醫藥行業投資策略之一:天花板在哪裡? 呂樂人
http://xueqiu.com/6108186643/30275373市場中關於醫藥行業上市公司的市值有一個「500億魔咒」的說法。過往的事實的確如此:無論是
$云南白藥(SZ000538)$ $天士力(SH600535)$ 還是
$東阿阿膠(SZ000423)$,都無法成功地守在500億這個門檻之上,即使當年金光閃閃的
$海普瑞(SZ002399)$ 也僅僅是用自己的實際行動證明了泡沫的存在而已。
醫藥行業的天花板真的就是被固定在500億了嗎?當然不是。
在探討天花板的上限之前,我想提出一個醫藥行業的估值框架,以方便下文的討論,並拋磚引玉供投資者斧正。
一、估值的框架:
1、產品的先進性、獨特性、針對性與有效性。
產品包括已經在售的產品和在研產品兩大類。
作為技術、資金密集型企業,醫藥公司必須能在技術研發方面確保自己的優勢與獨特性。在這裡,「物以稀為貴」是必然的市場結論,因為高估值所針對的是「技術」而不是「生產」。如果產品不能在先進性、獨特性、針對性與有效性方面做到領先,就只能被歸於「化工類」企業,而不能參考醫藥公司的估值體系。在這個問題上,中國的維生素生產企業做出了最好的回答:當我們控制了全球80%以上的產能的時候,當我們只能提供最簡單的初級加工的時候,維生素的價格就只能表演自由落體來回報投資者。這類產品也就由「高精尖」歸於了平淡。當然,通過新版GMP認證的4000多家企業中的大多數也是如此。或許,這個數字與混亂的現狀會讓你回憶起2007年左右的第一次醫改吧,滿天飛的藥品批文直接導致了官員腐敗與惡性競爭,其後果或許需要全國患者用20年甚至更多的時間去承擔與消化。
2、銷售體系的有效性。
好的產品找不到好的市場,賣不出好的價格,得不到好的利潤是另一個普遍現象。美國輝瑞公司生產的吸入式胰島素Exuberal因銷量不好在2007年停產,這應該是一個不錯的例證。其中固然有「吸入式」有可能傷害肺部功能的隱患(最新研究似乎否定了這個說法),但也可以將之歸結為公司銷售體系在市場開發、醫患使用教育等問題上存在不足。
如果從國內上市公司來看,最好的例證似乎就是
$康緣藥業(SH600557)$ 了。該公司生產的桂枝茯苓膠囊無論是在給藥方式、藥效等方面都是優秀的,也將之送往美國參加了FDA的臨床(還有國家背景)。遺憾的是,同期的
$天士力(SH600535)$ 生產的複方丹森滴丸通過了二期臨床,並藉機在二級市場中完成了股價上漲、完成了增發,在藥品市場也獲得了進一步推廣,成為超過20億銷售額的重磅產品。事實上,無論是桂枝茯苓膠囊還是複方丹森滴丸,都面臨著其他劑型的競爭,特別是後者有白雲山生產的複方丹參片的壓力。但是,結果的差異是明顯的:桂枝只能停留在3-5億的平台,今年多年,明年少點,而滴丸卻是步步高。
3、產品線的完整性
一種藥品要說服醫生這類專業人士是非常困難的,常常是耗時費力而不得其法。因此,藥品通常所獲得的高毛利卻是有很多是被費用所消耗了。因此,一個藥品生產企業如果確定了自己的產品方向就必須要形成產品線,從而最大限度地利用銷售隊伍的時間、精力,從而最大限度地提高工作效率。另一方面,雖然我們強調產品的獨特性,但現代醫學所生產產品的替代性還是必須要面對的事實,如果一家公司可以形成完整的產品線、產品群,對於提高淨利潤率是非常有幫助的。
4、研發方向與疾病譜的吻合性
這是另一個至關重要的問題,也是關係到一家公司是否可以長期獲得較高估值的重要前提。
人類疾病譜的變化是有跡可循的,但也並非一成不變。這就要管理層能有效判斷出未來5-10年的疾病譜的變化方向,要對自己公司的研發潛力有清醒的認識,要對市場脈搏有足夠的把控能力。
綜上所訴,當一家醫藥公司可以同時做到上述四點的時候,就是一家可以長期投資並耐心等待的投資標的。
二、500億魔咒的深層次原因。
500億似乎成為行業公司市值的天花板,很多家被市場一致認可的白馬股都在這個門檻鎩羽而歸。我們就以上述提到的四家公司為對象,來探討500億魔咒的由來。
1、東阿阿膠難以突破500億大關。
阿膠作為中國傳統滋補品,有著很高的信譽度。但是,建國初的公私合營期間,阿膠的配方也隨之公開。但是,如果從原產地來分析,正宗阿膠的傳承應該是現在的山東福膠,因為它是由當年城內最大的8家作坊合併而成,並使用了井水(這是原產地的重要標誌)。當東阿阿膠從一個大集體企業開始自己的發展歷程的時候(公私合營的時候還沒有它呢),福膠已經壟斷全國85%以上的市場,但是一場「馬皮替代驢皮」的風波讓福膠徹底讓出行業老大的位置,而東阿阿膠借勢上位成為老大。
作為滋補品,對於中國人來講,更多是長期使用來調理身體以取得陰陽平衡,而絕非救急所用的藥品。但是,由於中醫的傳統理論將之定義為藥品,所以,東阿阿膠的產品也被歸入藥品行列,並在包裝上註明「保質期三年」。事實上,東阿阿膠在2006年以前出產的產品根本就沒有保質期一說。
作為滋補品,作為一種公開配方的滋補品,僅僅依靠驢皮來「壟斷」市場是可笑的。當很多投資者反覆強調中國驢皮與埃及驢皮的差別之時,他們是否有思考過 」東阿的井水與河水「的差別呢?我相信,藥效有區別,但更多的消費者會有多少人辨識呢?會有多少人為之付款呢?事實上,自己並不是正宗的阿膠,卻要反覆強調別人的不正宗,這本身就很滑稽。
讓我們回到上文提到的四點估值框架,來對照東阿阿膠的估值水平吧:
1)產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
阿膠作為重要瑰寶之一,毫無疑問是有效的,特別是對女性身體的調理是非常明顯的。但是,東阿阿膠的產品有獨特性嗎?當然沒有,因為配方是公開的。一個大家都可以生產的產品,怎麼會牽扯到壟斷呢?而且還是不斷提高銷售價格情況下的壟斷呢?大家可以想一下,如果可口可樂(350ml)的價格提高到與加多寶涼茶、秋林格瓦斯相同的價格條件下,還會維持」可口可樂+百事可樂「的寡頭局面嗎?東阿阿膠已經違背了最基本的營銷原理,完全不值得高估值。
2)銷售體系的有效性
當東阿的市場佔有率在逐步下滑的時候(沒有準確數據,但同仁堂、福膠等對手的銷量在快速上升),我們很難相信其銷售體系是有效地。這不能歸咎於銷售人員,而是」主帥無謀,累死三軍「,市場戰略的錯誤根本就不可能結出果實。
3)產品線的完整性
雖然東阿在不斷推出」阿膠棗「,」阿膠漿「等產品來豐富其產品線,但是,這也就意味著東阿在把阿膠人為地從藥品中剝離出來,直接與休閒食品競爭,與日常消費品競爭,除了增加潛在競爭對手意外,是在看不出什麼好處。
4)研發方向與疾病譜的吻合性
阿膠根本談不上什麼研發。十幾年前還曾經探討」重組人紅蛋白「來補充」補血「產品線,但是,也只是聽到樓梯響,就是不見人。至於現在,除了幾個零食外,哪裡還談得上藥品呢?
綜上所述,東阿阿膠錯誤的市場戰略直接培養了競爭對手,放棄了藥品的身份又怎麼能讓市場」把零食估值成藥品「呢?
2、云南白藥的侷限性
云南白藥在前一段時間被英國、香港、東南亞等地查出」毒性成分「,從而進一步打擊了它的估值。讓這個藥品的明星股開始滑落,也讓市場更進一步確認500億魔咒的有效性。
在討論云南白藥問題之前,我們需要先弄清楚一點:公司究竟應該算作是醫藥公司,還是日化公司?究竟是為其產品的技術獨特性估值,還是為了藥膏的消費性估值?
我想,市場將之定義為藥品公司,但又總是把銷售收入增長依賴於消費品,這種明顯的錯位是難以理解的。
讓我們再回到估值框架的四點要求上。
1)產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
我相信白藥的作用,因為這在過去近100年的歷史中得到了無數的臨床驗證。事實上,對於這種長期使用的民族藥,即使送交到FDA也是可以被考慮免除一期臨床病理研究的。
2)銷售體系的有效性
云南白藥的銷售體系可以分為兩個部分:藥品,消費品。從最近幾年的業績看,消費品的銷售體系毫無疑問是有效的。但是,藥品的銷售效率需要打折扣!無論是創口貼、噴霧、急救包等產品,都很難突破」終端攔截「。我們可以在超市找到云南白藥的牙膏,但我們很難在小區附近的藥店看到白藥產品線的身影。
3)產品線的完整性
云南白藥與東阿阿膠都面臨著一個共同的問題:產品線的單一!除了白藥以外,公司根本沒有第二個產品可以拿出手,而僅僅依靠一個品種去打天下,這種日子已經一去不復返了!」一招鮮,吃遍天「的計劃,在分割的市場條件下是可行的,在統一的大市場條件下,根本沒有發展空間。
4)研發方向與疾病譜的吻合性
因為產品的單一性,因為消費品的盈利性,使得白藥在過去的十年中根本就沒有真正的研發投入。或許,很多投資者強調:急救包、噴霧等產品,我更想說:與其說是藥品研發,還不如說是銷售人員在開發市場。
綜上所述,云南白藥產品線的單一性極大限制了它的發展潛力,而消費品比重的不斷提高,也無法讓市場信服它是一個醫藥公司。當然,你可以強調強生的存在,但你也可以查一查強生的估值水平又能是多少呢?
