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更換成份股並不能掩蓋道瓊斯工業平均指數的缺陷

http://wallstreetcn.com/node/56291

週二,道瓊斯成分股大換血,高盛、VISA、Nike替換了美銀、惠普、美鋁,但這不一定使其更加真實的代表市場,且以價格為權重,僅包含30支股票的缺點一直使人們質疑它的代表能力。

針對這次更換成份股,該公司稱:

「更換成股份的原因是即將退出的這三家股票的價格較低。另外,道瓊斯指數委員會也希望代表該指數的行業和工業集團能夠多樣化。」

道瓊斯工業平均指數包含30支股票,以價格為權重計算。華盛頓郵報的Neil Irwin認為,股價與公司規模、重要性和代表能力沒有一點關係。

高盛代替美銀。美國銀行的股價低於15美元,而高盛的股價超過164美元。但是,美國銀行的規模更大,其市值為1556億美元,比高盛745億美元的規模大。美銀僱員約25.7萬人,比高盛的3.2萬人多。美國銀行的銀行和借貸業務也基本滲透到該國的各個社區,相反,高盛專注於投資銀行業務。

NIKE代替美鋁。NIKE市值為590億美元,而美鋁市值僅85億美元,這個替換顯示了另外一個問題:什麼原因導致它們這麼久才替換?多年來,美國鋁業一直是一家相對規模較小的企業,人們也不再認為它是美國最重要的企業(股票)之一。

道瓊斯工業平均指數以價格為權重,這使得高價股比低價股在平均指數中更有影響力,並且也會產生誤導的結果,如低價股增長1美元可以輕易被高價股下跌1美元所抵消(即使低價股相對百分比增幅非常大)。FT稱,

自2009年低點以來,美國銀行股價已經累計上漲了363%,至14.54美元,但是對道瓊斯工業平均指數的貢獻僅為90點。這不能反應市場的真實情況。

另外,股票價格較高的企業也不容易被選入成份股,比如蘋果、谷歌和亞馬遜,三者股價分別約為500美元、890美元和300美元。

FT稱,這些都說明以股票價格為權重的指數不能很好成為市場的基準。

Irwin稱,100年前,道瓊斯工業平均指數也許極具代表性。在當時的情況下,它們把成份股限定在30支,且用每股的價格計算指數還很有意義。但是,現在很多複雜的指數能夠立即計算出,而且我們也擁有按市值選擇股票的工具。

 

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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

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一個指數 一單大案 一本好書 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/09/blog-post_19.html
2013年9月20日,BDIY升38.00點(2.09%)收1,860.00點。回顧以往六個月走勢,BDIY由2013年6月5日低位801.00點開始上升,那時正是Shibor風暴刮得最烈之際。之後中國進出口持續性上升,中國PMI回穩。到了由2013年8月12日完成調整後由低位996.00點開始爆升。
同期中國政局只有一件大事,便是平西王不厚哥前重慶市委書記薄熙來大案開審。2013年7月25日山東省濟南市中級人民法院宣佈會就不厚哥受賄、貪污、濫用職權案提起公訴。2013年8月22日,薄熙來大案開審,直至2013年9月22日宣判。值得留意的是2013年7月9日滬深300低見2,162.67後回升,2013年9月20日收2,427.32點,升12.24%。
近日有資深金融圈內人向筆者推介一本關於中國影子銀行的書,便是《Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis》。關於這本書,筆者沒有看過故不敢胡亂評論。筆者只希望眾博友留意其出版日期是2013年5月14日!
一個指數,一單大案,一本好書,三者之間可有關係麼?猶記得筆者2012年11月30日拙文《南橘北枳論中國信託業》亦曾分析中國影子銀行,當中曾指出「⋯以2012年9月計,信託公司以投向劃分的三大範圍分別是工商業、基建和地產,三者比例分別是25.06%、23.34%和11.34%,其中工商業範圍內的礦產項目和基建更是增長熱點。⋯現時中國信託業資金有三大來源,包括「非銀信理財合作單一資金信託」(指國內機構投資者(Institutional Investors))、「銀信理財合作單一資金信託」(有點上似當年盛極一時的雷曼迷債)和「集合資金信託」(即國內大款(High-Net-worth Individual (HNWI)))。根據2012年9月數據,三者比例分別是38.34%、29.13%和26.89%。⋯」

