投資投的是團隊的說法，在團隊中我們看中的是戰鬥到最後的那個人。

2.創業初期的一些問題

方向和領域

最好選擇熟悉領域，從陌生的領域開始要付出很多的時間和精力。

合作者和打工者

我的建議是對合作者應該是股東，也就意味著他的才能對你的公司來說是不可替代的;而打工者，則意味著他的才能是可以替代的。現在很多創業者，因為技術比較貴，為了節省成本，就把他變成partner，但他的資源在你長期發展中，很容易變得沒那麼重要。還有一點是合作者一定要有相同的氣場和理念，否則寧願把他當做打工者。

股權結構的分配

現在經常有一種「三一三十一」的分配方式， 就是非常平均，還有一種是很獨的，都是自己的。這裡說下第一種，在股權分配上，我們強烈反對平均主義，這會造成沒有人真正承擔起這個公司，我們認為，一個公司的老大所拿的股份起碼是其他所有人之和，就是要拿到51%以上，甚至是66%以上，這是普遍的規律。那怎麼分呢?創業是一個非常漫長的過程，不斷拿到投資，公司不斷擴大， 任何時候投資人都不許團隊套現，要把你綁到這個公司上，誰有勇氣擔這個責任，誰就有資格拿這個股份。

技術人才，為了節省成本給予一定股份的話，10%足夠了，也不要太多。

第二個股權架構的分配還有個期權池的問題。期權池還有個重要作用是在創始人之間建立平衡，如果創始團隊沒有經過很好的磨合，建議建立一個比較大的期權，20%左右甚至更高;如果團隊已經熟悉了，彼此瞭解，期權池可以在5—10%之間。早點建立期權池，可能對你的持股佔比和權力有一點損傷，但後期建立期權池，那時候可能投資人已經把這個給稀釋了，你再建立期權池就需要拿出一個可以說服的理由。

項目估值

參考一下市場，看類似項目在這個市場上值多少錢。你看報導上別人說他拿了多少錢，你可以砍到一半甚至三分之一來算;投資方所佔的股權你則要按照最惡劣的情況來算，也許會佔到20%甚至25%。都說創業有50%的成功幾率，我們作為天使投資人，希望把你的成功率提到55%，也就是說投資人給你資金、給你資源，也只能提高5%的幾率。特別是早期項目十個能成功一兩個，都是可以接受的，所以我們對回報的要求是十倍以上，早期估值很高的話，後面我們也要求那麼高的回報率，你能做到嗎?我們見過這麼多團隊，基本都是往高了估的，但市場會最終驗證。最後在進行估值時，除了參照目前市場的價格，在互聯網創業，如果你滿足了這三個條件：團隊完整，產品已經出來，已經取得一定的市場數據，我們一般會估到1000萬—2000萬。

3. 尋找投資

尋找投資的準備

瞭解投資者，你的投資者可能是哪些，你的業務是什麼樣的、團隊、數據、估值等心裡要有概念、還有你的Term sheet (投資條款清單)等。這裡要提到的一點是事前瞭解你的投資人的話，可以有效地加速你和投資人的效率。

什麼時候需要尋找投資

在資源允許的情況下，越早越好。大部分投資人可能不是你這個行業的專家，但他們都是商業模式專家，所以在早期，他們能夠給你很多你可能看不到的指導。

如何找到投資人?

投遞項目：這種方式的質量會比較差，早期投遞項目非常多，我們每週看10—20個，沒給你回覆不是你的項目不好，而是我們根本就沒看到，也就是說這種方式效率比較低;

專業服務機構：這種方式見到的項目質量還是有保證的，可以有效降低溝通成本;

利用人脈找到見面機會：對投資人來說，創業項目的團隊的確是最重要的，但如果團隊我們不瞭解、溝通不好，早期的項目我們還是更願意投熟人，所以通過熟人引薦是一種很好的方式。缺乏人脈就要多出去參加活動，建立自己的人脈。

二、 投資

1.我們為什麼要投資?