3、天士力的侷限性
中藥上市公司中最成功的莫過於天士力了。特別是」牆外開花牆內香「的市場手法更是令人津津樂道。
1)產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
這是毋庸置疑的。不僅是天士力,事實上,太多的中藥品種都有著明確的療效,可以明確地解決患者的病痛。當然,滴丸的獨特性是劑型,而不是配方,這是與其他中藥公司的差別。天士力通過中藥保護與法律專利的雙重保障,為自己搭建起一個有效的保護罩,這也是它能突破20億大關的根本。
2)銷售體系的有效性
丹參滴丸已經證明了這一點。但是,天士力同樣存在著中藥公司的通病,其他產品的銷售乏力。如果大家回頭看2007年開始的賣方報告,就可以發現:一直被不斷提及的二線產品與一線產品之間的差距不是縮小而是擴大了。
3)產品線的完整性
天士力不具備完整的產品線。現在在售的二線產品與滴丸根本就不搭界,一直強調要重點推出的中藥注射劑也無法兌現。也就是說,天士力只能依靠單打獨鬥,沒有後勁。
4)研發方向與疾病譜的吻合性
天士力有在研名單,但由於過去十年的歷史中,天士力沒有拿出有效的新產品,也就無法說服投資者相信他們把握疾病譜的能力。
綜上說述,天士力雖然有重磅藥品的存在,但研發的薄弱是它致命的弱點。至於FDA的三期臨床,現在還看不到結果,即使將來通過了,也很難想像歐美市場會用中藥代替西藥來服用。而醫藥商業的注入,只能產生紙面的數字,除了佔用寶貴的資源外,我看不出有什麼新的幫助。
4、海普瑞
這就是一個笑話,不說也罷。
三、突破天花板的關鍵
突破500億天花板是肯定可以的。至少,我相信
$恆瑞醫藥(SH600276)$ 可以做到。就算他不是唯一,也必定是第一個實現這個目標--穩穩地將500億踩在腳下。
1、產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
無論是在售的產品,還是在研的產品,恆瑞都可以做到以上四點。以奧沙力鉑為代表的傳統主力產品,在推出之時是毫無疑問具有先進性、獨特性的。現在,雖然他們的銷售開始放緩,但是新產品即將在2014年完成接駁,從而保證了產品線的連續性,銷售的有效性。
2、銷售體系的有效性
銷售體系的能力最好的例證還不是那些傳統腫瘤藥品,在我看來,最代表恆瑞銷售能力的是麻醉品+造影劑的銷售。這兩大類產品中,恆瑞產品雖然有一定的獨特性,但其技術是不產生替代性的,在這種情況下,恆瑞可以做到銷售的快速增長是在令人讚嘆。
3、產品線的完整性
無論是腫瘤線還是麻醉線,恆瑞都可以做到集團作戰,這就有效地利用了銷售的體系,而且更有利於開拓市場,說服醫生、患者使用恆瑞的產品。從一線醫生的角度看,他們或許更傾向於使用同一家公司的系列產品,因為這可以最大限度地保證產品質量,保證不出現藥品的排斥性,更有利於患者的治療。
4、研發方向與疾病譜的吻合性
從恆瑞那長長的研發名單中,我們可以清楚地看到:腫瘤、糖尿病、心血管疾病是恆瑞未來的三大主攻方向。這與疾病譜的吻合度是無需多言了。
那麼,恆瑞目前8倍的市銷率是否偏高呢?超過30倍的市盈率是否偏高呢? 我認為偏高!當然,這也是見仁見智的問題。
但是,問題的關鍵是:這種偏高的估值是否可以持續呢?關鍵就是1、恆瑞是否可以保持研發的有效性與連續性,2、恆瑞是否可以保持銷售的有效性,3、恆瑞是否可以有效地開拓國際市場,4、恆瑞是否可以保持產品質量的穩定性。
只要恆瑞做到了,我就願意給予它較高的估值。在這種情況下,只要恆瑞的銷售保持穩定增長,當它年收入實現200億的時候,或許就是市值突破1000億的時候了。
中國污水防線,哪裡最脆弱? 污水處理廠:水務巨頭成超標專業戶
http://www.infzm.com/content/102978目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座,而根據IPE統計,6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條,平均每座污水處理廠就約有1.4條。
從數據分析中可以看出,很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身,不少已成為違規專業戶,嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。
環保部最近準備對污水處理廠動刀。據媒體報導稱,環保部派出20個調研小組,正在對全國污水處理廠的污染問題進行摸底調研,不久將會有結果面世。
這已是一場遲到的全國性調研。污水處理廠成為「過水廠」、「曬太陽」工程早非新聞,從環保部到各地的日常監測來看,原本應為污水最後一道防線的污水處理廠,結果反成污染大戶。
環保組織公眾環境研究中心(IPE)在其編制的中國水污染地圖數據庫中,整理了從2008年到2013年間各地污水處理廠的違規監管記錄。目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座,而根據IPE統計,6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條,平均每座污水處理廠就約有1.4條。
從數據分析中可以看出,很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身,不少已成為違規「專業戶」,嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。
污水處理廠:超標最多的污染源
2008年至2013年,正是國家兩個五年規劃期間,大量上馬污水處理廠的黃金時期。在「十一五」末年,即2010年,全國設市城市、縣及部分重點建制鎮累計建成污水處理廠,是「十五」末的3倍。
在這令人矚目的數據背後,另一組數據則令人難堪。
——從這6年共4961條記錄的時間趨勢上看,隨著污水處理廠數量的增多,違規記錄在逐年增加。2011年為陡增的一年,達到1163條,較2010年大幅上升160%。
陡增的原因,與政府環境監管信息公開密切關聯。2011年起,各省陸續開始每季度公佈國家重點監控企業的監管記錄,而污水處理廠是重要一項。其中,因出水水質超標而被披露的污水處理廠記錄佔IPE數據庫記錄總數的三至四成,成為最主要的違規原因。其他常見的還包括:處理設施運行不正常、在線監控運行不正常、建設項目未完成環保驗收等。
——數據表明,污水處理廠超標情況甚至比其他污染源更嚴重。IPE對江蘇、山東、河北等14個有代表性省份2014年一季度監督性監測結果進行分析,污水處理廠的平均超標比例達17.7%,顯著高於國控廢水重點污染源9.5%的平均超標比例。
——從地域分佈來看,江蘇、浙江和山東是監管記錄最多的前三名,包攬了監管記錄總數的超四成。這三省的共同特點是人口密集、工業發達、污水處理廠數量眾多,同時污染源信息公開也處在全國前列。比如,江蘇和浙江兩省自2008年起每年對污水處理廠環境運行狀況展開信用評級,公示記錄中顯示「有問題」的污水處理廠佔到該省記錄總數的兩到三成。
——從超標因子數量上看,上述抽樣中,超標最多的因子依次是糞大腸菌群、總磷、總氮、懸浮物、氨氮。
其中,一批污水處理廠對「十一五」減排最重要指標化學需氧量(COD)和氨氮依然未能有效控制。這個問題在江蘇、河北和新疆等省份更加突出。環保部副部長翟青在一次新聞發佈會中強調,「有專家測算,化學需氧量和氨氮總量必須削減30%-50%,我們的水環境才會有根本性改變。」而今斥巨資建設的污水處理廠卻不能有效削減污染物總量,將嚴重影響水污染治理規劃的實施效果。
總磷、總氮、氨氮三項超標次數達263次,佔總超標比例的43.5%。這一結果顯示污水處理廠二級處理中,脫氮除磷的效率及工藝穩定性存在不小問題。考慮到監測時間是在第一季度,冬季偏低的水溫也可能影響脫氮的效果。
中國許多湖泊、河流受到富營養化的困擾,包括太湖、巢湖和滇池在內的重要水域多次暴發藍藻,近海亦常受到赤潮等影響。氮、磷等營養物質過量排入正是導致富營養化的最重要因素。
超標次數比較少的因子是有毒有害物質,包括重金屬鎳、鉻、汞、砷等,以及氰化物、苯胺類等有害物質。這些污染物主要是由工業污水處理廠排放造成。儘管次數少,但危害極大,很容易造成水污染突發事件。
例如,在2014年第一季度,多家污水處理廠被發現重金屬超標。其中專門為無錫一家工業園區處理電鍍廢水的江蘇金麟環境科技有限公司,被發現總鎳最大超標15倍;河北的元氏縣槐陽污水處理廠六價鉻最大超標6倍,總鉻最大超標2.6倍;而石家莊經濟技術開發區污水處理廠則被發現總汞最大超標2.5倍。

污水防線,哪裡最脆弱? (何籽/圖)

污水處理廠全國違規記錄數量的歷年變化,2011 年突增160%。 (何籽/圖)
水務上市公司:超標常客
值得注意的是,污水處理廠頻頻上黑名單的背後,也存在著多家知名水務上市公司的身影。
IPE污染地圖的「綠色證券」數據庫顯示,大型的水務上市公司有著多條超標違規的監管記錄,其中不乏知名的外資水務巨頭如凱發集團、威立雅,在香港上市的光大國際、上海實業等。
數據統計結果顯示,2007年至2014年間,9家大型水務上市公司共有違規監管記錄198條,最多的是光大國際,達到41條。這9家上市公司的污水處理規模在全國名列前茅,因反覆違規而帶來的環境風險不容小覷。
以新加坡上市公司凱發集團為例,「綠色證券」數據庫顯示,這家被譽為亞洲一流的水處理企業,其下屬關聯方竟存在多達33條的環境違規記錄。
這家企業在長三角運營多座污水處理廠,其中位於無錫、常州、泰州的污水處理廠已是多次出現超標,而位於揚州、南通的亦有不良環境記錄。
更令人驚訝的是其在江西景德鎮樂平工業園區的表現。據《法制日報》等媒體報導,樂平工業園區集中多家高污染的化工和醫藥企業,而凱發集團於2007年建成的園區集中式污水處理廠,直至兩年後仍不能正常運轉。當時,媒體等調查人員在現場提出查看出水記錄時,發現企業工作人員竟然「正對著一張出水記錄單,商量著如何填寫出水數據」。
在污染地圖數據庫裡,上述園區污水處理廠2013年因「污水處理設施建設和運行方面存在突出問題」被環保部掛牌督辦,2014年又因「總排口總磷超標排放」被責令限期整改。
位於河北廊坊的凱發新泉水務有限公司的排放數據同樣令人疑惑。環保部門公佈的2014年第二季度污水處理廠監管記錄顯示,4月28日這家污水處理廠的氨氮取樣檢測達到出水標準。然而在環保監督性執法僅僅過去3天,5月1日開始,該廠出水中的氨氮濃度直線飆升,超標近4倍。這樣的超標排放在5、6、7三個月內又頻繁出現。
同樣是國際知名水務集團,威立雅在華運營的多家污水處理廠也存在19條環境監管記錄。而威立雅在海口、烏魯木齊、深圳、邯鄲等地的部分污水處理廠還在執行二級排放標準,與同區域內其他污水處理廠相比,甚至更為寬鬆。
按照《城鎮污水處理廠污染物排放標準》的規定,即使按其最高水準的「一級A」排放標準,如對照《地表水環境質量標準》,也僅相當於地表水劣V類(V類主要適用於農業用水區及一般景觀要求水域,為最低級別,劣V類污染程度更差,屬於不可直接利用甚至接觸的污水)。而「二級標準」則差距更大,大約相當於V類水的2.5至12.5倍(分別按COD、氨氮標準限值比較)。
即使在這樣寬鬆的標準下,威立雅執行二級排放標準的烏魯木齊河東威立雅水務有限公司、深圳市水務(集團)有限公司南山污水處理廠等廠依然在2012、2013年出現超標記錄。
全面透明,釐清責任
按照趨勢,2014年全國污水處理廠的違規記錄依然會再攀高峰。目前,政府及業界不乏各種解決方案的研討。但核心問題,依然是污水處理企業缺乏「改善」的動力。這既因為普遍性執法不嚴,違法成本低,也因為污水處理產業的一定的天然壟斷性。實現污水處理廠信息全面公開,讓污水處理置於陽光下運行,就特別重要。
目前,全國大部分環保重點城市的污染源監督性監測季報已實現常態化公開,而2014年正式開啟的在線監測數據實時公開也是重要突破。下一步,應借助這一信息公開的基礎,建設水污染地圖App等移動端應用程序,讓公眾充分知情和參與監督。
在公開透明之外,釐清責任也很重要,特別是接納工業廢水的污水處理廠。上文提到的凱發集團在樂平工業園區的污水處理廠,其廠長在媒體上就辯稱,園區內排污企業應對污水預處理,但絕大多數企業並沒有按協議執行,導致進水對污水處理廠設備以及管網造成腐蝕,使整個污水處理系統陷於癱瘓。