追本求源,當今中國經濟政策還脫不了當年鐵面朱的兩稅制和三頭馬車。且讓筆者改天再談這一段源於8964的一段近年中國宏觀經濟史。
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跨境人民幣指數是另類共匪國力指數 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/09/blog-post_28.html
根據《新華網》的《中國(上海)自由貿易試驗區9月29日正式掛牌》報導,其中開放措施包括「⋯允許符合條件的外資金融機構設立外資銀行,符合條件的民營資本與外資金融機構共同設立中外合資銀行。在條件具備時,適時在試驗區內試點設立有限牌照銀行。⋯在完善相關管理辦法,加強有效監管的前提下,允許試驗區內符合條件的中資銀行開辦離岸業務。⋯。」
據說上海自由貿易試驗區的其中一個可能要點是探討人民幣資本帳(Capital Accounts)項下自由兌換的可能性。無獨有偶,中國銀行亦於2013年9月20日正式推出《跨境人民幣指數》(BOC Cross-border RMB Index,英文簡寫CRI)。根據《中行全球首發跨境人民幣指數》公告,CRI是「⋯由人民幣跨境流出、境外流轉、跨境回流三個緊密銜接的部分構成,全部採用流量指標來反映,⋯指標涵蓋所有經常項目和有代表性的資本項目和境外流轉項目,涵蓋面較廣,綜合反映人民幣跨境及境外使用的活躍程度。⋯」2011年Q4指數是100,而2013年Q3是186,上升近86%!
筆者以為習李時代的其中一個令中國經濟推上下一階段是傚法米帝海外發本國貨幣債券以支持國內軍事、基建、福利和內需開支。筆者2010年1月8日拙文《中國金融霸權的崛起》曾指出「⋯以資本市場佔GDP百份比計,現時中國資本市場在金磚四國中是最發達的。但與美國、英國、日本和德國比較,中國資本市場佔GDP百份比仍屬偏低。而在中國資本市場的融資途徑,銀行貸款、債卷和股票分別佔近85%、11%及4%。與美國、英國、日本和德國比較,中國資本市場仍相當側重以銀行貸款融資。在債卷融資途徑中,二零零七年和二零零八年中國政府及國有機構佔債卷融資額分別達80%及75%。私人及民企以債卷融資比例偏低。債卷年期以三年或以下為主,而交易模式則以機構投資者進行場外交易(Over-the-counter)為主⋯。」中國的公共融資不如歐美以發公債解決,而是透過四大國企銀行去解決。不過歐美諸國的政府債卷最終仍然「射」回歐美諸國銀行體系內,所以在風險上其實兩者性質其實不大。
同樣都是海外發債,但實際上歐美和中國的風險和能力不同。海外發本國貨幣債券能力愈大,本國公共融資風險愈能夠「射」出國外;而國外本國貨幣流通量愈大,海外發發本國貨幣債券能力愈大。根據《The U.S. Dollar's Unofficial Status as World Currency》,據說有近40%至60%美元在美國以外流通。這解釋了米帝緣何可以狂印鈔,狂發債,狂建軍、狂派福利,因為全世界都被米帝的自由民主公義感召而直接或間接買美債以支持米帝的環球霸權!