主要有以下幾個原因：財富保值增值、社會責任、夢想和成就等。在我的理解中，投資的本質就是投資人的錢要建立在高效率的生產力上，就是把過去低效的錢變成高效的。

2.不同的投資人

天使階段的投資方可以分類三類：戰略投資者、天使投資人、天使投資機構。

戰略投資者：比如騰訊、百度、360等大公司，他們投資你的目的和他整個戰略目的是相關的，我們建議早起創業者最好不要拿這些戰略投資者的錢，因為他們不是為了保值增值，而是為了戰略性發展，你也許會碰到種種情況，最常見的是他投了你，但只是觀望態度，這樣的話你在他的對手哪裡就是寸步難行;

天使投資人：這類投資者的特徵主要為資金增值需求，有一些理想、成就的追求，對他們來說，退出不是那麼重要，但專業性和資源有效性可能沒有投資機構理想;

天使投資機構：他們的資金是幕來的，因此有資金增值的需求，也有退出需求，但他們專業性和資源有效性會強一些。

3.尋找項目

投資者找項目主要有以下幾種方式：

前端探針的合作：比如現在很多的孵化器、眾籌平台、創業媒體、服務機構等;還有創業咖啡這種類型的場所;不過最獨特的還是自己的人脈資源;

4.投資人眼中的項目

其實最終看的還是這個團隊，尤其是最後的那個人，是不是真正的創業者。創業失敗了我們可以承受，但我們希望你在這個過程中能夠不斷完善，不斷磨合你的團隊、不斷拿到市場的數據……

估值：就是剛才講的要滿足那三個條件：團隊完整，產品出來，市場數據。這個團隊整體的估值我們認為在1000萬左右，如果你的團隊有缺陷，會往下減一些;如果你團隊很豪華、或者過去有一些相關經驗、或者已經拿到一些市場訂單，會相應加一些，所以目前市場一般估值會在1000萬-2000萬，2000萬的項目就意味著你的產品要滿足非常好的用戶體驗、相對好的市場前景等等葛各種條件。

找到匹配的投資人：不同的投資者有不同的風格，比如我，是興趣型投資者，也許你這個不是那麼靠譜，但你激發了我的興趣，沒準我們就能聊下去;像財務分析型的可能就需要你做好非常完善的準備。一定情況下是需要見什麼人說什麼話，來分析自己和投資者適合的那一塊，但底線是不能放棄自己的原則。另外在談話的頭十分鐘，你們也要一定觀察投資人，看雙方是否合適。

玩滾雪球的幾個關鍵問題 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/27427329
過年了，聊聊滾雪球的幾個問題，與球友們開開玩笑吧

問題一、搞清楚你準備滾雪球的地方到底是上坡還是下坡？

道理簡單，不多說了，非要選擇一個上坡道滾雪球多少有點費勁了吧？

現實生活中判斷的難點是任何上坡中都有下坡，任何下坡中也有上坡，對於那些決心找到下坡的人來說，甚至在再陡峭的上坡中也能夠看出下坡段來

現實生活中的我們是如何解決這個問題呢？

很簡單，抬起頭來，看遠一點； 另外不要被自己的心魔控制了，不要因為自己已經選擇了立場，就自欺欺人，否則就要挨......嘿嘿

問題二、搞清楚滾雪球的坡度夠不夠長？

想把雪球滾大，總該是找個長點的坡道才好滾雪球吧，太簡單，非要解釋的話，也是要抬起頭來做人，看看遠方，別僅僅看腳下，僅僅看腳下的人，是看不到遠方的路的（當然完全不看腳下也麻煩大了）

問題三、搞清楚坡道的坡度是不是適合滾雪球？

不同的行業面臨完全不同的產業生命週期，非常多的行業能夠在相當長時間內保持比GDP高50%到100%的增速，在陡一點的下坡上比在一個緩坡上滾起雪球要來，總歸要得輕鬆得多吧