大量污水處理廠的建成運行,也帶來了污泥量的激增。目前對污水處理廠的監管記錄,大多集中在「出水水質」方面,對污泥轉運處置情況並沒有系統性的統計。事實上,媒體曾多次曝光「未經過無害化的污泥隨意堆放、偷排」等現象。污泥處理原本就是難題,而今由於大批工業企業廢水納管排入城鎮污水處理廠,造成大量污泥因含有重金屬等有害物質而成為危險廢物,處理難度進一步增加。長期來看,需要建立有毒有害物質登記及轉移公開制度,對污泥的產生、轉運及處置的各個環節進行全面公開,才有可能防止嚴重二次污染。
(數據分析及撰稿由公眾環境研究中心提供,果葉、袁言、張一對本文亦有貢獻)
中美微博的「追逐賽」 新浪微博的差距在哪裡? 作者:Synoti
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1584&page=1&extra=#pid3517曾經不被看好的Twitter,最常為人質疑的就是,「究竟有誰會在乎我一天24小時都在做些什麼?」的確,微博上有大量的閒言碎語、自憐自愛,比如在飯否們「悄然隱去」的那段時間。一個人分享了一個觀點,更多人看到之後繼續分享給其他人。通過這樣不斷地分享,就可以實現群體決定。這跟水滴聚集成云的過程相似。twitter和新浪微博在發展初期,受到了瘋狂追捧並實現規模化爆發,但又都在之後很長一段時間內面臨著用戶增長乏力的困局。直到8月3日twitter剛剛公佈的第二季度財報,才讓世界發現,原來這家「美國微博」似乎已經打破了發展的天花板——這份讓投資人喜出望外的財報不僅營收實現三位數增長,活躍用戶數據也有回升。 twitter如何改變了自己? 巴西世界盃——大事件驅動twitter「人財兩收」 1. twitter 用戶活躍度回升,受益於世界杯 除了財務數字超出預期,twitter二季度財報給投資人帶來的最大驚喜在於打消了此前對於其用戶增長乏力的擔憂。二季度twitter月平均活躍用戶數量(MAUS)為2.71億人,較上年同期增長24%,這個數字也超過了華爾街分析師預期的2.67億人;用戶時間軸(Timeline)流量為1730億次,較上年同期增長了15%。此前,twitter管理層一直頭疼於如何維持用戶數量增長。今年年初,由於twitter新增用戶量不及預期,投資人紛紛拋售這家公司的股票。根據財報,二季度twitter新增用戶1600萬人,環比增速為6.3%,這是twitter連續第二個季度保持用戶的加速上漲。對投資人來說,這個數據可以帶來信心和信任——這家公司正在朝著正確的方向努力。 需要指出的是,二季度巴西世界盃給twitter貢獻了相當大的流量和用戶。世界盃期間,twitter為相關比賽和球隊設計了定製頁面,給球迷提供了實時報分、消息提醒、賽事投票等功能,並簡化註冊流程,這些舉動鼓勵了新老用戶通過twitter查看比賽結果,與其他用戶進行互動。 巴西隊與德國隊的對抗,成為twitter上有史以來討論最熱烈的體育賽事,期間用戶共發佈了3560萬條消息。此前的最高紀錄是今年2月份「超級碗」賽事所創造的2490萬條。 2. 世界盃帶來的流量直接轉化成更多收入 twitter將世界盃期間積累的大量用戶數據,實時地反饋給廣告主,促進了第二季度的營收增長。在上億條信息中,twitter進行了大量分析和盤點,並將報告提交給了廣告投放廠商。witter CEO科斯特羅在電話會議上披露,巴西世界盃期間twitter的流量達到約44億次。 科斯特羅表示,巴西世界盃的舉行鼓勵全球用戶通過twitter查看賽事結果,從而幫助提升了公司第二季度的業績。 此外,世界盃期間twitter來自於國際廣告主的需求特別強勁。在西班牙、以色列和南非等國家,twitter推出了自助廣告平台,導致其第二季度海外廣告業務取得長足進步——第二季度twitter國際業務營收達1.02億美元,較上年同期增長168%,也就是說,國際業務收入已佔據總營收的33%。在媒體傳播屬性上,新浪微博與twitter具有共性。尤其是公眾熱點事件發生時,微博的傳播力度仍然是非常強大的。 但在將用戶數據和廣告主投放打通的關鍵環節上,新浪微博的表現遠遠遜色於twitter。 twitter廣告社交化,微博仍然很傳統 1. twitter二季度營收增長強勁 twitter第二季度總營收達到3.12億美元,較上年同期的1.39億美元增長124%。其中,廣告營收達到2.77億美元,較上年同期增長129%。twitter的廣告收入幾乎全部來自基於社交數據的效果廣告,主要包括信息流廣告(Promoted Tweets), 企業付費賬戶(Promoted Accounts)以及付費熱點(Promoted Trends)三款產品。twitter三款主要的廣告產品,圖片來源於twitter路演文件 2. twitter廣告價值快速增長 twitter現階段正在努力提升廣告的精準性。最近twitter收購了Bluefin實驗室、MoPub、Namo傳媒,以及TapCommerce(專門分析移動APP安裝的市場),就是為了在數據上對用戶行為進行更深入的分析,從來提升廣告主的投放效果。 第二季度,twitter用戶時間軸(Timeline)流量為1730億次,較上年同期增長了15%。平均每MAU的時間軸瀏覽量基本環比持平。每千次用戶時間軸瀏覽量帶來的廣告營收(Ad Revenue/1000 Timeline views)為1.60美元,較上年同期增長100%。後面這個數據是twitter內部用來衡量廣告價值的指標。 再按照地域拆開看,美國地區每千次用戶時間軸瀏覽量帶來的廣告營收最高,二季度達到3.87美元,同比增長79%;海外地區這個數字為0.75美元,同比增長152%。 廣告價值的快速增長,說明廣告主目前對於twitter的廣告效果認可度不錯。尤其是美國地區廣告主付費意願很強。 3. 新浪微博仍然以展示廣告為主新浪微博去年二季度也開始嘗試基於社交數據的廣告模型。針對twitter的三大廣告形態,微博也都有相似的對標產品。但限於目前在數據分析上的能力不足,短時間內無法保證各種信息流廣告精準性,因此沒有開放大量庫存給廣告主,以免對用戶體驗造成傷害。在新浪微博當前的收入構成中,仍然以展示廣告為主。真正利用社交數據產生的廣告佔比非常低。 新浪的廣告產品,仍然以品牌展示廣告為主(圖片來源於微博路演文件) 目前新浪微博二季度財報尚未公佈。根據一季度財報,新浪微博總淨收入為 6750 萬美元,其中廣告和營銷收入為5190 萬美元。而來自中小企業客戶推送業務的收入大約為 1000 萬美元。也就是說目前信息流廣告的比例還不到20%。不過新浪微博也有一塊業務走在了twitter的前面——支付。新浪與支付寶一起推出了微博支付功能。大約有100萬微博用戶在第一季度使用微博支付完成交易。根據新浪微博CEO王高飛的披露,有了微博支付後,客戶在微博上的營銷效果、點擊率和成交大約各提升了三到四倍。 twitter移動端變現能力遠超微博 1. twitter大部分流量和收入都來自移動端 移動端表現是twitter一個明顯的優勝之處。一方面是移動端已經成為大多數用戶首選的入口,二季度twitter移動業務月平均活躍用戶為2.11億人,較上年同期增長29%,佔據了總月平均活躍用戶數量的78%。移動端用戶比例上,新浪微博與twitter相差不多,目前也已經有超過70%用戶會通過移動端進行訪問。比較顯著的差異在於移動端的貨幣化程度。二季度,移動端廣告已經佔據twitter大約81%的廣告營收。而今年一季度時,新浪微博這個數據僅有31%。這種差距主要是由新浪微博和twitter在廣告形態上的區別造成的。上文提到,信息流廣告在新浪微博的廣告收入佔比還不到20%,大部分收入仍然由展示廣告構成。而twitter 的廣告基本全部與社交數據打通。展示廣告這種形態如果直接從PC端照搬到移動端,位置和效果都會大打折扣。可以說,新浪微博從產品上完成了移動化,但廣告模式還沒跟上。 2.在美國市場,twitter也仍然是移動廣告的追趕者 消費者向移動互聯網轉移,廣告主的預算也在轉移。twitter正從中受益,但在美國市場,它仍然是移動廣告的追趕者。根據調研公司eMarketer預計,今年全球移動廣告市場規模將達到327.1億美元。其中,twitter的份額預計將從去年的2.4%提升至2.8%。在全球移動廣告市場,谷歌(微博)和Facebook已經吃掉近70%的份額。twitter的移動廣告規模相較於前兩家領先者要小了許多。twitter正在通過收購來加強移動端的表現。從2013年初到現在,twitter已經成功併購了13家公司,併購對象中,包括一些知名企業和在移動廣告領域站穩腳跟的公司,比如TapCommerce、Gnip、MoPub等。twitter併購的目的,就是在移動互聯網市場鞏固優勢、拓展市場。此外,二季度末, twitter上線了新的移動廣告產品「app-installs ads」,旨在鼓勵用戶從移動端下載第三方應用,也就是幫助移動app開發者導流。Facebook類似的廣告產品,已經被證明是掙錢的利器。 同樣是「微博」,twitter在商業化的道路上走的更遠。和國內微博主要採用展示型廣告不同, twitter更多融入了社交廣告;抓住世界盃等熱點事件開發新功能,是twitter 用戶活躍度大幅回升的秘密。同時,twitter將用戶數據的變化直接反饋給廣告主,有效地提高了廣告主的投放;twitter三款主要廣告產品都與社交數據掛鉤;而新浪微博雖然有對標的社交化廣告產品,但大部分營收仍然由傳統的展示廣告帶來; 新浪微博目前移動端廣告營收僅佔總體的三成,而twitter移動端收入已經佔81%,雙方移動端廣告形態的差異,導致了這一結果。 新浪的生態又是怎麼樣的? 轉發模式 新浪微博的轉發模式,可以附帶140個字數,轉發後會發佈到自己的微博,如果轉發勾選「同時作為給關注某某的評論發佈」,則還能使其以評論的方式發佈到對方的信息裡;Twitter目前正在添加轉發功能(RT/Retweet),官方的RT不能附帶自己的內容,但可以進行轉發統計,非官方的RT可以附帶內容,但包含原文在內不能超過140各字,且不能統計,相比來說,新浪微博的轉發內容更多、更靈活一些。 好友列表 新浪微博沒有好友列表功能,不能對好友進行分類管理;Twitter具有很強的list功能,不僅可以對自己的好友進行分類,還可以對任意用戶進行分類,分類列表還可以單獨訂閱。 互聯互通新浪微博和新浪的用戶系統集成,但沒有和其他網站進行集成;Twitter可以和FriendFeed、Facebook、LinkedIn等系統整合集成,實現了完全雙向的互聯互通功能。 開放性 新浪微博目前是一個完全封閉的微博客網站,不支持API,不支持RSS,不支持電腦客戶端,不支持手機客戶端,總而言之,幾乎什麼都不支持;Twitter是一個幾乎完全開放的微博客服務,除了註冊以外,幾乎所有的功能都提供API支持,有無數的客戶端軟件,支持RSS,大量用戶使用非官方的客戶端更新Twitter,用戶可以深刻體會到,Twitter不是一個網站,而是一個服務。 審查機制新浪微博具有審查機制,用戶發佈的信息會被監控,「有害信息」會被刪除,這也是新浪借鑑互聯網先驅們的經驗教訓,以前國內出現過很多微博客平台,但都因為無法解決信息發佈的監控問題,而被迫關停了;Twitter通常不會審查用戶的信息,但對於散播廣告的用戶會進行刪除。總之目前的新浪微博還是一個較為封閉的微博客網站,但用戶的信息交互設計有不少特色,雖然人工審查會嚇走一些用戶到Twitter上,但新浪強大的運營團隊依然有可能將其發展成為國內微博客的佼佼者。中美之間的追逐賽 我們總在爭論和困惑於一個有趣話題:從互聯網到移動互聯網,中美之間的差距是在變大或是縮小和早年完全的Copy to China不同,中國公司在移動互聯網時代有了更多自己的東西。但就整個市場成熟度、創新性和快速發掘與響應新變化等方面,我們依然存在「被動性思維」。 twitter和新浪微博同是具有媒體屬性的公共社交平台,面對熱點事件時,都擁有強大的傳播能力。但不論是在廣告實現效果和移動端的變現能力上,新浪微博還處於初期發展階段,距離twitter還有很長一段路要走。這不僅是一場「中國微博」與「美國微博」的追逐賽。對中國企業和創業者來說,這是一堂難得的公開課——今天你只是觀眾,但也許你也會有上場的一天。
下半年政策的風口在哪裡?新型城鎮化! 作者:格隆匯 徐彪
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1666&page=1&extra=#pid3718新型城鎮化系列一,美麗中國!下半年政策的風口在哪裡?新型城鎮化!
