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我為什麼看好火電股 charliezhai

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這周股市大跌,在我胡說八道之前,請允許我先抹去辛酸的淚水。[哭泣]
進入正題,火電股自六月大跌以來,一直未恢復元氣,股價低迷,交投清淡,真是慘不忍睹啊!難道火電股真的沒有投資價值,就值這個價嗎?我看未必。
我們先看估值
目前@華能國際@華電國際@國電電力 等2013年動態市盈率也就6-10倍,可以和銀行比肩了吧,PE顯著低估,當然,有人說火電盈利不穩定,不能拿PE進行估值。如果將火電股看作強週期股的話,目前火電股的PB大約在1-1.5倍之間,也不能算高估吧。當然,如果拿重置成本看,華電國際每千瓦裝機市值僅為790元,華能國際為1300元,而目前燃煤機組投資成本在3500元左右,如果你能在成本價1/3的價格買到一個火電廠,大概做夢也會笑醒吧。不知道托賓如果發現這個估值他會買麼[为什么]當然,股價除了看估值,還要看預期,那麼我們再分析下預期好了。
火電廠的盈利主要受三個因素影響,即上網小時數,煤價,電價。先分析下上網小時數吧,上網小時數主要和市場需求是保持一致的,由於電力不可儲存性,因此電力的供給需求常年是保持一致的,在我國實際情況就是電力需求和經濟發展程度保持一致,經濟增速快,上網小時數高,慢,上網小時數低,目前火電上網小時數還是比較穩定的,除非經濟嚴重下滑,工業用電量需求銳減,會造成上網小時數的大幅下降,當然,這種情況比較極端,一般不會出現,如果出現了會造成火電企業利潤大幅下滑,不過我覺得這種情況下別的股票也好不到哪去吧。
再看煤價,煤炭去年結束了黃金十年,目前煤價低迷,供給大於需求,煤炭企業叫苦連天,這種情況會有改觀嗎?我認為短期內,即1-2年很難有大的變化。供給與需求決定了價格,煤炭的供給彈性很低,新增的產能由於高昂的固定成本(採礦權付出的成本,設備成本)無法在短期內消退,就是說不生產巨虧,生產少虧,因此煤炭產業去產能化是個漫長的過程,並且還有進口廉價煤的衝擊,煤價在未來很難出現逆轉,當然可能會有一定的反彈。這就決定了火電廠的燃料成本不會出現大幅上漲了。
再看上網電價。目前市場認為壓制火電股的估值主要原因就是對未來電價調整的不確定性。大家都預期在年底會進行煤電聯動,繼續下調上網電價。領導的想法誰會懂呢?我就不妄加猜測了,但是會大幅下調上網電價嗎?我看不見的。煤電聯動本來就是個畸形的產業政策,完全不符合市場競爭機制,目前發電行業上游是市場化,下游是政策化,如果大幅下調電價,在影響電力企業利潤的同時只會給目前處於供求關係劣勢的煤炭行業再次帶去災難,而不是幫助其復甦,我相信領導在制定政策時肯定比我英明神武多了。
再胡說八道幾句,據說18屆三中全會會對電網體制改革定調,大用戶直供,後期輸配分離,實現政府管制的合理利潤輸配電價,這是火電行業發展的大大的政策紅利。在火力發電企業管理,財務報表分析方面,有空我再談談。
拋磚引玉,想法很不成熟,但希望能引起大家的討論。另本人不持有任何火力發電股,本文也不是投資建議。
下面的三個圖是一個典型電廠的成本分析和對煤價及上網小時數在成本中佔比的分析,供大家參考。
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