特別提醒，滾雪球時別光想佔便宜喲，滾雪球是一個動態的過程，在一個錯誤的雪道上，一開始就搶到了一個大球的傢伙，並不一定就是最後的贏家

問題四、搶雪球時，看看你準備搶的球內部結構是否適合滾雪球？

有些雪球軟不拉他的，一滾就散；還有的雪球是方腦袋，就更不好搞了

至於啥基因的雪球適合滾，朋友們就見仁見智吧，大過年的就別討論這類充滿銅臭的爛問題了吧（後面的鏈接裡聊了點）

問題五、準備玩多久？

時間！對，就是時間，其實是決定球能滾多大的一個非常關鍵的、而且又經常被人們忽視的坐標。

好多人拿過好球，也在正確的雪道滾過，卻因為耐心不夠，沒有把球滾大，暈

對於立志於要一口氣把雪球滾到10倍以上的規模的朋友來說通常需要三年、五年甚至更長的時間；也需要更「嚴肅」地考慮上面的幾個問題

對那些追求每次把滾大百分之三五十的，並隨時準備玩完就換雪道甚至換球玩的玩家來說，上面這些問題就木有這麼重要了；

對另外一些愛好打雪仗的暴力哥來說，當然玩法就更不同，我們就不把他們當成滾雪球的戰友了吧，雖然打雪仗的高手也很值得尊敬

Anyway，玩嘛，各種各樣的方法都可以，但是我們在玩之前，非常有必要首先確定自己的時間坐標，因為不同的遊戲是完全不同的玩法，而且在不同的時空你會看到不同的事實

另外找到了一篇原來寫的爛文，也一併分享給那些願意在大過節研究金錢問題的朋友們吧

什麼是好的商業模式---理想的雪道和濕的雪球
http://xueqiu.com/2164748441/22378253

什麼是好的商業模式---理想的雪道和濕的雪球

幾年前寫給自己的一個東西，今天看來觀點還是沒有大的變化。

一、「理想的雪道」----鎖定高增長的行業
1）需求面高速增長的行業
---行業增長率大於等於15%
---行業是否剛剛進入「S曲線」的爆炸性增長臨界點
2）供應面相對穩定的行業
----行業進入壁壘高
----供應增長的速度小於需求增長的速度
3）行業競爭態勢
----是否可望形成獨家壟斷
----是否可望形成寡頭壟斷

二、「濕的雪球」---鎖定報酬遞增的商業模式
1）穩定的客戶需求（「量」）
---客戶需求頻率高
---客戶轉換供應商的成本高
2）報酬遞增－－IncreasingReturns（資本回報率上升）
a）公司的資本回報率（ROA）隨公司規模的擴大而提高
----規模效應導致的成本領先、成本領先導致的規模擴大
----成本下降幅度快於價格下降幅度
b）公司對客戶的價值貢獻隨公司規模的擴大而增加
3）價格影響力強
---品牌溢價（客戶願意為該品牌支付高於競爭對手的價格）
----客戶對於價格的敏感性弱（因為購買額小，或者對於高質量的要求）
4）資本支出小
----能夠以經營性現金流維持公司的高速擴張