八月份以來,我一直在考慮一件事:既然新常態的定義已經明確(詳見《新常態=進入7.5%增速通道》),既然反腐已經取得階段性成績(詳見《反腐新動向,股市新階段》),接下來,政策的風向會向哪裡吹呢?
當然,在給出答案之前,我們有必要做一件看似風馬牛不相及的事情,回溯測試。
印象中,今年市場呈現出非常顯著的政策驅動特徵。但是呢,一直沒有沉下心去思考。今天上午上班路上,按照慣例登陸幾個門戶瀏覽,雪球的頭條文章《改革是最大的紅利—牛股政策驅動力分析》映入眼簾,作者「唐史主任司馬遷」。作者做了一件事兒,他把兩會召開以來,漲幅最高的20只股票做了個列表,發現中間18只和某方向的改革或者鼓勵政策有關。
當然,用標準研究報告的要求來看,這種論證方法是不夠嚴謹的。因為個股驅動因素,你只能去猜,上漲的時候你並不知道最大力量來自基本面還是政策驅動面。為了讓結論更有說服力,也為了印證司馬遷同志的觀點。筆者用wind資訊概念板塊數據庫,做了另外一件事:選取年初以來漲幅最高的幾個板塊。
第一位,在線教育板塊,年初以來漲幅79.18% !驅動力來自教育改革(傳說中的民辦教育三十條、《民辦教育促進法》)和新型城鎮化的需求,疊加技術進步觸網。
第二位,智能汽車板塊,年初以來漲幅59.59% !驅動力來自新能源汽車系列扶持政策;
第三位,去IOE板塊、在線旅遊、超級電容板塊,年初以來漲幅都是52.5%左右,相差甚微。前者驅動力來自國家安全戰略,中者來源於科技進步觸網,後者源於科技進步。
你看,其中至少一半,都和政策驅動有關,剩下一半,則和科技有關。這也是我們年初以來一直強調的兩件事,今年做主題研究,要麼你盯著科技條線搞,要麼你就盯著政策搞。科技比較難,更多體現在自下而上的層面。超級電容有幾個人搞的明白?沒有行業研究背景和經驗的人,必須從頭開始學起,哪怕這樣,也未必能弄明白。但自上而下跟政策就比較容易,而且和行業研究之間的邊界很清晰。
回溯完畢,我們可以得出一個明確而且清晰的結論:跟著政策選主題,必有厚報。
那麼,下半年,政策風向會往哪兒吹呢?
我們需要把自己放在政策制定者的高度來看問題,中央大方向一定,三個字來概括:「新常態」。新常態的核心是要將7.5%做成我們第一個經濟台階。為了實現這一點,政策將從信息化、新型工業化、農業現代化和城鎮化四個方向落子。去年和今年上半年,諸多政策都和信息化有關,包括信息安全戰略,包括促進信息消費,包括寬帶中國戰略等等。接下來,新型工業化、農業現代化和城鎮化有望成為新貴。其中能上規模的方向,只剩下新型工業化和城鎮化。考慮到兩者體量相去甚遠,咱們首先聚焦城鎮化。
4月份開始到6月份之間,保增長風高浪急的三個月裡,城鎮化領域政策的著力點主要圍繞「鐵公雞」展開,比如說8000億的鐵路投資,比如說3000億棚戶區改造,比如說總額2100億的12條能源通道,比如說核電項目重啟,比如說城市管網建設及規劃等等。這些項目,從三季度開始,已經逐漸進入實體經濟,宏觀經濟也隨之企穩回升。
所有人都知道,「鐵公雞」的爭議頗大,很容易招致「走老路」的質疑。
城鎮化也有「新舊」之分,經濟企穩之後,從7月份以來,我們看到新型城鎮化邁開大步向前走:
第一步看總書記,總書記工程方面,負責打響發令槍。京津冀一體化屬於新型城鎮化的樣板工程,也是今年的一號工程、國家戰略。進入7月份以後,官方媒體吹風不斷,整體規劃有望出爐。最近一週人民日報更是拿出頭版版面連續報導。這裡不用多說,資本市場早在今年1季度的時候就已經用猛烈而且迅速的上漲來詮釋了新型城鎮化樣板工程的份量(還記得我們2月份猛推京津冀板塊麼?親)。
第二步看總理,總理工程方面,管實施,以落實新型城鎮化規劃(今年3月份出爐)為主。7月下旬,李克強總理離京前往山東考察。縱觀總理歷次離京考察講話的重點,有許多的重合,但這次同前幾次考察之間的一個重要區別在於,考察的重點全部都歸到了一個主題上:新型城鎮化。除此之外,戶籍制度改革意見出台,國務院常務會議的議題也指向新型城鎮化,國務院批覆同意建立推進新型城鎮化工作部際聯席會議制度(成為了習近平領導的中央政府成立以來第8個聯席會議制度)。
這意味著,從中央到部委,從部委到地方,新型城鎮化規劃(今年3月份出爐)即將進入大規模實施階段。
事實上,六月下旬,我們曾拉出了政府工作報告中所有的改革工作安排,又拉出了上半年國務院、部委、地方已出台的各類政策,將兩者做了粗略對比,發現大部分改革工作在上半年都有了動作,但新型城鎮化作為對經濟增長帶動作用明顯的改革工作尚未展開。雖然3月份已經出台了國家新型城鎮化規劃,但是在部委和地方層面很少有展開、細化的措施。上週戶籍制度改革意見的推出,使得新型城鎮化的推進有了關鍵制度的設計,而李克強在山東德州的考察與講話體現著對地方具體工作展開的關切。我們猜測,繼廣東之後,各省份的城鎮化工作會議在接下來大概率會較快陸續召開。配合下半年繼續深化的投融資體制改革,城鎮基礎設施建設對民間資本的進一步放寬,新型城鎮化這一集穩增長、調結構、惠民生、防風險多效應於一身的政策,有望成為下一個明星政策。
新型城鎮化第一步到底怎麼搞呢?政策細則已經為我們指明了方向,那就是綠色中國!7月、8月兩個月國家多個部委先後印發了《關於切實做好退耕還濕和濕地生態效益補償試點等工作的通知》、《關於開展生態文明先行示範區建設(第一批)的通知》、《中央財政支持啟動濕地生態效益補償試點等工作》。我們認為如此多關於生態文明建設政策的密集出台,旨在強調在新型城鎮化進程必須在綠色、環保的前提下推進。其中開展生態文明先行示範區建設的第一批試點名單中包括了57個地區的具體規劃,這些規劃主要將視角集中在林業、水利、濕地等生態環境和資源的保護上。第一批試點名單中的地區將給城鎮化過程中的其它地區帶來豐富的經驗,並起到示範性的指引作用。另外兩條政策則主要強調了中央財政和地方政府對於生態文明建設的資金支持。據相關數據統計,2014年中央財政安排林業補助資金濕地相關支出已經達到15.94億元,未來中央財政將在進一步總結試點經驗的基礎上,加大並完善對於林業等濕地生態文明建設的資金投入和財政補貼。
美麗中國正呼嘯而來,園林板塊首當其衝。
園林企業一共分成兩大類,一類是做市政園林工程,還有一類做地產園林工程。前者主要靠政府投資,後者主要靠地產投資。無論政府投資預期還是地產投資預期,都在最悲觀的區間趴著呢。不出意外的話,已經不可能更糟糕了。樂觀一點話,則可以憧憬一下接下來的利好:
地方投資可能起來麼?我感覺,很可能,而且一定會。因為,到目前為止,地方項目固定資產投資依然沒有起來。如果我們對反腐取得階段性成果的判斷基本靠譜,如果我們對中央督查組(落實各地穩增長)的作用基本相信,那麼接下來,地方投資就一定會起來。那麼接下來,國家政策聚焦的新型城鎮化之美麗中國就一定會起來!