上海自由貿易試驗區或者其他所謂的海外人民幣中心如香港,其實猶如銀行在不同地區開分行吸納存款的概念一樣。上海自由貿易試驗區會否取代香港海外人民幣中心地位,還看香港有多少人有愛黨愛國的媚共心態以自己的家產換人民幣去支持共匪的邪惡政權。但筆者可以肯定的是,共匪國外人民幣幣流通量愈大,海外發人民幣債券能力便愈大,共匪的邪惡力量便愈大。跨境人民幣指數是另類共匪國力的邪惡指數!
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全球房價指數創歷史新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/67897

近期以來,過高的房價讓英國人住進了膠囊旅館,而美國人也開始擔心房地產市場的泡沫;彭博的Niraj Shah提到,Knight Frank全球房屋指數刷新了歷史記錄,‘借力於中國等新興市場國家的房屋市場的強勁表現,該指數在今年第三季度的表現要比歷史最高值2008年第三季度高出還要高出4%,難道這又是一個瘋狂投機與過度印鈔的央行制造的大泡沫?與此同時,歐洲房屋市場卻持續低迷。 相比於2012同期1.7%的增長,房屋價格指數今年三季度增長了4.6%,指數的絕對值要高出2009年低點時指數絕對值的12.9%。69%納入指數的國家的房屋價格在上漲,而兩年之前這一數字只有55%。Knight Frank指數包含53個國家。 中國的房屋價格指數以同比增長21.6%的速度領跑全球,其余房屋價格指數增長排在前五位的四個國家也均是新興國家,臺灣,印尼,土耳其和巴西房屋價格指數的同比增長也都超過了10%;世界上最大的房地產市場,美國房地產市場價格指數除了歐洲地區國家,房屋價格指數下跌的國家只有日本、韓國和新西蘭三個國家,迪拜是所有城市中房屋價格指數同比增長率最高的,增長率為28.5%。 雖說世界上所有地區的房屋價格指數都在上漲,歐洲地區的表現則是最弱的,相比於中東地區17.9%的同比增長,歐洲地區只增長了0.8%,17個國家中有14個國家的房屋價格指數同比下滑,而平均住房價格指數也只是在第二季度才恢複增長。 雖說世界上所有地區的房屋價格指數都在上漲,歐洲地區的表現則是最弱的,相比於中東地區17.9%的同比增長,歐洲地區只增長了0.8%,17個國家中有14個國家的房屋價格指數同比下滑,而平均住房價格指數也只是在第二季度才恢複增長。 歐洲地區房屋價格指數的分化很嚴重,德國房屋價格指數同比增長11.2%,而克羅地亞的增長率卻是-19.7%,愛爾蘭的房價則迎來了大反轉,在第三季度增長了4%,該國地產價值從一年前開始平均每個季度下跌5.4%。  
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指數的優勢 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_2461.html
在這裡討論過月供股票,亦提到月供股票需要有一支優質股作對象,於是止凡隨口就說盈富基金(2800),因為盈富基金是買賣恆指的實股,所以實在不用怕。不少人都討論過指數基金的優勢,包括大家的強積金也有很多選擇,有不同種類的基金,但單單複製地區指數的指數基金還是有一定的吸引力。

原因為何呢?最多人談的是手續費偏低,始終不同種類基金都需要付款及專人(基金經理團隊)幫大家選擇股票、債券、買賣時機等,始終「羊毛出自羊身上」,積極一點的基金自然有相對高的手續費,而單純複製地區指數的指數基金根本不用太多專家操盤,手續費自然低得多。

其實手續費多少也好,大約每年相差三兩個巴仙而已,如果積極操盤的基金真的那麼神勇,三兩個巴仙又怎會是問題呢?然而,積極操盤的基金所得的回報率,長久以來多敵不過地區指數,更不用算及較高的手續費,到底問題何在呢?