三、我的標的：
1）選定「強者恆強」行業
2）選定「強者恆強」行業的最強者

玩滾雪球的幾個關鍵問題

來源: http://xueqiu.com/2164748441/27427329

過年了，聊聊滾雪球的幾個問題，與球友們開開玩笑吧問題一、搞清楚你準備滾雪球的地方到底是上坡還是下坡？道理簡單，不多說了，非要選擇一個上坡道滾雪球多少有點費勁了吧？現實生活中判斷的難點是任何上坡中都有下坡，任何下坡中也有上坡，對於那些決心找到下坡的人來說，甚至在再陡峭的上坡中也能夠看出下坡段來現實生活中的我們是如何解決這個問題呢？很簡單，擡起頭來，看遠一點； 另外不要被自己的心魔控制了，不要因為自己已經選擇了立場，就自欺欺人，否則就要挨......嘿嘿問題二、搞清楚滾雪球的坡度夠不夠長？想把雪球滾大，總該是找個長點的坡道才好滾雪球吧，太簡單，非要解釋的話，也是要擡起頭來做人，看看遠方，別僅僅看腳下，僅僅看腳下的人，是看不到遠方的路的（當然完全不看腳下也麻煩大了）問題三、搞清楚坡道的坡度是不是適合滾雪球？不同的行業面臨完全不同的產業生命周期，非常多的行業能夠在相當長時間內保持比GDP高50%到100%的增速，在陡一點的下坡上比在一個緩坡上滾起雪球要來，總歸要得輕松得多吧特別提醒，滾雪球時別光想占便宜喲，滾雪球是一個動態的過程，在一個錯誤的雪道上，一開始就搶到了一個大球的家夥，並不一定就是最後的贏家問題四、搶雪球時，看看你準備搶的球內部結構是否適合滾雪球？有些雪球軟不拉他的，一滾就散；還有的雪球是方腦袋，就更不好搞了至於啥基因的雪球適合滾，朋友們就見仁見智吧，大過年的就別討論這類充滿銅臭的爛問題了吧（後面的鏈接里聊了點）問題五、準備玩多久？時間！對，就是時間，其實是決定球能滾多大的一個非常關鍵的、而且又經常被人們忽視的坐標。好多人拿過好球，也在正確的雪道滾過，卻因為耐心不夠，沒有把球滾大，暈對於立誌於要一口氣把雪球滾到10倍以上的規模的朋友來說通常需要三年、五年甚至更長的時間；也需要更“嚴肅”地考慮上面的幾個問題對那些追求每次把滾大百分之三五十的，並隨時準備玩完就換雪道甚至換球玩的玩家來說，上面這些問題就木有這麽重要了；對另外一些愛好打雪仗的暴力哥來說，當然玩法就更不同，我們就不把他們當成滾雪球的戰友了吧，雖然打雪仗的高手也很值得尊敬Anyway，玩嘛，各種各樣的方法都可以，但是我們在玩之前，非常有必要首先確定自己的時間坐標，因為不同的遊戲是完全不同的玩法，而且在不同的時空你會看到不同的事實另外找到了一篇原來寫的爛文，也一並分享給那些願意在大過節研究金錢問題的朋友們吧什麽是好的商業模式---理想的雪道和濕的雪球http://xueqiu.com/2164748441/22378253什麽是好的商業模式---理想的雪道和濕的雪球幾年前寫給自己的一個東西，今天看來觀點還是沒有大的變化。一、“理想的雪道”----鎖定高增長的行業1）需求面高速增長的行業---行業增長率大於等於15%---行業是否剛剛進入“S曲線”的爆炸性增長臨界點2）供應面相對穩定的行業----行業進入壁壘高----供應增長的速度小於需求增長的速度3）行業競爭態勢----是否可望形成獨家壟斷----是否可望形成寡頭壟斷二、“濕的雪球”---鎖定報酬遞增的商業模式1）穩定的客戶需求（“量”）---客戶需求頻率高---客戶轉換供應商的成本高2）報酬遞增－－IncreasingReturns（資本回報率上升）a）公司的資本回報率（ROA）隨公司規模的擴大而提高----規模效應導致的成本領先、成本領先導致的規模擴大----成本下降幅度快於價格下降幅度b）公司對客戶的價值貢獻隨公司規模的擴大而增加3）價格影響力強---品牌溢價（客戶願意為該品牌支付高於競爭對手的價格）----客戶對於價格的敏感性弱（因為購買額小，或者對於高質量的要求）4）資本支出小----能夠以經營性現金流維持公司的高速擴張三、我的標的：1）選定“強者恒強”行業2）選定“強者恒強”行業的最強者

股市裡的幾種死法，看看你有沒有中招 江濤

http://xueqiu.com/8417755168/27663504
芒格之前講了個事兒，說有位農夫對周圍人講「如果我知道我會死在哪兒，那我一輩子都不會去那裡。」最近和朋友聊天，談到股市裡的死法，隨手列出了幾種（如下），大家可以看看自己有沒有中招。

另外歡迎補充股市裡的其他類型死法，爭取搞個「股市裡的100種死法」，這樣大家以後也少踩雷。如果知道我們會死在那兒，或許可以避開

1.死法一：
聽了某內幕人士的消息，大筆買入，結果股價腰斬！

2.死法二：
遇到業績造假的公司，股價跳樓，一日暴跌99.99%！

3.死法三：
一知半解玩期權，玩到心驚肉跳、血本無歸想跳樓！

4.死法四：
聽黑嘴、股評家推薦買入，最後養老金也被虧光光！

5.死法五
輕信高管天花亂墜的吹牛和規劃，成為最後抬轎人！

6.死法六
僥倖心理，公司已經無力回天，自己卻跑去接飛刀！

補充：
@zongzi：看到市夢率的股票覺得pe太高，等又漲3倍終於坐不住了，追漲追到山頂上
@我想不到我的今天：抄底，結果被抄家
@主流：只有遇到連續跌停的才會死，其他的都可挽救。賭題材最可怕，但容易避免。最可怕是黑天蛾
@天涯的天涯：盲目自大，不知道自己不知道，以為全知道，死了都不知道咋死的！！！就如某位大師說的「人們之所以會掉進萬丈深淵，是不知道自己已經走在了懸崖的盡頭」！！！現在我知道了自己「不知道還不知道些什麼」，所以萬分小心！！！