地產投資可能起來麼?說實話,這個分歧很大。因為地產投資跟著地產銷量走,而地產銷量跟著房價走。一致預期是比較悲觀的,但是有趣的是,地產板塊指數已經悄無聲息地上漲近15%,至少資本已經用真金白銀告訴我們他們的樂觀看法。至於我們的看法,向來和政策真實想法高度一致。摘抄《新常態=進入7.5%通道》中的一段話:
「新常態所對應的7.5%左右(或曰 「七上八下」)增速能否實現呢?文章告訴我們,雖然面臨諸多風險,如房地產風險(管理層眼裡的地產風險特指樓市轉冷風險,第一篇文章裡明確有提及,因此地產政策一定會繼續放鬆!)、地方債務風險(管理層眼裡的地方債風險特指地產轉冷後的地方財力緊張,第一篇文章裡明確有提及,因此地產政策一定會繼續放鬆!)、金融風險(管理層眼裡的金融風險特指地產轉冷後的引發的地產和平台債務風險,第一篇文章裡明確有提及,因此地產政策一定會繼續放鬆!)」
我們的看法:園林板塊預期到底(證據是估值已經足夠便宜,自2010起,園林行業的市盈率與建築工程行業市盈率之比的平均值為3.6,而2014年8月份僅為2.8),接下來,當政策風向(包括新型城鎮化投資和房地產繼續放鬆)吹拂到眼前的時候,無論是豬還是鳥,都應該會有反應的。
相關標的
普邦園林、東方園林、鐵漢生態、蒙草抗旱、嶺南園林
風險提示
綠色生態城市建設速度放緩;工程回款困難(好消息是,以普邦園林為代表的企業已經開始逐漸以PPP的模式與政府展開市政園林項目的合作,同時園林企業也在嘗試並創新以擔保抵押等為工程回款提高保障的發展模式);房地產復甦慢於預期;
詳見我們發出的報告《新型城鎮化系列之,美麗中國!》
南帝北丐的空間應該在哪裡? 投星資產
來源: http://xueqiu.com/4440514088/32529144
$中國南車(SH601766)$ $中國北車(SH601299)$在這輪調整行情里,我這兩天一直發文強調支撐在2280處,你要大膽買入,別管哪個大V又清倉了,哪個大V又虎視眈眈做空了,人家股都漲了好幾倍了,是我當然也要賣掉了。看空的大V越多越好,牛市的初期都是這樣遲疑,稍有一漲,風吹草動,你我都免不了這個俗,大V們也都一樣。
我是昨天滿倉的,昨天是邊買入,邊直播,邊鼓勵大家買入,最後1萬塊錢,還去支援了一把
@小小辛巴 的吉林敖東,打的最後剩下300塊錢才算拉倒。
好的,回歸正文。
剛剛看了一下南帝北丐的總市值,都才是800億水平,讓我真是汗顏:
1. 作為中國高端裝備制造的代表,正在壟斷全球市場的趨勢下,這個800億市值,真是讓人好笑。
2. 作為大國重器之中的重器,它構建的是中國的歐亞、南亞、甚至全球融合的大戰略,是陸權時代回歸的扛鼎企業。
3. 查了一下組織結構圖,咦,銷售部總經理,居然是國務院總理李克強同誌,這業績必須得每年翻了番的增長啊。
4. 800億是個什麽水平呢,美國加州高鐵都要投資800億了,人家還是美金。
5. 800億又是什麽水平呢,就是半瓶茅臺(市值1800億)的錢,我丟了個去。
6. 你來補充吧 ... ...
所以吧,主力們不要認慫,放開手腳去幹,放出來第一步,先幹到茅臺的水平,喝完兩瓶茅臺之後,再接著去幹。
前兩天還提到說,高鐵目前走的行情,跟軍工一樣,是歷史性行情。有人問什麽是歷史性,就是超越你的預期,讓你目瞪口呆,讓你呆若木雞。
本人持倉市值今日再創新高,喝的有點多了,就抒發一下情緒,謝謝大家觀賞。
本人目前同時持有南帝北丐,權當一笑爾。
大頭談市:A股的比較優勢在哪裡? 大頭78
來源: http://xueqiu.com/1547771610/33093582
$創業板指(SZ399006)$ $中小板綜(SZ399101)$大頭談市:A股的比較優勢在哪里? (2014-11-18 20:37:17)[編輯][刪除]轉載▼
標簽: 股票
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熱熱鬧鬧的其實都反了。孤獨的在墻角的,反而只有他是正的
所謂一人向隅,反而是對;而和多數人一起很熱鬧,只是和正確悖逆盡管唯心,但這卻是投資的終極大邏輯
成功就是人最少的那條路,就是大雪壓城城欲催,卻拍馬西風獨行。越是寒冷,越是寂寞,越是燈紅酒綠誘惑,能戰勝者必成功
敢在熙攘大路上喊,你們錯了,又有幾人?
成功來自自己的能力、勇氣、總結概括提煉能力、意誌等等等等。全部具備這些素質,又有幾人。
所以這就很好解釋這個世界,為什麽普通人喜歡從眾,因為他們怕輸
而不從眾者,才是想贏
上頭是寫著玩兒,大家看著玩。正文------------------------------------------
一個滬港通,都說大藍籌利好。真的以為國際資金是來給國企接盤的?中國人都不要的東西,讓國外投資者買?外資對中國資本市場的相對優勢,來自於:
歷史經驗優勢和實戰經驗優勢及科學的估值體系
歷史經驗優勢:中國再走別人走過的路,對方用歷史可以判斷方向。舉個例子:2004年,洋人跑上海買房子。他們的邏輯就是8.27的匯率不可持續,對外升值對內貶值就是唯一出路。這就是歷史的眼光的現實運用。結局非常清晰。
市場估值體系優勢:當我們為國企大喊全球最賺錢的企業的時候,老巴在9塊港幣默默賣出中石油。過了8年回頭看,7塊左右的人民幣值,恰恰是中石油估值核心。這種判斷和研究能力,來自長期的科學研究與積累。想靠估值忽悠老外,咱們忒嫩。後來老巴買的民企比亞迪,可謂整個A股最不會賺錢的股,還虧損過幾年,這個股至今中國又有幾人認可他的超級市盈率呢?這種差異,就是A股特色與國際主流不吻合之處,也是老外的賺錢之道。
實戰經驗錯位:當中國資金還在玩半年就叫價值投資的時候,老巴一拿幾十年。我們還在慨嘆一些沒有前途行業的暫時性低估值。這思路其實只是短期撿煙頭的短線思維,沒有上百年純市場實戰勝負,難以總結和搞清這些問題。即使美國本土,也是在次貸危機之後才進一步走出技術泥沼更加重視基本面研討。
說這麽多,只是想說,別在老外面前耍大刀,抖聰明。國人都不要的國企、銀行、重資產,讓國際資金去買?人家會買的,但那一定是具有國際比較優勢的東西。一定是國外買不著或者更加貴的東西。那麽什麽是A股優質、低估的行業和企業,這值得我們在中國證券逐步走向國際化的今天去理清頭緒。
雖然一家之言,但大頭打算簡單聊聊自己的想法:中國股市對外國投資者假如說有意義的話,意義在哪里?
1.中國是70年代的美國,未來將有一大批以中國市場為本的國際大企業,這些企業利用中國國家的比較優勢,將是從小到大的新藍籌,他們的成長之路將是中國證券市場國際性巨大的機遇 (互聯網、醫療、文化、鐵路)
2.中國企業對國情判斷能力和運營操作能力,遠勝過一切外企,所以在國內市場對外企的替代力,是未來的大趨勢。這些替代性的中國上市公司,是替代相應外企的大機遇 (化妝品、食品飲料、快消)
3.中國人的聰明、創造、企圖心,處於第一代創業階段,遠勝於已經第四第五代的西方資本主義企業家。中國人的能力的發揮過程,就是國家松綁的過程,這個過程就有大機會。不要低估中國民企的創富、創新能力。只要給他們一個縫隙,就能鉆出一個小草。機制正確的中國企業,全體都有旺盛的生機,這種生機也是全球獨步。(雙主業、資產重組、跨行業重構)
4.中國300-500個細分行業龍頭的成長機遇。中國由於市場化程度不高,國企特別是銀行壟斷,所以小企業難以成長出來。然而,一旦長出來,對手就更難生長。所以這些小龍頭,將倍數於行業成長速度,逐漸形成馬太效應。這種發展壯大的速度,也是非常快。同時,加上地方對這些上市小龍頭不遺余力的政治保護,所以不像市場化發達的國家,會大批死亡。所以在相對更安全的角度上,他們的估值將會全球最高。這個看法的實現過程就是估值體系錯位的機遇,也是很大的成長機遇。(任何一個行業老大,行業空間大,龍頭占比低,發展空間高)
5.打破國企、銀行壟斷釋放的產業行業機遇。這就不細說了。都明白。有資格跟黨走者。
6.估值體系錯位的機遇。(低估的更低,高估的更高。估值中贏家通吃)
這些,全都體現在創業板和中小板和部分主板成長企業中。
反觀國企,全球沒有成功過,外資會長期投資?再看銀行,隨著3季度銀行普遍性的壞賬遞增,吸血鬼突然發現全國人民都沒血了,他們還能喝多久?全球10大銀行里面這麽多中國銀行,他們有比較優勢?這麽高的盈利,大河吸幹小河,是否有可能持續?這些問題,有答案嗎?
老外他們只可能盡一切能力,在小企業價值低估的時候,戰略性的介入,從而平滑波動的同時,提高小龍頭們的估值,並利用國際估值水平結合中國特色創造屬於他們的獨立估值體系。當然,我們要給他們機會才行
所以,中國A股的成長民營小企業的中國特色就是中國的證券市場優勢,
總結一下:1.中國市場必然是中國人的,老外玩不轉這是文化使然,更是努力程度和進取心使然
2.馬太效應疊加政府扶植,導致小企業做大非常容易;小企業死亡率極低(上市公司層面)
3.中國人聰明靈活創新有企圖心,中國市場搞定了之後,全球市場沒人玩的過我們
4.過去那麽爛的政策都活下來了,將來正確的政府政策下,將進入黃金10年發展期。
所以,綜上,如同未來中國一線城市將是全球最高的房價,對應最稀缺的資源和最廣大的人口;中國證券市場龍頭的未來也將是全球最高的估值,對應全球最有希望的市場和最稀缺以及死不掉的好公司,沒有之一。有沒有老外,都不可以逆轉這個未來。有了老外,也只會加速這個過程的到來。大頭20141118
-----------------------後面是繼續是雞湯時間:所以,要孤獨的享受寂寞的投資過程。別人熱鬧就隨它去。
今天難明天難,幾年之後一切都不難;今天易明天易,日子卻越過越難。
魔鬼為什麽厲害?他能夠發現人心的弱點,他總是會給你最容易的選擇。
所以,容易的選擇就是魔鬼的選擇。
大頭 20141118
搜房轉型向哪裡走?- 房地產互聯網大會 從易
來源: http://xueqiu.com/6313049521/33405052
今天,
$搜房(SFUN)$ 在北京舉辦了“房地產互聯網大會”,會議主題是:New & Different !

整個會聽下來確實給人耳目一新的感覺。不同於之前搜房辦的會都在討論中國宏觀經濟形勢、房價會漲還是會跌;這次搜房也興致勃勃地聊起了移動互聯網、大數據、平臺等互聯網公司高管嘴里熱門的詞匯。長期跟蹤搜房的人可以明顯感覺到搜房在這個會中的巨大轉變;少了之前的開發商氣質,互聯網的味道濃了許多。
老莫的講話很短,就十來分鐘;通過一些數據說了搜房的流量優勢,然後用了幾個框架圖說搜房要做什麽:
· 搜房移動端流量已經超過了PC端;移動端流量是第二名的5倍,PC端是第二名的3倍。(移動端流量高峰竟然是在23點,那麽多人睡前看房子?)