其實地區指數本身有很強的優勢,因為每個地區指數都有客觀嚴謹的要求準則,這些準則都與成份股公司當時的財務及盈利能力有關,每個指數的成份股都由不同年代的盈利最強的公司所組成,經過一段時間就會自然地汰弱換強、汰舊換新,永遠保持青春活力。

好像美國最具代表性的道瓊斯指數,不同年代就不停地改變其成份股,更有不少同一家公司因為不同年代的表現而經常進出道指。IBM和可口可樂在1932年被納入道指成份股;三年後可口可樂讓位給國家鋼鐵公司;1939年,IBM被聯合飛機公司擠出局;1979年,IBM再次入主道指成份股;1987年,可口可樂回歸;而國家鋼鐵公司從那時起就一直被排除在道指成份股外。

所以,地區指數的其中一個最強優勢,是哪個時候哪家公司最強勁,就會被納入指數內,哪些年頭最差勁的公司就會被踢出局。買入指數後,指數負責單位自然會按其客觀準則幫投資者去選擇,不用投資者操心,而投資者能不停地分享到該地區增長最強勁的股份公司。

如果大家有留意,多年來,香港最具代表性的恆生指數亦做了很多這樣的動作,由多年前納入國內的紅籌股,之後又加入不少內地國企,繼而陸續加入內地的零售公司、百貨公司、澳門博彩業、內地科網股等。由此可見,不同年代最牛的股票都會被選擇,「老去」的公司就會被踢出局,這樣下去,恆指的增長從長遠看又怎會停下來呢?所以話盈富基金是不死的。

要勝過市場,即勝過地區指數,在技術上是非常之難的,因為地區指數本身已經選擇了最強勢的公司集於一身。看看以恆生指數的挑選準則,從機會率看,要超過這樣客觀的選股準則所做出來的成績,難過登天。所以大家可以留意一下,到底有多少基金能長期跑贏「市場」呢?


要符合恆指成份股的候選資格,選股範疇內的公司:
1. 總市值首百分之九十之列
2. 成交額首百分之九十之列
3. 上市滿24個月(恆指網內有列明例外準則)

經甄選合資格後,再按以下準則接受最終評選:
1. 公司市值及成交額之排名
2. 不同行業在恆生指數內所佔的比重能反映大市分佈
3. 公司的財政狀況

恆生指數每季檢討一次
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波羅的海乾散貨指數兩週暴跌35%,為30年來最差

http://wallstreetcn.com/node/71824

波羅的海乾散貨指數(BDI)是反映國際間貿易情況的領先指數。過去兩週裡,BDI指數暴跌35%,創30年來最差聖誕節後表現。

Zerohedge點評稱,BDI指數上漲時,一切都顯得那麼美好,許多負責募集資金的人在高談闊論。BDI指數下跌時,經濟學家們總是有藉口:產能過剩或是產能不足,太多船隻或是太少船隻。然而,過去兩週裡,BDI指數暴跌35%。的確,節假日前後有一個季節性模式:節假日期間船運成本上升,節假日過後船運成本下跌。但是,今年的情況是極其糟糕的,聖誕節至今,BDI指數跌幅為1984年來最大的,也就是跌幅創30年新高。

下圖顯示,自感恩節以來的BDI指數漲幅已全部吐回。

波罗的海干散货指数,经济

下圖顯示,聖誕節至今,BDI指數跌幅為30年來最大的。

波罗的海干散货指数,经济

波羅的海乾散貨指數(Baltic Dry Index)是國際干散貨運輸市場走勢的晴雨表,是目前世界上衡量國際海運情況的權威指數,是反映國際間貿易情況的領先指數。由於干散貨航運主要體現的是全球初級產品的需求,因此是經濟的領先指標,具有毛利高、價格波動大的特點。

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單調枯燥的恆生指數 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/01/blog-post_16.html
這數天和數名朋友行山,言談中不知甚的扯到股票上,其中一個談論的焦點是為什麼近年中港股市自2007年次按風暴以來還是擺脫不了牛皮上落的局面。