@行者云峰：
1、盲目跟從「名家」操作，被忽悠到接盤套死。
2、跟蹤買入基金或機構重倉股，被所謂市場主力踩踏死。
3、迷信時間的玫瑰，在週期股陷阱裡無法自拔沉陷死。
4、得到鐵板釘釘準確消息，遭遇環境因素意外變化莫名死。
5、用高槓桿投資（投機），遭遇突然關門停牌現金流接不上窒息死。
6、對垃圾股危機股做空，但沒等到天亮沒得到估值回歸被爆倉死。
7、投資需反人性，生活需憑本心，精神長期分裂，影響身心健康影響家庭和諧抑鬱死。
8、沉迷股市，只修股技不練本體，本尊因健康原因被消滅徹底清零。
9、股市行情好賺錢效應明顯，加槓竿大干快上結果撐死。
10、聽信所謂私募團隊理財薦股，被詐騙光血汗積蓄錢完蛋。
11、將賬戶交給所謂專業機構明星團隊，被用於做炮灰血肉不存。
12、將賬戶交給所謂專業機構操盤手，頻繁交易抽佣金抽成乾屍。

【技術貼】常見的幾種估值方法

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0220/58861.html

一. 價格/未來現金流折現

毫無疑問，這個是投資的「終極問題」，而「終極問題」的問題在於，無法直接計算求解。為什麼呢，因為嚴格來說未來的事情是誰也不知道的，未來的現金流「怎麼流」，天知道，對一個未知的東西折現，怎麼算?芒格先生說得好，沃倫是用現金流折現估值的，但是我從沒有看到他算過現金流折現。意思應該是說，現金流折現是一種思維方式，而不是一種具體方法。常常看到有人，尤其是一些研究報告，煞有其事的以某折現率、某年限等算出一個未來現金流折現，有時還取不同情況算出一個列表來，我都不知道該怎麼說好。雖然這是別人的自由或工作方式，我無法篤定地說是錯的，但是這樣做至少可能會有很強的心理暗示：我用的是最權威的未來現金流折現方法+我算出了一個很確切的值+我還考慮了不同情況下的折現值–>我算出來的值是可靠的可以直接與公司價格比較進而得出低估/高估的結論。

個人覺得如果要用現金流折現，就應該用芒格先生所暗示的心算，如果無法用心算出現金流進而得出高估或低估的結論，那就是還處於模糊地帶，應該繼續跟蹤公司價格與價值的變化，而不能為了得出結論而去作太多假設得出一個精確但往往錯誤的結論。

二.市盈率(PE)

市盈率是廣大股民最喜聞樂見的估值方式，但是很不容易用好。首先是這個E, earning, 盈利，怎麼理解?是去年的盈利，還是過去3年5年的平均盈利，還是今年的預期盈利，抑或是未來3年5年的預期平均盈利?要回答這個問題，我們首先應該明白PE是價格/未來現金流折現這個「終極問題」的一個啟發式替代問題(也即是說從計算PE得到的答案並不一定是價格/未來現金流折現問題本身的答案)。所以，至少我們應該計算的是未來的PE，對應替代未來現金流，但是，因為未來的E也未知，那麼就只能用已知的E來替代或估計，最終，我們計算的PE是一個替代問題的替代問題。從這一角度而言，PE對於解決終極問題的幫助似乎非常有限。

順著這一思路來看第二個問題：PE怎樣算高，怎樣算低?因為PE 是更簡單，更粗略的近似解，所以只能在PE明顯過小或過大時才能佐證終極問題，才會有意義，其它值並不能支持決策。第三個問題，無論決定採用哪個E來計算PE，這個E常常是失真的：實際稅率變化，政府補助，折舊率(尤其是高固定資產比率的公司)，存貨減值/跌價準備(如最近股價低迷的服裝行業)，大的費用性投資(如醫藥公司擴大銷售規模)，槓桿率，利率變化，偶發事件(如自然災害等)，行業政策變化。。。所以並不是從利潤表中找到上市公司股東應佔利潤就能算PE了，應該仔細分析這個已知E是怎麼來的，即這個公司的業務過程是怎樣的，客戶為什麼要買這個東西，東西具體怎麼賣出去，錢怎麼收，有哪些成本，哪些費用，行業競爭態勢，上下游關係。。。說到底，還是得依靠對行業與公司的理解，來還原一個更為客觀的，能夠作為參考的已知E，而這個還原的過程，也會讓人對未來E的變化的趨勢會有更深的認識。最後，再以足夠的安全邊際為這個已知/未來E給出一個大致的目標價格P。