· 搜房要做互聯網平臺、交易平臺和金融平臺;前兩者構建的是線上線下結合的O2O服務模式,金融服務是貫穿在房產相關交易中的一項重要服務。其中,交易平臺又包括新房電商、二手房交易和家居交易三大平臺。
另外,老莫特別補充了,搜房不是要做全流程服務的平臺;就是說不會像鏈家、中原一樣去線下開中介門店,不會做和世聯、同策一樣的純線下代理商業務;而是建設相應的全面開放平臺,把房源、置業顧問、經紀人、業主、購房者集合起來,通過互聯網手段構建起他們之間的溝通、交易平臺;並通過大數據優化流程、提供工具和數據服務。
至於具體平臺怎麽構建,CTO張步鎮、新房集團總裁朱海藝、二手房集團總裁蘇捷、家居集團總裁張誌敏分別介紹的。(題外話:新房、二手房、家居三大業務部總裁都是女漢子;這在互聯網公司中也算是一道獨特的風景吧!)我最關心的還是二手房的轉型;怎麽在中國這樣一個混亂的二手房市場保證信息的真實和交易的安全。
二手房蘇捷是這樣介紹她在構建的二手房交易服務平臺的:
第一,從房款保障、產權保障、物業交割保障三個方面建立房產交易保障服務體系;出了問題搜房先行賠付。
二手房交易的主要安全問題就那麽幾類:要麽是定金給了人家,結果發現賣房的人其實沒房,卻把錢騙走了;要麽是首付完了準備交割,結果發現房子被在法院扣著,無法完成產權轉移;要麽是房子產權交割完了發現之前的業主拖了好幾年的物業、暖氣、裝修等費用沒交完,還得多交那麽些冤枉錢。現在搜房出面保證房子沒有被質押,沒有糾紛;如果有糾紛,搜房先承擔損失進行賠付;那買房人交款之後就可以保證拿到放心的房子。至於房款,放在搜房的擔保賬戶上;等交易完成之後付給賣方,保證賣方拿到錢。如果中間需要做個轉按揭或者首付貸,搜房一並給辦了;利率還只收7%,比世聯、鏈家都便宜。
第二,真房源;當然這是一個漸進的過程。現在是先通過各種手段吸引經紀人加入真房源系統,搜房自己也會派經紀人驗證在其網站提交的委托房源(每日新增5000套--對這個數有點懷疑,可能是我聽錯了)。真實的房源優先展示,並且用實際數據說明好處--真房源的點擊率比未認證真偽的房源高36%。對於真房源里出現的虛假信息,用戶發現後搜房會優先賠付(然後再去跟中介算賬:)~)。說現在已經有801家中介參與了真房源系統。全部房源有23萬套在售;覆蓋132個城市90%的房源。
第三,全面開放客源;讓經紀人可以高效地獲得搜房36萬/日的潛在購房人;並且會利用大數據在客源與經紀人之間做匹配,讓關註某個區域的用戶與該區域里最優質的5個經紀人(根據他們在搜房的用戶評價和平時使用數據評判)精確匹配,提高經紀人效率,同時也優化了用戶體驗。
在搜房這樣的工作平臺內,一個優秀的經紀人(先不說本身職業道德有問題的經紀人)自己開店和在鏈家的區別還有多大呢?鏈家提供給經紀人最重要的東西就是真實房源、樓盤字典和交易保障(或者說是品牌信任度)三方面;搜房在很大程度上也可以提供類似的東西。當然,很多人會說鏈家做得太好了,搜房想超越很難;但搜房推出這個系統的主要目的不是打死鏈家,而是在沒有“鏈家”(就北京有50%占有率)的其他131個城市為經紀人提供這樣的服務;只是說如果順便能打鏈家更好了。
現在搜房已經有276萬註冊經紀人,25萬活躍經紀人;每分鐘有1120組咨詢量(通過PC或者app咨詢經紀人)。除了北京之外,搜房應該說都還具有很大的先發優勢。當然,這里需要吸引越來越多的經紀人配合;什麽時候能把她所闡述的系統做好就是看什麽時候有50%的中小中介都開始在搜房提供的系統上進行他們的日常工作(是把搜房幫當做工具用,而不僅是攬客)。
PS:新房部門也有支持,已經接入了電商房源給經紀人;一二手聯動已經全面推開了。其中舉例的一個項目就給了經紀人1500萬元的傭金分成(抱歉具體項目名沒有記住)。
金融我關註的第二點是金融,負責人劉堅沒有上臺介紹;是在一個會議室與我們交流的;他是這麽說的:
現在中國90%的金融P2P平臺以後都會死掉,未來只有三類金融平臺(或者說P2P平臺)會最終活下來。一類是BAT這樣有數據、有資源的巨頭,也包括大的金融機構的平臺;第二類是像陸金所、人人貸這樣的綜合性P2P平臺,最終會有幾家做大的平臺存活下來;第三類是在房產、汽車、醫療、旅遊這樣的一些大的行業里會出現一些專業性的金融P2P平臺,這些平臺憑借其對行業資源的把控和對行業獨特的理解優勢也會有好的生存空間。搜房就是要做房地產領域的金融平臺。中國房地產每年有8萬億的交易額,金融的市場空間非常大。
搜房現在做的主要是跟新房、二手房交易相關的貸款。(我猜老莫要全面介入交易有個很重要的原因應該是看到了金融業務的空間)新房主要做首付貸,就是當用戶需要購房但首付不足或者不想付那麽多錢時可以從搜房再貸點錢。比如30%的首付自己付15%,剩下15%從搜房貸,然後分1-3年還給搜房。二手房也可以做首付貸,另外還有轉按揭和押舊購新。
新房和二手房業務量現在各占50%左右;房產抵押消費或經營貸也在積累經驗,未來搜房利用十幾年沈澱的購房者資源做又是一個大市場。
值得一提的是,搜房目前的貸款利率都比較低,7%的年化利率加3%的手續費;其他許多地方都超過10%,所以有一定優勢。另外,也有些特殊的P2P產品吸引用戶;比如一套200萬的房子以100萬的價格眾籌賣出,然後拍賣給購房者,拍賣所得金額就是用戶收益。通常一個多月就有二三十的收益。不理解的同學可以自己上
http://txdai.com/去看看。
搜房現在已經拿到了小貸牌照,2014年Q3的財報里也公布了季度放貸已達到2億人民幣,包括中介費在內的收入大概有200多萬美元;並且每個月都以翻倍的速度在增長。對於明年的目標,劉總說了個非常出乎我意料的數;不過不方便公開說,想知道的私信我;記得先刷雪球幣噢。哈哈!
@不明真相的群眾其他一些有用的信息1、2014年前11個月新房電商已經成交25萬套,以前三季度已經公布的交易套數推算Q4的交易量可能可以超10萬套。
2、一二手聯動方面,中介經紀人買一套新房平均7天,賣二手房40天;雖然新房傭金低一些,但轉化提高可以增加收入。
3、搜房平臺現在每天產生4000萬條行為數據,可以監測到購房者對樓盤的偏好;根據這些偏好搜房將只關註某一個樓盤的用戶歸為頂級用戶、將只關註領近的幾個相似樓盤的用戶歸為高級用戶,後面還根據區域、價格等信息劃分了三個類別;將這些數據推送給開發商或銷售會很有價值。舉了首開常青藤的例子,30天有33282人看了該項目,然後將這些用戶分了類;下面的開發商看了應該很喜歡。

(會場人氣爆棚)
文/i美股資產管理 吳桑茂
聲明:本人所在機構持有
$搜房(SFUN)$ 多頭倉位;文章所述內容不構成任何投資建議。
@梁劍 @Ricky @西峯 @求漏 @保守地貪婪 @房產專家 @何田 @菜鳥先飛 @hellboy @虎父兔女 @格力高利 @鬥牛士的哀傷 @今日話題
BYD的市值天花板在哪裡? TerribleGambler
來源: http://xueqiu.com/3946503951/33579673
$比亞迪(SZ002594)$ $比亞迪股份(01211)$BYD港股跌到40元,從高點57.8港幣算起,已經下跌30%。本帖的主旨是和大家探討一下BYD目前估值水平的高低。本人在這個帖子作出的估算都比較粗糙,望能拋磚引玉。
比亞迪首先是一個傳統行業——汽車業的大市值公司,但同時又是一個於高增長前夜、有巨大爆發力的公司,從市盈率、PEG角度談論意義都不大,我選擇從市值角度來討論。
首先橫向比較一下汽車公司的市值和2013年全球銷量。

大型跨國汽車集團大眾、豐田、福特的估值和2013年銷量,粗略算一下,這3家巨頭每1輛銷量對應的市值都在1~2萬美元這個區間。再看中國的大型汽車集團——上汽,每1輛銷量對應1.4萬美元市值,也在上述區間之內。再看特斯拉,僅2萬銷量就對應290億美元的市值,基本上是一種市夢率的狀態。BYD呢,介於特斯拉和上汽之間,每1輛銷量對應2.4萬美元市值。
那麽我們
假定BYD在2020~2025年間成長為一個大型的、銷量達到百萬輛級別的汽車集團,此時估值應該落到和大型跨國汽車集團相近的水平——不管比亞迪的新能源技術再先進,一個企業最終還是要靠收入和利潤來說話——參照豐田,給予BYD
2萬美元/輛的估值。(
問題1:以中低檔轎車為主的BYD,每輛車的盈利水平能否達到高中低檔通吃的豐田的水平,是非常值得懷疑的,由於我對比亞迪研究不夠細,這個問題暫不做判斷)
那麽接下來的
問題2就是,BYD的銷量,在2020年~2025年能達到一個怎樣的水平?天花板在哪里?先看一下2013年中國汽車銷量前3的大眾、通用、現代分別是327萬輛、316萬輛、157萬輛。那麽BYD的極限是多少?我覺得樂觀假設下,達到現代的150萬輛是可以預期的,但是大眾的300萬輛是否可能達到?