2014年1月15日DJIA大升108.08點,收16,481.94點,一年回報25.00%,市盈率15.89倍。2014年1月16日恆生指數僅升84.41點,收22,986.41點,一年回報僅1.95%,市盈率10.43倍。純粹以市盈率計,DJIA至少比恆生指數貴52.35%!那麼似乎已經超買的美股能否再創新高呢?香港股市何時才能追落後行運食尾糊呢?當中的原因和變數還是很多,但其中一個答案也許是兩地股市還有沒有值得投資者追捧的故事矣。
其實在美國上市的股票不管質量俱比香港股市好,其一是美國股市擁有大量具國際品牌價值的公司,此外不少工業和科技股皆擁有尖端的知識產權和技術,加上不斷湧現的新興科技公司作為其指數成份股的後備梯隊,令重要指數如DJIA可以定期替換新血讓不同領䄂股在不同時代接力把指數推上去。相反金融地產各佔恆生指數半壁江山,近十多年來恆生指數不還是傳統四大家或中港兩地的老牌金融機構。在政府打撃樓市而四大缺乏土地儲備上,試問可還有大漲空間?!至於恆生指數內的金融機構,要不尚未恢復金融危機前的元氣,要不如四大國企銀行在疑似國內金融泡沫即將爆破的陰霾下欲升乏力。
根據2013年11月最新的美國的工業生產指數(Industrial Production Index)數據收報101.28,剛好升穿上一個於2007年12月100.82的高位。擁有工業生產能力節節上升的椿腳,自然能夠進一步托起美國經濟體之上的金融、地產和消費領域。加上受惠於新科技浪潮如Web 2.0的推動,配合美國樓市和就業逐步回升至次按風暴前的水平的因素下,美股也許還是愈貴愈有人追捧。相反香港股市猶如心態上抱殘月缺不思進取的意識形態下,牛皮上落可能會是未來長期的現象。
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新華匯指數於2013年運營概況及2014年之變化

這個指數是上一年的2012年1月3日發佈,經更新後的指數又在2013年1月6日發佈,我們就回顧一下吧:

該指數的成分股合共26隻,包括:

0030    佳訊控股
0136    馬斯葛集團
0209    中國大亨飲品(前崇高國際)
0263    中國雲錫礦業(前順豪物業發展、新貽投資、保興投資)
0273    威利國際(前怡南實業、首創、華匯控股,中聯控股、互聯控股)
0279    民豐金融(前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)
0329    參龍國際(前金龍集團、如煙集團)
0412    漢基控股(前合盈國際、東峻集團、大雄科技)
0474    昊天能源(前永保時國際)
0692    中國家居(前正興(集團)、寶源控股)
0720    意達利控股(前和記行)
0736    中國置業投資(前銳鴻集團、上億國際、北方興業)
0885    福方國際
0901    鷹力投資(前萊福資本)
0913    合一投資
0928    野馬國際(前德發集團)
0986    中國環保能源(前南興)
1004    麗盛集團
1063    新確科技(前錫威國際)
1141    保興資本(前雄豐集團、新創綜合企業、保興投資、北京御生堂)
2324    首都創投(前中國北方企業投資、德泰大中華)
8022    彩娛集團(前雅高控股)
8037    朗力福集團
8153    科地農業(前智庫科技、中國3C集團)
8202    匯創控股
8212    譽滿國際(前問博控股、香港生命集團)

基數均為100點。

至2013年12月31日,4大指數如下:
泛華匯平均指數(以100點為基數)    229.00
泛華匯加權指數(以100點為基數)    327.37
泛華匯平均指數(以反向log,100點為基數)    43.50
泛華匯平均指數(以反向e,100點為基數)   14.71

今年因為垃圾股市況特佳,這些股由於屬超級資本人士控制,在這個狂潮下,使四大指數反映了,在少於一年的時間之間,在平均股價上,上升了1.29倍,市值則因部分狂印股票的新股表現良好,故狂升227.37%,垃圾都由64.81億變成212.18億元,表現使入瘋狂。至於以log及e計算的反向指數更下降至43.50點及14.71點,下降56.50%及85.29%,在資產普遍升值的過程中,他們今年的表現非常出眾,終於一脫「若要生活好,別要掂華匯」的印象。

至於成份股方面,由引入成份股以來下跌最多為朗力福集團,跌幅達69.79%,其次為佳訊控股及科地農業,下跌幅度達69.59%及56.64%,而大部分股份均有升幅,其中有幾隻升幅以倍計,包括新確科技,上升19.35倍,其次是中國環保能源,上升18倍、第3是野馬國際,升3.35倍。整體來說,今年有18隻跑贏大市,8隻跑輸,還算不錯。