三. 市淨率(PB)

表面看來，市淨率與清算價值聯繫更直接，而與未來現金流折現的聯繫要遠一些。大家買公司股票不是為了清算，那麼市淨率是否無法用於估值?非也，因為資產淨值相較當期利潤而言往往失真度要小一些，所以如果使用得當，市淨率也可以成為較好的估值方法。具體而言，市淨率PB與淨資產收益率ROE相結合(PB/ROE = PE)，可以較好的為公司的估值：具有這樣盈利能力(ROE)的資產，值多少錢(PB)?個人而言我覺得這是一種比較可靠的思維方式，可是問題又來了：1. 怎麼判斷和看待資產淨值的失真?2. 怎麼知道某具體ROE的資產應該值多少錢?

要回答這兩個問題，還是那句話，得回到對行業與企業的理解。1. 如何看待資產淨值的失真?比如賬面價值1億的生產線，也許清算價格其實只值1千萬，有的「輕資產」公司如互聯網企業，賬面資產只是一些辦公桌與服務器，抑或有的公司剛剛上市，賬上一大堆現金，ROE低得很。。。這就需要對行業與企業進行深入分析，認清公司的盈利能力來自於哪些資產(無論是在賬面上還是沒有在賬面上)，而這些資產是否在現有價格中有充分的體現。個人而言我對於挖掘所謂的「隱蔽資產」不是很感興趣，因為如果這些隱蔽資產是產生現金流的(如著名品牌)，那麼它的價值已經體現在ROE裡了，即公司往往有著高ROE，或者ROE處於/未來會有健康的增長趨勢;而對於不直接產生現金流的資產(比如公司某廠房處於繁華地帶旁，如果變賣會有一大筆收入)，這樣的公司對於個人投資者而言是沒有太大意義的，我們沒有能力去把這些資產變現，單純持有等待的機會成本可能太高，除非有明顯的信號表明催化劑會在近期出現。在PB/ROE估值法中不得不提到的概念是投入資本回報率(ROIC)，這個概念對於認識ROE的質量是非常有幫助的，尤其是槓桿率較高的企業。總之，淨資產可能失真，但是不用太執著於資產數值本身，而應該更多著眼於資產的盈利能力，包括過去的盈利能力和未來盈利能力的可能變化。2. 怎麼知道某具體ROE的資產應該值多少錢?如果對於過去與未來盈利能力的認識很充分且接近準確，那麼應該值多少錢的問題就較為容易：你覺得大概該值多少錢?比如大約3 PB～4PB?到這種程度就差不多了，再精確下去沒有太大意義。

四. 股息率

股息率是一個看起來非常可靠簡單的估值方法。股息率可以有兩種理解：1.股息值/盈利值;2. 股息值/市值。

前者是一個很有用的指標，可以與該公司所處行業特點、公司的發展階段及公司的股權結構等相對應考察(此處暫不展開討論)，如果有背離的話往往可以發現一些潛在問題，其中最重要的一點是：除了處於高速連續複合增長期需要大量資本投入的企業外，絕大部分正常的企業都應該合理的派發股息，股息過少或不派發股息的公司，其現金流或大股東的誠信往往是有問題的，這樣的企業可能不值得投資。

後者將股票看作債券性的投資，但是除了在熊市之外，高股息值/市值(如大於5%)的股票常常是陷阱，因為很高的股息率是一個明顯低估的信號，市場讓其保持該股息率往往有背後原因的，常見的是行業/公司即將出現調整或較長低谷期時，或行業/公司即將走入衰退期時，這時以已知年份的股息率來看是會比較誘人的，但只有弄清楚調整/衰退的程度，以及是否能夠恢復等情況，才能知道未來真正可能的股息率，而不被眼前虛高的股息率所迷惑。

五. 結語

還有不少的估值方法，比如市銷率等等，就不一一談了，原因主要是我更不瞭解，就不亂說了。但是其中的道理是一致的：估值方法只是「術」，投資之「道」在於對人、社會、行業和企業的理解，和對安全邊際的把握。但是「道」還是得依靠「術」來實現，所以認清各種「術」的本質與侷限，瞭解如何運用這些「術」是很有意義的，而且要綜合運用各種「術」從多個角度衡量，追求模糊的準確而不是精確的錯誤。