關於這個問題我想從馬斯洛需求理論的角度聊一聊。按照馬斯洛需求理論,人的需求包括:生理、安全、歸屬、尊重、自我實現等5個層次。把這5種需求投射到對人類汽車的需求這一領域,其實也可以指代汽車所承載的人類需求。
1、生理:對車的要求也就是能跑,能遮風擋雨。這一條,100%的汽車都可以滿足。BYD占據優勢,因為它的性價比高,可以為消費者節約更多的經濟資源。
2、安全感:耐撞,能夠在發生事故時最大限度保障乘客安全。在中國消費者的心里,德國車、美國車在這一點上絕對占優,日本車、國產車天生受歧視(是否合理我們不討論,我們只談論現象)。
3、歸屬:德國車,特別是大眾的車占絕對優勢(奧迪已經成為官車的代名詞,多數國有企業領導買的私家車也都是大眾或奧迪;60、70後對大眾天然的認可度);日本車受到部分群體的排斥;BYD作為國產車的佼佼者,目前的認可度見仁見智,但是和大眾(神車)在中國人心里的地位相比,用中國足球和德國足球的差距來比喻並不為過。
4、尊重:對於歐洲這種後汽車社會來說,汽車可能已經無法象征一個人的身份,但是在中國這里,汽車的品牌就代表了一個人的經濟實力、社會地位、品位等。目前的BYD,顯然無法承載這一需求。同樣的一個人,分別開著BYD和AUDI出去搭訕,效果如何,不言而喻。
5、自我實現。能承載這一需求的,應該是百萬級別的豪車了,或者特斯拉這樣能夠代表環保、科技,又有強勁性能的新能源車。當然唐的542,以及先進的電子配置,可以接近百萬級SUV的性能,在這一項上倒是可以加分。
綜合以上,BYD想要達到如日中天的神標車300萬輛的銷量,恐怕不是10年內能達到的事,拍腦袋給個200萬,更現實一些。
按照上文的假設和估值方法,10年後,200萬輛×2萬美元/輛的估值,結果是400億美元。除以現在的131億(港股),是3倍,除以現在的173億(A股),是2.3倍。假設沒有增發稀釋,10年間H股、A股的年化收益率分別是11.6%和8.7%,並非是很吸引的數字。
以上是我對比亞迪的一些思考。邏輯和假設都難免有值得商榷的地方,望不吝賜教。
@大道至簡-榮令睿
「步步高」牌炒股機,哪裡便宜「點」哪裡。 價值at風險
來源: http://xueqiu.com/9769652619/33774874
毫無疑問,現在A股已經失去理智,短期不理性的上漲並不能簡單的用“牛市”兩個字來糊弄,誰見過連續巨量暴漲不回頭的牛市伊始行情呢?之前也說過,真正的牛市一定是走走停停,慢步向上的行情,現在這樣瘋狂爆量的上漲一定只會造就一波短命行情。我也已多次“看空做空”減倉A股(且隨著重倉股的繼續瘋狂上漲,我仍在考慮進一步的減倉),同時我也在思考,或許在A股一片瘋狂全面溢價港股的情況下,現階段投資更理性便宜的港股才是更好的選擇。
當然沒有任何人或數據能保證港股會跟上瘋狂的A股。從歷史的角度看,AH的差價可持續很長時間,或者說A股可以比港股瘋狂的多多的。不過今時畢竟不同往日,A股的資本市場越來越開放、成熟,滬港通是一個口子,全球資金全面參與A股只是時間問題了,同時A股的衍生品也在完善:期權馬上要推出了,股指期貨未來也可拓展其他指數,甚至轉融通開啟做空時代也不會很久了。AH的定價一定會朝著合理的方向運行。
今天A股電力以及地產大漲了,畢竟之前也說過他們是為數不多的低窪地了(A股折價港股的藍籌)。而今天過後,華能、華電A股開始溢價了。A股折價的標的只剩下5個了。剩下的5個折價標的除了太保外,基本也代表了下一個風口了。分別是青島啤酒(A股折價-4.87%)代表的大消費,比如伊利有機會;萬科A(折價-13.11%)代表的大地產領頭,其中保利更低估;寧滬高速(折價-4.12%)代表的公共事業類,申能股份、廣州發展等水務、天然氣公司在利率下降的邏輯下還有機會;海螺水泥(折價-9.16%)代表的地產相關基建類,其實基建類中以中建、中聯、鐵建為首的股票已經出現大漲了。
所以,我認為從長期布局的角度看,港股的建行、中石化、中海油服是現在我比較看好的品種,A股則看好中國銀行、伊利股份、海螺水泥、公共事業類公司。當然不論如何,現在都
不應該出現“因為A股大漲,所以要買沒有大漲的港股”這樣的邏輯,對於投資的選擇仍然要嚴格遵照自己的投資體系,清楚了解現在投資港股只是因為:同樣看好的標的,哪里便宜買哪里。在這樣的預期下,1.今天我選擇少量買入
$中海油田服務(02883)$ ,雖然不排除油價仍會繼續下跌導致各大海上油田的資本支出繼續降低,但我認為港股接近凈資產的價格已經充分反映了油價下跌的悲觀預期,安全邊際已經出現。趨勢上看,跌倒11港幣(0.9PB)以下是重倉的機會。
2.
$中國石油化工股份(00386)$ 港股和A股的節奏也是天差地別。我們自然要選擇價格低25%且股價遇到趨勢底軌的港股石化,同時賣出股價巨量突破趨勢上軌的A股石化。


3.觀察到港股的四大行,幾乎都已經突破2011年來的大平臺。我認為突破後股價已經一馬平川,向上打開了至少50%的空間,PB回到1.5是完全有可能的,甚至明年過後翻番回到2PB都是合理的。

至於買什麽銀行,還是看圖:11年來H股中行最強建行最弱,而A股建行一直最強(不論長期短期),工行最弱,所以工行的AH差價幾乎沒有,中行和農行A股溢價6%左右,而建行A股溢價15%。顯而易見,不論從趨勢上還是估值上,建行H股是最好的選擇,而中行A股相比較H股趨勢上有優勢,主要是短期因可轉債而被壓制。
當然考慮到港股不一定跟漲而且可能跟跌的邏輯,港股的投資也按照自己的投資體系,先少量建倉,遇大跌再補倉。
PS:說點題外話,雖然仍在重倉的電力股國投和廣州發展今天也大漲創了新高,但我覺得一點也不值得高興,反而我感到很難過,因為越是上漲就越意味著賣出的時間臨近了。要知道,在未來仍有源源不斷現金流的情況下,我寧願他們一直萎靡給我買入的機會,回頭再看看一年多前破凈的廣州發展和嚴重低估的國投,現在要到哪里再去找這些優質的標的呢?
翻了翻重倉國投後寫的一份“三好”研報的最後一段,現在心情是多麽的複雜……要到哪里再去找一個三年複合增長率超過50%,成長確定性極高、現金流充沛,同時因為市場的嚴重偏見,使股價嚴重偏離價值的股票呢?要知道國投250億市值時,水電資產按照最保守估計都在300億之上,更別提火電資產了。
http://xueqiu.com/9769652619/26798130
站在改革的起點 我們該往哪裡走 公民x柯文哲
2014-12-08 TWM
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這是一場值得被記住的選舉。 公民參與,台北市出現了第一位非藍也非綠的素人市長,公民覺醒,蔑視民意的執政者遭到最嚴厲的選票審判,公民崛起,一股新的力量即將改變台灣。 2014年九合一選舉後,選民幾乎全盤否定了執政者的既有路線,站在改革的起點,新的路線在哪裡? 也將仰賴台灣公民的集體智慧。 製作人‧方德琳、楊紹華 撰文‧楊紹華 研究員‧黃家慧十一月二十九日,歷史會記住這一天,因為台灣人民用選票表達了他們對執政黨強烈的不滿。 晚間九點二十分,國民黨終於有了這天晚上唯一的六都首長勝選感言。國民黨新北市長當選人朱立倫站上講台,以毫無勝選喜悅的低沉語調緩緩地這麼說:「人民的怒吼,我聽到了。」 選舉大翻盤之後…… 「人民的新仇舊恨一次算總帳」 新力量崛起這是一次必須被記住的選舉,「我們清楚看見了人民對執政者的審判力量。」國安會前副祕書長、現任中華經濟研究院第一所所長的張榮豐解讀,這場選舉「像是人民對國民黨新仇舊恨的一次算總帳。」「首先是房價高漲、薪資停滯的問題始終無解,國民黨唯一的清楚訴求,只有兩岸開放和貿易自由化;但幾年下來,年輕人完全感受不到開放與自由化的好處,得利者似乎只有財團。」這兩年,苗栗大埔案、桃園航空城等事件,政府被公民團體指控是「掠奪人民土地,標給財團」;到了《服貿協議》爭議,學生浮上枱面,控訴代議政治失靈、質疑中國野心,最終發展為太陽花學運;再到公民發起的「滅頂運動」,又將中國、權貴、財團全都列入打擊範圍。 張榮豐說,這次選舉的主角是柯文哲,他打權貴、訴求以全民參與改變代議政治,每一箭都射向民眾對國民黨的極度不爽之處,自然引發可觀的擴散效應。而在整個審判國民黨的過程中,學生、年輕人、公民團體、首度參選的政治素人都是要角,「民進黨的角色卻淡化了,所以我會說,這場選舉,人民對執政者審判的強度,高過了對於民進黨的肯定。」張榮豐作出結論:「選舉過後,新的力量將會崛起。」這就是二○一四年九合一選舉必須被記住的原因:公民覺醒的力量,正要開始改變台灣。 古希臘哲學家柏拉圖曾說:「對公共事務冷感的代價,就是被糟糕的領導者統治。」這句話,被認為是公民覺醒的最佳注解;然而,經過一場標識為「公民勝利」的選舉之後,台灣就會變得更好嗎?台灣的下一步,該走向何方? 台灣指標民調公司總經理戴立安分析,某種程度上,這場選舉像是全盤否定了國民黨過去的邏輯,但從「賭爛票」明顯增加的情況來看,人民似乎也沒有透過這場選舉「肯定」了什麼新的路線。「稍微明顯的,是柯文哲的『公民參與』訴求獲得認同。」 改變 第 1 步: 還人民完整公民權 改善失靈的代議政治從「柯文哲現象」出發,台灣公民覺醒的下一步,要衝撞的該是「公民權」的完整,或者應該說,是公民權的正常化。 公民權,又稱為「人民的參政權」,清楚寫在《憲法》第十七條:「人民有選舉、罷免、創制、複決之權」,然而雖有《憲法》保障,但與國外民主國家相較,顯然台灣的公民權與世界潮流是脫軌的。 罷免、公投門檻高 皆落後國際主流在選舉權方面,對比全世界民主國家都是十八歲就可以投票,台灣是唯一年滿二十歲才有投票權的國家,阻斷年輕人參與政治的權利;在罷免權,台灣的門檻也明顯偏高。 十一月二十九日,台北市內湖區投票所的門口都會站著幾位學生,他們是「割闌尾計畫」(民間發起的罷免立委活動)的支持者,「請連署支持罷免蔡正元立委行動!」每當投完票的選民經過,他們總會試著請求連署簽名。這一天,割闌尾團隊成功完成了將近四萬份的連署,達到《公職人員選舉罷免法》規定的「第二階段」罷免門檻,興奮之餘,他們卻還不敢大意。 依據《選罷法》,罷免公職人員必須經過四道關卡,首先是「提議」。