在股本擴張幅度方面,馬斯葛集團股本擴張幅度達29.61倍,名列第一,其次為彩娛集團及民豐金融,增幅達7.53倍及3.68倍,但中國大亨飲品、中國雲錫礦業、漢基控股、昊天能源、和記行、麗盛集團、科地農業、香港生命集團的8家公司本年沒印發新股,但其餘的股本增長速度好誇張,在年底甚至變成瘋狂抽水,可謂是瘋狂抽水機。

至於市值方面,整體看僅增加227.37%,至212.18億,新確科技增幅第一,達90倍,由3,200萬增至28.67億,其次為及中國環保能源及馬斯葛集團,分別增加56.58倍及16.63倍,簡直瘋狂。今年有22隻股市值增加,主要是因為股價暴升,以及瘋狂增加股票數目,之前是股價暴跌和狂印股票,現在是股價暴升和狂印股票,可以看到他們炒作的融資能力的瘋狂。

在未來來看,估計大市值的股票如新確科技中國環保能源、中國家居會暴跌,小市值的股票如中國大亨飲品、中國雲錫礦業、中國置業投資、首都創投、彩娛集團、朗力福集團、科地農業、匯創控股等會高速印發新股,使市值增加,其中部分已表達印發新股意向,請大家小心。

今年組合檢討方面,會減少1隻股票,使組合降至25隻,為:
0901    鷹力投資(前萊福資本)

但筆者會考慮增加一個新集團的指數,但仍在籌備中。希望大家耐心等候。

雖然今年是大幅上升,但這系股票於大部分時間無人贏錢,所以希望大家能夠避免購入上述股票,以招損失。

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又談藥業:「紅包文化」& 健康指數 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2013/12/blog-post_19.html
每天看《信報》第一件事不是看社論、林行止或畢老林,而是翻到《新聞點評》by 高天佑。作者名字和我的朋友一樣,最初感到有親切感,但看了幾篇文字,覺得內容很有趣,每天都有新知,兼且觀點獨到。

今日高天佑談內地醫藥股和「紅包文化」,指官方新華社點名上海醫藥(2607)向青島市31間醫院行賄,令內地醫藥股這星期大跌。而市值最大的龍頭 - 上海復星醫藥(2196)則逆市上升,因為向來標榜美國式營運,跟內地主流作風有一定區別。而旗下的和睦家私家醫院走高檔路線,薪酬亦是美式制度,不少高級醫生是洋人,薪金高不必受賄...



早陣子看醫藥股,著重公司的基本因素,只看健康指數最高(90分)的四環醫藥(460.HK)和另外幾間公司如李氏大藥廠(950)和中國生物科技(1177)。我一直沒細意觀察復星醫藥。不久前朋友提及它,今日高天佑也點評,我即查看其健康指數:69分,不算高分,怪不得我不曾注意。再看分數組成,其實幾健康,除了(1)大部分的利潤來自『非經常性盈利』,(2)經營現金流的水平偏低。我好奇,再看復星醫藥的年報,2012年93% 的稅前利潤來自其他收入&收益(54%)和聯營公司(39%)。所謂『其他收入&收益』是指出售投資股權和股息,而聯營公司不是附屬公司,復星醫藥沒有控股權。即是,復星醫藥的主營業務,只貢獻了7%利潤。

一間公司的主營業務,利潤率只是4%,要靠非經營業務利潤,才令淨利潤率提升至21%,再怎麼說,也不見得是非常健康吧~ 即使是龍頭,暫時我都不會投其一票。

高天佑指復星醫藥自8月至今,由12元升到21元,似乎中央對醫藥業的反腐越強勁,復星醫藥的股價就越凌厲。

下圖顯示四環醫藥(紅色)和復星醫藥(藍色)過去一年的走勢。


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