關於估值的幾點想法 梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102e34x.html
 

 投資是利用價值與價格差獲取利潤，估值可說是投資的核心，但估值是對企業全方位的研判，對估值的不同理解決定投資者選擇何種投資策略，也決定估值的準確性，把企業的發展階段、競爭優勢、市場空間、行業特性與估值割裂，會導致估值產生嚴重錯誤。

   成長型企業發展初期股價往往大幅領先增速，表觀上是較高的絕對估值，而在中後期則是相反。如果不瞭解這種規律很可能會錯過高成長股票的買入時機，也很可能買入江河日下的企業。當然有度的問題，好股票過高的估值不值得買入，差企業極低的價格也有投資價值，投資者要懂得平衡二者的關係。

   成長是價值的一部分，更是價值價格差的最大來源，沒有必要因為成長的不確定性而排斥。因為靜態價值的判斷同樣需要預測企業的未來，同樣要研判企業的發展趨勢，靜態價值也會隨基本面發生巨大的變化，同樣充滿不確定因素。

   企業甲擁有巨大的競爭優勢和廣闊的市場空間，乙基本面十分一般，甲PE60倍，乙15倍，按芒格的思想應該等待甲回落至合理的估值，而不會選擇貌似低估的乙。

職場點滴(34)：三國志遊戲告訴你的幾件事 梁隼

http://notcomment.com/wp/?p=17833

筆者由三國志2開始玩，一直追到三國志11（最近一代因為少用電腦而放棄），發覺三國志這個遊戲模式是眾遊戲中最有意思，因為遊戲過程中可以參透職場智慧，等阿媽話我掛住打機我都可以反駁其實我在做緊正經事！

三國志2將人生簡單地分四個指標，智力，武力，魅力同埋忠誠度，到後來版本來加添難度就再將智力分為兵法同政治，武力再分為個人力量同帶兵力量，呢個分法就符合世情多一點。

（即好球員並代表係一個好領隊，而讀書好叻的人亦未必代表做野好叻）

每人玩此遊戲的方法也不同，如脫兄比較保守，愛集中兵力，笨發兄就愛先霸大城市，貪其人材多資源足，而筆者就會傾向走中間路線，即愛霸中型城市，亦會集中兵力於此。

（大公司，中型公司，細公司都各有好有唔好，不過最緊要都係專注）

比較有趣的是此遊戲有一個古怪設定，就是用新君主開始遊戲時，魏、蜀、吳三方的武將總有一方是特別友好，一方特別厭惡，一方中立，呢個數據反映係你捕獲武將時，如果是特別友好的，就算捕獲時對方忠誠度100都會投降歸順，反之就算忠誠跌到0 都寧死不屈。

（新人報到，應先試探那一方同事比較岩咀型，再謀去向，否則企錯邊去了另一方就只會事半功倍。想雞脾打人牙骹軟，都要視乎對象而定。）

另一個設定係來自西北的武將大多智慧指數較低，容易用計來降低他們的忠誠度，再加上西北城市大多只有一兩個武將看守，那就好容易連人帶城一併擁有，增加我方的實力。

（唔好以為邊緣化的人和事可以掉以輕心，一個唔覺意可以令到自己養虎為患）

假如以前期，即184、187或191年開始遊戲，當時呂布仍然是丁原或董卓的下屬，無論丁原或董卓都愛用呂布領軍攻打我方，筆者就喜歡用計降低呂布的忠誠度，再趁其出戰時（因遊戲設定出戰時不能打賞提升忠誠度）再用計令其倒戈，那對方必然元氣大傷，那就可以舒服地霸佔對方地盤，如董卓坐擁兩個大城，洛陽及長安，很多人口和金錢的。

（有個養唔熟的員工，又係一個計時炸彈，隨時令自己江山不保）

當然呂布最好都係立左佢匹赤兔馬同方天畫㦸之後再閒置佢，因為佢有勇無謀又無忠誠，筆者試過忠誠100都會倒戈，此人不可用也。

（從大機構內挖到要員過來只屬短期權宜之計，因為對方肯屈就必有所圖，所以立晒對方的武器就要閒置或放棄，否則容易因小失大。）