提議要成功,必須要有「被罷免人當選時原選區選舉人二%」的提議人數;第二關是「連署」,必須要有「被罷免人當選時原選區選舉人一三%」的連署人數,且「提議人」不得為「連署人」。經過這兩關,這趟罷免算是「成案」了,但接下來,還有兩大門檻擺在眼前。 《選罷法》規定,罷免案要通過,需要「被罷免人當選時原選區選舉人五○%」的人數參與投票,也就是投票率必須超過五成;而有效票中,「同意罷免」者必須過半。 在這過程中,還有層層阻礙,其一是「連署時間必須在三十日內完成」,此外,《選罷法》第八十六條規定,「不得有罷免或阻止罷免的宣傳行為」,割闌尾計畫團隊就質疑,「無法宣傳,如何以理性說服人民同意罷免?如何行使《憲法》保障的權力?」同樣是罷免民意代表,在美國加州,連署門檻需要全體選民的兩成,但連署期限長達一六○天;在日本,選民人數不到四十萬人的地區,連署門檻拉高到選民人數的三分之一,但連署時間為兩個月,且沒有投票率的要求。 選舉、罷免之外,再看攸關創制、複決權的《公投法》,同樣也像是台灣走入公民社會的一道高牆。 依據現行《公投法》,首先,任何涉及《憲法》的議題均不能直接透過公投修改;再者,需要選舉公民過半的投票人數,且有效票數超過半數同意,始能通過。相較於法國、日本,或是今年九月舉行的蘇格蘭公投,盡皆未設投票率門檻,且法國與蘇格蘭公投更是採取「簡單多數決」。 強化公民參與,弱化政黨協商下的政治運作,一方面是符合這場選舉當中選民所傳遞出的不滿訊息;另一方面,或許也是有助於台灣解決當前諸多社會、經濟困境的途徑之一。 十一月七日,世界經濟論壇(WEF)發表報告,「二○一五年十大趨勢」,報告指出,明年全球影響最大、排名居首的兩大趨勢,分別是「所得分配不均」與「失業率繼續攀高」;而WEF也在報告中明白表示,解決這些問題無法單純仰賴政府,而必須靠「全體公民共同關注、採取行動」,尤其,年輕人不能缺席。 改變 第 2 步:除了繼續貿易自由化 更要提升產業競爭力「這次選舉結果,代表年輕人對悶經濟的感受很強烈,也證明了操作藍綠已經是假議題。」和碩科技董事長童子賢認為,站在這樣一個改革起點,人民要思考的是「路線」問題,「是要走向更開放與自由的市場經濟?還是要修正過去的路線,改為均富導向、消弭對立?這才是真議題。」其實,從馬英九執政初期,這些「悶經濟」的問題就已經露出徵兆。一○年,台灣經濟成長率達到雙位數,但人民薪資仍然停滯,那一年八月,《今周刊》以封面故事創造了「無感復甦」一詞,提醒政府必須思考,如何把經濟成長率轉化為讓人民有感的薪資成長。此後,馬政府上下多次把「讓人民有感」掛在嘴邊,但「無感」現象至今依然。 二○一二年馬英九競選連任,他提出的解方是利用ECFA(兩岸經濟合作架構協議)敲開中國市場大門,取得搶進世界市場的入場券;但兩年多過去了,這套政府口中「利大於弊」的解方,已被解讀成「利在財團、弊在庶民」的路線。問題是,如果公民在這場選舉否定了馬英九的路線,新的路線又是什麼? 十一月三十日,「九合一」選舉後第一天,台北市美國商會執行長吳王小珍的手機安靜得出奇。 作為台北市美國商會執行長,她經常得向在台灣的外商解釋國內政經環境變化,但即使「執政黨全面挫敗」的選舉結果早已出爐,吳王小珍卻沒有接到任何一通表達憂心的詢問電話。 「選票差距之大,的確是在預料之外,但,我們認為它終究只是地方選舉……。直到禮拜一上班後,」吳王小珍說:「意外的是,一場地方選舉,竟然能夠造成內閣總辭。」她表示,從外商對台灣投資環境信心的立場,對這場選舉的憂心是從「內閣總辭」開始,「政策要有延續性,我們比較擔心最近兩年的開放腳步會不會因此轉向。」國民黨敗選不影響開放的腳步不過,吳王小珍也提出美國商會過去一年多來與民進黨交流溝通的心得:「在貿易自由化的部分,我想民進黨主流意見多半也與目前執政黨的大方向一致,他們也了解開放的急迫性。」她相信,即使是在國民黨選舉潰敗之後,台灣的自由化腳步會繼續走、也應該繼續走,「兩黨之間較大的差異是在中國政策,但也只是『深度』與『速度』的不同,方向上應該不會逆轉。」至於台、美自由化談判的另一絆腳石,開放美國豬肉進口問題,「行政院院長江宜樺先前已經喊出『任內絕不開放』,所以美國商會本來也就沒有太大的期待。」不過,即使自由化、開放的路線應該持續,張榮豐還是提供了公民力量在經濟政策上的另一個施力點,「自由化,說穿了就是『賣東西更方便』,是一種cost down(降低成本)的思惟,但你的政策不能只有『賣東西』,還要想想怎麼做出大家會想買的好東西。」他說的,是台灣需要一套具體可行的產業升級政策。 換言之,當公民以選票抗拒了「從中國切入世界市場」的路線,接下來,我們必須以務實理性的態度,共同思考讓台灣產業維持競爭力的新解方,「應該要求政府,不能只是用力簽FTA(自由貿易協定),但卻不花工夫在產業、產品的競爭力提升。」至於童子賢口中的「均富路線」,背後的根源是「分配」與「相對剝奪感」問題,「這是世界潮流,也是世界挑戰,從美國的占領華爾街運動,到韓國房價高漲、自殺率也高漲,貧富不均的問題其實全球都一樣。」童子賢說。 不過,回望歷史,睿智的改革者總能找到一條顧及發展與公平的改革路線,「台灣在民國四十年代,國民黨推動三七五減租、耕者有其田,就成功消弭了台灣農村的怨氣,讓社會穩定發展數十年。」童子賢舉例。 台灣能不能再次找到一條美好的新路線?在「審判國民黨」之後,公民有了聲音,但責任才要開始,每一位公民都成了推動進步的力量,也必須符合「公民覺醒」的真義,有意識地回頭思考每個牽絆台灣進步的環節。 改變 第 3 步:「除舊」之後要「立新」 理智思考下一步「國民黨倒了,台灣不一定會更好。」選後第一天,太陽花學運領袖陳為廷在臉書上這麼說,他提醒這場選舉的勝利者──公民,「下一步,我們更該進一步思考,我們要一個怎樣的更好的、公平正義的國家社會。」是的,公民展現了「除舊」的力量,接下來,也要展現「立新」的能量。 其實,老天對台灣很好。十一月二十九日的投票日,在明明該是陰沉溼冷的冬日季節裡,祂忽然給了全島一整天的溫暖陽光,讓每個人充分展現公民意志;兩天之後,全台低溫驟降至二十度以下,於是,我們又能從激昂的選戰情緒裡,很快回復日常冷靜,冷靜想一想,在這場驚天動地的選舉後,台灣得到了什麼?揚棄了什麼?我們的下一步又該怎麼走? 公民意識已經覺醒,接下來,如同哲學家康德的那句啟蒙運動經典名言:「勇於使用你的理智吧!」公民自覺正在改變台灣! 九合一選舉,執政者被選民嚴厲審判,但這場被標識為「公民勝利」、「公民覺醒」的選舉果實,其實是在過去一年多的許多事件裡,不斷滋養,匯聚成勢。 2013年7月╱白衫軍運動緣起:義務役士官洪仲丘因被關禁閉操練,導致中暑死亡事件,引發全民對軍中陋習不滿。 公民運動:「公民1985行動聯盟」組織成功號召25萬人走上街頭,創下台灣史上最大規模的公民自發性社會運動。 2013年8月╱大埔事件緣起:2010年,苗栗縣政府強制徵收大埔農地,3年後又鏟平抗爭拒遷的四戶住宅,其中張藥房老闆張森文因此自殺。 公民運動:網友自發製作懶人包供網民了解始末,樂團五月天則在MV以自殺的張藥房老闆照片作結,引發社會討論。 2014年3月╱太陽花學運緣起:3月17日,國民黨立委張慶忠30秒宣布完成《兩岸服務貿易協議》,通過委員會審查。 公民運動:3月18日,大學生和公民們發起占領立法院行動,為期23天才結束。 2014年7月╱桃園航空城緣起:徵收土地達3300公頃,7200多戶居民需要搬遷,被稱為最大徵收案。 公民運動:網民於臉書集結「桃園航空城自救會」,也引發網友廣泛討論。 2014年10月╱全民「滅頂」緣起:2013年10月,味全混摻大統長基含銅葉綠素的橄欖油,今年9月爆發餿水油事件,10月更爆發將進口飼料油混入食用油。 公民運動:全民拒買頂新旗下商品,台灣網友列出所有頂新產品,臉書上出現多個「反頂新」粉絲團,此稱「滅頂行動」。 「罷免權」形同虛設公民權不完整──各國地方自治罷免門檻 台灣 針對立法委員、直轄市議員、直轄市長、縣(市)長等,須有13%選民連署。 連署期限:30天 日本 依選區選舉人口分三級並採累加模式:針對地方首長、議員等,若選民人數少於40萬人,則以全體選民數乘以1/3;若選民總數超過40萬人,則前40萬人數之1/3,再加上超過40萬部分之數乘以1/6合計;若選民超過80萬人,則再加上多出部分之數乘以1/8。 假設選民為84萬人,則有效連署人數應為:40×1/3+40×1/6+4×1/8=20.5萬人連署期限:2個月(都道府縣) 美國加州 針對全州官員:須有全體選民之12%連署,且每個郡須有1%的人連署針對州參議員、議會成員、公平委員會成員等,須有全體選民20%連署 連署期限:160天 激烈選戰過後 來自各界的建言 從根本消除怨氣 台灣應該微幅修正政策,在經濟發展的效率能維持下,改善稅制與金融、經濟制度,使制度往符合公共利益的方向前進。溫和的稅制改革,例如資本利得稅的調整,若是成功,可從根本消除社會不公化解怨氣。 如果沒有朝這個方向前進,換一個政黨執政,一再喊美麗的口號,終歸是隨波逐流,台灣會繼續停滯;而候選人也會繼續困惑:「我真的有這麼爛嗎?」和碩董事長、台北市電腦公會理事長 童子賢 別再搞黑箱政治 台灣政治運作模式要改變,過去政治亂象,讓我們看見民主代議體制的缺失,在網路世代興起後,有了改變的契機。台灣政治必須越來越公開透明,不能再是密室黑箱。 作家,曾任華視總經理 小野 好好處理「分配」問題 拚經濟是手段不是目的,如果拚經濟是政府被財團綁架,就是今天選舉這個結果。過去的經濟發展,人民不覺得得到好處;未來,「分配」會是台灣最刻骨銘心的問題。 衛生署前署長,現為亞洲大學教授 楊志良 變成世界的一部分 不能只想自己,要突破歷史的束縛想未來,不只5年、10年,甚至未來50年台灣在世界中的角色。台灣缺乏自然資源,必須成為世界的一部分;但在經濟發展的前提下,也不能為了成長造成分配不均,更須考慮碳排放對環境的傷害。 雲朗觀光集團執行長 張安平 火力 來自長久的悶經濟年輕人對悶經濟的不滿,在選舉中一次爆發;但,悶局已經累積太久,《今周刊》自2010年8月製作「無感復甦」封面故事開始,不斷對困擾台灣年輕人的苦勞經濟、退休金不公、居住正義及世代正義等問題進行探討。 |
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